Углубленный экономический анализ деятельности коммерческого банка на рынке ценных бумаг: вызовы, модели, регулирование и цифровые перспективы

В условиях современной, динамично развивающейся экономики, где финансовые рынки становятся все более взаимосвязанными и сложными, роль коммерческих банков выходит далеко за рамки традиционного кредитования и депозитных операций. Они превратились в системообразующие институты, активные участники различных сегментов финансового рынка, в том числе рынка ценных бумаг. Способность банков эффективно работать с ценными бумагами — от эмиссии до инвестирования и управления портфелями — является не просто одним из направлений деятельности, а краеугольным камнем их финансовой устойчивости, конкурентоспособности и прибыльности. В связи с этим, глубокий экономический анализ деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг приобретает особую актуальность, особенно в контексте постоянно меняющихся регуляторных требований, возрастающей рыночной волатильности и стремительной цифровой трансформации.

Представленная работа нацелена на всестороннее исследование этой многогранной деятельности. Мы рассмотрим теоретические основы, погрузимся в мир моделей формирования и управления портфелями, проанализируем специфику государственного регулирования в Российской Федерации, а также изучим методики оценки эффективности. Особое внимание будет уделено рискам и стратегиям их минимизации, а также современным тенденциям и перспективным направлениям развития, включая влияние цифровых технологий. Завершим анализ разработкой конкретных рекомендаций, направленных на совершенствование портфельного инвестирования и снижение рисков, что делает эту работу ценным ресурсом для студентов, аспирантов и молодых исследователей, стремящихся к глубокому пониманию банковского сектора и рынка ценных бумаг.

Теоретические основы деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг

Сущность и цели коммерческого банка как участника рынка ценных бумаг

В самом сердце любой рыночной экономики лежит банк — сложный и многофункциональный институт, действующий на принципах коммерческого расчета. Коммерческий банк — это не просто хранилище денежных средств, а полноценный субъект предпринимательской деятельности в финансовой сфере, чья основная задача состоит в организации движения ссудного капитала с конечной целью извлечения прибыли. На рынке ценных бумаг эта роль приобретает особое значение: банк выступает не только как потребитель финансовых инструментов, но и как их создатель, организатор обращения и активный посредник.

Ценная бумага — это не просто кусок бумаги, а финансовый инструмент, выпускаемый различными экономическими субъектами (компаниями, государственными структурами) для привлечения капитала. Она закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, и ее оборот лежит в основе функционирования рынка ценных бумаг — совокупности экономических отношений, возникающих по поводу выпуска и обращения этих инструментов.

В условиях, когда коммерческие банки получили право осуществлять фондовые и доверительные операции на этом рынке, их деятельность стала поистине системообразующей. Банк выступает в многоликой роли: он может размещать собственные акции для формирования уставного капитала, выкупать доли других финансовых предприятий с целью расширения своего влияния, а иногда и поглощать их. Помимо этого, банк выполняет функции эмитента, то есть выпускает собственные ценные бумаги, такие как акции, облигации, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты, для привлечения дополнительных денежных ресурсов.

Цели операций коммерческого банка с ценными бумагами многообразны и стратегически важны:

• Привлечение дополнительных денежных ресурсов: Эмиссия собственных ценных бумаг позволяет банку пополнять свои фонды, которые затем используются для традиционной кредитной деятельности и других активных операций.
• Получение прибыли от собственных инвестиций: Банки активно вкладывают собственные и заемные ресурсы в различные ценные бумаги, стремясь получить доход от их роста или выплаты процентов/дивидендов.
• Получение прибыли от предоставления услуг клиентам: Банки выступают в роли брокеров, дилеров, депозитариев, консультантов, взимая комиссионные за свои услуги, которые не зависят напрямую от рыночной конъюнктуры.
• Конкурентное расширение сферы влияния и привлечение новой клиентуры: Активная деятельность на рынке ценных бумаг позволяет банку расширять свое присутствие, предлагать комплексные финансовые решения и привлекать как корпоративных, так и частных клиентов.
• Доступ к дефицитным ресурсам: Через рынок ценных бумаг банки могут получить доступ к специализированным или крупным финансовым потокам, которые иначе были бы недоступны.
• Поддержание необходимого запаса ликвидности: Инвестиции в высоколиквидные ценные бумаги (например, государственные облигации) позволяют банку оперативно реагировать на потребности в денежных средствах, обеспечивая финансовую стабильность.
• Получение дополнительных прибылей от умеренной спекуляции: Опытные управляющие могут использовать краткосрочные колебания рынка для получения спекулятивной прибыли, хотя эта цель всегда сопряжена с повышенными рисками.
• Страхование финансовых рисков клиентов через производные ценные бумаги: Банки предоставляют услуги по хеджированию, используя деривативы для защиты клиентов от неблагоприятных рыночных движений.

Функции коммерческого банка на рынке ценных бумаг, таким образом, включают:

• Вовлечение временно свободных денежных средств: Банки аккумулируют средства инвесторов через ценные бумаги.
• Предоставление ссуд: Непрямое кредитование через покупку облигаций или прямое кредитование под залог ценных бумаг.
• Осуществление денежных расчетов и платежей: Депозитарные и клиринговые услуги.
• Консультирование и предоставление информации: Экспертная поддержка клиентов по вопросам инвестиций.
• Организация выпуска и размещения ценных бумаг: Выступая в роли андеррайтеров.

Коммерческие банки, действуя как финансовые и торговые посредники, играют важнейшую роль в снижении трансакционных издержек и преодолении проблемы асимметричности информации, тем самым способствуя более эффективному перераспределению денежных средств в экономике.

Классификация операций коммерческих банков на рынке ценных бумаг

Деятельность коммерческих банков на рынке ценных бумаг отличается широким спектром операций, которые можно разделить на несколько ключевых категорий. Эти операции не только приносят банку доход, но и способствуют выполнению его стратегических целей.

К основным фондовым операциям банков относятся:

• Брокерские операции: Банк выступает в качестве посредника, совершая сделки с ценными бумагами по поручению и за счет клиента. За эти услуги банк взимает комиссию.
• Эмиссионные операции: Это деятельность по выпуску банком собственных ценных бумаг (акций, облигаций, векселей, депозитных и сберегательных сертификатов) для привлечения денежных ресурсов и формирования уставного капитала. Банк может также выступать андеррайтером для других эмитентов.
• Депозитарная деятельность: Услуги по хранению ценных бумаг (как документарных, так и бездокументарных), учету прав на них, а также осуществлению расчетов по сделкам с ценными бумагами. Депозитарий обеспечивает безопасность и надлежащее оформление прав собственности.
• Гарантийная деятельность: Банк может предоставлять гарантии или поручительства по обязательствам, связанным с ценными бумагами, например, гарантировать размещение эмиссии или выплату дивидендов.
• Учет векселей: Покупка векселей до наступления срока их оплаты с дисконтом. Это позволяет банку получить доход, а держателю векселя — немедленно получить средства.
• Хранение: Услуги по физическому хранению документарных ценных бумаг.
• Кредитование под залог ценных бумаг: Предоставление кредитов клиентам, обеспечением по которым выступают ценные бумаги. Это позволяет клиентам получить ликвидность, не продавая свои активы.
• Дилерская деятельность: Банк совершает сделки с ценными бумагами от своего имени и за свой счет, стремясь получить прибыль от разницы в ценах покупки и продажи (спекулятивный доход).
• Деятельность по размещению и управлению ценными бумагами: Банки могут помогать другим эмитентам в размещении их ценных бумаг на рынке, а также управлять инвестиционными портфелями клиентов на основе доверительного управления.
• Консультационные услуги: Предоставление экспертных советов по вопросам инвестирования, выбора ценных бумаг, анализа рыночной ситуации.
• Учреждение фондовых бирж и институциональных инвесторов: Банки могут выступать учредителями или акционерами бирж, а также создавать или владеть долями в страховых компаниях, негосударственных пенсионных фондах, что расширяет их влияние на финансовый рынок.

Помимо вышеперечисленных, к числу важнейших относятся инвестиционные операции. Это вторая по рентабельности группа активных банковских операций, в процессе которых банки вкладывают собственные и заимствованные ресурсы в ценные бумаги с целью получения дохода. Инвестиции могут осуществляться путем прямых инвестиций (покупка значительной доли в компании для участия в управлении) и портфельного инвестирования (покупка ценных бумаг для получения дохода, без цели контроля).

При этом важно отметить, что, несмотря на растущее значение операций с ценными бумагами, основным источником доходов для российских банков традиционно являются процентные доходы от кредитных операций (кредитование организаций и частных лиц), которые составляют около 80% общего объема доходов у основной части отечественных банков. Это свидетельствует о фундаментальном значении кредитной функции, но при этом подчеркивает потенциал для роста доходов от фондовых операций, особенно в условиях диверсификации банковского бизнеса.

Таким образом, коммерческие банки выступают не просто как участники, а как ключевые игроки, формирующие и поддерживающие инфраструктуру рынка ценных бумаг, снижая трансакционные издержки и преодолевая проблему асимметричности информации, что способствует более эффективному перераспределению денежных средств в экономике.

Портфельное инвестирование как ключевой инструмент банка на рынке ценных бумаг

В эпоху финансовой сложности и высокой волатильности, где каждый инвестиционный шаг сопряжен с риском, концепция портфельного инвестирования приобретает особое значение, особенно для таких институциональных игроков, как коммерческие банки. Что же представляет собой этот инструмент?

Инвестиционный портфель — это не просто набор случайно купленных ценных бумаг. Это тщательно подобранная совокупность различных активов (акций, облигаций, паев фондов и т.д.), сгруппированных вместе и направленных на достижение конкретных, заранее определенных инвестиционных целей. Эти цели могут варьироваться от максимизации доходности до сохранения капитала или обеспечения стабильного денежного потока.

