Фондовые биржи в мировой и российской экономике: сущность, структура, функции и современные вызовы

В стремительно меняющемся ландшафте глобальной экономики фондовые биржи остаются нервными центрами, где пульсирует деловая активность, формируются капиталы и перераспределяются финансовые потоки. Их значение выходит далеко за рамки простых торговых площадок; они являются индикаторами экономического здоровья, барометрами настроений инвесторов и катализаторами развития инноваций. От скромных начинаний XVII века до современных высокотехнологичных платформ, ежесекундно обрабатывающих миллионы сделок, фондовые биржи прошли долгий путь эволюции, неизменно оставаясь стержнем капиталистической системы.

Целью данного реферата является всесторонний академический анализ фондовых бирж, охватывающий их фундаментальную сущность, организационно-правовые основы, операционные механизмы, исторический контекст и макроэкономическое значение. Особое внимание будет уделено роли ключевых мировых и российских биржевых площадок, а также влиянию современных технологических инноваций и регуляторных изменений, которые формируют будущее этих институтов. Мы стремимся представить не просто компиляцию фактов, а глубокое, актуальное исследование, соответствующее требованиям высшего образования и обогащенное новейшими данными и аналитическими выводами.

Сущность и макроэкономическое значение фондовой биржи

Фондовая биржа, как краеугольный камень современной финансовой архитектуры, выполняет функции, жизненно важные для функционирования рыночной экономики. Это не просто место, где встречаются покупатели и продавцы; это сложный механизм, способный мобилизовать огромные объемы капитала и направить их в реальный сектор, определяя темпы экономического роста и инновационного развития.

Понятие и определения фондовой биржи

В основе понимания фондовой биржи лежит ее двойственная природа: это одновременно организованный рынок и полноценный финансовый институт. Согласно одному из определений, фондовая биржа представляет собой «организованный, регулярно функционирующий рынок ценных бумаг и других финансовых инструментов». Эта формулировка подчеркивает ее системный характер и регламентированность деятельности. С другой стороны, ее можно рассматривать как «финансовый институт и юридическое лицо, обеспечивающее регулярное функционирование организованного рынка ценных бумаг».

С организационно-правовой точки зрения, фондовая биржа выступает как «финансовое посредническое учреждение с регламентированным режимом работы, где совершаются торговые сделки между продавцами и покупателями фондовых ценностей с участием биржевых посредников по официально закрепленным правилам». Ключевой аспект здесь — создание условий для торгов, а не непосредственное участие в них. Биржа, по своей сути, лишь создает необходимую инфраструктуру: предоставляет помещение (виртуальное или физическое), консультационные и арбитражные услуги, техническое обслуживание и, что особенно важно, связывает продавца и покупателя. Эта деятельность является «неотъемлемым процессом современной экономики, где организованно покупают и продают ценные бумаги, товары, производные финансовые инструменты и услуги».

Основные функции фондовой биржи

Многогранность роли фондовой биржи проявляется в широком спектре ее функций, каждая из которых вносит свой вклад в стабильность и эффективность финансовой системы:

1. Создание постоянно действующего рынка ценных бумаг: Биржа обеспечивает непрерывность торговли, что критически важно для поддержания ликвидности активов.
2. Обеспечение ликвидности: Благодаря биржевым торгам инвесторы могут быстро и с минимальными издержками купить или продать ценные бумаги, что снижает риски и повышает привлекательность инвестиций.
3. Привлечение и перераспределение капитала: Фондовый рынок служит основным каналом для компаний по привлечению капитала путем выпуска акций и облигаций, а для инвесторов – возможностью стать совладельцами компаний или предоставлять им заемные средства. Это способствует эффективному перетоку средств от неэффективных секторов экономики к более перспективным.
4. Ценовая функция: Биржа участвует в формировании и регулировании цен на биржевые товары, концентрируя спрос и предложение. Она исключает влияние нерыночных факторов, обеспечивая прозрачное и справедливое ценообразование, отражающее реальную стоимость активов.
5. Распространение информации о товарах и ценах: Биржа является мощным информационным центром, предоставляя участникам рынка актуальные данные о котировках, объемах торгов, новостях эмитентов и общей конъюнктуре, что способствует принятию информированных инвестиционных решений.
6. Поддержание профессионализма посредников: Путем лицензирования и установления строгих правил поведения, биржа способствует развитию этических стандартов и профессиональной компетенции среди брокеров и дилеров.
7. Развитие инфраструктуры рынка ценных бумаг: Деятельность биржи стимулирует создание и совершенствование связанных институтов, таких как клиринговые палаты, депозитарии, информационные агентства.
8. Оценка состояния фондового рынка: Биржевые индексы и котировки являются важными макроэкономическими индикаторами, позволяющими оценивать общее состояние экономики и ее отдельных секторов.
9. Обеспечение гласности и открытости торгов: Прозрачность биржевых операций и доступность информации для всех участников рынка снижает риски манипуляций и повышает доверие.
10. Обеспечение гарантий исполнения сделок: Одним из наиболее критически важных аспектов является институт центрального контрагента, который выступает гарантом выполнения обязательств.

Механизмы обеспечения надежности сделок: Институт Центрального контрагента

В условиях высокоскоростных и крупнообъемных торгов обеспечение надежности сделок становится краеугольным камнем стабильности финансового рынка. Именно здесь на сцену выходит институт Центрального контрагента (ЦК) — инфраструктурной организации, играющей критически важную роль в минимизации системных рисков.

ЦК представляет собой юридическое лицо, которое принимает на себя кредитный риск контрагента, то есть риск невыполнения обязательств участника финансового рынка по поставке денег или финансового актива. Как это работает? В момент заключения сделки на бирже ЦК фактически встает между продавцом и покупателем, становясь посредником: для продавца он выступает покупателем, а для покупателя — продавцом. Это означает, что прямые договорные отношения между двумя участниками заменяются аналогичными обязательствами с ЦК.

Преимущества такой схемы многообразны:

• Гарантия исполнения: ЦК гарантирует исполнение сделок, даже если один из первоначальных контрагентов не может выполнить свои обязательства. Это значительно повышает доверие к рынку и стимулирует его развитие, обеспечивая инвесторам уверенность в получении своих активов или средств.
• Снижение системного риска: Путем централизации рисков ЦК предотвращает каскадный эффект дефолтов, когда неисполнение обязательств одним участником влечет за собой цепную реакцию дефолтов других.
• Механизмы неттинга: ЦК активно использует неттинг (взаимную компенсацию требований и обязательств). Это позволяет значительно сократить количество расчетов, необходимых для завершения всех сделок за торговый период. Например, если один участник должен поставить 100 акций, а получить 80, чистая поставка составит 20 акций. Это снижает операционные издержки и потребность в ликвидности.
• Управление рисками: Для обеспечения собственной устойчивости и стабильности рынка ЦК устанавливает строгие требования к своим участникам. Это касается требований к капиталу, достаточности средств (включая маржинальные взносы) и операционным возможностям, а также к их системам управления рисками. Участники обязаны постоянно поддерживать определенный уровень обеспечения, который может меняться в зависимости от рыночной волатильности.

