Фондовые индексы как ключевые индикаторы конъюнктуры рынка: сущность, классификация и методология расчета для анализа и прогнозирования

Представьте, что вы стоите на вершине горы, откуда открывается панорамный вид на огромный, постоянно меняющийся ландшафт. Именно такую перспективу предлагают нам фондовые индексы в мире финансов. Эти на первый взгляд абстрактные числа служат мощными линзами, через которые мы можем рассмотреть пульс глобальной экономики, оценить здоровье целых отраслей и предсказать грядущие рыночные вихри. В контексте стремительной цифровизации и глобализации финансовых рынков, понимание сущности, роли, видов и методологии расчета фондовых индексов становится не просто желательным, но и абсолютно необходимым для любого, кто стремится ориентироваться в сложной инвестиционной среде.

Настоящий реферат призван глубоко и всесторонне раскрыть теоретические и практические аспекты фондовых индексов. Мы начнем с фундаментальных определений и функций, затем перейдем к подробной классификации, рассмотрим многообразие методологий их расчета с математической точностью, проанализируем их незаменимую роль в анализе и прогнозировании рыночных тенденций, не забывая при этом о присущих им ограничениях. Кульминацией станет исторический экскурс, позволяющий увидеть, как эти индикаторы трансформировались под влиянием глобализации, формируя современный облик мировых финансовых рынков. Эта работа адресована студентам и аспирантам экономических и финансовых специальностей, предлагая не только структурированную базу знаний, но и глубокий аналитический взгляд на один из краеугольных камней современной экономики.

Сущность и роль фондовых индексов в финансовой системе

На фондовом рынке, где ежедневно переплетаются миллиарды долларов и принимаются решения, влияющие на судьбы компаний и экономик, необходим некий навигатор, позволяющий увидеть общую картину сквозь шум отдельных сделок. Таким навигатором выступают фондовые индексы — своего рода барометры, измеряющие «температуру» рынка.

Определение и основные функции фондового индекса

В своей основе фондовый (биржевой) индекс — это агрегированный экономический показатель, сконструированный для отражения состояния определенного сегмента рынка ценных бумаг (или других биржевых товаров), который формируется на основе «корзины» тщательно отобранных активов и демонстрирует изменение их совокупной стоимости за определенный период времени. Эти активы не ограничиваются только акциями; в состав индексов могут входить облигации, металлы, сырьевые товары, такие как нефть, или даже валюты, в зависимости от цели индекса. И что из этого следует? Такой подход позволяет инвесторам получать комплексное представление о динамике различных сегментов рынка, а не только акций, что значительно расширяет горизонты для анализа и диверсификации портфеля.

Роль фондового индекса многогранна:

• Индикатор состояния рынка: Индекс служит мгновенным снимком здоровья рынка или его конкретного сегмента. Его динамика позволяет инвесторам, аналитикам и регуляторам быстро оценить общие настроения и тенденции.
• Бенчмарк (эталон): Индексы используются как эталонные показатели для оценки эффективности инвестиционных портфелей, паевых инвестиционных фондов (ПИФов) и отдельных управляющих. Если доходность портфеля выше индекса, это свидетельствует об успешности стратегии.
• Основа для пассивного инвестирования: Инвестиционные компании формируют фонды (например, ETF — Exchange Traded Funds), которые стремятся максимально точно повторять структуру и динамику конкретного индекса. Это позволяет инвесторам вкладывать средства в широкий рынок, не выбирая отдельные акции.
• Прогнозный инструмент: Анализ динамики индексов во времени дает возможность выявлять закономерности, определять тренды и формировать прогнозы относительно будущих движений рынка и экономики.
• Макроэкономический индикатор: Крупные фондовые индексы, такие как S&P 500, часто используются для выводов о состоянии экономики целой страны, а их динамика может предсказывать изменения в других экономических показателях.

Механизмы формирования и изменения состава индексов

Создание и поддержание фондовых индексов — это сложный аналитический процесс, который обычно осуществляется биржами или специализированными аналитическими агентствами. Эти организации устанавливают строгие критерии для включения активов в индекс и их исключения.

Процесс формирования:

1. Выбор активов: Определяется вселенная потенциальных активов, из которой будут отобраны компоненты индекса. Например, для фондового индекса это могут быть акции компаний, соответствующие определенным требованиям по капитализации, ликвидности, сектору экономики.
2. Критерии включения: Устанавливаются количественные и качественные критерии. Для акций это могут быть:
   • Рыночная капитализация: Общая стоимость всех акций компании в обращении.
   • Ликвидность: Активность торгов акциями, объем сделок.
   • Free-float (свободное обращение): Доля акций компании, находящихся в свободном обращении на рынке, а не в руках стратегических инвесторов или государства.
   • Отраслевая принадлежность: Для отраслевых индексов.
   • Финансовые показатели: Прибыльность, стабильность бизнеса.
3. Определение весов: Каждому активу в индексе присваивается определенный вес, который определяет его влияние на общее значение индекса. Методы взвешивания могут варьироваться (по цене, по капитализации, равнозначные).

Пересмотр состава: Состав индекса не является статичным. Он регулярно пересматривается (обычно раз в полгода или квартал) для обеспечения его релевантности и адекватного отражения рынка. Например, если компания сильно подешевеет, потеряет ликвидность или перестанет соответствовать другим критериям, её могут заменить на более подходящего эмитента. Это позволяет индексу оставаться актуальным индикатором.

Фондовые индексы как индикаторы состояния экономики и прогнозные инструменты

По отдельности каждое мгновенное значение фондового индекса не несет большой информационной ценности. Однако его динамика во времени — это мощный аналитический инструмент. Инвесторы и аналитики пристально следят за тем, как индекс меняется день ото дня, месяц к месяцу, год к году.

• Оценка ситуации в сегменте или экономике: Стабильный рост индекса в течение продолжительного периода, как правило, свидетельствует о благоприятной экономической ситуации, росте корпоративных прибылей и оптимизме инвесторов. И наоборот, затяжное падение индекса может сигнализировать о рецессии, экономических проблемах или кризисе доверия.
• Отраслевой анализ: Отраслевые индексы позволяют точечно оценить состояние отдельных секторов экономики. Например, рост индекса электроэнергетики может указывать на восстановление промышленного производства, а падение индекса банковского сектора — на проблемы с кредитованием.
• Глобальное влияние: Мировые индексы, такие как S&P 500, имеют колоссальное влияние на рынки других стран. Их динамика часто используется для выводов о состоянии экономики США — крупнейшей в мире — и может предсказывать тенденции на фондовых рынках других государств. Резкое движение S&P 500 вниз, как правило, вызывает «эффект домино» по всему миру.
• Формирование прогнозов: Изучение фондовых индексов позволяет не только констатировать произошедшие изменения, но и понять их причины, а также составить обоснованные прогнозы. Например, устойчивый «бычий» тренд на индексе (рост) часто предвещает дальнейшее улучшение экономических показателей, тогда как «медвежий» тренд (падение) — возможное замедление. Это помогает участникам рынка принимать взвешенные решения об инвестировании.

