Государственный долг Российской Федерации: сущность, динамика, влияние и современные вызовы управления

В современном мире государственный долг – это не просто строка в финансовом отчёте, это один из самых мощных рычагов и одновременно потенциальных якорей для национальной экономики. Для Российской Федерации, переживающей трансформационные процессы и находящейся под воздействием сложной геополитической конъюнктуры, вопрос управления государственным долгом приобретает особую актуальность. С одной стороны, он выступает инструментом финансирования стратегических проектов и стабилизации экономики в кризисные периоды; с другой – несёт в себе риски, способные подорвать макроэкономическую устойчивость. Согласно данным Министерства финансов РФ, отношение государственного долга к ВВП России в среднем составляло около 19,96% с 1999 по 2023 год, что значительно ниже показателей многих развитых стран, но не отменяет необходимости глубокого и всестороннего анализа этого сложного явления.

Настоящее исследование ставит целью всестороннее изучение сущности, классификации и динамики государственного долга, с особым акцентом на Российскую Федерацию, а также детальный анализ его влияния на экономику страны. В рамках работы будут решены следующие задачи: раскрытие теоретических основ государственного долга, анализ его исторической динамики и текущей структуры, выявление факторов формирования и изменения долговых обязательств, оценка влияния долга на ключевые макроэкономические показатели, описание методов и инструментов управления, а также рассмотрение международных подходов и потенциальных рисков и перспектив развития российского госдолга.

Данная работа структурирована таким образом, чтобы последовательно раскрыть каждый из обозначенных аспектов. В первой главе будут рассмотрены теоретические основы государственного долга, во второй – представлена его динамика и структура в РФ. Третья глава посвящена факторам, определяющим формирование долга, четвёртая – его влиянию на экономику, пятая – методам управления. В шестой главе будут проанализированы международные подходы, а в заключительной, седьмой – риски, вызовы и перспективы. Такое построение позволит представить комплексную картину государственного долга России, соответствующую академическим стандартам и требованиям к глубокому анализу.

Теоретические основы государственного долга

Понятие и экономическая природа государственного долга

В основе любой финансовой системы лежит сложная сеть взаимосвязей, где государственный долг занимает одно из центральных мест. По своей сути, государственный долг — это не просто сумма денег, которую страна должна, это совокупность всех долговых обязательств, принятых на себя государством. Эта совокупность обязательств полностью и без условий обеспечивается всем имуществом и активами страны, составляющими так называемую государственную казну. Таким образом, речь идёт о фундаментальной ответственности перед кредиторами, которая подкреплена всей экономической мощью нации.

Экономическая природа государственного долга коренится в необходимости финансирования государственных расходов, когда доходов бюджета оказывается недостаточно. Основной причиной его образования является дефицит государственного бюджета — ситуация, при которой государственные расходы превышают доходы. Государственные заимствования также могут использоваться для выполнения государственных гарантий по долгам компаний, что расширяет сферу его возникновения за пределы прямого бюджетного финансирования.

С юридической точки зрения, в Российской Федерации определение государственного долга закреплено в Бюджетном кодексе РФ (БК РФ). Согласно Статье 97 БК РФ, государственный долг Российской Федерации – это сумма долговых обязательств перед различными категориями кредиторов: физическими и юридическими лицами РФ, субъектами РФ, муниципальными образованиями, иностранными государствами, международными финансовыми организациями и иными субъектами международного права, а также иностранными физическими и юридическими лицами. Эти обязательства возникают не только в результате прямых государственных заимствований и предоставленных государственных гарантий, но и в результате принятия законодательных актов, относящих долговые обязательства третьих лиц, возникшие до введения в действие БК РФ, на государственный долг.

Гарантом выполнения этих обязательств является государственная казна Российской Федерации. Её состав крайне разнообразен и включает не только средства бюджета, но и иное государственное имущество, не закрепленное за государственными предприятиями и учреждениями. Ключевыми элементами казны, обеспечивающими государственный долг, являются драгоценные камни и металлы, золотовалютные резервы, государственные резервы, земля, недра, водные ресурсы, биологические культивируемые и некультивируемые ресурсы, а также культурные ценности. Это подчёркивает масштабность обеспечения и серьёзность подходов к долговой политике, подтверждая абсолютную надежность обязательств государства.

Классификация государственного долга

Для глубокого понимания феномена государственного долга необходима его чёткая классификация, позволяющая структурировать и анализировать различные аспекты долговых обязательств. Основным критерием классификации является деление на внутренний и внешний долг.

Внутренний государственный долг – это задолженность Правительства перед юридическими и физическими лицами, которые находятся на территории страны. Этот долг выражается в форме государственных долговых обязательств, номинированных в национальной валюте. В практике Российской Федерации внутренний долг чаще всего представлен в виде:

• Государственных ценных бумаг, таких как Облигации федерального займа (ОФЗ), которые выпускаются Министерством финансов для привлечения средств на финансовом рынке.
• Кредитов Центрального банка РФ – однако стоит отметить, что в текущей практике, в соответствии с принципами независимости центрального банка, ЦБ РФ, как правило, не предоставляет прямых кредитов правительству для финансирования бюджетного дефицита. Заимствования государства осуществляются через рыночные механизмы.
• Других долговых обязательств, гарантированных Правительством РФ.

Внешний государственный долг, напротив, представляет собой общую сумму основного долга страны и её резидентов по внешним государственным займам, выраженную, как правило, в иностранной валюте. Это обязательства перед иностранными государствами, международными финансовыми организациями, иностранными юридическими и физическими лицами. Внешние государственные займы могут привлекаться в виде:

• Кредитов от международных организаций (например, МВФ, Всемирного банка).
• Кредитов от иностранных государств.
• Размещения государственных ценных бумаг на внешних финансовых рынках.

Помимо деления на внутренний и внешний, государственный долг классифицируется по срокам погашения:

• Краткосрочные обязательства: срок погашения менее одного года.
• Среднесрочные обязательства: срок погашения от одного года до пяти лет.
• Долгосрочные обязательства: срок погашения от пяти до 30 лет включительно. Долгосрочные обязательства позволяют государству распределять долговую нагрузку на более длительный период, обеспечивая стабильность бюджетного планирования.

