Нормативно-правовые барьеры проведения Initial Public Offering (IPO) российскими компаниями: системный анализ и пути совершенствования законодательства

Введение: Актуальность проблемы, цели и структура исследования

В условиях необходимости структурной трансформации и дедолларизации экономики Российской Федерации, внутренний рынок капитала, в частности сегмент первичного публичного размещения акций (Initial Public Offering, IPO), приобретает критическое значение. IPO выступает не только как механизм привлечения долгосрочного инвестиционного капитала, но и как индикатор здоровья корпоративного сектора, а также его готовности к повышению информационной прозрачности.

Актуальность настоящего исследования обусловлена противоречием между заявленным государственным курсом на стимулирование публичного размещения акций и сохранением значительных нормативно-правовых барьеров, которые увеличивают транзакционные издержки, сроки проведения процедур и, что не менее важно, правовые риски для потенциальных эмитентов. И что из этого следует? Сохранение этих барьеров приводит к тому, что российские компании, особенно крупные, продолжают рассматривать зарубежные юрисдикции как более привлекательные для привлечения ликвидности, замедляя тем самым развитие отечественного финансового рынка.

Цель работы — выявление и систематический анализ действующих нормативно-правовых барьеров, препятствующих эффективному проведению IPO российскими компаниями на внутреннем финансовом рынке, с последующей разработкой предложений по совершенствованию соответствующего законодательства.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

1. Раскрыть понятийно-категориальный аппарат и проанализировать ключевые процедурные требования к эмиссии и листингу.
2. Проанализировать процедурные и временные ограничения, подкрепляя выводы актуальной рыночной статистикой.
3. Исследовать барьеры, связанные с корпоративным правом и требованиями к информационной прозрачности (МСФО, требования Банка России).
4. Систематизировать правовые риски через призму судебной и административной практики.
5. Разработать конкретные предложения по совершенствованию законодательства, исходя из экспертных рекомендаций и инициатив регулятора.

Структура работы соответствует поставленным задачам и требованиям академического исследования, обеспечивая последовательный переход от теоретических основ к критическому анализу проблемных зон и разработке практических рекомендаций.

Правовые основы IPO: Понятийно-категориальный аппарат и процедурные требования

Сущность и правовое определение IPO, размещения и публичного обращения

Понятие IPO в российском законодательстве не закреплено напрямую, однако его сущность раскрывается через совокупность определений, содержащихся в Федеральном законе от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (далее — ФЗ № 39-ФЗ).

Initial Public Offering (IPO) в российской практике фактически представляет собой первичное публичное размещение акций (ППО). В соответствии со статьей 2 ФЗ № 39-ФЗ, под размещением эмиссионных ценных бумаг понимается их отчуждение эмитентом первым владельцам. Ключевым признаком, который переводит размещение в статус публичного, является публичное обращение.

Публичное обращение — это обращение ценных бумаг на организованных торгах (фондовых биржах) или предложение неограниченному кругу лиц, в том числе с использованием рекламы. Таким образом, IPO — это первичное отчуждение акций неограниченному кругу лиц, целью которого является последующий допуск этих акций к организованным торгам.

Центральным документом, обеспечивающим юридическую легитимность и информационную прозрачность процедуры IPO, является Проспект ценных бумаг. Этот документ подлежит государственной регистрации в Банке России и должен содержать исчерпывающую информацию об эмитенте, его финансово-хозяйственной деятельности, финансовой отчетности и условиях размещения. Правовая роль проспекта — обеспечение инвесторов достаточной информацией для принятия обоснованных инвестиционных решений.

Обзор ключевых этапов эмиссии и требований к листингу

Процедура эмиссии акций, которая предшествует и включает в себя IPO, строго регламентирована статьей 19 ФЗ № 39-ФЗ и является многоступенчатой.

Основные этапы эмиссии:

1. Принятие решения о размещении: Решение принимается уполномоченным органом управления (общим собранием акционеров или советом директоров).
2. Утверждение решения о выпуске: Данный документ содержит детальные условия размещения.
3. Государственная регистрация выпуска и проспекта ценных бумаг: Осуществляется мегарегулятором – Банком России.
4. Размещение ценных бумаг: Фактический процесс продажи акций инвесторам.
5. Государственная регистрация отчета об итогах выпуска: Финальный этап, подтверждающий успешность размещения.

