Внешнее финансирование предприятий в современных условиях: классификация, сравнительный анализ и критерии выбора (с учетом макроэкономических факторов и рисков)

Сущность и актуальность внешнего финансирования

В условиях глобальной экономической турбулентности и высокой волатильности процентных ставок, вопрос обеспечения устойчивого и своевременного притока финансовых ресурсов для операционной и инвестиционной деятельности предприятий приобретает критическую значимость. Эффективное управление финансовым потенциалом невозможно без глубокого понимания механизмов привлечения внешнего капитала, его классификации, специфики каждого инструмента и связанных с ним рисков, поскольку от этих факторов напрямую зависит траектория развития компании.

Внешнее финансирование представляет собой привлечение финансовых ресурсов из источников, которые не принадлежат непосредственно предприятию и требуют либо возвратности (займы), либо предоставления доли в капитале (акции). Внешние источники выступают в качестве ключевого фактора, который позволяет компаниям осуществлять крупномасштабные инвестиционные проекты, финансировать рост и покрывать текущие кассовые разрывы, когда внутренних ресурсов (нераспределенная прибыль, амортизация) становится недостаточно. И что из этого следует? Способность компании привлекать внешний капитал становится прямым индикатором ее кредитоспособности и рыночного доверия.

Данное исследование нацелено на всесторонний анализ основных способов внешнего финансирования, их сравнительную оценку, а также выявление ключевых критериев выбора в контексте текущей макроэкономической конъюнктуры, включая высокие процентные ставки и инфляцию.

Теоретические основы и классификация источников внешнего капитала

Теория корпоративных финансов предлагает множество подходов к систематизации источников ресурсов, но для целей финансового менеджмента наиболее важным является разграничение по признаку происхождения и типу капитала.

Классификация по признаку происхождения и типу капитала

Вне зависимости от масштаба деятельности предприятия, все его финансовые ресурсы подразделяются на две большие группы: собственные (внутренние) и привлеченные (внешние).

1. Внутренние источники (Собственные): Формируются за счет внутренних ресурсов компании. К ним относятся нераспределенная прибыль, амортизационные отчисления, резервный капитал. Их главное преимущество — отсутствие явной стоимости привлечения и независимость от внешних рыночных факторов.
2. Внешние источники (Привлеченные): Привлекаются извне и всегда несут определенную стоимость (проценты, дивиденды, комиссии). Именно эти источники являются объектом нашего исследования и подразделяются по типу капитала:
   • Акционерные (Собственный капитал): Привлечение средств, увеличивающее уставный капитал компании. Оно связано с продажей доли в собственности (эмиссия акций) и не требует обязательного возврата средств, но накладывает обязательства по выплате дивидендов и участию в управлении.
   • Заемные/Долговые (Обязательства): Привлечение средств на условиях возвратности, срочности и платности (банковские кредиты, облигации, займы). Предоставляют финансовый рычаг, но увеличивают кредитный риск.

Критерий классификации	Тип источника	Примеры инструментов	Специфика
По происхождению	Внешний (Привлеченный)	Кредиты, облигации, акции, лизинг	Приток капитала извне предприятия.
По типу капитала	Акционерный (Собственный)	Акции, IPO	Увеличение доли собственности, отсутствие обязательств по возврату.
По типу капитала	Заемный (Долговой)	Кредиты, облигации, краудлендинг	Возвратность, срочность, платность.

Нормативно-правовое регулирование привлечения капитала в РФ

Механизмы привлечения внешнего капитала, особенно через финансовые рынки, жестко регламентированы законодательством. Нормативно-правовая база призвана обеспечить прозрачность сделок, защиту прав инвесторов и стабильность финансовой системы. Ключевым регулятором в сфере ценных бумаг является Федеральный закон от 22.04.1996 №39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», который устанавливает правила эмиссии, обращения и погашения акций и облигаций.

Дополнительные, но не менее важные акты, регулируют корпоративные отношения и структуру капитала:

• Федеральный закон от 26.12.1995 №208-ФЗ «Об акционерных обществах»: Регламентирует порядок формирования уставного капитала, процедуры выпуска и размещения акций, права акционеров и механизм принятия решений.
• Федеральный закон от 08.02.1998 №14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью»: Определяет специфику формирования уставного капитала ООО, которое, в отличие от АО, не может выпускать акции, но может привлекать займы и использовать краудлендинг.