Эффективное функционирование фондовых индексов является обязательным условием развития экономики любой страны, поскольку они выступают неотъемлемой частью ее финансовой системы, обеспечивая прозрачность и предсказуемость рынка.

Влияние фондовых индексов на национальную валюту и макроэкономическую стабильность

Связь между фондовыми индексами и национальной валютой страны не всегда очевидна на первый взгляд, но она глубока и многогранна, затрагивая основы макроэкономической стабильности. Падение биржевого индекса может стать катализатором ослабления национальной валюты через несколько ключевых механизмов.

1. Нарастание неопределенности и отток капитала. Когда фондовые индексы начинают стремительно снижаться, это сигнализирует о растущей неопределенности на рынке: инвесторы теряют уверенность в перспективах компаний и экономики в целом. В условиях такой неопределенности иностранные инвесторы начинают активно закрывать свои позиции в национальных активах (продавать акции и облигации) и выводить капитал из страны. Для этого им необходимо конвертировать национальную валюту в иностранную, что создает избыточное предложение национальной валюты на валютном рынке и, как следствие, приводит к её ослаблению. Этот процесс может быть усилен паническими настроениями, вызывающими еще больший отток.
2. Влияние на операции *carry trade*. Резкое снижение фондовых индексов ухудшает условия для операций *carry trade* — стратегии, при которой инвестор занимает средства в валюте с низкой процентной ставкой и инвестирует их в активы другой страны с более высокой ставкой. Падение фондового рынка, особенно если оно сопровождается снижением доверия и ожиданий относительно экономической стабильности, увеличивает риски таких операций. Инвесторы, опасаясь убытков, начинают сворачивать *carry trade*, продавая высокодоходные активы и возвращая заемные средства, что также ведет к оттоку капитала и давлению на национальную валюту.
3. Динамика ключевой ставки Центрального банка. Денежно-кредитная политика Центрального банка является значимым фактором, оказывающим влияние как на фондовый, так и на валютный рынки.
   • Высокая ключевая ставка: Если Центральный банк повышает ключевую ставку для борьбы с инфляцией или для привлечения капитала, это, как правило, поддерживает национальную валюту, делая вложения в нее более привлекательными. Однако высокая ставка одновременно увеличивает стоимость заимствований для компаний, что может негативно сказаться на их прибылях и, соответственно, на стоимости акций, оказывая давление на фондовый рынок.
   • Низкая ключевая ставка: Снижение ключевой ставки, призванное стимулировать экономический рост, может ослабить национальную валюту (поскольку снижается привлекательность вложений в национальные активы по сравнению с другими странами) и одновременно стимулировать рост акций за счет удешевления заемных средств и увеличения инвестиционной активности.

Таким образом, динамика фондовых индексов и валютного курса часто коррелированы, хотя направление и сила этой корреляции зависят от множества сопутствующих макроэкономических факторов. Чем популярнее и значимее фондовый индекс для участников рынка, тем более серьезные изменения в макроэкономической стабильности и валютном курсе могут быть вызваны его колебаниями.

Классификация фондовых индексов: международная и российская практика

Мир фондовых индексов поражает своим разнообразием, ведь они созданы для измерения самых разных аспектов рынка — от состояния всей экономики страны до динамики отдельных отраслей или даже специфических классов активов. Чтобы не запутаться в этом многообразии, существует стройная система классификации, которая позволяет структурировать эти индикаторы.

Основные критерии классификации фондовых индексов

Фондовые индексы могут быть классифицированы по целому ряду параметров, каждый из которых определяет их назначение и способ применения:

• Методика расчета: Это один из наиболее фундаментальных критериев. Индексы могут быть:
  • Взвешены по цене (Price-Weighted): Наиболее простой метод, где влияние акции на индекс пропорционально её абсолютной цене. Пример: Индекс Доу-Джонса.
  • Взвешены по рыночной капитализации (Market Capitalization-Weighted): Вес компании в индексе пропорционален её рыночной капитализации (общей стоимости всех акций в обращении). Это наиболее распространенный метод.
  • Взвешены по свободному обращению (Free-Float Weighted): Модификация предыдущего метода, где учитывается только та часть акций, которая реально находится в свободном обращении на рынке. Пример: S&P 500, Индекс МосБиржи.
  • Равновзвешенные (Equal-Weighted): Каждому компоненту индекса присваивается равный вес, независимо от его цены или капитализации.
  • Среднее геометрическое: Исторически использовался для некоторых старейших индексов.
• Тип актива: Индексы могут отслеживать динамику различных классов активов:
  • Акции: Наиболее распространенный тип (например, S&P 500, Индекс МосБиржи).
  • Облигации: Индексы облигаций (например, государственные, корпоративные) отражают динамику долгового рынка.
  • Товарные активы: Индексы, отслеживающие цены на сырье (нефть, золото, медь).
  • Валюты: Индексы, показывающие динамику одной валюты относительно корзины других.
  • Недвижимость: Индексы цен на недвижимость.
• Региональный охват:
  • Мировые индексы: Охватывают компании из разных стран и регионов (например, индексы MSCI World).
  • Региональные индексы: Фокусируются на определенном географическом регионе (например, европейские индексы).
  • Национальные индексы: Отражают состояние фондового рынка одной страны (например, Индекс МосБиржи, DAX).
  • Индексы конкретного сегмента рынка: Например, индекс компаний малой капитализации.
• Учет дивидендов:
  • Ценовые индексы (Price Return Indices): Учитывают только изменение цен активов, не предполагая реинвестирование дивидендов.
  • Индексы полной доходности (Total Return Indices): Предполагают, что все полученные дивиденды реинвестируются обратно в индекс, что дает более полное представление об общей доходности.
• Размер капитализации компаний:
  • Индексы компаний мега-капитализации: (более 10 млрд долл. США).
  • Индексы компаний средней капитализации: (от 2 до 10 млрд долл. США).
  • Индексы компаний малой капитализации: (менее 2 млрд долл. США).
• Отраслевая принадлежность: Индексы, отражающие динамику акций компаний одной отрасли (например, нефтегазовый, финансовый, IT-сектор).

Российские фондовые индексы: особенности и структура

На Московской Бирже, главной торговой площадке России, рассчитываются десятки индексов, однако два из них имеют центральное значение: Индекс МосБиржи (IMOEX) и Индекс РТС (RTSI). Несмотря на единую базу расчета, они имеют принципиальные различия.

Индекс МосБиржи (IMOEX):

• Тип: Ценовой, взвешенный по капитализации (с учетом free-float) композитный фондовый индекс.
• Состав: Включает до 50 наиболее ликвидных акций крупнейших российских эмитентов, представленных на Московской Бирже.
• Расчет: Рассчитывается в российских рублях.
• Отраслевая структура: Наибольший вес в индексе традиционно занимают:
  • Нефтегазовый сектор: 45-50%
  • Финансовый сектор: около 20%
  • Металлургический сектор: 12,5% — 17,5%

  Эта структура отражает доминирование сырьевого и банковского секторов в российской экономике.

