Финансовые рынки, институты и инструменты: особенности портфельного инвестирования в акции на российском рынке, Финансовая математика

В условиях постоянно меняющегося глобального экономического ландшафта, а особенно в свете текущих геополитических и макроэкономических вызовов, понимание сущности, структуры и механизмов функционирования финансовых рынков становится не просто академическим интересом, но и практической необходимостью. Финансовые рынки, институты и инструменты образуют кровеносную систему любой современной экономики, обеспечивая перераспределение капитала, мобилизацию сбережений и эффективное управление рисками. Особое значение приобретает портфельное инвестирование в акции, позволяющее инвесторам не только сохранять, но и приумножать капитал, участвуя в росте корпоративного сектора. В контексте российского финансового рынка, который переживает период трансформации и адаптации к новым реалиям, глубокий анализ этих процессов становится критически важным.

Данная работа ставит своей целью систематизацию и всесторонний анализ информации о сущности, структуре и функционировании финансовых рынков, институтов и инструментов, с особым акцентом на особенности портфельного инвестирования в акции на российском финансовом рынке. Мы стремимся не только описать фундаментальные концепции, но и пролить свет на актуальные вызовы, риски и возможности, которые открываются перед инвесторами в текущих экономических условиях. Работа предназначена для студентов, аспирантов и исследователей, выполняющих академические труды по финансам, рынку ценных бумаг и инвестициям, и призвана стать исчерпывающим источником знаний по данной тематике.

Сущность и функции финансовых рынков

В центре динамичной экономической системы находится финансовый рынок – сложный, многогранный механизм, где деньги не просто меняют владельца, но и обретают новую ценность, становясь катализатором экономического роста. Его функционирование сравнимо с работой гигантского насоса, перекачивающего жизненно важные ресурсы из мест их избытка туда, где они наиболее необходимы для развития, что является ключевым для любой современной экономики.

Понятие и общие характеристики финансового рынка

Прежде чем углубляться в хитросплетения функционирования, важно четко определить, что же представляет собой финансовый рынок. В широком смысле, это целостное организационно оформленное экономическое пространство, где происходит интенсивный обмен финансовыми средствами, инструментами и разнообразными услугами. Это не просто место, а совокупность всех механизмов, участников и правил, регулирующих обращение таких активов, как иностранная валюта, ценные бумаги, кредиты, депозиты и производные финансовые инструменты.

Однако, если сузить фокус, финансовый рынок предстает как система экономических отношений, чья основная задача – мобилизация и перераспределение временно свободных денежных средств и финансовых ресурсов. Именно здесь ценные бумаги обретают свою жизнь, переходя от эмитента к инвестору, а затем от одного инвестора к другому, обеспечивая постоянное движение капитала между всеми субъектами рынка. Главная цель этого механизма неизменна – обеспечение максимально эффективного перетока капитала, что лежит в основе стабильности и процветания любой национальной экономики.

Основные функции финансового рынка

Финансовый рынок — это не просто торговая площадка; это многофункциональный инструмент, выполняющий ряд критически важных задач, без которых современная экономика не могла бы существовать.

Мобилизация капитала: Эта функция – краеугольный камень финансового рынка. Она заключается в способности аккумулировать временно свободные денежные средства от множества мелких и крупных владельцев. Представьте себе тысячи ручейков и рек, стекающихся в одно огромное водохранилище. Точно так же финансовый рынок собирает капитал из различных источников – от индивидуальных сбережений до корпоративных нераспределенных прибылей – и направляет его тем, кто нуждается в финансировании. Это происходит, например, через выпуск и продажу ценных бумаг: компании или государство эмитируют акции или облигации, привлекая средства для инвестиций в уже существующие проекты или для финансирования новых амбициозных начинаний. Без этой функции, крупномасштабные проекты, требующие значительных капиталовложений, были бы невозможны.
Эффективное распределение аккумулированного свободного капитала: Собранный капитал должен быть направлен туда, где он принесет наибольшую пользу. Финансовый рынок действует как своего рода экономический «фильтр», перераспределяя ресурсы в наиболее продуктивные и выгодные сферы экономики. Это не просто механическое перемещение средств, а интеллектуальный процесс, который способствует стабильности и экономическому росту, позволяя капиталу «перетекать» между отраслями и участниками, где он может быть приумножен. Таким образом, рынок обеспечивает оптимальное использование ограниченных ресурсов.
Формирование рыночных цен на финансовые инструменты: На финансовом рынке происходит постоянный процесс формирования рыночных цен на ценные бумаги, валюту и другие активы. Этот процесс динамичен, он отражает ожидания участников рынка, спрос и предложение, информацию о состоянии эмитентов и макроэкономические показатели. Эффективная работа рынка способствует снижению рисков нерыночного ценообразования, когда стоимость активов определяется не объективными факторами, а субъективными манипуляциями или недостатком информации. Четкие, прозрачные цены позволяют инвесторам принимать обоснованные решения.
Ускорение оборота капитала: Финансовый рынок является мощным акселератором экономического цикла. Он предоставляет механизмы, которые позволяют быстро конвертировать активы в денежные средства (например, продать акции на бирже) и оперативно реинвестировать их в новые проекты. Эта способность к быстрой трансформации активов в ликвидные средства и их последующему инвестированию критически важна для поддержания высокой экономической активности, стимулирования инноваций и обеспечения непрерывного экономического роста.
Трансформация сбережений в инвестиции: Эта функция является квинтэссенцией роли финансового рынка. Он служит мостом между теми, кто имеет излишки средств (сбережения), и теми, кто нуждается в финансировании для развития (инвестиции). Создавая условия для эффективного перераспределения и использования ресурсов, финансовый рынок стимулирует экономический рост. Без этого моста сбережения могли бы оставаться неиспользованными, а инвестиционные возможности — упущенными, замедляя развитие экономики.

В целом, финансовый рынок выполняет функции квалифицированного посредничества, формирования условий для минимизации финансового и коммерческого риска, что делает его незаменимым элементом современной экономической системы.

Структура и классификация финансовых рынков

Финансовый рынок — это не монолит, а сложная, многоуровневая система, состоящая из взаимосвязанных сегментов. Понимание этой структуры позволяет глубже осознать его функционирование и роль каждого элемента.

Классификация по срокам обращения

Одним из наиболее фундаментальных способов классификации финансовых рынков является разделение их по длительности периода, на который привлекаются или предоставляются денежные средства. Этот критерий позволяет выделить две основные категории: денежный рынок и рынок капиталов.

Денежный рынок: Представьте себе пульсирующий центр краткосрочных финансовых операций, где ликвидность – король. Денежный рынок — это царство инструментов со сроком обращения до одного года, где происходит обмен краткосрочными финансовыми активами, предоставляются краткосрочные банковские кредиты, и обращаются ценные бумаги с быстрым сроком погашения, такие как казначейские векселя, коммерческие бумаги и депозитные сертификаты. Основная функция денежного рынка – обеспечение ликвидности для банков, компаний и правительства, позволяя им управлять краткосрочными денежными потоками и удовлетворять текущие финансовые потребности.