Сравнительный анализ традиционных долговых инструментов

В российской экономике традиционные долговые инструменты — банковский кредит и корпоративные облигации — остаются основными источниками внешнего финансирования, несмотря на рост альтернативных методов. Однако их роль и доступность кардинально отличаются.

Банковский кредит: Доминирующий инструмент рынка

Банковский кредит — это наиболее распространенная форма привлечения заемного капитала, представляющая собой денежную ссуду, предоставляемую банком на условиях срочности, платности и возвратности. О доминировании банковского сектора в финансировании российского бизнеса свидетельствует статистика: совокупная задолженность юридических лиц и индивидуальных предпринимателей по кредитам составила 79,7 трлн рублей по состоянию на 01.09.2025 (данные Банка России). Этот объем отражает высокую потребность бизнеса в оперативном и краткосрочном финансировании, а также структурную зависимость от банков.

Преимущества банковского кредита	Недостатки банковского кредита
Гибкость: Возможность оперативно договориться об индивидуальных условиях и графике погашения.	Залоговое обеспечение: В большинстве случаев требуется предоставление ликвидного залога, что связывает активы компании.
Скорость: Относительно быстрая процедура привлечения (особенно для повторных клиентов).	Консерватизм: Банки предъявляют высокие требования к финансовой устойчивости заемщика и консервативно оценивают залог.
Конфиденциальность: Условия кредита и финансовое состояние заемщика не подлежат публичному раскрытию.	Краткосрочность: Часто привлекается для покрытия текущей деятельности, что ограничивает его применение в долгосрочных инвестициях.
Возможность рефинансирования: При улучшении рыночных условий можно пересмотреть ставку или срок.	Дополнительные расходы: Комиссии, страхование залога, регулярная переоценка имущества.

Корпоративные облигации: Привлечение «длинных денег»

Облигационный заем представляет собой эмиссию долговых ценных бумаг, удостоверяющих право их владельца на получение номинальной стоимости и процента (купона) в установленный срок. В отличие от кредита, облигации привлекаются от широкого круга инвесторов на открытом рынке. Облигации позволяют привлекать «длинные деньги» — финансирование со средним сроком 5 лет и более, что идеально подходит для капиталоемких и долгосрочных инвестиционных проектов.

Несмотря на очевидные преимущества, рынок корпоративных облигаций в России все еще значительно уступает банковскому кредитованию. Общий объем рынка корпоративных облигаций составил около 28 трлн рублей на конец 2024 года. Таким образом, объем задолженности по корпоративным кредитам (79,7 трлн руб.) превышает общий объем облигационных займов примерно в 2,85 раза, что подчеркивает невысокую долю рынка капитала в структуре корпоративного долга.

Сравнительный анализ объемов долгового финансирования в РФ (млрд руб.)

Инструмент	Объем задолженности (на 01.09.2025)	Доля
Банковский кредит (ЮЛ и ИП)	79 700	74%
Корпоративные облигации (Конец 2024 г.)	28 000	26%
Итого	107 700	100%

Преимущества облигаций	Недостатки облигаций
Привлечение «длинных денег»: Условия займа часто более долгосрочные, чем у кредитов.	Сложность процедуры: Длительная и дорогая подготовка к первому выпуску (due diligence, регистрация, листинг).
Отсутствие залога: Многие выпуски являются необеспеченными, что не связывает активы эмитента.	Публичность: Необходимость раскрытия финансовой информации (отчетности, проспектов эмиссии).
Имидж и капитализация: Публичное размещение повышает узнаваемость компании и может улучшить условия последующих займов.	Негибкость: Условия (ставка купона, срок) фиксируются на весь период обращения, и их пересмотр затруднен.
Больший контроль: Эмитент сам определяет условия займа (срок, размер купона) в рамках рыночной конъюнктуры.	Риск неразмещения: Вероятность не найти достаточное количество инвесторов.

Акционерное финансирование и инновационные инструменты в современной экономике

Наряду с традиционными долговыми обязательствами, предприятия активно используют акционерный капитал и обращаются к быстрорастущим инновационным инструментам, которые обладают большей гибкостью и подходят для финансирования стартапов и быстрорастущих технологических компаний.

IPO как способ крупного привлечения акционерного капитала

Акционерный капитал, привлекаемый путем продажи доли в собственности компании, является наиболее стратегическим источником финансирования. Он не создает долгового бремени и не требует обязательного возврата средств, но влечет за собой размытие доли текущих владельцев и необходимость делиться прибылью (через дивиденды).

