Системный финансовый менеджмент: комплексный анализ финансового состояния, управление рисками и дивидендная политика фирмы (на примере российской практики)

Финансовый менеджмент представляет собой критически важную дисциплину, находящуюся на пересечении экономики, учета и стратегического управления. В условиях высокой волатильности российского рынка и постоянно меняющейся регуляторной среды, способность фирмы эффективно управлять своими финансовыми потоками становится не просто конкурентным преимуществом, но и условием выживания.

Фундаментальной концепцией финансового менеджмента является Концепция компромисса между риском и доходностью, которая утверждает, что между уровнем ожидаемого дохода и уровнем сопутствующего риска существует прямо пропорциональная зависимость: чем выше требуемая доходность на вложенный капитал, тем выше степень риска. Этот принцип, лежащий в основе каждой инвестиционной или управленческой стратегии, диктует необходимость системного подхода к управлению финансами, включая комплексный анализ финансового состояния, точное управление оборотным капиталом, взвешенную дивидендную политику и эффективную нейтрализацию финансовых рисков. И что из этого следует? Принятие решений о финансировании или инвестировании должно всегда начинаться с оценки способности предприятия принять на себя дополнительный риск и обеспечить достаточный запас прочности.

Данная работа ставит своей целью не только структурированное изложение теоретических основ финансового менеджмента, но и демонстрацию прикладных методов и инструментов, используемых для достижения стратегических финансовых целей российских предприятий.

Теоретические основы и интеграция финансового менеджмента в систему управления фирмой

Сущность, цели и ключевые функции финансового менеджмента

Финансовый менеджмент (ФМ) — это не просто набор учетных процедур; это динамичная система принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, которые связаны с формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов предприятия, а также организацией оборота его денежных средств. В отличие от бухгалтерского учета, который ориентирован на ретроспективный анализ (учет уже совершенных операций), ФМ смотрит в будущее, фокусируясь на планировании и прогнозировании.

Основная цель ФМ формулируется как управление движением финансовых ресурсов и финансовых отношений для достижения поставленных целей, среди которых ключевой является максимизация благосостояния собственников (акционеров). Эта максимизация достигается не только через рост прибыли, но и через повышение рыночной стоимости компании в долгосрочной перспективе, что требует баланса между риском и доходностью.

Система ФМ, как и любая управляющая система, реализует базовые функции управления, адаптированные под финансовый контекст:

1. Планирование: Разработка финансовых стратегий, бюджетов, прогнозирование денежных потоков и потребности в капитале.
2. Организация: Формирование оптимальной финансовой структуры, распределение полномочий и ответственности между финансовыми службами.
3. Мотивация: Разработка системы стимулирования, привязанной к финансовым результатам (например, рентабельности собственного капитала (ROE), экономической добавленной стоимости (EVA)).
4. Координация: Обеспечение согласованности функционирования всех структурных элементов системы и поддержание связей между ними, например, между инвестиционным и операционным блоками.
5. Контроль (Учет и Анализ): Мониторинг исполнения бюджетов, проведение комплексного финансового анализа и оперативный контроль за использованием ресурсов.

Фундаментальные концепции, определяющие финансовые решения

Эффективное финансовое управление базируется на ряде фундаментальных концепций, которые служат методологической основой для принятия решений.

1. Концепция компромисса между риском и доходностью

Эта концепция является краеугольным камнем инвестиционных и финансовых решений. Она постулирует, что инвестор или менеджер, принимающий решение, всегда сталкивается с необходимостью выбора между низкорисковыми активами с низкой ожидаемой доходностью и высокорисковыми активами, обещающими высокую, но менее гарантированную доходность.

С точки зрения ФМ, любое управленческое решение (например, инвестирование в новый проект, увеличение кредитного плеча, наращивание запасов) должно быть оценено через призму этой взаимосвязи. Цель менеджера — найти оптимальную точку на кривой «риск-доходность», которая удовлетворит акционеров и максимизирует стоимость фирмы при приемлемом уровне риска.

2. Концепция временной ценности денежных средств

Эта концепция постулирует, что денежная единица, полученная сегодня, стоит больше, чем та же единица, полученная в будущем. Причина кроется в возможности инвестирования сегодняшних денег и получения дохода, а также в инфляции и риске.

