Взаимодействие акционерных обществ с инвесторами в современной экономике: механизмы, проблемы и стратегии корпоративного управления в России

На начало 2025 года число частных инвесторов на Московской бирже превысило 35 миллионов человек, демонстрируя беспрецедентный рост и становясь ключевым фактором на российском фондовом рынке. Эта цифра не просто статистика, а яркое свидетельство глубинных трансформаций в экономике, где взаимодействие акционерных обществ (АО) с инвесторами приобретает критическое значение. В условиях постоянно меняющегося глобального ландшафта, геополитической напряженности и активной цифровизации, способность компаний эффективно взаимодействовать с капиталом определяет их устойчивость, потенциал роста и, в конечном итоге, вклад в национальное экономическое развитие.

Эффективное взаимодействие акционерных обществ с инвесторами является краеугольным камнем для устойчивого экономического развития любой страны. В современной российской экономике, характеризующейся волатильностью рынков, санкционным давлением и необходимостью внутренних источников финансирования, привлечение и удержание инвестиций становится стратегической задачей для каждого АО. От того, насколько прозрачны и предсказуемы правила игры, насколько защищены права инвесторов и насколько компетентно корпоративное управление, напрямую зависит приток капитала, стимулирование инноваций и создание новых рабочих мест. Это не просто вопрос привлечения средств, но и формирование долгосрочного доверия, без которого невозможно стабильное функционирование фондового рынка.

Цели и задачи работы: Настоящая работа ставит своей целью всесторонний анализ механизмов, проблем и стратегий взаимодействия акционерных обществ с инвесторами в условиях современной российской экономики. Для достижения этой цели были сформулированы следующие задачи:

• Рассмотреть основные теоретические подходы и модели, объясняющие взаимоотношения АО и инвесторов.
• Изучить правовые и регуляторные основы, формирующие каркас этих отношений в Российской Федерации.
• Выявить ключевые проблемы корпоративного управления в российских АО и оценить их влияние на инвестиционные процессы.
• Проанализировать основные формы и стратегии реального инвестирования, используемые акционерными обществами.
• Охарактеризовать современную структуру инвесторов на российском фондовом рынке и определить основные тенденции.
• Обозначить ключевые факторы инвестиционной привлекательности и предложить механизмы оптимизации взаимодействия АО с инвесторами.

Структура работы: Исследование структурировано таким образом, чтобы последовательно раскрыть заявленные темы. Начиная с теоретических основ, работа переходит к нормативно-правовому полю, затем анализирует существующие проблемы и практики, и завершается выявлением факторов привлекательности и рекомендациями по улучшению взаимодействия. Каждая глава призвана дать глубокий и детализированный анализ соответствующего аспекта.

Теоретические основы взаимодействия акционерных обществ с инвесторами

В основе понимания сложной динамики между акционерными обществами и инвесторами лежат фундаментальные экономические и управленческие теории, которые объясняют мотивы, риски и механизмы, формирующие эти взаимоотношения. Эти теории служат призмой, через которую можно анализировать корпоративные стратегии, регуляторные решения и рыночное поведение. Таким образом, углубленное понимание теоретических основ позволяет не только описывать, но и прогнозировать поведение участников рынка, а также разрабатывать эффективные стратегии взаимодействия.

Ключевые термины и понятия: Прежде чем углубиться в теоретические модели, необходимо четко определить терминологию, которая будет использоваться на протяжении всего исследования.

• Акционерное общество (АО) — это особая форма коммерческой организации, её уставный капитал разделен на определенное число акций, которые, в свою очередь, удостоверяют обязательственные права участников общества (акционеров) по отношению к самому обществу. Именно эта структура позволяет АО привлекать капитал от широкого круга инвесторов, распределяя риски и доходы.
• Инвестор — это субъект, будь то физическое или юридическое лицо, которое целенаправленно вкладывает денежные средства, ценные бумаги или иное имущество. Главная цель такого инвестирования — получение прибыли, однако возможны и другие полезные эффекты, такие как стратегический контроль, расширение бизнеса или социальные дивиденды.
• Корпоративное управление — это всеобъемлющая система, охватывающая взаимоотношения между руководством компании, её советом директоров, акционерами и всеми другими заинтересованными сторонами (стейкхолдерами). Её основная функция — обеспечение эффективного управления и контроля деятельности организации, а также балансирование интересов всех участников.
• Инвестиционная стратегия — это тщательно разработанная система долгосрочных целей и основополагающих принципов, которыми руководствуется компания в своей инвестиционной деятельности. Она определяет, куда, сколько и какими способами будут направляться инвестиционные ресурсы для достижения стратегических задач, будь то расширение, модернизация или выход на новые рынки.
• Дивидендная политика — это неотъемлемая часть финансовой стратегии акционерного общества. Она формирует четкий механизм распределения полученной прибыли: какая часть будет выплачена акционерам в виде дивидендов, а какая будет реинвестирована обратно в компанию для её дальнейшего развития. От её предсказуемости зависит привлекательность акций для инвесторов.

Основные концепции и модели взаимодействия: Исследование взаимодействия АО с инвесторами базируется на нескольких ключевых теоретических моделях, каждая из которых предлагает свой взгляд на динамику этих отношений.

Агентская теория

Агентская теория, или теория агентских отношений, занимает центральное место в корпоративных финансах и управлении. Она рассматривает взаимодействие акционеров (которых называют принципалами) и менеджмента компании (выступающего в роли агентов) как отношения, основанные на делегировании полномочий. Акционеры, как собственники, доверяют управленцам принимать решения от их имени с целью максимизации стоимости компании. Однако в этой модели неизбежно возникают проблемы, связанные с рассогласованием интересов и асимметрией информации.

Акционеры стремятся к максимальной прибыли и росту капитала, в то время как менеджеры могут преследовать свои собственные цели, такие как увеличение личного благосостояния, повышение статуса или снижение личных рисков, что не всегда совпадает с интересами принципалов. Например, менеджеры могут предпочитать менее рискованные, но и менее доходные проекты, чтобы избежать ответственности за возможные неудачи, или же инвестировать в «имперские» проекты, увеличивающие размер компании, но не её акционерную стоимость. И что из этого следует? Такое поведение приводит к недополученной прибыли для акционеров и снижению инвестиционной привлекательности компании в долгосрочной перспективе.

