Акции: понятие, виды и методы оценки инвестиционных качеств в Российской Федерации

В современном финансовом мире акции остаются одним из фундаментальных инструментов, определяющих динамику рынков и формирующих инвестиционные стратегии. В России, где фондовый рынок переживает период трансформаций и адаптации к новым реалиям, глубокое понимание природы, видов и методов оценки акций становится не просто желательным, а критически важным для всех участников — от крупных институциональных инвесторов до розничных вкладчиков. Этот реферат призван всесторонне раскрыть понятие акции, ее юридическую и экономическую сущность, детализировать классификацию различных видов акций в соответствии с российским законодательством, а также проанализировать основные методы оценки их инвестиционных качеств. Особое внимание будет уделено специфике российского рынка, его регулированию, текущим тенденциям и факторам, влияющим на курсовую стоимость ценных бумаг. Цель работы — предоставить комплексный, структурированный и юридически обоснованный анализ, который станет надежной базой для дальнейшего изучения рынка ценных бумаг и принятия взвешенных инвестиционных решений.

Теоретические основы акций как ценной бумаги

Акция, как ключевой элемент фондового рынка, объединяет в себе сложность юридического инструмента и многогранность экономического явления. Понимание ее двойственной природы абсолютно необходимо для осознанного участия в инвестиционной деятельности, поскольку это позволяет инвестору не только видеть актив, но и осознавать все права и обязанности, которые он приобретает.

Юридическое определение и правовой статус акции

С правовой точки зрения, акция в Российской Федерации является эмиссионной ценной бумагой. Это означает, что она выпускается сериями (выпусками), и все акции в одном выпуске предоставляют своим владельцам равный объем прав и имеют одинаковые сроки их осуществления. Согласно Федеральному закону от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (ФЗ о РЦБ), акция закрепляет права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Этот перечень прав является краеугольным камнем в понимании юридической сущности акции.

Эмитентом акций в России может выступать исключительно юридическое лицо, созданное в организационно-правовой форме акционерного общества. Это положение закреплено в Федеральном законе от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (ФЗ об АО), который определяет акционерное общество как коммерческую организацию, уставный капитал которой разделен на определенное число акций. Именно акционерное общество, посредством выпуска акций, привлекает капитал для своей деятельности, предоставляя инвесторам возможность стать совладельцами бизнеса.

Важно отметить, что в российском правовом поле акция является именной ценной бумагой. Это означает, что данные о ее владельце (акционере) в обязательном порядке фиксируются в реестре акционеров общества, а также на счетах депо у депозитариев. С 2003 года акции на предъявителя в России были запрещены, что существенно повысило прозрачность владения и упростило регулирование рынка.

Интересно, что Гражданский кодекс РФ (ГК РФ), являющийся основополагающим документом гражданского права, не содержит прямого и исчерпывающего определения ценной бумаги. Однако Статья 142 ГК РФ включает акцию в перечень ценных бумаг, признавая ее как объект гражданских прав и регулируя общие принципы их обращения. Это подчеркивает фундаментальное значение акции в правовой системе.

Права владельца акции можно разделить на две категории:

1. Права собственника акции как имущества: Акционер имеет право свободно распоряжаться своей акцией — продавать, дарить, завещать, передавать в залог и т.д., что подтверждает ее статус как оборотоспособного объекта гражданских прав.
2. Права акционера в отношении акционерного общества: Эти права обусловлены статусом акционера как участника корпоративных отношений. Они включают:
   • Право на участие в управлении обществом (через голосование на общем собрании акционеров, если акция обыкновенная).
   • Право на получение части прибыли в виде дивидендов.
   • Право на часть имущества, оставшегося после ликвидации общества и удовлетворения требований кредиторов.
   • Право на получение информации о деятельности общества.
   • Преимущественное право на приобретение новых акций или эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции, если это предусмотрено уставом или законом.

Экономическая сущность акции

С экономической точки зрения акция представляет собой долевую ценную бумагу, удостоверяющую внесение ее владельцем доли в акционерный капитал (уставный фонд) общества. По сути, приобретая акцию, инвестор становится совладельцем части бизнеса, вкладывая свой капитал в его развитие. Эта доля не является фиксированной суммой денег, а отражает часть собственности на активы и будущие доходы компании.

Роль акции как инструмента привлечения капитала и инвестирования трудно переоценить. Для компаний это основной способ привлечения долгосрочных инвестиций, позволяющий финансировать развитие, расширение производства, исследовательские проекты без возникновения долговых обязательств. Эмиссия акций не обязывает компанию возвращать капитал в определенный срок и не требует выплаты фиксированных процентов, что является преимуществом по сравнению с долговым финансированием.

Для инвесторов акции — это инструмент для достижения различных финансовых целей:

• Увеличение капитала: Основная цель большинства инвесторов — получение прибыли от роста курсовой стоимости акций.
• Получение дохода: Дивиденды, выплачиваемые компанией из своей прибыли, представляют собой регулярный пассивный доход.
• Участие в управлении: Для крупных акционеров или стратегических инвесторов, право голоса позволяет влиять на ключевые решения компании.

Отличие акций от облигаций, других распространенных ценных бумаг, особенно ярко проявляется в правах их владельцев. Если акция — это долевая ценная бумага, то облигация — это долговая ценная бумага, удостоверяющая отношение займа. Облигация гарантирует ее владельцу возврат номинальной стоимости и уплату процентов (купонов) в определенные сроки, но не предоставляет права голоса на общих собраниях акционеров. Однако, согласно Федеральному закону «О рынке ценных бумаг» (Статья 29.8), общее собрание владельцев облигаций может принимать решения по вопросам, затрагивающим их права, и владельцы облигаций могут иметь право голоса по этим вопросам. Тем не менее, это право ограничено специфическими вопросами, касающимися их долговых прав, и не распространяется на общее корпоративное управление, как в случае с обыкновенными акциями. Акционеры не отвечают по обязательствам общества и несут риск убытков только в пределах стоимости принадлежащих им акций, что является одним из фундаментальных принципов акционерного права.

Классификация и особенности обращения акций в Российской Федерации

Российское законодательство, в частности Федеральный закон «Об акционерных обществах», четко регламентирует виды акций, их характеристики и права, предоставляемые владельцам. Эта классификация имеет решающее значение для понимания инвестиционных рисков и потенциала.

Обыкновенные акции

Обыкновенные акции являются наиболее распространенным видом акций и составляют основу уставного капитала большинства акционерных обществ. Согласно Статье 31 ФЗ «Об акционерных обществах», каждая обыкновенная акция предоставляет ее владельцу одинаковый объем прав.

