Историческое развитие и современная характеристика финансовых рынков Китая и Японии: Сравнительный анализ и глобальное влияние

На сегодняшний день, 24 октября 2025 года, когда экономические ландшафты трансформируются с невиданной скоростью, финансовые рынки Азии занимают центральное место на глобальной арене. Их динамика, устойчивость и регуляторные особенности напрямую влияют на потоки капитала, инвестиционные стратегии и мировую финансовую стабильность. В этом контексте, Япония и Китай — две крупнейшие экономики региона и мира — представляют собой уникальные кейсы для углубленного академического исследования. Япония, с ее богатой историей развитого капитализма и опытом преодоления масштабных кризисов, и Китай, чья финансовая система стремительно развивалась из плановой экономики в одну из крупнейших в мире, предлагают ценные уроки и выявляют фундаментальные различия в подходах к построению и регулированию финансовых систем.

Настоящая работа ставит своей целью не просто изложить факты, но и провести глубокий аналитический обзор исторического формирования и современного функционирования финансовых рынков Китая и Японии. Мы рассмотрим ключевые этапы их развития, проанализируем специфику их структуры, институтов и регуляторных механизмов, а также оценим их влияние на национальные и мировые экономические процессы. Особое внимание будет уделено сравнительному анализу, который позволит выявить сходства и различия в моделях развития, а также понять уникальные вызовы и перспективы, стоящие перед каждой страной. Данное исследование предназначено для студентов, аспирантов и специалистов, стремящихся к глубокому пониманию азиатских финансовых систем и их значимости в международной экономике.

Ключевые термины и концепции финансовых рынков

Для полноценного погружения в специфику финансовых рынков Китая и Японии необходимо прежде всего установить единое понимание базовых терминов и концепций, ведь финансовый мир оперирует сложной, но логически выстроенной терминологией, которая позволяет точно описывать экономические процессы и инструменты.

Что такое финансовый рынок?

В своей основе финансовый рынок представляет собой сложный, но жизненно важный экономический механизм. Это не просто место, а совокупность институтов, правил и процедур, которые позволяют участникам экономики — будь то частные лица, корпорации или государства — эффективно покупать и продавать финансовые активы. Его главная функция заключается в перераспределении капитала от тех, кто имеет избыточные средства (собственников), к тем, кто нуждается в инвестициях (заемщикам), при этом минимизируя транзакционные издержки.

Финансовый рынок выполняет несколько критически важных функций: он мобилизует капитал, предоставляя предприятиям и правительствам доступ к финансированию; он обеспечивает кредитование, выступая посредником между кредиторами и заемщиками; он облегчает валютные операции, необходимые для международной торговли и инвестиций; и, наконец, он способствует эффективному размещению финансовых средств в производственном секторе, что является катализатором экономического роста. Без хорошо функционирующего финансового рынка современная экономика просто не смогла бы существовать в ее нынешнем виде, ведь это позволило бы предприятиям масштабироваться, а государствам — финансировать критически важные проекты.

Фондовый рынок и рынок облигаций

Внутри обширного понятия «финансовый рынок» выделяются его ключевые сегменты, каждый из которых имеет свою специфику и набор инструментов. Среди них особенно выделяются фондовый рынок и рынок облигаций.

Фондовый рынок — это специализированная площадка, предназначенная для организованной торговли акциями и облигациями. Акции представляют собой долю в капитале компании, дающую ее владельцу право на часть прибыли и участие в управлении (в зависимости от типа акций). Фондовый рынок служит для компаний инструментом привлечения долгосрочного капитала, а для инвесторов — возможностью приумножить свои сбережения через рост стоимости активов и получение дивидендов.

Рынок облигаций, являющийся составной частью рынка капиталов, фокусируется на средне- и долгосрочных заимствованиях. Облигации — это долговые ценные бумаги, по которым эмитент (тот, кто выпускает облигации) обязуется выплачивать инвестору процент за фиксированный период времени и вернуть основную сумму долга к определенному сроку погашения. Сроки погашения облигаций варьируются обычно от одного года до 30 лет. Этот рынок крайне важен для государств и крупных корпораций, поскольку позволяет им привлекать значительные объемы финансирования на предсказуемых условиях, а инвесторам предоставляет инструмент с фиксированным доходом и относительно низким риском по сравнению с акциями.

Специфические термины Китая и Японии

Исследование финансовых рынков Китая и Японии требует понимания не только универсальных концепций, но и специфических терминов, глубоко укоренившихся в их экономической истории и культуре.

Акции типа А, В и Н — это уникальная классификация акций на китайском фондовом рынке.

• Акции типа А (А-акции): Это акции, номинированные и котирующиеся в китайских юанях на Шанхайской и Шэньчжэньской фондовых биржах. Исторически, до декабря 2002 года, торговля А-акциями была доступна только для внутренних инвесторов. Однако, начиная с 2003 года, в рамках программы Qualified Foreign Institutional Investor (QFII), иностранным инвесторам было разрешено торговать ими, хотя и с определенными ограничениями. Это стало важным шагом к открытию китайского рынка капитала.
• Акции типа В (Б-акции): Эти акции также котируются на Шанхайской и Шэньчжэньской фондовых биржах, но номинированы в иностранной валюте (например, в долларах США на Шанхайской бирже и в гонконгских долларах на Шэньчжэньской). Они были созданы для привлечения иностранных инвесторов до того, как А-акции стали более доступными.
• Акции типа Н (Н-акции): Эти акции выпускаются компаниями из материкового Китая, но котируются на Гонконгской фондовой бирже. Они полностью доступны для международных инвесторов и являются важным каналом для привлечения иностранного капитала китайскими компаниями.

Дзайбацу (財閥) — это исторический термин, обозначающий характерную японскую форму конгломерата, которая доминировала в экономике страны до и во время Второй мировой войны. Дзайбацу отличались семейной собственностью и высоким уровнем диверсификации бизнеса, охватывая широкий спектр отраслей — от банковского дела и промышленности до торговли и страхования. Они были центральным элементом экономической и промышленной деятельности Японской империи и оказывали значительное влияние на ее внешнюю и военную политику. Примерами дзайбацу являются такие гиганты, как Мицубиси, Сумитомо, Ясуда и Мицуи.

Кэйрэцу (系列) — это современная японская форма крупных финансово-промышленных групп, возникшая после ликвидации дзайбацу американскими оккупационными властями после Второй мировой войны. В отличие от дзайбацу, кэйрэцу характеризуются системой перекрестного владения акциями, где каждая компания группы владеет небольшой долей собственности во всех других компаниях, и ни одна из них не считается доминирующей (это концепция этархии). Эти альянсы фирм обеспечивают стабильность и долгосрочные отношения между участниками, играя ключевую роль в японской экономике и финансовой системе, особенно в части обеспечения кредитных средств.

Понимание этих терминов позволяет глубже проникнуть в исторический контекст и современную структуру финансовых рынков Китая и Японии, раскрывая их уникальные механизмы и культурно-экономические особенности.