Асимметрия информации усиливает эти проблемы, поскольку менеджеры обладают более полной и оперативной информацией о деятельности компании, чем удаленные акционеры. Это создает возможности для «оппортунистического поведения» агентов, что, в свою очередь, приводит к «агентским издержкам» — затратам на мониторинг деятельности менеджеров, разработку стимулирующих контрактов и защиту прав акционеров. Понимание агентской теории критически важно для формирования систем корпоративного управления, направленных на выравнивание интересов и снижение этих издержек.

Теория стейкхолдеров

В отличие от агентской теории, фокусирующейся исключительно на отношениях между акционерами и менеджментом, теория стейкхолдеров предлагает более широкий и инклюзивный взгляд на корпоративное управление. Она расширяет круг заинтересованных сторон (стейкхолдеров), учитывая не только акционеров, но и работников, поставщиков, потребителей, кредиторов, государство и даже общество в целом. Согласно этой теории, успешное функционирование компании и её долгосрочная ценность зависят от способности менеджмента балансировать интересы всех этих групп.

Каждая группа стейкхолдеров имеет свои уникальные ожидания и требования. Работники заинтересованы в стабильной занятости и справедливой оплате труда, поставщики — в своевременных платежах, потребители — в качественных продуктах и услугах, кредиторы — в надежности возврата долга, а государство и общество — в соблюдении законов, уплате налогов и социальной ответственности. Игнорирование интересов любой из этих групп может привести к конфликтам, репутационным потерям и, как следствие, снижению инвестиционной привлекательности и устойчивости компании. Например, массовые протесты работников или бойкот потребителей могут нанести ущерб компании, сопоставимый с финансовыми потерями. Таким образом, теория стейкхолдеров призывает к более комплексному подходу к управлению, ориентированному на создание ценности для всех участников экосистемы компании.

Теория сигналов

Теория сигналов обращает внимание на то, как компании используют определённые действия или информацию для передачи своих намерений и состояния инвесторам, особенно в условиях информационной асимметрии. На финансовых рынках часто существует разрыв между тем, что знают инсайдеры (менеджмент) о компании, и тем, что доступно внешним инвесторам. В таких условиях инвесторы ищут «сигналы», которые могли бы помочь им принять обоснованные решения.

Корпоративные действия, такие как дивидендные выплаты, решения о капиталовложениях, объявления о выкупе акций или изменения в структуре капитала, могут рассматриваться как мощные сигналы. Например, увеличение дивидендов может быть интерпретировано инвесторами как сигнал уверенности менеджмента в будущих доходах компании, что повышает её привлекательность. Напротив, сокращение дивидендов может вызвать опасения о финансовых трудностях. Крупные инвестиционные проекты могут сигнализировать о перспективах роста, но также и о высоких рисках.

В контексте российского рынка, особенно после событий 2022 года и временного моратория на раскрытие информации, теория сигналов приобретает особое значение. В условиях сниженной прозрачности, даже косвенные сигналы становятся более ценными для инвесторов, пытающихся оценить реальное положение дел в компании. Способность компании эффективно и правдиво «сигнализировать» о своем финансовом здоровье и стратегических планах является важным инструментом для привлечения и удержания инвестиций.

Правовые и регуляторные основы взаимодействия АО с инвесторами в Российской Федерации

Эффективное взаимодействие акционерных обществ с инвесторами в России опирается на сложную, но при этом четко структурированную систему правовых и регуляторных норм. Эта система призвана обеспечить прозрачность, справедливость и защиту прав всех участников рынка, формируя предсказуемую и надежную среду для инвестиционной деятельности.

Общая законодательная база: Фундаментом правового регулирования деятельности акционерных обществ и инвестиционных процессов в Российской Федерации служат два ключевых федеральных закона, которые определяют правовой статус АО, порядок выпуска и обращения их ценных бумаг:

• Федеральный закон от 26 декабря 1995 года № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» является основным нормативным актом, который детально регламентирует весь жизненный цикл акционерного общества: от его создания, порядка функционирования и управления, до реорганизации и ликвидации. Этот закон устанавливает права и обязанности акционеров, компетенцию органов управления (общего собрания акционеров, совета директоров, исполнительных органов), а также требования к корпоративным процедурам, таким как проведение собраний, принятие решений по крупным сделкам и реорганизации. Он формирует базовый каркас для корпоративного управления в России.
• Федеральный закон от 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» регулирует эмиссию, обращение и учет эмиссионных ценных бумаг, а также деятельность профессиональных участников финансового рынка. Этот закон определяет правила публичного размещения акций и облигаций, устанавливает требования к раскрытию информации эмитентами, регулирует деятельность брокеров, дилеров, регистраторов и депозитариев. Он играет ключевую роль в обеспечении прозрачности и стабильности на фондовом рынке, защищая интересы как эмитентов, так и инвесторов.

Роль Банка России в регулировании и надзоре: Центральный банк Российской Федерации (Банк России) является ключевым регулятором на финансовом рынке, выполняя функции контроля и надзора за деятельностью акционерных обществ и соблюдением законодательства о ценных бумагах. Его деятельность направлена на поддержание стабильности финансовой системы и защиту прав инвесторов.

Согласно Статье 76.2 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)», Банк России:

• Осуществляет регулирование, контроль и надзор за соблюдением эмитентами требований законодательства РФ об акционерных обществах и ценных бумагах.
• Осуществляет регулирование, контроль и надзор в сфере корпоративных отношений в АО с целью защиты прав и законных интересов акционеров и инвесторов.
• Контролирует соблюдение законодательства в части определения публичного статуса компаний, раскрытия и предоставления информации, проведения общих собраний акционеров и владельцев облигаций.
• Мониторит функционирование центра корпоративной информации.
• Осуществляет государственный контроль за приобретением крупных пакетов акций.
• Проводит проверки деятельности представителей владельцев облигаций.

Такой широкий спектр полномочий позволяет Банку России эффективно влиять на практику корпоративного управления и обеспечивать высокий уровень защиты инвесторов через нормотворческую деятельность и надзорные мероприятия.

Требования к раскрытию информации: Прозрачность является одним из важнейших принципов функционирования фондового рынка. Банк России устанавливает строгие требования к объему и порядку раскрытия информации акционерными обществами, что напрямую влияет на доверие инвесторов и их способность принимать обоснованные решения.