Временная ценность денег реализуется через механизмы дисконтирования и наращения. Именно эта концепция лежит в основе всех методов оценки инвестиционных проектов (чистая приведенная стоимость (NPV), внутренняя норма доходности (IRR)) и стоимости активов, поскольку позволяет привести денежные потоки, разнесенные во времени, к сопоставимому моменту.

Методы комплексного анализа финансового состояния предприятия

Анализ финансового состояния является ключевой функцией ФМ, позволяющей оценить платежеспособность, ликвидность, деловую активность и финансовую устойчивость компании. В российской практике этот анализ основан на данных бухгалтерского баланса (Форма №1) и отчета о финансовых результатах (Форма №2).

Оценка ликвидности и платежеспособности

Ликвидность — это способность активов быстро и без существенных потерь в стоимости быть преобразованными в денежные средства. Оценка ликвидности позволяет судить о способности компании своевременно и в полном объеме погашать свои краткосрочные обязательства.

Коэффициент	Формула	Нормативное значение (РФ)	Интерпретация
Коэффициент абсолютной ликвидности (Kал)	Kал = (Денежные средства + Краткосрочные ФВ) / Текущие обязательства	≥ 0,2	Доля обязательств, которые могут быть погашены немедленно.
Коэффициент быстрой ликвидности (Kбл)	Kбл = (Краткосрочная ДЗ + Краткосрочные ФВ + Денежные средства) / Текущие обязательства	≥ 1,0	Способность погасить обязательства за счет высоколиквидных активов, исключая запасы.
Коэффициент текущей ликвидности (Kтл)	Kтл = Оборотные активы / Краткосрочные обязательства	1,5–2,5	Способность покрыть краткосрочные обязательства за счет всех оборотных активов.

Важно отметить, что нормативные значения, особенно для K_тл, являются рекомендательными. Для компаний с быстрым оборотом запасов (например, розничная торговля) K_тл может быть ниже 1,5 без потери платежеспособности, тогда как для капиталоемких производств с долгим производственным циклом желательно значение ближе к 2,5. Финансовый менеджер должен учитывать отраслевую специфику. Какой важный нюанс здесь упускается? Универсальных нормативов не существует; каждое предприятие должно разрабатывать собственные целевые показатели, исходя из скорости оборота капитала и структуры активов, что позволит избежать ложных выводов о неплатежеспособности.

Анализ финансовой устойчивости и автономии

Финансовая устойчивость характеризует структуру капитала предприятия и его способность функционировать и развиваться, сохраняя равновесие своих активов и пассивов в долгосрочной перспективе.

Коэффициент финансовой устойчивости и автономии

Коэффициент автономии (K_а) показывает долю активов, финансируемых за счет собственного капитала, отражая степень финансовой независимости.

$$K_{\text{а}} = \frac{\text{Собственный капитал}}{\text{Итог баланса (Активы)}}$$

Чем выше K_а, тем устойчивее компания.

Коэффициент финансовой устойчивости (K_ФУ) отражает долю активов, финансируемых за счет наиболее устойчивых источников (собственного капитала и долгосрочных обязательств).

$$K_{\text{ФУ}} = \frac{\text{Собственный капитал} + \text{Долгосрочные обязательства}}{\text{Итог баланса (Активы)}}$$

Рекомендуемое значение для K_ФУ: не менее 0,75.

Коэффициент маневренности собственного капитала

Для финансового менеджера критически важна не только общая величина собственного капитала, но и его структура, а именно, какая часть используется для финансирования оборотного капитала. Эту информацию дает Коэффициент маневренности собственного капитала (K_маневр):

$$K_{\text{маневр}} = \frac{\text{Собственный оборотный капитал}}{\text{Собственный капитал}}$$

где Собственный оборотный капитал = Оборотные активы – Краткосрочные обязательства.

Рекомендуемый диапазон: 0,2–0,5. Низкое значение (<0,2) может указывать на то, что собственный капитал «заморожен» в необоротных активах, и компания критически зависит от долгосрочных кредитов для финансирования текущей деятельности. Высокое значение (>0,5) говорит о высокой гибкости, но может означать недоинвестирование в основные средства.

Показатели деловой активности и рентабельности

Рентабельность — это относительный показатель эффективности, демонстрирующий, сколько прибыли приносит каждый рубль активов, капитала или выручки.

