Свопы в системе управления финансовыми рисками: Анализ экономической сущности, актуальной рыночной практики РФ (2024) и правового регулирования

Введение: Актуальность проблемы и структура исследования

В условиях высокой волатильности процентных ставок, непредсказуемой динамики валютных курсов и геополитической напряженности, управление финансовыми рисками превращается из факультативной функции в критически важный элемент стратегического выживания корпоративного сектора. Изменение ключевой ставки Центрального Банка Российской Федерации, а также структурная перестройка внешнеэкономических связей, многократно усиливают потребность компаний в инструментах, способных эффективно нейтрализовать риски, связанные с обслуживанием долга и трансграничными операциями. Среди широкого спектра производных финансовых инструментов (ПФИ), свопы занимают особое место благодаря своей гибкости, долгосрочности и возможности кастомизации. Они позволяют компаниям обмениваться финансовыми потоками (процентами, валютами), оптимизируя структуру своих активов и пассивов и фиксируя стоимость обслуживания долга на длительные периоды.

Цель настоящей работы — провести исчерпывающий аналитический обзор сущности, классификации и механизмов применения свопов (валютных, процентных и валютно-процентных), проиллюстрировать их роль в системе управления финансовыми рисками и оценить специфику функционирования данного сегмента рынка в современных российских реалиях, опираясь на актуальные данные Банка России и действующее законодательство. Как следствие, понимание этих механизмов позволяет не просто реагировать на изменения рынка, но и проактивно управлять капиталом, избегая значительных потерь ликвидности.

Экономическая сущность, классификация и правовая квалификация своп-договоров

Своп (от англ. swap — обмен) представляет собой соглашение между двумя сторонами (контрагентами) об обмене будущими финансовыми потоками на определенный срок, рассчитанными на основе номинальной суммы (ноционала). Сущность свопа заключается в том, что он позволяет участникам изменить характеристику своих обязательств или активов без необходимости рефинансирования или изменения структуры баланса. В контексте российского законодательства, своп-договор признается одним из видов производных финансовых инструментов (ПФИ), который предусматривает обязанность стороны или сторон периодически и (или) единовременно уплачивать денежные суммы в зависимости от изменения цен (значений) базисного актива и/или наступления обстоятельства, являющегося базисным активом (ФЗ № 39 «О рынке ценных бумаг»).

Понятие свопа и его виды (Процентные, Валютные, Валютно-процентные)

К основным классическим видам свопов относятся:

  1. Процентный своп (IRS): Наиболее распространенный вид, предполагающий обмен процентными платежами, выраженными в одной валюте, на основе одной и той же номинальной суммы. Классический пример — обмен фиксированной процентной ставки на плавающую (Fixed-for-Floating). Цель: управление процентным риском по заемным средствам.
  2. Валютный своп (Currency Swap): Соглашение об обмене основными суммами долга и процентными платежами, выраженными в разных валютах, на определенный срок. Операция всегда включает две части: обмен валютами по курсу спот на дату заключения и обратный обмен по форвардному курсу на дату истечения. Цель: хеджирование валютного риска и получение фондирования в иностранной валюте.
  3. Валютно-процентный своп (Cross-Currency Swap): Комбинация процентного и валютного свопов, которая подразумевает обмен как основными суммами, так и процентными потоками, выраженными в разных валютах, причем процентные платежи могут быть как фиксированными, так и плавающими. Цель: комплексное управление и валютным, и процентным риском.

Гражданско-правовая природа своп-договора в российском законодательстве

Правовое регулирование сделок со свопами в РФ осуществляется, прежде всего, Федеральным законом № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» и нормативными актами Банка России, в частности Указанием № 3565-У от 16.02.2015, которое определяет виды ПФИ.

С точки зрения гражданского права, своп-договор обладает сложной природой. Поскольку Гражданский кодекс РФ (ГК РФ) не содержит прямого упоминания и детального регулирования свопа, он квалифицируется как непоименованный договор в соответствии со статьей 421 ГК РФ («Свобода договора»). Это означает, что стороны вправе заключать договор, как предусмотренный, так и не предусмотренный законом или иными правовыми актами.