Также различают капитальный и текущий долг:

• Капитальный долг – это общая сумма всех выпущенных и ещё не погашенных долговых обязательств государства, включая начисленные, но ещё не выплаченные проценты. Это аккумулированный долг за весь период существования страны.
• Текущий долг – это сумма расходов, связанных с выплатой доходов (процентов) и погашением обязательств, срок исполнения которых наступил в данном финансовом году.

Наконец, по валюте номинирования государственный долг может быть классифицирован на:

• Номинированный в национальной валюте, что снижает валютные риски для заёмщика, но может быть подвержен инфляционным рискам.
• Номинированный в иностранной валюте, что несёт валютные риски, но может быть более привлекательным для международных инвесторов.

В теории финансов государственный долг рассматривается как самостоятельная экономическая категория, являющаяся частью более широкого понятия «государственный кредит». Он объединяет в себе черты как финансовой, так и кредитной категорий: денежный и перераспределительный характер, а также возмездное и возвратное движение денежных потоков. Эта многогранность подчёркивает его центральную роль в государственной финансовой системе.

Динамика и структура государственного долга Российской Федерации

Историческая динамика государственного долга РФ

История государственного долга Российской Федерации – это зеркало её экономических трансформаций, кризисов и периодов стабильности. Отношение государственного долга к ВВП является ключевым индикатором долговой нагрузки и используется инвесторами для оценки финансовой устойчивости страны. С 1999 по 2023 год этот показатель в России в среднем составлял 19,96%. Однако за этими средними значениями скрываются драматические колебания.

В 1999 году, после финансового кризиса 1998 года, отношение государственного долга к ВВП достигло рекордного максимума в 92,10%. Этот пик стал следствием дефолта по ГКО (государственным краткосрочным облигациям) и массовой девальвации рубля, что резко увеличило долговую нагрузку в долларовом эквиваленте относительно сократившегося ВВП. Это был период глубокого экономического шока, когда ВВП России в долларовом выражении сократился почти вдвое по сравнению с 1997 годом.

После 1999 года, благодаря стабилизации экономики, росту цен на нефть и проведению ответственной бюджетной политики, Россия начала активно сокращать свой государственный долг. Этот процесс привёл к достижению рекордного минимума в 6,50% ВВП в 2009 году. Этот период характеризовался значительным снижением как внутреннего, так и внешнего долга, что позволило стране накопить существенные золотовалютные резервы.

С 2011 года внутренний государственный долг России начал демонстрировать растущую динамику. Если в 2011 году общий государственный долг составлял 11,2% ВВП, то к началу 2022 года он приблизился к 23 трлн рублей, а его отношение к ВВП составило 17%. Этот рост был обусловлен рядом факторов, включая необходимость финансирования дефицита бюджета, поддержку экономики в периоды кризисов, а также реализацию масштабных национальных проектов. В 2024 году государственный долг РФ увеличился почти на 3,5 трлн рублей. Министерство финансов РФ при этом последовательно заявляет о стремлении поддерживать уровень государственного долга к ВВП ниже 20%, что является целевым ориентиром для обеспечения макроэкономической стабильности.

Текущая структура государственного долга РФ

На 2 ноября 2025 года структура государственного долга Российской Федерации отражает ключевые особенности экономической политики страны и её адаптацию к текущим геополитическим реалиям.

Объём и соотношение внутреннего и внешнего долга:
По состоянию на 1 октября 2025 года, объём государственного внутреннего долга Российской Федерации (в государственных ценных бумагах) составил 26 657 399,003 млн рублей. Общий внутренний госдолг, включая государственные гарантии в рублях, оценивается в 27 347 991 679,2 тыс. рублей.
На 1 января 2025 года государственный внешний долг Российской Федерации составлял 52 109,2 млн долларов США, включая 18 271,6 млн долларов США по государственным гарантиям в иностранной валюте.
Для сравнения, на 1 мая 2025 года объем государственного внутреннего долга Российской Федерации составлял 24,99 трлн рублей, а внешнего – 53,91 млрд долларов США. Эти данные демонстрируют небольшой, но устойчивый рост внутреннего долга, в то время как внешний долг остаётся относительно стабильным.

Различия в оценках Минфина и ЦБ РФ:
Важно отметить, что оценки внешнего долга, предоставляемые Министерством финансов РФ и Центральным банком РФ, могут различаться. По данным Центрального банка РФ, общий внешний долг России (включающий долги государственных органов, ЦБ, коммерческих банков, компаний и граждан) на 1 апреля 2025 года составлял 312,4 млрд долларов США, увеличившись с начала 2025 года на 7,6%. Разница объясняется тем, что ЦБ РФ включает в сумму внешнего долга не только задолженность государственных органов, но и долги самого Центрального банка, коммерческих банков, компаний, граждан и некоммерческих организаций, тогда как Минфин учитывает только прямые государственные обязательства.

Структура внутренних заимствований

Внутренний государственный долг России характеризуется преобладанием государственных ценных бумаг. Большая часть внутренних заимствований приходится на:

• Облигации федерального займа с постоянным доходом (ОФЗ-ПД) – составляют около 54% внутреннего долга. Эти облигации предлагают фиксированный купонный доход на протяжении всего срока обращения, что делает их привлекательными для консервативных инвесторов.
• Облигации федерального займа с переменной ставкой купона (ОФЗ-ПК) – формируют около 38% внутреннего долга. Доходность по ним привязана к ключевой ставке или другим рыночным индикаторам, что позволяет инвесторам защититься от инфляции и изменения процентных ставок.
• Доля ОФЗ с индексируемым номиналом (ОФЗ-ИН) составляет около 5,7%. Номинал этих облигаций индексируется на уровень инфляции, что обеспечивает защиту от обесценения капитала.
• «Народные» ОФЗ (ОФЗ-н), предназначенные для розничных инвесторов, составляют всего 0,1% внутреннего долга.

Доля нерезидентов в ОФЗ:
Доля нерезидентов в облигациях федерального займа (ОФЗ) на 1 октября 2025 года увеличилась до 3,9% по сравнению с 3,8% месяцем ранее. Этот показатель свидетельствует о смещении структуры российского госдолга в сторону внутренних заимствований и преобладании отечественных инвесторов, чья доля составляет около 96,1%. Такое доминирование внутренних инвесторов является результатом санкционного давления и стратегии государства по снижению зависимости от внешних источников финансирования. Именно этот стратегический сдвиг позволяет России сохранять финансовую автономию в условиях геополитической турбулентности.

