Акции и Паи на Российском Фондовом Рынке: Сущность, Эмиссия, Оценка и Инвестиционные Стратегии для Академического Анализа

В июле 2025 года общий объем торгов на рынках Московской биржи достиг впечатляющих 149 трлн рублей, из которых 3,196 трлн рублей пришлось на акции, депозитарные расписки и паи. Эта цифра не просто свидетельствует об активности рынка, но и подчеркивает центральную роль долевых инструментов в современной российской экономике. Акции и паи инвестиционных фондов являются краеугольным камнем финансовой системы, предоставляя компаниям жизненно важный капитал для развития и инноваций, а инвесторам – возможности для приумножения сбережений.

Актуальность глубокого изучения этих инструментов для студентов и аспирантов экономических, финансовых и юридических специальностей неоспорима. В условиях динамично меняющегося глобального и национального финансового ландшафта, понимание правовых, экономических и инвестиционных аспектов акций и паев становится не просто желательным, но необходимым навыком для будущих специалистов.

Данная работа ставит своей целью дать исчерпывающий аналитический обзор сущности, процессов эмиссии, методов оценки и инвестиционных характеристик акций и паев на российском фондовом рынке. Мы рассмотрим правовые основы, регулирующие эти инструменты, раскроем механизмы их выпуска и обращения, проанализируем ключевые подходы к оценке стоимости и исследуем факторы, формирующие их инвестиционную привлекательность. Особое внимание будет уделено роли регулирующих органов, защите прав инвесторов и выработке эффективных инвестиционных стратегий. Структура работы последовательно проведет читателя от фундаментальных понятий к прикладным аспектам, формируя целостное представление о значении акций и паев в современной российской экономике.

Теоретические Основы и Правовое Регулирование Акций в Российской Федерации

Погружение в мир фондового рынка невозможно без четкого понимания его базовых элементов. В Российской Федерации акции не просто являются финансовым инструментом, но и обладают глубоким правовым значением, определяющим права и обязанности как эмитентов, так и инвесторов, что крайне важно для стабильности и предсказуемости инвестиционной среды.

Понятие и Сущность Акции как Корпоративной Ценной Бумаги

В основе любого акционерного общества лежит идея о разделении капитала на доли, удостоверяемые особыми документами – акциями. Согласно российскому законодательству, акция — это не просто бумага, а эмиссионная ценная бумага, закрепляющая корпоративные права ее владельца, именуемого акционером. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» и Федеральный закон «Об акционерных обществах» единогласно определяют акцию как долевую ценную бумагу, которая предоставляет ее владельцу три ключевых права:

• Право на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов. Это не гарантированная выплата, но потенциальная возможность участвовать в распределении успеха компании.
• Право на участие в управлении акционерным обществом. Это может быть реализовано через голосование на общих собраниях акционеров, что дает инвесторам возможность влиять на стратегические решения компании.
• Право на часть имущества, оставшегося после ликвидации акционерного общества. В случае банкротства или прекращения деятельности компании, акционеры имеют право на оставшиеся активы после удовлетворения требований всех других кредиторов.

Важно отметить, что эмитентом акций в России может выступать только юридическое лицо, имеющее организационно-правовую форму акционерного общества. Уставный капитал такого общества разделен на определенное число акций, и его величина складывается из их номинальной стоимости, приобретенных акционерами. При этом одной из фундаментальных особенностей акции является ограниченная ответственность акционеров: они не отвечают по обязательствам общества и несут риск убытков, связанных с его деятельностью, исключительно в пределах стоимости принадлежащих им акций. Этот принцип лежит в основе привлекательности инвестирования в акционерный капитал, ограничивая потенциальные потери инвестора.

Специфические свойства акции формируют ее уникальность как финансового инструмента:

• Титул собственности (совладение): Приобретая акцию, инвестор становится совладельцем части бизнеса, пусть и опосредованно.
• Негасимая ценная бумага: В отличие от облигаций, акция не имеет конечного срока действия или погашения. Она существует до тех пор, пока существует акционерное общество.
• Неделимость прав: Даже если акция принадлежит нескольким лицам, они признаются единым акционером, осуществляющим свои права по согласованию.

Классификация Акций и Их Особенности в РФ

Российское законодательство предусматривает несколько классификаций акций, каждая из которых отражает определенные особенности прав и обязанностей акционеров.

По способу удостоверения прав:
В России, в соответствии с законодательством, разрешен выпуск только именных акций. Это означает, что данные о владельце акции обязательно регистрируются в реестре акционеров компании или у держателя реестра. Этот подход обеспечивает прозрачность и контроль за движением ценных бумаг, а также защиту прав акционеров. В отличие от них, акции на предъявителя, распространенные в некоторых юрисдикциях, в РФ не используются.

По объему предоставляемых прав:
Наиболее значимой является классификация акций на:

• Обыкновенные акции: Эти акции предоставляют инвесторам наиболее полный спектр корпоративных прав. Владельцы обыкновенных акций имеют право участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам, относящимся к его компетенции. Более того, владельцы 2% и более голосующих акций обладают правом вносить вопросы в повестку дня годового общего собрания акционеров. Именно обыкновенные акции формируют основной капитал компании и несут наибольший риск, но и обеспечивают наибольший потенциал роста стоимости и дивидендов.
• Привилегированные акции: Созданы для инвесторов, которые ценят стабильность дохода и приоритет в выплатах. Владельцы привилегированных акций имеют право на приоритетное получение дивидендов, а в некоторых случаях, на определение их фиксированного минимального размера и дополнительные выплаты при ликвидации компании. Однако за эти преимущества они «платят» ограничением в управлении: владельцы привилегированных акций могут принимать участие в общем собрании акционеров с правом голоса только в строго определенных случаях, например, при принятии решений, связанных с ликвидацией и реорганизацией компании, прекращением ее публичного статуса, а также по иным вопросам, решение по которым принимается единогласно всеми акционерами общества. Существует важный нюанс: если по итогам года компанией не были выплачены дивиденды, владельцы привилегированных акций получают право голоса наряду с собственниками обыкновенных акций до момента погашения задолженности по дивидендам.

По статусу эмиссии:
Акции также можно разделить на:

• Размещенные акции: Это акции, которые уже приобретены акционерами и находятся в обращении. Они составляют уставный капитал компании.
• Объявленные акции: Это акции, которые акционерное общество может выпустить дополнительно к размещенным. Их количество и условия размещения должны быть определены уставом общества, что дает компании гибкость в привлечении дополнительного капитала в будущем.