Портфельное инвестирование — это стратегический подход к управлению капиталом, который позволяет инвестору, в данном случае коммерческому банку, значительно улучшить условия вложения средств. Его уникальность заключается в способности придать совокупности эмиссионных ценных бумаг такие инвестиционные качества (например, более высокую доходность при меньшем риске), которые невозможно достичь для отдельно взятого финансового инструмента. Причина кроется в синергетическом эффекте, возникающем при правильной комбинации активов.

Главная цель формирования портфеля ценных бумаг коммерческого банка состоит в стремлении получить требуемый уровень ожидаемой доходности при более низком уровне ожидаемого риска. Этот баланс достигается за счет двух ключевых принципов:

1. Диверсификация: Распределение инвестиций между различными классами активов, отраслями, географическими регионами и эмитентами. Это помогает снизить несистематический (специфический) риск, который присущ отдельным ценным бумагам. Если один актив показывает плохие результаты, потери могут быть компенсированы хорошими показателями другого.
2. Тщательный подбор финансовых инструментов: Выбор ценных бумаг, чьи характеристики (доходность, риск, корреляция с другими активами) соответствуют общим инвестиционным целям банка и его риск-профилю.

Для коммерческих банков, которые оперируют преимущественно заемными средствами вкладчиков и обязаны поддерживать высокую ликвидность и стабильность, портфельное инвестирование является не просто способом получения прибыли, но и критически важным инструментом управления активами и пассивами, обеспечения финансовой устойчивости и выполнения регуляторных требований. Правильно сформированный и эффективно управляемый портфель ценных бумаг позволяет банку балансировать между необходимостью получения дохода и строгими требованиями к минимизации рисков.

Модели формирования и управления портфелем ценных бумаг коммерческого банка

Портфельная теория Гарри Марковица: основы и применение

История современного портфельного инвестирования немыслима без имени Гарри Марковица, чья новаторская работа, опубликованная в 1952 году, положила начало целой научной дисциплине. До Марковица инвесторы часто оценивали ценные бумаги по отдельности, фокусируясь на их индивидуальной доходности и риске. Однако Марковиц предложил революционную идею: необходимо оценивать риск всего портфеля, а не его отдельных ценных бумаг. Это стало фундаментом для понимания того, как диверсификация может снижать общий риск.

В своей модели Марковиц определяет риск как дисперсию, или среднеквадратическое отклонение, доходности портфеля от ожидаемого значения. Что это означает на практике? Стандартное отклонение (σ) является математическим показателем волатильности и мерой неопределенности вероятных значений доходности. Чем больше разброс (рассеивание) возможных доходов вокруг среднего значения, тем выше стандартное отклонение и, соответственно, тем выше риск. Увеличение степени рассеивания величин возможных доходов прямо пропорционально увеличивает вероятность недостижения ожидаемого уровня доходности.

Ключевой элемент теории Марковица — это понимание важности корреляции курсов ценных бумаг. Чтобы снизить риск портфеля, инвестор должен включать в него активы, чьи доходности движутся не синхронно. Для этого используется понятие ковариации котировок отдельных ценных бумаг. Ковариация показывает, как две переменные (в данном случае, доходности двух ценных бумаг) изменяются относительно друг друга.

• Если ковариация положительна, доходности активов имеют тенденцию двигаться в одном направлении.
• Если ковариация отрицательна, они движутся в противоположных направлениях.
• Если ковариация близка к нулю, их движения независимы.

Идеальная диверсификация достигается тогда, когда активы имеют отрицательную ковариацию, то есть, когда один актив падает, другой растет, компенсируя потери. Однако на практике такие активы встречаются редко, поэтому инвесторы стремятся к включению активов с низкой положительной ковариацией.

Применение модели Марковица для коммерческих банков:

1. Оптимизация портфеля: Банки могут использовать модель для построения «эффективного фронта» — набора портфелей, которые предлагают максимально возможную доходность для каждого заданного уровня риска, или минимальный риск для каждого заданного уровня доходности.
2. Управление рисками: Модель позволяет банку количественно оценивать общий риск инвестиционного портфеля и выявлять, какие комбинации активов лучше всего подходят для его риск-профиля, особенно с учетом строгих регуляторных требований к достаточности капитала.
3. Диверсификация: Используя расчеты ковариации, банк может целенаправленно диверсифицировать свой портфель, выбирая ценные бумаги из разных отраслей, стран или с разными характеристиками, чтобы снизить общий инвестиционный риск.

Хотя модель Марковица и требует сложных вычислений и предположений о нормальном распределении доходностей, ее основные принципы диверсификации и оценки риска портфеля остаются краеугольными для любого профессионального управляющего, включая специалистов коммерческих банков.

Модель оценки капитальных активов (CAPM) и ее значение

Если теория Марковица заложила основы портфельного анализа, то Модель оценки капитальных активов (Capital Asset Pricing Model, CAPM), разработанная Уильямом Шарпом, Джоном Линтнером и Яном Моссином, стала следующим шагом в понимании взаимосвязи между риском и ожидаемой доходностью актива. CAPM является одним из самых влиятельных инструментов в современной финансовой теории и практике.

CAPM — это ключевой инструмент для определения ожидаемой доходности актива, который позволяет инвесторам, включая коммерческие банки, оценить, является ли конкретная ценная бумага недооцененной или переоцененной, исходя из ее риска. Модель исходит из того, что инвесторы должны получать компенсацию за две вещи:

1. Временную стоимость денег: Представлена безрисковой ставкой (R_f).
2. Риск: Представлен рисковой премией, которая зависит от систематического риска актива.

Формула CAPM:

E(R) = Rf + β · (E(Rm) - Rf)

Где:

• E(R) — ожидаемая доходность конкретного актива (например, акции или облигации).
• R_f — безрисковая ставка доходности. Обычно используется доходность государственных облигаций со сроком до погашения, соответствующим инвестиционному горизонту, поскольку они считаются наименее рискованными.
• β (бета-коэффициент) — мера систематического риска актива. Бета показывает, насколько доходность актива чувствительна к изменению доходности всего рынка.
  • β = 1: Доходность актива движется синхронно с рынком.
  • β > 1: Актив более волатилен, чем рынок (например, технологические акции).
  • β < 1: Актив менее волатилен, чем рынок (например, акции компаний коммунального сектора).
  • β = 0: Актив не имеет систематического риска (безрисковый актив).
• E(R_m) — ожидаемая рыночная доходность. Это доходность всего рыночного портфеля (например, широкого индекса акций).
• (E(R_m) — R_f) — рыночная премия за риск. Это дополнительная доходность, которую инвесторы ожидают получить за инвестирование в рыночные активы по сравнению с безрисковыми.

CAPM помогает в формировании эффективного инвестиционного портфеля, поскольку позволяет учитывать соотношение риска и доходности каждого актива. Модель является идеализированным изображением того, как финансовые рынки оценивают ценные бумаги и определяют ожидаемую отдачу от инвестиций капитала, предоставляя методологию количественного определения риска и его перевода в оценку ожидаемой отдачи от собственного капитала.

Ключевой вывод CAPM: В рамках этой модели инвесторы обеспокоены только получением финансовой компенсации за систематический риск, поскольку несистематический риск может быть устранен диверсификацией портфелей. Систематический риск (или рыночный риск) — это риск, присущий всему рынку, который нельзя устранить путем диверсификации (например, инфляция, изменение процентных ставок, геополитические события). Несистематический риск (или специфический риск) — это риск, связанный с конкретной компанией или отраслью (например, забастовка на заводе, неудачный запуск продукта), который может быть уменьшен или устранен путем включения в портфель большого количества различных активов.

Линия рынка ценных бумаг (Security Market Line, SML) является графическим изображением формулы CAPM. На графике SML по оси абсцисс откладывается бета-коэффициент (мера систематического риска), а по оси ординат — ожидаемая доходность. SML показывает требуемую доходность для любого актива с заданным систематическим риском. Пересечение SML и оси ординат соответствует безрисковой норме доходности (при β = 0).

Значение CAPM для коммерческих банков:

• Оценка инвестиций: Банки могут использовать CAPM для оценки потенциальных инвестиций в ценные бумаги, сравнивая ожидаемую доходность актива (по CAPM) с его фактической ожидаемой доходностью. Если фактическая доходность выше, актив может быть недооценен.
• Определение ставки дисконтирования: В рамках фундаментального анализа CAPM часто используется для расчета ставки дисконтирования при оценке стоимости компаний или проектов.
• Управление портфелем: Модель помогает банкам строить портфели, которые соответствуют их риск-аппетиту, сознательно принимая систематический риск и эффективно диверсифицируя специфический.

Таким образом, CAPM предоставляет банкам мощный аналитический инструмент для рационального принятия инвестиционных решений, позволяя им более осознанно управлять своим капиталом на рынке ценных бумаг.

Оптимальная диверсификация и стратегии управления портфелем

Концепция управления портфелем банковских активов предполагает систематический подход к его формированию, начиная с планирования и определения миссии банка. Центральным элементом этого подхода является диверсификация — стратегия распределения инвестиций между различными активами с целью снижения общего риска портфеля.

Вопрос об оптимальном количестве ценных бумаг в портфеле долгое время остается предметом исследований и дискуссий. Гарри Марковиц, а затем и другие экономисты, показали, что добавление новых активов в портфель, особенно тех, чьи доходности слабо коррелируют друг с другом, эффективно снижает несистематический риск. Однако этот эффект не бесконечен.

Исследования показывают, что оптимальная диверсификация портфеля достигается при наличии от 8 до 20 различных видов ценных бумаг. После этого порога дальнейшее увеличение состава портфеля может привести к излишней диверсификации, которая, вместо снижения риска, начинает ухудшать управление и увеличивать трансакционные издержки, принося лишь незначительное дополнительное снижение риска.