Основные характеристики и права акционеров — владельцев обыкновенных акций:

• Право голоса: Ключевое право владельца обыкновенной акции — это право голоса при принятии решений общим собранием акционеров по всем вопросам его компетенции. Традиционно, одна обыкновенная акция соответствует одному голосу, что дает акционерам возможность влиять на стратегические решения компании, избрание совета директоров, утверждение годовых отчетов и распределение прибыли.
• Право на дивиденды: Акционеры имеют право на получение части прибыли общества в виде дивидендов. Однако, в отличие от некоторых видов привилегированных акций, выплата дивидендов по обыкновенным акциям не является обязательной. Решение о выплате дивидендов, их размере и сроках принимается общим собранием акционеров по рекомендации совета директоров. Компания может принять решение не выплачивать дивиденды, если это необходимо для реинвестирования прибыли в развитие.
• Право на часть имущества при ликвидации: В случае ликвидации акционерного общества, после удовлетворения требований всех кредиторов и владельцев привилегированных акций, владельцы обыкновенных акций имеют право на получение части оставшегося имущества. Это право реализуется в последнюю очередь, что подчеркивает их более высокий риск по сравнению с держателями долговых обязательств или привилегированных акций.
• Номинальная стоимость: Номинальная стоимость всех обыкновенных акций в акционерном обществе должна быть одинаковой, что обеспечивает равенство прав каждого акционера в пересчете на одну акцию.
• Неконвертируемость: Конвертация обыкновенных акций в привилегированные акции, облигации или иные ценные бумаги, как правило, не допускается.

Привилегированные акции

Привилегированные акции — это акции, которые предоставляют своим владельцам определенные преимущества по сравнению с обыкновенными акциями, но при этом часто ограничивают их в других правах. Согласно Статье 32 ФЗ «Об акционерных обществах», акционеры — владельцы привилегированных акций общества, как правило, не имеют права голоса при принятии решений общим собранием акционеров, если иное не установлено законом или уставом общества.

Основные характеристики и права акционеров — владельцев привилегированных акций:

• Приоритет в получении дивидендов: Главное преимущество привилегированных акций — это право на приоритетное получение дивидендов. Размер дивиденда по привилегированным акциям, как правило, фиксируется в уставе общества либо определяется уставом как процент от номинальной стоимости акции. Дивиденды по привилегированным акциям выплачиваются до выплаты дивидендов по обыкновенным акциям.
• Приоритет в получении ликвидационной стоимости: В случае ликвидации компании владельцы привилегированных акций имеют право на первоочередное получение части имущества общества (ликвидационной стоимости) после расчетов с кредиторами, но до расчетов с владельцами обыкновенных акций. Размер этой стоимости также должен быть определен в уставе.
• Ограничения в праве голоса: Как правило, владельцы привилегированных акций не имеют права голоса. Однако, существуют важные исключения. Они получают право голоса в следующих случаях:
  • По вопросам реорганизации и ликвидации общества.
  • По вопросам внесения изменений и дополнений в устав общества, ограничивающих их права.
  • В случае невыплаты или неполной выплаты дивидендов, размер которых определен в уставе. В этом случае право голоса предоставляется до момента полной выплаты причитающихся дивидендов.
• Ограничение общей номинальной стоимости: Согласно пункту 2 статьи 25 ФЗ «Об акционерных обществах» и пункту 1 статьи 102 Гражданского кодекса РФ, общая номинальная стоимость размещенных привилегированных акций общества не должна превышать 25% от уставного капитала общества. Это ограничение направлено на поддержание баланса между долями различных категорий акционеров и предотвращение избыточного размывания голосующих прав.

Детальная классификация видов привилегированных акций, определяемая уставом общества, позволяет эмитентам предлагать различные условия для инвесторов:

• Кумулятивные привилегированные акции: Отличительная особенность этих акций — гарантия выплаты накопленных, но не выплаченных дивидендов за предыдущие периоды. Если компания не смогла выплатить дивиденды вовремя, они накапливаются и должны быть выплачены в будущем, прежде чем будут начислены дивиденды по обыкновенным акциям. В период невыплаты дивидендов их владельцы обычно получают право голоса.
• Конвертируемые привилегированные акции: Дают право их владельцу обменять привилегированные акции на обыкновенные акции компании по заранее установленному коэффициенту конвертации или цене. Это позволяет инвесторам в будущем получить право голоса и участвовать в росте курсовой стоимости, если обыкновенные акции покажут высокую динамику.
• Отзывные привилегированные акции: Могут быть выкуплены (отозваны) эмитентом по фиксированной цене и в определенные сроки, указанные в условиях выпуска. Это дает компании гибкость в управлении капиталом, но ограничивает потенциал роста для инвестора.
• Участвующие привилегированные акции: Помимо фиксированных дивидендов, эти акции предоставляют право на дополнительные выплаты при высокой прибыли компании, сверх установленного минимума. Это позволяет их владельцам участвовать в успехах компании аналогично владельцам обыкновенных акций, сохраняя при этом приоритет в получении базового дивиденда.
• Привилегированные акции с преимуществом в очередности получения дивидендов: Этот тип акций обеспечивает их владельцам право на получение дивидендов в первую очередь даже по отношению к другим типам привилегированных акций, а также перед обыкновенными акциями.

Иные виды акций и особенности их обращения в РФ

Помимо основных видов, существуют и другие формы акций, а также особенности их обращения, которые формируют уникальный ландшафт российского рынка ценных бумаг.

Акции на предъявителя: исторический аспект и запрет.

В истории российского фондового рынка существовали акции на предъявителя — ценные бумаги, права по которым принадлежали любому лицу, предъявившему такую акцию. Имя владельца не регистрировалось, что обеспечивало высокую анонимность и простоту передачи прав. Однако, с 1 января 2003 года выпуск акций на предъявителя в России был полностью запрещен Федеральным законом от 21 марта 2002 г. № 31-ФЗ «О приведении законодательных актов в соответствие с Федеральным законом «О государственной регистрации юридических лиц». Причины такого запрета были обусловлены необходимостью повышения прозрачности финансового рынка и борьбы с незаконными операциями, такими как отмывание денег, уклонение от налогов и финансирование терроризма, поскольку отсутствие учета владельцев делало эти операции трудноотслеживаемыми для регуляторов. В настоящее время все акции в России являются именными и существуют только в бездокументарной форме.

Дробные акции.

Иногда при совершении корпоративных действий, таких как дробление акций (сплит), консолидация, распределение акций при реорганизации или при приобретении ценных бумаг, возникает ситуация, когда акционер не может приобрести или получить целое число акций. В таких случаях образуются дробные акции — части акций (как обыкновенных, так и привилегированных). Дробная акция предоставляет ее обладателю права в объеме, пропорциональном части целой акции, которую она представляет. Например, владелец половины акции имеет право на половину дивиденда и половину голоса (если это обыкновенная акция). Дробные акции являются полноценными ценными бумагами и могут свободно обращаться на рынке.