Нормативно-Правовая База, Регулирующая Обращение Акций

Правовое регулирование акций в РФ представляет собой сложную, многоуровневую систему, направленную на обеспечение прозрачности, надежности и защиты интересов всех участников рынка. Основополагающими нормативными актами являются:

• Федеральный закон от 26 декабря 1995 года № 208-ФЗ «Об акционерных обществах»: Этот закон определяет правовой статус акционерных обществ, их создание, реорганизацию, ликвидацию, а также права и обязанности акционеров, порядок формирования уставного капитала и выпуска акций.
• Федеральный закон от 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»: Данный закон регулирует отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг (включая акции), определяет статус и деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также устанавливает требования к раскрытию информации.

Помимо этих фундаментальных законов, значительную роль играют подзаконные акты, издаваемые Банком России (Центральным банком Российской Федерации), который является ключевым регулятором российского финансового рынка:

• Положение Банка России от 19 декабря 2019 года № 706-П «О стандартах эмиссии ценных бумаг»: Этот документ детально регламентирует процедуру эмиссии, требования к документам, предоставляемым для регистрации выпуска акций, и порядок их размещения. Постоянные изменения и дополнения (например, по состоянию на 04.03.2024 г.) отражают динамику рынка и стремление к его совершенствованию.
• Положение Банка России от 27 марта 2020 года № 714-П «О раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг»: Устанавливает строгие требования к объему, содержанию и порядку раскрытия информации акционерными обществами. Это критически важно для обеспечения прозрачности рынка и защиты прав инвесторов, позволяя им принимать обоснованные инвестиционные решения.
• Информационные письма Банка России: Например, письмо от 28.05.2024 № ИН-02-28/33 «О раскрытии информации при проведении публичного размещения акций» уточняют отдельные аспекты регулирования, реагируя на текущие вызовы и потребности рынка.

Эти нормативно-правовые акты формируют комплексную систему, которая обеспечивает стабильность функционирования рынка акций в РФ. Одним из важных элементов этой системы является требование к минимальному размеру уставного капитала акционерных обществ: для публичного акционерного общества (ПАО) он должен составлять не менее 100 000 рублей, а для непубличного акционерного общества (НАО) — не менее 10 000 рублей. Это требование служит фильтром, отсеивая несерьезные проекты и обеспечивая определенный уровень финансовой устойчивости эмитентов.

Процесс Эмиссии Акций и Механизмы Государственного Регулирования

Эмиссия акций — это не просто выпуск ценных бумаг, а сложный, многоступенчатый процесс, строго регламентированный законодательством. Он является одним из ключевых механизмов привлечения капитала для акционерных обществ и играет фундаментальную роль в развитии экономики.

Цели и Сущность Эмиссии Ценных Бумаг

В своей основе, эмиссия ценных бумаг – это установленная Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг. Под этим термимом подразумевается выпуск новых акций, облигаций, депозитарных расписок и других финансовых инструментов, проводимый компаниями-эмитентами.

Главная и универсальная цель любой эмиссии, будь то государственных или коммерческих бумаг, — это привлечение дополнительного финансирования. Для акционерных обществ выпуск акций является одним из наиболее эффективных способов пополнения собственного капитала. Это может быть выгоднее банковского кредита, поскольку не требует уплаты процентов и не увеличивает долговую нагрузку компании. Дополнительные средства могут быть направлены на:

• Формирование или увеличение уставного капитала: Это позволяет финансировать новые проекты, расширять производство, модернизировать оборудование или осваивать новые рынки.
• Реструктуризацию задолженности: Компания может использовать средства от эмиссии акций для погашения дорогих кредитов или облигаций.
• Финансирование слияний и поглощений: Выпуск акций может быть частью сделки по приобретению других компаний.

Таким образом, эмиссия акций является жизненно важным инструментом корпоративного финансирования, позволяющим компаниям реализовывать свои стратегические цели и способствующим экономическому росту.

Этапы Процедуры Эмиссии Акций в РФ

Процесс эмиссии акций в Российской Федерации представляет собой строго регламентированную последовательность действий, закрепленную на законодательном уровне. Каждый этап имеет свои особенности и требует соблюдения определенных формальностей. Общий порядок этапов эмиссии включает:

1. Принятие решения эмитентом (уполномоченным органом управления) о размещении ценных бумаг: Это первый и основополагающий шаг, который должен быть сделан советом директоров или общим собранием акционеров в соответствии с уставом общества. Решение должно содержать информацию о количестве, типе, номинальной стоимости акций и условиях размещения.
2. Утверждение решения о выпуске: После принятия решения о размещении, уполномоченный орган эмитента (обычно совет директоров) утверждает непосредственно решение о выпуске ценных бумаг. Этот документ содержит подробные сведения о планируемой эмиссии.
3. Государственная регистрация выпуска: Это один из наиболее ответственных этапов, на котором эмитент подает комплект документов в Банк России для регистрации выпуска акций. В ходе этой процедуры регулятор проверяет соответствие всех документов требованиям законодательства. Важно отметить, что государственная регистрация выпуска акций при учреждении акционерного общества совпадает с государственной регистрацией отчета об итогах выпуска.
   

   Особый аспект — регистрация проспекта ценных бумаг:
   Проспект эмиссии акций — это объемный документ, содержащий всеобъемлющие сведения об акционерном обществе, его финансовом состоянии, рисках и деталях выпуска акций. Регистрация проспекта ценных бумаг требуется не всегда, а лишь в определенных случаях, например, если выпуск акций производится путем открытой подписки – размещения акций среди неограниченного круга лиц на основе широкой публичной кампании. Однако существуют исключения, при которых регистрация проспекта не требуется:

   • Ценные бумаги предлагаются только квалифицированным инвесторам и лицам, имеющим преимущественное право приобретения.
   • Ценные бумаги предлагаются только существующим акционерам эмитента.
   • Ценные бумаги предлагаются заранее определенному кругу лиц, число которых не превышает 150 (без учета квалифицированных инвесторов и лиц, имеющих преимущественное право).
   • Сумма привлекаемых средств от размещения ценных бумаг одного или нескольких выпусков в течение одного календарного года не превышает один миллиард рублей.

4. Размещение ценных бумаг: После успешной государственной регистрации выпуска эмитент приступает к фактическому размещению акций среди инвесторов. Это может происходить путем открытой или закрытой подписки, или иными способами, предусмотренными законодательством.
5. Государственная регистрация отчета об итогах выпуска: По завершении размещения ценных бумаг эмитент обязан составить отчет об итогах выпуска и представить его в Банк России для регистрации. Этот отчет подтверждает факт размещения акций и окончательно закрепляет изменения в уставном капитале компании.