Таким образом, текущая структура государственного долга РФ характеризуется умеренным уровнем долговой нагрузки относительно ВВП, ориентацией на внутренние заимствования и доминированием государственных облигаций в составе внутреннего долга. Это отражает стремление к финансовой автономии и устойчивости в условиях глобальной экономической и геополитической нестабильности.

Факторы формирования и изменения структуры государственного долга России в современных условиях

Макроэкономические детерминанты

Формирование и изменение структуры государственного долга Российской Федерации являются результатом сложного взаимодействия макроэкономических, геополитических и институциональных факторов. В основе этого процесса лежат фундаментальные экономические законы и специфические национальные особенности.

Бюджетный дефицит как основная причина. Главным и наиболее очевидным драйвером роста государственного долга является бюджетный дефицит, то есть систематическое превышение государственных расходов над доходами. Когда государство тратит больше, чем зарабатывает, оно вынуждено покрывать эту разницу за счёт заимствований. По итогам 2024 года дефицит федерального бюджета России составил 3,485 трлн рублей, или 1,7% ВВП. За январь-август 2025 года предварительный дефицит федерального бюджета России составил 4,19 трлн рублей. Эти цифры показывают, что проблема дефицита остаётся актуальной, требуя постоянного привлечения заёмных средств.

Влияние мировых экономических кризисов. Экономические кризисы, такие как мировой финансовый кризис 2008-2010 годов, также являются значимыми факторами увеличения государственного долга. В периоды спада доходы бюджета сокращаются (из-за уменьшения налоговых поступлений), а расходы, напротив, часто возрастают (на поддержку населения, бизнеса, стабилизацию финансовой системы). Это приводит к увеличению дефицита и, как следствие, к росту заимствований.

Колебания цен на сырьевые товары. Российская экономика традиционно сильно зависит от цен на нефть и газ, которые формируют значительную часть бюджетных доходов. Колебания этих цен делают доходы российского бюджета более волатильными. Падение цен на энергоносители может быстро привести к образованию или увеличению дефицита бюджета, что неизбежно толкает правительство к увеличению заимствований для его покрытия. Для формирования бюджета на 2026 год нефтегазовые доходы закладываются исходя из прогнозируемой средней цены на нефть марки Urals в 59 долларов США за баррель, что демонстрирует попытку учесть этот фактор в долгосрочном планировании.

Финансирование долгосрочных инвестиционных проектов и социальных программ. Государственный долг также используется как инструмент для финансирования масштабных долгосрочных инвестиционных проектов и социальных программ. Такие проекты, как расширение производства воздушных судов или строительство автодороги «Казань – Екатеринбург», требуют значительных капиталовложений, которые часто превышают текущие бюджетные возможности. В России для этих целей активно используются средства Фонда национального благосостояния (ФНБ), являющегося частью государственных финансовых ресурсов. Использование ФНБ – это, по сути, форма внутренних заимствований, где государство использует собственные накопления для стратегического развития.

Геополитические и политические факторы

Наряду с макроэкономическими факторами, на формирование и структуру государственного долга России оказывают мощное влияние геополитические и политические события. В последние годы их роль значительно возросла.

Влияние санкций США и ЕС. С 2014 года, и особенно после 2022 года, введение масштабных санкций со стороны США и ЕС существенно ограничило доступ России к внешним финансовым рынкам и ресурсам. Это вынудило Правительство РФ переориентироваться на внутренние заимствования. В результате, структура российского госдолга заметно сместилась в сторону рублёвых обязательств, где превалируют отечественные инвесторы. Доля нерезидентов в российских облигациях федерального займа (ОФЗ) на 1 октября 2025 года составляла всего 3,9%. Это указывает на успешную адаптацию к внешним ограничениям путём мобилизации внутренних ресурсов. Выход нерезидентов из российских инвестиционных проектов из-за санкций также способствовал снижению объёма внешнего долга.

Политический фактор как ключевой детерминант долговой устойчивости. В условиях геополитической турбулентности политический фактор становится ключевым детерминантом государственной долговой устойчивости России. Принятие стратегических политических решений, реакция на внешние вызовы, а также способность поддерживать внутреннюю стабильность напрямую влияют на доверие инвесторов (внутренних и дружественных внешних) и, как следствие, на стоимость и объём заимствований. Это требует от России адаптации традиционных международных стратегий управления долгом к уникальной геополитической ситуации. Например, переориентация внешних заимствований на рынки капитала дружественных государств и их осуществление преимущественно через защищенные цифровые платформы становится не просто экономической, но и политической необходимостью.

Необходимость рефинансирования исторического долга. Исторические обязательства также оказывают влияние на текущую структуру государственного долга. Российская Федерация взяла на себя ответственность по рефинансированию всего государственного долга бывшего СССР. Несмотря на то, что большая часть этого долга уже погашена (например, перед Боснией и Герцеговиной в 2017 году), сам факт существования такого обязательства в прошлом являлся значимым фактором формирования долговой политики.

Развитие внутреннего финансового рынка

Состояние и перспективы развития внутреннего финансового рынка играют критическую роль в формировании и изменении структуры государственного долга.

Зависимость структуры внутреннего долга от развитости экономики и доверия. Объем и структура государственного внутреннего долга напрямую зависят от степени развитости национальной экономики, её стабильности, уровня благосостояния населения и, что крайне важно, степени доверия граждан и институциональных инвесторов к государству. Чем выше доверие, тем охотнее внутренние инвесторы вкладывают средства в государственные ценные бумаги, обеспечивая стабильный спрос и более низкую стоимость заимствований.

Роль Центрального банка и Минфина в формировании рынка госдолга. Центральный банк РФ и Министерство финансов РФ играют ключевую роль в формировании и развитии рынка государственного долга. Центральный банк через свою денежно-кредитную политику (устанавливая ключевую ставку) влияет на общую стоимость заимствований и привлекательность государственных облигаций. Министерство финансов, в свою очередь, определяет объёмы, сроки и типы выпускаемых ценных бумаг, а также активно работает над развитием инфраструктуры рынка, привлечением новых категорий инвесторов и повышением ликвидности. В условиях ограниченного доступа к внешним рынкам развитие внутреннего рынка государственных ценных бумаг становится приоритетной задачей, обеспечивающей финансовую автономию и устойчивость.