Одновременно с процедурой эмиссии, эмитент проходит процесс листинга — процедуры допуска ценных бумаг к организованным торгам на бирже. Данный процесс регулируется Положением Банка России от 24.02.2016 № 534-П, а также Правилами листинга конкретной биржи, например, ПАО Московская Биржа (MOEX).

Критерии включения в Первый уровень листинга MOEX (наивысший уровень):

• Капитализация: Требуется капитализация общества свыше 60 млрд рублей.
• Финансовая отчетность: Обязательная подготовка консолидированной финансовой отчетности по МСФО за три завершенных года, проверенной аудитором.
• Free-Float (доля акций в свободном обращении): Должна составлять не менее 10% от общего количества акций.
• Корпоративное управление: Соответствие высоким стандартам, включая наличие независимых директоров.

Эти жесткие требования, особенно к объему капитализации и отчетности, уже на этапе листинга создают первый серьезный барьер для компаний малой и средней капитализации. Необходимость соответствовать им требует от компаний значительных ресурсов, что существенно повышает входной порог.

Процедурные и экономические барьеры: Сроки, запреты и рыночная статистика

Временные рамки и запреты: Барьеры на стадии регистрации

Одним из наиболее критичных барьеров для потенциальных эмитентов является длительность и строгость административных процедур, установленных законодательством.

Временные рамки, отведенные Банку России на регистрационные действия, несмотря на их формальную определенность, могут стать серьезным препятствием в условиях высокой волатильности рынка.

Этап регистрации	Регулирующий документ	Установленный срок (рабочие дни)
Регистрация выпуска и проспекта ценных бумаг	Ст. 19 ФЗ № 39-ФЗ	20 дней
Регистрация отчета об итогах выпуска	Ст. 25 ФЗ № 39-ФЗ	14 дней

Суммарно, официальные сроки регистрации только в Банке России составляют более месяца, не учитывая время на подготовку и согласование документации, которое может занимать от 6 до 12 месяцев. В условиях, когда «окно возможностей» для выхода на рынок может быть открыто всего на несколько недель, такая продолжительность создает значительный временной риск для эмитента.

Ключевой регуляторной проблемой является запрет на публичное обращение и маркетинг до момента государственной регистрации проспекта ценных бумаг. Статья 27.6 ФЗ № 39-ФЗ прямо запрещает публичное обращение ценных бумаг без регистрации проспекта. Это означает, что компания не может активно продвигать свое размещение, проводить широкомасштабные маркетинговые кампании или road-show среди неограниченного круга потенциальных инвесторов до получения одобрения регулятора.

Данный запрет существенно ограничивает гибкость эмитента в привлечении инвесторов и создании спроса, что вынуждает компании проводить активный маркетинг в крайне сжатые сроки уже после регистрации проспекта. Какой важный нюанс здесь упускается? Эффективность размещения напрямую зависит от своевременного и качественного маркетинга; невозможность начать его заблаговременно снижает потенциальный спрос и, следовательно, объём привлечённого капитала.

Экономические последствия регуляторных издержек (Анализ Слепой Зоны)

Анализ статистики IPO на российском рынке за последние годы позволяет увидеть, как регуляторные и процедурные барьеры влияют на структуру привлекаемого капитала.

Несмотря на рост количества проведенных IPO в 2024 году (14–19 сделок, по разным оценкам), наблюдается критическое снижение среднего объема привлечения средств. Это свидетельствует о том, что крупные эмитенты с высокой капитализацией по-прежнему считают регуляторные издержки и риски слишком высокими, предпочитая иные формы привлечения капитала. Разве не странно, что рынок, который должен обеспечивать мощный приток капитала, становится площадкой преимущественно для небольших сделок?

Сравнение среднего объема привлечения средств на IPO (млрд руб.)

Период	Средний объем привлечения на одном IPO (млрд руб.)
2014–2022 годы	~21,36
2023–2024 годы	~4,7

Снижение среднего объема привлечения более чем на 75% указывает на то, что рынок IPO в России преимущественно используется компаниями малой и средней капитализации. Для этих компаний общие фиксированные транзакционные издержки (подготовка отчетности по МСФО, юридический due diligence, оплата услуг андеррайтеров и аудиторов) составляют непропорционально большую долю от привлекаемого капитала, что делает процесс экономически неэффективным для крупного бизнеса, где издержки на регуляторное соответствие исчисляются сотнями миллионов рублей.

