Венчурное финансирование малого и среднего бизнеса в России: актуальное состояние, проблемы и перспективы развития (2018-2025 гг.)

В I полугодии 2025 года объем венчурных инвестиций в России вырос на 81% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, достигнув отметки в 83 миллиона долларов США [2, 20]. Эта цифра не просто статистика, а мощный индикатор восстановления и адаптации рынка, который после спада 2023 года вновь демонстрирует свою динамику и потенциал. Она подчеркивает актуальность и стратегическую значимость венчурного финансирования для стимулирования инноваций и развития малого и среднего бизнеса (МСП) в условиях быстро меняющейся экономической среды, ведь именно венчурный капитал обеспечивает тот приток «умных денег», который позволяет прорывным идеям трансформироваться в успешные, влиятельные компании.

Настоящее исследование ставит целью провести комплексный анализ современного состояния, выявить ключевые проблемы, оценить эффективность существующих механизмов государственной поддержки и обозначить перспективные направления развития венчурного финансирования МСП в России. Работа структурирована таким образом, чтобы последовательно раскрыть теоретические основы, детализировать текущие рыночные тенденции, проанализировать барьеры и предложить обоснованные рекомендации, что позволит получить целостную и актуальную картину для академического сообщества и практиков.

Теоретические основы и сущность венчурного финансирования

Венчурное финансирование, подобно мощному катализатору, способно ускорять экономические процессы, преобразуя смелые идеи в жизнеспособные проекты, а затем – в успешные компании. По своей природе оно существенно отличается от традиционных банковских кредитов или классических инвестиций, где ключевым является минимизация рисков и гарантированный возврат средств; здесь же, венчур – это игра на перспективу, ставка на будущее, где высокая вероятность потерь компенсируется потенциалом экспоненциального роста.

Понятие и экономическая роль венчурного капитала

Венчурный капитал (от англ. «venture» – рискованное предприятие) представляет собой особую форму частного капитала, которая направляется на финансирование высокорисковых, но при этом обладающих значительным потенциалом роста стартапов и малых предприятий [1, 16, 20]. В отличие от банковских кредитов, которые требуют обеспечения и проверяемой кредитной истории, МСП, особенно на ранних стадиях своего развития, часто не могут предоставить достаточных гарантий и активов. Именно здесь венчурное финансирование становится жизненно важным ресурсом, заполняя пробел, оставленный традиционными финансовыми институтами [1, 38].

Экономическая роль венчурных фондов выходит далеко за рамки простого предоставления денежных средств. Они являются двигателем инноваций и технологического прогресса, способствуя созданию новых рабочих мест и формированию целых отраслей. Венчурные инвесторы приносят в проекты не только финансовые ресурсы, но и ценнейший опыт: стратегические советы, экспертизу в маркетинге и операционных процессах, помощь в формировании эффективной команды и оптимизации бизнес-процессов. Это партнерство «умных денег», которое объединяет носителей передовых технологий с теми, кто готов инвестировать в их реализацию. Именно благодаря венчурному капиталу мир увидел появление таких гигантов, как Google и Facebook [14]. Среди российских компаний, успешно прошедших этот путь, можно отметить Яндекс, Рамблер и Ozon.ru. Более свежие примеры включают компанию «Моторика», которая в 2024 году привлекла 900 млн рублей и 100 млн рублей от Московского венчурного фонда для подготовки к IPO в 2026 году, а также разработчика нейротехнологий Neiry, привлекшего 300 млн рублей в 2024 году от фонда «Восход» и частных инвесторов [11, 12, 14, 15, 22, 23, 24, 25, 26, 32, 36, 38].

Особенности и стадии венчурного инвестирования

Инвестиции венчурного капитала характеризуются рядом специфических особенностей, которые отличают их от других видов финансирования. Во-первых, это длительные сроки инвестирования, которые обычно варьируются от трех до семи лет [38]. Во-вторых, высокая степень риска: в модель венчурного финансирования заложена вероятность потери вложений в каждую конкретную компанию (часто более 50%), при этом общая прибыльность достигается за счет сверхвысокой отдачи от небольшого числа наиболее успешных проектов [16, 17]. В-третьих, венчурные инвесторы, как правило, активно участвуют в управлении компанией, принося свой опыт и экспертизу. Доходы в данном случае преимущественно формируются за счет прироста капитала при выходе из проекта, а не в виде дивидендов [38].

Цикл венчурного инвестирования представляет собой систематизированный процесс, который фонды проходят от момента привлечения капитала до окончательной реализации инвестиций и возврата средств своим инвесторам [4]. Этот цикл можно разделить на следующие ключевые стадии:

1. Предпосевная (Pre-seed) стадия: На этом этапе происходит разработка идей, формирование концепции проекта, начальные исследования. Риски максимальны, но и потенциальная окупаемость в случае успеха наиболее велика.
2. Посевная (Seed) стадия: Идея начинает обретать форму, происходит оформление проекта, выпуск и тестирование первого продукта (MVP – Minimum Viable Product).
3. Стадия раннего роста (Early-stage): Компания запускает первые продажи, активно ищет свою рыночную нишу и доказывает жизнеспособность бизнес-модели.
4. Стадии расширения и созревания (Expansion stage, Late-stage): Бизнес масштабируется, происходит укрупнение операций, выход на новые рынки. На этом этапе риски уже значительно ниже, но и потенциал роста, как правило, не столь взрывной, как на начальных стадиях.
5. Подготовительная фаза: Компания готовится к акционированию, структурирует свои процессы для дальнейшего привлечения крупных институциональных инвесторов.
6. Фаза выхода (Exit): Инвесторы реализуют свои доли в компании через IPO (первичное публичное размещение акций), продажу стратегическому инвестору (M&A – слияния и поглощения) или обратный выкуп долей. Это ключевой момент для получения прибыли.

Статистика подтверждает эту динамику: в 2024 году на раунды Pre-Seed и Seed пришлось 61% от общего количества сделок, однако их доля в совокупном объеме инвестиций составила лишь 16%. При этом объем посевных инвестиций сократился почти в 3 раза, снизившись с 78 млн долларов США в 2023 году до 27 млн долларов США в 2024 году [3, 27]. Это демонстрирует, что, несмотря на большое количество проектов на начальных стадиях, основной капитал направляется в более зрелые и менее рискованные предприятия, что логично, но ограничивает прорывные инновации.

