Денежно-кредитная политика Центрального банка Российской Федерации: Теория, Инструменты, Моделирование и Современные Вызовы

В октябре 2023 года инфляция в России составила 6,7%, значительно превысив целевой уровень Банка России в 4%. Этот показатель служит ярким напоминанием о том, насколько критически важна денежно-кредитная политика (ДКП) для макроэкономической стабильности и благосостояния граждан. В условиях постоянно меняющейся глобальной и внутренней экономической конъюнктуры, эффективное управление денежным обращением и кредитной сферой становится краеугольным камнем устойчивого развития. Настоящая работа призвана систематизировать знания о ДКП Центрального банка Российской Федерации (Банка России), глубоко погрузившись в ее теоретические основы, детализируя инструментарий, методы макроэкономического моделирования и анализируя современные вызовы. Мы рассмотрим ДКП не только как набор технических решений, но и как живой, развивающийся организм, адаптирующийся к новым реалиям и стремящийся к достижению главной цели – ценовой стабильности. И что же из этого следует? Понимание принципов и механизмов ДКП позволяет каждому гражданину и предпринимателю принимать более осознанные финансовые решения, будь то выбор депозита, взятие кредита или планирование инвестиций.

Основные понятия и правовые основы денежно-кредитной политики

Сущность и цели денежно-кредитной политики

Денежно-кредитная политика (ДКП) – это не просто набор финансовых операций, а фундаментальная часть государственной экономической стратегии, чья конечная цель — повышение благосостояния граждан Российской Федерации. В основе этой политики лежит приоритет обеспечения ценовой стабильности, что на практике означает поддержание стабильно низкой инфляции. ДКП представляет собой комплекс взаимосвязанных мероприятий, предпринимаемых Центральным банком для регулирования совокупного спроса путем целенаправленного воздействия на состояние кредита и денежного обращения в стране.

Центральный банк (ЦБ) является ключевым игроком в этой системе. Это не просто один из банков, а главный регулятор всей финансовой системы государства, несущий ответственность за эмиссию денег, их выпуск в обращение, а также за разработку и реализацию денежно-кредитной политики, часто в тесном взаимодействии с правительством. В Российской Федерации эту роль выполняет Банк России.

Важнейшим объектом регулирования ДКП является инфляция — устойчивое повышение общего уровня цен на товары и услуги в экономике. Проще говоря, это процесс обесценивания денег, когда на одну и ту же сумму завтра можно купить меньше, чем сегодня, из-за «переполнения» каналов товарного обращения избыточной денежной массой.

Центральным инструментом ДКП, своеобразным пульсом экономики, является ключевая ставка. Это процентная ставка, по которой Банк России предоставляет кредиты коммерческим банкам и, наоборот, принимает от них средства на депозиты. Она служит ориентиром для всей банковской системы, определяя минимальную процентную ставку на аукционах РЕПО Банка России на срок одна неделя и максимальную процентную ставку на депозитных аукционах на тот же срок.

Наконец, денежная масса — это общая сумма наличных и безналичных средств, находящихся в обращении и формирующих национальную экономику. Она включает в себя весь объем денег, циркулирующих внутри страны. Для более детального анализа структуры денежной массы экономисты используют различные денежные агрегаты:

• М0: Наиболее ликвидная часть денежной массы, включающая только наличные деньги в обращении.
• М1: Включает М0 плюс средства на расчетных, текущих счетах и вкладах «до востребования» в банках.
• М2: Расширяет М1 за счет срочных вкладов населения и юридических лиц в национальной валюте. Этот агрегат чаще всего используется Банком России для анализа ДКП.
• М3: Включает М2 плюс ценные бумаги денежного рынка и крупные срочные депозиты.

Главная цель ДКП Банка России — это обеспечение ценовой стабильности через таргетирование инфляции, поддерживая ее вблизи целевого уровня в 4%. Этот ориентир не случаен, поскольку стабильно низкая инфляция способствует предсказуемости экономической среды, стимулирует инвестиции и сбережения, и в конечном итоге, служит фундаментом для роста благосостояния граждан.

Правовой статус и независимость Банка России

Банк России, как и любой центральный банк в развитой экономике, обладает особым правовым статусом, который является краеугольным камнем его эффективности и способности реализовывать денежно-кредитную политику. Его правовое положение, задачи, функции и порядок деятельности детально определены в высших законодательных актах страны: Конституции Российской Федерации и Федеральном законе «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» от 10 июля 2002 года № 86-ФЗ, а также в других сопутствующих федеральных законах.

Ключевым аспектом, который выделяет Банк России среди прочих государственных структур, является его независимость. Согласно законодательству, Банк России осуществляет свои функции и полномочия независимо от федеральных органов государственной власти, органов государственной власти субъектов Российской Федерации и органов местного самоуправления. Эта независимость не является прихотью, а скорее фундаментальным принципом, признанным во всем мире. Она гарантирует, что решения по денежно-кредитной политике принимаются на основе экспертного экономического анализа, без давления политических циклов или краткосрочных конъюнктурных интересов.

Для обеспечения этой независимости предусмотрен ряд механизмов:

1. Финансовая самостоятельность: Уставный капитал и иное имущество Банка России, включая золотовалютные резервы, являются федеральной собственностью, но при этом государство не отвечает по обязательствам Банка России, а Банк России — по обязательствам государства, если иное не предусмотрено федеральными законами. Это создает четкое разграничение финансовых рисков и ответственности.
2. Процедура назначения: Председатель Банка России назначается Государственной Думой по представлению Президента Российской Федерации, что обеспечивает определенную дистанцию от текущих политических решений правительства.
3. Исключительная компетенция: Банк России обладает исключительным правом эмиссии денег, а также формирует и реализует денежно-кредитную политику.

Значение независимости Банка России для эффективности ДКП и поддержания ценовой стабильности невозможно переоценить. Независимый центральный банк способен принимать непопулярные, но необходимые для долгосрочной стабильности решения, например, повышать ключевую ставку для борьбы с инфляцией даже в условиях замедления экономического роста. Без такой независимости, существует высокий риск подчинения ДКП фискальным или политическим интересам, что может привести к неконтролируемому росту денежной массы, гиперинфляции и, как следствие, к подрыву доверия к национальной валюте и всей экономической системе. Таким образом, независимость Банка России — это не самоцель, а инструмент, обеспечивающий приоритетную цель ДКП: ценовую стабильность и, в конечном итоге, повышение благосостояния российских граждан.

Теоретические концепции и подходы к денежно-кредитной политике

Классические и кейнсианские теории

В основе современной денежно-кредитной политики лежит богатый фундамент экономических теорий, которые развивались и трансформировались на протяжении веков. В начале XX столетия сформировались две ключевые школы мысли, оказавшие определяющее влияние на понимание роли денег и центральных банков: классическая и кейнсианская.

