Конкурентные стратегии, слияния, поглощения и банкротство юридических лиц в России: комплексный анализ и актуальные тенденции 2025 года

В динамичном мире современного бизнеса, где турбулентность рынков становится скорее нормой, чем исключением, способность компаний к адаптации и стратегическому маневрированию определяет их выживание и процветание. На первый взгляд, конкурентные стратегии, процессы слияний и поглощений (M&A) и феномен банкротства юридических лиц кажутся разрозненными элементами корпоративной жизни. Однако, при ближайшем рассмотрении, они представляют собой неразрывный триптих, формирующий ландшафт корпоративного развития и кризисного управления. Эффективные конкурентные стратегии закладывают фундамент устойчивости, M&A выступает мощным инструментом роста и реструктуризации, а банкротство является финальным аккордом в случае стратегических просчетов или неблагоприятных внешних шоков.

Цель настоящего реферата — провести углубленный, комплексный и актуальный анализ взаимосвязи этих критически важных аспектов в условиях российской экономики, принимая во внимание последние изменения и тенденции 2025 года. Мы не просто рассмотрим каждый элемент по отдельности, но и выявим их синергию и причинно-следственные связи, что позволит студентам, аспирантам и специалистам получить целостное и практико-ориентированное понимание данной проблематики. Особое внимание будет уделено специфике российского рынка, его правовому регулированию и экономическим реалиям, которые часто отличаются от общемировых практик. В рамках исследования мы последовательно раскроем теорию и практику конкурентных стратегий, детально проанализируем процессы M&A от мотивов до оценки эффективности, исследуем юридические и экономические аспекты банкротства, а затем синтезируем эти знания, чтобы дать всеобъемлющую картину текущего состояния и перспектив развития российского корпоративного сектора.

Конкурентные стратегии: теория и российская практика

Каждое предприятие, стремящееся к долгосрочному успеху, сталкивается с необходимостью выбора своего пути на рынке. Этот путь оформляется в виде конкурентной стратегии — фундаментального плана, определяющего, как компания будет конкурировать, создавать ценность для потребителей и обеспечивать себе устойчивое преимущество. В России, с её уникальным экономическим ландшафтом и исторически сложившимися особенностями, применение универсальных теорий конкуренции приобретает свои неповторимые черты, что требует от бизнеса особой гибкости и адаптивности.

Базовые конкурентные стратегии по М. Портеру

Основоположник современной теории конкурентных стратегий, американский экономист Майкл Портер, предложил элегантную и до сих пор актуальную классификацию, которая служит отправной точкой для миллионов компаний по всему миру. По его определению, конкурентная стратегия — это комплексный план действий, направленный на получение более высокой прибыли, чем у конкурентов. Портер выделил четыре базовые стратегии, которые формируются на пересечении двух ключевых параметров: размера целевого рынка (широкий или узкий) и типа конкурентного преимущества (низкая стоимость товара или дифференциация продукта).

1. Лидерство по издержкам. Эта стратегия предполагает стремление компании к минимизации всех видов затрат, чтобы предлагать продукты или услуги по самым низким ценам на рынке, сохраняя при этом приемлемый уровень качества. Она особенно эффективна, когда ценовая конкуренция очень сильна, продукт стандартизирован, а покупатели чувствительны к цене. Для достижения низких издержек компании оптимизируют цепочки поставок, используют массовые закупки, автоматизируют производство и логистику, а также стремятся к экономии на масштабе.
   • Российская практика: Яркими примерами в России являются дискаунтеры, такие как «Светофор», а также крупные сетевые супермаркеты — «Пятерочка», «Лента» и «Магнит». Эти ритейлеры успешно реализуют стратегию низких издержек, предлагая широкий ассортимент товаров по ценам ниже, чем у многих конкурентов, что привлекает массового покупателя, особенно в сегменте базовых продуктов питания. Способность этих компаний к эффективной логистике, управлению запасами и жесткому контролю над поставщиками позволяет им поддерживать ценовое лидерство.
2. Стратегия дифференциации. Применяется, когда предпочтения покупателей разнообразны, и компания может предложить уникальный продукт или услугу, отличающуюся от предложений конкурентов. Это позволяет устанавливать более высокие цены, увеличивать объем продаж и формировать лояльность клиентов. Дифференциация может быть продуктовой (уникальный дизайн, функциональность, состав), сервисной (высокий уровень обслуживания, дополнительные услуги) или дифференциацией персонала.
   • Российская практика: На российском рынке примером успешной дифференциации является сеть магазинов «ВкусВилл», которая делает ставку на свежие, натуральные продукты и собственные торговые марки, создавая уникальное предложение и формируя лояльное сообщество покупателей. В пищевой промышленности многие производители активно используют продуктовую дифференциацию, предлагая разнообразные виды молочной продукции, макарон, кондитерских изделий с уникальными рецептурами или составом. Российские фирмы, торгующие компьютерами, часто дифференцируются за счет высокого уровня сервиса, индивидуальной сборки или эксклюзивного программного обеспечения.
3. Стратегии фокусирования (на издержках или на дифференциации). Эти стратегии предполагают сосредоточение усилий компании на узком сегменте рынка — будь то специфическая группа потребителей, географический регион или особый вид продукта. Цель — достичь лидерства по издержкам или дифференциации именно в этом нишевом сегменте.
   • Российская практика: В сфере недвижимости примером фокусирования является девелопер GloraX, который планирует к концу 2025 года расширить присутствие до примерно 13 регионов России, запуская флагманские проекты и реализуя M&A-сделки, фокусируясь на определенных сегментах жилья или классах проектов. Другой пример — строительная компания «GBS-Company», которая фокусируется на повышении устойчивости бизнеса и оптимизации бизнес-процессов для сохранения доли рынка в условиях нестабильности, выбирая, вероятно, узкие и прибыльные ниши. Компании, внедряющие генеративный искусственный интеллект, также фокусируются на конкретных бизнес-задачах, чтобы достичь измеримого результата, например, в автоматизации клиентской поддержки или анализе данных.