Роль Регулирующих Органов и Участников Рынка в Процессе Эмиссии

Процесс эмиссии ценных бумаг находится под пристальным контролем государства, что обусловлено необходимостью защиты интересов инвесторов и поддержания стабильности финансового рынка.

Банк России (Центральный банк Российской Федерации) выступает ключевым регулятором рынка ценных бумаг. Его функции включают:

• Регистрацию выпусков ценных бумаг: Банк России контролирует соблюдение эмитентами всех установленных процедур и требований при выпуске акций.
• Лицензирование профессиональных участников рынка: Это касается фондовых бирж, инвестиционных компаний, управляющих компаний и специализированных депозитариев.
• Установление требований по раскрытию информации: Регулятор обязывает эмитентов предоставлять четкую, полную и достоверную информацию о своей деятельности, финансовом состоянии и условиях выпуска ценных бумаг. Это помогает инвесторам принимать осознанные решения и предотвращает манипуляции на рынке.

Помимо регулятора, в процессе эмиссии участвуют и другие профессиональные участники:

• Андеррайтер: Это, как правило, крупный инвестиционный банк или брокерская компания, которая оказывает эмитенту комплексную поддержку в процессе эмиссии. Андеррайтер помогает оформить необходимую документацию, провести анализ рынка, определить оптимальную цену размещения, а также берет на себя обязательства по размещению ценных бумаг среди инвесторов. Иногда андеррайтер может выкупить весь объем эмиссии у эмитента, принимая на себя риск неполного размещения.
• Специализированный депозитарий: Обеспечивает хранение и учет ценных бумаг, а также контроль за деятельностью управляющих компаний инвестиционных фондов.
• Регистратор: Ведет реестр акционеров, фиксируя всех владельцев именных акций.

Таким образом, государственное регулирование и участие профессиональных игроков рынка обеспечивают надлежащее проведение эмиссии акций, защищая права инвесторов и способствуя развитию прозрачного и эффективного фондового рынка.

Методы Оценки Акций на Российском Фондовом Рынке

Определение справедливой стоимости акции — это центральная задача для любого инвестора, аналитика или компании, планирующей привлечение капитала. На российском фондовом рынке, как и на мировых, существует несколько подходов и методов оценки, каждый из которых имеет свои преимущества и недостатки.

Фундаментальный Анализ как Основа Оценки

Прежде чем углубляться в конкретные формулы и модели, необходимо понять философию, лежащую в основе большинства методов оценки. Фундаментальный анализ — это именно тот метод, который позволяет инвестору «заглянуть под капот» компании. Его цель — не просто предсказать движение цены, а оценить истинную (внутреннюю) стоимость актива, опираясь на глубинный анализ финансовых показателей, состояния отрасли, макроэкономических факторов и перспектив развития бизнеса.

Фундаментальный анализ позволяет:

• Оценить эффективность и финансовую устойчивость компании: Изучение отчетности (баланс, отчет о прибылях и убытках, отчет о движении денежных средств) дает представление о рентабельности, ликвидности, платежеспособности и долговой нагрузке.
• Сравнивать ключевых игроков рынка: Анализируя показатели конкурентов, можно определить, насколько эффективно конкретная компания управляется и какую долю рынка она занимает.

Основные подходы к фундаментальному анализу включают:

• Доходный подход: Основан на идее, что стоимость актива определяется величиной и стабильностью будущих доходов, которые он способен принести.
• Сравнительный (рыночный) подход: Оценивает компанию путем сравнения ее с аналогичными публичными компаниями или недавними сделками по продаже схожих бизнесов.
• Затратный подход: Определяет стоимость актива на основе затрат, необходимых для его воспроизводства или замещения, за вычетом износа. На фондовом рынке этот подход чаще используется для оценки активов компании, а не акций напрямую, хотя может быть частью более широкой оценки.

В качестве простейшего примера фундаментального показателя можно привести бухгалтерскую (балансовую) стоимость акции. Она определяется как стоимость чистых активов акционерного общества, деленная на число выпущенных акций. Этот показатель дает представление о минимальной стоимости, которую инвестор может получить в случае ликвидации компании, но редко отражает реальную рыночную стоимость или потенциал роста. Почему это важно учитывать? Потому что балансовая стоимость является лишь отправной точкой, а не исчерпывающей оценкой, ведь она не учитывает будущие перспективы и нематериальные активы компании.

Доходный Подход: Модели Дисконтирования Денежных Потоков и Дивидендов

Доходный подход является одним из наиболее востребованных, поскольку он напрямую связан с экономической целью инвестирования — получением прибыли.

1. Метод дисконтированных денежных потоков (DCF — Discounted Cash Flow):
Этот метод является краеугольным камнем фундаментального анализа и применяется для определения справедливой цены акции на основе ее будущих денежных потоков. Его суть заключается в приведении всех будущих денежных потоков компании к сегодняшней стоимости с помощью процесса дисконтирования.

• Что такое денежный поток (FCF — Free Cash Flow)? Это денежные средства, которые в итоге остались у компании после учета всех операционных расходов и капитальных расходов (CAPEX), необходимых для поддержания ее текущей операционной деятельности. FCF отражает реальную способность компании генерировать средства для выплаты дивидендов, погашения долгов или реинвестирования.
• Дисконтирование — это процесс приведения денежных потоков, полученных в разные периоды времени, к единому моменту (обычно к текущей дате) для их сопоставления. Это необходимо, поскольку деньги сегодня стоят дороже, чем те же деньги в будущем, из-за инфляции, альтернативных издержек и риска.

Для расчета DCF на акцию необходимо знать не только прогнозные FCF, но и число акций компании в обращении (Shares Outstanding). Сравнение внутренней (справедливой) стоимости, полученной методом DCF, с действующим рыночным курсом акции помогает понять, насколько актив недооценен или переоценен рынком.

Формула расчета терминальной стоимости (TV) методом DCF:
В модели DCF обычно выделяют прогнозный период (например, 5 или 10 лет) и постпрогнозный период, для которого рассчитывается терминальная стоимость, представляющая собой стоимость всех денежных потоков после прогнозного периода.

TV = (FCFn × (1 + G)) / (R - G)

где:

• FCF_n — прогнозируемый свободный денежный поток последнего года прогнозного периода;
• R — ставка дисконтирования (Weighted Average Cost of Capital, WACC, или требуемая ставка доходности для акционерного капитала);
• G — ожидаемый темп роста компании в постпрогнозный период (обычно принимается как долгосрочный темп роста экономики).

