Слияния и поглощения на российском рынке: всесторонний анализ тенденций, факторов эффективности и правового регулирования в условиях экономической трансформации

В 2024 году, несмотря на геополитические и экономические вызовы, суммарная стоимость сделок M&A с порогом 1 млн долларов США выросла на 7,11%, достигнув 54,3 млрд долларов США, что стало одним из крупнейших показателей за всю историю российского рынка. Этот факт не только подчеркивает устойчивость, но и демонстрирует адаптивность российского бизнеса к новым реалиям, превращая слияния и поглощения из простого инструмента роста в стратегический императив.

Слияния и поглощения (M&A) давно перестали быть лишь экзотическим термином из мира больших корпораций. В современной российской экономике, характеризующейся высокой турбулентностью, санкционным давлением и необходимостью перестройки логистических и производственных цепочек, M&A превратились в один из ключевых механизмов трансформации, консолидации и адаптации бизнеса. От доступа к новым технологиям и рынкам до формирования мощных корпоративных экосистем и импортозамещения – спектр мотивов и последствий этих сделок постоянно расширяется.

Настоящая работа призвана предоставить студентам и аспирантам экономических и финансовых вузов всесторонний теоретический и практический обзор рынка M&A в Российской Федерации. Цель исследования – раскрыть сущность, динамику и особенности функционирования этого рынка, а также выявить факторы, определяющие успех или неудачу сделок в условиях российской специфики. В рамках работы будут рассмотрены теоретические основы M&A, проанализирована текущая динамика и основные тенденции рынка за период 2023–2025 годов, изучены факторы эффективности, правовые аспекты и роль финансовых институтов. Структура работы последовательно проведет читателя от фундаментальных концепций до глубокого анализа современных реалий и перспектив развития российского рынка M&A.

Теоретические основы слияний и поглощений

В мире корпоративных финансов, где динамика рынка постоянно подталкивает компании к поиску новых путей роста и устойчивости, слияния и поглощения (M&A) выступают как мощные инструменты стратегической трансформации, но что же скрывается за этим термином? Эти транзакции, по сути, представляют собой радикальную реструктуризацию, направленную на объединение капиталов, активов и компетенций для достижения синергетического эффекта. Однако за общим термином скрывается многообразие форм, мотивов и этапов, каждый из которых требует детального изучения.

Понятие и классификация сделок M&A

Слияния и поглощения (M&A) – это не просто сделки, а целая философия консолидации, описывающая широкий спектр транзакций, направленных на объединение компаний или активов. В своей основе M&A представляют собой реструктуризацию, результатом которой становится передача контроля и создание новой, более крупной экономической единицы.

Несмотря на частое использование терминов «слияние» и «поглощение» как синонимов, между ними существуют принципиальные различия.

• Слияние (Merger/Consolidation/Amalgamation) – это добровольное объединение двух или более субъектов, которые соглашаются прекратить свое отдельное существование для образования абсолютно нового юридического лица. При этом каждый отдельный участник процедуры слияния ликвидируется, а новое юридическое лицо берет под свой контроль все их активы и обязательства. Это можно сравнить с тем, как два ручья сливаются в одну полноводную реку, теряя свои прежние названия, но образуя нечто большее.
• Поглощение (Acquisition/Takeover) – это ситуация, когда одна компания приобретает другую, получая контрольный пакет акций приобретаемой фирмы. В отличие от слияния, при поглощении приобретаемая компания может сохранять свое название и организационную структуру, а единая новая компания, как правило, не образуется. Поглощение может быть как добровольным, когда целевая компания согласна на сделку, так и враждебным, если контроль над ней получают, несмотря на сопротивление менеджмента, путем выкупа мажоритарного пакета акций у акционеров.

По формам интеграции сделки M&A классифицируются следующим образом:

1. Горизонтальные M&A: Объединение компаний, действующих в одной отрасли и предлагающих схожие продукты или услуги, то есть являющихся прямыми конкурентами. Цель — увеличение рыночной доли, устранение конкуренции, достижение экономии за счет масштаба.
2. Вертикальные M&A: Интеграция компаний, находящихся на разных этапах одной производственной цепочки. Это может быть как объединение с поставщиком (обратная вертикальная интеграция), так и с дистрибьютором (прямая вертикальная интеграция). Цель — контроль над цепочкой поставок, снижение издержек, повышение операционной эффективности.
3. Конгломератные M&A: Объединение компаний из совершенно разных отраслей, не имеющих прямой производственной или рыночной взаимосвязи. Цель — диверсификация бизнеса, распределение рисков, выход на новые рынки.

Мотивы осуществления M&A

За каждой сделкой M&A стоит комплекс мотивов, которые формируются в рамках корпоративной стратегии и стремления к увеличению ценности для акционеров. Основная причина, объясняющая феномен M&A, заключается в том, что две отдельные компании вместе могут создать значительно большую ценность, чем сумма их индивидуальных достижений, что часто называют «синергетическим эффектом».

Ключевые мотивы можно детализировать следующим образом:

1. Синергетический эффект: Это самый мощный и часто цитируемый мотив. Синергия проявляется в двух основных формах:
   • Синергия затрат: Достигается путем устранения дублирующих функций (например, в бухгалтерии, HR, маркетинге), консолидации операций (объединение производственных мощностей, логистики) и экономии за счет масштаба. Например, объединение бэк-офисных функций позволяет значительно сократить операционные расходы, тем самым напрямую влияя на повышение общей рентабельности бизнеса.
   • Синергия доходов: Возникает за счет увеличения продаж, выхода на новые рынки, кросс-продаж продуктов и услуг объединенной компании. Например, компания-покупатель получает доступ к клиентской базе целевой компании, а также может предложить свои продукты через ее каналы сбыта, что открывает новые возможности для масштабирования.
2. Увеличение рыночной доли и снижение конкуренции: Горизонтальные слияния позволяют компании нарастить свою долю на рынке, усилить конкурентные позиции и получить большее влияние на ценообразование.
3. Выход на новые рынки или сегменты: Конгломератные или иногда горизонтальные сделки предоставляют быстрый доступ к новым географическим рынкам, клиентским сегментам или продуктовым нишам без необходимости создания всего с нуля.
4. Диверсификация: Объединение компаний из разных отраслей позволяет распределить риски, снижая зависимость от одного вида деятельности или рынка.
5. Приобретение талантов (acqui-hire) и технологий: В условиях современного технологического прогресса, многие сделки M&A, особенно в IT-секторе, направлены на приобретение не столько активов, сколько команд высококвалифицированных специалистов и инновационных технологий. В России корпорации, такие как МТС и МегаФон, активно используют эту стратегию, интегрируя стартапы с готовыми продуктами или MVP, предоставляя им доступ к своей инфраструктуре для тестирования и масштабирования.
6. Укрепление конкурентного положения и защита от поглощения: Компании могут инициировать M&A сделки, чтобы стать достаточно крупными и сильными для эффективной борьбы с конкурентами или предотвращения собственного враждебного поглощения.
7. Избежание банкротства и сохранение рентабельности: В условиях экономической нестабильности, объединение капиталов может стать спасительным кругом для компаний, позволяя им выстоять в конкурентной борьбе и избежать финансового краха.