Это подтверждает тезис о том, что процедурные барьеры, в совокупности с высокими требованиями к отчетности и корпоративному управлению, эффективно отсекают значительную часть потенциально крупных эмитентов.

Барьеры корпоративного права и регуляторные «ловушки» информационной прозрачности

Соблюдение норм корпоративного права и обеспечение информационной прозрачности — это не просто формальные требования, а глубокая трансформация бизнес-процессов, которая часто становится непреодолимым барьером.

Требования к трансформации в ПАО и совершенствование корпоративного управления

Для проведения IPO и получения статуса публичного акционерного общества (ПАО), компания обязана пройти юридическую трансформацию, руководствуясь Федеральным законом от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (ФЗ № 208-ФЗ).

Ключевые требования трансформации:

1. Устав ПАО: Утверждение устава, соответствующего стандартам публичного общества, и внесение соответствующих сведений в ЕГРЮЛ.
2. Совет директоров: Обязательное формирование Совета директоров (или Наблюдательного совета), включающего независимых директоров.
3. Внутренний контроль: Создание и эффективное функционирование системы управления рисками, внутреннего контроля и внутреннего аудита.

Эксперты регулярно отмечают, что правовое регулирование управления ПАО содержит правовые коллизии и требует уточнения. В частности, необходимость совершенствования касается статьи 87.1 ФЗ № 208-ФЗ, посвященной организации управления рисками и внутреннего контроля. Недостаточная детализация требований к независимости и компетенции контрольных механизмов создает риск формального соблюдения норм, а не их фактического применения. Усиление ответственности за ненадлежащее функционирование этих систем требует более четких правовых формулировок.

Требования МСФО и «ловушка» юридического контроля для групп компаний

Наиболее капиталоемким и времязатратным барьером является требование к подготовке финансовой отчетности.

Для включения акций в Первый уровень листинга Московской Биржи (и для доверия инвесторов в целом) требуется подготовка консолидированной финансовой отчетности по МСФО за период, предшествующий IPO. Обычно это три завершенных года. Переход на МСФО требует не только привлечения дорогостоящих аудиторов и консультантов, но и перестройки всей системы учета и отчетности компании.

Регуляторная «ловушка» возникает для российских групп компаний, исторически формировавшихся на основе неформальных связей или сложных, непрозрачных юридических структур. Стандарты МСФО требуют наличия прозрачного юридического контроля материнской компании над всеми дочерними структурами, которые должны быть включены в консолидацию.

В российской практике, где контроль часто реализуется через цепочку аффилированных лиц, трасты или неформальные соглашения, выполнение этого требования МСФО становится крайне сложным. Эмитент вынужден проводить дорогостоящую и длительную юридическую реструктуризацию группы, чтобы обеспечить соответствие принципам полного и прозрачного контроля, требуемого международными стандартами.

Ужесточенные требования Банка России к проспекту ценных бумаг

Банк России, выполняя функцию мегарегулятора и стремясь повысить защиту инвесторов, ужесточает требования к содержанию проспекта ценных бумаг. Эти требования, хотя и направлены на повышение качества информации, создают дополнительную финансовую и правовую нагрузку на эмитентов.

Ключевыми усложняющими факторами являются:

1. Два независимых аналитических отчета: Эмитент обязан предоставить два независимых отчета о своем бизнесе, подготовленных сторонними аналитическими агентствами. Это обеспечивает объективность оценки, но увеличивает стоимость подготовки к IPO.
2. Прогнозные показатели: Требуется раскрытие прогнозных показателей финансово-хозяйственной деятельности (выручка, чистая прибыль, прибыль на акцию) минимум на один год.

Раскрытие прогнозных показателей является фактором повышенного риска. Любое существенное отклонение фактических результатов от прогнозируемых может быть расценено как предоставление недостоверной или вводящей в заблуждение информации, что влечет за собой серьезную административную (и даже уголовную) ответственность. Это повышает ответственность не только эмитента, но и профессиональных участников рынка (андеррайтеров и консультантов), что может приводить к увеличению их гонораров и более осторожному подходу к выбору клиентов.