Однако в структуре свопа могут содержаться элементы других поименованных конструкций:

  • Опционные элементы: Некоторые свопы или их модификации (свопционы) могут включать право на изменение или заключение новой сделки, что делает их схожими с опционным договором (ст. 4292 ГК РФ).
  • Условные сделки: В случае кредитно-дефолтных свопов (CDS), где платеж зависит от наступления кредитного события, сделка может быть квалифицирована как условная сделка (ст. 157 ГК РФ).

Таким образом, в российской правовой практике своп-договор является собирательной категорией, требующей тщательной юридической проработки для корректной квалификации базисного актива и обязательств сторон, что критически важно для целей налогообложения и учета.

Детализированные механизмы хеджирования процентного и валютного риска

Свопы являются краеугольным камнем в стратегиях хеджирования долгосрочных финансовых рисков. В отличие от краткосрочных инструментов, они позволяют зафиксировать или изменить структуру денежных потоков на срок до нескольких лет. Следовательно, выбор свопа является стратегическим решением, определяющим стабильность будущих финансовых показателей компании.

Применение процентного свопа (IRS) для хеджирования процентного риска

Процентный риск возникает у компании, когда она имеет долговые обязательства, привязанные к плавающей ставке (например, RUONIA или ранее LIBOR), и опасается ее роста. И наоборот, компания, имеющая фиксированные обязательства, может опасаться падения ставок. Почему же компании с фиксированными обязательствами вообще задумываются о риске падения ставок, если их платежи не изменятся?

Механизм Fixed-for-Floating (Хеджирование роста ставки):

Предположим, Компания А имеет кредит с плавающей ставкой (RUONIA + маржа), но желает зафиксировать свои будущие процентные расходы, чтобы обеспечить предсказуемость бюджета.

  1. Основное обязательство: Компания А платит банку-кредитору: (RUONIA + Маржа).
  2. Своп-контракт: Компания А заключает IRS с Контрагентом Б (чаще всего это крупный банк или центральный контрагент).
    • Компания А обязуется платить Контрагенту Б фиксированную ставку (например, 14,0%).
    • Компания А обязуется получать от Контрагента Б плавающую ставку (RUONIA).

Результат хеджирования:

  • Потоки, связанные с плавающей ставкой (RUONIA), компенсируются: платежи по основному кредиту (RUONIA) покрываются поступлениями по свопу (RUONIA).
  • Фактический чистый платеж Компании А сводится к следующему: (Фиксированная ставка по свопу + Маржа по кредиту).
Участник Обязательство (Кредит) Поток (Своп) Обязательство (Своп) Чистый результат
Компания А Платит (RUONIA + Маржа) Получает RUONIA Платит 14,0% Чистые расходы: 14,0% + Маржа (фиксировано)
Контрагент Б — Платит RUONIA Получает 14,0% Зарабатывает разницу

Принцип неттинга (взаимозачета): В реальной практике стороны не обмениваются всей суммой процентных платежей. В оговоренную дату платежа происходит неттинг, и только сторона, чье обязательство превышает обязательство контрагента, выплачивает разницу. Это существенно снижает кредитный риск и объемы транзакционных потоков.

Механизм валютного свопа и расчет своп-разницы (аналитический аспект)

Валютный своп (Currency Swap) используется не только для обмена процентными платежами в разных валютах, но и как ключевой инструмент для управления ликвидностью и краткосрочного фондирования в иностранной валюте без изменения валютного риска.

Операция состоит из двух неотъемлемых частей:

  1. Первая часть (СПОТ): Обмен основными суммами валют по текущему рыночному курсу (спот). Например, банк продает контрагенту 10 млн. USD за рубли.
  2. Вторая часть (ФОРВАРД): Обязательство обратного обмена этими же суммами валют на определенную дату в будущем, но уже по заранее фиксированному форвардному курсу.

Ключевым аналитическим аспектом валютного свопа является своп-разница (или своп-пункт), которая представляет собой разницу между курсом обратного (форвардного) обмена и курсом первого (спот) обмена. Эта разница отражает процентный дифференциал между двумя валютами на срок сделки.

Формула расчета своп-разницы (СР), используемая Банком России в операциях (например, продажа юаней за рубли):

Расчет своп-разницы критически важен, поскольку он отражает стоимость фондирования и потенциальную прибыль/убыток от сделки. Своп-разница (СР) рассчитывается на основе процентных ставок по двум валютам (ПСРУБ и ПСВАЛ) и срока сделки (T):

СР = БКВАЛ ⋅ [ ((1 + ПСРУБ ⋅ T / 36500) / (1 + ПСВАЛ ⋅ T / 36500)) − 1 ]

Где:

  • БКВАЛ — Базовый курс (спот) обмена валют.
  • ПСРУБ, ПСВАЛ — Процентные ставки по рублям и иностранной валюте, используемые для расчета.
  • T — Срок сделки в днях.