Классическая теория денег, уходящая корнями к таким мыслителям, как Давид Юм и Ирвинг Фишер, придерживается принципа нейтральности денег в долгосрочной перспективе. Основная идея заключается в том, что изменения в денежной массе влияют только на номинальные переменные (цены, номинальный ВВП), но не оказывают существенного воздействия на реальные экономические показатели, такие как объем производства или занятость. Классики полагали, что рынки саморегулируются, и экономика всегда стремится к полной занятости. В этой парадигме денежно-кредитная политика должна быть предсказуемой и направленной на поддержание стабильности цен, чтобы избежать искажений в ценовом механизме. Уравнение обмена MV = PQ (где М – денежная масса, V – скорость обращения денег, P – уровень цен, Q – объем производства) часто использовалось классиками для демонстрации прямой связи между изменением денежной массы и уровнем цен, предполагая стабильность V и Q в краткосрочной перспективе.

С другой стороны, кейнсианская теория, разработанная Джоном Мейнардом Кейнсом в ответ на Великую депрессию, кардинально изменила взгляд на роль государства и центрального банка в экономике. Кейнс отверг идею саморегулирующихся рынков и полной занятости, утверждая, что экономика может находиться в состоянии равновесия при неполной занятости. В кейнсианской модели деньги перестали быть нейтральными даже в краткосрочном периоде. Изменения в денежной массе через процентные ставки влияют на инвестиции, совокупный спрос и, как следствие, на объем производства и занятость. Центральный банк, согласно Кейнсу, должен активно использовать денежно-кредитную политику для стабилизации экономики, стимулирования спроса в периоды спада и сдерживания его в периоды перегрева. Ключевая ставка в этой концепции становится мощным инструментом воздействия на «животный дух» инвесторов и уровень экономической активности.

Хотя эти теории кажутся полярными, они заложили основу для дальнейших исследований и формирования более сложных, синтетических подходов, которые сегодня используются центральными банками по всему миру, включая Банк России.

Монетаризм и количественная теория денег

В середине XX века, в ответ на доминирование кейнсианских идей и наблюдаемый рост инфляции, вновь обрел силу монетаристский подход, видным представителем которого стал Милтон Фридман. Монетаризм, сформировавшийся в рамках Чикагской школы экономики, представляет собой своеобразное возрождение классических идей, но с новым акцентом на роль денежной массы.

Основная идея монетаризма заключается в том, что инфляция – это всегда и везде денежное явление, вызванное чрезмерным выпуском денег. Фридман утверждал, что изменение денежной массы является основным фактором, определяющим колебания в экономической активности в краткосрочной перспективе и уровень цен в долгосрочной. Монетаристы критиковали активную дискреционную денежно-кредитную политику кейнсианцев, утверждая, что она часто приводит к нестабильности и инфляции из-за лагов в воздействии политики на экономику. Вместо этого они предлагали «правило Фридмана» – стабильный и предсказуемый рост денежной массы в соответствии с темпами роста реального ВВП.

Этот подход тесно связан с количественной теорией денег, которая в своей простейшей форме выражается уравнением обмена:

M · V = P · Q

Где:

• M — количество денег в обращении (денежная масса).
• V — скорость обращения денег (количество раз, которое денежная единица меняет владельца за определенный период).
• P — средний уровень цен в экономике.
• Q — объем произведенных товаров и услуг (реальный ВВП).

Давайте рассмотрим, как это уравнение применяется. Предположим, что скорость обращения денег (V) относительно стабильна в краткосрочном периоде, и реальный объем производства (Q) также демонстрирует устойчивый рост. Тогда, если денежная масса (М) начинает расти значительно быстрее, чем Q, это неизбежно приведет к росту общего уровня цен (P), то есть к инфляции.

Однако монетаристский подход не предполагает, что денежная масса должна быть искусственно ограничена без учета потребностей экономики. Наоборот, теоретически и практически доказано, что рост денежной массы должен опережать рост ВВП. Почему? Потому что в период роста производства увеличивается спрос на деньги со стороны экономических агентов – им требуется больше средств для совершения транзакций, оплаты товаров и услуг, инвестиций. Искусственное ограничение объема денежной массы в такой ситуации будет тормозить темпы экономического роста, создавая дефицит ликвидности и препятствуя развитию бизнеса. Таким образом, задачей центрального банка становится поиск оптимального темпа роста денежной массы, который будет поддерживать ценовую стабильность, не препятствуя при этом здоровому экономическому росту.

Современные теории ДКП: Новые кейнсианские модели и правило Тейлора

Экономическая мысль не стоит на месте, и современные подходы к денежно-кредитной политике представляют собой синтез идей классической, кейнсианской и монетаристской школ, обогащенных новым пониманием микроэкономических основ и рациональных ожиданий. В центре внимания здесь оказываются новые кейнсианские модели и такое понятие, как правило Тейлора.

Новые кейнсианские модели стали ответом на критику «старого» кейнсианства со стороны монетаристов и сторонников теории рациональных ожиданий. Они сохраняют ключевую кейнсианскую идею о том, что деньги не нейтральны в краткосрочной перспективе и что центральный банк может влиять на реальную экономику, но при этом включают микроэкономические основы поведения экономических агентов (фирм и домохозяйств). Основное отличие — это введение концепции «жестких» цен и заработных плат (sticky prices and wages). Это означает, что цены и зарплаты не корректируются мгновенно в ответ на изменения в экономике из-за различных издержек (например, издержек меню, связанных с изменением прейскурантов, или контрактных обязательств). Именно эта «жесткость» и позволяет денежно-кредитной политике оказывать реальное воздействие на выпуск и занятость в краткосрочном периоде, пока цены не адаптировались полностью. Новые кейнсианские модели часто используют динамическое стохастическое общее равновесие (ДСОР) для анализа макроэкономических процессов и принятия решений.

Одним из наиболее влиятельных инструментов в арсенале современной ДКП стало правило Тейлора, предложенное Джоном Тейлором в 1993 году. Это не просто модель, а своего рода алгоритм, описывающий, как центральный банк должен корректировать номинальную процентную ставку (например, ключевую ставку) в ответ на изменения в инфляции и отклонении выпуска от его потенциального уровня.

Базовая формулировка правила Тейлора выглядит следующим образом:

i = r* + π + 0.5(π - π*) + 0.5(y - y*)

Где:

• i — номинальная процентная ставка, которую устанавливает центральный банк.
• r* — равновесная (нейтральная) реальная процентная ставка, соответствующая потенциальному росту экономики при стабильной инфляции.
• π — текущий уровень инфляции.
• π* — целевой уровень инфляции, установленный центральным банком.
• y - y* — отклонение фактического выпуска (реального ВВП) от его потенциального уровня, известное как «разрыв выпуска» (output gap).