Бездокументарные акции.

Современный российский рынок ценных бумаг полностью перешел на бездокументарную форму фиксации прав. Это означает, что акции не существуют в виде физических бумажных бланков. Все права на ценные бумаги фиксируются посредством записей на специальных счетах в электронном виде. Учет прав на бездокументарные акции осуществляется специализированными организациями:

• Регистраторами: Ведут реестры владельцев ценных бумаг, фиксируя данные об акционерах и количестве принадлежащих им акций.
• Депозитариями: Осуществляют хранение ценных бумаг и учет прав на них, обеспечивая их переход при совершении сделок.

Такая система учета повышает безопасность, снижает операционные издержки и упрощает процесс обращения ценных бумаг, делая его более эффективным и соответствующим мировым стандартам.

Методы оценки инвестиционных качеств акций

Оценка инвестиционных качеств акций — это сложный, многогранный процесс, направленный на определение их справедливой стоимости и потенциала доходности. На российском рынке, как и на мировых биржах, применяются различные теоретические подходы и практические методы, каждый из которых имеет свои преимущества и ограничения.

Фундаментальный анализ

Фундаментальный анализ представляет собой подход к оценке стоимости акции, основанный на изучении внутренних факторов компании, состояния отрасли, а также макроэкономических показателей. Цель такого анализа — понять «истинную» или «справедливую» стоимость компании и ее акций, а затем сравнить ее с текущей рыночной ценой. Если справедливая стоимость выше рыночной, акция считается недооцененной и рекомендована к покупке; если ниже — переоцененной и рекомендована к продаже.

Основные элементы фундаментального анализа включают:

1. Анализ финансовых показателей компании: Изучение отчетности (баланс, отчет о прибылях и убытках, отчет о движении денежных средств) для оценки рентабельности, ликвидности, платежеспособности и финансовой устойчивости. Ключевые показатели:
   • P/E (Price/Earnings Ratio): Соотношение цены акции к прибыли на акцию. Показывает, сколько инвестор готов платить за каждый рубль прибыли.
   • D/E (Debt/Equity Ratio): Соотношение долга к собственному капиталу. Оценивает уровень финансового левериджа и долговой нагрузки.
   • EPS (Earnings Per Share): Прибыль на акцию. Показывает, сколько прибыли приходится на одну обыкновенную акцию.
   • ROE (Return on Equity): Рентабельность собственного капитала. Отражает эффективность использования собственного капитала для генерации прибыли.
   • P/B (Price/Book Value Ratio): Соотношение цены акции к балансовой стоимости на акцию. Показывает, насколько рыночная цена превышает или недооценивает чистые активы компании.
2. Анализ отрасли: Оценка конкурентной среды, перспектив роста, технологических тенденций, регулирования.
3. Макроэкономический анализ: Изучение влияния на стоимость акций таких факторов, как ВВП, инфляция, процентные ставки, безработица, курсы валют.

Применимость и ограничения на российском рынке:

Фундаментальный анализ является краеугольным камнем для долгосрочных инвесторов на российском рынке. Он позволяет выявлять компании с сильными позициями и устойчивым ростом. Однако его применение сталкивается с некоторыми ограничениями:

• Доступность и качество данных: Для небольших компаний или эмитентов, не обладающих высокой прозрачностью, найти полную и достоверную финансовую информацию может быть затруднительно.
• Волатильность рынка: Российский рынок, особенно в условиях геополитической нестабильности, может быть подвержен высокой волатильности, где краткосрочные рыночные настроения могут временно отклонять цену от ее фундаментальной стоимости.
• Сырьевая зависимость: Экономика России сильно зависит от цен на сырьевые товары (нефть, газ, металлы), что делает фундаментальный анализ компаний сырьевого сектора сильно зависимым от внешних факторов.

Технический анализ

Технический анализ — это подход к оценке, основанный на изучении динамики цен и объемов торгов в прошлом для прогнозирования будущих движений. Основная идея заключается в том, что все существенная информация уже отражена в цене, а рыночные тренды и паттерны имеют тенденцию повторяться. Технический анализ сосредоточен на графиках, индикаторах и статистических моделях.

Инструменты и индикаторы технического анализа:

• Графики цен: Линейные, баровые, японские свечи, отображающие изменения цен за определенный период.
• Трендовые линии и каналы: Используются для определения направления и силы тренда.
• Уровни поддержки и сопротивления: Ценовые уровни, где исторически наблюдалось разворотное движение или усиление интереса покупателей/продавцов.
• Осцилляторы: Индикаторы, такие как RSI (Индекс относительной силы), MACD (Схождение/расхождение скользящих средних), Стохастический осциллятор, которые помогают определить перекупленность/перепроданность актива и потенциальные точки разворота.
• Объемы торгов: Показывают активность участников рынка и подтверждают силу ценовых движений.

Применимость и ограничения для российского рынка:

Технический анализ широко используется спекулянтами и краткосрочными инвесторами на российском рынке. Он эффективен для выявления краткосрочных торговых возможностей и управления рисками. Однако:

• Низкая ликвидность: На менее ликвидных акциях и рынках технические паттерны могут быть менее надежны из-за легкости манипуляций и отсутствия достаточного количества участников.
• Внешние шоки: Российский рынок часто подвержен внезапным внешним шокам (геополитические события, резкие изменения цен на сырье), которые могут нарушать технические паттерны и делать прогнозы неактуальными.
• «Тонкий» рынок: На «тонких» рынках (с низкой активностью) большие заявки могут существенно искажать ценовые движения, что усложняет технический анализ.

Сравнительный (рыночный) подход

Сравнительный (рыночный) подход к оценке акций основан на принципе, что стоимость компании можно определить, сравнивая ее с аналогичными публичными компаниями, которые уже торгуются на рынке, или с недавно совершенными сделками по покупке-продаже схожих активов. Этот метод широко используется для компаний, у которых нет прямой рыночной стоимости акций (например, в случае непубличных компаний) или для проверки результатов фундаментального анализа.

Методы сравнительного подхода:

• Метод компаний-аналогов (рыночных мультипликаторов): Сравнение оцениваемой компании с публично торгующимися аналогами по ключевым финансовым мультипликаторам (например, P/E, P/S, EV/EBITDA). Расчет средней или медианной величины мультипликатора для аналогов и применение ее к финансовым показателям оцениваемой компании.
• Метод сделок (сравнительных продаж): Анализ цен, по которым были совершены сделки по приобретению аналогичных компаний (или их пакетов акций) в прошлом.
• Отраслевые коэффициенты: Использование отраслевых нормативов и коэффициентов, если они доступны и актуальны.

Особенности применения в условиях российского рынка:

Сравнительный подход эффективен, когда есть достаточное количество компаний-аналогов и доступна информация о недавних сделках.

