Фондовые биржи в XXI веке: Теоретические основы, мировой опыт и стратегическое развитие российского рынка в условиях цифровизации и геополитических изменений

Мировой фондовый рынок — это колоссальная и постоянно эволюционирующая система, где ежедневно совершаются сделки на триллионы долларов. По состоянию на ноябрь 2023 года, совокупная рыночная капитализация крупнейших мировых фондовых бирж, таких как NYSE и NASDAQ, превышает 45 триллионов долларов США, что наглядно демонстрирует их центральную роль в глобальной экономике. Эти гигантские финансовые хабы не просто отражают стоимость активов; они являются живым пульсом, индикатором здоровья корпораций, национальных экономик и даже геополитических настроений.

Для студентов экономических и финансовых вузов, аспирантов и специалистов в области финансов понимание фундаментальных принципов, мировых тенденций и специфики российского фондового рынка является не просто академическим требованием, но и критически важным навыком в условиях постоянно меняющегося ландшафта. Данный академический обзор призван восполнить эту потребность, предложив глубокий, структурированный и актуальный анализ деятельности фондовых бирж. Мы рассмотрим их теоретические основы, изучим богатый мировой опыт, а затем сфокусируемся на уникальных вызовах и стратегических перспективах развития российских бирж в эпоху цифровизации и беспрецедентных геополитических трансформаций. В центре нашего внимания будут не только классические аспекты функционирования, но и новейшие тренды, такие как ESG-инвестиции, применение искусственного интеллекта и динамичное развитие рынка цифровых финансовых активов, которые уже сегодня формируют завтрашний облик финансовых рынков.

Сущность, роль и классификация фондовых бирж

Понятие и ключевые функции фондовой биржи

В основе любой развитой экономики лежит эффективный механизм перераспределения капитала, и фондовая биржа выступает в этом процессе как одна из важнейших шестерёнок. Это не просто место, где «торгуют акциями», а сложный, высокоорганизованный рынок, где происходит купля-продажа ценных бумаг — от акций и облигаций до производных финансовых инструментов, паев инвестиционных фондов и биржевых инвестиционных фондов (ETF). Ее сущность заключается в создании необходимых условий для совершения этих сделок, связывая продавцов и покупателей, предоставляя не только технические средства, но и целый комплекс сопутствующих услуг: от консультаций и арбитража до регистрации транзакций и подтверждения условий купли-продажи. В отличие от неорганизованных торгов, здесь все сделки обезличены и автоматизированы, что обеспечивает стандартизацию и прозрачность.

Ключевые функции фондовой биржи многогранны и жизненно важны для экономики:

• Привлечение капитала: Одна из главных задач — мобилизация финансовых ресурсов для финансирования роста и развития компаний. Через выпуск акций и облигаций биржа позволяет эмитентам привлекать долгосрочные инвестиции, которые затем направляются на расширение производства, инновации и создание рабочих мест.
• Обеспечение ликвидности: Фондовая биржа создает условия для быстрого и эффективного обмена ценных бумаг на денежные средства и обратно. Это критически важно для инвесторов, которым необходимо иметь возможность оперативно входить в активы и выходить из них без значительных потерь.
• Ценообразование: На бирже формируется справедливая рыночная стоимость активов на основе баланса спроса и предложения. Этот процесс ценообразования является индикатором реальной ценности компаний и позволяет инвесторам принимать обоснованные решения.
• Информационная функция: Биржа собирает, регистрирует, обобщает и публикует актуальную информацию о компаниях, торгуемых активах и рыночных тенденциях. Это обеспечивает равный доступ участников к важным данным, повышая прозрачность и снижая информационную асимметрию.
• Регулирование и защита интересов: Биржи устанавливают строгие правила торговли, следят за их соблюдением и обеспечивают прозрачность всех операций. Это помогает защитить интересы участников от мошенничества и манипуляций, поддерживая доверие к рынку.
• Экономический барометр: Состояние фондового рынка часто рассматривается как один из важнейших индикаторов общего экономического здоровья страны. Динамика биржевых индексов может предсказывать будущие экономические тренды.
• Хеджирование: Биржа предоставляет механизмы для защиты участников от неблагоприятных колебаний цен с помощью специальных сделок и производных инструментов, позволяя снизить инвестиционные риски.
• Листинг/Делистинг: Фондовая биржа осуществляет включение (листинг) и исключение (делистинг) ценных бумаг из списка допущенных к организованным торгам, что является важным инструментом контроля качества активов и их соответствия определенным стандартам.

Таким образом, фондовая биржа выступает не просто как торговая площадка, но как многофункциональное финансовое посредническое учреждение, регламентирующее процесс обмена фондовых ценностей и играющее центральную роль в мобилизации и распределении капитала в экономике.

Современные подходы к классификации фондовых бирж

Мир фондовых бирж гораздо разнообразнее, чем может показаться на первый взгляд. Их можно классифицировать по множеству параметров, каждый из которых отражает определенные особенности их деятельности и структуры.

По правовому статусу (форме собственности):

• Публично-правовые (государственные): Эти биржи находятся под прямым контролем государства или являются государственными учреждениями. Исторически такие модели были распространены в некоторых странах Европы, например, в Германии и Франции, где государство активно регулировало и направляло финансовые потоки.
• Частные (акционерные): Большинство современных крупных бирж мира принадлежат частным акционерам и функционируют как коммерческие организации. Их основная цель — получение прибыли для своих акционеров. Примеры включают Нью-Йоркскую фондовую биржу (NYSE) и NASDAQ.
• Смешанные: В некоторых странах существуют биржи, где форма собственности сочетает элементы государственного и частного участия. Это может быть связано с историческим развитием или со стратегической важностью финансового сектора для государства, как, например, в Австрии, Швейцарии или Швеции.

По виду торгуемых активов (инструментов):

• Фондовые биржи: Специализируются на торговле акциями, облигациями, инвестиционными паями и другими ценными бумагами.
• Товарные биржи: Ориентированы на торговлю сырьевыми товарами (нефть, золото, зерно и т.д.).
• Валютные биржи: Предоставляют платформу для торговли иностранной валютой.
• Фьючерсные и опционные биржи: Сосредоточены на производных финансовых инструментах, позволяющих хеджировать риски или спекулировать на будущих ценах активов.
• Универсальные биржи: Сегодня многие крупные биржи стремятся стать универсальными, предлагая торговлю широким спектром инструментов на одной площадке. Московская биржа, например, объединяет фондовый, валютный и срочный рынки.

По способу организации торгов:

• Биржевой зал (Floor Trading): Традиционная модель, где брокеры физически присутствуют в торговом зале и совершают сделки путем голосовых объявлений и жестов. Этот способ все реже используется, но остается символом старой школы биржевой торговли.
• Дистанционные (электронные): Подавляющее большинство современных бирж функционирует полностью в электронном формате. Сделки совершаются через компьютерные системы, что обеспечивает высокую скорость, эффективность и глобальный доступ к торгам.

Крупнейшие мировые фондовые биржи и их особенности

Мировой биржевой ландшафт доминируют несколько гигантов, которые определяют глобальные финансовые потоки и тенденции. По состоянию на ноябрь 2023 года, картина рыночной капитализации этих колоссов выглядит следующим образом:

Биржа	Рыночная капитализация (трлн USD)	Особенности
Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE)	25,24	Одна из старейших и крупнейших в мире. Известна своими крупными, «голубыми фишками» компаниями. Сочетает аукционную систему (гибридная модель) с электронной торговлей.
NASDAQ	20,58	Вторая по величине в США, полностью электронная биржа. Специализируется на технологических компаниях и быстрорастущих инновационных предприятиях. Является дилерским рынком.
Шанхайская фондовая биржа (SSE)	6,6	Крупнейшая биржа в континентальном Китае, играет ключевую роль в финансировании китайской экономики. Сильно регулируется государством.
Euronext	6,26	Панъевропейская биржа, объединяющая рынки Амстердама, Брюсселя, Дублина, Лиссабона, Осло и Парижа. Предлагает широкий спектр услуг, включая листинг, торги, клиринг и информационные услуги.
Японская биржевая группа (JPX/Токийская биржа)	5,75	Крупнейшая биржа Азии. Известна своей передовой технологической инфраструктурой и листингом многих мировых корпораций.
Гонконгская фондовая биржа (HKEX)	4,1	Крупнейшая биржа в Гонконге, является важным мостом между материковым Китаем и мировыми рынками. Высокая степень интернационализации, активная торговля акциями китайских компаний.