Таким образом, формирование и изменение структуры государственного долга России представляет собой многомерный процесс, находящийся под влиянием как внутренних экономических императивов, так и внешних геополитических факторов, требующих гибкости и стратегического планирования.

Влияние государственного долга на ключевые макроэкономические показатели России

Государственный долг, являясь неотъемлемой частью финансовой системы, оказывает многогранное воздействие на макроэкономические показатели страны. Его динамика и структура способны как стимулировать экономический рост, так и создавать серьёзные риски для стабильности.

Влияние на экономический рост и инвестиции

Отношение государственного долга к ВВП — это не просто статистическая величина, а важнейший индикатор, который инвесторы используют для оценки способности страны выполнять будущие платежи по долгу. Чем выше это отношение, тем выше perceived риск (воспринимаемый риск) для потенциальных кредиторов. Высокий риск, в свою очередь, ведёт к увеличению стоимости заимствований для государства и, соответственно, к росту доходности государственных облигаций. Это означает, что правительству приходится платить больше процентов, отвлекая средства от других статей бюджета.

Чрезмерное развитие рынка государственного долга, когда объёмы государственных заимствований становятся слишком большими, может привести к так называемому «эффекту вытеснения» (crowding-out effect). В этом сценарии государство, активно привлекая капитал на финансовом рынке, конкурирует с частным сектором за доступные ресурсы. Это может вынудить правительство ограничивать инвестиционные капиталовложения в национальное хозяйство, поскольку значительная часть капитала направляется на финансирование госдолга, а не на продуктивные инвестиции в реальный сектор экономики.

Однако государственный долг не всегда является исключительно ограничивающим фактором. В периоды экономических спадов государственные заимствования могут оказывать стабилизирующее воздействие на экономику. Привлечённые средства используются для поддержки совокупного спроса, финансирования инфраструктурных проектов, социальных программ, что препятствует резкому падению экономической активности. Эти дополнительные финансовые ресурсы могут стать основой для будущих инвестиций и стимулировать экономический рост в долгосрочной перспективе, выступая своеобразным антикризисным инструментом.

Влияние на финансовый сектор

Государственный долг оказывает прямое и косвенное влияние на финансовый сектор страны, затрагивая процентные ставки, валютные резервы и стабильность национальной валюты.

Воздействие на процентные ставки и стоимость обслуживания долга. Рост государственного долга и увеличение объёмов выпуска государственных ценных бумаг часто сопровождается повышением процентных ставок по ним. Это увеличивает стоимость обслуживания долга, делая заимствования более дорогими не только для правительства, но и для всей экономики, так как государственные ставки служат ориентиром для других секторов. Например, каждый пункт повышения ключевой ставки Банка России влияет на расходы федерального бюджета, включая обслуживание госдолга, которое, по прогнозам, в 2025-2027 годах составит 3,2 трлн рублей. Это значительные средства, которые могли бы быть направлены на развитие. В 2024 году расходы на обслуживание государственного долга Российской Федерации составили 2,33 трлн рублей, что на 35,1% больше, чем в 2023 году, и в три раза больше, чем в 2020 году.

Влияние на валютные резервы и стабильность национальной валюты. Внешний государственный долг, номинированный в иностранной валюте, напрямую влияет на финансовое положение страны, её валютные резервы и стабильность национальной валюты. Необходимость регулярных выплат по внешнему долгу требует поддержания достаточного уровня золотовалютных резервов. Резкое изменение политики обслуживания внешнего государственного долга или невозможность его погашения могут вызвать рост задолженности, увеличение уровня инфляции, снижение конвертируемости национальной валюты и подрыв авторитета страны на международной арене. Разве не очевидно, что именно здесь кроется один из главных вызовов для любой страны с существенным внешним долгом?

Роль ключевой ставки ЦБ. Ключевая ставка Центрального банка играет важную роль в динамике государственного долга. Её повышение увеличивает стоимость заимствований и обслуживания долга. В то же время, возможное снижение ключевой ставки, например, во второй половине 2025 года, может иметь позитивные эффекты: оно способно вызвать отток средств с депозитов в банки, стимулируя их переток в инвестиции. Это, в свою очередь, может привести к росту инвестиционной активности, сокращению издержек компаний и, в перспективе, к ускорению экономического роста и увеличению налоговых поступлений, что облегчит обслуживание госдолга.

Социально-экономические последствия

Государственный долг имеет не только финансовые и макроэкономические, но и значимые социально-экономические последствия, затрагивающие распределение доходов и общественное благосостояние.

Риск увеличения неравенства в доходах. Рост государственного долга может приводить к увеличению неравенства в доходах населения. Это происходит потому, что большая часть государственных облигаций, как правило, сосредоточена у наиболее состоятельных граждан и крупных финансовых институтов. Таким образом, выплачиваемые государством проценты по долгу перераспределяют доходы от менее обеспеченных слоёв населения (которые платят налоги) к более обеспеченным держателям облигаций.

Исторический кейс: Дефолт 1998 года. Российский дефолт 1998 года является ярким и болезненным историческим уроком, демонстрирующим разрушительные последствия неустойчивой долговой структуры. Дефолт по ГКО привёл к сокращению ВВП России в долларовом выражении почти в два раза: с 404,6 млрд долларов США в 1997 году до 195,7 млрд долларов США в 1999 году. Это сопровождалось скачком инфляции с 11% до 84,5%, катастрофическим обесцениванием рубля и потерей доверия к национальной валюте, правительству и всей финансовой системе. Кризис имел глубокие социальные последствия, включая резкое снижение уровня жизни населения, что подчёркивает критическую важность превентивного управления долговой нагрузкой.

Таким образом, влияние государственного долга на экономику России многомерно и требует сбалансированного подхода к его управлению. Хотя долг может быть инструментом стимулирования и стабилизации, чрезмерная долговая нагрузка несёт в себе риски для экономического роста, финансовой стабильности и социального благосостояния.

Методы и инструменты управления государственным долгом в Российской Федерации

Эффективное управление государственным долгом – это сложная, многогранная деятельность, направленная на поддержание финансовой устойчивости страны и обеспечение её долгосрочного экономического развития. В Российской Федерации эта функция возложена на Правительство РФ и уполномоченное им Министерство финансов РФ.

Институциональные основы управления

Под управлением государственным долгом понимается комплексная деятельность уполномоченных органов, охватывающая несколько ключевых направлений. Прежде всего, это обеспечение заёмного финансирования для покрытия дефицита бюджета и реализации государственных программ. Не менее важными задачами являются своевременное и полное исполнение всех долговых обязательств, минимизация расходов на обслуживание долга и поддержание его объема и структуры на оптимальном, безопасном уровне.

