Взаимосвязь фискальной и монетарной политики в России: теоретические аспекты и современная практика

В условиях беспрецедентной глобальной экономической турбулентности, геополитических вызовов и непрекращающегося санкционного давления, макроэкономическая стабильность России становится приоритетом, требующим филигранной настройки всех регуляторных механизмов. В этом сложном контексте взаимосвязь и координация фискальной и монетарной политики приобретают не просто актуальное, но критически важное значение. Эти два столпа государственного регулирования, будучи в своей сути различными по инструментам и институциональной принадлежности, преследуют общие цели: обеспечение устойчивого экономического роста, сдерживание инфляции, поддержание полной занятости и стабилизацию финансового сектора. Однако их взаимодействие редко бывает простым и однозначным, зачастую порождая сложные дилеммы и требуя тонкого баланса между стимулированием экономики и поддержанием ценовой стабильности.

Данная курсовая работа ставит своей целью не только глубоко проанализировать теоретические основы фискальной и монетарной политики, но и, что особенно важно, применить эти концепции к современной российской практике, используя самые актуальные данные вплоть до 2025 года. Мы стремимся выявить особенности координации этих политик в России, столкнувшейся с «гибридным» характером экономической политики под влиянием внешних шоков, и предложить направления для ее совершенствования. Структура работы последовательно проведет читателя от фундаментальных определений и теоретических моделей к эмпирическому анализу российской действительности, завершаясь конкретными рекомендациями. Понимание этой динамики является ключом к формированию эффективной макроэкономической стратегии, способной обеспечить долгосрочное и устойчивое развитие страны.

Теоретические основы фискальной и монетарной политики

Прежде чем углубляться в хитросплетения российской экономической политики, необходимо заложить прочный фундамент, определив основные понятия и теоретические рамки, которыми оперируют экономисты, анализируя фискальные и монетарные воздействия. Эти два мощных рычага государственного регулирования, хотя и различаются по своим механизмам и исполнителям, в конечном итоге стремятся к схожим макроэкономическим целям, что позволяет им совместно влиять на общее состояние финансовой системы.

Сущность и цели фискальной политики

Фискальная политика, также известная как налогово-бюджетная политика, представляет собой совокупность мер, посредством которых государство воздействует на экономику через управление государственными расходами и доходами бюджета. Это своего рода «государственный кошелек», через который перераспределяются финансовые потоки, влияя на экономическую активность. Главные цели фискальной политики многогранны:

• Стабилизация совокупного спроса и валового внутреннего продукта (ВВП): В периоды спада государство может увеличить расходы или снизить налоги для стимулирования спроса, а в периоды перегрева — наоборот, что позволяет избежать резких колебаний.
• Поддержание макроэкономического равновесия при эффективном использовании всех ресурсов: Достижение баланса между спросом и предложением без чрезмерной инфляции или безработицы.
• Сглаживание параметров государственного бюджета: Управление дефицитом или профицитом бюджета для обеспечения его долгосрочной устойчивости.
• Стабилизация общего уровня цен: Хотя это в большей степени прерогатива монетарной политики, фискальные меры также могут влиять на инфляцию, особенно через управление совокупным спросом.

Основными инструментами фискальной политики являются:

• Государственные закупки: Прямые расходы государства на товары и услуги (например, строительство дорог, оборонные заказы, государственные услуги).
• Налоги: Обязательные платежи, взимаемые государством с физических и юридических лиц, влияющие на располагаемый доход и стимулы к потреблению и инвестициям.
• Трансферты: Выплаты, не связанные с приобретением товаров и услуг (например, пособия, пенсии, субсидии), которые увеличивают располагаемый доход получателей.

Сущность и цели монетарной политики

Монетарная политика, или денежно-кредитная политика, — это набор действий, предпринимаемых центральным банком страны для регулирования количества денег в обращении и процентных ставок с целью воздействия на макроэкономические показатели. В отличие от фискальной политики, которая оперирует бюджетными рычагами, монетарная политика фокусируется на денежной сфере экономики.

Ключевые цели монетарной политики включают:

• Поддержание финансовой активности и устойчивого развития экономики: Обеспечение достаточного уровня ликвидности для функционирования экономики.
• Обеспечение стабильности цен и устойчивого экономического развития: Главная цель большинства современных центральных банков, выражающаяся в таргетировании инфляции.
• Контроль инфляции: Сдерживание роста цен до приемлемого уровня.
• Поддержание курса национальной валюты: Влияние на стоимость национальной валюты относительно других валют, что важно для внешней торговли и инвестиций.

Реализуется монетарная политика центральным банком, который, как правило, обладает определенной степенью независимости от правительства. Среди основных инструментов монетарной политики выделяются:

• Изменение ключевой ставки: Процентная ставка, по которой центральный банк предоставляет кредиты коммерческим банкам. Влияет на стоимость заимствований во всей экономике.
• Операции на открытом рынке: Покупка или продажа государственных ценных бумаг центральным банком для увеличения или сокращения денежной массы в обращении.
• Установление нормы обязательных резервов: Доля средств, которую коммерческие банки обязаны хранить в центральном банке. Изменение этой нормы влияет на объем кредитных ресурсов.
• Эмиссия денег: Выпуск в обращение новых денежных знаков, хотя этот инструмент используется с большой осторожностью из-за его инфляционного потенциала.

Несмотря на различия в инструментах и субъектах реализации, как фискальная, так и монетарная политика нацелены на достижение общих макроэкономических целей: обеспечение равновесия, устойчивого роста и стабильности финансового сектора.

Основные теоретические подходы к взаимодействию фискальной и монетарной политики

Исторически экономическая мысль по-разному оценивала взаимосвязь фискальной и монетарной политики. От «чистых» кейнсианских моделей, где фискальная политика доминировала, до монетаристских взглядов, где центральная роль отводилась контролю над денежной массой, — эволюция этих представлений отражает меняющиеся экономические реалии и накопление эмпирического опыта.

Классические кейнсианские модели, возникшие в эпоху Великой депрессии, подчеркивали роль фискальной политики в стимулировании совокупного спроса, особенно в условиях «ловушки ликвидности», когда монетарные инструменты становились неэффективными. Монетаристы, возглавляемые Милтоном Фридманом, напротив, отстаивали идею о том, что «деньги имеют значение», утверждая, что инфляция всегда и везде является денежным феноменом, и призывали к стабильному росту денежной массы, минимизируя дискреционную фискальную политику. Неоклассический синтез пытался примирить эти подходы, интегрируя элементы обоих в более сложные макроэкономические модели, такие как модель IS-LM, которая позволяла анализировать совместное воздействие обеих политик.