Вот более подробные данные из исследований:

• Классическое исследование Эванса и Арчера (1968 г.) показало, что портфель из 10-15 акций из разных отраслей способен снизить несистематические риски примерно на 90%.
• Современные экономисты, такие как Буртон Малкиел, подтверждают, что 20-30 акций из разных секторов экономики являются достаточным количеством для формирования хорошо диверсифицированного портфеля.
• Практические наблюдения показывают, что портфель из 10 акций снижает несистематический риск в два раза, но после 20 акций снижение риска замедляется. Владение более чем 30 акциями фактически не имеет смысла с точки зрения дальнейшего существенного снижения риска.

Это означает, что для коммерческого банка, управляющего значительными объемами средств, необходимо найти «золотую середину» между недостаточной и избыточной диверсификацией. Недостаточная диверсификация оставляет банк уязвимым к специфическим рискам отдельных эмитентов, в то время как избыточная диверсификация размывает доходность, увеличивает операционные расходы и усложняет мониторинг.

Помимо активного управления портфелем, существует также теория пассивного управления инвестиционным портфелем. Эта стратегия базируется на гипотезе эффективности рынков, которая утверждает, что цены активов уже отражают всю доступную информацию, и, следовательно, невозможно постоянно превосходить рынок. Сторонники пассивного управления предлагают инвестировать в индексные фонды или ETF, которые отслеживают широкий рыночный индекс, и минимизировать количество транзакций. Такая стратегия предполагает низкие издержки и долгосрочные инвестиции, что может быть привлекательным для части банковских резервов или фондов, предназначенных для сохранения капитала.

Для коммерческих банков выбор стратегии управления портфелем (активной или пассивной) зависит от нескольких факторов:

• Инвестиционных целей: Некоторые части портфеля могут быть направлены на получение стабильного, но умеренного дохода (пассивное управление), другие — на максимизацию прибыли с принятием большего риска (активное управление).
• Риск-аппетита: Банки, как правило, более консервативны из-за регуляторных требований и необходимости защиты средств вкладчиков.
• Доступных ресурсов: Активное управление требует значительных аналитических и человеческих ресурсов.
• Рыночной конъюнктуры: В условиях высокой волатильности или очевидных перекосов на рынке, активное управление может принести дополнительные выгоды.

Таким образом, оптимальная диверсификация и выбор адекватной стратегии управления портфелем являются ключевыми для коммерческого банка, позволяя ему эффективно балансировать между риском и доходностью, обеспечивая при этом свою финансовую стабильность и выполнение обязательств.

Государственное регулирование деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг в Российской Федерации

Законодательная база: Федеральные законы

Деятельность коммерческих банков на рынке ценных бумаг в Российской Федерации регулируется сложной, многоуровневой системой нормативных правовых актов. Эта система призвана обеспечить стабильность финансового рынка, защитить интересы инвесторов и вкладчиков, а также поддерживать устойчивость банковской системы в целом. В основе этой системы лежат федеральные законы, которые определяют общие рамки функционирования банков и рынка ценных бумаг.

Одним из фундаментальных актов является Федеральный закон от 02.12.1990 №395-I «О банках и банковской деятельности». Этот закон устанавливает правовые основы банковской системы Российской Федерации, определяет принципы ее функционирования, регулирует отношения, связанные с созданием, деятельностью, реорганизацией и ликвидацией банков. В контексте рынка ценных бумаг, он является ключевым, поскольку именно он предоставляет банкам право осуществлять ряд операций с ценными бумагами. Согласно статье 5 данного закона, банк вправе осуществлять выпуск, покупку, продажу, учет, хранение и иные операции с ценными бумагами в соответствии с лицензией Банка России. Это означает, что без соответствующей лицензии банк не может вести профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг. Закон также определяет общие требования к капиталу, резервам и ликвидности, что косвенно влияет на возможности банка инвестировать в ценные бумаги.

Второй краеугольный камень — это Федеральный закон от 22.04.1996 №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Этот закон является основным документом, регулирующим непосредственно отношения, возникающие при эмиссии и обращении ценных бумаг, а также особенности деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг. Он устанавливает правовые основы выпуска (эмиссии) и обращения эмиссионных ценных бумаг, а также регулирует деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг. Важно, что этот закон:

• Определяет эмиссионную ценную бумагу как любой финансовый инструмент, закрепляющий совокупность имущественных и неимущественных прав. Это дает четкое понимание объекта регулирования.
• Устанавливает последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг, включая требования к раскрытию информации, регистрацию выпуска и отчета об итогах выпуска. Банки, выступая эмитентами собственных ценных бумаг, обязаны строго следовать этим правилам.
• Регулирует деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг, к которым относятся и коммерческие банки, осуществляющие брокерскую, дилерскую, депозитарную деятельность, а также деятельность по управлению ценными бумагами. Закон устанавливает требования к их лицензированию, квалификации персонала, соблюдению стандартов поведения и раскрытию информации.

Таким образом, эти два федеральных закона формируют базовую правовую платформу, на которой строится вся деятельность коммерческих банков на рынке ценных бумаг в России, устанавливая как общие разрешительные нормы, так и детальные правила для конкретных видов операций.

Роль Центрального банка РФ как мегарегулятора финансового рынка

В Российской Федерации Центральный банк (Банк России) занимает уникальное положение, являясь не только главным эмиссионным центром и кредитором последней инстанции, но и мегарегулятором всего финансового рынка. Его статус, цели, функции и полномочия четко определены Конституцией РФ, Федеральным законом «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» и другими федеральными законами.

Основные цели деятельности Банка России, которые напрямую влияют на регулирование рынка ценных бумаг и деятельность коммерческих банков, включают:

• Защита и обеспечение устойчивости рубля: Стабильность национальной валюты критически важна для предсказуемости инвестиций и привлекательности ценных бумаг.
• Развитие и укрепление банковской системы: Банк России устанавливает нормативы и правила, которые обеспечивают финансовую устойчивость банков, что является залогом их надежности как участников рынка ценных бумаг.
• Обеспечение стабильности и развитие национальной платежной системы: Эффективная платежная система необходима для бесперебойного проведения расчетов по сделкам с ценными бумагами.
• Развитие финансового рынка России: Банк России активно участвует в формировании инфраструктуры рынка ценных бумаг, совершенствовании его регулирования и повышении его привлекательности для инвесторов.
• Обеспечение стабильности финансового рынка России: Эта цель включает предотвращение системных рисков и кризисных явлений, которые могут повлиять на рынок ценных бумаг.

В части регулирования деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг, Банк России осуществляет следующие ключевые функции:

1. Лицензирование профессиональной деятельности: Банк России выдает лицензии коммерческим банкам для осуществления различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг (брокерская, дилерская, депозитарная деятельность, деятельность по управлению ценными бумагами и т.д.). Этот процесс строго регламентирован, например, Положением Банка России № 798-П от 29.06.2022, которое устанавливает порядок лицензирования видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг и требования к соискателям лицензий.
2. Ведение реестра профессиональных участников рынка ценных бумаг: Банк России поддерживает актуальный реестр всех профессиональных участников рынка, что обеспечивает прозрачность и контроль.
3. Установление нормативов и требований: ЦБ РФ разрабатывает и внедряет нормативы достаточности капитала, ликвидности, резервирования, которые обязательны для всех кредитных организаций и напрямую влияют на их способность и возможности работать на рынке ценных бумаг.
4. Надзор и контроль: Банк России осуществляет постоянный надзор за деятельностью коммерческих банков, проверяя соблюдение ими законодательства и нормативных актов, выявляя нарушения и применяя меры воздействия.
5. Разработка стандартов и правил: ЦБ РФ формирует стандарты корпоративного управления, требования к раскрытию информации, правила совершения сделок, направленные на повышение прозрачности и добросовестности на рынке.

Таким образом, Банк России является центральной фигурой в системе государственного регулирования, обеспечивая комплексный подход к надзору за деятельностью коммерческих банков на рынке ценных бумаг, что критически важно для поддержания финансовой стабильности и доверия инвесторов.

Нормативные требования и контроль: обязательные резервы и нормативы капитала

Деятельность коммерческих банков на рынке ценных бумаг подвержена тщательному контролю со стороны регулятора, прежде всего Центрального банка РФ. Этот контроль выражается в строгих нормативных требованиях, касающихся формирования резервов и поддержания достаточного уровня собственного капитала.

1. Обязательные резервы (фонды) и резервы под обесценение ценных бумаг:

Кредитная организация обязана создавать различные резервы, в том числе под обесценение ценных бумаг. Это требование направлено на минимизацию рисков потерь от инвестиций и обеспечение финансовой устойчивости банка. Порядок расчета и депонирования обязательных резервов устанавливается соответствующими положениями Банка России.

• Резервы под обесценение ценных бумаг: Для ценных бумаг, не имеющих рыночной котировки (например, акции непубличных компаний или облигации, не торгующиеся на бирже), резервы под обесценение создаются в размере 25% балансовой стоимости ценной бумаги. Это консервативный подход, который учитывает повышенный риск таких активов.
• Налоговые цели: Профессиональные участники рынка ценных бумаг, осуществляющие дилерскую деятельность, формируют резерв под обесценение ценных бумаг в соответствии со статьей 300 главы 25 части II Налогового кодекса Российской Федерации. Это позволяет им учитывать эти резервы при расчете налога на прибыль.

2. Нормативы достаточности собственного капитала (Н1.0, Н1.1, Н1.2):

Один из важнейших показателей финансовой устойчивости банка — норматив достаточности собственного капитала (Н1.0). Он отражает способность банка покрывать возможные убытки за счет собственных средств. Банк России устанавливает минимально допустимые числовые значения этого норматива, которые различаются в зависимости от размера капитала банка.

• Н1.0 (норматив достаточности собственных средств (капитала)):
  • Минимально допустимое значение: 8%.
  • Для банков с размером собственных средств (капитала) не менее 180 млн рублей: 10%.
  • Для банков с капиталом менее 180 млн рублей: 11% (согласно Инструкции Банка России 110-И).
  • Согласно Инструкции Банка России от 29.11.2019 № 199-И (действующая редакция), минимальные значения нормативов составляют:
    • Н1.0 – 8%
    • Н1.1 (достаточность базового капитала) – 4,5%
    • Н1.2 (достаточность основного капитала) – 6%

Эти нормативы отражают так называемый «Базель III» — международные стандарты регулирования банковской деятельности. Базовый капитал (Н1.1) включает наиболее устойчивые элементы капитала (уставный капитал, добавочный капитал, нераспределенная прибыль), основной капитал (Н1.2) — базовый ��апитал плюс гибридные инструменты, а собственный капитал (Н1.0) — основной капитал плюс субординированные займы и некоторые другие элементы.

