Акционерное финансирование в России: актуальные проблемы, вызовы и стратегии преодоления в современных условиях

В современном мире, где экономические ландшафты меняются с беспрецедентной скоростью, акционерное финансирование выступает не просто как один из инструментов привлечения капитала, но как фундаментальный двигатель роста и инноваций. Для России, переживающей период глубокой трансформации и адаптации к новым геополитическим и экономическим реалиям, понимание и оптимизация механизмов акционерного финансирования имеет стратегическое значение. Это не просто вопрос привлечения денег, но и формирование устойчивой среды для развития отечественных предприятий, повышения их конкурентоспособности и обеспечения долгосрочного суверенитета. Более 85% ВВП России производится предприятиями акционерной формы собственности, что наглядно демонстрирует её лидирующее положение в экономике и подчёркивает критическую важность изучения связанных с ней проблем и перспектив.

Настоящее исследование призвано провести всесторонний анализ ключевых проблем, с которыми сталкиваются российские акционерные общества в процессе привлечения и управления акционерным капиталом. Мы погрузимся в юридические, экономические, управленческие и рыночные аспекты, проанализируем роль государственного регулирования и влияние внешнеэкономических факторов. Цель работы — не только выявить болевые точки, но и разработать конкретные рекомендации по их преодолению, опираясь на современные экономические и правовые реалии. Это исследование будет полезно для студентов и аспирантов экономических и юридических специальностей, а также для всех, кто стремится к глубокому пониманию корпоративных финансов и рынка ценных бумаг в России.

Теоретические основы и сущность акционерного финансирования в РФ

Чтобы в полной мере оценить сложности и потенциал акционерного финансирования в России, необходимо сначала заложить прочный фундамент понимания его базовых элементов. История акционерных обществ уходит корнями в торговые компании Средневековья, но их современная форма, с разделением капитала на акции и ограниченной ответственностью, стала краеугольным камнем капиталистической экономики. В России эта форма собственности обрела особое значение, став ключевым элементом для развития крупных и средних предприятий.

Акционерное общество: понятие, виды и правовой статус

В соответствии с Гражданским кодексом Российской Федерации и Федеральным законом «Об акционерных обществах», акционерным обществом (АО) признается хозяйственное общество, уставный капитал которого поделён на определенное число акций. Ключевой особенностью, привлекающей инвесторов, является ограниченная ответственность акционеров: они не отвечают по обязательствам общества и несут риск убытков исключительно в пределах стоимости принадлежащих им акций, что обеспечивает существенное снижение индивидуальных рисков. Фирменное наименование такого общества обязательно должно содержать указание на его акционерный статус.

В современной России акционерные общества делятся на два основных типа:

• Публичные акционерные общества (ПАО): Это компании, чьи акции и ценные бумаги подлежат публичному обращению и размещению. Их ценные бумаги могут свободно торговаться на организованных торгах (фондовых биржах), и любой желающий может приобрести их, став акционером ПАО. Публичность накладывает на такие общества более строгие требования к корпоративному управлению и раскрытию информации.
• Непубличные акционерные общества (АО): Акции таких обществ не могут быть размещены публично, и их обращение ограничено. Это позволяет сохранять более закрытую структуру собственности и управления, но ограничивает возможности по привлечению капитала от широкого круга инвесторов.

Стратегическая роль АО в российской экономике неоспорима: по данным исследований, более 85% ВВП страны производится предприятиями, функционирующими именно в этой организационно-правовой форме. Уставный капитал АО играет двойную роль: он обеспечивает финансирование первичных затрат на запуск бизнеса и выступает в качестве гарантии для кредиторов в случае потенциального банкротства. При этом его размер может существенно влиять на инвестиционную привлекательность компании. Это означает, что компании с большим уставным капиталом, как правило, воспринимаются рынком как более надёжные, что открывает им более широкий доступ к финансовым ресурсам.

Акции как инструмент привлечения капитала: обыкновенные и привилегированные

В основе акционерного финансирования лежит акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая за её владельцем (акционером) комплекс прав. Эти права включают:

• Право на получение части прибыли АО в виде дивидендов.
• Право на участие в управлении АО (в первую очередь через голосование на общем собрании акционеров).
• Право на часть имущества, остающегося после ликвидации общества, пропорционально принадлежащим акциям.

В российском законодательстве выделяют два основных типа акций, каждый из которых предлагает свои особенности и преимущества:

1. Обыкновенные (простые) акции: Предоставляют своим владельцам право голоса на общем собрании акционеров по всем вопросам его компетенции, а также право на получение дивидендов после выплат по привилегированным акциям. Размер дивидендов по обыкновенным акциям, как правило, не фиксирован и зависит от финансовых результатов компании и решения общего собрания акционеров.
2. Привилегированные (преференциальные) акции: Эти акции обычно не дают права голоса (за исключением особых случаев, предусмотренных законом, например, при решении вопросов, затрагивающих права владельцев таких акций), но предоставляют их держателям приоритетное право на получение дивидендов в фиксированном размере или определённом проценте от прибыли. Также они могут иметь преимущество при распределении имущества общества в случае его ликвидации.

Помимо дивидендов, ключевым механизмом привлечения нового капитала является IPO (Initial Public Offering) — первичное публичное предложение акций акционерного общества неограниченному кругу лиц. Это событие является знаковым для компании, поскольку оно открывает двери для массового инвестирования и значительно повышает её публичность и капитализацию. Дивиденды, в свою очередь, представляют собой часть прибыли компании, распределяемую среди акционеров, и могут выплачиваться как ежеквартально, так и по итогам года.