Рынок капиталов: В противоположность денежному рынку, рынок капиталов ориентирован на долгосрочные перспективы. Он охватывает среднесрочные и долгосрочные кредиты, а также торговлю акциями и облигациями. Это важнейший источник долгосрочных инвестиций, который обеспечивает финансирование для масштабных проектов и развития компаний и государств.

Роль рынка капиталов в развитии экономики: Рынок капиталов — это мощный двигатель экономического развития. Он предоставляет компаниям, государственным учреждениям и другим организациям жизненно важные средства для их долгосрочного роста и функционирования. Представьте себе стартап, который привлекает инвестиции через выпуск акций для разработки новой технологии, или государство, которое выпускает облигации для строительства новой инфраструктуры. Этот рынок помогает компаниям привлекать капитал для таких долгосрочных проектов, как расширение производства, проведение научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ (НИОКР). В конечном итоге, рынок капиталов способствует росту бизнеса, стимулирует инновации и развитие инфраструктуры. Кроме того, он служит важным инструментом для диверсификации рисков инвесторов, предлагая широкий спектр долгосрочных активов. Через рынок капитала происходит эффективное перераспределение средств и ресурсов, что способствует сбалансированному росту и развитию различных отраслей экономики.

Классификация по методам организации торговли

Другой важный аспект структуры финансового рынка связан с методами и принципами организации торговых операций. Здесь выделяются первичный и вторичный рынки, а также их специализированные сегменты.

Первичный рынок (рынок первичных эмиссий): Это своего рода «родильный дом» для новых финансовых инструментов. На первичном рынке осуществляется размещение новых выпусков ценных бумаг или других финансовых активов. Здесь компании впервые предлагают свои акции или облигации широкому кругу инвесторов, привлекая необходимый капитал для своего развития. Основные формы размещения включают публичные предложения (IPO) и частные размещения.

Вторичный рынок: После того как ценные бумаги были размещены на первичном рынке, они начинают свою «жизнь» на вторичном рынке. Здесь происходит перепродажа уже выпущенных финансовых инструментов между инвесторами. Главная функция вторичного рынка — перераспределение прав собственности на ценные бумаги и активы, которые они представляют. Именно здесь формируется ликвидность, и инвесторы могут свободно покупать и продавать активы, что обеспечивает гибкость и динамичность всей финансовой системы.

В рамках вторичного рынка выделяются специализированные сегменты:

Фондовый рынок: Традиционно предназначен для торговли акциями и облигациями. Это сердце инвестиционного мира, где инвесторы становятся совладельцами компаний или кредиторами государства и корпораций.
Валютный рынок: Служит для операций с иностранной валютой, обеспечивая международную торговлю, инвестиции и потоки капитала.
Производный рынок: Предназначен для торговли фьючерсами, опционами, свопами и другими производными инструментами, которые позволяют управлять рисками или спекулировать на изменении цен базовых активов.

Взаимодействие сегментов финансового рынка

Финансовый рынок — это не сумма отдельных частей, а единый, взаимосвязанный организм. Валютный рынок, рынок золота, рынок капитала и денежный рынок не существуют изолированно, а образуют сложную, динамичную структуру, где изменения в одном сегменте неизбежно влияют на другие.

Например, изменения процентных ставок на денежном рынке (краткосрочные кредиты) могут повлиять на стоимость заимствований на рынке капитала (долгосрочные облигации). Колебания валютного курса могут изменить привлекательность инвестиций в активы, номинированные в иностранной валюте, и повлиять на потоки капитала между странами. Рынок золота, хотя и является относительно независимым, часто выступает как «защитный актив» в периоды нестабильности на фондовых или валютных рынках.

Это взаимодействие обеспечивает целостность и устойчивость финансовой системы, позволяя ей адаптироваться к изменяющимся экономическим условиям и эффективно перераспределять ресурсы в ответ на новые вызовы и возможности.

Финансовые институты: сущность, функции и виды

Финансовые институты — это невидимые, но мощные архитекторы современной экономики. Они стоят между теми, кто сберегает, и теми, кто инвестирует, выступая в роли посредников, которые не только облегчают, но и во многом определяют движение капитала.

Понятие и назначение финансовых институтов

По своей сути, финансовые институты — это специализированные организации, чья основная деятельность заключается в осуществлении финансовых операций и предоставлении посреднических услуг на финансовом рынке. Их существование обусловлено потребностью в эффективном перемещении денежных средств: от индивидуумов и компаний, имеющих излишки капитала (сберегателей), к тем, кто нуждается в финансировании для развития (заемщикам). Без этих посредников, процесс поиска партнера для сделки был бы чрезмерно затратным и рискованным, что существенно замедляло бы экономический рост.

Финансовые институты являются ключевыми элементами финансово-кредитной системы любой страны. Их влияние простирается далеко за пределы простого обмена деньгами; они активно воздействуют на функционирование реальной экономики, превращая пассивные сбережения в активные инвестиции.

Влияние на реальную экономику:
- Банки: Осуществляют двойную роль: они привлекают депозиты и выдают кредиты. Таким образом, банки контролируют количество денежных средств в обращении, управляя кредитным и денежно-кредитным рынком. Это прямо влияет на инвестиции, потребление и, как следствие, на стабильность и устойчивость всей экономики. Когда банки активно кредитуют, экономика, как правило, растет, и наоборот.
- Страховые компании: Являются одними из крупнейших институциональных инвесторов. Аккумулируя значительные объемы страховых премий, они инвестируют эти средства в акции, облигации, недвижимость и другие активы. Эти инвестиции не только обеспечивают доходность для выплат по страховым случаям, но и поддерживают ликвидность и стабильность на финансовых рынках. Более того, наличие страхования снижает риски для бизнеса и частных лиц, что, в свою очередь, способствует увеличению объемов кредитования. Банки могут предлагать кредиты на более выгодных условиях, если заемщики имеют страховую защиту, тем самым стимулируя потребление и инвестиции в реальном секторе.