• Пересмотр состава: Перечень эмитентов и их веса пересматривается ежеквартально (третья пятница марта, июня, сентября и декабря) для поддержания актуальности и релевантности индекса.
• Время расчета: Основной расчет происходит в течение основной сессии с 10:00 до 18:50 МСК. Однако существует также IMOEX2, калькуляция которого охватывает утреннюю, основную и вечернюю сессии, с 07:00 до 23:50 МСК, предоставляя более полный охват торгового дня.

Индекс РТС (RTSI):

• Тип: Средневзвешенный (по капитализации) показатель тех же 50 российских акций, что и в Индексе МосБиржи.
• Расчет: Рассчитывается в американских долларах. Базовое значение индекса было установлено на уровне 100 пунктов.
• Значение: Поскольку он рассчитывается в долларах, его динамика отражает не только изменение цен акций, но и колебания курса рубля к доллару, что делает его чувствительным к валютным рискам и привлекательным для иностранных инвесторов.

Другие индексы Московской Биржи:

Московская Биржа предлагает широкий спектр других индексов для более детального анализа рынка:

• Отраслевые индексы: Например, Индекс нефти и газа MOEXOG, Индекс электроэнергетики MOEXEU (в рублях) и их долларовые аналоги RTSOG, RTSEU. Они позволяют инвесторам оценить динамику конкретных секторов.
• Индекс «голубых фишек» (MOEXBC): Включает акции 15 наиболее ликвидных и капитализированных российских эмитентов, представляющих собой «лицо» российского фондового рынка.
• Ин��ексы облигаций, денежного рынка, товарные индексы, индексы недвижимости, дивидендные индексы и даже экзотические криптоиндексы и индексы бриллиантов, а также заказные индексы, создаваемые по запросу клиентов. Это демонстрирует стремление Биржи удовлетворить самые разнообразные аналитические и инвестиционные потребности.

Ведущие мировые фондовые индексы и их классификация

Мировой фондовый рынок представлен целым созвездием индексов, каждый из которых является визитной карточкой своей страны или региона.

• Dow Jones Industrial Average (DJIA): Старейший и один из самых известных индексов, созданный в 1896 году. Включает 30 крупнейших «голубых фишек» США (индустриальных компаний, хотя сейчас их состав гораздо шире). Является ценовым индексом, что означает, что акции с более высокой ценой имеют большее влияние на его движение.
• S&P 500 (Standard & Poor’s 500): Широко признанный индикатор состояния американского фондового рынка и экономики в целом. Включает акции 500 крупнейших публичных компаний США, отобранных по критериям капитализации, ликвидности и отраслевой представленности. Является взвешенным по капитализации (free-float) индексом, что делает его более репрезентативным, чем DJIA.
• NASDAQ Composite: Индекс, включающий все акции, торгующиеся на бирже NASDAQ, известной концентрацией технологических и инновационных компаний. Взвешен по капитализации и является ключевым индикатором технологического сектора.
• FTSE 100 (Financial Times Stock Exchange 100 Index): Главный фондовый индекс Великобритании, включающий 100 компаний с наибольшей рыночной капитализацией, акции которых торгуются на Лондонской фондовой бирже.
• DAX (Deutscher Aktienindex): Основной фондовый индекс Германии, представляющий 40 крупнейших компаний, торгующихся на Франкфуртской фондовой бирже. Это индекс полной доходности, что означает, что он учитывает реинвестирование дивидендов.
• Nikkei 225: Ведущий фондовый индекс Японии, рассчитываемый как среднее арифметическое цен на акции 225 самых крупных компаний на Токийской фондовой бирже (TSE). Список участников пересматривается ежегодно в октябре. Около 35% его капитализации приходится на десять крупнейших корпораций, а почти половина — на высокотехнологичные компании.
• MSCI (Morgan Stanley Capital International) Indices: Семейство глобальных и региональных индексов, созданных компанией MSCI. Они охватывают акции компаний из разных стран и регионов, классифицируются по странам, регионам, размерам капитализации и отраслям. Используются как мировые бенчмарки для оценки эффективности глобальных портфелей.

Разнообразие и детализация этих индексов позволяют инвесторам и аналитикам получать максимально точную картину состояния мировых финансовых рынков, адаптируя свои стратегии к конкретным условиям и целям.

Методологии расчета фондовых индексов и их особенности

За кажущейся простотой единого числа, которым представлен фондовый индекс, скрывается сложная математическая логика. Различные методологии расчета индексов были разработаны для достижения разных аналитических целей, каждая из которых имеет свои преимущества и недостатки. На фондовом рынке используются в основном два подхода: метод расчета среднего арифметического и метод среднего арифметического взвешенного.

Метод среднего арифметического (невзвешенный)

Этот метод является наиболее простым и исторически первым, получившим широкое распространение. Его суть заключается в том, что для определения значения индекса суммируются цены акций компаний, включенных в его состав, а затем полученная сумма делится на количество этих акций.

Формула для расчета индекса методом среднего арифметического (невзвешенного):

Индекс = (Σ Pi) / n

Где:

• P_i — рыночная цена одной акции i-й компании, входящей в индекс;
• n — общее количество акций (компаний), включенных в индекс.

Пример:
Предположим, в индекс входят 3 компании с ценами акций:

• Компания A: P_A = 100 руб.
• Компания B: P_B = 200 руб.
• Компания C: P_C = 500 руб.

Тогда индекс = (100 + 200 + 500) / 3 = 800 / 3 ≈ 266.67 пунктов.

Классический пример: Одним из наиболее известных индексов, использующих этот метод, является Dow Jones Industrial Average (DJIA). Однако, для учета корпоративных действий (например, дробления акций, выплаты дивидендов) и изменения состава индекса, вместо простого числа n используется специальный делитель Доу (Dow Divisor), который постоянно корректируется. Это позволяет поддерживать непрерывность индекса, несмотря на изменения в его компонентах.

Недостаток метода среднего арифметического: Главный недостаток заключается в том, что он не позволяет в полной мере учитывать влияние акций с различной стоимостью на значение индекса. Акции с более высокой абсолютной ценой оказывают непропорционально большее влияние на движение индекса, независимо от фактической рыночной капитализации компании. Это может приводить к искаженному отражению реальной динамики рынка, так как движение дорогой акции небольшой компании может оказать большее влияние, чем движение дешевой акции крупной корпорации.

Метод среднего арифметического взвешенного (по капитализации, free-float)

Этот метод является более совершенным и широко используемым в современных условиях, поскольку он позволяет учесть не только рыночную цену акций, но и долю (вес) каждой акции в общей структуре индекса. Вес акции (W_i) чаще всего определяется на основе рыночной капитализации компании или её капитализации, скорректированной на свободное обращение (free-float).