История становления и развития финансового рынка Китая

История финансового рынка Китая — это увлекательный путь от ранних форм торговых операций до становления одной из крупнейших и наиболее динамичных финансовых систем современности. Этот путь отмечен периодами расцвета, полного забвения и стремительного возрождения, тесно переплетенными с политическими и экономическими трансформациями страны.

Шанхай как финансовый центр до 1949 года

Прежде чем стать центром коммунистического государства, Китай обладал развитой финансовой системой, а Шанхай в первой половине ХХ века был признанным финансовым центром Азии. Исторические записи свидетельствуют о том, что уже в 1866 году в местных газетах публиковались списки акций 13 компаний. Это подчеркивает раннее проникновение западных финансовых практик и формирование рынка ценных бумаг.

Официальной датой основания первой биржи в Китае считается 1891 год, когда в Шанхае была основана Ассоциация брокеров Шанхая. В 1904 году эта Ассоциация была официально зарегистрирована как Шанхайская фондовая биржа. Ее деятельность привлекала не только местных, но и иностранных инвесторов. На бирже котировались акции таких международных гигантов, как Jardine Matheson, British American Tobacco Company, Bank of France и HongKong and Shanghai Banking Corporation (HSBC), что свидетельствует о ее международном статусе и интеграции в мировую финансовую систему.

Значимым этапом стало учреждение первой официальной Пекинской фондовой биржи в 1918 году после принятия «Закона об обмене ценных бумаг». Это расширило географию фондового рынка и подчеркнуло его институционализацию. Пик развития Шанхайской биржи пришелся на межвоенный период, когда в 1937 году была установлена прямая связь с Нью-Йоркской фондовой биржей, позволявшая передавать сообщения всего за 16 минут – впечатляющий показатель для того времени. К сожалению, этот расцвет был прерван войной: в 1941 году Шанхайская биржа прекратила работу из-за оккупации японскими войсками, хотя и возобновила ее в 1946 году после окончания Второй мировой войны.

Период централизованного планирования и возрождение рынка

С приходом к власти Коммунистической партии Китая (КПК) в 1949 году наступил кардинальный поворот в развитии финансовой системы. В соответствии с доминирующей государственной идеологией, все фондовые биржи были закрыты, поскольку они рассматривались как атрибут капитализма. Финансовая система перешла под полный государственный контроль, ориентированный на централизованное планирование.

Ключевым институтом этого периода стал Народный банк Китая (НБК), основанный 1 декабря 1948 года в результате слияния трех региональных банков. В период с 1949 по 1978 год НБК выполнял двойную функцию: он был и центральным банком, отвечающим за денежно-кредитную политику, и коммерческим банком, осуществляющим кредитование и прием вкладов.

Однако, начиная с конца 1970-х годов, Китай начал проводить политику реформ и открытости, что постепенно привело к возрождению элементов рыночной экономики. В 1980-х годах начался процесс акционирования государственных предприятий, а в 1981 году возобновился выпуск казначейских облигаций. Эти шаги были первыми ласточками восстановления рынка ценных бумаг. В 1984 году в Китае был официально разрешен выпуск акций и корпоративных облигаций, что стало важным сигналом для развития частного капитала. В том же 1984 году произошла ключевая институциональная реформа: НБК прекратил свои коммерческие операции и официально стал выполнять исключительно функции центрального банка, сосредоточившись на макрорегулировании и макроконтроле в финансовой сфере.

Формирование современной двухуровневой банковской системы и фондового рынка

Настоящий фундамент современной китайской финансовой системы был заложен в начале 1990-х годов. Полноценное функционирование фондового рынка началось с открытием Шанхайской фондовой биржи (SSE) 26 ноября 1990 года, за которой последовало открытие Шэньчжэньской фондовой биржи (SZSE) в июле 1991 года. Эти события ознаменовали начало новой эры, предоставляя компаниям платформу для привлечения капитала, а инвесторам — возможность участвовать в экономическом росте страны.

В 1992 году была создана Китайская комиссия по регулированию рынка ценных бумаг (CSRC), которая получила широкие полномочия по управлению всей деятельностью фондовых бирж и фьючерсных рынков на территории КНР. Это стало критически важным шагом для обеспечения прозрачности, стабильности и развития рынка.

Параллельно с развитием фондового рынка, в 1994 году была проведена масштабная реформа финансовой системы, в результате которой в Китае сформировалась классическая двухуровневая банковская система. Во главе этой системы был Народный банк Китая, а на втором уровне находились коммерческие банки. Эта структура позволяла НБК эффективно проводить денежно-кредитную политику и осуществлять надзор за банковским сектором.

В начале 2000-х годов китайский фондовый рынок переживал периоды бурного роста: в 2001 году капитализация Шанхайской фондовой биржи достигла пикового значения. Однако за этим последовал затяжной спад до 2006 года, что демонстрирует волатильность и определенные проблемы раннего этапа развития рынка. Знаковым событием, ознаменовавшим начало новой эры в развитии финансового сектора Китая, стало вступление страны в Всемирную торговую организацию (ВТО) в декабре 2001 года. Это открыло китайскую экономику для еще большей международной интеграции, стимулировало дальнейшие реформы и привлекло значительные объемы иностранных инвестиций. С тех пор финансовый рынок Китая продолжает развиваться, адаптируясь к глобальным вызовам и укрепляя свои позиции как один из ключевых игроков на мировой арене.

История становления и развития финансового рынка Японии

История японского финансового рынка — это хроника впечатляющего индустриального подъема, беспрецедентного экономического чуда, а затем и драматического столкновения с реальностью «мыльных пузырей». Этот путь формировался под влиянием уникальных корпоративных структур и глобальных геополитических событий.

Раннее развитие и эпоха дзайбацу

Формальное начало японской фондовой торговли было положено в 1878 году с основанием Токийской фондовой биржи (TSE). Это событие стало одним из ранних индикаторов стремления Японии к модернизации и интеграции в мировую экономику. Однако до Второй мировой войны финансовый и промышленный ландшафт Японии был уникальным образом структурирован вокруг так называемых дзайбацу.

Дзайбацу, такие как Мицубиси, Сумитомо, Ясуда и Мицуи, представляли собой мощные, вертикально интегрированные семейные конгломераты, владеющие банками, промышленными предприятиями, торговыми компаниями и страховыми учреждениями. Эти гиганты не только доминировали в промышленно развитой экономике Японии, но и оказывали огромное влияние на внешнюю и военную политику Японской империи. Их структура обеспечивала централизованный контроль и эффективное распределение ресурсов, что стало одной из причин быстрого экономического роста и индустриализации страны. Дзайбацу были не просто бизнесами; они были системообразующими элементами, формирующими национальную экономическую стратегию, и их влияние чувствовалось на каждом уровне японского общества.