Последствия несоблюдения нормативов:

Снижение норматива достаточности собственного капитала Н1.0 ниже 2% является основанием для отзыва лицензии у банка. Это крайняя мера, но она подчеркивает критическую важность соблюдения этих требований для поддержания доверия к банковской системе и предотвращения системных рисков.

Особенности для филиалов иностранных банков:

Филиал иностранного банка на территории РФ вправе осуществлять профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, но с одним важным исключением: им запрещено заниматься доверительным управлением. Это ограничение, вероятно, связано с особенностями трансграничного регулирования и защитой интересов российских инвесторов.

Таким образом, система обязательных резервов и нормативов достаточности капитала является мощным инструментом Центрального банка РФ для обеспечения финансовой устойчивости коммерческих банков и минимизации рисков, связанных с их операциями на рынке ценных бумаг.

Информационная прозрачность и защита инвесторов

В условиях постоянно растущего объема и сложности финансовых продуктов и услуг, особенно на рынке ценных бумаг, вопросы информационной прозрачности и защиты инвесторов становятся критически важными. Банки, как профессиональные участники рынка, несут особую ответственность перед своими клиентами.

Ключевая обязанность коммерческого банка заключается в предоставлении физическим лицам достоверной информации об условиях и рисках сделок с ценными бумагами и производными финансовыми инструментами. Эта обязанность закреплена законодательно и направлена на предотвращение недобросовестных практик, мисселинга (продажи неподходящих продуктов) и повышение финансовой грамотности населения.

Что включает в себя предоставление достоверной информации:

1. Описание продукта: Четкое и понятное объяснение сути ценной бумаги или производного финансового инструмента, его характеристик, прав и обязанностей сторон.
2. Потенциальная доходность: Прозрачное представление ожидаемой доходности, с указанием методов ее расчета и возможных сценариев.
3. Полный перечень рисков: Не просто упоминание о рисках, а детальное разъяснение всех возможных видов рисков (рыночный, кредитный, ликвидности, операционный, валютный и т.д.), которые могут повлиять на инвестицию. При этом информация о рисках должна быть подана таким образом, чтобы инвестор мог оценить их масштаб и вероятность.
4. Сценарии потерь: Наглядное представление о том, какие убытки инвестор может понести в различных неблагоприятных рыночных условиях, вплоть до полной потери вложенных средств.
5. Комиссии и сборы: Полное раскрытие всех комиссий, сборов и других издержек, связанных с приобретением, владением и продажей ценных бумаг.
6. Условия сделки: Четкое изложение всех условий совершения сделки, включая сроки, порядок расчетов, правила урегулирования споров.
7. Соответствие риск-профилю клиента: Банк обязан проводить оценку риск-профиля клиента и предлагать только те продукты, которые соответствуют его инвестиционным целям, опыту и готовности к риску.

Важность защиты инвесторов:

• Восстановление доверия: После кризисов и случаев недобросовестной продажи финансовых продуктов, повышение прозрачности и усиление защиты инвесторов являются ключевыми факторами для восстановления доверия к финансовым институтам и рынку в целом.
• Снижение асимметрии информации: Инвесторы-физические лица часто обладают значительно меньшей информацией и экспертизой по сравнению с банками. Регуляторные требования к раскрытию информации помогают выровнять это неравенство.
• Предотвращение системных рисков: Неконтролируемая продажа высокорискованных продуктов неподготовленным инвесторам может привести к массовым потерям, социальному недовольству и, в конечном итоге, к системным финансовым кризисам.
• Развитие розничных инвестиций: Чем выше уровень защиты инвесторов и их информированности, тем больше доверия к рынку и тем большее число физических лиц готово инвестировать, что способствует развитию фондового рынка.

В целом, обязательство банков по обеспечению информационной прозрачности и защите инвесторов является критически важным элементом здорового и устойчивого финансового рынка, способствуя его развитию и доверию со стороны населения.

Методики экономического анализа эффективности управления портфелем ценных бумаг

Оценка доходности инвестиционного портфеля

Когда речь заходит об инвестициях, первым вопросом всегда становится: «Сколько это принесло?». Для коммерческого банка, как и для любого инвестора, доходность является ключевым параметром для оценки любой инвестиции, в том числе инвестиционного портфеля. Эффективность управления портфелем ценных бумаг в первую очередь определяется именно его доходностью за время владения.

Доходность инвестиционного портфеля — это не просто абстрактное число; это индикатор того, насколько успешно управляющий реализовал поставленные инвестиционные цели. Цель оценки эффективности инвестиционных портфелей — выявление успешных результатов управления, при которых достигается доходность выше среднерыночной при минимальном уровне риска.

Для исчисления доходности портфеля обычно используется расчет, основанный на усредненном значении, полученном за определенное время. Наиболее простая и распространенная формула для расчета доходности портфеля (или отдельного актива) за определенный период выглядит следующим образом:

Доходностьпортфеля = (Стоимость ценных бумагна момент расчета – Стоимость ценных бумагна момент покупки + Дивиденды/Проценты) / Стоимость ценных бумагна момент покупки

Где:

• Стоимость ценных бумаг_{на момент расчета} — текущая рыночная стоимость всех ценных бумаг в портфеле на конец рассматриваемого периода.
• Стоимость ценных бумаг_{на момент покупки} — общая стоимость, по которой ценные бумаги были приобретены в начале рассматриваемого периода.
• Дивиденды/Проценты — сумма всех полученных дивидендов, купонных выплат или других регулярных доходов от ценных бумаг за рассматриваемый период.

Пример расчета:
Предположим, коммерческий банк приобрел портфель ценных бумаг за 10 000 000 рублей. Через год стоимость портфеля выросла до 11 500 000 рублей, и за этот период были получены дивиденды и проценты на сумму 500 000 рублей.

Доходностьпортфеля = (11 500 000 – 10 000 000 + 500 000) / 10 000 000 = (1 500 000 + 500 000) / 10 000 000 = 2 000 000 / 10 000 000 = 0,20 или 20%

Этот показатель позволяет банку понять, какой процентный доход был получен на вложенный капитал за период. Однако просто высокая доходность не всегда означает эффективное управление. Необходимо также учитывать риски, которые были приняты для достижения этой доходности. Высокая доходность, достигнутая за счет чрезмерного риска, может быть признаком неэффективной или неоправданно агрессивной стратегии.

Поэтому оценка доходности и рискованности портфеля ценных бумаг направлена на обеспечение устойчивости дохода при минимальном риске, что ведет нас к рассмотрению более комплексных метрик, учитывающих как доходность, так и риск.

Оценка рискованности и эффективности управления с учетом риск-доходности

В мире финансов доходность и риск неразрывно связаны. Невозможно адекватно оценить эффективность инвестиционного портфеля, не принимая во внимание уровень риска, который был принят для достижения полученной доходности. Именно поэтому, помимо абсолютных показателей доходности, используются специальные коэффициенты, позволяющие оценить эффективность управления с учетом риск-доходности.

1. Стандартное отклонение (σ): Мера неопределенности и волатильности

Стандартное отклонение является одним из основных статистических показателей риска. Оно указывает, насколько сильно может отклониться реальная доходность портфеля или отдельного актива от ожидаемой (средней) доходности. Чем выше значение стандартного отклонения, тем больше волатильность актива или портфеля, и, следовательно, выше риск того, что фактическая доходность будет значительно отличаться от прогнозируемой. Для коммерческого банка, стремящегося к стабильности, высокий уровень стандартного отклонения является сигналом повышенной опасности.

Пример:
Если ожидаемая доходность портфеля составляет 10%, а стандартное отклонение 2%, это означает, что в 68% случаев (в предположении нормального распределения) доходность будет находиться в диапазоне от 8% до 12%. Если же стандартное отклонение 5%, то диапазон расширяется до 5-15%, что указывает на гораздо большую неопределенность и риск.

2. Коэффициент Шарпа: Доходность, взвешенная по риску

Коэффициент Шарпа (Sharpe Ratio), разработанный Уильямом Шарпом, является одним из наиболее популярных показателей для оценки эффективности инвестиций с учетом риска. Он измеряет избыточную доходность (разницу между доходностью портфеля и безрисковой ставкой) на единицу общего риска (стандартного отклонения).

Формула коэффициента Шарпа:

Коэффициент Шарпа = (E(Rп) - Rf) / σп

Где:

• E(R_п) — ожидаемая доходность портфеля.
• R_f — безрисковая ставка доходности.
• σ_п — стандартное отклонение доходности портфеля.

Чем выше коэффициент Шарпа, тем эффективнее стратегия управления портфелем, поскольку это означает, что портфель обеспечивает большую избыточную доходность на единицу принятого риска. Для коммерческого банка это критически важный показатель, позволяющий сравнивать эффективность различных инвестиционных стратегий и управляющих.