Как это работает? Правило Тейлора предписывает центральному банку повышать номинальную ставку, если:

• Инфляция (π) превышает целевой уровень (π*). Причем коэффициент 0.5 перед (π — π*) означает, что ставка должна повышаться более чем на один процентный пункт за каждый процентный пункт роста инфляции выше цели (при этом 1 единица из π компенсирует инфляцию, а 0.5 единицы — дополнительно ужесточает ДКП, делая реальную ставку положительной).
• Фактический выпуск (y) превышает потенциальный (y*), что сигнализирует о «перегреве» экономики и потенциальном инфляционном давлении.

И наоборот, центральный банк должен снижать ставку, если инфляция ниже цели или экономика находится в рецессии (выпуск ниже потенциала).

Модификации правила Тейлора применительно к политике ЦБ РФ:
Хотя правило Тейлора является полезным ориентиром, центральные банки редко следуют ему в чистом виде. ЦБ РФ, как и другие центральные банки, адаптирует его, учитывая специфику национальной экономики, структурные особенности, внешние шоки и конкретные цели.

• Кризисные периоды: В периоды высокой неопределенности или финансовых кризисов, таких как события 2022 года, правило Тейлора может быть временно модифицировано или использоваться с учетом дополнительных факторов. Например, центральный банк может реагировать более агрессивно на валютные шоки или риски финансовой стабильности, временно отходя от жесткого таргетирования инфляции, чтобы стабилизировать ситуацию. Так, в начале 2022 года Банк России резко повысил ключевую ставку для стабилизации валютного рынка и снижения инфляционных ожиданий, что было гораздо более сильной реакцией, чем предписывало бы стандартное правило Тейлора.
• Бескризисные периоды: В более спокойные времена ЦБ РФ стремится к ценовой стабильности. При этом учитываются не только инфляция и разрыв выпуска, но и другие факторы, такие как инфляционные ожидания, состояние финансового сектора, динамика кредитования и внешние условия. Модельный аппарат Банка России, как мы увидим далее, включает гораздо более сложные структурные и полуструктурные модели, чем простое правило Тейлора, однако основные принципы реакции на инфляцию и экономическую активность остаются схожими.

Таким образом, современные теории ДКП, включая новые кейнсианские модели и правило Тейлора, предоставляют центральным банкам мощный аналитический аппарат для принятия решений, балансируя между ценовой стабильностью и поддержанием устойчивого экономического роста, но всегда с учетом уникальных вызовов и условий конкретной экономики.

Инструментарий денежно-кредитной политики Банка России и механизмы воздействия

Денежно-кредитная политика Банка России – это сложный механизм, где каждый инструмент, как шестеренка в часовом механизме, служит общей цели: обеспечению ценовой стабильности и устойчивому развитию экономики. Согласно статье 35 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)», ЦБ РФ обладает обширным арсеналом инструментов, каждый из которых имеет свои особенности и механизмы воздействия.

Ключевая ставка как основной инструмент

Если Центральный банк — это дирижер экономического оркестра, то ключевая ставка — его главная палочка. Это не просто цифра, а основной инструмент ДКП, который напрямую влияет на стоимость денег в экономике и, как следствие, на спрос через ставки по кредитам и депозитам для физических лиц и бизнеса.

Механизм трансмиссии ключевой ставки:

1. Канал процентных ставок: Когда Банк России повышает ключевую ставку, коммерческим банкам становится дороже привлекать средства у ЦБ (или выгоднее размещать их в ЦБ). Это приводит к тому, что коммерческие банки, в свою очередь, повышают процентные ставки по выдаваемым кредитам для населения и бизнеса и, возможно, по принимаемым депозитам.
   • Для заемщиков: Удорожание кредитов снижает их привлекательность, уменьшая спрос на потребительские кредиты, ипотеку, а также на инвестиционные кредиты для компаний.
   • Для вкладчиков: Рост ставок по депозитам стимулирует население и бизнес больше сберегать, а не тратить.
   • Итог: Снижается экономическая активность, охлаждается совокупный спрос, что помогает замедлить инфляцию.
2. Канал ожиданий: Решения Банка России по ключевой ставке являются мощным сигналом для рынка. Если ЦБ повышает ставку, это сигнализирует о его решимости бороться с инфляцией, формируя более низкие инфляционные ожидания у населения и бизнеса. Снижение инфляционных ожиданий само по себе способствует замедлению фактической инфляции.
3. Валютный канал: Повышение ключевой ставки может привлечь иностранный капитал, стремящийся к более высокой доходности. Это может привести к укреплению национальной валюты, что, в свою очередь, делает импортные товары дешевле и снижает инфляционное давление.
4. Канал активов: Изменение ключевой ставки влияет на стоимость активов. Например, рост ставок может снизить привлекательность инвестиций в акции или недвижимость, перенаправляя средства в более консервативные инструменты, такие как депозиты.

И наоборот, снижение ключевой ставки удешевляет заимствования, стимулируя экономический рост за счет увеличения доступности кредитов для инвестиций и потребления, что ведет к росту денежной массы и потенциальному ускорению инфляции (если экономика уже близка к потенциалу).

Операции на открытом рынке

Операции на открытом рынке являются, пожалуй, наиболее гибким и часто используемым инструментом регулирования ликвидности коммерческих банков и, как следствие, процентных ставок на денежном рынке. С их помощью Банк России управляет однодневными процентными ставками, удерживая их в границах процентного коридора вокруг ключевой ставки. Этот коридор формируется ставками по операциям постоянного действия: верхней границей является ставка по кредитам овернайт, нижней — по депозитным операциям овернайт.

Два основных типа операций:

1. Операции РЕПО (предоставление ликвидности): Это соглашения о продаже ценных бумаг с обратным выкупом. Банк России использует операции РЕПО для предоставления кредитным организациям рублевой ликвидности. Банки продают ЦБ ценные бумаги (чаще всего облигации федерального займа — ОФЗ, а также высокорейтинговые облигации субъектов РФ и муниципальных образований, включенные в Ломбардный список Банка России) с обязательством выкупить их обратно через определенный срок по заранее оговоренной цене. Разница в ценах фактически является процентом за предоставленный кредит.
   • Применение: При структурном дефиците ликвидности в банковской системе Банк России активно проводит аукционы РЕПО (в том числе на длительные сроки, например, 1 месяц и 1 год), предоставляя банкам необходимые средства.
2. Депозитные аукционы (абсорбирование ликвидности): В условиях структурного профицита ликвидности (избытка свободных средств у банков) Банк России, напротив, абсорбирует эти средства, предлагая коммерческим банкам разместить их на депозитах в ЦБ. Это помогает изъять избыточные деньги из обращения, предотвращая их попадание на межбанковский рынок и излишнее снижение ставок, которое могло бы спровоцировать инфляцию.

Операции на открытом рынке позволяют Банку России точно и оперативно настраивать объем ликвидности в системе, что напрямую влияет на ставки межбанковского кредитования и, в конечном итоге, на общую стоимость денег в экономике.