Стратегически акционерное финансирование служит мощным инструментом аккумуляции и перелива капитала. Оно позволяет эффективно мобилизовать средства от множества инвесторов, направляя их в продуктивные секторы экономики. Более того, оно приобщает широкий круг акционеров к расширению собственности и даёт им возможность осуществлять косвенный контроль за деятельностью управляющего аппарата компании через механизмы корпоративного управления, где высшим органом является общее собрание акционеров, принимающее все ключевые решения.

Механизмы привлечения акционерного капитала и роль Московской биржи

Акционерная форма, как было отмечено, является наиболее эффективной организационно-правовой формой для привлечения денежных средств. Её масштабируемость позволяет компаниям, особенно публичным, привлекать значительные объёмы капитала от широкого круга инвесторов. Ярким подтверждением этому служит динамика торгов на Московской бирже.

За 11 месяцев 2024 года совокупный объём торгов на Московской бирже достиг беспрецедентного значения в 1,35 квадриллиона рублей. Это не просто цифра, а свидетельство активной инвестиционной деятельности и растущего интереса к российскому фондовому рынку. В частности, объём торгов на рынке акций увеличился на 39%, достигнув 29 триллионов рублей по сравнению с предыдущим годом. Этот рост демонстрирует, что, несмотря на внешние вызовы, российский рынок акций обладает значительной ликвидностью и привлекательностью для инвесторов.

Таблица 1: Динамика объёма торгов на Московской бирже (Январь – Ноябрь 2024 года)

Показатель	Объём торгов (руб.)	Изменение к предыдущему году (%)
Совокупный объём торгов	1,35 квадриллиона	Не указано
Объём торгов на рынке акций	29 триллионов	+39%

Источник: Московская биржа, данные за 11 месяцев 2024 года.

Правительство РФ и Центральный банк РФ, осознавая стратегическую роль акционерного капитала в экономике, активно разрабатывают меры стимулирования компаний к выходу на публичный рынок. Эти инициативы направлены на дальнейшее развитие рынка капитала, повышение его глубины и ликвидности, что, в свою очередь, должно обеспечить предприятиям более широкий доступ к долгосрочным инвестиционным ресурсам. Таким образом, акционерное финансирование не только служит инструментом для компаний, но и является ключевым элементом государственной экономической политики, нацеленной на устойчивое развитие и модернизацию. Именно поэтому стоит внимательно следить за ролью государственного регулирования и законодательной базы РФ в этом процессе.

Преимущества и недостатки акционерной формы бизнеса в России

Как и любой другой инструмент, акционерная форма организации бизнеса обладает своими уникальными достоинствами и вызовами. В условиях российской экономики, с её спецификой правового поля и инвестиционного климата, эти аспекты приобретают особую остроту. Понимание этой двойственности критически важно для принятия обоснованных решений как предпринимателями, так и регуляторами, ибо выбор формы ведения бизнеса предопределяет дальнейшие возможности и ограничения.

Привлекательность и возможности акционерного финансирования

Одно из наиболее очевидных и мощных преимуществ акционерной формы заключается в возможности привлечения значительных объёмов капитала от широкого круга инвесторов через выпуск акций. В отличие от банковских кредитов или облигаций, акционерный капитал не требует фиксированных выплат (процентов) и не увеличивает долговую нагрузку компании, что особенно ценно для стартапов и быстрорастущих компаний.

Ключевым фактором привлекательности для инвесторов является ограниченная ответственность акционеров в пределах стоимости принадлежащих им акций. Это существенно снижает индивидуальные риски инвесторов, побуждая их вкладывать средства в более рискованные, но потенциально высокодоходные проекты.

Именно эта особенность делает акционерную форму незаменимой для финансирования высокорискованных проектов, способствующих ускоренному внедрению научно-технического прогресса. Подтверждением этому служит динамика венчурного финансирования в России. В 2024 году объём венчурных инвестиций на российском рынке вырос в два раза по сравнению с 2023 годом, достигнув 177-178 миллионов долларов США. При этом средний чек сделки увеличился на 136% — до 1,02 миллиона долларов США. Москва выступает безусловным центром этой активности, аккумулируя более половины всего венчурного рынка страны как по объёму, так и по количеству сделок. Это свидетельствует о том, что акционерный механизм эффективно работает там, где традиционные источники финансирования оказываются слишком консервативными. И что из этого следует? Для инновационных компаний, особенно в сфере высоких технологий, акционерное финансирование становится единственно возможным путём к масштабированию, так как банки редко готовы кредитовать столь неопределённые проекты.

Таблица 2: Динамика венчурных инвестиций в России (2023-2024 годы)

Показатель	2023 год (млн USD)	2024 год (млн USD)	Изменение (%)
Объём венчурных инвестиций	~90	177-178	+96-98%
Средний чек сделки	~0,43	1,02	+136%

Источник: Аналитические данные по российскому венчурному рынку, 2024 год.

Кроме того, акционерная форма способствует отделению общего руководства от конкретного оперативного управления деятельностью общества. Это позволяет привлекать профессиональных менеджеров, повышая эффективность управления и фокусируясь на стратегическом развитии, в то время как акционеры осуществляют надзорные функции.

Барьеры и издержки создания и функционирования АО

Наряду с преимуществами, акционерная форма собственности сопряжена с рядом серьёзных недостатков, которые могут стать существенным барьером, особенно для малого и среднего бизнеса.

Главный из них – это сложность и высокие затраты на создание и регистрацию АО. Процесс требует подготовки обширного пакета документов. Только государственная регистрация акционерного общества в Федеральной налоговой службе занимает до 5 рабочих дней. Однако это лишь первый этап. Обязательным является официальное оформление документов о выпуске акций через Центральный банк РФ или уполномоченного учредителями регистратора. Этот процесс может значительно увеличить общий срок до 20 рабочих дней, а в некоторых случаях, при возникновении замечаний со стороны регулятора, и дольше. Кроме того, к финансовым затратам относятся:

• Государственная пошлина за регистрацию;
• Оплата услуг нотариуса (заверение документов);
• Оплата услуг регистратора (за ведение реестра акционеров);
• Юридические консультации по подготовке устава и других учредительных документов;
• Маркетинговые и аудиторские услуги (особенно при подготовке к IPO).