Классификация конкурентных стратегий по Ф. Котлеру и другие подходы

Помимо классификации Портера, существует множество других подходов к пониманию конкурентных стратегий. Один из наиболее известных принадлежит Филиппу Котлеру, который классифицировал стратегии в зависимости от роли компании на целевом рынке:

• Лидер рынка: Компании, занимающие доминирующее положение, стремятся к расширению рынка (привлечение новых клиентов, расширение использования продукта) и активно применяют как оборонительные, так и наступательные действия для защиты своей доли.
• Новичок (претендент): Это компании, стремящиеся оспорить лидерство. Их стратегии могут включать лобовую атаку (прямое соперничество), фланговое наступление (атака на слабые места конкурентов) или обходное маневрирование (отказ от прямой конкуренции, поиск новых рынков).
• Ведомый (последователь): Компании, которые следуют за лидером, часто копируя его продукты или стратегии, но избегая прямой конфронтации. Их задача — удерживать свою долю рынка, минимизируя риски.
• Нишевик: Компании, специализирующиеся на узких сегментах рынка. Для них ключевым является узкая специализация, создание, расширение и защита своих ниш, где они могут стать лидерами.

Дополнительно, в зависимости от долгосрочных приоритетов взаимодействия с соперниками, выделяют следующие стратегии:

• Стратегии устранения конкурентов: Монополизация рынка, сильная вертикальная или горизонтальная интеграция.
• Стратегии отступления: Выход из неперспективных сегментов или рынков.
• Стратегии обособления: Стремление к уникальности, избегание прямой конкуренции.
• Стратегии сближения: Сотрудничество с конкурентами, создание альянсов или совместных предприятий.

Факторы выбора и реализации конкурентной стратегии в РФ

Выбор и успешная реализация конкурентной стратегии в России — это сложный процесс, требующий учета множества внутренних и внешних факторов. Среди них:

1. Цели компании: Долгосрочные и краткосрочные цели определяют направленность стратегии. Если цель — быстрый рост, то это одна стратегия; если стабильность и удержание позиций — другая.
2. Привлекательность ниши: Анализ размера, потенциала роста, интенсивности конкуренции и барьеров входа/выхода в выбранной нише. В условиях российского рынка, где часто наблюдаются резкие изменения в регулировании и потребительском спросе, этот фактор становится особенно критичным, поскольку определяет не только текущую, но и долгосрочную рентабельность.
3. Конкурентные преимущества: Уникальные ресурсы, компетенции, технологии, патенты, бренд или клиентская база, которые позволяют компании превосходить конкурентов.
4. Ресурсы и финансовые возможности: Наличие достаточных средств для инвестиций в производство, маркетинг, НИОКР. Для российского бизнеса, особенно среднего и малого, доступ к долгосрочному финансированию может быть ограничен, что накладывает отпечаток на выбор стратегии.
5. Потенциальные изменения рынка: Способность предвидеть и адаптироваться к макроэкономическим сдвигам, изменению потребительских предпочтений, технологическим прорывам и геополитическим событиям. Российский рынок, как известно, подвержен влиянию множества внешних факторов, что требует от компаний высокой гибкости и стратегической дальновидности.

Таким образом, выбор и реализация конкурентной стратегии в России — это не просто слепое следование западным моделям, а творческая адаптация универсальных принципов к уникальным условиям, требующая глубокого понимания как глобальных тенденций, так и локальной специфики.

Слияния и поглощения (M&A): сущность, мотивы и этапы реализации

В корпоративном мире, где рост и экспансия являются ключевыми индикаторами здоровья и амбиций, слияния и поглощения (M&A) выступают мощными инструментами трансформации. Они не просто меняют структуру компаний, но и переформатируют целые отрасли, создавая новых гигантов или, напротив, приводя к краху амбициозных планов.

Понятие и виды M&A: слияния, поглощения, синергетический эффект

M&A — это всеобъемлющий термин, который описывает проведение сделок по консолидации компаний или их активов посредством различных финансовых транзакций. Он охватывает широкий спектр операций: от «классических» слияний и поглощений до приобретения активов, управления активами и тендерных предложений.

Слияние (Merger) — это добровольное объединение двух или более независимых компаний в одно новое юридическое лицо. При этом обе (или все) исходные компании прекращают свое существование, а их активы и обязательства переходят к вновь образованной структуре. Слияния часто происходят «по-дружески», когда обе стороны видят взаимную выгоду и сходство в корпоративных культурах.

Поглощение (Acquisition) — это приобретение одной компанией контрольного пакета акций или всех активов другой компании. В отличие от слияния, поглощаемая компания может сохранять свою юридическую форму, но при этом утрачивает самостоятельность, становясь дочерней структурой или частью поглощающей компании. Поглощения могут носить как «дружественный», так и «враждебный» характер, когда менеджмент поглощаемой компании сопротивляется сделке.

Ключевая цель большинства сделок M&A — увеличение прибыли за счет синергетического эффекта. Это означает, что стоимость объединенного целого становится больше, чем сумма стоимостей отдельных единиц, или, как гласит известное правило: «2 + 2 = 5». Синергия — это не просто математическая сумма, а качественное улучшение, возникающее из совместного функционирования.

В сделках M&A принято выделять два основных вида синергии:

1. Операционная синергия. Позволяет компаниям увеличить операционную прибыль от существующих активов, ускорить темпы роста или достичь и того, и другого одновременно. Она проявляется через:
   • Экономию на масштабе: Снижение затрат на единицу продукции или услуги за счет укрупнения производства, централизации закупок, логистики, административных функций. Например, объединенная компания может получить большие скидки от поставщиков или более эффективно использовать производственные мощности.
   • Усиление рыночной позиции: Снижение конкуренции, увеличение доли рынка, расширение ассортимента товаров и услуг, что приводит к росту выручки и повышению ценовой власти.
   • Синергию доходов: Возникает благодаря способности объединенной компании увеличивать продажи, выходить на новые рынки (географические или продуктовые), осуществлять перекрестные продажи (cross-selling) продуктов и услуг друг друга, а также повышать эффективность маркетинга и дистрибуции.
2. Финансовая синергия. Связана с улучшением финансовых показателей и структуры капитала объединенной компании:
   • Налоговые преимущества: Например, возможность зачета накопленных убытков одной компании против прибыли другой для снижения будущих налоговых обязательств.
   • Новые инвестиционные возможности: Объединенная компания может иметь доступ к более крупным капитальным проектам или более выгодным условиям финансирования.
   • Увеличение емкости долга: Повышение стабильности денежных потоков и кредитоспособности объединенной компании может позволить ей привлекать долговое финансирование по более низким ставкам или в больших объемах, снижая средневзвешенную стоимость капитала.

