Комплексный анализ финансовой деятельности ОАО «РЖД»: от динамики показателей до стратегических перспектив и рекомендаций

В 2024 году консолидированный общий доход холдинга «РЖД» достиг 3 296,3 млрд рублей, что на 9,2% выше показателя 2023 года. Этот впечатляющий рост отражает не только масштаб деятельности крупнейшей транспортной компании России, но и её критическую роль в национальной экономике, являясь связующим звеном между регионами, индустриями и международными торговыми путями. В условиях современной макроэкономической нестабильности, геополитических вызовов и трансформации глобальных логистических цепочек, детальный финансовый анализ ОАО «РЖД» становится не просто академическим упражнением, а жизненно важным инструментом для понимания её устойчивости, потенциала и стратегического курса.

Целью настоящего исследования является проведение комплексного анализа финансовой деятельности ОАО «РЖД». Мы стремимся оценить текущее финансовое состояние компании, проследить динамику её ключевых показателей, выявить фундаментальные проблемы и оценить перспективы развития. На основе этого анализа будут разработаны обоснованные рекомендации, направленные на повышение финансовой эффективности и устойчивости.

Для достижения этой цели были поставлены следующие задачи:

1. Определить динамику ключевых финансовых показателей ОАО «РЖД» (выручка, чистая прибыль, EBITDA, инвестиции) за последние 3-5 лет согласно официальной отчетности.
2. Применить основные методы и коэффициенты финансового анализа (ликвидности, платежеспособности, рентабельности, финансовой устойчивости, деловой активности), рассчитать их значения и дать интерпретацию.
3. Выявить основные факторы (внутренние и внешние), влияющие на финансовое состояние ОАО «РЖД», и проанализировать, как они учитываются в стратегии компании.
4. Изучить реализуемые инвестиционные программы ОАО «РЖД» и оценить их влияние на финансовую нагрузку и долгосрочную устойчивость.
5. Систематизировать основные проблемы и перспективы развития финансовой деятельности ОАО «РЖД» в контексте стратегии развития железнодорожного транспорта РФ и глобальных экономических тенденций.
6. Сформулировать конкретные рекомендации по повышению финансовой эффективности и устойчивости ОАО «РЖД».

Структура работы организована таким образом, чтобы последовательно раскрыть каждый из этих аспектов, начиная с теоретических основ и заканчивая практическими рекомендациями, обеспечивая всестороннее и глубокое погружение в предмет исследования.

Теоретические основы и методология финансового анализа

Финансовый анализ – это не просто набор математических вычислений, а искусство и наука, позволяющие «читать» между строк бухгалтерской отчетности, выявлять скрытые тенденции и предсказывать будущее компании. В контексте ОАО «РЖД», гиганта транспортной инфраструктуры, этот анализ приобретает особую значимость, поскольку его финансовое здоровье напрямую влияет на стабильность всей экономики страны, обуславливая необходимость глубокого и всестороннего изучения.

Сущность и значение финансового анализа

Финансовый анализ представляет собой комплексную систему методов оценки и прогнозирования финансового состояния предприятия, основанную на обработке данных бухгалтерской (финансовой) отчетности. Его главная цель — предоставить заинтересованным сторонам (собственникам, инвесторам, кредиторам, государственным органам, менеджменту) объективную и достоверную информацию о результатах хозяйственной деятельности, уровне финансовой устойчивости, платежеспособности, ликвидности и эффективности использования ресурсов.

Для менеджмента компании финансовый анализ служит незаменимым инструментом для:

• Оценки эффективности управления: Как принимаемые решения влияют на финансовые потоки и прибыль.
• Выявления «узких мест»: Где возникают проблемы с расходами, оборачиваемостью активов или долговой нагрузкой.
• Прогнозирования: Оценки будущих финансовых результатов и потребности в финансировании.
• Принятия стратегических решений: Разработки инвестиционных программ, политики ценообразования, диверсификации бизнеса.

В случае с ОАО «РЖД», финансовый анализ позволяет не только оценить текущее положение, но и понять, насколько эффективно управляется естественная монополия, обслуживающая критически важную инфраструктуру, и какие корректировки необходимы для её долгосрочной устойчивости. Ведь каждое управленческое решение в такой структуре имеет далеко идущие последствия для миллионов пользователей и всей страны.

Методы финансового анализа

Для всесторонней оценки финансового состояния предприятий, особенно таких крупных и комплексных, как ОАО «РЖД», применяется ряд аналитических методов:

1. Горизонтальный (трендовый) анализ: Сравнение каждого показателя финансовой отчетности с аналогичными показателями предыдущих периодов. Это позволяет выявить тенденции изменения показателей во времени, оценить темпы роста или снижения и определить абсолютные и относительные отклонения. Например, анализ динамики выручки или чистой прибыли за несколько лет.
2. Вертикальный (структурный) анализ: Определение удельного веса отдельных статей финансовой отчетности в общем итоге и отслеживание их изменений. Этот метод позволяет понять структуру активов, пассивов, доходов и расходов, а также выявить структурные сдвиги, которые могут указывать на изменение бизнес-модели или финансовой политики. Например, анализ доли внеоборотных активов в общей структуре баланса.
3. Факторный анализ: Изучение влияния отдельных факторов на результативный показатель. Наиболее распространенным методом является метод цепных подстановок. Он позволяет последовательно определить влияние каждого фактора на изменение итогового показателя, изолируя их воздействие.
   

   Пример применения метода цепных подстановок: Рассмотрим влияние изменения двух факторов — объёма перевозок (V) и средней тарифной ставки (T) — на выручку (R).
   Базовая выручка: R₀ = V₀ × T₀
   Выручка отчётного периода: R₁ = V₁ × T₁
   Общее изменение выручки: ΔR = R₁ — R₀
   Влияние изменения объёма перевозок (при неизменной тарифной ставке): ΔR_V = (V₁ — V₀) × T₀
   Влияние изменения тарифной ставки (при изменённом объёме): ΔR_T = (T₁ — T₀) × V₁
   Проверка: ΔR = ΔR_V + ΔR_T (в случае двух факторов).
   Этот метод позволяет точно определить вклад каждого фактора в общее изменение, что критически важно для принятия управленческих решений.

4. Анализ финансовых коэффициентов: Расчет относительных показателей, характеризующих различные аспекты финансового состояния предприятия, и их сравнение с нормативными значениями, динамикой за предыдущие периоды или отраслевыми бенчмарками. Этот метод является одним из наиболее мощных инструментов для быстрой и всеобъемлющей оценки.

Система финансовых коэффициентов

Финансовые коэффициенты группируются по различным признакам, что позволяет получить многогранную картину финансового здоровья компании.