Функции финансовых институтов

Для выполнения своей посреднической роли финансовые институты реализуют целый спектр функций, каждая из которых имеет важное значение для экономики:

Посредничество (перераспределение капитала): Это основная функция, заключающаяся в привлечении средств от сберегателей и их последующем размещении у заемщиков.
Сбережение финансовых ресурсов: Финансовые институты предоставляют механизмы для аккумулирования денежных средств, будь то депозиты в банках, инвестиции в пенсионные фонды или страховые премии.
Финансовая трансформация: Эта функция заключается в преобразовании краткосрочных активов в долгосрочные. Например, банк привлекает краткосрочные депозиты, но выдает долгосрочные кредиты.
- Финансовая трансформация как внедрение цифровых технологий: В современном мире термин «финансовая трансформация» приобретает дополнительное, более широкое значение, выходящее за рамки простого преобразования сроков активов. В широком смысле, это комплексное внедрение современных цифровых технологий в систему управления финансами компаний и целых отраслей. Этот процесс направлен на повышение эффективности, прозрачности и оперативности финансовых операций. Он включает системный переход от традиционных методов к использованию инновационных инструментов, таких как электронный документооборот, онлайн-банкинг, роботизированная автоматизация процессов (RPA), искусственный интеллект (ИИ) для аналитических платформ и прогнозного моделирования. Такая трансформация позволяет финансовым институтам и предприятиям не только оптимизировать внутренние процессы, но и предлагать новые, более гибкие и быстрые финансовые продукты и услуги, что критически важно для конкурентоспособности.
Передача риска: Финансовые институты, такие как страховые компании, берут на себя риски своих клиентов, предоставляя им защиту от непредвиденных событий.
Содействие ликвидности: Предоставляя рыночные площадки и механизмы для быстрого обмена активами, финансовые институты повышают ликвидность на рынке.
Организация валютных операций и операций по изменению организационно-правовых форм компаний: Эти функции дополняют основной спектр деятельности, обеспечивая международные расчеты и содействуя реструктуризации корпораций.

Основные виды финансовых институтов и их специфика

Финансовая система включает множество типов институтов, каждый из которых играет уникальную роль:

Банки: Являются центральным звеном финансовой системы. Это универсальные финансовые организации, которые перераспределяют денежные средства между населением, фирмами и государствами. Они привлекают свободные деньги в виде депозитов и предоставляют их в кредит, выступая в роли ключевых посредников в денежно-кредитном обороте.
Страховые компании: Основная задача — защита имущественных интересов физических и юридических лиц путем формирования страховых фондов и осуществления выплат при наступлении страховых случаев. Одновременно они являются крупными институциональными инвесторами.
Пенсионные фонды: Аккумулируют пенсионные накопления граждан и инвестируют их для обеспечения будущих пенсионных выплат, являясь важными долгосрочными инвесторами.
Инвестиционные компании: Осуществляют деятельность на рынке ценных бумаг, аккумулируют средства инвесторов (например, через выпуск собственных паев) и инвестируют их в акции и облигации предприятий, формируя диверсифицированные портфели.
Брокерские компании: Выступают посредниками между инвесторами и фондовыми биржами, предоставляя доступ к торговле ценными бумагами и другими финансовыми инструментами.
Фондовые биржи: Являются организованными торговыми площадками, где происходит купля-продажа ценных бумаг. Они обеспечивают прозрачность, ликвидность и ценообразование на рынке.

Каждый из этих институтов, выполняя свои специфические функции, способствует стабильности, эффективности и развитию всей финансовой системы, обеспечивая необходимый баланс между сбережениями и инвестициями.

Финансовые инструменты: сущность, классификация и характеристики

Финансовые инструменты — это своего рода «кирпичики», из которых строится весь финансовый рынок. Они являются объектом торговли, средством инвестирования и механизмом перераспределения капитала. Понимание их природы и характеристик критически важно для любого участника рынка.

Определение и виды финансовых инструментов

В своей основе, финансовый инструмент — это договор, который порождает финансовый актив для одной организации и одновременно финансовое обязательство или долевой инструмент для другой. Проще говоря, это юридически оформленное соглашение о движении денежных средств или прав на них в будущем.

Финансовые инструменты используются в трех основных целях: как средства вложения и распределения капитала, как платежные средства или для предоставления денег в долг. Их можно условно разделить на две большие категории:

Первичные финансовые инструменты: Это основополагающие ценные бумаги, которые удостоверяют либо отношения совладения (акции), либо отношения займа между владельцем и эмитентом (облигации, векселя).
Производные финансовые инструменты (деривативы): Это более сложные контракты, стоимость которых зависит от стоимости какого-либо другого, базового актива (например, акции, товара, валюты).

Ключевые характеристики финансовых инструментов

Выбор финансового инструмента для инвестирования всегда основывается на анализе его фундаментальных характеристик. Важнейшими из них являются доходность, риск, ликвидность и срочность.

Доходность: Это потенциальный доход, который инвестор может получить от владения инструментом. Доходность может выражаться в процентах, дивидендах, купонных выплатах или приросте капитала. Оценка доходности всегда связана с будущими ожиданиями и может быть как гарантированной (для некоторых облигаций), так и потенциальной (для акций).
Риск: Это вероятность потери части или всего вложенного капитала, а также вероятность того, что фактическая доходность будет отличаться от ожидаемой. Различные инструменты имеют разный уровень риска: государственные облигации считаются менее рискованными, чем акции развивающихся компаний.
Ликвидность: Эта характеристика определяется способностью финансового инструмента быть быстро и легко проданным за деньги без значительных потерь в стоимости. Высокая ликвидность на рынке подразумевает наличие большого количества покупателей и продавцов, что минимизирует ценовые колебания и снижает риски для участников. Например, акции крупных, публичных компаний, торгуемые на бирже, обладают высокой ликвидностью, в то время как доли в частных компаниях или объекты недвижимости — низкой. Для инвестора высокая ликвидность означает возможность быстрого выхода из актива при необходимости.
Срочность (срок погашения): Характеризует период до погашения или завершения действия финансового инструмента. В зависимости от срока обращения, финансовые инструменты могут быть:
- Краткосрочными: со сроком погашения до 1 года (например, краткосрочные векселя, депозиты).
- Среднесрочными: со сроком от 1 года до 5-7 лет (например, среднесрочные облигации).
- Долгосрочными: со сроком свыше 5-7 лет или бессрочными (например, акции, некоторые облигации).
Срочность влияет на риск (долгосрочные инструменты обычно более чувствительны к изменениям процентных ставок) и потенциальную доходность.

Первичные финансовые инструменты

Эти инструменты являются основой финансового рынка и широко используются инвесторами для прямого участия в капитале компаний или предоставления им займов.

Акция: Это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов. Кроме того, акционер имеет право на участие в управлении обществом (через голосование на общих собраниях акционеров) и на часть имущества компании в случае ее ликвидации (после удовлетворения требований кредиторов). Акции бывают обыкновенными и привилегированными, отличающимися по объему предоставляемых прав.
Облигация: Эмиссионная ценная бумага, которая закрепляет право ее владельца на получение от эмитента (компании или государства) в установленный срок ее номинальной стоимости и, как правило, процента от нее (купона). Облигация представляет собой долговое обязательство: эмитент обязуется вернуть основную сумму долга и проценты.

Производные финансовые инструменты (деривативы)

Деривативы — это более сложные инструменты, чья стоимость «производится» от цены другого актива. Они являются договорами, предусматривающими одну или несколько обязанностей по уплате денежных сумм в зависимости от изменения цен базисного актива или наступления обстоятельства, являющегося базисным активом.

