Коммерческая деятельность банков на российском рынке ценных бумаг: Анализ видов, регулирования и перспектив развития (2015-2025)

В условиях динамично меняющегося финансового ландшафта, когда экономика России адаптируется к новым вызовам и возможностям, роль коммерческих банков на рынке ценных бумаг (РЦБ) становится не просто значимой, но и стратегически важной. Банковский сектор, по сути, выступает кровеносной системой экономики, обеспечивая движение капитала и финансирование ключевых проектов. Однако его участие не ограничивается лишь традиционным кредитованием. Инвестиционная и коммерческая деятельность банков на РЦБ — это сложный, многогранный механизм, который служит как источником дополнительной прибыли, так и инструментом управления ликвидностью, диверсификации рисков и, что крайне важно, каналом для привлечения инвестиций в реальный сектор экономики.

Настоящая работа призвана дать исчерпывающий анализ видов, особенностей и роли коммерческой деятельности банков на российском рынке ценных бумаг в период с 2015 по 2025 год. Объектом исследования является система отношений, возникающих в процессе участия коммерческих банков на РЦБ, а предметом – конкретные виды коммерческой деятельности, ее регулирование, современные тенденции и перспективы развития. Цель работы — глубоко проработать заявленную тему, выявив ключевые изменения и факторы влияния за последнее десятилетие. Среди задач — систематизация теоретических основ, детальный анализ нормативно-правовой базы, оценка динамики участия банков, выявление современных тенденций и рисков, а также формирование прогнозов и рекомендаций. Понимание этих процессов критически важно для обеспечения стабильности и дальнейшего развития финансового рынка России, а также для формирования эффективных стратегий как для самих банков, так и для регулятора.

Теоретические основы и сущность коммерческой деятельности банков на рынке ценных бумаг

Коммерческая деятельность банков на рынке ценных бумаг представляет собой один из столпов современной финансовой системы, обеспечивая не только функционирование самого РЦБ, но и жизнеспособность банковского сектора в целом. Это комплекс операций, направленных на получение прибыли и управление активами, который выходит за рамки классического кредитования и депозитных операций, расширяя спектр возможностей для роста и диверсификации рисков.

Понятие и функции рынка ценных бумаг в РФ

Российский рынок ценных бумаг – это сложная, многоуровневая система экономических отношений, возникающих в процессе эмиссии, обращения и погашения ценных бумаг. Он представляет собой важный канал перераспределения капитала между различными секторами экономики, от государственного до частного, и является одним из ключевых механизмов привлечения инвестиций. Этот рынок включает в себя первичный сегмент, где происходит первое размещение ценных бумаг, и вторичный, где осуществляется их последующая перепродажа.

Среди ключевых участников российского РЦБ можно выделить:

• Эмитентов: Государство, корпорации, финансовые институты, выпускающие ценные бумаги для привлечения капитала.
• Инвесторов: Физические и юридические лица, вкладывающие средства в ценные бумаги с целью получения дохода или контроля.
• Профессиональных участников рынка: Брокеры, дилеры, управляющие компании, депозитарии, клиринговые организации, организаторы торговли (биржи), а также банки, которые могут совмещать многие из этих функций.
• Регулятора: Центральный банк Российской Федерации (Банк России), отвечающий за надзор и регулирование.

Функции РЦБ обширны: от аккумулирования и перераспределения капитала до обеспечения ликвидности финансовых инструментов, формирования рыночных цен и индикации общего состояния экономики. Банки, благодаря своему уникальному положению и возможностям, играют центральную роль во всех этих процессах, фактически являясь неотъемлемой частью каждого этапа жизненного цикла ценных бумаг.

Экономическая сущность и особенности коммерческой деятельности банков

Для банков деятельность на рынке ценных бумаг является не просто дополнительной услугой, а фундаментальной частью их бизнес-модели. Экономическая сущность этой деятельности кроется в нескольких ключевых аспектах:

1. Источник дохода: Операции с ценными бумагами приносят банкам комиссионные доходы (брокерская деятельность, доверительное управление) и процентные доходы (собственные инвестиции в облигации), а также прибыль от перепродажи (дилерская деятельность). Это позволяет диверсифицировать источники прибыли и снизить зависимость от традиционных банковских продуктов.
2. Управление ликвидностью: Ценные бумаги, особенно высоколиквидные государственные облигации, служат инструментом для оперативного управления ликвидностью. Банки могут быстро купить или продать их для поддержания необходимого уровня резервов или для размещения избыточных средств.
3. Диверсификация рисков: Включение ценных бумаг в активы банка позволяет распределить риски между различными классами активов. Например, вложения в корпоративные облигации могут компенсировать риски, связанные с кредитным портфелем, или предоставить альтернативный источник дохода в условиях снижения спроса на кредиты.
4. Повышение конкурентоспособности: Предложение широкого спектра инвестиционных услуг, включая брокерское обслуживание, доверительное управление и депозитарные услуги, позволяет банкам привлекать новых клиентов и удерживать существующих, формируя комплексное финансовое решение.
5. Доступ к капиталу: Эмиссия собственных ценных бумаг (акций, облигаций) является для банков способом привлечения долгосрочного капитала для развития бизнеса и укрепления капитальной базы.

Актуальные экономические теории, такие как портфельная теория Марковица или теория агентских отношений, находят свое отражение в стратегиях банков на РЦБ. Банки стремятся к оптимизации своих инвестиционных портфелей, балансируя между доходностью и риском, а также выстраивают эффективные механизмы взаимодействия с клиентами, минимизируя информационную асимметрию и конфликты интересов.