Международный опыт венчурного финансирования

Мировой опыт венчурного финансирования, особенно в таких странах, как США, Китай и государства Европейского Союза, служит важным ориентиром для развития национальной венчурной индустрии. Эти рынки демонстрируют высокую эффективность за счет комплексного подхода, включающего смещение фокуса на инвестиции поздних стадий, широкое распространение совместного финансирования стартапов, создание фондов фондов и активное внедрение налоговых льгот для компаний с высоким потенциалом роста [5, 7, 8].

Например, в США, колыбели венчурного капитала, развитая экосистема включает не только крупные венчурные фонды, но и широкую сеть бизнес-ангелов, акселераторов, инкубаторов, а также эффективно функционирующий фондовый рынок, обеспечивающий ликвидность для выходов. Китайский рынок, хотя и относительно молодой, демонстрирует стремительный рост, обусловленный государственной поддержкой инноваций, значительными объемами инвестиций и фокусом на развитие технологического суверенитета. Европейский Союз, в свою очередь, активно работает над созданием единого венчурного пространства, гармонизацией законодательства и стимулированием трансграничных инвестиций.

Общим для всех успешных моделей является сочетание государственной поддержки (в виде льгот, грантов, институтов развития) с активным участием частного капитала, формированием прозрачной регуляторной среды и развитием инвестиционной культуры. Эти элементы являются ключом к созданию устойчивой и эффективной венчурной экосистемы, способной генерировать прорывные инновации и поддерживать динамичное развитие малого и среднего бизнеса.

Динамика и современное состояние рынка венчурного финансирования МСП в России (2018-2025 гг.)

Российский венчурный рынок представляет собой динамичную, но сложную экосистему, претерпевшую существенные изменения за последние годы. Анализ периода 2018-2025 годов позволяет выявить ключевые тенденции, определить точки роста и оценить масштабы адаптации рынка к новым экономическим реалиям. Особенно интересны последние данные, которые свидетельствуют о наметившемся восстановлении.

Объем и динамика венчурных инвестиций

Первое полугодие 2025 года принесло обнадеживающие новости для российского венчурного рынка: объем инвестиций составил 83 млн долларов США, что на 81% превышает показатель аналогичного периода прошлого года, когда он едва достигал 45,85 млн долларов США [2, 20]. Этот рост является ярким свидетельством восстановления после значительного спада, наблюдавшегося в 2023 году.

Однако, наряду с ростом объема, произошло сокращение числа сделок на 16%, до 62 транзакций в I полугодии 2025 года [2, 20]. Это указывает на важную тенденцию: инвесторы становятся более избирательными, предпочитая вкладывать крупные суммы в меньшее количество проектов. Как следствие, средний чек венчурных инвестиций в I полугодии 2025 года вырос на 90% до 1,4 млн долларов США, а медианный чек увеличился на 156% до 300 тысяч долларов США [2, 20].

При этом стоит отметить расхождения в оценках за 2024 год:

• Dsight: Объем вырос в два раза по сравнению с 2023 годом, достигнув 177 млн долларов США [4, 5].
• Venture Guide: Зафиксировано снижение на 23% до 91,7 млн долларов США [7, 26].
• Московский инновационный кластер и Агентство инноваций Москвы: Отметили объем в 178 млн долларов США при росте на 46% [4].

Такие различия могут быть связаны с методологией сбора данных, определением венчурных сделок и включением/исключением определенных типов инвестиций. Тем не менее, общая картина 2023 года была однозначно негативной: инвесторы заключили 181 сделку на общую сумму приблизительно 118,2 млн долларов США, что более чем в 10 раз меньше по сравнению с 2022 годом, когда объем венчурных инвестиций достигал около 1,252 млрд долларов США [1, 3, 26]. Эти данные наглядно демонстрируют чувствительность рынка к макроэкономическим и геополитическим факторам. Неужели эти цифры не заставляют задуматься о необходимости более унифицированной системы сбора и анализа данных?

Структура рынка по стадиям, отраслям и географии

Анализ структуры венчурного рынка позволяет глубже понять инвестиционные предпочтения и приоритеты.

По стадиям инвестирования:
В I полугодии 2025 года наблюдался значительный рост объема инвестиций на поздних стадиях (раунды B, C+), который увеличился на 90% до 63 млн долларов США [2, 20]. Эта тенденция отражает стремление инвесторов к снижению рисков и поддержки уже масштабируемых и зарекомендовавших себя бизнес-моделей. В то же время, на раунды Pre-Seed и Seed в 2024 году пришлось 61% от общего количества сделок, но их доля в совокупном объеме инвестиций составила лишь 16% [4, 23, 27]. Объем посевных инвестиций сократился почти в 3 раза – с 78 млн долларов США в 2023 году до 27 млн долларов США в 2024 году [4, 27]. Это говорит о том, что инвесторы неохотно вкладываются в проекты на самых ранних, наиболее рискованных стадиях, что может замедлять появление новых инновационных разработок. Средний возраст компаний, привлекавших инвестиции, в 2024 году вырос до 4,5 лет, что на год больше, чем в 2023 году, и почти половина компаний осуществили повторное привлечение инвестиций, подтверждая предпочтение инвесторов к более зрелым проектам [4, 23, 27].

По отраслям:
Ключевым направлением для инвестиций остается IT-сектор и искусственный интеллект (ИИ). В I полугодии 2025 года 64% инвестированных компаний принадлежали к технологическому сектору, при этом 55% из них работали с ИИ [2, 20]. Более детальный анализ за 2024 год показывает, что лидировала сфера программного обеспечения для бизнеса (B2B Software) с 41,3 млн долларов США (рост на 128% к 2023 году). Значительный рост показали потребительские товары и услуги (19,8 млн долларов США, +1625%), медицина (19 млн долларов США, +74%) и электронная торговля (13 млн долларов США, +850%) [23]. Однако, инвестиции в ИИ-решения в России сократились на 16% с 57 млн долларов США в 2023 году до 48 млн долларов США в 2024 году, что может быть связано с переоценкой рисков или смещением фокуса. Отдельного внимания заслуживает российский рынок информационной безопасности (кибербезопасность), который продемонстрировал рост на 23% в 2024 году, достигнув 299 млрд рублей, и вошел в топ-10 стран мира по объему инвестиций в эту сферу. Прогнозируется дальнейший рост до 681 млрд рублей к 2030 году при среднегодовых темпах 15% [28, 29, 35].