Эти биржи не только обеспечивают торговлю, но и выступают глобальными центрами инноваций, формируя стандарты для всего мира.

Сегменты рынка и структура биржевой торговли

Фондовая биржа не является монолитной структурой; она делится на несколько сегментов и функционирует по различным моделям, что позволяет удовлетворять разнообразные потребности инвесторов и эмитентов.

По сроку исполнения сделки:

• Спотовый (кассовый) сегмент: Здесь сделки исполняются немедленно или в очень короткие сроки (обычно T+2, то есть расчеты происходят на второй рабочий день после заключения сделки). На спотовом рынке торгуются «реальные» ценные бумаги, и он является основой для большинства инвестиций.
• Срочный сегмент (рынок деривативов): Этот сегмент предназначен для торговли производными финансовыми инструментами (фьючерсы, опционы, свопы), которые предполагают будущий срок исполнения. Он используется для хеджирования рисков, спекуляций и арбитража.

По структуре рынка:

• Аукционные рынки (Order-driven markets): Характеризуются центральной книгой лимитных ордеров, где все заявки на покупку и продажу агрегируются и исполняются по принципу наилучшей цены. Примером служит NYSE, которая, несмотря на гибридную модель, сохраняет элементы аукционного рынка. Здесь цена формируется в результате взаимодействия всех участников, стремящихся получить наилучшую цену для своих сделок.
• Дилерские рынки (Quote-driven markets): На таких рынках ключевую роль играют дилеры или маркетмейкеры, которые постоянно котируют цены покупки (бид) и продажи (аск) для определенных ценных бумаг. Инвесторы торгуют непосредственно с дилерами, а не друг с другом. NASDAQ является классическим примером дилерского рынка. Дилеры поддерживают ликвидность, всегда готовые купить или продать актив.
• Внебиржевые рынки (Over-the-Counter, OTC): Это менее централизованные и регулируемые рынки, где сделки заключаются напрямую между двумя сторонами без участия централизованной биржевой площадки. OTC-рынки часто используются для торговли ценными бумагами, которые не соответствуют требованиям листинга на организованных биржах, а также для крупных институциональных сделок. Регулирование на OTC-рынках менее строгое, что может быть как преимуществом (гибкость), так и недостатком (повышенные риски).

Понимание этих классификаций и структур позволяет глубже оценить сложность и многообразие мировой биржевой системы и специфику функционирования каждой из ее частей.

Участники фондового рынка и эволюция инфраструктуры в условиях цифровизации

Основные участники фондовых торгов: эмитенты, инвесторы и профессиональные посредники

Фондовый рынок — это сложная экосистема, функционирование которой обеспечивается взаимодействием множества различных участников. Их роли четко определены, и каждый играет свою уникальную партию в этом финансовом оркестре. Условно всех участников можно разделить на эмитентов, инвесторов, фондовых посредников (профессиональных участников рынка ценных бумаг), органы регулирования и контроля, а также организации, обслуживающие рынок.

Эмитенты — это краеугольный камень фондового рынка. Это юридические лица (акционерные общества, частные предприятия), государственные органы или органы местной администрации, которые выпускают ценные бумаги и несут по ним обязательства. Их основная цель — привлечение капитала для финансирования своей деятельности. Без эмитентов, предлагающих свои акции и облигации, фондового рынка не существовало бы.

Инвесторы — это физические и юридические лица, которые вкладывают свои средства в ценные бумаги с целью получения дохода. Они являются потребителями финансовых инструментов, и их решения о покупке или продаже определяют динамику цен и объемы торгов.

• Физические лица (частные инвесторы) могут инвестировать напрямую или через посредников. Их мотивации варьируются от долгосрочных накоплений до спекуляций.
• Юридические лица включают институциональных инвесторов, таких как пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционные фонды, а также банки и корпорации. Они оперируют значительно большими объемами капитала и часто имеют профессиональные аналитические команды.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг (фондовые посредники) — это лицензированные организации, которые обеспечивают стабильность и надежность сделок, а также защищают права инвесторов. Без них рынок не мог бы функционировать эффективно.

• Брокеры выступают посредниками между инвесторами и биржей. Они совершают сделки от имени и за счет клиента, получая за это комиссию. Брокеры предоставляют доступ к торговым площадкам, аналитическую поддержку и консультации.
• Дилеры торгуют ценными бумагами за свой счет и от своего имени. Их задача — поддерживать ликвидность рынка, постоянно выставляя двусторонние котировки (цены покупки и продажи) для определенных активов. Они берут на себя риск владения ценными бумагами.
• Маркетмейкеры — это особая категория дилеров, чья обязанность заключается в поддержании ликвидности определенного актива, обеспечивая непрерывность торговли. Они обязуются выставлять котировки на покупку и продажу в течение торговой сессии с определенным спредом, за что получают определенные привилегии от биржи.
• Организаторы торгов — это сами фондовые биржи, которые предоставляют инфраструктуру для обеспечения торгов, исполнения заявок, а также могут участвовать в первичном публичном размещении акций (IPO), помогая компаниям впервые вывести свои ценные бумаги на рынок.

Взаимоотношения между биржевыми посредниками и их клиентами, как правило, определяются на основе гражданско-правового договора: поручения (брокер действует от имени клиента), комиссии (брокер действует от своего имени, но за счет клиента) или агентирования.

Регулирующие органы и обслуживающая инфраструктура рынка

Для обеспечения доверия, стабильности и справедливости на фондовом рынке необходима эффективная система регулирования и развитая обслуживающая инфраструктура.

В России основным органом регулирования и контроля за деятельностью фондовых бирж является Банк России. Он выполняет множество функций, включая:

• Лицензирование: Выдает лицензии профессиональным участникам рынка ценных бумаг (брокерам, дилерам, управляющим компаниям и т.д.).
• Разработка нормативной базы: Совместно с Правительством РФ разрабатывает и утверждает законы и подзаконные акты, регулирующие все аспекты фондового рынка.
• Надзор: Осуществляет постоянный мониторинг за деятельностью участников рынка, чтобы предотвратить нарушения, манипуляции и недобросовестные практики.
• Поддержание финансовой стабильности: Принимает меры для предотвращения системных рисков и обеспечения устойчивости финансовой системы в целом.

Организации, обслуживающие рынок (инфраструктура), служат связующим звеном между инвестором и эмитентом, обеспечивая аккумуляцию денежных средств инвестором и их направление на приобретение ценных бумаг. К ним относятся:

• Клиринговые организации: Проводят взаимозачет требований и обязательств по заключенным сделкам. Это значительно снижает расчетные риски и повышает эффективность работы рынка.
• Депозитарии: Отвечают за хранение ценных бумаг (как правило, в бездокументарной форме) и учет прав на них. Они обеспечивают надежность владен��я активами и упрощают их передачу.
• Регистраторы: Ведут реестры владельцев именных ценных бумаг, фиксируя все переходы прав собственности.
• Информационные и аналитические агентства: Предоставляют рынку актуальные новости, аналитические обзоры, рейтинги и другие данные, необходимые инвесторам для принятия решений.

Эта сложная система регулирования и инфраструктуры гарантирует, что фондовый рынок функционирует прозрачно, безопасно и эффективно, защищая интересы всех участников.

Влияние цифровизации на прозрачность и безопасность фондового рынка

Цифровизация стала одной из самых мощных движущих сил трансформации фондового рынка, радикально меняя способы взаимодействия участников, повышая эффективность и значительно укрепляя прозрачность и безопасность.