Послевоенное восстановление и экономическое чудо

Поражение Японии во Второй мировой войне и последующая американская оккупация (до 1952 года) привели к радикальным изменениям. Одной из ключевых мер по децентрализации экономики и разрушению олигархических структур стала ликвидация дзайбацу. Считалось, что их монопольное положение способствовало милитаризации страны. Однако, несмотря на официальный роспуск, многие бывшие сотрудники и менеджеры дзайбацу быстро реорганизовались в новые, менее централизованные, но все еще тесно связанные корпоративные группы, известные как кэйрэцу.

В рамках послевоенного восстановления, в 1943 году все японские биржи были принудительно объединены в одну полугосударственную организацию – Японскую биржу ценных бумаг. Однако торговые сессии на ней прекратились 10 августа 1945 года из-за разрушительных бомбардировок. Возобновление работы Токийской фондовой биржи 1 апреля 1949 года ознаменовало начало нового этапа.

Период между 1955 и 1961 годами стал предвестником «Золотых шестидесятых» – эры, ассоциирующейся с «японским экономическим чудом». С 1950-х по конец 1980-х годов Япония переживала бурный и беспрецедентный экономический рост, демонстрируя темпы до 12-13% в год. Эта феноменальная динамика позволила Японии стать третьей экономикой мира, уступая только США и СССР. В этот период японские компании захватывали мировые рынки в автомобилестроении, электронике и других высокотехнологичных отраслях, а японские банки и финансовые институты наращивали свое глобальное присутствие.

Эпоха «экономики мыльных пузырей» и «потерянное десятилетие»

В 1980-е годы, на пике своего экономического могущества, Япония пережила период, известный как «экономика мыльных пузырей» (Хэйсэй). Этот бум характеризовался быстрым и необоснованным ростом цен на активы, особенно на акции и недвижимость. Причиной стал избыток ликвидности, низкие процентные ставки и эйфория инвесторов. К концу 1980-х годов совокупная ценность акций, котирующихся на Токийском фондовом рынке, достигла ошеломляющих 5,2 трлн долларов США, превысив аналогичный показатель для всех трех бирж Нью-Йорка (4,3 трлн долларов США). Абсурдность ситуации подчеркивает тот факт, что на пике бума в 1990 году земля под императорским дворцом в Токио стоила больше, чем вся земля в штате Калифорния.

Кульминация этого «пузыря» пришлась на 29 декабря 1989 года, когда индекс Nikkei достиг своего исторического максимума в 38 915 иен. Однако за этим последовал резкий и болезненный обвал. Уже 1 октября 1990 года индекс снизился почти наполовину, пробив 20-тысячную отметку, что ознаменовало крах «мыльного пузыря». Последовавший обвал курса акций и цен на недвижимость в 1990-1992 годах нанес крайне негативное влияние на японскую финансовую систему, приведя к массовым дефолтам, банкротствам и кризису доверия. Итоги «мыльного пузыря» были катастрофическими: 1990-е годы вошли в историю как «потерянное десятилетие» для Японии. Экономика стагнировала, страна столкнулась с хронической дефляцией, а финансовый сектор был вынужден бороться с огромными объемами неработающих кредитов. К 2003 году индекс Nikkei 225 был примерно в 5 раз ниже своего исторического максимума, достигнутого в декабре 1989 года. Этот опыт оказал глубокое и долгосрочное влияние на японскую экономическую политику и регуляторные подходы, сформировав более консервативный и осторожный финансовый ландшафт, но был ли он единственно возможным сценарием?

Современная структура и функционирование финансового рынка Китая

Китай, будучи второй по величине экономикой в мире по номинальному ВВП и крупнейшей по паритету покупательной способности, демонстрирует впечатляющие масштабы и уникальные особенности своего финансового рынка. На текущий момент, 24 октября 2025 года, его современная структура является результатом десятилетий реформ и адаптации к глобальным экономическим реалиям.

Банковский сектор: «Большая четверка» и другие институты

Основой финансовой системы Китая, как и многих других стран, является банковский сектор. Он представляет собой сложную структуру, включающую центральный банк, регулирующие учреждения, саморегулируемые организации и многочисленные банковские финансовые институты.

В центре банковского сектора КНР находятся крупные коммерческие банки, которые можно разделить на две ключевые группы:

1. Четыре банка с государственным капиталом («большая четверка»): Эти банки являются гигантами не только на национальном, но и на мировом уровне, играя системообразующую роль в экономике Китая. К ним относятся:
   • Промышленный и коммерческий банк Китая (ICBC)
   • Китайский строительный банк (CCB)
   • Банк Китая (BOC)
   • Сельскохозяйственный банк Китая (ABC)

   По состоянию на 2023 год, ICBC двенадцатый год подряд удерживает первое место в мировом рейтинге банков по активам, которые составили 6,26 трлн долларов США. Китайский строительный банк, Сельскохозяйственный банк Китая и Банк Китая занимают второе, третье и четвертое места соответственно в рейтинге Топ-1000 банков мира по итогам 2023 года. Их доминирование подчеркивает значительную роль государства в финансовой системе и способность направлять кредитные потоки в соответствии с национальными приоритетами.

2. Акционерные коммерческие банки: В дополнение к «большой четверке», в Китае функционирует значительное число акционерных банков, которые, хотя и могут иметь государственное участие, обладают большей операционной независимостью и конкурируют за клиентов.

Эта двухчастная структура позволяет Китаю сочетать централизованный контроль и стратегическое планирование с элементами рыночной конкуренции, обеспечивая при этом масштабное финансирование инфраструктурных проектов и поддержку государственной политики.

Фондовый рынок: Шанхай, Шэньчжэнь, Пекин и Гонконг

Фондовый рынок Китая является вторым крупнейшим в мире после рынка США, демонстрируя колоссальные объемы капитализации и торгов. Он представлен четырьмя основными биржами, каждая из которых играет свою уникальную роль:

1. Шанхайская фондовая биржа (SSE): Крупнейшая и старейшая биржа материкового Китая. По состоянию на август 2025 года, SSE занимает 3-е место в мире по рыночной капитализации, которая достигла 7,31 трлн долларов США. Она является ключевой площадкой для крупных государственных предприятий и промышленных гигантов.
2. Шэньчжэньская фондовая биржа (SZSE): Уступает Шанхайской по капитализации, но превосходит по числу листингов. В 2022 году количество компаний, прошедших листинг на Шэньчжэньской бирже, превысило 2600. По состоянию на август 2025 года, SZSE занимает 9-е место в мире по рыночной капитализации, которая составила 4,65 трлн долларов США. Эта биржа ориентирована на технологические компании, стартапы и малые/средние предприятия, что делает ее важным двигателем инновационного развития.
3. Пекинская фондовая биржа (BSE): Самая молодая из трех бирж материкового Китая, начавшая работу в ноябре 2021 года. Она была создана для обслуживания инновационных малых и средних предприятий, предоставляя им альтернативный канал для привлечения капитала и стимулируя их рост.
4. Гонконгская фондовая биржа (HKEX): Созданная в 1986 году, HKEX играет критически важную роль как мост для иностранных инвесторов. Она позволяет им приобретать акции, размещенные на биржах Шанхая и Шэньчжэня, поскольку сама Гонконгская биржа освобождена от значительной части правительственных ограничений, действующих на материке. Это делает ее ключевым хабом для международной торговли китайскими ценными бумагами.