Первичное публичное размещение акций (IPO) — это продажа акций неограниченному кругу лиц на фондовой бирже. IPO эффективно для привлечения крупного капитала, повышения ликвидности акций, укрепления рыночных позиций и повышения прозрачности бизнеса. Российский рынок IPO демонстрирует значительный рост. В 2024 году было зафиксировано рекордное за 10 лет количество размещений: 19 эмитентов привлекли свыше 102 млрд рублей. Характерно, что преобладали компании малой и средней капитализации, особенно из ИТ-сферы и цифровых технологий, что отражает смену приоритетов инвесторов в сторону высокотехнологичных и быстрорастущих секторов.

Венчурное финансирование и краудлендинг

Венчурное финансирование является специализированным видом акционерного финансирования. Это инвестиции в стартапы и инновационные компании на ранних стадиях развития, которые обладают высоким потенциалом роста, но и высоким риском. Венчурные инвесторы (фонды) предоставляют средства в обмен на долю в капитале, рассчитывая на многократный возврат инвестиций при последующей продаже доли (exit) через 5–10 лет.

Динамика венчурного рынка в России также свидетельствует об активности. По итогам 2024 года объем венчурных инвестиций вырос в два раза, достигнув $177 млн. В первой половине 2025 года объем инвестиций составил $78 млн, при этом средний чек сделки увеличился до $1,4 млн, что говорит о смещении фокуса на более зрелые и крупнобюджетные стартапы. Разве не на этом рынке формируются будущие лидеры, способные к экспоненциальному росту?

Краудлендинг (P2P-кредитование) — это относительно новый инструмент, позволяющий предприятиям привлекать займы от широкого круга частных или институциональных инвесторов через специализированные инвестиционные платформы. Краудлендинг подходит для компаний, которым требуется сравнительно небольшой объем заемных средств и которые готовы подтвердить свою платежеспособность. Главное преимущество — скорость и меньшее количество бюрократических процедур по сравнению с банками. Объем рынка краудлендинга в России по итогам 2024 года достиг ₽47,4 млрд, что вдвое превысило показатель предыдущего года. Однако в первой половине 2025 года наблюдалось замедление роста, вызванное, вероятно, ужесточением макроэкономических условий (рост ключевой ставки).

Финансовый лизинг как инструмент инвестиционной деятельности

Финансовый лизинг — это форма инвестиционной деятельности, при которой лизингодатель приобретает имущество (оборудование, транспорт, недвижимость) и передает его лизингополучателю в долгосрочную аренду с правом последующего выкупа по остаточной стоимости. С точки зрения финансирования, лизинг представляет собой специфический долговой инструмент, направленный на обновление основных фондов.

Ключевая специфика лизинга заключается в его налоговых преимуществах. Лизинговые платежи полностью относятся на расходы предприятия, снижая налогооблагаемую базу по налогу на прибыль. Кроме того, законодательство РФ часто позволяет применять ускоренную амортизацию (с коэффициентом до 3), что позволяет быстрее списать стоимость актива и получить дополнительную налоговую экономию. Это делает лизинг чрезвычайно привлекательным для капиталоемких отраслей, нуждающихся в регулярном обновлении оборудования.

Влияние макроэкономической среды на доступность и стоимость финансирования

Выбор и доступность внешнего финансирования не могут быть рассмотрены вне контекста макроэкономической среды. Такие факторы, как ключевая ставка Центрального Банка, уровень инфляции и государственная фискальная политика, оказывают прямое и часто решающее воздействие на стоимость капитала.

Роль ключевой ставки и инфляции (Q4 2025)

Ключевая ставка Банка России является основным инструментом денежно-кредитной политики и прямо определяет стоимость заемных средств в экономике. На дату 22.10.2025 ключевая ставка находится на высоком уровне — 17% годовых.

Прямое влияние:

1. Удорожание кредитов: Повышение ключевой ставки незамедлительно ведет к росту ставок по банковским кредитам. Это резко снижает доступность заемного финансирования для бизнеса, особенно для компаний с низкой маржинальностью или высоким уровнем долговой нагрузки.
2. Рост доходности облигаций: Для привлечения инвесторов на рынке облигаций эмитенты вынуждены предлагать более высокий купон, чтобы их доходность была конкурентоспособна по сравнению с государственными облигациями (ОФЗ) и банковскими депозитами.

