Клиринг в современных финансовых рынках: концепция, правовое регулирование, виды и роль в управлении рисками (по состоянию на 2025 год)

Наличные деньги в обращении в России на 1 января 2015 года составляли 22,3% от общей денежной массы, что на 14,9% меньше, чем пятнадцатью годами ранее. Эта статистика наглядно демонстрирует глобальную тенденцию к доминированию безналичных расчетов, краеугольным камнем которых является клиринговая деятельность. В условиях беспрецедентной динамики финансовых рынков, где скорость транзакций, надежность и минимизация рисков выходят на первый план, роль клиринга становится не просто значимой, а критически важной. От первых попыток торговых обменов в XVIII веке до современных высокотехнологичных систем, клиринг постоянно эволюционировал, адаптируясь к потребностям экономики и формируя фундамент для стабильного функционирования финансовой экосистемы.

Настоящая работа представляет собой глубокое академическое исследование концепции клиринга, его правового регулирования, многообразия видов и важнейшей роли в управлении рисками на финансовых рынках. Мы стремимся не только систематизировать существующие знания, но и проанализировать актуальные вызовы и инновационные перспективы, с которыми сталкивается клиринговая индустрия по состоянию на 2025 год. Данное исследование призвано стать ценным ресурсом для студентов экономических и юридических специальностей, аспирантов и исследователей, предлагая всесторонний и актуальный взгляд на ключевой элемент современной финансовой архитектуры.

Сущность и историческая эволюция клиринговой деятельности

Клиринг, само слово которого происходит от английского «clearing» — «очистка», представляет собой не просто техническую процедуру, а сложную систему безналичных расчетов, основанную на виртуозном механизме взаимозачета встречных требований и обязательств. В его основе лежит идея оптимизации финансовых потоков, где посредник, клиринговый субъект, берет на себя двойную роль: покупателя для одного участника и продавца для другого, тем самым обеспечивая безупречное исполнение сделок между множеством сторон. Это не просто сокращение количества платежей, а целая философия эффективного взаимодействия, снижения издержек и повышения прозрачности, без которой современный финансовый рынок был бы немыслим. Клиринговая структура в России, включающая инвесторов, участников клиринга (кредитные организации, брокеры, дилеры) и непосредственно клиринговые организации, служит ярким примером такой комплексной и многоуровневой системы.

Понятие и основные функции клиринга

В основе клиринговой деятельности лежат несколько ключевых терминов, понимание которых необходимо для полного осмысления её роли.

• Клиринг — это система безналичных расчетов, основанная на взаимозачете встречных требований и обязательств между участниками сделок и торгов.
• Клиринговая организация — юридическое лицо, специализирующееся на определении подлежащих исполнению обязательств (включая неттинг) и подготовке документов для их прекращения или исполнения, а также на обеспечении этих обязательств.
• Взаимозачет — способ безналичных расчетов между предприятиями за товары или услуги, при котором денежные средства не участвуют в прямом обороте. Для его осуществления достаточно заявления одной стороны при условии, что требования встречны, однородны, а срок их исполнения наступил либо не указан.
• Неттинг — это полное или частичное прекращение обязательств, допущенных к клирингу, зачетом и (или) иным способом, установленным правилами клиринга. Важно отметить, что термин «зачет» в контексте неттинга не тождественен «зачету» по смыслу статьи 410 Гражданского кодекса Российской Федерации. Неттинг является более широким понятием, включающим в себя механизмы, специфичные для клиринговой деятельности.

Основные функции клиринга многообразны и взаимосвязаны:

1. Определение взаимных обязательств: Клиринговая организация аккумулирует информацию обо всех сделках и формирует комплексную картину требований и долгов каждого участника.
2. Неттинг (взаимозачет обязательств): Эта функция позволяет сократить объем денежных переводов, заменив множество двусторонних расчетов одним чистым сальдо, что приводит к значительному сокращению транзакционных издержек.
3. Гарантия исполнения сделок: Клиринговые организации, особенно те, что выступают в роли центрального контрагента, берут на себя риски неисполнения обязательств участниками, обеспечивая надежность всего рынка.
4. Снижение рисков контрагентов: Благодаря централизации и гарантиям, клиринг минимизирует кредитные и операционные риски для каждого участника рынка.
5. Повышение скорости и прозрачности расчетов: Автоматизация и стандартизация процессов ускоряют исполнение сделок и делают их более понятными для всех сторон.
6. Вклад в развитие безналичных платежей: Клиринг способствует увеличению доли безналичных операций, что сокращает затраты на хранение и перевозку наличных средств, а также облегчает их перераспределение в экономике. Наблюдаемое снижение доли наличных денег в общей денежной массе (М0 в М2) в России с 22,3% на 1 января 2015 года (и 37,2% на 1 января 2000 года) является ярким подтверждением этой тенденции.

Исторические этапы развития клиринга

Путь клиринга от примитивных торговых обменов до высокотехнологичных финансовых систем напоминает увлекательную эволюционную сагу. Изначально, в ранних торговых обществах, сделки осуществлялись напрямую между покупателем и продавцом. Этот метод, хоть и прост, порождал колоссальные риски: угрозу невыплаты, отсутствие средств, невозможность конвертировать активы, что приводило к прямым кредитным рискам и рискам ликвидности. Какие же важные нюансы упускались в те времена, чтобы сделки были действительно безопасными и эффективными?