Однако в 1980-х годах, на фоне новых вызовов и развития новой классической экономики, сформировалось новое, более глубокое направление макроэкономического анализа, фокусирующееся именно на взаимодействии фискальной и монетарной политики. Это направление признало, что действия одного агента (например, правительства) могут существенно влиять на набор альтернатив, доступных другому (центральному банку), и наоборот. Основы для этого прорывного подхода были заложены в исследованиях Томаса Сарджента и Нейла Уоллеса, особенно в их знаковой работе «Неприятная монетаристская арифметика» (1981). Они показали, что если фискальная политика является доминирующей и не обеспечивает будущий профицит бюджета для покрытия государственного долга, центральному банку рано или поздно придется монетизировать этот долг, что приведет к инфляции, независимо от его намерений по таргетированию.

Развитие этого направления было популяризировано экономистами ФРС США Эриком Липером и профессором Колумбийского университета Майклом Вудфордом, которые разработали два основных подхода к анализу взаимодействия фискальной и монетарной политики: фискальную теорию инфляции и фискальную теорию определения уровня цен.

Фискальная теория инфляции (ФТИ)

Фискальная теория инфляции (ФТИ), сформировавшаяся в начале 1980-х годов, бросила вызов традиционным монетаристским представлениям, расширяя их и отводя фискальной сфере важную, если не решающую, роль в определении уровня инфляции. Суть ФТИ заключается в том, что инфляция может возникать не только из-за избытка денежной массы, но и в результате несбалансированной фискальной политики, когда государственный долг становится слишком большим и не подкрепляется ожиданиями будущих бюджетных профицитов. В этом сценарии инфляция выступает как механизм «налогообложения» держателей государственного долга, уменьшая его реальную стоимость.

Согласно ФТИ, если правительство проводит чрезмерно экспансионистскую фискальную политику, не имея при этом достаточных средств для ее финансирования за счет налогов или будущих профицитов, оно вынуждает центральный банк монетизировать этот долг. В результате растет денежная масса, но не из-за прямой политики центрального банка, а из-за фискального давления. Таким образом, ФТИ подчеркивает, что инфляция — это не только монетарное явление, но и фискальное, особенно в долгосрочной перспективе, когда бюджетные ограничения становятся определяющими. Отсюда следует, что без фискальной дисциплины усилия центрального банка по сдерживанию инфляции могут оказаться тщетными, а это означает, что корень проблемы часто кроется в бюджетной политике.

Фискальная теория уровня цен (ФТУЦ)

Фискальная теория уровня цен (ФТУЦ) является развитием и углублением идей, лежащих в основе ФТИ, и утверждает, что уровень цен в экономике может определяться преимущественно фискальной политикой, а не только монетарной. Согласно ФТУЦ, высокий государственный долг и хронический бюджетный дефицит в долгосрочном периоде неизбежно приводят к инфляции.

Механизм следующий: если экономические агенты (домохозяйства, фирмы) считают, что рост государственного долга не обеспечен адекватным будущим профицитом бюджета (то есть, правительство не сможет или не захочет погасить долг за счет будущих налоговых поступлений), они начинают ожидать инфляции. Это происходит потому, что они предполагают, что единственный способ для правительства справиться с долгом — это его монетизация через инфляцию. Эти инфляционные ожидания приводят к изменению потребительского и инвестиционного поведения: люди предпочитают тратить деньги сейчас, пока они не обесценились, что увеличивает совокупный спрос и, как следствие, ведет к росту общего уровня цен.

Таким образом, ФТУЦ устанавливает прямую связь между фискальным положением страны (размером долга, дефицитом) и уровнем цен, подчеркивая, что даже при номинально «жесткой» монетарной политике, если фискальная политика несбалансирована, инфляционное давление будет сохраняться. Это фундаментально меняет взгляд на источники инфляции, делая фискальную ответственность ключевым фактором ценовой стабильности, ведь без доверия к способности государства управлять своими финансами, любые меры центрального банка будут восприниматься как временные.

Механизмы реализации и координации фискальной и монетарной политики

Взаимодействие фискальной и монетарной политики — это не просто сумма их отдельных эффектов, а сложный динамический процесс, где действия одного регулятора могут усиливать, ослаблять или даже нейтрализовать усилия другого. Понимание этих механизмов и режимов координации критически важно для формирования эффективной макроэкономической стратегии, поскольку без их согласования сложно достичь устойчивых результатов.

Инструменты и их воздействие

Каждый из двух макроэкономических регуляторов оперирует своим набором инструментов, каждый из которых оказывает специфическое воздействие на экономику.

Фискальная политика:

• Увеличение государственных закупок (G): Прямое увеличение компонента совокупного спроса. Если правительство строит новые дороги или закупает военную технику, это напрямую создает рабочие места и увеличивает доходы, стимулируя экономический рост.
• Снижение налогов (T): Увеличивает располагаемый доход домохозяйств и прибыль фирм. Это стимулирует потребление и инвестиции, сдвигая кривую совокупного спроса вправо.
• Увеличение трансфертов (TR): Аналогично снижению налогов, увеличивает располагаемый доход, особенно у социально незащищенных слоев населения, что также способствует росту потребления.

Эти инструменты фискальной политики могут быть как стимулирующими (экспансионистскими), направленными на увеличение совокупного спроса (увеличение G, TR; снижение T), так и сдерживающими (контракционными), направленными на его сокращение (сокращение G, TR; увеличение T). Стоит отметить, что фискальная политика может влиять не только на совокупный спрос, но и на совокупное предложение, например, через инвестиции в инфраструктуру или изменения в налогообложении, стимулирующие производство и инновации.

Монетарная политика:

• Изменение ключевой ставки: Снижение ключевой ставки делает кредиты более доступными и дешевыми для коммерческих банков, что стимулирует кредитование реального сектора, увеличивает инвестиции и потребление. Повышение ставки, напротив, сдерживает эти процессы, охлаждая экономику и борясь с инфляцией.
• Операции на открытом рынке: Покупка государственных ценных бумаг центральным банком увеличивает денежную массу в обращении (вливает ликвидность), продажа — сокращает ее (изымает ликвидность). Это прямой способ регулирования ликвидности в банковской системе.
• Установление нормы обязательных резервов: Снижение нормы резервирования высвобождает часть средств коммерческих банков, которые они могут направить на кредитование, увеличивая денежную массу. Повышение нормы, напротив, сокращает кредитные возможности банков.
• Эмиссия денег: Хотя это и не основной инструмент в развитых экономиках, в определенных условиях (например, для финансирования дефицита) может использоваться для увеличения денежной массы.