Обязательное раскрытие информации публичными и непубличными АО

Требования к раскрытию информации дифференцированы в зависимости от статуса акционерного общества. Для публичных акционерных обществ (ПАО), чьи акции свободно обращаются на организованных торгах, эти требования наиболее строгие. Ключевыми нормативными актами, регулирующими раскрытие информации, являются Федеральный закон № 208-ФЗ «Об акционерных обществах», а также Положения Банка России:

• Положение Банка России от 30.12.2014 № 454-П «О раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг» (об условиях размещения и раскрытия информации)
• Положение Банка России от 27.03.2020 № 714-П «О раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг».

Согласно этим нормам, АО обязаны раскрывать широкий спектр сведений, включая:

• Годовая бухгалтерская (финансовая) отчетность с обязательным аудиторским заключением. Это основной источник информации о финансовом состоянии и результатах деятельности компании.
• Ежеквартальные отчеты, предоставляющие оперативные данные о развитии компании.
• Сообщения о существенных фактах, которые могут повлиять на стоимость ценных бумаг эмитента (например, о выпуске ценных бумаг, реорганизации, совершении крупных сделок, проведении общих собраний акционеров, выплате дивидендов).
• Устав и внутренние документы общества, определяющие его структуру и правила деятельности.
• Список аффилированных лиц, позволяющий отслеживать потенциальные конфликты интересов.

Для непубличных АО с числом акционеров более 50 также предусмотрена обязанность раскрывать годовой отчет и годовую бухгалтерскую (финансовую) отчетность с аудиторским заключением, что подчеркивает стремление регулятора к повышению прозрачности и в этом сегменте рынка.

Защита прав миноритарных акционеров

Законодательство Российской Федерации уделяет значительное внимание защите прав миноритарных акционеров – владельцев небольших пакетов акций, которые часто оказываются в уязвимом положении перед доминирующими интересами мажоритарных акционеров. Федеральный закон «Об акционерных обществах» (№ 208-ФЗ) закрепляет ряд важных механизмов:

• Право на получение информации: Миноритарные акционеры имеют право на получение полной и достоверной информации об обществе, что является основой для принятия осознанных инвестиционных решений и контроля за деятельностью менеджмента.
• Право на участие в управлении обществом: Акционеры имеют право участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по вопросам, отнесенным к компетенции общего собрания. Это позволяет им влиять на ключевые решения, такие как избрание совета директоров, утверждение годовой отчетности, распределение прибыли.
• Право на обжалование решений органов управления: В случае нарушения их прав или законных интересов, миноритарные акционеры могут оспаривать решения совета директоров или общего собрания акционеров в судебном порядке. Это служит важным инструментом для предотвращения злоупотреблений и защиты от оппортунистического поведения мажоритарных акционеров или менеджмента.

В совокупности, эти правовые и регуляторные основы создают комплексную систему, направленную на обеспечение баланса интересов, повышение прозрачности и укрепление доверия на российском фондовом рынке.

Проблемы корпоративного управления и их влияние на инвестиционные процессы в российских АО

Корпоративное управление в российских акционерных обществах, несмотря на значительные шаги по его совершенствованию, по-прежнему сталкивается с рядом системных проблем. Эти вызовы не только затрудняют эффективное функционирование компаний, но и оказывают прямое негативное влияние на их инвестиционную привлекательность и, как следствие, на способность привлекать капитал для развития.

Концентрация собственности: Одной из наиболее характерных и глубоко укоренившихся проблем российского корпоративного управления является высокая концентрация собственности. Это означает, что значительная часть акций, а следовательно, и контроля над компанией, сосредоточена в руках одного или нескольких мажоритарных акционеров. Такая структура, хотя и может обеспечивать быстрое и решительное принятие решений, часто приводит к доминированию интересов этих мажоритарных акционеров, что создает серьезные риски для миноритарных инвесторов.

В условиях высококонцентрированной собственности, практика оценки работы совета директоров в большинстве российских компаний остается «экзотикой». Мажоритарные акционеры, часто выступающие в роли ключевых управленцев или контролирующих членов совета, могут влиять на процесс принятия решений, игнорируя интересы миноритариев. Это порождает конфликты интересов, которые могут возникать не только между акционерами и менеджментом, но и непосредственно между мажоритарными и миноритарными акционерами, в том числе в тех случаях, когда государственные структуры выступают в роли контролирующих акционеров. Ущемление прав миноритариев проявляется в ограничении доступа к информации, несправедливой дивидендной политике, использовании активов компании в интересах мажоритариев или проведении сделок на нерыночных условиях. Какой важный нюанс здесь упускается? Отсутствие независимого контроля и баланса интересов в таких условиях не только снижает доверие инвесторов, но и препятствует формированию долгосрочной стратегии, ориентированной на устойчивое развитие, а не на сиюминутные выгоды мажоритариев.

Недостаточная прозрачность и раскрытие информации: Прозрачность корпоративной информации является краеугольным камнем доверия инвесторов. К сожалению, недостаточный уровень раскрытия информации со стороны некоторых российских компаний остается серьезной проблемой, снижающей привлекательность для потенциальных инвесторов.

Влияние санкций и моратория на раскрытие информации

События 2022 года и связанные с ними геополитические изменения внесли существенные коррективы в практику раскрытия корпоративной информации в России. Правительство РФ временно разрешило российским эмитентам частично или полностью не раскрывать отчетность, мотивируя это угрозой новых западных санкций. Это решение, хотя и имело целью защиту компаний от внешнего давления, привело к существенному снижению прозрачности на рынке.

Несмотря на то, что мораторий был официально отменен 4 июля 2023 года, многие компании продолжают пользоваться возможностью частично или полностью закрывать свои данные, ссылаясь на сохраняющиеся риски. По оценке первого заместителя председателя Банка России Владимира Чистюхина, полноценное раскрытие корпоративной информации не будет восстановлено в ближайшие годы. Эта ситуация значительно затрудняет инвесторам получение полной и объективной картины о финансовом состоянии и операционной деятельности компаний, что, в свою очередь, способствует увеличению случаев инсайдерской торговли и манипуляций на рынке.

Проблема информационной асимметрии

Снижение прозрачности напрямую обостряет проблему информационной асимметрии между менеджментом и инвесторами. Менеджмент и контролирующие акционеры обладают значительно более полной и актуальной информацией о реальном положении дел в компании, её перспективах и рисках, чем внешние инвесторы. В условиях, когда многие отчеты скрыты или представлены неполно, инвесторы лишаются возможности объективно оценить истинную стоимость компании и её инвестиционную привлекательность.