Ключевую роль в этом процессе играет применение блокчейн-технологий. Распределенные реестры (Distributed Ledger Technologies, DLT), на которых построен блокчейн, кардинально меняют представление о хранении и передаче информации:

• Повышение прозрачности: Все транзакции, зафиксированные в блокчейне, доступны для просмотра всем участникам сети в реальном времени. Это создает беспрецедентный уровень прозрачности, позволяя отслеживать каждую операцию от начала до конца.
• Предотвращение мошенничества и ошибок: Неизменность записей в блокчейне означает, что после фиксации транзакцию невозможно изменить или удалить. Это исключает возможность подделки данных и значительно снижает риски мошенничества и операционных ошибок.
• Сокращение посредников: Технология смарт-контрактов, реализованная на блокчейне, позволяет автоматизировать исполнение сделок без необходимости участия традиционных посредников, что потенциально снижает издержки и ускоряет расчеты.

Помимо блокчейна, на рынке активно развиваются и другие цифровые решения:

• RegTech (регуляторные технологии): Это технологии, использующие искусственный интеллект, машинное обучение и аналитику больших данных для автоматизации процессов соблюдения нормативных требований. RegTech снижает операционные расходы финансовых учреждений, повышает эффективность мониторинга транзакций и позволяет выявлять подозрительную активность, соответствующую критериям отмывания денег или финансирования терроризма.
• SupTech (надзорные технологии): Развитие RegTech, используемое самими регуляторами (например, Банком России) для более эффективного и глубокого надзора за финансовым рынком. SupTech позволяет проводить более точный и своевременный анализ рисков, выявлять системные проблемы и обеспечивать соблюдение законодательства.
• Облачные технологии: Предоставляют гибкую и масштабируемую инфраструктуру для хранения и обработки данных, обеспечивая высокую доступность торговых систем и аналитических платформ.
• Системы удаленной идентификации и аутентификации: Позволяют инвесторам открывать брокерские счета и совершать операции без физического присутствия, что значительно расширяет доступность фондового рынка для населения. Эти системы, основанные на биометрии и современных криптографических методах, обеспечивают высокий уровень безопасности.

В совокупности эти технологии не только повышают эффективность и прозрачность фондового рынка, но и укрепляют его безопасность, создавая более надежную и защищенную среду для всех участников.

Глобальные тенденции и инновации на мировых фондовых биржах (2020-е годы)

Мировые фондовые биржи переживают период беспрецедентных трансформаций, вызванных как меняющимися общественными запросами, так и бурным развитием технологий. Эти инновации не просто улучшают существующие процессы, но и формируют совершенно новые парадигмы инвестирования и функционирования рынка.

ESG-инвестиции: Этический подход и финансовые результаты

ESG-инвестирование (Environmental, Social, Governance) стало одной из самых мощных и быстрорастущих тенденций на мировом финансовом рынке. Это не просто модное веяние, а фундаментальный сдвиг в подходе к инвестированию, который выходит за рамки чисто финансовых показателей и учитывает влияние деятельности компаний на общество и окружающую среду.

Критерии ESG включают три основных аспекта:

• Environmental (Экология): Отношение компании к окружающей среде, включая управление отходами, выбросы парниковых газов, потребление энергии, использование возобновляемых источников и водопользование.
• Social (Социальная ответственность): Взаимоотношения компании с сотрудниками, клиентами, поставщиками и местными сообществами. Это включает условия труда, разнообразие и инклюзивность, безопасность продукции, защиту данных клиентов и благотворительность.
• Governance (Корпоративное управление): Прозрачность и этичность управления компанией, включая структуру совета директоров, права акционеров, компенсации топ-менеджменту, борьбу с коррупцией и налоговую прозрачность.

Мировой фондовый рынок активно реагирует на ESG-инвестирование. Растет количество специализированных ESG-фондов, таких как Vanguard ESG US Stock Fund, и наблюдается рост цен на акции компаний, демонстрирующих высокие ESG-показатели. Объединяя 2-3 коротких предложения в одно сложное, можно отметить, что объем устойчивых инвестиционных активов в 2020 году достиг впечатляющих 35,3 трлн долларов США, а по некоторым оценкам, на рынок ESG приходится уже от 35 до 46 трлн долларов США, что подтверждается динамикой эмиссии устойчивых облигаций, превысившей 1,04 трлн долларов США в 2024 году, и прогнозом дальнейшего роста до 1,05–1,3 трлн долларов США к 2025 году.

Исследования взаимосвязи ESG-факторов и доходности активов дают смешанные, но в целом оптимистичные результаты. Так, глобальные данные показывают, что портфели ESG-ориентированных компаний демонстрируют доходность не ниже, чем у ESG-нейтральных компаний, с поправкой на риск. Мировой индекс устойчивого развития Dow Jones, например, показал общую доходность в 21,7% к декабрю 2023 года, тогда как более широкий индекс S&P Global Broad Market — 17%. Это отчасти объясняется тем, что ESG-фонды часто ориентированы на технологические компании, которые сами по себе являются драйверами роста. Однако для российского рынка наблюдаются нюансы: некоторые исследования выявляют положительную статистически значимую связь между ESG-факторами и показателями рентабельности (по EBITDA, рентабельностью активов, дивидендной доходностью). При этом другие показывают, что новости об ESG-инвестициях российских компаний пока не приводят к существенному росту доходности их акций. Тем не менее, Московская Биржа уже активно участвует в этом тренде, запуская инвестиционные фонды, портфели которых формируются на основе фондового индекса устойчивого развития МосБиржи — РСПП. Это свидетельствует о растущем внимании к ESG-повестке и в России.

Искусственный интеллект на фондовом рынке: от прогнозирования до автоматизации

Искусственный интеллект (ИИ) стал одним из ключевых катализаторов инноваций в финансовой индустрии, и фондовый рынок не исключение. Способность ИИ обрабатывать и анализировать огромные объемы данных несравнимо быстрее и точнее, чем человек, открывает новые горизонты для прогнозирования, управления рисками и автоматизации.

Основные сферы применения ИИ на фондовом рынке:

• Прогнозирование цен и рыночных тенденций: Алгоритмы ИИ анализируют исторические рыночные данные, новости, социальные сети, макроэкономические показатели и даже данные спутниковой съемки для выявления скрытых закономерностей и предсказания будущих движений цен. Это позволяет создавать более точные прогнозные модели.
• Построение моделей автоследования и автоматизация сделок: ИИ-алгоритмы могут автоматически генерировать торговые идеи, оптимизировать инвестиционные портфели и даже совершать сделки в реальном времени, основываясь на заранее заданных параметрах и анализе рынка. Более половины менеджеров хедж-фондов уже используют ИИ/машинное обучение для принятия обоснованных инвестиционных решений.
• Выявление манипуляций и недобросовестных практик: ИИ способен моментально анализировать потоки данных о сделках, выявляя аномалии и подозрительные паттерны, которые могут указывать на инсайдерскую торговлю, спуфинг или другие виды рыночных манипуляций.
• Управление рисками: ИИ помогает в реальном времени оценивать и управлять рисками в инвестиционных портфелях, идентифицируя потенциальные угрозы и предлагая корректирующие действия.
• Анализ новостных настроений и социальных сетей: ИИ может обрабатывать текст из тысяч новостных источников, блогов и социальных медиа, определяя общий эмоциональный фон и настроения участников рынка, что является важным фактором для оценки рыночных движений.

Экономический эффект от внедрения ИИ:

Внедрение ИИ приносит ощутимые экономические выгоды. По оценкам экспертов, ИИ способен увеличить производительность компании на 20–30%. В банковском секторе решения на базе генеративного ИИ могут принести 2,8–4,7% дополнительной годовой прибыли, а количество ошибок в финансовых отделах снижается в среднем на 37%. Прогнозируется, что ИИ увеличит выручку банков на 200–340 млрд долларов США в год, а страховых компаний — на 50–70 млрд долларов США.

Важно отметить, что оптимальная модель применения ИИ — это синергия человека и машины, где алгоритмы эффективно выполняют рутинные вычисления, обработку огромных объемов данных и выявление закономерностей, а люди сосредоточены на стратегических решениях, креативном анализе и управлении сложными, неструктурированными задачами. Московская биржа, осознавая потенциал, активно стимулирует применение ИИ в финансовой отрасли, запуская, например, конкурс MOEX AI Invest Challenge. Неужели мы стоим на пороге полного преображения финансового рынка под влиянием искусственного интеллекта?