Переломный момент наступил в XVIII–XIX веках в Англии, где зарождались первые формы организованного клиринга. В 1773 году в Лондоне, на знаменитой Ломбард-стрит в Сити, был создан первый межбанковский клиринговый центр. Этот шаг стал настоящей революцией: вместо того чтобы каждый банк отправлял посланника с мешком чеков к каждому другому банку, все собирались в одном месте и производили взаимозачет. К 1820 году этот процесс настолько укоренился, что все британские банки объединились в единую клиринговую сеть, значительно упростив расчеты и заменив множественные двусторонние переводы одним взаимозачетом чистой суммы обязательств.

В конце XX – начале XXI века клиринг пережил новую трансформацию благодаря внедрению автоматизации и цифровых технологий. Ярким примером стала Автоматизированная клиринговая палата (Automated Clearing House, ACH) в США, созданная в 1970-х годах. ACH радикально изменила ландшафт электронных переводов средств, внедрив пакетную обработку транзакций. Это не только существенно сократило транзакционные издержки и зависимость от бумажных чеков, но и значительно оптимизировало потоки транзакций, сделав переводы быстрее и эффективнее. Эта цифровая революция подтвердила общий тренд на автоматизацию, которая сегодня пронизывает все сферы экономики.

Становление клиринга в России

История становления клиринга в России имеет свои особенности, тесно связанные с этапами экономической трансформации страны. Важным моментом стало становление денежного клиринга в 1993 году. Этот период был частью масштабной денежной реформы, направленной на стабилизацию финансовой системы страны после распада СССР. Хотя конкретные детали о «списке бирж» и «правилах внутристранового клиринга» того времени могут требовать углубленного архивного изучения, известно, что тогда были заложены основы для разделения денежных систем стран СНГ и укрепления национального денежного обращения.

Последующие годы ознаменовались формированием современной законодательной базы и институциональной структуры. В частности, создание и развитие Центрального банка РФ как мегарегулятора, а также принятие профильных законов, таких как Федеральный закон «О клиринге, клиринговой деятельности и центральном контрагенте» от 07.02.2011 № 7-ФЗ, стали ключевыми вехами. Сегодня российская клиринговая система представлена крупными игроками, такими как НКО НКЦ (Национальный Клиринговый Центр) и НКО АО НРД (Национальный Расчетный Депозитарий), которые обеспечивают функционирование биржевых и внебиржевых рынков, гарантируя надежность и эффективность расчетов в соответствии с лучшими мировыми практиками и постоянно адаптируясь к динамичным изменениям глобального и национального финансового ландшафта.

Классификация и специфические особенности видов клиринга

Многообразие финансовых операций и участников рынка породило столь же широкую палитру клиринговых механизмов. Для систематизации и глубокого понимания их роли клиринг принято классифицировать по нескольким ключевым признакам. Эта классификация позволяет увидеть, как универсальные принципы взаимозачета адаптируются к специфическим условиям различных сегментов финансового рынка.

Классификация клиринга

Клиринг может быть классифицирован по трём основным критериям:

1. По количеству участников:
   • Простой клиринг: Осуществляется между двумя участниками, где происходит прямой взаимозачет встречных обязательств.
   • Многосторонний клиринг: Включает в себя более двух участников, образующих сложную сеть требований и обязательств. Этот вид клиринга наиболее эффективен для больших рынков, так как позволяет значительно сократить число транзакций.
2. По типу организации расчетов:
   • Централизованный клиринг: Расчеты проводятся через счета клиринговой организации, которая выступает в качестве центрального контрагента или расчетного центра. Этот тип характерен для организованных торгов, таких как биржевая деятельность, где требуется высокий уровень гарантий и стандартизации.
   • Нецентрализованный клиринг: Осуществляется без непосредственного участия клиринговой организации, обычно на основе двусторонних соглашений между контрагентами. Применяется, как правило, во внебиржевых сделках или в корпоративных расчетах.
3. По типу участников/активов:
   • Межбанковский клиринг: Расчеты между кредитными организациями.
   • Валютный клиринг: Международные расчеты между государствами или уполномоченными банками.
   • Товарный клиринг: Взаиморасчеты за поставленные товары или услуги между предприятиями.
   • Биржевой клиринг (клиринг ценных бумаг): Расчеты по операциям с ценными бумагами на организованных торговых площадках.

Межбанковский клиринг

Межбанковский клиринг является фундаментом современной банковской системы, представляя собой систему безналичных расчетов между банками. Эти расчеты осуществляются через специализированные расчетные центры, клиринговые палаты или учреждения Центрального банка РФ. Его основное назначение — минимизировать потребность банков в больших объемах ликвидности для ежедневных расчетов, упростить денежные переводы и значительно ускорить межбанковские операции.

В России межбанковский клиринг может быть реализован через расчетные палаты, подразделения Банка России, а также крупнейшие коммерческие банки, выступающие в роли расчетных агентов. Кроме того, существуют внутрибанковский и межфилиальный клиринг, оптимизирующие расчеты внутри одной банковской группы. Масштаб межбанковских расчетов в России впечатляет: в 2022 году объем расчетов через клиринговые системы превысил 500 триллионов рублей, что подчеркивает его колоссальное значение для функционирования национальной экономики. Центральный банк России играет ключевую роль в обеспечении стабильности, предоставляя при необходимости поддержку центральному контрагенту на Московской бирже, гарантируя бесперебойное функционирование биржевого рынка.