Базисными активами могут быть самые разнообразные объекты: ценные бумаги, товары, валюта, процентные ставки, уровень инфляции, фондовые индексы, официальная статистическая информация, физические, биологические и (или) химические показатели состояния окружающей среды, а также другие производные финансовые инструменты.

К основным видам производных финансовых инструментов относятся:

Опционный договор: Дает право, но не обязывает покупателя совершить сделку по покупке или продаже базового актива по заранее оговоренной цене в течение определенного срока или в определенную дату.
Фьючерсный договор: Стандартизированный договор на покупку или продажу базового актива в будущем по заранее оговоренной цене. В отличие от опциона, обязывает обе стороны выполнить условия контракта.
Форвардный договор: Нестандартизированный (внебиржевой) контракт на покупку или продажу базового актива в будущем по фиксированной цене. По сути, это индивидуально заключаемый фьючерс.
Своп-договор: Соглашение между двумя сторонами об обмене потоками платежей или активами в течение определенного периода времени.
- Кредитный дефолтный своп (CDS): Разновидность своп-договора, предусматривающая обязанность уплачивать денежные суммы в зависимости от наступления кредитного события (например, дефолта эмитента).

Общероссийский классификатор финансовых инструментов (ОКФИ)

Для систематизации и унификации информации о финансовых инструментах в России разработан и действует Общероссийский классификатор финансовых инструментов (ОКФИ). Актуальный ОКФИ (ОК 038-2023), утвержденный Приказом Росстандарта от 29.09.2023 № 1024-ст, является документом по стандартизации и гармонизирован с международными стандартами ISO 10962:2021 и СНС-2008.

ОКФИ включает восемь типов финансовых активов верхнего уровня, охватывая практически все виды инструментов:

Монетарное золото и специальные права заимствования (СДР).
Денежные средства и депозиты.
Долговые ценные бумаги.
Кредиты и займы.
Акции, иные формы участия в капитале.
Инструменты коллективного инвестирования, цифровые финансовые активы, утилитарные цифровые права, страховые резервы, пенсионные резервы и пенсионные накопления.
Производные финансовые инструменты.
Дебиторская/кредиторская задолженность.

Этот классификатор играет важную роль в статистическом учете, регулировании и анализе финансового рынка, обеспечивая единую методологическую основу для всех участников.

Теоретические основы портфельного инвестирования

Портфельное инвестирование — это не просто хаотичный набор активов, а научно обоснованный подход к управлению инвестициями, цель которого — достижение оптимального соотношения риска и доходности. В основе этого подхода лежат фундаментальные теории и модели, разработанные ведущими экономистами и финансистами.

Теория Марковица и современная портфельная теория (MPT)

В 1952 году Гарри Марковиц опубликовал свою новаторскую работу, которая заложила основы современной портфельной теории (Modern Portfolio Theory, MPT). Его ключевая идея заключалась в том, что инвесторы должны рассматривать не отдельные активы, а весь портфель как единое целое. Главный принцип MPT — диверсификация, то есть распределение инвестиций между различными активами.

Основная концепция теории Марковица:

Диверсификация: Не стоит «складывать все яйца в одну корзину». Объединение активов, которые не движутся в совершенной синхронности (т.е. имеют низкую или отрицательную ковариацию), может снизить общий риск портфеля без значительного снижения его ожидаемой доходности.
Выбор оптимального портфеля: Марковиц показал, что для любого заданного уровня ожидаемой доходности существует портфель с минимальным уровнем риска, и, наоборот, для любого заданного уровня риска существует портфель с максимальной ожидаемой доходностью. Эти портфели лежат на так называемой «эффективной границе».
Роль ковариации активов: Ключевым элементом в расчетах Марковица является ковариация (или корреляция) между доходностями различных активов. Если активы движутся в разных направлениях, то при их объединении в портфель колебания доходности одного актива компенсируются колебаниями другого, что снижает волатильность всего портфеля.

Математически, ожидаемая доходность портфеля (E_p) рассчитывается как взвешенная сумма ожидаемых доходностей отдельных активов:

E_p = Σⁿ_i=1 w_i ⋅ E_i

где w_i — доля актива i в портфеле, а E_i — ожидаемая доходность актива i.

Риск портфеля, измеряемый стандартным отклонением (σ_p), учитывает не только риски отдельных активов, но и их ковариацию:

σ²_p = Σⁿ_i=1 Σⁿ_j=1 w_iw_jcov(R_i, R_j)

где cov(R_i, R_j) — ковариация доходностей активов i и j.

Применяя эти принципы, инвесторы могут построить портфели, которые наиболее эффективно соответствуют их индивидуальным предпочтениям по соотношению риска и доходности.

Модель ценообразования капитальных активов (CAPM)

Модель CAPM (Capital Asset Pricing Model), разработанная Уильямом Шарпом, Джоном Линтнером и Яном Моссиным, является дальнейшим развитием идей Марковица. Она позволяет оценить требуемую (ожидаемую) доходность актива в зависимости от его систематического риска.

Ключевые принципы CAPM:

Разделение риска на систематический и несистематический:
- Систематический риск (рыночный риск): Риск, который нельзя устранить диверсификацией. Он связан с общими рыночными факторами (например, изменения процентных ставок, макроэкономические шоки).
- Несистематический риск (специфический риск): Риск, присущий конкретному активу или компании. Его можно снизить или полностью устранить путем диверсификации портфеля.
Бета-коэффициент (β): CAPM утверждает, что инвестор вознаграждается только за систематический риск. Мерой этого риска является бета-коэффициент, который показывает чувствительность доходности актива к изменениям доходности всего рынка. Бета > 1 означает, что актив более волатилен, чем рынок; бета < 1 — менее волатилен.
Линия рынка ценных бумаг (SML): Модель CAPM графически выражается через SML, которая показывает линейную зависимость между ожидаемой доходностью актива и его бета-коэффициентом.

Формула CAPM для расчета ожидаемой доходности (E(R_i)) актива:

E(R_i) = R_f + β_i ⋅ (E(R_m) - R_f)

где R_f — безрисковая процентная ставка (например, доходность государственных облигаций), E(R_m) — ожидаемая доходность рыночного портфеля, (E(R_m) — R_f) — премия за рыночный риск.

CAPM широко используется для оценки стоимости капитала, формирования инвестиционных портфелей и принятия решений о целесообразности инвестирования.

Гипотеза эффективного рынка

Гипотеза эффективного рынка (Efficient Market Hypothesis, EMH), сформулированная Юджином Фамой, утверждает, что цены на финансовые активы полностью и мгновенно отражают всю доступную информацию. Из этого следует, что невозможно систематически получать сверхдоходность, используя общедоступную информацию.

