Эволюция Денежных Теорий: От Ранних Концепций до Цифровой Эры и Их Влияние на Макроэкономику

В середине XVI века, когда Европа столкнулась с беспрецедентным ростом цен на 300-500% в течение всего лишь столетия — явлением, известным как «революция цен», — экономисты и мыслители впервые начали систематически задумываться о глубинной природе денег и их влиянии на хозяйство. Это был не просто инфляционный шок, а катализатор для возникновения первых фундаментальных теорий, пытающихся объяснить, как количество драгоценных металлов, поступающих из Нового Света, трансформируется в покупательную способность и благосостояние наций. С тех пор эволюция денежных теорий стала зеркалом, отражающим не только меняющиеся экономические реалии, но и углубляющееся понимание человечеством сложных взаимосвязей между финансовой сферой и реальной экономикой, что доказывает их постоянную актуальность.

Изучение денежных теорий сегодня актуально как никогда, поскольку оно формирует основу для анализа макроэкономических процессов, объясняет механизмы спроса и предложения денег, а также их всеобъемлющее влияние на уровень цен, занятость и экономический рост. От монументальных трудов классиков до революционных идей Кейнса и Фридмена, а затем и до современных вызовов, таких как цифровые валюты и инфляционное таргетирование, каждая эпоха добавляла свои штрихи в полотно монетарной мысли.

Настоящая работа представляет собой академический реферат, целью которого является исчерпывающее изучение исторической эволюции основных денежных теорий. Мы проанализируем их ключевые положения, определим, как они объясняют механизмы спроса и предложения денег, и исследуем их влияние на макроэкономические процессы. Структура работы призвана обеспечить глубокую проработку каждой концепции, предлагая студентам и аспирантам экономических специальностей всесторонний и стилистически разнообразный анализ, соответствующий высоким академическим стандартам.

Исторические Корни: Зарождение и Развитие Ранних Денежных Теорий

Путешествие в мир денежных теорий начинается далеко в прошлом, когда первые мыслители пытались осмыслить природу денег и их роль в обществе. От средневековых схоластов до эпохи Великих географических открытий, каждая веха оставляла свой отпечаток в формировании концепций, которые в конечном итоге привели к становлению количественной теории денег.

Первые Систематизаторы и Меркантилизм

Систематизированное изучение феномена денежного обращения берет свое начало в Средние века, когда деньги из простого средства обмена начали превращаться в объект глубокого анализа. Одним из первых и наиболее значимых систематизаторов средневековой денежной мысли был Николай Орезмский. В своем «Трактате о происхождении, природе, юридическом статусе и изменении денег» (Tractatus de origine, natura, jure et mutationibus monetarum), написанном около 1357 года, Орезмский не просто описывал денежные явления, но и глубоко анализировал причины порчи монет и ее разрушительные последствия для экономики, предвосхищая многие идеи последующих веков. Он утверждал, что порча монеты равносильна обману и наносит ущерб всем участникам рынка, что является одним из первых прозрений о значении стабильности денежной системы, как базового условия для развития торговли и благосостояния.

В конце XV века на смену средневековым концепциям пришел меркантилизм – мощное экономическое учение, ставшее одной из наиболее признанных ранних теорий. Меркантилисты, ориентированные на практику и накопление национального богатства, активно разрабатывали приемы торговой деятельности и государственного регулирования. Политика меркантилизма активно проводилась в Англии, Франции и Испании, где правительства стремились максимизировать национальное богатство.

Меркантилизм прошел два основных этапа развития:

• Ранний меркантилизм (конец XV – середина XVI века): Этот этап характеризовался отождествлением богатства страны с накоплением драгоценных металлов — золота и серебра. Основной концепцией была теория денежного баланса, которая обосновывала политику, направленную на увеличение денежного богатства законодательным путем. Главным инструментом был прямой запрет на вывоз денег за границу. Яркими представителями этого направления были Уильям Стаффорд в Англии и Гаспар Скаруффи в Италии. Запрет на вывоз золота и серебра часто подкреплялся жесткими королевскими указами и законами, такими как «Statute of Employment» в Англии, который требовал от иностранных купцов тратить всю выручку от продажи своих товаров исключительно внутри Англии.
• Поздний меркантилизм (вторая половина XVI – XVII века): На этом этапе акцент сместился от простого накопления драгоценных металлов к концепции торгового баланса. Теперь богатство страны должно было увеличиваться за счет активной внешней торговли, стимулирования экспорте готовых изделий и развития посреднической торговли. Парадоксально, но при этом разрешался вывоз денег за границу, если это приводило к еще большему притоку богатства по принципу «покупать дешевле в одной стране и продавать дороже в другой». Ключевым теоретиком позднего меркантилизма считается Томас Ман, который в своем труде «Богатство Англии во внешней торговле» (England’s Treasure by Forraign Trade, 1664) утверждал, что истинный источник национального богатства заключается не в простом накоплении, а в прибыли от международной торговли.

Номиналистическая Теория и Ее Значение

По мере развития рыночных отношений и усложнения финансовой системы, возникла необходимость в новом осмыслении сущности денег. Номиналистическая теория денег, следуя потребностям зарождающейся промышленной буржуазии, заложила основы для возникновения кредитных денег. Она утверждала, что ценность денег не определяется их внутренней стоимостью (например, стоимостью металла), а проистекает из принудительной власти государства, которое объявляет определенные знаки законным платежным средством.

Эта теория была тесно связана с потребностями хозяйственной практики и служила решению политических и экономических задач государств, стремящихся к независимости от ограниченных запасов драгоценных металлов. В частности, в интерпретации немецкого экономиста Г.Ф. Кнаппа (начало XX века), номиналистическая теория получила свое наиболее полное выражение. Кнапп утверждал, что деньги являются продуктом государства, а их ценность определяется его принудительной властью и принятием в качестве средства платежа по налогам. Эта концепция стала основой для понимания сущности фиатных денег, которые не имеют внутренней стоимости и не привязаны к драгоценным металлам, что оказалось критически важным для развития современной системы кредитных денег и центральных банков.

Количественная Теория Денег: Предпосылки и Развитие

Одним из краеугольных камней монетарной мысли стала количественная теория денег, которая гласит: покупательная способность денежной единицы и общий уровень цен определяются количеством денег в обороте. Ее возникновение было напрямую обусловлено мощными экономическими потрясениями.

Главной предпосылкой считается европейская «революция цен» XVI–XVII веков. В этот период беспрецедентный приток золота и серебра из Южной Америки (в основном из колоний Испании) привел к резкому росту стоимости товаров и услуг. Цены в Европе выросли на 300-500% с 1500 по 1600 год. Это явление наиболее заметно проявилось сначала в Испании, куда непосредственно поступали драгоценные металлы, а затем распространилось на другие европейские страны, затронув как сельскохозяйственные продукты, так и промышленные товары.