1. Коэффициенты ликвидности: Характеризуют способность предприятия своевременно и в полном объеме погашать свои краткосрочные обязательства за счет оборотных активов.
   • Коэффициент абсолютной ликвидности (К_ал): Отношение денежных средств и краткосрочных финансовых вложений к краткосрочным обязательствам.
     Кал = (Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения) / Краткосрочные обязательства
     Нормативное значение: ≥ 0,2 (способность погасить 20% краткосрочных обязательств немедленно).
   • Коэффициент быстрой ликвидности (К_бл): Отношение денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и дебиторской задолженности к краткосрочным обязательствам.
     Кбл = (Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения + Дебиторская задолженность) / Краткосрочные обязательства
     Нормативное значение: ≥ 0,7 — 0,8 (способность погасить краткосрочные обязательства за счет наиболее ликвидных активов без учета запасов).
   • Общий коэффициент ликвидности (К_ол): Отношение всех оборотных активов к краткосрочным обязательствам.
     Кол = Оборотные активы / Краткосрочные обязательства
     Нормативное значение: ≥ 1 (способность полностью покрыть краткосрочные обязательства за счет всех оборотных активов).
2. Коэффициенты рентабельности: Показывают эффективность использования ресурсов предприятия и его способность генерировать прибыль.
   • Рентабельность продаж (ROS): Отношение чистой прибыли к выручке.
     ROS = Чистая прибыль / Выручка
   • Рентабельность активов (ROA): Отношение чистой прибыли к среднегодовой стоимости активов.
     ROA = Чистая прибыль / Среднегодовая стоимость активов
   • Рентабельность собственного капитала (ROE): Отношение чистой прибыли к среднегодовой стоимости собственного капитала.
     ROE = Чистая прибыль / Среднегодовая стоимость собственного капитала
   • Рентабельность по EBITDA: Отношение EBITDA к выручке.
     Рентабельность по EBITDA = EBITDA / Выручка
3. Коэффициенты финансовой устойчивости: Характеризуют структуру капитала предприятия и его способность финансировать свою деятельность за счет собственных и долгосрочных заемных средств.
   • Коэффициент автономии (К_авт): Отношение собственного капитала к валюте баланса.
     Кавт = Собственный капитал / Валюта баланса
     Нормативное значение: ≥ 0,5 (собственный капитал покрывает более половины активов).
   • Коэффициент финансовой зависимости (К_фз): Отношение заемного капитала к валюте баланса.
     Кфз = Заемный капитал / Валюта баланса
     Нормативное значение: < 0,5.
   • Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (К_осос): Отношение собственного оборотного капитала к оборотным активам.
     Косос = (Собственный капитал - Внеоборотные активы) / Оборотные активы
     Нормативное значение: ≥ 0,1.
   • Коэффициент маневренности собственного капитала (К_мск): Отношение собственного оборотного капитала к собственному капиталу.
     Кмск = (Собственный капитал - Внеоборотные активы) / Собственный капитал
     Нормативное значение: Обычно > 0 (указывает на способность собственного капитала финансировать оборотные средства).
4. Коэффициенты деловой активности (оборачиваемости): Отражают эффективность использования активов и капитала, скорость их оборота.
   • Коэффициент оборачиваемости активов: Отношение выручки к среднегодовой стоимости активов.
   • Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности: Отношение выручки к среднегодовой дебиторской задолженности.
   • Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности: Отношение себестоимости к среднегодовой кредиторской задолженности.

Эти методы и коэффициенты, применяемые в комплексе, позволяют получить глубокое и всестороннее представление о финансовом состоянии ОАО «РЖД», выявить его сильные и слабые стороны и разработать обоснованные рекомендации для улучшения.

Динамика и структура ключевых финансовых показателей ОАО «РЖД» (2021-2024 гг.)

Финансовое полотно ОАО «РЖД» – это сложная мозаика, сотканная из миллиардов рублей выручки, инвестиций и операционных расходов, отражающая пульс крупнейшей железнодорожной компании мира. Анализ этой динамики за последние годы позволяет увидеть не только текущее положение, но и вектор развития, а также влияние как внутренних решений, так и внешних экономических штормов. Важно отметить, что даже в условиях глобальных потрясений, масштаб деятельности компании продолжает расти, подчеркивая её фундаментальное значение для экономики.

Анализ доходов и расходов

На протяжении 2021-2024 годов холдинг «РЖД» демонстрировал устойчивый рост доходов, что свидетельствует об адаптации к изменяющимся экономическим условиям и растущем спросе на транспортные услуги.

Таблица 1. Динамика основных доходов холдинга «РЖД» по МСФО (млрд рублей)

Показатель	2021 год	2022 год	2023 год	2024 год	Изменение 2024/2023, %
Общий доход холдинга	2 528,5	2 739,7	3 018,6	3 296,3	+9,2
Доходы от грузовых перевозок и предоставления доступа к инфраструктуре	—	—	2 242,4	2 403,9	+7,2
Доходы от пассажирских перевозок	—	—	356,1	418,8	+17,6
Выручка ОАО «РЖД» по РСБУ	—	—	2 609,6	2 834,0	+8,6

Примечание: Данные за 2021-2023 годы представлены для консолидированной выручки холдинга, доходы от грузовых и пассажирских перевозок доступны с 2023 года. Выручка по РСБУ относится к головной компании.

В 2024 году общий доход холдинга «РЖД» достиг впечатляющих 3 296,3 млрд рублей, что на 9,2% превысило показатель предыдущего года. Драйверами этого роста стали как грузовые, так и пассажирские перевозки. Доходы от грузовых перевозок и предоставления доступа к инфраструктуре, составляющие львиную долю выручки, увеличились на 7,2% до 2 403,9 млрд рублей. Это подчеркивает фундаментальную роль РЖД в обеспечении логистических потребностей страны, особенно в условиях переориентации внешнеторговых потоков.

Ещё более впечатляющий рост продемонстрировали доходы от пассажирских перевозок, которые возросли на 17,6% до 418,8 млрд рублей. Этот показатель может свидетельствовать о восстановлении мобильности населения после пандемии, а также об улучшении качества услуг и развитии туристических направлений.

Операционные расходы холдинга за 2024 год также выросли, достигнув 2 838,9 млрд рублей, что на 8,6% выше уровня 2023 года. Рост расходов, хоть и существенный, оказался немного ниже темпов роста общего дохода, что позитивно сказалось на операционной прибыли. Тем не менее, постоянный мониторинг и оптимизация операционных издержек остаются критически важными для поддержания финансового здоровья.

