В условиях роста глобального интереса к этическим и устойчивым финансовым системам, исламские финансы привлекают все большее внимание. Центральное место в них занимают сукук — инструменты, которые часто упрощенно называют «исламскими облигациями». Однако такое определение скрывает их истинную, фундаментально иную природу. Цель данного реферата — выявить и проанализировать ключевые особенности сукук, которые определяются принципами шариата и кардинально отличают их от традиционных долговых обязательств.
Как этические принципы шариата формируют основу исламских финансов
Чтобы понять сущность сукук, необходимо осознать, что это не просто финансовый, а в первую очередь этический и правовой инструмент, основанный на нормах шариата. Вся система исламской экономики стоит на трех фундаментальных запретах, которые формируют ее уникальный облик.
- Запрет «Риба» (ростовщичество). Это ключевой принцип, запрещающий получение любого процентного дохода. В исламской финансовой модели деньги не могут «делать» деньги сами по себе. Прибыль должна быть результатом реальной экономической деятельности: торговли, производства, сдачи активов в аренду или инвестирования в конкретное предприятие.
- Запрет «Гарар» (неопределенность). Любые сделки должны быть максимально прозрачными и свободными от чрезмерной двусмысленности или спекулятивного риска. Контракты, содержащие существенную неопределенность в отношении предмета или условий, считаются недействительными. Именно поэтому каждый выпуск сукук обязательно привязан к осязаемому, четко определенному активу.
- Запрет «Маисир» (азартные игры). Шариат запрещает операции, доход в которых возникает из-за случайного стечения обстоятельств, а не в результате продуктивного вклада или принятия на себя коммерческого риска. Это исключает спекулятивные деривативы и другие сложные инструменты, оторванные от реальной экономики.
Эти три столпа гарантируют, что финансовая деятельность направлена на созидание и справедливое распределение как прибыли, так и рисков.
Сукук и облигации как отражение двух разных финансовых философий
Осознав философскую основу, можно увидеть, насколько глубока пропасть между сукук и классическими облигациями. Их сравнение — это не просто сопоставление двух инструментов, а двух разных подходов к роли капитала в экономике.
Сукук — это не долговое обязательство, а сертификат, удостоверяющий долю владения в базовом активе.
Рассмотрим ключевые различия по пунктам:
- Природа инструмента. Классическая облигация — это долговая расписка. Инвестор дает деньги в долг эмитенту и ожидает их возврата с процентами. Сукук — это сертификат долевого участия. Инвестор становится совладельцем конкретного актива или проекта.
- Источник дохода. Владелец облигации получает заранее известный, фиксированный процентный доход (купон). Доход владельца сукук — это его доля прибыли, которую генерирует базовый актив (например, арендные платежи или доход от проекта). Этот доход не гарантирован и напрямую зависит от успешности экономической деятельности.
- Обеспечение. Облигации часто бывают необеспеченными, и их надежность зависит исключительно от кредитного рейтинга эмитента. Сукук всегда должен быть обеспечен реальными, материальными активами, услугами или проектами. Его оценка базируется на рыночной стоимости этих активов.
- Разделение рисков. В мире облигаций практически весь риск (кроме риска дефолта) несет эмитент. В мире сукук действует принцип разделения прибылей и убытков: инвесторы как совладельцы актива разделяют с эмитентом все коммерческие риски.
Какие существуют виды сукук и как они работают
Гибкость исламских финансов позволяет создавать различные виды сукук для решения разнообразных экономических задач. Каждый тип основан на определенном виде исламского контракта и имеет свою уникальную механику.
- Сукук аль-Иджара (Лизинг). Это самый распространенный и простой для понимания вид. Инвесторы совместно приобретают определенный актив (например, недвижимость, оборудование или самолет) и сдают его в аренду эмитенту. Их доход — это регулярные арендные платежи.
- Сукук аль-Мушарака (Партнерство). Инвесторы и эмитент вкладывают средства в создание или развитие общего проекта или предприятия. Они становятся партнерами, и прибыль (или убытки) от этого проекта делится между ними в заранее оговоренной пропорции. Этот вид используется для финансирования крупных бизнес-проектов.
- Сукук аль-Мурабаха (Торговля с наценкой). Эмитент поручает инвесторам купить для него определенный товар или сырье. Инвесторы покупают этот товар и перепродают его эмитенту с наценкой, предоставляя отсрочку платежа. Доход инвесторов — это торговая наценка.
- Сукук аль-Истисна (Производство). Этот вид применяется для финансирования строительства объектов или производства товаров. Инвесторы вкладывают деньги в производственный процесс, а по его завершении произведенный актив продается, и выручка распределяется между участниками.
Кроме этих основных видов, существуют и более специфические, например, Сукук аль-Вакала (агентский договор) или даже благотворительные беспроцентные займы Кард-аль-хассан, что демонстрирует широту применения принципов исламской экономики.