Французский мыслитель Жан Боден стал одним из первых, кто выдвинул гипотезу о прямой зависимости дороговизны товаров от увеличения притока драгоценных металлов. Он изложил свою идею в работе «Ответ на парадоксы месье де Мальтруа» (Réponse aux paradoxes de Monsieur de Malestroit) в 1568 году, а затем более подробно в своем основном труде «Шесть книг о республике» (Les Six livres de la République) 1576 года, заложив тем самым фундамент количественной теории.

В начале XX века американский экономист Ирвинг Фишер систематизировал и развил трансакционный вариант количественной теории денег, представив ее в виде знаменитого уравнения обмена:

M * V = P * Q

Где:

• М — количество денег в обращении (денежная масса).
• V — скорость обращения денег (среднее число раз, которое денежная единица меняет владельца за определенный период).
• P — общий уровень цен на товары и услуги.
• Q — реальный объем производства или количество сделок за определенный период.

Фишер показал, что в краткосрочном периоде скорость обращения денег (V) меняется относительно медленно и может быть принята за постоянную величину. Следовательно, изменение денежной массы (M) прямо пропорционально влияет на уровень цен (P) или реальный объем производства (Q). Это означает, что центральные банки, управляя денежной массой, обладают мощным инструментом для воздействия на экономическую активность.

Помимо трансакционного подхода, развивался и кембриджский подход к спросу на деньги, предложенный такими экономистами, как Альфред Маршалл и Артур Пигу. Они предположили, что спрос на деньги пропорционален номинальному выпуску (доходу). Этот подход, также известный как теория кассовых остатков, отражает мотивы хранения денег не только как средства обмена, но и как средства сохранения богатства. Он выражается уравнением спроса на деньги:

Md = k * P * Y

Где:

• M^d — спрос на деньги.
• k — коэффициент, отражающий долю номинального дохода (P * Y), которую домохозяйства и фирмы желают хранить в виде денег.
• P — уровень цен.
• Y — реальный доход (выпуск).

Таблица 1: Сравнительный анализ подходов к количественной теории денег

Характеристика	Трансакционный подход (И. Фишер)	Кембриджский подход (А. Маршалл, А. Пигу)
Основной акцент	Деньги как средство обмена (количество транзакций)	Деньги как средство сохранения богатства (кассовые остатки)
Уравнение	M * V = P * Q	Md = k * P * Y
Скорость обращения V	Скорость, с которой деньги переходят из рук в руки	Величина, обратная k (k = 1/V), отражает желаемую долю дохода в деньгах
Факторы спроса	Объем сделок, институциональные факторы, влияющие на V	Доход, процентная ставка, богатство, ожидаемые изменения цен (k не постоянна)
Предпосылка	V относительно стабильна в краткосрочном периоде	k относительно стабильна в краткосрочном периоде

Марксистский Подход к Сущности Денег

Наряду с количественной теорией, развивались и альтернативные взгляды на природу денег. Марксистская теория денег, представленная Карлом Марксом в первом томе его фундаментального труда «Капитал», рассматривала появление денег не как абстрактный феномен, а как логический этап эволюции форм стоимости.

Маркс исходил из трудовой теории стоимости, согласно которой меновая стоимость товара определяется количеством общественно необходимого труда, затраченного на его производство. В этой системе деньги возникают как универсальный эквивалент, как форма, в которой выражается стоимость всех других товаров. Это означает, что деньги не просто облегчают обмен, но и являются воплощением общественного труда.

Согласно Марксу, эмиссия денег (будь то металлических или бумажных) не является произвольным актом государства или центрального банка. Она управляется объективными экономическими закономерностями. На рынок должно поступать ровно столько национальной валюты, сколько требуется для обслуживания товарного обращения в конкретный момент его развития. Если денежная масса превышает эту потребность, возникают инфляционные процессы, ведущие к обесценению денег. Таким образом, Маркс подчеркивал органическую связь денег с процессом производства и обращения товаров, а не с их номинальной природой или количеством как таковым. Он видел в деньгах не самоцель, а инструмент, необходимый для функционирования капиталистической экономики, который, однако, таит в себе внутренние противоречия и потенциал для кризисов, что особенно актуально в периоды финансовых потрясений.

Кейнсианская Теория Денег: Предпочтение Ликвидности и Роль Процентной Ставки

XX век принес новые экономические вызовы, кульминацией которых стала Великая депрессия. Классические теории, объясняющие саморегулируемость рынка и автоматическое возвращение к полной занятости, оказались неспособны дать адекватный ответ на длительные периоды безработицы и экономического спада. Именно в этот период возникает революционная кейнсианская теория денег, предложенная английским экономистом Джоном Мейнардом Кейнсом.

«Общая Теория» и Концепция Предпочтения Ликвидности

Кейнсианская теория денег была представлена в конце 1920-х – начале 1930-х годов, а ее основные положения были систематизированы в монументальной работе Дж.М. Кейнса «Общая теория занятости, процента и денег», изданной в феврале 1936 года. Кейнс ставил перед собой амбициозную задачу совершить «революцию» в экономической мысли, демонстрируя неверность постулатов классической теории о том, что рыночная экономика естественным образом возвращается к состоянию полной занятости ресурсов после временных шоков.

Центральным элементом кейнсианской теории денег является концепция предпочтения ликвидности. Это понятие объясняет зависимость процентной ставки от спроса и предложения денежных средств, трактуемых как ликвидность. В отличие от классической теории, где скорость обращения денег считалась относительно стабильной, Кейнс рассматривал ее как переменную величину, изменяющуюся совокупно с изменениями доходов, нормы процента и других параметров экономики. Предпочтение ликвидности — это, по сути, желание экономических агентов держать часть своего богатства в наиболее ликвидной форме — деньгах. И что из этого следует? Такое поведение напрямую влияет на уровень процентных ставок, поскольку чем выше желание держать наличные, тем выше будет стоимость заимствований.

Мотивы Хранения Денег и Функция Спроса

Кейнс выделил три основных мотива, побуждающих людей и фирмы хранить деньги, которые формируют общий спрос на деньги:

1. Трансакционный мотив: Деньги необходимы для осуществления текущих сделок и повседневных транзакций. Этот мотив обусловлен разрывом во времени между получением дохода и его расходованием. Объем денег, хранимых по трансакционному мотиву, прямо пропорционален уровню дохода.
2. Мотив предосторожности: Деньги хранятся на случай непредвиденных обстоятельств или для обеспечения будущей возможности распоряжаться ресурсами. Это своеобразная «финансовая подушка безопасности». Как и трансакционный мотив, этот спрос на деньги также зависит от уровня дохода.
3. Спекулятивный мотив: Этот мотив является наиболее революционным в кейнсианской теории. Он описывает стремление к хранению богатства в наиболее ликвидной форме (деньгах), чтобы избежать потерь капитала от владения облигациями в периоды ожидаемого повышения норм ссудного процента. Если процентные ставки низкие, и ожидается их рост (что приведет к падению цен на облигации), экономические агенты будут предпочитать держать деньги, а не облигации. Спекулятивный спрос на деньги обратно пропорционален процентной ставке.