Роль Правительства РФ и Министерства финансов РФ. В соответствии с Бюджетным кодексом РФ, Правительство Российской Федерации является главным органом, ответственным за управление государственным долгом. Однако непосредственно оперативное управление осуществляет Министерство финансов РФ. Минфин разрабатывает и реализует долговую политику, определяет объёмы и условия заимствований, проводит размещение государственных ценных бумаг, а также осуществляет контроль за исполнением долговых обязательств.

Стратегия управления государственным долгом РФ. Стратегия управления государственным долгом РФ, утвержденная в 2018 году и обновленная в 2022 году Указом Президента № 424, отражает современные подходы к долговой политике. Её центральным элементом является акцент на развитии внутреннего финансового рынка и активном выпуске государственных облигаций. Эта стратегия направлена на снижение зависимости от внешних заимствований, особенно в условиях геополитической нестабильности и санкционного давления.

Основные задачи управления госдолгом. Стратегия Минфина определяет следующие основные задачи:

1. Удержание объема внутреннего и внешнего долга на уровне, обеспечивающем экономическую безопасность страны и не превышающем установленные пороговые значения (например, отношение долга к ВВП ниже 20%).
2. Минимизация стоимости долга путём удлинения срока заимствований, снижения доходности ценных бумаг и эффективного управления ликвидностью.
3. Сохранение репутации надежного заемщика как на внутреннем, так и на внешнем (в дружественных странах) рынках, что критически важно для привлечения инвестиций и снижения стоимости последующих заимствований.

Инструменты и методы управления

Для реализации поставленных задач Министерство финансов РФ использует широкий спектр инструментов и методов.

Инструменты управления госдолгом включают:

• Государственные займы, основным видом которых является выпуск ценных бумаг от имени Российской Федерации, таких как Облигации федерального займа (ОФЗ). В России активно используются ОФЗ с постоянным доходом (ОФЗ-ПД) и с переменной ставкой купона (ОФЗ-ПК), которые составляют большую долю внутренних заимствований. Существуют также ОФЗ с индексируемым номиналом (ОФЗ-ИН) и «народные» ОФЗ (ОФЗ-н).
• Кредиты от финансовых организаций и иностранных государств.
• Бюджетные кредиты, предоставляемые одним уровнем бюджета другому (например, из федерального бюджета региональным).
• Государственные гарантии РФ, которые являются условными обязательствами государства по долгам третьих лиц.

Методы управления государственным долгом также включают:

• Реструктуризацию: изменение первоначальных условий займа, например, преобразование краткосрочной задолженности в долгосрочную, изменение процентных ставок или сроков погашения.
• Конверсию: изменение условий займа в интересах должника, например, снижение процентной ставки по уже выпущенным облигациям.
• Новацию: преобразование одного долгового обязательства в другое (например, замена кредитного договора на выпуск облигаций).
• Пролонгацию: продление срока погашения долговых обязательств.
• Рефинансирование: выпуск новых займов для погашения старых, что является одним из наиболее распространённых методов управления ликвидностью долга.

Важность учета долговых обязательств и графиков платежей. Ключевым направлением является организация точного и своевременного учета всех долговых обязательств, а также строгое исполнение обязательств в соответствии с утвержденным графиком платежей. Это обеспечивает прозрачность, предсказуемость и надежность долговой политики.

Эффективность и проблемы современного управления

Текущий объем государственного долга Российской Федерации оценивается Министерством финансов как «безопасный» и соответствующий параметрам государственной программы. Это подтверждается относительно низким отношением государственного долга к ВВП по сравнению с многими развитыми и развивающимися странами.

Однако в современном управлении государственным долгом существуют и определённые проблемы. Одна из них — недостаточное использование широкого спектра финансовых инструментов, включая деривативы, для повышения эффективности управления рисками и стоимостью долга. Хотя в стратегии Минфина упоминается необходимость развития финансового рынка и использования более широкого спектра инструментов, практическое применение сложных деривативных стратегий для хеджирования процентных или валютных рисков остаётся ограниченным. Расширение арсенала используемых инструментов могло бы дополнительно оптимизировать структуру долга и снизить его стоимость.

В целом, система управления государственным долгом в России демонстрирует стабильность и адаптивность к меняющимся условиям, однако существует потенциал для дальнейшего повышения её эффективности за счёт внедрения более продвинутых финансовых инструментов и стратегий.

Международные подходы и лучшие практики управления государственным долгом: применимость для России

Управление государственным долгом – это универсальная задача, с которой сталкивается каждое государство. В мировой практике сформировались определённые подходы и лучшие практики, направленные на обеспечение долговой устойчивости и минимизацию рисков. Изучение этих подходов и их адаптация к российским условиям является критически важным для повышения эффективности национальной долговой политики.

Общие принципы международного управления долгом

Основополагающие принципы эффективного управления государственным долгом были разработаны Международным валютным фондом (МВФ) и Всемирным банком в виде «Руководящих принципов управления государственным долгом». Эти принципы направлены на снижение финансовой уязвимости стран и формирование устойчивой долговой политики.

Ключевые аспекты этих принципов включают:

• Чёткое определение целей управления долгом: Должны быть ясно сформулированы цели, такие как минимизация стоимости долга при приемлемом уровне риска, поддержание рыночной ликвидности и обеспечение доступа к финансированию.
• Учёт затрат в сравнении с сопутствующим риском: При принятии решений о заимствованиях необходимо проводить тщательный анализ соотношения потенциальных выгод (снижение стоимости) и сопутствующих рисков (процентный, валютный, риск рефинансирования).
• Разделение и координация управления долгом и денежно-кредитного регулирования: Функции управления государственным долгом (обычно возложенные на министерство финансов) и денежно-кредитной политики (ответственность центрального банка) должны быть чётко разделены, но при этом эффективно координированы для достижения общей макроэкономической стабильности.
• Соответствующая подотчётность: Органы, ответственные за управление долгом, должны быть подотчётны перед обществом и парламентом, а их деятельность должна быть прозрачной.