Монетарная политика также может быть стимулирующей (мягкой), направленной на увеличение денежной массы и снижение процентных ставок, или сдерживающей (жесткой), направленной на ограничение денежной массы и повышение процентных ставок.

Таким образом, обе политики обладают мощным арсеналом воздействия на экономику, способным стабилизировать ее, управляя инфляцией и снижая безработицу.

Стратегии взаимодействия и консолидированное бюджетное ограничение

Фискальная и монетарная политики не существуют в вакууме. Они тесно связаны и, в идеале, должны дополнять друг друга для достижения общих макроэкономических целей. Согласованное применение этих политик позволяет достичь более эффективных результатов и управлять различными аспектами экономической системы, предотвращая взаимное ослабление или даже противоречие.

Ключевым концептуальным моментом, объединяющим правительство и центральный банк, является консолидированное бюджетное ограничение государственного сектора. Это означает, что государство в целом (включая как фискальные, так и монетарные власти) несет общее бремя стабилизации государственного долга. Если правительство увеличивает свои расходы или снижает налоги, это создает фискальное давление, которое может потребовать реакции со стороны центрального банка. Например, рост государственного долга может привести к необходимости его монетизации центральным банком, что, как мы видели в ФТИ и ФТУЦ, может вызвать инфляцию.

Действия одной политики могут оказать существенное влияние на реализацию другой. Например, если правительство принимает решение об увеличении государственных расходов (стимулирующая фискальная политика) для поддержки экономического роста, центральный банк может снизить ключевую ставку (стимулирующая монетарная политика). Это действие центрального банка усиливает эффект фискальных вливаний, делая кредиты дешевле и поддерживая инвестиции и потребление, тем самым повышая общую эффективность стабилизационных мер. Такое взаимодействие является примером координации, когда обе политики движутся в одном направлении.

Однако возможно и рассогласование, когда, например, правительство проводит экспансионистскую фискальную политику, а центральный банк — жесткую монетарную, пытаясь сдержать инфляцию. В этом случае их действия могут частично нейтрализовать друг друга, делая достижение целей более сложным и дорогостоящим. Разве это не означает, что отсутствие координации обходится экономике гораздо дороже, чем согласованные действия?

Режимы координации: активная/пассивная политика

Для более глубокого анализа взаимодействия политик экономисты часто используют концепцию режимов координации, основанных на понятиях активной и пассивной политики.

• Активная монетарная политика: Центральный банк активно корректирует процентные ставки или денежную массу в ответ на изменения в экономике, стремясь достичь своих целей (например, таргетирования инфляции). Она определяется выполнением принципа Тейлора.
• Пассивная монетарная политика: Центральный банк реагирует на фискальные решения правительства, возможно, монетизируя государственный долг, чтобы избежать фискального кризиса, даже если это противоречит его целям по инфляции.
• Активная фискальная политика: Правительство активно меняет государственные расходы или налоги, не обращая внимания на стабилизацию государственного долга, или если изменение первичного фискального баланса не зависит от изменения долга.
• Пассивная фискальная политика: Правительство корректирует свои расходы или налоги для обеспечения долгосрочной устойчивости государственного долга, реагируя на фискальные ограничения или монетарную политику.

Исследования показывают, что оптимальным для режима инфляционного таргетирования (ИТ), который используют многие центральные банки, включая Банк России, является сочетание активной монетарной политики и пассивной фискальной политики. В этом режиме центральный банк решительно реагирует на инфляционные отклонения, а правительство обеспечивает фискальную дисциплину, не допуская чрезмерного роста долга, который мог бы подорвать доверие к монетарной политике. В странах с развитой рыночной экономикой при фискальных шоках поддержание низкой процентной ставки часто осуществляется за счет роста денежного предложения центрального банка, что является проявлением этой пассивности фискальной политики, которая не создает чрезмерного инфляционного давления.

Принцип Тейлора

Принцип Тейлора, или Правило Тейлора, — это одно из наиболее известных руководств по денежно-кредитной политике, предложенное профессором Стэнфордского университета Джоном Тейлором в 1993 году. Оно представляет собой простую формулу, описывающую, как центральные банки должны корректировать краткосрочную номинальную процентную ставку в ответ на изменения инфляции и экономического производства.

Суть правила Тейлора заключается в следующем: номинальная процентная ставка (i_t) должна реагировать на:

1. Отклонение фактических темпов инфляции (π_t) от целевого уровня инфляции (π*): Если инфляция превышает целевой уровень, центральный банк должен повышать процентную ставку. Более того, правило Тейлора предполагает, что увеличение инфляции на 1% должно сопровождаться повышением процентной ставки не менее чем на 1% (часто даже более чем на 1%, чтобы обеспечить рост реальной процентной ставки и усилить сдерживающий эффект).
2. Отклонение реального валового внутреннего продукта (Y) от потенциального ВВП (&Yogon;): Если экономика работает выше своего потенциала (положительный разрыв выпуска), это может указывать на избыточный спрос и инфляционное давление, поэтому ставка должна быть повышена. Если экономика работает ниже потенциала (отрицательный разрыв выпуска), это сигнализирует о необходимости стимулирования, и ставка должна быть снижена.

Общее правило Тейлора задается формулой:

it = πt + r* + α(πt - π*) + β(yt)

Где:

• it — номинальная процентная ставка, устанавливаемая центральным банком.
• πt — фактический темп инфляции.
• r* — равновесная реальная процентная ставка (часто принимается за 0,02, или 2%, как потенциальный рост ВВП в США).
• π* — целевой уровень инфляции (например, 0,02, или 2%).
• yt — отклонение объема выпуска от уровня выпуска при полной занятости, или разрыв выпуска, который можно выразить как (Y - &Yogon;) / &Yogon;.
• α и β — коэффициенты чувствительности. Тейлор предложил α = 0,5 и β = 0,5.

Используя предложенные Тейлором значения, формула упрощается до:

it = πt + 0,02 + 0,5 · yt + 0,5 · (πt - 0,02)

Где 0,02 — это как целевой уровень инфляции, так и равновесная реальная ставка.

Пример применения:

Предположим, целевой уровень инфляции π* = 2% (0,02), равновесная реальная ставка r* = 2% (0,02).