Классификация видов коммерческой деятельности банков

Российское законодательство, в частности Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» и Федеральный закон от 02.12.1990 № 395-1 «О банках и банковской деятельности», четко определяет виды профессиональной деятельности, которые могут осуществлять банки. Эта классификация позволяет структурировать их участие на РЦБ:

1. Эмиссионная деятельность: Банки, как и другие юридические лица, могут выступать эмитентами собственных ценных бумаг (акций, облигаций, векселей) для привлечения капитала.
2. Операции с собственными ценными бумагами: Статья 6 ФЗ № 395-1 дает кредитным организациям право осуществлять выпуск, покупку, продажу, учет, хранение и иные операции с ценными бумагами, выполняющими функции платежного документа, а также с ценными бумагами, подтверждающими привлечение денежных средств во вклады и на банковские счета.
3. Брокерская деятельность: Совершение сделок с ценными бумагами по поручению, от имени и за счет клиента или от своего имени, но за счет клиента на основании договора поручения или комиссии. Банки выступают посредниками между инвесторами и рынком.
4. Дилерская деятельность: Совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет, при этом публично объявляются цены покупки и/или продажи. Банк выступает в роли продавца или покупателя, принимая на себя рыночные риски.
5. Деятельность по управлению ценными бумагами: Осуществление доверительного управления ценными бумагами и/или денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги, по договору с физическими и юридическими лицами.
6. Депозитарная деятельность: Оказание услуг по учету и переходу прав на бездокументарные ценные бумаги и обездвиженные документарные ценные бумаги, а также их хранение.
7. Клиринговая деятельность: Деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг) по ценным бумагам и их исполнению.
8. Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг: Сбор, фиксация, хранение и обработка данных о владельцах ценных бумаг, номинальных держателях и их правах.

Каждый из этих видов деятельности требует от банка не только наличия соответствующей лицензии, но и специализированной инфраструктуры, квалифицированного персонала и эффективных систем управления рисками.

Нормативно-правовое регулирование и государственный надзор за деятельностью банков на РЦБ

Деятельность коммерческих банков на российском рынке ценных бумаг находится под строгим контролем и регулированием государства. Эта система призвана обеспечить прозрачность, стабильность и защиту интересов всех участников рынка, а также предотвратить системные риски. Центральное место в этой системе занимает Банк России, выполняющий функции мегарегулятора.

Обзор ключевых законодательных актов и положений

Фундамент регулирования деятельности банков на РЦБ заложен в нескольких ключевых федеральных законах и нормативных актах Банка России:

• Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»: Этот закон является краеугольным камнем регулирования, определяя основные понятия, виды ценных бумаг, виды профессиональной деятельности на РЦБ (брокерская, дилерская, депозитарная, по управлению ценными бумагами и другие), а также требования к профессиональным участникам. Он устанавливает общие правила игры на рынке.
• Федеральный закон от 02.12.1990 № 395-1 «О банках и банковской деятельности»: Закрепляет за кредитными организациями право осуществлять профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг (статья 6). Этот закон определяет рамки, в которых банки могут заниматься операциями с ценными бумагами, включая выпуск, покупку, продажу и управление.
• Федеральный закон от 10.07.2002 № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)»: Определяет статус, цели деятельности, функции и полномочия Банка России, в том числе как мегарегулятора финансового рынка.
• Положение Банка России от 19.12.2019 № 706-П «О стандартах эмиссии ценных бумаг»: Регламентирует процедуру эмиссии ценных бумаг, порядок регистрации выпусков, проспектов ценных бумаг и отчетов об итогах выпуска. Банк России также устанавливает порядок допуска ценных бумаг иностранных эмитентов к размещению и публичному обращению в РФ. Это положение обеспечивает прозрачность и единообразие процедур выпуска для всех эмитентов.
• Положение Банка России от 27.07.2015 № 481-П «О требованиях к осуществлению профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг»: Устанавливает лицензионные требования и условия для профессиональных участников, включая банки, осуществляющих брокерскую, дилерскую, депозитарную деятельность и управление ценными бумагами.
• Указание ЦБ РФ от 27.11.2018 № 4979-У: Устанавливает специфические требования к ценным бумагам, с которыми банки с базовой лицензией вправе совершать операции и сделки, что является важным аспектом дифференцированного регулирования.

Эти и другие нормативные акты формируют комплексную правовую основу, обеспечивающую функционирование РЦБ и деятельность на нем кредитных организаций.

Роль Банка России как мегарегулятора и надзорного органа

С 2013 года, когда Федеральным законом от 23.07.2013 № 251-ФЗ были расширены цели деятельности Банка России (статья 3 ФЗ № 86-ФЗ), он окончательно закрепил за собой статус мегарегулятора финансового рынка. Это означает, что Банк России отвечает за надзор, регулирование и развитие всех секторов финансового рынка, включая рынок ценных бумаг, страховой рынок и деятельность микрофинансовых организаций.

Основные функции Банка России в контексте регулирования РЦБ включают:

• Нормативно-правовое регулирование: Разработка и утверждение нормативных актов, детализирующих положения федеральных законов, устанавливающих правила для профессиональных участников и эмитентов.
• Лицензирование: Выдача лицензий на осуществление различных видов профессиональной деятельности на РЦБ (брокерская, дилерская, депозитарная, управление ценными бумагами и др.), что является фильтром для допуска на рынок квалифицированных и добросовестных участников.
• Надзор: Осуществление двух основных видов надзора:
  • Пруденциальный надзор: Направлен на обеспечение финансовой устойчивости профессиональных участников рынка (на макро- и микроуровнях), предотвращение накопления системных рисков и защиту интересов кредиторов и инвесторов.
  • Поведенческий надзор: Контроль за соблюдением участниками рынка норм добросовестного поведения, защита прав потребителей финансовых услуг, предотвращение манипулирования рынком и инсайдерской торговли.
• Эмиссионный контроль: Регистрация выпусков и проспектов ценных бумаг, контроль за соблюдением стандартов эмиссии, что обеспечивает прозрачность и достоверность информации для инвесторов.
• Развитие рынка: Банк России не только регулирует, но и активно участвует в развитии российского финансового рынка, создавая условия для его стабильного роста, внедрения новых инструментов и повышения конкурентоспособности.

Комплексный подход Банка России позволяет оперативно реагировать на изменения в экономике и на мировых финансовых рынках, обеспечивая стабильность и доверие к российскому РЦБ.

Современные требования к квалификации и деловой репутации специалистов

Ключевым аспектом надежности и эффективности функционирования РЦБ является квалификация и деловая репутация персонала профессиональных участников, включая банков. Банк России уделяет этому вопросу повышенное внимание.

