Фьючерсные биржи: всесторонний анализ деятельности, функций и механизмов в контексте современной экономики

Фьючерсные рынки, некогда экзотические уголки финансового мира, сегодня являются неотъемлемым элементом глобальной экономики, формируя сложную, но крайне эффективную систему управления рисками и ценообразования. Их актуальность как ключевого компонента современной финансовой архитектуры трудно переоценить. От фермера, стремящегося застраховаться от падения цен на урожай, до транснациональной корпорации, хеджирующей валютные риски, фьючерсные контракты предоставляют гибкие инструменты для фиксации будущих цен и управления неопределенностью.

Настоящий реферат призван провести всесторонний анализ деятельности фьючерсных бирж, их глубинных функций, специфических механизмов организации торговли и той критически важной роли, которую они играют в современной экономической системе. Мы погрузимся в мир деривативов, исследуя их историческое развитие, фундаментальные отличия от других финансовых инструментов и, конечно же, актуальное состояние российского рынка на фоне мировых тенденций. Для студента экономического или финансового вуза глубокое понимание фьючерсных рынков — это не просто академическая необходимость, а фундаментальный навык, позволяющий ориентироваться в сложной динамике глобальных финансов и принимать взвешенные инвестиционные решения. В конечном итоге, это позволяет не только эффективно управлять собственными инвестициями, но и вносить вклад в развитие национальной и глобальной финансовой системы, способствуя более предсказуемому и устойчивому экономическому росту.

Фьючерсные контракты: сущность, виды и характеристики

В самом сердце фьючерсного рынка лежит понятие фьючерсного контракта — стандартизированного инструмента, позволяющего участникам фиксировать цену будущего обмена активов. Это не просто обещание, а юридически обязывающий договор с четко определенными правилами.

Определение и основные параметры фьючерсного контракта

Фьючерсный контракт – это производный финансовый инструмент, представляющий собой стандартизированный биржевой договор купли-продажи базового актива, при заключении которого стороны заранее договариваются о цене и сроке поставки (или расчетов), тогда как все остальные параметры самого актива (такие как количество, качество, единица измерения) жестко стандартизированы биржей в специальном документе – спецификации контракта.

Спецификация фьючерса – это паспорт каждого конкретного фьючерсного контракта, утвержденный биржей. Этот документ является краеугольным камнем прозрачности и унификации фьючерсной торговли. Он закрепляет все основные условия контракта, исключая возможность индивидуальных трактовок и разногласий. Ключевые элементы спецификации включают:

• Наименование контракта: Уникальный идентификатор фьючерса (например, «Фьючерс на индекс РТС»).
• Тип контракта: Указывает, является ли фьючерс поставочным или расчетным.
• Размер контракта: Определяет количество базового актива, приходящегося на один фьючерсный контракт (например, для фьючерса на акции это может быть 100 акций).
• Сроки обращения: Период, в течение которого контракт активно торгуется на бирже.
• Дата поставки (экспирации): Точная дата, когда обязательства по контракту должны быть исполнены или произведены расчеты.
• Минимальное изменение цены (шаг цены): Наименьшее возможное изменение котировки контракта.
• Стоимость минимального шага: Денежный эквивалент минимального изменения цены.

Такая стандартизация позволяет миллионам участников торговать фьючерсами по всему миру, не вникая в детали каждого отдельного контрагента, и обеспечивает высокую ликвидность рынка.

Классификация фьючерсных контрактов по методу расчетов и базовому активу

Фьючерсные контракты демонстрируют удивительное разнообразие, адаптируясь под нужды различных участников рынка. Их можно классифицировать по двум основным критериям: методу расчетов и типу базового актива.

По методу взаимных расчетов фьючерсы делятся на два ключевых вида:

1. Поставочные фьючерсы: Как следует из названия, эти контракты предполагают физическую поставку базового актива от продавца покупателю в момент экспирации (завершения срока действия контракта). Например, продавец поставочного фьючерса на нефть обязан будет в определенный день поставить покупателю оговоренный объем нефти, а покупатель — оплатить ее по заранее оговоренной фьючерсной цене. Такие контракты часто используются компаниями, которые реально производят или потребляют данный товар.
2. Расчетные (беспоставочные) фьючерсы: В отличие от поставочных, эти контракты не предполагают физической поставки базового актива. Вместо этого, стороны рассчитываются денежными средствами, выплачивая друг другу разницу между оговоренной в контракте ценой и рыночной ценой базового актива на момент завершения договора. Подавляющее большинство финансовых фьючерсов являются расчетными.

По базовому активу фьючерсы классифицируются на:

1. Товарные фьючерсы: Базовым активом для них выступают физические товары. Это могут быть:
   • Сырье: Например, фьючерсы на нефть (Brent, WTI), природный газ, уголь.
   • Драгоценные металлы: Фьючерсы на золото, серебро, платину, палладий.
   • Сельскохозяйственные продукты: Фьючерсы на пшеницу, кукурузу, сою, кофе, сахар.
   • Промышленные металлы: Фьючерсы на медь, алюминий.

   Эти контракты исторически являются старейшими и до сих пор играют важную роль в мировой торговле.

2. Финансовые фьючерсы: Их базовым активом являются финансовые инструменты или показатели:
   • Валюты: Фьючерсы на валютные пары (например, доллар США – российский рубль, евро – российский рубль, дирхам ОАЭ – российский рубль).
   • Ценные бумаги: Фьючерсы на акции отдельных компаний (например, Сбербанка, Газпрома) или на государственные облигации.
   • Процентные ставки: Фьючерсы, позволяющие зафиксировать будущую процентную ставку.
   • Фондовые индексы: Индексный фьючерс — это особый тип контракта, базовым активом которого является фондовый индекс (например, Индекс РТС, Индекс МосБиржи, S&P 500, Dow Jones). Предметом торгов становится не сам актив, а его значение, а расчеты по таким фьючерсам всегда являются беспоставочными. Их популярность обусловлена возможностью торговать целым сегментом рынка без необходимости покупки каждой акции в отдельности.

Такая широкая классификация позволяет участникам рынка находить инструменты, максимально соответствующие их потребностям в хеджировании или спекуляции.

Историческая ретроспектива развития фьючерсных рынков

История фьючерсной торговли уходит корнями в глубокую древность, свидетельствуя о вечном стремлении человека к управлению будущей неопределенностью. Концепция предварительной договоренности о цене будущей поставки не нова.