Цифровые финансовые активы (ЦФА) как новая парадигма инвестирования

Рынок цифровых финансовых активов (ЦФА) — это одна из наиболее революционных инноваций в мире финансов, которая обещает кардинально изменить структуру инвестирования и взаимодействия с активами. ЦФА представляют собой имущественные права, которые технически реализованы в виде токенов в распределенном реестре, чаще всего на базе блокчейна.

Сущность и виды ЦФА:

ЦФА могут быть схожи по своей природе с классическими финансовыми инструментами, такими как акции, облигации, права требования или даже драгоценные металлы, но их ключевое отличие заключается в цифровом формате существования и функционировании в системе распределенных данных. Например, токен может представлять собой право на долю в компании, на получение дохода от актива или даже право на получение физического товара.

Динамичный рост российского рынка ЦФА:

Эксперты Центрального банка РФ прогнозируют, что рынок ЦФА в ближайшем будущем приобретет такую же популярность, как и традиционные фондовые биржи, становясь неотъемлемой частью финансовой инфраструктуры. Российский рынок ЦФА уже демонстрирует впечатляющие темпы роста:

• 9-кратный рост первичных размещений в 2024 году, достигнув 594 млрд рублей.
• К концу первого квартала 2025 года объем привлеченных средств в ЦФА достиг 800 млрд рублей.
• Министерство финансов России ожидает, что к концу 2025 года объем рынка превысит 1 трлн рублей.
• ВТБ прогнозирует рост рынка ЦФА до более чем 2 трлн рублей к 2026 году.

Московская биржа и СПБ Биржа уже включены в реестр операторов обмена ЦФА, что позволяет им взаимодействовать с операторами информационных систем, которые выпускают и обслуживают эти активы. В настоящее время приобретать ЦФА через ПАО Московская Биржа могут юридические лица, но в скором времени доступ будет открыт и для физических лиц, что значительно расширит круг потенциальных инвесторов.

Преимущества ЦФА для инвесторов:

• Надежность: Использование блокчейн-технологий обеспечивает высокий уровень безопасности и неизменности данных.
• Самостоятельное совершение сделок: Возможность заключать сделки напрямую, без традиционных посредников, что потенциально снижает издержки и ускоряет процесс.
• Повышение ликвидности: Дробление активов на токены делает их более доступными и ликвидными.
• Широкий выбор и гибкость инвестиций: ЦФА позволяют токенизировать практически любые активы, открывая доступ к новым классам инвестиций.
• Возможность дробления актива: Инвестор может приобрести даже небольшую долю дорогостоящего актива, что делает инвестиции более доступными.

Цифровизация финансового рынка, особенно через внедрение блокчейна и ЦФА, направлена на повышение прозрачности, снижение рисков и создание более инклюзивной и эффективной инвестиционной среды. Это не просто технологическая эволюция, а новая глава в истории финансов.

Российский фондовый рынок: История, текущее состояние и специфические особенности

Российский фондовый рынок, несмотря на свою относительно короткую современную историю, прошел путь бурного развития, преодолел множество вызовов и сегодня является ключевым элементом национальной экономики.

Исторический контекст и формирование современного российского рынка

Возрождение фондового рынка в России началось в первой половине 1991 года, после принятия Постановления Совета Министров РСФСР № 601 от 25 декабря 1990 года «Об утверждении Положения об акционерных обществах». Это событие стало важной вехой, открывшей путь для приватизации и создания корпоративного сектора, что, в свою очередь, потребовало формирования инфраструктуры для торговли ценными бумагами.

В 1990-е годы рынок развивался хаотично, но постепенно обретал структуру. Ключевым моментом стало появление двух основных торговых площадок:

• Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ): Основана в 1992 году, изначально специализировалась на валютных торгах, но затем активно развивала фондовый рынок. До слияния ММВБ была одним из лидеров российского рынка, занимая свыше 90% биржевого оборота торгов акциями и почти 100% облигациями в России, входя в число 25 ведущих фондовых бирж мира.
• Российская торговая система (РТС): Открыта в 1995 году, стала основным конкурентом ММВБ, ориентируясь на западные стандарты и технологии.

Переломным моментом стало 2011 год, когда произошло стратегическое слияние ММВБ и РТС, в результате которого был образован крупнейший российский биржевой холдинг — Московская Биржа. Это объединение позволило консолидировать ликвидность, унифицировать торговые технологии и создать единую, мощную платформу, способную конкурировать с ведущими мировыми биржами.

Ключевые показатели и динамика развития (2010-2025)

С середины 2000-х годов российский фондовый рынок демонстрировал позитивные изменения, включая рост объемов продаж, повышение ликвидности, увеличение информационной прозрачности участников и укрепление законодательной базы. Последние годы, несмотря на геополитические вызовы, также отмечены значительной динамикой:

• Объемы торгов: В 2021 году совокупный объем торгов на рынках Московской биржи достиг исторического максимума, впервые превысив 1 квадриллион рублей, что на 6,6% больше, чем в 2020 году. Этот рост продолжился: в сентябре 2025 года общий объем торгов на всех рынках Московской биржи достиг нового исторического рекорда в 162,7 трлн рублей, превысив предыдущий максимум марта 2022 года (154,5 трлн рублей). Это свидетельствует о высокой активности участников и адаптации рынка к новым условиям.
• Прирост частных инвесторов: Последние годы ознаменовались беспрецедентным притоком частных инвесторов на российский фондовый рынок.
  • К концу 2020 года количество частных инвесторов на Московской бирже достигло 8,5 млн человек, увеличившись на 4,7 млн за год.
  • К концу 2021 года это число выросло до 16,8 млн человек (что составляло более 10% населения России), а количество активных клиентов выросло в 4 раза, до 1,3 млн человек.
  • К концу 2024 года число частных инвесторов достигло 35,1 млн, увеличившись на 5,4 млн за год.
  • К сентябрю 2025 года эта цифра составила уже 38,6 млн человек.

  Этот экспоненциальный рост частных инвестиций стал одним из ключевых факторов, поддерживающих ликвидность рынка в условиях ухода иностранных инвесторов.

Структура и особенности российского фондового рынка

Российский фондовый рынок является относительно молодым по сравнению с развитыми экономиками и западными рейтинговыми агентствами традиционно относится к развивающимся рынкам. Это означает, что он характеризуется потенциально более высокой доходностью, но и повышенными рисками, обусловленными как внутренней спецификой, так и внешней конъюнктурой.

Основные торговые площадки:

В России действуют две основные торговые площадки, каждая со своей специализацией:

• Московская биржа: Крупнейшая и наиболее диверсифицированная площадка, специализирующаяся на российских акциях, рублевых облигациях, биржевых фондах (ETF/БПИФ) и валютных торгах. Она является центром ликвидности для российских активов.
• СПБ Биржа: Изначально развивалась как площадка для торговли иностранными ценными бумагами и еврооблигациями, предоставляя российским инвесторам доступ к глобальным рынкам. Однако в условиях санкций ее деятельность значительно изменилась, и она ищет новые ниши.

Биржевые индексы:

Для оценки общего состояния рынка используются ключевые индексы:

• Индекс МосБиржи (IMOEX): Рассчитывается в рублях и отражает динамику акций крупнейших и наиболее ликвидных российских эмитентов. Является основным индикатором российского фондового рынка.
• Индекс РТС (RTSI): Рассчитывается в долларах США и, помимо динамики акций, реагирует на движения валютного рынка, что делает его чувствительным к курсу рубля.

Преобладание физических лиц:

Одной из наиболее ярких специфических особенностей российского фондового рынка на сегодняшний день является преобладание физических лиц среди участников. По данным на сентябрь 2025 года, доля частных инвесторов в объеме торгов акциями и паями биржевых фондов на Московской бирже составила 65%, а в объеме торгов облигациями — 14%. В 2024 году средняя доля частных инвесторов в торгах акциями составляла 74%. Этот значительный сдвиг по сравнению с предыдущими годами, когда доминировали институциональные инвесторы, и делает российский рынок более зависимым от настроений и поведения розничных инвесторов. Именно рост числа частных инвесторов обеспечивает беспрецедентную устойчивость российского рынка, выступая ключевым источником ликвидности в условиях ухода зарубежных институциональных игроков, что подчеркивает уникальность его текущей модели.