Наличие квалифицированного Центрального контрагента, такого как НКО АО «Национальный клиринговый центр» (НКЦ) в структуре Московской биржи, является фундаментальным условием для построения эффективного, надежного и устойчивого финансового рынка, способного противостоять шокам и поддерживать непрерывность торговых операций.

Организационно-правовые формы, регулирование и надзор за деятельностью фондовых бирж

Эволюция фондовых бирж как институтов сопровождалась формированием разнообразных организационно-правовых структур и систем регулирования, отражающих как исторические особенности развития национальных экономик, так и степень государственного вмешательства в финансовые рынки.

Классификация фондовых бирж по правовому статусу

В мировой практике фондовые биржи можно классифицировать по их правовому статусу на три основных типа:

1. Публично-правовые биржи: В этой модели государство играет ключевую роль в формировании и контроле деятельности биржи. Примером могут служить некоторые биржи Германии и Франции, где государственный надзор является постоянным, а органы власти активно участвуют в составлении правил биржевой торговли. Такая модель часто предполагает, что биржа рассматривается как часть государственной инфраструктуры, направленной на обеспечение общественного блага, а не как чисто коммерческое предприятие.
2. Частные биржи: Этот тип фондовых бирж преобладает в большинстве развитых стран. Частные биржи создаются в форме акционерных обществ и обладают значительной самостоятельностью в организации биржевой торговли. Их основная цель — получение прибыли для акционеров. Примеры включают Нью-Йоркскую фондовую биржу (NYSE) и NASDAQ, которые являются публичными компаниями, акции которых также торгуются на рынке. Несмотря на свою частную природу, их деятельность строго регулируется государственными органами, чтобы обеспечить справедливость, прозрачность и стабильность рынка.
3. Смешанные биржи: Данный тип сочетает в себе элементы публично-правовых и частных форм. В таких биржах государство может иметь долю в капитале или активно участвовать в надзорных советах, но при этом операционное управление остается за частной структурой. Эта модель позволяет совмещать коммерческую эффективность с государственным контролем над системно значимыми финансовыми институтами.

Каждый из этих типов имеет свои преимущества и недостатки, касающиеся гибкости регулирования, скорости адаптации к изменениям рынка и степени защиты инвесторов.

Нормативно-правовая база регулирования биржевой деятельности

Регулирование фондовых бирж является критически важным для поддержания доверия инвесторов, предотвращения манипуляций и обеспечения стабильности финансовой системы. В России эта функция возложена на Банк России, который осуществляет контроль и надзор за деятельностью всех участников рынка ценных бумаг.

Основными нормативно-правовыми актами, регламентирующими деятельность фондовых бирж в Российской Федерации, являются:

• Федеральный закон № 39-ФЗ от 22 апреля 1996 года «О рынке ценных бумаг»: Этот закон является фундаментом для всего рынка ценных бумаг в России. Он определяет понятия ценных бумаг, регулирует их выпуск и обращение, устанавливает требования к профессиональным участникам рынка, включая фондовые биржи, и определяет основные принципы их функционирования.
• Федеральный закон № 325-ФЗ от 21 ноября 2011 года «Об организованных торгах»: Этот закон детализирует требования к организации и проведению торгов на биржах, устанавливает правила допуска участников, механизмы клиринга и расчетов, а также требования к раскрытию информации. Он обеспечивает правовую основу для функционирования организованных торговых площадок.

Банк России, как мегарегулятор, выдает профессиональным участникам рынка ценных бумаг (брокерам, управляющим, регистраторам, депозитариям, биржам) специальные лицензии, без которых их деятельность невозможна. Это позволяет Банку России устанавливать стандарты деятельности, контролировать их соблюдение и применять меры воздействия в случае нарушений, обеспечивая тем самым защиту прав инвесторов и стабильность рынка.

Листинг и делистинг ценных бумаг

Фундаментальными процессами, определяющими состав ценных бумаг, допущенных к организованным торгам на бирже, являются листинг и делистинг. Эти процедуры играют ключевую роль в обеспечении качества активов, прозрачности и доверия инвесторов.

Листинг ценных бумаг — это процесс включения ценных бумаг организатором торговли в специальный список, допущенных к организованным торгам для заключения договоров купли-продажи. Для эмитентов включение в листинг биржи означает:

• Повышение престижа и доверия: Листинг на авторитетной бирже служит знаком качества и надежности компании, что привлекает инвесторов.
• Увеличение ликвидности: Акции или облигации, торгуемые на бирже, легче купить и продать, что повышает их привлекательность.
• Доступ к капиталу: Возможность привлекать капитал через публичное размещение ценных бумаг на более выгодных условиях.
• Прозрачность: Требования листинга обязывают эмитентов раскрывать информацию, что делает компанию более прозрачной для инвесторов.

Процесс листинга предполагает строгую проверку эмитента на соответствие определенным критериям, которые могут включать размер капитализации, финансовую устойчивость, прозрачность корпоративного управления, качество отчетности и другие параметры. Биржи часто имеют различные уровни листинга (например, первый, второй, третий уровень), каждый из которых предъявляет свои требования к эмитентам.

Делистинг ценных бумаг — это процедура, обратная листингу, то есть исключение ценных бумаг организатором торговли из списка допущенных к организованным торгам. Делистинг может произойти по нескольким причинам:

• Несоответствие требованиям: Если эмитент перестает отвечать листинговым требованиям (например, падает капитализация, нарушаются правила отчетности).
• Поглощение или слияние: Компания может быть поглощена другой, и ее акции снимаются с торгов.
• Решение эмитента: Компания может принять решение о делистинге по собственному желанию, например, для перехода в частный статус.
• Нарушения законодательства: В случае серьезных нарушений или мошенничества.

Как листинг, так и делистинг оказывают существенное влияние на эмитентов и инвесторов. Листинг открывает новые возможности, делистинг же может привести к снижению ликвидности ценных бумаг и ограничению возможностей для инвесторов по их продаже, что подчеркивает важность этих процедур для функционирования организованного рынка.

Участники биржевой торговли, виды ценных бумаг и деривативы

Фондовая биржа – это сложная экосистема, где взаимодействуют различные категории участников, оперирующие широким спектром финансовых инструментов. Понимание этих элементов является ключом к осознанию динамики и механизмов работы рынка.

Классификация ценных бумаг и их характеристики

В основе биржевой торговли лежат ценные бумаги, которые являются фундаментом для всех операций. Согласно Федеральному закону «О рынке ценных бумаг», «ценная бумага — это документ, удостоверяющий, с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов, имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении». Важной характеристикой является то, что «с передачей ценной бумаги все указанные ею права переходят в совокупности».