Историки экономики отмечают, что прототипы фьючерсных сделок существовали еще в Древней Греции. Ярким примером является история о философе Фалесе Милетском, описанная Аристотелем. Согласно преданию, Фалес, предвидя богатый урожай оливок, заранее заключил договоры на аренду оливковых прессов по низкой цене, а когда урожай действительно оказался обильным, он сдал их в субаренду по значительно более высокой стоимости, доказав тем самым практическую ценность философии и предвидения.

Однако первой по-настоящему современной фьючерсной биржей, где торговля приобрела организованный и стандартизированный характер, считается Рисовая биржа Додзима в Осаке, Япония, основанная в 1697 году (по другим данным, в 1730 году). Здесь торговали фьючерсами на рис, который в тот период служил не только основным продуктом питания, но и де-факто эквивалентом денег. Эти контракты позволяли феодалам, получавшим доход рисом, и торговцам стабилизировать свои будущие доходы и расходы.

В западном мире импульс развитию фьючерсных рынков дала Чикагская торговая палата (CBOT), основанная в 1848 году. Изначально CBOT была создана для торговли сельскохозяйственными товарами, такими как пшеница, кукуруза и соя. Фермеры использовали фьючерсы для фиксации будущих цен на свой урожай, а переработчики — для обеспечения стабильных закупочных цен. Это был мощный стимул для развития сельского хозяйства и промышленности. Лишь спустя более века, в 1970-х годах, на CBOT и других биржах начали появляться первые финансовые фьючерсы, знаменуя новую эру в развитии этих инструментов.

В России история фьючерсной торговли имеет свои уникальные особенности. Интересно, что в современной истории страны торговля фьючерсами на биржах началась раньше, чем акциями, в период экономических реформ конца XX века. Первые контракты заключались на такие товары, как сахар и даже водка, отражая специфику тогдашнего товарного рынка и поиск инструментов для стабилизации цен в условиях высокой инфляции. Это подчеркивает фундаментальную природу фьючерсов как инструмента управления неопределенностью, который востребован в самые разные исторические и экономические периоды.

Отличия фьючерса от форварда

Хотя фьючерс часто называют стандартизированным форвардным контрактом, между этими двумя инструментами существуют принципиальные различия, определяющие их сферу применения и риски.

Признак сравнения	Фьючерсный контракт	Форвардный контракт
Рынок обращения	Организованный биржевой рынок	Внебиржевой (OTC) рынок
Стандартизация	Высокая. Все параметры (кроме цены) стандартизированы биржей в спецификации.	Низкая. Условия индивидуально оговариваются сторонами.
Контрагенты	Биржа (в лице клиринговой палаты) выступает контрагентом для каждой стороны.	Непосредственно покупатель и продавец.
Гарантии исполнения	Гарантировано клиринговой палатой биржи за счет системы маржирования.	Зависят от кредитоспособности контрагента. Риск дефолта выше.
Ликвидность	Высокая, легко купить/продать в любой момент.	Низкая, трудно найти контрагента для закрытия позиции до срока.
Цена	Ежедневный перерасчет и зачисление/списание вариационной маржи.	Фиксируется на весь срок действия контракта.
Маржинальная торговля	Обязательна, с использованием гарантийного обеспечения.	Отсутствует.
Регулирование	Строго регулируется биржевыми правилами и законодательством.	Регулирование минимальное, на уровне гражданского права.
Цель использования	Хеджирование, спекуляция, арбитраж.	Хеджирование, целевая поставка/покупка.

Главное отличие заключается в том, что форвард — это разовая, внебиржевая сделка с индивидуально согласованными условиями между двумя сторонами. Её исполнение напрямую зависит от добросовестности каждого контрагента. Фьючерс же — это стандартизированный биржевой контракт, торгуемый на организованном рынке, где централизованные расчеты и гарантии исполнения обеспечиваются биржей и клиринговой палатой. Эта институциональная гарантия значительно снижает контрагентский риск и обеспечивает высокую ликвидность. Кроме того, цена форварда фиксируется на весь срок, тогда как актуальная стоимость фьючерсов ежедневно пересчитывается по рынку через механизм вариационной маржи.

Функции и роль фьючерсных бирж в современной экономике

Фьючерсные биржи — это не просто торговые площадки; они являются сложными финансовыми экосистемами, выполняющими ряд критически важных функций, без которых современная экономика не могла бы столь эффективно управлять рисками и формировать ценовые ориентиры.

Хеджирование рисков как основная функция

В мире, где ценовые колебания могут обернуться как огромной прибылью, так и катастрофическими убытками, хеджирование выступает в роли финансового щита. Это, пожалуй, наиболее фундаментальная и социально значимая функция фьючерсных бирж. Организация фьючерсной торговли обеспечивает эти механизмы.

Хеджирование позволяет компаниям и инвесторам зафиксировать будущую цену товара или финансового инструмента, тем самым защищаясь от неблагоприятных ценовых колебаний. Представьте себе крупного производителя авиатоплива. Рост цен на сырую нефть напрямую угрожает его прибыльности. Купив фьючерс на нефть сегодня по определенной цене с поставкой через полгода, компания фактически «замораживает» свои будущие затраты. Если цена на нефть вырастет, убытки по физической покупке нефти будут компенсированы прибылью от фьючерсного контракта. Аналогично, фермер, опасающийся падения цен на пшеницу к моменту сбора урожая, может продать фьючерс на пшеницу. Если цены упадут, он получит прибыль по фьючерсу, компенсирующую потери на реальном товаре.

Таким образом, фьючерсные биржи предоставляют жизненно важный механизм для:

• Производителей: Гарантировать минимальную цену продажи своей продукции.
• Потребителей: Зафиксировать максимальную цену закупки необходимых ресурсов.
• Импортеров/Экспортеров: Защититься от валютных рисков.
• Инвесторов: Нивелировать влияние процентных или фондовых рисков в своих портфелях.

Эта функция снижает неопределенность в бизнесе, стимулирует инвестиции и способствует более стабильному экономическому развитию, обеспечивая предсказуемость финансовых потоков.

Спекуляция и арбитраж: механизмы извлечения прибыли

Помимо хеджирования, фьючерсные биржи служат ареной для двух других фундаментальных видов деятельности: спекуляции и арбитража. Несмотря на то что в обыденном сознании спекуляция часто воспринимается негативно, на финансовых рынках она играет конструктивную роль.

