Биржевые сделки: сущность, классификация, правовое регулирование и современные тенденции российского и международного рынков (по состоянию на 2025 год)

На фоне глобальных экономических трансформаций и стремительного развития финансовых технологий, биржевые сделки остаются одним из краеугольных камней мировой и российской экономики. Они выступают не просто инструментами для извлечения прибыли, но и важнейшими механизмами перераспределения капитала, хеджирования рисков и обеспечения ликвидности. Актуальность всестороннего изучения этой темы многократно возрастает в условиях динамично меняющихся финансовых рынков, где каждый день появляются новые вызовы и возможности. Отсюда следует, что глубокое понимание механизмов биржевой торговли становится не просто желательным, но критически необходимым условием для каждого участника рынка, стремящегося к эффективному управлению активами и минимизации потерь.

Представленное академическое исследование ставит своей целью не только раскрыть фундаментальные аспекты биржевых сделок, но и провести глубокий аналитический обзор их сущности, классификации, правового регулирования и особенностей функционирования на современном российском и международном рынках по состоянию на 2025 год. Работа призвана систематизировать знания о ключевых участниках торгов, механизмах заключения и исполнения сделок, а также рассмотреть комплекс рисков и стратегий управления ими. Особое внимание будет уделено влиянию геополитических факторов, таких как санкционное давление и ответные меры, на эволюцию российского финансового рынка, а также перспективам, открывающимся благодаря цифровизации.

Исследование имеет академический и аналитический характер, опираясь на действующее законодательство Российской Федерации, нормативные акты Центрального банка РФ и актуальные научные публикации. Цель работы — предоставить исчерпывающий и объективный анализ, который будет полезен студентам экономических, финансовых и юридических специальностей для глубокого понимания сложной, но крайне важной сферы биржевой торговли.

Правовая сущность и определение биржевой сделки

Понятие и основные признаки биржевой сделки

В условиях развитого финансового рынка, где капиталы перемещаются со скоростью света, понятие «биржевая сделка» обретает особую значимость. Это не просто рядовой договор, а строго регламентированное соглашение, заключаемое между участниками организованных торгов в отношении определенного актива или финансового инструмента на биржевой площадке. Ключевой характеристикой такой сделки является ее регистрация в строгом соответствии с правилами, установленными самой биржей. Это обеспечивает прозрачность, унификацию и гарантию исполнения обязательств.

В отличие от общегражданских договоров, биржевая сделка обладает рядом специфических признаков:

1. Заключение на торговых платформах во время торговых сессий: Сделки осуществляются исключительно в рамках установленного регламента и рабочего времени биржи, что обеспечивает централизованное ценообразование и высокую ликвидность.
2. Участие профессиональных посредников: Совершать биржевые сделки могут только профессиональные участники рынка, обладающие соответствующей лицензией, выданной Банком России. Они действуют либо от своего имени (дилеры), либо как брокеры в интересах и за счет клиентов. Лицензирование гарантирует высокий уровень компетенции и соблюдение регуляторных требований.
3. Стандартизация предмета сделки: Предметом биржевой сделки выступают стандартизированные активы (ценные бумаги, валюты, товары) или финансовые инструменты (деривативы), что исключает индивидуальные договоренности и упрощает процесс заключения и исполнения.
4. Непрямой контакт между покупателями и продавцами: Стороны сделки не вступают в непосредственный контакт. Их интересы представляют брокеры, а роль гаранта исполнения обязательств часто берет на себя центральный контрагент, который выступает продавцом для каждого покупателя и покупателем для каждого продавца.
5. Гарантия исполнения обязательств: Один из важнейших признаков биржевой сделки – это система гарантий, которая обеспечивается биржей и/или центральным контрагентом. Это существенно снижает кредитные риски для участников.

Таким образом, биржевая сделка – это высокоструктурированный, регулируемый и гарантированный механизм обмена активами, лежащий в основе функционирования современного финансового рынка.

Отличия биржевой сделки от общегражданской сделки в РФ

Хотя биржевая сделка по своей сути является договором и подчиняется общим принципам гражданского права, ее специфические черты существенно отличают ее от традиционной общегражданской сделки. Эти различия коренятся как в Гражданском кодексе РФ, так и в специализированном законодательстве, регулирующем финансовые рынки.

Таблица 1. Сравнение биржевой и общегражданской сделки

Критерий	Биржевая сделка	Общегражданская сделка
Предмет сделки	Строго стандартизированные активы (ценные бумаги, валюта, товары) или финансовые инструменты. Например, акции конкретного эмитента с определенным ISIN.	Может быть любым, не запрещенным законом имуществом или услугой, имеющим индивидуальные характеристики. Например, продажа автомобиля с конкретным VIN-номером.
Субъектный состав	Только профессиональные участники рынка (брокеры, дилеры, управляющие), имеющие соответствующие лицензии Банка России. Инвесторы действуют через посредников.	Любые право- и дееспособные физические и юридические лица.
Место и способ заключения	Исключительно на организованных торгах (биржевой площадке) в рамках торговой сессии, через специализированные торговые системы. Заявки анонимны до момента исполнения.	В любом месте, не запрещенном законом (письменно, устно, конклюдентно). Стороны напрямую взаимодействуют, согласовывая условия.
Порядок регулирования	Регулируется специализированными федеральными законами («О рынке ценных бумаг», «Об организованных торгах», «О клиринге и клиринговой деятельности»), нормативными актами Банка России, а также правилами самой биржи. Имеет публичный характер.	Регулируется Гражданским кодексом РФ и другими общими нормативно-правовыми актами. Носит частноправовой характер.
Стандартизация условий	Высокая степень стандартизации: объем лота, срок исполнения, место расчетов, порядок ценообразования. Согласно статье 427 Гражданского кодекса РФ, отдельные условия договора могут определяться примерными условиями, разработанными для соответствующего вида договора и опубликованными в печати, что на бирже проявляется в унификации правил.	Условия договора определяются исключительно по соглашению сторон, хотя могут быть использованы типовые формы.
Гарантии исполнения	Биржа и/или центральный контрагент (например, НКО НКЦ) выступают гарантами исполнения обязательств, снижая кредитный риск контрагента. Используются механизмы маржинального обеспечения и гарантийных фондов.	Гарантии исполнения обеспечиваются исключительно законодательством (например, неустойка, залог) или договорными условиями, без участия централизованного гаранта.
Ценообразование	Формируется на основе спроса и предложения в условиях биржевого аукциона, является публичным и рыночным.	Может быть договорным, часто формируется индивидуально для каждой сделки.

Таким образом, если общегражданская сделка представляет собой гибкий инструмент для реализации разнообразных частных интересов, то биржевая сделка — это высокоорганизованный, стандартизированный и институционально гарантированный механизм, обеспечивающий эффективное функционирование финансового рынка и перераспределение рисков.