Инфляция также играет важную роль. По состоянию на 13 октября 2025 года, годовая инфляция в России достигла 8,08%. Инфляция, вызванная ростом издержек (например, цен на сырье), негативно сказывается на финансовом положении компаний, сокращая их прибыль и, соответственно, внутренние источники финансирования.

При этом связь инфляции с фондовым рынком может быть неоднозначной. Инфляция, вызванная ростом спроса, может способствовать росту цен акций (особенно сырьевых компаний), однако высокая инфляция, превышающая ожидания, обычно приводит к ужесточению политики ЦБ и падению стоимости активов из-за страха рецессии и дорогого кредита.

Влияние государственной политики и обменного курса

Государственная макроэкономическая политика, помимо денежно-кредитного регулирования, включает фискальные меры и регулирование внешней торговли. Налоговая политика: Изменения в налогообложении (например, повышение НДС, новые налоги на сверхприбыль) напрямую влияют на чистую прибыль предприятий и, следовательно, на потенциал внутреннего финансирования. Снижение чистой прибыли ограничивает возможности компаний по обслуживанию долга, делая их менее привлекательными для кредиторов и инвесторов.

Обменный курс рубля: Изменение курса имеет критическое значение для компаний, активно работающих на внешних рынках:

• Для экспортеров: Ослабление рубля увеличивает рублевую выручку, что может улучшить их способность обслуживать долги и инвестировать.
• Для импортеров: Ослабление рубля ведет к росту стоимости импортного сырья и оборудования, увеличивая издержки и потребность в дополнительном финансировании (часто дорогом) для поддержания операционной деятельности.

Таким образом, в условиях высокой ключевой ставки (17%) и инфляции (8,08%), предприятия вынуждены смещать приоритеты в сторону акционерного капитала и альтернативных долговых инструментов, которые предлагают с��ецифические налоговые или структурные преимущества (лизинг, краудлендинг), поскольку традиционный банковский кредит становится слишком дорогим.

Критерии выбора оптимального источника и управление рисками

Выбор оптимального способа внешнего финансирования — это комплексная задача, основанная на взвешенном анализе внутренних потребностей предприятия и внешней конъюнктуры.

Основные критерии выбора: Стоимость, доступность и риск

Финансовый менеджмент при выборе источника финансирования опирается на три ключевых взаимосвязанных критерия:

1. Стоимость привлечения (Cost): Определяется как общая стоимость, которую компания платит за использование капитала. Для заемного капитала это процентная ставка и комиссии; для акционерного капитала — ожидаемая ставка доходности инвесторов (дивиденды). В условиях 17% ключевой ставки, этот фактор становится доминирующим, вынуждая компании искать менее дорогие альтернативы.
2. Доступность (Availability): Насколько легко компания может привлечь данный капитал. Доступность зависит от размера компании, ее кредитного рейтинга, наличия обеспечения, а также от требований кредиторов/инвесторов. Например, венчурное финансирование доступно только высокотехнологичным стартапам, а IPO — крупным, прозрачным компаниям.
3. Риск (Risk): Вероятность возникновения потерь или неспособности выполнить финансовые обязательства. Заемный капитал несет высокий кредитный риск (риск банкротства), тогда как акционерный капитал связан с риском потери контроля.

Критически важным является влияние выбора источника на структуру капитала предприятия — соотношение собственного и заемного капитала. Данное соотношение определяет финансовый рычаг (леверидж). Чрезмерное использование заемного капитала (высокий леверидж) увеличивает потенциальную доходность на собственный капитал, но при этом резко повышает финансовую неустойчивость и риск банкротства, особенно в условиях высоких процентных ставок.

Количественная оценка и минимизация рисков внешнего финансирования

Эффективное управление внешним финансированием требует не только качественного анализа, но и количественной оценки рисков. Основные типы рисков:

• Кредитный риск: Риск неспособности предприятия погасить основную сумму долга и проценты.
• Рыночный риск: Риск изменения стоимости ценных бумаг (для облигаций и акций) или процентных ставок (для кредитов с плавающей ставкой).
• Риск потери контроля: Возникает при продаже крупных пакетов акций, особенно стратегическим инвесторам.

Для измерения относительной изменчивости (риска) на единицу дохода в финансовом анализе широко применяется Коэффициент вариации ($CV$). Он позволяет сравнивать риск двух или более альтернативных инвестиционных или финансовых стратегий, даже если они имеют разный ожидаемый доход.

Формула Коэффициента вариации:

CV = σ / X̄ * 100%

Где:

• σ (сигма) — стандартное отклонение (абсолютная мера риска, изменчивость возможного результата).
• X̄ — среднее ожидаемое значение (например, ожидаемый чистый доход от проекта, финансируемого данным способом).