По географии:
Москва традиционно является безусловным центром инвестиционной активности. В 2023 году на нее приходилось более половины венчурного рынка РФ как по объему, так и по количеству сделок [1, 3]. Эта тенденция сохранилась и в 2024 году: Москва остается лидером, а в тройку регионов-лидеров также вошли Санкт-Петербург, Республика Башкортостан и Ульяновская область [4, 6, 23]. Такая концентрация объясняется наличием развитой инфраструктуры, квалифицированных кадров и доступа к крупным рынкам. Для полноценного же развития всей страны необходимо активно развивать региональные венчурные экосистемы, как это уже обсуждалось в разделе Стратегические направления развития рынка.

Изменение роли инвесторов и ориентации проектов

Санкционное давление и геополитическая напряженность существенно изменили ландшафт венчурного рынка в России. Доля иностранных инвесторов драматически сократилась, составив всего 6% в 2023 году (по сравнению с 76% в 2022 году), а с 2024 года иностранные фонды практически полностью прекратили публичные сделки на российском рынке [5, 7, 16]. Это привело к переориентации на внутренних инвесторов и национальный капитал.

В этой новой реальности бизнес-ангелы продолжают играть ключевую роль, особенно в запуске новых проектов на самых ранних стадиях. Число сделок с их участием выросло почти вдвое в 2024 году, достигнув 45 сделок (по сравнению с 22-23 сделками в 2023 году) [2, 5, 7, 15]. Однако в I полугодии 2025 года их активность снизилась: доля в объеме инвестиций упала с 45% в 2024 году до 7%, в то время как частные фонды увеличили свои вложения, что снова указывает на смещение акцентов в сторону более крупных и структурированных инвестиций [20, 31].

Еще одной важной тенденцией является переориентация российских компаний на внутренние рынки. Доля проектов, чей продукт изначально ориентировался на международные рынки, снизилась до 12% в 2024 году, по сравнению с 36% в 2021 году [23]. Это отражает не только уход зарубежных инвесторов, но и возросший спрос на отечественные технологические решения в условиях импортозамещения и обеспечения технологического суверенитета.

Успешные кейсы российского венчурного финансирования

История российского венчурного рынка, несмотря на все его вызовы, не лишена ярких историй успеха, демонстрирующих потенциал и жизнеспособность отечественных стартапов. Помимо таких знаковых для российского интернета компаний, как Яндекс, Рамблер и Ozon.ru, которые в свое время прошли путь от стартапов до лидеров рынка благодаря венчурным инвестициям, существуют и более современные примеры.

Один из таких примеров – компания «Моторика», производитель бионических протезов. В 2024 году компания привлекла значительные инвестиции: 900 млн рублей и еще 100 млн рублей от Московского венчурного фонда для подготовки к первичному публичному размещению акций (IPO) в 2026 году [22, 25, 36]. Эти инвестиции стали продолжением ранее привлеченных средств: в августе 2019 года – 200 млн рублей от РФПИ, в январе 2021 года – 200 млн рублей от ДФВТ и еще 100 млн рублей от РФПИ [24]. Этот кейс показывает, как поэтапное венчурное финансирование позволяет инновационным компаниям не только развивать продукт, но и выходить на крупные рынки капитала.

Еще один интересный пример – российский разработчик нейротехнологий Neiry. В мае 2021 года Neiry привлекла 7,3 млн долларов США от Национальной технологической инициативы (НТИ) на раунде А, а в июне 2024 года – 300 млн рублей от фонда «Восход» и частных инвесторов [23, 26, 32]. Проекты, ориентированные на глубокие технологии (deep tech) и искусственный интеллект, продолжают привлекать значительный капитал, что соответствует общей тенденции рынка.

Среди других компаний, успешно привлекших инвестиции в 2024 году, можно отметить:

• «Городские зарядки» (инфраструктура для электромобилей)
• Angie (ИТ-решения)
• «Погнали» (сервисы для путешествий)

Эти примеры подтверждают, что, несмотря на снижение общего числа сделок и фокус на поздних стадиях, в России остаются ниши и проекты, способные привлекать существенные венчурные инвестиции. Успех этих компаний часто обусловлен сильной командой, уникальной технологией и четкой стратегией выхода на рынок, ориентированной на решение актуальных внутренних потребностей.

Проблемы и барьеры развития венчурного финансирования МСП в Российской Федерации

Развитие венчурного финансирования в России, несмотря на демонстрируемое восстановление, сопряжено с рядом глубоких и системных проблем, которые препятствуют его полноценному формированию и эффективному функционированию. Эти барьеры носят как инфраструктурный, так и институциональный характер, затрагивая как инвесторов, так и самих предпринимателей.

Системные и инфраструктурные проблемы

Одной из фундаментальных проблем российского венчурного рынка является отсутствие единой, комплексной политики развития венчурных инвестиций и системообразующего документа [6, 9, 13, 18]. Это приводит к разрозненности существующих мер поддержки, их недостаточной координации и, как следствие, снижению общей эффективности. Каждое ведомство или институт развития действует в рамках собственных программ, без единой стратегии, что затрудняет формирование цельной и предсказуемой экосистемы.

Следующая серьезная проблема — низкая ликвидность венчурных инвестиций, которая в значительной мере обусловлена недостаточной развитостью фондового рынка [12]. Фондовый рынок является важнейшим инструментом для свободного выхода венчурных фондов из проинвестированных предприятий, позволяя им фиксировать прибыль и реинвестировать средства. В условиях, когда количество успешных IPO ограничено, а возможности для сделок слияния и поглощения (M&A) не всегда прозрачны, инвесторам сложно планировать стратегию выхода, что снижает привлекательность венчурных вложений.

Однако, стоит отметить позитивную динамику в 2024 году: количество IPO на российском рынке выросло до 14, что на 75% больше, чем 8 IPO в 2023 году, и стало рекордом с 2007 года [23]. Также наблюдался рост сделок M&A — 86 технологических сделок в 2024 году, на 34% больше, чем в 2023 году (64 сделки) [23]. Несмотря на этот рост, рынок pre-IPO продолжает активно развиваться, при этом объем инвестиций в компании на этом этапе увеличился почти в 4 раза, с 11 млн долларов США в 2023 году до 42 млн долларов США в 2024 году. Это указывает на сохраняющийся спрос на ликвидность на более поздних стадиях, что подчеркивает необходимость дальнейшего развития инструментов выхода.

Наконец, недостаточная прозрачность внутреннего рынка и отсутствие единой базы информации и достоверных данных создают значительные преграды для развития венчурного финансирования [19]. Инвесторам сложно получить полную и достоверную информацию о потенциальных проектах, их финансовом состоянии и перспективах, что повышает риски и затрудняет принятие решений.