Всё это делает процесс дорогостоящим и трудоёмким, что является серьёзным вызовом для небольших компаний, не обладающих достаточными ресурсами и экспертизой.

Проблемы корпоративного управления и информационной прозрачности

Помимо высоких начальных затрат, акционерные общества, особенно публичные, сталкиваются со строгими требованиями к корпоративному управлению и отчётности. Эти требования, устанавливаемые регуляторами, в частности Центральным банком РФ, направлены на обеспечение прозрачности и защиту интересов инвесторов. Они включают:

• Регулярное проведение годовых общих собраний акционеров для утверждения финансовой отчётности, избрания совета директоров и ревизионной комиссии, а также принятия решений по ключевым вопросам деятельности общества.
• Систематическое раскрытие существенной информации о деятельности общества: финансовые результаты, структура собственности, сделки с заинтересованностью, решения органов управления и другие данные, которые могут повлиять на стоимость акций.
• Обязательный аудит финансовой отчётности, который должен проводиться независимым аудитором.

Несоблюдение этих требований может привести к серьёзным штрафам, потере доверия инвесторов и даже приостановке торгов акциями.

Ещё одним существенным недостатком является возможность задержек в принятии решений. В крупных АО, где необходимо согласование на собраниях акционеров или совета директоров, процесс принятия стратегических и даже оперативных решений может быть значительно замедлен. Это снижает оперативность реагирования компании на меняющиеся рыночные условия.

Также существует риск возникновения конфликтов между акционерами по вопросам управления или распределения прибыли. Эти конфликты могут быть особенно острыми между мажоритарными (крупными) и миноритарными (мелкими) акционерами, а также между различными группами акционеров, имеющих разные интересы.

Для непубличных АО характерна информационная непрозрачность. Поскольку сведения об акционерах могут быть недоступны для публичного доступа, это создаёт сложности для потенциальных инвесторов при оценке рисков и может снижать привлекательность таких компаний для внешних инвестиций.

Наконец, в контексте российской экономики, акционирование государственных предприятий с сохранением контрольного пакета акций у государства не всегда приводит к желаемому изменению содержания отношений собственности и повышению эффективности. В таких случаях часто сохраняется бюрократический подход и снижается мотивация к инновациям и рыночной адаптации.

Ключевые проблемы и вызовы акционерного финансирования в РФ

Российский рынок акционерного финансирования, несмотря на свой потенциал, сталкивается с комплексом системных проблем и вызовов, которые требуют внимательного анализа и целенаправленных решений. Эти проблемы охватывают широкий спектр аспектов: от институциональной неразвитости до специфических вопросов корпоративного управления.

Неразвитость инвестиционного менеджмента и сложности с привлечением иностранных инвестиций

Одной из фундаментальных проблем является недостаточная развитость инвестиционного менеджмента в российских компаниях и недостатки в организации привлечения иностранных инвестиций. Это приводит к хронически слабой активности в данном направлении. Исторически сложившаяся форма приватизации государственной собственности в России не всегда способствовала созданию условий для привлечения иностранных инвестиций, а зачастую, наоборот, отталкивала их из-за непрозрачности и несправедливости процессов.

Внешнеэкономическая ситуация лишь усугубила эту тенденцию. Объём прямых иностранных инвестиций (ПИИ) в РФ продолжает стремительно сокращаться, и по состоянию на октябрь 2024 года опустился до минимума за последние 15 лет. За первые три квартала 2024 года иностранные инвесторы вывели из реального сектора экономики 44 миллиарда долларов США прямых инвестиций, в результате чего их общий объём упал до 235 миллиардов долларов США. За три года (с 2022 по 2024) общий объём ПИИ уменьшился вдвое — на 262 миллиарда долларов США, по сравнению с почти 500 миллиардами долларов США до полномасштабного вторжения. В 2022 году был зафиксирован рекордный квартальный минимум в размере -21918 миллионов долларов США в первом квартале.

Таблица 3: Динамика прямых иностранных инвестиций в РФ (2022-2024/2025 годы)

Период	Объём ПИИ (млрд USD)	Изменение к предыдущему периоду	Примечания
До 2022 года	~500	—	До полномасштабного вторжения
1 квартал 2022 года	-21,918	Рекордный минимум	Начало резкого снижения
Октябрь 2024 года	235	Минимум за 15 лет	Общий объём
3 квартала 2024 года	-44	Вывод инвестиций	Вывод из реального сектора
2022-2024 годы (всего)	-262	Снижение вдвое	Сравнительно с объёмом до 2022 года

Источник: Центральный банк РФ, The Moscow Times, Trading Economics.

Эта статистика наглядно демонстрирует, что акционерное финансирование за счёт иностранных инвестиций становится всё менее доступным для развивающихся стран, включая Россию, поскольку основные потоки капитала сосредоточены в развитых экономиках. Какой важный нюанс здесь упускается? Сосредоточение инвестиций в развитых экономиках означает, что российским компаниям приходится в большей степени полагаться на внутренние ресурсы и искать новые, менее традиционные пути привлечения капитала, что создаёт как вызовы, так и возможности для развития локального рынка.

Высокие затраты и регуляторные барьеры IPO/SPO

Решение о выходе на IPO (Initial Public Offering) или SPO (Secondary Public Offering) является важным стратегическим шагом для компании, но оно сопряжено с высокими затратами и значительными регуляторными барьерами. Подготовка к публичному размещению требует привлечения дорогостоящих юридических, аудиторских, инвестиционно-банковских и маркетинговых услуг. Это создаёт существенный барьер для многих компаний, особенно из сегмента среднего бизнеса, которые могли бы получить выгоду от доступа к публичному капиталу.