Нормативно-правовое регулирование и стратегические ориентиры развития российского финансового рынка

Эффективное функционирование любого финансового рынка невозможно без четкой и современной нормативно-правовой базы, а также стратегического планирования со стороны государства. Российский фондовый рынок не исключение, и его развитие тесно связано с регуляторной политикой и долгосрочными целями.

Законодательная основа деятельности фондовых бирж в РФ

Деятельность фондовых бирж в России строго регламентируется комплексом федеральных законов и подзаконных актов. Основными столпами этого регулирования являются:

• Федеральный закон № 39-ФЗ от 22 апреля 1996 года «О рынке ценных бумаг»: Этот закон является одним из базовых документов, определяющих правовые основы выпуска, обращения и торговли ценными бумагами, а также статус и деятельность профессиональных участников рынка. Он устанавливает ключевые понятия, требования к эмитентам и инвесторам, а также общие принципы функционирования рынка.
• Федеральный закон № 325-ФЗ от 21 ноября 2011 года «Об организованных торгах»: Этот закон регулирует деятельность организаторов торгов, включая фондовые биржи. Он определяет требования к их организации, осуществлению торговой деятельности, раскрытию информации и взаимодействию с регулятором.

Роль Банка России как регулятора:

Центральный банк Российской Федерации (Банк России) является мегарегулятором российского финансового рынка. В его компетенцию входит:

• Создание нормативной базы: Разработка и утверждение многочисленных положений, инструкций и указов, детализирующих положения федеральных законов.
• Лицензирование: Выдача лицензий на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг (брокерская, дилерская, депозитарная, клиринговая и другие виды деятельности).
• Надзор и контроль: Постоянный мониторинг за деятельностью всех участников рынка для обеспечения соблюдения законодательства, предотвращения манипуляций и защиты прав инвесторов.
• Обеспечение гласности и равной информированности: Контроль за своевременным и полным раскрытием информации эмитентами и организаторами торгов.
• Поддержание правопорядка: Применение мер воздействия к нарушителям, включая штрафы и отзыв лицензий.

Такая всеобъемлющая система регулирования призвана обеспечить прозрачность, надежность и справедливость на российском фондовом рынке, что является фундаментом для привлечения инвестиций и развития.

Стратегия развития финансового рынка РФ до 2030 года

Для определения долгосрочных ориентиров и синхронизации усилий всех участников рынка Правительством РФ совместно с Банком России была разработана и утверждена Стратегия развития финансового рынка РФ до 2030 года (распоряжение Правительства РФ от 29 декабря 2022 г. № 4355-р). Этот документ является ключевым для понимания будущего российского фондового рынка.

Ключевые стратегические задачи:

Основная задача Стратегии — усиление роли финансового рынка в финансировании ускоренной трансформации российской экономики с опорой на внутренние источники инвестиций. В условиях геополитических изменений и снижения доступа к внешним рынкам капитала, российскому финансовому рынку отводится решающая роль в мобилизации внутренних ресурсов для структурной перестройки экономики.

Общие цели Стратегии:

• Повышение финансовой грамотности: Обучение населения основам инвестирования и управления личными финансами.
• Повышение уровня и качества жизни граждан: Создание условий для сохранения и приумножения сбережений, доступа к финансовым услугам.
• Содействие структурной трансформации экономики: Направление инвестиций в приоритетные отрасли, способствующие технологическому суверенитету и устойчивому росту.

Принципы и механизмы реализации стратегии:

Стратегия предусматривает комплексный подход, включающий:

• Законодательные инициативы: Разработка новых законов и совершенствование существующих.
• Надзор: Усиление контроля за соблюдением норм.
• Противодействие недобросовестным практикам: Борьба с манипуляциями и мошенничеством.
• Механизмы коллективного страхования: Защита инвесторов (например, через систему гарантирования прав инвесторов на рынке ценных бумаг).
• Налоговые стимулы: Создание благоприятных условий для инвестиций (например, через индивидуальные инвестиционные счета).
• Создание инфраструктуры и обеспечение равного доступа: Развитие современных торговых систем, клиринга и расчетов.

Основные направления развития: от долгосрочного финансирования до цифровизации

В рамках Стратегии до 2030 года определены конкретные направления развития, которые Банк России и Правительство РФ считают приоритетными:

• Развитие инструментов долгосрочного финансирования и рынка капитала: Акцент делается на долевое финансирование (акции) и долгосрочные облигации, что позволяет компаниям привлекать «длинные» деньги для стратегических проектов.
• Развитие венчурного финансирования: Создание условий для инвестиций в инновационные стартапы и высокотехнологичные проекты, что критически важно для диверсификации экономики.
• Развитие рынка страхования: Увеличение роли страхования как механизма защиты граждан и бизнеса от различных рисков, а также как источника долгосрочных инвестиций.
• Защита прав потребителей финансовых услуг: Повышение прозрачности продуктов и услуг, ужесточение требований к их предоставлению, развитие механизмов досудебного урегулирования споров.
• Цифровизация и развитие платежной инфраструктуры: Внедрение новых цифровых технологий, таких как цифровой рубль, развитие систем быстрых платежей, создание цифровой платформы для взаимодействия участников рынка.
• Развитие системы внешнеторговых платежей и расчетов: Создание устойчивых и независимых каналов расчетов в национальных валютах с дружественными странами.
• Обеспечение финансовой стабильности: Комплекс мер по предотвращению системных рисков, поддержанию устойчивости банковского сектора и всей финансовой системы в целом.

Эти стратегические направления отражают амбициозные цели по превращению российского финансового рынка в эффективный инструмент поддержки экономики и обеспечения благосостояния граждан, несмотря на текущие вызовы.

Перспективы и риски российского фондового рынка в контексте современных вызовов

Российский фондовый рынок сегодня находится в уникальной и сложной ситуации. С одной стороны, он сталкивается с беспрецедентными геополитическими и экономическими вызовами; с другой — обладает значительным внутренним потенциалом и демонстрирует адаптивность к новым условиям.

Геополитические и экономические риски

Текущая геополитическая напряженность и санкционный режим являются ключевыми вызовами, определяющими динамику российского фондового рынка:

• Санкции и их последствия: С 13 июня 2024 года Московская биржа прекратила торги долларом, евро и гонконгским долларом из-за санкций. Это решение, хотя и направлено на адаптацию к новым реалиям, может повлиять на доходность биржи, снизить приток инвестиций в российские облигации и вызвать дальнейший отток продавцов валюты, опасающихся вторичных санкций. Американским компаниям и гражданам уже запрещено инвестировать в долговые инструменты российских компаний, что значительно сократило базу международных инвесторов.
• Недооценка отечественных компаний: На фоне неопределенности и эмоциональных продаж наблюдается существенная недооценка отечественных компаний. По состоянию на июль 2024 года, мультипликатор P/E (отношение цены акции к прибыли на акцию) российского рынка составлял 4,30x, что значительно ниже среднего исторического значения за 10 лет (6,20x) и 5-летнего среднего показателя (4,95x). Это делает российский рынок одним из самых «дешевых» в мире, будучи, например, на 53% дешевле китайского фондового рынка и более чем на 70% дешевле рынков США, Индии, Франции и Канады. Однако эта «дешевизна» сдерживается высокой ключевой ставкой Банка России, геополитическими рисками и структурными проблемами экономики РФ.
• Волатильность и обвал рынка: Обвал российского фондового рынка в 2022 году на -44% был прямым следствием геополитической ситуации и отказа от сотрудничества со стороны большинства передовых экономик мира. Рынок остается чувствительным к новостным заголовкам по геополитике, и любая эскалация вызывает мгновенный «риск-офф», приводящий к ослаблению рубля и снижению спроса на акции.
• Влияние макроэкономической политики:
  • Высокая ключевая ставка Банка России (на текущую дату) делает акции менее привлекательными по сравнению с консервативными инструментами, такими как депозиты и облигации, предлагающими гарантированную высокую доходность.
  • Растущий дефицит бюджета и фискальная политика (например, возможное повышение НДС) могут снизить маржу бизнеса и аппетит к риску у инвесторов.
  • Проблемы в IT-секторе, такие как сворачивание льгот и рост страховых взносов, негативно влияют на маржу, прибыль и дивиденды компаний, что отражается на их акциях.
• Недостаточность внутреннего инвестора: Потенциала только отечественных розничных инвесторов может быть недостаточно для полноценного восстановления рынка в долгосрочной перспективе, особенно в условиях отсутствия крупных институциональных зарубежных игроков. Российский фондовый рынок рискует показать отрицательную динамику доходности второй год подряд впервые за 27 лет.