Проблемы квалификации и консерватизма участников рынка

Качество человеческого капитала играет не меньшую роль, чем финансовые ресурсы. В России наблюдается низкая квалификация инвесторов и их определенный консерватизм [6]. Это может быть связано с нестабильными рыночными условиями, а также с относительно коротким периодом активного развития венчурной индустрии в стране. Многие потенциальные инвесторы предпочитают менее рискованные и более предсказуемые инструменты, не всегда понимая специфику венчурных вложений и их долгосрочный потенциал.

Одновременно с этим, отсутствие достаточного количества квалифицированных управляющих венчурными фондами создает дефицит профессионалов, способных эффективно оценивать, развивать и управлять портфелем стартапов [12]. Не менее важен и низкий уровень инвестиционной культуры предпринимателей. Многие стартаперы не до конца понимают ожидания венчурных инвесторов, не умеют грамотно презентовать свои проекты, строить финансовые модели и стратегию развития, что затрудняет привлечение финансирования.

Эти проблемы усугубляются высокой концентрацией венчурных инвестиций на поздних этапах, о чем говорилось выше. Фокус на менее рискованных, уже доказавших свою жизнеспособность проектах снижает возможность появления высокотехнологичных и более комплексных разработок, требующих значительных вложений и терпения на ранних стадиях [6].

Институциональные и методологические вызовы

Помимо общих проблем, российский венчурный рынок сталкивается с рядом специфических институциональных и методологических вызовов.

Один из них – проблема «токсичности госденег» [30]. Инвестиции, поступающие через государственные институты развития, часто несут репутационные риски и затрудняют привлечение частных (особенно западных) инвесторов. Это связано с формальным подходом контролирующих органов к отчетности, бюрократией и отсутствием гибкости, что противоречит динамичной природе венчурного бизнеса. Государственные фонды, порой, играют роль не рыночного инвестора, а скорее государственного контролера, что отталкивает предпринимателей и частный капитал.

Еще одна ключевая проблема – подмена венчурного рынка фондами, играющими не по рыночным правилам [36]. Такие фонды могут использовать венчурную терминологию, но их стратегия работы с проектами часто противоречит самой концепции предпринимательства и венчурного инвестирования, ориентированного на долгосрочный рост и создание стоимости, а не на краткосрочные или квази-государственные цели.

Наконец, существует проблема некритической оценки потенциала стартапов и завышенных оценок. Некоторые фонды используют упрощенные метрики, например, мультипликатор x4 к выручке за прошлый год [36]. Такая метрика может быть корректна для стадии продажи бизнеса (cash-out), но совершенно неприменима для оценки вложений на развитие проекта (cash-in), где требуется глубокий анализ потенциала роста, команды, рынка и технологий. Завышенные оценки (мультипликаторы) в коллективных сделках могут быть в 1,5 раза выше, чем на IPO [2]. Это приводит к неэффективному распределению капитала, завышенным ожиданиям и, в конечном итоге, к разочарованиям. Эти вопросы требуют особого внимания, ведь правильная оценка проекта — это фундамент успешного венчурного инвестирования.

Законодательные и регуляторные барьеры

Хотя в России существуют законодательные акты, касающиеся инвестиционной и инновационной деятельности, интеллектуальной собственности и предпринимательства, отсутствует единый законодательный акт, регулирующий именно венчурное инвестирование [6, 7, 10, 13]. Это создает правовую неопределенность, усложняет процессы структурирования сделок и снижает предсказуемость для инвесторов.

Государственная политика в отношении венчурного предпринимательства до сих пор остается несистемной. Отсутствует четкая система оценки эффективности существующих программ финансирования, что затрудняет их корректировку и улучшение [6]. Без адекватной оценки невозможно понять, какие меры действительно работают, а какие являются лишь имитацией поддержки.

Кроме того, высокие налоговые риски для венчурных фондов [33] и недостаточно развитая система налоговых преференций для частных инвесторов долгое время являлись значимым барьером. Хотя в последние годы наблюдаются положительные изменения (например, введение инвестиционного налогового вычета), о чем будет сказано далее, до недавнего времени налоговая среда была не слишком благоприятной для рискованных инвестиций.

В целом, совокупность этих проблем создает сложную картину, требующую системных и продуманных решений для устойчивого развития венчурного финансирования МСП в России.

Механизмы государственной поддержки и регулирования венчурного финансирования МСП в России

В условиях, когда рынок венчурного финансирования в России сталкивается с многочисленными вызовами, роль государства в создании благоприятной среды для инновационного предпринимательства становится особенно значимой. Российская Федерация предпринимает ряд шагов, направленных на стимулирование венчурных инвестиций и поддержку малого и среднего бизнеса.

Национальные проекты и программы поддержки МСП

Одним из ключевых инструментов государственной поддержки является Национальный проект «Малое и среднее предпринимательство и поддержка индивидуальной предпринимательской инициативы», который реализовывался с 2019 по 2024 годы [9, 14, 19]. Цель проекта — расширение доступа субъектов МСП к финансовым ресурсам, включая льготное финансирование, а также создание благоприятных условий для ведения предпринимательской деятельности.

Результаты реализации нацпроекта впечатляют:

• Охват: Более 5 миллионов предпринимателей получили поддержку [24].
• Занятость: Численность занятых в секторе МСП достигла 29,45 млн человек, значительно превысив план в 25 млн человек к концу 2024 года [24, 39].
• Доходы: Совокупный доход субъектов МСП с 2019 года вырос на 75% [24].
• Создание новых предприятий: За время реализации проекта было зарегистрировано 5,7 млн новых субъектов МСП [24].
• Инфраструктура поддержки: Открыто 430 центров «Мой бизнес» в 88 регионах, предоставляющих широкий спектр услуг, от консультаций до помощи в получении финансовой поддержки [24].
• Финансовая, консультационная и образовательная поддержка: Финансовую помощь получили 1,8 млн субъектов МСП, консультационную — 1,18 млн, образовательную — 462 тыс. [24, 39].

В рамках нацпроекта также реализуются инициативы по созданию цифровой платформы для поддержки производственной и сбытовой деятельности МСП, а также совершенствованию системы закупок у субъектов МСП, что открывает для них новые рынки сбыта и возможности для роста [9, 15].

