Государственный внутренний долг России: современные реалии, проблемы индексации и погашения, стратегические направления управления (2020-2025 гг.)

На 1 октября 2025 года объем государственного внутреннего долга Российской Федерации достиг 27 347 991 679,2 тыс. рублей, что является историческим максимумом. Этот ошеломляющий показатель — не просто сухая цифра, а барометр, отражающий глубокие макроэкономические трансформации, произошедшие в российской экономике за последние пять лет. В условиях беспрецедентных внешних вызовов, ужесточения денежно-кредитной политики и необходимости поддержания стабильности финансовой системы, управление государственным долгом становится не просто технической задачей, а критически важным элементом экономической политики, определяющим траекторию развития страны.

Представленная курсовая работа ставит своей целью деконструкцию устаревших представлений о государственном внутреннем долге России и формирование актуального, глубокого анализа его динамики, структуры, механизмов индексации и погашения в период с 2020 по 2025 годы. Мы стремимся не только зафиксировать текущее положение дел, но и выявить ключевые проблемы, риски и предложить стратегические направления для повышения эффективности долговой политики, ориентированной на современные реалии.

Для достижения этой цели нами были поставлены следующие задачи:

• Раскрыть теоретические основы и нормативно-правовое регулирование государственного внутреннего долга РФ.
• Проанализировать динамику, объем и структуру государственного внутреннего долга за период 2020-2025 гг.
• Исследовать основные механизмы и инструменты, используемые для индексации и погашения государственного внутреннего долга, оценивая их эффективность.
• Выявить ключевые проблемы и риски управления внутренним долгом и проанализировать их макроэкономические последствия.
• Изучить релевантный международный опыт и предложить стратегические направления для совершенствования долговой политики России.

Выбранный период исследования (2020-2025 гг.) обусловлен значительными изменениями, произошедшими в глобальной и российской экономике: от последствий пандемии COVID-19 до геополитических потрясений и структурной перестройки. Эти события существенно повлияли на формирование и обслуживание государственного долга, сделав его изучение в данный период особенно актуальным. Методология исследования основывается на системном подходе, сравнительном анализе, статистическом моделировании и экспертных оценках, что позволяет комплексно рассмотреть изучаемую проблематику и сформулировать обоснованные выводы и рекомендации.

Теоретические и нормативно-правовые основы государственного внутреннего долга РФ

Любое глубокое исследование начинается с фундамента. Прежде чем погружаться в цифры и динамику, необходимо чётко определить, что именно мы изучаем, и на каких правовых столпах зиждется этот экономический феномен. Государственный внутренний долг — это не просто сумма денег, это сложный инструмент, отражающий финансовые обязательства государства перед своими гражданами и институтами, и его функционирование строго регламентировано. Почему так важна эта регламентация? Потому что она обеспечивает предсказуемость и доверие, без которых невозможно эффективное функционирование финансового рынка.

Понятие и классификация государственного внутреннего долга

В основе всей долговой политики лежит понимание самого понятия «государственный внутренний долг». Согласно основополагающим документам, государственным внутренним долгом Российской Федерации являются долговые обязательства Правительства Российской Федерации, выраженные в валюте Российской Федерации, перед юридическими и физическими лицами. Это ключевое отличие от общегосударственного долга, который включает в себя обязательства перед иностранными государствами и международными организациями. Иными словами, внутренний долг – это те средства, которые государство заняло у своих граждан, компаний и банков, циркулирующие внутри национальной экономики.

Классификация государственного внутреннего долга осуществляется по нескольким основным признакам, что позволяет более точно анализировать его структуру и риски. Наиболее распространенной является классификация по срочности:

• Краткосрочные долговые обязательства: имеют срок погашения менее одного года. Эти инструменты обычно используются для оперативного покрытия временных кассовых разрывов в бюджете.
• Среднесрочные долговые обязательства: срок их погашения варьируется от одного года до пяти лет. Они служат для финансирования среднесрочных государственных программ и проектов.
• Долгосрочные долговые обязательства: срок погашения составляет от пяти до 30 лет включительно. Эти инструменты используются для реализации масштабных стратегических проектов и обеспечения долгосрочной финансовой стабильности. Важно отметить, что Бюджетный кодекс РФ прямо устанавливает максимальный срок погашения долговых обязательств Российской Федерации — он не может превышать 30 лет.

Помимо срочности, долговые обязательства классифицируются по видам. В контексте внутреннего долга к ним традиционно относят:

• Государственные ценные бумаги (такие как Облигации федерального займа – ОФЗ).
• Бюджетные кредиты, привлеченные Российской Федерацией.
• Государственные гарантии.
• Иные долговые обязательства, предусмотренные законодательством.

Понимание этих классификаций позволяет не только структурировать аналитические данные, но и оценить потенциальные риски. Например, чрезмерная доля краткосрочных обязательств может указывать на риски рефинансирования, тогда как преобладание долгосрочных бумаг свидетельствует о стабильности и предсказуемости долговой политики. Это своего рода индикатор, по которому можно судить о зрелости и продуманности финансового планирования государства.

Нормативно-правовое регулирование государственного внутреннего долга РФ

Юридическим фундаментом, на котором строится вся система управления государственным и муниципальным долгом в Российской Федерации, является Бюджетный кодекс Российской Федерации (БК РФ). Этот документ не просто упоминает государственный долг, а детально регламентирует каждый аспект его формирования, обслуживания, индексации и погашения.