1. Рентабельность продаж (Return on Sales, ROS): Показывает долю чистой прибыли в каждом рубле выручки. Это ключевой показатель операционной эффективности.
   $$ROS = \frac{\text{Чистая прибыль}}{\text{Выручка}} \times 100\%$$
2. Рентабельность собственного капитала (Return on Equity, ROE): Наиболее важный показатель для собственников, так как он демонстрирует эффективность использования капитала, вложенного акционерами.
   $$ROE = \frac{\text{Чистая прибыль}}{\text{Собственный капитал}}$$
   Анализ ROE часто дополняется использованием формулы Дюпон, которая позволяет разложить рентабельность на три фактора: операционную маржу (ROS), оборачиваемость активов и финансовый рычаг.

Прикладные модели управления оборотным капиталом (на примере запасов)

Оптимизация структуры и управления оборотным капиталом (запасами, дебиторской задолженностью, денежными средствами) является ежедневной задачей финансового менеджера. Неоптимальный уровень запасов ведет либо к потере продаж (при дефиците), либо к росту затрат на хранение и риску устаревания (при избытке).

Оптимизация размера заказа: Модель EOQ

Для количественной оптимизации поставок и определения оптимального размера заказа (партии) используется Модель экономически обоснованного размера заказа (Economic Order Quantity, EOQ), или модель Уилсона.

Цель модели EOQ — определить такой объем заказа (Q), при котором суммарные затраты, связанные с управлением запасами (затраты на выполнение заказов и затраты на хранение), будут минимальными.

Формула модели EOQ:

Q = √(2DS / H)

Где:

• $Q$ — оптимальный размер заказа (партия, в натуральных единицах);
• $D$ — годовой спрос на товар (в натуральных единицах);
• $S$ — стоимость размещения одного заказа (фиксированная стоимость, включающая оформление, доставку, приемку);
• $H$ — затраты на хранение единицы товара в год (включают складские расходы, страхование, налоги, упущенную выгоду от капитала).

Ограничения модели: EOQ является классической моделью и имеет ряд строгих допущений: постоянный и известный спрос; постоянство периода между поставками; отсутствие скидок за объем; отсутствие транзитных и страховых запасов. В реальной практике финансовый менеджер использует EOQ как отправную точку, корректируя результат с учетом рыночных и операционных факторов. И что из этого следует? Для российских предприятий с нестабильным спросом или проблемами в логистике модель EOQ всегда должна дополняться расчетом минимально необходимого страхового запаса.

Комбинированный АВС-XYZ анализ запасов

Поскольку предприятия оперируют сотнями и тысячами номенклатурных позиций, необходима дифференциация управленческих усилий. Для этого применяются методы классификации, сочетающие стоимостной и прогностический анализ.

АВС-анализ (Стоимостная оценка)

АВС-анализ основан на принципе Парето (80/20) и классифицирует запасы по их вкладу в общий годовой стоимостный объем:

• Категория А: Примерно 20% номенклатуры, обеспечивающие до 80% годового стоимостного объема. Эти позиции требуют жесткого, ежедневного контроля, точного прогнозирования и применения модели EOQ.
• Категория В: Около 30% номенклатуры, дающие 15% объема. Требуют стандартного контроля.
• Категория С: До 50% номенклатуры, дающие всего 5% объема. Допускается минимальный контроль или использование упрощенных систем пополнения.

XYZ-анализ (Стабильность спроса)

АВС-анализ дополняется XYZ-анализом, который классифицирует запасы по критерию стабильности спроса (прогнозируемости), используя коэффициент вариации ($K_{\text{вар}}$) спроса:

• Группа X (K_вар 0–10%): Стабильный и предсказуемый спрос. Позволяет использовать точные количественные модели (EOQ).
• Группа Y (K_вар 10–25%): Средняя стабильность, возможны сезонные или циклические колебания. Требуется более гибкое планирование и создание страхового запаса.
• Группа Z (K_вар > 25%): Нерегулярный, хаотичный спрос. Прогнозирование практически невозможно. Требуется минимальный запас или заказ по факту потребности.

Комбинированный анализ (например, AX, AZ, CX) позволяет финансовому менеджеру разработать дифференцированные стратегии управления запасами, фокусируя дорогостоящие и трудоемкие методы контроля только на позициях с высокой стоимостью и высокой стабильностью спроса (группа АХ).