Предпринимателям доступны различные формы финансовой поддержки, включая гранты (например, «Агростартап») и льготные налоговые ставки (4% или 6% для самозанятых) [12]. Особое внимание уделяется льготному кредитованию. С 2025 года в рамках новой программы льготного кредитования МСП и самозанятых с ежегодным лимитом в 100 млрд рублей, максимальная ставка для заемщиков составит 17,5% при ключевой ставке ЦБ 21% [30, 31, 33]. Для технологических компаний ставка может быть снижена до 3% (при ключевой ставке менее 10%), для остальных — до 5%. Лимиты кредитов варьируются: для самозанятых — до 10 млн рублей, для микропредприятий — до 60 млн рублей, для малых предприятий — до 400 млн рублей, а для средних предприятий — до 1 млрд рублей [30, 31, 33].

Институты развития и их роль

В России действует целая сеть государственных институтов развития, активно участвующих в поддержке венчурного рынка:

• АО «РВК»: Является государственным фондом фондов и институтом развития венчурного рынка, ответственным за построение национальной инновационной системы [8, 27].
• АО «Корпорация МСП»: Оказывает комплексную финансовую, консультационную и образовательную поддержку субъектам МСП [24].
• Фонд развития интернет-инициатив (ФРИИ): Специализируется на инвестициях в проекты в сфере информационных технологий.
• Инновационный центр «Сколково»: Создает экосистему для инноваций, предоставляет налоговые льготы и инфраструктуру для стартапов.
• ВЭБ.РФ, МСП Банк и Фонд содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере (Фонд содействия инновациям): Предоставляют различные формы финансовой поддержки и гранты, особенно для научно-технических проектов [10, 16, 18, 23, 25, 27, 29, 37].

Эти институты не только предоставляют финансирование, но и выступают в роли экспертов, менторов, а также связующего звена между стартапами и крупными корпорациями.

Законодательные инновации и налоговые преференции

В последние годы в российском законодательстве появились важные изменения, направленные на стимулирование венчурных инвестиций:

• Конвертируемый заём: Федеральный закон от 02.07.2021 № 354-ФЗ ввел единое регулирование для механизма конвертируемого займа [1, 2, 3, 4, 5]. Этот инструмент позволяет стартапам быстрее привлекать инвестиции, так как инвестор сначала предоставляет заем, который затем может быть конвертирован в долю в компании при наступлении определенных условий. Это значительно упрощает процесс инвестирования на ранних стадиях, снижая бюрократические барьеры.
• Налоговый вычет за венчурные инвестиции: Правительством РФ утверждены правила господдержки венчурных проектов, включая критерии целевого использования бюджетных средств и особые правила оценки допустимого уровня рисков [2]. В сентябре 2024 года Госдума приняла закон, вступивший в силу с 2025 года, который вводит налоговый вычет за венчурные инвестиции по договорам инвестиционного товарищества (ДИТ), заключенным на срок не менее пяти лет [34, 37]. Этот вычет позволяет регионам предоставлять вычет по налогу на прибыль в размере до 100% от суммы расходов на вклады в такие товарищества, инвестирующие в малые технологические компании [28, 34, 37]. Возможность применения инвестиционного налогового вычета устанавливается законами субъектов Российской Федерации и может быть применена к региональной части налога на прибыль [28].
• Пониженные налоговые ставки: В некоторых юрисдикциях для венчурных фондов и стартапов предусмотрены пониженные налоговые ставки на прибыль (0-10% на первые несколько лет) [8, 10].

Эти законодательные изменения направлены на повышение привлекательности венчурных инвестиций как для институциональных, так и для частных инвесторов, создавая более гибкую и стимулирующую правовую среду.

Эффективность государственной поддержки

Оценка эффективности государственных программ поддержки венчурного финансирования показывает, что наибольший эффект достигается при использовании комплексного подхода. Мировой опыт, а также мнения экспертов, свидетельствуют о том, что государственная поддержка более эффективна при соблюдении следующих принципов:

• Совместное финансирование стартапов: Государственные фонды должны выступать в роли «якорного» инвестора, привлекая частный капитал, а не полностью замещая его.
• Создание фондов венчурных фондов: Этот механизм позволяет государству инвестировать в управляющие компании, которые, в свою очередь, формируют портфель стартапов.
• Внедрение налоговых льгот: Целевые налоговые преференции, направленные на компании с высоким потенциалом роста, а также на частных венчурных инвесторов, являются мощным стимулом [5, 6, 7, 8, 17, 39].
• Системность и прозрачность: Четкая, предсказуемая и прозрачная система поддержки, с понятными критериями и оценкой эффективности, позволяет избежать «токсичности госденег» и повышает доверие участников рынка.

Таким образом, государственные механизмы поддержки и регулирования венчурного финансирования в России активно развиваются, стремясь создать более благоприятную среду для инновационного предпринимательства. Однако для достижения максимального эффекта необходима дальнейшая синхронизация усилий, повышение прозрачности и ориентация на долгосрочную стратегию развития.

Перспективы развития венчурного финансирования МСП в России и методы оценки эффективности

Венчурное финансирование в России находится на перепутье, балансируя между восстановлением рынка после турбулентности и необходимостью адаптации к новым экономическим реалиям. В условиях обеспечения технологического суверенитета страны, поддержка инновационных разработок малых технологических компаний становится не просто желаемой, а стратегически важной задачей.

Стратегические направления развития рынка

Для устойчивого роста российского венчурного рынка необходимо сосредоточиться на нескольких ключевых стратегических направлениях:

1. Создание специализированных государственных фондов: Эти фонды могут выступать в качестве «катализаторов», инвестируя в высокорисковые, но перспективные области, которые пока не привлекают достаточного внимания частного капитала. При этом важно, чтобы такие фонды действовали по рыночным принципам, избегая бюрократии и «токсичности госденег» [33]. Мировой опыт показывает, что эффективными являются фонды фондов, которые инвестируют в частные управляющие компании.
2. Развитие региональной инфраструктуры: Концентрация венчурных инвестиций в Москве и Санкт-Петербурге снижает потенциал инновационного развития в регионах. Расширение сети центров «Мой бизнес» (уже открыто 430 в 88 регионах [24, 39]), создание региональных венчурных фондов, акселераторов и инкубаторов будет способствовать выявлению и поддержке талантливых проектов по всей стране.
3. Снижение ключевой ставки Центрального банка: Это может стать мощным стимулом для возвращения инвесторов на ранние стадии венчурного рынка [20]. Более низкая стоимость капитала делает менее рискованными долгосрочные инвестиции, включая венчурные.
4. Популяризация инновационного предпринимательства: Необходимы информационные кампании, образовательные программы и успешные кейсы, которые будут вдохновлять новое поколение предпринимателей и инвесторов.
5. Подготовка профессиональных кадров: Дефицит квалифицированных управляющих фондами и бизнес-ангелов является серьезным барьером. Развитие образовательных программ и тренингов, направленных на повышение инвестиционной культуры и экспертизы, критически важно.
6. Использование мирового опыта: Изучение и адаптация успешных практик таких стран, как США, Китай, ЕС, в частности, смещение фокуса венчурных фондов на инвестиции поздних стадий, совместное финансирование стартапов, создание фондов фондов и внедрение налоговых льгот для компаний с высоким потенциалом роста [5, 7, 8].