Драйверы роста и потенциал российского фондового рынка

Несмотря на многочисленные риски, российский фондовый рынок обладает рядом факторов, способных обеспечить его восстановление и дальнейшее развитие:

• Адаптивность и устойчивость инфраструктуры: Московская биржа обладает необходимым инструментарием для обеспечения бесперебойности торгов в условиях повышенной волатильности. Центральный банк РФ разработал механизм формирования валютного курса на основе отчетности банков в случае блокировки биржи, что демонстрирует готовность к любым сценариям.
• Позитивные прогнозы: Прогнозы относительно стоимости акций Московской биржи остаются позитивными, указывая на потенциал роста. Эксперты БКС ожидают ожидаемую доходность стратегии из перспективных российских акций в размере 25%. Аналитики «Альфа-Банка» прогнозируют потенциал роста Индекса МосБиржи до 3300 пунктов (без учета дивидендов), что составляет 22% роста. Эти ожидания подкрепляются низкой оценкой рынка по мультипликаторам, что делает его привлекательным для долгосрочных инвестиций.
• Историческая доходность: Российские акции до 2025 года являлись одним из наиболее доходных активов на протяжении последних 10 лет, исторически демонстрируя среднюю доходность, в два раза превышающую темп инфляции. За последние 20 лет (с 2004 по 2024 год) среднегодовая номинальная доходность Индекса МосБиржи полной доходности (с учетом дивидендов) составляла примерно 15,7% годовых, при средней годовой инфляции в 7,4%. Таким образом, реальная среднегодовая доходность составляла около 8,3%. Этот исторический контекст указывает на фундаментальный потенциал рынка.
• Возможность отскока: Существует вероятность отскока от текущих уровней перепроданности и избыточного пессимизма, что может привести к восстановлению котировок. Эксперты сохраняют осторожный оптимизм относительно ближайших перспектив рынка акций, ожидая повышательную коррекцию до диапазона 2700–2750 пунктов по индексу МосБиржи.
• Драйверы восстановления: Ключевыми драйверами могут стать мягкие сигналы от Банка России (снижение ключевой ставки, делающее акции более привлекательными), восстановление сырьевых рынков (что позитивно для российских экспортеров) и геополитическая деэскалация.

Роль цифровых финансовых активов и восточных партнеров в будущем рынка

В условиях геополитических изменений, российский фондовый рынок активно ищет новые точки опоры и драйверы роста:

• Рынок цифровых финансовых активов (ЦФА): Как уже отмечалось, рынок ЦФА рассматривается как перспективный инвестиционный инструмент, который может стать столь же популярным, как и фондовые биржи. Его динамичное развитие, поддержка со стороны регулятора и возможности для привлечения капитала формируют новую, устойчивую экосистему.
• Рост роли восточных партнеров и юаня: В условиях переориентации внешнеторговых потоков и санкционного давления, юань становится доминирующей валютой на российском валютном рынке. Доля юаня в расчетах за российский экспорт за последние два года выросла в 86 раз, достигнув 34,5% в 2024 году, а в импорте — более чем в 8 раз, достигнув 36,4%. Общий объем торгов юанем на Московской бирже в июле 2025 года достиг 2,31 трлн рублей. Этот тренд указывает на глубокую интеграцию с финансовыми рынками дружественных стран и потенциал для привлечения инвестиций с Востока.
• Потенциал внутренних сбережений: Значительный объем средств населения на депозитах и счетах (более 50 трлн ₽) представляет собой колоссальный источник для будущих инвестиций. При появлении благоприятных сигналов и снижении ключевой ставки эти средства могут быть перенаправлены на фондовый рынок, обеспечивая значительный приток ликвидности.
• Развитие маркетплейса «Финуслуги»: Московская биржа активно развивает свой маркетплейс, который позволяет не только сравнивать банковские и страховые продукты, открывать вклады, но и покупать и продавать акции и облигации напрямую. Это повышает доступность финансового рынка для широкого круга инвесторов.

Таким образом, российский фондовый рынок находится на этапе глубокой трансформации, сталкиваясь как с серьезными вызовами, так и с новыми возможностями. Его будущее будет зависеть от способности эффективно адаптироваться к изменяющимся условиям, развивать внутренние источники капитала и использовать инновационные технологии.

Заключение

Фондовые биржи, пройдя путь от традиционных торговых ям до высокотехнологичных электронных платформ, продолжают оставаться краеугольным камнем мировой финансовой архитектуры. Их фундаментальная роль в мобилизации капитала, обеспечении ликвидности и формировании справедливых цен неоспорима, а классификация по различным параметрам позволяет глубже понять их многообразие и специфику. В XXI веке этот институт активно эволюционирует, вбирая в себя новейшие технологии и отвечая на глобальные вызовы.

Мировые фондовые биржи сегодня являются полигоном для внедрения прорывных инноваций. ESG-инвестирование, с его акцентом на экологическую, социальную ответственность и корпоративное управление, уже привлекло триллионы долларов, формируя новый этический стандарт для бизнеса и демонстрируя сопоставимую или даже превосходящую доходность. Искусственный интеллект кардинально меняет процессы прогнозирования, управления рисками и автоматизации, увеличивая производительность финансовых компаний на десятки процентов и значительно снижая операционные ошибки. А цифровые финансовые активы (ЦФА), построенные на блокчейн-технологиях, открывают новую эру прозрачности, безопасности и доступности инвестиций, обещая стать столь же популярными, как и традиционные ценные бумаги. Российский рынок ЦФА, демонстрирующий взрывной рост, является ярким подтверждением этой тенденции.

Российский фондовый рынок, сформировавшийся в новейшей истории слиянием ММВБ и РТС в Московскую Биржу, демонстрирует уникальные особенности. Он пережил кратный прирост частных инвесторов, число которых к сентябрю 2025 года достигло почти 40 миллионов человек, и установил новые рекорды по объему торгов. При этом он остается рынком развивающимся, с преобладанием розничных инвесторов и низкой оценкой по мультипликаторам, что создает как риски, так и потенциал.

В условиях текущих геополитических и экономических вызовов, включая санкционное давление и высокую ключевую ставку, российский фондовый рынок сталкивается с необходимостью структурной трансформации. Однако он обладает значительными внутренними драйверами роста: адаптивная инфраструктура, исторически высокая реальная доходность, огромный потенциал внутренних сбережений населения и активное развитие рынка ЦФА. Стратегия развития финансового рынка РФ до 2030 года, разработанная Правительством и Банком России, закладывает фундамент для усиления его роли в финансировании экономики, повышении финансовой грамотности и защите прав потребителей, с акцентом на цифровизацию и развитие сотрудничества с восточными партнерами, где юань уже занял лидирующие позиции в международных расчетах. В целом, российские фондовые биржи демонстрируют высокую адаптивность и инновационный потенциал. Несмотря на сложности, они активно интегрируют глобальные тренды и строят независимую, устойчивую финансовую систему, способную обеспечить дальнейшее развитие экономики страны в условиях глобальных изменений.