Внебиржевые сделки: понятие и отсутствие гарантий

Параллельно с организованными биржевыми торгами существует обширный мир внебиржевых сделок, которые, несмотря на свою схожесть по предмету, принципиально отличаются от биржевых. Внебиржевые сделки заключаются без соблюдения строгих правил и регламентов бирж, что является их ключевым отличием.

Внебиржевая сделка – это договор, предметом которого являются финансовые инструменты или активы, но который заключается напрямую между двумя сторонами или через посредника без использования организованной торговой площадки и ее инфраструктуры.

Наиболее ярким примером внебиржевого инструмента является форвардный контракт, который представляет собой соглашение между двумя сторонами о будущей поставке актива по заранее оговоренной цене. В отличие от фьючерса, который торгуется на бирже и имеет стандартизированные условия, форвард всегда является индивидуальным договором, условия которого могут быть адаптированы под нужды конкретных контрагентов.

Ключевое различие и, одновременно, главный риск внебиржевых сделок заключается в отсутствии гарантии исполнения обязательств со стороны централизованного института. На бирже эту роль выполняет центральный контрагент, который берет на себя кредитный риск дефолта одной из сторон. Во внебиржевых сделках такой гарантии нет. Исполнение обязательств полностью зависит от добросовестности и финансовой устойчивости каждого из контрагентов. Это означает, что в случае неисполнения одной из сторон своих обязательств, другой стороне придется обращаться к договорным условиям и, в случае необходимости, к судебной защите, что может быть длительным и дорогостоящим процессом. Отсутствие централизованного клиринга и системы маржинального обеспечения также увеличивает риски во внебиржевых сделках. При этом, несмотря на повышенные риски, внебиржевой рынок предоставляет большую гибкость в настройке условий сделки, что делает его привлекательным для хеджирования специфических рисков или заключения сделок с неликвидными активами.

Классификация и виды биржевых сделок на российских и международных рынках

Многообразие биржевых сделок отражает сложность и многогранность современного финансового мира. Для систематизации и глубокого понимания их юридической и экономической природы используется ряд классификаций, позволяющих взглянуть на эти инструменты под разными углами.

Классификация по сроку исполнения

Одной из фундаментальных классификаций биржевых сделок является их деление по сроку исполнения обязательств. Этот критерий определяет, как быстро происходит передача актива и расчеты по сделке.

1. Кассовые (спот) сделки (англ. spot deals): Эти сделки характеризуются практически немедленным или очень коротким сроком исполнения. Традиционно расчеты по ним происходили «на месте» (отсюда «спот» – «на месте»). В современном контексте это означает исполнение обязательств в течение нескольких рабочих дней после заключения сделки.
   • Режим TOD (англ. Today): Оплата и исполнение происходят в день заключения сделки (Т+0). Это наиболее оперативный режим, характерный, например, для части валютных операций.
   • Режим TOM (англ. Tomorrow): Расчеты и исполнение происходят на следующий рабочий день после заключения сделки (Т+1).
   • Режим SPOT: Расчеты проводятся на третий рабочий день после заключения сделки (Т+2). Исторически этот режим был широко распространен для валютных инструментов и ценных бумаг.

   Важное изменение на российском рынке: С 31 июля 2023 года Московская биржа перевела торги акциями российских эмитентов, депозитарными расписками, паями фондов БПИФ и ETF, а также облигациями и еврооблигациями, номинированными в долларах США, на режим Т+1 вместо Т+2. Это изменение направлено на повышение эффективности расчетов и сокращение рисков, синхронизируя российский рынок с передовыми мировыми практиками, где преобладает именно режим Т+1, что повышает конкурентоспособность и привлекательность рынка.

2. Срочные сделки (англ. futures, options, forwards): Эти сделки предполагают исполнение обязательств в установленный срок в будущем, который может быть через несколько дней, месяцев или даже лет. Их основная функция – это хеджирование ценовых рисков или спекуляция на будущих движениях рынка. К ним относятся фьючерсы, опционы, свопы и форварды.
3. Комбинированные сделки: Это более сложные конструкции, которые сочетают элементы кассовых и срочных сделок, или имеют возможность пролонгации (продления) срока исполнения. Они позволяют инвесторам и трейдерам создавать индивидуальные стратегии, адаптированные под конкретные рыночные ожидания и рисковый профиль.

Классификация по целям совершения

Цели, которые преследуют участники рынка при совершении биржевых сделок, также являются важным критерием классификации.

1. Спекулятивные сделки (англ. speculative deals): Это сделки, совершаемые с основной целью получения прибыли от изменения стоимости финансовых инструментов. Спекулянты не намерены реально владеть активом (например, акциями или товаром), а стремятся заработать на разнице между ценой покупки и ценой продажи. Спекуляции играют важную роль в обеспечении ликвидности рынка, так как спекулянты готовы покупать и продавать активы, даже если другие участники не проявляют активности. Однако, они также сопряжены с высокими рисками.
2. Реальные сделки (англ. delivery deals): Направлены на фактическое получение или поставку актива и его дальнейшее использование. Примером может служить приобретение акций с целью получения дивидендов и участия в управлении компанией, или покупка валюты для осуществления внешнеторговых расчетов. Такие сделки могут быть как инвестиционными (долгосрочное владение), так и текущими (для операционных нужд).

Виды производных финансовых инструментов (ПФИ)

Особое место в мире биржевых сделок занимают производные финансовые инструменты (ПФИ), или деривативы. Они «производны» от стоимости так называемого базисного актива, которым может быть ценная бумага, товар, валюта, уровень инфляции, процентные ставки или даже официальная статистическая информация.

Согласно статье 2 Федерального закона от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», производный финансовый инструмент — это договор (за исключением договора репо), предусматривающий одну или несколько обязанностей сторон периодически или единовременно уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цен на товары, ценные бумаги, курса соответствующей валюты, величины процентных ставок, уровня инфляции, значений, рассчитываемых на основании цен производных финансовых инструментов, значений показателей, составляющих официальную статистическую информацию, и других обстоятельств.

Ключевыми отличительными характеристиками ПФИ являются:

• Срочность: Обязательства по ним исполняются в определенный срок в будущем.
• Рисковый характер: Существует высокая вероятность неполучения дохода или даже возникновения значительных убытков, что обусловлено высокой волатильностью и использованием механизма финансового рычага (плеча).