Спекулянты — это участники рынка, которые стремятся заработать на прогнозах изменения цен базовых активов, не имея намерения реально поставлять или получать товар. Их цель — купить дешевле и продать дороже (или продать дороже и откупить дешевле) в надежде на движение рынка. Спекулянты вносят огромный вклад в ликвидность рынка. Без них было бы трудно найти контрагента для хеджеров, и рынок был бы менее эффективным. Их активность, основанная на постоянном поиске ценовых дисбалансов и прогнозировании будущих движений, создает непрерывный поток заявок, что позволяет хеджерам быстро и по справедливой цене открывать и закрывать свои позиции.

Арбитражеры же извлекают прибыль из ценовых расхождений между различными рынками или инструментами. Например, если цена на фьючерс на нефть на одной бирже временно отличается от цены того же фьючерса на другой бирже, арбитражер одновременно купит его там, где дешевле, и продаст там, где дороже, мгновенно фиксируя безрисковую прибыль. Аналогично, арбитраж может быть осуществлен между фьючерсным рынком и спотовым рынком базового актива. Деятельность арбитражеров способствует выравниванию цен и поддержанию рыночной эффективности, не позволяя существенным ценовым дисбалансам сохраняться долго.

Ценообразование и индикативная функция рынка

Фьючерсные биржи играют важную роль в ценообразовании, так как фьючерсная цена отражает консолидированные ожидания инвесторов относительно будущей спотовой цены базового актива. Она не просто повторяет текущую цену, а включает в себя оценку множества факторов: инфляционные ожидания, процентные ставки, стоимость хранения товара, ожидаемые изменения спроса и предложения, геополитические события и многое другое.

Таким образом, фьючерсные цены выполняют индикативную функцию: они служат важным ориентиром для производителей, потребителей, правительств и аналитиков. Например, цена фьючерса на нефть с поставкой через год может быть использована для планирования инвестиций в новые месторождения или для формирования государственного бюджета. Эта информация доступна всем участникам рынка и способствует более эффективному распределению ресурсов в экономике.

Обеспечение ликвидности, прозрачности и безопасности сделок

Фьючерсные биржи по своей природе призваны обеспечивать условия для эффективной и безопасной торговли.

• Высокая ликвидность: Благодаря стандартизации контрактов и большому числу участников, фьючерсные рынки обладают высокой ликвидностью. Это означает, что инвесторы могут легко и быстро войти в позицию или выйти из нее, не сильно влияя на цену актива. Высокая ликвидность привлекает больше участников, создавая положительный цикл.
• Прозрачность: Все сделки на бирже заключаются открыто, информация о ценах, объемах торгов, открытых позициях доступна в реальном времени. Это создает равные условия для всех участников и минимизирует возможность манипуляций.
• Безопасность сделок: Ключевым элементом обеспечения безопасности является централизованная система расчетов через клирингову�� палату, которая выступает гарантом исполнения обязательств по каждому контракту. Эта система исключает риск неисполнения обязательств одним из контрагентов (контрагентский риск), что является значительным преимуществом по сравнению с внебиржевыми рынками.
• Эффективность: Стандартизация, ликвидность и прозрачность делают фьючерсные рынки высокоэффективными, позволяя быстро и точно реагировать на изменения рыночных условий и эффективно распределять капитал.

В совокупности эти функции делают фьючерсные биржи незаменимым компонентом современной глобальной финансовой системы, способствуя стабильности и развитию экономики.

Механизмы организации фьючерсной торговли

За кажущейся простотой заключения фьючерсных сделок скрывается сложная и тщательно выстроенная система механизмов, обеспечивающих её надёжность и эффективность. Основные из них — клиринг, маржинальная торговля и принципы ценообразования.

Клиринг и клиринговая палата

Организация фьючерсной торговли зиждется на двух столпах: стандартизации контрактов и централизованном участии клиринговой палаты. Именно клиринг является сердцем системы взаиморасчетов и гарантий, без которого доверие к фьючерсному рынку было бы невозможным.

Клиринговая палата (в России, например, НКО НКЦ (АО) на Московской бирже) – это специализированная организация, которая выступает центральным контрагентом (ЦК) для всех сделок, заключаемых на бирже. Как только фьючерсный контракт покупается одним участником и продается другим, клиринговая палата становится продавцом для покупателя и покупателем для продавца. Таким образом, она фактически «становится между» двумя сторонами сделки, принимая на себя риск исполнения обязательств.

Функции клиринговой палаты:

• Гарантия исполнения обязательств: Клиринговая палата гарантирует, что каждый контракт будет исполнен, независимо от платежеспособности или добросовестности первоначальных сторон сделки. Это критически важно для поддержания доверия к рынку.
• Взаимозачет требований и обязательств: Ежедневно клиринговая палата рассчитывает чистые позиции каждого участника рынка (сколько он должен получить и сколько должен отдать) и осуществляет взаимозачет.
• Управление рисками: Для обеспечения своих гарантий клиринговая палата использует сложную систему риск-менеджмента, включая требование гарантийного обеспечения, ежедневные перерасчеты вариационной маржи и формирование специальных фондов.
• Расчетная функция: Она осуществляет все денежные расчеты между участниками, упрощая процесс и снижая операционные издержки.

Благодаря клирингу участники рынка могут концентрироваться на торговых стратегиях, не беспокоясь о кредитоспособности своих анонимных контрагентов.

Маржинальная торговля: гарантийное обеспечение и вариационная маржа

Маржинальная торговля — это краеугольный камень фьючерсных рынков, который позволяет инвесторам управлять крупными позициями при относительно небольших первоначальных вложениях. Этот механизм обеспечивает высокий потенциал как прибыли, так и убытков, что является одной из ключевых особенностей фьючерсов.