Если процентная ставка по рублям (ПСРУБ) выше, чем по иностранной валюте (ПСВАЛ), своп-разница будет положительной (премия), и форвардный курс будет выше спот-курса. Эта премия фактически компенсирует разницу в процентных доходах, которые можно получить по данным валютам.

Современная структура и динамика рынка свопов в Российской Федерации (2022–2024)

Российский рынок производных финансовых инструментов в последние годы претерпел значительные структурные изменения, вызванные геополитическими факторами и санкционным давлением. Анализ данных ЦБ РФ демонстрирует, что внебиржевые сделки, включая свопы, остаются ключевым элементом финансовой инфраструктуры, адаптируясь к новым реалиям.

Динамика внебиржевых процентных свопов: Восстановление объемов

Несмотря на уход многих иностранных игроков и ограничения на доступ к глобальным рынкам, сегмент процентных деривативов в России показал существенное восстановление, что говорит о сохраняющейся потребности корпораций в хеджировании процентного риска. Объем сделок внебиржевых процентных ПФИ (включая IRS) в 2024 году достиг 7,78 трлн рублей, демонстрируя впечатляющий рост по сравнению с резким падением в 2022 году (2,14 трлн рублей).

Это восстановление обусловлено двумя ключевыми факторами:

  1. Высокая ключевая ставка и волатильность: В условиях ужесточения денежно-кредитной политики и непредсказуемости будущих решений ЦБ РФ, компании стремятся зафиксировать свои процентные расходы на долгосрочном горизонте, используя долгосрочные IRS.
  2. Замещение иностранных контрагентов: Рынок IRS стал практически полностью внутренним, где основными контрагентами выступают крупные российские банки и Национальный Клиринговый Центр (НКЦ), выступающий в роли центрального контрагента, что повышает надежность системы внутри страны.

Географическая переориентация валютных свопов

Рынок валютных ПФИ также подвергся структурным изменениям, связанным с санкциями. Общие объемы операций с валютными деривативами оставались устойчивыми в первой половине 2024 года, однако произошло кардинальное смещение в структуре валют:

  • Сокращение USD и EUR: Объемы сделок в долларах США и евро продолжили снижаться из-за ограничений и рисков вторичных санкций.
  • Доминирование валют дружественных стран: Наблюдается резкое увеличение доли операций в валютах дружественных стран, в первую очередь, в китайских юанях (CNY). Эта тенденция отражает переориентацию внешней торговли и необходимость хеджирования расчетов в новых валютах.

Роль Банка России: ЦБ РФ активно использует операции «валютный своп» для управления рублевой ликвидностью кредитных организаций. Например, ЦБ может продавать юани за рубли на условиях свопа, предоставляя банкам рублевую ликвидность на срок, при этом иностранная валюта (CNY) выступает в качестве обеспечения. Это важный механизм стабилизации финансовой системы, позволяющий регулятору влиять на рублевый денежный рынок, не прибегая к прямому вмешательству в валютный рынок.

Сравнительный анализ с форвардами/фьючерсами и роль свопционов

Свопы не являются единственным инструментом хеджирования. Для управления рыночным риском также используются форварды (внебиржевой рынок) и фьючерсы (биржевой рынок). Понимание их различий критически важно для выбора оптимальной стратегии.

Преимущества свопов над фьючерсами и форвардами

Главное преимущество свопов проистекает из их внебиржевой (OTC) природы, что обеспечивает максимальную гибкость:

Характеристика Свопы (OTC) Фьючерсы (Биржа) Форварды (OTC)
Срок действия Долгосрочные (до 10 лет) Краткосрочные/Среднесрочные Краткосрочные/Среднесрочные
Стандартизация Минимальная (высокая кастомизация) Полная стандартизация Кастомизация
Частота платежей Серия платежей (потоков) Единовременный расчет в конце срока Единовременный расчет в конце срока
Кредитный риск Присутствует (снижается неттингом и участием ЦК) Минимизирован (гарантийное обеспечение биржи) Присутствует
Цель Хеджирование долгосрочных активов/пассивов Спекуляция/Краткосрочное хеджирование Поставка/Краткосрочное хеджирование

Ключевое преимущество свопа — это возможность хеджировать долгосрочные риски. Например, срок стандартизированных внебиржевых процентных свопов на российском рынке с участием центрального контрагента (НКЦ) может достигать 10 лет, что позволяет корпорации полностью застраховать долгосрочные облигационные займы от изменения процентных ставок. Форварды и фьючерсы обычно не превышают срок в 1–2 года.