3. Другие коэффициенты оценки эффективности управления портфелем:

Помимо коэффициента Шарпа, существуют и другие метрики, которые позволяют комплексно оценить эффективность управления портфелем:

• Коэффициент Сортино (Sortino Ratio): Аналогичен коэффициенту Шарпа, но учитывает только негативное отклонение доходности от целевого уровня (downside risk), что более точно отражает риски для инвесторов, которых интересуют только потери.
• Коэффициент Омега (Omega Ratio): Более сложный показатель, который учитывает всю форму распределения доходности, а не только стандартное отклонение. Он представляет собой отношение вероятности получения доходности выше заданного порога к вероятности получения доходности ниже этого порога.
• Бета-коэффициент (β): Как уже упоминалось в CAPM, бета измеряет систематический риск актива или портфеля относительно рыночного портфеля. Он показывает, насколько сильно доходность портфеля реагирует на движения всего рынка.
• Альфа-коэффициент (α): Показывает избыточную доходность портфеля по сравнению с той, которая ожидалась бы в соответствии с его систематическим риском (по модели CAPM). Положительная альфа свидетельствует о том, что управляющий превзошел рынок или получил дополнительную доходность благодаря своим навыкам, а не просто благодаря принятию рыночного риска.
• Коэффициент VaR (Value at Risk): Мера максимально возможного убытка, который портфель может понести с заданной вероятностью за определенный период времени. Например, VaR в 5% на 1 день в 1 000 000 рублей означает, что с вероятностью 95% убытки за один день не превысят 1 000 000 рублей. Это ключевой инструмент риск-менеджмента для банков.

CAPM (Модель оценки капитальных активов) также используется в фундаментальном анализе не только для оценки активов, но и для расчета ставки дисконтирования при оценке компаний или проектов. Это помогает банку принимать решения о целесообразности вложений в различные ценные бумаги.

Для коммерческого банка, работающего в условиях жесткого регулирования и высоких требований к надежности, комплексное применение этих методик является неотъемлемой частью эффективного управления портфелем ценных бумаг. Оно позволяет не только оценивать прошлые результаты, но и формировать более обоснованные инвестиционные стратегии на будущее, минимизируя риски и максимизируя устойчивую доходность.

Риски коммерческих банков при управлении портфелем ценных бумаг и стратегии их минимизации

Классификация и идентификация инвестиционных рисков банка

В мире финансов не существует операций без риска, и рынок ценных бумаг не является исключением. Для коммерческих банков, которые оперируют преимущественно заемными средствами вкладчиков и обязаны поддерживать высокую степень надежности, понимание и управление рисками при работе с ценными бумагами имеет первостепенное значение. Все операции на рынке ценных бумаг сопряжены с риском, который может проявляться в виде снижения доходности, прямых финансовых потерь и даже упущенной выгоды.

Инвестиционные риски банка — это потенциальные угрозы, которые могут привести к нежелательным финансовым последствиям в результате операций с ценными бумагами. Их можно классифицировать и идентифицировать следующим образом:

1. Рыночный риск (Market Risk):

• Риск обесценения ценных бумаг: Связан с возможностью снижения рыночной стоимости ценных бумаг из-за общих рыночных колебаний, изменений процентных ставок, инфляции или геополитических факторов. Например, рост инфляции может обесценить помещенные в ценные бумаги средства, поскольку реальная стоимость будущего дохода уменьшится.
• Риск процентной ставки: Изменение процентных ставок на рынке может привести к изменению стоимости долговых ценных бумаг (облигаций) в портфеле банка. Рост ставок обычно ведет к падению цен на облигации.
• Валютный риск: Если банк инвестирует в ценные бумаги, номинированные в иностранной валюте, изменения валютных курсов могут привести к потерям при пересчете их стоимости в национальную валюту.

2. Кредитный риск (Credit Risk):

• Риск невыплаты или задержки дохода: Связан с возможностью того, что эмитент ценной бумаги (например, компания, выпустившая облигации) не сможет полностью или частично выплатить ожидаемый доход (купоны, дивиденды) или погасить основную сумму долга в срок. Это может привести к прямым финансовым потерям для банка.
• Риск дефолта: Наиболее серьезный кредитный риск, означающий полную неспособность эмитента выполнить свои обязательства.

3. Риск ликвидности (Liquidity Risk):

• Риск неспособности быстро продать актив: Связан с возможностью того, что банк не сможет оперативно продать ценные бумаги из своего портфеля по справедливой цене без значительных потерь, если ему срочно потребуются денежные средства для выполнения своих обязательств. Это особенно актуально для неликвидных ценных бумаг.

4. Операционный риск (Operational Risk):

• Риск ошибок и сбоев: Возникает из-за внутренних процессов, систем, человеческих ошибок или внешних событий. Это могут быть ошибки при оформлении сделок, сбои в IT-системах, мошенничество.
• Проблемы с переоформлением прав собственности: Возникают из-за некорректного оформления документов, технических сбоев или недобросовестных действий контрагентов, что может привести к задержкам или невозможности реализовать права по ценным бумагам.

5. Регуляторный риск (Regulatory Risk):

• Связан с изменениями в законодательстве или нормативных актах, которые могут негативно повлиять на стоимость ценных бумаг или возможности банка осуществлять определенные операции.

Важная специфика банковской деятельности: Активные операции банка должны строиться в первую очередь на минимизации риска из-за специфики банковской деятельности, характеризующейся преобладанием заемного капитала. Большая часть средств, которыми оперирует банк, принадлежит его вкладчикам и другим кредиторам. Любые значительные потери от инвестиций в ценные бумаги могут подорвать доверие, вызвать отток средств и поставить под угрозу стабильность банка. Поэтому банки не могут позволить себе такой же уровень риска, как, например, венчурные фонды.

Управление инвестиционными рисками предполагает их своевременную идентификацию, оценку, анализ и определение наиболее оптимального и эффективного способа снижения.

Стратегии минимизации инвестиционных рисков

Минимизация инвестиционных рисков является краеугольным камнем стабильности и прибыльности коммерческого банка, особенно учитывая преобладание заемного капитала в его структуре. Эффективное управление рисками — это непрерывный процесс, включающий идентификацию, оценку, анализ и, что наиболее важно, применение адекватных стратегий снижения рисков.

1. Формирование устойчивого портфеля:

Формирование устойчивого портфеля является основной целью кредитного учреждения. Это достигается путем:

• Диверсификации: Как уже обсуждалось, распределение инвестиций по различным классам активов, отраслям, эмитентам и географическим регионам. Цель — снизить несистематический риск, чтобы плохие результаты одних активов компенсировались хорошими результатами других. Для банков особенно важна диверсификация по видам ценных бумаг (государственные облигации, корпоративные облигации, акции), срокам погашения и рейтингам эмитентов.
• Тщательный отбор активов: Инвестирование только в ценные бумаги эмитентов с высоким кредитным рейтингом, проверенной историей и прозрачной отчетностью. Проведение глубокого фундаментального анализа перед каждой инвестицией.
• Соответствие риск-профилю: Портфель должен соответствовать установленному банком уровню допустимого риска, который, в свою очередь, определяется его капиталом, ликвидностью и регуляторными требованиями.

2. Своевременная идентификация, оценка и анализ рисков:

Прежде чем приступать к снижению рисков, их необходимо четко определить и измерить.

• Идентификация: Постоянный мониторинг рынка и внутренней среды для выявления потенциальных источников рисков (изменения процентных ставок, экономические кризисы, новые законы, проблемы у эмитентов).
• Оценка: Количественная оценка выявленных рисков с использованием таких инструментов, как стандартное отклонение, VaR (Value at Risk), стресс-тестирование, сценарный анализ. Это позволяет понять потенциальный масштаб потерь.
• Анализ: Изучение причин возникновения рисков, их взаимосвязей и потенциального влияния на портфель банка.

3. Определение наиболее оптимального и эффективного способа снижения рисков:

После идентификации и оценки рисков банк применяет различные стратегии для их минимизации:

• Хеджирование: Использование производных финансовых инструментов (фьючерсов, опционов, свопов) для страхования от неблагоприятных ценовых движений или валютных колебаний. Например, банк может купить опцион «пут» на часть своего акционного портфеля, чтобы застраховаться от значительного падения рынка.
• Установление лимитов: Определение максимальных допустимых объемов инвестиций в ценные бумаги одного эмитента, одной отрасли, одного типа актива, а также лимитов на общий уровень риска портфеля.
• Активное управление портфелем: Регулярный пересмотр состава портфеля, продажа переоцененных или высокорискованных активов, покупка недооцененных или более безопасных.
• Использование услуг торгового посредничества: Торговое посредничество на рынке ценных бумаг выглядит предпочтительнее с точки зрения собственных рисков коммерческих банков, так как плата за услуги чаще всего не зависит от состояния самого рынка ценных бумаг. Когда банк выступает брокером или депозитарием, его основной доход — это комиссия за услуги, которая относительно стабильна и менее подвержена рыночным колебаниям, чем инвестиционный доход от собственных вложений. Это позволяет диверсифицировать источники дохода и снизить зависимость от волатильности инвестиционного портфеля.
• Улучшение внутренних систем контроля: Внедрение надежных информационных систем, автоматизация процессов, усиление внутреннего аудита и контроля за операциями.
• Развитие компетенций персонала: Обучение сотрудников методам риск-менеджмента, анализу рынка и использованию сложных финансовых инструментов.

В конечном итоге, эффективная минимизация рисков позволяет коммерческому банку не только защитить свои активы и средства вкладчиков, но и создать основу для устойчивого роста и повышения конкурентоспособности на динамичном рынке ценных бумаг.

Современные тенденции и перспективные направления развития деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг в России

Цифровая трансформация рынка ценных бумаг и финансового сектора

Эпоха цифровизации радикально меняет все сферы экономики, и финансовый рынок не является исключением. Деятельность коммерческих банков на рынке ценных бумаг получила новое, мощное развитие с момента повсеместной виртуализации торговли ценными бумагами и финансовыми инструментами. Этот процесс включает в себя не только перевод сертификатов ценных бумаг в электронный формат, но и внедрение передовых технологий, повышающих скорость, безопасность и доступность операций.

Основные вехи цифровой трансформации в России:

1. Ранняя виртуализация и интернет-трейдинг:

• Создание Московской межбанковской валютной биржей (ММВБ) автоматического интернет-шлюза в ноябре 1999 года стало одним из первых шагов в виртуализации торговли ценными бумагами в России. Это событие значительно сократило время обработки заявок и открыло путь для массового интернет-трейдинга, сделав рынок более доступным для широкого круга инвесторов, включая розничных клиентов банков.
• Внедрение электронных торговых систем позволило участникам рынка получать доступ к котировкам и совершать сделки в режиме реального времени, что ранее было прерогативой профессиональных трейдеров на биржевых площадках.