Эти мотивы не существуют изолированно, а часто переплетаются, образуя сложную мозаику причин для каждой конкретной сделки.

Основные этапы реализации сделок M&A

Процесс осуществления сделок M&A — это сложный, многоступенчатый путь, который требует тщательного планирования, анализа и исполнения. Недооценка хотя бы одного из этапов может привести к существенным издержкам или даже к провалу всей сделки.

Основные этапы реализации сделок M&A:

1. Определение стратегии: Начинается с четкого понимания того, зачем компания хочет участвовать в сделке M&A. Здесь формируются стратегические цели (например, увеличение рыночной доли, доступ к новым технологиям, диверсификация), критерии для потенциальных целей и оценка потенциального синергетического эффекта.
2. Поиск и отбор кандидатов: На основе определенной стратегии осуществляется поиск потенциальных целевых компаний. Проводится предварительная оценка их соответствия стратегическим целям, финансовому положению, рыночной позиции и культурным аспектам. Формируется «длинный» и «короткий» список кандидатов.
3. Углубленная оценка (Due Diligence): Это критически важный этап, на котором проводится всесторонняя проверка целевой компании. Включает финансовый, юридический, налоговый, операционный и коммерческий анализ. Цель — выявить все возможные риски, обязательства, скрытые проблемы, а также подтвердить потенциальные выгоды и синергетический эффект. Качественно проведенный Due Diligence является залогом успешной сделки.
4. Переговоры: После Due Diligence стороны приступают к детальным переговорам по условиям сделки, включая цену, форму оплаты (наличные, акции, долговые обязательства), структуру управления после объединения, а также гарантии и заверения сторон.
5. Структурирование сделки: На этом этапе юристы и финансовые консультанты разрабатывают оптимальную юридическую и налоговую структуру сделки, которая минимизирует риски и оптимизирует налоговую нагрузку.
6. Получение разрешений от государственных органов: В зависимости от размера и характера сделки, может потребоваться получение одобрений от антимонопольных органов (например, ФАС России), а для особо крупных сделок — даже от Президента РФ. Этот этап может быть длительным и требовать значительных усилий.
7. Заключение обязывающей документации (Closing): После получения всех необходимых разрешений стороны подписывают финальные юридически обязывающие документы, и сделка считается закрытой.
8. Управление интеграцией после сделки (Post-Merger Integration, PMI): Возможно, самый сложный и часто недооцениваемый этап. Он включает объединение корпоративных культур, систем, процессов, продуктов и персонала двух компаний. Эффективная интеграция критически важна для реализации заявленного синергетического эффекта и достижения стратегических целей сделки, поскольку без нее заявленные выгоды могут так и остаться на бумаге.

Каждый из этих этапов требует высокой квалификации специалистов и глубокого понимания как финансовых, так и стратегических аспектов бизнеса.

Динамика и современные тенденции рынка M&A в Российской Федерации (2023-2025 гг.)

Российский рынок слияний и поглощений в последние годы демонстрирует сложное, но весьма адаптивное развитие, чутко реагируя на макроэкономические изменения, геополитические вызовы и внутренние структурные трансформации. Период 2023–2025 годов стал временем значительных перемен, сформировав новые тренды и изменив ландшафт рынка M&A.

Обзор рынка M&A: объемы, количество и структура сделок

Анализируя динамику российского рынка M&A, можно выделить несколько ключевых моментов, демонстрирующих как устойчивость, так и адаптивность:

• 2023 год: Отметился ростом как количества, так и стоимости сделок. Было осуществлено 536 сделок, что на 4,3% больше, чем в 2022 году (514 транзакций). Суммарная стоимость сделок увеличилась на 18,7%, достигнув 50,59 млрд долларов США, что стало максимальным значением с 2019 года. Этот рост сигнализирует о восстановлении активности и уверенности инвесторов в определенных сегментах рынка.
• 2024 год: Продолжил тенденцию роста стоимости, достигнув 54,3 млрд долларов США (на 7,11% больше, чем в 2023 году, для сделок с порогом $1 млн), при этом количество транзакций незначительно сократилось до 499 (-6,9%). В рублевом выражении объем сделок достиг рекордных 5,11 трлн рублей, увеличившись на 18,1% год к году. Это подчеркивает значимость внутренних источников капитала и адаптацию к новым условиям.
• 2025 год: Начало года показало некоторое замедление. В первом квартале 2025 года российский рынок M&A продемонстрировал минимальный объем за последние три года, составив 7,35 млрд долларов США (78 сделок). Однако во втором квартале ситуация улучшилась: объем сделок вырос на 54% по сравнению с первым кварталом, достигнув 11,3 млрд долларов США. Тем не менее, общее первое полугодие 2025 года показало снижение объема M&A-сделок на 12,3% до 18,67 млрд долларов США (201 сделка), по сравнению с 21,29 млрд долларов США (219 сделок) в первом полугодии 2024 года.

Таблица 1: Динамика рынка M&A в России (2022-2025 гг.)

Показатель	2022 год	2023 год	2024 год	1 полугодие 2025 года
Количество сделок	514	536 (+4,3%)	499 (-6,9%)	201
Суммарная стоимость, млрд USD	42,63	50,59 (+18,7%)	54,3 (+7,11%)	18,67 (-12,3% г/г)
Суммарная стоимость, трлн RUB	Н/Д	Н/Д	5,11 (+18,1%)	Н/Д

Примечание: Данные по стоимости сделок с порогом от $1 млн.

Отраслевое распределение: Особое внимание привлекает ИТ-сектор, который в 2024 году показал 86 сделок M&A, что на 34% больше, чем в 2023 году, и стало самым высоким числом сделок за последние шесть лет. Это свидетельствует о продолжающейся цифровизации экономики и стремлении компаний к технологическому суверенитету и инновациям.

Изменения в структуре участников и источников капитала

На фоне общей динамики рынка, произошло заметное изменение в структуре участников и используемых источниках капитала:

• Интенсивное участие ЗПИФ: В 2024 году закрытые паевые инвестиционные фонды (ЗПИФ) стали значимым игроком на рынке, составив 13,7% от общей стоимости сделок. Это отражает стремление инвесторов к поиску новых инструментов для сохранения и приумножения капитала в условиях ограниченного доступа к традиционным международным рынкам.
• Сокращение выходов иностранных компаний: Одним из наиболее заметных трендов стало значительное сокращение числа и объемов сделок по выходу иностранных компаний с российского рынка. Если в 2022 году было зафиксировано 203 такие сделки на сумму 11,9 млрд долларов США, а в 2023 году – 113 сделок на 9,7 млрд долларов США, то в 2024 году это число сократилось до 59 сделок общим объемом 4,4 млрд долларов США. Это указывает на то, что процесс «исхода» замедлился, и оставшиеся активы либо уже проданы, либо их владельцы нашли способы адаптации к новым условиям.
• Ориентация на внутренние источники капитала и технологии: Ожидается, что в 2025 году рынок M&A в России сохранит свою динамику, но с большей ориентацией на внутренние источники капитала и технологии. Это связано с активным поиском и приобретением производственных мощностей и технологий для замещения импорта, а также с развитием локального рынка корпоративного кредитования и использованием альтернативных источников финансирования, таких как структурные облигации и эскроу-счета.