Управление риском рефинансирования и рыночным риском. Важными аспектами лучшей международной практики являются активное управление риском рефинансирования (риск, что государство не сможет перекредитоваться по приемлемой цене) и рыночным риском (риск изменения процентных ставок, валютных курсов). Это достигается за счёт диверсификации портфеля долговых обязательств по срокам, валютам и типам ставок.

Диверсификация источников финансирования. Международный опыт показывает, что страны, применяющие диверсификацию источников финансирования (банковские займы, государственные облигации, международное финансирование, гранты), более устойчивы к шокам и способны обеспечить стабильное развитие.

Прозрачность раскрытия информации. Прозрачность раскрытия информации о государственном долге является фундаментальным элементом доверия инвесторов. Полная и своевременная информация о структуре долга, условиях заимствований и графиках платежей снижает информационную асимметрию, что, в свою очередь, снижает стоимость заимствований для государства. МВФ активно работает над обеспечением прозрачности долга и выявил значительные пробелы в законодательстве о задолженности во многих странах.

Фискальная консолидация. Одним из наиболее распространённых в мировой практике методов восстановления долговой устойчивости является фискальная консолидация – комплекс мер, направленных на сокращение бюджетного дефицита за счёт уменьшения расходов и/или увеличения доходов.

Особенности применения международного опыта в России

Несмотря на наличие общих принципов, применение международного опыта в каждой стране имеет свои особенности, обусловленные национальной спецификой. Для России эти особенности особенно ярко выражены в текущей геополитической ситуации.

Создание специализированных долговых агентств. В мировой практике для эффективного управления госдолгом часто создаются специализированные долговые агентства (например, в Швеции, Дании, Новой Зеландии), которые функционируют по принципу управления портфелем ценных бумаг. Они разрабатывают теоретические базовые модели портфеля долговых обязательств и стремятся оптимизировать его с точки зрения риска и доходности. Для России, где функции управления долгом сосредоточены в Минфине, изучение опыта таких агентств может быть полезным для повышения эффективности долговой политики и внедрения более продвинутых методов риск-менеджмента.

Переориентация внешних заимствований. В условиях санкций для России актуальна переориентация внешних заимствований. Если ранее акцент делался на западные рынки капитала, то сейчас наблюдается тенденция к поиску альтернативных источников финансирования на рынках капитала дружественных государств. При этом ключевым аспектом становится осуществление таких заимствований преимущественно через защищенные цифровые платформы, что позволяет минимизировать риски, связанные с потенциальным вторичным санкционным давлением.

Развитие внутреннего финансового рынка и деривативы. Развитие внутреннего финансового рынка и повышение его эффективности, включая использование таких инструментов, как деривативы, является важным направлением для России в контексте международных практик. Деривативы могут использоваться для хеджирования процентных и валютных рисков, оптимизации структуры долга и снижения его стоимости. Хотя их применение в России пока ограничено, потенциал для их использования в управлении госдолгом велик.

Учёт политического фактора. Особое внимание для России должно уделяться учёту политического фактора как ключевого детерминанта государственной долговой устойчивости. Геополитические риски и политические решения оказывают прямое влияние на доступ к рынкам, стоимость заимствований и доверие инвесторов. Следовательно, адаптация международных практик должна учитывать этот аспект, интегрируя геополитический анализ в процесс принятия решений по управлению долгом.

Таким образом, международные подходы и лучшие практики предоставляют ценные ориентиры для России. Однако их успешное применение требует глубокого анализа национальных особенностей и гибкой адаптации, особенно в контексте текущих экономических и геополитических вызовов.

Риски, вызовы и перспективы развития государственного долга Российской Федерации

Современная экономика России, находясь под влиянием сложных внутренних и внешних факторов, сталкивается с определёнными рисками и вызовами в сфере государственного долга. Однако, несмотря на них, долговая политика страны демонстрирует стремление к устойчивости и адаптации, что открывает определённые перспективы.

Основные риски и вызовы

Рост расходов на обслуживание госдолга. Одним из наиболее заметных вызовов является рост расходов на обслуживание государственного долга. Министерство финансов России повысило прогноз этих расходов на ближайшие три года (2025-2027 гг.) до 10,3 трлн рублей. Это почти вдвое больше, чем за предыдущий трёхлетний период (2022-2024 годы), когда расходы составили около 5 трлн рублей. В 2024 году, например, эти расходы уже достигли 2,33 трлн рублей, увеличившись в три раза с 2020 года. Этот рост обусловлен как увеличением самого объёма долга, так и, что особенно важно, повышением процентных ставок в экономике. Высокая стоимость обслуживания долга означает, что значительные бюджетные средства отвлекаются от социально-экономического развития.

Высокие процентные ставки по государственным ценным бумагам. Несмотря на относительно низкий размер государственного долга к ВВП, процентные ставки по государственным ценным бумагам (ОФЗ) в России остаются достаточно высокими. Текущая средняя доходность ОФЗ находится в районе 9% годовых, а по отдельным выпускам ОФЗ-ПД (с постоянным доходом) может достигать 14-15%. Кривая бескупонной доходности государственных облигаций на 30 октября 2025 года показывает доходность в диапазоне 12,39-12,84% годовых. Эти ставки отражают ожидания инфляции, премии за риск и общую стоимость денег в экономике, делая заимствования более дорогими для бюджета.

Ценовые риски на экспортных рынках. Высокая зависимость российского бюджета от нефтегазовых доходов создаёт значительные ценовые риски на экспортных рынках (особенно на нефть). Нестабильность мировых цен на сырьевые товары повышает уязвимость бюджета, что обуславливает необходимость корректировки базовой цены на нефть при планировании. Например, для формирования бюджета на 2026 год нефтегазовые доходы закладываются исходя из прогнозируемой средней цены на нефть марки Urals в 59 долларов США за баррель. Любое существенное отклонение от этого прогноза может привести к увеличению дефицита бюджета и, как следствие, к росту потребности в заимствованиях.

Риск потери доверия инвесторов. Потеря доверия инвесторов, как внутренних, так и внешних (из дружественных стран), является критическим риском. В случае возникновения такой ситуации может произойти резкий отток финансового капитала, значительный рост стоимости госдолга и, в худшем случае, угроза дефолта. Исторический опыт дефолта 1998 года, связанный с «пирамидой» ГКО и последующим финансовым коллапсом, является ярким уроком о последствиях неустойчивых долговых структур и дефицита бюджета.