Формула для расчета индекса методом среднего арифметического взвешенного (по капитализации):

Индекс = (Σ (Ni × Pi)) / D

Где:

• P_i — цена акции i-й компании;
• N_i — количество акций i-й компании в обращении (или в свободном обращении для free-float взвешенных индексов);
• N_i × P_i — рыночная капитализация (или капитализация free-float) i-й компании;
• Σ (N_i × P_i) — совокупная рыночная капитализация всех компаний, входящих в индекс;
• D — делитель (дивизор), который корректируется при изменениях состава индекса или корпоративных действиях (например, дробление акций, обратный выкуп, дополнительная эмиссия), чтобы обеспечить непрерывность индекса и избежать резких скачков, не связанных с рыночной динамикой.

Пример:
Предположим, в индекс входят 2 компании:

• Компания X: цена P_X = 50 руб., количество акций N_X = 1 000 000. Капитализация = 50 000 000 руб.
• Компания Y: цена P_Y = 100 руб., количество акций N_Y = 200 000. Капитализация = 20 000 000 руб.

Предположим, начальный делитель D = 1000.
Начальное значение индекса = (50 000 000 + 20 000 000) / 1000 = 70 000 000 / 1000 = 70 000.

Если цена акции X вырастет до 55 руб., а Y останется 100 руб.:
Новая капитализация X = 55 × 1 000 000 = 55 000 000 руб.
Новое значение индекса = (55 000 000 + 20 000 000) / 1000 = 75 000 000 / 1000 = 75 000.

Примеры использования: Именно таким способом рассчитываются крупнейшие индексы мира, такие как S&P 500 и российский Индекс МосБиржи (IMOEX). Метод взвешивания по капитализации (особенно с учетом free-float) считается наиболее репрезентативным, поскольку он отражает реальное влияние компаний на рынок: чем больше капитализация компании, тем значительнее ее вес и, соответственно, влияние на индекс.

Другие методы расчета: среднее геометрическое и равновзвешенные индексы

Хотя методы среднего арифметического и среднего арифметического взвешенного доминируют, существуют и другие подходы.

• Метод среднего геометрического невзвешенного: Исторически использовался для некоторых старейших индексов, например, для FT-30 Share Index (старейший фондовый индекс Великобритании). Этот метод менее чувствителен к экстремальным колебаниям цен отдельных акций, но его интерпретация может быть менее интуитивной.
• Равновзвешенные индексы (Equal-Weighted Indices): В отличие от индексов, взвешенных по капитализации, где крупные компании имеют большее влияние, в равновзвешенных индексах каждому компоненту присваивается одинаковый вес. Это означает, что изменение цены акции малой компании оказывает такое же влияние на индекс, как и изменение цены акции крупной компании.
  • Пример: «Дивидендная корзина» БКС — это равновзвешенный портфель, состоящий из акций с наивысшей ожидаемой дивидендной доходностью и отвечающих минимальным порогом ликвидности. Такие портфели подвергаются регулярной ребалансировке для поддержания равных весов при существенных изменениях оценок. Преимуществом равновзвешенных индексов является большая диверсификация и потенциал к «поимке» роста от компаний с меньшей капитализацией, которые могут быть недооценены рынком.

Ограничения на вес эмитентов и сроки пересмотра (на примере Индекса МосБиржи)

Для обеспечения адекватности и репрезентативности индекса, а также для предотвращения чрезмерной концентрации в нескольких эмитентах, устанавливаются определенные ограничения и правила пересмотра.

На примере Индекса МосБиржи (IMOEX):

• Ограничение на вес одного эмитента: Вес одной компании в индексе не может превышать 15%. Это предотвращает доминирование одной, даже очень крупной, корпорации и обеспечивает более широкую диверсификацию.
• Ограничение на вес пяти эмитентов: Совокупный вес пяти крупнейших компаний в индексе ограничен 55%. Это дополнительная мера по снижению концентрации и повышению репрезентативности индекса.
• Сроки пересмотра списка: Список акций, входящих в Индекс МосБиржи, пересматривается ежеквартально — в третью пятницу марта, июня, сентября и декабря. Этот регулярный пересмотр позволяет:
  • Включать новые, динамично развивающиеся компании.
  • Исключать компании, которые перестали соответствовать критериям (например, из-за снижения капитализации или ликвидности).
  • Корректировать веса акций в соответствии с изменением их free-float и капитализации.

Такие ограничения и регулярные пересмотры являются неотъемлемой частью поддержания актуальности и надежности фондовых индексов как инструментов анализа рынка.

Использование фондовых индексов в анализе и прогнозировании рыночных тенденций

Фондовые индексы — это не просто статистические показатели; они являются мощными аналитическими инструментами, без которых невозможно представить современный финансовый анализ и прогнозирование. Их роль выходит за рамки простого измерения, затрагивая глубинные аспекты инвестиционных решений и оценки эффективности.

Фондовые индексы как бенчмарки (эталонные индикаторы)

В мире инвестиций бенчмарк (от англ. benchmark – эталон, ориентир) – это ключевое понятие. Это своего рода «золотой стандарт», с которым сравнивается доходность и риск инвестиционного портфеля, отдельной ценной бумаги или эффективности работы управляющего. Фондовые индексы идеально подходят для выполнения этой функции. И что из этого следует? Инвестор получает возможность не просто оценивать абсолютную доходность своих вложений, но и понимать, насколько успешно он справляется с рыночными вызовами относительно средних показателей, что критически важно для принятия обоснованных решений.

Функцию бенчмарков выполняют не только фондовые индексы, но и другие ключевые рыночные показатели, такие как цены на основные сырьевые активы, валютные котировки и процентные ставки. Однако фондовые индексы обладают уникальной способностью:

• Оценка общего состояния рынка: Динамика ведущего индекса страны (например, S&P 500 для США, Индекс МосБиржи для России) дает инвестору моментальное представление о направлении движения рынка в целом. Растущий индекс сигнализирует о «рынке быков», где преобладают оптимистичные настроения и цены на акции растут. Падающий индекс указывает на «рынок медведей», характеризующийся пессимизмом и снижением цен.
• Анализ сегментов рынка: Отраслевые индексы позволяют оценить состояние конкретных секторов экономики, например, рост индекса IT-сектора может указывать на бум в технологической сфере, в то время как стагнация в индексе традиционной промышленности может сигнализировать о структурных проблемах.
• Оценка доходности ценных бумаг: Сравнивая доходность отдельной акции или облигации с соответствующим индексом, инвестор может понять, насколько хорошо (или плохо) она себя показала относительно общего рынка или своего сектора.
• Выявление перепроданных акций: В периоды коррекции или паники на рынке некоторые качественные акции могут быть «перепроданными» — их цена падает значительно ниже справедливой стоимости. Сравнение с индексом может помочь выявить такие акции, имеющие потенциал для будущего роста.
• Оценка работы портфельного менеджера: Одно из наиболее важных применений бенчмарков. Если доходность инвестиционного портфеля выше бенчмарка (скорректированного на риск), стратегия управляющего считается успешной. Например, для оценки портфеля из российских акций естественным бенчмарком будет Индекс МосБиржи, который включает акции крупнейших компаний РФ.