Правовой риск: Систематизация судебной и административной практики

Значимым, но часто недооцениваемым барьером является высокий правовой риск, связанный с жесткой административной и уголовной ответственностью за нарушения требований к раскрытию информации.

Административная ответственность (ст. 15.19 КоАП РФ) и частые нарушения

Нарушения требований к раскрытию информации на финансовых рынках влекут за собой административную ответственность, установленную статьей 15.19 Кодекса Российской Федерации об административных правонарушениях (КоАП РФ).

Санкции по данной статье являются весьма строгими: для юридических лиц предусмотрены штрафы в размере от 500 тысяч до 1 миллиона рублей. Регулятор (Банк России) активно применяет эти нормы, что подтверждает его высокий контроль за информационной дисциплиной публичных обществ.

Наиболее частые предметы судебных споров по ст. 15.19 КоАП РФ:

• Несвоевременное опубликование Отчета эмитента: Нарушение сроков раскрытия периодической отчетности.
• Непредставление списка аффилированных лиц: Данный список должен быть раскрыт в установленные сроки и по установленной форме.
• Нераскрытие существенных фактов: К ним относятся решения Совета директоров по крупным сделкам, изменения в составе органов управления, сведения о реорганизации.

Правоприменительная практика свидетельствует о том, что суды, как правило, поддерживают позицию Банка России, признавая факт нарушения и назначая штрафы. Даже технические нарушения сроков раскрытия информации, не причинившие прямого ущерба, могут привести к значительным финансовым потерям. Этот риск требует от эмитентов создания дорогостоящих систем правового и комплаенс-контроля.

Уголовно-правовые риски (ст. 185.1 УК РФ)

Вершиной правового риска является угроза уголовной ответственности. Статья 185.1 Уголовного кодекса Российской Федерации (УК РФ) предусматривает ответственность за злостное уклонение от раскрытия или предоставления информации, определенной законодательством Российской Федерации о ценных бумагах.

Для наступления уголовной ответственности требуется выполнение двух условий:

1. Действие должно быть злостным (то есть, повторным, системати��еским или совершенным после административного наказания).
2. Нарушение должно причинить крупный ущерб гражданам, организациям или государству (ущерб свыше 1,5 млн рублей).

Хотя судебная практика по ст. 185.1 УК РФ не столь широка, как по административным нарушениям, сам факт существования данной нормы формирует мощный сдерживающий фактор, особенно для лиц, принимающих решения (членов органов управления), поскольку уголовная ответственность является персональной. Это заставляет потенциальных эмитентов крайне осторожно подходить к оценке правовых рисков, что, в свою очередь, увеличивает общую стоимость выхода на IPO.

Предложения по совершенствованию законодательства и механизмы стимулирования

Для устранения выявленных нормативно-правовых барьеров необходимо не только упростить процедуры, но и создать систему позитивных стимулов для публичных компаний.

Инициативы Банка России: Приоритетная поддержка публичных компаний

Банк России, осознавая необходимость стимулирования рынка, разработал комплекс предложений, направленных на дополнительную, приоритетную поддержку компаний, размещающих акции на бирже. Эти меры призваны снизить регуляторные издержки косвенным путем, предоставляя ПАО конкурентные преимущества.

Ключевые меры стимулирования:

1. Приоритетный доступ к государственным гарантиям: Публичные компании с определенным уровнем Free-Float могут получить преимущественный порядок при рассмотрении заявок на получение государственных гарантий по кредитам и займам.
2. Преимущество в государственных закупках: Предлагается установить, что при равных условиях с другими участниками конкурса (по 44-ФЗ и 223-ФЗ) публичный эмитент, отличающийся прозрачной структурой собственности и высоким уровнем корпоративного управления, будет иметь преимущественный порядок заключения контракта на закупку товаров, работ и услуг.
3. Приоритет в получении промышленной ипотеки: Выделение публичных компаний в отдельную категорию получателей льготных программ, таких как промышленная ипотека.

Реализация этих предложений требует внесения изменений в федеральные законы, регулирующие госзакупки (ФЗ № 44-ФЗ, ФЗ № 223-ФЗ) и меры государственной поддержки промышленности. Такой подход, основанный на принципе «регуляторный бонус за прозрачность», может стать мощным непрямым стимулом к проведению IPO.