К основным видам ценных бумаг относятся:

• Акции: Документ, закрепляющий за ее владельцем (акционером) право на часть прибыли общества в виде дивидендов, на участие в управлении обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.
• Облигации: Долговая ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца на получение от эмитента в предусмотренный срок номинальной стоимости облигации и процента от нее.
• Векселя: Безусловное письменное денежное обязательство, оформленное в строгом соответствии с законом.
• Банковские сертификаты: Документ, удостоверяющий депонирование средств на определенный срок и право вкладчика на получение по истечении этого срока депонированной суммы и процентов.
• Закладные: Именная ценная бумага, удостоверяющая права ее законного владельца на получение исполнения по денежному обязательству, обеспеченному ипотекой, а также право залога на имущество, обремененное ипотекой.

Особое место занимают эмиссионные ценные бумаги, которые «закрепляют совокупность имущественных и неимущественных прав, размещаются выпусками и имеют равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска». Они могут быть:

• Именными: Требуют идентификации владельца, информация о котором доступна эмитенту в реестре.
• На предъявителя: Не требуют идентификации владельца для перехода прав.

Современные реалии значительно изменили форму существования ценных бумаг. Большинство акций и облигаций, торгующихся на биржах, являются бездокументарными и существуют исключительно в виде цифровых кодов в специальных реестрах. Это повышает эффективность и безопасность операций, минимизируя риски, связанные с физическим хранением документов.

Производные финансовые инструменты (деривативы)

Помимо классических ценных бумаг, на фондовых биржах активно торгуются производные финансовые инструменты (ПФИ), или деривативы. Это контракты, стоимость которых зависит от стоимости базового актива (акций, облигаций, валюты, товаров, индексов). Деривативы используются для хеджирования рисков, спекуляций и арбитражных операций.

Основные виды деривативов, обращающихся на биржах:

• Фьючерсы: Стандартизированный биржевой контракт на покупку или продажу определенного количества базового актива по заранее установленной цене в будущую дату. Участники фьючерсного рынка обязуются выполнить условия контракта.
• Опционы: Контракт, который дает покупателю право, но не обязательство, купить (опцион call) или продать (опцион put) базовый актив по определенной цене (цене исполнения) до или в определенную дату. Продавец опциона несет обязательство выполнить условия контракта, если покупатель решит реализовать свое право.

Также на биржах торгуются инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов (ПИФов) и депозитарные расписки, которые представляют собой вторичные ценные бумаги, удостоверяющие право собственности на ценные бумаги иностранного эмитента, хранящиеся в депозитарном банке.

Категории участников биржевой торговли

Успешное функционирование биржи невозможно без слаженного взаимодействия различных категорий участников, каждый из которых выполняет свою уникальную роль:

1. Инвесторы: Это конечные покупатели или продавцы ценных бумаг. Инвесторы могут быть как физическими лицами (частные инвесторы), так и юридическими лицами (институциональные инвесторы: пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционные фонды). Их цель – получение прибыли от инвестиций, будь то прирост капитала, дивиденды или процентные выплаты.
2. Эмитенты: Компании, государственные органы или муниципальные образования, которые выпускают ценные бумаги для привлечения капитала.
3. Организаторы торгов: Сами фондовые биржи, которые создают инфраструктуру для торгов.
4. Биржевые посредники:
   • Брокеры: Юридические или индивидуальные предприниматели, имеющие лицензию на совершение сделок с ценными бумагами по поручению клиентов и за их счет. Брокеры выступают связующим звеном между инвесторами и биржей, обеспечивая доступ к торгам.
   • Дилеры: Профессиональные участники рынка ценных бумаг, которые совершают сделки за свой счет и от своего имени. Дилеры играют важную роль в поддержании ликвидности рынка, выступая как маркетмейкеры, которые готовы покупать и продавать ценные бумаги по объявленным ценам.
5. Инфраструктурные организации:
   • Центральный контрагент (ЦК): Как уже упоминалось, ЦК гарантирует исполнение сделок, принимая на себя риски.
   • Депозитарии: Учетные институты, осуществляющие хранение ценных бумаг (в бездокументарной форме) и учет перехода прав собственности.
   • Регистраторы: Ведут реестры акционеров, фиксируя информацию о владельцах именных ценных бумаг.

К участию в организованных торгах, как правило, допускаются индивидуальные предприниматели и юридические лица, созданные в соответствии с законодательством РФ. Все эти участники, действуя в рамках строго регламентированных правил, создают динамичную и эффективную среду для оборота капитала.

Ценообразование, котировки и биржевые индексы на фондовом рынке

Процессы ценообразования на фондовом рынке являются одними из наиболее сложных и захватывающих явлений в экономике. Они отражают не только фундаментальную стоимость активов, но и психологию инвесторов, ожидания будущих событий и влияние множества других факторов. Ключевыми элементами в этом процессе являются котировки и биржевые индексы.

Механизм котировки ценных бумаг

Котировка – это живое дыхание фондового рынка. Это «цена последних сделок с ценными бумагами или биржевыми товарами, отражающая стоимость актива на текущий момент». По сути, котировка является мгновенным снимком баланса между спросом и предложением на конкретный актив в определенный момент времени.

Механизм котировки ценных бумаг на бирже тесно связан с понятием биржевого стакана (или книги заявок). В нем отображаются все активные заявки на покупку (биды) и продажу (аски) ценной бумаги с указанием цены и объема. Когда цена заявки на покупку совпадает с ценой заявки на продажу, происходит сделка, и эта цена становится новой котировкой.

Ключевые особенности механизма котировки:

• Мгновенная реакция: На современных биржах котировки пересчитываются автоматически и практически мгновенно в зависимости от новых заявок. Это позволяет участникам рынка в реальном времени видеть изменения цен и оперативно реагировать на них.
• Отражение конъюнктуры: Котировки не просто показывают цену, они «отражают складывающуюся на торгах конъюнктуру рынка, соотношение спроса и предложения». Рост котировок свидетельствует о преобладании спроса, падение – о преобладании предложения.
• Влияние новостей: Любая значимая информация – финансовые отчеты компаний, макроэкономические данные, политические события – немедленно находит отражение в котировках, поскольку инвесторы пересматривают свои ожидания и корректируют заявки.

Таким образом, котировки являются не просто цифрами, а динамическим отражением коллективных ожиданий и действий миллионов участников рынка.

Биржевые индексы: значение и методы расчета

Если котировка – это пульс отдельного актива, то биржевой (фондовый) индекс – это кардиограмма всего рынка или его определенного сегмента. «Это показатель, вычисляемый на основе цен определенной группы ценных бумаг, отражающий среднюю динамику фондового рынка, его состояние и настроения инвесторов».

Значение биржевых индексов сложно переоценить:

• Индикатор рынка: Индексы позволяют быстро оценить общее направление движения цен на рынке. Важны не абсолютные значения индексов, а их изменения с течением времени.
• Бенчмарк: Индексы служат ориентиром (бенчмарком) для оценки эффективности инвестиционных портфелей и управляющих компаний.
• Базис для деривативов: Многие производные финансовые инструменты (например, фьючерсы и опционы на индекс) базируются на биржевых индексах.
• Макроэкономический показатель: Динамика индексов часто коррелирует с общим состоянием экономики страны или сектора.