1. Гарантийное обеспечение (ГО) или Депозитная маржа:
   • Для открытия позиции на фьючерсной бирже трейдер должен внести на свой счет определенную сумму денег, называемую начальным залогом или гарантийным обеспечением (ГО). Это не полная стоимость контракта, а лишь страховочная сумма, которая временно блокируется на счету.
   • Размер ГО обычно составляет от 10% до 40% от полной стоимости контракта. Этот процент зависит от волатильности базового актива: чем выше волатильность, тем больше ГО.
   • Например, на Московской Бирже базовый размер гарантийного обеспечения для фьючерсов на валютные пары, такие как доллар США – российский рубль (Si) и евро – российский рубль (Eu), составляет около 12%. Для более волатильных инструментов, как фьючерсы на индекс РТС (RTS), ГО может достигать 18%. Важно отметить, что фактический размер ГО может отличаться от базового и зависит от текущей цены фьючерса, шага цены, стоимости шага цены, а также расчетной цены после клиринга. При подаче заявки по рыночной цене или при покупке выше/продаже ниже расчетной цены, гарантийное обеспечение может быть выше стандартного, чтобы учесть потенциальные изменения до момента исполнения.
2. Вариационная маржа:
   • В отличие от акций, где прибыль или убыток фиксируются только при закрытии позиции, по фьючерсам перерасчеты происходят ежедневно.
   • Вариационная маржа – это дополнительное обеспечение, которое отражает ежедневное изменение стоимости фьючерсного контракта. Если цена фьючерса движется в благоприятном для трейдера направлении, вариационная маржа зачисляется на его счет. Если цена движется против позиции, соответствующая сумма списывается со счета.
   • Этот механизм называется mark-to-market (переоценка по рынку). Он позволяет клиринговой палате поддерживать уровень гарантийного обеспечения и минимизировать риски.
3. Маржин-колл:
   • Трейдер обязан поддерживать на счете минимальный уровень средств, который покрывает требования по ГО. Если в результате неблагоприятного движения цены и списания вариационной маржи размер денежного резерва на счете опускается ниже требуемой минимальной маржи, биржа (через брокера) может принудительно закрыть контракт. Это называется «маржин-колл» (margin call) или «стоп-аут». Маржин-колл является защитным механизмом для брокера и клиринговой палаты, предотвращающим накопление убытков, превышающих внесенное ГО.

Принципы ценообразования на фьючерсные контракты

Ценообразование на фьючерсные контракты — это сложный процесс, который определяется ожидаемой стоимостью базового актива в будущем и стоимостью предварительной договоренности о цене сделки. Фьючерсная цена не является случайной величиной; она формируется под влиянием множества факторов:

1. Спотовая цена базового актива (S): Текущая рыночная цена актива. Это наиболее очевидный фактор.
2. Безрисковая процентная ставка (r): Ставка, по которой можно занять или разместить деньги без риска (например, доходность государственных облигаций). Она отражает стоимость денег во времени.
3. Доходность актива (y): Если базовый актив приносит доход (например, дивиденды по акциям, купоны по облигациям, или выгоды от владения товаром), это влияет на фьючерсную цену.
4. Время до истечения контракта (t): Чем больше времени до экспирации, тем больше неопределенности и тем сильнее проявляется влияние процентных ставок и доходности.
5. Стоимость хранения (carry cost): Для товарных фьючерсов это могут быть расходы на хранение, страхование, транспортировку.
6. Фундаментальные и технические факторы: Общие экономические новости, спрос и предложение, геополитические события, технический анализ графиков цен.

В идеализированной модели (без учета стоимости хранения для товаров и при допущении возможности безрискового арбитража) стоимость фьючерса может быть аппроксимирована следующей формулой:

F = S × (1 + r – y)t

Где:

• F — теоретическая (справедливая) стоимость фьючерса;
• S — текущая спотовая цена базового актива;
• r — безрисковая процентная ставка (годовая, выраженная в десятичных дробях);
• y — доходность актива (годовая, выраженная в десятичных дробях; для акций это дивидендная доходность, для товаров — может быть отрицательной из-за стоимости хранения);
• t — время до истечения контракта в годах (или доле года).

Пример расчета:

Допустим, спотовая цена акции (S) = 1000 руб., безрисковая ставка (r) = 10% (0.10), дивидендная доходность (y) = 5% (0.05), время до экспирации (t) = 0.5 года (6 месяцев).
Тогда F = 1000 × (1 + 0.10 – 0.05)^0.5 = 1000 × (1.05)^0.5 ≈ 1000 × 1.0247 ≈ 1024.7 руб.
Этот расчет показывает, что фьючерс, как правило, дороже спотовой цены, если стоимость денег (r) превышает доходность актива (y).

Расчетные цены фьючерсов на Московской Бирже определяются в соответствии с внутренними документами ПАО Московская Биржа и НКО НКЦ (АО), учитывая множество факторов и рыночную конъюнктуру.

Контанго и бэквардация

В зависимости от соотношения фьючерсной и спотовой цен, рынок может находиться в одном из двух состояний, имеющих важное значение для участников:

1. Контанго (Contango):
   • Ситуация, когда фьючерсная цена (Ц_фк) выше спотовой цены базового актива (Ц_а), то есть Ц_фк > Ц_а.
   • Это нормальное состояние для большинства рынков, особенно для товарных. Оно обусловлено стоимостью владения активом до момента поставки (стоимость хранения, страховка) и стоимостью денег во времени (безрисковая процентная ставка). Участники готовы платить премию за возможность получить актив в будущем, избегая текущих затрат на его хранение.
   • Например, если текущая цена на нефть составляет 80 долларов за баррель, а фьючерс на нефть с поставкой через 3 месяца торгуется по 82 доллара, это контанго.
2. Бэквардация (Backwardation):
   • Ситуация, когда фьючерсная цена (Ц_фк) ниже спотовой цены базового актива (Ц_а), то есть Ц_фк < Ц_а.
   • Бэквардация часто указывает на дефицит базового актива на текущем (спотовом) рынке или на очень высокий текущий спрос. В таких условиях готовность получить товар сейчас становится более ценной, чем получить его в будущем. Это может быть вызвано, например, перебоями в поставках, резким ростом спроса или сезонными факторами.
   • Например, если текущая цена на нефть составляет 85 долларов за баррель, а фьючерс с поставкой через 3 месяца торгуется по 83 доллара, это бэквардация.

Понимание контанго и бэквардации критически важно для трейдеров и хеджеров, поскольку эти состояния напрямую влияют на прибыльность стратегий, особенно связанных с ролловерными операциями (переносом позиции из одного фьючерсного контракта в следующий).

Участники фьючерсных рынков, их мотивации и стратегии

Фьючерсный рынок – это живой организм, населённый разнообразными игроками, каждый из которых приходит на площадку со своими целями, стратегиями и аппетитом к риску. Их синергия создает динамичное и эффективное торговое пространство.

Хеджеры: защита от ценовых рисков

Хеджеры – это участники рынка, которые используют фьючерсы для защиты (хеджирования) от рисков изменения цен, связанных с их основной деятельностью на рынке реального товара или финансовых активов. Их мотивация фундаментально отличается от спекулянтов: они не стремятся получить максимальную прибыль от изменения цен на фьючерсы, а скорее минимизировать потенциальные убытки от неблагоприятного движения цен на базовый актив.