На Шанхайской и Шэньчжэньской фондовых биржах выпускаются акции двух основных типов:

• Акции типа «A»: Котируются в юанях и предназначены преимущественно для внутренних инвесторов, хотя доступ для иностранных инвесторов постепенно расширяется.
• Акции типа «B»: Котируются в долларах США (на SSE) или гонконгских долларах (на SZSE) и были созданы для привлечения иностранных инвесторов.

Общая рыночная капитализация фондового рынка КНР на конец 2021 года составила 91,6 трлн юаней (около 14,46 трлн долларов США), при общем числе листинговых компаний на Шанхайской и Шэньчжэньской биржах в 4 615. Это свидетельствует о колоссальном масштабе и разнообразии китайского рынка капитала.

Ключевые тренды и вызовы

Современный китайский финансовый рынок, несмотря на его впечатляющие размеры и динамику, сталкивается с рядом ключевых трендов и вызовов.

Одним из наиболее заметных трендов является снижение капитализации после пика. После достижения пиковых значений в 2021 году, капитализация китайского рынка акций сократилась на 6,5 трлн долларов США. Это сокращение почти сопоставимо с общим размером фондового рынка Японии и является отражением как внутренних экономических проблем (например, замедление роста ВВП, проблемы в секторе недвижимости), так и глобальных геополитических рисков и изменений в настроениях инвесторов. Это показывает, что даже такие гигантские рынки не застрахованы от волатильности и коррекций, а их стабильность напрямую зависит от макроэкономической политики.

Еще одной важной характеристикой является относительно низкая доля нерезидентов. По данным Goldman Sachs на февраль 2022 года, доля нерезидентов на китайском фондовом рынке составляла всего 4,5% от всей его капитализации. Это значительно ниже, чем на более открытых развитых рынках, и отражает сохраняющиеся капитальные ограничения, хотя и постепенно ослабляемые. Увеличение этой доли является одной из стратегических целей Китая для дальнейшей интеграции в мировую финансовую систему и привлечения международного капитала.

В целом, китайский финансовый рынок находится на пути к большей открытости и интернационализации, но сохраняет значительную степень государственного контроля и подвержен влиянию внутренних политических решений. Его дальнейшее развитие будет зависеть от баланса между этими факторами и способностью адаптироваться к изменяющимся глобальным условиям.

Современная структура и функционирование финансового рынка Японии

Япония, третья по величине экономика мира, располагает одним из самых развитых и сложных финансовых рынков. На 24 октября 2025 года ее система сочетает глубокие исторические традиции с современными вызовами, такими как старение населения и дефляционные тенденции.

Банковская система и принцип кэйрэцу

Современная банковская система Японии представляет собой трехуровневую структуру, прочно укорененную в принципе кэйрэцу. Эта уникальная корпоративная организация, представляющая собой крупные финансово-промышленные группы с перекрестным владением акциями, является краеугольным камнем японской экономики, обеспечивая своевременное и стабильное снабжение всех отраслей экономики кредитными средствами.

Первый уровень банковской системы включает в себя три ключевых государственных банка, среди которых доминирующую роль играет Банк Японии (BOJ) — центральный банк страны. Помимо BOJ, на этом уровне находятся Японский почтовый банк и Японский банк развития, каждый из которых выполняет специфические функции по финансированию определенных секторов экономики или предоставлению розничных услуг.

Второй уровень состоит из обширного круга коммерческих и государственных банков, сберегательных касс, а также финансовых компаний, специализирующихся на предоставлении страховых услуг и обслуживании ценных бумаг. Эти институты формируют основную часть розничного и корпоративного банковского сектора, предоставляя широкий спектр финансовых продуктов и услуг.

Третий уровень представлен различными специализированными финансовыми организациями, чья деятельность сосредоточена на кредитовании малого и среднего бизнеса. Они играют важную роль в поддержке таких секторов, как сельское и лесное хозяйство, рыболовство и строительная отрасль, обеспечивая доступ к финансированию для тех, кто может быть менее привлекательным для крупных коммерческих банков.

Принцип кэйрэцу позволяет этим уровням функционировать как взаимосвязанная экосистема. Банки, входящие в кэйрэцу, часто предоставляют льготное кредитование другим компаниям этой же группы, создавая стабильные, долгосрочные отношения и способствуя устойчивости бизнеса.

Токийская фондовая биржа (Japan Exchange Group) и ее индексы

Токийская фондовая биржа (TSE), входящая в состав Japan Exchange Group (JPX), является одной из крупнейших и наиболее влиятельных фондовых бирж в мире. Она занимает четвертое место в мире и первое в Азии по объему рыночной капитализации. По состоянию на август 2025 года, Japan Exchange Group имеет рыночную капитализацию в 6,9 трлн долларов США. Более того, в январе 2024 года Токийская фондовая биржа временно вернула себе первое место в Азии по общей рыночной капитализации, которая оценивалась примерно в 6,34 трлн долларов США (950 трлн иен), что подчеркивает ее динамичность и значимость.

В 2012 году Токийская фондовая биржа поглотила Осакскую фондовую биржу, и объединенная компания, основанная 1 января 2013 года, получила название Japan Exchange Group, Inc. Этот шаг был направлен на повышение конкурентоспособности японского рынка на глобальной арене и создание более эффективной торговой инфраструктуры. К марту 2019 года рыночная капитализация Japan Exchange Group как совокупности торгуемых активов составляла 5,67 трлн долларов США, делая ее третьей в мире по объему активов после США и Китая. Собственная рыночная капитализация Japan Exchange Group (как компании-оператора бирж) по состоянию на октябрь 2025 года составляет 12,26 млрд долларов США.

Акции, торгуемые на TSE, традиционно делятся на три основных сектора, отражающие размер и стадию развития компаний:

• Первый сектор: Сформирован в 1949 году и предназначен для крупных, хорошо устоявшихся компаний.
• Второй сектор: Создан в 1961 году для компаний среднего размера.
• Третий сектор, или Mothers (Market of the High-Growth and Emerging Stocks): Запущен в 1999 году, ориентирован на быстрорастущие предприятия и стартапы, предоставляя им доступ к капиталу и поддерживая инновации.

Основными биржевыми индексами Токийской фондовой биржи, за которыми следит весь мир, являются Nikkei 225 и TOPIX. Nikkei 225 — это ценовой индекс, рассчитываемый по акциям 225 крупнейших компаний, аналогичный американскому Dow Jones Industrial Average. TOPIX (Tokyo Stock Price Index) — это более широкий индекс, отражающий динамику всех компаний Первого сектора, взвешенный по рыночной капитализации.

Актуальные вызовы и динамика рынка

Японский финансовый рынок, несмотря на свою зрелость и масштабы, сталкивается с рядом фундаментальных вызовов, которые формируют его текущую динамику.