Список использованной литературы

1. Распоряжение Правительства Российской Федерации от 29 декабря 2009 г. № 2043-р «Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года».
2. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (с изменениями и дополнениями по состоянию на 31.07.2025 г.).
3. Стратегия развития финансового рынка до 2030 года. Новости – ГАРАНТ. URL: https://www.garant.ru/news/1601704/ (дата обращения: 11.10.2025).
4. Абрамов, А. Стратегия и вектор движения фондового рынка в России / А. Абрамов // Рынок ценных бумаг. – 2009. – №13.
5. Агибалов, А. Открывая новые резервы / А. Агибалов // Биржевое обозрение. – 2009.
6. Алехин, Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. – М.: Финансы и статистика, 2009.
7. Анискин, Ю.П. Управление инвестициями. – М.: ИКФ Омега-Л, 2010.
8. Астахов, В.П. Ценные бумаги. – М.: ПРИОР, 2009.
9. Бахрамов, Ю.М. Финансовый менеджмент. – М.: Приор, 2009.
10. Берзова, Л.И. Биржевое дело. – М.: Вита-Пресс, 2010.
11. Берзон, Н.И. Фондовый рынок. – М.: Вита-Пресс, 2009.
12. Бочаров, В.В. Инвестиции: Учебник для вузов. 2-е изд. дораб. и доп. – СПб.: Питер, 2009.
13. Булатов, А.С. Экономика. – СПб.: Питер, 2009.
14. Галанова, В.А., Басова, А.И. Рынок ценных бумаг. – М.: Финансы и статистика, 2010.
15. Грачев, С. Государство заинтересовано в развитии биржевой торговли / С. Грачев // Биржевое обозрение. – 2009. – №5.
16. Дегтярева, О.И. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2010.
17. Демчук, О. Эволюция и тенденции Российского биржевого рынка / О. Демчук // Теория и практика. – 2009.
18. Драчев, С.П. Фондовые рынки США. – М.: ФиС, 2009.
19. Фондовая биржа: структура, функции и принципы работы. Финансы Mail. URL: https://www.mail.ru/finance/articles/fondovaya-birzha-struktura-funktsii-i-printsipy-raboty/ (дата обращения: 11.10.2025).
20. Фондовая биржа: как устроена и как работает рынок ценных бумаг. Риком-Траст. URL: https://www.ricom-trust.ru/articles/fondovaya-birzha/ (дата обращения: 11.10.2025).
21. ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ФУНКЦИИ И ЗАДАЧИ ФОНДОВОЙ БИРЖИ. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/ekonomicheskie-funktsii-i-zadachi-fondovoy-birzhi (дата обращения: 11.10.2025).
22. Что такое фондовая биржа и что она позволяет делать. Сервис «Финансист». URL: https://finansist.io/fondovaya-birzha (дата обращения: 11.10.2025).
23. Фондовая биржа: что это такое и как она работает. Финансовая культура. URL: https://fincult.info/question/fondovaya-birzha-chto-eto-takoe-i-kak-ona-rabotaet/ (дата обращения: 11.10.2025).
24. Фондовая биржа: как устроены торги и что важно знать инвестору. Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/news/daytheme/?id=10984826 (дата обращения: 11.10.2025).
25. Что такое фондовая биржа и как она работает? Новости Kapital.kz. URL: https://kapital.kz/finance/129759/chto-takoe-fondovaya-birja-i-kak-ona-rabotaet.html (дата обращения: 11.10.2025).
26. ПОНЯТИЕ И СУЩНОСТЬ ФОНДОВОЙ БИРЖИ. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/ponyatie-i-suschnost-fondovoy-birzhi (дата обращения: 11.10.2025).
27. Лекция 3. Фондовая биржа. Понятие и виды фондовой биржи. Ценные бумаги. URL: https://www.altstu.ru/media/f/Lektsiya-3_1.pdf (дата обращения: 11.10.2025).
28. Фондовая биржа — урок. Обществознание, 10 класс. ЯКласс. URL: https://www.yaklass.ru/p/obschestvoznanie/10-klass/finansovyi-rynok-i-finansovye-instituty-102559/fondovaia-birzha-102562/re-73f45f94-8789-4b2a-8968-36034f54d246 (дата обращения: 11.10.2025).
29. 3. Роль фондового рынка в экономике. ЯКласс. URL: https://www.yaklass.ru/p/osnovy-finansovoi-gramotnosti/8-klass/fondovyi-rynok-valyutnyi-rynok-14811/rol-fondovogo-rynka-v-ekonomike-14813/re-6b22b270-e4b5-4b08-8f81-229202720d2d (дата обращения: 11.10.2025).
30. Что такое фондовая биржа и как она работает? EBC Financial Group. URL: https://ebc.com/ru/news/what-is-a-stock-exchange-and-how-does-it-work (дата обращения: 11.10.2025).
31. Фундаментальная роль фондовых бирж в рыночной экономике. Уральский федеральный университет. URL: https://elar.urfu.ru/bitstream/10995/115594/1/978-5-7996-3687-7_2023_4.pdf (дата обращения: 11.10.2025).
32. Основные виды бирж — фондовые биржи, валютные биржи, товарные биржи. Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/news/daytheme/?id=10972412 (дата обращения: 11.10.2025).
33. Виды бирж — что такое фондовая, валютная, товарная биржи, как работает рынок ценных бумаг и какие бывают сделки. Т‑Банк. URL: https://www.tinkoff.ru/invest/research/types-of-exchanges/ (дата обращения: 11.10.2025).
34. Какие есть типы рынки на бирже? Что такое фондовый рынок? Сбербанк. URL: https://www.sberbank.ru/ru/person/investments/education/fondovyj-rynok (дата обращения: 11.10.2025).
35. 2. Участники фондового рынка. Научная электронная библиотека. URL: https://science-bsea.bgita.ru/2012/ekonom_2012_2/2012_2_048.pdf (дата обращения: 11.10.2025).
36. Участники фондовой биржи. Gerchik Trading Ecosystem. URL: https://gerchik.ru/ru/articles/osnovnye-uchastniki-fondovoy-birzhi-kto-oni-i-kak-vzaimodeystvuyut-mezhdu-soboy/ (дата обращения: 11.10.2025).
37. Как искусственный интеллект поможет заработать на фондовом рынке 24.11.2024. Финам. URL: https://www.finam.ru/publications/item/kak-iskusstvennyiy-intellekt-pomozhet-zarabotat-na-fondovom-rynke-20241124-1130/ (дата обращения: 11.10.2025).
38. ИНФРАСТРУКТУРА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/infrastruktura-rynka-tsennyh-bumag (дата обращения: 11.10.2025).
39. ESG-инвестирование: главные принципы, как ESG-инвестиции влияют на фондовый рынок и на инвесторов. Т—Ж. URL: https://journal.tinkoff.ru/esg-investing/ (дата обращения: 11.10.2025).
40. ESG-инвестиции и развитие ответственного инвестирования в мире. URL: https://rcb.ru/article/39626/ (дата обращения: 11.10.2025).
41. 8 профессиональных участников рынка ценных бумаг. Т—Ж. URL: https://journal.tinkoff.ru/pro-uchastniki-fondovogo-rynka/ (дата обращения: 11.10.2025).
42. Инфраструктура финансового рынка. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/finmarket/infr/ (дата обращения: 11.10.2025).
43. Цифровые Финансовые Активы. Московская Биржа. URL: https://www.moex.com/s2763 (дата обращения: 11.10.2025).
44. ИНФРАСТРУКТУРА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ И ОСОБЕННОСТИ ЕЕ ФОРМИРОВАНИЯ В РФ. Успехи современного естествознания (научный журнал). URL: https://www.natural-sciences.ru/ru/article/view?id=26847 (дата обращения: 11.10.2025).
45. 3.1 Инфраструктура фондового рынка. URL: https://text.ru/antiplagiat/651f49e491ee4 (дата обращения: 11.10.2025).
46. Инвестиции с пользой для общества: что такое ESG-инвестирование. BestStocks. URL: https://beststocks.ru/analitika/investitsii-s-polzoj-dlya-obshchestva-chto-takoe-esg-investirovanie (дата обращения: 11.10.2025).
47. ESG-инвестиции: что это, и как инвестировать «ответственно»? URL: https://www.atrain.ru/articles/esg-investitsii-chto-eto-i-kak-investirovat-otvetstvenno (дата обращения: 11.10.2025).
48. Как искусственный интеллект помогает зарабатывать больше на фондовом рынке. URL: https://iq.hse.ru/news/kak-iskusstvennyj-intellekt-pomogaet-zarabatyvat-bolshe-na-fondovom-rynke (дата обращения: 11.10.2025).