Какова роль сукук на глобальном и российском финансовых рынках
Сукук уже давно перестал быть нишевым инструментом для узкого круга стран. Первые выпуски, состоявшиеся в Малайзии в 1990-х годах, положили начало формированию глобального рынка. На сегодняшний день Малайзия остается мировым лидером, на долю которой приходится около половины всех эмиссий. Вслед за ней идут страны Персидского залива. По состоянию на 2024 год объем глобального рынка сукук превысил 90 миллиардов долларов. Эти инструменты активно используются для финансирования масштабных инфраструктурных проектов, таких как дороги, порты и аэропорты, привлекая частный капитал в развитие реальной экономики.
На российском рынке исламские финансовые инструменты делают только первые шаги. Первые выпуски облигаций, структурированных по принципам шариата, состоялись в 2017 году. Однако развитию рынка пока препятствует ряд законодательных и культурных барьеров. Несмотря на это, потенциал для роста огромен, особенно в контексте укрепления экономических связей со странами исламского мира и поиска альтернативных источников финансирования для бизнеса и инфраструктурных проектов.
В заключение, сукук представляет собой не просто аналог облигации, а целостную финансовую концепцию, укорененную в этике. Он является формой долевого участия в реальных активах и основан на принципах разделения рисков, запрета процента и спекуляций. Его ключевые отличия от облигаций — природа собственности вместо долга, доход от прибыли актива вместо процента и обязательное обеспечение реальными активами — делают его важным инструментом для этичных инвестиций. Сукук является значимым и динамично развивающимся элементом глобальной финансовой архитектуры с серьезным потенциалом для будущего роста, в том числе и на российском рынке.
Список источников информации
- Алиев Б.Х., Казимагомедова З.А. Исламские финансы и российские реалии // В сборнике: Развитие исламской финансово-экономической системы в современных условиях РФ Материалы Всероссийской научно-практической конференции. Под ред. Б.Х. Алиева ; Дагестанский государственный университет. Махачкала, 2016. С. 4-9.
- Авилова В.В., Ульмаскулов Т.Ф. К вопросу о возможностях применения ценных бумаг ««СУКУК»» в качестве источника финансирования проектов в нефтехимической отрасли // Вестник экономики, права и социологии. 2016. № 1. С. 7-10.
- Гайнанова А.М., Еникеева З.А. Анализ динамики развития рынка СУКУК // В сборнике: Математические методы и модели в исследовании государственных и корпоративных финансов и финансовых рынков Сборник материалов Всероссийской научно-практической конференции. 2015. С. 215-218.
- Умаров Х.С. Инвестиции в исламские ценные бумаги сукук и их отражение в финансовой (бухгалтерской) отчетности // Финансовый бизнес. 2013. № 4 (165). С. 32-35.
- Искаков С.К. Использование российскими эмитентами сукук (ценных бумаг, выпущенных в соответствии с исламскими финансовыми принципами): диссертация … кандидата экономических наук : 08.00.10 / . финансово-пром. ун-т ««Синергия»». Москва, 2013.
- Азарян В.К. История формирования системы исламских финансов // Научное обозрение. Серия 2: Гуманитарные науки. 2014. № 6. С. 113-119.
- Азарян В.К. Международное исламское рейтинговое агентство // Научное обозрение. Серия 1: Экономика и право. 2014. № 6. С. 20-24.
- Азарян В.К. сукук: мировой опыт эмиссии ценных бумаг // Сегодня и завтра Российской экономики. 2014. № 67-68. С. 73-77.
- СУКУК и его возможности для финансирования проектов российской экономики / Вахитов Г.З., Файзрахманова А.А., Ялалова Н.Ф. // Банковское дело. 2014. № 11. С. 75-80.
- Исследование влияния экономических переменных величин на развитие тегеранской фондовой биржи / Одинаев Ф., Дорюши М., Алии Л. // Вестник Таджикского национального университета. Серия социально-экономических и общественных наук. 2013. № 2-5 (117). С. 108-115.
- Иброхим А. Установление связи между показателями качества управления компанией и процессом движения денежных капиталов на примере фондовой биржи Тегерана // Вестник Таджикского национального университета. Серия социально-экономических и общественных наук. 2013. № 2-5 (117). С. 248-252.
- Масьуди Х. Роль региональных фондовых бирж в развитии предпринимательства // Вестник Таджикского национального университета. Серия социально-экономических и общественных наук. 2013. № 2-1 (103). С. 183-192.
- Умаров Х.С. Перспективы развития исламского финансирования в российских условиях // Проблемы востоковедения. 2014. № 2 (64). С. 76-83.
- Polchanov A.Yu., Poplavskyi O.O. Peculiarities of activities of islamic insurance companies // Облiк i фiнанси. 2016. № 2 (72). С. 126-130.