Одним из наиболее серьезных структурных вызовов является старение населения. Япония имеет одно из самых быстро стареющих населений в мире, что приводит к сокращению рабочей силы, снижению потребительского спроса и увеличению нагрузки на социальное обеспечение. Это, в свою очередь, ограничивает потенциал экономического роста и прибыльность многих секторов, включая финансовый. Банки сталкиваются с проблемой низких процентных ставок, вызванных стремлением Банка Японии стимулировать экономику, что подавляет их традиционную прибыльность.

Второй вызов — это конкуренция с другими финансовыми центрами. С ростом таких рынков, как Шанхай, Гонконг и Сингапур, Токио приходится постоянно бороться за привлечение международного капитала и талантов. Хотя Токийская биржа сохраняет свои позиции, постоянное давление со стороны развивающихся азиатских рынков требует инноваций и адаптации.

Наконец, недавняя динамика рынка подчеркивает его чувствительность к глобальным и региональным событиям. Оптимизм на китайских площадках 23 октября 2025 года, вызванный, возможно, ожиданием политических сигналов из Китая и США, лишь компенсировал падение акций в Японии. В этот день индекс Nikkei ощутимо снизился на 1,35% до 48 641,61 пункта, прервав серию обновления рекордных максимумов. Это демонстрирует, как тесно связаны азиатские рынки и как внешние факторы могут влиять на динамику даже таких крупных и устойчивых систем, как японская. Дальнейшее развитие японского финансового рынка будет зависеть от его способности адаптироваться к демографическим сдвигам, сохранять конкурентоспособность и эффективно реагировать на глобальные экономические тренды.

Регулирование и денежно-кредитная политика: Сравнительный анализ Китая и Японии

Подходы к регулированию финансовых рынков и проведению денежно-кредитной политики в Китае и Японии отражают их исторические, политические и экономические особенности. Несмотря на общую цель обеспечения стабильности, механизмы и степень государственного вмешательства существенно различаются.

Роль Народного банка Китая (НБК)

Народный банк Китая (НБК) является центральным банком КНР и функционирует под руководством правительства страны, что сразу указывает на высокий уровень государственного контроля. Его роль в китайской экономике является не просто ключевой, а системообразующей, простираясь далеко за рамки классических функций центрального банка.

Основные обязанности НБК включают:

1. Формулирование и реализация денежно-кредитной политики: НБК использует различные инструменты для влияния на ликвидность в экономике, управления инфляцией и поддержания устойчивого экономического роста. К таким инструментам относятся операции на открытом рынке (покупка/продажа ценных бумаг), установление учетной ставки (процентной ставки, по которой банки могут занимать у НБК) и нормы резервирования (обязательная доля средств, которую банки должны держать в НБК).
2. Регулирование финансового сектора и обеспечение финансовой стабильности: НБК несет ответственность за надзор над банками, страховыми компаниями и другими финансовыми институтами, стремясь предотвратить системные риски и поддерживать здоровье всей финансовой системы.
3. Управление обменным курсом китайского юаня (CNY): В отличие от многих развитых стран, НБК активно управляет обменным курсом юаня, стремясь поддерживать его конкурентоспособность и стабильность в рамках контролируемого плавания. Это позволяет правительству использовать валютную политику как инструмент для поддержки экспорта и управления торговым балансом.
4. Обеспечение платежных и расчетных систем: НБК облегчает и контролирует функционирование платежных и расчетных систем Китая, гарантируя эффективную и безопасную обработку транзакций.

Эволюция правового статуса НБК подчеркивает его растущее влияние. В 1995 году правовое положение НБК было окончательно установлено, определив его функции, задачи, организационную структуру, а также полномочия по финансовому контролю и управлению над финансовыми учреждениями. В 2003 году НБК получил ряд дополнительных полномочий, что еще больше укрепило его роль в обеспечении общей финансовой стабильности и проведении денежно-кредитной политики страны.

Регулирование рынка ценных бумаг в Китае

Регулирование рынка ценных бумаг в Китае также находится под пристальным государственным контролем. Главным органом, контролирующим обращение ценных бумаг и деятельность фондовых бирж и фьючерсных рынков, является Китайская комиссия по регулированию рынка ценных бумаг (CSRC), созданная в 1992 году. CSRC отвечает за лицензирование брокеров, надзор за биржами, регулирование эмиссии ценных бумаг и защиту прав инвесторов.

В целом, в Китае сформирована всеобъемлющая система финансового контроля с четким распределением ��тветственности между несколькими ключевыми комитетами:

• Комитет по надзору и управлению банковским сектором (CBIRC): Ответственен за регулирование и надзор за банками и страховыми компаниями (после объединения с регулирующим органом страхового сектора).
• Китайский комитет по надзору и управлению фондовыми сделками (CSRC): Как упоминалось, регулирует рынки ценных бумаг.
• Китайский комитет по надзору и управлению страхованием (CBIRC): Ранее отдельный орган, теперь часть CBIRC.

Такая структура обеспечивает комплексный и централизованный подход к надзору за всем финансовым сектором.

Роль Банка Японии (BOJ)

Банк Японии (BOJ), созданный в 1882 году, является центральным банком Японии. Его основные функции, как и у любого современного центрального банка, включают:

1. Выпуск банкнот: Единственный орган, имеющий право на эмиссию национальной валюты.
2. Реализация денежно-кредитной политики: BOJ использует стандартные инструменты, такие как изменение нормы обязательных банковских резервов, операции на финансовых рынках (например, покупка государственных облигаций) и регулирование учетной ставки процента, чтобы влиять на экономику.
3. Осуществление взаиморасчетов коммерческих банков: Обеспечивает бесперебойное функционирование платежной системы.
4. Мониторинг и проверка финансового положения и состояния менеджмента финансовых учреждений: Выполняет функции регулятора и надзорного органа для обеспечения стабильности банковского сектора.
5. Проведение операций с государственными ценными бумагами: Управляет государственным долгом и обеспечивает ликвидность на рынке облигаций.
6. Осуществление международной деятельности: Участвует в международном финансовом сотрудничестве и управляет валютными резервами.
7. Выполнение экономического анализа и проведение теоретических исследований: Формирует экспертную базу для принятия решений.

Важным этапом в эволюции BOJ стало послевоенное время, когда в закон о Банке Японии были внесены поправки, предусматривающие создание политического совета – коллегиального органа, отвечающего за кредитно-денежную политику. Однако поистине революционным стало принятие нового законодательства в 1998 году, регулирующего деятельность Банка Японии. Это законодательство основано на принципах полной независимости и информационной прозрачности, что приблизило BOJ к моделям центральных банков развитых стран. Несмотря на то, что капитал Банка Японии на 55% принадлежит государству, а 45% его акций свободно обращаются на бирже, акционеры не имеют возможности влиять на политику банка, гарантируя его операционную независимость.