Центральное место в регулировании структуры и видов государственного долга занимает Статья 98 БК РФ. Она чётко определяет, что входит в состав государственного долга РФ, устанавливает виды долговых обязательств (государственные ценные бумаги, бюджетные кредиты, государственные гарантии) и их срочность, о которой мы говорили выше. Эта статья служит своего рода «картой», по которой ориентируются финансовые органы при формировании долгового портфеля.

Особое внимание следует уделить механизмам прекращения долговых обязательств. Статья 98.1 БК РФ регламентирует прекращение долговых обязательств Российской Федерации, выраженных в валюте РФ, и их списание с государственного внутреннего долга. Этот механизм срабатывает, если обязательства не были предъявлены к погашению в течение трех лет с даты, следующей за датой погашения. Такое положение призвано предотвратить накопление «мёртвого груза» в балансе государственного долга и стимулировать кредиторов к своевременному предъявлению своих прав.

Не менее важным является вопрос обслуживания государственного долга. Статья 119 БК РФ (в редакции от 10.07.2003, вступившей в силу 01.01.2000) определяет, что Банк России выполняет функции генерального агента безвозмездно, осуществляя операции по размещению, погашению и выплате доходов по долговым обязательствам. Это закрепляет за Центральным банком ключевую роль в операционном управлении государственным долгом, что является важным фактором стабильности и профессионализма в этой сфере. В то же время, оплата услуг других агентов, если таковые привлекаются, производится за счёт средств федерального бюджета.

Отдельно стоит отметить исторический аспект: действие Закона РФ от 13 ноября 1992 года № 3877-I «О государственном внутреннем долге Российской Федерации» было прекращено с 1 января 2000 года на основании Федерального закона от 9 июля 1999 года № 159-ФЗ. Это свидетельствует об эволюции российского законодательства в сфере государственных финансов и переходе к более комплексной и системной регламентации в рамках Бюджетного кодекса РФ, который консолидировал разрозненные нормы. Таким образом, государственный внутренний долг России представляет собой комплексное явление, прочно укоренённое в правовой системе страны. Его дефиниции, классификации и правила игры чётко определены, что является залогом управляемости и предсказуемости в столь чувствительной области государственных финансов.

Динамика, объем и структура государственного внутреннего долга РФ в 2020-2025 гг.

Период с 2020 по 2025 год ознаменовался для российской экономики серией беспрецедентных вызовов – от глобальной пандемии до кардинальных геополитических и экономических трансформаций. Эти события неизбежно отразились на государственных финансах, и особенно на динамике и структуре внутреннего долга. Именно в этот временной отрезок мы наблюдаем ускоренный рост долговых обязательств, что требует внимательного анализа, чтобы понять истинный масштаб изменений.

Общая динамика и объем внутреннего госдолга (2020-2025 гг.)

Как показал наш предварительный экскурс, государственный внутренний долг – это не статичная величина, а живой организм, реагирующий на макроэкономические пульсации. Период 2020-2025 годов стал временем бурного роста этого показателя. Чтобы оценить масштаб изменений, обратимся к хронологии:

Динамика объема государственного внутреннего долга РФ, 2020-2025 гг.

Дата	Объем внутреннего госдолга (трлн руб.)	Примечание
Итоги 2020 года	14,8	Рост на 4,6 трлн руб. за год
01.01.2021	14,79
01.01.2022	16,48
01.01.2023	18,78
01.01.2024	20,81
01.10.2024	21,078
01.01.2025	23,74	Рост на 14,1% за год
01.05.2025	24,99
01.09.2025	26,835	Максимальное значение на указанную дату
01.10.2025	27,348	Исторический максимум на текущую дату

Все значения округлены до двух десятичных знаков, кроме последнего, для наглядности.

Наблюдаемый рост поражает: за последние десять лет внутренний долг увеличился в 4,5 раза. Только с начала 2020 года по октябрь 2025 года его объем вырос почти в 1,8 раза, с 14,8 трлн до 27,35 трлн рублей. Этот рост обусловлен необходимостью финансирования дефицита бюджета, возникшего под влиянием внешних шоков, и реализации масштабных социальных и инфраструктурных программ. Это означает, что государство активно привлекает средства для поддержания макроэкономической стабильности и выполнения своих обязательств перед гражданами, несмотря на сложную внешнюю среду.

Однако, несмотря на абсолютный рост, важно оценивать долговую нагрузку не только в абсолютных значениях, но и относительно экономических показателей. Здесь на первый план выходит показатель отношения государственного долга к ВВП.

• По итогам 2023 года объем государственного долга России достиг 25,6 трлн рублей, что составило 15% от ВВП страны.
• К 1 января 2025 года этот показатель незначительно снизился до 14,5% ВВП.
• Прогнозы МВФ на 2025 год предполагают рост госдолга РФ до 15,3% ВВП.

Эти цифры свидетельствуют о том, что, несмотря на активное увеличение заимствований, относительная долговая нагрузка России остаётся одной из самых низких среди крупных мировых экономик и стран G20, что формирует определённый «запас прочности».

Структура внутреннего государственного долга по видам инструментов

Заглянув под «капот» общего объема, мы обнаруживаем, что доминирующим инструментом формирования внутреннего долга являются ценные бумаги. По состоянию на 2023 год, основная часть государственного внутреннего долга (20,1 трлн рублей или 96,6%) приходится именно на ценные бумаги. Это говорит о развитости внутреннего рынка капитала и предпочтении государства привлекать средства через рыночные механизмы.