Мотивы и цели проведения сделок M&A

За каждой сделкой M&A стоит комплекс мотивов и стратегических целей, которые двигают участников. Они могут быть разнообразными и часто взаимодополняющими:

• Улучшение финансовых показателей или снижение риска для фирм-покупателей: Приобретение компаний с сильным финансовым положением или диверсификация бизнеса для снижения общего риска.
• Экономия на масштабе: Снижение себестоимости продукции, оптимизация операционных издержек за счет более эффективного использования ресурсов.
• Сокращение постоянных издержек: Объединение административных, маркетинговых, исследовательских функций, что позволяет устранить дублирование и сократить расходы.
• Устранение дублирующих функций: Сокращение штата, оптимизация бизнес-процессов после интеграции.
• Устранение конкурентов и увеличение рыночной доли: Поглощение конкурента позволяет увеличить долю рынка, снизить конкурентное давление и укрепить свои позиции.
• Увеличение капитализации компании: Рост рыночной стоимости объединенной компании, повышение её привлекательности для инвесторов.
• Выход на новые рынки (географические или отраслевые): Быстрый способ получить доступ к новым клиентским базам, дистрибьюторским сетям или технологиям без необходимости создавать их с нуля.
• Диверсификация: Расширение продуктового портфеля или вход в новые отрасли для снижения зависимости от одного продукта или рынка.
• Приобретение знаний и технологий: Получение доступа к уникальным патентам, технологиям, интеллектуальной собственности, квалифицированному персоналу.
• Оптимизация управленческих качеств: Привлечение более эффективного менеджмента или применение лучших практик управления.
• Ускоренные темпы роста и развития организации: M&A позволяет достичь органического роста значительно быстрее.
• Объединение научных достижений: Синергия в НИОКР, ускорение инновационных процессов.
• Диверсификация ценных бумаг: Для инвесторов M&A может быть способом диверсифицировать свой портфель.
• Применение налоговых льгот: Использование налоговых преимуществ, доступных объединенной компании.
• Приобретение компании с финансовыми трудностями по низкой цене: Стратегия «покупки на дне» для последующей реструктуризации и возрождения.
• Рост деловой репутации: Успешные сделки M&A могут значительно повысить престиж и узнаваемость компании.

Ключевые этапы реализации сделок M&A

Процесс M&A — это сложная многоступенчатая операция, требующая тщательного планирования и исполнения. Как правило, он включает следующие ключевые этапы:

1. Определение стратегии и планирование: На этом этапе компания-покупатель четко формулирует свои стратегические цели сделки, определяет критерии для целевой компании (отрасль, размер, финансовое состояние, технологии, рыночная доля) и разрабатывает план реализации.
2. Управление процессом поиска целевой компании: Включает идентификацию потенциальных объектов для слияния или поглощения. Это может быть как активный поиск на рынке, так и анализ существующих предложений. На этом этапе проводится предварительный анализ доступных компаний на предмет их соответствия стратегическим целям и критериям.
3. Первоначальная оценка и переговоры: После выбора потенциальных целей начинается этап первоначальной оценки и неформальных переговоров, которые могут привести к подписанию соглашения о конфиденциальности и предварительному соглашению о намерениях (LOI).
4. Проведение Due Diligence (Дью Дилидженс): Это критически важный этап, представляющий собой глубокий и всесторонний анализ целевой компании. В ходе Due Diligence эксперты (юристы, аудиторы, финансовые консультанты, технические специалисты) исследуют:
   • Финансовое состояние: Проверка бухгалтерской отчетности, финансовых потоков, долгов, обязательств, налоговой истории.
   • Юридические аспекты: Анализ учредительных документов, прав собственности на активы, договоров, судебных разбирательств, патентных прав.
   • Операционная деятельность: Оценка производственных процессов, цепочек поставок, клиентской базы, эффективности управления.
   • Технологический стек: Анализ используемых технологий, программного обеспечения, уровня инноваций.
   • Кадровые вопросы: Оценка организационной структуры, ключевого персонала, трудовых договоров, систем мотивации.

   Цель Due Diligence — выявить все возможные риски и возможности, связанные с приобретением, и сформировать объективное представление о реальной стоимости и состоянии целевой компании.

5. Оценка стоимости и окончательные переговоры: На основе данных Due Diligence проводится окончательная оценка стоимости целевой компании. Это становится основой для финальных переговоров об условиях сделки, цене, форме оплаты и других существенных условиях.
6. Подписание соглашения и закрытие сделки: Если стороны достигают согласия, подписывается договор купли-продажи или соглашение о слиянии, после чего происходит фактическая передача активов или акций и оформление всех юридических документов.
7. Пост-сделочная интеграция: Этот этап часто является самым сложным и критическим для успеха сделки. Он включает интеграцию корпоративных культур, операционных процессов, информационных систем, персонала и финансов. Неудачная интеграция может свести на нет все потенциальные синергии.

Каждый из этих этапов требует высокой квалификации, глубокого анализа и стратегического мышления, особенно в условиях сложной и постоянно меняющейся российской экономической и правовой среды.

Российская специфика M&A: правовые особенности, риски и оценка эффективности

Российский рынок слияний и поглощений обладает своими уникальными характеристиками, формируемыми не только общими экономическими законами, но и спецификой правового регулирования, историческим контекстом и корпоративной культурой. Понимание этих особенностей критически важно для успешного проведения сделок и минимизации рисков.

Правовое регулирование и модели структурирования M&A в РФ

В России сделки M&A неизбежно приводят к реорганизации коммерческих предприятий и объединению их капиталов, что требует строгого соблюдения законодательства. Основополагающими актами являются:

• Гражданский кодекс РФ: Регулирует общие положения о юридических лицах, их реорганизации и ликвидации.
• Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ «Об акционерных обществах» и Федеральный закон от 08.02.1998 N 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью»: Определяют порядок создания, деятельности, реорганизации и ликвидации основных организационно-правовых форм коммерческих организаций.
• Федеральный закон от 26.07.2006 N 135-ФЗ «О защите конкуренции»: Этот закон играет ключевую роль в регулировании M&A. Он направлен на предотвращение возникновения или усиления доминирующего положения на рынке после сделки, что могло бы привести к ограничению конкуренции. Федеральная антимонопольная служба (ФАС) осуществляет контроль за крупными сделками M&A, требуя предварительного согласия в случае превышения определенных пороговых значений по активам или выручке участников. Это предотвращает монополизацию и защищает интересы потребителей.

В условиях массового ухода иностранных инвесторов с российского рынка после 2022 года, наиболее распространенным способом сделок M&A является покупка акций или долей компаний. Это обусловлено необходимостью оперативной реструктуризации активов и поиском новых бенефициаров для уходящего бизнеса.