Повышение инвестиционной культуры и образовательные инициативы

Важным аспектом развития является не только привлечение капитала, но и повышение качества инвестиционных решений. Для этого необходима реализация широкого круга образовательных программ для руководителей малых технологических компаний (МТК) и бизнес-ангелов. Такие программы должны охватывать все аспекты венчурного инвестирования, от оценки проектов до структурирования сделок и стратегий выхода.

Примеры действующих образовательных инициатив в России:

• «Школа инвестиций в стартапы» от United Investors.
• «Венчурная академия» от Московского инновационного кластера [40].
• «BUSINESS ANGEL SCHOOL» от MOST Club [41].
• «Академия AngelsDeck» [42].

Эти программы предлагают обучение по принципам инвестирования, формированию портфеля, оценке проектов и многим другим аспектам, что способствует повышению квалификации участников рынка и снижению рисков. Кроме того, важно предоставлять налоговые льготы частным венчурным инвесторам, например, в виде освобождения от налога на доходы с капитала или компенсации суммы инвестиций, что может значительно увеличить их активность [17, 39].

Совершенствование правовой и налоговой среды

Дальнейшее совершенствование правовой и налоговой среды является неотъемлемым условием для роста рынка:

• Формирование единой, комплексной политики: Необходимо разработать единый стратегический документ, который объединит все существующие меры поддержки и регулирования венчурного инвестирования [9].
• Повышение открытости рынка: Создание типовых условий для всех участников, стандартизация процессов и повышение прозрачности информации облегчат взаимодействие между инвесторами и стартапами.
• Содействие выходу компаний на фондовые биржи: Упрощение процедуры выхода малых компаний на российские и дружественные зарубежные фондовые биржи обеспечит инвесторам необходимую ликвидность и стимул для новых вложений [17, 39].
• Дальнейшее развитие налоговых льгот: Расширение инвестиционного налогового вычета и введение других преференций для частных инвесторов, особенно на ранних стадиях, будет способствовать притоку капитала в венчурный сектор.

В контексте обеспечения технологического суверенитета России, особое внимание должно уделяться созданию инновационных разработок малыми технологическими компаниями, поддерживаемыми венчурными фондами [17, 39]. Успешные примеры, такие как «Моторика» (привлекшая 900 млн рублей и 100 млн рублей в 2024 году для подготовки к IPO [22, 25, 36]) и Neiry (300 млн рублей в 2024 году от фонда «Восход» [23, 26, 32]), демонстрируют потенциал российских стартапов в стратегически важных отраслях. Развитие различных форм сотрудничества участников венчурной индустрии, как межрегионального, так и международного (обмен опытом, создание совместных венчурных фондов с дружественными странами), также имеет большое значение [39].

Методы оценки эффективности венчурных инвестиций

Оценка эффективности венчурных инвестиций – это сложный процесс, требующий учета специфики высокорисковых проектов и долгосрочного горизонта планирования. В практике используются несколько основных методов:

1. Договорный метод: Этот метод основан на прямых переговорах между инвестором и стартапом. Стоимость компании определяется путем консенсуса, с учетом качественных факторов, рыночных аналогов и ожиданий сторон, без применения строгих математических моделей. В России он является одним из наиболее часто используемых из-за своей простоты [11].
2. Метод мультипликаторов (рыночных сопоставлений): Стоимость компании оценивается путем сравнения ее финансовых показателей (выручка, EBITDA, прибыль) с аналогичными компаниями, акции которых котируются на бирже или которые недавно были проданы. Применяются отраслевые мультипликаторы.
3. Метод дисконтированного денежного потока (DCF): Этот метод предполагает прогнозирование будущих денежных потоков компании и их дисконтирование к текущему моменту с использованием определенной ставки дисконтирования. В России этот метод также широко применяется [11].
4. Венчурный метод: Специализированный метод, разработанный для оценки компаний на ранних стадиях. Он фокусируется на будущей стоимости компании на момент выхода инвестора (Exit Value) и дисконтирует ее с учетом желаемой доходности инвестора.

Формулы для венчурного метода оценки:

• Post-money оценка компании (стоимость компании после получения инвестиций):
  Post-money оценка = Exit Value / (1 + R)T [21, 30]
  Где:
  • Exit Value — ожидаемая стоимость компании на момент выхода инвестора (например, при IPO или продаже).
  • R — желаемая годовая доходность инвестора (ставка дисконтирования).
  • T — количество лет до выхода из проекта.
• Pre-money оценка компании (стоимость компании до получения инвестиций):
  Pre-money оценка = (Exit Value / (1 + R)T) – Размер инвестиций [21, 30]
  Где:
  • R — желаемая годовая доходность инвестора (ставка дисконтирования).
  • Размер инвестиций — сумма, которую инвестор вкладывает в компанию.

Пример применения венчурного метода:
Допустим, инвестор планирует выйти из проекта через T = 5 лет с желаемой годовой доходностью R = 50% (0,5). Ожидаемая стоимость компании на момент выхода Exit Value = 100 млн рублей. Инвестиции составляют 2 млн рублей.

1. Рассчитаем Post-money оценку:
   Post-money оценка = 100 млн руб. / (1 + 0,5)5 = 100 млн руб. / (1,5)5 ≈ 100 млн руб. / 7,59 ≈ 13,17 млн руб.
2. Рассчитаем Pre-money оценку:
   Pre-money оценка = 13,17 млн руб. – 2 млн руб. = 11,17 млн руб.

Таким образом, если инвестор вкладывает 2 млн рублей в компанию с Pre-money оценкой 11,17 млн рублей, его доля составит:
Доля инвестора = Размер инвестиций / Post-money оценка = 2 млн руб. / 13,17 млн руб. ≈ 15,19%.

Особенности применения этих методов в России заключаются в необходимости учитывать специфику местного рынка, ограниченное количество публичных аналогов и зачастую более высокие ставки дисконтирования из-за повышенных рисков.