2. Метод дисконтирования дивидендных выплат (DDM — Dividend Discount Model):
Если компания регулярно выплачивает дивиденды, их будущие потоки также могут быть дисконтированы для определения внутренней стоимости акции. Простая модель DDM, известная как модель Гордона (Gordon Growth Model), предполагает стабильный ежегодный темп роста дивидендов.

Формула модели Гордона для оценки стоимости акции (P):

P = D1 / (r - g)

где:

• P — текущая (справедливая) стоимость акции;
• D₁ — ожидаемый дивиденд за следующий период (D₀ × (1 + g));
• r — требуемая ставка доходности для акции (cost of equity);
• g — ожидаемый темп роста дивидендов (постоянный).

Определение ставки дисконтирования (r):
Как для DCF, так и для DDM критически важно правильно определить ставку дисконтирования. Часто для этого используется модель CAPM (Capital Asset Pricing Model — модель оценки доходности капитальных активов). CAPM позволяет определить ожидаемую доходность актива с учетом его систематического рыночного риска.

r = Rf + β × (Rm - Rf)

где:

• R_f — безрисковая ставка доходности (например, доходность государственных облигаций);
• β (бета-коэффициент) — мера систематического рыночного риска акции, показывающая ее чувствительность к изменениям всего рынка;
• R_m — ожидаемая доходность рынка в целом;
• (R_m — R_f) — премия за рыночный риск.

Сравнительный (Рыночный) Подход и Технический Анализ

1. Сравнительный (Рыночный) Подход:
Этот подход основан на принципе, что аналогичные активы должны стоить аналогично. Для российского рынка, где часто присутствует недостаток полной и прозрачной информации, а также высокая волатильность, сравнительный анализ является особенно актуальным. Он заключается в сравнении оцениваемой компании с публичными аналогами или недавними сделками по покупке/продаже компаний в той же отрасли, используя различные финансовые мультипликаторы:

• P/E (Price/Earnings): Отношение цены акции к прибыли на акцию. Показывает, сколько инвестор готов платить за каждый рубль прибыли.
• P/B (Price/Book Value): Отношение цены акции к балансовой стоимости на акцию. Важен для компаний с большими материальными активами.
• EV/EBITDA (Enterprise Value/Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization): Отношение стоимости предприятия (рыночная капитализация + долг — денежные средства) к прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации. Позволяет сравнивать компании с разной структурой капитала и налогообложения.

Преимуществом сравнительного анализа является его простота и опора на актуальные рыночные данные. Недостаток — сложность поиска абсолютно идентичных компаний-аналогов и необходимость корректировки на различия в масштабе, темпах роста, долговой нагрузке и других параметрах.

2. Технический Анализ:
В отличие от фундаментального, технический анализ фокусируется на изучении прошлых цен и объемов торгов для прогнозирования будущих движений. Он основывается на идее, что вся необходимая информация уже отражена в цене, а история повторяется.

• Графический анализ: Изучение ценовых графиков для выявления паттернов (фигур), таких как «голова и плечи», «двойное дно», «треугольники», а также уровней поддержки и сопротивления.
• Индикаторный анализ: Использование математических индикаторов, рассчитанных на основе цены и объема (например, скользящие средние, RSI, MACD), для определения моментов входа и выхода из позиций.

Технический анализ особенно популярен среди краткосрочных и среднесрочных трейдеров на российском рынке. Он помогает определить оптимальные точки для покупки или продажи, но его эффективность оспаривается академическим сообществом, которое часто указывает на его ретроспективный характер и отсутствие связи с фундаментальной стоимостью компании.

В целом, для всесторонней оценки инвестиционных качеств ценных бумаг инвесторы часто комбинируют методы фундаментального и технического анализа, чтобы получить наиболее полное и объективное представление об активе.

Инвестиционные Качества Акций и Факторы, Влияющие на Их Изменение на Рынке РФ

Инвестирование в акции – это всегда компромисс между потенциальной доходностью, уровнем риска и возможностью быстрой реализации активов. Эти три столпа – доходность, ликвидность и риск – формируют основные инвестиционные качества ценных бумаг, определяя их привлекательность для различных категорий инвесторов на российском фондовом рынке.

Основные Инвестиционные Характеристики Акций

1. Доходность:
Доходность – это свойство акции приносить инвестору прибыль. Она является главной движущей силой для большинства инвесторов и складывается из двух основных составляющих:

• Дивидендные выплаты: Часть прибыли акционерного общества, распределяемая между акционерами. Стабильность доходности, то есть способность компании приносить регулярный доход в виде дивидендов, является важным показателем для инвесторов, ориентированных на пассивный доход.
• Прирост курсовой стоимости: Рост рыночной цены акции за счет повышения стоимости компании, улучшения ее финансовых показателей, благоприятной рыночной конъюнктуры или спекулятивного интереса. Инвесторы, ориентированные на рост, фокусируются именно на этом аспекте.

2. Ликвидность:
Ликвидность отражает способность акций быть быстро и без существенных потерь в цене проданными на рынке и обращенными в денежные средства. Высоколиквидные акции характеризуются большим объемом торгов, узким спредом между ценами покупки и продажи (бид/аск) и возможностью совершать крупные сделки без значительного влияния на рыночную цену.
На российском рынке высоколиквидные акции обычно принадлежат крупным, устойчивым компаниям, так называемым «голубым фишкам», таким как «Газпром», «Сбербанк», «Лукойл», «Норникель». Они пользуются стабильным спросом и предложением, что обеспечивает легкость входа и выхода из позиций.

3. Риск:
Риск инвестиций характеризует вероятность потерь с инвестициями в акции. Он определяется множеством факторов:

• Волатильность курса: Колебания рыночной цены акции. Чем выше волатильность, тем выше риск.
• Финансовая устойчивость эмитента: Чем крепче финансовое положение компании, тем ниже риск ее банкротства и потери стоимости акций.
• Перспективы развития отрасли: Компании в стагнирующих или высококонкурентных отраслях несут больший риск, чем те, что работают в растущих секторах.

Виды Рисков Инвестирования в Акции

Инвестирование в акции сопряжено с различными видами рисков, которые можно классифицировать на системные и несистемные.