Совершенствование корпоративного права: Многоголосые/безголосые акции

Для повышения привлекательности IPO и защиты основателей от риска потери контроля (особенно актуально для технологических и быстрорастущих компаний), Банк России ранее предлагал ввести гибкие механизмы, основанные на зарубежном опыте.

Предложение: Дать возможность эмитентам на pre-IPO стадии выпускать многоголосые (акции с повышенным количеством голосов) или безголосые (акции, не дающие право голоса) привилегированные акции.

Эффект от внедрения:

• Защита основателей: Многоголосые акции позволяют основателям и ключевым менеджментам сохранить стратегический контроль над компанией, даже при продаже значительного пакета акций инвесторам. Это снижает их страх перед выходом на биржу и потерей операционного контроля.
• Привлечение Private Equity: Безголосые акции могут быть привлекательны для private equity фондов и других финансовых инвесторов, заинтересованных исключительно в дивидендном доходе или приросте стоимости, но не претендующих на участие в управлении.

Внедрение таких инструментов требует внесения комплексных изменений в ФЗ № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» и адаптации норм корпоративного права к современным потребностям рынка, что позволит российскому законодательству стать более конкурентоспособным по сравнению с юрисдикциями, традиционно используемыми для размещения (например, США или Гонконг). Эффективность законодательства, в конечном счете, определяется его способностью отвечать на вызовы времени.

Заключение

Проведенный анализ подтверждает, что, несмотря на рост интереса к IPO на российском рынке, существуют значительные нормативно-правовые барьеры, которые препятствуют эффективному привлечению капитала, особенно для крупных эмитентов.

Ключевые нормативно-правовые барьеры:

1. Процедурно-временные: Длительность процесса регистрации (20 дней на регистрацию проспекта), а также законодательный запрет на активный маркетинг до регистрации проспекта (ст. 27.6 ФЗ № 39-ФЗ) создают высокий временной и рыночный риск.
2. Корпоративно-трансформационные: Жесткие требования к переходу на стандарты ПАО, необходимости формирования эффективных систем внутреннего контроля (ст. 87.1 ФЗ № 208-ФЗ) и, главное, необходимость дорогостоящей реструктуризации групп компаний для соответствия требованиям МСФО о прозрачном юридическом контроле.
3. Информационно-правовые: Ужесточение требований Банка России к проспекту (требование о прогнозных показателях и двух независимых отчетах) повышает ответственность эмитентов и, в сочетании с жесткой административной практикой (ст. 15.19 КоАП РФ), увеличивает правовой риск, вплоть до уголовной ответственности (ст. 185.1 УК РФ).

Устранение этих барьеров, как процедурных, так и корпоративно-правовых, вкупе с созданием позитивных стимулов, является необходимым условием для стимулирования структурной трансформации российской экономики и создания глубокого, ликвидного и устойчивого внутреннего рынка капитала.

Системные рекомендации по совершенствованию законодательства:

1. Сокращение административных сроков: Целесообразно рассмотреть возможность сокращения сроков государственной регистрации проспекта ценных бумаг в Банке России, возможно, через внедрение механизма предварительного согласования документации или использования «fast-track» процедуры для эмитентов, соответствующих высоким стандартам листинга.
2. Внедрение регуляторных стимулов: Внесение изменений в законодательство о госзакупках и господдержке с целью предоставления публичным компаниям (с высоким Free-Float) приоритетного доступа к государственным гарантиям и тендерам, как это предлагает Банк России.
3. Гибкость корпоративного права: Адаптация ФЗ «Об акционерных обществах» для разрешения выпуска многоголосых и безголосых акций на pre-IPO стадиях, что позволит защитить интересы основателей и стимулировать приток частных инвестиций.