Мотивация хеджеров:

• Минимизация ценовых рисков: Главная цель – зафиксировать будущую цену покупки или продажи, чтобы обезопасить себя от неопределенности.
• Стабилизация прибыли: Предсказуемость будущих затрат или доходов позволяет компаниям более эффективно планировать свою деятельность и бюджет.

Примеры:

• Авиакомпания: Закупает топливо в будущем. Продавая фьючерсы на нефть, она фиксирует стоимость своего будущего топлива, защищаясь от роста цен.
• Агрохолдинг: Продает зерно после сбора урожая. Продавая фьючерсы на пшеницу, он фиксирует цену продажи будущего урожая, защищаясь от падения цен.
• Инвестиционный фонд: Держит портфель акций. Продавая фьючерсы на фондовый индекс, он хеджирует портфель от общего падения рынка.

Хеджеры часто не заинтересованы в физической поставке или получении базового актива, а используют фьючерсы как страховой полис, закрывая фьючерсную позицию одновременно с проведением операции на спотовом рынке.

Спекулянты: заработок на колебаниях цен

Спекулянты – это категория участников, которая стремится заработать на колебаниях цен фьючерсных контрактов, не имея при этом намерения физически поставлять или получать базовый актив. Их деятельность основана на прогнозировании будущих ценовых движений и принятии на себя рыночного риска.

Мотивация спекулянтов:

• Получение прибыли: Главная цель – быстро получить доход за счет разницы в цене, покупая дешевле и продавая дороже, или наоборот.
• Использование кредитного плеча: Фьючерсы предоставляют возможность контролировать значительную сумму актива при относительно небольших вложениях, что увеличивает потенциальную доходность.

Роль спекулянтов: Они играют критически важную роль в обеспечении ликвидности рынка. Их готовность купить или продать в любой момент времени позволяет хеджерам легко находить контрагентов и снижает транзакционные издержки. В этом контексте их деятельность является не только возможностью для индивидуального дохода, но и важным фактором рыночной стабильности.

Виды спекулянтов:

• «Быки» (Bulls): Ожидают роста цен. Они покупают фьючерсы, рассчитывая продать их позже по более высокой цене. Их стратегия – «покупка на повышение».
• «Медведи» (Bears): Ожидают падения цен. Они продают фьючерсы (открывают короткие позиции), рассчитывая откупить их позже по более низкой цене. Их стратегия – «игра на понижение».
• Дейтрейдеры (Day Traders): Открывают и закрывают позиции в течение одного торгового дня, не перенося их на ночь.
• Позиционные трейдеры: Удерживают позиции в течение нескольких дней, недель или даже месяцев, ориентируясь на более долгосрочные тенденции.

Арбитражеры: использование ценовых расхождений

Арбитражеры – это участники рынка, которые извлекают прибыль из ценовых расхождений между фьючерсным и базовым рынком, или между различными фьючерсными контрактами (например, на разных биржах или с разными сроками экспирации). Их стратегия основана на одновременном открытии противоположных позиций, что делает их операции практически безрисковыми.

Мотивация арбитражеров:

• Безрисковая прибыль: Цель – извлечь прибыль из временных рыночных неэффективностей.
• Поддержание рыночной эффективности: Деятельность арбитражеров способствует выравниванию цен между различными рынками и инструментами, не позволяя существенным дисбалансам сохраняться долго.

Пример:

Если цена фьючерса на золото на одной бирже временно завышена относительно его цены на другой бирже (с учетом конвертации валют и комиссий), арбитражер одновременно продаст фьючерс на дорогой бирже и купит на дешевой, мгновенно фиксируя прибыль.

Роль бирж и брокеров

Помимо непосредственных участников торговли, на рынке действуют институты, обеспечивающие его функционирование:

• Биржи: Выступают в роли организаторов торгов. Они предоставляют инфраструктуру (торговые системы), разрабатывают правила, стандартизируют контракты, обеспечивают клиринг и расчеты. Примеры: Московская биржа, CME Group (Чикагская товарная биржа).
• Брокеры: Являются официальными посредниками между трейдерами (как хеджерами, так и спекулянтами) и фьючерсной биржей. Они предоставляют доступ к торговым платформам, обрабатывают заявки клиентов, осуществляют контроль за маржинальными требованиями и проводят расчеты через клиринговую палату. За свои услуги брокеры взимают комиссии.

Взаимодействие всех этих участников создает сложную и динамичную экосистему, которая позволяет эффективно распределять риски и капитал в современной экономике.

Риски и возможности торговли фьючерсными контрактами

Фьючерсная торговля – это мощный инструмент, способный как значительно увеличить капитал, так и привести к серьезным потерям. Понимание как возможностей, так и рисков является критически важным для любого, кто рассматривает этот рынок.

Возможности и преимущества

Фьючерсные контракты предоставляют ряд уникальных возможностей, которые делают их привлекательными для широкого круга участников рынка:

1. Фиксация будущей цены: Ключевое преимущество для хеджеров. Фьючерсы позволяют зафиксировать цену сделки в будущем, что дает предсказуемость для бизнеса и финансового планирования.
2. Заработок как на росте, так и на падении рынка: Фьючерсы позволяют получать прибыль независимо от направления движения цены. Можно открыть позицию на покупку (игра на повышение) или на продажу (игра на понижение), что увеличивает гибкость торговых стратегий.
3. Низкий порог входа и кредитное плечо: Благодаря механизму гарантийного обеспечения (ГО), трейдер может контролировать крупную позицию с относительно небольшим капиталом. Это «встроенное кредитное плечо» значительно увеличивает потенциальную доходность на вложенный капитал, хотя и сопряжено с повышенными рисками.
4. Высокая ликвидность: Популярные фьючерсы (например, на валютные пары, индексы, нефть) обладают высокой ликвидностью, что означает возможность быстрого открытия и закрытия позиций по справедливой рыночной цене без значительного проскальзывания.
5. Стандартизированные условия: Четко прописанные спецификации контрактов обеспечивают прозрачность, простоту торговли и минимизируют споры. Все участники играют по одним и тем же правилам.
6. Надежность расчетов: Централизованный клиринг через клиринговую палату гарантирует исполнение обязательств по каждой сделке, полностью исключая контрагентский риск.
7. Эффективность для хеджирования: Фьючерсы являются одним из наиболее эффективных инструментов для защиты от ценовых рисков базового актива, позволяя компаниям и инвесторам обезопасить свои финансовые потоки.