EMH выделяет три формы эффективности:

Слабая форма эффективности: Цены отражают всю прошлую информацию (исторические цены, объемы торгов). Это означает, что технический анализ, основанный на изучении прошлых ценовых моделей, не может принести систематическую сверхдоходность.
Полусильная форма эффективности: Цены отражают всю публично доступную информацию (прошлые цены, объемы торгов, финансовая отчетность, новости, аналитические отчеты). Это подразумевает, что фундаментальный анализ, использующий публичную информацию, также не может приносить систематическую сверхдоходность.
Сильная форма эффективности: Цены отражают абсолютно всю информацию, включая инсайдерскую (непубличную). В этой форме даже инсайдеры не могут систематически получать сверхдоходность. Это наиболее строгая форма, которая редко встречается на практике.

Импликации EMH для инвесторов:

Для слабой формы: Технический анализ неэффективен.
Для полусильной формы: Фундаментальный анализ неэффективен. Инвесторы должны сосредоточиться на диверсификации и пассивном инвестировании (индексировании).
Для сильной формы: Никто не может получить преимущество.

Хотя на практике рынки редко бывают абсолютно эффективными во всех формах (особенно в сильной), EMH служит важным теоретическим ориентиром и подталкивает к осмыслению того, как информация влияет на ценообразование активов. Инвесторы должны понимать, что поиск «недооцененных» активов в высокоэффективных сегментах рынка может быть крайне сложен.

В совокупности, теория Марковица, модель CAPM и гипотеза эффективного рынка формируют мощную аналитическую базу для понимания поведения финансовых рынков и принятия обоснованных инвестиционных решений в рамках портфельного управления.

Портфельное инвестирование в акции на российском финансовом рынке: особенности, риски и возможности

Российский финансовый рынок, будучи частью глобальной системы, обладает собственной уникальной динамикой и спецификой, которая значительно влияет на стратегии портфельного инвестирования в акции. В текущих экономических условиях, характеризующихся геополитической напряженностью, санкционным давлением и структурными изменениями, понимание этих особенностей становится решающим для успешной работы инвестора.

Актуальные вызовы и факторы, влияющие на российский фондовый рынок

На конец 2025 года российский фондовый рынок продолжает находиться под влиянием ряда мощных факторов, формирующих его текущий ландшафт:

Геополитические факторы и санкции: Введенные против России санкции со стороны ряда стран кардинально изменили структуру рынка. Ограничения на международные операции, заморозка активов и уход иностранных инвесторов привели к снижению ликвидности и увеличению волатильности по некоторым бумагам. В то же время, это стимулировало развитие внутреннего инвестиционного спроса и переориентацию на азиатские рынки.
Высокая волатильность: Рынок акций РФ часто демонстрирует повышенную волатильность, реагируя на изменения в макроэкономической политике, цене на сырьевые товары (особенно нефть и газ) и геополитические новости. Это создает как повышенные риски, так и потенциал д��я высокой доходности для активных трейдеров.
Макроэкономические условия: Текущие макроэкономические показатели, такие как инфляция, ключевая ставка Центрального банка РФ и динамика ВВП, оказывают прямое влияние на корпоративные прибыли и, как следствие, на стоимость акций. Высокая инфляция и жесткая денежно-кредитная политика могут замедлять экономический рост, но при этом поддерживать стабильность рубля.
Структурная перестройка экономики: Процессы импортозамещения, развитие внутреннего производства и переориентация торговых связей формируют новые драйверы роста для отдельных отраслей и компаний, создавая новые инвестиционные идеи.

Специфика формирования портфеля российских акций

Формирование портфеля на российском рынке требует учета его уникальных характеристик:

Особенности выбора активов:
- «Голубые фишки»: Крупнейшие и наиболее ликвидные компании (например, Сбербанк, Газпром, Лукойл) традиционно остаются основой стабильного портфеля. Они отличаются более высокой предсказуемостью и дивидендной доходностью.
- Второй эшелон: Акции компаний меньшей капитализации могут предложить более высокий потенциал роста, но и несут повышенные риски ликвидности и волатильности. Требуют более тщательного фундаментального анализа.
Отраслевая диверсификация: Российский рынок традиционно сильно зависим от сырьевых секторов (нефть, газ, металлы). Однако, в текущих условиях активно развиваются и другие отрасли, такие как IT, финтех, розничная торговля, агропромышленный комплекс. Эффективная диверсификация должна включать не только крупные, но и перспективные компании из различных секторов.
Учет корпоративного управления: Для российского рынка особенно важно оценивать качество корпоративного управления в компаниях. Прозрачность отчетности, защита прав миноритарных акционеров и дивидендная политика являются ключевыми факторами, влияющими на инвестиционную привлекательность.

Основные риски портфельного инвестирования в российские акции

Инвестирование в акции всегда сопряжено с рисками, но на российском рынке они имеют свою специфику:

Рыночный риск: Колебания цен на акции, вызванные общими рыночными факторами (изменение макроэкономики, геополитика). На российском рынке этот риск усиливается высокой волатильностью.
Страновой риск: Риск, связанный с политической и экономической нестабильностью в стране, изменениями законодательства или государственного регулирования.
Риск ликвидности: Некоторые акции, особенно из второго и третьего эшелона, могут обладать низкой ликвидностью, что затрудняет их быструю продажу без значительных ценовых потерь.
Кредитный риск: Риск невыполнения компанией своих обязательств, что может привести к падению стоимости ее акций.
Операционный риск: Риск, связанный с внутренними процессами компании, такими как сбои в производстве, мошенничество или неэффективное управление.
Методы снижения рисков:
- Диверсификация: Распределение инвестиций по различным активам, отраслям и даже классам активов.
- Фундаментальный анализ: Тщательное изучение финансового состояния компаний, их бизнес-моделей и перспектив.
- Технический анализ: Использование графиков и индикаторов для определения оптимальных точек входа и выхода.
- Управление размером позиции: Ограничение доли каждого актива в портфеле.
- Использование стоп-лоссов: Автоматическое закрытие позиций при достижении определенного уровня убытка.

Возможности и перспективы для российских инвесторов

Несмотря на вызовы, российский рынок предоставляет и уникальные возможности:

Потенциал роста отдельных секторов: Секторы, ориентированные на внутренний спрос (ритейл, IT, агропромышленность, строительный сектор), а также экспортеры, переориентировавшиеся на новые рынки, могут демонстрировать устойчивый рост.
Дивидендная доходность: Многие российские компании, особенно «голубые фишки», традиционно выплачивают высокие дивиденды, что делает их привлекательными для долгосрочных инвесторов, ориентированных на пассивный доход.
Применение различных инвестиционных стратегий: В условиях высокой волатильности могут быть эффективны как долгосрочные стратегии (с упором на фундаментальный анализ и дивиденды), так и краткосрочные спекулятивные стратегии.

Роль производных финансовых инструментов в управлении рисками портфеля

Производные финансовые инструменты (деривативы) играют ключевую роль в управлении рисками инвестиционного портфеля на российском рынке.