Валютный клиринг

Валютный клиринг — это особый механизм международных расчетов, основанный на двусторонних или многосторонних соглашениях между государствами. Его суть заключается в централизации расчетов на специальных клиринговых счетах, открываемых уполномоченными банками. Этот инструмент исторически активно использовался странами, особенно теми, кто имел ограниченные валютные резервы (например, Советским Союзом в торговле с другими странами), для поддержания торговых отношений и обхода финансовых барьеров.

Главные преимущества валютного клиринга включают:

• Минимизация использования свободно конвертируемой валюты (СКВ): Позволяет странам вести торговлю, не расходуя ценные резервы СКВ, что особенно важно в условиях валютных ограничений или дефицита.
• Поддержание торговых отношений: Обеспечивает возможность продолжения торговли между странами, даже если их финансовые системы или валютные режимы несовместимы или ограничены.
• Снижение зависимости от колебаний курсов валют: Поскольку расчеты ведутся на специальных счетах и часто привязаны к определенному курсу или расчетной единице, это снижает влияние волатильности мировых валют.

Несмотря на снижение популярности в эпоху глобализации и либерализации валютных рынков, валютный клиринг остается актуальным инструментом в определенных геополитических и экономических условиях, когда необходимо обеспечить стабильность внешнеторговых операций, минуя зависимость от традиционных резервных валют.

Товарный клиринг

Товарный клиринг представляет собой систему взаиморасчетов между предприятиями за поставленные товары или оказанные услуги. Это механизм, который оптимизирует денежные потоки в реальном секторе экономики, сокращая необходимость в прямых денежных переводах и улучшая ликвидность предприятий.

В России клиринговые услуги для торгов биржевым товаром активно предоставляются на специализированных площадках. Например, АО СПВБ (Санкт-Петербургская Валютная Биржа) и Национальная товарная биржа (НТБ) оказывают клиринговые услуги для торгов такими важными биржевыми товарами, как сахар, зерновые (включая пшеницу) и прочие сырьевые позиции. Эти биржи и клиринговые центры создают прозрачную и эффективную среду для оптовой торговли, где участники могут быть уверены в исполнении обязательств благодаря централизованным клиринговым механизмам. Товарный клиринг способствует повышению эффективности логистики и ценообразования, а также снижает риски неисполнения контрактов в цепочках поставок.

Клиринг ценных бумаг

Клиринг ценных бумаг — это краеугольный камень фондового рынка, представляющий собой централизованную систему расчетов по операциям с акциями, облигациями и другими финансовыми инструментами. Его основная цель — не только определить взаимные требования и обязательства покупателя и продавца, но и значительно снизить количество фактических платежей и поставок ценных бумаг по множеству сделок.

Механизм клиринга ценных бумаг работает следующим образом: после совершения сделки на бирже клиринговая организация становится посредником между покупателем и продавцом, принимая на себя риски неисполнения обязательств. Путем неттинга (взаимозачета) она определяет чистые позиции каждого участника — сколько ценных бумаг он должен получить или поставить, и сколько денег должен заплатить или получить. По итогам такого клиринга формируются расчетные документы, которые затем направляются в расчетную систему для денежных переводов и в систему поставки ценных бумаг (депозитарий) для их фактического перевода.

В России ключевыми институтами, обеспечивающими клиринг ценных бумаг, являются:

• НКО НКЦ (Национальный Клиринговый Центр): Выступает в роли центрального контрагента на Московской Бирже, обслуживая валютный, фондовый, срочный и товарный рынки. Как центральный контрагент, НКЦ берет на себя риски неисполнения обязательств, гарантируя завершение сделок даже в случае дефолта одного из участников. Он становится покупателем для каждого продавца и продавцом для каждого покупателя.
• НКО АО НРД (Национальный Расчетный Депозитарий): Является центральным депозитарием страны, предоставляя услуги по хранению ценных бумаг и учету прав на них. НРД отвечает за фактический перевод ценных бумаг между счетами участников после получения расчетных инструкций от клиринговой организации.

Взаимодействие НКЦ и НРД обеспечивает полный цикл расчетов и поставок на российском фондовом рынке, гарантируя его надежность, эффективность и прозрачность, что крайне важно для поддержания доверия инвесторов и стабильности финансовой системы.

Правовое регулирование клиринговой деятельности в Российской Федерации (по состоянию на 2025 год)

Клиринговая деятельность в Российской Федерации находится под пристальным вниманием регулятора, что обусловлено её системообразующей ролью в финансовых рынках. Это не просто вид услуг, а лицензируемый вид финансовой деятельности, требующий строжайшего соответствия установленным нормам и правилам. Центральным органом, осуществляющим регулирование и надзор за клиринговыми организациями, является Банк России. Такая централизованная система контроля призвана обеспечить стабильность, прозрачность и надежность всей финансовой инфраструктуры страны.

Общие положения законодательства о клиринге

Основополагающим документом, формирующим правовую базу клиринговой деятельности в России, является Федеральный закон от 07.02.2011 № 7-ФЗ «О клиринге, клиринговой деятельности и центральном контрагенте». Этот закон не только определяет ключевые понятия, такие как «клиринг» и «клиринговая организация», но и устанавливает общие правила их функционирования, права и обязанности участников, а также принципы риск-менеджмента.

Согласно закону, клиринговая организация — это юридическое лицо, чья основная деятельность заключается в:

• Определении подлежащих исполнению обязательств, возникших из договоров, включая результаты неттинга.
• Подготовке документов (информации), которые служат основанием для прекращения или исполнения таких обязательств.
• Обеспечении исполнения этих обязательств, что является критически важной функцией для стабильности рынка.