Обязательные резервные требования

Обязательные резервные требования — это один из старейших инструментов денежно-кредитной политики, который предписывает кредитным учреждениям иметь определенный процент от привлеченных средств (депозитов) в виде наиболее ликвидных активов. Эти активы могут находиться в форме наличных денег или, что чаще, в виде депозитов на специальных счетах в Центральном банке.

Механизм действия:

• Регулирование ликвидности: Увеличение нормативов обязательных резервов означает, что коммерческим банкам приходится замораживать большую часть своих средств на счетах в ЦБ. Это уменьшает объем средств, доступных для кредитования, сокращает ликвидность банковской системы и, при прочих равных, способствует росту процентных ставок и замедлению роста денежной массы. И наоборот, снижение нормативов высвобождает средства, стимулируя кредитную активность.
• Ограничение мультипликатора: Обязательные резервы ограничивают способность банковской системы создавать новые деньги через кредитование (денежный мультипликатор). Чем выше норматив, тем меньше сумма, которую банки могут выдать в кредит из каждого привлеченного рубля, что сдерживает расширение денежной массы.

Механизм усреднения обязательных резервов: Банк России применяет механизм усреднения, который значительно повышает гибкость для коммерческих банков. Суть его в том, что банкам не обязательно поддерживать требуемый объем обязательных резервов ежедневно. Вместо этого они должны обеспечить, чтобы средний остаток на их корреспондентских счетах в Банке России за установленный период усреднения (например, месяц) превышал или был равен объему требуемых обязательных резервов. Это позволяет банкам использовать часть своих резервов для проведения платежей в течение дня, эффективно управляя своей ликвидностью и избегая резких колебаний на денежном рынке.

Рефинансирование кредитных организаций

Рефинансирование кредитных организаций представляет собой процесс получения денежных средств коммерческими банками от Центрального банка. Это важный инструмент для поддержания стабильности и ликвидности банковского сектора.

Основные формы и цели:

• Кредиты для восполнения недостатка ликвидности: Банк России может предоставлять кредиты коммерческим банкам, которые испытывают временный недостаток ликвидности. Это особенно важно для тех банков, которые сталкиваются с трудностями в выполнении нормативов или рискуют не выполнить обязательства перед своими клиентами. Такие кредиты могут быть как стандартными (например, кредиты овернайт под залог ценных бумаг), так и экстренными (например, для системно значимых банков в критических ситуациях).
• Оптимизация механизмов рефинансирования: Банк России постоянно работает над совершенствованием своей системы рефинансирования. Важным направлением является создание единого механизма, который позволит любой финансово устойчивой российской кредитной организации получать кредиты от Банка России под обеспечение активами, входящими в единый пул обеспечения. Это упрощает доступ к ликвидности, делает систему более прозрачной и эффективной, а также снижает транзакционные издержки для банков.

Механизмы рефинансирования играют двойную роль: они служат как инструментом оперативного управления ликвидностью банковской системы, так и своего рода «страховочной сеткой», предотвращая финансовые кризисы и поддерживая доверие к банковскому сектору.

Прочие инструменты

Кроме вышеперечисленных, Федеральный закон № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» предусматривает и другие инструменты ДКП, которые могут использоваться Банком России в зависимости от текущей экономической ситуации:

1. Валютные интервенции: Это операции Банка России на валютном рынке по покупке или продаже иностранной валюты с целью воздействия на курс национальной валюты и, как следствие, на денежную массу и инфляцию.
   • Роль: В режиме таргетирования инфляции Банк России обычно не использует валютные интервенции для управления курсом рубля, предпочитая плавающий курс. Однако они могут применяться для сглаживания чрезмерной волатильности на валютном рынке или в случае угрозы финансовой стабильности.
2. Установление ориентиров роста денежной массы: Хотя Банк России в основном ориентируется на инфляционное таргетирование, мониторинг и установление ориентиров роста денежных агрегатов (М0, М1, М2 и М3) остаются важной частью анализа.
   • Роль: Это позволяет отслеживать взаимосвязь между денежной массой, инфляцией и экономическим ростом, что было особенно актуально для монетаристских подходов. В современной практике это скорее вспомогательный инструмент для оценки денежных условий.
3. Прямые количественные ограничения: Эти инструменты предполагают прямое административное регулирование объемов кредитования или других банковских операций.
   • Роль: В условиях рыночной экономики такие меры применяются крайне редко, обычно в чрезвычайных ситуациях, поскольку они искажают рыночные механизмы и могут быть неэффективными в долгосрочной перспективе.
4. Эмиссия облигаций от своего имени: Банк России может выпускать собственные облигации (ОБР) для абсорбирования избыточной ликвидности из банковской системы.
   • Роль: Это альтернатива депозитным операциям и операциям РЕПО для управления ликвидностью. ОБР могут быть привлекательны для банков как безрисковый инструмент размещения средств.
5. Другие инструменты, определенные Банком России: Закон оставляет за Банком России право вводить новые инструменты, если это потребуется для эффективной реализации ДКП.

Сочетание этих инструментов позволяет Банку России гибко реагировать на изменяющиеся экономические условия, поддерживая ценовую стабильность и способствуя устойчивому развитию российской экономики.

Моделирование и стратегические направления ДКП Банка России

В современном мире денежно-кредитная политика — это не только искусство, но и наука. Для принятия взвешенных решений Центральный банк России опирается на сложный модельный аппарат и тщательно проработанные стратегические документы.

Модельный аппарат Банка России

Банк России, как и ведущие центральные банки мира, использует широкий спектр экономико-математических моделей для анализа, прогнозирования и принятия решений по денежно-кредитной политике. Этот модельный аппарат постоянно совершенствуется и включает как структурные, так и полуструктурные модели различной направленности.

Основные компоненты модельного аппарата:

1. Квартальная прогнозная модель (КПМ): Это одна из основных моделей, используемых Банком России для среднесрочного прогнозирования (на горизонте 3–4 года). КПМ позволяет оценить влияние различных шоков и решений ДКП на ключевые макроэкономические показатели, такие как инфляция, ВВП, процентные ставки, обменный курс и другие. Она играет центральную роль в подготовке рекомендаций по денежно-кредитной политике и формировании прогнозов для «Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики».
2. Модели динамического стохастического общего равновесия (ДСОР): Для среднесрочного прогнозирования также активно применяются различные версии новокейнсианской модели ДСОР. Эти модели основаны на микроэкономических принципах поведения домохозяйств и фирм, что позволяет глубже понять механизмы трансмиссии ДКП и структурные особенности экономики. ДСОР модели особенно ценны для анализа долгосрочных эффектов политики и оценки равновесных состояний экономики.
3. Модели для краткосрочного прогнозирования: Для горизонтов в 1–2 квартала Банк России использует более оперативные модели, которые фокусируются на высокочастотных данных и позволяют быстро реагировать на текущие изменения. Это могут быть эконометрические модели временных рядов, факторные модели и другие инструменты, настроенные на быструю оценку текущей ситуации.
4. «Сателлитные» модели: Дополнительно используются специализированные «сателлитные» модели, которые детализируют отдельные аспекты экономики, например, рынок труда, динамику цен на отдельные группы товаров, финансовые рынки, и затем интегрируются в более крупные прогнозные комплексы.