Дивидендная политика фирмы: теории, факторы и российская специфика

Дивидендная политика — это процесс принятия последовательных решений о размере и периодичности выплат дивидендов, направленный на достижение оптимального баланса между выплатами акционерам и реинвестированием прибыли для обеспечения роста компании.

Теоретические основы дивидендной политики

В академической среде существуют три основные позиции относительно влияния дивидендов на стоимость фирмы.

1. Теория иррелевантности дивидендов (Модильяни-Миллер, M&M)

Теория M&M (1961 г.) утверждает, что в условиях идеального рынка (отсутствие налогов, трансакционных издержек, симметричная информация и независимость инвестиционного бюджета от дивидендов) политика выплаты дивидендов не влияет на рыночную стоимость фирмы.

Стоимость фирмы, согласно M&M, зависит исключительно от ее способности генерировать доходы от инвестиционных решений. Каждый рубль дивидендов, выплаченный сегодня, просто уменьшает приведенную стоимость будущих дивидендов на эквивалентную величину. В реальном мире, однако, эта теория не работает из-за налогообложения дивидендов и информационных асимметрий.

2. Модель роста Гордона (GGM)

Модель роста Гордона является классическим примером теории релевантности дивидендов, которая утверждает, что стоимость акции основана на ожидании будущих дивидендов и их постоянном росте. Инвесторы предпочитают дивиденды, поскольку они более предсказуемы, чем капитальный прирост.

Формула GGM для оценки текущей стоимости акции ($P_0$):

P₀ = D₁ / (k – g)

Где:

• $P_0$ — текущая стоимость акции;
• $D_1$ — ожидаемый дивиденд следующего периода;
• $k$ — требуемая инвестором норма доходности (ставка дисконтирования);
• $g$ — ожидаемая постоянная темп роста дивидендов.

Эта модель наглядно демонстрирует, что увеличение ожидаемого роста дивидендов ($g$) при прочих равных условиях ведет к росту стоимости акции.

Внутренние и внешние факторы формирования политики в РФ

Дивидендная политика российских компаний формируется под влиянием множества факторов, часто противоречащих идеальным теоретическим моделям.

Внутренние факторы:

1. Рентабельность и размер фирмы: Более крупные и высокорентабельные компании, как правило, имеют больше свободных денежных средств и могут позволить себе более высокие и стабильные выплаты.
2. Долговая нагрузка: Высокий уровень заемного капитала ограничивает дивидендные выплаты, поскольку приоритет отдается обслуживанию долга и соблюдению ковенант.
3. Возраст и стадия жизненного цикла: Зрелые, стабильные компании склонны к высокой доле выплат, тогда как молодые, растущие фирмы предпочитают реинвестирова��ь прибыль.
4. Структура собственности: Ключевым фактором для российского рынка является структура собственности.

Внешние факторы и российская специфика:

1. Государственное участие: Исторически сложился тренд, при котором наибольшая доля дивидендных выплат (до 56%) приходится на компании с государственным участием. Государство, как мажоритарный акционер, часто требует высоких дивидендов для пополнения бюджета, что может идти вразрез с потребностью компании в реинвестировании.
2. Налогообложение: Система налогообложения доходов физических и юридических лиц от дивидендов влияет на предпочтения инвесторов (теория «налоговой предпочтительности»).
3. Законодательные требования: Требования Федерального закона «Об акционерных обществах» и устава компании, включая ограничения на выплату дивидендов при отрицательном чистом капитале или недостаточности чистых активов.

Систематизация и нейтрализация финансовых рисков предприятия

Финансовый риск — это вероятность денежных потерь (убытков, уменьшения дохода или капитала), возникающая при принятии решений, результаты которых нельзя просчитать со стопроцентной вероятностью. Финансовые риски являются спекулятивными, то есть потенциально несут как потери, так и дополнительную прибыль.

Классификация и методы количественной оценки рисков

Ключевые виды финансовых рисков:

• Кредитный риск: Вероятность неисполнения контрагентом (покупателем, заемщиком) своих обязательств.
• Рыночный риск: Риск потерь, связанных с неблагоприятным изменением цен на рынках (цены акций, облигаций, сырья).
• Валютный риск: Риск потерь из-за колебаний курсов иностранных валют.
• Процентный риск: Риск потерь из-за неблагоприятного изменения процентных ставок.
• Риск несостоятельности (ликвидности): Риск неспособности компании своевременно выполнять свои краткосрочные обязательства.