Исходя из этих мотивов, функция спроса на деньги (M) в соответствии с теорией Кейнса имеет вид:

M = L1(Y) + L2(r)

Где:

• L₁(Y) — спрос на деньги для текущих сделок (трансакционный мотив) и на непредвиденные расходы (мотив предосторожности), определяемый уровнем доходов (Y). Эта часть спроса на деньги положительно зависит от дохода.
• L₂(r) — спрос на деньги для спекулятивных целей, обратно пропорциональный ставке процента (r). Эта часть спроса на деньги отрицательно зависит от процентной ставки.

Таким образом, Кейнс интегрировал процентную ставку как ключевой фактор, влияющий на спрос на деньги, что стало важным отличием от классических подходов.

Отличия от Классических Теорий и Роль Государства

Кейнсианская теория кардинально отличалась от классических подходов. Если классическая теория связывала спрос на деньги главным образом с реальным доходом (через уравнение обмена или кембриджское уравнение), то кейнсианская теория считала основным фактором ставку процента, особенно в части спекулятивного мотива. Кейнс отверг классическую количественную теорию денег в ее строгом виде и разработал денежную теорию производства, сосредоточившись на факторах, определяющих объем производства и занятости в экономике.

Главное отличие заключалось в признании Кейнсом возможности длительного неравновесия и неполной занятости. Кейнсианская теория предполагает, что неадекватный совокупный спрос может привести к длительным периодам высокой безработицы. В условиях, когда рыночные механизмы не способны самостоятельно вывести экономику из кризиса, необходимо государственное вмешательство. Стимулирование совокупного спроса должно осуществляться преимущественно через фискальную политику (увеличение государственных расходов и снижение налогов). Денежно-кредитной политике, в силу ее возможной неэффективности в условиях «ловушки ликвидности» (когда процентные ставки уже близки к нулю, и дальнейшее увеличение денежной массы не может их снизить), отводилась второстепенная роль. Эта идея государственного регулирования стала основой для формирования экономической политики многих стран в послевоенный период.

Монетаризм Милтона Фридмена: Стабильность Денежной Массы и Инфляция

В середине XX века, когда кейнсианские идеи доминировали в экономической политике, возникло мощное интеллектуальное движение, которое переосмыслило роль денег в экономике и бросило вызов господствующим представлениям. Это был монетаризм — макроэкономическая теория, согласно которой количество денег в обращении является определяющим фактором развития экономики.

Основы Монетаризма и Интерпретация Количественной Теории

Монетаризм, одно из главных направлений неоклассической экономической мысли, возник в 1950-е годы как результат эмпирических исследований в области денежного обращения. Основоположником современного монетаризма по праву считается Милтон Фридмен, лауреат Нобелевской премии по экономике 1976 года, чьи работы стали краеугольным камнем этого направления. Название «монетаризм» было дано Карлом Бруннером, чтобы подчеркнуть центральную роль денег в этой теории.

Монетаризм опирается на количественную теорию денег, но интерпретация Фридмена отличалась от традиционной, особенно в части связи спроса на деньги со скоростью их обращения. В отличие от классической теории, которая часто предполагала постоянную скорость обращения денег, Фридмен считал скорость обращения денег стабильной и предсказуемой, но не постоянной величиной. Он утверждал, что скорость обращения денег изменяется медленно и эти изменения можно объяснить. Более того, он включил ее в функцию спроса на деньги, которая, по его мнению, зависела от более широкого круга факторов: общего богатства, структуры активов и ожидаемой инфляции. Эта концепция подчеркивала, что, хотя скорость обращения не является фиксированной, она достаточно стабильна, чтобы изменения денежной массы оказывали предсказуемое влияние на экономику.

Постулаты Монетаризма и Функция Спроса на Деньги

Монетаризм строится на ряде фундаментальных положений:

• Саморегуляция рынка: Рыночная экономика обладает внутренней устойчивостью, способностью к саморегуляции и стремлением к стабильности. Диспропорции и кризисы возникают преимущественно в результате внешнего вмешательства, особенно из-за ошибок государственного регулирования.
• Деньги как важнейшая составляющая богатства: Деньги рассматриваются не просто как средство обмена, но и как важная форма богатства, равнозначная со всеми другими активами (облигациями, акциями, недвижимостью, человеческим капиталом).
• Денежная эмиссия как главный регулятор: Количество денег в обращении, а именно денежная эмиссия, является основным и наиболее эффективным регулятором общественной жизни и экономических процессов.
• Автономное определение количества денег: Количество денег в обращении определяется автономно, то есть центральным банком, и не зависит напрямую от спроса на них со стороны реального сектора.
• Стабильность скорости обращения денег: Скорость обращения денег, хотя и не жестко фиксирована, но в долгосрочном периоде является стабильной и предсказуемой. Это позволяет контролировать денежную массу для достижения макроэкономических целей.
• Механический эффект на цены: Изменение количества денег оказывает одинаковый и механический эффект на цены всех товаров в долгосрочной перспективе. Избыточное предложение денег в первую очередь приводит к росту спроса на финансовые и реальные активы, а затем, через эффект богатства и увеличение совокупного спроса, к росту цен на все товары и услуги.
• Нейтральность денег в долгосрочном периоде: Исключается возможность воздействия денежной сферы на реальный процесс воспроизводства (объем ВВП, занятость) в долгосрочной перспективе. Деньги влияют только на номинальные переменные (цены).
• Отказ от краткосрочной денежной политики: Из-за значительного запаздывания эффектов денежно-кредитной политики, краткосрочное, дискреционное регулирование денежной массы неэффективно и даже вредно.

Согласно монетаризму, спрос на деньги зависит от динамики ВВП, а функция спроса на деньги в высшей степени стабильна. Чистая теория спроса на деньги Фридмена рассматривает спрос на деньги как функцию от объема ресурсов (богатства) населения и ожидаемой доходности финансовых активов относительно ожидаемой доходности денег.

Функция спроса на номинальные денежные остатки по Фридмену выглядит так:

Md = P × f(Rb, Re, p, h, y, u)

Где:

• M^d — величина спроса на деньги.
• P — абсолютный уровень цен.
• R_b — номинальная норма процента по облигациям.
• R_e — рыночная стоимость дохода по акциям.
• p — темп изменения уровня цен (ожидаемая инфляция).
• h — отношение труда со всеми другими формами богатства (человеческий капитал).
• y — общий объем богатства (включая не только финансовые, но и реальные активы, а также человеческий капитал).
• u — величина, отражающая возможное изменение вкусов и предпочтений.