Индексы рассчитываются на основе цен выбранных финансовых инструментов (акций, облигаций), объединенных по определенному признаку, такому как страна, сектор экономики или капитализация компании.

Существуют различные методы расчета индексов:

• Среднеарифметический индекс: Простейший метод, при котором складываются цены акций, входящих в индекс, и делятся на количество этих акций. Примером является Индекс Доу-Джонса, хотя он имеет свои особенности.
• Среднеарифметический взвешенный индекс: Наиболее распространенный метод, при котором цены компонентов индекса взвешиваются. Основные методы взвешивания:
  • По капитализации: Вес каждой компании в индексе пропорционален ее рыночной капитализации (цена акции, умноженная на количество выпущенных акций). Крупнейшие компании оказывают наибольшее влияние на индекс. Примеры: S&P 500, Индекс МосБиржи.
  • По free-float: Учитывается только доля акций, находящихся в свободном обращении (free-float), исключая акции, принадлежащие государству, стратегическим инвесторам и т.д. Это делает индекс более репрезентативным для публично торгуемых акций.

Теории ценообразования на фондовом рынке

Понимание того, как формируются цены на фондовом рынке, является фундаментальной задачей для экономистов и инвесторов. Существует ряд теорий, пытающихся объяснить этот сложный процесс.

Ключевой среди них является Гипотеза эффективного рынка (ГЭР), предложенная Юджином Фамой в 1970-х годах. ГЭР утверждает, что «цены на рынке в любой момент времени полностью отражают всю имеющуюся информацию, и любая информация мгновенно находит отражение в рыночной цене». Это означает, что невозможно систематически получать сверхприбыль, используя доступную информацию, так как она уже учтена в цене.

ГЭР выделяет три формы эффективности:

1. Слабая форма эффективности: Утверждает, что текущие цены полностью отражают всю прошлую информацию (исторические цены, объемы торгов). Это означает, что технический анализ (попытка прогнозировать цены на основе прошлых графиков) неэффективен для получения сверхприбыли.
2. Средняя форма эффективности: Расширяет слабую форму, утверждая, что цены отражают не только прошлую, но и всю публично доступную информацию (новости, финансовые отчеты, аналитические обзоры). Соответственно, фундаментальный анализ (оценка внутренней стоимости компании на основе публичных данных) также не дает систематического преимущества.
3. Сильная форма эффективности: Самая строгая форма, которая утверждает, что цены отражают абсолютно всю информацию, включая инсайдерскую (непубличную). Если рынок абсолютно эффективен в сильной форме, то даже инсайдеры не могут получать сверхприбыль.

На практике реальные рынки не являются абсолютно эффективными, хотя и стремятся к этому. Отклонения от ГЭР привели к появлению других теорий ценообразования:

• Теория катастроф: Объясняет внезапные и резкие изменения цен, которые не могут быть объяснены постепенными изменениями информации.
• Теория шума: Предполагает, что рыночные цены частично определяются «шумом» – иррациональными реакциями инвесторов на информацию или просто случайными колебаниями, не связанными с фундаментальными факторами.
• Модель мод и настроений (Behavioral Finance): Изучает влияние психологии инвесторов, их предубеждений и иррационального поведения на рыночные цены.
• Теория хаоса: Рассматривает фондовый рынок как сложную нелинейную систему, где малые изменения могут приводить к непредсказуемым последствиям.
• Математические модели:
  • CAPM (Capital Asset Pricing Model): Модель ценообразования активов, которая связывает ожидаемую доходность актива с его риском (бета-коэффициентом β) по отношению к рынку. Формула CAPM: E(R_i) = R_f + β_i(E(R_m) — R_f), где E(R_i) — ожидаемая доходность актива, R_f — безрисковая ставка, E(R_m) — ожидаемая доходность рынка.
  • APT (Arbitrage Pricing Theory): Теория арбитражного ценообразования, которая утверждает, что ожидаемая доходность финансового актива может быть смоделирована как линейная функция от различных макроэкономических факторов. Формула APT: E(R) = R_f + ∑_n=1^k β_nF_n, где β_n — чувствительность актива к фактору n, F_n — риск-премия фактора n.

Современное понимание ценообразования на фондовом рынке часто интегрирует элементы этих различных теорий, признавая сложность и многофакторность процесса.

Ведущие фондовые биржи мира: исторический путь и современное положение

История мировых фондовых бирж – это хроника капитализма, инноваций и глобальной экономической интеграции. От первых собраний торговцев под платанами до современных цифровых гигантов, эти институты формировали и продолжают формировать мировой финансовый ландшафт.

Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE)

Нью-Йоркская фондовая биржа, или NYSE, по праву носит титул крупнейшей в мире по рыночной капитализации, являясь символом американской экономической мощи. Ее история уходит корнями в 1792 год, когда 24 брокера подписали знаменитое Баттонвудское соглашение под платаном на Уолл-стрит. Этот документ заложил основу для организованной торговли ценными бумагами в Нью-Йорке. С течением времени NYSE превратилась из небольшой региональной площадки в глобальный центр капитала, пережив множество кризисов и подъемов.

На сегодняшний день NYSE продолжает доминировать. В июле 2024 года рыночная капитализация компаний, торгующихся на NYSE, превышала впечатляющие 28,33 триллиона долларов США. На бирже котируется более 2 300 листинговых компаний, среди которых крупнейшие мировые корпорации из самых разных секторов экономики. NYSE известна своей традиционной торговой площадкой («trading floor») с системой открытого выкрика (хотя большая часть торгов теперь осуществляется электронно), а также строгими требованиями к листингу, что обеспечивает высокий уровень доверия к ее эмитентам. Почему же инвесторы продолжают отдавать предпочтение NYSE, несмотря на появление более технологичных конкурентов?

NASDAQ

NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotations) – это не просто биржа, это революция в истории фондового рынка. Запущенный 8 февраля 1971 года, NASDAQ стал первой в мире полностью электронной фондовой биржей. Его появление изменило представление о том, как должна функционировать биржа, заменив физические торговые залы компьютерными сетями и автоматизированными системами котировок.

NASDAQ быстро стал домом для инновационных и высокотехнологичных компаний, которые не всегда соответствовали строгим требованиям традиционных бирж. Сегодня NASDAQ является второй по величине фондовой биржей в США по рыночной капитализации и одной из наиболее активных по объему торгов. На ней торгуются акции примерно 4 000 компаний, подавляющее большинство которых представляют технологический сектор, биотехнологии, телекоммуникации и другие инновационные отрасли. Рыночная стоимость компаний, размещенных на NASDAQ, составляет примерно 14 триллионов долларов США, что подчеркивает ее значимость для глобальной инновационной экономики.

Лондонская фондовая биржа (LSE)

Лондонская фондовая биржа (LSE) – один из старейших и наиболее влиятельных финансовых центров мира, история которого берет начало еще в 1698 году, когда Джон Кастаинг начал публиковать списки цен на акции и товары. Официально регулируемое учреждение появилось лишь в 1801 году, став центром для торговли акциями и облигациями. Географическое положение и исторические связи Великобритании обеспечили LSE статус международной биржи, привлекающей капитал и эмитентов со всего мира.