Риски фьючерсной торговли и их управление

Наряду с широкими возможностями, фьючерсная торговля сопряжена с серьезными рисками, которые необходимо тщательно оценивать и управлять ими.

1. Высокий риск убытков (Кредитное плечо): Это оборотная сторона медали кредитного плеча. Из-за возможности контролировать большую позицию с небольшим залогом, убытки также могут многократно превышать первоначальные вложенные средства. Теоретически, убытки не ограничены.
2. Рыночный риск: Основной риск, возникающий из-за неблагоприятного движения цены базового актива. Если рынок идет против открытой позиции, трейдер несет убытки.
3. Риск потери денег из-за маржин-колла: Если средств на счете становится недостаточно для поддержания гарантийного обеспечения, биржа или брокер могут принудительно закрыть позицию (стоп-аут), чтобы предотвратить дальнейшие убытки. Это может произойти очень быстро в условиях высокой волатильности.
4. Риск увеличения размера гарантийного обеспечения: В условиях повышенной волатильности или рыночной нестабильности, биржа и клиринговая палата могут в одностороннем порядке увеличить требования к ГО. Если у трейдера нет дополнительных средств для внесения, это также может привести к принудительному закрытию позиции.
5. Высокая волатильность: Фьючерсные рынки часто характеризуются высокой волатильностью, особенно для сырьевых товаров или при выходе важных новостей. Это увеличивает как потенциальную прибыль, так и риски.
6. Риск ликвидности: Хотя популярные фьючерсы высоколиквидны, на некоторых менее торгуемых контрактах или в периоды экстремальной рыночной турбулентности может возникнуть риск невозможности быстро закрыть позицию по приемлемой цене. Это может привести к значительному проскальзыванию и увеличению убытков.
7. Комплексность инструмента: Фьючерсы – это не самый простой инструмент. Понимание дат экспирации, механизма ролловера (перехода с одного контракта на следующий), влияния процентных ставок и дивидендов требует глубоких знаний.
8. Необходимость постоянного контроля: Фьючерсные позиции требуют постоянного мониторинга рынка и управления рисками, так как ситуация может измениться в любой момент.

Управление рисками на биржевом уровне:

Биржи и клиринговые палаты играют ключевую роль в управлении системными рисками, защищая целостность рынка:

• Система маржирования: Ежедневный перерасчет вариационной маржи и требования по ГО позволяют предотвратить накопление чрезмерных убытков.
• Фонды гарантирования: Клиринговые палаты создают резервные фонды, которые используются для покрытия дефолтов участников, если их ГО оказалось недостаточным.
• Лимиты цен и позиций: Биржи могут устанавливать дневные лимиты изменения цен для фьючерсов, чтобы предотвратить чрезмерную волатильность, а также лимиты на открытые позиции для отдельных участников, чтобы снизить концентрацию риска.
• Надзор и регулирование: Деятельность бирж строго регулируется государственными органами, что обеспечивает соблюдение правил и защиту инвесторов.

Торговля фьючерсами требует не только знания рыночных механизмов, но и дисциплинированного подхода к управлению капиталом и рисками.

Современное состояние и регулирование фьючерсных рынков в России и мире

Фьючерсные рынки, будучи динамичной и адаптивной частью глобальной финансовой системы, продолжают эволюционировать, реагируя на технологические изменения, экономические вызовы и регуляторные требования.

Мировые тенденции развития фьючерсных рынков

Глобальные фьючерсные рынки демонстрируют устойчивый рост и диверсификацию. Крупнейшие мировые биржи, такие как CME Group (объединяющая Chicago Mercantile Exchange, Chicago Board of Trade, NYMEX, COMEX), Intercontinental Exchange (ICE), Eurex (Франкфурт), активно развиваются.

Ключевые тенденции:

• Расширение спектра базовых активов: Помимо традиционных товарных и финансовых фьючерсов, появляются контракты на новые, порой экзотические базовые активы, например, на погодные индексы, квоты на выбросы углерода, криптовалюты (в регулируемом пространстве).
• Технологическое совершенствование: Переход к полностью электронным торгам, развитие высокочастотного трейдинга (HFT), использование искусственного интеллекта и машинного обучения для анализа данных и исполнения сделок.
• Глобализация: Все большая интеграция мировых рынков, доступность торговли на зарубежных биржах для инвесторов по всему миру.
• Ужесточение регулирования: После финансовых кризисов регуляторы (такие как CFTC в США, ESMA в Европе) усиливают надзор за деривативными рынками, вводя новые требования к клирингу, отчетности и капиталу участников.

Фьючерсные рынки становятся все более сложными, но при этом более доступными и эффективными благодаря технологиям.

Российский фьючерсный рынок: Московская биржа

В России основной площадкой для торговли фьючерсными контрактами является Московская биржа (МосБиржа). Она предоставляет широкий спектр инструментов на срочном рынке, который активно развивается, предлагая участникам рынка разнообразные возможности для хеджирования и спекуляций.

Московская биржа предлагает фьючерсные контракты на:

• Акции российских компаний: На наиболее ликвидные бумаги («голубые фишки»).
• Индексы: Фьючерсы на индекс РТС (рассчитывается в долларах США и является одним из самых ликвидных деривативных инструментов на российском рынке) и Индекс МосБиржи (IMOEX).
• Валютные пары: На доллар США – российский рубль (Si), евро – российский рубль (Eu), юань – российский рубль (CNY/RUB), а также относительно новые контракты на дирхам ОАЭ и индийскую рупию.
• Товары: На нефть (Brent), золото, природный газ.

Инновации и перспективы развития российского рынка

Московская биржа демонстрирует активную работу по расширению продуктовой линейки и внедрению новых инструментов, ориентированных на текущие экономические потребности и мировые тренды.