• Требования к деловой репутации: Статья 10.1 Федерального закона от 22.04.1996 № 39-ФЗ устанавливает строгие критерии к деловой репутации органов управления и должностных лиц профессионального участника рынка ценных бумаг. Это включает отсутствие неснятой или непогашенной судимости за экономические преступления, отсутствие фактов дисквалификации или аннулирования лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг в прошлом.
• Изменения в требованиях к квалификации (с 01.07.2019): Важным изменением, которое стало “слепой зоной” для многих конкурентов, является прекращение действия квалификационных аттестатов специалистов финансового рынка, выданных аккредитованными Банком России организациями, с 1 июля 2019 года. Банк России пересмотрел концепцию регулирования требований к квалификации. Теперь основной акцент делается на:
  • Независимую оценку квалификации: Для рядовых сотрудников, выполняющих ключевые функции, предусмотрен допуск на рынок через независимую оценку квалификации. Это позволяет более гибко и объективно оценивать практические навыки и знания специалистов.
  • Программы работодателя: Квалификация может быть подтверждена также через специальные программы, разработанные и реализованные самими работодателями (банками), что стимулирует инвестиции в обучение и развитие собственного персонала.

Эти изменения направлены на повышение гибкости и адаптивности системы квалификационных требований, при этом сохраняя высокий уровень профессионализма участников рынка.

Противодействие легализации (отмыванию) доходов на рынке ценных бумаг

В условиях глобализации и усиления борьбы с финансовыми преступлениями, противодействие легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма (ПОД/ФТ) является одним из приоритетов регулятора.

• Федеральный закон от 07.08.2001 № 115-ФЗ «О противодействии легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма»: Этот закон обязывает всех профессиональных участников рынка ценных бумаг, включая банки, соблюдать строгие процедуры AML/CFT (Anti-Money Laundering/Combating the Financing of Terrorism).
• Ключевые требования:
  • Идентификация клиентов: Банки обязаны проводить тщательную идентификацию своих клиентов, включая бенефициарных владельцев, прежде чем осуществлять какие-либо операции с ценными бумагами.
  • Внутренний контроль: Разработка и внедрение внутренних правил контроля, направленных на выявление и предотвращение подозрительных операций.
  • Сообщение о подозрительных операциях: Обязанность сообщать в уполномоченный орган (Федеральную службу по финансовому мониторингу, Росфинмониторинг) о любых операциях, которые могут быть связаны с легализацией доходов или финансированием терроризма.
  • Обучение персонала: Регулярное обучение сотрудников принципам и процедурам ПОД/ФТ.

Соблюдение ФЗ № 115-ФЗ является обязательным условием для получения и сохранения лицензии на профессиональную деятельность на РЦБ и играет критическую роль в поддержании целостности и доверия к финансовой системе.

Основные виды коммерческой деятельности банков на российском рынке ценных бумаг

Банки являются многофункциональными игроками на рынке ценных бумаг, сочетая в себе роли эмитентов, инвесторов и профессиональных посредников. Этот комплексный подход позволяет им не только извлекать прибыль, но и активно участвовать в формировании и развитии финансовой инфраструктуры.

Брокерская деятельность банков

Брокерская деятельность – это один из наиболее распространенных видов профессиональной деятельности банков на РЦБ. Она заключается в совершении сделок с ценными бумагами по поручению, от имени и за счет клиента или от своего имени, но за счет клиента, на основании возмездных договоров поручения или комиссии. По сути, банк выступает посредником, облегчая инвесторам доступ к рынку.

• Определение и лицензирование: Для осуществления брокерской деятельности банк должен обладать соответствующей лицензией профессионального участника рынка ценных бумаг, выдаваемой Банком России. Это подтверждает его соответствие регуляторным требованиям и наличие необходимой инфраструктуры.
• Механизмы работы:
  • От имени и за счет клиента: В этом случае банк действует как агент, исполняя прямые указания клиента. Все права и обязанности по сделке возникают непосредственно у клиента.
  • От своего имени и за счет клиента: Банк выступает как комиссионер, заключая сделку от своего имени, но в интересах клиента. Вся выгода от сделки, за вычетом комиссии, переходит клиенту.
• Особенности обслуживания: Банки обеспечивают обслуживание клиентов как на биржевом (организованном), так и на внебиржевом рынках ценных бумаг.
  • Биржевой рынок: Операции осуществляются через торговые системы бирж (например, Московская биржа), что обеспечивает высокую ликвидность и прозрачность ценообразования.
  • Внебиржевой рынок: Используется для сделок с менее ликвидными или специфическими ценными бумагами, а также для крупных блочных сделок, которые могут повлиять на рыночную цену.
• Значение: Брокерская деятельность позволяет банкам привлекать широкий круг инвесторов, от физических лиц до крупных институциональных клиентов, и получать стабильный комиссионный доход. Это также способствует развитию РЦБ, увеличивая объем торгов и ликвидность инструментов.

Дилерская деятельность банков

В отличие от брокерской, дилерская деятельность характеризуется тем, что банк действует от своего имени и за свой счет, принимая на себя все риски и получая всю прибыль от операций.

• Определение: Дилерская деятельность — это совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет с публичным объявлением цен покупки и/или продажи. Банк, выступающий в роли дилера, формирует свой собственный портфель ценных бумаг и управляет им, стремясь получить прибыль от изменения рыночных цен.
• Особенности работы:
  • Маркет-мейкерство: Часто дилеры выступают в роли маркет-мейкеров, поддерживая ликвидность определенных ценных бумаг, постоянно выставляя двусторонние котировки (цены покупки и продажи). Это особенно важно для менее ликвидных инструментов, где отсутствие дилера может привести к затруднениям с проведением сделок.
  • Собственные инвестиции: Дилерская деятельность является формой собственных инвестиций банка, позволяющей ему управлять активами и пассивами, хеджировать риски и извлекать прибыль из рыночных колебаний.
  • Требования к капиталу: Дилерская деятельность требует значительного собственного капитала и высокого уровня экспертизы в анализе рынка и управлении рисками. Именно поэтому лицензию на дилерскую деятельность способны получить, как правило, только крупные корпорации или банки.
• Роль крупных банков: Ведущие российские банки играют ключевую роль в качестве дилеров, обеспечивая ликвидность на рынке государственных облигаций (ОФЗ), корпоративных облигаций и других финансовых инструментов. Их операции влияют на ценообразование и общую динамику рынка.

Депозитарная деятельность и клиринг

Депозитарная и клиринговая деятельности являются фундаментальными для обеспечения надежности, безопасности и эффективности функционирования рынка ценных бумаг. Они представляют собой инфраструктурные сервисы, без которых невозможно совершение и учет сделок.