Эта проблема наиболее остро проявляется на развивающихся рынках, к которым относится российский. Неопределенность и отсутствие доступа к критически важным данным делают инвестирование более рискованным и спекулятивным, что отпугивает долгосрочных инвесторов, предпочитающих стабильность и предсказуемость. В ответ на это, как отмечается, возникает спрос на новые инвестиционные инструменты, например, инвестиционный некредитный рейтинг акций, который мог бы стать востребованным среди розничных инвесторов, пытающихся ориентироваться в условиях дефицита информации. Разве не очевидно, что без такого рода инструментов фондовый рынок теряет свою привлекательность для широкого круга инвесторов, снижая его ликвидность и капитализацию?

Слабость механизмов независимого контроля: Эффективный совет директоров, состоящий из независимых и компетентных членов, является одним из ключевых элементов сильного корпоративного управления. Однако в российских АО этот механизм часто демонстрирует недостаточную эффективность.

Хотя за последние годы практика работы советов директоров российских компаний значительно улучшилась (среднее число членов составляет 6-8 человек), проблема их независимости остается актуальной. Высококонцентрированная структура собственности, упомянутая ранее, часто означает, что члены совета директоров фактически назначаются или контролируются мажоритарными акционерами, что подрывает их способность действовать объективно и в интересах всех акционеров. Практика регулярной оценки работы совета директоров, его комитетов и членов, несмотря на рекомендации Банка России проводить её не реже одного раза в год (и периодически привлекать внешних оценщиков), пока не получила широкого распространения. Недостаточная эффективность независимого контроля может приводить к принятию неоптимальных управленческих решений, которые не способствуют долгосрочному росту стоимости компании и снижают её инвестиционную привлекательность.

Корпоративные конфликты: Наконец, корпоративные конфликты и споры между акционерами представляют собой серьезную угрозу для инвестиционной привлекательности АО. Эти конфликты могут возникать по самым разным причинам: от разногласий по поводу стратегического развития и распределения прибыли до попыток захвата контроля или оспаривания сделок.

Корпоративные войны не только отвлекают значительные ресурсы компании (финансовые, человеческие, временные) на судебные разбирательства и борьбу за власть, но и создают атмосферу нестабильности и неопределенности. Инвесторы, особенно долгосрочные, крайне негативно относятся к подобным рискам, поскольку они напрямую угрожают их капиталовложениям и могут привести к резкому падению стоимости акций. Наличие подобных конфликтов является ярким сигналом о неэффективности корпоративного управления и значительно снижает желание инвесторов вкладывать средства в такие компании.

Формы и стратегии реального инвестирования акционерных обществ

Реальные инвестиции являются основой долгосрочного развития любого акционерного общества, поскольку они направлены на создание, обновление или приобретение осязаемых активов, способствующих производству товаров и услуг, расширению операций и повышению конкурентоспособности. В отличие от финансовых инвестиций, реальные инвестиции непосредственно влияют на производственный потенциал компании.

Виды реальных инвестиций: Акционерные общества осуществляют реальные инвестиции в широкий спектр активов, которые можно условно разделить на две основные категории:

1. Вложения в основной капитал: Это наиболее традиционная и очевидная форма реальных инвестиций. Она включает:
   • Строительство: Возведение новых производственных мощностей, административных зданий, складов или объектов инфраструктуры.
   • Модернизация и реконструкция оборудования: Обновление существующих машин и агрегатов, внедрение более эффективных технологий для повышения производительности и снижения издержек.
   • Приобретение зданий и сооружений: Покупка готовых объектов недвижимости для расширения производственных или офисных площадей.
   • Приобретение транспортных средств, машин и оборудования: Расширение или обновление парка основных средств, необходимых для основной деятельности.
2. Вложения в нематериальные активы: В современной экономике, основанной на знаниях и технологиях, инвестиции в нематериальные активы становятся все более критичными:
   • Патенты и лицензии: Приобретение прав на использование изобретений, технологий и торговых марок, что обеспечивает конкурентные преимущества.
   • Научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы (НИОКР): Финансирование разработки новых продуктов, технологий, усовершенствование производственных процессов. Это инвестиции в будущее, способствующие инновационному развитию.
   • Торговые марки и программное обеспечение: Разработка и приобретение узнаваемых брендов, а также специализированного ПО для оптимизации бизнес-процессов.
   • Базы данных и ноу-хау: Создание и накопление ценной информации, а также уникальных знаний и опыта, которые невозможно запатентовать.
   • Деловая репутация (гудвилл): Хотя напрямую не является объектом инвестиций, позитивный гудвилл создается в результате успешной и этичной деятельности, что является результатом стратегических инвестиций в качество и сервис.
   • Инвестиции в человеческий капитал: Это особая, но чрезвычайно важная форма реальных инвестиций. Она проявляется в обучении и переподготовке персонала, внедрении систем наставничества, финансировании программ профессионального развития. Такие вложения напрямую влияют на повышение производительности труда, инновационный потенциал компании и её способность адаптироваться к изменениям.

Основные стратегии реального инвестирования: Выбор конкретной инвестиционной стратегии определяется целями компании, её финансовыми возможностями и рыночной ситуацией:

• Стратегия роста: Направлена на значительное расширение бизнеса, наращивание производственных мощностей, выход на новые рынки, увеличение доли рынка. Это агрессивная стратегия, требующая значительных капиталовложений и несущая более высокие риски.
• Стратегия поддержания: Ориентирована на сохранение текущего уровня производства и конкурентоспособности. Включает инвестиции в обновление изношенных активов, текущий ремонт и поддержание инфраструктуры для предотвращения спада.
• Стратегия модернизации: Предполагает внедрение новых, более эффективных технологий и процессов. Цель — повышение производительности, снижение издержек, улучшение качества продукции, что позволяет оставаться конкурентоспособным и осваивать новые рынки.

Методы оценки эффективности: Для принятия обоснованных инвестиционных решений акционерные общества используют комплекс методов оценки эффективности реальных инвестиций. Эти методы позволяют сравнить потенциальные выгоды и затраты проектов на протяжении всего их жизненного цикла:

• Чистая приведённая стоимость (ЧПС — Net Present Value, NPV): Один из наиболее надежных методов. Он рассчитывает дисконтированную стоимость всех будущих денежных потоков проекта (притоков и оттоков), а затем вычитает из этой суммы первоначальные инвестиции. Положительный ЧПС указывает на то, что проект увеличит богатство акционеров.