Правильный выбор бенчмарка критически важен: для анализа динамики и доходности конкретного актива необходимо сравнивать его с бенчмарком, который максимально соответствует стране, отрасли и типу рынка актива.

Оценка эффективности инвестиционных портфелей

Оценка эффективности инвестиционного портфеля — это систематический анализ его функционирования с точки зрения доходности и риска. Фондовые индексы и сопутствующие теоретические модели играют здесь ключевую роль.

Теоретические основы: Модель оценки финансовых активов CAPM, Рыночные линии CML и SML

Для глубокого понимания взаимосвязи риска и доходности инвесторы и аналитики используют сложные модели, одной из которых является Модель оценки финансовых активов (CAPM — Capital Asset Pricing Model).

Модель CAPM описывает ожидаемую доходность актива как функцию следующих компонентов:

E(Ri) = Rf + βi × (E(Rm) - Rf)

Где:

• E(R_i) — ожидаемая доходность актива i;
• R_f — безрисковая процентная ставка (доходность по безрисковым активам, например, государственным облигациям);
• β_i — Бета-коэффициент актива i, измеряющий его систематический риск (чувствительность к движениям рынка);
• E(R_m) — ожидаемая доходность рыночного портфеля (часто представленного широким фондовым индексом, таким как S&P 500);
• (E(R_m) — R_f) — рыночная премия за риск, показывающая, какую дополнительную доходность инвесторы ожидают получить за инвестирование в рисковый рыночный портфель по сравнению с безрисковыми активами.

В рамках CAPM выделяют две ключевые графические концепции:

1. Рыночная линия капитала (Capital Market Line, CML): Эта линия отображает соотношение риска и доходности для эффективных, полностью диверсифицированных портфелей, которые оптимально комбинируют безрисковые активы и рыночный портфель. Мерой риска на CML выступает стандартное отклонение (общий риск портфеля). Портфели, находящиеся на CML, считаются оптимальными, поскольку они предлагают максимально возможную доходность на каждую единицу общего риска.
2. Рыночная линия ценной бумаги (Security Market Line, SML): SML графически представляет взаимосвязь между ожидаемой доходностью и систематическим риском (Бета-коэффициентом) для отдельных ценных бумаг или любых портфелей. В отличие от CML, SML фокусируется только на недиверсифицируемом риске. Активы, расположенные выше SML, считаются недооцененными, поскольку предлагают более высокую доходность, чем это предсказывается их систематическим риском. Активы, находящиеся ниже SML, считаются переоцененными.

В этих моделях безрисковая процентная ставка является фундаментальным бенчмарком для оценки любого типа инвестиционных стратегий, а доходность рыночного индекса (E(R_m)) играет центральную роль в определении рыночной премии за риск.

Ключевые коэффициенты оценки эффективности: Шарпа, Сортино, Альфа, Бета

Для практической оценки эффективности инвестиционных портфелей применяются различные коэффициенты, которые позволяют количественно измерить соотношение доходности и риска.

1. Бета-коэффициент (β): Как уже упоминалось, Бета-коэффициент измеряет систематический риск актива или портфеля, то есть его чувствительность к движениям рынка в целом.
   • Если β > 1, актив более волатилен, чем рынок (например, акция технологической компании).
   • Если β < 1, актив менее волатилен, чем рынок (например, акция коммунальной компании).
   • Если β = 1, актив движется синхронно с рынком.

   Бета-коэффициент помогает понять, как портфель будет реагировать на общие рыночные тенденции.

2. Коэффициент Шарпа (Sharpe Ratio): Разработанный Уильямом Ф. Шарпом в 1966 году, этот коэффициент является одним из наиболее популярных показателей риск-скорректированной доходности. Он показывает, сколько дополнительной доходности (премии за риск) приносит инвестиция на каждую единицу принятого ею общего риска (измеренного стандартным отклонением доходности).

Sharpe Ratio = (Rp - Rf) / σp

Где:

• R_p — доходность портфеля;
• R_f — безрисковая процентная ставка;
• σ_p — стандартное отклонение доходности портфеля (мера общего риска).

Чем выше значение коэффициента Шарпа, тем лучше риск-скорректированная доходность инвестиции.

3. Коэффициент Сортино (Sortino Ratio): Аналогичен коэффициенту Шарпа, но более точно отражает риск, интересующий большинство инвесторов — риск убытков. Он учитывает только риск нисходящего движения цены (downside risk), то есть волатильность доходности ниже определенного целевого уровня (обычно безрисковой ставки или нуля), игнорируя при этом положительную волатильность.

Sortino Ratio = (Rp - Rf) / DR

Где:

• R_p — доходность портфеля;
• R_f — безрисковая процентная ставка;
• DR — стандартное отклонение доходности, которая ниже целевого уровня (downside deviation).

Высокое значение коэффициента Сортино указывает на лучшую доходность на единицу риска убытков.

4. Альфа-коэффициент (α): Этот коэффициент оценивает эффективность инвестиций относительно рыночной доходности, скорректированной на риск (Бета-коэффициент). Положительная альфа означает, что портфель или актив превзошел ожидания, принеся доходность выше, чем предсказывалось его систематическим риском (то есть «обогнал бенчмарк»). Отрицательная альфа указывает на то, что инвестиция показала себя хуже ожиданий. Альфа является мерой дополнительной доходности, полученной за счет активного управления или уникальных инвестиционных качеств, не связанных с общим движением рынка.

Оценка инвестиционного портфеля происходит по принципу: если его доходность (скорректированная на риск) находится выше линий CML и SML, а также имеет высокие значения коэффициентов Шарпа и Сортино и положительную Альфу, то он считается более эффективным, чем эталонный портфель или рынок в целом. Для этих сравнений активно используются мировые фондовые индексы, такие как S&P 500, FTSE 100, Dow Jones, Nikkei 225, SSE Composite, DAX, Euronext 100, поскольку превышение их темпов роста означает опережение главных участников рынка.

Ограничения и потенциальные искажения фондовых индексов

Несмотря на свою неоспоримую ценность как индикаторов и инструментов анализа, фондовые индексы не лишены ограничений и подвержены потенциальным искажениям. Понимание этих нюансов критически важно для корректной интерпретации их динамики и принятия обоснованных инвестиционных решений.

Структурные ограничения и смещения, вызванные методами взвешивания

Внутренние особенности конструкции индексов могут приводить к систематическим искажениям, влияющим на то, насколько точно они отражают реальное положение дел на рынке.