• Фьючерсы на индекс московской недвижимости ДомКлик: Запущен 31 января 2022 года. Это инновационный инструмент, позволяющий хеджировать риски на рынке недвижимости и спекулировать на его динамике.
• Фьючерсы на дирхам ОАЭ и индийскую рупию: Торги начались 4 апреля 2023 года. Эти контракты отражают растущую роль стран Ближнего Востока и Азии во внешней торговле России и потребность в инструментах хеджирования валютных рисков в этих направлениях.
• Появление однодневных и вечных фьючерсов:
  • Первые вечные фьючерсы (по сути, однодневные контракты с автопролонгацией) на валютные пары (USDRUBF, EURRUBF, CNYRUBF) появились на Московской бирже в апреле 2022 года.
  • Вечный фьючерс на Индекс МосБиржи (IMOEXF) был запущен 14 ноября 2023 года.
  • Торги вечными фьючерсами на акции Сбербанка и Газпрома запланированы к запуску с 1 октября 2024 года. Эти инструменты предлагают инвесторам непрерывное воздействие на базовый актив без необходимости «роллировать» позиции по истечении срока действия контракта.
• Планы на 2025 год (по состоянию на 17.10.2025):
  • Фьючерс, базовый актив которого привязан к стоимости биткоина: Московская биржа планирует запустить расчетный фьючерс в июне 2025 года, который будет доступен только квалифицированным инвесторам, что отражает мировые тенденции интеграции криптовалют в традиционные финансовые рынки.
  • Фьючерсы на ключевую ставку: Планируется к запуску в 2025 году. Этот инструмент позволит хеджировать процентные риски и спекулировать на ожиданиях Центробанка.
  • Фьючерсы на новые товары: Также в планах на 2025 год запуск фьючерсов на такие экзотические для российского рынка товары, как кофе и апельсиновый сок, что расширит возможности для диверсификации и хеджирования.
  • Фьючерсы на страновые индексы: Представляют интерес для институциональных инвесторов, желающих хеджировать или спекулировать на динамике рынков других стран.

Эти инновации подчеркивают стремление Московской биржи идти в ногу со временем, предлагая современные и востребованные инструменты. Однако, фьючерсная торговля, ввиду своей сложности и рисков, в основном остается инструментом для профессиональных игроков и опытных трейдеров.

Правовое и государственное регулирование фьючерсных рынков в РФ

Государственное регулирование фьючерсных рынков в России направлено на обеспечение стабильности, прозрачности, защиту прав инвесторов и предотвращение системных рисков.

Ключевые регуляторы:

• Банк России (Центральный банк Российской Федерации): Выполняет функции мегарегулятора на финансовом рынке. Он устанавливает требования к биржам, брокерам, клиринговым палатам, контролирует их деятельность, выдает лицензии, разрабатывает нормативные акты.
• Министерство финансов РФ: Участвует в формировании государственной политики в сфере финансовых рынков, в том числе в части налогового регулирования операций с деривативами.

Основные законодательные акты:

• Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»: Определяет правовые основы выпуска и обращения эмиссионных ценных бумаг, а также регулирует деятельность профессиональных участников рынка, включая брокеров и биржи, в части торговли производными инструментами.
• Федеральный закон от 21.11.2011 № 325-ФЗ «Об организованных торгах»: Является ключевым документом, регулирующим деятельность бирж и торговых систем в России, устанавливает требования к их организации, проведению торгов, клирингу и расчетам.
• Нормативные акты Банка России: Включают многочисленные положения, инструкции, указания, детализирующие требования к деятельности участников срочного рынка, включая расчет гарантийного обеспечения, порядок клиринга, требования к раскрытию информации.

Цель регулирования — создать надежную и справедливую торговую среду, минимизировать риски для частных и институциональных инвесторов, а также поддерживать финансовую стабильность в целом.

Заключение

Фьючерсные биржи представляют собой одну из наиболее развитых и динамичных частей современной финансовой системы. Начиная свой путь от примитивных договоров о будущей поставке сельскохозяйственной продукции в древности и на японской рисовой бирже Додзима, они прошли долгий путь развития, превратившись в сложные высокотехнологичные платформы.

Ключевая ценность фьючерсных контрактов заключается в их способности выполнять многогранные функции: от хеджирования рисков изменения цен, позволяющего предприятиям и инвесторам стабилизировать свои доходы и расходы, до ценообразования, формирующего важные индикаторы будущих рыночных ожиданий. Механизмы маржинальной торговли и централизованного клиринга через клиринговые палаты обеспечивают высокую ликвидность, прозрачность и, что особенно важно, надежность сделок, исключая контрагентский риск.

Участники фьючерсных рынков — хеджеры, спекулянты и арбитражеры — каждый со своими уникальными мотивациями, создают сложную экосистему, где стремление к прибыли и управление риском переплетаются, обеспечивая эффективное распределение капитала. При этом, несмотря на значительные возможности для получения дохода, фьючерсная торговля сопряжена с существенными рисками, требующими глубокого понимания инструмента и дисциплинированного риск-менеджмента.

Современное состояние российского фьючерсного рынка, представленного Московской биржей, демонстрирует активное развитие и стремление к инновациям. Запуск новых контрактов на нетрадиционные активы, такие как индекс недвижимости и криптовалюты (для квалифицированных инвесторов), а также появление вечных фьючерсов, свидетельствует о динамичности и адаптивности рынка к меняющимся экономическим условиям и технологическим вызовам. Строгое правовое и государственное регулирование со стороны Банка России обеспечивает необходимую стабильность и защиту участников.

Для современного студента-финансиста глубокое понимание деятельности фьючерсных бирж, их функций, механизмов и роли в экономике является не просто желательным, но критически важным навыком. Именно эти знания позволяют не только эффективно управлять собственными инвестициями, но и вносить вклад в развитие национальной и глобальной финансовой системы, способствуя более предсказуемому и устойчивому экономическому росту.