Центральный банк РФ признаёт, что существующих стимулов недостаточно для развития рынка капитала, и активно предлагает меры по стимулированию выхода компаний на рынок акционерного капитала. Среди предложенных мер:

• Приоритетный доступ к государственным гарантиям и льготам.
• Налоговые послабления для компаний, проводящих IPO/SPO.
• Упрощение некоторых регуляторных процедур при соблюдении принципов прозрачности.

Эти инициативы направлены на снижение финансовой и административной нагрузки на эмитентов, делая публичное размещение более привлекательным и доступным.

Кроме того, необходимость соответствия строгим требованиям регуляторов (Центрального банка РФ) к раскрытию информации и корпоративному управлению может быть затруднительной для некоторых компаний. Это требует не только финансовых вложений, но и изменения внутренних процессов, усиления контроля и повышения прозрачности, к чему не все компании готовы.

Ещё одной проблемой является оценка стоимости акций при первичном размещении. Неверная оценка может привести либо к недооценке компании (когда акции продаются ниже их реальной стоимости, что означает потерю потенциальной прибыли для текущих акционеров), либо к переоценке (когда акции оказываются невостребованными, что подрывает доверие рынка).

Проблемы защиты прав миноритарных акционеров

Одной из наиболее острых и системных проблем на российском фондовом рынке является недостаточная защита прав миноритарных акционеров. Миноритарные акционеры, обладающие небольшим пакетом акций, часто сталкиваются с невозможностью реализовать свои корпоративные права и влиять на принятие ключевых решений. Это происходит из-за недостаточного количества акций, необходимых для формирования блокирующего или контрольного пакета.

Существует высокий риск злоупотреблений со стороны крупных акционеров и органов управления. Мажоритарные акционеры могут использовать своё доминирующее положение для принятия решений, выгодных им, но невыгодных для миноритариев, например, через одобрение сделок с заинтересованностью по заниженным ценам или непропорциональное распределение прибыли. Законодательство, например, позволяет мажоритарному акционеру, владеющему более 95% акций, принудительно выкупить оставшиеся акции (процедура squeeze-out), что, хотя и легально, часто расценивается как метод вытеснения миноритариев и может быть использовано в недобросовестных целях.

Такие практики могут приводить к оттоку капитала с российского рынка и снижению привлекательности приобретения малых пакетов акций, поскольку инвесторы опасаются, что их права не будут должным образом защищены. Риски потери акционерного капитала возрастают из-за непрозрачных, непоследовательных или недальновидных решений органов управления общества, что подрывает основы доверия инвесторов.

Недостаточная компетентность розничных инвесторов

Наконец, нельзя игнорировать проблему недостаточной компетентности розничных акционеров в оценке результатов деятельности обществ и осуществлении своих прав. Многие частные инвесторы, особенно начинающие, не обладают достаточными знаниями в области корпоративных финансов, юриспруденции и анализа рынка. Это затрудняет для них:

• Эффективную реализацию корпоративных прав, включая участие в голосовании на общих собраниях акционеров и доступ к информации.
• Принятие обоснованных инвестиционных решений, что делает их уязвимыми перед манипуляциями и недобросовестными практиками.

В условиях, когда на рынок приходит всё больше розничных инвесторов, повышение их финансовой грамотности и защита их интересов становятся критически важными задачами для регуляторов и участников рынка. Неужели мы не можем сделать больше, чтобы обеспечить каждому инвестору доступ к необходимым знаниям и инструментам для принятия осознанных решений?

Роль государственного регулирования и законодательной базы РФ

Государственное регулирование играет определяющую роль в формировании и функционировании рынка акционерного капитала. В России эта роль особенно значима, поскольку государство выступает не только в качестве регулятора, но и как активный участник рынка, стремящийся к его стабильности и развитию.

Основы законодательства и роль Центрального банка РФ

Система государственного регулирования рынка ценных бумаг в России направлена на достижение нескольких ключевых целей: обеспечение стабильной работы рынка, стимулирование его прогресса и устойчивости, а также максимальную защиту интересов инвесторов.

Основополагающими нормативно-правовыми актами, формирующими законодательную базу для акционерного финансирования, являются:

• Гражданский кодекс Российской Федерации (статья 96), определяющий правовой статус акционерных обществ.
• Федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах», который детально регулирует создание, деятельность, реорганизацию и ликвидацию АО, а также права и обязанности акционеров.
• Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», устанавливающий правовые основы выпуска, обращения и регистрации ценных бумаг, а также регулирующий деятельность профессиональных участников рынка.
• Федеральный закон от 05.03.1999 № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг», который конкретизирует механизмы защиты прав инвесторов и устанавливает ответственность за нарушение их интересов.

Центральным звеном в этой системе является Центральный банк Российской Федерации (Банк России), который с 2013 года выполняет функции мегарегулятора финансового рынка. Это означает, что Банк России принял на себя полномочия упразднённой Федеральной службы по финансовым рынкам и теперь отвечает за регулирование и надзор за всеми сегментами финансового рынка, включая рынок ценных бумаг и деятельность акционерных обществ.

Нормативные акты Банка России, издаваемые в форме указаний, положений и инструкций, обладают обязательной силой для всех юридических и физических лиц по вопросам его компетенции. Эти акты регулируют широкий круг вопросов, от эмиссии и регистрации акций до деятельности акционерных инвестиционных фондов и перспективных направлений, таких как партнёрское финансирование. Такая централизация регулирования призвана обеспечить системный подход, повысить эффективность надзора и оперативно реагировать на изменения в финансовой сфере.