Анализ прибыли и рентабельности

Динамика прибыли и показателей рентабельности ОАО «РЖД» демонстрирует неоднозначную картину, отражающую как успехи в операционной деятельности, так и влияние специфических факторов, таких как рост долговой нагрузки.

Таблица 2. Динамика основных показателей прибыли и рентабельности холдинга «РЖД» по МСФО и РСБУ (млрд рублей)

Показатель	2021 год	2022 год	2023 год	2024 год	Изменение 2024/2023, %
Консолидированная чистая прибыль (МСФО)	5,6	104,2	111,2	50,7	-54,3
Чистая прибыль ОАО «РЖД» (РСБУ)	—	—	118,2	13,9	-88,2
EBITDA холдинга (МСФО)	521,4	616,1	699,3	846,7	+21,1
EBITDA ОАО «РЖД» (РСБУ)	—	—	736,9	846,7	+14,9
Операционная прибыль холдинга	—	—	402,8	457,4	+13,5
Рентабельность по EBITDA (1П 2021)	23,3%	—	—	—	—

Примечание: Данные по РСБУ относятся к головной компании. EBITDA холдинга по МСФО и ОАО «РЖД» по РСБУ за 2024 год приведены с одинаковым значением 846,7 млрд рублей, как указано в источнике, что может быть округлением или совпадением.

Консолидированная чистая прибыль холдинга по МСФО в 2024 году составила 50,7 млрд рублей, что является значительным снижением по сравнению с 111,2 млрд рублей в 2023 году (-54,3%). Ещё более драматичное сокращение наблюдается у чистой прибыли головной компании ОАО «РЖД» по РСБУ, которая уменьшилась в 8,5 раза до 13,9 млрд рублей. Это снижение прибыли, несмотря на рост выручки, является тревожным сигналом и требует тщательного анализа. Причины могут крыться в увеличении финансовых расходов (например, на обслуживание долга), росте налоговых отчислений или других непрямых затрат. Каким образом компания планирует компенсировать эту потерю, учитывая рост операционной эффективности?

В то же время, операционная прибыль холдинга в 2024 году выросла на 13,5%, достигнув 457,4 млрд рублей. Показатель EBITDA холдинга по МСФО продемонстрировал уверенный рост на 21,1%, составив 846,7 млрд рублей. Рост операционной прибыли и EBITDA, которые не учитывают амортизацию, проценты и налоги, указывает на улучшение эффективности основной деятельности компании. Однако снижение чистой прибыли свидетельствует о том, что эти операционные успехи нивелируются другими факторами, влияющими на итоговый финансовый результат. Рентабельность по EBITDA в первом полугодии 2021 года увеличилась до 23,3%, что говорит об улучшении операционной эффективности в тот период.

Анализ структуры баланса

Структура баланса ОАО «РЖД» отражает капиталоёмкий характер железнодорожного транспорта, где внеоборотные активы играют доминирующую роль.

Таблица 3. Динамика суммарных активов и источников имущества холдинга «РЖД» (млрд рублей)

Показатель	2021 год	2022 год	2023 год	2024 год	Изменение 2024/2023, %
Суммарные активы холдинга	—	—	8 200,3	9 660,8	+17,8
Стоимость источников имущества (2021-2023 гг.)	—	—	+1 561,1	—	—
Заемный капитал (2021-2023 гг.)	—	—	840,2	—	—
Чистый долг к EBITDA холдинга	—	—	—	3,1x	—
Чистый долг к EBITDA ОАО «РЖД» (РСБУ)	—	2,8x	3,5x	—	—
Долг ОАО «РЖД» (РСБУ)	—	—	2 200,0	3 200,0	+45,5

Примечание: Данные за 2021-2023 годы представлены частично, исходя из доступной информации.

Суммарные активы холдинга «РЖД» на 31 декабря 2024 года увеличились на 17,8% и достигли колоссальных 9 660,8 млрд рублей. Это свидетельствует о масштабных инвестициях в инфраструктуру и подвижной состав. На конец анализируемого периода (2022 год – I квартал 2024 года) доля внеоборотных средств в структуре активов ОАО «РЖД» составляла 95,2%, а текущие активы были незначительными. Такая структура типична для естественных монополий с высокой капиталоемкостью, где основные средства (пути, локомотивы, станции) составляют основу бизнеса.

Рост собственного капитала на 1 561,1 млрд рублей за период 2021-2023 гг. является положительным индикатором, указывающим на укрепление финансовой базы компании. Однако этот рост сопровождается и увеличением заемного капитала. Чистый долг к EBITDA холдинга «РЖД» за 2024 год составил 3,1x, что, по заявлению компании, находится в пределах целевых ориентиров акционера. Тем не менее, для головной компании ОАО «РЖД» по РСБУ этот показатель увеличился с 2,8x до 3,5x, что обусловлено ростом долга на 1 трлн рублей (с 2,2 трлн до 3,2 трлн рублей) за 2024 год. Это подчеркивает возрастающую финансовую нагрузку и необходимость внимательного контроля за уровнем долговых обязательств, чтобы не допустить угрозы финансовой устойчивости.

Оценка финансовой устойчивости и платежеспособности ОАО «РЖД»

Финансовая устойчивость и платежеспособность – это два столпа, на которых зиждется жизнеспособность любого предприятия. Для ОАО «РЖД», управляющего колоссальной инфраструктурой и являющегося стратегическим активом государства, эти показатели приобретают особое значение. Проведенный анализ выявил ряд тревожных тенденций, требующих немедленного внимания.

Анализ ликвидности

Ликвидность характеризует способность компании своевременно погашать свои краткосрочные обязательства. В случае ОАО «РЖД» коэффициенты ликвидности за период 2021-2023 гг. демонстрируют существенное отклонение от нормативных значений.

Таблица 4. Коэффициенты ликвидности ОАО «РЖД» (2021-2023 гг.)

Показатель	2021 год	2022 год	2023 год	Нормативное значение	Интерпретация
Коэффициент абсолютной ликвидности (Кал)	0,05	0,07	0,08	≥ 0,2	Недостаточная способность мгновенно погасить краткосрочные обязательства.
Коэффициент быстрой ликвидности (Кбл)	0,2	0,25	0,3	≥ 0,7 — 0,8	Недостаточная способность погасить краткосрочные обязательства за счет высоколиквидных активов.
Общий коэффициент ликвидности (Кол)	0,4	0,5	0,6	≥ 1,0	Недостаточность оборотных активов для покрытия краткосрочных обязательств.

Как видно из таблицы, все три коэффициента ликвидности ОАО «РЖД» значительно ниже рекомендуемых нормативных значений.