Одной из специфических моделей структурирования сделки M&A, особенно актуальной для привлечения новых инвестиций, является привлечение инвестора, при котором деньги направляются не собственнику бизнеса, а непосредственно компании-цели. Этот механизм часто используется для пополнения оборотного капитала, финансирования развития или погашения долгов. В такой ситуации новые инвестиции приводят к размыванию долей существующих акционеров, поскольку их процентное владение снижается за счет выпуска новых акций или долей для инвестора. Это требует тщательного юридического оформления и согласия всех сторон.

Основные риски в сделках M&A и их влияние на успех

Сделки M&A, несмотря на свой потенциал, сопряжены со значительными рисками, которые часто недооцениваются менеджментом. Исследования показывают, что от 70% до 90% поглощений не создают ценности для акционеров из-за переплаты за компанию или проблем с интеграцией. Почему же это происходит, и какие скрытые угрозы подстерегают участников таких сделок?

К основным рискам относятся:

1. Недооценка активов приобретаемой компании и переплата: Часто, в условиях информационной асимметрии или чрезмерного оптимизма, покупатель может заплатить за компанию больше её реальной стоимости. Неполноценный Due Diligence или сокрытие важной информации продавцом могут привести к обнаружению «скрытых» долгов, устаревших технологий или неликвидных активов уже после завершения сделки.
2. Низкая рентабельность продавца: Приобретение компании с хронически низкой рентабельностью может стать «балластом» для покупателя, если не удастся быстро улучшить её операционные показатели.
3. Сложности интеграции: Это, пожалуй, самый значительный и недооцениваемый риск. Интеграция после слияния или поглощения включает:
   • Культурные различия: Различия в корпоративных культурах, ценностях, стилях управления могут стать серьезным препятствием. Например, объединение двух компаний с разными подходами к принятию решений (бюрократический vs. гибкий) или разными системами мотивации может вызвать отторжение у персонала и привести к снижению производительности.
   • Производственные и операционные сложности: Интеграция различных производственных процессов, информационных систем, стандартов качества.
   • Кадровые проблемы: Увольнения, текучесть ключевого персонала, демотивация сотрудников, борьба за власть.
   • Управленческие барьеры: Несовместимость управленческих команд, сложности в формировании единой стратегии и оперативного управления.

Примеры неудачных сделок M&A:

• Daimler-Chrysler (международный кейс): Это классический пример неудачной сделки, которая не оправдала ожиданий из-за огромной разницы в корпоративных культурах и принципах работы немецкого и американского автогигантов.
• Opel/Magna/Сбербанк (российский кейс): В 2009 году провалились переговоры о продаже 55-процентного пакета акций компании Opel консорциуму, состоящему из канадской компании Magna и российского Сбербанка. Несмотря на поддержку правительств, сделка не состоялась, что демонстрирует сложность многосторонних переговоров и геополитических факторов.
• «Мать и дитя» с «Экспертом»: Генеральный директор группы компаний «Мать и дитя» упоминал о неудачной сделке с сетью «Эксперт», подчеркивая, что сложности интеграции и несоответствие ожиданий могут привести к провалу даже на относительно понятных рынках.
• «Билайн»: Компания «Билайн» также сталкивалась как с успешными, так и с неудачными интеграциями, что указывает на высокую вариативность результатов M&A даже в рамках одной и той же организации.

Менеджмент компаний часто недооценивает вопросы управления рисками в сделках M&A. Менее одной трети вновь образованных конгломератов реализует планировавшиеся синергетические эффекты, что свидетельствует о необходимости комплексного подхода к идентификации, анализу, оценке, управлению и мониторингу рисков на всех этапах сделки.

Методологии оценки эффективности M&A

Оценка эффективности сделок M&A — это задача, требующая комплексного подхода, поскольку успех измеряется не только финансовыми показателями, но и стратегическим соответствием, культурной совместимостью и реализацией синергетических эффектов.

Распространенные методологии оценки включают:

1. Метод дисконтированного потока денежных средств (DCF): Этот метод позволяет оценить приведенную стоимость будущих денежных потоков, которые, как ожидается, будет генерировать объединенная компания. Он является одним из наиболее фундаментальных и широко используемых в корпоративных финансах.
   • Пример применения:
     • Определение прогнозных денежных потоков (CF_t) для объединенной компании на горизонте 5-10 лет.
     • Расчет ставки дисконтирования (WACC – средневзвешенная стоимость капитала), которая учитывает стоимость акционерного и долгового капитала, а также риск.
     • Оценка терминальной стоимости (TV), которая отражает стоимость денежных потоков за пределами прогнозного периода.
     • Приведенная стоимость компании (Value) рассчитывается по формуле:

   Value = ∑Nt=1 CFt / (1 + WACC)t + TV / (1 + WACC)N

   где:

   • CF_t — свободный денежный поток в период t;
   • WACC — средневзвешенная стоимость капитала;
   • N — число лет прогнозного периода;
   • TV — терминальная стоимость.
2. Доходный подход к оценке стоимости компании-объекта:
   • Общая формула: Value = f (CF, K) → max, где Value — стоимость компании, CF — денежный поток, K — ставка дисконтирования, учитывающая риск. Цель — максимизировать стоимость при заданных денежных потоках и уровне риска.
3. Метод Event Study (анализ накопленной избыточной доходности): Используется для измерения результативности сделок M&A на основе реакции фондового рынка. Исследуется изменение цены акций компаний-участников в короткий период вокруг объявления о сделке. Положительная избыточная доходность указывает на то, что рынок воспринял сделку как ценность, отрицательная — наоборот.
4. Анализ финансовой отчетности: После интеграции сделки M&A, её эффективность можно оценить, анализируя изменения в ключевых финансовых показателях объединенной компании:
   • Маржа операционной прибыли: Показывает, насколько эффективно компания управляет своими операционными затратами.
   • Валовая прибыль: Отражает эффективность производства и ценообразования.
   • Чистая стоимость и чистая прибыль: Конечные показатели прибыльности, которые должны продемонстрировать рост после успешной синергии.
5. Опрос топ-менеджеров: Субъективный, но важный метод, позволяющий получить качественную оценку успеха сделки с точки зрения ключевых управленцев, их удовлетворённости результатами интеграции и достижением стратегических целей.

Управление рисками должно быть интегрировано во все этапы сделки M&A, начиная с идентификации потенциальных угроз, их анализа и оценки, и заканчивая разработкой стратегий управления и постоянным мониторингом. Только такой системный подход может повысить вероятность реализации планируемых синергетических эффектов и обеспечить создание ценности для акционеров.