Свопционы (Payer/Receiver) как инструмент гибкого управления процентным риском

В целях повышения гибкости и ограничения потенциальных убытков при хеджировании, финансовый рынок предлагает более сложные, гибридные инструменты, такие как свопционы (Swaptions) — опционы на своп. Свопцион дает его покупателю право, но не обязательство, заключить в будущем конкретный процентный своп-контракт на заранее оговоренных условиях (страйковая ставка). За это право покупатель платит премию.

Различают два основных типа свопционов:

  1. Payer Swaption (Опцион плательщика): Дает покупателю право заключить своп, по которому он будет платить фиксированную ставку и получать плавающую. Этот инструмент идеален для компании, которая ожидает роста процентных ставок и хочет зафиксировать свои будущие процентные расходы, но оставляет за собой возможность не заключать своп, если ставки упадут.
  2. Receiver Swaption (Опцион получателя): Дает покупателю право заключить своп, по которому он будет получать фиксированную ставку и платить плавающую. Используется инвесторами, которые опасаются падения ставок и хотят зафиксировать минимальный уровень дохода по своим активам.

Таким образом, свопционы позволяют компании ограничить потенциальные потери (риск) до размера уплаченной премии, сохраняя при этом возможность получить выгоду от благоприятного изменения рынка.

Бухгалтерский и налоговый учет сделок со свопами в российском корпоративном секторе

Корректное отражение сделок со свопами в отчетности и для целей налогообложения является одним из самых сложных аспектов финансового менеджмента, требующим строгого соблюдения требований Налогового кодекса РФ (НК РФ) и стандартов Банка России.

Требования налогового учета: Обоснование хеджирующей сделки

Для целей налога на прибыль организаций (глава 25 НК РФ) критически важным является квалификация сделки со свопом: является ли она сделкой хеджирования или спекулятивн��й сделкой. Согласно пункту 5 статьи 301 НК РФ, для того чтобы доходы (расходы) от сделок с ПФИ (включая свопы) учитывались при определении налоговой базы в соответствии с доходами и расходами по объекту хеджирования, налогоплательщик обязан выполнить главное условие:

Составить справку-обоснование на дату заключения ПФИ.

В этой справке-обосновании должно быть детально указано, что:

  1. Целью заключения своп-договора является уменьшение неблагоприятных последствий, связанных с изменением цен или иных показателей (валютный курс, процентная ставка) объекта хеджирования.
  2. Должно быть приведено детальное описание страхуемых рисков и их взаимосвязи с условиями своп-договора.

Если компания не может предоставить такую справку или сделка признается спекулятивной, то доходы и расходы по свопам учитываются отдельно от объекта хеджирования, что может привести к налоговым разрывам и неэффективному распределению налоговой нагрузки.

Регулирование бухгалтерского учета ПФИ и предстоящие изменения

Бухгалтерский учет своп-договоров в российской практике зависит от типа организации.

  • Для коммерческих организаций (не НФО): Доходы и расходы по процентным свопам обычно признаются в периоде их возникновения на счете 91 «Прочие доходы и расходы».
  • Для некредитных финансовых организаций (НФО): Учет регулируется Отраслевыми стандартами Банка России. Ключевым стандартом является Положение Банка России № 488-П от 02.09.2015 «О порядке отражения на счетах бухгалтерского учета договоров, являющихся производными финансовыми инструментами».

Актуальные изменения (2025 год): В связи с постоянным совершенствованием стандартов учета, с 1 января 2025 года вступает в силу Указание Банка России № 7027-У от 31.03.2025, которое устанавливает новый порядок отражения на счетах бухгалтерского учета хеджирования некредитными финансовыми организациями. Это Указание вводит более строгие требования к документации, оценке эффективности хеджирования и порядку отражения операций в отчетности, сближая российские стандарты с международными стандартами финансовой отчетности (МСФО). Таким образом, корпоративный сектор, особенно НФО, должен проактивно адаптировать свои учетные политики к грядущим регуляторным изменениям, чтобы обеспечить методологическую корректность отражения сложных ПФИ.