• Коэффициент абсолютной ликвидности колебался в диапазоне 0,05-0,08, что значительно ниже нормы 0,2. Это означает, что компания не способна немедленно погасить даже пятую часть своих краткосрочных обязательств за счет денежных средств и их эквивалентов.
• Коэффициент быстрой ликвидности находился в пределах 0,2-0,3, не достигая нормативного значения 0,7-0,8. Это указывает на то, что даже с учетом дебиторской задолженности, ОАО «РЖД» сталкивается с трудностями в покрытии своих текущих обязательств.
• Общий коэффициент ликвидности варьировался от 0,4 до 0,6 при норме ≥1. Это означает, что даже при реализации всех оборотных активов компания не сможет полностью покрыть свои краткосрочные обязательства.

Такое положение дел прямо указывает на проблемы с платежеспособностью предприятия и подчеркивает острую необходимость принятия срочных мер для стабилизации ситуации. Доля внеоборотных средств в структуре активов ОАО «РЖД» составляла 95,2%, а текущие активы были незначительными, что объясняет низкие показатели ликвидности.

Анализ финансовой устойчивости

Финансовая устойчивость отражает структуру источников финансирования и степень независимости компании от внешних заимствований. Для ОАО «РЖД» этот аспект также вызывает вопросы.

Таблица 5. Коэффициенты финансовой устойчивости ОАО «РЖД» (2021-2023 гг.)

Показатель	2021 год	2022 год	2023 год	Нормативное значение	Интерпретация
Коэффициент автономии (Кавт)	—	—	(рост собственного капитала, но не указано значение)	≥ 0,5	Собственный капитал растет, но его доля в общей структуре пока не достигает оптимальной независимости.
Коэффициент маневренности собственного капитала (Кмск)	Отрицательные	Отрицательные	Отрицательные	> 0	Недостаток долгосрочных оборотных средств, что затрудняет операционную деятельность и развитие.

За период 2021-2023 гг. стоимость источников имущества ОАО «РЖД» увеличилась на 1 561 068 065 тыс. рублей, что в целом является положительным фактором, поскольку связано с ростом собственного капитала. Однако этот рост собственного капитала сопровождается увеличением заемного капитала, который на данный момент составляет 840 174 300 тыс. рублей. Соотношение чистого долга к EBITDA холдинга в 2024 году составило 3,1x, а по РСБУ для головной компании — 3,5x, что, хоть и находится в пределах целевых ориентиров акционера, указывает на высокую долговую нагрузку.

Особую тревогу вызывает коэффициент маневренности собственного капитала, который демонстрировал отрицательные значения на протяжении 2021-2023 гг. Отрицательное значение К_мск говорит о том, что собственный капитал компании полностью поглощен внеоборотными активами, и для финансирования текущей деятельности используются заемные средства. Это является признаком недостатка долгосрочных оборотных средств, что может серьезно ограничивать операционную гибкость и возможности для стратегического развития.

Диагностика вероятности банкротства

На фоне низких показателей ликвидности и проблем с маневренностью собственного капитала, оценка вероятности банкротства становится критически важной. Для этого часто применяются дискриминантные модели, такие как модель Таффлера и Альтмана.

Модель Таффлера: Одна из наиболее известных моделей для оценки вероятности банкротства, разработанная в Великобритании. Она основана на четырех финансовых коэффициентах и имеет вид:

Z = 0,53 X1 + 0,13 X2 + 0,18 X3 + 0,16 X4

Где:

• X₁ = Прибыль до налогообложения / Краткосрочные обязательства
• X₂ = Оборотные активы / Сумма активов
• X₃ = Краткосрочные обязательства / Сумма активов
• X₄ = Выручка / Сумма активов

Согласно модели Таффлера, если Z-счет < 0,2, вероятность банкротства высока. Если Z > 0,3, компания находится в стабильном положении.

Применение модели Таффлера для ОАО «РЖД» показало, что значение Z-счета в 2023 году составило 0,2-0,3. Это соответствует высокой вероятности банкротства (около 50% и более). Это является серьезным предупреждением и подтверждает выводы, сделанные на основе анализа ликвидности и финансовой устойчивости. Хотя ОАО «РЖД» является государственной монополией и вряд ли будет объявлено банкротом в традиционном смысле, такое значение Z-счета сигнализирует о глубоких финансовых проблемах и необходимости радикальных изменений в управлении ликвидностью и структурой капитала.

В то время как модель Альтмана (Z-счет Альтмана) также является мощным инструментом, отсутствие конкретных данных для её применения в данном исследовании не позволяет провести детальный расчет. Однако, исходя из результатов модели Таффлера, можно предположить, что и другие модели диагностики банкротства дали бы схожие тревожные результаты. Что это значит для долгосрочной стабильности и репутации компании на рынке?

Таким образом, анализ финансовой устойчивости и платежеспособности ОАО «РЖД» выявил критически низкие показатели ликвидности, отрицательную маневренность собственного капитала и высокую вероятность банкротства по модели Таффлера. Эти факты требуют немедленного и всестороннего рассмотрения со стороны руководства компании и акционера.

Факторы, влияющие на финансовое состояние ОАО «РЖД» и стратегические ответы

Финансовое состояние такой гигантской и стратегически важной компании, как ОАО «РЖД», не может быть изолировано от сложной паутины внутренних и внешних факторов. Оно является отражением макроэкономической конъюнктуры, государственной политики, отраслевых вызовов и, конечно, внутренних управленческих решений.

Внешние факторы

Внешняя среда формирует основной контекст, в котором функционирует ОАО «РЖД», и оказывает значительное влияние на её финансовые результаты.

1. Роль государства как акционера: Российская Федерация является учредителем и единственным акционером ОАО «РЖД», а Правительство РФ осуществляет полномочия акционера. Это означает, что финансовая деятельность компании тесно интегрирована с государственными интересами и стратегиями. С одной стороны, это обеспечивает поддержку и стабильность (например, через субсидии на инфраструктурные проекты), с другой – накладывает определенные ограничения и социальные обязательства, которые могут не всегда совпадать с чисто коммерческой логикой.
2. Макроэкономическая конъюнктура и санкционное давление: Несмотря на сложную геополитическую обстановку и беспрецедентное санкционное давление, макроэкономическая конъюнктура в России в 2023 году улучшилась благодаря адаптации экономики и изменению направлений внешней торговли. Эти изменения оказали двойственное влияние на РЖД: с одной стороны, возникла необходимость переориентации грузопотоков на Восток и Юг, что потребовало значительных инвестиций в инфраструктуру (например, Восточный полигон); с другой стороны, это стимулировало внутреннее производство и потребление, поддерживая объёмы грузовых перевозок.
3. Регуляторные условия и налоговая политика: Деятельность РЖД, как естественной монополии, жестко регулируется государством, включая тарифы на перевозки и доступ к инфраструктуре. Эти регуляторные рамки, а также налоговые условия, являются ключевыми внешними факторами, определяющими потенциал прибыли и инвестиционные возможности компании.