• Доступность данных: На российском рынке может быть ограниченное количество прямых аналогов для некоторых отраслей, а данные о непубличных сделках часто непрозрачны.
• Качество аналогов: Необходимо тщательно подбирать компании-аналоги, учитывая их размер, отрасль, темпы роста, структуру капитала и географию деятельности.
• Корректировки: В условиях волатильности и специфических рисков российского рынка могут потребоваться значительные корректировки к мультипликаторам или ценам сделок аналогов.

Доходный подход

Доходный подход к оценке акций базируется на идее, что стоимость любого актива определяется суммой его будущих денежных потоков, дисконтированных к текущему моменту времени. Этот метод считается одним из наиболее теоретически обоснованных.

Основные модели доходного подхода:

• Модель дисконтирования дивидендов (DDM — Dividend Discount Model): Одна из старейших моделей, предполагающая, что стоимость акции равна сумме всех будущих дивидендов, дисконтированных по требуемой норме доходности. Частным случаем является модель Гордона (модель постоянного роста дивидендов), которая применяется для компаний с устойчивым и предсказуемым ростом дивидендов. Формула модели Гордона:
  P = D1 / (r - g)
  где:
  • P — текущая стоимость акции;
  • D1 — ожидаемый дивиденд на одну акцию в следующем году;
  • r — требуемая норма доходности (стоимость собственного капитала);
  • g — темп постоянного роста дивидендов.
• Модель дисконтирования денежных потоков (DCF — Discounted Cash Flow): Более универсальный метод, который дисконтирует не только дивиденды, но и свободные денежные потоки компании (например, свободный денежный поток для фирмы — FCFE или для капитала — FCFF). Этот метод требует подробного прогнозирования финансовых показателей на несколько лет вперед и определения терминальной стоимости.

Применимость и ограничения на российском рынке:

Доходный подход широко используется для оценки российских компаний, особенно с долгой историей и стабильными денежными потоками.

• Прогнозирование: Точность оценки сильно зависит от качества прогнозов будущих денежных потоков и ставки дисконтирования. В условиях высокой неопределенности на российском рынке (геополитика, цены на сырье) это может быть сложной задачей.
• Ставка дисконтирования: Определение адекватной ставки дисконтирования, отражающей риски российского рынка, является критически важным и может существенно влиять на результат.
• Компании роста: Для молодых компаний или компаний с нестабильными дивидендами модель Гордона может быть неприменима.

Затратный подход

Затратный подход основан на идее, что стоимость актива определяется затратами, которые необходимо понести для его воспроизводства или замещения, за вычетом износа. Применительно к акциям это обычно означает оценку стоимости чистых активов компании.

• Стоимость чистых активов: Рассчитывается как разница между общей стоимостью активов компании и ее обязательствами. В бухгалтерском учете это обычно соответствует стоимости собственного капитала.

Ограничения применения для оценки акций публичных компаний:

• Затратный подход наименее применим для оценки акций публичных компаний, поскольку он не учитывает такие важнейшие факторы, как будущие прибыли, потенциал роста, синергетический эффект, нематериальные активы (бренд, патенты, управленческий опыт), которые являются основными драйверами стоимости на фондовом рынке.
• Он может быть полезен для оценки компаний на грани банкротства, компаний, чья основная ценность заключается в материальных активах (например, в недвижимости или земельных участках), или в случаях, когда требуется минимальная оценка стоимости.
• В большинстве случаев затратный подход дает заниженную оценку для успешных, развивающихся компаний, акции которых торгуются на бирже.

Примеры применения методов оценки на практике в РФ

Чтобы проиллюстрировать применение методов оценки, рассмотрим условные кейсы для акций известных российских компаний, таких как Сбербанк и Газпром, используя гипотетические, но приближенные к реальности данные.

Кейс 1: Оценка акций ПАО Сбербанк с помощью фундаментального анализа (P/E)

Предположим, на 21 октября 2025 года:

• Текущая рыночная цена акции Сбербанка (обыкновенная) составляет 300 рублей.
• Прибыль на акцию (EPS) за последние 12 месяцев (TTM) составила 35 рублей.
• Средний P/E для банковского сектора в России (с учетом сопоставимых компаний) составляет 8.5.

Расчет текущего P/E для Сбербанка:

P/E = Текущая рыночная цена / EPS = 300 руб. / 35 руб. = 8.57

Сравнение:

• P/E Сбербанка = 8.57
• Средний P/E по отрасли = 8.5

Вывод: Исходя из этого простого анализа, акции Сбербанка торгуются примерно на уровне средних отраслевых мультипликаторов, что может указывать на справедливую оценку или незначительную переоценку. Для более точного вывода требуется углубленный анализ, корректировка на уникальные факторы Сбербанка (размер, рыночная доля, качество управления) и сравнение с историческими значениями P/E для самой компании, так как рыночные мультипликаторы всегда являются лишь отправной точкой, а не окончательным вердиктом.

Кейс 2: Оценка акций ПАО Газпром с помощью доходного подхода (Модель Гордона)

Предположим, аналитик прогнозирует для Газпрома:

• Ожидаемый дивиденд на акцию в следующем году (D₁) = 20 рублей.
• Требуемая норма доходности для инвестора (r) = 15% (0.15).
• Предполагаемый темп постоянного роста дивидендов (g) = 3% (0.03).

Расчет справедливой стоимости акции по модели Гордона:

P = D1 / (r - g)
P = 20 руб. / (0.15 - 0.03)
P = 20 руб. / 0.12
P = 166.67 руб.

Если текущая рыночная цена акций Газпрома составляет, например, 180 рублей, то согласно этой модели, акции могут быть слегка переоценены. Однако важно помнить, что модель Гордона чувствительна к изменению параметров (особенно r и g) и требует стабильного роста дивидендов, что не всегда характерно для сырьевых компаний, зависящих от конъюнктуры рынка. Также, для Газпрома, помимо дивидендов, важны перспективы развития инфраструктурных проектов и геополитические факторы.

Эти примеры демонстрируют, как методы оценки могут быть применены на практике, но подчеркивают необходимость комплексного подхода и учета специфики российского рынка и конкретной компании. Не стоит забывать, что ни один метод не является универсальным, и всегда следует использовать комбинацию подходов для получения наиболее объективной картины.

Факторы, влияющие на курсовую стоимость и доходность акций на российском рынке

Курсовая стоимость и доходность акций — это динамичные показатели, на которые влияет целый комплекс факторов, причем на российском рынке они приобретают особую специфику, обусловленную как макроэкономическими особенностями, так и геополитическими реалиями.

Внешние макроэкономические факторы

Глобальные и национальные макроэкономические условия оказывают фундаментальное воздействие на привлекательность акций.