Помимо Федерального закона № 7-ФЗ, клиринговая деятельность тесно связана с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг», который регулирует обращение ценных бумаг и устанавливает общие требования к профессиональным участникам рынка, включая тех, кто осуществляет клиринг по сделкам с ценными бумагами. Взаимодействие этих двух законов формирует комплексную правовую среду для функционирования клиринговых систем.

Требования к клиринговым организациям и лицензирование

Процедура получения и поддержания лицензии на осуществление клиринговой деятельности в России строго регламентирована и является прерогативой Банка России. Лицензия выдается бессрочно, но её действие может быть прекращено (аннулировано) в случае выявления грубых или систематических нарушений законодательства.

Порядок лицензирования подробно установлен в Положении Банка России от 22 сентября 2022 г. № 805-П «О порядке лицензирования Банком России бирж, торговых систем и клиринговых организаций, порядке ведения Банком России реестра лицензий бирж и торговых систем, реестра лицензий на осуществление клиринговой деятельности и порядке представления выписок из указанных реестров». Для получения лицензии заявитель должен направить полный пакет документов через личный кабинет участника информационного обмена на официальном сайте Банка России.

Ключевые требования к клиринговым организациям, установленные регулятором, включают:

1. Требования к собственным средствам: Это один из наиболее важных финансовых нормативов, обеспечивающий устойчивость клиринговой организации.
   • Для обычной клиринговой организации размер собственных средств должен составлять не менее 100 миллионов рублей.
   • Для клиринговой организации, выполняющей функции центрального контрагента, требование значительно выше — не менее 300 миллионов рублей.

   Такие нормативы призваны обеспечить достаточную финансовую «подушку безопасности» для покрытия возможных рисков.

2. Обязательные нормативы: Банк России устанавливает перечень, величину и методику определения обязательных нормативов, которые клиринговые организации должны постоянно соблюдать. Эти нормативы охватывают различные аспекты финансовой устойчивости, ликвидности и достаточности капитала.
3. Система управления рисками и внутренний контроль: Клиринговые организации обязаны иметь надежную и эффективную систему управления рисками, а также систему внутреннего контроля, соответствующую требованиям Банка России.
4. Требования к квалификации персонала: Ключевые сотрудники клиринговой организации должны соответствовать установленным квалификационным требованиям.

Соблюдение этих требований является залогом не только получения, но и сохранения лицензии, обеспечивая высокий уровень доверия к клиринговой системе в целом.

Клиринговый пул и Имущественный пул

В Федеральном законе № 7-ФЗ «О клиринге, клиринговой деятельности и центральном контрагенте» подробно регламентируется формирование и функционирование двух важных механизмов, обеспечивающих эффективное и безопасное проведение клиринговых операций: клиринговый пул и имущественный пул.

Клиринговый пул определяется как совокупность обязательств, которые были допущены к клирингу и подлежат полному прекращению зачетом и (или) иным способом, предусмотренным правилами клиринга, или их исполнению. Это сердцевина процесса неттинга. Клиринговая организация имеет право формировать один или несколько клиринговых пулов. Порядок и условия их формирования детально прописываются в правилах клиринга, которые разрабатываются самой организацией и утверждаются в соответствии с регуляторными требованиями. Важным принципом является то, что одно и то же обязательство не может быть одновременно включено в несколько клиринговых пулов, что обеспечивает четкость и однозначность расчетов.

Имущественный пул является механизмом обеспечения исполнения обязательств и представляет собой сформированную клиринговой организацией в соответствии с правилами клиринга обособленную совокупность ценных бумаг и иного имущества, внесенного участниками клиринга. Имущественный пул предназначен для покрытия возможных дефолтов или неисполнения обязательств участниками. Он может включать в себя различные активы, такие как денежные средства, ценные бумаги, драгоценные металлы, а также иное имущество, состав которого определяется нормативными актами Банка России. Обособленность имущественного пула означает, что это имущество отделено от собственного имущества клиринговой организации и используется исключительно для целей, для которых оно было сформировано. Это повышает уровень защиты участников клиринга и снижает их риски.

Эти два механизма — клиринговый пул для структурирования обязательств и имущественный пул для их обеспечения — играют критически важную роль в архитектуре клиринговой системы, позволяя эффективно управлять рисками и гарантировать исполнение сделок на финансовых рынках.

Роль клиринга в системе управления рисками на финансовых рынках

В мире, где финансовые рынки постоянно находятся под давлением волатильности, геополитических шоков и киберугроз, клиринг выступает в роли невидимого стража стабильности. Его роль не ограничивается простым сведением дебета с кредитом; это сложная система, целенаправленно построенная для минимизации рисков, которые иначе могли бы подорвать доверие и вызвать каскадные дефолты. Клиринг – это не просто функция, это жизненно важный элемент антикризисного управления на финансовых рынках.