Новые тренды: редомициляция и «судебный» M&A

Период 2022–2025 годов породил несколько уникальных для российского рынка трендов, ставших ответом на геополитические изменения и усиление санкционного давления:

• Редомициляция головных компаний: Процесс редомициляции – перемещения юридического адреса и регистрации компании в российские Специальные Административные Районы (САРы), такие как острова Октябрьский и Русский – стал одним из ключевых трендов 2022–2023 годов. Этот механизм позволяет компаниям избежать ограничений на трансграничные денежные переводы, возобновить выплату дивидендов акционерам на Московской бирже и значительно снизить санкционные риски. Закон № 290-ФЗ «О международных компаниях и международных фондах», принятый еще в 2018 году, получил особую актуальность, став инструментом «санкционной миграции» для многих крупных российских компаний с иностранной регистрацией. Особенностью редомициляции стало не только ее скорость, но и возможность работы с контрсанкциями, а также отсутствие ответственности продавцов за исторические риски, что отличает ее от классических M&A сделок.
• «Судебный» M&A как побочный эффект контрсанкций: В условиях, когда многие иностранные компании были вынуждены уйти с российского рынка, а их активы оставались без надлежащего управления или подпадали под угрозу национализации, возник феномен «судебных» M&A. Это процесс, при котором активы могут переходить к новым владельцам через судебные решения, связанные с неисполнением обязательств, национализацией или принудительной продажей. Хотя это не является классической сделкой M&A, такие прецеденты влияют на структуру собственности и перераспределение активов в экономике, создавая уникальный, хотя и рискованный, канал для консолидации. Эти транзакции часто отличаются непрозрачностью и высокой степенью неопределенности для всех сторон, но становятся неизбежной реальностью в условиях контрсанкционного регулирования.

Таким образом, российский рынок M&A находится в состоянии глубокой трансформации, где традиционные мотивы и механизмы переплетаются с новыми, обусловленными уникальными экономическими и геополитическими условиями.

Факторы успеха и причины неудач сделок M&A в российской экономике

Слияния и поглощения, несмотря на их стратегическую привлекательность, часто оказываются сложным и рискованным предприятием. Мировая статистика, в том числе данные Harvard Business Review, показывает, что от 70% до 90% всех M&A сделок терпят неудачу. Российская экономика не является исключением, а в некоторых аспектах даже усугубляет эту статистику: по оценкам экспертов, до 9 из 10 сделок M&A в России оказываются неэффективными. Понимание концепции эффективности и анализ фундаментальных причин неудач, а также влияния внешних экономических условий, критически важны для минимизации рисков.

Концепция эффективности сделок M&A и синергетический эффект

Главная цель любой сделки M&A — это увеличение прибыли и создание добавленной стоимости для ее участников, что часто выражается знаменитым правилом «2 + 2 = 5». Эффективность сделки M&A заключается именно в достижении этого положительного синергетического эффекта, который в конечном итоге приводит к росту стоимости объединенной компании и, как следствие, к росту благосостояния собственников.

Синергетический эффект — это не просто сумма частей, а качественно новый уровень, достигаемый за счет:

1. Роста доходов:
   • Увеличение продаж: Достигается за счет расширения рынков сбыта, кросс-продаж продуктов и услуг объединенной компании. Например, приобретение компании с сильной клиентской базой позволяет предложить ей новые продукты или услуги.
   • Выход на новые рынки: M&A позволяют быстро получить доступ к новым географическим или продуктовым сегментам, минуя долгий этап органического роста.
2. Снижения издержек:
   • Экономия за счет масштаба: Объединение производственных мощностей, логистики, закупок позволяет снизить себестоимость продукции.
   • Устранение дублирующих функций: Интеграция бэк-офисных подразделений (бухгалтерия, HR, ИТ, маркетинг) позволяет сократить штат и операционные расходы.
   • Оптимизация операций: Объединение передовых практик и технологий обеих компаний может привести к повышению операционной эффективности.

Сделка считается успешной, если после ее завершения рыночная капитализация объединенной компании (или ее финансовые показатели) превосходит сумму капитализаций (или показателей) отдельных компаний до сделки, учитывая все инвестиционные затраты. Для оценки этого могут использоваться такие метрики, как рентабельность собственного капитала (ROE), общая рентабельность активов (ROA), а также темпы роста выручки и прибыли.

Фундаментальные причины неудач M&A

Несмотря на привлекательность синергии, многие сделки M&A в России, как и во всем мире, терпят неудачу. Можно выделить несколько фундаментальных причин:

1. Несоответствие сделки корпоративной стратегии и непроработанный инвестиционный тезис:
   • Стратегический диссонанс: Приобретение активов, которые не вписываются в долгосрочную стратегию компании или для управления которыми у приобретателя нет необходимой экспертизы. Например, покупка ИТ-стартапа без четкого понимания, как его технологии будут интегрированы в основной бизнес.
   • Отсутствие четкого инвестиционного тезиса: Непонимание того, насколько, когда и почему акционеры станут богаче в результате сделки. Если нет ясного видения создания добавленной стоимости, то вероятность провала высока.
2. Недооценка сложности и важности процесса интеграции после сделки (PMI):
   • Культурные конфликты: Объединение двух компаний с разными корпоративными культурами — это огромный вызов. Отсутствие стандартизированных интеграционных процессов и недооценка слияния культур может привести к потере мотивации сотрудников, снижению продуктивности и оттоку ценных кадров. Например, когда крупная корпорация поглощает гибкий стартап, бюрократия и жесткие правила могут «убить» инновационный дух.
   • Операционные сложности: Неспособность эффективно интегрировать системы, процессы, ИТ-инраструктуру и продукты. Часто PMI воспринимается как механический процесс, который начинается после закрытия сделки, тогда как стратегический и тактический выбор, сделанный до сделки, определяет ее успех.
   • Отвлечение ресурсов: Интеграция требует значительных финансовых, временных и человеческих ресурсов, которые могут отвлекаться от основного бизнеса, негативно влияя на текущие операции.
   • Конфликты интересов: Разногласия между руководством и акционерами объединенной компании, а также стремление каждой организации сохранить контролирующие полномочия могут саботировать интеграцию.
3. Дисбаланс в комплексной проверке актива (Due Diligence):
   • Поверхностный Due Diligence: Неполное выявление юридических, финансовых, налоговых и операционных рисков. Это может быть связано с недостаточной глубиной проверки, умышленным сокрытием информации продавцом или нехваткой компетенций у покупателя. Типичные ошибки: некорректная оценка стоимости компании, недооценка рисков банкротства, проблем с правами на активы или клиентскую базу.
   • Излишне глубокий Due Diligence: Перегрузка информацией, затягивание процесса, что может привести к упущенным возможностям или увеличению стоимости сделки.
   • Отсутствие доверия: Непонимание позиции контрагента, отсутствие открытости и доверия между сторонами могут привести к неэффективным переговорам и последующим проблемам.
4. Разногласия и отсутствие мотивации персонала: Неадекватная мотивация и интеграция сотрудников поглощаемой компании, страх сокращений, неясные перспективы могут привести к демотивации, снижению производительности и потере ключевых специалистов.
5. Излишняя автономия купленного бизнеса: В некоторых случаях, особенно при приобретении стартапов, чрезмерная автономия может помешать синергии, если не выстроены устойчивые связи между основателями стартапа и внутренними заказчиками корпорации.