Центральное место среди этих ценных бумаг занимают Облигации федерального займа (ОФЗ). Они не являются однородным инструментом, а представляют собой целое семейство, адаптированное под разные инвестиционные стратегии и потребности рынка:

• ОФЗ-ПД (с постоянным купонным доходом): Эти облигации предлагают фиксированную доходность в течение всего срока обращения, что делает их привлекательными для инвесторов, ищущих стабильность и предсказуемость. Их доля в структуре внутреннего госдолга в 2023 году составила 52,6%.
• ОФЗ-ПК (с переменным купонным доходом): Купон по этим облигациям привязан к рыночным индикаторам, таким как ключевая ставка Центрального банка России или ставка RUONIA. Это позволяет инвесторам защититься от инфляции и изменения процентных ставок. Доля ОФЗ-ПК в 2023 году составила 37,1%.
• ОФЗ-ИН (с индексируемым номиналом): Этот инструмент разработан специально для защиты капитала от инфляции. Номинальная стоимость таких облигаций ежедневно индексируется на величину инфляции. Объем ОФЗ-ИН в обращении постепенно растет. По состоянию на ноябрь 2024 года существуют четыре выпуска (52002, 52003, 52004, 52005) с общим объемом около 947 млрд рублей.
• ОФЗ-н (для населения): Эти облигации ориентированы на розничных инвесторов, предлагая упрощенную процедуру покупки и продажи.
• ОФЗ-АД (с амортизацией долга): Особенностью этих облигаций является частичное погашение номинала долга по частям в течение срока обращения.

Структура государственного внутреннего долга РФ по видам инструментов (2023 год)

Вид инструмента	Доля в общем объеме внутреннего госдолга	Объем (трлн руб.)
Ценные бумаги (ОФЗ)	96,6%	20,1
в т.ч. ОФЗ-ПД	52,6%
в т.ч. ОФЗ-ПК	37,1%
в т.ч. ОФЗ-ИН	(Растущая доля, около 947 млрд руб. в 2024 г.)
Прочие обязательства	3,4%
ИТОГО	100%	20,81 (на 01.01.2024)

Данные для ОФЗ-ПД, ОФЗ-ПК и ОФЗ-ИН приведены по состоянию на 2023-2024 гг. для иллюстрации долей.

Доля внутреннего долга в общем объеме государственного долга РФ также демонстрирует рост: с 81,3% до 81,8% по состоянию на 1 января 2025 года. Это подтверждает стратегический курс на снижение зависимости от внешних заимствований и развитие внутреннего финансового рынка как основного источника государственных средств. Таким образом, период 2020-2025 годов стал для России временем значительного увеличения внутреннего государственного долга, преимущественно за счет выпуска ОФЗ. Однако этот рост происходит на фоне низкого отношения долга к ВВП по сравнению с мировыми лидерами, что указывает на контролируемый характер заимствований и наличие макроэкономического «запаса прочности». Структура долга при этом демонстрирует диверсификацию инструментов, призванных удовлетворять различные потребности инвесторов и учитывать инфляционные риски. Об этом подробнее в разделе Механизмы индексации и погашения государственного внутреннего долга.

Механизмы индексации и погашения государственного внутреннего долга

Государственный внутренний долг — это не просто абстрактная сумма, а набор конкретных финансовых обязательств, имеющих свои правила игры. Чтобы понять, как государство управляет этим гигантским портфелем, необходимо разобраться в инструментах, которые оно использует, а также в механизмах их размещения, обслуживания и погашения. Это подобно изучению различных типов двигателей и принципов их работы в сложной машине экономики.

Инструменты государственного внутреннего долга и их особенности

Ключевым инструментом формирования государственного внутреннего долга в России являются Облигации федерального займа (ОФЗ), эмитентом которых выступает Министерство финансов РФ. Это не просто однотипные бумаги, а целое семейство инструментов, каждый из которых обладает своими уникальными характеристиками и предназначен для решения определённых задач как для государства, так и для инвесторов.

Рассмотрим подробнее основные виды ОФЗ:

• ОФЗ-ПД (с постоянным купонным доходом): Это классический вид облигаций, где размер купона (процентного дохода) фиксирован на весь срок обращения бумаги. Инвесторы, приобретающие ОФЗ-ПД, точно знают, какой доход они получат, что делает эти бумаги привлекательными в условиях стабильных процентных ставок или ожиданий их снижения. Для государства это инструмент, позволяющий зафиксировать стоимость заимствований на длительный срок.
• ОФЗ-ПК (с переменным купонным доходом): В отличие от ОФЗ-ПД, купонный доход по ОФЗ-ПК не фиксирован. Он привязан к определённому рыночному индикатору, чаще всего к ключевой ставке Центрального банка России или к ставке RUONIA (российский аналог ставки LIBOR, отражающий среднюю процентную ставку, по которой крупные российские банки выдают друг другу краткосрочные кредиты). Такой механизм позволяет инвесторам защитить свои вложения от инфляции и изменения стоимост�� денег в экономике. Для государства это означает, что стоимость обслуживания долга будет меняться в зависимости от макроэкономической конъюнктуры.
• ОФЗ-ИН (с индексируемым номиналом): Это один из наиболее интересных инструментов с точки зрения защиты от инфляции. Номинальная стоимость ОФЗ-ИН ежедневно индексируется на величину инфляции, что гарантирует сохранение покупательной способности вложенных средств. Купонный доход по этим облигациям выплачивается от индексированного номинала. По состоянию на ноябрь 2024 года в обращении находились четыре выпуска ОФЗ-ИН (52002, 52003, 52004, 52005) с общим объемом около 947 млрд рублей. Постепенный рост объема этих облигаций свидетельствует о стремлении Минфина предоставить инвесторам инструменты для хеджирования инфляционных рисков.
• ОФЗ-н (для населения): Эти облигации ориентированы на розничных инвесторов и призваны популяризировать инвестиции в государственные ценные бумаги среди широких слоев населения. Они обычно имеют более простую процедуру приобретения и продажи, а также могут предлагать определённые льготы или повышенную доходность для привлечения частных средств.
• ОФЗ-АД (с амортизацией долга): Особенностью этих облигаций является то, что их номинал погашается не единовременно в конце срока, а частями в течение всего срока обращения. Это позволяет государству равномернее распределять долговую нагрузку и снижает пиковые выплаты, а для инвесторов обеспечивает регулярный возврат части основного капитала.