Банкротство юридических лиц в РФ: правовая база, процедура и современные изменения 2025 года

Банкротство, или несостоятельность, является одним из наиболее драматичных событий в жизни любой компании. Это не просто экономическое явление, но и сложный юридический процесс, призванный регулировать отношения между должником и его кредиторами в условиях неспособности первого выполнять свои финансовые обязательства. В России процедура банкротства юридических лиц претерпевает постоянные изменения, отражая стремление законодателя к балансу интересов всех участников рынка и повышению эффективности антикризисного управления.

Понятие банкротства и его правовые основы в РФ

Банкротство (несостоятельность) юридического лица — это признанная арбитражным судом неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам, о выплате выходных пособий и (или) об оплате труда лиц, работающих или работавших по трудовому договору, и (или) об уплате обязательных платежей. Проще говоря, это неспособность компании платить по своим счетам: заработная плата, налоги, кредиты, займы и другая кредиторская задолженность.

Основная правовая база, регулирующая банкротство в Российской Федерации, представлена следующим образом:

• Федеральный закон от 26.10.2002 N 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)»: Это краеугольный камень всего законодательства о банкротстве. Он детально регламентирует все аспекты процедуры: от признаков банкротства и порядка возбуждения дела до этапов самой процедуры, прав и обязанностей участников, а также последствий для должника и кредиторов.
• Арбитражный процессуальный кодекс РФ (АПК РФ): Определяет порядок рассмотрения дел о банкротстве в арбитражных судах, устанавливает правила судопроизводства, обжалования решений и взаимодействия между судом, должником, кредиторами и арбитражными управляющими.
• Гражданский кодекс РФ (ГК РФ): Содержит общие положения о юридических лицах, их реорганизации и ликвидации, которые являются основой для понимания правового статуса должника в процессе банкротства.

Признаки банкротства юридических лиц в 2025 году претерпели существенные изменения. Производство по делу о банкротстве может быть возбуждено при наличии двух ключевых условий:

1. Просрочка по любым платежам более 3 месяцев.
2. Задолженность не менее 2 млн рублей (ранее, до изменений 2025 года, пороговое значение составляло 300 тысяч рублей). Это значительное увеличение порога призвано отсечь «мелкие» банкротства и сосредоточить ресурсы судебной системы на более крупных и значимых делах.

Производство по делу о банкротстве может быть возбуждено арбитражным судом по заявлению самого должника, кредиторов (как правило, с денежными требованиями) или уполномоченных органов (чаще всего Федеральной налоговой службы, ФНС, по требованиям об уплате обязательных платежей).

Этапы процедуры банкротства и их особенности

Процедура банкротства юридического лица в России представляет собой строго регламентированную последовательность стадий, каждая из которых имеет свои цели и особенности:

1. Подача заявления в Арбитражный суд: Инициатором может быть должник, кредитор или уполномоченный орган. Заявление должно содержать обоснование требований и доказательства признаков банкротства.
2. Наблюдение: Это первая и обязательная стадия, вводимая после принятия заявления судом. Её цель — сохранение активов компании, анализ её финансового состояния, выявление возможности восстановления платежеспособности. На этом этапе назначается временный управляющий, который осуществляет контроль за деятельностью должника. Полномочия руководителя должника ограничиваются (например, запрет на совершение крупных сделок без согласия временного управляющего), но не прекращаются.
3. Финансовое оздоровление: Вводится по решению собрания кредиторов, если есть реальная перспектива восстановления платежеспособности. Цель — разработка и реализация плана оздоровления, направленного на погашение задолженности по графику. Управление компанией остается у её руководства, но под контролем административного управляющего.
4. Внешнее управление: Если финансовое оздоровление не привело к успеху или изначально было признано нецелесообразным, суд может ввести внешнее управление. Полномочия по управлению компанией полностью передаются от прежнего руководства к независимому внешнему управляющему, назначенному судом. Основная задача — восстановление платежеспособности должника путем реализации антикризисного плана (например, продажа части активов, изменение бизнес-модели, сокращение издержек).
5. Конкурсное производство: Это финальный и обязательный этап, если восстановление платежеспособности невозможно. Суд признает юридическое лицо банкротом и открывает конкурсное производство. Назначается конкурсный управляющий, который занимается инвентаризацией и оценкой имущества компании, его продажей на торгах, а вырученные средства направляются на погашение требований кредиторов в установленной законом очередности. Конкурсное производство завершается ликвидацией предприятия и исключением его из ЕГРЮЛ.

Важно отметить, что в промежутке между этапами и судебными заседаниями могут проводиться собрания кредиторов (высший орган управления в банкротстве, принимающий ключевые решения) или работников должника. Также, особенно на стадии конкурсного производства, активно проходит стадия оспаривания сделок должника, совершенных за определенный период до банкротства, если они были заключены с целью вывода активов или причинения вреда кредиторам.

Ключевые изменения в законодательстве о банкротстве в 2025 году

Законодательство о банкротстве в РФ находится в постоянном развитии, и 2025 год принес ряд существенных новаций, направленных на повышение эффективности, прозрачности и справедливости процедур.

1. Новые пороги задолженности: Как уже упоминалось, минимальный порог задолженности для возбуждения дел о банкротстве юридических лиц увеличился с 300 тысяч рублей до 2 млн рублей. Это изменение вступило в силу в 2025 году и оказывает значительное влияние на количество и характер дел о банкротстве, сокращая число мелких процедур.
2. Цифровые активы и электронная подача документов: С 2024 года все заявления и документы, относящиеся к делам о банкротстве, могут подаваться в электронной форме через Единый федеральный реестр сведений о банкротстве (ЕФРСБ). Это существенно ускоряет процесс, повышает его прозрачность и доступность для всех участников. В 2025 году эта практика получила дальнейшее развитие и стала нормой.
3. Возросшие госпошлины: В 2025 году значительно возрос размер госпошлины за рассмотрение отдельных обособленных споров в делах о банкротстве. Это изменение призвано снизить количество незначительных жалоб и ходатайств, подаваемых зачастую с целью затягивания процесса.
   • Детализация: С сентября 2024 года госпошлина за подачу заявления о банкротстве для кредиторов-юридических лиц увеличилась до 100 000 рублей (ранее 6 000 рублей), а для кредиторов-физических лиц — до 10 000 рублей (ранее 300 рублей). Должники освобождены от уплаты госпошлины. Для групп кредиторов-физических лиц (от 20 человек) госпошлина составляет 50 000 рублей. За рассмотрение отдельных обособленных споров, не связанных с основным требованием, также уплачивается госпошлина, например, 25 000 рублей для организаций и 5 000 рублей для физических лиц по заявлениям о признании действий госорганов незаконными.
4. Активная проверка сделок ФНС: В 2025 году Федеральная налоговая служба и арбитражные управляющие уделяют повышенное внимание проверке сделок, совершенных должником за 3 года до банкротства. Особому контролю подвергаются сделки с родственниками, перевод активов за границу и корпоративные схемы с аффилированными лицами. Цель — выявление преднамеренного или фиктивного банкротства и возврат выведенных активов.
5. Последствия нарушений: Нарушения, выявленные в ходе таких проверок, могут привести к привлечению контролирующих лиц (руководителей, учредителей) к субсидиарной (дополнительной) или даже уголовной ответственности. Это также может стать причиной невозможности освобождения от долгов для физических лиц, если доказана недобросовестность.
6. Налогообложение при списании долгов: Важный момент для должников — при списании долгов в рамках судебной процедуры банкротства налогов не возникает, что подтверждается разъяснениями Минфина и ФНС.