В октябре 2007 года LSE объединилась с Миланской фондовой биржей (Borsa Italiana), образовав London Stock Exchange Group (LSEG) – диверсифицированную глобальную инфраструктурную компанию финансового рынка. LSEG предлагает широкий спектр услуг, включая торговлю акциями, облигациями, деривативами, а также клиринг, расчеты, аналитические данные и индексы. В декабре 2023 года совокупная рыночная капитализация ценных бумаг, котирующихся на Основном рынке LSE, составляла примерно £3,46 трлн (около $4,41 трлн США) с 1 025 эмитентами.

Шанхайская фондовая биржа (SSE)

Шанхайская фондовая биржа (SSE) является ярким примером стремительного развития фондовых рынков в развивающихся экономиках. Хотя история биржевой торговли в Шанхае уходит корнями в 1860-е годы, современная SSE была воссоздана и официально открыта в 1990 году. С тех пор она демонстрирует феноменальный рост, отражая экономическое восхождение Китая.

SSE стала ключевым элементом китайского финансового рынка, привлекая значительные объемы внутренних и международных инвестиций. По состоянию на июнь 2020 года, на SSE было зарегистрировано 1 644 компании с рыночной капитализацией 5,26 триллиона долларов США. Однако динамика развития впечатляет: по данным на декабрь 2024 года, число компаний, зарегистрированных на Шанхайской фондовой бирже, достигло 2 278. К концу ноября 2022 года SSE занимала 3-е место по общей рыночной капитализации и 1-е место по привлеченному капиталу среди мировых бирж по статистике Всемирной федерации бирж (WFE), что подчеркивает ее глобальное значение.

Эти крупнейшие мировые биржи демонстрируют разнообразие моделей развития и специализации, но все они играют ключевую роль в глобальной финансовой системе, обеспечивая мобилизацию капитала, ценообразование и управление рисками.

Российский фондовый рынок и Московская биржа

История российского фондового рынка — это летопись взлетов и падений, отражающая сложный путь развития страны от имперской эпохи до современности. От дореволюционных финансовых центров до возрождения в постсоветский период, фондовые биржи в России всегда были барометром экономических и политических перемен.

Исторический обзор российского фондового рынка

До Октябрьской революции 1917 года Российская империя обладала достаточно развитой биржевой системой. На тот момент в стране функционировало семь товарно-фондовых бирж, среди которых безусловным лидером была Петербургская биржа. Она являлась центром торговли государственными ��енными бумагами, акциями промышленных предприятий и банков, а также валютой и товарами. Московская биржа также играла значительную роль, концентрируясь на торговле облигациями и акциями, а также товарами.

Однако после 1917 года, с приходом советской власти и национализацией промышленности, биржи, как и вся рыночная экономика, были закрыты в 1917–1918 годах. Фондовый рынок в его капиталистическом понимании фактически прекратил свое существование на многие десятилетия.

Возрождение российского фондового рынка началось в конце 1980-х – начале 1990-х годов в условиях перестройки и перехода к рыночной экономике. Этот процесс был ознаменован появлением первых коммерческих банков, приватизацией государственных предприятий и формированием рынка ценных бумаг. Первая российская фондовая биржа, Московская центральная фондовая биржа (МЦФБ), была зарегистрирована в 1990 году как акционерное общество, что стало знаковым событием для новой российской экономики. Этот период характеризовался бурным, но часто хаотичным развитием, формированием законодательной базы и становлением рыночных институтов.

Московская биржа: структура и инструменты

Современный российский фондовый рынок немыслим без Московской биржи (MOEX) – крупнейшего биржевого холдинга в России и Восточной Европе. Она является универсальной торговой площадкой, объединяющей рынки акций, облигаций, производных инструментов, валюты, денежного рынка, драгоценных металлов, зерна и сахара.

На фондовом рынке Московской биржи инвесторам доступен широкий спектр инструментов:

• Российские и иностранные акции: Акции ведущих российских компаний, а также акции ряда иностранных эмитентов через депозитарные расписки.
• Депозитарные расписки: Ценные бумаги, удостоверяющие право собственности на акции иностранных компаний, позволяющие российским инвесторам торговать ими на Московской бирже.
• Инвестиционные паи ПИФов и ETF: Инструменты коллективных инвестиций, позволяющие инвестировать в диверсифицированный портфель активов.
• Облигации:
  • Облигации федерального займа (ОФЗ): Государственные долговые ценные бумаги, эмитируемые Министерством финансов РФ.
  • Региональные и корпоративные облигации: Долговые бумаги, выпускаемые субъектами РФ и частными компаниями.
  • Еврооблигации: Долговые бумаги, номинированные в иностранной валюте.

Основной режим торгов на Московской бирже – «Стакан Т+1». Это означает, что расчеты и поставка ценных бумаг по заключенным сделкам осуществляются на следующий день после их совершения (T+1). Торги проводятся с участием центрального контрагента (ЦК) и с частичным обеспечением, что повышает надежность и эффективность операций. Как уже упоминалось, в состав холдинга Московской биржи входит НКО АО «Национальный расчетный депозитарий» (НРД), выполняющий функции центрального депозитария, и АО «НКО «Национальный клиринговый центр» (НКЦ), выступающий в качестве центрального контрагента, что создает полную инфраструктуру для безопасных и эффективных торгов.

Индикаторы российского фондового рынка

Для оценки состояния российского фондового рынка используются ключевые биржевые индексы, которые являются его важнейшими индикаторами:

• Индекс МосБиржи (MOEX Index): Ранее известный как Индекс ММВБ. Это основной индикатор российского фондового рынка, рассчитываемый в рублях. Он включает в себя акции наиболее ликвидных и крупных российских компаний, представляющих различные сектора экономики. Динамика Индекса МосБиржи отражает общее состояние российского фондового рынка и настроения инвесторов.
• Индекс РТС (RTS Index): Аналогичен Индексу МосБиржи по составу эмитентов, но рассчитывается в долларах США. Это делает его удобным для оценки рынка международными инвесторами и для сравнения с зарубежными фондовыми индексами.

Оба индекса являются взвешенными по капитализации free-float, что делает их репрезентативными показателями публично торгуемых акций.

Текущее состояние и перспективы развития

Российский фондовый рынок, несмотря на периоды турбулентности, продолжает развиваться. По данным Федеральной налоговой службы на 1 января 2021 года, в Российской Федерации функционировало 60 310 акционерных обществ, из которых 944 являются публичными. Это свидетельствует о значительном потенциале для дальнейшего роста и привлечения инвестиций.