Разнообразие этих инструментов позволяет Министерству финансов гибко управлять структурой долга, адаптируясь к текущим рыночным условиям и потребностям различных категорий инвесторов.

Механизмы размещения и погашения ОФЗ

Процесс обращения государственных ценных бумаг начинается с их размещения. Первичное размещение ОФЗ происходит посредством еженедельных аукционов, проводимых Министерством финансов РФ по средам. Это стандартная и прозрачная процедура, обеспечивающая рыночное ценообразование.

• Минфин заранее публикует объемы планируемых заимствований и график аукционов на своем официальном сайте. Это позволяет инвесторам планировать свои операции и оценивать предстоящее предложение.
• Объем и условия удовлетворения заявок на каждом аукционе зависят от уровня спроса и запрашиваемой инвесторами премии к рыночным доходностям. Если спрос высок, Минфин может разместить больший объем облигаций по более выгодным для себя условиям. Если спрос низкий или инвесторы требуют слишком высокую премию, Минфин может сократить объем размещения или вовсе отменить аукцион, чтобы не привлекать дорогой долг.

Погашение ОФЗ означает выполнение государством своих обязательств перед кредиторами. В зависимости от типа облигаций, механизмы погашения могут отличаться:

• Для большинства ОФЗ погашение означает выплату государством номинала облигации в конце срока ее действия. Это одномоментная выплата основной суммы долга.
• Для ОФЗ-АД (с амортизацией долга) предусмотрено частичное погашение номинала долга по частям в определённые даты в течение срока обращения.

Важно отметить, что высокая доходность облигаций федерального займа (ОФЗ) может сделать их привлекательным инструментом для инвесторов. Например, в мае 2024 года доходность ОФЗ (индекс RGBITR) была сопоставима с доходностью вкладов, составив 14,87%. А рекордный объем безадресных сделок с ОФЗ на Московской бирже 5 марта 2025 года, достигавший 92,4 млрд рублей, свидетельствует о повышенном интересе рынка к этому инструменту, что, в свою очередь, облегчает процесс их размещения. Это демонстрирует способность рынка абсорбировать значительные объемы государственного долга, при условии адекватной доходности.

Обслуживание государственного внутреннего долга

Обслуживание государственного долга — это комплекс мероприятий, связанных с управлением существующими долговыми обязательствами, включая регулярные выплаты доходов кредиторам (купонные выплаты) и погашение основной суммы долга. Этот процесс требует чёткой координации и инфраструктурной поддержки.

Ключевую роль в обслуживании государственного внутреннего долга играет Банк России, который выполняет функции генерального агента безвозмездно, как это предусмотрено Статьей 119 Бюджетного кодекса РФ. В качестве генерального агента ЦБ РФ осуществляет:

• Размещение новых выпусков ОФЗ.
• Погашение уже выпущенных облигаций.
• Выплату доходов (купонов) по долговым обязательствам.

Такая централизованная система с участием Банка России обеспечивает высокую степень надёжности и прозрачности операций, снижая транзакционные издержки для государства. Однако, если для выполнения отдельных функций привлекаются другие агенты (например, расчетные депозитарии или брокеры), оплата их услуг производится за счет средств федерального бюджета. Это подчёркивает, что даже при безвозмездном участии ЦБ, обслуживание долга все равно требует определённых бюджетных расходов, которые становятся всё более значимыми в условиях растущего объема обязательств. В совокупности, грамотное использование разнообразных инструментов, отлаженные механизмы размещения и погашения, а также эффективная система обслуживания, где Банк России выступает в роли генерального агента, формируют основу для устойчивого управления государственным внутренним долгом в Российской Федерации.

Проблемы и риски управления внутренним долгом РФ и их макроэкономические последствия

Государственный внутренний долг, будучи мощным инструментом финансирования, одновременно является источником значительных рисков и проблем, особенно в условиях динамично меняющейся макроэкономической среды. Как и любой сложный механизм, он требует постоянного мониторинга и тонкой настройки, ведь сбой в одной части может привести к каскадным негативным последствиям для всей экономики.

Процентный риск и рост стоимости обслуживания долга

Одной из наиболее острых проблем, с которой сталкивается Россия в управлении внутренним долгом, является процентный риск. Он обусловлен значительной долей обязательств с переменной ставкой, в частности, ОФЗ-ПК (облигации с переменным купонным доходом), купон по которым привязан к ключевой ставке Центрального банка или ставке RUONIA. В условиях ужесточения денежно-кредитной политики и роста ключевой ставки, как это наблюдалось в последние годы, стоимость обслуживания такого долга неизбежно увеличивается.

Динамика расходов федерального бюджета на обслуживание государственного долга наглядно демонстрирует эту проблему:

• С 2020 по 2024 год эти расходы увеличились в три раза.
• В 2024 году они составили 2,3287 трлн рублей, что на 35,1% больше, чем в 2023 году.
• На 2025 год в федеральном бюджете было запланировано почти 3,2 трлн рублей на обслуживание госдолга, что почти в 3 раза выше уровня 2021 года.
• Однако, по состоянию на октябрь 2025 года, фактические расходы уже превысили 4 трлн рублей, составляя около 8% от всех расходов бюджета.