Важной частью модельного аппарата является концепция равновесного состояния экономики, в частности, равновесной процентной ставки. Равновесная процентная ставка — это теоретический уровень ставки, который установится в экономике в долгосрочной перспективе при полной занятости ресурсов и ценовой стабильности. Эта ставка не наблюдается напрямую, но оценивается с помощью эконометрических методов и используется в моделях ДСОР как ориентир для определения «нейтрального» уровня денежно-кредитной политики. Понимание равновесной ставки помогает Банку России оценить, является ли текущая ключевая ставка стимулирующей или сдерживающей для экономики.

Использование такого сложного и многогранного модельного аппарата позволяет Банку России проводить глубокий анализ, строить реалистичные прогнозы и принимать обоснованные решения, минимизируя риски и повышая эффективность ДКП.

«Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики»

Ежегодно Банк России публикует документ, который является своего рода дорожной картой для денежно-кредитной политики страны на среднесрочную перспективу – это «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики». Этот документ не просто декларация, а глубокий аналитический материал, раскрывающий цели, подходы к проведению ДКП, взгляд Банка России на текущее состояние экономики и прогнозы ее развития на ближайшие три года.

Структура и содержание документа:

1. Цель и принципы ДКП: В документе четко формулируется приоритетная цель — обеспечение ценовой стабильности, то есть стабильно низкой инфляции, а также принципы, на которых основывается ДКП (например, независимость, предсказуемость, транспарентность).
2. Анализ текущей экономической ситуации: Представляется всесторонний анализ текущего состояния российской и мировой экономики, включая факторы, влияющие на инфляцию, экономический рост, финансовую стабильность.
3. Прогнозы и сценарии развития экономики: Одна из ключевых частей документа — это проработка базового и альтернативных сценариев развития экономики.
   • Базовый сценарий: Отражает наиболее вероятное развитие событий при сохранении текущих тенденций и ожидаемой реакции на принимаемые меры политики.
   • Альтернативные сценарии:
     • Дезинфляционный сценарий: Предполагает более быстрое снижение инфляции, чем в базовом, часто за счет более жесткой ДКП или благоприятных внешних условий.
     • Проинфляционный сценарий: Отражает риски ускорения инфляции, например, из-за более мягкой ДКП, роста мировых цен на сырье, или неожиданных бюджетных стимулов.
     • Рисковый сценарий: Рассматривает наиболее неблагоприятные варианты развития событий, такие как новые геополитические шоки, масштабные финансовые кризисы или природные катастрофы.

     Эти сценарии учитывают складывающиеся тенденции и возможные риски, что позволяет Банку России быть готовым к разным вариантам развития событий и заблаговременно прорабатывать потенциальные меры реагирования.

4. Совершенствование модельного аппарата и концепции равновесного состояния экономики: Документ также содержит разделы, посвященные развитию и уточнению используемых Банком России моделей, а также осмыслению таких концепций, как равновесная процентная ставка и естественный уровень безработицы, которые являются важными ориентирами для долгосрочного планирования.
5. Взаимодействие с другими политиками: Проект «Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2026–2028 годы», например, включает обсуждение взаимодействия денежно-кредитной и бюджетной политики, изменений банковского регулирования и их влияния на ДКП, а также процентных расходов компаний и канала издержек.

«Основные направления…» — это не просто отчет, а живой документ, который отражает динамику экономической мысли и стратегического планирования Банка России, являясь ключевым источником информации для аналитиков, инвесторов и широкой общественности.

Мониторинг предприятий и информационная открытость

Для эффективной реализации денежно-кредитной политики недостаточно лишь теоретических моделей и стратегических документов. Центральному банку необходима актуальная и детализированная информация о реальном секторе экономики. Именно поэтому Банк России придает большое значение мониторингу предприятий.

Роль мониторинга предприятий:
Банк России проводит регулярный мониторинг предприятий по всей стране, собирая обширную качественную и количественную информацию об их деятельности. Этот мониторинг охватывает различные секторы экономики и включает в себя данные по таким показателям, как:

• Ценовые ожидания: Как предприятия прогнозируют изменение цен на свою продукцию и на ресурсы в будущем.
• Оценки спроса и предложения: Как предприятия оценивают текущий и ожидаемый спрос на свою продукцию, а также предложения на рынке труда и сырья.
• Кредитные условия: Доступность кредитов, процентные ставки, требования банков.
• Производственные планы и инвестиции: Ожидания относительно объемов производства, инвестиционной активности.
• Оценка текущей экономической ситуации: Общие настроения бизнеса.

Эти данные являются бесценным источником для оперативной оценки текущей экономической ситуации, прогнозирования инфляции и принятия решений по денежно-кредитной политике. Они дополняют агрегированные статистические данные, позволяя увидеть «живую» картину экономики и понять настроения и ожидания ключевых экономических агентов.

Значение информационной открытости:
Помимо сбора информации, Банк России активно работает над информационной открытостью. Это не просто дань моде, а важнейший фактор повышения действенности ДКП. Открытость включает в себя:

• Публикацию решений и пресс-релизов: После каждого заседания Совета директоров по ключевой ставке Банк России публикует решение и подробный пресс-релиз, объясняющий логику принятого решения.
• Публикацию докладов о денежно-кредитной политике: В этих докладах ЦБ РФ детально раскрывает свой взгляд на экономическую ситуацию, прогнозы и риски.
• Проведение пресс-конференций: Председатель Банка России и другие представители ЦБ регулярно проводят пресс-конференции, отвечая на вопросы журналистов и экспертов.
• Публикацию «Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики»: Как уже отмечалось, этот документ является ключевым для формирования ожиданий.

Почему информационная открытость так важна?

1. Формирование ожиданий: Четкое и последовательное донесение информации о целях и намерениях Банка России помогает формировать предсказуемые инфляционные ожидания у населения и бизнеса. Когда люди доверяют Центральному банку и понимают его действия, они корректируют свое поведение (например, не завышают цены в ожидании инфляции), что способствует снижению фактической инфляции.
2. Повышение эффективности трансмиссионного механизма: Когда банки и компании понимают логику ЦБ, они лучше реагируют на изменение ключевой ставки, что усиливает ее воздействие на экономику.
3. Подотчетность и доверие: Открытость делает Банк России более подотчетным обществу и повышает доверие к его действиям, что особенно важно для независимого института.