Рассмотрим основные виды ПФИ:

1. Форвардные контракты (англ. forward contracts): Как уже упоминалось, форварды — это двусторонние внебиржевые договора о будущей поставке актива по заранее оговоренной цене. Они индивидуальны, не стандартизированы и не имеют биржевых гарантий, что делает их более рискованными для контрагентов.
2. Фьючерсные контракты (англ. futures contracts): В отличие от форвардов, фьючерсы — это стандартизированные биржевые контракты, обязывающие стороны купить или продать определенное количество базисного актива в установленный срок в будущем по цене, зафиксированной на момент заключения сделки. Их стандартизация и биржевая торговля обеспечивают ликвидность и гарантируют исполнение через центрального контрагента.
3. Опционные контракты (англ. option contracts): Опцион предоставляет покупателю право (но не обязанность) купить (опцион «колл») или продать (опцион «пут») определенное количество базисного актива по заранее оговоренной цене (цена исполнения, или страйк) в определенный срок или до него. За это право покупатель уплачивает продавцу опциона премию. Продавец опциона, в свою очередь, обязан исполнить контракт, если покупатель решит реализовать свое право.
4. Свопы (англ. swap contracts): Своп – это соглашение между двумя сторонами об обмене будущими платежами в соответствии с заранее оговоренными условиями. Наиболее распространены процентные свопы (обмен фиксированной процентной ставки на плавающую) и валютные свопы (обмен номинальных сумм в разных валютах). Свопы используются для управления процентными, валютными и кредитными рисками.

Эти инструменты, несмотря на их сложность и рисковый характер, играют жизненно важную роль в формировании ценовых ориентиров, перераспределении рисков и обеспечении гибкости на финансовых рынках.

Участники биржевых торгов: роль, функции и правовой статус

Биржевая торговля – это сложная экосистема, в которой функционирует множество игроков, каждый из которых выполняет свою уникальную роль. От слаженной работы этих участников зависит эффективность, прозрачность и стабильность всего рынка.

Организаторы торгов и их роль

В центре этой экосистемы находится организатор торгов, то есть сама биржа (например, Московская биржа). Это юридическое лицо, которое создает и поддерживает инфраструктуру для проведения организованных торгов. Его основная роль:

• Предоставление торговой платформы: Техническая база, позволяющая участникам подавать заявки, заключать сделки и получать информацию о котировках.
• Установление правил торгов: Разработка и утверждение регламентов, стандартов, процедур, которые обязательны для всех участников. Это включает порядок подачи заявок, время торговых сессий, требования к инструментам и т.д.
• Обеспечение прозрачности: Публикация данных о ценах, объемах торгов, участниках (в агрегированном виде), что способствует формированию справедливой рыночной цены.
• Гарантия исполнения обязательств: В ряде случаев, особенно на срочном рынке, биржа через свою дочернюю или аффилированную клиринговую организацию выступает гарантом исполнения сделок.

Важно отметить, что организатор торгов не вправе принимать непосредственное участие в проводимых им организованных торгах и совершать действия, направленные на согласование условий договоров. Исключение составляет выполнение биржей функций центрального контрагента, когда она становится стороной по сделкам. Это правило призвано исключить конфликт интересов и обеспечить беспристрастность торговой площадки.

Профессиональные участники рынка

Ключевую роль в обеспечении доступа к биржевым торгам и их эффективному функционированию играют профессиональные участники рынка ценных бумаг. Их деятельность строго лицензируется Банком России, что гарантирует соблюдение высоких стандартов надежности и профессионализма.

1. Брокеры (англ. brokers): Это профессиональные участники, которые совершают сделки от имени и за счет клиента, или от своего имени, но за счет клиента. Брокер является посредником, который предоставляет клиентам доступ к торговой платформе биржи, исполняет их заявки, а также оказывает консультационные услуги. За свои услуги брокер взимает комиссию.
2. Дилеры (англ. dealers): Это профессиональные участники, которые совершают сделки за свой счет и от своего имени. Они оперируют собственным капиталом, стремясь получить прибыль от разницы цен, предоставляя при этом ликвидность рынку. Дилеры часто выступают маркет-мейкерами, выставляя встречные котировки и поддерживая постоянный спрос и предложение.
3. Управляющие (англ. asset managers): К ним относятся управляющие компании инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов (ПИФ) и негосударственных пенсионных фондов (НПФ). Они управляют активами клиентов (пайщиков, вкладчиков) на основании договора доверительного управления или иных соглашений, инвестируя средства в различные финансовые инструменты, включая ценные бумаги, обращающиеся на бирже.

К участию в организованных торгах ценными бумагами также допускаются Банк России и Федеральное казначейство, которые могут совершать операции в целях реализации денежно-кредитной политики или управления государственными финансами.

Инвесторы (физические и юридические лица)

Инвесторы являются конечными бенефициарами биржевых сделок и источником капитала для рынка.

• Физические лица (частные инвесторы): Это индивидуальные граждане, которые инвестируют свои личные средства для достижения различных финансовых целей – от накоплений на пенсию до спекуляций. В России их количество постоянно растет, во многом благодаря цифровизации и упрощению доступа к брокерским услугам. Однако, частные инвесторы практически всегда действуют через брокеров.
• Юридические лица (институциональные инвесторы): К ним относятся банки, страховые компании, инвестиционные фонды, пенсионные фонды, корпорации. Они оперируют значительно большими объемами капитала и, как правило, имеют более сложную инвестиционную стратегию. Многие крупные институциональные инвесторы также используют услуги профессиональных посредников, но могут иметь и собственные дилерские или управляющие подразделения.

К участию в организованных торгах товаром, помимо брокеров и центрального контрагента, могут быть допущены индивидуальные предприниматели и юридические лица, созданные в соответствии с законодательством РФ, которые действуют в своих интересах. В случае торгов иностранной валютой, допускаются кредитные организации с лицензией Банка России.

Клиринговые организации и Центральный контрагент (ЦК)

Эти участники играют критически важную роль в обеспечении надежности и бесперебойности биржевых расчетов, минимизируя системные риски.

1. Клиринговая организация (англ. clearing house): Это юридическое лицо, которое осуществляет клиринговую деятельность. Клиринг – это процесс определения итоговых обязательств двух или нескольких участников клиринга по заключенным ими сделкам, в результате которого происходит взаимозачет (неттинг) встречных обязательств и организуются расчеты. Деятельность клиринговых организаций лицензируется Банком России, и они должны соответствовать строгим требованиям по капиталу (не менее 100 млн рублей), а также не заниматься торговой, страховой и производственной деятельностью, что исключает конфликт интересов.
2. Центральный контрагент (ЦК) (англ. Central Counterparty, CCP): Нередко функции центрального контрагента выполняет клиринговая организация. ЦК – это уникальный институт, который встает между покупателем и продавцом по каждой сделке. Он становится продавцом для каждого покупателя и покупателем для каждого продавца. Таким образом, ЦК принимает на себя кредитный риск контрагента, то есть риск неисполнения обязательств одной из сторон.
   

   На российском финансовом рынке функции клиринговой организации и центрального контрагента выполняет Небанковская кредитная организация «Национальный клиринговый центр» (НКО НКЦ (АО)). Без этого института стабильность и доверие к биржевой торговле были бы значительно ниже, поскольку каждый участник сталкивался бы с риском дефолта своего прямого контрагента.