Перспективы совершенствования регулирования и стимулирование рынка капитала

Государственная инвестиционная политика в России активно ориентирована на расширение инвестиционных возможностей для бизнеса и внедрение инструментов стимулирования инвестиционной активности. В этом контексте перспективы совершенствования регулирования рынка акционерного капитала включают активное использование государственного инструментария.

Центральный банк РФ и Министерство экономического развития России предлагают ряд мер, направленных на стимулирование развития рынка акционерного капитала и повышение привлекательности публичных размещений:

1. Приоритетный доступ к государственным гарантиям и участию в госзакупках (по 44-ФЗ и 223-ФЗ) для публичных компаний. Это даёт существенное конкурентное преимущество, обеспечивая стабильный спрос на продукцию и услуги.
2. Выделение в отдельную категорию получателей промышленной ипотеки, что может снизить стоимость заимствований для производственных АО.
3. Возможное предоставление льгот по налогу на прибыль для компаний, выходящих на IPO/SPO. Это напрямую снижает финансовую нагрузку и повышает чистую прибыль, делая публичное размещение более привлекательным.
4. Действует программа поддержки компаний из сегментов МСП (малых и средних предприятий) и МСП-МТК (малых технологических компаний), привлекающих финансирование на фондовом рынке. Эта программа предусматривает субсидирование затрат на листинг облигаций (до 2% от объёма привлечённого финансирования, но не более 3 миллионов рублей) при условии наличия плана по выходу на IPO.

Эти меры призваны не только снизить барьеры для выхода на рынок, но и создать систему преференций для публичных компаний, тем самым стимулируя переход из частной в публичную форму собственности.

Помимо этого, развитие законодательства в сторону регулирования рынка цифровых прав является ещё одним важным направлением. Это способствует повышению доверия инвесторов к новым классам активов и расширяет возможности для привлечения капитала через инновационные цифровые инструменты.

Особое внимание уделяется повышению компетентности розничных инвесторов. С этой целью Минфин России и Банк России выпустили рекомендации по работе с розничными акционерами публичных АО с государственным участием (Письмо от 12.09.2025 № 05-08-05/89313 / ИН-01-28/101). Эти рекомендации направлены на повышение информированности акционеров, разъяснение их прав и механизмов их реализации, что должно способствовать более эффективному корпоративному управлению и защите интересов инвесторов. Это также является ответом на проблему недостаточной осведомлённости розничных инвесторов, обсуждавшуюся ранее.

Таким образом, государственное регулирование в России развивается в направлении комплексного стимулирования рынка капитала, защиты прав инвесторов и адаптации к новым экономическим реалиям, что является ключевым фактором для преодоления существующих проблем акционерного финансирования.

Современные подходы и стратегии привлечения акционерного капитала и минимизации рисков

В условиях динамично меняющегося финансового ландшафта российские акционерные общества вынуждены постоянно адаптировать свои стратегии привлечения капитала и управления рисками. Простое следование традиционным моделям становится недостаточным; требуется гибкий, многовекторный подход, учитывающий как внутренние особенности компании, так и внешние экономические и геополитические факторы.

Инвестиционные платформы и смешанное финансирование

На фоне сложности и дороговизны традиционного IPO, для непубличных компаний всё большую актуальность приобретает использование инвестиционных платформ. Эти онлайн-сервисы, регулируемые Федеральным законом № 259-ФЗ «О привлечении инвестиций с использованием инвестиционных платформ», предоставляют возможность привлекать средства от широкого круга инвесторов (в том числе розничных) для реализации своих проектов. Это существенно упрощает и удешевляет процесс, делая акционерное финансирование доступным для компаний, которые не готовы или не могут выйти на биржу. Платформы выступают своего рода «микро-IPO», позволяя аккумулировать капитал при относительно низких входных барьерах.

В большинстве инвестиционных проектов АО наиболее эффективной моделью часто оказывается смешанное финансирование, которое сочетает в себе собственный (акционерный) и заёмный капитал. Этот подход позволяет компании диверсифицировать источники средств, снизить зависимость от одного типа финансирования и оптимизировать структуру капитала. Заёмный капитал (кредиты, облигации) может быть дешевле собственного, но несёт обязательство по фиксированным выплатам и увеличивает долговую нагрузку. Акционерный капитал, в свою очередь, более гибкий, но может быть дороже в привлечении и размывать долю текущих акционеров. Оптимальное сочетание этих источников часто достигается с привлечением государства, особенно для стратегически важных проектов, где государственная поддержка может проявляться в виде субсидий, гарантий или льготного кредитования.

Венчурное и стратегическое инвестирование

Для компаний, работающих в инновационных и высокорискованных сферах, наиболее адекватной формой привлечения капитала является венчурное финансирование. Оно ориентировано на проекты с высоким потенциалом роста, но также и с высоким уровнем неопределённости. Хотя в России венчурный рынок находится в стадии становления, его динамика, как мы видели, позитивна, особенно в сегменте IT и новых технологий. Венчурные инвесторы, как правило, получают долю в акционерном капитале компании, становясь её совладельцами и активно участвуя в её развитии, предоставляя не только деньги, но и экспертизу.

На более глобальном уровне существуют стратегические инвестиции. Это не просто вложение средств ради финансовой прибыли, а участие в акционерном капитале с целью реализации структурных изменений в экономике. Такие инвестиции могут быть направлены на развитие импортозамещающих производств, создание конкурентоспособных экспортно-ориентированных отраслей или формирование новых технологических кластеров. Стратегические инвесторы, как правило, имеют долгосрочные цели и готовы к значительным вложениям, которые способствуют модернизации и диверсификации экономики.