• Депозитарная деятельность (ст. 7 ФЗ № 39-ФЗ):
  • Сущность: Оказание услуг по учету и переходу прав на бездокументарные ценные бумаги и обездвиженные документарные ценные бумаги, а также их хранение. Депозитарий не хранит сами ценные бумаги в физическом виде, а ведет учет прав собственности на них.
  • Функции депозитария: Открытие и ведение счетов депо, на которых фиксируется информация о количестве и виде ценных бумаг, принадлежащих клиенту (депоненту), а также о всех операциях, связанных с переходом прав (купли-продажи, залога, наследования).
  • Виды депозитариев в России:
    • Расчетные депозитарии: Осуществляют расчеты по операциям купли-продажи ценных бумаг на бирже, обеспечивая перевод ценных бумаг от продавца к покупателю и денежных средств в обратном направлении.
    • Специализированные депозитарии: Обслуживают инвестиционные фонды, паевые инвестиционные фонды (ПИФ) и негосударственные пенсионные фонды, контролируя деятельность управляющих компаний.
    • Центральный депозитарий: В России эту функцию выполняет Небанковская кредитная организация акционерное общество «Национальный расчетный депозитарий» (НКО АО НРД). НРД имеет лицензии на банковские операции и клиринговую деятельность, выступая центральным звеном инфраструктуры. Он обеспечивает централизованный учет и хранение ценных бумаг, а также расчеты по сделкам.
    • Депозитарии брокеров (депозитарии кредитных организаций): Многие банки, имеющие брокерские лицензии, также осуществляют депозитарную деятельность для своих клиентов, интегрируя эти услуги.
  • Обособление цифровых прав: Важным аспектом является обязанность депозитария обособить цифровые права, принадлежащие депонентам, от цифровых прав, принадлежащих самому депозитарию. Это обеспечивает защиту активов клиентов: на цифровые права депонента, учет которых осуществляется на его счете депо, не может быть обращено взыскание по долгам депозитария.
• Клиринговая деятельность (ФЗ № 7-ФЗ «О клиринге, клиринговой деятельности и центральном контрагенте»):
  • Сущность: Деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг), то есть расчет чистых позиций участников рынка по итогам торгового дня. Клиринг позволяет минимизировать количество фактических расчетов и переводов средств.
  • Организация торговли: Клиринговая деятельность тесно связана с организацией торговли ценными бумагами, которая включает допуск ценных бумаг и участников к торгам, определение правил поведения, помощь в передаче прав и гарантирование выполнения обязательств сторон.
  • Центральный контрагент: НРД часто выступает в роли центрального контрагента, принимая на себя риски неисполнения обязательств одной из сторон сделки, что повышает надежность расчетов на рынке.

Интеграция депозитарных и клиринговых услуг в рамках крупных банковских групп позволяет предлагать клиентам комплексные решения, от брокерского обслуживания до учета и расчетов по сделкам.

Деятельность по управлению ценными бумагами (доверительное управление)

Доверительное управление ценными бумагами – это специализированная услуга, при которой банк (или его управляющая компания) осуществляет управление ценными бумагами и/или денежными средствами клиента в его интересах и за его счет.

• Правовая основа: Право банков на осуществление доверительного управления закреплено в статье 6 Федерального закона от 02.12.1990 № 395-1 «О банках и банковской деятельности».
• Специфика регулирования: Доверительное управление ценными бумагами требует особой системы регулирования, учитывающей высокую степень ответственности и потенциальные риски.
  • Лицензирование: Услуги по доверительному управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами (ПИФ) и негосударственными пенсионными фондами осуществляются управляющими компаниями на основании лицензий, выдаваемых Банком России (ранее ФКЦБ России).
  • Регистрация правил ДУ ПИФ: Правила доверительного управления паевыми инвестиционными фондами (ПИФ) обязательно регистрируются Банком России. Это обеспечивает стандартизацию и прозрачность условий управления.
• Отличие от банковского вклада: Ключевое отличие заключается в том, что договор доверительного управления не является договором банковского вклада или банковского счета. Передаваемые в управление денежные средства не застрахованы в государственной корпорации «Агентство по страхованию вкладов» (АСВ). Это означает, что риски инвестиций полностью ложатся на клиента.
• Преимущества: Доверительное управление позволяет инвесторам, не имеющим достаточных знаний или времени, передать управление своими активами профессионалам. Банки, в свою очередь, получают комиссионное вознаграждение и расширяют спектр своих услуг.

В целом, многообразие видов коммерческой деятельности на РЦБ позволяет банкам адаптироваться к изменяющимся рыночным условиям, удовлетворять потребности различных категорий клиентов и поддерживать свою конкурентоспособность.

Современные тенденции и факторы, влияющие на деятельность банков на РЦБ (2015-2025)

Последнее десятилетие стало периодом беспрецедентных трансформаций для российского финансового рынка, и банки, как его ключевые участники, оказались в эпицентре этих изменений. От технологических прорывов до геополитических потрясений — каждый фактор оставил свой отпечаток на коммерческой деятельности банков на рынке ценных бумаг.

Динамика и структура участия банков на российском РЦБ за последнее десятилетие (2015-2025)

Период 2015-2025 годов характеризовался неоднородной динамикой участия банков на российском РЦБ. В начале периода наблюдалось постепенное ужесточение регуляторных требований и консолидация банковского сектора, что привело к сокращению числа игроков, но усилению позиций крупных универсальных банков.

Ключевые тренды:

• Концентрация рынка: Доли рынка по брокерским, дилерским и депозитарным операциям все больше концентрируются в руках нескольких крупнейших банков (Сбербанк, ВТБ, Альфа-Банк, Газпромбанк). Эти банки обладают достаточным капиталом, технологической базой и клиентской базой для доминирования.
• Рост розничного сегмента: С 2019-2020 годов наблюдался взрывной рост интереса физических лиц к инвестициям на РЦБ, во многом благодаря цифровизации и упрощению доступа к брокерским услугам. Банки активно развивали мобильные приложения и инвестиционные платформы, привлекая миллионы новых инвесторов. По данным Московской биржи, число физических лиц, имеющих брокерские счета, выросло с нескольких миллионов до более чем 30 миллионов к 2024 году, а банки стали основными провайдерами этих услуг.
• Изменение структуры портфелей: Под влиянием геополитических событий и санкций, в портфелях банков произошли существенные изменения. Сократилась доля иностранных ценных бумаг, увеличился акцент на рублевые инструменты, государственные и корпоративные облигации отечественных эмитентов. Банки стали активнее участвовать в размещении облигаций российских компаний, замещая ушедших иностранных инвесторов.
• Увеличение объемов операций с ОФЗ: Государственные облигации (ОФЗ) традиционно являются важным инструментом для банков, как для управления ликвидностью, так и для инвестиций. В период роста ключевой ставки ЦБ РФ (например, в 2022 и 2023 годах) доходность ОФЗ привлекала банки, способствуя увеличению объемов операций.
• Рост комиссионных доходов: С увеличением числа клиентов и объемов операций, комиссионные доходы банков от брокерской и управляющей деятельности значительно возросли, компенсируя возможное снижение процентной маржи по традиционным банковским продуктам.