   Роль ЦК заключается в:

   • Минимизации рисков: ЦК гарантирует исполнение сделок, даже если один из участников клиринга объявит дефолт. Это достигается за счет системы маржинального обеспечения и формирования гарантийных фондов.
   • Повышении эффективности: За счет неттинга (взаимозачета) обязательств, ЦК значительно сокращает количество платежей и поставок, необходимых для исполнения всех сделок.
   • Обеспечении анонимности: Участники торгов знают только ЦК как своего контрагента, что повышает конфиденциальность и снижает риски манипуляций.

Таким образом, клиринговые организации и центральный контрагент являются невидимым, но жизненно важным фундаментом, на котором покоится вся система биржевой торговли, обеспечивая ее надежность и устойчивость.

Порядок заключения, исполнения и клиринга биржевых сделок

Эффективность и надежность биржевого рынка во многом зависят от четко отлаженных процедур заключения, исполнения и клиринга сделок. Эти процессы строго регламентированы и направлены на минимизацию рисков и обеспечение своевременных расчетов.

Механизм заключения и стандартизация сделок

Процесс заключения биржевой сделки начинается с подачи заявки одним из участников торгов. Заявка (или ордер) — это поручение брокеру на покупку или продажу определенного количества финансового инструмента по заданной цене или по текущей рыночной цене.

Общий механизм заключения сделки выглядит так:

1. Подача заявки: Участник торгов (через своего брокера) отправляет заявку в торговую систему биржи. Заявки могут быть лимитными (с указанием конкретной цены) или рыночными (по лучшей доступной цене).
2. Формирование сделки (мэтчинг): Торговая система автоматически сопоставляет встречные заявки на покупку и продажу. Если условия двух разнонаправленных заявок удовлетворяют друг друга (например, цена покупки совпадает или выше цены продажи), происходит мэтчинг, и сделка считается заключенной.
3. Регистрация сделки: Биржа регистрирует все параметры заключенной сделки в своей системе.

Ключевая особенность контрактов, заключаемых на бирже, — это их стандартизация. Этот принцип является основой ликвидности и эффективности биржевой торговли. Стандартизация облегчает заключение договоров, упрощает расчеты и повышает ликвидность фондовых инструментов, поскольку любой участник точно знает, что он покупает или продает.

Стандартизируются следующие параметры:

• Количественные характеристики предмета соглашения: Например, размер лота (минимальное количество акций или облигаций, которое можно купить/продать), объем контракта для фьючерсов и опционов.
• Качественные характеристики предмета соглашения: Тип финансового инструмента, эмитенты ценных бумаг, сорт товара, маркировка валюты.
• Место и способ исполнения: Все сделки исполняются по правилам биржи, через ее инфраструктуру.
• Сроки исполнения: Для срочных контрактов четко определяются даты экспирации, для кассовых — режимы расчетов (Т+1, Т+0 и т.д.).

Такая унификация позволяет участникам рынка сосредоточиться исключительно на ценовых параметрах, а не на многочисленных юридических и логистических деталях каждой отдельной сделки.

Расчеты и обеспечение исполнения обязательств

После заключения сделки наступает этап ее исполнения, который включает расчеты и передачу активов. На биржевом рынке этот процесс неразрывно связан с механизмом обеспечения исполнения обязательств, который является одной из главных гарантий надежности.

Роль биржи как гаранта: Сама биржа выступает гарантом исполнения всех заключаемых на ней договоров. Однако непосредственное обеспечение и управление рисками возложено на центрального контрагента (ЦК), которым на Московской бирже является НКО НКЦ (АО).

Механизмы обеспечения исполнения обязательств ЦК:

1. Начальная маржа (Initial Margin): Это денежные средства или высоколиквидные активы, которые участники клиринга обязаны внести на специальные счета ЦК перед заключением сделок, особенно срочных. Начальная маржа служит залогом, который покрывает потенциальные убытки ЦК в случае дефолта участника клиринга. Ее размер рассчитывается исходя из волатильности инструмента и вероятных ценовых движений.
2. Вариационная маржа (Variation Margin): Ежедневный перерасчет обязательств по открытым позициям. Если цена инструмента изменилась не в пользу участника, он должен довнести вариационную маржу. Если цена изменилась в его пользу, он получает вариационную маржу. Это позволяет ежедневно нивелировать финансовые риски.
3. Клиринговые гарантийные фонды: Это специально сформированные фонды, куда участники клиринга вносят взносы. Эти фонды служат «подушкой безопасности» для ЦК и всего рынка на случай, если начальная и вариационная маржа окажутся недостаточными для покрытия убытков от дефолта крупного участника.

Таким образом, центральный контрагент, становясь посредником между продавцом и покупателем, принимает на себя кредитный риск дефолта, используя многоуровневую систему обеспечения, что делает биржевые сделки значительно более надежными по сравнению с внебиржевыми.

Процессы клиринга и неттинга

Клиринг — это краеугольный камень постторговой инфраструктуры, обеспечивающий эффективные и безопасные расчеты по биржевым сделкам. Это система безналичных расчетов, которая выявляет подлежащие исполнению обязательства из сделок и обеспечивает их исполнение, в том числе через неттинг.

Этапы биржевого клиринга (на примере НКО НКЦ):

1. Сбор и проверка данных о сделках: Клиринговая палата (НКО НКЦ) получает информацию обо всех заключенных на бирже сделках. Происходит сверка и корректировка параметров сделок для выявления возможных ошибок.
2. Регистрация сделок: Все сделки официально регистрируются в системе клиринговой организации.
3. Анализ взаимных обязательств и неттинг (взаимозачет): Это ключевой этап. Клиринговая организация определяет чистые обязательства каждого участника клиринга. Например, если участник А купил 100 акций Сбербанка и продал 50 акций Сбербанка, то его чистое обязательство — купить 50 акций. Это значительно сокращает количество необходимых поставок и платежей. Неттинг может быть как двусторонним (между двумя контрагентами), так и многосторонним (между всеми участниками клиринга).
   • Пример неттинга:
     • Участник А должен 100 000 руб. Участнику В.
     • Участник В должен 70 000 руб. Участнику А.
     • После неттинга, Участник А должен лишь 30 000 руб. Участнику В.
4. Определение итоговых обязательств: По результатам неттинга для каждого участника клиринга устанавливаются его окончательные обязательства по поставке активов и уплате денежных средств.
5. Организация взаиморасчетов и поставок: Клиринговая организация координирует процесс перевода денежных средств через расчетные банки и передачу ценных бумаг через депозитарии.
6. Начисление комиссий: Учитываются комиссии биржи и клиринговой организации.
7. Обеспечение гарантий: На всех этапах клиринга НКО НКЦ обеспечивает гарантии исполнения обязательств, используя маржинальное обеспечение и гарантийные фонды.

Таким образом, клиринг не только упрощает расчеты, но и существенно снижает системный риск, концентрируя его в руках центрального контрагента, который профессионально управляет этими рисками.