Хеджирование рисков:
- Фьючерсы: Могут использоваться для хеджирования ценового риска по акциям. Например, если инвестор владеет акциями и опасается их падения, он может продать фьючерс на индекс или отдельные акции. В случае падения рынка, убытки по акциям будут частично или полностью компенсированы прибылью по фьючерсам.
- Опционы: Позволяют хеджировать риски с ограничением потенциальных убытков. Покупка пут-опциона на акции дает право продать их по фиксированной цене, защищая от падения рынка. Покупка колл-опциона может использоваться для хеджирования риска роста цен при короткой позиции.
Спекулятивные операции: Деривативы предоставляют возможности для получения прибыли на изменении цен базовых активов с использованием эффекта плеча. Однако, это сопряжено с повышенными рисками.
Пример: Российский инвестор, владеющий портфелем из акций компаний, зависимых от цены на нефть, может использовать фьючерсы на нефть для хеджирования риска падения цен на энергоносители, что может негативно сказаться на котировках его акций.

Таким образом, портфельное инвестирование в акции на российском рынке требует не только глубокого понимания фундаментальных основ, но и постоянного мониторинга макроэкономической ситуации, геополитических факторов и регуляторных изменений, а также умелого использования широкого спектра финансовых инструментов для управления рисками и использования открывающихся возможностей.

Роль финансовых институтов в регулировании и развитии российского финансового рынка

Финансовые институты не только являются активными участниками рынка, но и играют центральную роль в его регулировании, обеспечении стабильности и стимулировании развития. В России эта роль особенно важна в условиях постоянной адаптации к меняющимся внутренним и внешним экономическим реалиям.

Регуляторная деятельность Центрального банка РФ

Центральный банк Российской Федерации (Банк России) является ключевым мегарегулятором на российском финансовом рынке. Его функции и полномочия простираются далеко за рамки традиционного центрального банка.

Денежно-кредитная политика: ЦБ РФ определяет и проводит единую государственную денежно-кредитную политику, целью которой является защита и обеспечение устойчивости рубля. Это включает установление ключевой ставки, управление ликвидностью банковской системы и проведение операций на открытом рынке. Изменения ключевой ставки напрямую влияют на стоимость кредитов и депозитов, а следовательно, на инвестиционную активность и динамику фондового рынка.
Мегарегулирование финансового рынка: С 2013 года Банк России объединил функции регулятора и надзора за всеми финансовыми рынками (банковским, страховым, фондовым и микрофинансовым). Это позволяет обеспечить комплексный и системный подход к регулированию, предотвращая арбитраж между различными сегментами рынка и повышая его устойчивость.
Надзор за финансовыми институтами: ЦБ РФ осуществляет надзор за деятельностью банков, страховых компаний, пенсионных фондов, брокеров и других участников рынка, контролируя их финансовую устойчивость, соблюдение нормативов и правил. Это направлено на защиту интересов инвесторов и вкладчиков, а также на предотвращение системных рисков.
Развитие финансовой инфраструктуры: Банк России активно участвует в развитии финансовой инфраструктуры, включая платежные системы, клиринговые и расчетные центры, что повышает эффективность и безопасность операций на рынке.

Деятельность ключевых финансовых институтов на российском рынке

Помимо Центрального банка, ряд других финансовых институтов формируют инфраструктуру и обеспечивают функционирование российского финансового рынка:

Московская биржа (MOEX): Является крупнейшей в России и Восточной Европе биржевой площадкой. Она организует торги акциями, облигациями, валютой, производными инструментами, драгоценными металлами и товарами. Московская биржа обеспечивает прозрачность ценообразования, ликвидность активов и надежность расчетов, выступая центральным хабом для отечественных и международных инвесторов. Ее индексы (например, Индекс МосБиржи) служат важными индикаторами состояния российского фондового рынка.
Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР): Это саморегулируемая организация (СРО), объединяющая большинство профессиональных участников рынка ценных бумаг (брокеров, дилеров, управляющих компаний). НАУФОР устанавливает стандарты деятельности для своих членов, осуществляет надзор за их соблюдением, защищает интересы инвесторов и участвует в разработке законодательства, способствуя развитию рынка.
Рейтинговые агентства («Эксперт РА» и др.): Независимые рейтинговые агентства играют важную роль в оценке кредитоспособности эмитентов и надежности финансовых инструментов. «Эксперт РА», будучи одним из ведущих российских рейтинговых агентств, присваивает кредитные рейтинги компаниям, регионам и облигациям, помогая инвесторам оценивать риски и принимать обоснованные решения. Их аналитика и исследования также способствуют повышению прозрачности рынка.

Финансовая трансформация и цифровизация на российском рынке

Современный российский финансовый рынок активно переживает период финансовой трансформации, характеризующейся глубокой цифровизацией всех процессов.

Внедрение современных цифровых технологий:
- Электронный документооборот: Практически все операции, от открытия брокерского счета до подачи заявок на торги, переведены в электронный формат, что значительно ускоряет и упрощает взаимодействие.
- Онлайн-банкинг и инвестиционные платформы: Развитие мобильных приложений и онлайн-сервисов позволяет инвесторам получать доступ к рынку 24/7, управлять портфелями, совершать сделки и получать аналитику.
- Использование Big Data и ИИ: Финансовые институты активно применяют технологии больших данных и искусственного интеллекта для анализа рыночных тенденций, прогнозирования, управления рисками и персонализации услуг для клиентов.
- Развитие цифровых финансовых активов (ЦФА): В России активно формируется правовая база и инфраструктура для выпуска и обращения ЦФА, что открывает новые возможности для привлечения капитала и инвестирования.
Влияние на эффективность, прозрачность и оперативность: Цифровизация значительно повышает эффективность финансовых операций за счет автоматизации, снижения издержек и сокращения времени на обработку транзакций. Прозрачность рынка улучшается благодаря легкому доступу к информации и отчетности. Оперативность принятия решений инвесторами и участниками рынка также возрастает, что делает рынок более динамичным и адаптивным.

В целом, роль финансовых институтов в России многогранна: они не только регулируют, но и активно способствуют развитию рынка, адаптируясь к технологическим изменениям и формируя условия для привлечения капитала и защиты интересов инвесторов.

Перспективы развития финансовых рынков и институтов в России

Российский финансовый рынок находится на этапе глубоких структурных изменений, вызванных как внутренними, так и глобальными факторами. Определение его перспектив требует комплексного анализа влияния мировых трендов, государственной политики и экспертных оценок.