Пример применения:

Предположим, компания рассматривает два источника финансирования проекта:

1. Банковский кредит (А): Ожидаемый чистый доход ($\text{X}_{\text{A}}$) = 15 млн руб.; Стандартное отклонение ($\text{σ}_{\text{A}}$) = 3 млн руб.
   CVₐ = 3 / 15 * 100% = 20%
2. Венчурное финансирование (Б): Ожидаемый чистый доход ($\text{X}_{\text{Б}}$) = 25 млн руб.; Стандартное отклонение ($\text{σ}_{\text{Б}}$) = 8 млн руб.
   CV_Б = 8 / 25 * 100% = 32%

Анализ: Проект, финансируемый венчурным капиталом (Б), имеет более высокий ожидаемый доход, но и значительно больший относительный риск ($CV_{\text{Б}}$ = 32%), чем проект, финансируемый кредитом ($CV_{\text{A}}$ = 20%). Для компании с низкой толерантностью к риску, кредит будет предпочтительнее, несмотря на меньшую ожидаемую доходность. Таким образом, количественная оценка риска всегда должна предшествовать окончательному выбору.

Минимизация рисков достигается за счет:

• Диверсификации источников: Привлечение капитала одновременно из разных источников (например, сочетание банковского кредита, облигаций и лизинга) снижает зависимость от одного кредитора или рынка.
• Хеджирование рыночных рисков: Использование производных финансовых инструментов (фьючерсы, опционы, свопы) для защиты от неблагоприятного изменения процентных ставок или валютных курсов.
• Страхование и резервирование: Создание страховых фондов и резервов для покрытия потенциальных потерь.

Заключение

Исследование подтвердило, что внешнее финансирование является жизненно важным инструментом обеспечения экономического роста и инвестиционной активности предприятий. Современная система источников капитала отличается разнообразием, включая традиционные долговые инструменты (кредиты, облигации), акционерный капитал (IPO) и инновационные методы (венчурное финансирование, краудлендинг, лизинг).

В России доминирующим инструментом остается банковский кредит, однако его доступность и стоимость в текущих условиях (Ключевая ставка 17%) серьезно ограничены. Это стимулирует предприятия к поиску альтернатив: выпуску облигаций для привлечения «длинных денег» и использованию специфических инструментов, таких как финансовый лизинг, предоставляющий значительные налоговые преимущества. Акционерное финансирование, особенно IPO, демонстрирует рост, отражая стремление технологичных компаний к публичности и крупному капиталу.

Оптимальный выбор источника финансирования — это всегда комплексная задача, требующая учета не только внутренней потребности предприятия (срок, объем, назначение), но и жесткого анализа внешней макроэкономической конъюнктуры и связанного с ней финансового риска, который может быть оценен с помощью количественных методов, таких как Коэффициент вариации. Эффективное управление внешним финансированием сводится к балансированию между стоимостью привлечения, степенью контроля и уровнем принимаемого риска. В конечном счете, успех предприятия в современных условиях зависит от умения маневрировать между этими тремя взаимоисключающими переменными.