Реальный спрос на деньги, таким образом, является стабильной функцией процентных ставок (отдачи от альтернативных активов) и реального дохода (который является прокси для общего богатства): (M^d/P) = f(r₁, …, r_n, Y).

Денежное Предложение, Инфляция и Монетарное Правило

В монетаристской теории предложение денег считается нестабильным, поскольку оно зависит от непредсказуемых действий правительства и центрального банка. Отсюда следует вывод, что центральный банк должен жестко и эффективно контролировать величину денежной массы, избегая дискреционного вмешательства.

Монетаристская концепция инфляции является одной из наиболее известных и категоричных: инфляция возникает, когда темпы роста количества денег превышают темпы роста экономики. Знаменитая фраза Милтона Фридмена «Инфляция — всегда и везде монетарный феномен» кратко и емко выражает эту идею.

В долгосрочном периоде изменение предложения денег, согласно монетаризму, не оказывает воздействия на реальный ВВП (принцип нейтральности денег), влияя лишь на уровень инфляции. В краткосрочном периоде рост денежной массы может вызывать рост объемов производства, но в долгосрочной перспективе цены и издержки возрастают пропорционально изменению денежной массы, а реальные объемы производства возвращаются к своему естественному, или равновесному, уровню.

Для обеспечения стабильности и предсказуемости Фридмен предложил монетарное правило: денежное предложение должно расширяться с той же скоростью, что и темп роста реального ВВП. Это означает, что денежная масса должна ежегодно увеличиваться на постоянный, заранее определенный процент (обычно предлагался диапазон от 3% до 5% в год), независимо от текущей экономической ситуации. Цель такого правила — устранить непредсказуемое и дестабилизирующее влияние антициклической кредитно-денежной политики.

Практическое Применение и Исторические Примеры

Идеи монетаризма оказали значительное влияние на экономическую политику многих стран, особенно в период борьбы с высокой инфляцией 1970-х годов.

Одним из ярких примеров является «Рейганомика» в США в начале 1980-х годов. В этот период Федеральная резервная система под руководством председателя Пола Волкера (1979-1987) проводила жесткую монетарную политику, основанную на монетаристских принципах, что позволило значительно ослабить инфляцию, которая в 1980 году достигала 13,5%. Благодаря решительным действиям ФРС, к 1983 году инфляция снизилась до уровня около 4%, хотя и ценой серьезной рецессии и временного роста безработицы.

Аналогичные меры были предприняты в Великобритании правительством Маргарет Тэтчер, что также привело к значительному снижению инфляции. Эти исторические примеры подчеркивают практическую значимость монетаристских идей в борьбе с инфляцией и стабилизации экономики.

Таблица 2: Сравнительный анализ Кейнсианской теории и Монетаризма

Характеристика	Кейнсианская теория	Монетаризм М. Фридмена
Основной фокус	Краткосрочная динамика, совокупный спрос, занятость	Долгосрочная динамика, инфляция, стабильность цен
Роль денег	Один из факторов, влияющих на процентную ставку и инвестиции	Главный определяющий фактор экономики
Скорость обращения денег	Переменная, нестабильная	Стабильная и предсказуемая, но не постоянная
Спрос на деньги	Зависит от дохода (Y) и процентной ставки (r)	Стабильная функция от богатства, доходности активов, инфляции
Причины инфляции	Избыточный спрос, рост издержек	Избыток денежной массы
Роль государства	Активное фискальное регулирование, для стабилизации совокупного спроса	Минимальное вмешательство, стабильное монетарное правило
Нейтральность денег	В краткосрочном периоде деньги не нейтральны	В долгосрочном периоде деньги нейтральны

Неоклассический Синтез и Развитие Кейнсианских Идей

После Второй мировой войны экономическая мысль оказалась на перепутье. С одной стороны, кейнсианская теория успешно объясняла причины кризисов и безработицы, но не предлагала всеохватывающей системы общего равновесия. С другой стороны, неоклассическая концепция обладала строгой логической связью и элегантностью, но плохо объясняла реалии экономического спада. Так возникла потребность в их примирении, что привело к формированию неоклассического синтеза.

Возникновение и Основные Принципы Неоклассического Синтеза

Неоклассический синтез — это направление в экономической науке, возникшее во второй половине XX века и занимающее доминирующее положение в экономическом мейнстриме. Его целью стало интегрирование теоретических положений неоклассической и кейнсианской школ, чтобы создать более полную и универсальную модель экономики.

Взаимная адаптация доктрин началась вскоре после публикации «Общей теории» Кейнса. Ключевую роль в развитии неоклассического синтеза сыграли такие выдающиеся экономисты, как Джон Хикс, Элвин Хансен и Пол Самуэльсон. Именно Джон Хикс в своей знаковой статье «Mr. Keynes and the ‘Classics’: A Suggested Interpretation», опубликованной в журнале Econometrica в апреле 1937 года, представил модель IS-LM, которая стала краеугольным камнем синтеза.

Неоклассический синтез характеризуется дуалистическим подходом, пытаясь совместить неоклассический микроанализ с принципами кейнсианского макроанализа. В микроанализе данное направление допускает наличие конкурентного рынка, где решающая роль принадлежит потребителю, а цены гибки и быстро приспосабливаются к изменениям спроса и предложения. Однако в макроанализе допускается негибкость цен и заработной платы, что служит доводом в пользу кейнсианской программы государственного регулирования для поддержания полной занятости и стабилизации экономики.

Модель IS-LM и Проблема Неполной Занятости

Модель Хикса-Хансена (IS-LM) стала важнейшим инструментом неоклассического синтеза. Она формализовала теорию Кейнса, представляя ее как частный случай концепции общего равновесия. Модель IS-LM показывает взаимодействие товарного (кривая IS) и денежного (кривая LM) рынков, определяя равновесный уровень дохода и процентной ставки.

Согласно неоклассическому синтезу, одной из основных причин неполной занятости является негибкость заработной платы. Если в условиях спада номинальная заработная плата не снижается (из-за профсоюзов, трудовых контрактов или «номинальной жесткости»), то реальная заработная плата остается завышенной, что приводит к сокращению спроса на труд и, как следствие, к безработице. В таких условиях, фискальная и монетарная политики могут быть использованы для стимулирования совокупного спроса и возвращения экономики к полной занятости. Это подчеркивает, что бездействие государства в период кризиса может лишь усугубить ситуацию, затягивая выход из рецессии.

Критика Вальрасовских Подходов: Вклад А. Лейонхувуда

В то время как неоклассический синтез стремился примирить две великие экономические школы, возникли и критические голоса, указывающие на определенные упрощения и допущения. Среди них особое место занимает работа шведского экономиста Акселя Лейонхувуда (Axel Leijonhufvud).