1. Системные (рыночные) риски:
Эти риски обусловлены факторами, которые оказывают влияние на все ценные бумаги на рынке, их невозможно устранить путем диверсификации портфеля. К ним относятся:

• Рыночный риск: Риск падения стоимости всех акций из-за общего снижения рынка.
• Процентный риск: Риск изменения стоимости акций из-за колебаний процентных ставок. Рост ставок может сделать акции менее привлекательными по сравнению с облигациями.
• Валютный риск: Риск изменения стоимости акций, номинированных в иностранной валюте, из-за колебаний валютных курсов. Актуален для российского рынка, где многие экспортно-ориентированные компании зависят от курсов мировых валют.
• Инфляционный риск: Риск обесценивания доходов от инвестиций из-за роста инфляции.
• Риск ликвидности: Риск невозможности быстро продать акцию по справедливой цене из-за отсутствия спроса.

На российском рынке к системным рискам также добавляется премия за суверенный или страновой риск. Это дополнительная доходность, которую инвесторы требуют за инвестиции в активы конкретной страны из-за политической нестабильности, экономических санкций, регуляторных особенностей и других факторов, характерных для данной юрисдикции.

Коэффициент бета (β) является ключевым инструментом для оценки систематического рыночного риска акции. Он отражает чувствительность изменения цены акции к изменению всего рынка (например, индекса Московской биржи).

• Если β > 1, акция более волатильна, чем рынок.
• Если β < 1, акция менее волатильна, чем рынок.
• Если β = 1, акция движется синхронно с рынком.

Понимание бета-коэффициента критически важно для формирования диверсифицированного портфеля.

2. Несистемные (деловые) риски:
Эти риски специфичны для отдельной компании или отрасли и могут быть снижены путем диверсификации инвестиционного портфеля. К ним относятся:

• Риск менеджмента: Неэффективное управление компанией.
• Отраслевой риск: Неблагоприятные изменения в конкретной отрасли.
• Финансовый риск: Проблемы с финансовой устойчивостью компании, высокий уровень долга.
• Операционный риск: Сбои в производственных процессах, технологические проблемы.

Одним из способов снижения деловых рисков является инвестирование в обыкновенные акции компаний со стабильной прибылью, а не в циклические компании, чьи доходы сильно зависят от фаз экономического цикла. Устойчивые акции выпускаются компаниями, прибыль которых относительно не зависит от изменения экономической активности (например, сектор электроэнергетики, производители товаров массового потребления).

Факторы, Влияющие на Инвестиционные Качества Акций

Инвестиционные качества акций не являются статичными; они постоянно меняются под влиянием множества внутренних и внешних факторов.

1. Макроэкономические факторы:

• Экономический рост (ВВП): Сильный экономический рост обычно благоприятствует росту корпоративных прибылей и цен на акции.
• Экономическая политика государства: Изменения в налоговой, бюджетной, денежно-кредитной политике могут существенно повлиять на привлекательность инвестиций.
• Инфляция: Высокая инфляция обесценивает будущие доходы и снижает реальную доходность инвестиций.

2. Факторы финансового рынка:

• Валютные курсы: Компании, ориентированные на экспорт или импорт, сильно зависят от колебаний валютных курсов.
• Геополитические риски: Политические события, международные отношения, санкции оказывают значительное влияние на российский фондовый рынок.
• Спрос и предложение: Базовые рыночные силы, определяющие текущую цену акций.
• Цены на сырьевые товары: Для российской экономики, сильно зависящей от экспорта энергоресурсов, мировые цены на нефть и газ являются критически важным фактором.

3. Корпоративные факторы:

• Финансовое состояние компании: Уровень прибыли, долга, денежных потоков напрямую влияет на привлекательность акций.
• Качество менеджмента: Эффективное и прозрачное управление повышает доверие инвесторов.
• Отраслевые тенденции и конкуренция: Позиция компании в отрасли, ее способность адаптироваться к изменениям и инновациям.
• Корпоративные события: Слияния, поглощения, выплата крупных дивидендов, выкуп акций могут существенно влиять на их стоимость.

Понимание этих факторов и их взаимосвязей позволяет инвесторам более глубоко анализировать инвестиционные качества акций и принимать обоснованные решения на динамичном российском фондовом рынке. Какие из этих факторов наиболее критичны для вашего инвестиционного портфеля в текущих условиях?

Роль Акций и Паев Инвестиционных Фондов на Российском Фондовом Рынке

Российский фондовый рынок – это сложный механизм, где ценные бумаги выступают не только как инструменты привлечения капитала, но и как средства коллективного инвестирования. Помимо акций, значительную роль играют паи инвестиционных фондов, которые предлагают инвесторам альтернативный путь к долевому участию в экономике.

Понятие Инвестиционного Пая и Паевого Инвестиционного Фонда (ПИФ)

Чтобы понять сущность инвестиционного пая, необходимо сначала разобраться в Паевом инвестиционном фонде (ПИФ). В отличие от акционерного общества, ПИФ не является юридическим лицом, а представляет собой обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в состав фонда его учредителями (пайщиками), и имущества, полученного в процессе управления фондом. Это юридическая тонкость имеет важное значение: имущество фонда принадлежит пайщикам на праве общей долевой собственности.

Инвестиционный пай (пай), в свою очередь, является именной ценной бумагой, которая удостоверяет:

• Право ее владельца на часть имущества фонда, пропорциональную его доле.
• Право на погашение (выкуп) принадлежащего пая в соответствии с правилами фонда, что позволяет инвестору выйти из фонда и получить свою долю деньгами.

Главная задача ПИФа – это коллективное инвестирование. Управление этим имущественным комплексом осуществляет управляющая компания (УК), действующая исключительно в интересах пайщиков. Для обеспечения безопасности средств и предотвращения злоупотреблений в России предусмотрена строгая система контроля:

• Управление и хранение средств ПИФа осуществляются разными компаниями (принцип разделения функций).
• Ценные бумаги и другое имущество ПИФа учитываются в специализированном депозитарии, который контролирует все операции управляющей компании и обеспечивает сохранность активов.
• Денежные средства ПИФа хранятся на обособленных расчетных счетах и не могут быть использованы управляющей компанией для собственных нужд.
• Правила доверительного управления фондом (ПДУ), которые детально регламентируют деятельность ПИФа, подлежат обязательной регистрации Банком России.

Такая структура обеспечивает высокий уровень защиты прав пайщиков и прозрачность функционирования ПИФов.

Классификация и Особенности Российских ПИФов

В России существует три основных вида паевых инвестиционных фондов, различающихся по порядку приобретения/погашения паев и составу активов:

1. Открытые паевые инвестиционные фонды (ОПИФ):
Это наиболее гибкий и доступный тип ПИФов. Паи ОПИФов могут быть приобретены или погашены в любой рабочий день. Стоимость пая рассчитывается ежедневно, что позволяет инвесторам входить и выходить из фонда практически в любое удобное время. ОПИФы обычно инвестируют в ликвидные активы (акции, облигации), что обеспечивает возможность выкупа паев.