Список использованной литературы

1. Буренин А.Н. Фьючерсные, форвардные, опционные рынки. Москва: НТО имени С.И.Вавилова, 2003.
2. Дегтярева О.И. Биржевое дело: учебник. Москва: ЮНИТИ-ДАНА, 2003.
3. Лофтон Тодд. Биржевые секреты: фьючерсы. Перевод с английского В.В. Найденова, А.В. Бушуева. Смоленск: Русич, 2008.
4. Резго Г.Я., Кетова И.А. Биржевое дело: учебник / Под ред. Г.Я. Резго. Москва: Финансы и статистика, 2003.
5. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебник для вузов / Под ред. проф. О.И. Дегтяревой, проф. Н.М. Коршунова, проф. Е.Ф. Жукова. Москва: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.
6. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. Москва: Финансы и статистика, 2006.
7. Фьючерсы. Производные инструменты финансового рынка: методическое пособие. Санкт-Петербург: Брокерский дом Water House Capital, 2006.
8. Комаров А. Особенности организации торговли фьючерсными контрактами // Банковский вестник. 2006. № 31.
9. Фьючерсный контракт // Бизнес-Адвокат. 2005. № 8.
10. Фьючерсный контракт // Международные банковские операции. 2006. №4.
11. Фьючерсы – первые шаги // Фьючерсы и опционы. 2007. №1.
12. Фьючерс: определение, виды, фьючерсный контракт и как торговать фьючерсами на бирже // Финансовый журнал — Финам. 2023. Ноябрь. URL: https://www.finam.ru/publications/item/fyuchers-opredelenie-vidy-fyuchersnyi-kontrakt-i-kak-torgovat-fyuchersami-na-birzhe-20231121-1715/ (дата обращения: 17.10.2025).
13. Фьючерс: что это и как его используют на срочном рынке // Финансы Mail. 2024. Ноябрь. URL: https://finance.mail.ru/2024-11-29/fyuchers-chto-eto-i-kak-ego-ispolzuyut-na-srochnom-rynke/ (дата обращения: 17.10.2025).
14. Фьючерсные контракты: что это такое, как работают и зачем нужны? // ECOS. URL: https://ecos.fund/ru/futures-contracts/ (дата обращения: 17.10.2025).
15. Фьючерсный контракт // Альт-Инвест. URL: https://alt-invest.ru/glossary/fyuchersnyiy-kontrakt/ (дата обращения: 17.10.2025).
16. Ценообразование на фьючерсные контракты // Бизнес-портал AUP.Ru. URL: http://www.aup.ru/books/m201/6_04.htm (дата обращения: 17.10.2025).
17. Фьючерс, фьючерсный контракт // Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/wikibank/fyuchers/ (дата обращения: 17.10.2025).
18. Что такое фьючерс: виды // SendPulse. URL: https://sendpulse.com/ru/support/glossary/futures-contract (дата обращения: 17.10.2025).
19. Фьючерсный контракт // Cbonds. URL: https://www.cbonds.ru/glossary/185/ (дата обращения: 17.10.2025).
20. Как работают фьючерсы: механизм и участники // Skypro. URL: https://sky.pro/media/kak-rabotayut-fyuchersy/ (дата обращения: 17.10.2025).
21. Кто такие хеджеры? Стоит на трейдинг, но не так ка вы думаете. Часть 17. // Smart-Lab. URL: https://smart-lab.ru/blog/989140.php (дата обращения: 17.10.2025).
22. Виды спекулянтов на фьючерсных рынках // Экономическая библиотека онлайн. URL: https://www.economic-library.ru/articles/12316/ (дата обращения: 17.10.2025).
23. Фьючерсы и их риски // Т‑Банк. URL: https://www.tbank.ru/invest/education/futures-and-their-risks/ (дата обращения: 17.10.2025).
24. Всё о фьючерсах: классификация, механизм торговли и возможные риски // Фондовый капитал. URL: https://fondovyy-kapital.ru/vse-o-fyuchersah-klassifikaciya-mehanizm-torgovli-i-vozmozhnye-riski (дата обращения: 17.10.2025).
25. Основные принципы формирования цен на фьючерсы // Coinspaid Media. URL: https://coinspaid.media/ru/blog/osnovnye-principy-formirovaniya-tsen-na-fyuchersy/ (дата обращения: 17.10.2025).
26. 5 опасностей фьючерсной торговли: риски, о которых молчат // Skypro. URL: https://sky.pro/media/5-opasnostej-fyuchersnoj-torgovli-riski-o-kotoryh-molchat/ (дата обращения: 17.10.2025).
27. Фьючерс VS Форвард: в чем разница? // Красный Циркуль. URL: https://red-circule.com/futures-vs-forwards/ (дата обращения: 17.10.2025).
28. Отличия форвардных и фьючерсных контрактов // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/otlichiya-forvardnyh-i-fyuchersnyh-kontraktov (дата обращения: 17.10.2025).
29. Фьючерсы на индексы: торговля, стратегии и риск-менеджмент // Skypro. URL: https://sky.pro/media/fyuchersy-na-indeksy-torgovlya-strategii-i-risk-menedzhment/ (дата обращения: 17.10.2025).
30. Стоимость фьючерса: 5 ключевых факторов формирования цены // Skypro. URL: https://sky.pro/media/stoimost-fyuchersa-5-klyuchevyh-faktorov-formirovaniya-ceny/ (дата обращения: 17.10.2025).
31. Индексные фьючерсы // TradingView. URL: https://ru.tradingview.com/markets/futures/indices/ (дата обращения: 17.10.2025).
32. Что такое ИНДЕКСНЫЕ ФЬЮЧЕРСЫ? // Внешнеэкономический толковый словарь. URL: https://dic.academic.ru/dic.nsf/ved/21570/ИНДЕКСНЫЕ (дата обращения: 17.10.2025).
33. Что такое фьючерсный рынок и как он работает // TabTrader. URL: https://tab-trader.com/blog/ru/chto-takoe-fyuchersnyy-rynok-i-kak-on-rabotaet/ (дата обращения: 17.10.2025).
34. УЧАСТНИКИ ФЬЮЧЕРСНЫХ ОПЕРАЦИЙ // Школа по созданию торговых роботов. URL: https://school-traders.ru/wiki/uchastniki-fyuchernyh-operatsij.html (дата обращения: 17.10.2025).
35. Участники фьючерсного рынка // ForexLab — Инструменты FOREX трейдеров. URL: https://www.forexlab.ru/wiki/uchastniki-fyuchersnogo-rynka/ (дата обращения: 17.10.2025).
36. Принципы торговли фьючерсами // Rietumu Banka. URL: https://www.rietumu.com/ru/bank-services/investment/futures-trading-principles (дата обращения: 17.10.2025).
37. Алгоритм определения расчетных цен фьючерсов // Московская Биржа. URL: https://www.moex.com/s1179 (дата обращения: 17.10.2025).
38. Что такое фьючерсы и какими они бывают? Стратегии и риски // Газпромбанк Инвестиции (YouTube). URL: https://www.youtube.com/watch?v=FjI471k_s0Y (дата обращения: 17.10.2025).
39. Спекуляция биржевая на финансовых рынках — что это такое, как заработать на росте и разнице ценной бумаги. Виды спекулянтов и различия от инвесторов // БКС Мир инвестиций. URL: https://broker.ru/blog/article/spekulyaciya-birzhevaya-na-finansovyh-rynkah (дата обращения: 17.10.2025).
40. Фьючерсы как инструмент хеджирования: защита от рыночных рисков // Skypro. URL: https://sky.pro/media/fyuchersy-kak-instrument-hedzhirovaniya/ (дата обращения: 17.10.2025).
41. Что такое фьючерсы и как ими торговать на бирже // Газпромбанк Инвестиции. URL: https://www.gazprombank.ru/investments/articles/58019/ (дата обращения: 17.10.2025).