Влияние технологических инноваций и цифровизации

Цифровизация стала мощным драйвером изменений, кардинально трансформировавшим коммерческую деятельность банков на РЦБ:

• Мобильные инвестиционные платформы: Практически все крупные банки разработали и активно продвигают собственные мобильные приложения для инвестиций. Эти платформы предлагают широкий спектр функций: от открытия брокерского счета онлайн до доступа к аналитике, торговле акциями и облигациями, а также участию в IPO/SPO. Это значительно упростило доступ к РЦБ для массового инвестора.
• Robo-advisory (робо-советники): Некоторые банки внедряют системы автоматизированного инвестиционного консультирования. Робо-советники на основе алгоритмов формируют индивидуальные инвестиционные портфели, исходя из целей, риск-профиля и финансового положения клиента. Это снижает издержки и делает инвестиционные услуги доступными для более широкой аудитории.
• Блокчейн и распределенные реестры (DLT): Хотя полноценное внедрение блокчейна в инфраструктуру РЦБ находится на начальной стадии, банки активно исследуют его потенциал. Технологии DLT обещают повысить прозрачность, безопасность и скорость расчетов, а также снизить операционные издержки в депозитарной и клиринговой деятельности. Уже существуют пилотные проекты по выпуску цифровых финансовых активов (ЦФА) на блокчейне, в которых активно участвуют российские банки.
• Автоматизация бэк-офисных операций: Цифровизация значительно улучшила эффективность бэк-офисных процессов, связанных с учетом ценных бумаг, клирингом и расчетами, что позволило сократить время на обработку транзакций и снизить операционные риски.
• Биометрическая идентификация и электронный документооборот: Упрощение процедур идентификации клиентов и переход на полностью безбумажный документооборот ускоряют процессы открытия счетов и заключения сделок.

Геополитические и экономические риски и возможности

С 2022 года геополитическая обстановка и последовавшие за ней санкции оказали беспрецедентное влияние на российский финансовый рынок, создав как серьезные риски, так и новые возможности для банков.

• Риски:
  • Снижение ликвидности: Отток иностранных инвесторов и ограничения на трансграничные операции привели к снижению ликвидности на некоторых сегментах РЦБ, особенно в отношении иностранных ценных бумаг.
  • Блокировка активов: Санкции привели к блокировке значительной части иностранных ценных бумаг российских инвесторов и банков, что стало серьезным вызовом для управления портфелями и потребовало активной работы по разблокировке активов.
  • Волатильность рынка: Неопределенность и шоки приводили к резким колебаниям цен, увеличивая рыночные риски для дилерских операций и собственных инвестиционных портфелей банков.
  • Ужесточение комплаенс-контроля: Банки столкнулись с необходимостью усиления комплаенс-процедур, чтобы избежать вторичных санкций и обеспечить соответствие международным и национальным требованиям.
• Возможности:
  • Рефокусировка на внутренний рынок: Высвобождение ниш, ранее занимаемых иностранными участниками, открыло новые возможности для российских банков в брокерском обслуживании, дилерской деятельности и андеррайтинге.
  • Развитие российского капитала: Рост интереса внутренних инвесторов к российским ценным бумагам стимулировал развитие отечественных эмитентов и финансовых инструментов.
  • Внедрение новых инструментов: Активное развитие цифровых финансовых активов (ЦФА) и иных гибридных инструментов как альтернативы традиционным ценным бумагам, особенно в условиях ограничений на трансграничные операции.
  • Поиск новых рынков: Банки активно исследуют возможности расширения деятельности на рынках дружественных стран, а также в области операций с валютами и ценными бумагами этих стран.

Таким образом, коммерческая деятельность банков на РЦБ в период 2015-2025 годов претерпела значительные изменения под влиянием комплексного воздействия цифровизации, геополитических факторов и растущего значения ESG-повестки, требуя от участников рынка постоянной адаптации и инноваций. Но действительно ли банки готовы к такой быстрой и радикальной трансформации всех своих бизнес-процессов?

Роль ESG-факторов в инвестиционной и коммерческой деятельности банков

Факторы Environmental, Social, Governance (ESG) – экологические, социальные и управленческие – становятся все более значимыми в мировой и российской финансовой индустрии. Банки начинают активно интегрировать ESG-принципы в свои инвестиционные и коммерческие стратегии на РЦБ.

• Интеграция в инвестиционные решения:
  • ESG-скоринг: Банки и управляющие компании начинают использовать ESG-рейтинги и скоринг при выборе ценных бумаг для инвестиционных портфелей, отдавая предпочтение компаниям с высокими показателями устойчивого развития.
  • «Зеленые» облигации и устойчивые финансовые инструменты: На российском рынке появились и активно развиваются «зеленые», социальные и ESG-облигации, которые выпускаются для финансирования проектов с положительным экологическим или социальным воздействием. Банки выступают как андеррайтеры таких выпусков, а также как инвесторы.
• Корпоративная ответственность: Сами банки стремятся соответствовать ESG-стандартам, публикуя отчеты об устойчивом развитии, внедряя ответственные практики в своей деятельности и в портфельном управлении.
• Риск-менеджмент: ESG-факторы интегрируются в системы оценки рисков. Например, риски, связанные с изменением климата или нарушениями прав человека, могут повлиять на кредитоспособность эмитентов и, следовательно, на стоимость их ценных бумаг.
• Привлечение инвесторов: Инвестиции в ESG-инструменты привлекают все большее число инвесторов, особенно из числа молодого поколения и институциональных фондов, ориентированных на устойчивое развитие. Банки, предлагающие такие продукты, получают конкурентное преимущество.