49. ИИ для трейдинга на бирже: как использовать искусственный интеллект для торговли акциями. LiteFinance. URL: https://www.litefinance.org/ru/blog/for-beginners/ai-for-trading-how-to-use-artificial-intelligence-for-stock-trading/ (дата обращения: 11.10.2025).
50. Искусственный интеллект и фондовый рынок: как технологии влияют на инвестиции. ВТБ. URL: https://vtb.ru/my-investicii/blog/iskusstvennyy-intellekt-i-fondovyy-rynok-kak-tehnologii-vliyayut-na-investitsii/ (дата обращения: 11.10.2025).
51. Использование искусственного интеллекта на фондовой бирже. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/ispolzovanie-iskusstvennogo-intellekta-na-fondovoy-birzhe (дата обращения: 11.10.2025).
52. ОРГАНИЗАЦИЯ БИРЖЕВОЙ ТОРГОВЛИ. Elibrary. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=49463994 (дата обращения: 11.10.2025).
53. III. Участники рынка ценных бумаг. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_9659_ (дата обращения: 11.10.2025).
54. ESG инвестиции. Преимущества управления на принципах ESG (Environmental, Social, Governance principles). Инвестиционная стратегия ESG. URL: https://www.rshb-am.ru/faq/investitsii-po-printsipam-esg-environmental-social-governance-principles (дата обращения: 11.10.2025).
55. Лекция 1. ТОВАРНАЯ БИРЖА. Участники биржевых торгов. Торговый процесс. URL: https://www.altstu.ru/media/f/Lektsiya-1.pdf (дата обращения: 11.10.2025).
56. Главные мировые фондовые индексы. Investing.com. URL: https://ru.investing.com/indices/major-indices (дата обращения: 11.10.2025).
57. Цифровые активы: что это, виды, примеры, как инвестировать. Polygant. URL: https://polygant.ru/blog/digital-assets-what-it-is (дата обращения: 11.10.2025).
58. Развитие функций фондового рынка в условиях цифровизации экономики. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=49419163 (дата обращения: 11.10.2025).
59. К цифровым активам подключат биржи. Moscow Digital School. URL: https://mdschool.ru/k-cifrovym-aktivam-podklyuchat-birzhi (дата обращения: 11.10.2025).
60. Цифровизация финансового рынка: история развития и актуальные тенденции. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=47432091 (дата обращения: 11.10.2025).
61. ЦИФРОВИЗАЦИЯ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/tsifrovizatsiya-rynka-tsennyh-bumag (дата обращения: 11.10.2025).
62. Что такое цифровые финансовые активы (ЦФА) и как с их помощью сберечь свои деньги от инфляции. Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/news/daytheme/?id=10989096 (дата обращения: 11.10.2025).
63. Цифровые финансовые активы: что это и как с ними работать. Т—Ж. URL: https://journal.tinkoff.ru/cfa/ (дата обращения: 11.10.2025).
64. ИИ-агенты на бирже: баланс между инновациями и безопасностью. Smart-Lab. URL: https://smart-lab.ru/blog/1032822.php (дата обращения: 11.10.2025).
65. Ключевые вызовы для российского фондового рынка. ИА «Финмаркет». URL: https://www.finmarket.ru/main/article/6122650 (дата обращения: 11.10.2025).
66. Московская биржа. Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/wikibank/moskovskaya_birja/ (дата обращения: 11.10.2025).
67. Прогноз на 2025 год: что ждет российский фондовый рынок. НИУ ВШЭ. URL: https://iq.hse.ru/news/prognoz-na-2025-god-chto-zhdet-rossiyskiy-fondovyy-rynok/ (дата обращения: 11.10.2025).
68. Как санкции могут повлиять на фондовый рынок России. Журнал Винвестора. URL: https://vinvestor.ru/blog/kak-sankcii-mogut-povliyat-na-fondovyj-rynok-rossii (дата обращения: 11.10.2025).
69. Мосбиржа: жизнь после санкций. HSE Daily. URL: https://daily.hse.ru/news/924716491.html (дата обращения: 11.10.2025).
70. Московская Биржа — её история, руководство, акционеры, деятельность, индексы. URL: https://allfi.ru/moskovskaya-birzha (дата обращения: 11.10.2025).
71. Влияние санкций на финансовые рынки России. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=26231940 (дата обращения: 11.10.2025).
72. Влияние санкций против Мосбиржи на жизнь простых россиян. Ведомости. URL: https://www.vedomosti.ru/finance/articles/2024/06/13/1043232-vliyanie-sanktsii-protiv-mosbirzhi-na-zhizn-rossiyan (дата обращения: 11.10.2025).
73. Обзор российских фондовых бирж и индексов. Экспобанк. URL: https://expobank.ru/press-center/articles/obzor-rossiyskih-fondovyh-birzh-i-indeksov/ (дата обращения: 11.10.2025).
74. Геополитические риски и их влияние на российский фондовый рынок в 2025 году. Финам. URL: https://www.finam.ru/international/item/geopoliticheskie-riski-i-ih-vliyanie-na-rossiyiskiiy-fondovyiy-rynok-v-2025-godu-20250512-1710/ (дата обращения: 11.10.2025).
75. Риски российского фондового рынка в условиях санкций и пути их преодоления. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=48600109 (дата обращения: 11.10.2025).
76. Влияние экономических санкций на российский фондовый рынок. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-ekonomicheskih-sanktsiy-na-rossiyskiy-fondovyy-rynok (дата обращения: 11.10.2025).
77. Турбулентность Индекса МосБиржи: проверка на прочность. Альфа-Банк. URL: https://alfabank.ru/corporate/analytics/alfa-investor/fondovyy-rynok/turbulentnost-indeksa-mosbirzhi-proverka-na-prochnost/ (дата обращения: 11.10.2025).
78. Российский рынок акций: умеренный рост и прогнозы на 2025 год. InvestFuture. URL: https://invest-future.com/news/aktsii/rossijskij-rynok-akcij-umerennyj-rost-i-prognozy-na-2025-god (дата обращения: 11.10.2025).
79. Несмотря на санкции: как Мосбиржа показала рекордную прибыль. Forbes.ru. URL: https://www.forbes.ru/finansy/506725-nesmotrya-na-sankcii-kak-mosbirza-pokazala-rekordnuyu-pribyl (дата обращения: 11.10.2025).
80. Санкции против Мосбиржи: как и на кого они повлияют. Право.ру. URL: https://pravo.ru/story/257361/ (дата обращения: 11.10.2025).
81. Влияние санкций на финансовый рынок России. НИУ ВШЭ. URL: https://www.hse.ru/edu/vkr/732525547 (дата обращения: 11.10.2025).
82. Тема 19. Правовое регулирование деятельности фондовых бирж. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/edu/student/download_books/book/grushin_ia_pravovoe_regulirovanie_deyatelnosti_fondovyh_birzh/ (дата обращения: 11.10.2025).
83. Российский фондовый рынок: тенденции, вызовы и ориентиры развития. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=50073238 (дата обращения: 11.10.2025).
84. Цели и стратегии развития российского рынка ценных бумаг. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/tseli-i-strategii-razvitiya-rossiyskogo-rynka-tsennyh-bumag (дата обращения: 11.10.2025).
85. Регулирование фондового рынка в России и за рубежом. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/regulirovanie-fondovogo-rynka-v-rossii-i-za-rubezhom (дата обращения: 11.10.2025).
86. История фондового рынка России — как появился и работает. Газпромбанк Инвестиции. URL: https://www.gazprombank.ru/personal/investments/articles/istoriya-fondovogo-rynka-rossii/ (дата обращения: 11.10.2025).
87. Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/141094/onrfr_2022-2024.pdf (дата обращения: 11.10.2025).
88. РАЗВИТИЕ РОССИЙСКОГО РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ: ФАКТОРЫ РОСТА И ВЫЗОВЫ. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=50352550 (дата обращения: 11.10.2025).
89. Аналитика: российский финансовый рынок в сентябре — ключевые тенденции. Ведомости. URL: https://www.vedomosti.ru/finance/articles/2025/10/10/1069698-rossiiskii-finansovii-rinok (дата обращения: 11.10.2025).