Таким образом, законодательные изменения 2025 года направлены на повышение дисциплины, прозрачности и скорости процедур банкротства, одновременно ужесточая ответственность для недобросовестных участников и защищая интересы добросовестных кредиторов.

Взаимосвязь конкурентных стратегий, M&A, банкротства и актуальные тенденции российского рынка (2024-2025)

На первый взгляд, эти три понятия — конкурентные стратегии, слияния и поглощения, и банкротство — могут казаться самостоятельными, но в реальности они образуют сложную, динамичную экосистему корпоративного развития и выживания. В контексте устойчивого развития предприятий они неразрывно связаны, а текущие тенденции российского рынка в 2024-2025 годах демонстрируют новые грани этой взаимосвязи.

Концептуальная взаимосвязь стратегий, M&A и рисков банкротства

Представим эту взаимосвязь как цикл корпоративной жизни:

1. Конкурентные стратегии как фундамент устойчивости: Эффективно разработанные и реализованные конкурентные стратегии являются первой линией защиты от финансовых трудностей. Компания, которая успешно дифференцируется, эффективно управляет издержками или занимает прибыльную нишу, создает устойчивые конкурентные преимущества. Это позволяет ей генерировать стабильный денежный поток, наращивать активы и избегать долговых ловушек, тем самым предотвращая риск банкротства.
2. M&A как инструмент роста и выживания: Сделки слияний и поглощений могут быть неотъемлемой частью конкурентной стратегии. Они служат мощным инструментом для:
   • Роста и расширения: Позволяют быстро увеличить рыночную долю, выйти на новые географические или продуктовые рынки, получить доступ к новым технологиям и компетенциям.
   • Получения синергии: Обеспечивают экономию на масштабе, усиление рыночной позиции, налоговые преимущества, что повышает общую эффективность и прибыльность.
   • Диверсификации: Снижают риски, связанные с зависимостью от одного продукта или рынка.

   Таким образом, M&A, будучи частью хорошо продуманной стратегии, способствует устойчивому развитию, укрепляет позиции компании и снижает вероятность столкновения с финансовыми кризисами.

3. Неудачи M&A и путь к банкротству: Однако, как мы уже видели, неуспешные сделки M&A, зачастую из-за недооценки рисков (финансовых, интеграционных, культурных) или переплаты, могут привести к значительным финансовым потерям. Неспособность реализовать заявленные синергии, проблемы с интеграцией персонала и систем, отток клиентов — все это может подорвать финансовое здоровье компании, увеличить долговую нагрузку и в конечном итоге стать причиной банкротства.
4. Банкротство как крайнее проявление неэффективности: Банкротство, в свою очередь, является крайним проявлением неэффективности конкурентной стратегии или результатом воздействия неблагоприятных внешних экономических факторов, которые компания не смогла преодолеть. Оно означает неспособность выполнять финансовые обязательства и, как правило, приводит к ликвидации предприятия. В некоторых случаях банкротство может быть использовано как инструмент реструктуризации и «очищения» от долгов, но чаще всего это свидетельствует о серьезных стратегических просчетах или неспособности адаптироваться к меняющимся рыночным условиям.

Таким образом, эффективные стратегии снижают риск банкротства, M&A могут быть их мощным дополнением, но только при грамотном управлении рисками. Неудачи в M&A, как и неэффективность базовых стратегий, в конечном итоге увеличивают вероятность банкротства.

Современные тенденции и прогнозы на российском рынке M&A (2024-2025)

Российский рынок M&A в 2024-2025 годах находится под сильным влиянием геополитических и экономических факторов, демонстрируя уникальные тенденции:

1. Рост рынка и новые инвесторы: Несмотря на уход западных компаний, российский рынок M&A продолжает расти. По данным информационного агентства AK&M, в первом полугодии 2025 года объем сделок слияний и поглощений в России составил 18,67 млрд долларов США (201 сделка), а в первом квартале 2025 года — 7,35 млрд долларов США (78 сделок). Объем российского рынка M&A в 2024 году достиг 54,3 млрд долларов США (499 сделок). Этот рост во многом обусловлен расширением числа инвесторов из дружественных стран и активной реструктуризацией активов.
2. Трансграничные сделки и совместные предприятия (СП): Наблюдается рост числа трансграничных сделок, при этом российские инвесторы активно приобретают зарубежные активы, особенно в дружественных странах (например, приобретение «Русалом» индийского глиноземного предприятия или сделки Solidcore Resources в Казахстане). Прогнозируется рост числа сделок по созданию совместных предприятий с инвесторами из дружественных стран, в том числе из Китая, во второй половине 2025 года в таких секторах, как IT, химическое производство, автомобильная промышленность и машиностроение.
3. Редомициляция компаний: Тенденция перевода компаний в российскую юрисдикцию (редомициляция) становится все более заметной. Ярким примером является завершение реструктуризации «Яндекса» в 2024 году с использованием механизма международной компании на острове Октябрьском в Калининградской области.
4. Изменение платежных инструментов: В 2025 году отмечается, что «классический M&A» может не вернуться, а расчеты в сделках с Азией и Ближним Востоком все чаще распространяются на альтернативные валюты, такие как юани, дирхамы и даже криптовалюты, что отражает изменение глобальной финансовой архитектуры.
5. Государственное участие и национализация: От 7% до 10% от общего объема рынка M&A в 2024-2025 годах составляют операции по национализации или переходу активов к государственным или связанным с ними структурам, что является специфической чертой российского рынка в текущих условиях.