Формирование эффективной структуры капитала и управление рисками

Ключевым аспектом успешного акционерного финансирования является формирование эффективной структуры капитала и рациональное использование источников финансирования. Это требует глубокого анализа соотношения собственного и заёмного капитала, стоимости каждого источника и его влияния на финансовую устойчивость компании. Задача состоит в том, чтобы найти такую структуру, которая минимизирует средневзвешенную стоимость капитала (WACC) и максимизирует рыночную стоимость компании.

Для минимизации рисков в условиях нестабильной экономики, таких как российская, акционерная форма собственности, ограничивающая ответственность предпринимателя, приобретает особое значение. Она позволяет разделить риски между множеством инвесторов, снижая индивидуальную нагрузку.

При разработке финансовой схемы обслуживания долга, особенно в крупных инвестиционных проектах, необходимо предусматривать источники платежей, не связанные напрямую с проектом, или увеличивать суммы последующих траншей для создания «подушки безопасности». Это позволяет снизить риски дефолта в случае непредвиденных обстоятельств или задержек в реализации проекта. Например, компания может использовать часть своей операционной прибыли от других направлений деятельности для обслуживания долга по новому проекту, пока он не выйдет на проектную мощность. Какой важный нюанс здесь упускается? Необходимо учитывать, что такой подход может негативно сказаться на ликвидности операционного бизнеса и требовать дополнительного финансового планирования, чтобы избежать «каннибализации» прибыли.

В конечном итоге, успешная стратегия привлечения акционерного капитала – это комплексный подход, который сочетает в себе выбор оптимальных инструментов финансирования, тщательный анализ рисков, выстраивание эффективного корпоративного управления и постоянную адаптацию к меняющимся рыночным и регуляторным условиям.

Влияние внешнеэкономических и геополитических факторов на акционерное финансирование

Ни одна национальная экономика не существует в вакууме. Российский рынок акционерного финансирования в последние годы испытывает беспрецедентное давление со стороны внешнеэкономических и геополитических факторов. Санкции, глобальная экономическая нестабильность и изменение внешнеполитического курса оказывают глубокое влияние на возможности и проблемы привлечения капитала.

Последствия санкций и геополитической нестабильности для экономики РФ

Геополитическая нестабильность и введённые санкции стали мощным катализатором изменений в российской экономике, негативно сказавшись на темпах роста и финансовом секторе. В 2022 году ВВП РФ снизился на 2,1%, хотя первоначальные прогнозы МВФ весной 2022 года предполагали значительно более глубокий спад (на 8-9%). В 2023 году экономика показала восстановительный рост на 3,6%, отыграв часть потерь предыдущего года. Однако, несмотря на это, долгосрочные последствия санкционного давления ощущаются во многих отраслях.

Санкции можно условно разделить на несколько категорий, каждая из которых по-своему влияет на акционерное финансирование:

• «Секторальные» санкции: Ограничивают доступ российских компаний к долговым рынкам США и Европы, вынуждая их переориентироваться на внутренние источники финансирования и азиатские рынки. Это удорожает привлечение капитала и ограничивает возможности для долгосрочных инвестиций.
• «Санкции списка SDN» (Specially Designated Nationals): Запрещают валютные платежи с подсанкционными лицами и организациями, что требует изменения географии бизнеса, перестройки цепочек поставок и поиска альтернативных платёжных систем. Для акционерного финансирования это означает ограничение возможностей для привлечения иностранных инвесторов и расчётов по трансграничным сделкам.
• «Мягкие» санкции: Это неофициальные, но ощутимые ограничения, проявляющиеся в изменении условий ведения бизнеса, уходе иностранных компаний, технологических ограничениях и ухудшении инвестиционного климата. Они создают общую атмосферу неопределённости, что снижает интерес к российским акциям.

Непосредственным следствием введённых санкций стало ослабление рубля и ограничение доступа к иностранной валюте и платёжным системам в России. Хотя действия финансовых властей (Банка России и Минфина) способствовали стабилизации ситуации, эти меры создали дополнительные операционные риски для компаний, работающих с международными партнёрами.

Наиболее ярко влияние санкций проявилось в ряде ключевых отраслей:

• Автомобильная промышленность: В 2022 году производство легковых автомобилей в России упало на 64%, а импорт сократился на 55% по сравнению с 2021 годом. Многие крупные иностранные автопроизводители приостановили производство или полностью покинули российский рынок, что привело к изменению его структуры, росту цен и необходимости поиска новых поставщиков и технологий.
• Авиационная отрасль: Санкции привели к прекращению поставок запчастей и технической поддержки от ведущих мировых производителей Boeing и Airbus. В первый месяц после введения ограничений было арестовано 77 самолётов российских авиакомпаний за рубежом. Это вынудило отрасль к активному импортозамещению и поиску альтернативных решений для поддержания лётной годности флота.

Таблица 4: Влияние санкций на ключевые отрасли РФ (2022 год)

Отрасль	Показатель	Изменение (2022 к 2021)	Последствия
Автомобильная промышленность	Производство легковых автомобилей	-64%	Уход иностранных производителей, рост цен, перестройка рынка
	Импорт легковых автомобилей	-55%
Авиационная отрасль	Арестованные самолёты	77 шт.	Прекращение поставок запчастей, импортозамещение

Источник: Автостат, Forbes.ru, РСМД.

Иностранные инвесторы, особенно портфельные, при усилении политического риска склонны выводить свои активы с российского рынка ценных бумаг, что напрямую влияет на биржевые индексы и ликвидность акций. Потери от одновременного применения финансовых санкций, замораживания активов и торговых ограничений оцениваются в 4,0–5,0% ВВП, что подчёркивает масштаб экономического ущерба.

Реакция финансовых властей и смягчающие факторы

В ответ на внешние вызовы монетарные и финансовые власти России предприняли ряд мер, направленных на смягчение негативных последствий и стабилизацию экономики.