Метод Value-at-Risk (VaR)

Для количественной оценки рыночного риска наиболее распространенным инструментом является Value-at-Risk (VaR), или стоимостная мера риска. VaR определяет максимальный ожидаемый убыток, который не будет превышен с заданной вероятностью (уровнем доверия, например, 95% или 99%) в течение определенного временного горизонта (например, одного дня или недели).

Параметрический метод расчета VaR для одного актива:

VaR = α ⋅ σ ⋅ √t

Где:

• VaR — максимальный потенциальный убыток;
• α — коэффициент, соответствующий уровню доверия (например, для 95% это 1,645, для 99% это 2,33);
• σ — стандартное отклонение (волатильность) доходности актива;
• t — временной интервал (например, 1/250 для однодневного VaR).

VaR позволяет финансовому менеджеру стандартизировать оценку риска и сравнивать риски различных активов или портфелей. Но разве не является VaR лишь минимальной оценкой потерь? Действительно, эта метрика не учитывает «хвостовые» риски, требуя применения более сложных моделей, таких как Условный VaR (Conditional VaR, CVaR), для полного контроля.

Стратегии нейтрализации рисков: хеджирование, диверсификация и лимитирование

Для управления выявленными рисками используются различные механизмы нейтрализации, включая внешние (трансферт) и внутренние (лимитирование, избежание).

Хеджирование (Трансферт рисков)

Хеджирование — это механизм снижения финансовых рисков, который предполагает создание защитных позиций, направленных в противоположную сторону основным инвестициям или операциям. При этом важно понимать, что хеджирование не устраняет риск полностью, но трансформирует его в более предсказуемые операционные расходы или меньшие, управляемые потери.

К инструментам хеджирования относятся производные финансовые инструменты (деривативы):

• Фьючерсы и форварды: Соглашения о покупке/продаже актива в будущем по заранее установленной цене. Используются для фиксации цены сырья или валютного курса (снижение рыночного/валютного риска).
• Опционы: Право, но не обязанность, купить или продать актив по фиксированной цене. Используются для страхования от неблагоприятного изменения цен с сохранением возможности выгоды от благоприятного изменения.
• Свопы: Обмен будущими денежными потоками (например, процентными или валютными).

Диверсификация

Диверсификация — это процесс распределения финансовых средств между разными, не связанными между собой объектами вложения. Главная цель диверсификации — минимизировать несистемные риски (риски, связанные с конкретной фирмой, отраслью или страной). При правильной диверсификации убытки по одному активу компенсируются прибылью по другому, снижая общую волатильность портфеля.

Внутренний механизм лимитирования концентрации рисков

Лимитирование — один из наиболее эффективных внутренних механизмов управления, который реализуется через установление внутренних финансовых нормативов и ограничений.

Примеры лимитирования концентрации рисков:

1. Кредитный риск: Установление максимального размера коммерческого кредита, предоставляемого одному покупателю (или группе связанных покупателей), в процентах от собственного капитала или годовой выручки. Это предотвращает критическую зависимость от финансового состояния одного контрагента.
2. Несистемный риск инвестиций: Установление предельного размера вложения средств в ценные бумаги одного эмитента. Например, финансовый отдел может установить норматив, что инвестиции в акции одной компании не должны превышать 5% от общего инвестиционного портфеля.
3. Валютный риск: Ограничение размера открытой валютной позиции (разницы между активами и обязательствами в иностранной валюте).

Заключение

Системный финансовый менеджмент является неотъемлемой частью стратегического управления предприятием. Он интегрирует планирование, анализ и контроль для обеспечения главной цели — максимизации благосостояния собственников.

Как показал анализ, эффективность финансового управления базируется на глубоком понимании фундаментальных концепций (компромисс «риск-доходность» и временная ценность денег) и умении применять комплексный набор количественных инструментов:

1. Анализ финансового состояния: Использование ключевых коэффициентов (ликвидность, автономия, маневренность собственного капитала) позволяет оперативно оценивать текущую платежеспособность и долгосрочную устойчивость фирмы, адаптируя нормативы к отраслевой специфике РФ.
2. Управление оборотным капиталом: Применение прикладных моделей, таких как EOQ и комбинированный ABC-XYZ анализ, позволяет перейти от интуитивного к научно обоснованному управлению запасами, минимизируя операционные затраты и предотвращая дефицит или избыток.
3. Дивидендная политика: Решения о выплате дивидендов должны учитывать как классические теории (М&М, GGM), так и специфические российские факторы, включая роль государственного участия и налогового окружения.
4. Управление рисками: Систематизация финансовых рисков и применение количественных методов оценки, в частности VaR, в сочетании с внутренними механизмами (лимитирование концентрации) и внешними инструментами (хеджирование), позволяет финансовому менеджеру эффективно нейтрализовать угрозы, сохраняя при этом потенциал для роста доходности.