Динамика и особенности процедур банкротства в РФ в 2024-2025 годах

Рынок банкротства в России также демонстрирует значительную динамику, отражая как экономические вызовы, так и адаптацию к новым правовым реалиям:

1. Рост числа банкротств: В первой половине 2025 года наблюдается увеличение числа дел о банкротстве юридических лиц по сравнению с аналогичным периодом 2024 года: 8 570 процедур против 7 525. Это указывает на продолжающееся давление на бизнес и неспособность ряда компаний справиться с меняющимися условиями.
2. Доминирование конкурсного производства: Основной объем составляют процедуры конкурсного производства, что свидетельствует об отсутствии перспектив выживания у большинства компаний-должников. Это подчеркивает, что в России банкротство чаще всего ведет к ликвидации, а не к оздоровлению.
3. Динамика инициаторов банкротства: Внешний прессинг на компании усиливается:
   • 67,4% дел инициированы конкурсными кредиторами (поставщиками, подрядчиками, банками).
   • 16,6% — Федеральной налоговой службой (ФНС).
   • 15,8% — самими должниками (так называемое «самобанкротство»).

   Это показывает, что кредиторы и государство активно используют механизм банкротства для взыскания задолженности.

4. Удовлетворение требований и проблема вывода активов: Средняя доля удовлетворенных требований при банкротстве юридических лиц в первой половине 2025 года улучшилась до 12,24% (по сравнению с 9,04% в 2024 году). Однако, 42% дел по-прежнему завершаются нулевым возвратом, что указывает на сохраняющуюся проблему вывода активов до начала процедуры банкротства или недостаток имущества для погашения долгов.
5. Влияние изменений в ФЗ № 127-ФЗ: С 11 августа 2025 года вступили в силу очередные изменения в Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)», уточняющие сроки и обязанности арбитражных управляющих по публикации сведений в ЕФРСБ. Это направлено на обеспечение максимальной открытости процедуры и повышение контроля за действиями управляющих.
6. Позиция Верховного Суда РФ: В 2024-2025 годах Верховный Суд РФ активно формирует единообразную практику применения законодательства о банкротстве. Например, он разъяснил, что повышенный порог задолженности применяется к делам, инициированным до вступления поправок в силу, но рассматриваемым после. Это обеспечивает предсказуемость правоприменения.
7. Прогнозы на 2025 год: Прогнозируется, что процедуры банкротства в 2025 году станут быстрее и более прозрачными, но потребуют от участников большей точности, стратегического подхода и баланса интересов. Усиление контроля со стороны ФНС и судов за недобросовестными действиями должно способствовать очищению рынка.

Все эти тенденции демонстрируют, что российский корпоративный мир находится в состоянии постоянной адаптации. Компании вынуждены не только разрабатывать гибкие конкурентные стратегии, но и быть готовыми к участию в M&A сделках или, в худшем случае, к процедурам банкротства. Понимание этой сложной динамики является ключом к успешному управлению в современном российском бизнесе.

Заключение

Исследование конкурентных стратегий, процессов слияний и поглощений, а также банкротства юридических лиц в контексте российской экономики демонстрирует сложный, многогранный и динамичный характер этих явлений. Мы увидели, что эффективная конкурентная стратегия — будь то лидерство по издержкам, дифференциация или фокусирование — служит базисом для устойчивого развития предприятия, защищая его от рыночных потрясений и создавая условия для роста. Российская практика, от дискаунтеров «Светофор» до инновационных «ВкусВилл» и амбициозных GloraX, убедительно подтверждает применимость фундаментальных теорий в отечественных реалиях.

Процессы слияний и поглощений, в свою очередь, выступают мощным катализатором корпоративной трансформации, инструментом для быстрого роста, расширения рыночной доли и получения синергетических эффектов. Однако, как показал анализ, M&A сопряжены со значительными рисками, особенно в части интеграции и культурной совместимости, что подтверждается кейсами неудачных сделок как на международном, так и на российском уровне. Недооценка этих рисков может привести к финансовым потерям и, в худшем случае, стать прямой причиной банкротства.

Сама процедура банкротства, детально регулируемая российским законодательством, является индикатором неэффективности или неспособности компании адаптироваться к внешним вызовам. Актуальные изменения 2025 года, такие как повышение порогов задолженности, цифровизация процессов и усиление контроля со стороны ФНС, направлены на повышение прозрачности и справедливости, но также ужесточают требования к финансовой дисциплине и ответственности контролирующих лиц.

Взаимосвязь этих трех элементов очевидна: продуманная конкурентная стратегия снижает риски банкротства; M&A может быть стратегическим инструментом для укрепления позиций, но его неуспешная реализация может приблизить компанию к несостоятельности. Современные тенденции на российском рынке M&A и банкротства в 2024-2025 годах — рост объемов сделок, увеличение числа инвесторов из дружественных стран, редомициляция, использование альтернативных валют, а также рост числа банкротств при сохраняющейся проблеме вывода активов — подчеркивают необходимость комплексного подхода к управлению и стратегическому планированию.

Для устойчивого развития российских предприятий в текущих условиях критически важно не только выбирать адекватные конкурентные стратегии и использовать возможности M&A, но и системно управлять рисками, оперативно реагировать на изменения законодательства и поддерживать высокую финансовую дисциплину. Дальнейшие исследования могли бы быть сосредоточены на более глубоком анализе пост-интеграционных процессов в российских M&A сделках, влиянии геополитических факторов на структуру и динамику банкротств, а также на разработке новых моделей оценки эффективности M&A в условиях неклассических платежных инструментов.