Влияние внешних экономических условий

Макроэкономический фон играет ключевую роль в успешности M&A сделок, особенно в России, где экономические условия могут меняться стремительно:

1. Высокая ключевая ставка Банка России: По состоянию на 1 ноября 2025 года, ключевая ставка Банка России составляет 16,50% годовых. Такая высокая ставка значительно увеличивает стоимость заемных средств, что делает приобретение активов дороже и снижает привлекательность сделок M&A. Это также оказывает давление на оценку закредитованных бизнесов, так как их будущие денежные потоки дисконтируются по более высокой ставке, снижая их текущую стоимость. Компании вынуждены искать альтернативные источники финансирования или откладывать сделки до смягчения денежно-кредитной политики.
2. Ужесточение требований к продаже активов нерезидентов: С 3 октября 2024 года вступили в силу изменения, ужесточающие условия продажи активов, принадлежащих нерезидентам из «недружественных» стран. Эти изменения включают:
   • Увеличение дисконта к рыночной цене с 50% до 60%.
   • Обязательный взнос в бюджет, который вырос с 15% до 35% от рыночной стоимости активов. При этом оплата взноса возможна в рассрочку (25% в течение месяца, 5% через год и еще 5% через два года).

   Эти меры сдерживают активность на рынке M&A, усложняя процесс выхода иностранных инвесторов и делая приобретение их активов менее привлекательным для российских покупателей из-за дополнительных финансовых обременений.

Противоречивость результатов исследований эффективности сделок M&A во многом объясняется неполнотой публикуемых данных и субъективизмом экспертных оценок. Тем не менее, понимание этих факторов позволяет компаниям более осознанно подходить к планированию и реализации сделок, повышая шансы на их успех в сложном российском контексте.

Правовое регулирование и регуляторные барьеры сделок M&A в России

Сделки слияний и поглощений в России осуществляются в условиях уникальной правовой среды, сформированной как национальным законодательством, так и спецификой судебной и правоприменительной практики. Особое влияние на рынок M&A оказывают антимонопольное регулирование, эволюция корпоративного права и, безусловно, контрсанкционные меры, которые в последние годы значительно изменили ландшафт транзакций.

Роль ФАС России и антимонопольный контроль

В Российской Федерации ключевым органом, отвечающим за антимонопольное регулирование сделок M&A, является Федеральная антимонопольная служба (ФАС России). Ее основная задача — предотвращать создание доминирующего положения компаний на рынке, которое может привести к недопущению, ограничению или устранению конкуренции.

Закон «О защите конкуренции» предусматривает два основных вида антимонопольного контроля для сделок M&A:

1. Предварительный контроль: Требует получения предварительного согласия ФАС России до совершения сделки. Это необходимо, если суммарная балансовая стоимость активов приобретателя и его группы лиц, а также целевой компании и ее группы, превышает 7 млрд рублей, либо их суммарная выручка от реализации товаров за календарный год, предшествующий году сделки, превышает 10 млрд рублей.
   • Новые пороги для финансовых организаций (с 1 сентября 2025 года): Для финансовых организаций установлены специальные, более высокие пороговые значения. Например, для кредитных организаций активы покупателя должны превышать 25 трлн рублей, а для страховых организаций — 300 млрд рублей. Эти изменения направлены на более точное регулирование сделок в высококонцентрированном финансовом секторе, что подчеркивает стремление регулятора к усилению контроля в наиболее чувствительных сферах.
2. Последующий контроль: В некоторых случаях, когда сделка не требует предварительного согласования, ФАС может осуществить последующий контроль, проверяя ее уже после совершения на предмет соответствия антимонопольному законодательству.

При планировании любого объединения компаний крайне важно проводить тщательную оценку рисков, связанных с возможным нарушением антимонопольного законодательства. ФАС России имеет право блокировать сделки, которые могут привести к ограничению конкуренции, или накладывать значительные штрафы на компании. В рамках рассмотрения сделок, ФАС может потребовать от компаний выполнения определенных условий (например, продажа части активов, ограничение ценовой политики) для одобрения транзакции.

Специфика российского законодательства и контрсанкционные ограничения

Российское законодательство, регулирующее слияния и поглощения, имеет свою специфику, которая отличает его от международной практики, особенно в области защиты интересов сторон.

• Отсутствие прямых аналогов международных правовых институтов: До недавнего времени при структурировании крупных M&A сделок в России преобладающей тенденцией было использование офшорных схем и иностранного права (например, английского права). Это объяснялось тем, что иностранное право предоставляло более широкий спектр способов правовой защиты и гибкость, предлагая такие институты, как:
  • Гарантии (warranties): Заявления продавца о текущем состоянии бизнеса, которые, в случае их неточности, дают покупателю право на возмещение убытков.
  • Заверения (representations): Более формальные утверждения о фактах, которые влияют на сделку.
  • Гарантии возмещения убытков (indemnities): Обязательство продавца возместить покупателю определенные убытки, возникшие из конкретных рисков.

  В российском законодательстве прямые аналоги этих институтов отсутствовали, что снижало правовую защищенность сторон и делало сделки более рискованными. Однако с 2015 года в Гражданский кодекс РФ были внесены изменения, вводящие институты заверений об обстоятельствах (статья 431.2 ГК РФ) и возмещения потерь (статья 406.1 ГК РФ), что частично восполнило этот пробел. Тем не менее, практика их применения еще формируется.

• Контрсанкционные ограничения и ужесточение требований к продаже активов нерезидентов: С 2022 года геополитические изменения и введение контрсанкционного регулирования значительно усложнили использование офшорных структур и повлияли на сделки с участием «нерезидентов из недружественных стран». С 3 октября 2024 года были ужесточены требования к продаже активов, принадлежащих таким нерезидентам:
  • Увеличение дисконта: Обязательный дисконт к рыночной цене продаваемых активов был увеличен с 50% до 60%.
  • Обязательный взнос в бюджет: Размер обязательного взноса в федеральный бюджет вырос с 15% до 35% от рыночной стоимости активов. Этот взнос может быть оплачен в рассрочку: 25% в течение месяца, 5% через год и еще 5% через два года после сделки.

  Эти меры значительно усложняют процесс выхода иностранных компаний из российского бизнеса и делают приобретение их активов более затратным для российских покупателей, что является серьезным регуляторным барьером.