Выводы и рекомендации

Анализ современного состояния, проблем и перспектив развития венчурного финансирования малого и среднего бизнеса в России за период 2018-2025 годов позволяет сделать ряд ключевых выводов и сформулировать обоснованные рекомендации. Российский венчурный рынок, несмотря на недавний спад, демонстрирует признаки восстановления, что подтверждается ростом объемов инвестиций в I полугодии 2025 года. Однако это восстановление происходит на фоне значительной трансформации, характеризующейся уходом иностранных инвесторов, переориентацией на внутренний рынок и смещением фокуса на более поздние стадии инвестирования.

Ключевые выводы:

1. Важнейшая роль венчурного финансирования: Венчурный капитал является критически важным инструментом для стимулирования инноваций, создания рабочих мест и обеспечения технологического суверенитета страны, особенно для МСП, которые сталкиваются с трудностями в получении традиционного банковского кредитования.
2. Неравномерное развитие рынка: Наблюдается высокая географическая (Москва, Санкт-Петербург) и отраслевая (IT, ИИ, B2B Software) концентрация инвестиций, а также явное предпочтение поздних стадий проектов, что ограничивает развитие ранних, наиболее инновационных стартапов.
3. Системные барьеры: Российский венчурный рынок страдает от отсутствия единой комплексной политики, недостаточной ликвидности фондового рынка для выходов, низкой прозрачности информации, а также проблем с квалификацией и консерватизмом участников рынка.
4. Институциональные вызовы: Проблемы «токсичности госденег», влияние фондов, действующих не по рыночным правилам, и некорректная оценка стартапов препятствуют здоровому развитию экосистемы.
5. Позитивные законодательные изменения: Введение конвертируемого займа и инвестиционного налогового вычета для венчурных инвесторов являются важными шагами в сторону создания более благоприятной регуляторной среды.
6. Эффективность господдержки при системном подходе: Национальный проект «Малое и среднее предпринимательство» продемонстрировал значительные результаты в поддержке МСП, но эффективность государственных программ возрастает при совместном финансировании с частным капиталом, создании фондов фондов и целевых налоговых льготах.

Рекомендации по совершенствованию системы венчурного финансирования МСП в России:

1. Разработка единой государственной стратегии: Создание комплексного, долгосрочного и предсказуемого плана развития венчурной индустрии, объединяющего усилия всех государственных институтов и ведомств. Этот план должен включать четкие цели, метрики эффективности и механизмы координации.
2. Стимулирование инвестиций на ранних стадиях:
   • Развитие программ софинансирования с бизнес-ангелами и частными фондами на Pre-Seed и Seed стадиях.
   • Предоставление дополнительных налоговых льгот и грантов для инвесторов, вкладывающихся в высокорисковые инновационные проекты на начальных этапах.
   • Расширение и популяризация «песочниц» и акселераторов для ранних стартапов.
3. Развитие региональных венчурных экосистем:
   • Создание региональных венчурных фондов и фондов фондов, ориентированных на местные инновационные проекты.
   • Поддержка региональных центров компетенций, акселераторов и образовательных программ для предпринимателей и инвесторов за пределами столичных регионов.
4. Повышение ликвидности и прозрачности рынка:
   • Дальнейшее совершенствование фондового рынка для упрощения процедур выхода венчурных инвесторов (IPO, M&A).
   • Создание единой, публичной базы данных по венчурным сделкам и компаниям, обеспечивающей прозрачность и доступность информации для всех участников рынка.
5. Развитие инвестиционной культуры и кадрового потенциала:
   • Масштабирование образовательных программ для бизнес-ангелов, руководителей технологических компаний и управляющих фондами.
   • Популяризация венчурного инвестирования и инновационного предпринимательства через медиа, конференции и успешные кейсы.
6. Устранение «токсичности госденег»:
   • Реформирование подходов государственных институтов развития, чтобы они действовали как рыночные инвесторы, а не контролирующие органы.
   • Разработка гибких механизмов взаимодействия с частным капиталом, исключающих бюрократические барьеры и репутационные риски.
7. Гармонизация законодательства и налоговых преференций:
   • Принятие единого законодательного акта, регулирующего венчурное инвестирование.
   • Дальнейшее расширение налоговых льгот для частных венчурных инвесторов (освобождение от налога на доходы с капитала, компенсация инвестиций), с учетом мирового опыта.
8. Фокус на технологический суверенитет: Целенаправленная поддержка венчурных проектов в стратегически важных отраслях (ИИ, кибербезопасность, биотехнологии, новые материалы), которые способствуют достижению технологического суверенитета России.

Реализация этих рекомендаций позволит создать более устойчивую, прозрачную и динамичную экосистему венчурного финансирования в России, способную эффективно поддерживать малый и средний бизнес в его стремлении к инновациям и росту. Это, в свою очередь, станет мощным драйвером для развития всей экономики и укрепления позиций страны на глобальном технологическом рынке.