2. Интервальные паевые инвестиционные фонды (ИПИФ):
В отличие от ОПИФов, интервальные фонды позволяют инвесторам приобретать или погашать паи только в определенные периоды времени (интервалы), которые заранее устанавливаются правилами фонда (например, раз в квартал или раз в полгода). Это дает управляющей компании большую свободу в выборе менее ликвидных активов, таких как недвижимость или венчурные инвестиции.

3. Закрытые паевые инвестиционные фонды (ЗПИФ):
ЗПИФы наименее ликвидны. Паи ЗПИФов приобретаются при формировании фонда и погашаются, как правило, только по окончании срока его действия. Главная особенность ЗПИФов заключается в том, что в них могут быть переданы не только денежные средства, но и иное имущество (например, объекты недвижимости, земельные участки, доли в компаниях). Требования к составу активов ЗПИФов менее жесткие, что позволяет им инвестировать в широкий спектр неликвидных и долгосрочных проектов.

Кроме того, в последние годы активно развиваются биржевые ПИФы (БПИФ) и ETF (Exchange Traded Funds). Эти фонды отличаются тем, что их паи находятся в биржевом обращении. То есть инвестор может купить или продать пай такого фонда на Московской бирже в любой торговый день, как обыкновенную акцию. Это сочетает преимущества коллективного инвестирования с высокой ликвидностью биржевых инструментов.

Актуальное Состояние и Тенденции Российского Фондового Рынка

Российский фондовый рынок демонстрирует устойчивую динамику, несмотря на внешние вызовы. По состоянию на август 2024 года, капитализация российского рынка акций Московской биржи колебалась в диапазоне 49,6–50,2 трлн рублей. В июле 2025 года общий объем торгов акциями, депозитарными расписками и паями достиг 3,196 трлн рублей, что подчеркивает значимость этих инструментов.

На Московской бирже инвесторам доступны акции более 250 эмитентов. Для удобства и регулирования, акции разделены по уровням листинга. Наиболее надежные и прозрачные компании входят в первый уровень листинга, который, по последним данным, включает 61 акцию от 61 эмитента.

Важным аспектом является доступность инвестиционных инструментов для различных категорий инвесторов:

• Неквалифицированным инвесторам доступны акции 1-го и 2-го уровней листинга, эмитенты которых регулярно предоставляют отчеты о своей деятельности. Это обеспечивает определенный уровень защиты для розничных инвесторов.
• «Голубые фишки» – акции крупнейших, наиболее ликвидных и финансово устойчивых компаний (например, Сбербанк, Газпром, Лукойл) – считаются наиболее надежными и устойчивыми к рыночным рискам. Они практически не теряют в стоимости в кризисные периоды, что делает их привлекательными для начинающих инвесторов.

Тенденции российского фондового рынка последних лет показывают рост интереса к инвестициям, увеличение числа частных инвесторов и развитие новых инструментов, таких как БПИФы, что способствует диверсификации инвестиционных возможностей и повышению финансовой грамотности населения.

Критерии Выбора и Эффективные Стратегии Инвестирования в Акции и Паи

Успешное инвестирование на фондовом рынке – это не удача, а результат систематического анализа, осознанного выбора и продуманной стратегии. Для академической аудитории важно не только понимать теорию, но и уметь применять ее на практике, формируя обоснованные инвестиционные решения.

Алгоритм Анализа Инвестиционной Привлекательности Акций

Первоочередной задачей для инвестора является анализ инвестиционной привлекательности акций. Это многогранный процесс, который требует комплексного подхода и комбинации различных методов оценки.

1. Комбинация методов оценки:

• Фундаментальный анализ: Является отправной точкой. Он позволяет оценить истинную стоимость компании и ее акций, изучая финансовые показатели, отраслевые перспективы, качество менеджмента и макроэкономическую среду. Использование доходного подхода (DCF, DDM) и сравнительного анализа (мультипликаторы) дает глубокое представление о внутренней стоимости актива.
• Технический анализ: Дополняет фундаментальный, помогая определить оптимальные моменты входа и выхода из позиций. Графический и индикаторный анализ могут выявить краткосрочные и среднесрочные тренды, уровни поддержки и сопротивления, а также паттерны, которые сигнализируют о развороте или продолжении движения цены.

2. Учет ключевых инвестиционных характеристик:
При принятии решения об инвестировании необходимо тщательно взвесить следующие параметры:

• Ликвидность: Насколько быстро и без потерь можно продать акции. Высоколиквидные активы предпочтительны для активных трейдеров и тех, кто может нуждаться в быстром доступе к средствам.
• Риски: Включают волатильность акции, ее зависимость от политической или сырьевой ситуации, а также финансовую устойчивость эмитента. Важно оценить как системные, так и несистемные риски, а также учесть страновую премию за риск.
• Защита от инфляции: Некоторые акции, особенно компаний-экспортеров или владельцев реальных активов, могут выступать в качестве защиты от инфляции.
• Диверсификация: Распределение инвестиций между различными активами, отраслями и регионами для снижения общего риска портфеля.
• Дивиденды: Стабильность и размер дивидендных выплат важны для инвесторов, ориентированных на текущий доход.
• Полнота информации: Наличие и качество раскрываемой эмитентом информации существенно влияет на возможность адекватной оценки.

Выбор Акций и Паев в Зависимости от Инвестиционных Целей

Выбор метода оценки и конкретных активов для инвестирования должен зависеть от индивидуальной инвестиционной стратегии и целей инвестора. Различные инвесторы имеют разные риск-профили и временные горизонты.

1. Стратегии для консервативных инвесторов:
Консервативные инвесторы, как правило, стремятся к сохранению капитала и получению стабильного, хотя и умеренного дохода, при минимальном риске. Для них подходят:

• «Голубые фишки»: Акции крупных, стабильных компаний с долгой историей, высокой ликвидностью и устойчивым финансовым положением. Например, на российском рынке это Сбербанк, Газпром, Лукойл, Норникель. Они считаются наиболее надежными и менее подвержены резким колебаниям в кризисные периоды.
• Акции с низким риском: Компании из стабильных секторов экономики, прибыль которых мало зависит от экономических циклов (например, электроэнергетика, телекоммуникации, производители товаров массового потребления). В качестве примеров можно привести «Татнефть», «Норникель», «Юнипро» (хотя «Норникель» может быть более подвержен сырьевым циклам, его устойчивость остается высокой).
• Диверсификация: Распределение средств по нескольким таким компаниям и, возможно, добавление облигаций для дополнительной стабильности.