• Если фактическая инфляция π_t = 3% (0,03) и разрыв выпуска y_t = 0% (экономика на потенциале):
  it = 0,03 + 0,02 + 0,5 · 0 + 0,5 · (0,03 - 0,02) = 0,05 + 0,5 · 0,01 = 0,05 + 0,005 = 0,055, или 5,5%.
• Если фактическая инфляция π_t = 1% (0,01) и разрыв выпуска y_t = -2% (-0,02) (рецессия):
  it = 0,01 + 0,02 + 0,5 · (-0,02) + 0,5 · (0,01 - 0,02) = 0,03 - 0,01 + 0,5 · (-0,01) = 0,02 - 0,005 = 0,015, или 1,5%.

Правило Тейлора служит важной концептуальной основой для центральных банков, стремящихся к прозрачности и предсказуемости в своей политике, хотя на практике они часто отклоняются от него, учитывая широкий спектр других факторов.

Особенности фискальной и монетарной политики в российской практике

Российская экономическая система, сформировавшаяся в условиях трансформации и прошедшая через множество потрясений, демонстрирует уникальные особенности в реализации и координации фискальной и монетарной политики. Эти особенности определяются как институциональным устройством, так и спецификой внешних и внутренних вызовов, с которыми сталкивается страна.

Институциональные основы и независимость Центрального банка

В России, как и в большинстве современных государств, монетарная политика осуществляется Центральным банком Российской Федерации (Банком России), в то время как фискальная политика находится в ведении Правительства РФ, а именно Министерства финансов РФ, которое взаимодействует с налоговыми и таможенными службами.

Ключевой институциональной особенностью является степень независимости Центрального банка России. Эта независимость закреплена на высшем уровне – в статье 75 Конституции Российской Федерации, а также детально регламентирована в статьях 1 и 2 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» от 10 июля 2002 года № 86-ФЗ. Банк России позиционируется как особый публично-правовой институт, обладающий исключительным правом денежной эмиссии и организации денежного обращения. Его независимость выражается в том, что он осуществляет свои функции независимо от других федеральных органов государственной власти, органов государственной власти субъектов РФ и органов местного самоуправления. Более того, финансовая независимость Банка России подчеркивается тем, что он покрывает свои расходы за счет собственных доходов, а не из государственного бюджета.

Теоретически, независимость ЦБ РФ призвана защитить монетарную политику от краткосрочных политических циклов и фискального доминирования, позволяя ему сосредоточиться на долгосрочной ценовой стабильности. Однако на практике, в условиях тесного взаимодействия с Правительством и общей консолидированной бюджетной ответственностью, степень этой независимости может быть предметом дискуссий и влиять на характер координации политик. Ведь даже при законодательной независимости, политическое давление и экономическая реальность всегда оказывают свое влияние.

Современные тенденции и «гибридный» характер политики (2023-2025 гг.)

В последние годы, особенно в период с 2023 по 2025 год, российская экономика функционирует в условиях беспрецедентной глобальной экономической нестабильности и жесткого санкционного давления. Это привело к формированию уникального, «гибридного» характера экономической политики, где монетарные и фискальные меры, хотя и преследуют общие цели, действуют с особым сочетанием интенсивности и направленности.

Монетарная политика Банка России в 2024-2025 годах сосредоточена на таргетировании инфляции и обеспечении стабильности национальной валюты. Это обусловлено необходимостью купировать инфляционное давление, усиливающееся из-за внешних шоков и внутренних структурных изменений.

• По итогам 2024 года годовая инфляция в России составила 9,52%.
• В июле 2025 года Банк России снизил прогноз по инфляции на 2025 год до 6–7%, планируя достичь целевого уровня в 4% только в 2026 году.
• По состоянию на сентябрь 2025 года, уровень инфляции в годовом исчислении составил 7,99%.
• В марте 2024 года ключевая ставка ЦБ РФ составляла 16% годовых, что отражает жесткую позицию регулятора в борьбе с инфляцией.

Одновременно с этим наблюдается сочетание высоких расходов Правительства РФ (активная фискальная политика) и жесткой денежно-кредитной политики. Это «гибридное» проявление заключается в значительном росте федеральных бюджетных расходов, которые являются реакцией на внешние вызовы и внутренние потребности экономики:

• В 2024 году расходы федерального бюджета увеличились на 24,2% год к году, достигнув 40,192 трлн рублей.
• За первые восемь месяцев 2025 года расходы федерального бюджета превысили 27,9 трлн рублей, что на 21,1% выше уровня аналогичного периода 2024 года.

Такое сочетание означает, что фискальные вливания (государственные контракты, оборонный заказ, социальные выплаты), стимулирующие экономическую активность, одновременно создают инфляционное давление. Центральный банк, в свою очередь, вынужден поддерживать высокие процентные ставки, чтобы сдержать рост цен, частично вызванный этими фискальными стимулами. Этот режим можно охарактеризовать как попытку обеспечить экономический рост в условиях жестких ограничений, балансируя между риском перегрева и необходимостью поддержания стабильности.

В условиях санкционного режима российской экономики политика дирижизма проявилась в увеличении госзаказа, субсидий и другой поддержки защищенных отраслей. Доля расходов на обслуживание государственного долга в федеральном бюджете увеличилась на 1,8 процентного пункта по сравнению с 2019 годом, став одной из основных статей функциональной классификации расходов. Эти меры, наряду с общим ростом бюджетных расходов, формируют основу для «гибридного» характера денежно-кредитной и налоговой политики России, где активная фискальная экспансия сочетается с жесткой монетарной политикой.

Ответ на кризис COVID-19

Период кризиса COVID-19 (2020-2021 гг.) стал ярким примером скоординированных действий фискальной и монетарной политики в России, направленных на преодоление шоков в экономике.

Фискальная политика была направлена на прямую поддержку населения и бизнеса:

• Выплаты семьям с детьми: Прямые трансферты, увеличивающие располагаемый доход и поддерживающие потребительский спрос.
• Субсидии для малого и среднего бизнеса (МСП) на выплату зарплат: Мера, направленная на сохранение занятости и предотвращение массовых увольнений.
• Отсрочки по уплате налогов и взносов: Снижение финансовой нагрузки на предприятия, позволяющее им сохранять ликвидность в условиях снижения деловой активности.

Денежно-кредитная политика Банка России также была смягчена для поддержки экономики:

• Снижение ключевой ставки: С 6,25% в начале 2020 года ставка была поэтапно снижена до 4,25% к июлю 2020 года. Это сделало кредиты более доступными, стимулируя инвестиции и потребление в условиях кризиса.
• Предоставление ликвидности банкам: Меры по обеспечению банковской системы достаточным объемом средств для поддержания кредитования.
• Смягчение регуляторных требований: Временное послабление нормативов для банков, чтобы они могли продолжать кредитование без чрезмерных рисков.