Механизмы снижения рисков

Клиринговые системы используют ряд мощных механизмов для снижения рисков, обеспечивая надежность и эффективность финансовых операций:

1. Неттинг: Это ключевой механизм клиринга, представляющий собой полное или частичное прекращение обязательств путем зачета встречных требований и обязанностей. Суть неттинга заключается в том, что вместо множества индивидуальных платежей и поставок, определяется чистая сумма долга или требования каждого участника. Например, если участник А должен участнику Б 100 рублей, а участник Б должен участнику А 70 рублей, то благодаря неттингу участник А заплатит участнику Б только 30 рублей.
   • Отличие от «зачета» по ГК РФ, ст. 410: Важно подчеркнуть, что неттинг в контексте клиринга не тождественен общегражданскому понятию «зачета» по статье 410 Гражданского кодекса Российской Федерации. Зачет по ГК РФ требует, чтобы требования были однородными, встречными и срок исполнения по ним наступил или был определен моментом востребования. Неттинг же в клиринговой деятельности является более сложным механизмом, установленным правилами клиринга, который может применяться к более широкому спектру обязательств и иметь свои специфические условия. Он способствует снижению кредитного риска контрагента и транзакционных издержек, а также повышает эффективность использования финансовых активов участников.
2. Взаимозачет: Является более простым способом безналичных расчетов, при котором предприятия производят зачет взаимных требований за поставленные товары или оказанные услуги без участия денежных средств в обороте. Для его осуществления достаточно заявления одной из сторон при соблюдении условий: требования должны быть встречными, однородными, и срок их исполнения должен быть наступившим либо определяемым моментом востребования. Хотя взаимозачет может происходить и без участия клиринговой организации, его принципы лежат в основе более сложных клиринговых механизмов.
3. Гарантийные фонды: Это коллективное клиринговое обеспечение, формируемое клиринговой организацией за счет взносов всех участников клиринга и (или) иных лиц. Его основная функция — обеспечить исполнение допущенных к клирингу обязательств любого из участников клиринга в случае его дефолта.
   • Состав и обособленность: Гарантийный фонд должен быть обособлен от имущества самой клиринговой организации на специальных клиринговых счетах. Это означает, что активы фонда не могут быть использованы для покрытия собственных обязательств клиринговой организации. Фонд может состоять из различных активов, таких как денежные средства в рублях и (или) иностранной валюте, драгоценные металлы, ценные бумаги (например, ОФЗ — облигации федерального займа), а также иное имущество, определенное нормативными актами Банка России. Например, в Гарантийный фонд НКО НКЦ принимаются российские рубли и ОФЗ.

Эти механизмы, работая в синергии, создают многоуровневую систему защиты, которая значительно снижает системные риски на финансовых рынках, повышает их устойчивость и доверие со стороны участников.

Система управления рисками клиринговой организации

Клиринговые организации, как системно значимые элементы финансовой инфраструктуры, обязаны формировать всеобъемлющую и многоуровневую систему управления рисками. Эта система не является статичным набором правил, а представляет собой динамичный процесс, включающий идентификацию, оценку, мониторинг, контроль и минимизацию широкого спектра угроз. За её функционирование отвечает специально назначенное должностное лицо или целое структурное подразделение.

Клиринговая организация управляет следующими ключевыми видами рисков:

• Кредитный риск: Риск неисполнения обязательств контрагентом, что может привести к финансовым потерям. Клиринг снижает этот риск благодаря неттингу и гарантийным фондам.
• Операционный риск: Риск потерь, связанных с неадекватными или неэффективными внутренними процессами, человеческим фактором, сбоями систем или внешними событиями. Клиринговые организации минимизируют его через автоматизацию и строгий внутренний контроль.
• Системный риск: Риск, при котором неспособность одной организации выполнить свои обязательства вызывает цепную реакцию дефолтов по всей финансовой системе. Клиринг, выступая центральным контрагентом, абсорбирует часть этого риска.
• Рыночный риск: Риск потерь из-за неблагоприятного изменения рыночных цен на активы (например, ценные бумаги, валюты).
• Правовой риск: Риск потерь, связанных с несоблюдением законодательства, недействительностью договоров или судебными разбирательствами.
• Риск ликвидности: Риск неспособности клиринговой организации своевременно выполнить свои денежные обязательства. Для этого используются собственные средства и ликвидные активы гарантийных фондов.
• Кастодиальный риск: Риск утраты имущества, переданного на хранение (например, ценных бумаг).
• Коммерческий риск: Риск потерь, связанных с текущей коммерческой деятельностью организации, например, снижение доходов или рост издержек.

Для эффективного управления этими рисками клиринговые организации ежедневно осуществляют мониторинг размера собственных средств и обязательств. Особую роль играют автоматизированные системы управления рисками (АСУР). Эти системы позволяют:

• Автоматизировать процессы идентификации, оценки и мониторинга рисков.
• Оперативно обрабатывать огромные объемы данных.
• Создавать единую базу рисков для комплексного анализа.
• Контролировать ключевые показатели рисков в режиме реального времени.
• Формировать и контролировать исполнение мероприятий по снижению рисков, помогая предотвращать рисковые события и снижать возможные убытки.

Таким образом, система управления рисками в клиринговой организации представляет собой сложный и многогранный механизм, который, опираясь на законодательные требования и передовые технологии, обеспечивает надежность и стабильность финансовых рынков в условиях постоянно меняющейся экономической среды. Что же из этого следует для участников рынка, стремящихся к максимальной защите своих инвестиций?

Технологические инновации и актуальные вызовы в клиринговой индустрии

Современная клиринговая индустрия находится на передовой технологического прогресса, постоянно адаптируясь к новым реалиям цифровой экономики. Если в прошлом столетии автоматизация лишь повышала эффективность, то сегодня инновации кардинально меняют саму парадигму расчетов, предлагая невиданные ранее скорости, прозрачность и уровень безопасности. Однако вместе с возможностями приходят и новые вызовы, требующие от клиринговых организаций постоянного развития и адаптации.