Перспективы и стратегии минимизации рисков

Несмотря на существующие вызовы, государственная долговая политика Российской Федерации имеет ряд перспектив и активно разрабатывает стратегии для минимизации рисков.

Прогнозы роста госдолга и поддержание безопасного уровня. По прогнозам МВФ, госдолг РФ будет стабильно расти и к 2030 году достигнет 27,2% ВВП, при этом к концу 2025 года он выйдет на показатель 21,4% ВВП. Тем не менее, этот показатель остаётся одним из самых низких среди стран, оцениваемых МВФ. Министерство финансов РФ, в свою очередь, прогнозирует рост объёма государственного долга в абсолютных значениях (до 43 668,1 млрд рублей в 2026 году, 48 431,5 млрд рублей в 2027 году и 53 761,5 млрд рублей в 2028 году), но при этом его уровень относительно ВВП сохранится на безопасном уровне (менее 20% ВВП). Это указывает на управляемость долговой нагрузки.

Использование средств ФНБ. Одним из ключевых механизмов обеспечения долговой устойчивости является Фонд национального благосостояния (ФНБ). Ожидается его пополнение за счёт дополнительных нефтегазовых доходов в 2025 и 2027 годах. Средства ФНБ могут быть использованы для финансирования дефицита федерального бюджета и погашения долга при недостатке других бюджетных доходов, выступая в качестве стабилизационного буфера. По состоянию на 6 августа 2025 года, объём средств в ФНБ составил 13,08 трлн рублей, или примерно 5,9% от ВВП страны.

Экономическая динамика. Позитивные перспективы также связаны с ожидаемой экономической динамикой. Предполагается, что в 2027-2028 годах экономическая динамика закрепится на умеренной траектории (2,8% и 2,5% соответственно), а в дальнейшем рост продолжится темпом около 3,0%, что соответствует национальным целям развития. Устойчивый экономический рост способствует увеличению налоговых поступлений и, как следствие, снижает потребность в заимствованиях, облегчая обслуживание существующего долга.

Диверсификация долговых инструментов и развитие базы инвесторов. Для минимизации рисков и повышения устойчивости долговой политики требуется дальнейшая диверсификация предлагаемых участникам рынка долговых инструментов по типам и срокам. Это позволит удовлетворить потребности различных категорий инвесторов. Кроме того, необходимо планомерное поддержание и развитие базы инвесторов, особенно внутренних, путём создания привлекательных условий и повышения доверия.

Федеральная поддержка долговой политики регионов. Устойчивость долговой политики регионов России обеспечивается, в том числе, федеральной поддержкой. Механизмы бюджетных кредитов и государственных гарантий помогают регионам управлять своими долговыми обязательствами, предотвращая риски региональных дефолтов.

В целом, эффективное управление госдолгом обеспечивает платежеспособность страны и способствует повышению её конкурентоспособности, являясь первоочередной задачей для Правительства РФ. Несмотря на вызовы, текущая стратегия ориентирована на поддержание долговой устойчивости и адаптацию к меняющимся условиям.

Заключение

Исследование сущности, динамики, факторов и влияния государственного долга Российской Федерации на её экономику показало, что это многогранное явление является одним из ключевых элементов макроэкономической стабильности и финансовой политики страны. Государственный долг, определённый как совокупность долговых обязательств, обеспеченных всей государственной казной, служит критически важным инструментом для финансирования бюджетного дефицита, реализации стратегических проектов и стабилизации экономики в кризисные периоды.

Анализ динамики государственного долга РФ выявил его существенные трансформации: от пиковых значений 1999 года, последовавших за дефолтом, до устойчивого снижения в начале 2000-х и последующего контролируемого роста внутреннего долга с 2011 года. Текущая структура долга характеризуется доминированием внутренних заимствований, преимущественно через ОФЗ, и минимальной долей нерезидентов, что является прямым следствием геополитических вызовов и санкционного давления.

Факторы формирования и изменения госдолга многообразны: от традиционного бюджетного дефицита и колебаний цен на сырьевые товары до стратегических инвестиционных программ. Особое значение в современных условиях приобретают геополитические и политические факторы, вынуждающие Россию переориентироваться на внутренние источники финансирования и развивать собственный финансовый рынок. Политический фактор стал ключевым детерминантом долговой устойчивости, требующим адаптивных стратегий управления.

Влияние государственного долга на макроэкономические показатели прослеживается во всех сферах: от оценки инвесторами отношения долга к ВВП и влияния на процентные ставки до потенциального воздействия на инфляцию, инвестиции и социальное неравенство. Уроки дефолта 1998 года служат постоянным напоминанием о критической важности ответственной долговой политики.

Система управления государственным долгом в России, осуществляемая Министерством финансов, нацелена на обеспечение экономической безопасности, минимизацию стоимости и поддержание репутации надежного заемщика. Используемые инструменты и методы, включая различные типы ОФЗ, реструктуризацию и рефинансирование, доказали свою эффективность. Однако существует потенциал для повышения эффективности за счёт более широкого использования продвинутых финансовых инструментов, таких как деривативы.

Международные подходы и лучшие практики, разработанные МВФ и Всемирным банком, предоставляют ценные ориентиры. Для России актуальна адаптация этих принципов к специфическим условиям, включая переориентацию внешних заимствований на рынки дружественных государств и учёт политического фактора в стратегическом планировании.

Перспективы развития государственного долга РФ, несмотря на прогнозируемый рост расходов на его обслуживание и сохраняющиеся ценовые риски на экспортных рынках, остаются управляемыми. Прогнозы МВФ и Минфина указывают на поддержание долга на безопасном уровне относительно ВВП, при этом Фонд национального благосостояния выступает важным буфером. Диверсификация долговых инструментов и развитие инвесторской базы являются ключевыми направлениями для минимизации рисков.

Таким образом, текущая долговая политика России, несмотря на беспрецедентные вызовы, остаётся управляемой и безопасной, с явным акцентом на внутренние источники финансирования и адаптацию к геополитической ситуации. Для дальнейшего повышения эффективности управления государственным долгом в контексте академической дискуссии и практического применения необходимы углублённые исследования в области применения инновационных финансовых инструментов, а также дальнейшая проработка механизмов интеграции геополитических факторов в долгосрочное стратегическое планирование, что позволит обеспечить устойчивое развитие национальной экономики в условиях изменяющегося мирового порядка.