2. Электронная цифровая подпись (ЭЦП):

• Правовая основа для использования электронной подписи была заложена Федеральным законом № 63-ФЗ от 06.04.2011 «Об электронной подписи». Этот закон легализовал электронные документы, подписанные ЭЦП, приравняв их к бумажным документам с собственноручной подписью.
• Внедрение ЭЦП стало критически важным для развития бездокументарного оборота ценных бумаг, заключения электронных договоров, проведения удаленных операций, что значительно ускорило и упростило взаимодействие между участниками рынка, банками и их клиентами.

3. Биометрические способы подтверждения данных и Единая биометрическая система (ЕБС):

• Дальнейшим шагом в цифровизации и повышении безопасности стало внедрение биометрических технологий. Федеральный закон от 29.12.2022 № 572-ФЗ «Об осуществлении идентификации и (или) аутентификации физических лиц с использованием биометрических персональных данных» регулирует использование таких технологий.
• Ключевые положения этого закона вступили в силу с 1 июня 2023 года и 1 января 2024 года. Закон предусматривает использование Единой биометрической системы (ЕБС) для обработки изображения лица и записи голоса граждан.
• Для банков это означает возможность удаленной идентификации и аутентификации клиентов для открытия счетов, проведения операций с ценными бумагами, оформления кредитов, что значительно повышает доступность финансовых услуг, особенно для жителей отдаленных регионов. Это также способствует повышению безопасности, так как биометрические данные гораздо сложнее подделать, чем обычные пароли или подписи.

Влияние на деятельность банков:

• Снижение издержек: Автоматизация и виртуализация процессов сокращают операционные расходы на обработку документов и обслуживание клиентов.
• Повышение скорости транзакций: Электронный документооборот и мгновенные расчеты ускоряют выполнение сделок.
• Расширение клиентской базы: Удаленное обслуживание и доступность услуг привлекают новых клиентов.
• Усиление безопасности: Современные криптографические методы и биометрическая идентификация повышают уровень защиты данных и операций.
• Появление новых продуктов: Развитие технологий способствует появлению новых цифровых финансовых инструментов и платформ.

Таким образом, цифровая трансформация — это не просто тенденция, а фундаментальное изменение в способах взаимодействия банков с рынком ценных бумаг, открывающее новые возможности для развития и повышения эффективности.

Роль крупных российских банков и их влияние на рынок

В российской банковской системе наблюдается высокая степень концентрации капитала, что определяет ключевую роль крупных коммерческих банков в формировании и функционировании рынка ценных бумаг. Эти финансовые гиганты не просто участвуют в рынке, они во многом определяют его динамику, ликвидность и структуру.

Операции на фондовом рынке являются одним из основных приносящих доход направлений в деятельности коммерческих банков России. Несмотря на то, что процентные доходы от кредитования остаются доминирующими, инвестиции в ценные бумаги, брокерские и дилерские операции, а также услуги по управлению активами клиентов приносят значительную прибыль и являются важным элементом диверсификации доходов.

Доминирующее положение крупных игроков:

• Крупные российские банки, такие как Сбербанк, Газпромбанк, ВТБ, Альфа-Банк, Совкомбанк, Тинькофф, Банк «ФК Открытие», формируют около 77% совокупных активов банковского сектора. Эта концентрация означает, что их инвестиционная политика, стратегии управления портфелями ценных бумаг и решения о выходе на тот или иной сегмент рынка оказывают огромное влияние на всю отрасль.
• Благодаря своему масштабу и доступу к значительным ресурсам, эти банки выступают крупнейшими институциональными инвесторами, брокерами и дилерами, способными обеспечить значительные объемы торгов и ликвидность.

Функция удержания ликвидности при рыночных шоках:

Одной из критически важных ролей крупных коммерческих банков является их способность удерживать ликвидность рынка при рыночных шоках. В периоды высокой волатильности, паники или значительных геополитических потрясений, когда мелкие инвесторы и даже некоторые институциональные игроки стремятся быстро выйти из активов, крупные банки могут выступать в роли покупателей, поддерживая спрос и предотвращая обвальное падение цен. Это происходит благодаря их финансовой устойчивости, доступу к фондированию от Центрального банка и стратегической заинтересованности в стабильности рынка.

Смешанная модель банковской деятельности:

В России активно развивается смешанная модель, при которой коммерческие и инвестиционные банки не столько конкурируют, сколько дополняют друг друга.

• Коммерческие банки привносят на рынок свою стабильность, высокую ликвидность и больший консерватизм в инвестиционной политике. Они являются основой для привлечения широкой клиентской базы и обеспечения базовых финансовых услуг.
• Инвестиционные банки (или инвестиционные подразделения коммерческих банков), напротив, характеризуются большей динамичностью, склонностью к более рисковым, но потенциально более доходным операциям (андеррайтинг, M&A, сложные финансовые инструменты).

Такое сочетание позволяет создать синергетический эффект, где ликвидность и консерватизм коммерческого банкинга соединяются с динамичностью и склонностью к рискам инвестиционного банкинга, что способствует более эффективному распределению капитала и развитию финансового рынка в целом.

Таким образом, крупные российские банки являются не просто участниками, а системообразующими элементами рынка ценных бумаг, чья деятельность определяет его ликвидность, структуру и способность противостоять внешним шокам.

Влияние геополитических и макроэкономических факторов

Российский рынок ценных бумаг, как и любая национальная финансовая система, находится под постоянным влиянием множества факторов, среди которых геополитические события и макроэкономические условия играют особенно значимую роль. Деятельность коммерческих банков на этом рынке неразрывно связана с этими внешними воздействиями, которые могут как открывать новые возможности, так и создавать серьезные вызовы.

Конъюнктура рынка ценных бумаг в 2014 году стала ярким примером того, как внешние факторы могут кардинально изменить ситуацию. Этот период определялся:

• Возрастающими геополитическими и экономическими рисками: События, связанные с изменением геополитической обстановки, привели к значительному росту неопределенности.
• Изменениями настроений инвесторов: На фоне возросших рисков наблюдался массовый отток иностранного капитала и снижение инвестиционной активности.
• Решениями Банка России в области процентной и курсовой политики: Центральный банк был вынужден активно реагировать на кризисные явления, существенно повышая ключевую ставку для стабилизации валютного рынка и снижения инфляционного давления.

Ключевые макроэкономические и геополитические шоки, оказавшие влияние на российский рынок ценных бумаг:

1. Введение антироссийских санкций: Международные санкции, введенные против России, ограничили доступ российских компаний и банков к мировым рынкам капитала, затруднили проведение трансграничных операций и увеличили стоимость внешних заимствований. Это привело к снижению инвестиционной привлекательности многих российских ценных бумаг.

2. Снижение мировых цен на нефть: Россия, как крупный экспортер энергоресурсов, сильно зависит от мировых цен на нефть. Их падение существенно сократило валютные поступления в страну, негативно сказалось на бюджете и курсе национальной валюты.

3. Ослабление рубля: Совокупность геополитических факторов и падения цен на нефть привела к значительному ослаблению рубля. Девальвация увеличивает стоимость импорта, разгоняет инфляцию и создает неопределенность для инвесторов, особенно тех, кто оперирует в иностранной валюте.

4. Повышение ставок денежного рынка: В ответ на девальвацию рубля и рост инфляции Банк России был вынужден повышать ключевую ставку, что повлекло за собой рост ставок на денежном рынке. Это, в свою очередь, увеличило стоимость фондирования для банков и компаний, а также изменило привлекательность различных видов активов.

Последствия для рынка ценных бумаг:

Все эти факторы привели к значительному росту доходности и увеличению волатильности российских корпоративных ценных бумаг. Рост доходности облигаций был обусловлен требованием инвесторов компенсировать возросшие риски. Увеличение волатильности (частых и резких колебаний цен) усложнило прогнозирование и управление инвестиционными портфелями для коммерческих банков. В таких условиях банки вынуждены пересматривать свои инвестиционные стратегии, уделять еще больше внимания управлению рисками и поиску более стабильных источников дохода.

Таким образом, геополитические и макроэкономические факторы оказывают глубокое и многогранное влияние на российский рынок ценных бумаг, требуя от коммерческих банков постоянной адаптации, гибкости и способности оперативно реагировать на изменяющиеся условия.

Рекомендации по совершенствованию портфельного инвестирования и снижению рисков в деятельности коммерческих банков

Оптимизация формирования портфеля ценных бумаг

Эффективное формирование портфеля ценных бумаг в банке должно быть не просто набором сделок, а стратегическим процессом, направленным на достижение оптимального баланса между доходом и риском.

1. Применение рискоориентированных методик формирования портфеля:

• Разработка многоуровневых инвестиционных стратегий: Банкам следует разрабатывать и применять стратегии, которые четко определяют целевые ориентиры доходности и допустимые уровни риска для различных сегментов портфеля (например, ликвидный, инвестиционный, стратегический).
• Учет жесткого контроля регулятора за нормативом достаточности собственного капитала: При формировании портфеля необходимо постоянно соотносить рискованность активов с требованиями ЦБ РФ по нормативам Н1.0, Н1.1, Н1.2. Это означает предпочтение менее рискованных активов или инструментов хеджирования для снижения риск-взвешенных активов, чтобы не допустить снижения нормативов капитала.
• Сценарное планирование и стресс-тестирование: Регулярное проведение сценарного анализа и стресс-тестирования портфеля на предмет его устойчивости к неблагоприятным рыночным шокам (например, резкому падению цен, росту процентных ставок, девальвации рубля).