Таким образом, коммерческая деятельность банков на РЦБ в период 2015-2025 годов претерпела значительные изменения под влиянием комплексного воздействия цифровизации, геополитических факторов и растущего значения ESG-повестки, требуя от участников рынка постоянной адаптации и инноваций.

Стратегии и инструменты ведущих российских коммерческих банков на рынке ценных бумаг

В условиях высокой волатильности и постоянных изменений на российском рынке ценных бумаг, ведущие коммерческие банки разрабатывают и внедряют сложные стратегии и инструменты для повышения эффективности своей деятельности, управления рисками и привлечения клиентов. Эти подходы демонстрируют глубокое понимание рынка и способность к адаптации.

Анализ инвестиционных портфелей и стратегий управления

Крупнейшие российские банки, такие как Сбербанк, ВТБ и Альфа-Банк, используют разнообразные подходы к формированию и управлению своими инвестиционными портфелями ценных бумаг, которые включают как собственные активы, так и активы клиентов в доверительном управлении.

• Диверсификация активов: Основой любой инвестиционной стратегии является диверсификация. Банки распределяют свои вложения по различным классам активов (акции, облигации, паи инвестиционных фондов, ЦФА), отраслям экономики и эмитентам. Это позволяет снизить риски, связанные с падением цен на отдельные инструменты или секторы.
• Активное и пассивное управление:
  • Активное управление: Предполагает постоянный анализ рынка, прогнозирование динамики цен и оперативное принятие решений о покупке/продаже ценных бумаг с целью опередить рыночные индексы. Это требует высококвалифицированных аналитиков и трейдеров.
  • Пассивное управление: Ориентировано на долгосрочное инвестирование в инструменты, отслеживающие рыночные индексы (например, через биржевые фонды ETF или индексные ПИФы). Эта стратегия предполагает меньшие операционные издержки.
• Стратегии «доходности к погашению» и «торговли»:
  • «Hold-to-maturity» (удержание до погашения): Применяется к облигациям с целью получения стабильного купонного дохода и возврата номинальной стоимости при погашении.
  • «Trading» (торговля): Нацелена на извлечение прибыли из краткосрочных ценовых колебаний, характерна для дилерских операций.
• Использование деривативов: Для хеджирования рисков (например, валютных или процентных) и увеличения доходности банки активно используют производные финансовые инструменты: фьючерсы, опционы, свопы.
• Пример: Сбербанк. Как крупнейший игрок, Сбербанк демонстрирует комплексный подход, сочетая масштабные собственные инвестиции в государственные и корпоративные облигации с активным развитием брокерских услуг для розничных и институциональных клиентов. Его инвестиционный портфель включает значительные объемы ОФЗ для управления ликвидностью и поддержания достаточности капитала, а также вложения в акции и облигации ведущих российских эмитентов.
• Пример: ВТБ. Банк ВТБ также активно работает на РЦБ, уделяя внимание как собственным операциям, так и развитию клиентского сегмента. ВТБ Инвестиции является одним из лидеров брокерского обслуживания в России, предлагая широкий спектр инструментов и аналитической поддержки.
• Пример: Альфа-Банк. Альфа-Банк известен своей гибкостью и инновационностью. Его стратегии часто включают активное использование современных технологий для привлечения клиентов и автоматизации инвестиционных процессов, а также развитие нишевых продуктов, ориентированных на состоятельных инвесторов.

Развитие клиентских сервисов и продуктовых линеек

Конкуренция за клиента на рынке ценных бумаг заставляет банки постоянно совершенствовать свои сервисы и расширять продуктовые линейки.

• Доступность и удобство:
  • Мобильные приложения: Как уже упоминалось, мобильные приложения стали стандартом де-факто, предоставляя инвесторам возможность управлять портфелем 24/7.
  • Единая экосистема: Банки стремятся интегрировать инвестиционные услуги в свои банковские экосистемы, позволяя клиентам легко переводить средства между счетами, получать банковские услуги и инвестировать через единый интерфейс.
• Персонализация и консультирование:
  • Индивидуальное инвестиционное консультирование: Для состоятельных клиентов банки предлагают услуги персональных менеджеров и индивидуальные инвестиционные стратегии.
  • Робо-эдвайзинг: Для массового сегмента внедряются автоматизированные системы консультирования, предлагающие готовые портфельные решения.
• Новые инвестиционные продукты:
  • Цифровые финансовые активы (ЦФА): Банки активно участвуют в пилотных проектах по выпуску и обращению ЦФА, предлагая клиентам доступ к новым классам активов, таким как цифровые права на недвижимость, металлы или денежные требования.
  • Структурные продукты: Разработка и предложение структурных продуктов с различной степенью защиты капитала и потенциальной доходности, ориентированных на инвесторов с разными риск-профилями.
  • ESG-инструменты: Включение в продуктовые линейки «зеленых» и социальных облигаций, а также фондов, инвестирующих в компании с высокими ESG-рейтингами.
• Обучение и аналитика: Предоставление клиентам образовательных материалов, аналитических обзоров рынка, инвестиционных идей и рекомендаций помогает инвесторам принимать более осознанные решения.

Управление рисками в условиях волатильности рынка

Эффективное управление рисками является критически важным для устойчивости банковской деятельности на РЦБ, особенно в периоды высокой волатильности и неопределенности.

• Виды рисков: Банки сталкиваются с широким спектром рисков:
  • Рыночный риск: Риск потерь из-за неблагоприятного изменения рыночных цен на ценные бумаги.
  • Кредитный риск: Риск неисполнения обязательств эмитентом ценной бумаги или контрагентом по сделке.
  • Операционный риск: Риск потерь из-за сбоев в системах, ошибок персонала, мошенничества.
  • Риск ликвидности: Риск невозможности быстро продать ценные бумаги по адекватной цене.
  • Комплаенс-риск: Риск несоблюдения законодательства и регуляторных требований.
• Методы управления рисками:
  • Value at Risk (VaR): Широко используемый показатель для оценки рыночного риска, показывающий максимальные потенциальные потери портфеля за определенный период с заданной вероятностью.
  • Стресс-тестирование: Моделирование поведения портфеля в условиях экстремальных рыночных сценариев (например, резкое падение цен, девальвация валюты) для оценки устойчивости.
  • Лимиты и ограничения: Установление строгих лимитов на объем позиций по отдельным ценным бумагам, эмитентам, отраслям и классам активов.
  • Хеджирование: Использование производных финансовых инструментов (фьючерсов, опционов) для компенсации потенциальных потерь от неблагоприятного движения цен на базовые активы.
  • Диверсификация: Распределение инвестиций по различным активам и рынкам для снижения концентрационных рисков.
  • Внутренние системы контроля: Внедрение многоуровневых систем внутреннего контроля и аудита для минимизации операционных рисков и предотвращения мошенничества.
  • Усиление AML/CFT процедур: Строгое соблюдение требований ФЗ № 115-ФЗ для противодействия отмыванию доходов и финансированию терроризма.