Влияние глобальных экономических тенденций

Мировые экономические процессы оказывают непосредственное влияние на динамику российского финансового рынка:

Глобальная инфляция и процентные ставки: Высокая инфляция в развитых странах и ответная политика ужесточения денежно-кредитной политики ведущими центральными банками (ФРС, ЕЦБ) формируют новые условия для мирового движения капитала. Это может влиять на привлекательность инвестиций в российские активы, а также на стоимость заимствований для российских компаний.
Геополитика: Сохраняющаяся геополитическая напряженность и санкционный режим продолжат быть ключевыми внешними факторами, влияющими на инвестиционный климат в России. Отсутствие прямого доступа к некоторым западным рынкам и технологиям стимулирует переориентацию на внутренние источники финансирования и развитие сотрудничества со странами Азии и Ближнего Востока.
Сырьевые рынки: Россия, как крупный экспортер сырья, остается чувствительной к мировым ценам на нефть, газ, металлы и другие товары. Стабильность и динамика этих рынков будут продолжать определять макроэкономическую ситуацию и, соответственно, перспективы для компаний сырьевого сектора на фондовом рынке.
Технологическое развитие: Глобальные тенденции в области финтеха, искусственного интеллекта и блокчейна будут продолжать влиять на цифровизацию российского финансового рынка, стимулируя внедрение новых инструментов и услуг.

Государственная политика и меры по развитию рынка

Правительство РФ и Центральный банк активно работают над адаптацией и развитием финансового рынка в условиях новых реалий.

Основные направления развития: В «Основных направлениях развития финансового рынка Российской Федерации на 2023 год и период 2024 и 2025 годов», разработанных ЦБ РФ, выделяются ключевые приоритеты. Среди них — повышение доступности финансовых услуг для населения и бизнеса, развитие инструментов для долгосрочных инвестиций, совершенствование регулирования и надзора, а также дальнейшая цифровизация рынка.
Повышение инвестиционной привлекательности: Государство стремится создать условия для увеличения внутреннего инвестиционного спроса, стимулируя население и институциональных инвесторов к вложениям в российские активы. Это может включать налоговые льготы для долгосрочных инвестиций, развитие института индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС нового типа), а также поддержку новых эмиссий ценных бумаг.
Развитие инфраструктуры: Продолжится работа по совершенствованию торговой, клиринговой и расчетной инфраструктуры Московской биржи, а также развитию трансграничных расчетов в национальных валютах.
Регулирование ЦФА: Центральный банк и Правительство активно формируют нормативно-правовую базу для регулирования оборота цифровых финансовых активов (ЦФА) и утилитарных цифровых прав, что может открыть новые возможности для эмитентов и инвесторов.

Прогнозы и экспертные оценки

Мнения ведущих аналитиков и экспертов относительно будущего российского финансового рынка расходятся, но большинство сходится в нескольких ключевых пунктах:

Доминирование внутреннего инвестора: В условиях ограниченного участия иностранных инвесторов, роль российского розничного и институционального инвестора будет продолжать расти. Это потребует дальнейшего развития финансовой грамотности и инструментов для массового инвестора.
Рост фондового рынка: Несмотря на вызовы, ожидается, что российский фондовый рынок будет демонстрировать устойчивый рост, поддерживаемый высокими дивидендами ряда компаний, переориентацией экспорта и развитием внутреннего спроса.
Увеличение роли долгового рынка: Рынок облигаций, в особенности государственных и корпоративных, может стать еще более значимым источником финансирования в условиях сокращения доступа к внешним займам.
Цифровая трансформация: Процессы цифровизации будут углубляться, что приведет к появлению новых финансовых продуктов, улучшению клиентского опыта и повышению эффективности рынка.
Развитие новых направлений: Возможно усиление интереса к альтернативным инвестициям, а также активное развитие исламского банкинга и финансирования, что может открыть новые сегменты рынка.

В целом, российский финансовый рынок стоит перед сложным, но интересным этапом развития. Успех будет зависеть от способности адаптироваться к изменяющимся условиям, эффективно использовать внутренние резервы и продолжать интеграцию в новые международные финансовые потоки, одновременно обеспечивая стабильность и защиту интересов всех участников.

Заключение

Проведенный анализ сущности, структуры и функционирования финансовых рынков, институтов и инструментов позволяет сделать вывод о их фундаментальной роли в современной экономике, особенно в контексте портфельного инвестирования в акции на российском финансовом рынке.

Финансовый рынок предстает как сложный, многогранный механизм, выполняющий ключевые функции по мобилизации и эффективному распределению капитала, формированию рыночных цен, ускорению оборота средств и трансформации сбережений в инвестиции. Его структура, включающая денежный рынок и рынок капиталов, а также первичный и вторичный сегменты, обеспечивает непрерывный переток финансовых ресурсов, жизненно важный для экономического роста.

Финансовые институты — банки, страховые и инвестиционные компании, пенсионные фонды, брокеры и биржи — выступают в роли незаменимых посредников, связывая сберегателей и заемщиков. Их деятельность, включая посредничество, сбережение ресурсов и финансовую трансформацию (в том числе через цифровизацию), оказывает прямое влияние на реальную экономику, обеспечивая ее стабильность и развитие.

Финансовые инструменты, от акций и облигаций до сложных деривативов, являются основным объектом торговли и инвестирования. Их характеристики — доходность, риск, ликвидность и срочность — определяют выбор инвестора, а Общероссийский классификатор финансовых инструментов (ОКФИ) обеспечивает их систематизацию и стандартизацию.

Теоретические основы портфельного инвестирования, такие как теория Марковица с ее акцентом на диверсификацию и эффективную границу, модель CAPM, объясняющая ценообразование активов через систематический риск, и гипотеза эффективного рынка, формируют академический фундамент для принятия обоснованных инвестиционных решений.

Портфельное инвестирование в акции на российском рынке, хотя и сопряжено с уникальными вызовами, обусловленными геополитикой, санкциями и макроэкономической волатильностью, одновременно предлагает значительные возможности. Это включает потенциал роста отдельных секторов, привлекательную дивидендную доходность и возможности для управления рисками с помощью производных финансовых инструментов. Роль Центрального банка РФ как мегарегулятора, а также деятельность Московской биржи, НАУФОР и рейтинговых агентств, являются столпами стабильности и развития рынка. Процессы финансовой трансформации и цифровизации значительно повышают его эффективность и прозрачность.

Перспективы развития российского финансового рынка связаны с адаптацией к глобальным экономическим трендам, реализацией целенаправленной государственной политики по повышению инвестиционной привлекательности и дальнейшей цифровизацией. Понимание этих аспектов критически важно для студентов и специалистов, стремящихся к глубокому осмыслению современных финансовых процессов и эффективному управлению инвестициями.