  Формула ЧПС:

  ЧПС = Σt=0n (ПДt / (1 + r)t) - И0

  где:

  • ПД_t — денежный поток в период t (например, годовая чистая прибыль плюс амортизация);
  • r — ставка дисконтирования (минимально приемлемая норма доходности, часто стоимость капитала);
  • t — период времени (например, год);
  • n — общий срок жизни проекта;
  • И₀ — первоначальные инвестиции (денежный отток в нулевой период).

  Например, если первоначальные инвестиции (И₀) составляют 100 000 рублей, ожидаемые денежные потоки в первый год (ПД₁) – 60 000 рублей, во второй год (ПД₂) – 70 000 рублей, а ставка дисконтирования (r) – 10% (0,1), то:

  ЧПС = (60 000 / (1 + 0,1)1) + (70 000 / (1 + 0,1)2) - 100 000
  ЧПС = (60 000 / 1,1) + (70 000 / 1,21) - 100 000
  ЧПС = 54 545,45 + 57 851,24 - 100 000
  ЧПС = 112 396,69 - 100 000
  ЧПС = 12 396,69 рублей.

  Поскольку ЧПС > 0, проект считается экономически эффективным.

• Внутренняя норма доходности (ВНД — Internal Rate of Return, IRR): Это ставка дисконтирования, при которой ЧПС проекта становится равной нулю. Если ВНД превышает стоимость капитала компании, проект считается приемлемым.
• Срок окупаемости (Payback Period): Период времени, за который первоначальные инвестиции окупаются за счет чистых денежных потоков проекта. Этот метод прост, но не учитывает временную стоимость денег и потоки после окупаемости.

Проектное финансирование: Для реализации крупных и капиталоемких инвестиционных проектов акционерные общества часто прибегают к проектному финансированию. Этот механизм позволяет привлекать средства под конкретный проект, при этом риски для основного бизнеса компании-инициатора (спонсора) являются ограниченными. Суть проектного финансирования заключается в создании специальной проектной компании (СПК), которая выпускает долговые обязательства или акции, обеспеченные будущими денежными потоками и активами самого проекта, а не общими активами спонсора. Это позволяет распределить риски между несколькими инвесторами и снизить долговую нагрузку на баланс материнской компании.

Сочетание различных форм и стратегий реального инвестирования, подкрепленное строгой оценкой эффективности, позволяет акционерным обществам обеспечивать долгосрочный рост и создавать ценность для своих акционеров.

Структура инвесторов и современные тенденции на российском фондовом рынке

Российский фондовый рынок переживает период значительных трансформаций, которые существенно меняют структуру его участников. Изменения, произошедшие за последние годы, особенно после 2022 года, привели к перераспределению ролей между различными категориями инвесторов и формированию новых тенденций во взаимодействии с акционерными обществами.

Увеличение доли розничных инвесторов: Одной из наиболее заметных тенденций на российском фондовом рынке является экспоненциальный рост числа розничных (частных) инвесторов. Эта динамика тесно связана с развитием цифровых инвестиционных платформ, упрощением доступа к финансовым инструментам и активной популяризацией инвестирования среди широких слоев населения.

• По итогам 2024 года число частных инвесторов на Московской бирже выросло до внушительных 35,1 млн человек. При этом, в течение 2024 года ими было открыто 64,3 млн брокерских счетов, что свидетельствует о растущей активности и диверсификации портфелей.
• Уже в марте 2024 года количество физических лиц, имеющих брокерские счета, превысило 31,1 млн, а общее число брокерских счетов достигло 55,1 млн.
• В 2024 году частные инвесторы играли доминирующую роль в объемах торгов: их доля в торгах акциями в среднем составила 74%, в облигациях – 34%, а на срочном рынке – 62%.
• Примечательно, что с 2013 по 2025 год число розничных инвесторов в РФ выросло в 50 раз, достигнув 8,8 млн человек. Особенно резкий скачок активности частных инвесторов наблюдался после 2022 года, когда они стали составлять 73,5% тех, кто активно торгует акциями.
• Однако, важно отметить, что в июне 2025 года доля частных инвесторов в торгах акциями несколько сократилась с 74,8% в мае до 68%, что стало минимальным показателем с марта 2022 года. Это может свидетельствовать о некотором насыщении рынка или временной коррекции активности.

Роль институциональных инвесторов: Несмотря на рост активности розничных инвесторов, институциональные инвесторы продолжают играть значимую роль на российском фондовом рынке. К ним относятся пенсионные фонды, страховые компании, паевые инвестиционные фонды (ПИФы) и управляющие компании, которые оперируют крупными объемами капитала.

• По итогам первого квартала 2025 года объем активов институциональных инвесторов составил 14,6 трлн рублей, что превосходит объем активов физических лиц (10,6 трлн рублей).
• По некоторым оценкам, доля владения акциями между физическими и институциональными лицами делится примерно в пропорции 50/50, что подчеркивает их сопоставимое влияние.
• Институциональные инвесторы, как правило, формируют спрос на ликвидные активы крупных российских АО, предпочитая «голубые фишки» и компании с устойчивыми финансовыми показателями и прозрачным корпоративным управлением. Их инвестиции носят более долгосрочный и стратегический характер, что способствует стабильности рынка.

Изменение структуры иностранных инвесторов: Геополитические изменения и введение экономических санкций после 2022 года оказали драматическое влияние на присутствие иностранных инвесторов на российском фондовом рынке.

• До 2022 года иностранные институциональные инвесторы являлись одним из основных источников привлечения капитала для российских компаний. Однако после введения масштабных санкций их доля практически сошла на нет.
• Многие иностранные институциональные инвесторы покинули рынок, что привело к существенному сокращению внешней ликвидности. Это обусловило необходимость в активизации внутренних инвесторов – как розничных, так и институциональных – для компенсации этого оттока. Таким образом, российский фондовый рынок стал значительно более «внутренним».

Индивидуальные инвестиционные счета (ИИС): Развитие ИИС стало мощным стимулом для притока средств частных инвесторов на фондовый рынок. ИИС предоставляют налоговые льготы, что делает инвестирование более привлекательным для физических лиц.