Другие регуляторные аспекты

Помимо антимонопольного контроля и специфики гражданского законодательства, существуют и другие важные регуляторные аспекты:

• Одобрение Президента РФ: Сделки по приобретению активов стоимостью свыше 50 млрд рублей, а также сделки с участием стратегических предприятий и акционерных обществ, имеющих стратегическое значение для обороны и безопасности государства, требуют одобрения Президента Российской Федерации. Это добавляет еще один уровень согласования и увеличивает срок закрытия таких сделок.
• Ограничения в отношении отдельных активов: Российское законодательство устанавливает ограничения на владение определенными видами активов. Например, земля сельскохозяйственного назначения не может находиться в собственности компании, более 50% уставного капитала которой принадлежит иностранной компании. Это требует тщательной юридической проверки при приобретении таких активов.
• Секторальные ограничения: В некоторых отраслях (например, в нефтегазовой, телекоммуникационной, банковской) существуют специальные правила и ограничения для M&A сделок, направленные на защиту национальных интересов или обеспечение стабильности сектора.

Все эти особенности правового регулирования и регуляторные барьеры делают процесс M&A в России уникальным и требуют от участников глубокой экспертизы и внимательного подхода к структурированию и согласованию сделок.

Влияние сделок слияний и поглощений на финансовые показатели и стратегическое развитие компаний-участников в России

Сделки слияний и поглощений — это мощный катализатор изменений, который способен кардинально преобразить финансовое положение и стратегическое позиционирование компаний. В российской экономике, характеризующейся высокой динамикой и постоянной необходимостью адаптации, M&A становятся не просто инструментом роста, а важным элементом корпоративной стратегии, влияющим на все аспекты деятельности.

Финансовые последствия M&A

Главная цель M&A, как уже было отмечено, — это создание синергетического эффекта, когда стоимость объединенного целого превышает сумму стоимостей его отдельных частей. Этот эффект непосредственно отражается на ключевых финансовых показателях компаний-участников:

1. Капитализация и стоимость компании:
   • Рост капитализации: Успешные M&A, реализующие синергетический потенциал, приводят к росту рыночной капитализации объединенной компании. Это достигается за счет повышения ожидаемых будущих денежных потоков, снижения рисков (через диверсификацию) и улучшения имиджа компании на рынке.
   • Реакция фондового рынка: Фондовый рынок мгновенно реагирует на новости о предстоящих сделках. Как правило, при обнародовании информации об M&A, акции поглощаемой компании дорожают, поскольку акционерам часто предлагается премия к рыночной цене. Акции компании-поглотителя, напротив, могут временно дешеветь из-за ожидаемых затрат на реорганизацию и интеграцию, но затем могут начать расти при успешной реализации синергии и эффективной интеграции.
2. Прибыльность:
   • Рентабельность собственного капитала (ROE) и активов (ROA): M&A могут как улучшить, так и ухудшить показатели прибыльности. Если сделка приводит к значительному сокращению издержек и росту выручки, ROE и ROA могут увеличиться. Однако, если финансирование сделки осуществляется за счет значительного выпуска новых акций, это может привести к размыванию прибыли на акцию и, соответственно, к снижению ROA. Если сделка финансируется за счет заемных средств, рост процентных расходов может негативно сказаться на чистой прибыли.
   • Минимизация рисков и требуемой доходности: Успешная диверсификация или укрепление рыночных позиций через M&A могут снизить общие риски компании, что, в свою очередь, может привести к снижению требуемой доходности на собственный капитал, делая компанию более привлекательной для инвесторов.
3. Ликвидность:
   • Снижение коэффициентов ликвидности: Финансирование сделки за наличные деньги (cash-out) может существенно снизить коэффициенты ликвидности приобретающей компании, если это не было учтено в ее финансовой стратегии. Для поддержания ликвидности компании часто используют комбинацию наличных средств, акций и долгового финансирования.
   • Принятие на себя долга: Если приобретаемая компания имеет значительные долговые обязательства, их принятие на себя может ухудшить финансовое положение приобретателя, увеличив его долговую нагрузку и снизив кредитоспособность.

Стратегические преимущества и новые возможности

Помимо прямых финансовых выгод, M&A открывают перед компаниями новые горизонты стратегического развития:

1. Увеличение выручки и доли рынка: M&A – это один из самых быстрых способов расширить клиентскую базу, увеличить объем продаж и значительно нарастить долю рынка. Это укрепляет конкурентоспособность и позволяет компании доминировать в своей отрасли.
2. Создание уникальных продуктов и услуг: Объединение компетенций и технологий позволяет создавать инновационные, дифференцированные продукты и услуги, которые сложно разработать самостоятельно. Это особенно актуально в высокотехнологичных отраслях.
3. Формирование вертикально-интегрированных холдингов: M&A позволяют выстроить полную производственную цепочку, контролируя как поставки сырья, так и каналы сбыта. Это повышает операционную эффективность, снижает зависимость от внешних поставщиков и улучшает контроль качества.
4. Развитие корпоративных экосистем: Одной из основных тенденций последних лет в России является создание комплексных корпоративных экосистем. Крупные игроки, такие как Сбер, Яндекс, Тинькофф, МТС, VK, Wildberries и Ozon, активно используют M&A для объединения множества онлайн-сервисов (от финансовых услуг и ритейла до такси и доставки еды) вокруг одного бренда. Это позволяет предлагать клиентам бесшовный доступ ко всем инструментам через единый аккаунт, формируя лояльность и увеличивая lifetime value клиента.
5. Приобретение перспективных стартапов и технологий: В условиях экономической нестабильности российские корпорации активно ищут и приобретают перспективные стартапы. Это позволяет им получить доступ к новым технологиям, инновационным продуктам и высококвалифицированным командам, что критически важно для импортозамещения и технологического суверенитета. МТС и МегаФон, например, привлекают стартапы через внутренние акселераторы и венчурные фонды, предоставляя инвестиции, экспертизу и доступ к своей инфраструктуре для запуска пилотов и масштабирования проектов.
6. Создание новых рабочих мест: Успешные M&A, ведущие к росту и расширению бизнеса, могут способствовать созданию новых рабочих мест, хотя на начальных этапах интеграции возможны и сокращения в дублирующих функциях.

Интеграция и управление изменениями

Эффективное влияние M&A на финансовые показатели и стратегическое развитие компаний невозможно без тщательного управления процессом интеграции. M&A — это не просто объединение активов или бизнес-моделей, но прежде всего глубокая интеграция культур, людей и управленческих подходов. Так ли очевидна эта необходимость для всех участников процесса?

• Культурная интеграция: Различия в корпоративных культурах являются одной из главных причин провала сделок. Успешная интеграция требует разработки стратегии по слиянию культур, четкой коммуникации, вовлечения сотрудников и формирования единых ценностей и норм.
• Интеграция систем и процессов: Объединение ИТ-систем, бухгалтерского учета, операционных процессов требует тщательного планирования и инвестиций. Неудачная интеграция может привести к сбоям, потере данных и снижению операционной эффективности.
• Управление талантами: Удержание ключевых сотрудников поглощаемой компании, их мотивация и интеграция в новую структуру критически важны для сохранения интеллектуального капитала и реализации синергии.

Таким образом, сделки M&A в России являются мощным инструментом, способным трансформировать компании, но их успешность напрямую зависит от глубокого понимания финансовых последствий, стратегических преимуществ и, что не менее важно, от эффективности управления сложным процессом интеграции.