Список использованной литературы

Борисова, И. Растущая российская экономика на фоне растущей внешней напряженности / И. Борисова, Б. Замараев, А. Киюцевская, А. Назарова, Е. Суханов // Вопросы экономики. 2013. № 6. С. 23.
Бродская, Е. Производные кризиса или кризис производных // Национальный банковский журнал. 31.07.2013.
Буренин, А.П. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. М.: 1-я Федеративная Книготорговая компания, 2013. 352 с.
Вектор. Оценки, прогнозы, приоритеты // Экспертно-аналитический журнал. 2013. № 14 (декабрь). С. 54.
В 2013 г. Московская биржа входила в двадцатку крупнейших. Эксперт РА по данным Всемирной Федерации бирж.
Деривативы на финансовых рынках следует запретить // 16.07.2013. URL: http://www.warandpeace.ru/ru/commentaries/view/71309/ (дата обращения: 01.11.2025).
Докучаев, А. Производные инструменты: торговать в России или за рубежом? // URL: http://www.1-du.ru/news/analysis/486498/ (дата обращения: 01.11.2025).
Ермилина, Д.А. Особенности финансирования инвестиций в основной капитал российской экономики // Проблемы экономики. 2013. № 5. С. 63–70.
Князева, Е.Г. Финансовые рынки и институты: учебник / Е.Г. Князева и др.; под общ. ред. О.А. Школика; М-во науки и высш. образования Рос. Федерации, Урал. федер. ун-т. Екатеринбург: Изд-во Урал. ун-та, 2021. 312 с. URL: https://elar.urfu.ru/bitstream/10995/95192/1/978-5-7996-3296-0_2021.pdf (дата обращения: 01.11.2025).
Крушвиц, Л. Финансирование и инвестиции. Неоклассические основы теории финансов. СПб.: Питер, 2012.
Курятникова, О. Капитализация: лекарство от спекулянтов / О. Курятникова, П. Митрофанов // Эксперт. 2013. № 39(821). С. 156.
Курятникова, О. Расписки для ликвидности / О. Курятникова, П. Митрофанов // Эксперт. 2012. № 39(772). С. 168.
Малыхин, В.И. Финансовая математика. М.: Юнити, 2012.
Методическое пособие по курсу «ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ И ИНСТИТУТЫ». Экономический факультет МГУ. URL: https://www.econ.msu.ru/sys/raw.php?o=69991&p=attachment (дата обращения: 01.11.2025).
Новиков, А.В. Финансовый рынок: учебное пособие / А.В. Новиков, И.Я. Новикова. Новосибирск: САФБД, 2014. 344 с. URL: https://www.safbd.ru/sites/default/files/lib_pdf/finansovy_rynok_novikov_av_novikova_iy.pdf (дата обращения: 01.11.2025).
О видах производных финансовых инструментов. URL: https://www.cbr.ru/press/pr/?file=31032015_123547DKP2015-03-31T12_29_06.htm (дата обращения: 01.11.2025).
ОК 038-2023. Общероссийский классификатор финансовых инструментов (с Поправкой). Принят и введен в действие Приказом Росстандарта от 29.09.2023 N 1024-ст. URL: https://docs.cntd.ru/document/1200201314 (дата обращения: 01.11.2025).
ОСНОВНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ РАЗВИТИЯ ФИНАНСОВОГО РЫНКА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ НА 2023 ГОД И ПЕРИОД 2024 И 2025 ГОДОВ. URL: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/145802/onrfr_2023-2025.pdf (дата обращения: 01.11.2025).
Официальный сайт НРД. URL: http://www.nsd.ru/ru/press/pressrel/index.php?id22=99067 (дата обращения: 01.11.2025).
Первозванский, А.А. Финансовый рынок: расчет и риск / А.А. Первозванский, Т.Н. Первозванская. М.: Инфра-М, 2013.
Понятие финансового рынка с позиций современной теории финансов. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/ponyatie-finansovogo-rynka-s-pozitsiy-sovremennoy-teorii-finansov/viewer (дата обращения: 01.11.2025).
Росстат. URL: http://www.gks.ru/bgd/free/b04_03/IssWWW.exe/Stg/d01/106inv24.htm (дата обращения: 01.11.2025).
Российский фондовый рынок: первое полугодие 2014 года. URL: http://www.naufor.ru/download/pdf/factbook/ru/RFR2014_1.pdf (дата обращения: 01.11.2025).
Сайфиева, С.Н. Инвестиционная политика Российской Федерации в 2000-2012 гг. // Проблемы экономики. 2013. № 5. С. 79.
Семенкова, Е.В. Операции с ценными бумагами. М., 2012. Гл. 6.
Теория финансовых рынков: современные исследовательские подходы. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/teoriya-finansovyh-rynkov-sovremennye-issledovatelskie-podhody/viewer (дата обращения: 01.11.2025).
Уильям, Ф.Ш. Инвестиции / Ф.Ш. Уильям, Дж.А. Гордон, В.Б. Джеффри. Инфра-М, 2012.
Указание Банка России от 16.02.2015 N 3565-У «О видах производных финансовых инструментов» (Зарегистрировано в Минюсте России 27.03.2015 N 36575). URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_176916/ (дата обращения: 01.11.2025).
Уотшем, Т.У. Количественные методы в финансах / Т.У. Уотшем, К. Паррамоу. М.: Юнити, 2010.
ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ: учеб. пособие / С.Ю. Абрамова; Владим. гос. ун-т им. А.Г. и Н.Г. Столетовых. Изд. 2-е, доп. Владимир: Изд-во ВлГУ, 2022. 296 с. URL: https://dspace.vsuet.ru/bitstream/123456789/2205/1/%D0%90%D0%B1%D1%80%D0%B0%D0%BC%D0%BE%D0%B2%D0%B0%20%D0%A1.%D0%AE.%20%D0%A4%D0%B8%D0%BD%D0%B0%D0%BD%D1%81%D0%BE%D0%B2%D1%8B%D0%B5%20%D1%80%D1%8B%D0%BD%D0%BA%D0%B8.pdf (дата обращения: 01.11.2025).
Финансовые рынки и финансово-кредитные институты: учебное пособие / [В.А. Андрюшин и др.]; под ред. В.А. Андрюшина. Санкт-Петербург: Изд-во С.-Петербургского гос. экономического ун-та, 2020. 302 с. URL: https://unecon.ru/sites/default/files/finansovye_rynki_i_finansovo-kreditnye_instituty_uchebnoe_posobie_2020.pdf (дата обращения: 01.11.2025).
Финансовый рынок: виды и функции. Сервис «Финансист. URL: https://finansist.ru/blog/finansovyi-rynok-vidy-i-funktsii (дата обращения: 01.11.2025).
Фондовый рынок России. URL: http://russfond.ru/fondovye-rynki/istoriya-fondovogo-rynka-rossii.html (дата обращения: 01.11.2025).
Шаповал, А.Б. Инвестиции: математические методы. М.: Форум; Инфра-М, 2011.
Шарп, У.Ф. Capital Asset Prices; A Theory of Market Equilibrium inder Conditions of Risk. Journal of Finance. 1952.
Harrington, C. Mutual fund strategy // Journal of Accountancy. 2004. № 6. Р. 32-51.
Linsmeier, T.J. Risk measurement: an introduction to value at risk, Champaign, IL: University of Illinois, 1996.
Markowitz, H. Portfolio Selection; Efficient Diversification of Investments. N.Y., 2012.
Prather, L. Mutual funds characteristics, managerial attributes, and fund performance / L. Prather, W.J. Bertin, T. Henker // Review of Financial Economics. 2004. Vol. 13, № 4. Р. 305-326.