Таким образом, мониторинг предприятий и информационная открытость являются взаимодополняющими элементами, которые обеспечивают Банку России необходимую обратную связь с экономикой и позволяют эффективно доносить свои сигналы до рынка, делая ДКП более предсказуемой и действенной.

Вызовы, ограничения и перспективы денежно-кредитной политики Банка России

Реализация денежно-кредитной политики Центральным банком России – это сложный процесс, сопряженный с многочисленными вызовами и ограничениями. Экономика постоянно меняется, реагируя на внутренние и внешние шоки, что требует от регулятора гибкости, дальновидности и готовности к адаптации.

Внутренние и внешние вызовы

Одним из фундаментальных вызовов, с которым сталкивается Банк России (как и любой центральный банк), является необходимость балансирования различных, иногда противоречивых целей. Приоритетом является ценовая стабильность (низкая инфляция), но при этом ЦБ не может игнорировать вопросы экономического роста, финансовой стабильности и полной занятости. Например, снижение инфляции путем искусственного ограничения объема денежной массы, как показано в монетаристских подходах, может приводить к значительному торможению экономического роста, если это ограничение чрезмерно и не соответствует реальному спросу на деньги. Найти оптимальный баланс между «охлаждением» инфляции и «не переохлаждением» экономики — это постоянная дилемма.

Влияние финансовой глобализации представляет собой еще один мощный внешний вызов. В условиях свободного движения капитала, смягчение денежно-кредитной политики (например, снижение ключевой ставки) может спровоцировать отток капитала из страны. Это, в свою очередь, приводит к падению валютного курса национальной валюты, что делает импортные товары дороже и ускоряет инфляцию. Таким образом, глобальные финансовые рынки значительно ограничивают маневр центрального банка, особенно в малых открытых экономиках.

Наиболее драматичные вызовы для российской экономики и ДКП возникли в начале 2022 года из-за беспрецедентных санкций. Эти события кардинально изменили экономический ландшафт:

• Международная логистика: Нарушение привычных цепочек поставок привело к удорожанию и задержкам в доставке товаров, создавая инфляционное давление со стороны предложения.
• Расчеты: Ограничения на международные платежи и заморозка части золотовалютных резервов создали сложности для внешнеэкономической деятельности.
• Ограничение импорта и экспорта: Введение эмбарго и запретов на поставки определенных товаров, а также проблемы с экспортом российских товаров, привели к структурной перестройке экономики.

Эти факторы создали новые, крайне сложные вызовы для денежно-кредитной политики, требуя от Банка России нетривиальных решений для поддержания макроэкономической стабильности, что включало резкое повышение ключевой ставки и введение мер валютного контроля.

Координация с бюджетной политикой

Вопросы взаимодействия денежно-кредитной и бюджетной политики являются одними из наиболее дискуссионных и критически важных для общей макроэкономической стабильности. В идеале, эти две ветви экономической политики должны действовать согласованно, поддерживая друг друга в достижении общих целей. Однако на практике часто возникают проблемы рассинхронизации.

• Потенциальные проблемы: Если, например, Банк России ужесточает ДКП для борьбы с инфляцией (повышая ключевую ставку), а правительство одновременно проводит экспансионистскую бюджетную политику (увеличивая государственные расходы или снижая налоги), это может нивелировать усилия ЦБ. Избыточные бюджетные стимулы могут поддерживать высокий совокупный спрос и инфляционное давление, вынуждая Центральный банк еще сильнее повышать ставку, что увеличивает стоимость обслуживания государственного долга и замедляет частные инвестиции.
• Поиск оптимального баланса: Необходим постоянный диалог и координация между Банком России и Правительством РФ. «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики», в том числе проект на 2026–2028 годы, специально включают разделы, посвященные этому взаимодействию, признавая его критическое значение. Обсуждение процентных расходов компаний и канала издержек в контексте этой координации подчеркивает, что фискальные решения могут напрямую влиять на условия ведения бизнеса и ценовую динамику.

Дискуссии о концепции ДКП и ее совершенствовании

В условиях глобальной нестабильности и внутренних структурных изменений всегда возникают дискуссии о концепции ДКП и ее совершенствовании. Экспертное сообщество постоянно анализирует эффективность текущего подхода и предлагает альтернативные пути.

• Критические оценки: Некоторые экономисты указывают на «тупики» действующей концепции таргетирования инфляции в условиях, когда инфляция может быть вызвана не только денежными факторами, но и структурными (например, монополизация, логистические сбои, дефицит рабочей силы). Чрезмерное ужесточение ДКП в ответ на такую инфляцию может замедлить экономический рост без существенного влияния на корневые причины роста цен.
• Предложения по альтернативным подходам: Возникают предложения рассмотреть более комплексные подходы, которые бы уделяли больше внимания не только ценовой стабильности, но и поддержанию устойчивого экономического роста, занятости, а также развитию финансового сектора. Это может включать более активное использование инструментов, направленных на стимулирование инвестиций, или дифференцированный подход к регулированию в зависимости от сектора экономики. Вопрос о том, как усилить вклад ДКП в долгосрочный экономический рост, остается одним из ключевых в этих дискуссиях.

Эти вызовы и дискуссии подчеркивают, что денежно-кредитная политика — это не статичная догма, а динамичная система, которая постоянно развивается и адаптируется, стремясь максимально эффективно служить благосостоянию граждан в условиях постоянно меняющегося мира.

Динамика ключевых макроэкономических показателей в РФ (2020-2025 гг.)

Для полного понимания контекста и результатов денежно-кредитной политики Банка России необходимо рассмотреть динамику ключевых макроэкономических показателей за последние годы. Эти данные позволяют оценить эффективность принимаемых решений и понять, с какими вызовами сталкивается регулятор.

Показатель	Единица измерения	2020 (среднегодовое/на конец года)	2021 (среднегодовое/на конец года)	2022 (среднегодовое/на конец года)	2023 (среднегодовое/на конец года)	2024 (среднегодовое/на конец года)	2025 (на 24 октября)	Прогноз 2026	Прогноз 2027
Цель по инфляции	%	4%	4%	4%	4%	4%	4%	4%	4%
Фактическая инфляция (годовая)	%	4.9%	8.4%	11.9%	6.7% (октябрь)	—	—	4-5%	4%
Ключевая ставка (на конец года)	% годовых	4.25%	8.5%	7.5%	16.0%	21.0% (октябрь)	16.5%	—	—
Самая низкая ключевая ставка за 11 лет	% годовых	4.25% (июль 2020 – март 2021)	—	—	—	—	—	—	—
Самая высокая ключевая ставка за 11 лет	% годовых	—	—	—	—	21.0% (октябрь)	—	—	—

Анализ динамики:

1. Инфляция:
   • Целевой уровень: Банк России неизменно таргетирует инфляцию на уровне 4%. Это является приоритетной целью, обеспечивающей предсказуемость для бизнеса и населения.
   • Фактическая динамика: В последние годы инфляция в России демонстрировала значительную волатильность. После относительно умеренных значений в 2020 году (4.9%), она существенно ускорилась в 2021-2022 годах (8.4% и 11.9% соответственно), что было обусловлено как глобальными, так и внутренними факторами (рост цен на сырье, сбои в цепочках поставок, геополитическая напряженность). В октябре 2023 года годовая инфляция составляла 6,7%, что по-прежнему превышало целевой ориентир ЦБ.
   • Прогнозы: По расчетам Банка России, инфляция снизится до 4–5% в 2026 году и вернется к целевому уровню в 2027 году. Это свидетельствует о среднесрочной приверженности ЦБ политике ценовой стабильности.
2. Ключевая ставка Банка России:
   • Исторический минимум: Самая низкая ключевая ставка за последние 11 лет была зафиксирована в период с июля 2020 года по март 2021 года, составив 4,25% годовых. Это был период мягкой денежно-кредитной политики, направленной на поддержку экономики в условиях пандемии COVID-19.
   • Исторический максимум: В октябре 2024 года ключевая ставка достигла 21% годовых, что стало самым высоким значением за последние 11 лет. Это решение было вызвано необходимостью оперативной стабилизации финансового рынка и сдерживания инфляционных ожиданий в ответ на усиление инфляционного давления и ухудшение внешних условий.
   • Текущая динамика (2025 год): На 24 октября 2025 года ключевая ставка Банка России составляла 16,5% годовых. В течение 2025 года наблюдалась последовательная тенденция к снижению ставки после ее резкого подъема в предыдущем периоде:
     • 6 июня: снижение до 20%
     • 28 июля: снижение до 18%
     • 12 сентября: снижение до 17%
     • 24 октября: снижение до 16,5%

     Эта динамика отражает реакцию Банка России на снижение инфляционного давления и стабилизацию экономической ситуации, позволяя постепенно переходить к менее жестким денежно-кредитным условиям.

Представленные данные демонстрируют, как Банк России использует ключевую ставку для достижения своей основной цели – контроля над инфляцией. В периоды ускорения инфляции ставка повышается (как это было в конце 2024 года), а при стабилизации и ожидаемом снижении инфляционного давления – постепенно снижается (как в 2025 году), чтобы не препятствовать экономическому росту.

Заключение

Денежно-кредитная политика Центрального банка Российской Федерации представляет собой сложный и многогранный механизм, чья конечная цель – обеспечение ценовой стабильности и, как следствие, повышение благосостояния российских граждан. Наше исследование позволило не только систематизировать базовые понятия и правовые основы деятельности Банка России, но и глубоко погрузиться в теоретические концепции, формирующие его подходы. От классических и кейнсианских идей до современного монетаризма и новокейнсианских моделей с их правилом Тейлора – каждая теория внесла свой вклад в понимание того, как деньги влияют на экономику и как центральный банк может управлять этим влиянием.

Мы детально рассмотрели богатый инструментарий Банка России, от ключевой ставки как центрального рычага до операций на открытом рынке, обязательных резервных требований и механизмов рефинансирования. Каждый из этих инструментов обладает уникальными механизмами воздействия, позволяя регулятору тонко настраивать ликвидность банковской системы и управлять процентными ставками. Отдельное внимание было уделено сложной системе макроэкономического моделирования, которую использует Банк России, включая Квартальную прогнозную модель и ДСОР-модели, а также стратегическому документу «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики» с его системой сценариев, которые служат компасом для долгосрочного планирования. Информационная открытость и мониторинг предприятий, в свою очередь, обеспечивают необходимую обратную связь с экономикой и повышают действенность принимаемых решений.

Однако, несмотря на совершенствование методологий и инструментария, ДКП Банка России сталкивается с серьезными вызовами. Необходимость балансирования между ценовой стабильностью и экономическим ростом, влияние финансовой глобализации и, особенно, беспрецедентные геополитические и санкционные шоки последних лет, требуют от регулятора не только гибкости, но и способности к быстрой адаптации и нестандартным решениям. Вопросы координации с бюджетной политикой и продолжающиеся дискуссии о совершенствовании самой концепции ДКП подчеркивают, что эта сфера экономики постоянно развивается и требует глубокого осмысления.

Динамика ключевых макроэкономических показателей, таких как инфляция и ключевая ставка, за последние годы ярко иллюстрирует этот процесс адаптации и борьбы за ценовую стабильность. Резкие повышения ставок в ответ на инфляционные шоки и последующее постепенное их снижение отражают стремление Банка России вернуть инфляцию к целевому уровню в 4% к 2027 году.

В заключение, денежно-кредитная политика Центрального банка Российской Федерации – это динамичная система, находящаяся в постоянном поиске оптимальных решений в условиях меняющегося мира. Перспективы развития ДКП тесно связаны с преодолением структурных ограничений, дальнейшим совершенствованием модельного аппарата и укреплением координации с другими ветвями экономической политики. Дальнейшие исследования в этой области могут быть сосредоточены на более глубоком анализе эффективности конкретных инструментов в условиях текущих структурных изменений в экономике, изучении влияния цифровизации на механизмы трансмиссии ДКП и разработке новых подходов к таргетированию в условиях повышенной глобальной неопределенности.