Влияние цифровизации и автоматизации

Внедрение автоматизации и цифровых технологий стало поворотным моментом для клиринговой индустрии, особенно в конце XX – начале XXI века. Примером может служить Автоматизированная клиринговая палата (ACH) в США, созданная в 1970-х годах. Ее появление ознаменовало значительный скачок в эффективности электронных переводов средств: пакетная обработка транзакций сократила транзакционные издержки, минимизировала зависимость от бумажных чеков и существенно оптимизировала потоки средств, сделав переводы значительно быстрее. В целом, цифровизация и автоматизация процессов в различных отраслях, включая клиринг, демонстрируют устойчивую тенденцию к повышению эффективности и производительности.

Современные клиринговые фирмы играют жизненно важную роль в обеспечении бесперебойных торговых процессов, предлагая такие преимущества, как:

• Эффективное управление рисками: Внедрение новых технологических решений, например, моделей маржирования для расчета Единого лимита по портфелям участников клиринга, позволяет оптимизировать использование финансовых активов и маржинальные требования, что снижает потребность в ликвидности и уменьшает риски.
• Предоставление ликвидности: Оптимизированные и быстрые расчеты сокращают время, на которое активы участников «замораживаются», повышая общую ликвидность рынка.
• Оптимизация маржи: Использование продвинутых алгоритмов и моделей позволяет более точно рассчитывать маржинальные требования, высвобождая капитал участников.

Одним из наиболее перспективных направлений является токенизация активов — процесс перевода ценных бумаг, денежных обязательств или имущественных прав в цифровую форму на базе распределенных реестров. Токенизация сулит революционные изменения: расчеты станут быстрее, прозрачнее, издержки снизятся, а ликвидность активов возрастет. Это открывает новые форматы инвестиций и меняет представления о традиционных финансовых инструментах.

Роль технологий распределенного реестра (DLT) и цифровых финансовых активов (ЦФА)

Технологии распределенного реестра (Distributed Ledger Technology, DLT) и, в частности, блокчейн, представляют собой одну из наиболее значимых инноваций, способных переформатировать клиринговую индустрию. Их потенциал заключается в создании децентрализованных, неизменяемых и прозрачных систем для записи транзакций, что обещает радикально повысить скорость, безопасность и эффективность расчетов.

В России активно развивается собственная платформа на базе DLT — «Мастерчейн». Эта платформа, разработанная Ассоциацией ФинТех при участии Банка России и крупнейших игроков финансового рынка, призвана стать основой для создания различных финансовых сервисов, включая цифровые банковские гарантии, децентрализованную систему депозитарного учета и даже цифровой нотариат. «Мастерчейн» демонстрирует стремление России к созданию суверенной и технологически продвинутой финансовой инфраструктуры.

Параллельно с DLT активно развиваются цифровой рубль и цифровые финансовые активы (ЦФА).

• Цифровой рубль, как третья форма национальной валюты, представляет собой цифровой токен, эмитируемый Центральным банком. Его внедрение призвано упростить и ускорить платежи, снизить транзакционные издержки и повысить прозрачность финансовых операций. В перспективе цифровой рубль может стать основой для «умных контрактов» и автоматизированных платежей, интегрированных с клиринговыми системами.
• Цифровые финансовые активы (ЦФА), основанные на технологии блокчейн, включают в себя токенизированные ценные бумаги, денежные требования и другие имущественные права. Они предлагают новые возможности для привлечения капитала, более эффективного управления активами и расширения инвестиционных горизонтов.

Внедрение цифрового рубля и ЦФА требует глубокой адаптации существующей регуляторной среды и интеграции в традиционную финансовую инфраструктуру. Это сложный процесс, предполагающий постоянный диалог между инноваторами и регуляторами для обеспечения стабильности и защиты всей финансовой системы.

Актуальные вызовы и перспективы развития

На фоне стремительных технологических изменений клиринговые организации сталкиваются с рядом серьезных вызовов:

1. Глобализация и усиление регуляторного надзора: Взаимосвязанность мировых финансовых рынков требует от клиринговых организаций соответствия не только национальным, но и международным стандартам регулирования (например, принципам IOSCO/CPMI для финансовой инфраструктуры). Усиление регуляторного надзора направлено на предотвращение системных рисков и повышение устойчивости рынка.
2. Цифровизация и кибербезопасность: Интенсивные кибератаки на российскую информационную инфраструктуру, особенно на финансовый сектор, ставят вопросы кибербезопасности во главу угла. Клиринговые организации вынуждены внедрять передовые средства защиты информации, развивать внутренние компетенции и активно участвовать в программах импортозамещения в сфере ИТ-безопасности. Этот вызов требует значительных инвестиций и постоянной адаптации к меняющимся угрозам.
3. Адаптация к меняющемуся рыночному ландшафту: Клиринговые организации должны постоянно развивать и внедрять новые цифровые сервисы. Примером такой адаптации является сотрудничество Московской биржи и Банка ДОМ.РФ по развитию цифровых сервисов, таких как автоматизация B2B-расчетов и документооборота, а также совершенствование дистанционных банковских продуктов и ипотечных процессов.
4. Развитие цифрового рубля и ЦФА: Интеграция этих новых финансовых инструментов в существующие клиринговые системы требует разработки новых протоколов, стандартов и моделей взаимодействия, а также создания соответствующей правовой и технической инфраструктуры.