До конца 1990-х годов Министерство финансов Японии обладало исключительными полномочиями по регулированию всего финансового сектора. Однако реформы привели к более четкому разграничению функций и большей автономии BOJ.

Сегодня BOJ сталкивается с уникальными вызовами, особенно в контексте многолетней дефляции. Меры смягчения монетарной политики, такие как отрицательные процентные ставки и масштабные программы покупки активов, приводят к снижению ставок заимствования, что, в свою очередь, подавляет прибыльность коммерческих банков. Это создает дилемму между стимулированием экономики и поддержанием здоровья банковского сектора.

Сходства и различия в подходах к регулированию

Сравнивая регуляторные подходы Китая и Японии, можно выделить как общие черты, так и принципиальные различия:

Сходства:

• Двухуровневые банковские системы: Оба центральных банка возглавляют двухуровневые банковские системы.
• Традиционные инструменты: И НБК, и BOJ используют стандартный набор инструментов денежно-кредитной политики (резервные требования, процентные ставки, операции на открытом рынке).
• Цель финансовой стабильности: Оба регулятора стремятся к обеспечению макроэкономической и финансовой стабильности.

Различия:

• Степень независимости центрального банка: НБК функционирует под прямым руководством правительства, что означает меньшую институциональную независимость по сравнению с BOJ. Банк Японии, после реформ 1998 года, обладает высокой степенью независимости, хотя и остается подотчетным парламенту.
• Управление обменным курсом: НБК активно вмешивается в формирование обменного курса юаня, тогда как BOJ придерживается более свободного курсообразования, хотя и может проводить интервенции в случае крайней волатильности.
• Роль государства в банковском секторе: В Китае банковский сектор доминируется крупными государственными банками, что обеспечивает государству прямой контроль над кредитными потоками. В Японии, хотя государственные банки существуют, коммерческий банковский сектор более диверсифицирован и частный.
• Комплексность регулирования: Китайская система регулирования характеризуется большей централизацией и интеграцией между банковским, страховым и фондовым надзором под контролем государства. Японская система более децентрализована с четким разграничением полномочий между BOJ и Агентством финансовых услуг (FSA).
• Реакция на кризисы: Подходы к преодолению кризисов также отличаются. Япония после «мыльного пузыря» придерживается ультрамягкой монетарной политики, борясь с дефляцией. Китай же, обладая инструментами государственного контроля, может применять более директивные меры для предотвращения или купирования финансовых кризисов, хотя и сталкивается со своими вызовами.

Эти различия подчеркивают, что, несмотря на глобализацию, национальные финансовые системы сохраняют уникальные черты, сформированные их историческим развитием и политико-экономическим выбором.

Сравнительный анализ финансовых рынков Китая и Японии

Сравнительный анализ финансовых рынков Китая и Японии позволяет не только выявить общие закономерности развития, но и подчеркнуть их уникальные пути, сформированные различными историческими, культурными и политическими факторами.

Общие черты

Несмотря на кажущиеся глубокие различия, финансовые рынки Китая и Японии обладают рядом важных сходств, которые позволяют рассматривать их в едином контексте азиатской финансовой системы:

1. Развитые двухуровневые банковские системы: Обе страны имеют сложную банковскую структуру, возглавляемую мощными центральными банками (Народный банк Китая и Банк Японии), которые отвечают за проведение денежно-кредитной политики и поддержание финансовой стабильности. На втором уровне функционируют многочисленные коммерческие и специализированные банки.
2. Наличие крупных фондовых рынков: И Китай, и Япония располагают одними из крупнейших в мире фондовых рынков, представленных множеством бирж (Шанхайская, Шэньчжэньская, Пекинская, Гонконгская в Китае; Токийская в Японии). Эти рынки предлагают широкий спектр инструментов для привлечения капитала, таких как акции и облигации, играя ключевую роль в финансировании корпораций и государства.
3. Историческая потребность в реформировании: На ранних этапах развития обе страны сталкивались с необходимостью формирования и реформирования своих финансовых систем. Япония прошла через трансформацию от дзайбацу к кэйрэцу и преодоление последствий «мыльного пузыря». Китай же совершил грандиозный переход от централизованной плановой экономики к рыночной системе, постоянно адаптируя и модернизируя свои финансовые институты. Оба пути демонстрируют стремление к созданию эффективной и стабильной финансовой инфраструктуры.

Фундаментальные различия

Однако, помимо сходств, существуют и глубокие, фундаментальные различия, которые определяют уникальность каждой финансовой системы:

1. Влияние государства:
   • Китай: Финансовый рынок Китая характеризуется значительным государственным контролем. Банковский сектор доминируется крупными государственными банками («большая четверка»), а Народный банк Китая функционирует под прямым руководством правительства, активно управляя обменным курсом и направляя кредитные потоки. Это обеспечивает мощные рычаги влияния на экономику, но также может привести к искажениям рынка.
   • Япония: В Японии, хотя Банк Японии и имеет государственную долю, его деятельность регулируется принципами полной независимости и информационной прозрачности, установленными в 1998 году. Банковский сектор более диверсифицирован, а государственное вмешательство, как правило, более косвенное и ориентировано на макроэкономическую стабилизацию.
2. Структура корпораций:
   • Китай: В Китае доминируют крупные государственные предприятия и сравнительно молодые, быстрорастущие частные компании, которые стремятся к IPO. Однако уникальных, исторически сложившихся форм корпоративных групп, сравнимых с японскими, здесь нет.
   • Япония: Япония имеет уникальные формы корпоративных структур. Исторически это были дзайбацу – семейные конгломераты, оказавшие огромное влияние на экономику и политику. После их ликвидации возникли кэйрэцу – крупные финансово-промышленные группы с системой перекрестного владения акциями, которые продолжают играть центральную роль в японской экономике, обеспечивая долгосрочные отношения и стабильное финансирование.
3. Открытость рынка для иностранного капитала:
   • Китай: Фондовый рынок Китая, особенно для акций типа А, исторически был ограничен для иностранных инвесторов. Хотя ограничения постепенно снимаются через программы QFII и HKEX Connect, степень его открытости все еще ниже, чем на развитых рынках. Цель — контролировать потоки капитала и сохранять суверенитет над финансовой системой.
   • Япония: Японский рынок, напротив, значительно более открыт для международного капитала. Иностранные инвесторы свободно торгуют акциями и облигациями на Токийской фондовой бирже, что делает ее одной из наиболее интегрированных в мировую финансовую систему.
4. Исторические пути развития:
   • Китай: Китай демонстрировал беспрецедентно быстрый и стабильный экономический рост за последние сорок лет благодаря политике реформ и открытости. Его финансовый рынок развивался от практически полного отсутствия рыночных механизмов до современного гиганта, минуя многие кризисы, характерные для развитых экономик.
   • Япония: Япония пережила «экономику мыльных пузырей» в 1980-х годах, что привело к «потерянному десятилетию» стагнации и дефляции. Этот опыт сформировал более консервативный подход к регулированию и монетарной политике, направленной на борьбу с дефляционными ожиданиями.
5. Степень зрелости:
   • Китай: Китайский рынок, хотя и стремительно развивается, относительно молод в своем современном рыночном виде. Он все еще находится в процессе институционального строительства и адаптации к глобальным стандартам.
   • Япония: Финансовый рынок Японии, хотя и сталкивается с вызовами старения населения и дефляции, является гораздо более зрелым и интегрированным в мировую экономику на протяжении длительного времени. Его институты и регуляторная база хорошо развиты и проверены временем.