2. Стратегии для инвесторов, ориентированных на доход:
Эти инвесторы ищут регулярные выплаты, которые могут стать источником пассивного дохода.

• Акции с высокой дивидендной доходностью: Компании, которые стабильно выплачивают значительную часть своей прибыли акционерам. На российском рынке такими примерами могут служить «Интер РАО» или «РусГидро», известные своей дивидендной политикой.
• Важно анализировать не только текущую, но и историческую дивидендную доходность, а также устойчивость бизнеса для поддержания будущих выплат.

3. Диверсификация портфеля как метод снижения рисков:
Независимо от выбранной стратегии, диверсификация является ключевым принципом инвестирования. Распределение средств между различными классами активов (акции, облигации, недвижимость), отраслями, географическими регионами и типами акций (обыкновенные, привилегированные) позволяет снизить несистемные риски. Например, снижение деловых рисков достигается путем инвестирования в обыкновенные акции компаний со стабильной прибылью, а не в циклические компании, чьи доходы сильно колеблются в зависимости от фаз экономического цикла.

Рекомендации для Начинающих Инвесторов на Российском Рынке

Начинающим инвесторам на российском рынке особенно важно соблюдать осторожность и придерживаться следующих рекомендаций:

1. Важность образования и использования надежных источников информации: Прежде чем инвестировать, необходимо получить базовые знания о фондовом рынке, ценных бумагах, рисках и методах анализа. Использование авторитетных источников (ЦБ РФ, Московская Биржа, ведущие аналитические агентства и научные публикации) является обязательным.

2. Начинать с «голубых фишек»: Это снизит риск значительных потерь и позволит приобрести первоначальный опыт без экстремальной волатильности.

3. Использование ПИФов: Инвестирование через паевые инвестиционные фонды (особенно ОПИФы и БПИФы) имеет ряд преимуществ для начинающих:

• Профессиональное управление: Деньгами управляет команда экспертов.
• Диверсификация: Портфель фонда уже диверсифицирован, что снижает риски для индивидуального инвестора.
• Низкий порог входа: Для покупки пая не требуется значительный капитал.
• Однако, существуют и риски, связанные с комиссиями управляющей компании и возможной неэффективностью управления.

Прямые инвестиции в акции требуют более глубоких знаний и большего времени на самостоятельный анализ, но могут принести более высокую доходность в случае успешного выбора.

4. Долгосрочная перспектива: Для акций, особенно для начинающих, рекомендуется ориентироваться на долгосрочное инвестирование, поскольку это сглаживает краткосрочные колебания рынка и позволяет капиталу работать на инвестора.

Комплексный подход, сочетающий фундаментальный анализ с пониманием рыночной динамики и осознанным выбором стратегии, является ключом к успешному инвестированию в акции и паи на российском фондовом рынке.

Заключение

Путешествие по миру акций и паев на российском фондовом рынке раскрывает перед нами многогранную картину сложной, но увлекательной экосистемы. Мы увидели, что акция – это не просто бумажка, а мощная корпоративная ценная бумага, закрепляющая за своим владельцем фундаментальные права на прибыль, управление и долю в имуществе, а ее эмиссия – это строго регламентированный процесс привлечения капитала, находящийся под пристальным надзором Банка России.

Мы углубились в различные методы оценки акций, от классического фундаментального анализа с его моделями дисконтирования денежных потоков (DCF) и дивидендов (DDM), до более прикладного сравнительного подхода и технического анализа. Понимание формулы терминальной стоимости (TV = (FCF_n × (1 + G)) / (R — G)) и модели Гордона (P = D₁ / (r — g)) является критически важным для определения справедливой стоимости и принятия обоснованных инвестиционных решений.

Особое внимание было уделено инвестиционным качествам акций – их доходности, ликвидности и риску. Мы проанализировали системные и несистемные риски, специфические для российского рынка, такие как суверенный риск, и роль бета-коэффициента (β) в портфельном менеджменте. Макроэкономические, рыночные и корпоративные факторы, влияющие на эти качества, формируют динамичную среду, требующую постоянного анализа.

Наконец, мы рассмотрели роль паев инвестиционных фондов (ПИФов) как важного инструмента коллективного инвестирования, их правовую сущность как обособленного имущественного комплекса и разнообразие их видов (открытые, интервальные, закрытые, биржевые). Актуальные данные Московской Биржи по капитализации и объему торгов подчеркнули значимость акций и паев в современной экономике России.

Для студентов и аспирантов экономических, финансовых и юридических специальностей полученные знания имеют не только теоретическую, но и огромную практическую ценность. Они формируют базу для глубокого анализа, разработки адекватных инвестиционных стратегий и принятия взвешенных решений в условиях постоянно меняющегося рынка. Комплексный подход, сочетающий правовую грамотность, экономический анализ и инвестиционное мышление, является залогом успешного участия на российском фондовом рынке и эффективного управления капиталом.