Комплексное применение этих мер позволило России относительно эффективно смягчить экономический спад, вызванный пандемией, и обеспечить быстрое восстановление. Это подтверждает значимость согласованного применения двух политик в периоды экономических потрясений, ведь только комплексный подход способен эффективно противостоять масштабным кризисам.

Проблемы и вызовы в реализации фискальной и монетарной политики в России на современном этапе

Реализация фискальной и монетарной политики в любой экономике сопряжена с определенными сложностями, но в России эти вызовы приобретают особую остроту из-за специфики национального экономического ландшафта, внешних ограничений и переходного характера многих процессов. В последние годы, особенно с учетом актуальных данных до 2025 года, эти проблемы становятся все более осязаемыми, требуя от регуляторов взвешенных и стратегически обоснованных решений.

Инфляция, бюджетный дефицит и государственный долг

Эти три макроэкономических показателя являются ключевыми индикаторами здоровья экономики и одновременно источниками серьезных проблем для развивающихся стран, к которым относится и Россия.

Актуальная статистика (2023-2025 гг.) свидетельствует о следующем:

• Рост ВВП: В 2023 году экономика России продемонстрировала уверенный рост на 3,6%, что стало одним из самых высоких показателей за последнее десятилетие (за исключением постковидного периода). Этот рост был в значительной степени поддержан активной фискальной политикой и внутренним потребительским и инвестиционным спросом.
• Бюджетный дефицит:
  • По итогам 2023 года дефицит федерального бюджета РФ составил 3,241 трлн рублей, или 1,9% ВВП. Консолидированный бюджетный дефицит увеличился до 3,9103 трлн рублей.
  • По предварительным данным, в 2024 году федеральный бюджет был исполнен с дефицитом в 3,485 трлн рублей, или 1,7% ВВП.
  • Прогнозируемый дефицит федерального бюджета на 2025 год составляет рекордные 5,7 трлн рублей. По состоянию на сентябрь 2025 года, дефицит федерального бюджета России за январь–август составил 4,19 трлн рублей.
• Государственный долг:
  • На конец 2023 года государственный долг РФ составил 25,5952 трлн рублей, или 15% ВВП. Внутренний государственный долг вырос до 20,81 трлн рублей, а внешний государственный долг в иностранной валюте составил 53,3 млрд долларов США.
  • За 2024 год государственный долг РФ увеличился на 13,5% (на 3,4455 трлн рублей) и составил 29,041 трлн рублей, или 14,5% ВВП. Внутренний государственный долг вырос на 14,1% (на 2,93 трлн рублей) до 23,742 трлн рублей, а внешний государственный долг снизился на 1,2 млрд долларов США до 52,1 млрд долларов США.
  • На 1 октября 2025 года внешний государственный долг составлял 55,8804 млрд долларов США.
• Инфляция:
  • Годовая инфляция в России по итогам 2024 года составила 9,52%.
  • Банк России прогнозирует инфляцию на 2025 год в диапазоне 6–7%, при этом в сентябре 2025 года годовая инфляция составила 7,99%.

Эти данные наглядно демонстрируют дилемму, с которой сталкивается Россия: экономический рост достигается ценой увеличения бюджетного дефицита и государственного долга, что, в свою очередь, создает инфляционное давление, требующее жесткой реакции со стороны Центрального банка.

Финансирование дефицита и сеньораж

Одной из фундаментальных причин высокой инфляции во многих развивающихся странах, включая Россию, является финансирование бюджетного дефицита за счет сеньоража. Сеньораж, часто называемый «инфляционным налогом», представляет собой реальные потери покупательной способности населения от инфляции, тогда как для государства это эмиссионный доход – реальная покупательная способность вновь выпущенных денег. Когда правительство не может покрыть свои расходы за счет налогов или заимствований на рынке по приемлемой цене, оно может прибегнуть к монетизации дефицита, то есть попросить центральный банк напечатать деньги.

Фискальная теория уровня цен (ФТУЦ) прекрасно объясняет этот механизм. Она утверждает, что если экономические агенты не считают рост государственного долга обеспеченным будущим профицитом бюджета (то есть, не верят в способность или желание правительства погасить долг без инфляции), они начинают повышать свои инфляционные ожидания. Эти ожидания, в свою очередь, стимулируют рост потребления (стремление потратить деньги до того, как они обесценятся) и, как следствие, ведут к росту общего уровня цен. Таким образом, сеньораж становится не просто источником дохода для государства, но и мощным инфляционным фактором, подрывающим ценовую стабильность и реальную стоимость сбережений граждан. Проблемы в фискальной сфере и просчеты в монетарной политике могут привести к гиперинфляции или долговым кризисам, как это было видно в истории многих стран.

Противоречия в целеполагании и инструменты

В условиях российской экономики, особенно в кризисные периоды, возникают явные противоречия между заявленными целями и применяемыми инструментами.

• Режим таргетирования инфляции против экономического роста: Банк России придерживается режима таргетирования инфляции, стремясь достичь целевого уровня в 4% (планируется к 2026 году). Для этого регулятор активно использует ключевую ставку, поддерживая ее на высоком уровне (например, 16% в марте 2024 года). Однако, как отмечают некоторые эксперты, высокая ключевая ставка, эффективно сдерживая инфляцию, одновременно может замедлять экономический рост, делая кредиты дорогими для бизнеса и населения, и тем самым сдерживая инвестиции и потребление. Это создает дилемму между ценовой стабильностью и экономическим развитием.
• Оптимальный уровень налоговой нагрузки: Одной из ключевых проблем фискальной политики в РФ является поиск оптимального уровня налоговой нагрузки. Этот уровень должен обеспечивать максимальный доходный эффект для бюджета, не подавляя при этом экономическую активность и инвестиционные стимулы, а также соблюдая интересы как государства, так и налогоплательщиков. В контексте поиска этого оптимума активно обсуждаются возможные изменения, такие как потенциальное повышение НДС на 2% в 2026 году, что, по оценкам, может привести к ускорению инфляции, а также увеличение утилизационного сбора. Эти меры, призванные увеличить доходы бюджета, могут одновременно стать дополнительным бременем для бизнеса и населения, влияя на инфляционные ожидания и потребительскую активность.

Несбалансированная монетарная политика, если она игнорирует фискальные реалии или, наоборот, фискальная политика, не учитывающая реакцию центрального банка, действительно может привести к гиперинфляции и тяжелым экономическим последствиям.