2. Максимизация потенциального дохода при минимизации рыночного риска:

• Расширение перечня доступных и надежных финансовых инструментов: Изучение новых классов активов (например, зеленые облигации, инфраструктурные облигации), которые могут обеспечить диверсификацию и стабильный доход. При этом приоритет должен отдаваться инструментам с высоким кредитным рейтингом.
• Активная диверсификация: Не ограничиваться только традиционными акциями и облигациями. Рассматривать инвестиции в ETF, паевые инвестиционные фонды, а также производные инструменты для хеджирования рисков. Диверсификация должна быть как по типам активов, так и по отраслям, эмитентам и географическим регионам.
• Поддержание высокого качества активов: Критически важно для обеспечения безопасности средств вкладчиков. Большая часть активов банка представлена кредитами и вложениями в ценные бумаги. Необходимо проводить регулярный мониторинг кредитного качества эмитентов, в ценные бумаги которых инвестирует банк.

Эти рекомендации направлены на создание более гибкой, устойчивой и прибыльной инвестиционной политики, способной адаптироваться к динамике рынка и соответствовать строгим регуляторным требованиям.

Улучшение системы управления инвестиционными рисками

Эффективное управление инвестиционными рисками — это не одноразовое действие, а непрерывный, системный процесс, который требует постоянного внимания и совершенствования. Для коммерческих банков, где цена ошибки особенно высока, усиление этой системы является критически важным.

1. Усиление процессов своевременной идентификации рисков:

• Создание комплексной системы мониторинга: Разработка и внедрение автоматизированных систем, способных в реальном времени отслеживать рыночные индикаторы, новости, отчетность эмитентов, геополитические события и выявлять потенциальные источники рисков.
• Регулярный анализ внутренних и внешних факторов: Проведение периодических обзоров как собственного портфеля, так и общей экономической ситуации, чтобы предвидеть возможные угрозы. Это включает анализ измене��ий в законодательстве, новых регуляторных инициатив, макроэкономических прогнозов.
• Разработка «карт рисков»: Визуализация всех возможных инвестиционных рисков, их взаимосвязей и потенциального влияния на деятельность банка.

2. Повышение точности оценки рисков:

• Внедрение продвинутых методов количественной оценки: Использование более сложных статистических моделей, таких как VaR (Value at Risk) с различными доверительными интервалами и временными горизонтами, Expected Shortfall (ES) для оценки ожидаемых потерь за пределами VaR, а также стресс-тестирование с учетом исторических и гипотетических сценариев.
• Калибровка моделей: Регулярная проверка и калибровка используемых моделей оценки рисков на основе фактических данных, чтобы убедиться в их адекватности и точности.

3. Повышение эффективности анализа рисков:

• Междисциплинарный подход: Привлечение экспертов из разных областей (финансовые аналитики, риск-менеджеры, юристы, IT-специалисты) для всестороннего анализа выявленных рисков.
• Построение причинно-следственных связей: Идентификация корневых причин рисков, а не только их поверхностных проявлений, что позволяет разрабатывать более целенаправленные стратегии снижения.

4. Определение оптимальных способов снижения инвестиционных рисков:

• Разработка гибких стратегий хеджирования: Использование широкого спектра производных инструментов (фьючерсов, опционов, свопов) для защиты портфеля от специфических рисков (процентных, валютных, рыночных) с учетом затрат на хеджирование.
• Установление и соблюдение строгих лимитов: Определение и неукоснительное соблюдение лимитов на концентрацию по эмитентам, отраслям, типам ценных бумаг, а также на общий уровень риска портфеля.
• Построение динамической модели управления: Возможность оперативно корректировать состав портфеля и стратегии хеджирования в ответ на изменения рыночной конъюнктуры и новые риски.
• Внедрение процедур раннего предупреждения: Разработка индикаторов, которые сигнализируют о потенциальном превышении допустимых уровней риска, позволяя принять упреждающие меры.

Таким образом, улучшение системы управления инвестиционными рисками требует не только технологических решений, но и организационной перестройки, повышения квалификации персонала и постоянного развития методологической базы.

Применение современных аналитических инструментов для принятия решений

В условиях растущей сложности финансового рынка и необходимости быстрого принятия обоснованных инвестиционных решений, коммерческим банкам критически важно использовать современные аналитические инструменты. Комплексное применение таких показателей эффективности позволяет не только объективно оценивать прошлые результаты, но и формировать более эффективные стратегии на будущее.

1. Комплексное использование коэффициентов оценки эффективности:

• Коэффициент Шарпа: Должен быть одним из основных показателей для оценки доходности, взвешенной по риску. Регулярный расчет и анализ этого коэффициента позволяет банку сравнивать эффективность различных сегментов своего инвестиционного портфеля, а также сравнивать результаты своего управления с бенчмарками и другими участниками рынка. Чем выше коэффициент Шарпа, тем более эффективной является инвестиционная стратегия.
• Стандартное отклонение: Необходимо постоянно отслеживать этот показатель для оценки волатильности доходности портфеля. Высокое стандартное отклонение сигнализирует о повышенной неопределенности и потенциальных рисках, требуя более консервативного подхода или дополнительного хеджирования.
• Коэффициент Сортино: Особенно полезен для банков, так как он фокусируется на риске снижения (downside risk), т.е. на потенциальных убытках. Банкам важно не только получать доход, но и минимизировать потери средств вкладчиков, поэтому этот коэффициент дает более точную картину реального риска.
• Коэффициент Омега: Предоставляет более полную информацию о форме распределения доходности, что позволяет глубже понять асимметрию рисков и доходности, особенно в условиях нестабильных рынков.
• Бета-коэффициент: Используется для оценки систематического риска портфеля относительно рынка. Это помогает понять, насколько сильно портфель банка подвержен общему рыночному движению и корректировать свою стратегию (например, увеличивать или уменьшать бета-коэффициент) в зависимости от ожиданий по рынку.
• Альфа-коэффициент: Положительная альфа свидетельствует о том, что управляющие банка создают избыточную доходность благодаря своим навыкам, а не просто благодаря принятию рыночного риска. Отслеживание альфы позволяет оценить добавленную стоимость от активного управления.
• Коэффициент VaR (Value at Risk): Незаменимый инструмент для риск-менеджмента, позволяющий оценить максимальный потенциальный убыток с заданной вероятностью за определенный период. Банкам необходимо использовать VaR для установления лимитов риска и мониторинга их соблюдения.

2. Интеграция аналитических систем:

• Создание единой аналитической платформы: Объединение всех данных по ценным бумагам, транзакциям, рыночным показателям и риск-метрикам в единую систему. Это позволит получать комплексную картину портфеля в реальном времени.
• Автоматизация расчетов и отчетности: Внедрение систем, которые автоматически рассчитывают все необходимые коэффициенты и генерируют отчеты, сокращая ручной труд и минимизируя ошибки.

3. Повышение квалификации аналитиков и управляющих:

• Постоянное обучение: Инвестиции в обучение персонала новым аналитическим методам, финансовым инструментам и технологиям. Это позволит банку быть в курсе последних тенденций и эффективно применять передовые методики.
• Культура данных и аналитики: Формирование в банке культуры, при которой все инвестиционные решения принимаются на основе глубокого анализа данных и использования комплексных метрик.

Применение этих современных аналитических инструментов не только повысит точность оценки эффективности управления портфелем, но и сделает процесс принятия инвестиционных решений более обоснованным, прозрачным и адаптивным к меняющимся рыночным условиям.

Адаптация к цифровым инновациям и внедрение передовых технологий

В современном финансовом мире, где цифровизация является не просто трендом, а императивом, коммерческим банкам необходимо активно адаптироваться к новым технологиям и внедрять их в свою деятельность на рынке ценных бумаг. Это не только повысит эффективность и безопасность операций, но и позволит сохранить конкурентоспособность.

1. Анализ больших данных (Big Data) и машинное обучение (Machine Learning):

• Прогнозирование рыночных движений: Внедрение систем анализа больших данных и машинного обучения для обработки огромных объемов информации (рыночные котировки, новости, макроэкономические показатели, социальные сети) с целью выявления скрытых закономерностей и прогнозирования будущих движений цен на ценные бумаги. Это может значительно улучшить качество инвестиционных решений.
• Оптимизация торговых стратегий: Алгоритмическая торговля, основанная на моделях машинного обучения, позволяет автоматизировать выполнение сделок, минимизировать торговые издержки и реагировать на рыночные изменения со скоростью, недоступной человеку.
• Улучшение риск-менеджмента: Использование машинного обучения для более точного прогнозирования рисков (например, кредитного риска эмитентов, риска ликвидности), выявления аномалий и потенциального мошенничества.

2. Технологии блокчейн и распределенных реестров (DLT):

• Повышение прозрачности и скорости транзакций: Блокчейн может быть использован для создания децентрализованных реестров прав собственности на ценные бумаги, что обеспечивает их мгновенную регистрацию и снижение количества посредников. Это существенно сокращает время расчетов (например, до T+0 или мгновенно) и уменьшает трансакционные издержки.
• Снижение операционных рисков: Благодаря неизменности и криптографической защите данных, блокчейн значительно снижает риски ошибок, мошенничества и фальсификации информации.
• Токенизация активов: Возможность выпуска «токенизированных» ценных бумаг, представляющих собой цифровое представление традиционных активов на блокчейне. Это может открыть новые источники ликвидности и сделать инвестиции более доступными.

3. Искусственный интеллект (ИИ) и робо-эдвайзинг:

• Персонализированные инвестиционные рекомендации: ИИ-системы могут анализировать индивидуальные риск-профили клиентов, их инвестиционные цели и предпочтения, предлагая персонализированные портфели и рекомендации.
• Автоматизация клиентского сервиса: Чат-боты и виртуальные ассистенты на базе ИИ могут предоставлять клиентам информацию о состоянии их портфелей, отвечать на типовые вопросы и помогать в совершении базовых операций, освобождая сотрудников для более сложных задач.

4. Развитие открытых API и интеграция с финтех-сервисами:

• Создание экосистемы финансовых услуг: Предоставление внешним финтех-компаниям доступа к банковским данным (с согласия клиента) через открытые API позволяет создавать новые, инновационные продукты и услуги, расширяя возможности банка на рынке ценных бумаг.
• Улучшение пользовательского опыта: Интеграция с популярными финтех-приложениями делает инвестиционные услуги более удобными и доступными для широкой аудитории.