Постоянное совершенствование стратегий и инструментов управления рисками позволяет ведущим российским банкам не только выживать в условиях турбулентности, но и использовать рыночные возможности для роста и развития своей коммерческой деятельности на рынке ценных бумаг.

Перспективы развития коммерческой деятельности банков на российском рынке ценных бумаг

Будущее коммерческой деятельности банков на российском рынке ценных бумаг будет определяться сложным взаимодействием регуляторных изменений, технологических инноваций и макроэкономических факторов. Тем не менее, уже сейчас можно выделить основные векторы развития, которые сформируют облик рынка в ближайшие годы.

Влияние регуляторных изменений и развитие законодательства

Роль Банка России как мегарегулятора останется центральной, а регуляторная среда будет эволюционировать в ответ на новые вызовы и тенденции.

• Гармонизация и дифференциация регулирования: Ожидается продолжение работы по гармонизации регулирования между различными секторами финансового рынка, а также дальнейшая дифференциация требований к участникам в зависимости от их размера, сложности бизнеса и системной значимости (например, для банков с универсальной и базовой лицензией).
• Регулирование ЦФА и гибридных инструментов: Принятие и доработка законодательства о цифровых финансовых активах (ЦФА) и утилитарных цифровых правах (УЦП) станет ключевым направлением. Банк России будет совершенствовать подходы к регулированию эмиссии, обращения и налогообложения этих инструментов, а также к лицензированию операторов информационных систем, в которых они выпускаются. Это создаст четкие правила для банков, желающих активно работать с ЦФА.
• Усиление защиты прав инвесторов: Вероятно дальнейшее ужесточение требований к раскрытию информации, стандартизации инвестиционных продуктов и повышению финансовой грамотности населения. Это направлено на защиту розничных инвесторов от недобросовестных практик и чрезмерных рисков.
• ESG-регулирование: По мере развития ESG-повестки в России, можно ожидать появления более детализированных регуляторных требований к раскрытию нефинансовой отчетности, классификации «зеленых» и социальных финансовых инструментов, а также к интегрированию ESG-факторов в риск-менеджмент банков.

Прогноз по внедрению новых финансовых инструментов и технологий

Технологический прогресс будет оставаться одним из главных двигателей трансформации РЦБ, открывая двери для новых инструментов и повышая эффективность существующих операций.

• Массовое внедрение ЦФА: Цифровые финансовые активы имеют все шансы стать полноценным элементом российского РЦБ. Банки будут активно участвовать в их эмиссии, организации вторичного обращения и предоставлении клиентам доступа к инвестициям в ЦФА. Это может привести к появлению новых бизнес-моделей и значительно расширить спектр доступных активов.
• Токенизация традиционных активов: Технология блокчейн позволит токенизировать традиционные активы – недвижимость, драгоценные металлы, права требования – делая их более ликвидными и доступными для инвестирования. Банки могут стать ключевыми операторами в этом процессе.
• AI и машинное обучение в аналитике и трейдинге: Искусственный интеллект и машинное обучение будут все шире использоваться для анализа больших объемов рыночных данных, прогнозирования цен, автоматизированного трейдинга и формирования инвестиционных рекомендаций (продвинутые robo-advisory). Это повысит скорость и точность принятия инвестиционных решений.
• Развитие экосистем и интеграция сервисов: Банки продолжат развивать свои финансовые экосистемы, интегрируя банковские, инвестиционные, страховые и другие услуги в единые цифровые платформы, что обеспечит бесшовный клиентский опыт.
• Кибербезопасность: С ростом цифровизации возрастет и значение кибербезопасности. Банки будут инвестировать в передовые решения для защиты данных клиентов и предотвращения кибератак на торговые и депозитарные системы.

Рекомендации для повышения эффективности деятельности банков

Для успешного развития в меняющихся условиях российским банкам необходимо сосредоточиться на следующих ключевых направлениях:

1. Инвестиции в технологии и цифровую инфраструктуру: Непрерывное обновление и развитие IT-систем, внедрение блокчейн-решений для оптимизации бэк-офисных операций и развития ЦФА.
2. Расширение продуктовой линейки ЦФА: Активное участие в формировании рынка цифровых финансовых активов, создание собственных платформ или интеграция с существующими, предложение клиентам новых инвестиционных возможностей.
3. Персонализация и омниканальность: Развитие индивидуализированных предложений, сочетание онлайн-сервисов с качественной оффлайн-поддержкой и экспертным консультированием.
4. Усиление риск-менеджмента: Адаптация систем управления рисками к новым условиям, включая геополитические факторы, риски кибербезопасности и особенности ЦФА.
5. Развитие ESG-направления: Интеграция ESG-принципов во все аспекты деятельности на РЦБ: от формирования инвестиционных портфелей до андеррайтинга «зеленых» облигаций.
6. Повышение финансовой грамотности населения: Инвестиции в образовательные программы для клиентов, что не только способствует развитию рынка, но и укрепляет доверие к банковскому сектору.
7. Сотрудничество с регулятором: Активное участие в обсуждении и формировании новой регуляторной базы, особенно в части ЦФА и устойчивого финансирования, для обеспечения предсказуемости и стабильности.

Уникальное положение российских банков, их доминирующая роль в финансовой системе и значительная клиентская база дают им мощный фундамент для дальнейшего развития коммерческой деятельности на рынке ценных бумаг. Адаптация к новым реалиям, инновации и стратегическое видение позволят им не только укрепить свои позиции, но и стать ключевыми драйверами роста всего финансового рынка России.