Список использованной литературы

1. Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ (ред. от 27.12.2009) «Об акционерных обществах»
2. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 01.01.2010) «О рынке ценных бумаг»
3. Федеральный закон «Об акционерных обществах» (АО) (208-ФЗ), 2025 // URL: https://www.dogovor-urist.ru/federalnie_zakoni/fz_ob_akcionernyh_obshestvah.html (дата обращения: 17.10.2025).
4. Гражданский кодекс Российской Федерации. Статья 142. Ценные бумаги // URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_5142/ad001479d20c3886470005a30e84b067d024641e/ (дата обращения: 17.10.2025).
5. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг. — М.: Экономистъ, 2006.
6. Колтынюк Б.А. Рынок ценных бумаг. — СПб.: Издательство Михайлова В.А., 2005.
7. Корчагин Ю.А. Рынок ценных бумаг. — Ростов-на-Дону: Феникс, 2007.
8. Криничанский К.В. Рынок ценных бумаг. — М.: Дело и сервис, 2007.
9. Олейникова И.Н. Рынок ценных бумаг: Общая характеристика и классификация акций // URL: https://www.aup.ru/books/m147/2_1.htm (дата обращения: 17.10.2025).
10. Рынок ценных бумаг / Под ред. Е.Ф. Жукова. — М.: ЮНИТИ, 2007.
11. Шевченко Г.Н. Акция как корпоративная ценная бумага // Журнал российского права. — 2005. — N 1.
12. Шевчук Д.А. Рынок ценных бумаг. — Ростов-на-Дону: Феникс, 2009.
13. «Энциклопедия решений. Акции АО (сентябрь 2025)» // Гарант. — URL: https://base.garant.ru/57704252/ (дата обращения: 17.10.2025).
14. Акция — что это такое в экономике: виды и определение ценной бумаги // Банки.ру. — URL: https://www.banki.ru/wikibank/aktsiya/ (дата обращения: 17.10.2025).
15. Какими бывают ПИФы // Брюховецкая.ру. — URL: https://bryukhovetskaya.ru/sotsialnaya-sfera/finansovaya-gramotnost/kakimi-byvayut-pify (дата обращения: 17.10.2025).
16. Как оценить акции, исходя из их дивидендов. Применяем метод DDM // БКС Экспресс. — URL: https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/kak-otsenit-aktsii-ishodia-iz-ih-dividendov-primeniaem-metod-ddm (дата обращения: 17.10.2025).
17. Как оценить стоимость акции по методу дисконтирования денежных потоков? // Investing.com. — URL: https://ru.investing.com/education/how-to-value-a-stock-with-discounted-cash-flow-1960 (дата обращения: 17.10.2025).
18. Как работает паевой инвестиционный фонд (ПИФ) // АриКапитал. — URL: https://arikapital.ru/investitsii/chto-takoe-pif (дата обращения: 17.10.2025).
19. Классификация видов акций: основные типы и особенности // Тинькофф Журнал. — URL: https://www.tinkoff.ru/invest/education/courses/uchis-investirovat/vidy-aktsiy/ (дата обращения: 17.10.2025).
20. Методы и инструменты анализа фондового рынка // АПНИ. — URL: https://apni.ru/article/3394-metody-i-instrumenty-analiza-fondovogo-rynka (дата обращения: 17.10.2025).
21. Методы оценки ценных бумаг // Уфил. — URL: https://uphil.ru/metody-ocenki-cennyh-bumag (дата обращения: 17.10.2025).
22. Методы оценки ценных бумаг: разбираем основные подходы // JetLend. — URL: https://jetlend.ru/blog/metody-otsenki-cennyh-bumag (дата обращения: 17.10.2025).
23. Определение цены акции методом DCF или дисконтированных денежных потоков // Conomy. — URL: https://conomy.ru/learn/dcf-discounted-cash-flow (дата обращения: 17.10.2025).
24. Оценка рисков и доходности инвестиций в акции // CFIN.RU. — URL: https://www.cfin.ru/investor/risk_return.shtml (дата обращения: 17.10.2025).
25. Паевые инвестиционные фонды (ПИФы): что это, виды и особенности // Aktivo. — URL: https://aktivo.ru/blog/pif-chto-eto (дата обращения: 17.10.2025).
26. Понятие и принципы организации паевого инвестиционного фонда // TrustFunds. — URL: https://www.trustfunds.ru/about/pif.php (дата обращения: 17.10.2025).
27. Понятие акции как ценной бумаги в законодательстве различных государств // CyberLeninka. — URL: https://cyberleninka.ru/article/n/ponyatie-aktsii-kak-tsennoy-bumagi-v-zakonodatelstve-razlichnyh-gosudarstv (дата обращения: 17.10.2025).
28. Порядок эмиссии ценных бумаг // CBRegister.ru. — URL: https://www.cbregister.ru/poryadok-emissii-cennih-bumag (дата обращения: 17.10.2025).
29. Правовое регулирование деятельности эмитентов на рынке ценных бумаг. Эмиссия акций и иных бумаг акционерным обществом // Lanbook.com. — URL: e.lanbook.com (дата обращения: 17.10.2025).
30. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации // CyberLeninka. — URL: https://cyberleninka.ru/article/n/pravovoe-regulirovanie-rynka-tsennyh-bumag-v-rossiyskoy-federatsii (дата обращения: 17.10.2025).
31. Практика использования сравнительного и доходного подходов к фундаментальному анализу в прогнозировании рынка ценных бумаг // CyberLeninka. — URL: https://cyberleninka.ru/article/n/praktika-ispolzovaniya-sravnitelnogo-i-dohodnogo-podhodov-k-fundamentalnomu-analizu-v-prognozirovanii-rynka-tsennyh-bumag (дата обращения: 17.10.2025).
32. Процедура выпуска акций в Российской Федерации // Молодой ученый. — URL: https://moluch.ru/archive/523/115610/ (дата обращения: 17.10.2025).
33. Регулирование рынка ценных бумаг в России: современное состояние и перспективы // CyberLeninka. — URL: https://cyberleninka.ru/article/n/regulirovanie-rynka-tsennyh-bumag-v-rossii-sovremennoe-sostoyanie-i-perspektivy (дата обращения: 17.10.2025).
34. Российские и американские акции: плюсы и минусы // Финам. — URL: https://www.finam.ru/publications/item/rossiiskie-i-amerikanskie-akcii-plyusy-i-minusy-20240326-1050/ (дата обращения: 17.10.2025).
35. Функции Минфина России в отношении рынка ценных бумаг // Минфин России. — URL: https://minfin.gov.ru/ru/document/?id_4=124083-funktsii_minfina_rossii_v_otnoshenii_rynka_tsennykh_bumag (дата обращения: 17.10.2025).
36. Фундаментальный анализ фондового рынка акций для чайников, методы которые должен знать инвестор // Газпромбанк Инвестиции. — URL: https://www.gazprombank.investments/edu/fundamentalnyy-analiz/ (дата обращения: 17.10.2025).
37. Фундаментальный анализ ценных бумаг // Тинькофф Журнал. — URL: https://www.tinkoff.ru/invest/education/courses/uchis-investirovat/fundamentalnyy-analiz/ (дата обращения: 17.10.2025).
38. Что такое акции, виды акций и их характеристики // Бюджет Москвы. — URL: https://budget.mos.ru/article/chto-takoe-aktsii-vidy-aktsiy-i-ih-harakteristiki (дата обращения: 17.10.2025).
39. Что такое эмиссия ценных бумаг и зачем ее проводят // Газпромбанк Инвестиции. — URL: https://www.gazprombank.investments/edu/emissiya-tsennykh-bumag/ (дата обращения: 17.10.2025).
40. Эмиссия ценных бумаг: процесс, ключевые аспекты и подготовка к ФСФР // Kvaal.ru. — URL: https://kvaal.ru/articles/emissiya-tsennykh-bumag/ (дата обращения: 17.10.2025).
41. Эмиссия ценных бумаг | что это, стандарты, цели, этапы, плюсы и минусы // Invest-Journal. — URL: https://invest-journal.ru/azbuka-investora/emissiya-cennyh-bumag (дата обращения: 17.10.2025).