Список использованной литературы

1. Конституция Российской Федерации. Принята Всенародным Голосованием 12.12.1993.
2. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 № 51-ФЗ.
3. Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ «Об акционерных обществах».
4. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 24.07.2023) [Электронный ресурс]. Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс».
5. Кодекс Российской Федерации об административных правонарушениях: статья 15.19 [Электронный ресурс]. Доступ из справ.-правовой системы «КоАП РФ».
6. Добровинская А.В. Корпоративное право. — М.: Инфотропик Медиа, 2012.
7. Шиткина И. С. Корпоративное право. Практический курс. — М.: КноРус, 2012.
8. Рынок IPO в России: 2014–2024 гг. Обзор // Алор Брокер. URL: https://alorbroker.ru/analytics/market-review/rynok-ipo-v-rossii-2014-2024-gg (дата обращения: 24.10.2025).
9. В ЦБ разработали меры стимулирования компаний к выходу на IPO // Expert.ru. 22.08.2025. URL: https://expert.ru/2025/08/22/tsb-razrabotal-mery-stimulirovaniya-kompaniy-k-vyhodu-na-ipo/ (дата обращения: 24.10.2025).
10. ЦБ РФ ужесточит требования к раскрытию информации при IPO // Emittens.ru. URL: https://emittens.ru/news/materialy/tsb-rf-uzhestochit-trebovaniya-k-raskrytiyu-informatsii-pri-ipo/ (дата обращения: 24.10.2025).
11. Выход на IPO: полный гид по подготовке компании к публичному размещению акций // Sber.ru. 2025. URL: https://www.sber.ru/developers/articles/vykhod-na-ipo-polnyy-gid-po-podgotovke-kompanii-k-publichnomu-razmeshcheniyu-aktsiy-2025 (дата обращения: 24.10.2025).
12. Особенности подготовки отчетности для выхода на IPO // МСФО-практика. URL: https://msfo-practice.ru/article/211-osobennosti-podgotovki-otchetnosti-dlya-vyhoda-na-ipo (дата обращения: 24.10.2025).
13. Медведева М.В. IPO как фактор привлечения капитала и повышения стоимости бизнеса: анализ эффективность, оценка влияния на стоимость компании: магистерская диссертация. Екатеринбург: УрФУ, 2023. 110 с. URL: https://elar.urfu.ru/bitstream/10995/133642/1/mag_2023_ek_35.pdf (дата обращения: 24.10.2025).
14. Мосбиржа разработала стандарты для проведения IPO // Ведомости. 09.12.2024. URL: https://www.vedomosti.ru/finance/articles/2024/12/09/1010376-mosbirzha-razrabotala-standarti (дата обращения: 24.10.2025).
15. Обзор судебной практики по вопросам отношений с профессиональными участниками рынка ценных бумаг // Vegas Lex. URL: https://vegaslex.ru/publications/view/obzor_sudebnoy_praktiki_po_voprosam_otnosheniy_s_professionalnymi_uchastnikami_rynka_tsennykh_bumag/ (дата обращения: 24.10.2025).
16. Обзор судебной практики по 319-ФЗ // NSP Law. URL: https://nsplaw.com/obzor-sudebnoy-praktiki-po-319-fz/ (дата обращения: 24.10.2025).
17. Административная ответственность ПАО за некорректное раскрытие информации // Комиссаров А. URL: https://a-komissarov.ru/articles/administrativnaya-otvetstvennost-pao-za-nekorrektnoe-raskrytie-informatsii/ (дата обращения: 24.10.2025).
18. Ответственность за нераскрытие или неразмещение информации эмитентом // Практика. URL: https://praktika.team/stati/otvetstvennost-za-neraskrytie-ili-nerazmeshchenie-informacii-emitentom/ (дата обращения: 24.10.2025).
19. Процедура эмиссии ценных бумаг // Профиздат. 2011. URL: https://profiz.ru/securities/1_2011/procedura_emissii/ (дата обращения: 24.10.2025).
20. Новости и обзоры с сайта Московской биржи // MOEX. URL: https://www.moex.com/ (дата обращения: 24.10.2025).
21. Информационные материалы с сайта НАУФОР // НАУФОР. URL: https://www.naufor.ru/tree.asp?n=11896 (дата обращения: 24.10.2025).
22. Nekotorye problemy pravovogo regulirovaniya upravleniya publichnym aktsionernym obschestvom // Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/nekotorye-problemy-pravovogo-regulirovaniya-upravleniya-publichnym-aktsionernym-obschestvom/viewer (дата обращения: 24.10.2025).
23. IPO как фактор привлечения капитала и повышения стоимости бизнеса // Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/ipo-kak-faktor-privlecheniya-kapitala-i-povysheniya-stoimosti-biznesa-analiz-effektivnost-otsenka-vliyaniya-na-stoimost-kompanii/viewer (дата обращения: 24.10.2025).