• Ключевая ставка Центрального банка РФ: Изменение ключевой ставки ЦБ РФ напрямую влияет на стоимость заемного капитала для компаний и на привлекательность альтернативных инвестиций. Повышение ставки делает кредиты дороже, снижая инвестиционную активность компаний и, как следствие, их потенциальную прибыль. В то же время, более высокие ставки по депозитам и облигациям повышают альтернативную стоимость инвестирования в акции, оттягивая капитал с фондового рынка.
• Инфляция: Высокая инфляция обесценивает будущие денежные потоки компаний и снижает покупательную способность дивидендов. Хотя акции традиционно рассматриваются как защита от инфляции, неконтролируемый рост цен негативно сказывается на потребительском спросе и операционной марже компаний.
• Динамика ВВП: Рост ВВП обычно свидетельствует об общем улучшении экономической конъюнктуры, что позитивно сказывается на выручке и прибыли компаний, поддерживая рост курсовой стоимости акций. Спад ВВП, напротив, ведет к снижению деловой активности и давлению на котировки.
• Цены на сырьевые товары (нефть, газ): Российская экономика и фондовый рынок в значительной степени зависят от экспорта сырьевых товаров. Колебания мировых цен на нефть и газ напрямую влияют на доходы крупнейших российских экспортеров, их дивидендную политику и, как следствие, на курсовую стоимость их акций и на общий фондовый индекс.
• Геополитические риски: Внешнеполитическая нестабильность, международные отношения и санкции оказывают существенное влияние на настроения инвесторов, создают неопределенность и могут вызывать значительные колебания на рынке.

Внутренние корпоративные факторы

Эффективность и перспективы самой компании-эмитента являются определяющими для долгосрочной динамики ее акций.

• Финансовые результаты компании: Фундаментальные показатели, такие как чистая прибыль, выручка, EBITDA, рентабельность, являются ключевыми индикаторами здоровья бизнеса. Рост этих показателей, как правило, приводит к увеличению инвестиционной привлекательности и росту котировок.
• Дивидендная политика: Стабильная и предсказуемая дивидендная политика, особенно щедрые выплаты, делают акции привлекательными для инвесторов, ориентированных на пассивный доход. Изменения в дивидендной политике (например, снижение выплат) могут негативно сказаться на курсовой стоимости.
• Качество корпоративного управления: Прозрачность, эффективность совета директоров, защита прав миноритарных акционеров, отсутствие конфликтов интересов — все это факторы, которые формируют доверие инвесторов и влияют на готовность вкладывать средства в акции компании.
• Инвестиционные проекты и стратегии развития: Объявление о крупных инвестиционных проектах, расширении бизнеса, выходе на новые рынки или внедрении инновационных технологий может значительно повысить ожидания инвесторов относительно будущего роста и, соответственно, стимулировать рост курсовой стоимости акций.
• Репутация компании: Позитивный имидж, устойчивая социальная ответственность и доверие потребителей и партнеров также формируют нематериальную ценность, которая может поддерживать инвестиционную привлекательность акций.

Специфические факторы российского рынка

Российский фондовый рынок имеет ряд уникальных особенностей, которые необходимо учитывать инвесторам.

• Влияние санкций: Введенные в отношении России международные санкции существенно влияют на деятельность многих компаний, ограничивая доступ к технологиям, рынкам капитала и зарубежным партнерам. Это создает дополнительные риски и влияет на оценки активов.
• Регулирование со стороны Центрального банка РФ: ЦБ РФ является мегарегулятором финансового рынка и его решения, касающиеся регулирования эмиссии, обращения ценных бумаг, защиты прав инвесторов, прямо влияют на условия работы рынка.
• Уровень ликвидности рынка: Ликвидность, то есть возможность быстро купить или продать актив без существенного влияния на его цен��, важна для инвесторов. На российском рынке ликвидность может варьироваться, особенно для акций второго и третьего эшелонов, что влияет на волатильность и возможность выхода из позиций.
• Преобладающие категории инвесторов: В последние годы наблюдается значительный рост доли розничных инвесторов на российском рынке. Их поведение, часто менее рациональное и более подверженное эмоциональным всплескам, может увеличивать волатильность и отклонения цен от фундаментальной стоимости. Институциональные инвесторы, напротив, склонны к более взвешенным и долгосрочным стратегиям.

Текущие тенденции развития и регулирование российского рынка акций

Российский рынок акций, как и вся глобальная финансовая система, находится в состоянии постоянного развития и адаптации. Последние годы ознаменовались рядом значительных изменений, которые формируют его современный облик и определяют будущие перспективы.

Основные тенденции российского фондового рынка

1. Динамика объемов торгов: Несмотря на внешние вызовы, российский фондовый рынок демонстрирует устойчивую динамику объемов торгов, поддерживаемую преимущественно внутренними инвесторами. После периода неопределенности наблюдается восстановление активности, хотя и с изменением ее структуры.
2. Изменение структуры инвесторов: рост розничных инвесторов: Одной из наиболее ярких тенденций последних лет стал беспрецедентный приток розничных (частных) инвесторов на Московскую биржу. Это стало следствием нескольких факторов:
   • Снижение ставок по банковским депозитам: Исторически низкие процентные ставки по вкладам стимулировали население искать альтернативные способы сохранения и приумножения капитала.
   • Развитие брокерских технологий: Упрощение доступа к рынку через мобильные приложения, снижение комиссий и появление обучающих материалов сделали инвестиции доступными для широкого круга лиц.
   • Государственная поддержка: Например, индивидуальные инвестиционные счета (ИИС) с налоговыми вычетами стали мощным стимулом для частных инвесторов.

   Этот фактор приводит к увеличению ликвидности, но также может вызывать повышенную волатильность из-за менее скоординированных действий и склонности к эмоциональным решениям.

3. Развитие инфраструктуры: Московская биржа продолжает развивать торговую и расчетную инфраструктуру, внедряя новые сервисы и инструменты. Это включает улучшение технологий торгов, развитие клиринговых и депозитарных систем, что повышает надежность и эффективность рынка.
4. Влияние цифровизации и новых технологий на рынок:
   • Высокочастотный трейдинг (HFT): Автоматизированные торговые системы продолжают доминировать в объеме торгов, ускоряя операции и увеличивая конкуренцию.
   • Искусственный интеллект и машинное обучение: Применяются для анализа данных, прогнозирования цен, управления рисками и формирования инвестиционных портфелей.
   • Блокчейн-технологии: Хотя полноценное внедрение блокчейна на российский фондовый рынок еще впереди, технологии распределенного реестра рассматриваются как потенциальное решение для повышения прозрачности, безопасности и снижения издержек в процессах эмиссии и учета ценных бумаг.