Перспективы развития российского фондового рынка тесно связаны с несколькими факторами:

• Макроэкономическая стабильность: Устойчивый экономический рост, низкая инфляция и предсказуемая денежно-кредитная политика являются основой для привлечения как внутренних, так и внешних инвестиций.
• Развитие законодательства и регулирования: Дальнейшее совершенствование правовой базы, направленное на защиту инвесторов и повышение прозрачности, будет способствовать росту доверия к рынку.
• Технологическая модернизация: Внедрение передовых технологий, таких как алгоритмическая торговля, блокчейн и ИИ, позволит повысить эффективность, скорость и безопасность торгов, а также расширить спектр предлагаемых услуг.
• Интеграция в глобальную финансовую систему: Участие в международных проектах, привлечение иностранных эмитентов и инвесторов, а также развитие трансграничных операций будут способствовать увеличению объемов торгов и капитализации рынка.
• Развитие ESG-инвестиций: Растущий интерес к принципам экологического, социального и корпоративного управления (ESG) открывает новые возможности для эмитентов и инвесторов, стимулируя развитие соответствующих финансовых продуктов и индексов.

В условиях глобализации и цифровизации, Московская биржа активно работает над укреплением своих позиций как центрального элемента российского финансового рынка и стремится к дальнейшему повышению своей конкурентоспособности на международной арене.

Технологические инновации и вызовы в развитии фондовых бирж

В XXI веке фондовые биржи переживают беспрецедентную трансформацию, вызванную стремительным развитием технологий. Искусственный интеллект (ИИ), блокчейн, алгоритмическая торговля – эти инновации не просто меняют отдельные аспекты биржевой деятельности, они перекраивают весь ландшафт финансового рынка, предлагая новые возможности и ставя перед регуляторами и участниками беспрецедентные вызовы.

Искусственный интеллект и алгоритмическая торговля

Искусственный интеллект (ИИ) стал движущей силой в финансовой индустрии, его влияние на биржевую торговлю растет экспоненциально. Это стало возможным благодаря обилию доступных данных и значительному повышению доступности вычислительных мощностей. Ожидается, что глобальные расходы на ИИ в финансовой сфере удвоятся с 2022 по 2026 год, что говорит о масштабах внедрения этой технологии.

Наиболее ярким примером применения ИИ на фондовых биржах является алгоритмическая торговля, и особенно ее разновидность — высокочастотная торговля (HFT). Эти системы способны обрабатывать огромные объемы данных за доли секунды, прогнозировать ценовые движения и автоматически совершать сделки.

ИИ используется в трейдинге для:

• Идентификации торговых стратегий: Алгоритмы анализируют исторические данные для выявления скрытых закономерностей и потенциально прибыльных стратегий.
• Принятия решений на основе прогнозов: Модели машинного обучения могут прогнозировать движение цен, объемы торгов и волатильность с высокой степенью точности.
• Автоматизации транзакций: ИИ-системы способны самостоятельно открывать и закрывать позиции, управлять ордерами, оптимизировать исполнение сделок без участия человека.
• Управления рисками: ИИ помогает в режиме реального времени отслеживать и анализировать риски портфеля, выявлять аномалии и принимать меры по их минимизации.

Внедрение ИИ может значительно повысить скорость рыночных процессов и эффективность рынков, делая их более ликвидными и информационно-эффективными. Однако, как отмечают эксперты, это также может привести к увеличению объемов торгов и росту волатильности в периоды стресса, поскольку алгоритмы могут реагировать на рыночные события быстрее, чем человек, усиливая движения цен. Должны ли мы быть обеспокоены тем, что машины в конечном итоге будут полностью контролировать финансовые рынки?

Блокчейн и смарт-контракты

Технология блокчейн, лежащая в основе криптовалют, обладает революционным потенциалом для трансформации инфраструктуры фондовых бирж. Ее ключевое преимущество — создание децентрализованного, неизменяемого и прозрачного реестра транзакций.

Блокчейн позволяет существенно ускорить и удешевить транзакции на финансовом рынке, устраняя необходимость во многих посредниках, которые традиционно участвуют в процессах клиринга и расчетов. Это сокращает время расчетов с нескольких дней (как в режиме T+1) до практически мгновенных операций (T+0), что значительно снижает риски контрагентов и потребность в капитале для обеспечения сделок.

Одним из наиболее перспективных направлений является использование блокчейна для создания «умных контрактов» (smart contracts). Это самоисполняющиеся контракты, условия которых записаны непосредственно в код и автоматически выполняются при соблюдении заранее определенных условий. «Умные контракты» могут автоматизировать множество биржевых операций, от выпуска ценных бумаг до выплаты дивидендов или исполнения опционов, делая их более эффективными, прозрачными и менее подверженными человеческим ошибкам или мошенничеству.

Цифровизация и ESG-инвестиции

Цифровизация не ограничивается лишь торговыми системами; она глубоко проникает и в сферу ESG-инвестиций (Environmental, Social, Governance – экологическое, социальное и корпоративное управление). Растущий интерес инвесторов к устойчивому развитию и социальной ответственности компаний стимулирует биржи и эмитентов к более глубокой интеграции ESG-факторов в свою деятельность.

Цифровые технологии играют здесь ключевую роль:

• Сбор и анализ данных: Платформы на базе ИИ и больших данных позволяют собирать, обрабатывать и анализировать огромные объемы информации о ESG-показателях компаний, что ранее было крайне трудоемко.
• Раскрытие информации: Цифровые отчеты и платформы облегчают компаниям раскрытие ESG-информации, делая ее более доступной и понятной для инвесторов.
• Создание новых продуктов: Биржи разрабатывают новые финансовые инструменты, такие как ESG-индексы, «зеленые» облигации, специализированные ETF, позволяющие инвесторам вкладывать средства в социально ответственные компании.
• Повышение эффективности: Цифровизация процессов в ESG-оценке и управлении ведет к повышению эффективности и инвестиционной привлекательности компаний, которые активно внедряют принципы устойчивого развития.

Таким образом, цифровизация не только оптимизирует традиционные биржевые процессы, но и создает совершенно новые векторы развития, отвечая на актуальные вызовы современного общества.

Вызовы и риски технологической трансформации

Несмотря на огромные преимущества, технологическая трансформация фондовых бирж несет с собой и существенные вызовы и риски, требующие пристального внимания со стороны регуляторов и участников рынка:

1. Непрозрачность рынков: Сложные алгоритмы и высокочастотная торговля могут создавать «черные ящики», в которых трудно отследить логику принятия решений. Это может привести к непрозрачности ценообразования и затруднить выявление манипуляций.
2. Повышенная сложность мониторинга: Традиционные методы надзора могут оказаться неэффективными в условиях сверхскоростных и автоматизированных торгов. Регуляторам приходится разрабатывать новые аналитические инструменты и подходы для контроля за рынком.
3. Уязвимость для кибератак: Полная цифровизация делает биржи крайне привлекательной мишенью для киберпреступников. Успешная кибератака может привести к остановке торгов, утечке данных, финансовым потерям и подрыву доверия к системе. Обеспечение кибербезопасности становится одним из приоритетных направлений.
4. Риски манипуляций: Использование ИИ и алгоритмов может быть направлено на манипулирование рынком. Например, «спуфинг» (размещение крупных заявок без намерения их исполнения для создания ложного впечатления о спросе/предложении) или «флэш-крэши» (мгновенные обвалы рынка, вызванные автоматизированными продажами) являются реальными угрозами.
5. Системные риски: Чрезмерная взаимосвязанность и зависимость от одних и тех же алгоритмических стратегий могут привести к усилению корреляций между активами и секторами, что увеличивает риск системных кризисов. Если один алгоритм «сломается», это может вызвать цепную реакцию по всему рынку.
6. «Технологическое неравенство»: Доступ к самым передовым технологиям и высокоскоростным каналам связи может создавать неравные условия для разных категорий участников, предоставляя преимущество крупным игрокам с большими инвестициями в технологии.