Список использованной литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 №51-ФЗ (ред. от 06.12.2011).
2. Федеральный закон от 25 февраля 1999 года № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» // Российская газета. 1999. 4 марта.
3. Авдеева С.Н. Инвестиции для российских новаторов // Консультант. 2009. № 15. С. 2-7.
4. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. М.: Финансы и статистика, 2010. 460 с.
5. Белозёров С.А. Методология венчурного финансирования. Проблемы и перспективы развития экономики регионов РФ // Материалы Всероссийской научно-практической конференции. ДГУ, 2009. 76 с.
6. Гаврилова Н.М. Проблемы формирования финансовых институтов инновационной экономики в современной России // Инновационное развитие экономики России: роль университетов: Третья международная конференция: Москва, МГУ им. М.В. Ломоносова, экономический факультет, 21-24 апреля 2010 г. Сборник статей: Том 2 / под ред. В.П. Колесова, Л.А. Тутова. М.: Экономический факультет МГУ: ТЕИС, 2010. С. 180-187.
7. Гулькин П. Венчурный капитал. Как работают венчурные фонды: Структура сделки и российская финансовая отчетность // Корпоративный менеджмент. 2009. № 6. С. 27-30.
8. Гулькин П.Г. Введение в венчурный бизнес в России. М., 2009. С. 98.
9. Ибадова Л.Т. Венчурное финансирование малого предпринимательства // Финансы. 2010. №4. С.49.
10. Инновационный менеджмент. Учебник для вузов / Под ред. О.П. Молчановой. М.: Вита-Пресс, 2009. 365 с.
11. Комарова И.П. Неформальный сектор рынка венчурного капитала. Бизнес-ангелы в России // Вестник Российской экономической академии им. Г.В. Плеханова. Москва, 2009. №2(26). С.55-60.
12. Комарова И.П. Особенности функционирования венчурных фондов в России // Век Качества. 2009. №3. С.66-67.
13. Людвикова Н.Ю. Венчурный бизнес: сущность, история, развитие и современность // Экономика и управление. Российский научный журнал. 2009. №7 (45). С.31-35.
14. Людвикова Н.Ю. Государственное регулирование венчурных инвестиций // Социально-экономическая роль денег в обществе // Материалы Всероссийской научно-практической конференции. ДГУ, 2009. 87 с.
15. Людвикова Н.Ю. Принципы и процедуры венчурного инвестирования // Проблемы современной экономики. Евразийский международный научно-аналитический журнал. 2010. №8. С.114-121.
16. Людвикова Н.Ю. Экономико-правовые основы венчурного финансирования // Предпринимательство и реформы в России // Материалы Всероссийской научно-практической конференции. ДГУ, 2009. 58 с.
17. Медынский В.Г., Шаршукова Л.Г. Инновационное предпринимательство (Учебное пособие). М.: ИНФРА-М, 2008. 354 с.
18. Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций в России за 2009 год. РАВИ, 2010. С. 112.
19. Редюшев А.А. Венчурный капитал и венчурный бизнес в России // Проблемы современной экономики. 2011. № 3 (11). С. 37–40.
20. Венчурное инвестирование: сможет ли правительство утолить инвестиционный голод малых инновационных предприятий в России? URL: http://www.bishelp.ru (дата обращения: 06.03.2012).
21. Венчурный бизнес в России: некоторые проблемы и перспективы. URL: http://www.bishelp.ru/gde_dengi/vench/dopkons/problemi.php (дата обращения: 06.03.2012).
22. РАВИ — Российская Ассоциация Прямого и Венчурного Инвестирования. URL: http://www.rvca.ru/rus/ (дата обращения: 06.03.2012).
23. Обзор российского венчурного рынка за 2024 год. ICT.Moscow.
24. Рынок венчурных инвестиций России. I полугодие 2025: кратко.
25. С начала 2024 года венчурный рынок России вырос на 8% — до $53 млн. RB.RU.
26. Анализ состояния и перспектив развития венчурного рынка Российской Федерации // Теория и практика общественного развития (научный журнал).
27. А.О. Баранов, Е.И. Музыко. Теория и практика венчурного финансирования.
28. Венчурное финансирование в России. Википедия.
29. Венчурный капитал. Википедия.
30. ПРАВОВОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ ВЕНЧУРНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ // КиберЛенинка.
31. Инвестиции в России в 2025-м: венчур вырос на 86% // RB.RU — Rusbase.
32. Особенности и перспективы развития венчурного финансирования в России.
33. Методы оценки стоимости венчурного капитала Нестеренко Евгения Александровна.
34. Мировая практика государственной поддержки венчурной индустрии // Ерёмченко. Экономика науки.
35. Искусственный отбор: что не так с венчурными фондами в России // Forbes.ru.
36. Перспективы российского венчурного рынка // Финансы Mail.
37. Понятие венчурного капитала и его роль в системе инновационного предпринимательства // КиберЛенинка.
38. Новые возможности развития венчурного рынка России для обеспечения технологического суверенитета // Государственное управление. Электронный вестник.
39. СОСТОЯНИЕ И ПЕРСПЕКТИВЫ ФИНАНСОВОЙ ПОДДЕРЖКИ МАЛОГО И СРЕДНЕГО ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА В РОССИИ // КиберЛенинка.
40. Актуальные проблемы развития венчурного рынка в России // КиберЛенинка.
41. Основные проблемы развития венчурной индустрии в России и методы их решения // Управленческое консультирование.
42. АНАЛИЗ МЕТОДИК ОЦЕНКИ СТАРТАПОВ ВЕНЧУРНЫМ ФОНДОМ // КиберЛенинка.
43. Современное состояние венчурного рынка в России – АКГ // ДЕЛОВОЙ ПРОФИЛЬ.
44. С деньгами на выход: в чем основная проблема венчурного рынка в России // Forbes.ru.
45. Госдума приняла закон о стимулировании вложений в стартапы // RB.RU — Rusbase.
46. Конвертируемый заём. Как он поможет стартаперам в России и нужно ли его бояться?
47. Закон о конвертзайме: что нужно знать стартапу и инвестору.
48. Госдума приняла закон о конвертируемом займе для стартапов // СберБизнес Live.
49. Закон о конвертируемом займе для поддержки стартапов // Кодекс.
50. ФОНДЫ СПЕЦИАЛИЗИРОВАННЫХ ВЕНЧУРНЫХ ФОНДОВ КАК ИНСТРУМЕНТ ПОДДЕРЖКИ ИНВЕСТИЦИЙ В ПЕРЕДОВЫЕ ТЕХНОЛОГИИ // КиберЛенинка.
51. Национальный проект «Малое и среднее предпринимательство и поддержка индивидуальной предпринимательской инициативы. Википедия.
52. Как государство поддерживает венчурные инвестиции (налоги, гранты)? // Kolomna-tour.
53. Эксперты оценили эффективность государства как венчурного инвестора.
54. Малое и среднее предпринимательство» | Архив 2019-24 года // Национальные проекты России.
55. Гранты и субсидии государства для поддержки малого бизнеса // Get-Investor.
56. Национальный проект «Малое и среднее предпринимательство и поддержка индивидуальной предпринимательской инициативы. Департамент экономического развития Ханты-Мансийского автономного округа – Югры.
57. Малое и среднее предпринимательство // Национальный проект Эффективная и конкурентная экономика.
58. Программы поддержки // Микрофинансирование в России.
59. Госпрограммы поддержки МСП в 2025 году // Клерк.ру.
60. Федеральные программы поддержки | Развитие малого и среднего предпринимательства // Национальный проект | mybiz63 / майбиз63.
61. Опубликован паспорт национального проекта «Малое и среднее предпринимательство и поддержка индивидуальной предпринимательской инициативы. Правительство России.
62. Поддержка малого и среднего предпринимательства (МСП), помощь предпринимателям.
63. Развитие малого и среднего предпринимательства в России в контексте реализации национального проекта // Институт Гайдара.
64. ИННОВАЦИОННЫЕ ЦИФРОВЫЕ РЕШЕНИЯ В ВЕНЧУРНОМ ФИНАНСИРОВАНИИ // КиберЛенинка.