Таким образом, финансовый менеджмент представляет собой сложную, но логически выстроенную систему, в которой каждый элемент — от расчета ликвидности до выбора дивидендной стратегии — взаимосвязан и направлен на повышение долгосрочной стоимости компании в условиях динамичной рыночной среды. Эффективная реализация этих принципов позволяет российским компаниям не просто выживать, но и уверенно развиваться, привлекая инвестиции и обеспечивая стабильный доход акционерам.

Список использованной литературы

1. Ермасова Н. Б. Финансовый менеджмент: конспект лекций. 2-е изд., перераб. и доп. М.: Юрайт: Высш. образование, 2009. 191 с.
2. Мицек С. А. Краткосрочная финансовая политика предприятия: учебное пособие. М.: КНОРУС, 2009. 29 с.
3. Экономический анализ активов организации: учебник / под ред. Д. А. Ендовицкого. М.: 2011. 228 с.
4. Дворядкина Е. Б., Новикова Н. В. Экономическая безопасность: учебное пособие. Екатеринбург: УрГЭУ, 2010. 28 с.
5. Приходько Е. А. Оценка финансовой политики организации. URL: http://www.iteam.ru/publications/finances/section_43/article_2993/ (дата обращения: 31.10.2025).
6. Ликвидность. Расчет коэффициентов ликвидности // Аудит-IT.ru. URL: https://www.audit-it.ru/finanaliz/terms/liquidity/likvidnost.html (дата обращения: 31.10.2025).
7. Модели определения оптимального размера партии запасов по моделям EOQ и EPR // В. Волнин. URL: https://vvolnin.ru/publikatsii/modeli-opredeleniya-optimalnogo-razmera-partii-zapasov-po-modelyam-eoq-i-epr.html (дата обращения: 31.10.2025).
8. Методы хеджирования (инструменты и стратегии) // Elibrary.ru. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=46101150 (дата обращения: 31.10.2025).
9. Обобщение теории Модильяни-Миллера: миф и реальность // CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/obobschenie-teorii-modilyani-millera-mif-i-realnost (дата обращения: 31.10.2025).
10. Оценка финансовых рисков компании // Platforma.id. URL: https://platforma.id/blog/otsenka-finansovykh-riskov-kompanii/ (дата обращения: 31.10.2025).
11. Рентабельность продаж: формула и примеры расчета ROS // Calltouch. URL: https://calltouch.ru/glossary/rentabelnost-prodazh/ (дата обращения: 31.10.2025).
12. СУЩНОСТЬ ФИНАНСОВЫХ РИСКОВ ПРЕДПРИЯТИЯ И ИХ КЛАССИФИКАЦИЯ. МЕТОДЫ ОЦ // Вестник Самарского университета. Экономика и управление. 2021. № 4-4. URL: https://ssau.ru/files/vestniki/vestnik-samarskogo-universiteta-ekonomika-i-upravlenie/2021/4-4/19-21.pdf (дата обращения: 31.10.2025).
13. Факторы дивидендной политики российских компаний // ИНП РАН. URL: https://ecfor.ru/publication/faktory-dividendnoj-politiki-rossijskih-kompanij/ (дата обращения: 31.10.2025).
14. Факторы, оказывающие влияние на формирование дивидендной политики российских компаний // CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/faktory-okazyvayuschie-vliyanie-na-formirovanie-dividendnoy-politiki-rossiyskih-kompaniy (дата обращения: 31.10.2025).
15. ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ // Уральский федеральный университет. URL: https://urfu.ru/fileadmin/user_upload/site_main/docs/uchebnye/fm.pdf (дата обращения: 31.10.2025).
16. Что такое коэффициент текущей ликвидности и как его рассчитать // Финтабло. URL: https://fintablo.ru/blog/koefficient-tekushhej-likvidnosti/ (дата обращения: 31.10.2025).