1. Смещение, вызванное взвешиванием по рыночной капитализации (или free-float). Индексы, использующие этот метод (такие как S&P 500, Индекс МосБиржи), естественно, присваивают больший вес компаниям с высокой капитализацией. Это приводит к нескольким последствиям:
   • Доминирование нескольких крупных эмитентов: Небольшое количество «гигантов» рынка может оказывать непропорционально большое влияние на движение всего индекса. Например, если Apple или Microsoft (в S&P 500) или «Газпром» или «Сбербанк» (в Индексе МосБиржи) испытывают сильное колебание цены, это может значительно сдвинуть весь индекс, даже если большинство остальных компаний показывают иную динамику.
   • Уклон в сторону переоцененных компаний: Если рынок коллективно «переоценивает» акции крупной компании, ее капитализация растет, и, соответственно, увеличивается ее вес в индексе. Это означает, что индекс будет давать еще больший вес тем акциям, которые, возможно, уже являются дорогими, и наоборот, недооценивать потенциал роста меньших компаний. Таким образом, индекс может быть склонен к «покупке дорогого и продаже дешевого» в контексте весов.
   • Ограничение для индексного инвестирования: Инвестор, реализующий стратегию индексного инвестирования (например, через ETF), фактически ограничен набором акций, входящих в базу расчета эталонного индекса, и автоматически следует за этими смещениями. Он не может включить в свой «индексный» портфель акции, которые не попали в официальный индекс, даже если они выглядят привлекательными.
2. Смещение в ценовых индексах (например, Dow Jones Industrial Average). В таких индексах акции с более высокой абсолютной ценой оказывают большее влияние на движение индекса, независимо от фактической рыночной капитализации компании. Это может привести к искаженному отражению рынка, поскольку изменение цены менее крупной, но дорогой акции может оказать большее влияние, чем изменение цены более крупной, но дешевой акции.

Помимо этих структурных проблем, стоит отметить, что ни один индекс не может включать в себя абсолютно всех акций, представленных на национальном фондовом рынке, что по определению делает его лишь выборкой, а не полным отражением всего многообразия рынка.

Внешние факторы, влияющие на динамику индексов

Помимо внутренних структурных ограничений, фондовые индексы подвержены значительному влиянию внешних факторов, особенно в периоды турбулентности или при наличии сильных макроэкономических и геополитических шоков. Российский фондовый рынок, в частности, является ярким примером такой чувствительности.

1. Геополитический фон и санкционное давление. Политические события, международные отношения и, в особенности, санкционное давление, оказывают прямое и часто резкое воздействие на российский фондовый рынок. Любое усиление напряженности, отсутствие прорыва в переговорах или даже сдержанное расширение санкций может приводить к массовым распродажам акций, падению индексов и оттоку капитала. Инвесторы стремятся избежать неопределенности, что заставляет их избавляться от активов, которые могут пострадать от политических рисков.
2. Изменение денежно-кредитной политики. Решения Центрального банка по ключевой ставке являются одним из наиболее значимых факторов.
   • Ужесточение денежно-кредитной политики (повышение ключевой ставки): Вызывает опасения среди инвесторов, поскольку увеличивает стоимость заимствований для компаний, снижает их прибыльность и замедляет экономический рост. Это, как правило, оказывает давление на фондовый рынок и ведет к снижению индексов.
   • Смягчение денежно-кредитной политики (снижение ключевой ставки): Обычно стимулирует рынок, делая кредиты дешевле и повышая привлекательность инвестиций в акции.
3. Сезон отчетностей в условиях замедления экономики. Отчетность компаний о финансовых результатах является важным драйвером для рынка. В условиях замедления экономики или рецессии сезон отчетностей может не приносить позитивных сюрпризов. Слабые показатели прибыли, снижение прогнозов роста или неблагоприятные комментарии менеджмента могут вызывать разочарование инвесторов и приводить к падению акций и, соответственно, индексов.
4. Курсовая динамика рубля. Крепкий курс рубля, хотя и является дезинфляционным фактором для потребителей, может оказывать давление на доходы российских экспортеров. Поскольку значительная часть доходов таких компаний формируется в иностранной валюте, укрепление рубля снижает их рублевую выручку. Это негативно сказывается на их финансовых показателях, прибыльности и, в конечном итоге, на стоимости их акций, что отражается на фондовых индексах.

Таким образом, фондовые индексы — это не идеальные, но крайне полезные индикаторы. Для их эффективного использования необходимо не только понимать их структуру и методологию, но и постоянно учитывать широкий спектр внешних и внутренних факторов, способных исказить их отражение рыночной конъюнктуры.

Историческое развитие и трансформация фондовых индексов в условиях глобализации

История фондовых индексов — это история поиска более точного и всеобъемлющего способа измерения пульса экономики. От первых робких попыток в конце XIX века до современных глобальных индикаторов, индексы прошли долгий путь эволюции, тесно связанный с развитием самих финансовых рынков и процессами глобализации.

Зарождение фондовых индексов: первые индикаторы Чарльза Доу

Идея создания фондовых индексов, которые могли бы обобщенно отражать состояние рынка, зародилась в Соединенных Штатах в конце XIX века. До этого момента «на публику» официальных индексов, рассчитываемых и публикуемых для широкой аудитории, практически не существовало.

Пионером в этой области стал Чарльз Доу — журналист, основатель и редактор газеты The Wall Street Journal, а также соучредитель компании Dow Jones & Company. Его целью было не просто фиксировать цены отдельных акций, а разработать инструмент для анализа общей экономической ситуации в США.

Первым и наиболее известным результатом его работы стал Dow Jones Industrial Average (DJIA), созданный Чарльзом Доу совместно с Эдвардом Джонсом в 1896 году. Изначально этот индекс включал акции всего 12 промышленных компаний, представлявших наиболее значимые сектора американской экономики того времени (железнодорожный транспорт, сахарная промышленность, производство хлопка и др.). Он был призван дать обобщенный взгляд на состояние промышленного сектора.

Позже, в 1923 году, был создан Standard & Poor’s 90, который включал акции 90 крупнейших компаний. Это был важный шаг к более широкому охвату рынка. Впоследствии, в 1957 году, этот индекс трансформировался в хорошо известный сегодня S&P 500, который стал включать 500 крупнейших публичных компаний США, отобранных по критериям капитализации, ликвидности и отраслевой представленности, став одним из наиболее репрезентативных барометров американской экономики.

Эволюция индексов и появление индексного инвестирования

На протяжении десятилетий фондовые индексы оставались преимущественно аналитическими инструментами. Однако в начале 1970-х годов произошла революция в их применении — индексы стали основой для пассивного инвестирования.

Пионером в этой области стал Джон Богл, основатель компании Vanguard Group. В 1976 году он запустил первый в мире индексный фонд, который стремился максимально точно повторять динамику индекса S&P 500. Идея заключалась в том, чтобы не пытаться «обогнать рынок» путем активного выбора акций, а просто «следовать за рынком» в целом, получая его среднюю доходность при минимальных издержках. Эта концепция быстро набрала популярность, породив целую индустрию индексных фондов и биржевых инвестиционных фондов (ETF), которые сегодня являются одними из самых популярных инвестиционных продуктов в мире.