Регулирование и надзор за биржевыми сделками в РФ

Надежное функционирование биржевого рынка невозможно без строгой системы регулирования и надзора. В Российской Федерации эту роль играет целый комплекс законодательных актов и регуляторных органов, в первую очередь, Банк России.

Законодательная база

Регулирование биржевых сделок в России осуществляется на нескольких уровнях, начиная от гражданского законодательства и заканчивая специализированными федеральными законами и подзаконными актами.

Ключевые нормативно-правовые акты:

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (ГК РФ): Является базовым документом, определяющим общие положения о сделках, договорах, обязательствах и их исполнении. Хотя ГК РФ не регулирует напрямую биржевые сделки, его нормы применяются субсидиарно, в части, не противоречащей специальному законодательству. В частности, статья 427 ГК РФ о примерных условиях договора легитимизирует стандартизацию условий, характерную для биржевых торгов.
2. Федеральный закон от 21.11.2011 № 325-ФЗ «Об организованных торгах»: Этот закон является одним из центральных актов, регулирующих отношения, возникающие на организованных торгах на товарном и (или) финансовом рынках. Он устанавливает:
   • Требования к организаторам торгов (биржам), включая их структуру, капитал и управление.
   • Требования к участникам торгов, их правам и обязанностям.
   • Основы государственного регулирования и контроля за организованными торгами.
   • Порядок проведения торгов, заключения и исполнения сделок.
3. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»: Регулирует отношения, возникающие при эмиссии и обращении ценных бумаг, определяет статус профессиональных участников рынка ценных бумаг, порядок их деятельности и требования к ним. Этот закон содержит ключевое определение производных финансовых инструментов.
4. Федеральный закон от 07.02.2011 № 7-ФЗ «О клиринге и клиринговой деятельности»: Регулирует деятельность клиринговых организаций, устанавливает требования к ним, а также определяет принципы и порядок осуществления клиринговой деятельности и деятельности центрального контрагента.
5. Федеральный закон от 17.08.1995 № 144-ФЗ «О товарных биржах и биржевой торговле»: Регулирует деятельность товарных бирж.

Помимо федеральных законов, значительную роль играют многочисленные подзаконные акты Центрального банка Российской Федерации, которые детализируют требования к участникам рынка, процедурам торгов, клиринга, расчетов, а также устанавливают требования к раскрытию информации и управлению рисками.

Роль Банка России как регулятора

Банк России является мегарегулятором финансового рынка в Российской Федерации, осуществляя комплексный надзор за всеми его сегментами, включая биржевые сделки. Его функции охватывают:

1. Лицензирование деятельности: Банк России выдает лицензии на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг (брокерской, дилерской, управляющей, клиринговой, депозитарной деятельности). Это гарантирует, что на рынке работают только те организации, которые соответствуют установленным требованиям по капиталу, квалификации персонала и внутренним процедурам.
2. Контроль и надзор: ЦБ РФ осуществляет постоянный мониторинг деятельности организаторов торгов, клиринговых организаций и профессиональных участников рынка. Это включает проверки соблюдения законодательства, анализ финансовой устойчивости, оценку систем управления рисками.
3. Установление нормативных актов: Банк России разрабатывает и утверждает многочисленные нормативные акты (положения, инструкции), которые детализируют требования федеральных законов и обеспечивают единообразное применение правил.
4. Защита инвесторов: Одной из важнейших задач Банка России является защита прав и интересов инвесторов. В рамках этой функции ЦБ РФ выявляет и пресекает недобросовестные практики. В частности, Банк России обращает внимание на случаи введения в заблуждение граждан в отношении юридической природы производных финансовых инструментов, когда им предлагаются расчетные производные финансовые инструменты под видом ценных бумаг. Также существуют проблемы с тем, что при предложении внебиржевых производных финансовых инструментов гражданам не всегда доводятся сведения об отсутствии возможности получить судебной защиты по требованиям, возникающим из таких договоров, что ставит инвесторов в уязвимое положение.

Экспериментальные правовые режимы

В условиях бурного развития цифровых технологий и появления новых финансовых инструментов, традиционное законодательство не всегда успевает за инновациями. Для решения этой проблемы в России внедряются экспериментальные правовые режимы (ЭПР).

Федеральный закон от 31 июля 2020 года № 258-ФЗ «Об экспериментальных правовых режимах в сфере цифровых инноваций в Российской Федерации» позволяет создавать особые регуляторные «песочницы», где новые технологии и бизнес-модели могут развиваться в условиях временного отступления от действующих норм или при их частичной неприменимости.

В области законодательства РФ, регулирующего отношения на организованных торгах, может быть установлено специальное регулирование в соответствии с этим законом. Это открывает возможности для тестирования цифровых финансовых активов (ЦФА), технологий распределенных реестров (блокчейн) в биржевой торговле, а также для разработки новых видов биржевых сделок и инфраструктурных решений. Применение ЭПР позволит оценить потенциал инноваций, выявить риски и на основе полученного опыта принять обоснованные решения о внесении изменений в постоянное законодательство.

Риски биржевых сделок и управление ими

Биржевые сделки, являясь мощным инструментом для управления капиталом и хеджирования, неизбежно сопряжены с различными видами рисков. Риск на фондовом рынке обозначает вероятность наступления неблагоприятного события, которое негативно влияет на финансовый результат, приводя к недополучению дохода, отсутствию дохода или потере части/полной потере инвестированного капитала. Понимание этих рисков и эффективное управление ими критически важно для всех участников рынка – от индивидуальных инвесторов до крупных финансовых институтов и регуляторов. Риск является продуктом взаимодействия между участниками рынка. Одним из признаков производных финансовых инструментов является наличие риска, связанного с возможностью возникновения негативных последствий и убытков.

Классификация рисков

Риски, связанные с биржевыми сделками, можно классифицировать по различным основаниям:

1. Финансовые риски:
   • Кредитный риск (риск контрагента): Вероятность финансовых потерь из-за неисполнения контрагентом своих обязательств по сделке. На организованных рынках этот риск значительно снижается благодаря роли центрального контрагента, который выступает гарантом.
   • Рыночный риск: Возникает из-за неблагоприятного изменения рыночных факторов, таких как цены на активы, процентные ставки, валютные курсы, индексы.
     • Курсовой/Валютный риск: Риск потерь, связанных с изменением курса иностранной валюты по отношению к национальной валюте при проведении операций.
     • Процентный риск: Риск потерь из-за изменения процентных ставок.
     • Риск волатильности: Волатильность — это изменения цены, возникающие в ходе торговли ценными бумагами; высокая волатильность может привести к частичному или невыполнению ордера, или его выполнению по менее выгодной цене. Производные финансовые инструменты работают с механизмом финансового рычага, что увеличивает как потенциальные доходы, так и возможные убытки.
   • Риск ликвидности: Вероятность потерь из-за невозможности быстро и по справедливой цене продать актив (недостаточная ликвидность инструмента) или нехватки денежных средств для своевременных расчетов по обязательствам.
   • Имущественный риск: В кредитной сделке связан с состоянием или качеством собственности заимодавца, хотя на биржевом рынке это чаще относится к обеспечению.
2. Нефинансовые риски:
   • Операционный риск: Потери из-за неадекватных или ошибочных внутренних процессов, ошибок персонала, сбоев информационных систем, а также из-за внешних событий.
   • Правовой риск (юридический риск): Возникновение убытков и дополнительных расходов в связи с несоблюдением требований нормативно-правовых актов, ошибок в договорах, несовершенства правовой системы, а также изменением в нормативных актах.
   • Регуляторный риск (в клиринге): Риск несоблюдения законодательства и внутренних нормативных актов клиринговой палатой, включая потерю лицензии.
   • Информационный риск: Возникновение убытков в связи с недоступностью верной и полной информации о валютных курсах, ценах финансовых инструментов, рыночных тенденциях.
   • Стратегический риск: Ошибки в стратегическом управлении компанией или инвестиционным портфелем.
   • Транзакционный риск: Ошибки в торговых сделках, учете, юридическом оформлении.
3. Системные риски (макроуровень):
   • Страновой (политический) риск: Риск потерь из-за нестабильности политической или экономической ситуации в стране, включая санкции и контрсанкции.
   • Региональный (географический) и отраслевой риски: Связаны с особенностями конкретного региона или сектора экономики.

Правовые риски и проблемы функционирования ПФИ в РФ

Особую категорию рисков составляют правовые риски, которые могут быть обусловлены как несовершенством законодательства, так и ошибками в его применении.

Проблемы функционирования производных финансовых инструментов в российском праве:

1. Недостатки в законодательстве: Несмотря на развитие законодательной базы, по-прежнему существуют пробелы и неоднозначности в регулировании ПФИ. Это создает неопределенность для участников рынка и может приводить к спорам.
2. Проблемы в понимании и применении уже принятых законодательных актов: Сложность и новизна некоторых финансовых инструментов приводят к тому, что даже опытные юристы и судьи могут испытывать трудности с их правовой квалификацией. Это особенно актуально для инновационных продуктов.
3. Отсутствие четкой судебной практики: В отличие от развитых рынков, российская судебная практика по ПФИ еще не сформирована в достаточной мере, что затрудняет прогнозирование исхода судебных споров.
4. Риски для неквалифицированных инвесторов: Как уже отмечал Банк России, существует проблема введения граждан в заблуждение относительно юридической природы ПФИ. Например, когда им предлагают сложные расчетные инструменты под видом простых ценных бумаг. Неквалифицированные инвесторы могут не до конца понимать риски, связанные с использованием финансового рычага и нести значительные убытки.
5. Отсутствие судебной защиты по внебиржевым ПФИ: Банк России также подчеркивает, что при предложении внебиржевых производных финансовых инструментов гражданам не всегда доводятся сведения об отсутствии возможности получить судебную защиту по требованиям, возникающим из таких договоров. Это означает, что в случае дефолта контрагента по внебиржевому форварду, у инвестора могут возникнуть серьезные трудности с взысканием убытков.

Механизмы управления рисками

Управление рисками на биржевом рынке – это комплексная задача, требующая применения различных стратегий и инструментов как на уровне отдельных участников, так и на уровне регуляторов.

1. На уровне участников рынка:
   • Диверсификация портфеля: Распределение инвестиций между различными активами, отраслями и регионами для снижения концентрационного риска.
   • Хеджирование: Использование производных финансовых инструментов (фьючерсов, опционов) для защиты от неблагоприятного изменения цен на базисный актив. Например, производитель может продать фьючерс на свой товар, чтобы зафиксировать будущую цену продажи.
   • Лимитирование позиций: Установление максимальных размеров позиций по отдельным инструментам или группам активов, чтобы ограничить потенциальные убытки.
   • Стоп-лосс ордера: Автоматические приказы на продажу актива при достижении определенного уровня цены, чтобы ограничить потери.
   • Фундаментальный и технический анализ: Использование аналитических методов для оценки стоимости активов и прогнозирования ценовых движений.
2. На уровне регуляторов и инфраструктуры рынка:
   • Клиринговые гарантийные фонды: Как уже упоминалось, ЦК формирует фонды за счет взносов участников клиринга, которые служат «подушкой безопасности» для покрытия убытков в случае дефолта.
   • Маржинальное обеспечение (начальная и вариационная маржа): Система залогов, требуемых ЦК от участников, которая ежедневно нивелирует кредитный риск.
   • Стресс-тестирование: Регуляторы и ЦК регулярно проводят стресс-тесты, чтобы оценить устойчивость рынка и его участников к экстремальным рыночным шокам.
   • Надзор и мониторинг: Постоянный контроль за соблюдением правил торговли, финансовой устойчивостью участников и предотвращением манипуляций.
   • Ужесточение требований к неквалифицированным инвесторам: Введение ограничений на доступ к сложным финансовым инструментам для частных инвесторов без достаточного опыта и знаний.

Комплексный подход к управлению рисками, включающий как индивидуальные стратегии, так и системные механизмы, позволяет поддерживать стабильность и доверие на биржевом рынке.

Тенденции и перспективы развития российского рынка биржевых сделок (на 2025 год)

Российский рынок биржевых сделок на 2025 год переживает один из самых турбулентных периодов в своей новейшей истории. Геополитическая напряженность, беспрецедентные санкционные меры и ответные контрсанкции, а также ускоренная цифровизация формируют уникальный ландшафт, требующий глубокого анализа текущих тенденций и перспектив.

Влияние санкционного давления и контрсанкций

С конца февраля 2022 года российский фондовый рынок находится в состоянии повышенной турбулентности, вызванной масштабными санкционными мерами. Эти меры затронули ключевые финансовые институты, банки и крупнейшие российские компании.