Список использованной литературы

1. Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31.07.1998 N 145-ФЗ (БК РФ) (ред. от 01.01.2003) // Собрание законодательства РФ. – 1998. – № 31. – Ст. 3823.
2. Мысляева, И. М. Государственные и муниципальные финансы: учебник. Изд. 2-е, перераб. и доп. – М.: ИНФРА-М, 2007. – 360 с.
3. Финансы: Учеб. пособие / Под ред. проф. А. М. Ковалевой. – 4-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2005. – 384 с.
4. Финансы: учебник / Под ред. Поляка. – 3-е изд., перероб. и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008. – 703 с.
5. Государственный внешний долг Российской Федерации (2011-2025 гг.) // Министерство финансов Российской Федерации. – URL: https://minfin.gov.ru/ru/perfomance/public_debt/external/structure/.
6. Государственный внутренний долг Российской Федерации // Министерство финансов Российской Федерации. – URL: https://minfin.gov.ru/ru/perfomance/public_debt/internal/.
7. Государственный долг // Министерство финансов Российской Федерации. – URL: https://minfin.gov.ru/ru/perfomance/public_debt/.
8. Основные направления государственной долговой политики Российской Федерации на 2012-2014 гг. // Министерство финансов Российской Федерации. – URL: http://www.cbr.ru.
9. Таблицы ежемесячных значений объема государственного внутреннего долга Российской Федерации // Министерство финансов Российской Федерации. – URL: https://minfin.gov.ru/ru/perfomance/public_debt/internal/volume/.
10. Бюджет для граждан 2026–2028 // Министерство финансов Российской Федерации. – URL: https://minfin.gov.ru/common/upload/library/2025/09/main/Bdg26-28.pdf.
11. Государственный долг: понятие и виды // Министерство экономики Республики Беларусь. – URL: https://www.economy.gov.by/uploads/files/gosdolh.pdf.
12. Государственный долг, что это, внешний и внутренний госдолг, причины и последствия // Frank Media. – URL: https://frankrg.com/71239.
13. Госдолг России: каков на сегодняшний день, кому должны, обслуживание, динамика // Frank Media. – URL: https://frankmedia.ru/71239.
14. Госдолг России // TAdviser. – URL: https://www.tadviser.ru/index.php/Статья:Госдолг_России.
15. Государственный долг России по годам. График и таблица // svspb.net. – URL: http://www.svspb.net/danmark/gosdolg-rossii.php.
16. Инфографика. Госдолг России в цифрах // БКС Экспресс. – URL: https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/gosdolg-rossii-v-tsifrakh.
17. Мировой опыт управления государственным долгом // Учебник-онлайн.com. – URL: https://www.uchebnik-online.com/131/1572.html.
18. Минфин России пока не видит необходимости увеличивать госдолг // Уоррен Баффетт. – URL: https://russian.w-buffett.ru/news/minfin-rossii-poka-ne-vidit-neobhodimosti-uvelichivat-gosdolg/.
19. О стратегии управления государственным долгом в субъекте Российской Федерации // Министерство финансов Российской Федерации. – URL: https://minfin.gov.ru/ru/document/?id_4=68903-o_strategii_upravleniya_gosudarstvennym_dolgom_v_subekte_rossiiskoi_federatsii.
20. Россия — Государственный долг к ВВП // Trading Economics. – URL: https://ru.tradingeconomics.com/russia/government-debt-to-gdp.
21. Руководящие принципы управления государственным долгом // International Monetary Fund (IMF). – URL: https://www.imf.org/external/np/mae/pdebt/2002/rus/112102r.htm.
22. Сравнительный анализ государственного долга США и России: объемы, причины и последствия // Т-Банк. – URL: https://journal.tinkoff.ru/news/us-and-ru-debt-comparison/.
23. Устойчивый уровень: зачем Россия увеличила размер госдолга // Дзен. – URL: https://dzen.ru/a/ZI3P3396sU1_1c0e.
24. Финальная фильтрация «мусора»: Проверь финальный список и удали пункты, которые очевидно не являются источниками (например, подзаголовки типа «Правовые акты», «Электронные ресурсы», «Источники на русском языке»).
25. Черный август: как дефолт 1998 года изменил Россию // ФедералПресс. – URL: https://fedpress.ru/article/3394749.
26. Что такое ОФЗ // СберБанк. – URL: https://www.sberbank.ru/ru/person/invest/ofz_chto_eto_takoe.
27. Диссертация на тему «Совершенствование механизма эффективного управления государственным долгом» // DisserCat. – URL: https://www.dissercat.com/content/sovershenstvovanie-mekhanizma-effektivnogo-upravleniya-gosudarstvennym-dolg_om.
28. Долговой кризис в Греции // Википедия. – URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%94%D0%BE%D0%BB%D0%B3%D0%BE%D0%B2%D0%BE%D0%B9_%D0%BA%D1%80%D0%B8%D0%B7%D0%B8%D1%81_%D0%B2_%D0%93%D1%80%D0%B5%D1%86%D0%B8%D0%B8.
29. Как ключевая ставка влияет на госдолг: комментарий экономиста // Финансы Mail. – 2025. – 24 марта. – URL: https://finansy.mail.ru/2025-03-24/kak-klyuchevaya-stavka-vliyaet-na-gosdolg-kommentarii-ekonomista/.
30. МВФ понизил прогноз по госдолгу России до 19,9% ВВП в 2024 году // Эксперт. – 2024. – 23 октября. – URL: https://expert.ru/2024/10/23/mvf-ponizil-prognoz-po-gosdolgu-rossii-do-19-9-vvp-v-2024-godu/.
31. МВФ спрогнозировал уровень госдолга России к 2030 году // Финансы Mail. – 2025. – 23 апреля. – URL: https://finansy.mail.ru/2025-04-23/mvf-sprognoziroval-uroven-gosdolga-rossii-k-2030-godu/.
32. На Веронском евразийском экономическом форуме обсудили вызовы финансового мира // Ведомости. – 2025. – 31 октября. – URL: https://www.vedomosti.ru/finance/articles/2025/10/31/1070058-veronskom-ekonomicheskom-forume-obsuzhdena-finansovaya-sistema.
33. Перечислены страны, которым сегодня грозит долговой кризис // Финансы Mail. – 2024. – 15 ноября. – URL: https://finansy.mail.ru/2024-11-15/perechisleny-strany-kotorym-segodnya-grozit-dolgovoy-krizis/.