Эти различия демонстрируют два кардинально разных подхода к организации и функционированию финансовых систем, каждый из которых имеет свои сильные стороны и уязвимости.

Влияние финансовых рынков Китая и Японии на региональную и глобальную экономику

Финансовые рынки Китая и Японии, благодаря своим колоссальным размерам, динамике и стратегическому положению в Азии, оказывают фундаментальное влияние не только на экономику своих стран, но и на региональную и глобальную финансовую стабильность и экономическое развитие.

Влияние на мировую финансовую стабильность

Масштабы финансовых рынков Китая и Японии делают их системообразующими элементами мировой экономики. По состоянию на август 2025 года, Шанхайская фондовая биржа (SSE) и Шэньчжэньская фондовая биржа (SZSE) в Китае, с рыночной капитализацией 7,31 трлн долларов США и 4,65 трлн долларов США соответственно, входят в десятку крупнейших фондовых рынков мира. Japan Exchange Group (Токийская фондовая биржа) занимает 4-е место в мире с капитализацией 6,9 трлн долларов США. Вместе они формируют второй и третий по величине финансовые центры в мире по объему активов (после США), что свидетельствует об их огромной значимости.

Народный банк Китая (НБК), как центральный банк второй крупнейшей экономики мира, является одним из самых влиятельных финансовых институтов глобального масштаба. Его решения по денежно-кредитной политике, управлению обменным курсом юаня и регулированию капитальных потоков значительно влияют не только на экономику Китая, но и на весь глобальный финансовый ландшафт. Изменения в политике НБК могут вызывать колебания на мировых валютных рынках, влиять на динамику международной торговли, объемы прямых иностранных инвестиций и стабильность мировых товарных рынков. Например, девальвация юаня может вызвать конкурентную девальвацию в других азиатских странах, оказывая давление на мировую экономику.

Банк Японии (BOJ) также играет критическую роль в мировой финансовой стабильности. Благодаря своим масштабным программам количественного смягчения и многолетней борьбе с дефляцией, BOJ является одним из пионеров нетрадиционной денежно-кредитной политики. Его решения по процентным ставкам и объемам покупки активов оказывают существенное влияние на глобальные потоки капитала, привлекательность иены как валюты-убежища и стоимость мировых финансовых активов. В 1990 году, благодаря своим успехам в развитии промышленности, Япония имела 5 крупнейших банков мира и 4 из 6 ведущих мировых компаний по ценным бумагам были японскими, что подчеркивает ее историческое глобальное финансовое влияние. Сегодня, хотя ее банки уже не так доминируют в рейтингах, BOJ остается ключевым игроком, способным влиять на глобальные рыночные настроения.

Любые крупные потрясения на фондовых или банковских рынках Китая или Японии имеют потенциал для распространения эффекта домино по всей мировой финансовой системе, вызывая панику инвесторов, отток капитала и снижение глобального доверия.

Региональная интеграция и конкуренция

Влияние Китая и Японии также проявляется в их активном участии в процессах региональной финансовой интеграции и одновременно в конкуренции за статус регионального финансового лидера.

Китай, благодаря своему динамичному росту и инициативе «Один пояс, один путь», стремится укрепить свою роль в Азии. Развитие его финансовых институтов и инфраструктуры, включая международное использование юаня, способствует формированию новой архитектуры региональных финансов. Китайские инвестиции и кредиты в странах АСЕАН и Центральной Азии тесно связаны с его финансовым рынком.

Япония, со своей стороны, исторически была доминирующим финансовым центром Азии и продолжает играть важную роль через свои крупные финансовые институты, инвестиции и участие в таких инициативах, как Азиатский банк развития. Токийская фондовая биржа, будучи крупнейшей в Азии, служит важной площадкой для привлечения капитала для компаний со всего региона.

Конкуренция между этими двумя гигантами за влияние в регионе проявляется в различных сферах: от борьбы за листинг перспективных компаний до установления стандартов регулирования и развития новых финансовых технологий. В то же время, существуют и элементы сотрудничества, особенно в контексте поддержания региональной финансовой стабильности и противодействия общим вызовам. Например, обе страны участвуют в многосторонних механизмах регионального финансового сотрудничества, таких как Чиангмайская инициатива. Таким образом, финансовые рынки Китая и Японии являются не просто национальными активами, но и мощными факторами, формирующими глобальную финансовую стабильность, экономическое развитие и динамику региональной интеграции в Азии.

Заключение

Исследование исторических путей и современных характеристик финансовых рынков Китая и Японии раскрывает перед нами две уникальные, но тесно связанные системы, оказывающие колоссальное влияние на мировую экономику. От ранних бирж Шанхая и Токио до современных цифровых платформ, обе страны прошли через периоды стремительного роста, глубоких преобразований и болезненных кризисов, формируя свои неповторимые финансовые ландшафты.

Китайский финансовый рынок представляет собой впечатляющий пример трансформации от централизованной плановой экономики к динамичной рыночной системе. Его история отмечена возрождением фондовых бирж в 1990-х годах, становлением «большой четверки» государственных банков как мировых гигантов и постепенным открытием для иностранных инвесторов. Однако он по-прежнему характеризуется значительным государственным контролем, активным управлением обменным курсом и стратегическим использованием финансовых инструментов для достижения национальных целей. Несмотря на недавние коррекции капитализации, китайский рынок продолжает демонстрировать огромный потенциал роста и все глубже интегрируется в мировую финансовую систему.

Японский финансовый рынок, напротив, является примером зрелой экономики, пережившей «экономику мыльных пузырей» и «потерянное десятилетие». Его уникальность проявляется в наличии корпоративных групп кэйрэцу, трехуровневой банковской системы и Токийской фондовой биржи, которая, несмотря на вызовы старения населения и конкуренции, остается одним из крупнейших и наиболее влиятельных игроков в мире. Банк Японии, обладающий высокой степенью независимости, проводит уникальную денежно-кредитную политику, направленную на борьбу с дефляцией, что оказывает значительное влияние на глобальные финансовые потоки.

Ключевые сходства между этими двумя системами включают наличие развитых двухуровневых банковских систем с центральными банками, крупных фондовых рынков и исторической необходимости в постоянном реформировании. Однако фундаментальные различия — в степени государственного контроля, уникальных корпоративных структурах (кэйрэцу против государственных предприятий), открытости рынка для иностранного капитала и историческом опыте экономических потрясений — формируют их неповторимые идентичности.