В своей ключевой работе «On Keynesian Economics and the Economics of Keynes» (1968), Лейонхувуд критиковал вальрасовские подходы общего равновесия к монетарной экономике и бизнес-циклам. Он утверждал, что эти модели игнорируют реальный процесс обмена и взаимодействия на рынках, предполагая беззатратное выявление равновесных цен неким «аукционистом». Вальрасовская модель с аукционистом предполагает, что все обмены происходят только после того, как цены достигают равновесия. Это исключает возможность длительного неравновесия, а значит, и объяснение безработицы или депрессий в терминах сбоев рыночных механизмов.

Лейонхувуд предложил идею «коридора» или «диапазона цен». Согласно этой концепции, при достаточно малых макроэкономических шоках экономическая активность остается в рамках, где ценовой механизм достаточен для возвращения к равновесию. Однако, если шоки оказываются достаточно сильными, экономика может выйти за пределы этого «коридора», и тогда рыночные механизмы перестают эффективно работать. В такой ситуации, негибкость цен и заработной платы, а также сбои в информационных потоках, могут привести к длительному неравновесию и неполной занятости, подтверждая кейнсианские выводы о необходимости государственного вмешательства. Вклад Лейонхувуда помог глубже понять механизм, посредством которого рынки могут не достигать полной занятости, и подчеркнул важность координации и информации в денежной экономике.

Современные Вызовы и Тенденции: Инфляционное Таргетирование и Цифровые Валюты

Современная экономика сталкивается с беспрецедентными вызовами, которые требуют постоянного переосмысления и адаптации денежных теорий и политики. От глобализации до технологических революций, мир финансовых отношений постоянно меняется, подталкивая центральные банки и экономистов к поиску новых решений.

Инфляционное Таргетирование: История, Механизмы и Эффективность

С начала 1990-х годов инфляционное таргетирование стало преобладающей стратегией денежно-кредитной политики во многих развитых странах и странах с формирующимся рынком. Новая Зеландия стала пионером, официально приняв инфляционное таргетирование в 1990 году, за ней в 1991 году последовала Канада.

Ключевые элементы инфляционного таргетирования включают:

1. Публичное объявление центральным банком среднесрочных числовых ориентиров инфляции (например, 2% в год).
2. Институциональное обязательство по обеспечению ценовой стабильности как основной (или единственной) цели монетарной политики.
3. Ориентированная на будущее, информационно-включенная стратегия, использующая широкий спектр данных для прогнозирования инфляции.
4. Повышенная прозрачность через активные коммуникации центрального банка с общественностью (объяснение решений, прогнозов, целей).
5. Повышенная подотчетность центрального банка перед обществом и правительством за достижение заявленных целей.

Политика инфляционного таргетирования способствует росту доверия экономических субъектов к денежно-кредитной политике благодаря высокой прозрачности и четким обязательствам центрального банка по достижению целевых ориентиров. Это значит, что ожидания инфляции становятся более предсказуемыми, что снижает риски для бизнеса и потребителей.

Центральные банки, применяющие инфляционное таргетирование, в целом успешно справились с крупными шоками, такими как мировой финансовый кризис 2008 года и пандемия COVID-19. В эти периоды режимы инфляционного таргетирования показали свою устойчивость, помогая центральным банкам поддерживать стабильные инфляционные ожидания и предотвращать дефляционные спирали, что способствовало более быстрому восстановлению экономики.

Однако среди современных вызовов для инфляционного таргетирования выделяют вопросы калибровки и коммуникации прогнозных ориентиров (особенно в условиях длительной низкой инфляции или, наоборот, ее резкого роста), эффективность количественного смягчения/ужесточения, а также поддержания финансовой стабильности в условиях низких процентных ставок или высоких государственных долгов.

Цифровые Валюты Центральных Банков (ЦВЦБ): Новая Форма Денег

Появление цифровых технологий привело к новому витку эволюции денег — возникновению цифровых валют центральных банков (ЦВЦБ). ЦВЦБ представляют собой новую (цифровую) форму фиатных денег, которая является прямым обязательством центрального банка. Это третья форма фиатных денег, наряду с наличными деньгами и коммерческими банковскими депозитами (электронными деньгами).

Ключевое отличие цифровых денег от электронных заключается в том, что электронные деньги, хранящиеся на банковских счетах, являются обязательствами коммерческих банков и, следовательно, несут кредитный риск. ЦВЦБ же, будучи прямым обязательств��м центрального банка, высоколиквидны и практически не несут кредитного риска. Криптовалюты, такие как Биткойн, в свою очередь, являются децентрализованными и, как правило, не представляют собой фиатные деньги, поскольку не являются обязательством государства.

ЦВЦБ могут быть использованы как для розничных платежей (доступных широкой публике), так и для оптовых расчетов (между финансовыми учреждениями). Главные достоинства ЦВЦБ для розничных платежей включают предложение высоколиквидного, низкорискового и универсально доступного средства платежа, которое может повысить эффективность и инклюзивность платежных систем.

Внедрение ЦВЦБ может оказать значительное влияние на банковскую систему. Если банки обладают рыночной властью на депозитном рынке, ЦВЦБ может усилить конкуренцию, потенциально повышая процентные ставки по депозитам, расширяя финансовое посредничество и увеличивая выпуск.

Для центральных банков, таких как Центральный банк России, внедрение цифрового рубля является долгосрочным вызовом для монетарной политики. Это может повлиять на структуру банковской системы и ликвидность коммерческих банков, потенциально уменьшая объем депозитов в коммерческих банках (так называемый «эффект оттока депозитов»). Это потребует от Центрального банка России разработки новых инструментов и подходов для управления ликвидностью и поддержания стабильности финансовой системы, а также может повлиять на эффективность денежно-кредитной трансмиссии. Понимание природы цифровых валют поможет государственным органам разработать более эффективные регуляторные подходы и станет важным шагом в понимании цифровой валюты как объекта гражданского оборота.

Другие Современные Тенденции

Помимо инфляционного таргетирования и ЦВЦБ, современная монетарная экономика исследует и другие актуальные направления. Одним из таких является Современная монетарная теория (СМТ). СМТ утверждает, что суверенное государство, эмитирующее собственную фиатную валюту, не ограничено в расходах и не может «обанкротиться» в своей валюте. Согласно СМТ, налогообложение служит не для финансирования государственных расходов, а для управления инфляцией и создания спроса на валюту. Основное ограничение для государственных расходов — это не бюджетные дефициты, а доступность реальных ресурсов в экономике. Риски СМТ заключаются в возможном стимулировании чрезмерной инфляции и потере доверия к фискальной и монетарной политике, если такие подходы будут применяться без должной осмотрительности.

Эти и другие тенденции показывают, что денежная теория находится в постоянном развитии, адаптируясь к новым технологиям, глобальным вызовам и меняющимся экономическим реалиям.