Цена экономического роста

В 2023 году российская экономика продемонстрировала значительный рост ВВП на 3,6%, что, безусловно, является позитивным результатом. Однако этот рост имел свою цену. Увеличение бюджетного дефицита и внутреннего государственного долга стало прямым следствием активной фискальной политики, направленной на поддержание экономики в условиях санкций и стимулирование внутреннего спроса. Драйверами роста стали внутренний потребительский и инвестиционный спрос, а также рост реальных располагаемых доходов населения на 5,4%.

В этой ситуации высокие процентные ставки, поддерживаемые ЦБ РФ, выступают как необходимая мера безопасности для сдерживания инфляции. Эта инфляция вызвана не только внешними факторами, но и значительными фискальными вливаниями: государственными контрактами, оборонным заказом, социальными выплатами, которые, с одной стороны, стимулируют экономику, а с другой – создают избыточный спрос и давление на цены. Министр финансов РФ сообщил об увеличении расходов федерального бюджета на 24,2% в 2024 году, а за первые 8 месяцев 2025 года расходы превысили 27,9 трлн рублей, увеличившись на 21,1% по сравнению с аналогичным периодом 2024 года. Это демонстрирует, как фискальная экспансия, необходимая для поддержания экономики, требует жесткой монетарной политики для предотвращения раскручивания инфляционной спирали. Таким образом, наблюдается тонкий баланс между стимулированием и сдерживанием, что определяет «гибридный» характер российской экономической политики.

Влияние внешних факторов на фискальную и монетарную политику России

Современная российская экономика функционирует в условиях беспрецедентного внешнего давления, которое оказывает глубокое и многогранное влияние на фискальную и монетарную политику. Антироссийские санкции радикально изменили глобальный мир, построенный на свободе перемещения товаров, финансов и инвестиций, вынуждая Россию к адаптации и переосмыслению своих экономических стратегий.

Антироссийские санкции и их последствия

Введение масштабных антироссийских санкций стало поворотным моментом, разрушившим многие устоявшиеся связи и механизмы. Эти санкции затронули финансовый сектор, торговлю, технологии, энергетику, логистику и другие ключевые области. Главным их следствием стала переориентация торговых маршрутов России, в частности, активное развитие связей со странами Азии, Африки и Латинской Америки. Экономика страны вынуждена адаптироваться к беспрецедентным внешним ограничениям, что требует значительных структурных изменений и поиска новых точек роста.

Санкции создали как прямые, так и косвенные эффекты. Прямые проявляются в ограничении доступа к западным рынкам капитала и технологий, замораживании активов. Косвенные — в повышении транзакционных издержек, нарушении производственных цепочек и усилении инфляционного давления из-за роста импортных цен и логистических сложностей. Все это требует от фискальных и монетарных властей особой гибкости и нестандартных решений.

Адаптация монетарной политики к санкционному давлению

Центральный банк Российской Федерации (ЦБ РФ) оказался на передовой линии экономической обороны, вынужденный оперативно адаптировать монетарную политику к постоянно меняющимся условиям санкционного давления. Основные усилия ЦБ РФ были сосредоточены на таргетировании инфляции и обеспечении стабильности рубля – задачах, которые стали особенно сложными в условиях внешних шоков.

Одним из наиболее болезненных последствий санкций стало снижение притока иностранной валюты и замораживание части международных резервов РФ. После введения санкций в феврале-марте 2022 года было заморожено около половины валютных резервов Банка России, что составляет свыше 300 млрд долларов США. Большая часть этих средств хранится в бельгийском депозитарии Euroclear. Эта заморозка существенно снизила доступность валюты для ЦБ РФ и оказала колоссальное давление на курс рубля, создавая серьезные инфляционные риски. В конце февраля 2022 года рубль пережил резкую девальвацию, что поставило под угрозу финансовую стабильность страны.

В ответ на эти вызовы ЦБ РФ оперативно ввел новый валютный режим, включавший ряд жестких, но эффективных мер:

• Обязательная продажа экспортерами валютной выручки: Эта мера заставляла российских экспортеров конвертировать значительную часть своих валютных доходов в рубли, обеспечивая постоянный приток иностранной валюты на внутренний рынок. Это оказало мощную поддержку рублю и предотвратило его дальнейшее обвальное падение.
• Ограничения на операции с наличной иностранной валютой: Были введены лимиты на снятие наличной валюты с вкладов (например, до 10 тыс. долларов США или эквивалента в евро для счетов, открытых до 9 марта 2022 года), а также ограничения на покупку наличной валюты. Эти меры были призваны сдержать панический спрос на валюту и предотвратить ее отток из страны.
• Установление лимитов на перевод средств за рубеж: Были введены жесткие ограничения на переводы иностранной валюты за пределы России.

Эти меры нового валютного режима ЦБ РФ обеспечили приток валюты на внутренний рынок и способствовали стабилизации курса рубля после первоначального падения, продемонстрировав способность регулятора к быстрой и решительной адаптации в кризисных условиях.

Внутренние тенденции и внешние ограничения

Важно отметить, что, хотя санкции являются очевидным и мощным внешним фактором, они лишь обострили, но не создали негативные тенденции внутриэкономического развития России. До введения масштабных ограничений российская экономика уже сталкивалась с такими проблемами, как недостаток инвестиций, структурные дисбалансы, зависимость от сырьевых доходов и демографические вызовы. Финансовая глобализация, ставящая перед Россией проблемы по мере открытия экономики внешнему миру, также оказывала влияние на проведение национальной денежно-кредитной политики.

Санкции усилили эти внутренние уязвимости, но одновременно стали катализатором для поиска внутренних резервов, развития импортозамещения и перестройки всей экономической модели. В условиях санкционного давления денежно-кредитная и налоговая политика России постепенно приобрели гибридный характер, сочетающий в себе элементы как стимулирования, так и сдерживания, адаптации к новым реалиям и защиты национальной экономики от внешних шоков. Это требует постоянного мониторинга, анализа и корректировки, чтобы обеспечить устойчивое развитие в долгосрочной перспективе.

Заключение и рекомендации

Анализ взаимосвязи фискальной и монетарной политики в России, проведенный в рамках данной курсовой работы, выявил сложную, динамичную и постоянно эволюционирующую картину, особенно в условиях беспрецедентных внешних вызовов последних лет. Мы рассмотрели теоретические основы этих двух ключевых макроэкономических инструментов, от классических кейнсианских и монетаристских подходов до более современных фискальных теорий инфляции и уровня цен, которые подчеркивают тесную взаимозависимость бюджетной и денежно-кредитной сфер.