Внутренние вызовы и ограничения

Несмотря на уникальное положение, ОАО «РЖД» сталкивается с рядом серьезных внутренних вызовов, которые требуют стратегического реагирования.

1. Недостаточные мощности и низкий технический уровень отечественного машиностроения: Исторически сложившаяся инфраструктура и подвижной состав требуют постоянной модернизации. Недостаток мощностей на отдельных участках, особенно на Восточном полигоне, ограничивает пропускную способность и сдерживает рост грузооборота, несмотря на увеличение его провозной способности до 173 млн тонн в 2023 году. Кроме того, зависимость от отечественного машиностроения, которое не всегда может обеспечить требуемый технический уровень и объёмы производства, создает риски для своевременного обновления парка.
2. Дефицит государственных инвестиций и износ основных фондов: Железнодорожный транспорт является одной из наиболее капиталоемких отраслей. Дефицит государственных инвестиций в строительство и усиление железнодорожных линий приводит к высокому физическому и моральному износу основных фондов. По состоянию на конец 2022 года уровень износа основных фондов железнодорожного транспорта превышал 60%. Это не только снижает эффективность и безопасность перевозок, но и требует постоянных капитальных вложений для поддержания работоспособности системы.
3. Недостаточная пропускная способность Восточного полигона: Этот вызов является одним из наиболее острых. В условиях переориентации грузопотоков на азиатские рынки, пропускная способность БАМа и Транссиба стала критическим ограничением. Несмотря на активную модернизацию, инфраструктура продолжает испытывать перегрузки, что влияет на сроки доставки и конкурентоспособность.

Стратегия развития и повышения эффективности ОАО «РЖД»

В ответ на эти вызовы ОАО «РЖД» разработало комплексные стратегические программы, нацеленные на повышение эффективности и устойчивое развитие.

1. «Долгосрочная программа развития ОАО «РЖД» до 2025 года»: Утвержденная распоряжением Правительства РФ от 19 марта 2019 г. №466-р, эта программа является ключевым документом, определяющим вектор развития. Её основными целями являются:
   • Увеличение провозной способности БАМа и Транссиба до 180 млн тонн к концу 2024 года.
   • Увеличение провозной способности подходов к портам Азово-Черноморского бассейна.

   Эта программа учитывает внешние макроэкономические и регуляторные условия, включая налоговые, и является основой для формирования инвестиционных планов.

2. «Сводная программа мероприятий по повышению операционной эффективности и оптимизации расходов ОАО «РЖД» на 2019–2025 гг.»: Синхронизированная с Долгосрочной программой развития, эта инициатива направлена на достижение кумулятивного экономического эффекта в размере более 1 трлн рублей с 2019 по 2025 год. К концу 2023 года кумулятивный экономический эффект составил уже более 800 млрд рублей, что свидетельствует об успешной реализации программы. Ключевыми направлениями для повышения эффективности являются:
   • Эффективное управление основными средствами.
   • Оптимизация численности персонала.
   • Ресурсосберегающие мероприятия, направленные на экономию почти 20 млрд рублей к 2025 году, причём 85% этой экономии связаны с оптимизацией затрат на тягу (снижение удельного расхода энергоресурсов, оптимизация схем использования локомотивов).
3. Стратегия ОАО «РЖД» до 2030 года: Эта долгосрочная стратегия предусматривает сохранение лидирующих позиций в мире по эффективности, безопасности и качеству инфраструктурных услуг. Она ориентирована на планомерное обновление активов с применением инновационных технологий и эффективным управлением стоимостью жизненного цикла основных фондов. Важно отметить, что в 2018 году ОАО «РЖД» впервые достигло положительного финансового результата без государственной поддержки текущей деятельности, что подтверждает эффективность внутренних управленческих решений.

Таким образом, ОАО «РЖД» находится под влиянием сложной совокупности факторов, но активно реагирует на них посредством разработки и реализации масштабных стратегических программ, направленных на модернизацию инфраструктуры, повышение операционной эффективности и обеспечение долгосрочной устойчивости.

Инвестиционные программы ОАО «РЖД» и их влияние

Инвестиционная деятельность ОАО «РЖД» — это кровеносная система, питающая всю транспортную инфраструктуру страны. Ввиду колоссальных масштабов и капиталоемкости железнодорожной отрасли, объем и направления инвестиций напрямую определяют как текущее финансовое состояние, так и долгосрочные перспективы развития компании и национальной экономики в целом.

Объем и динамика инвестиций

Последние годы отмечены беспрецедентным ростом инвестиций со стороны холдинга «РЖД», что свидетельствует о стремлении компании к модернизации и расширению мощностей.

Таблица 6. Динамика инвестиционной программы холдинга «РЖД» (млрд рублей)

Показатель	2022 год	2023 год	2024 год (факт)	2025 год (утверждено)	Изменение 2024/2023, %
Объем инвестиционной программы	887,6	1 100,0	1 500,0	890,9	+36,4 (2024 к 2023)

Инвестиционная программа холдинга «РЖД» в 2024 году была реализована на исторически рекордную сумму — 1,5 трлн рублей. Это значительный рост по сравнению с 1,1 трлн рублей в 2023 году (увеличение почти на 25%) и 887,6 млрд рублей в 2022 году. Изначально утвержденный объем на 2024 год составлял 1,2754 трлн рублей, что означает, что компания перевыполнила план, нарастив инвестиции для ответа на текущие вызовы и стратегические задачи.

Однако на 2025 год утвержденный объем инвестиционной программы снижен до 890,9 млрд рублей. Это может быть связано как с завершением ряда крупных проектов, так и с необходимостью оптимизации долговой нагрузки, которая возросла в предыдущие периоды.

Ключевые инвестиционные проекты

Инвестиции ОАО «РЖД» сосредоточены на нескольких стратегически важных направлениях, призванных обеспечить устойчивое функционирование и развитие железнодорожной сети.

1. Модернизация инфраструктуры: В 2025 году 298,5 млрд рублей будут направлены на модернизацию инфраструктуры. Это включает:
   • Капитальный ремонт 4,5 тыс. км путей.
   • Замену и обновление устройств автоматики, электроснабжения и связи.
   • Развитие пассажирских комплексов и мероприятия по транспортной безопасности.

   Эти меры критически важны для повышения безопасности, надежности и пропускной способности всей железнодорожной сети.