Влияние Денежных Теорий на Реальную Экономику, Уровень Цен и Экономический Рост

Историческая эволюция денежных теорий демонстрирует, как менялось понимание взаимосвязи между денежной сферой и ключевыми макроэкономическими показателями, такими как реальный объем производства, уровень цен, занятость и экономический рост.

Классические и Монетаристские Взгляды

Классические теории денег, включая количественную теорию, традиционно объясняют уровень товарных цен и стоимость денег их количеством в обращении. Центральным элементом здесь является концепция долгосрочной нейтральности денег. Она предполагает, что изменение денежной массы в долгосрочном периоде влияет только на номинальные переменные (цены, номинальная заработная плата) и не оказывает влияния на реальные переменные, такие как занятость, объем производства или реальный ВВП. Иными словами, деньги рассматриваются как «вуаль», которая лишь покрывает реальные экономические процессы, не влияя на их сущность.

Монетаристская теория, тесно связанная с классическим подходом, также утверждает, что основное воздействие денежная масса оказывает на номинальный объем производства через изменение общего уровня цен. В краткосрочном периоде увеличение денежной массы может вызывать рост объемов производства, поскольку цены и ожидания не успевают полностью адаптироваться. Однако, как отмечал Милтон Фридмен, в долгосрочном периоде реальный ВВП прекращает свой рост, возвращаясь к своему естественному уровню, и изменение предложения денег влияет лишь на инфляцию. Монетаристы также указывают на взаимосвязь между изменением количества денег и циклическим развитием хозяйства, утверждая, что нехватка денег является главной причиной депрессии. В своей знаковой работе «Монетарная история Соединенных Штатов, 1867–1960» Милтон Фридмен и Анна Шварц убедительно доказывали, что Великая депрессия 1930-х годов была вызвана не провалом капитализма, а серьезным сокращением денежной массы, спровоцированным ошибочной политикой Федеральной резервной системы.

Кейнсианский Подход и Неоклассический Синтез

Кейнсианская теория денег, напротив, фокусируется на краткосрочном периоде и утверждает, что неадекватный совокупный спрос может привести к длительной высокой безработице и неполному использованию производственных мощностей. Кейнс считал, что государственное вмешательство, особенно через активную фискальную политику (увеличение государственных расходов, снижение налогов), может стабилизировать экономику, воздействуя на совокупный спрос и тем самым на объем производства и занятость. В кейнсианской теории деньги играют ключевую роль в формировании процентных ставок, которые, в свою очередь, влияют на инвестиции и совокупный спрос.

Более того, в кейнсианской теории небольшие темпы инфляции рассматривались как стимулирующий фактор для экономики. Кейнс и его последователи полагали, что умеренная инфляция (например, 2-3%) может стимулировать экономический рост, поскольку она снижает реальную заработную плату (при номинальной негибкости) и может стимулировать инвестиции, а также помогать экономике избежать «ловушки ликвидности», когда номинальные процентные ставки близки к нулю.

Неоклассический синтез, появившийся после Кейнса, попытался примирить эти подходы. Он принял концепцию долгосрочной нейтральности денег, характерную для классиков и монетаристов, но при этом признавал краткосрочное влияние изменений денежной массы на реальные переменные (объем производства, занятость). Это краткосрочное влияние объяснялось негибкостью заработной платы и цен, а также адаптацией ожиданий. Таким образом, в рамках неоклассического синтеза денежная политика может быть эффективной в краткосрочном периоде для стабилизации экономики, но в долгосрочном периоде ее воздействие ограничивается номинальными показателями.

Современные Подходы к Стабильности и Росту

Современные денежные теории, и в частности политика инфляционного таргетирования, стремятся обеспечить ценовую стабильность как первичную цель денежно-кредитной политики. Фундаментальное предположение здесь заключается в том, что стабильный и предсказуемый уровень инфляции (или ее отсутствие) создает наилучшие условия для устойчивого экономического роста и снижения безработицы в долгосрочной перспективе.

Центральные банки, проводящие инфляционное таргетирование, считают, что поддержание инфляции на низком и стабильном уровне способствует:

• Снижению неопределенности: Бизнес и домохозяйства могут более эффективно планировать свои инвестиции и расходы.
• Оптимальному распределению ресурсов: Ценовые сигналы не искажаются инфляцией, что способствует более эффективному распределению ресурсов в экономике.
• Поддержанию доверия: Доверие к национальной валюте и финансовой системе укрепляется, что снижает премии за риск и стоимость заимствований.

Хотя инфляционное таргетирование в основном ориентировано на ценовую стабильность, оно не игнорирует реальный сектор. Предполагается, что достижение ценовой стабильности является необходимым условием для максимизации потенциального экономического роста и поддержания естественного уровня безработицы в долгосрочном периоде. Таким образом, современные подходы, развиваясь из предшествующих теорий, стремятся найти оптимальный баланс между контролем над денежной сферой и ее влиянием на благосостояние общества.

Заключение

Путь эволюции денежных теорий — это увлекательная интеллектуальная одиссея, начавшаяся в Средние века и продолжающаяся в цифровую эру. От прозрений Николая Орезмского и прагматизма меркантилистов, искавших богатство в драгоценных металлах, до математической строгости количественной теории денег, объяснявшей «революцию цен» XVI века, каждая эпоха вносила свой уникальный вклад в понимание сущности и роли денег.

Кейнсианская революция перевернула классические представления, выдвинув на первый план роль процентной ставки в формировании спроса на деньги и подчеркнув необходимость государственного вмешательства для преодоления неполной занятости. В противовес этому, монетаризм Милтона Фридмена восстановил центральное значение денежной массы, убедительно показав, что «инфляция — всегда и везде монетарный феномен», и предложив простые, но эффективные правила для денежно-кредитной политики.

Неоклассический синтез стал попыткой примирить эти гигантские интеллектуальные потоки, интегрировав микроэкономическую гибкость с макроэкономической жесткостью, что нашло свое отражение в таких моделях, как IS-LM. Важный вклад внес и Аксель Лейонхувуд, предложивший критическое осмысление вальрасовских подходов и углубивший понимание функционирования денежной экономики в условиях неравновесия.

Современные вызовы, такие как инфляционное таргетирование и стремительное развитие цифровых валют центральных банков (ЦВЦБ), продолжают подталкивать денежную мысль к новым горизонтам. Инфляционное таргетирование доказало свою эффективность в борьбе с шоками, а ЦВЦБ обещают новую эру в платежных системах, ставя перед центральными банками задачи по адаптации и развитию инструментов денежно-кредитной политики.

В конечном итоге, все эти теории, несмотря на их различия, стремятся объяснить, как деньги влияют на реальную экономику, уровень цен и экономический рост. Классические и монетаристские взгляды указывают на долгосрочную нейтральность денег, тогда как кейнсианство подчеркивает их краткосрочное влияние. Неоклассический синтез пытается объединить эти подходы, а современные стратегии, такие как инфляционное таргетирование, используют это комплексное понимание для достижения ценовой стабильности как основы для устойчивого развития.