Регуляторам необходимо найти баланс между стимулированием инноваций и обеспечением стабильности, безопасности и справедливости рынка. Это требует постоянной адаптации законодательства, внедрения новых механизмов надзора и тесного сотрудничества между участниками рынка. Ведь без этого, подлинная ценность технологического прогресса может быть нивелирована новыми угрозами.

Заключение

Фондовые биржи, пройдя путь от стихийных рынков до высокотехнологичных финансовых центров, остаются незаменимым элементом современной мировой экономики. Их фундаментальная роль заключается в эффективной мобилизации и перераспределении капитала, формировании справедливых рыночных цен и обеспечении ликвидности для широкого спектра финансовых инструментов. Как было показано, от NYSE с ее историей Баттонвудского соглашения и капитализацией более $28 трлн, до электронной NASDAQ, Лондонской LSE и стремительно развивающейся Шанхайской SSE с более чем 2200 листинговыми компаниями, каждая из ведущих бирж вносит уникальный вклад в глобальную финансовую систему.

Ключевым аспектом, обеспечивающим надежность и доверие к биржевым торгам, является институт Центрального контрагента, который берет на себя кредитный риск, эффективно управляя им через неттинг и строгие требования к участникам. Российский фондовый рынок, представленный Московской биржей, демонстрирует значительный потенциал развития, опираясь на развитую инфраструктуру (НРД, НКЦ) и стремясь к дальнейшей интеграции в мировое финансовое пространство.

Принципы ценообразования на фондовом рынке, объясняемые как классическими теориями вроде Гипотезы эффективного рынка (в ее слабой, средней и сильной формах), так и более современными поведенческими и хаотическими моделями, подчеркивают сложность и многомерность факторов, влияющих на котировки и биржевые индексы.

Однако, пожалуй, наибольшее влияние на будущее фондовых бирж оказывают технологические инновации. Искусственный интеллект и алгоритмическая торговля революционизируют процессы принятия решений и исполнения сделок, многократно повышая скорость и эффективность, но одновременно создавая новые вызовы в виде повышенной волатильности и сложности мониторинга. Блокчейн и смарт-контракты обещают ускорить и удешевить транзакции, снижая риски посредников, в то время как цифровизация ESG-инвестиций открывает новые возможности для устойчивого развития и ответственного капиталовложения.

Тем не менее, стремительная технологическая трансформация сопряжена с рисками: непрозрачность рынков, повышенная уязвимость для кибератак и потенциал для новых видов манипуляций требуют постоянной адаптации регуляторных механизмов и систем безопасности. Будущее фондовых бирж будет определяться их способностью не только внедрять инновации, но и эффективно управлять связанными с ними рисками, обеспечивая при этом справедливость, прозрачность и стабильность для всех участников рынка.