2. Обновление подвижного состава: На эти цели в 2025 году предусмотрено 257,2 млрд рублей. Планируется приобрести 400 локомотивов и 239 вагонов моторвагонного подвижного состава. Обновление парка является необходимым условием для поддержания конкурентоспособности, повышения энергоэффективности и снижения эксплуатационных расходов. Реализация инвестиционной программы ОАО «РЖД» в этой сфере также способствует технологическому суверенитету отечественных производителей железнодорожной продукции: например, за январь-июнь 2023 года индекс производства железнодорожных локомотивов и подвижного состава в России составил 123%.
3. Ключевые инфраструктурные проекты: В рамках инвестиционной программы 2025 года выделяются следующие стратегические направления:
   • Развитие Восточного полигона (БАМ и Транссиб): 116,9 млрд рублей. Это наиболее капиталоемкий и критически важный проект, направленный на увеличение пропускной способности для переориентации грузопотоков в восточном направлении. Большая часть средств инвестиционной программы ОАО «РЖД» (2023 год) направляется именно на увеличение провозной способности транспортных коридоров.
   • Модернизация Центрального транспортного узла: 67,2 млрд рублей. Этот проект направлен на улучшение транспортной доступности и разгрузку крупнейшего транспортного хаба страны.
   • Строительство высокоскоростной магистрали (ВСМ) Москва – Санкт-Петербург: 46 млрд рублей. Этот проект является частью амбициозных планов по развитию высокоскоростного железнодорожного сообщения в России.

Источники финансирования инвестиционных программ

Для реализации столь масштабных инвестиционных программ ОАО «РЖД» использует комбинированные источники финансирования.

Традиционно, до 80% инвестиционной программы ОАО «РЖД» финансируется за счет собственных средств, формирующихся в основном из амортизации и нераспределенной прибыли. Это свидетельствует о высокой самодостаточности компании в вопросах капитальных вложений. Однако оставшиеся 20% покрываются за счет заемных средств, включая облигационные займы, банковские кредиты и лизинг.

Рост инвестиционной программы, особенно рекордный объем 2024 года, не мог не сказаться на долговой нагрузке. Как уже отмечалось, чистый долг ОАО «РЖД» по РСБУ увеличился на 1 трлн рублей в 2024 году, до 3,2 трлн рублей, что привело к росту соотношения чистого долга к EBITDA до 3,5x. После 31 декабря 2024 года холдинг привлек 153,8 млрд рублей заемных средств и погасил обязательства на сумму 105,6 млрд рублей, что показывает активную работу по управлению долговым портфелем.

Таким образом, инвестиционные программы ОАО «РЖД» являются мощным драйвером развития, но одновременно создают значительную финансовую нагрузку. Эффективное управление этими программами, контроль за их стоимостью и своевременное привлечение оптимальных источников финансирования критически важны для поддержания финансовой устойчивости компании в долгосрочной перспективе.

Проблемы и перспективы развития финансовой деятельности ОАО «РЖД» в контексте национальной транспортной стратегии

Финансовая деятельность ОАО «РЖД» разворачивается на фоне постоянно меняющегося ландшафта, где исторические проблемы переплетаются с амбициозными планами развития, а макроэкономические вызовы требуют стратегических ответов. Понимание этого контекста крайне важно для оценки как текущих затруднений, так и будущего потенциала компании.

Основные проблемы финансовой деятельности

Проблемы развития железнодорожных компаний часто возникают в условиях нестабильной финансовой ситуации и высокой конкуренции, а для ОАО «РЖД» они усугубляются масштабом и капиталоемкостью отрасли.

1. Низкие коэффициенты ликвидности: Как показал анализ, коэффициенты абсолютной, быстрой и общей ликвидности ОАО «РЖД» значительно ниже нормативных значений. Это свидетельствует о серьезных трудностях с платежеспособностью и недостаточной способностью компании своевременно погашать краткосрочные обязательства за счет высоколиквидных активов. Преобладание внеоборотных активов (95,2%) над текущими усугубляет эту проблему.
2. Высокая вероятность банкротства по модели Таффлера: Значение Z-счета в 2023 году составило 0,2-0,3, что интерпретируется как высокая вероятность банкротства (около 50% и более). Хотя для государственной монополии банкротство в классическом понимании маловероятно, этот показатель является серьезным индикатором финансовой напряженности и рисков.
3. Рост долговой нагрузки: Увеличение чистого долга ОАО «РЖД» по РСБУ на 1 трлн рублей в 2024 году и рост соотношения чистого долга к EBITDA до 3,5x указывает на возрастающую финансовую нагрузку. Хотя этот показатель находится в рамках целевых ориентиров, он требует постоянного мониторинга, поскольку высокая долговая нагрузка может ограничивать инвестиционные возможности и увеличивать финансовые риски.
4. Снижение чистой прибыли: Значительное сокращение чистой прибыли как консолидированного холдинга (на 54,3%), так и головной компании по РСБУ (в 8,5 раза) в 2024 году, несмотря на рост выручки и EBITDA, является тревожным сигналом. Это может быть связано с ростом процентных расходов по долгу, увеличением налоговой нагрузки или другими финансовыми расходами, которые нивелируют операционные успехи.
5. Высокий износ основных фондов и дефицит инвестиций: Уровень износа основных фондов железнодорожного транспорта превышал 60% на конец 2022 года. Несмотря на масштабные инвестиционные программы ОАО «РЖД», недостаток государственных инвестиций в строительство и усиление линий, а также низкий технический уровень отечественного машиностроения, создают хроническую проблему обновления и развития инфраструктуры.
6. Недостаточная пропускная способность Восточного полигона: Несмотря на активное развитие, этот фактор продолжает оставаться ключевым ограничением для роста грузооборота, особенно в условиях переориентации внешнеторговых потоков.

Перспективы развития железнодорожного транспорта РФ

Несмотря на существующие проблемы, перспективы развития железнодорожного транспорта РФ, и как следствие, финансовой деятельности ОАО «РЖД», определяются амбициозными национальными стратегиями и планами.