Таким образом, эволюция денежных теорий — это непрерывный процесс адаптации и углубления знаний, отражающий сложность и динамичность экономической реальности. Понимание этого пути необходимо для всех, кто стремится осмыслить текущие экономические процессы и формировать эффективную политику в условиях постоянно меняющегося мира.

Список использованной литературы

1. Галицкая, С. В. Деньги. Кредит. Банки. Москва, 2006.
2. Деньги, кредит, банки / под ред. Г. Н. Белоглазовой. Москва, 2007.
3. Ермасова, Н. Б. Деньги, кредит, банки. Ответы на экзаменационные вопросы. Москва, 2006.
4. Маркс, К., Энгельс, Ф. Сочинения. Т. 23. С. 134.
5. Самсонов, Н. Ф. Финансы, денежное обращение и кредит. Москва, 2003.
6. Монетаризм. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%9C%D0%BE%D0%BD%D0%B5%D1%82%D0%B0%D1%80%D0%B8%D0%B7%D0%BC (дата обращения: 20.10.2025).
7. Кейнсианская теория денег. Налоги.Ру. URL: https://www.nalog.ru/rn77/taxation/taxes/keynesian_money_theory/ (дата обращения: 20.10.2025).
8. Спрос на деньги. Кейнсианская теория предпочтения ликвидности. URL: https://studfile.net/preview/4405371/page:5/ (дата обращения: 20.10.2025).
9. Теория денег. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%A2%D0%B5%D0%BE%D1%80%D0%B8%D1%8F_%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B5%D0%B3 (дата обращения: 20.10.2025).
10. Неоклассический синтез. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%9D%D0%B5%D0%BE%D0%BA%D0%BB%D0%B0%D1%81%D1%81%D0%B8%D1%87%D0%B5%D1%81%D0%BA%D0%B8%D0%B9_%D1%81%D0%B8%D0%BD%D1%82%D0%B5%D0%B7 (дата обращения: 20.10.2025).
11. Спрос на деньги и предложение денег. URL: https://studfile.net/preview/10186178/page:4/ (дата обращения: 20.10.2025).
12. Предпочтение ликвидности. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%9F%D1%80%D0%B5%D0%B4%D0%BF%D0%BE%D1%87%D1%82%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D0%B5_%D0%BB%D0%B8%D0%BA%D0%B2%D0%B8%D0%B4%D0%BD%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B8 (дата обращения: 20.10.2025).
13. Journal of Political Economy. INOMICS. URL: https://www.inomics.com/journal/journal-political-economy (дата обращения: 20.10.2025).
14. Меркантилизм. URL: https://studopedia.su/17_1578_merkantilizm.html (дата обращения: 20.10.2025).
15. Количественная теория денег. Answr. URL: https://answr.info/kolich_teoria_deneg (дата обращения: 20.10.2025).
16. Экономическая теория: Монетаризм М. Фридмена. Бизнес-портал AUP.Ru. URL: https://aup.ru/books/m206/3_5.htm (дата обращения: 20.10.2025).
17. Монетаризм М. Фридмена. URL: https://studfile.net/preview/3884873/page:11/ (дата обращения: 20.10.2025).
18. Кейнсианская теория спроса на деньги 2022. ВКонтакте. 2022. URL: https://vk.com/@-206587396-keinsianskaya-teoriya-sprosa-na-dengi-2022 (дата обращения: 20.10.2025).
19. История теорий денежного обращения. URL: https://studfile.net/preview/10143896/ (дата обращения: 20.10.2025).
20. Количественная теория денег. URL: https://studfile.net/preview/10046522/page:3/ (дата обращения: 20.10.2025).
21. Концепция «неоклассического синтеза». Центр креативных технологий. URL: https://uchebnik.online/ekonomicheskaya-teoriya/kontseptsiya-neoklassicheskogo-sinteza (дата обращения: 20.10.2025).
22. Монетаризм в экономике: что это. Финам. 2024. URL: https://www.finam.ru/publications/item/monetarizm-v-ekonomike-chto-eto-20240523-145530/ (дата обращения: 20.10.2025).
23. Монетаризм в экономике, основные идеи и представители теории монетаризма, монетаристы это. Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/news/daytheme/?id=3819586 (дата обращения: 20.10.2025).
24. Монетаризм: что это такое в экономике. Совкомбанк. URL: https://sovcombank.ru/blog/kredity/monetarizm-chto-eto-takoe-v-ekonomike (дата обращения: 20.10.2025).
25. Монетаристская теория и инфляционные процессы в России. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/monetaristskaya-teoriya-i-inflyatsionnye-protsessy-v-rossii (дата обращения: 20.10.2025).
26. Как Теория Предпочтения Ликвидности Влияет на Наши Расходы. B2Broker. URL: https://b2broker.com/ru/news/liquidity-preference-theory-affect-our-spending/ (дата обращения: 20.10.2025).
27. Неоклассический синтез. Экономическое наследие Дж.Р. Хикса, Э. Хансена и П. Самуэльсона. URL: https://studfile.net/preview/10046522/page:37/ (дата обращения: 20.10.2025).
28. Неокейнсианство. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%9D%D0%B5%D0%BE%D0%BA%D0%BB%D0%B5%D0%B9%D0%BD%D1%81%D0%B8%D0%B0%D0%BD%D1%81%D1%82%D0%B2%D0%BE (дата обращения: 20.10.2025).
29. Меркантилизм в истории и экономике, политика меркантилизма и теория денежного баланса. Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/news/daytheme/?id=9108182 (дата обращения: 20.10.2025).
30. Ранний меркантилизм. Теория денежного баланса. В. Стаффорд, Г. Скаруффи. URL: https://studfile.net/preview/9253406/page:3/ (дата обращения: 20.10.2025).
31. Journal of Political Economy. Vol 133, No 10. University of Chicago Press. URL: https://www.journals.uchicago.edu/toc/jpe/current (дата обращения: 20.10.2025).
32. Революция цен. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%A0%D0%B5%D0%B2%D0%BE%D0%BB%D1%8E%D1%86%D0%B8%D1%8F_%D0%A6%D0%B5%D0%BD (дата обращения: 20.10.2025).
33. Чистая теория спроса на деньги М. Фридмена. URL: https://studfile.net/preview/3884873/page:21/ (дата обращения: 20.10.2025).
34. Монетаристская теория спроса на деньги. URL: https://studfile.net/preview/3884873/page:14/ (дата обращения: 20.10.2025).
35. Теории денег. URL: https://studfile.net/preview/10143896/page:5/ (дата обращения: 20.10.2025).
36. Что такое монетаризм? IMF. 2014. URL: https://www.imf.org/external/pubs/ft/fandd/rus/2014/03/pdf/basics.pdf (дата обращения: 20.10.2025).
37. Что такое кейнсианская экономика? IMF. 2014. URL: https://www.imf.org/external/pubs/ft/fandd/rus/2014/09/pdf/basics.pdf (дата обращения: 20.10.2025).