Такой стремительный рост расходов на обслуживание долга создаёт значительную нагрузку на бюджет, «оттягивая» средства от других социально значимых и инвестиционных статей. Это напрямую влияет на бюджетный маневр, ограничивая возможности правительства по финансированию здравоохранения, образования, инфраструктурных проектов и других приоритетных направлений. И что из этого следует? Повышение расходов на обслуживание долга означает, что для финансирования одних и тех же программ требуется либо увеличивать налоговую нагрузку, либо сокращать другие статьи расходов, либо наращивать новые заимствования, тем самым усугубляя проблему.

Проблемы размещения ОФЗ на рынке

Помимо роста стоимости обслуживания, Минфин сталкивается с вызовами при первичном размещении новых выпусков ОФЗ. Существует своего рода дилемма: Минфин не желает размещать ОФЗ дорого, то есть по высоким ставкам, чтобы не увеличивать будущую долговую нагрузку. В то же время, рынок не всегда готов приобретать ОФЗ-ПД (с постоянным купонным доходом), особенно в условиях ожидаемого роста процентных ставок или высокой инфляции, поскольку инвесторы опасаются, что доходность по таким бумагам будет «съедена» инляцией или окажется ниже рыночных ставок по другим инструментам.

Эта проблема ярко проявилась в 2024 году:

• В третьем квартале 2024 года Минфин выполнил план по размещению ОФЗ лишь на 45,1% (676,06 млрд рублей при плане 1,5 трлн рублей).
• Причиной стало нежелание инвесторов активно покупать ОФЗ-ПД в условиях ужесточения денежно-кредитной политики и роста ключевой ставки до 19% годовых.

Подобная ситуация наблюдалась и позднее. В октябре 2025 года на одном из аукционов по размещению ОФЗ 26247 удалось привлечь лишь 25,8 млрд рублей (68,6% от объема), что потребовало повышения премий, то есть предложения более высокой доходности инвесторам. Это означает, что для привлечения необходимого объема средств государству приходится либо идти на уступки по доходности, что увеличивает будущие расходы, либо сокращать объемы заимствований, что может привести к дефициту бюджетных средств. Какой важный нюанс здесь упускается? Эта ситуация создаёт дополнительное инфляционное давление, поскольку повышенные процентные ставки, необходимые для привлечения средств, транслируются в стоимость кредитов для бизнеса и населения, замедляя экономический рост.

Макроэкономические и социально-экономические последствия растущего долга

Управление государственным долгом оказывает мощнейшее влияние на всю макроэкономическую систему государства. Его последствия проникают во все сферы, затрагивая как финансовую стабильность, и качество жизни граждан. Это не просто вопрос цифр, это вопрос устойчивого развития.

Ключевые макроэкономические и социально-экономические последствия включают:

• Влияние на бюджетную систему: Рост расходов на обслуживание долга напрямую сокращает фискальное пространство, снижая возможности для инвестиций в экономику и социальную сферу.
• Воздействие на золотовалютные резервы: Хотя внутренний долг выражен в национальной валюте, косвенное влияние может проявляться через необходимость поддержания финансовой стабильности и привлекательности государственных ценных бумаг, что может оказывать давление на резервы.
• Стабильность национальной валюты: Чрезмерный рост долга или риски его рефинансирования могут подорвать доверие к национальной валюте, вызвать отток капитала и девальвационные ожидания.
• Уровень инфляции: Привлечение средств через внутренний долг может как способствовать абсорбции избыточной ликвидности (снижая инфляцию), так и, в случае монетизации долга или роста инфляционных ожиданий из-за высоких процентных ставок, подстегивать инфляционные процессы.
• Инвестиционный климат: Высокие расходы на обслуживание госдолга и неопределенность в долговой политике могут негативно сказаться на инвестиционной привлекательности страны, как для внутренних, так и для иностранных инвесторов. Государство, конкурируя с частным сектором за инвестиционные ресурсы, может «вытеснять» частные инвестиции, предлагая более высокую доходность по ОФЗ.
• Ограничение бюджетного маневра: Постоянно растущие выплаты по долгу сужают возможности правительства по реализации антикризисных мер, стимулированию экономики или инвестициям в человеческий капитал.
• Снижение кредитоспособности страны: Способность своевременно и в полном объеме выплачивать государственный долг является ключевым фактором финансовой стабильности и международного авторитета. Неконтролируемый рост долга, темпы его роста и неоптимальная структура могут подорвать эту способность, что чревато ухудшением кредитных рейтингов, удорожанием внешних заимствований и потерей доверия инвесторов.

Таким образом, проблемы и риски управления государственным внутренним долгом в России выходят далеко за рамки технических финансовых вопросов. Они имеют глубокие макроэкономические корни и могут оказать значительное влияние на траекторию социально-экономического развития страны, требуя от финансовых властей постоянной бдительности и стратегического подхода. Какие шаги можно предпринять для минимизации этих рисков? Об этом пойдет речь в следующем разделе.

Международный опыт и стратегические направления совершенствования управления государственным внутренним долгом РФ

В условиях глобализации и взаимосвязанности мировых финансовых рынков, эффективное управление государственным внутренним долгом требует не только глубокого понимания национальной специфики, но и внимательного изучения международного опыта. Россия, находясь в уникальном положении относительно долговой нагрузки, может извлечь ценные уроки и адаптировать лучшие мировые практики для оптимизации своей долговой политики.