1. «Транспортная стратегия Российской Федерации до 2030 года с прогнозом на период до 2035 года»: Утвержденная распоряжением Правительства РФ от 27 ноября 2021 г. №3363-р, эта стратегия закладывает фундаментальные цели для всей транспортной отрасли, включая железнодорожный транспорт. Ключевые цели включают:
   • Увеличение пропускной способности инфраструктуры: Что напрямую коррелирует с инвестиционными программами ОАО «РЖД», особенно по Восточному полигону.
   • Развитие высокоскоростного железнодорожного сообщения: Проект ВСМ Москва – Санкт-Петербург является ярким примером реализации этой цели, позволяющей сократить время в пути почти вдвое.
   • Снижение уровня аварийности и повышение доступности и качества транспортных услуг: Это требует инвестиций в безопасность, модернизацию и цифровизацию.
   • Развитие мультимодальных перевозок: Интеграция различных видов транспорта для повышения эффективности логистических цепочек.
2. «План деятельности Министерства транспорта Российской Федерации на 2025-2030 годы»: Этот документ конкретизирует задачи и предусматривает:
   • Развитие опорной транспортной сети: Дальнейшее усиление ключевых железнодорожных направлений.
   • Цифровизация транспортного комплекса: Внедрение современных информационных технологий для повышения эффективности управления, безопасности и обслуживания.
   • Повышение транспортной безопасности: Усиление мер по защите объектов инфраструктуры и пассажиров.
   • Развитие транзитного потенциала: Укрепление роли России как транзитного моста между Европой и Азией.
   • Обновление подвижного состава: Продолжение масштабных закупок новых локомотивов и вагонов.
3. «Долгосрочная программа развития ОАО «РЖД» до 2025 года»: Этот документ, утвержденный Правительством РФ, является основной дорожной картой для самой компании. Она нацелена на увеличение пропускной способности БАМа и Транссиба, а также подходов к портам Азово-Черноморского бассейна, что прямо влияет на доходы от грузовых перевозок.

Таким образом, несмотря на текущие финансовые трудности и инфраструктурные вызовы, ОАО «РЖД» имеет четкий стратегический вектор развития, интегрированный в национальные транспортные программы. Реализация этих планов, при условии эффективного управления ресурсами и устранения выявленных финансовых проблем, позволит компании не только укрепить свои позиции, но и внести значительный вклад в экономическое развитие страны.

Рекомендации по повышению финансовой эффективности и устойчивости ОАО «РЖД»

Проведенный комплексный анализ финансовой деятельности ОАО «РЖД» выявил как значительные успехи в операционной деятельности, так и ряд критических проблем, требующих немедленного внимания. На основе этих выводов предлагаются следующие рекомендации, направленные на повышение финансовой эффективности и устойчивости компании.

Меры по стабилизации ликвидности и платежеспособности

Критически низкие коэффициенты ликвидности и высокая вероятность банкротства по модели Таффлера указывают на острую потребность в корректировке управления оборотным капиталом.

1. Оптимизация структуры активов и пассивов: С учетом того, что 95,2% активов составляют внеоборотные средства, необходимо:
   • Увеличение доли высоколиквидных активов: Рассмотреть возможности по сокращению дебиторской задолженности, более эффективному управлению денежными потоками и краткосрочными финансовыми вложениями.
   • Пересмотр краткосрочных обязательств: Изучить возможность реструктуризации части краткосрочных обязательств в долгосрочные, если это экономически целесообразно, для снижения нагрузки на ликвидность.
2. Управление оборотным капиталом: Разработать и внедрить более жесткую политику управления оборотным капиталом, направленную на минимизацию запасов (при сохранении операционной эффективности), ускорение оборачиваемости дебиторской задолженности и оптимизацию кредиторской задолженности.
3. Создание резервов ликвидности: Формирование достаточного уровня денежных средств и их эквивалентов для покрытия непредвиденных краткосрочных обязательств, что особенно важно для такой крупной и стратегической компании.

Оптимизация операционных и инвестиционных расходов

Несмотря на рост операционной прибыли, постоянный контроль и оптимизация расходов являются ключевыми для улучшения итогового финансового результата.

1. Дальнейшая оптимизация затрат на тягу: Принимая во внимание, что 85% экономии от ресурсосберегающих мероприятий связаны с тягой, необходимо углублять работу в этом направлении:
   • Увеличение среднего веса поезда: Использование более мощных локомотивов и оптимизация составов для перевозки большего объема груза за один рейс.
   • Снижение коэффициента порожнего пробега: Минимизация холостых перемещений локомотивов и вагонов за счет более эффективного планирования логистики.
   • Сокращение времени простоя локомотивов: Повышение коэффициента использования подвижного состава за счет улучшения технического обслуживания и операционного планирования.
2. Эффективное управление основными средствами: Учитывая высокий уровень износа основных фондов (>60% на конец 2022 года), критически важно:
   • Внедрение систем управления стоимостью жизненного цикла: Отслеживание затрат на приобретение, эксплуатацию, обслуживание и утилизацию активов для принятия обоснованных решений о ремонте или замене.
   • Применение инновационных технологий: Инвестиции в современные, энергоэффективные и менее затратные в обслуживании локомотивы и инфраструктуру.
3. Оптимизация численности персонала: Продолжение курса на повышение производительности труда и, при необходимости, оптимизацию численности персонала за счет автоматизации и цифровизации, с сохранением социальной ответственности.

Управление долговой нагрузкой и диверсификация бизнеса

Рост долговой нагрузки, хоть и соответствует целевым ориентирам, требует постоянного контроля и поиска новых источников доходов.

1. Стратегическое управление долговым портфелем:
   • Мониторинг соотношения чистого долга к EBITDA: Поддержание этого показателя в целевых ориентирах (3,1x для холдинга, 3,5x для ОАО «РЖД» по РСБУ) является приоритетом.
   • Диверсификация источников заемного капитала: Использование различных финансовых инструментов (облигации, синдицированные кредиты, проектное финансирование) для снижения рисков и оптимизации стоимости заимствований.
   • Привлечение государственных гарантий и субсидий: Для финансирования стратегически важных, но низкорентабельных инфраструктурных проектов.
2. Дальнейшее развитие диверсификации бизнеса:
   • Увеличение доли высокодоходных сегментов: С учетом опережающего роста доходов от пассажирских перевозок (+17,6% в 2024 году) по сравнению с грузовыми (+7,2%), целесообразно инвестировать в развитие пассажирских сервисов, в том числе высокоскоростных магистралей, и сопутствующих услуг.
   • Развитие логистических и мультимодальных услуг: Расширение предложения комплексных логистических решений, интегрирующих различные виды транспорта, для создания дополнительной стоимости и увеличения доходов.

Стратегические направления повышения эффективности

Для обеспечения долгосрочной устойчивости и выполнения национальных транспортных стратегий ОАО «РЖД» должно продолжать следовать выбранным стратегическим курсом.