38. Милтон Фридман: основные идеи и проекты. eLibrary.ru. URL: https://www.elibrary.ru/item.asp?id=43098319 (дата обращения: 20.10.2025).
39. Спрос на деньги: эволюция теоретических представлений и эмпирические. Высшая школа экономики. 2013. URL: https://www.hse.ru/data/2013/02/05/1304561817/%D0%9F%D0%A0%D0%95%D0%9F%D0%A0%D0%98%D0%9D%D0%A2%20%D0%AD%D0%9A-2012_05.pdf (дата обращения: 20.10.2025).
40. Предложение денег в монетаристской теории. Равновесие денежного рынка. URL: https://studfile.net/preview/9599602/page:3/ (дата обращения: 20.10.2025).
41. Эволюция теорий денег и кредитно-денежной политики. Журнал Проблемы современной экономики. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/evolyutsiya-teoriy-deneg-i-kreditno-denezhnoy-politiki (дата обращения: 20.10.2025).
42. Bank Market Power and Central Bank Digital Currency: Theory and Quantitative Assessment. Journal of Political Economy, Vol. 131, No. 5. University of Chicago Press. URL: https://www.journals.uchicago.edu/doi/10.1086/721204 (дата обращения: 20.10.2025).
43. Кейнс, Дж. М. Общая теория занятости, процента и денег. Библиотека Банка России. 2024. URL: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/157291/K_General_Theory_of_Employment_Interest_and_Money_2024.pdf (дата обращения: 20.10.2025).
44. Удовик, С. Монетарная история Соединенных Штатов. 1867-1960. URL: https://udovik.com.ua/book/monetarnaya-istoriya-soedinennyih-shtatov-1867-1960/ (дата обращения: 20.10.2025).
45. Общая теория занятости, процента и денег Дж. М. Кейнса: предпосылки возникновения, методология и особенности интерпретации. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/obschaya-teoriya-zanyatosti-protsenta-i-deneg-dzh-m-keynsa-predposylki-vozniknoveniya-metodologiya-i-osobennosti-interpretatsii (дата обращения: 20.10.2025).
46. Книги автора Милтон Фридман купить книгу. Книгоград. URL: https://knigograd.com.ua/rus/author/milton-fridman (дата обращения: 20.10.2025).
47. Central Bank Digital Currency: Welfare and Policy Implications. Journal of Political Economy, Vol. 0, No. ja. University of Chicago Press. URL: https://www.journals.uchicago.edu/doi/abs/10.1086/727931 (дата обращения: 20.10.2025).
48. Милтон Фридман как историк-монетарист. И историк-ретропрогнозист. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/milton-fridmen-kak-istorik-monetarist-i-istorik-retroprognozist (дата обращения: 20.10.2025).
49. The Evolution of Inflation Targeting from the 1990s to 2020s: Developments and New Challenges. Federal Reserve Board. 2025. URL: https://www.federalreserve.gov/econres/feds/files/2025025pap.pdf (дата обращения: 20.10.2025).
50. Broadening Narrow Money: Monetary Policy with a Central Bank Digital Currency. BIS. URL: https://www.bis.org/publ/qtrpdf/r_qt2106h.pdf (дата обращения: 20.10.2025).
51. A Theory of Dynamic Inflation Targets. American Economic Association. 2023. URL: https://www.aeaweb.org/articles?id=10.1257/aer.20230230 (дата обращения: 20.10.2025).
52. Монетарная история Соединенных Штатов, 1867-1960. Карточка издания. ГПИБ. URL: https://gpb.rntb.gov.ua/ru/lib_info/card.php?id=25573 (дата обращения: 20.10.2025).
53. Эволюция денег: от истоков до криптовалюты. Вестник Евразийской науки. URL: https://esj.today/PDF/02ECVN319.pdf (дата обращения: 20.10.2025).
54. Инфляционное таргетирование и его альтернативы в современных российских условиях. Вестник Евразийской науки. URL: https://esj.today/PDF/32ECVN120.pdf (дата обращения: 20.10.2025).
55. Inflation Targeting as a Framework for Monetary Policy. Economic Issues No. 15. IMF. URL: https://www.imf.org/external/pubs/ft/issues15/index.htm (дата обращения: 20.10.2025).
56. Трансформация инфляционного таргетирования как актуального режима денежно-кредитной политики и взгляды на его результативность с учетом задействования институциональных факторов. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/transformatsiya-inflyatsionnogo-tergetirovaniya-kak-aktualnogo-rezhima-denezhno-kreditnoy-politiki-i-vzglyady-na-ego (дата обращения: 20.10.2025).
57. Цифровые деньги на современном этапе: ключевые риски и направления развития. Финансовый университет. URL: https://www.fa.ru/org/div/upr/fmp/Documents/LarinAkimov.pdf (дата обращения: 20.10.2025).
58. Политика таргетирования инфляции центральными банками: мировой опыт. eLibrary.ru. URL: https://www.elibrary.ru/item.asp?id=58133379 (дата обращения: 20.10.2025).
59. Цифровые валюты с точки зрения зарубежных теорий денег. eLibrary.ru. URL: https://www.elibrary.ru/item.asp?id=58286950 (дата обращения: 20.10.2025).
60. Политика таргетирования инфляции как инструмент монетарной политики Национального банка. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/politika-targetirovaniya-infljatsii-kak-instrument-monetarnoy-politiki-natsionalnogo-banka (дата обращения: 20.10.2025).
61. Goodfriend, M. Inflation Targeting in the United States? 1997. URL: https://www.richmondfed.org/-/media/richmondfedorg/publications/research/economic_quarterly/1997/winter/goodfriend.pdf (дата обращения: 20.10.2025).
62. The Future of Money: Central Bank Digital Currencies, Cryptocurrencies and Stablecoins. MDPI. URL: https://www.mdpi.com/journal/jrfm/special_issues/future_money (дата обращения: 20.10.2025).
63. Классификации форм современных денег как предмет исследования теории денег. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/klassifikatsii-form-sovremennyh-deneg-kak-predmet-issledovaniya-teorii-deneg (дата обращения: 20.10.2025).
64. For a Political Economy of Central Bank Digital Currency. Cairn.info. 2024. URL: https://www.cairn.info/revue-d-economie-financiere-2024-1-page-47.htm (дата обращения: 20.10.2025).
65. Теория спроса на деньги Фридмена. URL: https://studfile.net/preview/6786638/page:41/ (дата обращения: 20.10.2025).
66. On Peter Howitt’s Other Work. Economic Forces. URL: https://economicforces.substack.com/p/on-peter-howitts-other-work (дата обращения: 20.10.2025).