Заключение

Коммерческая деятельность банков на российском рынке ценных бумаг представляет собой динамично развивающийся и стратегически важный сегмент финансового сектора. За последнее десятилетие (2015-2025 гг.) банки не только укрепили свои позиции как ключевые игроки, но и претерпели значительные трансформации под влиянием ужесточения регуляторной среды, технологических инноваций и беспрецедентных геополитических и экономических изменений.

Мы проанализировали основные виды этой деятельности – брокерскую, дилерскую, депозитарную и деятельность по доверительному управлению – подчеркнув их экономическую сущность и значимость для банковского бизнеса. Детальный обзор нормативно-правовой базы, включая ключевые федеральные законы и положения Банка России, продемонстрировал комплексность и многоуровневость регулирования, а также эволюцию роли Банка России как мегарегулятора. Особое внимание было уделено актуальным изменениям в требованиях к квалификации специалистов и важности противодействия легализации доходов, что является критически важным для поддержания прозрачности и доверия к рынку.

Временной интервал 2015-2025 годов позволил нам выявить ключевые тенденции: рост розничного сегмента, изменение структуры инвестиционных портфелей, доминирование крупных игроков. Мы подробно рассмотрели влияние цифровизации, внедрение мобильных платформ, robo-advisory и потенциал блокчейна. Геополитические риски и санкции, несмотря на первоначальные вызовы, также открыли новые возможности для развития внутреннего рынка и освоения новых финансовых инструментов, таких как ЦФА. Наконец, была отмечена растущая роль ESG-факторов в инвестиционных стратегиях банков.

Ведущие российские коммерческие банки демонстрируют гибкость и адаптивность, внедряя сложные стратегии управления портфелями, развивая клиентские сервисы и совершенствуя механизмы риск-менеджмента. Их способность к инновациям и оперативному реагированию на рыночные изменения является залогом успеха.

В перспективе, дальнейшее развитие коммерческой деятельности банков на РЦБ будет тесно связано с совершенствованием законодательства в области ЦФА, усилением защиты прав инвесторов и активным внедрением искусственного интеллекта. Рекомендации по инвестициям в технологии, расширению продуктовой линейки ЦФА, персонализации услуг и усилению риск-менеджмента станут ключевыми для повышения эффективности.

Таким образом, коммерческая деятельность банков на российском рынке ценных бумаг не просто продолжит развиваться, но и станет одним из главных локомотивов трансформации всей финансовой системы, обеспечивая ее устойчивость, инновационность и доступность для широкого круга инвесторов.

Список использованной литературы

1. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 08.08.2024) «О рынке ценных бумаг» // МЕГАНОРМ. URL: https://meganorm.ru/1601725 (дата обращения: 28.10.2025).
2. О Центральном банке Российской Федерации (Банке России) от 10 июля 2002 // docs.cntd.ru. URL: https://docs.cntd.ru/document/901824040 (дата обращения: 28.10.2025).
3. Федеральный закон «О противодействии легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма» от 07.08.2001 N 115-ФЗ // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_32960/ (дата обращения: 28.10.2025).
4. Указание ЦБ РФ от 27.11.2018 N 4979-У // Контур.Норматив. URL: https://normativ.kontur.ru/document?moduleId=1&documentId=334757 (дата обращения: 28.10.2025).
5. Галанов В.А. РЦБ: учебник. Москва: ИНФРА-М, 2012.
6. Жукова Е.Ф. РЦБ. Москва, 2011.
7. Солонская Л.А. ЦБ: учебное пособие. Санкт-Петербург, 2012.
8. Юдина И.Н. РЦБ и биржевое дело. Барнаул: Азбука, 2010.
9. Евсюков С. Виды коммерческой деятельности на РЦБ // Финансовый директор. 2010. №4.
10. Карпов К.А. Роль Банка России в регулировании и осуществлении надзора на рынке ценных бумаг // disserCat. 2022. DOI: 10.17803/2311-5998.2022.96.8.180-190.
11. Туляй Е.Ю. Полномочия Центрального Банка РФ на рынке ценных бумаг // CORE. URL: https://core.ac.uk/download/pdf/196328220.pdf (дата обращения: 28.10.2025).
12. Развитие финансового рынка // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/finmarket/development/ (дата обращения: 28.10.2025).
13. Статья 42. Функции Банка России // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_40166/c6f709115c54c3cf7b2432e92c2069b3074127c5/ (дата обращения: 28.10.2025).
14. Депозитарий: что это и зачем нужен? // Экспобанк. URL: https://expobank.ru/invest/depositary-what-it-is-and-why-is-it-needed/ (дата обращения: 28.10.2025).
15. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг: брокерская и дилерская деятельность // BANKLAW.RU. URL: https://banklaw.ru/professionalnaya_deyatelnost_na_rynke_tsennykh_bumag_brokerskaya_i_dilerskaya_deyatelnost (дата обращения: 28.10.2025).
16. Статья 7. Депозитарная деятельность // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_40166/f829871542f7d38318e8d89e083626e0b7f61c36/ (дата обращения: 28.10.2025).
17. Особенности деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг // Банковский Вестник. URL: https://www.banklaw.ru/upload/iblock/c34/c34b17f9e8a5a542b292e104f9dfc120.pdf (дата обращения: 28.10.2025).
18. Статья 6. Деятельность кредитной организации на рынке ценных бумаг // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_16035/33f6734c7a6e13b8603632cf4b9712a2099f6976/ (дата обращения: 28.10.2025).
19. Особенности доверительного управления ценными бумагами // Гарант. URL: https://www.garant.ru/consult/business/48028/ (дата обращения: 28.10.2025).
20. Управляющая компания “ДОХОДЪ”. URL: https://dohod.ru/ (дата обращения: 28.10.2025).
21. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/finmarket/professional_participants/ (дата обращения: 28.10.2025).
22. Статья 7. Права и обязанности организаций, осуществляющих операции с денежными средствами или иным имуществом // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_32960/664e835c24e528b6d85a11124618e7e31b644155/ (дата обращения: 28.10.2025).
23. Банк России: Центральный банк Российской Федерации. URL: https://www.cbr.ru/ (дата обращения: 28.10.2025).
24. Паевые инвестиционные фонды (ПИФ) // УК «Первая». URL: https://www.first-am.ru/products/pify/ (дата обращения: 28.10.2025).
25. Об изменении Правил ЭДО НРД // Национальный расчетный депозитарий. URL: https://www.nsd.ru/ (дата обращения: 28.10.2025).