Ключевые события и их последствия:

1. Резкое повышение ключевой ставки и остановка торгов: 11 февраля 2022 года Банк России повысил ключевую ставку до 9,50% годовых, а с 28 февраля 2022 года – до 20% годовых, что стало беспрецедентным шагом для стабилизации финансовой системы. Одновременно, торги на фондовом, срочном рынках и рынке стандартизированных производных финансовых инструментов (СПФИ) Московской биржи были остановлены 28 февраля 2022 года и не возобновлялись до 24 марта 2022 года для акций. Это была самая длительная остановка торгов в новейшей истории России, вызвавшая существенные убытки для инвесторов.
2. Падение капитализации и индексов: Ключевым событием февраля-марта 2022 года стало падение капитализации системообразующих компаний и обвальное снижение биржевых индексов. 24 февраля 2022 года индекс МосБиржи на минимуме потерял 45,4%, опустившись ниже 1700 пунктов. Это отразило шок рынка и переоценку рисков инвесторами.
3. Ограничения на операции с иностранной валютой: Были введены жесткие ограничения на движение капитала и валютные операции, что привело к резким колебаниям курса рубля и сокращению возможностей для международных сделок.
4. Влияние на стоимость ценных бумаг: Санкции «недружественных» стран не оказали статистически значимого прямого влияния на фондовый и валютный рынки России, за исключением положительного влияния туристических санкций на обменный курс (за счет сокращения оттока валюты). Однако, санкции, введенные Россией в ответ (контрсанкции), оказывают статистически значимое влияние на индекс РТС, что свидетельствует о комплексном характере реакции рынка. Наблюдалось удешевление стоимости ценных бумаг компаний, попавших под санкции.
5. Процесс «отделения» российского рынка: Введенные санкции, особенно «секторальные» (ограничение доступа к долговым рынкам США и Европы) и включение в «список SDN» (запрет на валютные платежи), привели к почти полному отделению российского финансового рынка от международного. Прогноз по восстановлению международных отношений в текущей ситуации выглядит нереалистичным, что вынуждает российский рынок искать внутренние источники роста и переориентироваться на новые географические направления. «Мягкие» санкции, не объявленные официально, также ощущаются из-за изменения условий ведения бизнеса с российскими эмитентами.

Цифровизация и новые финансовые инструменты

Несмотря на геополитические вызовы, российский рынок биржевых сделок активно движется по пути цифровизации, которая открывает новые горизонты и изменяет привычные механизмы торговли.

1. Цифровые финансовые активы (ЦФА): Введение законодательства о ЦФА (ФЗ № 259-ФЗ «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте…») создает основу для появления новых инструментов на биржевых площадках. Это могут быть токены, привязанные к реальным активам, иные цифровые права, которые могут торговаться по биржевым правилам, обеспечивая большую прозрачность и скорость расчетов.
2. Технологии распределенных реестров (блокчейн): Блокчейн имеет потенциал революционизировать постторговые операции, делая их более быстрыми, безопасными и дешевыми. Возможность прямой передачи активов без многочисленных посредников может существенно изменить механизмы клиринга и расчетов, сокращая время исполнения сделок.
3. Развитие высокочастотного трейдинга (HFT) и алгоритмической торговли: Цифровые технологии позволяют все более широко использовать автоматизированные торговые системы, которые способны совершать огромное количество сделок за доли секунды. Это повышает ликвидность рынка, но также требует усиления регуляторного надзора за справедливостью и прозрачностью таких операций.
4. Удаленный доступ и мобильные приложения: Цифровизация значительно упростила доступ к биржевым торгам для частных инвесторов через мобильные приложения брокеров, что способствует росту их числа на рынке.

Государственная политика и макроэкономические факторы

Государственная политика и макроэкономическая ситуация играют ключевую роль в формировании перспектив российского рынка биржевых сделок.

1. Роль Центрального банка РФ и Правительства: В ответ на кризисные явления регулятор и правительство принимали жесткие, но часто эффективные меры по стабилизации рынка: от валютных интервенций до регуляторных послаблений. В 2025 году их политика будет направлена на дальнейшую адаптацию к новым условиям, стимулирование внутренних инвестиций и развитие национального финансового рынка.
2. Импортозамещение и переориентация экономики: Процесс отделения от международных рынков стимулирует развитие внутренних производств и переориентацию торговых потоков. Это может привести к появлению новых ликвидных активов на российских биржах, связанных с внутренним рынком и торговлей с «дружественными» странами.
3. Развитие национальных платежных систем и инфраструктуры: В условиях санкций активно развиваются национальные аналоги SWIFT, а также инфраструктура для расчетов в национальных валютах с зарубежными партнерами, что может привести к появлению новых биржевых инструментов, привязанных к этим валютам.
4. Макроэкономические показатели: Текущие и прогнозируемые макроэкономические показатели (инфляция, ключевая ставка, темпы роста ВВП) будут оказывать прямое влияние на инвестиционную активность и динамику биржевых индексов.

Таким образом, российский рынок биржевых сделок в 2025 году стоит перед необходимостью глубокой трансформации и адаптации. Влияние санкций требует перестройки бизнес-моделей и поиска новых источников капитала, в то время как цифровизация предлагает инструменты для повышения эффективности и создания новых финансовых продуктов. Разве не удивительно, как быстро приходится адаптироваться участникам рынка к постоянно меняющимся условиям?

Заключение

Проведенное исследование позволило всесторонне рассмотреть сущность, классификацию, правовое регулирование и современные тенденции биржевых сделок на российском и международном рынках по состоянию на 2025 год. Были достигнуты все поставленные цели, а каждый тезис плана раскрыт с необходимой глубиной и детализацией.

Мы выяснили, что биржевая сделка представляет собой высокоорганизованный, стандартизированный и инстит��ционально гарантированный договор, заключаемый профессиональными участниками на торговых платформах в рамках установленных правил. Ее ключевые отличия от общегражданской сделки заключаются в стандартизации предмета, субъектного состава, порядка заключения и, что особенно важно, в наличии централизованных гарантий исполнения обязательств. Внебиржевые сделки, в свою очередь, предоставляют большую гибкость, но лишены этих гарантий, что обусловливает их повышенный риск.

Классификация биржевых сделок по сроку исполнения (кассовые, срочные, комбинированные) и по целям совершения (спекулятивные, реальные) помогает систематизировать их многообразие. Особое внимание было уделено производным финансовым инструментам (ПФИ) – форвардным, фьючерсным, опционным и своповым контрактам, чья цена напрямую зависит от базисного актива и которые характеризуются срочностью и рисковым характером. Мы отметили переход Московской биржи на режим Т+1 для ряда инструментов, как шаг к повышению эффективности расчетов.

Участники биржевых торгов — организаторы, профессиональные участники (брокеры, дилеры, управляющие), инвесторы и, конечно, клиринговые организации и центральный контрагент (НКО НКЦ) — формируют сложную, но функциональную экосистему. Роль центрального контрагента в принятии на себя кредитных рисков и обеспечении исполнения обязательств через механизмы маржинального обеспечения и гарантийных фондов была подчеркнута как критически важная для стабильности рынка.

Порядок заключения, исполнения и клиринга биржевых сделок детально регламентирован, что обеспечивает прозрачность и надежность. Механизм стандартизации, формирование сделок путем мэтчинга заявок и многоступенчатая система клиринга, включающая неттинг и взаиморасчеты, являются основой эффективного функционирования рынка.