Регулирование рынка акций в РФ

Регулирование фондового рынка в России осуществляется на основе жестких правовых норм, направленных на защиту инвесторов, поддержание стабильности и прозрачности рынка.

1. Роль Центрального банка РФ как мегарегулятора: С 2013 года Центральный банк Российской Федерации получил статус мегарегулятора финансового рынка, объединив функции Банка России и упраздненной Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР). В его компетенцию входит:
   • Лицензирование: Выдача лицензий брокерам, дилерам, управляющим компаниям, депозитариям и регистраторам.
   • Надзор: Контроль за соблюдением законодательства участниками рынка, предотвращение манипулирования рынком и инсайдерской торговли.
   • Нормотворчество: Разработка и утверждение нормативно-правовых актов, регулирующих эмиссию и обращение ценных бумаг, корпоративное управление, раскрытие информации.
   • Защита прав инвесторов: Введение механизмов компенсации и урегулирования споров, повышение финансовой грамотности населения.

   Цель ЦБ РФ — обеспечить стабильное и эффективное функционирование финансового рынка, минимизировать системные риски и создать благоприятные условия для инвестирования.

2. Актуальные изменения в законодательстве и их влияние на рынок: Законодательство постоянно совершенствуется, адаптируясь к меняющимся условиям.
   • В сфере корпоративного управления: Законодательные инициативы направлены на повышение прозрачности и эффективности корпоративного управления в акционерных обществах. Это включает усиление роли независимых директоров, улучшение процедур созыва и проведения общих собраний акционеров, а также ужесточение требований к раскрытию информации.
   • Защита прав миноритарных акционеров: ЦБ РФ и законодатели уделяют повышенное внимание защите прав мелких инвесторов. Это проявляется в совершенствовании механизмов оспаривания решений органов управления общества, ужесточении ответственности за нарушение прав акционеров, а также в создании условий для более легкого доступа к корпоративной информации.
   • Адаптация к санкционному давлению: В условиях внешних ограничений принимаются меры по обеспечению устойчивости рынка, такие как упрощение процедур для российских эмитентов, переориентация на внутренний рынок капитала, а также разработка механизмов для защиты интересов инвесторов в условиях заморозки активов.
   • Развитие регулирования цифровых финансовых активов (ЦФА): Хотя акции не являются ЦФА, развитие законодательства в этой области является частью общего тренда цифровизации финансового рынка и может в будущем повлиять на способы эмиссии и обращения традиционных ценных бумаг.

Риски и преимущества инвестирования в акции

Инвестирование в акции является неотъемлемой частью современного финансового рынка, предлагая инвесторам как значительные возможности, так и неизбежные риски. Понимание этого баланса особенно важно в условиях динамичного российского рынка.

Преимущества инвестирования в акции

1. Потенциально высокая доходность: Исторически акции демонстрируют более высокую среднюю доходность по сравнению с другими классами активов, такими как облигации или банковские депозиты, особенно на долгосрочном горизонте. Это связано с тем, что инвесторы в акции участвуют в росте прибыли и капитализации компаний.
2. Участие в росте бизнеса: Владелец акций становится совладельцем компании. Если компания успешно развивается, увеличивает свою прибыль и рыночную долю, это прямо отражается на росте курсовой стоимости акций и размере дивидендов. Инвестор получает возможность «пожинать плоды» успеха бизнеса.
3. Защита от инфляции: В условиях инфляции акции могут выступать в качестве хорошего инструмента для сохранения и приумножения капитала. Компании, как правило, способны повышать цены на свои товары и услуги, компенсируя рост издержек и сохраняя маржинальность. Это позволяет им поддерживать прибыль и, следовательно, дивиденды и стоимость акций, обеспечивая защиту капитала от обесценивания.
4. Диверсификация портфеля: Включение акций в инвестиционный портфель позволяет диверсифицировать риски. Акции часто имеют низкую корреляцию с другими активами (например, облигациями или недвижимостью), что помогает сглаживать общую волатильность портфеля и повышать его устойчивость.
5. Ликвидность: Акции крупных российских компаний, торгующиеся на Московской бирже, обладают высокой ликвидностью. Это означает, что их можно быстро купить или продать по справедливой рыночной цене, что обеспечивает инвесторам гибкость в управлении своими вложениями.

Риски инвестирования в акции

1. Рыночные риски (волатильность): Курсовая стоимость акций подвержена постоянным колебаниям (волатильности) под влиянием множества факторов — от макроэкономических новостей до настроений инвесторов. Это означает, что стоимость инвестиций может значительно снижаться, и нет гарантии сохранения первоначального капитала.
2. Корпоративные риски:
   • Неэффективное управление: Ошибки менеджмента, неверные стратегические решения или коррупция могут привести к ухудшению финансовых показателей компании и падению стоимости акций.
   • Банкротство: В случае банкротства компании владельцы акций (особенно обыкновенных) стоят в последней очереди на получение компенсации после удовлетворения требований кредиторов. Есть риск полной потери инвестиций.
   • Изменение дивидендной политики: Компания может принять решение не выплачивать дивиденды или сократить их размер, что негативно скажется на доходности для инвесторов.
3. Риск ликвидности: Для акций небольших компаний или эмитентов второго-третьего эшелонов на российском рынке может быть низкая ликвидность. Это означает, что продать такие акции по желаемой цене или в нужном объеме может быть затруднительно.
4. Регуляторные риски: Изменения в законодательстве, налоговой политике или регулировании отрасли могут негативно сказаться на деятельности компании и, как следствие, на стоимости ее акций.

Особенности для частных и институциональных инвесторов

Риски и преимущества инвестирования в акции воспринимаются и управляются по-разному в зависимости от типа инвестора.

Частные инвесторы:

• Цели: Часто стремятся к быстрому приросту капитала, получению дивидендного дохода или диверсификации личных сбережений.
• Горизонт инвестирования: Может быть как краткосрочным (спекуляции), так и долгосрочным (формирование пенсионного капитала).
• Стратегии управления рисками: Для частных инвесторов характерна меньшая диверсификация портфеля, что увеличивает концентрационные риски. Часто используются стратегии «купи и держи» или активного трейдинга. Защита от рисков реализуется через лимитирование потерь (стоп-лоссы) и тщательный отбор активов.
• Специфика российского рынка: Частные инвесторы в России могут быть более подвержены информационным шумам и эмоциональным решениям, что усиливает рыночные риски. При этом им доступны инструменты вроде ИИС, которые предоставляют налоговые льготы.