Роль финансовых институтов в финансировании и структурировании M&A сделок в России

В лабиринте сделок слияний и поглощений, где пересекаются стратегические амбиции, финансовые расчеты и юридические тонкости, банки и другие финансовые институты играют центральную роль. Они выступают не только как источники финансирования, но и как экспертные консультанты, способные провести компанию через все этапы сложного процесса M&A. Российский рынок в этом отношении не является исключением, демонстрируя активное участие различных финансовых игроков.

Источники финансирования M&A

Приобретение другой компании может быть осуществлено различными способами, и выбор источника финансирования напрямую влияет на структуру сделки и ее финансовые последствия:

1. Наличные деньги (Cash): Прямая оплата активов или акций наличными. Это самый простой способ, но он может значительно снизить коэффициенты ликвидности приобретающей компании, если ее денежные резервы ограничены.
2. Акции (Stock): Приобретающая компания может выпустить новые акции и обменять их на акции целевой компании. Этот метод позволяет сохранить ликвидность, но может привести к размыванию доли существующих акционеров и снижению прибыли на акцию (EPS).
3. Принятие на себя долга (Debt assumption): Покупатель может принять на себя существующие долговые обязательства целевой компании. Это может быть выгодно, если долговая нагрузка целевой компании управляема, но увеличивает общую долговую нагрузку приобретателя.
4. Комбинация способов: Чаще всего сделки финансируются комбинацией этих методов, что позволяет оптимизировать структуру капитала и минимизировать риски.

Банковский сектор активно участвует в M&A сделках в России, предоставляя:

• Кредитное финансирование: Крупные банки предлагают различные формы кредитов для финансирования M&A, включая бридж-кредиты (краткосрочные кредиты для закрытия сделки до получения долгосрочного финансирования), синдицированные кредиты и проектное финансирование.
• Комплексное сопровождение: Банки, такие как Экспобанк, часто предлагают широкий спектр сопутствующих M&A услуг, включая проведение расчетов, депозитарные услуги, финансовое консультирование, а иногда и прямое участие в сделке в качестве инвестора.

Влияние денежно-кредитной политики

Текущая денежно-кредитная политика Банка России оказывает существенное влияние на привлекательность и стоимость M&A сделок:

• Высокая ключевая ставка: По состоянию на 1 ноября 2025 года, ключевая ставка Банка России установлена на уровне 16,50% годовых, после снижения на 50 базисных пунктов 24 октября 2025 года. Такая высокая ставка значительно увеличивает стоимость заемных средств, делая приобретение активов через кредитование менее привлекательным. Это также оказывает давление на оценку закредитованных бизнесов, так как высокие процентные расходы снижают их чистую прибыль и, соответственно, их стоимость.
• Ожидание смягчения ДКП: В условиях высокой ключевой ставки, ожидание смягчения денежно-кредитной политики Центробанка может стимулировать активность M&A. Более низкие ставки сделают займы более доступными и дешевыми, что повысит привлекательность приобретений и может привести к росту числа сделок.

Роль инвестиционных консультантов и ЗПИФ

Помимо банков, значительную роль в структурировании и сопровождении M&A сделок играют инвестиционные компании и консультанты:

• Инвестиционные компании и консультанты: Крупные инвестиционные компании (например, Advance Capital) и юридические фирмы (VERBA LEGAL, Denuo, Melling, Voitishkin & Partners) выступают в роли финансовых и юридических консультантов. Их функции включают:
  • Поиск и оценку целевых компаний.
  • Структурирование сделки (оптимизация юридической и налоговой схемы).
  • Проведение Due Diligence (финансового, юридического, налогового).
  • Поддержку в переговорах.
  • Привлечение финансирования.
  • Юридическое сопровождение на всех этапах сделки.
• Закрытые паевые инвестиционные фонды (ЗПИФ): В 2024 году ЗПИФы стали интенсивно участвовать в покупках компаний, составив 13,7% от общей стоимости сделок. Это отражает их растущую роль как источника капитала и инструмента для коллективных инвестиций в непрозрачные или неликвидные активы. ЗПИФы позволяют инвесторам объединять средства для приобретения долей в компаниях, недвижимости или других активах, обеспечивая профессиональное управление и диверсификацию.

Примеры значимых сделок с участием финансовых институтов

Российский рынок M&A богат примерами крупных сделок, иллюстрирующих активную роль финансовых институтов:

• Продажа долей в Альфа-банке и АльфаСтраховании: В начале 2025 года стало известно о сделке, в рамках которой Михаил Фридман и Петр Авен продали свои доли (совокупно 45%) в Альфа-банке и 42% в АльфаСтраховании своему бизнес-партнеру Андрею Косогову. Эта сделка, завершенная в 2023 году и оцененная в 240 млрд рублей (около $2,5 млрд), стала ярким примером перераспределения активов в банковском и страховом секторах.
• Покупка «Авито» структурами Россельхозбанка: Во втором квартале 2025 года структуры Россельхозбанка приобрели 50% крупнейшего российского классифайда «Авито». Эта сделка оценивается примерно в 1,2 млрд долларов США и подчеркивает интерес крупных банков к активам в сфере информационных технологий и онлайн-сервисов.
• Инвестиции «Сбербанк Инвестиции» в «Медскан Лаб»: «Сбербанк Инвестиции» приобрел долю в «Медскан Лаб» путем внесения вклада в уставный капитал. Это демонстрирует стратегический интерес крупнейшего банка страны к развитию экосистемы в сфере здравоохранения и биотехнологий через инвестиции в перспективные проекты.

Эти примеры показывают, что финансовые институты в России не только предоставляют капитал, но и активно участвуют в формировании нового экономического ландшафта через стратегические M&A сделки, способствуя консолидации отраслей и созданию крупных корпоративных экосистем.

Выводы и перспективы

Рынок слияний и поглощений в России представляет собой сложный и динамично развивающийся феномен, который за последние годы претерпел значительные изменения под влиянием макроэкономических факторов, геополитических вызовов и внутренней трансформации экономики. Проведенный анализ позволяет сформулировать ключевые выводы и очертить перспективы дальнейшего развития.

Основные выводы:

1. Теоретическая база M&A остается актуальной: Слияния и поглощения по своей сути являются инструментами корпоративной реструктуризации, направленными на создание синергетического эффекта, увеличение рыночной доли и стратегическое развитие. Классификации сделок (горизонтальные, вертикальные, конгломератные), а также основные мотивы (синергия затрат и доходов, диверсификация, acqui-hire) и этапы реализации остаются неизменными фундаментальными принципами, хотя их применение в российском контексте приобретает специфические черты.
2. Российский рынок M&A демонстрирует устойчивость и адаптивность: Несмотря на снижение объема сделок в первом полугодии 2025 года после рекордного 2024 года (5,11 трлн рублей), рынок M&A в России показал способность к адаптации. Интенсивное участие ЗПИФ, сокращение выходов иностранных компаний и активный рост в IT-секторе свидетельствуют о переориентации на внутренние источники капитала и технологии. Феномен редомициляции головных компаний стал важным инструментом адаптации к внешним вызовам.
3. Высокий уровень неудачных сделок сохраняется: В России до 9 из 10 сделок M&A оказываются неэффективными. Основные причины коренятся в несоответствии корпоративной стратегии, непроработанном инвестиционном тезисе, недооценке сложности постинтеграционной работы (особенно культурной интеграции), конфликтах интересов и неадекватном Due Diligence. Высокая ключевая ставка Банка России и ужесточение требований к продаже активов нерезидентов добавляют макроэкономические барьеры.
4. Правовое регулирование усложняется, но адаптируется: ФАС России продолжает играть ключевую роль в антимонопольном контроле, а новые пороговые значения для финансовых организаций свидетельствуют о развитии регулирования. Российское законодательство постепенно восполняет пробелы, ранее покрывавшиеся иностранным правом (например, институты заверений и возмещения потерь), но контрсанкционные ограничения, такие как увеличенные дисконты и обязательные взносы при продаже активов нерезидентами, создают новые регуляторные барьеры.
5. M&A оказывают глубокое влияние на финансовые показатели и стратегию: Успешные сделки ведут к росту капитализации, прибыльности и ликвидности, а также к расширению доли рынка и созданию уникальных продуктов. В России наблюдается активное формирование корпоративных экосистем (Сбер, Яндекс и др.) и приобретение перспективных стартапов, что свидетельствует о стратегическом подходе к развитию через M&A. Однако без эффективной интеграции бизнес-моделей, культур и управленческих подходов эти преимущества не могут быть реализованы.
6. Финансовые институты играют ключевую роль: Банковский сектор, инвестиционные компании и ЗПИФ являются не только источниками финансирования M&A, но и важными консультантами, обеспечивающими структурирование и сопровождение сделок. Влияние денежно-кредитной политики Банка России на стоимость заемных средств остается существенным фактором, определяющим динамику рынка.

Перспективы развития рынка:

• Дальнейшая консолидация и «локализация»: Ожидается продолжение консолидации в ключевых отраслях, а также усиление тенденции к «локализации» – приобретению отечественных активов, технологий и производственных мощностей для обеспечения импортозамещения и технологического суверенитета.
• Рост в IT и высокотехнологичных секторах: Сектор IT, демонстрирующий активный рост числа M&A сделок, будет оставаться драйвером рынка, особенно в условиях потребности в цифровой трансформации и развитии собственных технологических решений.
• Усиление роли ЗПИФ и альтернативных источников финансирования: В условиях высоких процентных ставок и ограниченного доступа к традиционным западным рынкам капитала, ЗПИФ и другие внутренние альтернативные источники финансирования будут играть все более значимую роль.
• Эволюция правоприменительной практики: Постепенное внедрение новых норм российского законодательства (например, в части заверений и возмещения потерь), а также адаптация к контрсанкционным мерам, будет формировать новую правоприменительную практику, которая потребует от участников рынка повышенной юридической грамотности.
• Значение постинтеграционного управления: Учитывая высокий уровень неудачных сделок, возрастает критическая важность качественного постинтеграционного управления, включая культурную интеграцию и управление изменениями, для реализации заявленной синергии.

Направления для дальнейших исследований:

• Эмпирический анализ долгосрочной эффективности M&A: Углубленный эмпирический анализ влияния M&A на финансовые показатели российских компаний в долгосрочной перспективе, с использованием более сложных эконометрических моделей.
• Влияние контрсанкций на оценку и структурирование сделок: Детальное исследование влияния специфических регуляторных барьеров и контрсанкционных мер на методы оценки компаний и выбор структур сделок.
• Особенности культурной интеграции в российских M&A: Качественное исследование факторов успеха и провала культурной интеграции в российском контексте, с учетом национальных и региональных особенностей.
• Роль государственных компаний в M&A: Анализ роли и мотивации государственных корпораций и компаний с государственным участием на рынке M&A в России.

В целом, российский рынок M&A находится на перепутье, где традиционные механизмы переплетаются с новыми, уникальными для текущего экономического ландшафта тенденциями. Понимание этих процессов критически важно для всех участников рынка, стремящихся к устойчивому развитию и созданию стоимости в условиях постоянных изменений.