В российской практике, особенно в период с 2023 по 2025 год, отчетливо проявился «гибридный» характер экономической политики. С одной стороны, Правительство РФ демонстрирует активную фискальную экспансию, выражающуюся в значительном росте государственных расходов (на 24,2% в 2024 году и на 21,1% за первые 8 месяцев 2025 года) для поддержания экономического роста и реагирования на геополитические реалии. С другой стороны, Центральный банк РФ, обладающий закрепленной в законодательстве независимостью, проводит жесткую монетарную политику, удерживая высокую ключевую ставку (16% в марте 2024 года) с целью таргетирования инфляции и обеспечения стабильности рубля, которая по итогам сентября 2025 года составила 7,99%.

Эта стратегия, хотя и позволила достичь заметного роста ВВП на 3,6% в 2023 году, сопряжена с серьезными вызовами: ростом бюджетного дефицита (прогнозируемый дефицит на 2025 год — 5,7 трлн рублей) и государственного долга. Финансирование дефицита, в том числе за счет потенциального сеньоража, создает инфляционное давление, подтверждая актуальность положений фискальной теории уровня цен. Противоречия возникают и в целеполагании: высокая ключевая ставка, необходимая для борьбы с инфляцией, может сдерживать экономический рост, а поиск оптимального уровня налоговой нагрузки (например, дискуссии о повышении НДС) остается сложной дилеммой.

Внешние факторы, прежде всего антироссийские санкции, оказали трансформационное влияние. Заморозка международных резервов ЦБ РФ (~300 млрд долл. США) вызвала серьезное давление на рубль и инфляционные риски, что потребовало от ЦБ РФ введения нового валютного режима с обязательной продажей валютной выручки экспортерами и ограничениями на операции с наличной валютой. Эти меры позволили стабилизировать ситуацию, но подчеркнули уязвимость экономики к внешним шокам. Важно, что санкции не создали, а лишь обострили уже существовавшие внутренние тенденции, заставив экономику адаптироваться и искать новые пути развития.

Учитывая выявленные проблемы и особенности, можно предложить следующие направления совершенствования координации фискальной и монетарной политики для российской экономики:

1. Повышение предсказуемости фискальной политики: Для снижения инфляционных ожиданий и повышения доверия к макроэкономической политике Правительству РФ необходимо стремиться к большей предсказуемости и прозрачности в планировании бюджетных расходов и доходов, особенно в долгосрочной перспективе. Четкие фискальные правила, ориентированные на сокращение дефицита и стабилизацию государственного долга, могли бы стать якорем для инфляционных ожиданий.
2. Усиление структурной реформы: Чтобы снизить зависимость от сырьевых доходов и повысить потенциал экономического роста без чрезмерной фискальной и монетарной стимуляции, необходимы активные структурные реформы. Это включает диверсификацию экономики, развитие конкуренции, улучшение делового климата и инвестиций в человеческий капитал. Это позволило бы фискальной политике больше фокусироваться на инвестициях в рост предложения, а монетарной – на ценовой стабильности.
3. Гибкость монетарной политики с учетом структурных шоков: В условиях, когда инфляция может быть вызвана не только избыточным спросом, но и структурными факторами (например, разрывом цепочек поставок из-за санкций), Банку России следует сохранять гибкость в применении режима инфляционного таргетирования. Возможно, потребуется более тонкая настройка инструментов, которая учитывает не только общий уровень инфляции, но и ее источники, чтобы избежать чрезмерного «охлаждения» экономики.
4. Развитие внутренних источников финансирования: Для сокращения зависимости от внешних заимствований и снижения рисков, связанных с государственным долгом, необходимо стимулировать развитие внутреннего финансового рынка. Это включает повышение привлекательности государственных ценных бумаг для внутренних инвесторов, развитие пенсионной системы и других механизмов накопления.
5. Эффективная коммуникация между регуляторами: Несмотря на институциональную независимость ЦБ РФ, крайне важна эффективная и открытая коммуникация между Министерством финансов и Центральным банком. Это позволит лучше координировать действия, предотвращать взаимное ослабление эффектов политик и формировать единое видение макроэкономического развития.
6. Дальнейшая адаптация к санкционному режиму: Необходимо продолжать работу по адаптации к внешним ограничениям, развивая альтернативные торговые и финансовые каналы, поддерживая отечественных производителей и снижая зависимость от критически важных импортных компонентов. Это поможет снизить уязвимость экономики и уменьшить влияние внешних шоков на инфляцию и курс рубля.

Взаимосвязь фискальной и монетарной политики в России — это комплексный вызов, требующий постоянного диалога, гибкости и стратегического мышления от всех участников экономической политики. Только через скоординированные и продуманные действия можно обеспечить устойчивое развитие и макроэкономическую стабильность в условиях современной турбулентности.