• По итогам 2024 года число ИИС в РФ достигло 6,1 млн. Прирост числа ИИС ускорился во II квартале 2025 года, увеличившись почти на 94 тысячи, и превысил 6,2 млн единиц.
• Общее количество ИИС в России по итогам марта 2024 года достигло 5,8 млн, а к II кварталу 2025 года объем активов на ИИС составил 680 млрд рублей.
• Чистый приток средств на брокерские счета ИИС составил 39 млрд рублей во II квартале 2025 года (по сравнению с 36 млрд рублей в I квартале).
• Однако, несмотря на впечатляющую статистику по количеству счетов, значительная часть ИИС (около 65%) остаются пустыми, что указывает на потенциал для дальнейшего роста и необходимость стимулирования реальной инвестиционной активности.

Корпоративные инвесторы: Наряду с розничными и институциональными инвесторами, часть структуры рынка формируют корпоративные инвесторы. Это компании, которые вкладывают средства в акции других предприятий не только с целью получения финансовой прибыли, но и для установления стратегического контроля, получения синергетического эффекта, расширения бизнеса или диверсификации активов. Их действия часто связаны с консолидацией отраслей, созданием холдингов или формированием стратегических альянсов.

В целом, российский фондовый рынок демонстрирует динамичную картину, где усиливается роль внутренних инвесторов, особенно розничных, а также институциональных. АО должны адаптировать свои стратегии взаимодействия, учитывая эти изменения, чтобы эффективно привлекать и удерживать капитал в новых условиях.

Факторы инвестиционной привлекательности и оптимизация взаимодействия АО с инвесторами

В постоянно меняющемся экономическом ландшафте способность акционерного общества привлекать и удерживать инвесторов напрямую зависит от его инвестиционной привлекательности. Это многогранное понятие, формируемое совокупностью внутренних и внешних факторов. Оптимизация взаимодействия с инвесторами (Investor Relations, IR) является ключевым инструментом для усиления этой привлекательности и обеспечения долгосрочного доступа к капиталу.

Ключевые факторы инвестиционной привлекательности: Инвесторы, будь то частные лица или крупные институциональные фонды, при принятии решений о вложении средств ориентируются на ряд фундаментальных показателей и характеристик компании:

1. Стабильные финансовые показатели: Это основа основ. Инвесторов интересует устойчивый рост выручки и прибыли, низкая долговая нагрузка, высокая рентабельность и адекватные денежные потоки. Такие показатели свидетельствуют о финансовом здоровье компании и её способности генерировать доход.
2. Прозрачность корпоративного управления: Высокий уровень корпоративного управления означает четкую структуру управления, эффективную работу совета директоров (с независимыми директорами), строгую защиту прав акционеров (особенно миноритарных) и надежный контроль за действиями менеджмента. Это создает доверие и снижает риски для инвесторов.
3. Четкая дивидендная политика: Предсказуемая и понятная дивидендная политика, учитывающая интересы как компании (реинвестирование для роста), так и акционеров (доходность), является мощным стимулом. Она позволяет инвесторам прогнозировать будущие доходы.
4. Перспективы роста и инновационное развитие: Компании, демонстрирующие потенциал для расширения бизнеса, выхода на новые рынки, а также активно внедряющие новые технологии и разрабатывающие уникальные продукты/услуги, всегда более привлекательны. Инновационное развитие, например, через автоматизацию производственных процессов или НИОКР, указывает на долгосрочную конкурентоспособность.

Механизмы оптимизации взаимодействия (Investor Relations): Эффективная программа Investor Relations (IR) – это не просто раскрытие информации, а стратегический диалог с инвестиционным сообществом. Она направлена на поддержание доверия, формирование адекватных ожиданий и демонстрацию долгосрочной ценности компании.

Регулярное и достоверное раскрытие информации

Основой любой успешной IR-программы является полное, своевременное и достоверное раскрытие информации. Инвесторам необходимы прозрачные и понятные данные для оценки рисков и перспектив. Это включает:

• Годовая бухгалтерская (финансовая) отчетность с аудиторским заключением.
• Ежеквартальные отчеты, которые дают представление о текущей динамике.
• Сообщения о существенных фактах, таких как выпуск ценных бумаг, реорганизация, крупные сделки, собрания акционеров, выплаты дивидендов.
• Устав и внутренние документы, а также список аффилированных лиц.

Важно не просто формально следовать требованиям регулятора, но и стремиться к максимальной информативности, избегая усложненного юридического языка и представляя данные в удобном для анализа формате. Своевременность и полнота раскрытия данных критически важны для поддержания доверия, особенно в условиях сниженной прозрачности, наблюдаемой на российском рынке после 2022 года. И что из этого следует? Компании, проявляющие инициативу в раскрытии данных сверх формальных требований, получают значительное преимущество, формируя репутацию надёжного и открытого партнёра для инвесторов.

Проведение программ Investor Relations (IR)

Помимо обязательного раскрытия, активные программы IR включают проактивное взаимодействие с инвесторами:

• Регулярные встречи с инвесторами (Road Shows): Презентации для институциональных инвесторов, фондовых менеджеров, аналитиков.
• Пресс-конференции и вебинары: Для широкого круга инвесторов, особенно розничных.
• «Горячие линии» и специализированные отделы по работе с инвесторами: Для оперативного ответа на вопросы и запросы.
• Онлайн-трансляции собраний акционеров: Повышают прозрачность и доступность для всех участников.

Эти инструменты помогают поддерживать постоянный диалог, прояснять стратегические направления, комментировать финансовые результаты и оперативно реагировать на рыночные ожидания.

Разработка четкой дивидендной политики

Как уже упоминалось, предсказуемая и понятная дивидендная политика является мощным магнитом для инвесторов. Она должна обеспечивать максимальную прозрачность механизма определения размера дивидендов для владельцев компании и других заинтересованных лиц.

Существуют различные модели дивидендных выплат:

• Стабильные и предсказуемые дивиденды: Характерны для «голубых фишек» (коммунальные компании, телекоммуникационные операторы, производители потребительских товаров). Здесь преобладает высокий коэффициент выплат (50-80% от прибыли), последовательное увеличение дивидендов с темпами роста, близкими к инфляции, и приоритет сохранения выплат даже при временном снижении прибыли. Компании с такой политикой демонстрируют меньшую волатильность акций при рыночных коррекциях.
• Гибкие механизмы выплат: Некоторые компании, особенно в сырьевых отраслях, могут привязывать дивиденды к ценам на сырье или к свободному денежному потоку, что делает их более изменчивыми, но отражает реальное финансовое состояние.