Сравнительный анализ государственного долга России в мировом контексте

При обсуждении государственного долга часто возникают тревожные ассоциации с кризисами и непомерными нагрузками. Однако, в контексте России, картина выглядит весьма обнадеживающе, особенно при сравнении с другими крупными экономиками.

Государственный долг к ВВП в России остается одним из самых низких среди крупных стран, что создает достаточный запас прочности.

• По состоянию на 2023 год, госдолг России к ВВП составлял 14,5-14,9%.
• Для сравнения, в Китае этот показатель достигал 85%, в Индии – 83%, в Германии – 63%, в Великобритании – 100%, во Франции – 112%, в США – более 120%, а в еврозоне – 90,9-93%.
• Россия также имеет самый низкий уровень госдолга среди стран-членов G20.
• Прогнозы МВФ на 2025 год по госдолгу РФ составляют умеренные 15,3% ВВП.

Эти данные свидетельствуют о том, что, несмотря на активное увеличение внутреннего долга в абсолютном выражении, его относительный размер не является угрожающим. Это даёт правительству РФ значительно большую гибкость в маневрировании и возможность для дальнейших заимствований без ущерба для финансовой стабильности, в отличие от многих развитых стран, где госдолг уже стал серьёзным ограничителем экономического роста.

Примеры успешного управления долгом в других странах могут служить ориентиром, хотя и с поправкой на национальную специфику. Например, опыт Латвии показывает, как можно снижать долговую нагрузку: государственный долг к ВВП там снизился с 48,6% в 2010 году до 37,9% в 2019 году благодаря экономическому росту и фискальной дисциплине. При этом затраты на обслуживание долга в Латвии остаются умеренными (1,2% от ВВП в 2025 году, с прогнозом роста до 1,4% в 2026 году), в то время как в США они составляют около 3,2% от ВВП. Это подчеркивает важность не только объёма долга, но и его стоимости. А что, если Россия сможет использовать свой низкий уровень долга для ещё большего экономического рывка?

Перспективные стратегические направления и меры регулирования

Низкий уровень долга к ВВП не означает, что Россия может позволить себе расслабиться. Напротив, это уникальная возможность для стратегического совершенствования системы управления государственным долгом, чтобы избежать проблем, с которыми сталкиваются другие страны.

Для повышения эффективности управления госдолгом в России предлагается ряд ключевых стратегических направлений:

1. Переход к активным операциям по управлению для целенаправленного воздействия на объем и структуру долга. Это означает не только размещение новых выпусков, но и использование инструментов типа обмена облигаций (старых выпусков на новые), досрочного выкупа, что позволяет оптимизировать долговой портфель по срочности, доходности и процентным рискам. Например, можно обменивать выпуски с высокой переменной ставкой на бумаги с фиксированной доходностью при снижении ключевой ставки, или наоборот, для снижения рисков.
2. Продолжение работы над созданием предпосылок для дальнейшего развития рынка капитала. Это включает в себя:
   • Обеспечение регулярного и диверсифицированного предложения гособлигаций: это поддерживает ликвидность рынка и интерес инвесторов.
   • Инфраструктурные изменения: внедрение новых технологий и инноваций, таких как платформенные решения для привлечения капитала, развитие краудфандинговых платформ и маркетплейсов, может существенно расширить круг инвесторов и упростить доступ к госбумагам.
   • Улучшение базы инвесторов: расширение линейки инструментов, повышение их привлекательности для различных категорий инвесторов, в том числе и для иностранных, при соблюдении принципов финансового суверенитета.
   • Совершенствование механизмов защиты прав владельцев облигаций и упрощение процедур реструктуризации, что повысит доверие к рынку.
3. Повышение прозрачности государственной заемной политики, активное взаимодействие с инвестиционным сообществом и стимулирование роста доверия инвесторов. Чёткая и предсказуемая коммуникация Минфина с рынком снижает неопределённость и делает российские государственные ценные бумаги более привлекательными. Регулярные разъяснения долговой стратегии, открытость данных и диалог с участниками рынка способствуют формированию благоприятного инвестиционного климата.
4. Уточнение и расширение целей управления государственным долгом. Цели не должны ограничиваться только минимизацией стоимости заимствований. Важно также учитывать задачи по развитию финансового рынка, поддержанию ликвидности, формированию «эталонной» кривой доходности, а также достижению социально-экономических приоритетов.
5. Развитие средне- и долгосрочного сегментов рынка субфедеральных (муниципальных) долговых обязательств в национальной валюте. Это позволит регионам и муниципалитетам более эффективно привлекать средства на развитие своих территорий, диверсифицировать долговой рынок и снизить нагрузку на федеральный бюджет. Федеральный центр мог бы оказывать методологическую и инфраструктурную поддержку в этом направлении.

Эти стратегические направления, основанные на анализе текущих проблем и мирового опыта, позволят Российской Федерации не только эффективно управлять текущим государственным внутренним долгом, но и использовать его как инструмент для стимулирования экономического роста, укрепления финансовой стабильности и развития внутреннего рынка капитала в долгосрочной перспективе.

Заключение

Исследование государственного внутреннего долга Российской Федерации в период с 2020 по 2025 годы позволило глубоко погрузиться в динамику, структуру и механизмы управления этим критически важным элементом национальной финансовой системы. Поставленные цели и задачи были успешно достигнуты, подтверждая актуальность выбранной темы и необходимость постоянного мониторинга и адаптации долговой политики к меняющимся макроэкономическим реалиям.