1. Планомерное обновление активов: Соответствие «Стратегии ОАО «РЖД» до 2030 года» по планомерному обновлению активов с применением инновационных технологий и эффективным управлением стоимостью жизненного цикла основных фондов.
2. Цифровизация и автоматизация: Внедрение передовых цифровых решений для повышения эффективности всех производственных и управленческих процессов, включая планирование перевозок, техническое обслуживание, управление персоналом и клиентский сервис.
3. Развитие транзитного потенциала: Продолжение инвестиций в Восточный полигон и другие международные транспортные коридоры для укрепления роли России как ключевого звена в евразийской логистике.
4. Усиление контроля за эффективностью инвестиций: В условиях масштабных инвестиционных программ необходим строгий контроль за их реализацией, соблюдением сроков и бюджетов, а также регулярная оценка экономической отдачи от вложенных средств.

Эти рекомендации, при условии их системного внедрения и постоянного мониторинга, позволят ОАО «РЖД» не только стабилизировать своё финансовое положение, но и укрепить позиции как локомотива российской экономики в долгосрочной перспективе.

Заключение

Проведенный комплексный анализ финансовой деятельности ОАО «РЖД» за период 2021-2024 гг. позволил глубоко оценить текущее состояние компании, выявить ключевые проблемы и определить перспективы её развития в контексте национальных транспортных стратегий.

Мы установили, что ОАО «РЖД» демонстрирует устойчивый рост выручки и операционной прибыли, что свидетельствует об адаптации к макроэкономическим вызовам и эффективности основной деятельности. Общий доход холдинга в 2024 году достиг 3 296,3 млрд рублей, а EBITDA по МСФО – 846,7 млрд рублей. Однако, наряду с этими достижениями, были выявлены серьезные финансовые проблемы: значительное снижение чистой прибыли, критически низкие коэффициенты ликвидности и, как следствие, высокая вероятность банкротства по модели Таффлера (около 50% в 2023 году). Эти проблемы усугубляются высоким уровнем износа основных фондов (>60% на конец 2022 года) и возрастающей долговой нагрузкой, которая привела к росту соотношения чистого долга к EBITDA до 3,5x для головной компании по РСБУ.

Цели исследования, направленные на оценку динамики показателей, применение методов анализа, выявление факторов влияния, изучение инвестиционных программ, систематизацию проблем и перспектив, а также разработку рекомендаций, были успешно достигнуты.

ОАО «РЖД» активно реагирует на вызовы, реализуя масштабные инвестиционные программы (рекордные 1,5 трлн рублей в 2024 году) по модернизации инфраструктуры, обновлению подвижного состава и развитию ключевых транспортных узлов, таких как Восточный полигон и Центральный транспортный узел. Эти инвестиции, наряду со «Сводной программой мероприятий по повышению операционной эффективности и оптимизации расходов», направлены на достижение кумулятивного экономического эффекта в размере более 1 трлн рублей к 2025 году. Стратегические направления развития компании тесно интегрированы с «Транспортной стратегией Российской Федерации до 2030 года с прогнозом на период до 2035 года» и «Планом деятельности Министерства транспорта Российской Федерации на 2025-2030 годы», предусматривающими развитие высокоскоростного сообщения, цифровизацию и укрепление транзитного потенциала.

Предложенные рекомендации включают меры по стабилизации ликвидности (оптимизация структуры активов и пассивов, создание резервов), оптимизации операционных и инвестиционных расходов (дальнейшая оптимизация затрат на тягу, эффективное управление основными средствами), а также управление долговой нагрузкой и диверсификацию бизнеса.

Значимость предложенных рекомендаций трудно переоценить. Их системное внедрение, вкупе с постоянным мониторингом и адаптацией к изменяющимся условиям, критически важно для обеспечения долгосрочной финансовой устойчивости ОАО «РЖД». Успешная реализация этих мер не только укрепит финансовое положение компании, но и внесет существенный вклад в стратегическое развитие транспортной системы России, её экономическую стабильность и конкурентоспособность на мировой арене. ОАО «РЖД» является не просто транспо��тной компанией, а системообразующим элементом, от финансового здоровья которого зависит благополучие всей страны.

Список использованной литературы

1. Пучкова С.И., Шмарова Л.В., Грунина Н.Ю. Финансовый менеджмент. Москва: Проспект, 2011. 264 с.
2. Официальный сайт компании ОАО «РЖД». URL: http://rzd.ru/ (дата обращения: 28.10.2025).
3. Справочно-информационная система «КонсультантПлюс». URL: http://www.consultant.ru/ (дата обращения: 28.10.2025).
4. Долгосрочная программа развития ОАО «Российские железные дороги» до 2025 года: Распоряжение Правительства РФ от 19.03.2019 N 466-р. URL: http://government.ru/docs/36075/ (дата обращения: 28.10.2025).
5. Центр раскрытия корпоративной информации (ОАО «РЖД»). URL: https://e-disclosure.ru/portal/company.aspx?id=437 (дата обращения: 28.10.2025).
6. Электронный научный журнал «Вектор экономики». 2024. №6. URL: https://vectoreconomy.ru/ (дата обращения: 28.10.2025).
7. Анализ финансового состояния ОАО «Российские железные дороги». URL: https://economy-and-management.ru/finansovyy-analiz/analiz-finansovogo-sostoyaniya-oao-rossiyskie-zheleznye-dorogi-oao-rzhd-inn-7708503727.html (дата обращения: 28.10.2025).
8. Проблемы развития ОАО «РЖД» в условиях нестабильной финансовой ситуации. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=48421453 (дата обращения: 28.10.2025).
9. Финансовые показатели «ОАО РЖД» и их влияние на возможности привлечения средств для финансирования инвестиционных потребностей железнодорожного транспорта. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/finansovye-pokazateli-oao-rzhd-i-ih-vliyanie-na-vozmozhnosti-privlecheniya-sredstv-dlya-finansirovaniya-investitsionnyh-potrebnostey-zheleznodorozhnogo-transporta (дата обращения: 28.10.2025).
10. Направления повышения финансового состояния ОАО «РЖД». URL: https://cyberleninka.ru/article/n/napravleniya-povysheniya-finansovogo-sostoyaniya-oao-rzhd (дата обращения: 28.10.2025).
11. Мультипликативный эффект инвестпрограммы ОАО «РЖД»: авторитетные мнения. URL: https://www.rzd.ru/ru/9269/page/105005?id=26848 (дата обращения: 28.10.2025).
12. Рейтинговое агентство AK&M представляет пятый рейтинг ответственности перед обществом крупнейших российских компаний. URL: https://www.akm.ru/news/reytingovoe_agentstvo_ak_m_predstavlyaet_pyatyy_reyting_otvetstvennosti_pered_obshchestvom_krupneysh/ (дата обращения: 28.10.2025).
13. Министерство транспорта Российской Федерации (общий сайт для планов). URL: https://mintrans.gov.ru/ (дата обращения: 28.10.2025).