Четкая коммуникация и следование заявленной политике снижают неопределенность и повышают доверие.

Применение современных технологий

Цифровизация предоставляет новые возможности для оптимизации взаимодействия с инвесторами:

• Электронные платформы для голосования акционеров: Упрощают участие в принятии решений, особенно для миноритарных и удаленных инвесторов.
• Онлайн-трансляции собраний акционеров: Повышают доступность и прозрачность корпоративных процедур.
• Развитие интерактивных IR-разделов на корпоративных сайтах: Предоставление аналитических инструментов, архивов отчетности, видеоматериалов.

Внедрение этих технологий способствует повышению вовлеченности инвесторов, укрепляет их доверие и демонстрирует современный подход компании к управлению и взаимодействию с рынком.

В совокупности, системное внимание к факторам инвестиционной привлекательности и активное использование современных механизмов IR позволяет акционерным обществам не только эффективно привлекать капитал, но и формировать лояльное инвестиционное сообщество, что является залогом долгосрочного успеха.

Заключение

Взаимодействие акционерных обществ с инвесторами в условиях современной экономики России представляет собой сложную, динамичную систему, которая находится под влиянием как фундаментальных экономических принципов, так и специфических национальных особенностей. Проведенное исследование позволило углубиться в теоретические, правовые и практические аспекты этого взаимодействия, выявить ключевые проблемы и обозначить пути их решения.

Обобщение результатов исследования:

• Теоретический фундамент: Мы убедились, что понимание взаимодействия АО с инвесторами невозможно без обращения к ключевым теориям – агентской, стейкхолдеров и сигналов. Они объясняют мотивы, конфликты интересов и информационные асимметрии, лежащие в основе этих отношений. Акционерное общество, инвестор, корпоративное управление, инвестиционная стратегия и дивидендная политика – это не просто термины, а взаимосвязанные концепции, определяющие логику рынка.
• Правовой каркас: Российское законодательство, представленное Федеральными законами «Об акционерных обществах» и «О рынке ценных бумаг», а также нормативными актами Банка России, формирует детальную регуляторную среду. Банк России играет центральную роль в надзоре и регулировании, обеспечивая прозрачность и защиту прав инвесторов через строгие требования к раскрытию информации и механизмы защиты миноритариев.
• Вызовы корпоративного управления: Российские АО продолжают сталкиваться с системными проблемами. Высокая концентрация собственности часто приводит к доминированию мажоритарных акционеров. Недостаточная прозрачность, усугубленная последствиями моратория на раскрытие информации 2022 года, порождает информационную асимметрию, снижает доверие и создает риски инсайдерской торговли. Слабость независимого контроля в советах директоров и корпоративные конфликты дополнительно подрывают инвестиционную привлекательность.
• Стратегии реального инвестирования: Реальные инвестиции – в основной капитал, нематериальные активы и человеческий капитал – являются двигателем роста АО. Компании используют стратегии роста, поддержания и модернизации, оценивая их эффективность с помощью таких инструментов, как ЧПС, ВНД и срок окупаемости. Проектное финансирование служит важным механизмом для реализации крупных проектов.
• Динамика инвестиционного ландшафта: Российский фондовый рынок претерпел значительные изменения. Наблюдается взрывной рост доли розничных инвесторов, активно использующих ИИС. При этом роль иностранных инвесторов значительно сократилась после 2022 года, уступив место внутренним институциональным и корпоративным игрокам.

Рекомендации по совершенствованию практики взаимодействия:

Для повышения инвестиционной привлекательности российских АО и укрепления доверия инвесторов необходим комплексный подход, включающий действия как со стороны компаний, так и со стороны регулятора:

1. Повышение прозрачности и стандартов раскрытия информации: АО должны не только строго следовать обязательным требованиям, но и стремиться к проактивному, добровольному раскрытию максимально полной и понятной информации. Регулятору следует рассмотреть возможность введения дополнительных стимулов для компаний, демонстрирующих высокую прозрачность, и ужесточить контроль за соблюдением норм после отмены моратория.
2. Укрепление корпоративного управления: Необходимо стимулировать внедрение лучших практик корпоративного управления, включая повышение независимости советов директоров, регулярную оценку их эффективности и обеспечение представительства интересов всех акционеров, особенно миноритарных. Это потребует пересмотра подходов к формированию советов директоров и более активного использования независимых директоров.
3. Развитие и коммуникация дивидендной политики: АО должны разрабатывать и четко коммуницировать предсказуемую дивидендную политику, которая учитывает как потребности компании в реинвестировании, так и ожидания акционеров. Последовательность в дивидендных выплатах способствует стабилизации стоимости акций и привлечению долгосрочных инвесторов.
4. Активизация программ Investor Relations: Компании должны активно развивать и использовать современные инструменты IR: регулярные встречи с инвесторами, вебинары, интерактивные платформы, горячие линии. Это поможет поддерживать постоянный диалог, прояснять стратегические направления и оперативно реагировать на запросы инвестиционного сообщества.
5. Развитие инвестиционной культуры: Регуляторам и профессиональным участникам рынка следует продолжать работу по повышению финансовой грамотности населения, разъясняя риски и возможности инвестирования. Это позволит снизить долю «пустых» ИИС и сделать инвестиции более осознанными.
6. Поддержка инноваций и реальных инвестиций: Государство может стимулировать АО к активному реальному инвестированию через налоговые льготы, субсидии и создание благоприятных условий для проектного финансирования, особенно в высокотехнологичных отраслях.

Перспективы дальнейших исследований:

Настоящая работа закладывает основу для дальнейшего изучения сложного мира взаимодействия АО с инвесторами. Перспективными направлениями могут стать:

• Более глубокий анализ влияния специфики российской ментальности и культурных факторов на практику корпоративного управления и взаимодействие с инвесторами.
• Исследование эффективности новых инвестиционных инструментов, таких как инвестиционные некредитные рейтинги акций, в условиях ограниченной информационной прозрачности.
• Детальный анализ конкретных кейс-стади российских АО, демонстрирующих успешные или проблемные практики взаимодействия с инвесторами, с выработкой прикладных рекомендаций.
• Оценка влияния цифровизации (искусственного интеллекта, блокчейна) на механизмы раскрытия информации, голосования акционеров и формирования инвестиционных портфелей.