Заключение

Свопы являются незаменимым, гибким и долгосрочным инструментом в арсенале современного финансового менеджера. Они позволяют эффективно управлять двумя критически важными рыночными рисками — процентным и валютным, предоставляя компаниям возможность зафиксировать будущие денежные потоки и обеспечить предсказуемость бюджетирования. Анализ современного российского рынка (2022–2024 гг.) показал, что, несмотря на внешние ограничения, сегмент внебиржевых свопов не только сохранил свою функциональность, но и продемонстрировал структурную адаптацию, выразившуюся в резком восстановлении объемов процентных свопов и переориентации валютных операций на юань и другие валюты дружественных стран.

Успешное применение свопов в корпоративном секторе требует не только глубокого понимания их финансовых механизмов (включая расчет своп-разницы), но и строгого соблюдения правовых и учетных требований. Необходимость квалификации сделки как хеджирующей через составление справки-обоснования (НК РФ), а также учет предстоящих изменений в регулировании ЦБ РФ, подчеркивают, что использование свопов — это сложный, но высокоэффективный процесс, критически важный для обеспечения финансовой устойчивости организации в условиях высокой рыночной турбулентности. С этой точки зрения, инвестиции в экспертизу по налоговому и бухгалтерскому учету свопов становятся не расходами, а фактором операционной безопасности.

Список использованной литературы

  1. Биржевое дело / под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. — Москва: Финансы и статистика, 1998. — 186 с.
  2. Бригхем Ю., Хьюстон Дж. Финансовый менеджмент. Экспресс-курс. 4-е изд. / пер. с англ. — Санкт-Петербург: Питер, 2007. — 544 с.
  3. Бухгалтерский и налоговый учет валютно-процентных СВОП сделок // Klerk.ru : [сайт]. URL: https://www.klerk.ru/ (дата обращения: 23.10.2025).
  4. Виды операций своп и технология реализации // Cyberleninka.ru : [сайт]. URL: https://cyberleninka.ru/ (дата обращения: 23.10.2025).
  5. Как отразить в учете договор процентного свопа // Audit-it.ru : [сайт]. URL: https://www.audit-it.ru/ (дата обращения: 23.10.2025).
  6. Кандинская О.А. Управление финансовыми рисками: поиск оптимальной стратегии. — Москва: Консалтбанкир, 2000. — 272 с.
  7. Колтынюк Б.А. Рынок ценных бумаг: Учебник. 2-е изд. — Санкт-Петербург: Изд-во Михайлова В.А., 2001. — 352 с.
  8. Методы хеджирования процентного риска // ACCA Global : [сайт]. URL: https://www.accaglobal.com/ (дата обращения: 23.10.2025).
  9. Операции «валютный своп» Банка России // Центральный банк Российской Федерации : [сайт]. URL: https://cbr.ru/ (дата обращения: 23.10.2025).
  10. Особенности субъектного состава своп-договора и порядка его заключения // Cyberleninka.ru : [сайт]. URL: https://cyberleninka.ru/ (дата обращения: 23.10.2025).
  11. особенности хеджирования валютного риска с использованием сделок своп // УрФУ : [сайт]. URL: https://urfu.ru/ (дата обращения: 23.10.2025).
  12. Понятие своп-договора и его виды // Cyberleninka.ru : [сайт]. URL: https://cyberleninka.ru/ (дата обращения: 23.10.2025).
  13. Преимущества и недостатки своп-контракта как инструмента финансового рынка // Cyberleninka.ru : [сайт]. URL: https://cyberleninka.ru/ (дата обращения: 23.10.2025).
  14. Приложение 9. Порядок бухгалтерского учета своп-договора (продажа иностранной валюты с последующей покупкой) // Гарант : [сайт]. URL: https://www.garant.ru/ (дата обращения: 23.10.2025).
  15. ПРОЦЕНТНЫЙ СВОП КАК ИНСТРУМЕНТ ХЕДЖИРОВАНИЯ ПРОЦЕНТНОГО РИСКА БАНКА // Cyberleninka.ru : [сайт]. URL: https://cyberleninka.ru/ (дата обращения: 23.10.2025).
  16. Рэдхэд К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками / пер. с англ. — Москва: ИНФРА-М, 1996. — 288 с.
  17. Рынок производных финансовых инструментов. 2024 год // Центральный банк Российской Федерации : [сайт]. URL: https://cbr.ru/ (дата обращения: 23.10.2025).
  18. СРАВНИТЕЛЬНЫЙ АНАЛИЗ СТРАТЕГИЙ ХЕДЖИРОВАНИЯ ФЬЮЧЕРСАМИ ПОРТФЕЛЯ ЦЕН // Финансовый университет : [сайт]. URL: https://fa.ru/ (дата обращения: 23.10.2025).
  19. Хеджирование спреда свопом: защита от колебаний процентных ставок // FasterCapital : [сайт]. URL: https://fastercapital.com/ (дата обращения: 23.10.2025).
  20. ЦБ РФ изменил параметры валютных свопов // Finmarket.ru : [сайт]. URL: https://finmarket.ru/ (дата обращения: 23.10.2025).
  21. Что такое хеджирование простыми словами // Точка : [сайт]. URL: https://tochka.com/ (дата обращения: 23.10.2025).