Институциональные инвесторы (пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционные фонды):

• Цели: Основная цель — получение стабильной долгосрочной доходности для своих клиентов или пайщиков, управление активами в соответствии с определенной инвестиционной декларацией.
• Горизонт инвестирования: Преимущественно долгосрочный, фокусировка на фундаментальной стоимости и устойчивом росте.
• Стратегии управления рисками: Институциональные инвесторы обладают большими ресурсами для глубокого анализа, имеют диверсифицированные портфели с широким спектром активов и используют сложные стратегии хеджирования рисков. Они также более активно участвуют в корпоративном управлении компаний.
• Специфика российского рынка: Институциональные инвесторы в России должны учитывать специфические регуляторные требования, лимиты на инвестиции в определенные классы активов, а также более тщательно оценивать риски, связанные с геополитической нестабильностью и санкциями, которые могут влиять на их способность инвестировать или выводить капитал.

Заключение

Акции, являясь фундаментальным элементом любого развитого финансового рынка, в Российской Федерации представляют собой сложный и многогранный инструмент, значение которого невозможно переоценить. В ходе данного исследования мы рассмотрели их юридическую и экономическую сущность, подчеркнув двойственную природу акций как долевых ценных бумаг, удостоверяющих права собственности и участия в управлении акционерным обществом. Особое внимание было уделено детальной классификации акций, где наряду с традиционными обыкновенными и привилегированными акциями, мы проанализировали специфические виды, такие как кумулятивные, конвертируемые, отзывные и участвующие привилегированные акции, а также осветили исторический аспект и причины запрета акций на предъявителя в российском законодательстве.

Методы оценки инвестиционных качеств акций — фундаментальный, технический, сравнительный и доходный подходы — были представлены как комплекс инструментов, позволяющих инвесторам принимать обоснованные решения. Каждый из них имеет свои особенности применения и ограничения на российском рынке, требуя от аналитика глубокого понимания как макроэкономических реалий, так и специфики конкретной компании. Факторы, влияющие на курсовую стоимость и доходность акций, оказались тесно переплетены с глобальной экономической повесткой, сырьевой зависимостью и геополитическими рисками, что придает российскому рынку уникальный характер.

Текущие тенденции развития российского фондового рынка, такие как беспрецедентный рост числа розничных инвесторов и продолжающаяся цифровизация, формируют новую экосистему, требующую адаптации как от участников, так и от регулятора. Центральный банк РФ, выступая в роли мегарегулятора, играет ключевую роль в обеспечении стабильности и прозрачности рынка, постоянно совершенствуя законодательство в области корпоративного управления и защиты прав инвесторов.

В заключение, инвестирование в акции на российском рынке, при всех его преимуществах, таких как потенциально высокая доходность и защита от инфляции, сопряжено с рядом существенных рисков, включая рыночную волатильность, корпоративные и геополитические факторы. Глубокое понимание этих особенностей, а также тщательный анализ с использованием адекватных методов оценки, являются критически важными условиями для эффективного инвестирования и достижения поставленных финансовых целей. Российский рынок акций продолжает развиваться, предлагая новые возможности для роста и диверсификации, но требуя от инвесторов взвешенного, информированного и стратегически ориентированного подхода.