Появление индексного инвестирования радикально изменило инвестиционный ландшафт, демократизировало доступ к фондовому рынку и заставило активных управляющих постоянно доказывать свою способность превосходить бенчмарки после вычета комиссий.

Влияние глобализации на структуру и функционирование фондовых рынков

С конца XX века фондовые рынки подверглись мощнейшему влиянию глобализации — процессу усиления взаимосвязей и взаимозависимостей между национальными экономиками. Глобализация привела к фундаментальным изменениям в структуре и функционировании мирового фондового рынка.

• Формирование новой модели рынка: Произошло сближение и формирование новой, преимущественно англо-американо-европейской модели рынка капитала. Эта модель характеризуется:
  • Рыночной ориентацией: Центральная роль отводится рынкам ценных бумаг, особенно вторичным, где активно торгуются акции и облигации.
  • Доминированием институциональных инвесторов: Пенсионные фонды, страховые компании, взаимные фонды играют ключевую роль.
  • Распыленной структурой собственности корпораций: Акции компаний часто принадлежат множеству мелких акционеров, а не контролирующим пакетам банков или крупных семей.
  • Небанковскими финансовыми посредниками: Брокерские компании, инвестиционные банки, фонды являются основными посредниками.
• Резкий рост объема рынка капитала: Вследствие глобализации и либерализации финансовых потоков резко увеличился объем рынка капитала, что было обусловлено преобладающим ростом доли рынка ценных бумаг при одновременном снижении доли денежного рынка.
• Доминирование акций: Акции компаний составили основную долю финансовых инструментов, торгующихся на фондовых рынках, что отразило растущую роль корпоративного сектора в экономике.
• Трансформация биржевой деятельности: Профессиональные участники рынка получили возможность торговать акциями любых стран на одной или нескольких торговых площадках, соблюдая единые биржевые правила и стандарты Global Custody (системы хранения и учета ценных бумаг на глобальном уровне).

Сравнительный анализ англо-американской и континентальной моделей фондового рынка

Глобализация привела к унификации многих аспектов, но базовые различия между исторически сложившимися моделями фондовых рынков сохраняются:

Критерий	Англо-американская модель (США, Великобритания)	Континентальная (Германская) модель (Германия, Япония, частично Европа)
Основной источник финансирования компаний	Преимущественно фондовый рынок (эмиссия акций и облигаций).	Преимущественно банковское финансирование (кредиты, долгосрочные отношения с банками).
Роль банков	Ограничена; в основном посреднические операции (инвестиционные банкинг, брокерские услуги); банки не владеют крупными долями в капитале компаний.	Ключевая и активная роль; банки часто являются крупными акционерами компаний, участвуют в управлении, представляют акционеров в советах директоров.
Структура собственности компаний	Распыленная (много мелких акционеров, институциональные инвесторы); высокая степень ликвидности акций.	Концентрированная (крупные пакеты акций принадлежат банкам, другим компаниям-партнерам, или контролирующим семьям); более низкая ликвидность вторичного рынка.
Развитие рынков ценных бумаг	Высокоразвитые вторичные рынки акций и облигаций; активная торговля, высокая ликвидность.	Менее развитые вторичные рынки акций по сравнению с англо-американской моделью; большее значение имеет прямой доступ компаний к банковскому капиталу.
Корпоративное управление	Ориентация на максимизацию акционерной стоимости; сильная защита прав миноритарных акционеров.	Ориентация на интересы всех стейкхолдеров (сотрудники, поставщики, банки); роль банков в корпоративном управлении может быть значительной.
Финансовые посредники	Доминируют небанковские финансовые институты (пенсионные фонды, инвестиционные фонды, страховые компании).	Банки играют центральную роль как универсальные финансовые институты, предоставляющие широкий спектр услуг.

Эта таблица демонстрирует, что, несмотря на глобализацию, которая способствует конвергенции практик, фундаментальные различия в структуре и философии финансовых рынков сохраняются, влияя на характер и динамику их фондовых индексов.

Консолидация биржевой среды и технологические изменения

Глобализация также привела к трансформации самой биржевой индустрии. Основные тенденции включают:

• Поглощения и слияния бирж: Для повышения конкурентоспособности, расширения географического охвата и увеличения ликвидности происходит консолидация биржевой среды. Примеры:
  • В 2000 году произошло слияние двух гонконгских бирж и клиринговой организации.
  • В Северной Америке наблюдались слияния традиционных бирж (например, NYSE) с электронными торговыми системами (например, Archipelago Holdings Inc.).
  • В 2006 году Чикагская товарная биржа (CME) приобрела Chicago Board of Trade (CBOT), став крупнейшей в мире биржей, торгующей производными финансовыми инструментами, а в 2008 году приобрела NYMEX.
• Модернизация инфраструктуры: Глобализация коснулась инфраструктуры для поставки ценных бумаг против платежей в режиме реального времени. Это привело к созданию единых расчетно-платежных систем, таких как INTERSETTLE, что существенно упростило трансграничные операции.
• Расширение торговых сессий: Стремление к круглосуточному доступу к рынкам ценных бумаг стимулирует биржи к продлению торговых сессий. Например, Московская Биржа открыла утреннюю сессию, и торги теперь начинаются на два часа раньше (в 7:00), стремясь обеспечить полный торговый день с 07:00 до 23:50 МСК.
• Технологический прогресс: Внедрение высокоскоростного трейдинга, алгоритмической торговли и новых IT-решений стало неотъемлемой частью функционирования современных бирж.

Модернизация фондового рынка России в соответствии с современными стандартами глобализации позволяет привлечь прямые инвестиции в реальный сектор экономики, интегрируя страну в мировую финансовую систему и повышая ее инвестиционную привлекательность.

Заключение

Фондовые индексы являются неотъемлемым элементом современной финансовой системы, выполняя роль многогранных индикаторов, без которых невозможно представить эффективный анализ и прогнозирование на рынках капитала. От первых скромных попыток Чарльза Доу до сложнейших глобальных индикаторов, индексы прошли путь эволюции, отражая изменения в экономике, технологиях и философии инвестирования.

Мы выяснили, что фондовые индексы не просто измеряют цены, но и агрегируют информацию о состоянии целых отраслей и национальных экономик, служат незаменимыми бенчмарками для оценки эффективности инвестиционных портфелей и работы управляющих. Подробно рассмотренные методологии расчета — от простого среднего арифметического до взвешенных по капитализации индексов с учетом free-float и сложных систем делителей — демонстрируют стремление к максимальной репрезентативности. Теоретические модели, такие как CAPM, CML и SML, а также практические коэффициенты Шарпа, Сортино, Альфа и Бета, подчеркивают, как глубоко индексы интегрированы в инструментарий финансового аналитика, позволяя оценивать риск-скорректированную доходность и выявлять инвестиции, превосходящие рынок.