Список использованной литературы

1. Банковский сектор России: некоторые актуальные вопросы регулирования // Деньги и кредит. 2013. № 4. С. 3-6.
2. Бондаренко В.А. Влияние денежно-кредитной политики Банка России на параметры банковской системы // Финансовая аналитика: проблемы и решения. 2013. №29 (167). С. 30-37.
3. Влияние ключевой ставки на процентные ставки в экономике // КонсультантПлюс : официальный сайт. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_479854/bce256e01c51d95a1a1f0d36c53e8784d72d2424/ (дата обращения: 27.10.2025).
4. Головнин М.И. Теоретические основы денежно-кредитной политики в условиях глобализации. Московская Школа Экономики МГУ, 2008. URL: https://mse.msu.ru/wp-content/uploads/2020/05/2008_Golovnin.pdf (дата обращения: 27.10.2025).
5. Деньги, кредит, банки: учебник / под ред. О. И. Лаврушина. М.: КноРус, 2010. 560 с.
6. Денежная масса и денежная база — урок. Обществознание, 10 класс // ЯКласс : официальный сайт. URL: https://www.yaklass.ru/p/obschestvoznanie/10-klass/denezhno-kreditnaia-politika-gosudarstva-14571/denezhnaia-massa-i-denezhnaia-baza-14572 (дата обращения: 27.10.2025).
7. Денежная масса: что это такое, структура // EUS.ru : официальный сайт. URL: https://eus.ru/wiki/denezhnaya-massa/ (дата обращения: 27.10.2025).
8. Денежная масса // Cbonds : официальный сайт. URL: https://www.cbonds.ru/glossary/money-supply/ (дата обращения: 27.10.2025).
9. Денежно-кредитная политика государства // E-xecutive.ru : официальный сайт. URL: https://www.e-xecutive.ru/knowledge/finance/1987588-denezhno-kreditnaya-politika-gosudarstva (дата обращения: 27.10.2025).
10. Денежно-кредитная политика: цели, методы и инструменты // Финансы Mail.ru : официальный сайт. URL: https://finance.mail.ru/2025-03-27/denezhno-kreditnaya-politika-rol-v-gosudarstve-tseli-vidy-instrumenty-i-osnovnye-napravleniya-v-ekonomike-rossii-53229230/ (дата обращения: 27.10.2025).
11. Денежно-кредитная политика // Банк России : официальный сайт. URL: https://www.cbr.ru/dkp/ (дата обращения: 27.10.2025).
12. Денежно-кредитная политика. КубГАУ : официальный сайт. URL: https://kubsau.ru/upload/iblock/d76/d760b2961d655f4c4d7e97491d90470b.pdf (дата обращения: 27.10.2025).
13. Измалкова Е.А. Центральный банк в системе рефи-нансирования коммерческих банков // Вестник Оренбургского государственного университета. 2010. № 1 (119).
14. Инфляция: понятие, сущность, определение // CyberLeninka : научная электронная библиотека. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/inflyatsiya-ponyatie-suschnost-opredelenie (дата обращения: 27.10.2025).
15. Инфляция: что это такое и почему растут цены // Финансовая культура : официальный сайт. URL: https://fincult.info/teaching/chto-takoe-inflyatsiya-i-pochemu-rastut-tseny/ (дата обращения: 27.10.2025).
16. Ключевая ставка: что это, зачем нужна и как влияет на вклады и кредиты // СберБанк : официальный сайт. URL: https://www.sberbank.ru/ru/person/helpful/key_rate (дата обращения: 27.10.2025).
17. Ключевая ставка: основной инструмент денежно-кредитной политики // Финансы Mail.ru : официальный сайт. URL: https://finance.mail.ru/2025-10-24/klyuchevaya-stavka-osnovnoy-instrument-denezhno-kreditnoy-politiki-53245468/ (дата обращения: 27.10.2025).
18. Концептуальные основы денежно-кредитной политики // CyberLeninka : научная электронная библиотека. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/kontseptualnye-osnovy-denezhno-kreditnoy-politiki (дата обращения: 27.10.2025).
19. Костерина Т. М. Банковское дело: учеб.-практ. пособие. М.: Изд. центр Евразийского открытого института, 2009. 360 с.
20. Малеева А.В. Анализ деятельности коммерческого банка: учеб. пособие. Ставрополь: СевКавГТУ, 2008. 497 с.
21. Монетарная и денежно-кредитная политика — суть, виды, роль в экономике государства // Газпромбанк Инвестиции : официальный сайт. URL: https://gazprombank.investments/blog/monetarnaya-i-denezhno-kreditnaya-politika-sut-vidy-rol-v-ekonomike-gosudarstva/ (дата обращения: 27.10.2025).
22. О банках и банковской деятельности: Федеральный закон от 02.12.1990 № 395-ФЗ (ред. от 19.05.2013).
23. О порядке проведения Центральным банком Российской Федерации депозитных операций с кредитными организациями в валюте Российской Федерации: положение Банка России № 203-П от 05.11.2002 (ред. от 28.12.2011).
24. О Центральном банке Российской Федерации (Банке России): Федеральный закон от 10.07.2002 № 86-ФЗ (последняя редакция).
25. «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2025 год и период 2026 и 2027 годов» (утв. Банком России) // КонсультантПлюс : официальный сайт. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_479854/ (дата обращения: 27.10.2025).
26. Опубликован проект Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2026-2028 годы // Банк России : официальный сайт. URL: https://www.cbr.ru/press/event/?id=17387 (дата обращения: 27.10.2025).
27. Система инструментов денежно-кредитной политики // Банк России : официальный сайт. URL: https://www.cbr.ru/dkp/instruments_system/ (дата обращения: 27.10.2025).
28. Статья 35 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» // КонсультантПлюс : официальный сайт. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_40441/582e0571165d642e12822a1645e54c845b46e330/ (дата обращения: 27.10.2025).
29. Теоретические основы денежно – кредитной политики // StudFiles : образовательный портал. URL: https://studfile.net/preview/10292880/ (дата обращения: 27.10.2025).
30. ЦБ снизил ставку четвертый раз подряд — до 16,5%. Как это повлияет на деньги россиян // Банки.ру : информационный портал. URL: https://www.banki.ru/news/lenta/?id=10996841 (дата обращения: 27.10.2025).
31. Центральный банк РФ — урок. Обществознание, 10 класс // ЯКласс : официальный сайт. URL: https://www.yaklass.ru/p/obschestvoznanie/10-klass/denezhno-kreditnaia-politika-gosudarstva-14571/tsentralnyi-bank-rf-14573 (дата обращения: 27.10.2025).
32. Что такое инфляция // Банк России : официальный сайт. URL: https://www.cbr.ru/faq/inf/ (дата обращения: 27.10.2025).
33. Что такое денежно-кредитная политика простыми словами // Совкомбанк : официальный сайт. URL: https://www.sovcombank.ru/blog/chto-takoe-denezhno-kreditnaya-politika (дата обращения: 27.10.2025).
34. Что такое ключевая ставка ЦБ РФ, в чём её суть и на что влияет в экономике // РенКредит : официальный сайт. URL: https://rencredit.ru/articles/chto-takoe-klyuchevaya-stavka-tsb-rf-v-chem-ee-sut-i-na-chto-vliyaet-v-ekonomike/ (дата обращения: 27.10.2025).
35. Что такое Центральный банк (ЦБ): понятие и определение термина // Точка Банк : официальный сайт. URL: https://bank.tochka.com/glossary/chto-takoe-tsentralnyy-bank-tsb-ponyatie-i-opredelenie-termina/ (дата обращения: 27.10.2025).
36. Что такое Центральный Банк: функции и задачи ЦБ РФ // Frank RG : официальный сайт. URL: https://frankrg.com/47699 (дата обращения: 27.10.2025).
37. Что такое центральный банк, основные функции ЦБ РФ // Финансовая культура : официальный сайт. URL: https://fincult.info/teaching/chto-takoe-tsentrobak-i-chem-on-zanimaetsya/ (дата обращения: 27.10.2025).
38. Что такое ключевая ставка ЦБ простыми словами: на что влияет и зачем нужна // ПСБ : официальный сайт. URL: https://www.psbank.ru/articles/finance/chto-takoe-klyuchevaya-stavka-tsb (дата обращения: 27.10.2025).