Список использованной литературы

1. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (с послед. изм. и доп.). Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс».
2. Фомина А.В., Смирнова Н.К. Привлечение финансирования: от нуля до бесконечности. Москва: Бератор-Паблишинг, 2008. 240 с.
3. Шевчук Д.А. Источники финансирования бизнеса. Москва: ЭКСМО, 2008. 248 с.
4. Шевчук Д.А. Корпоративные финансы. Москва: ГроссМедиа, РОСБУХ, 2008. 143 с.
5. Анализ классификаций источников финансирования деятельности организации с точки зрения их практического применения. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/analiz-klassifikatsiy-istochnikov-finansirovaniya-deyatelnosti-organizatsii-s-tochki-zreniya-ih-prakticheskogo-primeneniya (дата обращения: 22.10.2025).
6. Влияние макроэкономических факторов на динамику фондового рынка России. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-makroekonomicheskih-faktorov-na-dinamiku-fondovogo-rynka-rossii (дата обращения: 22.10.2025).
7. ВНЕШНИЕ ФАКТОРЫ ВЛИЯЮЩИЕ НА СТРУКТУРУ КАПИТАЛА КОМПАНИИ. URL: https://research-journal.org/economical/vneshnie-faktory-vliyayushhie-na-strukturu-kapitala-kompanii/ (дата обращения: 22.10.2025).
8. Инвестиции, лизинг, краудфандинг — что выбрать для стартапа? Обзор финансовых инструментов. URL: https://www.klerk.ru/boss/articles/577033/ (дата обращения: 22.10.2025).
9. IPO КАК ИСТОЧНИК ФИНАНСИРОВАНИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОМПАНИЙ. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/ipo-kak-istochnik-finansirovaniya-deyatelnosti-kompaniy (дата обращения: 22.10.2025).
10. Классификация ценных бумаг по эмитентам на рынке. URL: https://profrc.ru/articles/klassifikaciya-cennyh-bumag-po-emitentam-na-rynke/ (дата обращения: 22.10.2025).
11. Краудфинансирование для бизнеса. URL: https://tppchr.ru/crowdfunding/ (дата обращения: 22.10.2025).
12. Критерии выбора оптимальных источников финансирования компаний. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/kriterii-vybora-optimalnyh-istochnikov-finansirovaniya-kompaniy (дата обращения: 22.10.2025).
13. Кредит для бизнеса или выпуск облигаций? Что удобнее бизнесу? URL: https://dialot.ru/blog/obl-vs-credit (дата обращения: 22.10.2025).
14. ЛИЗИНГ КАК ФОРМА ФИНАНСИРОВАНИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ. URL: https://www.reso.by/press/articles/lizing-kak-forma-finansirovaniya-deyatelnosti-predpriyatiya (дата обращения: 22.10.2025).
15. Макроэкономический опрос Банка России. URL: https://www.cbr.ru/statistics/macro_msk/Macro_survey/ (дата обращения: 22.10.2025).
16. Облигации VS кредит. URL: https://vc.ru/finance/109000-obligacii-vs-kredit (дата обращения: 22.10.2025).
17. Особенности собственного капитала и источники его формирования. URL: https://strategybusiness.ru/katalog/management/upravlenie-i-vidy-istochnikov-finansirovaniya/ (дата обращения: 22.10.2025).
18. Основные критерии выбора источника финансирования предприятия. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osnovnye-kriterii-vybora-istochnika-finansirovaniya-predpriyatiya (дата обращения: 22.10.2025).
19. Оценка и способы снижения рисков. URL: https://nifi.ru/images/files/Nauka/Sborniki/22_sbornik/19.pdf (дата обращения: 22.10.2025).
20. Плюсы и минусы лизинга: разбираемся в деталях. URL: https://centr-teh.ru/stati/plyusy-i-minusy-lizinga-razbiraemsya-v-detalyah (дата обращения: 22.10.2025).
21. ПОДХОДЫ К КЛАССИФИКАЦИИ МЕТОДОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ МАЛОГО ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА И ВЫБОР ПРИОРИТЕТНОГО ИСТОЧНИКА. URL: https://vaael.ru/ru/article/view?id=1439 (дата обращения: 22.10.2025).
22. Преимущества облигаций по сравнению с банковскими кредитами. URL: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/GilmanovMedia/post/7922d577-52cc-4976-b3f5-93ec6415f3e7/ (дата обращения: 22.10.2025).
23. Решетников: инфляция по итогам года может составить около 6,8% // Финансы Mail.ru. 13.10.2025. URL: https://finance.mail.ru/news/2025/10/13/reshetnikov-inflaciya-po-itogam-goda-mozhet-sostavit-okolo-68-30048601/ (дата обращения: 22.10.2025).
24. Сведения о размещенных и привлеченных средствах. URL: https://www.cbr.ru/statistics/macro_msk/ (дата обращения: 22.10.2025).
25. Сравнительный анализ банковского и облигационного кредитования предприятий в Российской Федерации. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=45731776 (дата обращения: 22.10.2025).
26. Схема и виды лизинга: их классификация и преимущества. URL: https://autogpbl.ru/blog/skhema-i-vidy-lizinga/ (дата обращения: 22.10.2025).
27. Финансовый риск, Критерии измерения финансового риска и способы его снижения. URL: https://pidru4niki.com/74140/menedzhment/finansoviy_rizik (дата обращения: 22.10.2025).
28. ЦБ может сохранить ключевую ставку на уровне 17% // Финам. 17.10.2025. URL: https://www.finam.ru/analysis/forecasts02897/tsb-mozhet-sohranit-klyuchevuyu-stavku-na-urovne-17-20251017-152200/ (дата обращения: 22.10.2025).