Одним из ключевых смягчающих факторов является активное наращивание золотовалютных резервов России. По состоянию на сентябрь 2025 года, международные резервы РФ достигли исторического максимума, превысив 713 миллиардов долларов США. За 9 месяцев 2025 года прирост составил более 104 миллиардов долларов США. В 2024 году резервы увеличились на 1,8%, достигнув 609,068 миллиардов долларов США на 1 января 2025 года. При этом доля монетарного золота в резервах выросла до рекордных 39,6% в сентябре 2025 года. Эти резервы служат мощной «подушкой безопасности», позволяя государству поддерживать стабильность национальной валюты, обеспечивать импорт и финансировать критически важные программы.

Таблица 5: Динамика международных резервов РФ (2023-2025 годы)

Показатель	2023 год (млрд USD)	2024 год (млрд USD)	Сентябрь 2025 года (млрд USD)
Объём международных резервов	+16,603	+10,476 (за год)	713,3 (рекорд)
Доля монетарного золота	—	—	39,6%

Источник: Центральный банк РФ, Интерфакс.

Важным инструментом для смягчения негативных последствий для российской экономики и рубля является политика контролирования капитала. Введённые меры, такие как обязательная продажа валютной выручки экспортёрами, позволяют стабилизировать курс рубля и обеспечить необходимый объём иностранной валюты для импорта.

Министерство финансов РФ также обладает широким спектром инструментов для преодоления кризисных явлений на финансовом рынке, вызванных политическими событиями. Это включает использование средств Фонда национального благосостояния, антикризисное регулирование и поддержку системообразующих предприятий.

В совокупности, эти меры позволяют российским финансовым властям эффективно реагировать на внешние шоки, поддерживать макроэкономическую стабильность и создавать условия для дальнейшего развития акционерного финансирования, пусть и в условиях повышенной неопределённости.

Заключение и рекомендации

Акционерное финансирование в России, являясь жизненно важным кровеносным сосудом для экономики, сталкивается с многогранным комплексом проблем, требующих незамедлительных и стратегически выверенных решений. Наше исследование показало, что, несмотря на доминирующую роль акционерных обществ в создании ВВП страны и рекордные объёмы торгов на Московской бирже, существуют серьёзные барьеры. Среди них — сложность и дороговизна создания АО, недостаточная защита прав миноритарных акционеров, слабость инвестиционного менеджмента и резкое сокращение прямых иностранных инвестиций на фоне геополитической нестабильности. Однако, параллельно с вызовами, мы видим активную работу регуляторов и государства по совершенствованию законодательства и стимулированию рынка капитала, а также адаптацию компаний к новым реалиям.

Ключевые выводы исследования:

1. Фундаментальная роль АО: Акционерные общества остаются наиболее эффективной формой для привлечения масштабируемого капитала, что подтверждается динамикой Мосбиржи и ростом венчурных инвестиций.
2. Двойственность преимуществ и недостатков: Ограниченная ответственность и возможность привлечения больших средств контрастируют с высокими затратами на создание АО, сложностями корпоративного управления и проблемами информационной прозрачности.
3. Критические проблемы: Снижение иностранных инвестиций, высокие барьеры IPO, недостаточная защита миноритариев и низкая компетентность розничных инвесторов — это системные узлы, требующие развязки.
4. Активная роль государства: Государство и Центральный банк РФ играют центральную роль в регулировании и стимулировании рынка, предлагая меры по поддержке эмитентов и повышению грамотности инвесторов.
5. Влияние внешних факторов: Санкции и геополитика значительно изменили ландшафт акционерного финансирования, вынуждая компании и государство искать внутренние резервы и новые стратегии.
6. Устойчивость и адаптация: Несмотря на внешнее давление, российская экономика демонстрирует устойчивость, поддерживаемую наращиванием золотовалютных резервов и политикой контролирования капитала.

Основываясь на стратегическом преимуществе нашего материала, включающего самые актуальные данные и последние инициативы регуляторов, можно сформулировать следующие рекомендации:

Для российских акционерных обществ:

• Повышение прозрачности и стандартов корпоративного управления: Активным публичным и непубличным АО следует добровольно перенимать лучшие практики корпоративного управления, превосходя минимальные требования законодательства. Это повысит доверие инвесторов и снизит риски конфликтов.
• Диверсификация источников финансирования: В условиях ограниченного доступа к иностранному капиталу, компаниям необходимо активнее использовать внутренние источники, включая инвестиционные платформы, венчурное финансирование и смешанные модели с участием государства.
• Инвестиции в инвестиционный менеджмент: Необходимо развивать внутренние компетенции по привлечению капитала, оценке проектов и управлению инвестициями, а также активно взаимодействовать с профессиональными участниками рынка.
• Использование цифровых инструментов: Адаптация к законодательству о цифровых правах и возможное использование цифровых активов для привлечения финансирования может открыть новые горизонты.

Для регуляторов и государства:

• Дальнейшее снижение барьеров для IPO/SPO: Продолжать работу по упрощению процедур и снижению издержек для выхода на публичный рынок, расширяя перечень налоговых льгот и государственных гарантий для эмитентов.
• Усиление защиты прав миноритарных акционеров: Необходимо пересмотреть и усилить механизмы защиты миноритариев, в том числе в части доступа к информации, участия в голосовании и противодействия злоупотреблениям мажоритарных акционеров. Рекомендации Минфина и Банка России по работе с розничными акционерами должны быть активно внедрены.
• Повышение финансовой грамотности населения: Разработка и внедрение образовательных программ для розничных инвесторов, направленных на повышение их компетентности в вопросах рынка ценных бумаг и корпоративного управления.
• Стимулирование венчурного и стратегического инвестирования: Создание благоприятных условий для развития венчурного капитала и привлечения стратегических инвесторов в приоритетные отрасли экономики.
• Развитие внутренних финансовых инструментов: В условиях санкций необходимо продолжать укрепление внутреннего фондового рынка, развитие рублёвых инструментов и инфраструктуры для долгосрочных инвестиций.