Список использованной литературы

1. Слияния и поглощения (M&A) в России. TAdviser. URL: https://www.tadviser.ru/index.php/%D0%A1%D0%BB%D0%B8%D1%8F%D0%BD%D0%B8%D1%8F_%D0%B8_%D0%BF%D0%BE%D0%B3%D0%BB%D0%BE%D1%89%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D1%8F_(M%26A)_%D0%B2_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8 (дата обращения: 01.11.2025).
2. M&A сделки что это такое. Слияния и поглощения компаний: примеры и что происходит с акциями. Газпромбанк Инвестиции. URL: https://www.gazprombank.investments/blog/ma-sdelki-chto-eto-takoe/ (дата обращения: 01.11.2025).
3. Слияния и поглощения. Альт-Инвест. URL: https://alt-invest.ru/pages/mergers-and-acquisitions (дата обращения: 01.11.2025).
4. Сделки слияния и поглощения. Юридическая фирма 'Ветров и партнеры'. URL: https://vitvet.com/blog/sdelki/sdelki_sliyanie_i_pogloschenie/ (дата обращения: 01.11.2025).
5. Слияния и поглощения компаний. Amazon Corporate & Immigration Service (ACIS). URL: https://acis.legal/ru/ma-sdelki-firm/ (дата обращения: 01.11.2025).
6. Слияние и поглощение компаний. M&A сделки. E-xecutive. URL: https://www.e-xecutive.ru/management/prodazhi/1986422-ma-sdelki (дата обращения: 01.11.2025).
7. Слияние и поглощение: как партнерам договориться об объединении усилий. partnership.expert. URL: https://partnership.expert/ma/ (дата обращения: 01.11.2025).
8. Современное антимонопольное законодательство в сделках M&A: актуальные подходы к анализу сделок. АБ ЕПАМ. 2022. URL: https://epam.ru/ru/insights/publications/2022/sovremennoe-antimonopolnoe-zakonodatelstvo-v-sdelkakh-ma-aktualnye-podkhody-k-analizu-sdelok (дата обращения: 01.11.2025).
9. О реализации сделок по слиянию и поглощению компаний в России. Торгпредство. URL: https://russaindiatrade.ru/ru/node/1429 (дата обращения: 01.11.2025).
10. Слияния и поглощения (M&A): что это и как происходят — пошаговая инструкция. vc.ru. URL: https://vc.ru/u/986926-irina-miheeva/1149957-sliyaniya-i-pogloscheniya-m-a-chto-eto-i-kak-proishodyat-poshagovaya-instrukciya (дата обращения: 01.11.2025).
11. Сделки M&A — как проводятся? Структурирование сделок M&A. Консалтинговая компания APEXCOM. URL: https://www.apexcom.ru/sdelki-m-a-kak-provodyatsya-strukturirovanie-sdelok-m-a/ (дата обращения: 01.11.2025).
12. Сделки M&A — сделки слияния и поглощения: виды сделок, мотивы, риски, примеры сделок. Valen Legal. URL: https://valen.legal/wiki/sdelki-m-a/ (дата обращения: 01.11.2025).
13. Что такое сделки M&A. Альфа Инвестор. URL: https://alfainvestor.ru/chto-takoe-sdelki-ma/ (дата обращения: 01.11.2025).
14. Сделки M&A: основные этапы, структура, особенности подготовки. Михеева Ирина. URL: https://vc.ru/u/986926-irina-miheeva/1155913-sdelki-m-a-osnovnye-etapy-struktura-osobennosti-podgotovki (дата обращения: 01.11.2025).
15. Антимонопольное регулирование в M&A. Pult-sb. URL: https://pult-sb.ru/blog/antimonopolnoe-regulirovanie-v-m-a (дата обращения: 01.11.2025).
16. Структурирование сделок слияния и поглощения в рамках российского законодательства. Legal Academy. URL: https://legalacademy.ru/webinars/strukturirovanie-sdelok-sliyaniya-i-poglosheniya-v-ramkakh-rossiyskogo-zakonodatelstva (дата обращения: 01.11.2025).
17. Объем сделок M&A в России достиг трехлетнего минимума. Финансы Mail. 15.05.2025. URL: https://finance.mail.ru/2025-05-15/obem-sdelok-m-a-v-rossii-dostig-trehletnego-minimuma-56906473/ (дата обращения: 01.11.2025).
18. Сделки слияний и поглощений: мотивы и факторы. dis.ru. URL: https://dis.ru/library/detail.php?ID=42654 (дата обращения: 01.11.2025).
19. Структурирование сделок M&A: российские особенности. АБ «Егоров, Пугинский, Афанасьев и партнеры». URL: https://epam.ru/upload/iblock/c34/c34346808796859e99276d43e597148a.pdf (дата обращения: 01.11.2025).
20. Объем M&A-сделок в РФ достиг $11,3 млрд на фоне смягчения ДКП. Frank Media. URL: https://frankrg.com/83234 (дата обращения: 01.11.2025).
21. Объем сделок слияний и поглощений достиг рекордного уровня в 2024 году. AK&M. 2024. URL: https://www.akm.ru/news/obem-sdelok-sliyaniy-i-pogloshcheniy-dostig-rekordnogo-urovnya-v-2024-godu/ (дата обращения: 01.11.2025).
22. Объем сделок российского рынка слияний и поглощений установил новый рекорд. AK&M. URL: https://www.akm.ru/news/obem-sdelok-rossiyskogo-rynka-sliyaniy-i-pogloshcheniy-ustanovil-novyy-rekord/ (дата обращения: 01.11.2025).
23. Поглощение капитала: почему 9 из 10 сделок M&A в России неэффективны. Forbes.ru. URL: https://www.forbes.ru/svoi-biznes/506680-pogloschenie-kapitala-pocemu-9-iz-10-sdelok-m-a-v-rossii-neeffektivny (дата обращения: 01.11.2025).
24. Анализ рынка слияний и поглощений: прогнозы и тенденции в 2025 году. Вестник Академии знаний. 2025. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/analiz-rynka-sliyaniy-i-pogloscheniy-prognozy-i-tendentsii-v-2025-godu (дата обращения: 01.11.2025).
25. Сделки M&A: практические модели структурирования. Право.ру. URL: https://pravo.ru/story/250462/ (дата обращения: 01.11.2025).
26. Слияния и поглощения. Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%A1%D0%BB%D0%B8%D1%8F%D0%BD%D0%B8%D1%8F_%D0%B8_%D0%BF%D0%BE%D0%B3%D0%BB%D0%BE%D1%89%D0%B5%D0%BD%D0%B8%D1%8F (дата обращения: 01.11.2025).
27. Причины и мотивы для сделок слияний и поглощений компаний. Moscow Digital School. URL: https://moscow.digital/blog/ma-sdelki/ (дата обращения: 01.11.2025).
28. Нет единенья, нет слиянья: в чем причины неудачных сделок M&A в IT-секторе. Forbes.ru. URL: https://www.forbes.ru/tehnologii/507008-net-edinenya-net-sliyana-v-cem-priciny-neudacnyh-sdelok-m-a-v-it-sektore (дата обращения: 01.11.2025).
29. Рынок слияний и поглощений. AK&M. URL: https://www.akm.ru/ma (дата обращения: 01.11.2025).
30. Сделки слияний и поглощений в конкуретной политике России: аспекты регулирования. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sdelki-sliyaniy-i-pogloscheniy-v-konkuretnoy-politike-rossii-aspekty-regulirovaniya (дата обращения: 01.11.2025).
31. Слияния и поглощения в 2025 году: новые тренды, риски и стратегии. mv.legal. 2025. URL: https://mv.legal/ru/media/publications/ma-v-2025-godu-novye-trendy-riski-i-strategii (дата обращения: 01.11.2025).
32. АНАЛИЗ И ТЕНДЕНЦИИ РЫНКА M&A В РОССИИ. МЦИИ Omega science. URL: https://omega.science/article/analiz-i-tendencii-rynka-m-a-v-rossii/ (дата обращения: 01.11.2025).
33. Российский рынок сделок M&A: эффект 2022 года. Уральский федеральный университет. 2023. URL: https://elar.urfu.ru/bitstream/10995/121873/1/978-5-7996-3686-2_2023_038.pdf (дата обращения: 01.11.2025).
34. Основы правового регулирования сделок M&A в России. Юридическое бюро. URL: https://xn—-btbhlfcm5ah0a.xn--p1ai/osnovy-pravovogo-regulirovaniya-sdelok-m-a-v-rossii/ (дата обращения: 01.11.2025).
35. Хит-парад слияний и поглощений. Право.ру. URL: https://pravo.ru/story/257850/ (дата обращения: 01.11.2025).
36. Рынок M&A в России не ждет рекордов, но готовится к новым правилам игры. Ведомости. 18.04.2025. URL: https://www.vedomosti.ru/press_releases/2025/04/18/rynok-m-a-v-rossii-ne-zhdet-rekordov-no-gotovitsya-k-novim-pravilam-igry (дата обращения: 01.11.2025).
37. Самые неудачные сделки слияний и поглощений на развивающихся рынках капитала: основные причины неудач. Высшая школа экономики. URL: https://www.hse.ru/ba/management/pubs/248356195.html (дата обращения: 01.11.2025).
38. Правовое регулирование слияния и поглощения. Valen Legal. URL: https://valen.legal/wiki/pravovoe-regulirovanie-sliyaniya-i-pogloscheniya/ (дата обращения: 01.11.2025).
39. Причины неудачных слияний и поглощений компаний. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/prichiny-neudachnyh-sliyaniy-i-pogloscheniy-kompaniy (дата обращения: 01.11.2025).
40. Mergers and Acquisitions in Russia. KUNO CPA. URL: http://www.kuno-cpa.co.jp/tcf/russia/ma-e.html (дата обращения: 01.11.2025).
41. Russian Mergers and Acquisitions. Russian-American Chamber of Commerce. URL: http://www.ruscham.com/en/rossinfo/db/16.html (дата обращения: 01.11.2025).
42. Mergers & Acquisitions in Russia. Rusmergers.com. URL: http://rusmergers.com/en/mna/ (дата обращения: 01.11.2025).
43. Russia M&A Survey 2007. PwC. URL: http://www.pwc.ru/en/mergers-acquisitions/russia-2007.jhtml (дата обращения: 01.11.2025).