Список использованной литературы

1. Федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах». Доступ из СПС «КонсультантПлюс».
2. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Доступ из СПС «КонсультантПлюс».
3. Белов С. Инвестиционная деятельность банка. Москва: Кнорус, 2010.
4. Бочаров В.В. Инвестиции. Санкт-Петербург: Питер, 2010.
5. Бушев А.Ю., Скворцов О.Ю. Инвестиции. Москва: Интел-Синтез, 2007.
6. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг. Москва: Экономистъ, 2006.
7. Колтынюк Б.А. Рынок ценных бумаг. Санкт-Петербург: Издательство Михайлова В.А., 2008.
8. Корчагин Ю.А. Рынок ценных бумаг. Ростов-на-Дону: Феникс, 2007.
9. Криничанский К.В. Рынок ценных бумаг. Москва: Дело и сервис, 2007.
10. Рынок ценных бумаг / под ред. Е.Ф. Жукова. Москва: ЮНИТИ, 2007.
11. Салимжанов И.К. Ценообразование: учебник. Москва: КНОРУС, 2007.
12. Шевчук Д.А. Рынок ценных бумаг. Ростов-на-Дону: Феникс, 2009.
13. Виды акций, предусмотренные Федеральным законом «Об акционерных обществах». Орган, устанавливающий стандарты эмиссии. URL: https://advokat-kuzmin.ru/articles/vidy-aktsij-predusmotrennye-federalnym-zakonom-ob-aktsionernykh-obshchestvakh-organ-ustanavliva/ (дата обращения: 21.10.2025).
14. Привилегированные акции: понятие, виды, преимущества. URL: https://gerchik.pro/trading/blog/privilegirovannye-aktsii/ (дата обращения: 21.10.2025).
15. Привилегированные акции: что это такое и чем они отличаются от обыкновенных. URL: https://www.banki.ru/news/daytheme/?id=10984852 (дата обращения: 21.10.2025).
16. Привилегированная акция. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%9F%D1%80%D0%B8%D0%B2%D0%B8%D0%BB%D0%B5%D0%B3%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D0%B5_%D0%B0%D0%BA%D1%86%D0%B8%D1%8F (дата обращения: 21.10.2025).
17. Особенности привилегированных акций: в чем их преимущества и недостатки. URL: https://vc.ru/invest/685973-osobennosti-privilegirovannyh-akciy-v-chem-ih-preimushchestva-i-nedostatki (дата обращения: 21.10.2025).
18. Статья: «Обыкновенные и привилегированные акции. Права акционеров». URL: https://cyberleninka.ru/article/n/obyknovennye-i-privilegirovannye-aktsii-prava-aktsionerov (дата обращения: 21.10.2025).
19. Статья 16. Права акционеров — владельцев обыкновенных акций Общества. URL: https://www.sberbank.ru/common/img/uploaded/files/investor/akcionernoe_obschestvo/prava_vl_obykn.pdf (дата обращения: 21.10.2025).
20. К вопросу о видах акций по законодательству Российской Федерации. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/k-voprosu-o-vidah-aktsiy-po-zakonodatelstvu-rossiyskoy-federatsii (дата обращения: 21.10.2025).
21. Виды привилегированных акций — Финам. URL: https://www.finam.ru/glossary/vidy-privilegirovannyh-akciiy/ (дата обращения: 21.10.2025).
22. Права владельцев обыкновенных бездокументарных именных акций. URL: https://www.sberbank.ru/ru/person/investments/securities/shares (дата обращения: 21.10.2025).
23. Что такое акции, виды акций и их характеристики — Открытый бюджет города Москвы. URL: https://budget.mos.ru/fin-gramota/chto-takoe-aktsii-vidy-aktsii-i-ikh-kharakteristiki (дата обращения: 21.10.2025).
24. Акция (финансы) — Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%90%D0%BA%D1%86%D0%B8%D1%8F_(%D1%84%D0%B8%D0%BD%D0%B0%D0%BD%D1%81%D1%8B) (дата обращения: 21.10.2025).
25. Права привилегированных акций — Финам. URL: https://www.finam.ru/glossary/prava-privilegirovannyh-akciiy/ (дата обращения: 21.10.2025).
26. Олейникова И.Н. Рынок ценных бумаг: Общая характеристика и классификация акций. URL: https://www.aup.ru/books/m206/2_1.htm (дата обращения: 21.10.2025).
27. Права акционеров в Федеральном Законе «Об акционерных обществах»: ретроспектива и перспективы изменений. URL: http://www.dpr.ru/journal/journal_18_5.htm (дата обращения: 21.10.2025).
28. Энциклопедия решений. Акции АО (сентябрь 2025). URL: https://base.garant.ru/57704207/ (дата обращения: 21.10.2025).
29. Классификация акций — Научная электронная библиотека. URL: https://www.dslib.net/finansy/rynok-cennyh-bumag-obsaa-harakteristika-i-klassifikaciya-akcij.html (дата обращения: 21.10.2025).
30. Что такое бездокументарные акции? (основные положения действующего законодательства о бездокументарных ценных бумагах) (В.А. Белов, «Гражданин и право», N 9/10, сентябрь-октябрь 2002 г.). URL: https://base.garant.ru/5753063/ (дата обращения: 21.10.2025).
31. Акции на предъявителя — что это? / Каталог терминов — Словарь. URL: https://www.profbanking.com/word/akcii-na-predyavitelya.html (дата обращения: 21.10.2025).
32. Именные акции и акции на предъявителя. URL: https://www.ippnou.ru/lenta.php?id=30278 (дата обращения: 21.10.2025).
33. Права акционеров в акционерном обществе — Кодексы и Законы РФ. URL: https://www.zakonrf.info/prava-akcionerov/ (дата обращения: 21.10.2025).
34. Акции на предъявителя — Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%90%D0%BA%D1%86%D0%B8%D0%B8_%D0%BD%D0%B0_%D0%BF%D1%80%D0%B5%D0%B4%D1%8A%D1%8F%D0%B2%D0%B8%D1%82%D0%B5%D0%BB%D1%8F (дата обращения: 21.10.2025).
35. Акции на предъявителя. Исчезающий вид ценных бумаг? Для издания «Юрист & Закон», №26 — I-C-G. URL: https://i-c-g.ru/articles/aktsii-na-predyavitelya-ischezayushchiy-vid-tsennykh-bumag-dlya-izdaniya-yurist-zakon-26/ (дата обращения: 21.10.2025).
36. Классификация ценных бумаг — Администрация муниципального образования Тбилисский район. URL: https://tbilisskaya.ru/article/klassifikatsiya-tsenyh-bumag (дата обращения: 21.10.2025).
37. Бездокументарная ценная бумага — Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%91%D0%B5%D0%B7%D0%B4%D0%BE%D0%BA%D1%83%D0%BC%D0%B5%D0%BD%D1%82%D0%B0%D1%80%D0%BD%D0%B0%D1%8F_%D1%86%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D0%B0%D1%8F_%D0%B1%D1%83%D0%BC%D0%B0%D0%B3%D0%B0 (дата обращения: 21.10.2025).
38. Бездокументарные ценные бумаги как объекты гражданских прав — Российский университет адвокатуры и нотариата. URL: https://ruan.ru/nauka/izdaniya/sborniki-statey/sbornik-statej-po-materialam-mezhdunarodnoj-nauchno-prakticheskoj-konferencii-akt-voprosy-sovremennoj-yurisprudencii-k-70-letiyu-pobedy-v-velikoj-otechestvennoj-vojne-1941-1945-gg/bezdokumentarnye-cennye-bumagi-kak-obekty-grazhdanskih-prav/ (дата обращения: 21.10.2025).
39. Прогноз по акциям Сбербанк России (SBER) — Интерфакс. URL: https://www.interfax.ru/business/926615 (дата обращения: 21.10.2025).
40. Что такое акция: виды и определение ценной бумаги — Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/wikibank/aktsiya/ (дата обращения: 21.10.2025).
41. Акция — энциклопедия — Российское общество Знание. URL: https://znanierussia.ru/articles/akciya-918 (дата обращения: 21.10.2025).
42. Подраздел 5.1. Акции и иное участие в коммерческих организациях и фондах. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_18768/d8e132ff87010a3003058863f3174127045b78ff/ (дата обращения: 21.10.2025).
43. Фед закон 22.04.96 N 39-ФЗ О рынке ценных бумаг. URL: https://law.pp.ru/fzi_39_1996.html (дата обращения: 21.10.2025).
44. Понятие акции как ценной бумаги в законодательстве различных государств. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/ponyatie-aktsii-kak-tsennoy-bumagi-v-zakonodatelstve-razlichnyh-gosudarstv (дата обращения: 21.10.2025).
45. Понятие ценной бумаги по законодательству Российской Федерации. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/ponyatie-tsennoy-bumagi-po-zakonodatelstvu-rossiyskoy-federatsii (дата обращения: 21.10.2025).
46. Что такое Акция: понятие и определение термина — Точка Банк. URL: https://tochka.com/glossary/aktsiya/ (дата обращения: 21.10.2025).
47. Акция: основные понятия и термины — Финам. URL: https://www.finam.ru/publications/item/akciya-osnovnye-ponyatiya-i-terminy-20230628-1000/ (дата обращения: 21.10.2025).
48. Что такое акция? — Большой юридический словарь. URL: https://dic.academic.ru/dic.nsf/jurid/14490/%D0%90%D0%9A%D0%A6%D0%98%D0%AF (дата обращения: 21.10.2025).
49. Ценные бумаги — что это, определение и ответ. URL: https://obschestvoznanie-ege.ru/tsennye-bumagi-chto-eto-opredelenie-i-otvet/ (дата обращения: 21.10.2025).
50. Виды ценных бумаг на бирже — классификация и признаки. URL: https://alfabank.ru/get-money/investments/articles/vidy-cennyh-bumag/ (дата обращения: 21.10.2025).
51. О рынке ценных бумаг от 22 апреля 1996 — docs.cntd.ru. URL: https://docs.cntd.ru/document/901570562 (дата обращения: 21.10.2025).
52. Акция как корпоративная ценная бумага (Г.Н. Шевченко, «Журнал российского права», N 1, январь 2005 г.). URL: https://www.law.edu.ru/doc/document.asp?docID=1173678 (дата обращения: 21.10.2025).
53. ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН О РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ — Деловой союз оценщиков. URL: https://dsoc.ru/zakon_o_rzb (дата обращения: 21.10.2025).
54. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» — Документы системы ГАРАНТ. URL: https://base.garant.ru/10105315/ (дата обращения: 21.10.2025).