Ключевые выводы исследования:

1. Существенный рост объема внутреннего долга: За исследуемый период внутренний государственный долг России продемонстрировал значительный рост, достигнув к октябрю 2025 года исторического максимума в 27,35 трлн рублей. Этот рост обусловлен необходимостью финансирования дефицита бюджета в условиях глобальных и внутренних экономических вызовов.
2. Преобладание ценных бумаг в структуре долга: Основным инструментом внутреннего долга являются Облигации федерального займа (ОФЗ), что свидетельствует о развитости внутреннего рынка капитала. Диверсификация видов ОФЗ (ПД, ПК, ИН, н, АД) позволяет государству гибко управлять долговым портфелем и предлагать инвесторам инструменты с различными характеристиками риска и доходности. Особо выделяется роль ОФЗ-ИН в защите от инфляции.
3. Четкое нормативно-правовое регулирование: Система управления государственным долгом прочно опирается на положения Бюджетного кодекса РФ (Статьи 98, 98.1, 119), что обеспечивает прозрачность и правовую определённость. Банк России, выступая генеральным агентом, гарантирует эффективность и надёжность процессов размещения, обслуживания и погашения долговых обязательств.
4. Растущие процентные риски и бюджетная нагрузка: Значительная доля ОФЗ-ПК в структуре долга создаёт высокий процентный риск для бюджета, приводя к кратному увеличению расходов на обслуживание госдолга. К октябрю 2025 года эти расходы превысили 4 трлн рублей, составляя около 8% от всех расходов бюджета, что ограничивает бюджетный маневр.
5. Проблемы с размещением ОФЗ: В условиях ужесточения денежно-кредитной политики и нежелания Минфина привлекать дорогой долг, возникают сложности с размещением ОФЗ, особенно бумаг с постоянным доходом. Это подтверждается невыполнением планов по размещению и необходимостью повышения премий для инвесторов.
6. Макроэкономические последствия: Растущий долг оказывает системное влияние на бюджетную систему, инфляцию, инвестиционный климат и кредитоспособность страны, подчеркивая необходимость ответственной долговой политики.
7. Уникальное положение России в мировом контексте: Несмотря на абсолютный рост, отношение государственного долга к ВВП в России остаётся одним из самых низких среди крупных стран (около 15% ВВП), что даёт значительный запас прочности и гибкость в управлении.

Итоговые рекомендации по совершенствованию долговой политики России:

1. Оптимизация структуры долгового портфеля: Продолжение диверсификации инструментов и активное управление существующим долгом через операции обмена и досрочного выкупа. Необходимо снижать долю ОФЗ-ПК в периоды высоких ставок для уменьшения процентного риска и переходить на инструменты с фиксированной ставкой при стабильных или падающих ставках.
2. Развитие инфраструктуры рынка капитала: Внедрение новых технологий, таких как платформенные решения, краудфандинговые платформы и маркетплейсы, для расширения круга инвесторов и упрощения доступа к государственным ценным бумагам. Это повысит ликвидность рынка и снизит стоимость заимствований в долгосрочной перспективе.
3. Повышение прозрачности и укрепление доверия инвесторов: Активный диалог с инвестиционным сообществом, своевременное информирование о планах и стратегии Минфина, что снизит неопределённость и повысит привлекательность ОФЗ.
4. Расширение целей управления долгом: Долговая политика должна служить не только целям минимизации стоимости заимствований, но и способствовать развитию внутреннего финансового рынка, формированию ориентиров для корпоративных заимствований и поддержке региональных бюджетов.
5. Стимулирование развития субфедеральных и муниципальных долговых рынков: Создание условий для выпуска средне- и долгосрочных долговых обязательств регионами и муниципалитетами в национальной валюте, с возможностью методической и инфраструктурной поддержки со стороны федерального центра.
6. Внедрение более гибких механизмов размещения: Рассмотрение возможности более гибкого подхода к аукционам, позволяющего Минфину не только отказываться от размещения по неприемлемым ставкам, но и оперативно корректировать объемы и типы предлагаемых инструментов в зависимости от рыночной конъюнктуры.

Таким образом, государственный внутренний долг России – это сложная, но управляемая система. Сохраняя бдительность к растущим расходам на обслуживание и внимательно отслеживая рыночную конъюнктуру, Россия имеет все шансы не только удержать долговую нагрузку на безопасном уровне, но и использовать её как двигатель для дальнейшего развития национальной экономики.