Перспективы развития клиринговой индустрии неразрывно связаны с дальнейшей цифровой трансформацией. Мы увидим углубление интеграции DLT, расширение использования ЦФА, появление новых моделей маржирования и риск-менеджмента на базе искусственного интеллекта. Клиринговые организации будут трансформироваться в высокотехнологичные платформы, способные обеспечивать беспрецедентный уровень скорости, безопасности и эффективности расчетов, формируя таким образом основу для финансовой системы будущего.

Заключение

Исследование сущности, правового регулирования, видов и роли клиринговой деятельности в современных финансовых рынках подтверждает её фундаментальное значение для обеспечения стабильности и эффективности глобальной и национальной финансовой системы. От скромных начинаний в лондонских кофейнях XVIII века до высокотехнологичных автоматизированных систем 2025 года, клиринг постоянно эволюционировал, адаптируясь к потребностям экономики и становясь незаменимым инструментом для управления рисками.

Мы установили, что клиринг, основанный на принципах неттинга и взаимозачета, не только значительно сокращает объемы денежных переводов и транзакционные издержки, но и является ключевым элементом в системе снижения кредитных, операционных, системных и других рисков. В России деятельность клиринговых организаций строго регулируется Банком России в соответствии с Федеральным законом № 7-ФЗ «О клиринге, клиринговой деятельности и центральном контрагенте», что обеспечивает высокий уровень надежности и прозрачности. Требования к собственным средствам, лицензированию, формированию клиринговых и имущественных пулов, а также комплексная система управления рисками, включая применение автоматизированных систем, подтверждают серьезность подхода к поддержанию финансовой стабильности.

Современный этап развития клиринговой индустрии характеризуется глубокой цифровой трансформацией. Внедрение технологий распределенного реестра (DLT), развитие цифрового рубля и цифровых финансовых активов (ЦФА) открывают новые горизонты для повышения скорости и эффективности расчетов, а также для токенизации традиционных активов. Однако эти инновации сопряжены с серьезными вызовами, такими как необходимость усиления кибербезопасности в условиях растущих угроз и потребность в постоянной адаптации регуляторной среды.

Таким образом, клиринг продолжает играть возрастающую роль в обеспечении бесперебойного функционирования финансовых рынков. Дальнейшие исследования в этой области должны быть сосредоточены на глубоком анализе влияния новых технологий на бизнес-модели клиринговых организаций, на разработке оптимальных регуляторных подходов к ЦФА и цифровому рублю, а также на совершенствовании механизмов кибербезопасности и импортозамещения в финансовой инфраструктуре. Понимание этих аспектов критически важно для формирования устойчивой и эффективной финансовой системы будущего.