Однако, как и любой сложный инструмент, фондовые индексы имеют свои ограничения. Структурные смещения, вызванные методами взвешивания, и сильное влияние внешних факторов, таких как геополитика, денежно-кредитная политика и курсовые колебания, требуют критического осмысления при их использовании. Исторический анализ показал, как глобализация трансформировала фондовые рынки, способствуя консолидации биржевой среды и формированию унифицированных, но при этом сохраняющих свои национальные особенности, моделей.

В целом, фондовые индексы — это фундаментальный инструмент, который продолжает развиваться. Их значимость для академических исследований и практического применения неоспорима. Глубокое понимание их сущности, классификации, методов расчета и присущих им ограничений является обязательным условием для любого, кто стремится успешно ориентироваться в динамичном мире финансов и принимать обоснованные инвестиционные и экономические решения.

Список использованной литературы

1. Алферов В. Фондовые горизонты // Рынок ценных бумаг. 2012. № 2.
2. Бельзецкий А.И. Фондовые индексы. Оценка качества. М.: Изд-во Новое знание, 2006.
3. Ляшенко В.И., Павлов К.В. Фондовые индексы зарубежных рынков. М.: Изд-во Магистр, 2007.
4. Фабоцци Ф.Дж. Управление инвестициями. М., 2013.
5. Фондовые биржи. Вводный курс / И. К. Ключников, О. А. Молчанова. М.: Финансы и статистика, 2009.
6. Цыганок А. От инвестиций к спекуляциям (Фондовый рынок для частных инвесторов). M.: Тройка Диалог, 2008.
7. Фондовые индексы: что это такое и почему они нужны // Газпромбанк Инвестиции. URL: https://www.gazprombank.ru/personal/investments/articles/40600/ (дата обращения: 30.10.2025).
8. Фондовые индексы и их значение для биржевой торговли // Институт Экономики и Антикризисного Управления. URL: https://ieau.ru/science/publication/fund-indexes-and-their-importance-for-exchange-trading.html (дата обращения: 30.10.2025).
9. Индекс МосБиржи: котировки, график стоимости в режиме онлайн на сайте БКС Экспресс // БКС Экспресс. URL: https://bcs-express.ru/quotes/IMOEX (дата обращения: 30.10.2025).
10. Индексы // Московская Биржа. URL: https://www.moex.com/ru/indices (дата обращения: 30.10.2025).
11. Фондовые индексы: что это такое? // Финам. URL: https://www.finam.ru/education/investor/fondovye-indeksy-chto-eto-takoe-20210716-112727/ (дата обращения: 30.10.2025).
12. Индекс МосБиржи (IMOEX), график и котировки // Московская Биржа. URL: https://www.moex.com/ru/issue.aspx?code=IMOEX (дата обращения: 30.10.2025).
13. Что такое бенчмарк на фондовой бирже и как его использовать инвестору // Финам. URL: https://www.finam.ru/education/investor/chto-takoe-benchmark-na-fondovoi-birzhe-i-kak-ego-ispolzovat-investoru-20210716-1600/ (дата обращения: 30.10.2025).
14. Что такое бенчмарк // СБЕР СОВА. URL: https://www.sbersova.ru/news/chto-takoe-benchmark (дата обращения: 30.10.2025).
15. Бенчмарк // Cbonds. URL: https://www.cbonds.ru/glossary/185/ (дата обращения: 30.10.2025).
16. Использование фондовых индексов для оценки состояния мировой экономики // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/ispolzovanie-fondovyh-indeksov-dlya-otsenki-sostoyaniya-mirovoy-ekonomiki/viewer (дата обращения: 30.10.2025).
17. ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИНДЕКСНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПОРТФЕЛЕЙ ФОНДОВЫХ РЫНКОВ РФ // MLSD’2023. URL: https://www.elibrary.ru/item.asp?id=54406606 (дата обращения: 30.10.2025).
18. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ // Сборник научных трудов СевКавГТУ. Серия «Экономика». 2012. № 10. URL: https://www.elibrary.ru/item.asp?id=18274765 (дата обращения: 30.10.2025).
19. Оценка эффективности управления инвестиционным портфелем // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/otsenka-effektivnosti-upravleniya-investitsionnym-portfelem/viewer (дата обращения: 30.10.2025).
20. Одним бенчмарки еще на пике, а другие — уже в пике // БКС Экспресс. URL: https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/odnim-benchmarki-esche-na-pike-a-drugie-uzhe-v-pike (дата обращения: 30.10.2025).
21. Монитор настроений в октябре: о чём говорит Альфа-Индекс // Альфа Инвестор. URL: https://alfainvestor.ru/blog/monitor-nastroeniy-v-oktyabre-o-chem-govorit-alfa-indeks/ (дата обращения: 30.10.2025).
22. На мировых рынках преобладают лонговые настроения // Финам. URL: https://www.finam.ru/analysis/marketbrief/na-mirovykh-rynkakh-preobladayut-longovye-nastroeniya-20251027-104925/ (дата обращения: 30.10.2025).
23. Преимущества и недостатки классического индексного инвестирования на рынке акций // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/preimuschestva-i-nedostatki-klassicheskogo-indeksnogo-investirovaniya-na-rynke-aktsiy/viewer (дата обращения: 30.10.2025).
24. ИСТОРИЯ ФОНДОВЫХ ИНДЕКСОВ: ПЕРВЫЕ ИНДЕКСЫ ЧАРЛЬЗА ДОУ // ВЕСТНИК СГСЭУ. 2008. №4 (23). URL: https://cyberleninka.ru/article/n/istoriya-fondovyh-indeksov-pervye-indeksy-charlza-dou/viewer (дата обращения: 30.10.2025).
25. ФОНДОВЫЕ ИНДЕКСЫ: теория, история и их роль на рынке // Т-Банк Пульс. URL: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Market_Trend/61b7f032-1563-4424-9dfa-993d0774a814 (дата обращения: 30.10.2025).
26. Глобализация фондового рынка и ее влияние на мировую рыночную экономику // Экономические стратегии. 2000. №4. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/globalizatsiya-fondovogo-rynka-i-ee-vliyanie-na-mirovuyu-rynochnuyu-ekonomiku/viewer (дата обращения: 30.10.2025).
27. Влияние процесса глобализации на развитие фондовых рынков // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-protsessa-globalizatsii-na-razvitie-fondovyh-rynkov/viewer (дата обращения: 30.10.2025).
28. РАЗВИТИЕ ФОНДОВЫХ РЫНКОВ В УСЛОВИЯХ ГЛОБАЛИЗАЦИИ // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/razvitie-fondovyh-rynkov-v-usloviyah-globalizatsii/viewer (дата обращения: 30.10.2025).