Список использованной литературы

1. Иохин В.Я. Экономическая теория: Учебник. Москва: Экономистъ, 2004.
2. Курс экономической теории: учебник / под ред. проф. М.Н. Чепурина. 5-е изд. Киров: АСА, 2004.
3. Тарасевич Л.С., Гребенников П.И., Леусский А.И. Макроэкономика: Учебник. 6-е изд., испр. и доп. Москва: Высшее образование, 2006.
4. Экономический журнал ВШЭ. 2000. № 3.
5. Sargent T. A classical macroeconomic model of the United States // Journal Political Economic. 1976. Vol. 84.
6. Программа социально-экономического развития Российской Федерации на среднесрочную перспективу (2002—2004 гг.). Москва, 2001.
7. Фискально-административный потенциал в посткоммунистическом Российском государстве. URL: http://www.ilpp.ru/7205550042 (дата обращения: 19.10.2025).
8. Официальный сайт Госкомстата России. URL: www.gks.ru (дата обращения: 19.10.2025).
9. Официальный сайт ЦБРФ. URL: www.cbr.ru (дата обращения: 19.10.2025).
10. Воздействие фискальной и монетарной политики на развитие экономики и социальной сферы // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vozdeystvie-fiskalnoy-i-monetarnoy-politiki-na-razvitie-ekonomiki-i-sotsialnoy-sfery (дата обращения: 19.10.2025).
11. Монетарная и фискальная политика: что это // nalog-nalog.ru. URL: https://nalog-nalog.ru/nalogovaya_sistema/monetarnaya-i-fiskalnaya-politika-chto-eto/ (дата обращения: 19.10.2025).
12. Монетарная политика простыми словами // Финам. URL: https://www.finam.ru/encyclopedia/slovar-treidera/monetarnaya-politika-prostymi-slovami/ (дата обращения: 19.10.2025).
13. Фискальная политика // Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%A4%D0%B8%D1%81%D0%BA%D0%B0%D0%BB%D1%8C%D0%BD%D0%B0%D1%8F_%D0%BF%D0%BE%D0%BB%D0%B8%D1%82%D0%B8%D0%BA%D0%B0 (дата обращения: 19.10.2025).
14. МОНЕТАРНАЯ И ФИСКАЛЬНАЯ ПОЛИТИКА РОССИИ И КИТАЯ В УСЛОВИЯХ ГЛОБАЛЬНЫХ ЭКОНОМИЧЕСКИХ ВЫЗОВОВ // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/monetarnaya-i-fiskalnaya-politika-rossii-i-kitaya-v-usloviyah-globalnyh-ekonomicheskih-vyzovov (дата обращения: 19.10.2025).
15. Фискальная и монетарная политика: сходства и различия // Финам. URL: https://www.finam.ru/publications/item/fiskalnaya-i-monetarnaya-politika-skhodstva-i-razlichiya-20250314/ (дата обращения: 19.10.2025).
16. Взаимодействие фискальной и монетарной политики и устойчивость государственного долга. Высшая школа экономики. URL: https://www.hse.ru/data/2010/06/17/1217596850/pk_2006_08.pdf (дата обращения: 19.10.2025).
17. Что такое фискальная политика: виды, цели, механизмы // Совкомбанк. URL: https://sovcombank.ru/blog/encyclopedia/chto-takoe-fiskalnaia-politika-vidy-tseli-mehanizmy (дата обращения: 19.10.2025).
18. Решения задач: монетарная и фискальная политика // МатБюро. URL: https://www.matburo.ru/sub_subject.php?p=mpfp (дата обращения: 19.10.2025).
19. Что такое фискальная политика // Binance. URL: https://www.binance.com/ru/square/post/4236967781079 (дата обращения: 19.10.2025).
20. Взаимодействие фискальной и монетарной политики: 1981-2023 // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/157291/20240326a.pdf (дата обращения: 19.10.2025).
21. Как взаимодействуют фискальная и монетарная политика? // ПостНаука. URL: https://postnauka.ru/video/62908 (дата обращения: 19.10.2025).
22. Меры денежно-кредитной и фискальной политики в период экономического кризиса COVID‑19 в России // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/mery-denezhno-kreditnoy-i-fiskalnoy-politiki-v-period-ekonomicheskogo-krizisa-covid-19-v-rossii (дата обращения: 19.10.2025).
23. Монетарная политика: что это, инструменты, как влияет монетарное регулирование на инвестиции // Альфа-Банк. URL: https://alfabank.ru/get-money/investments/articles/monetary-policy/ (дата обращения: 19.10.2025).
24. ВСЁ про МОНЕТАРНУЮ и ФИСКАЛЬНУЮ политику за 5 МИНУТ! / Государственная экономическая политика КРАТКО // YouTube. URL: https://www.youtube.com/watch?v=kYJjYy_P6L4 (дата обращения: 19.10.2025).
25. Взаимодействие фискальной и монетарной политики и устойчивость государственного долга. Высшая школа экономики. URL: https://www.hse.ru/science/diss/13593922 (дата обращения: 19.10.2025).
26. Финансовая политика России на современном этапе: проблемы и пути решения // Elibrary.ru. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=43936935 (дата обращения: 19.10.2025).
27. Фискальная политика государства простыми словами // Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/news/daytheme/?id=10986506 (дата обращения: 19.10.2025).
28. Взаимодействие фискальной и монетарной политики в России // Экономический факультет МГУ. URL: https://www.econ.msu.ru/sys/raw.php?o=43906&p=attachment (дата обращения: 19.10.2025).
29. Координация бюджетной и денежно-кредитной политики: опыт ведущих стран и его использование в России // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/koordinatsiya-byudzhetnoy-i-denezhno-kreditnoy-politiki-opyt-veduschih-stran-i-ego-ispolzovanie-v-rossii (дата обращения: 19.10.2025).
30. Чем монетарная политика отличается от фискальной // Tinkoff Journal. URL: https://journal.tinkoff.ru/ask/monetary-vs-fiscal/ (дата обращения: 19.10.2025).
31. ВЭФ-2022: санкции, экономические войны, суверенитет и новая глобализация // Высшая школа экономики. URL: https://www.hse.ru/news/expertise/636952796.html (дата обращения: 19.10.2025).
32. Тенденции развития российской экономики в период новых антироссийских санкций // Elibrary.ru. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=54413349 (дата обращения: 19.10.2025).
33. ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РЕАЛИЗАЦИИ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ В РОССИИ // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/problemy-i-perspektivy-realizatsii-denezhno-kreditnoy-politiki-v-rossii (дата обращения: 19.10.2025).
34. Особенности взаимодействия денежно-кредитной и фискальной политики при режиме инфляционного таргетирования // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/44297/analytic_note_20230301_dkp-fiskal.pdf (дата обращения: 19.10.2025).
35. Фискально-монетарный разрыв // Econs.online. URL: https://econs.online/articles/opinions/fiskalno-monetarnyy-razryv/ (дата обращения: 19.10.2025).
36. ОСНОВНЫЕ ПРОБЛЕМЫ ФИСКАЛЬНОЙ ПОЛИТИКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osnovnye-problemy-fiskalnoy-politiki-rossiyskoy-federatsii (дата обращения: 19.10.2025).
37. Финансовая глобализация и ограничения национальной денежно-кредитной политики // Вопросы экономики. URL: https://vopreco.com/jour/article/view/269/271 (дата обращения: 19.10.2025).
38. Санкции в условиях глобализации: история, суть и эффективность // ИД «Панорама». URL: https://www.idp.rudn.ru/jour/article/view/178/172 (дата обращения: 19.10.2025).
39. ОСОБЕННОСТИ ФИСКАЛЬНОЙ ПОЛИТИКИ РОССИИ В УСЛОВИЯХ РЕФОРМ 1991-1999 ГОДОВ // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osobennosti-fiskalnoy-politiki-rossii-v-usloviyah-reform-1991-1999-godov (дата обращения: 19.10.2025).
40. «Похоже, есть негласный план…»: рубль снова крепнет назло бюджету – уже ниже 80 // Business Gazeta. URL: https://www.business-gazeta.ru/article/653063 (дата обращения: 19.10.2025).
41. Почему ЦБ не может снизить ставку — личное мнение // Overclockers. URL: https://overclockers.ru/blog/alex_k/show/150882/pochemu-cb-ne-mozhet-snizit-stavku-lichnoe-mnenie (дата обращения: 19.10.2025).