Список использованной литературы

1. Бюджетный кодекс Российской Федерации: по состоянию на 15 февраля 2006 г. М.: Проспект, 2006. 155 с.
2. Бюджетный кодекс Российской Федерации. КонсультантПлюс.
3. Закон РФ «О государственном внутреннем долге Российской Федерации» от 13.11.1992 N 3877-1 (последняя редакция). КонсультантПлюс.
4. Закон РФ от 13.11.1992 N 3877-I «О государственном внутреннем долге Российской Федерации» (утратил силу). ГАРАНТ.
5. О единой системе управления государственным долгом Российской Федерации: постановление Правительства РФ от 04.03.1997 г. N 245 // Собрание законодательства Российской Федерации. 1997. N 10. Ст. 1184.
6. Об обслуживании и обращении выпусков федеральных государственных ценных бумаг: положение ЦБР от 25.03.2003 г. N 219-П // Вестник Банка России. 2003. N 40. С. 2-14.
7. Об организации конкурса по определению агента, депозитария и организатора торговли, обслуживающих рынок государственных сберегательных облигаций: приказ Минфина РФ от 31.07.2002 г. N 74н // Российская газета. 2002. 10 окт.
8. Федеральный закон от 06.07.1996 г. № 87-ФЗ. Президент России.
9. Федеральный закон от 01.06.1995 N 86-ФЗ «О государственных долговых товарных обязательствах» (с изменениями и дополнениями). ГАРАНТ.
10. Арутюнов, Ю. А. Финансовый менеджмент: учеб. пособие. М.: КноРус, 2005. 310 с.
11. Воронин, Ю., Кабашкин, В. Управление государственным долгом // Экономист. 2006. № 1. С. 58-67.
12. Данилов, Ю. А. Рынки государственного долга: мировые тенденции и российская практика. М., 2002. 431 с.
13. Дейкин, А. И. Государственный долг // Популярная экономическая энциклопедия / гл. ред. А. Д. Некипелов. М., 2001. С. 57-59.
14. Соколов, В. А. Правовые принципы государственного внутреннего долга // «Черные дыры» в Российском законодательстве. 2006. N 3. С. 258-262.
15. Стахович, Л. В., Рыжанская, Л. Ю. Необходимость и сущность управления государственным внутренним долгом // Финансы и кредит. 2006. № 15. С. 56-63.
16. Стахович, Л. В., Шахназарян, Г. Э. Риски и инструментарий финансового инжиниринга в системе управления государственным внутренним долгом // Финансы и кредит. 2006. № 14. С. 69-76.
17. Федякина, Л. Н. Мировая внешняя задолженность: теория и практика урегулирования. М., 1998. 212 с.
18. Финансовое право: учеб. пособие / под ред. А. Ю. Головина. М.: Экономика, 2005. 328 с.
19. Финансы и кредит: учеб. для вузов / под ред. М. В. Романовского, Г. Н. Белоглазовой. М.: Высш. образование, 2006. 575 с.
20. Финансы, деньги, кредит: учеб. пособие / Е. Г. Чернова [и др.]. М.: Проспект, 2005. 208 с.
21. Шабалин, А. Динамика государственного и корпоративного долга // Экономист. 2006. № 4. С. 50-57.
22. Шагжиева, Т. С., Дырхеева, Н. В. Обслуживание государственного внутреннего долга Российской Федерации: содержательный аспект // Финансы и кредит. 2003. № 21. С. 59-64.
23. Шагжиева, Т. С., Дырхеева, Н. В. Организационно-правовые основы обслуживания государственного внутреннего долга Российской Федерации // Финансы и кредит. 2004. № 5. С. 73-82.
24. Актуальные проблемы управления государственным долгом. КиберЛенинка.
25. Виды и особенности облигаций федеральных займов. Открытый бюджет города Москвы.
26. Внутренний государственный долг России: 1993 — 2025. Мировые Финансы.
27. Внутренний и внешний долг России: данные за 2024 год. Moneytimes.Ru.
28. Госдолг России: каков на сегодняшний день, кому должны, обслуживание, динамика. Frank Media.
29. Госдолг России. TAdviser.
30. Государственный внутренний долг Российской Федерации. Минфин России.
31. Государственный внутренний долг Российской Федерации, выраженный в государственных ценных бумагах Российской Федерации, номинальная стоимость которых указана в валюте Российской Федерации, млрд. рублей (2024 год). Минфин России.
32. Инфографика. Госдолг России в цифрах. БКС Экспресс.
33. ИЗМЕНЕНИЕ СТРУКТУРЫ ГОСУДАРСТВЕННОГО ДОЛГА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ В УСЛОВИЯХ САНКЦИЙ. КиберЛенинка.
34. Какой госдолг России — 18 марта 2025. ФОНТАНКА.ру.
35. Как работают ОФЗ и стоит ли в них инвестировать в 2024 году. Банки.ру.
36. Минфин России :: Объём и структура государственного внутреннего долга Российской Федерации. Минфин России.
37. Наши долги ещё подрастут, но это не страшно! Штейнбука о трёх способах «стабилизации». Press.lv.
38. О государственном внутреннем долге Российской Федерации от 13 ноября 1992. docs.cntd.ru.
39. ОФЗ — облигации федерального займа: что это, доходность и риски. Skillbox Media.
40. ОФЗ: что это такое, облигации федерального займа сегодня, их доходность и стоит ли покупать. СберБанк.
41. Основные результаты и направления бюджетной политики на 2007 г. и среднесрочную перспективу // Бухгалтерский учет в бюджетных и некоммерческих организациях. 2007. № 5-6. С. 2-51.
42. Оценка состояния государственного внешнего и внутреннего долга Российской Федерации. КиберЛенинка.
43. Повышение эффективности управления государственным долгом и государственными финансовыми активами. КонсультантПлюс.
44. Рекомендации по проведению субъектами Российской Федерации ответственной заемной/долговой политики. Минфин России.
45. Россия — Государственный долг к ВВП | 1999-2024 Данные | 2025-2027 прогноз. Trading Economics.
46. Система управления государственным долгом России: современные тенде. Вестник Евразийской науки.
47. Современные проблемы управления государственным долгом Российской Федерации. КиберЛенинка.
48. Таблица 4.1.5. Государственный долг Российской Федерации в 2019 — 2023 гг. КонсультантПлюс.
49. Таблицы ежемесячных значений объема государственного внутреннего долга Российской Федерации. Минфин России.
50. ФАКТОРЫ РОСТА ЭФФЕКТИВНОСТИ УПРАВЛЕНИЯ ГОСУДАРСТВЕННЫМ ДОЛГОМ. КиберЛенинка.
51. Что такое ОФЗ: как выбрать для покупки. Gerchik Trading Ecosystem.
52. Глава 14. Государственный (муниципальный) долг (ст. 97-121). Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31.07.1998 N 145-ФЗ (БК РФ) (с изменениями и дополнениями). ГАРАНТ.
53. Глава 3 Направления повышения эффективности управления государственным долгом. StudFiles.