Список использованной литературы

1. Агарков М.М. Учение о ценных бумагах. – М.: ИНФРА-М, 2002. – 367 с.
2. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. – М.: Юристъ, 2000. – 704 с.
3. Колесников В.И., Торкановский В.С. Ценные бумаги. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: Финансы и статистика, 2002. – 448 с.
4. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами. – М.: Перспектива; ИНФРА-М, 2000. – 402 с.
5. Что такое клиринг на бирже? – Финам. – URL: https://www.finam.ru/publications/item/chto-takoe-kliring-na-birzhe-20240412-100412/ (дата обращения: 09.10.2025).
6. Клиринг: что это такое? – Банки.ру. – URL: https://www.banki.ru/news/daytheme/?id=10991951 (дата обращения: 09.10.2025).
7. Клиринговая деятельность: определение, процесс, влияние на экономику и преимущества — что это такое простыми словами – InvestFuture. – URL: https://investfuture.ru/articles/147496-kliringovaya-deyatelnost-opredelenie-process-vliyanie-na-ekonomiku-i-preimuschestva (дата обращения: 09.10.2025).
8. Что такое клиринг: функции и суть системы, как она работает – Прайм. – URL: https://1prime.ru/finance/20230524/840905953.html (дата обращения: 09.10.2025).
9. Клиринг: определения и суть деятельности – KVAAL. – URL: https://kvaal.ru/articles/kliring-opredeleniya-i-sut-deyatelnosti/ (дата обращения: 09.10.2025).
10. Что такое клиринг на бирже — рассказываем простыми словами – Альфа-Банк. – URL: https://alfabank.ru/get-money/investments/clearing/ (дата обращения: 09.10.2025).
11. Клиринг: что такое, типы, функции, этапы, особенности клиринга на Московской бирже – Тинькофф Журнал. – URL: https://journal.tinkoff.ru/clearing/ (дата обращения: 09.10.2025).
12. Валютный клиринг: основные понятия и термины – Финам. – URL: https://www.finam.ru/publications/item/valyutnyy-kliring-osnovnye-ponyatiya-i-terminy-20230628-105027/ (дата обращения: 09.10.2025).
13. Валютный клиринг – международный механизм стабилизации экономик государств // Cyberleninka. – URL: https://cyberleninka.ru/article/n/valyutnyy-kliring-mezhdunarodnyy-mehanizm-stabilizatsii-ekonomik-gosudarstv (дата обращения: 09.10.2025).
14. Зимовец А.В. Международные расчеты и финансирование: Валютный клиринг. – IPR SMART. – URL: https://www.iprbookshop.ru/135930.html (дата обращения: 09.10.2025).
15. Клиринг ценных бумаг: основные понятия и термины – Финам. – URL: https://www.finam.ru/publications/item/kliring-cennyx-bumag-osnovnye-ponyatiya-i-terminy-20230628-104449/ (дата обращения: 09.10.2025).
16. Связь клиринга и расчетов, Виды взаимозачета при клиринге – Рынок ценных бумаг. – URL: https://utmagazine.ru/posts/8404-svyaz-kliringa-i-raschetov (дата обращения: 09.10.2025).
17. Как осуществляется неттинг при клиринге? – ЭнтерФин. – URL: https://enterfin.ru/articles/kak-osuschestvlyaetsya-netting-pri-kliringe/ (дата обращения: 09.10.2025).
18. НЕТТИНГ В ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ О КЛИРИНГОВОЙ ДЕЯТЕ // Cyberleninka. – URL: https://cyberleninka.ru/article/n/netting-v-zakonodatelstve-rossiyskoy-federatsii-o-kliringovoy-deyatelnosti (дата обращения: 09.10.2025).
19. Неттинг: основные понятия и термины – Финам. – URL: https://www.finam.ru/publications/item/netting-osnovnye-ponyatiya-i-terminy-20230629-105717/ (дата обращения: 09.10.2025).
20. Неттинг это – КонсультантПлюс. – URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_140176/63e18cf3295982e5b8e906c2732fc4a9b6c93427/ (дата обращения: 09.10.2025).
21. Нюансы оформления взаимозачета с контрагентом // Audit-it.ru. – URL: https://www.audit-it.ru/articles/account/otrasl/a80/872439.html (дата обращения: 09.10.2025).
22. Что такое взаимозачет – Uchet.kz. – URL: https://uchet.kz/glossary/vzaimozachet/ (дата обращения: 09.10.2025).
23. Клиринговая организация: основные понятия и термины – Финам. – URL: https://www.finam.ru/publications/item/kliringovaya-organizaciya-osnovnye-ponyatiya-i-terminy-20230629-105517/ (дата обращения: 09.10.2025).
24. Клиринговые организации – Банк России. – URL: https://www.cbr.ru/registries/micro/infrastr_org/clearing/ (дата обращения: 09.10.2025).
25. Термин — Клиринговая организация – Клерк.Ру. – URL: https://www.klerk.ru/glossary/34394/ (дата обращения: 09.10.2025).
26. Клиринговая фирма: как клиринговые фирмы способствуют бесперебойному торговому процессу – FasterCapital. – URL: https://fastercapital.com/ru/content/kliringovaya-firma—kak-kliringovye-firmy-sposobstvuyut-bespereboynomu-torgovomu-processu.html (дата обращения: 09.10.2025).
27. Значение и функции клиринговой деятельности в финансовой сфере: роль клиринговых организаций – Нижнеполевского сельсовета. – URL: https://nizh-selsov.ru/znachenie-i-funktsii-kliringovoj-deyatelnosti-v-finansovoj-sfere-rol-kliringovyh-organizatsij/ (дата обращения: 09.10.2025).
28. КЛИРИНГОВЫЕ РАСЧЕТЫ – FREGAT. – URL: https://fregat.org/kliringovye-raschety/ (дата обращения: 09.10.2025).
29. РИСКИ КЛИРИНГОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ – Финансовые рынки – Studref.com. – URL: https://studref.com/492576/finansy/riski_kliringovoy_deyatelnosti (дата обращения: 09.10.2025).
30. Глава 2. Требования, направленные на снижение рисков при осуществлении клиринговой деятельности – КонсультантПлюс. – URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_160395/92167d31f0f4a86f1e56314f24302636a287c2fb/ (дата обращения: 09.10.2025).
31. О клиринге, клиринговой деятельности и центральном контрагенте от 07 февраля 2011 — Статья 12. Клиринговый пул – Rulaws.ru. – URL: https://rulaws.ru/laws/Federalnyy-zakon-ot-07.02.2011-N-7-FZ/Statya-12.-Kliringovyy-pul/ (дата обращения: 09.10.2025).
32. Термин — Клиринговый пул – Клерк.Ру. – URL: https://www.klerk.ru/glossary/34407/ (дата обращения: 09.10.2025).
33. Это… Что такое Клиринговый пул? – Словари и энциклопедии на Академике. – URL: https://dic.academic.ru/dic.nsf/fe/1572/%D0%9A%D0%BB%D0%B8%D1%80%D0%B8%D0%BD%D0%B3%D0%BE%D0%B2%D1%8B%D0%B9 (дата обращения: 09.10.2025).
34. Статья 24. Коллективное клиринговое обеспечение – КонсультантПлюс. – URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_109968/6653246f89060b2496d0046554b449197c369e8b/ (дата обращения: 09.10.2025).
35. Статья 24. Коллективное клиринговое обеспечение – Документы системы ГАРАНТ. – URL: https://base.garant.ru/12182512/6653246f89060b2496d0046554b449197c369e8b/ (дата обращения: 09.10.2025).
36. Гарантийные фонды. Обеспечение под стресс. Обеспечение под риски концентрации на эмитентов – НКЦ. – URL: https://www.ncc.ru/clearing/risk-management/guarantee-funds/ (дата обращения: 09.10.2025).
37. Гарантийные фонды / НКО-ЦК – СПБ Клиринг. – URL: https://spbclearing.ru/risk-management/guarantee-funds/ (дата обращения: 09.10.2025).
38. Статья 24.1. Имущественный пул – Документы системы ГАРАНТ. – URL: https://base.garant.ru/12182512/86cf2b160b7692136e47600b3e55132d/ (дата обращения: 09.10.2025).