Список использованной литературы

1. Федеральный закон от 26.10.2002 N 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» (последняя редакция).
2. «Обзор: «Основные изменения в законодательстве о банкротстве в 2025 году»» (КонсультантПлюс, 2025).
3. Архипов Б.П. Гражданско-правовой механизм слияний и присоединений акционерных обществ: Дис. … канд. юрид. наук. М., 2004. С. 20.
4. Ашихмина О.А., Пивоварова О.А. Краткосрочные тенденции развития мирового и российского рынков слияния и поглощения // Журнал «Финансовая аналитика: проблемы и решения. – 2011. — № 11 (53).
5. Бегаева А.А. Особенности правовых средств предотвращения недружественных поглощений // Безопасность бизнеса. 2008. N 2. С. 25.
6. Бегаева А.А. Корпоративные слияния и поглощения: проблемы и перспективы правового регулирования / Отв. ред. Н.И. Михайлов. М.: Инфотропик Медиа, 2010. С. 33 — 35.
7. Бекье М. Путеводитель по слиянию // Вестник McKinsey. 2003. N 2(4); [Электронный ресурс]. http:// www.mckinsey.com/ russianquarterly/ index.aspx.
8. Временное положение о холдинговых компаниях, создаваемых при преобразовании государственных предприятий в акционерные общества, утв. Указом Президента РФ от 16 ноября 1992 г. N 1392 // СПС «КонсультантПлюс».
9. Гомцян С.В. Правила поглощения акционерных обществ: сравнительно-правовой анализ. М.: Волтерс Клувер, 2010. С. 11.
10. Городская межведомственная комплексная программа «Государственная поддержка граждан на рынке финансовых услуг и защита интересов Москвы как собственника корпоративных ценных бумаг (2006 — 2008 гг.)», утв. Постановлением Правительства Москвы от 2 мая 2006 г. N 282-ПП // СПС «КонсультантПлюс».
11. Григорьев В.В. Захват предприятий и защита от захвата. М.: Изд-во «Дело», 2007.
12. Ионцев М.Г. Корпоративные захваты: слияния, поглощения, гринмейл. М.: Изд-во «Ось-89», 2005. С. 3.
13. Кодекс корпоративного поведения от 5 апреля 2002 г., утв. распоряжением ФКЦБ России от 4 апреля 2002 г. N 421/р «О рекомендации к применению Кодекса корпоративного поведения» // СПС «КонсультантПлюс».
14. Могилевский А.С. Слияние и присоединение акционерных обществ по российскому законодательству: Дис. … канд. юрид. наук. М., 2006. С. 3.
15. Молотников А.Е. Слияния и поглощения. Российский опыт. М.: Вершина, 2006. С. 11.
16. Постановление Правительства г. Москвы от 12 апреля 2005 г. N 221-ПП // СПС «КонсультантПлюс».
17. Рудык Н.Б. Методы защиты от враждебного поглощения. М.: Изд-во «Дело», 2006. С. 125.
18. Трехстороннее (региональное) соглашение между правительством Московской области, Московским областным объединением организаций профсоюзов и объединениями работодателей Московской области на 2009 — 2011 гг. от 29 января 2009 г. N 2 // СПС «Гарант».
19. Шура П. Слияния и поглощения. Путеводитель по рынку профессиональных услуг. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. С. 192.
20. «M&A сделки что это такое | Слияния и поглощения компаний: примеры и что происходит с акциями | Газпромбанк Инвестиции».
21. «Стратегия конкуренции | Википедия».
22. «Процедура банкротства юридического лица: этапы | Деловой фарватер»».
23. «Слияние и поглощение компаний | Valen Legal».
24. «Типология конкурентных стратегий Ф. Котлера | Executive MBA».
25. «Сделки M&A в 2024 году: перспективы и возможные решения | Valen Legal».
26. «Что такое слияния и поглощения компаний: примеры и стратегии | Совкомбанк».
27. «Стадии банкротства юридического лица в 2025 году | Юс Либерум».
28. «Схема процедуры банкротства юридического лица 2022».
29. «Стадии процесса банкротства юридических лиц | БанкротПроект».
30. «Конкурентные стратегии в маркетинге: что это такое, основные виды | Paper Planes».
31. «Процедура банкротства юридического пошаговая инструкция 2024: виды, этапы, сроки и последствия признания юрлица банкротом | Система ГАРАНТ».
32. «Оценка эффективности слияний и поглощений | Moscow Digital School».
33. «Конкурентные стратегии: что это, основные виды, как выбрать | Unisender».
34. «Типовые конкурентные стратегии организации | Cfin.ru».
35. «Риски при поглощениях и слияниях: какие бывают и как защитить свою компанию».
36. «Банкротства в России 2025: главные цифры, тренды и выводы | Делу время».
37. «Сделки слияний и поглощений: мотивы и факторы. Раздел «Управление финансами публичных компаний» | dis.ru».
38. «Изменения в законе о банкротстве физических лиц — 2025 | 2Лекс».
39. «Причины и мотивы для сделок слияний и поглощений компаний | Moscow Digital School».
40. «Нормативно-правовая база | СРО ААУ Евросиб».
41. «Слияния и поглощения: что это и как происходят — пошаговая инструкция».
42. «Сделки M&A. Зачем компании проводят слияния и поглощения | international legal bridge».
43. «Ключевые изменения в законодательстве о банкротстве юридических лиц в 2025 году».
44. «Измерение эффективности сделок по слиянию и поглощению: особенности применения метода DEA | Вирабян | Стратегические решения и риск-менеджмент».
45. «РИСКИ В СДЕЛКАХ ПО СЛИЯНИЮ И ПОГЛОЩЕНИЮ | Студенческий научный форум».
46. «Сделки M&A: практические модели структурирования | новости Право.ру».
47. «Подходы к оценке эффективности сделок слияний и поглощений | Уральский федеральный университет».
48. «Банкротство в 2025 году: изменения, налоги, риски | Юридический обзор».
49. «Слияния и поглощения: правовые аспекты и риски | Юридическая компания Federal».
50. «Нормативно-правовое регулирование банкротства и роль государства в процедуре».
51. «Важные изменения в законодательстве о банкротстве: на что нужно обратить внимание арбитражным управляющим | Новое время».
52. «Новые правила банкротства в 2025 году: Разъяснения Верховного Суда».
53. «Управление рисками в сделках слияний и поглощений | Вестник МГИМО-Университета».
54. «Последствия сделок слияний и поглощений | Valen Legal».
55. «Банкротство-2024: новые тренды | Фонд Росконгресс».
56. «оценка стоимости компании при проведении сделки слияния и поглощения».
57. «АНАЛИЗ И ОЦЕНКА ЭФФЕКТОВ СИНЕРГИИ В СДЕЛКАХ СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ НА О | Финансы и бизнес».
58. «Новые правила: с чем вошла сфера банкротства в 2025 год | Торги россии».
59. «Долги у приставов и банкротство: есть ли выход? | Делу время».
60. «Особенности процедуры банкротства юридического лица | Лемчик, Крупский и Партнеры».
61. «Банкротство юридических лиц | ФНС России | 77 город Москва».
62. «Глава X. БАНКРОТСТВО ГРАЖДАНИНА | КонсультантПлюс».