Список использованной литературы

1. Авилина И.В. Биржа — правовые основы организации и деятельности: Учебник для вузов. М.: Экономика и право, 1999. 325 с.
2. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции: Учебник. М.: Прогресс, 2007. 521 с.
3. Биржевая деятельность: Учебник для вузов / Под ред. А.Г. Грязновой. М: Финансы и статистика, 2004. 458 с.
4. Галанин В.А., Басов А.И. Биржевое дело: Учебник для вузов. М.: Финансы и статистика, 2006. 387 с.
5. Дегтярев О.И. Биржевое дело: Учебник. М.: ЮНИТИ, 2002. 621 с.
6. Корельский В.Ф. Биржевой словарь: в 2 томах. М.: Международные отношения, 2008.
7. Салин В.Н., Добашина И.В. Биржевая статистика. М.: Финансы и статистика, 2003. 438 с.
8. ЗАКОН РФ от 20.02.1992 N 2383-1 (ред. от 15.04.2006) «О ТОВАРНЫХ БИРЖАХ И БИРЖЕВОЙ ТОРГОВЛЕ».
9. Рынок ценных бумаг. Биржи. Алексеев М.Ю. // Российский экономический журнал. 2008. №4.
10. Некоторые виды ценных бумаг в мировой практике и в РФ. Симилютина Н.В. // Финансовая газета. 2008. №22.
11. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг и его участники // Бухгалтерский учет. 2007. №2.
12. Лекция 3. Фондовая биржа 1. Понятие и виды фондовой биржи 2. Ценные бумаги. URL: https://otherreferats.ru/finansy/lekciya-3-fondovaya-birzha-1-ponyatie-i-vidy-fondovoj-birzhi-2-cennye-bumag.html (дата обращения: 04.11.2025).
13. Фондовая биржа: как устроена и как работает рынок ценных бумаг. URL: https://ricom-trust.com/chto-takoe-fondovaya-birzha (дата обращения: 04.11.2025).
14. V. Определение участников торгов. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_134907/f60d6945037d6e6a14647c505494d6c4155b5501/ (дата обращения: 04.11.2025).
15. Фундаментальная роль фондовых бирж в рыночной экономике. URL: https://elar.urfu.ru/bitstream/10995/104193/1/afo_2021_044.pdf (дата обращения: 04.11.2025).
16. Виды ценных бумаг на бирже — классификация и признаки. URL: https://alfabank.ru/get-money/investments/articles/vidy-cennykh-bumag-na-birzhe/ (дата обращения: 04.11.2025).
17. Основные теории ценообразования на фондовом рынке. URL: https://studfile.net/preview/1036066/page:3/ (дата обращения: 04.11.2025).
18. Как технологии меняют финансовый мир: Блокчейн, AI и другие тренды. URL: https://ostrov.press/kak-tehnologii-menyayut-finansovyj-mir-blokchejn-ai-i-drugie-trendy/ (дата обращения: 04.11.2025).
19. Влияние современных технологических инноваций на развитие мирового финансового рынка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-sovremennyh-tehnologicheskih-innovatsiy-na-razvitie-mirovogo-finansovogo-rynka/viewer (дата обращения: 04.11.2025).
20. Влияние крупных технологических инноваций на цену акций публичных компаний. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-krupnyh-tehnologicheskih-innovatsiy-na-tsenu-aktsiy-publichnyh-kompaniy/viewer (дата обращения: 04.11.2025).
21. Тема: Фондовая биржа. URL: https://studfile.net/preview/7998634/page:2/ (дата обращения: 04.11.2025).
22. Что такое котировка? URL: https://www.forexclub.org/encyclopedia/kotirovka/ (дата обращения: 04.11.2025).
23. Котировки: что это такое простыми словами — определение и примеры. URL: https://neskuchnye.finance/glossary/kotirovki/ (дата обращения: 04.11.2025).
24. Что такое фондовая биржа, как она устроена и как на ней инвестировать? URL: https://www.litefinance.org/ru/blog/for-beginners/stock-exchange-what-it-is-how-it-works/ (дата обращения: 04.11.2025).
25. Что такое фондовая биржа и как она работает? URL: https://fingramota.cbr.ru/naseleniyu/investitsii/fondovaya-birzha-chto-eto-takoe-i-kak-ona-rabotaet/ (дата обращения: 04.11.2025).
26. 1. Понятие и функции современной биржи 2. Виды бирж 3. Организация биржевой инфраструктуры. URL: https://www.ekaterinburg.today/wp-content/uploads/2021/07/2-Birzhi-i-birzhevye-operatsii-na-rynke-tsennyh-bumag.pdf (дата обращения: 04.11.2025).
27. Участники торгов — что это такое простыми словами. URL: https://investfuture.ru/glossary/uchastniki_torgov (дата обращения: 04.11.2025).
28. Изменения в Закон о рынке ценных бумаг. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_60906/ (дата обращения: 04.11.2025).
29. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 N 39-ФЗ (последняя редакция). URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_10148/ (дата обращения: 04.11.2025).
30. Современная фондовая биржа и ее функции. URL: https://new.bgsha.ru/static/books/2022/%D0%9A%D1%83%D0%BB%D0%B8%D0%BA%D0%BE%D0%B2%D0%B0_%D0%98.%D0%9D._%D0%A4%D0%BE%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D1%8F_%D0%B1%D0%B8%D1%80%D0%B6%D0%B0.pdf (дата обращения: 04.11.2025).
31. Статья 16. Участники торгов. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_120894/3400d7967b5791c52d8c368d30e0176b6a037e95/ (дата обращения: 04.11.2025).
32. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» — Документы системы ГАРАНТ. URL: https://base.garant.ru/10103738/ (дата обращения: 04.11.2025).
33. Фондовый рынок Группы «Московская Биржа». URL: https://www.moex.com/s1216 (дата обращения: 04.11.2025).
34. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 29.12.2012) «О рынке ценных бумаг». URL: https://www.investfunds.ru/law/docs/134/ (дата обращения: 04.11.2025).
35. Специфика фондового рынка России. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/spetsifika-fondovogo-rynka-rossii/viewer (дата обращения: 04.11.2025).
36. Ценообразование на эффективном фондовом рынке в трансформируемой экономике. URL: https://www.dissercat.com/content/tsenoobrazovanie-na-effektivnom-fondovom-rynke-v-transformiruemoi-ekonomike (дата обращения: 04.11.2025).
37. Глава 8 — Ценовая модель рынка капитала и арбитражная теория ценообразования. URL: https://studfile.net/preview/442650/page:14/ (дата обращения: 04.11.2025).
38. Искусственный интеллект может повысить эффективность рынков и их волатильность // МВФ. 2024. 15 октября. URL: https://www.imf.org/ru/Blogs/Articles/2024/10/15/ai-can-boost-markets-efficiency-and-volatility (дата обращения: 04.11.2025).
39. Использование искусственного интеллекта на биржевом и внебиржевом рынке ценных бумаг. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/ispolzovanie-iskusstvennogo-intellekta-na-birzhevom-i-vnebirzhevom-rynke-tsennyh-bumag/viewer (дата обращения: 04.11.2025).
40. Модель ценообразования на рынке ценных бумаг с учетом стратификации. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/model-tsenoobrazovaniya-na-rynke-tsennyh-bumag-s-ucheptom-stratifikatsii-investorov/viewer (дата обращения: 04.11.2025).
41. В цифровом мире: вызовы и возможности. URL: https://www.pwc.ru/ru/publications/esg-digitalization-2022.pdf (дата обращения: 04.11.2025).
42. Ценообразование. URL: https://studfile.net/preview/17260538/page:9/ (дата обращения: 04.11.2025).
43. ESG: Три буквы, которые меняют мир. URL: https://www.hse.ru/data/2022/04/18/1785532502/ESG.pdf (дата обращения: 04.11.2025).
44. New York Stock Exchange. URL: https://en.wikipedia.org/wiki/New_York_Stock_Exchange (дата обращения: 04.11.2025).
45. History of the Stock Market: How the NYSE Started. URL: https://www.sofi.com/learn/content/history-of-stock-market/ (дата обращения: 04.11.2025).
46. The Historical Journey of Stock Exchanges From Venice to Nasdaq. URL: https://www.investopedia.com/the-historical-journey-of-stock-exchanges-from-venice-to-nasdaq-7509531 (дата обращения: 04.11.2025).
47. History — LSEG. URL: https://www.lseg.com/about-us/our-history (дата обращения: 04.11.2025).
48. Our history | London Stock Exchange. URL: https://www.londonstockexchange.com/about-us/our-history (дата обращения: 04.11.2025).
49. Shanghai Stock Exchange Data | Data Analytics — LSEG. URL: https://www.lseg.com/en/data-analytics/data-solutions/shanghai-stock-exchange-data (дата обращения: 04.11.2025).
50. China Number of Listed Company: Shanghai Stock Exchange: Annual — CEIC. URL: https://www.ceicdata.com/en/china/shanghai-stock-exchange-number-of-listed-companies-and-securities/cn-number-of-listed-company-shanghai-stock-exchange-annual (дата обращения: 04.11.2025).
51. Overview of exchange | London Stock Exchange (Main Market) | Cross-Border Listings Guide. URL: https://www.bakermckenzie.com/en/insight/publications/2024/08/cross-border-listings-guide/london-stock-exchange (дата обращения: 04.11.2025).
52. Main Market | London Stock Exchange. URL: https://www.londonstockexchange.com/markets/main-market/overview (дата обращения: 04.11.2025).
53. Nasdaq: About. URL: https://www.nasdaq.com/about (дата обращения: 04.11.2025).
54. Nasdaq: Stock Market, Data Updates, Reports & News. URL: https://www.nasdaq.com/market-activity (дата обращения: 04.11.2025).
55. Nasdaq — Wikipedia. URL: https://en.wikipedia.org/wiki/Nasdaq (дата обращения: 04.11.2025).
56. NYSE Listed Company Network. URL: https://www.nyse.com/listed-company-network (дата обращения: 04.11.2025).
57. World Federation of Exchanges. URL: https://www.world-exchanges.org/ (дата обращения: 04.11.2025).
58. Statistics — World Federation of Exchanges. URL: https://www.world-exchanges.org/our-work/statistics (дата обращения: 04.11.2025).
59. Euronext: What it is, Timeline, Regulations. URL: https://www.investopedia.com/terms/e/euronext.asp (дата обращения: 04.11.2025).
60. Euronext N.V.: history, ownership, mission, how it works & makes money. URL: https://dcfmodeling.com/euronext-nv-history-ownership-mission-how-it-works-makes-money/ (дата обращения: 04.11.2025).