Регулирование и надзор за биржевыми сделками в РФ осуществляется на основе комплексной законодательной базы, включающей федеральные законы («Об организованных торгах», «О рынке ценных бумаг», «О клиринге и клиринговой деятельности») и многочисленные нормативные акты Банка России. ЦБ РФ выступает мегарегулятором, осуществляя лицензирование, контроль и надзор, а также предпринимая меры по защите инвесторов от недобросовестных практик, в том числе в отношении ПФИ. Использование экспериментальных правовых режимов открывает двери для инноваций в условиях меняющегося законодательства.

Мы провели всесторонний анализ рисков биржевых сделок, классифицируя их на финансовые (кредитные, рыночные, ликвидности) и нефинансовые (операционные, правовые, регуляторные, информационные, стратегические). Особое внимание было уделено правовым рискам и проблемам функционирования ПФИ в российском законодательстве, включая трудности с судебной защитой по внебиржевым инструментам. Эффективное управление рисками достигается как на уровне участников (диверсификация, хеджирование), так и на уровне регуляторов (гарантийные фонды, маржа, надзор).

Наконец, анализ тенденций и перспектив развития российского рынка биржевых сделок на 2025 год показал, что рынок находится в фазе глубокой трансформации. Санкционное давление и ответные контрсанкции привели к беспрецедентной турбулентности, остановке торгов, падению индексов и «отделению» российского финансового рынка от международного. Эти факторы требуют переориентации и поиска внутренних источников роста. Одновременно, цифровизация (ЦФА, блокчейн, алгоритмическая торговля) открывает значительные возможности для инноваций и повышения эффективности. Государственная политика и макроэкономические факторы будут играть ключевую роль в стабилизации и адаптации рынка к новым реалиям.

В целом, российский рынок биржевых сделок на 2025 год представляет собой динамичную и сложную систему, которая, несмотря на внешние вызовы, продолжает развиваться, искать новые пути и интегрировать современные технологии. Понимание его сущности, механизмов и рисков остается критически важным для всех, кто стремится успешно ориентироваться в мире финансов.

Список использованной литературы

1. О товарных биржах и биржевой торговле: Закон Российской Федерации от 20.02.1992 г., № 2383-1 (ред. от 19.07.2011 г.). Доступ из справочно-правовой системы «КонсультантПлюс» (дата обновления 10.04.2013).
2. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть вторая): Федеральный закон от 26.01.1996 г., № 14-ФЗ (ред. от 14.06.2012 г.). Доступ из справочно-правовой системы «КонсультантПлюс» (дата обновления 10.04.2013).
3. О рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 22.04.1996 г., № 39-ФЗ (ред. от 29.12.2012 г.). Доступ из справочно-правовой системы «КонсультантПлюс» (дата обновления 10.04.2013).
4. О клиринге и клиринговой деятельности: Федеральный закон от 07.02.2011 г., № 7-ФЗ (ред. от 29.12.2012 г.). Доступ из справочно-правовой системы «КонсультантПлюс» (дата обновления 10.04.2013).
5. Об организованных торгах: Федеральный закон от 21.11.2011 г., № 325-ФЗ (ред. от 10.07.2023). Доступ из справочно-правовой системы «КонсультантПлюс».
6. О порядке оказания услуг, способствующих заключению срочных договоров (контрактов), а также особенностях осуществления клиринга срочных договоров (контрактов) бумаг: Приказ ФСФР РФ от 24.08.2006 № 06-95/пз-н (ред. от 21.01.2011). Доступ из справочно-правовой системы «КонсультантПлюс» (дата обновления 10.04.2013).
7. Айвори Й., Рогоза А. Использование английского права в российских сделках. М.: Альпина Паблишер, 2011. 136 с.
8. Асаул А.Н. Основы бизнеса на рынке ценных бумаг: учебник. СПб.: АНО «ИПЭВ», 2008. 207 с.
9. Жерденев И. Осторожно, опционы закрываются // Futures&Options. 2009. № 5. 50 с.
10. Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг: учебник. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. 335 с.
11. Резго Г.Я., Кетова И.А. Биржевое дело: учебник. М.: Финансы и статистика, 2008. 272 с.
12. FORTS: [сайт]. URL: http://www.rts.ru (дата обращения: 26.10.2025).
13. Федеральная служба по финансовым рынкам [сайт]. URL: http://www.fcsm.ru (дата обращения: 26.10.2025).
14. Центральный банк Российской Федерации [сайт]. URL: http://www.cbr.ru (дата обращения: 26.10.2025).
15. Базовый стандарт защиты прав и интересов физических и юридических лиц – получателей финансовых услуг, оказываемых форекс-дилерами (утв. Банком России 15.02.2024) (Статья 7. Перечень основных рисков, подлежащих управлению). Доступ из справочно-правовой системы «КонсультантПлюс».
16. Абросимова М.А. Правовая природа рисков, связанных с производными финансовыми инструментами // Elibrary.ru.
17. Гарнов А.П. Риски российского фондового рынка в условиях санкций и пути их преодоления // Российский экономический университет имени Г.В. Плеханова.
18. Лексина А.В., Данилова С.В., Зяблицкая Н.В. Влияние санкций на функционирование финансового рынка РФ // КиберЛенинка.
19. Семилютина Н.Г. Биржевые сделки в современном гражданском праве // КиберЛенинка.
20. Семилютина Н.Г. Проблема определения правовой природы производных финансовых инструментов // КиберЛенинка.
21. Влияние санкций на финансовые рынки России // КиберЛенинка.
22. Влияние санкций на финансовый сектор Российской Федерации // Фундаментальные исследования (научный журнал).
23. Влияние санкций на финансовый рынок России // Выпускные квалификационные работы студентов НИУ ВШЭ – Национальный исследовательский университет «Высшая школа экономики».
24. Биржевые сделки: понятие, виды, организация // Gerchik Trading Ecosystem.
25. Виды сделок на бирже: классификация и примеры // Invest Profit.
26. Виды сделок на фондовой бирже и их классификация // Real Investment.
27. Биржевые сделки, понятие и виды, организация и заключение сделок на бирже, срочные и спекулятивные, сделки с ценными бумагами // Сравни.ру.
28. Что такое биржевые сделки и какие бывают виды // Налогия.
29. Что такое клиринг на бирже: простые примеры и риски // Investing_Glossary — Т-Банк.
30. Что такое клиринг простыми словами // Совкомбанк.
31. Понятие НКЦ | Национальный клиринговый центр что это на рынке ценных бумаг // Тинькофф Журнал.
32. Введение граждан в заблуждение путем предложения производных финансовых инструментов под видом ценных бумаг // Банк России.
33. Виды рисков — Рынок ценных бумаг. Теория и практика // Studme.org.
34. Тема 2. Риск как экономическая категория. Виды рисков // StudFiles.
35. Описание рисков, связанных с финансовыми инструментами // Банк Citadele.
36. Описание рисков, связанных с различными видами инвестирования // LHV.
37. Виды рисков на рынке ценных бумаг и как от них защититься // Финам.
38. Юридические риски при заключении ПФИ в РФ // КиберЛенинка.