В заключение, эффективное взаимодействие акционерных обществ с инвесторами – это не просто требование рынка, а жизненная необходимость для устойчивого развития компаний и экономики в целом. Постоянное совершенствование практик корпоративного управления, повышение прозрачности и активный диалог с инвестиционным сообществом – вот ключевые задачи, стоящие перед российскими АО в ближайшие годы.

Список использованной литературы

1. Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 N 208-ФЗ (действующая редакция). URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_8704/ (дата обращения: 18.10.2025).
2. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 N 39-ФЗ (действующая редакция). URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_10148/ (дата обращения: 18.10.2025).
3. Абрамов С. И. Управление инвестициями в основной капитал. М.: Экзамен, 2002.
4. Бандин К. В. Инвестиции, системный анализ и управление. М.: Дашков и К, 2006.
5. Бланк Н. А. Основы финансового менеджмента. М.: Эльга, 2000.
6. Бочаров В. В. Инвестиционный портфель, инвестиционные стратегии. СПб.: Питер, 2002.
7. Газизова Е. В., Доронина О. В. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов: учебное пособие. Челябинск: Изд-во ЮУрГУ, 2017. URL: https://www.elibrary.ru/item.asp?id=30513904 (дата обращения: 18.10.2025).
8. Григорьева В. В. Корпоративное управление: Учебник. М.: Магистр: ИНФРА-М, 2017. URL: https://znanium.com/catalog/document?id=251649 (дата обращения: 18.10.2025).
9. Круглов И. Н. Стратегическое управление компанией. М.: РДЛ, 1998.
10. Ложникова А. В. Инвестиционные механизмы в реальной экономике. М.: МЗ-Пресс, 2001.
11. Несетаев М. И. Экономическая оценка инвестиций. М.: МГИУ, 2005.
12. Савчук В. П. Анализ и разработка инвестиционных проектов. М.: Эльга, 2000.
13. Сергеев И. В., Яновский В. В. Организация и финансирование в инвестициях. М.: Финансы и статистика, 2002.
14. Финансы и кредит: Учебник / Под ред. проф. Н.Г. Кузнецова. М.: КНОРУС, 2018. URL: https://knorus.ru/catalog/finansy-i-kredit-uchebnik/ (дата обращения: 18.10.2025).
15. Шахин Е. И. Финансовый менеджмент. М.: ИД ФБК-пресс, 2002.
16. Шихвердиев А. П. Корпоративное управление. ИАГСи У, М.: 2003.
17. Шорп У. Ф., Бэйль Д. В. Инвестиции: учебник. М.: Инфра-М, 2004.
18. Агентские отношения в корпоративном управлении: теория и практика. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/agentskie-otnosheniya-v-korporativnom-upravlenii-teoriya-i-praktika (дата обращения: 18.10.2025).
19. Влияние дивидендной политики на инвестиционную привлекательность компании. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-dividendnoy-politiki-na-investitsionnuyu-privlekatelnost-kompanii (дата обращения: 18.10.2025).
20. Влияние корпоративного управления на инвестиционную привлекательность: российский опыт. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-korporativnogo-upravleniya-na-investitsionnuyu-privlekatelnost-rossiyskiy-opyt (дата обращения: 18.10.2025).
21. Дивидендная политика компании: теория и практика. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/dividendnaya-politika-kompanii-teoriya-i-praktika (дата обращения: 18.10.2025).
22. Инвестиционная политика предприятия и ее роль в обеспечении устойчивого развития. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/investitsionnaya-politika-predpriyatiya-i-ee-rol-v-obespechenii-ustoychivogo-razvitiya (дата обращения: 18.10.2025).
23. Инвестиционная стратегия предприятия: содержание, виды и факторы формирования. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/investitsionnaya-strategiya-predpriyatiya-soderzhanie-vidy-i-faktory-formirovaniya (дата обращения: 18.10.2025).
24. Институциональные инвесторы на российском фондовом рынке: роль и перспективы. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/institutsionalnye-investory-na-rossiyskom-fondovom-rynke-rol-i-perspektivy (дата обращения: 18.10.2025).
25. Информационная асимметрия и теория сигналов в корпоративных финансах. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/informatsionnaya-asimmetriya-i-teoriya-signalov-v-korporativnyh-finansah (дата обращения: 18.10.2025).
26. Концепции корпоративного управления: агентская теория и теория стейкхолдеров. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/kontseptsii-korporativnogo-upravleniya-agentskaya-teoriya-i-teoriya-steykholderov (дата обращения: 18.10.2025).
27. Корпоративное управление как фактор инвестиционной привлекательности. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/korporativnoe-upravlenie-kak-faktor-investitsionnoy-privlekatelnosti-kompaniy (дата обращения: 18.10.2025).
28. Обзор финансового рынка Банка России. 2023. Апрель. URL: https://cbr.ru/Collection/Collection/File/49258/financial_market_review_2023_04.pdf (дата обращения: 18.10.2025).
29. Проблемы корпоративного управления в России и пути их решения. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/problemy-korporativnogo-upravleniya-v-rossii-i-puti-ih-resheniya (дата обращения: 18.10.2025).
30. Проектное финансирование как инструмент развития инвестиционной деятельности. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/proektnoe-finansirovanie-kak-instrument-razvitiya-investitsionnoy-deyatelnosti (дата обращения: 18.10.2025).
31. Развитие рынка ценных бумаг в России: основные тенденции и перспективы. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/razvitie-rynka-tsennyh-bumag-v-rossii-osnovnye-tendentsii-i-perspektivy (дата обращения: 18.10.2025).
32. Реальные инвестиции: понятие, виды, источники финансирования. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/realnye-investitsii-ponyatie-vidy-istochniki-finansirovaniya (дата обращения: 18.10.2025).
33. Факторы инвестиционной привлекательности российских компаний. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/faktory-investitsionnoy-privlekatelnosti-rossiyskih-kompaniy (дата обращения: 18.10.2025).
34. www.corp-gov.ru.
35. www.e-xecutive.ru.
36. Информационный портал Банка России. URL: https://cbr.ru/ (дата обращения: 18.10.2025).
37. Investor Relations как инструмент повышения инвестиционной привлекательности компании. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/investor-relations-kak-instrument-povysheniya-investitsionnoy-privlekatelnosti-kompanii (дата обращения: 18.10.2025).