С этим материалом также изучают

«Влияние ключевой ставки на процентный риск банков»

... процентный риск банков. Данное исследование особенно актуально в последнее время, когда для сдерживания девальвации национальный валюты Банк России резко изменял уровень ключевой ставки на ...

Механизм и применение валютных и FX свопов в управлении финансовыми рисками

Узнайте, как валютные и FX свопы помогают управлять рисками и снижать стоимость финансирования. Статья содержит детальный разбор механики, типов и реальных кейсов.

Риски системы валютного контроля и регулирования в Российской Федерации: комплексный анализ и направления минимизации

Комплексный анализ рисков системы валютного контроля в России, включая санкции, незаконный вывод капитала и методы минимизации. Преобразовано в чистый HTML для публикации.

Деятельность коммерческих банков в Российской Федерации: анализ рисков, финансовой устойчивости и влияние инновационных технологий

Комплексный анализ деятельности коммерческих банков РФ: от эволюции и кредитных рисков до внедрения Базель III, CAMELS и ключевой роли инноваций (Блокчейн, Финтех).

Управление процентными рисками ком банка и методы его регулирования

... банку, наряду с кредитным риском и риском ликвидности, является процентный риск (риск процентной ставки). Работа по управлению последним ... 1(68).-с33-40 21. А.Курохтин Рациональное хеджирование позиций:современные стратегии и системы их поддержки. ...

Как написать курсовую по управлению процентным риском в 2025 году – пошаговая инструкция от А до Я

Готовая структура, теоретические основы и практический анализ для курсовой работы по управлению процентным риском. Рассматриваем методы оценки, включая Gap-анализ, VaR и дюрацию, а также способы хеджирования и регуляторные требования.

Вопрос 1. Как называется финансовый актив, который обслуживает совершение сделок и является платежным средством обращения?

... 1. Как называется финансовый актив, который обслуживает совершение сделок и является ... доллара на валютном рынке; 2. это соотношение валют на валютном рынке; 3. ... правила страхования, перечень страховых рисков, размер страховой суммы и страховой ...

Процентные финансовые риски. Портфельный, позиционный и экономический процентные риски.

... рынках финансовых ресурсов. Один из видов финансовых рисков - процентный риск. Данный вид риска возникает из-за непредвиденных изменений процентной ставки на финансовом рынке (как депозитной, так и кредитной). Процентный риск приводит ...

Идеальная структура курсовой работы по кредитным и процентным рискам – пошаговый план от введения до заключения

Детально разбираем все разделы курсовой работы по банковским рискам. Вы узнаете, как написать сильное введение, какие методы (VaR, NPL, дюрация) применить в аналитической части и как правильно оформить выводы и список литературы.

Валютные операции. Понятие валюты и валютного рынка.

... товар, а иностранная валюта. Валютный рынок представляет собой механизм, обеспечивающий обмен национальных валют на иностранные, т.е. ... Тимофеев Е., Уорнер Э. Российские банки накануне финансовой стабилизации. – СПб.: Норма, 2001. 16.Лаврушин О. ...

Похожие записи