Влияние финансовых рынков Китая и Японии на региональную и глобальную стабильность неоспоримо. Народный банк Китая и Банк Японии являются одними из самых влиятельных центральных банков, а их фондовые рынки входят в тройку крупнейших в мире. Любые значительные изменения или потрясения в этих экономиках могут вызвать цепную реакцию по всему земному шару. В условиях продолжающейся глобализации и усиления взаимозависимости, понимание специфики и динамики этих рынков становится критически важным для международных инвесторов, политиков и академиков.

Прогнозы развития указывают на продолжение тенденции к большей интеграции китайского рынка при сохранении государственного контроля, в то время как Япония будет стремиться к поддержанию своей конкурентоспособности и поиску новых источников роста в условиях демографических вызовов. Совместное изучение этих двух азиатских гигантов предоставляет бесценный опыт для понимания сложных процессов, формирующих современный мировой финансовый порядок.

Список использованной литературы

1. Китай: дорога на фондовый рынок // Бюллетень инвестиционной компании «Еврофинансы». – 2012. – С. 7.
2. Рубцов Б.Б. Современные фондовые рынки. – М., 2007. – 928 с.
3. Юэ Линда. Более сильный Китай // Финансы и развитие. – 2010. – С. 9.
4. Current Stage of Japan’s Securitization Market, vol. 45 (November 2008).
5. Nomura Research Institute.
6. General Insurance in Japan. Fact book 2008-2009.
7. IMF, People’s Republic of China: Financial System Stability Assessment, Nov., 2011. – URL: http://www.imf.org/external/pubs/cat/longres.cfm?sk=25350.
8. Japan Statistical Yearbook 2009. – URL: www.stat.go.jp.
9. Financial Services Agency. New Legislative Framework for Investor Protection. – URL: http://www.fsa.go.jp/en/policy/fiel/20061010.pdf.
10. Народный банк Китая // Банки.ру. – URL: https://www.banki.ru/wikibank/narodnyy_bank_kitaya/.
11. Банк Японии // Банки.ру. – URL: https://www.banki.ru/wikibank/bank_yaponii/.
12. Банковская система Японии // Moneyman. – URL: https://moneyman.ru/baza-znaniy/bankovskaya-sistema-yaponii.
13. Центральный банк КНР: этапы становления // КиберЛенинка. – URL: https://cyberleninka.ru/article/n/tsentralnyy-bank-knr-etapy-stanovleniya.
14. Это Китай: фондовый рынок Поднебесной // Finversia.ru. – URL: https://www.finversia.ru/publication/eto-kitai-fondovyi-rynok-podnebesnoi-90800.
15. Народный банк Китая (PBoC) Ключевые роли и влияние // Familiarize Docs.
16. Структура и основные функции Народного банка Китая (PBOC) // ChinaВЭД. – URL: https://chinaved.ru/narodnyj-bank-kitaya-pboc-istoriya-struktura-polnomochiya-i-monetarnye-instrumenty.
17. Финансовый рынок: виды и функции // Сервис «Финансист». – URL: https://finansist.io/finansovyi-rynok.
18. Финансовая система Китая // Китай. – URL: https://www.chinacom.ru/finansovaya-sistema-kitaya/.
19. Фондовый рынок Китая // Китай. – URL: https://www.chinacom.ru/fondovyj-rynok-kitaya/.
20. Центральный банк Японии. Структура и функции // Fibo Group. – URL: https://www.fibogroup.ru/wiki/tsentralnyy-bank-yaponii-struktura-i-funktsii/.
21. Финансовые институты Японии в эпоху Хэйсэй: преодоление последствий краха «мыльного пузыря» и борьба с дефляцией // Nippon.com. – URL: https://www.nippon.com/ru/features/c00507/.
22. Токийская фондовая биржа (TSE). История и современность // Invest Profit. – URL: https://invest-profit.ru/fondovaya-birzha/tokijskaya-fondovaya-birzha-tse-istoriya-i-sovremennost.html.
23. Что такое «Дзайбацу» и «Кэйрэцу»? Почему США мечтали их уничтожить? // Т-Банк. – URL: https://www.tbank.ru/invest/pupil/articles/chto-takoe-dzaybatsu-i-keyretsu/.
24. Токийская фондовая биржа: история, структура, влияние и вызовы на рынке // IF. – URL: https://ifinance.pro/glossarij/tokijskaya-fondovaya-birzha.html.
25. Реформа финансовой системы // Китайский информационный Интернет-центр. – URL: http://russian.china.org.cn/russian/56134.htm.
26. Японский «мыльный пузырь», Пределы догоняющего развития и либерализация японской экономики // Studme.org. – URL: https://studme.org/194767/ekonomika/yaponskiy_mylnyy_puzyr_predely_dogonyayuschego_razvitiya_liberalizatsiya_yaponskoy_ekonomiki.
27. Китайская фондовая биржа что это | Биржи акций Китая // Газпромбанк Инвестиции. – URL: https://www.gazprombank.investments/blog/kitayskaya-fondovaya-birzha-chto-eto/.
28. Фондовый рынок Китая: Шанхайская и Шэньчжэньская фондовые биржи // Insights. – URL: https://insights.made-in-china.com/ru/stock-market-in-china-shanghai-and-shenzhen-stock-exchanges-20250314.
29. Финансовый рынок Японии // globfin.ru. – URL: https://globfin.ru/articles/world/japan/finansovyj-rynok-yaponii.
30. История японского финансового пузыря // ТИТАН Недвижимость. – URL: https://titan-nn.ru/istoriya-yaponskogo-finansovogo-puzyrya.
31. История бирж — Япония — Финансовый словарь смарт-лаб // Smart-Lab. – URL: https://smart-lab.ru/f/a/history_exchange_japan.
32. Развитие финансовой и банковской системы Китая // Insights. – URL: https://insights.made-in-china.com/ru/development-of-financial-and-banking-system-in-china-20250312.
33. КЕЙРЕЦУ // Большая российская энциклопедия. – URL: https://old.bigenc.ru/economic/text/2059345.
34. Становление банковской системы Китая и ее современное состояние // КиберЛенинка. – URL: https://cyberleninka.ru/article/n/stanovlenie-bankovskoy-sistemy-kitaya-i-ee-sovremennoe-sostoyanie.
35. К вопросу о периодизации послевоенной экономической истории Японии // КиберЛенинка. – URL: https://cyberleninka.ru/article/n/k-voprosu-o-periodizatsii-posle-voennoy-ekonomicheskoy-istorii-yaponii.
36. «Японское экономическое чудо»: уроки 70 лет строительства «государства благосостояния» // Nippon.com. – URL: https://www.nippon.com/ru/features/c00507/.
37. Азиатские рынки закрылись разнонаправленно в ожидание политических сигналов из Китая и США // Finversia. – 2025. – 23 октября. – URL: https://www.finversia.ru/news/2025-10-23/aziatskie-rynki-zakrylis-raznonapravlenno-v-ozhidanie-politicheskikh-signalov-iz-kitaya-i-ssha-123456.