Адаптация к этим цифровым инновациям требует значительных инвестиций в IT-инфраструктуру, а также пересмотра бизнес-процессов и стратегий. Однако эти инвестиции окупятся повышением эффективности, снижением издержек, улучшением качества обслуживания клиентов и укреплением позиций банка на конкурентном финансовом рынке будущего.

Заключение

Проведенный углубленный экономический анализ деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг в Российской Федерации выявил многогранность и стратегическую значимость этого направления для устойчивости и развития всей банковской системы. Мы рассмотрели сущность банков как ключевых участников финансового рынка, их цели и разнообразные операции, подчеркнув, что, несмотря на доминирующую роль кредитных доходов, фондовые операции являются важным элементом диверсификации и прибыльности.

Теоретические модели Гарри Марковица и CAPM, ставшие фундаментом современного портфельного инвестирования, доказали свою актуальность для коммерческих банков, позволяя им не только количественно оценивать риски и доходность, но и выстраивать стратегии оптимальной диверсификации портфелей. Особое внимание было уделено специфике государственного регулирования в РФ, где Центральный банк выступает мегарегулятором, устанавливающим строгие нормативы капитала и резервов, призванные обеспечить надежность и стабильность банковской системы.

Анализ методик оценки эффективности управления портфелем ценных бумаг подчеркнул необходимость комплексного подхода, выходящего за рамки простого подсчета доходности. Применение таких коэффициентов, как Шарпа, Сортино, Омега, Бета, Альфа, а также VaR, является незаменимым для всесторонней оценки риск-доходности. Мы также систематизировали инвестиционные риски, с которыми сталкиваются банки, и предложили стратегии их минимизации, особо отметив важность формирования устойчивого портфеля и использования торгового посредничества как способа снижения собственных рисков.

Современные тенденции демонстрируют стремительную цифровую трансформацию рынка ценных бумаг в России, проявляющуюся в виртуализации торговли, внедрении электронной подписи и биометрических систем. Эти инновации, наряду с доминирующей ролью крупных российских банков и влиянием геополитических факторов, формируют новый ландшафт для банковской деятельности.

Предложенные рекомендации по совершенствованию портфельного инвестирования и снижению рисков направлены на оптимизацию формирования портфеля (через рискоориентированные методики и поддержание высокого качества активов), улучшение системы управления инвестиционными рисками (через комплексную идентификацию, оценку и анализ), а также активное внедрение передовых аналитических инструментов и цифровых технологий (анализ больших данных, машинное обучение, блокчейн).

Реализация этих рекомендаций позволит коммерческим банкам не только повысить эффективность и конкурентоспособность на рынке ценных бумаг, но и укрепить свою финансовую устойчивость, адаптируясь к меняющейся экономической среде и успешно отвечая на цифровые вызовы современности.

Список использованной литературы

1. Федеральный закон от 02.12.1990 N 395-1 (ред. от 25.12.2023) «О банках и банковской деятельности».
2. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 25.12.2023) «О рынке ценных бумаг».
3. Федеральный закон от 10.07.2002 N 86-ФЗ (ред. от 25.12.2023) «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)».
4. Батракова Л.Г. Экономический анализ деятельности коммерческого банка. М.: ЛОГОС, 2010.
5. Кох И.А. Оценка эффективности управления портфелем при различных подходах к портфельному инвестированию // Финансы и кредит. 2009. №39.
6. Кох И.А. Практические подходы к формированию портфеля ценных бумаг // Финансы и кредит. 2008. №41. С.44-48.
7. Лыпарь Ю.И., Крепышев Д.А. Системное проектирование и управление портфелем ценных бумаг // Новые технологии. 2010. №3. С. 11-13.
8. Панова Г.С. Анализ финансового состояния коммерческого банка. М.: Финансы и статистика, 2009.
9. Параев Ю.И., Цветницкая С.А. Исследование инвестиционных стратегий управления портфелем ценных бумаг // Вестник Томского государственного университета. 2009. №4(9). С.17-25.
10. Роуз П.С. Банковский менеджмент. М.: Дело, 2008.
11. Тинякова В.И., Ратушная Е.А. Проблемы обоснования инвестиционных решений: адекватность, корректность, прогноз // Национальные интересы: приоритеты и безопасность. М., 2010. №7(64). С. 73–77.
12. Финансовый анализ в коммерческом банке / А.Д. Шеремет, Г.Н. Щербакова. М.: Финансы и статистика, 2011.
13. Щербакова Г.Н. Теоретические основы экономического анализа деятельности коммерческих банков // Аудит и финансовый анализ. 2007. №6. С.1-20.
14. Виды банковских операций с ценными бумагами // CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vidy-bankovskih-operatsiy-s-tsennymi-bumagami (дата обращения: 25.10.2025).
15. Деятельность банка на рынке ценных бумаг // StudFiles.net. URL: https://studfile.net/preview/4488346/page:13/ (дата обращения: 25.10.2025).
16. Как оценить эффективность портфеля ценных бумаг // nalog-nalog.ru. URL: https://nalog-nalog.ru/finansovyy_analiz/kak_ocenit_effektivnost_portfelya_cennyh_bumag/ (дата обращения: 25.10.2025).
17. КОММЕРЧЕСКИЕ БАНКИ КАК ФИНАНСОВЫЕ И ТОРГОВЫЕ ПОСРЕДНИКИ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ // fundamental-research.ru. URL: https://fundamental-research.ru/ru/article/view?id=45785 (дата обращения: 25.10.2025).
18. КОММЕРЧЕСКИЕ БАНКИ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ // Elibrary.ru. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=44869279 (дата обращения: 25.10.2025).
19. Модель CAPM: формулы и примеры расчета // Финансовый директор. URL: https://www.fd.ru/articles/99321-model-capm-formuly-i-primery-rascheta (дата обращения: 25.10.2025).
20. Особенности функционирования коммерческих банков на рынке ценных бумаг // Электронный архив УрФУ. URL: https://elar.urfu.ru/bitstream/10995/62681/1/fiks_2018_203.pdf (дата обращения: 25.10.2025).
21. Оценка уровня доходности и риска портфеля ценных бумаг в коммерческом банке в целях его оптимизации // CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/otsenka-urovnya-dohodnosti-i-riska-portfelya-tsennyh-bumag-v-kommercheskom-banke-v-tselyah-ego-optimizatsii (дата обращения: 25.10.2025).
22. Портфель ценных бумаг: оценка доходности и риска // Profiz.ru. URL: https://profiz.ru/sr/2_2011/ocenka_dohodnosti/ (дата обращения: 25.10.2025).
23. Правовые основы деятельности российских банков на рынке ценных бумаг // CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/pravovye-osnovy-deyatelnosti-rossiyskih-bankov-na-rynke-tsennyh-bumag (дата обращения: 25.10.2025).
24. РАЗВИТИЕ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ В УСЛОВИЯХ ПАНДЕМИИ // Вестник Алтайской академии экономики и права. URL: https://vaael.ru/ru/article/view?id=1626 (дата обращения: 25.10.2025).
25. Риски банковских операций с ценными бумагами // CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/riski-bankovskih-operatsiy-s-tsennymi-bumagami (дата обращения: 25.10.2025).
26. РОЛЬ И ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ // CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rol-i-deyatelnost-kommercheskih-bankov-na-fondovom-rynke (дата обращения: 25.10.2025).
27. Роль коммерческих банков на финансовом рынке (аналитическое исследование) // CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rol-kommercheskih-bankov-na-finansovom-rynke-analiticheskoe-issledovanie (дата обращения: 25.10.2025).
28. СУЩНОСТЬ И ВИДЫ РИСКОВ КОММЕРЧЕСКИХ БАНКОВ ПРИ ОПЕРАЦИЯХ С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ // CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/suschnost-i-vidy-riskov-kommercheskih-bankov-pri-operatsiyah-s-tsennymi-bumagami (дата обращения: 25.10.2025).
29. Сущность и функции коммерческого банка // Научный лидер. URL: https://scientific-leader.ru/2023/sushchnost-i-funktsii-kommercheskogo-banka.html (дата обращения: 25.10.2025).
30. CAPM: теория, преимущества и недостатки // ACCA Global. URL: https://www.accaglobal.com/ru/ru/student/exam-support-resources/fundamentals-exams-study-resources/f9/technical-articles/CAPM.html (дата обращения: 25.10.2025).
31. Е.Н. Свиридова. ОПЕРАЦИИ БАНКОВ С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ. Учебное пособие. URL: https://www.elibrary.ru/item.asp?id=25573428 (дата обращения: 25.10.2025).
32. Как оптимизировать инвестиционный портфель: модель CAPM // Т-Банк. URL: https://www.tbank.ru/invest/education/capm-model/ (дата обращения: 25.10.2025).
33. Оценка эффективности управления инвестиционным портфелем // CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/otsenka-effektivnosti-upravleniya-investitsionnym-portfelem (дата обращения: 25.10.2025).
34. Оценка рисков инвестиционного портфеля коммерческого банка: выпускная квалификационная работа // Санкт-Петербургский политехнический университет Петра Великого. URL: https://elib.spbstu.ru/dl/3/2020/vr/vr20-3139.pdf (дата обращения: 25.10.2025).
35. Особенности управления портфелем банковских активов // CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osobennosti-upravleniya-portfelem-bankovskih-aktivov (дата обращения: 25.10.2025).
36. Эффективность управления инвестиционным портфелем (на примере паевых инвестиционных фондов) // РЕПОЗИТОРИЙ ТОЛЬЯТТИНСКОГО ГОСУДАРСТВЕННОГО УНИВЕРСИТЕТА. URL: https://repo.tltsu.ru/sites/default/files/2021-08/17-06-2021.pdf (дата обращения: 25.10.2025).