Для инвесторов (особенно розничных):

• Непрерывное самообразование: Активно изучать основы корпоративных финансов, принципы работы рынка ценных бумаг и права акционеров. Использовать доступные образовательные ресурсы, предоставляемые регуляторами и профессиональными участниками рынка.
• Тщательный анализ компаний: Перед инвестированием проводить глубокий анализ финансового состояния компании, её корпоративного управления, перспектив роста и рисков.
• Диверсификация портфеля: Не вкладывать все средства в одну компанию или отрасль, распределяя риски между различными активами.

В заключение, акционерное финансирование в России находится на перепутье. С одной стороны, оно сталкивается с беспрецедентными вызовами, требующими глубокой адаптации. С другой — обладает огромным потенциалом для роста и развития, особенно при условии согласованных действий всех участников рынка. Только через постоянное совершенствование правовой и институциональной среды, активное использование инновационных подходов и повышение компетенций всех стейкхолдеров, Россия сможет построить по-настоящему сильный и устойчивый рынок акционерного капитала, способный обеспечить долгосрочное процветание отечественных предприятий.

Список использованной литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая). URL: https://docs.cntd.ru/document/9003822 (дата обращения: 09.10.2025).
2. Федеральный закон от 26.12.1995 N 208-ФЗ «Об акционерных обществах». URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_8716/ (дата обращения: 09.10.2025).
3. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_10148/ (дата обращения: 09.10.2025).
4. Федеральный закон от 05.03.1999 N 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг». URL: https://docs.cntd.ru/document/901726053 (дата обращения: 09.10.2025).
5. Федеральный закон от 10.07.2002 N 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)». Статья 7. URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_37570/ (дата обращения: 09.10.2025).
6. Письмо Минфина России и Банка России от 12.09.2025 № 05-08-05/89313 / ИН-01-28/101 «О рекомендациях по организации работы с розничными акционерами публичных акционерных обществ с государственным участием». URL: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_426362/ (дата обращения: 09.10.2025).
7. Акционерное дело: учебник / [В.А. Галанов, З.К. Голда, О.А. Гришина и др.]; под ред. В.А. Галанова. — М.: Финансы и статистика, 2013. — 544 с.
8. Задыхайло Д. В., Кубинка А. Г., Назарова Г. В. Корпоративное управление: учебное пособие. — М.: Эспада, 2013. — 688 с.
9. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В. А. Галанова, А. И. Басова. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Финансы и статистика, 2012. — 448 с.
10. Чумаченко Н. Г. Способы и источники аккумуляции инвестиций в стране и условия их реализации // Инновации. — 2014. — № 3. — С. 2–9.
11. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. — М.: ИНФРА-М, 2012. — 1028 с.
12. Дементьев В. Мотивация собственника и структуры экономической власти. URL: www.instud.org (дата обращения: 09.10.2025).
13. Йескомб Э. Р. Принципы проектного финансирования. – Москва: Вершина, 2014.
14. Рылова Л. М. Предэкспортное финансирование в международной практике // Международные банковские операции. — 2012. — №1.
15. Barbolin V., Fadian A. Seminar on LMA Documentation, 2013.
16. Преимущества акционерной формы собственности / ФГБОУ ВО «Ингушский государственный университет». URL: https://cyberleninka.ru/article/n/preimuschestva-aktsionernoy-formy-sobstvennosti-1 (дата обращения: 09.10.2025).
17. Лукин Л. Н., Шатц И. Р. Преимущества и недостатки акционерной формы собственности. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/preimuschestva-i-nedostatki-aktsionernoy-formy-sobstvennosti (дата обращения: 09.10.2025).
18. Акционерное общество: суть, виды и структура / СберБизнес. URL: https://www.sber.ru/sberbusiness/pro/chto-takoe-ao (дата обращения: 09.10.2025).
19. Корпоративные финансы : учебник / М. А. Федотова, М. А. Эскиндаров, И. В. Булава [и др.] ; под общ. ред. М. А. Федотовой, Л. И. Черниковой, М. А. Эскиндарова. — Москва : КноРус, 2025. URL: https://book.ru/book/9785406138380 (дата обращения: 09.10.2025).
20. Преимущества и недостатки акционерной формы собственности. / Studbooks.net. URL: https://studbooks.net/135930/ekonomika/preimuschestva_nedostatki_aktsionernoy_formy_sobstvennosti (дата обращения: 09.10.2025).
21. Акционерное общество: признаки, управление, открытие / Pravovest-audit.ru. URL: https://pravovest-audit.ru/articles/ao-priznaki-upravlenie-otkrytie/ (дата обращения: 09.10.2025).
22. Законодательные и нормативные акты, регулирующие допуск акционерных инвестиционных фондов / ЦБ РФ. URL: https://www.cbr.ru/finmarket/supervision/sv_coll_inv/aif/norm_acts_aif/ (дата обращения: 09.10.2025).
23. Нормативные акты Центрального банка Российской Федерации — docs.cntd.ru. URL: https://docs.cntd.ru/search/normativnye-akty-tsentralnogo-banka-rossiyskoy-federatsii (дата обращения: 09.10.2025).
24. Законодательные и нормативные акты, регулирующие деятельность по партнерскому финансированию / ЦБ РФ. URL: https://www.cbr.ru/finmarket/supervision/other_subjects/partnerfin/norm_acts_partnerfin/ (дата обращения: 09.10.2025).
25. Нормативные акты центрального Банка Российской Федерации в области валютного контроля как источники финансового права / КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/normativnye-akty-tsentralnogo-banka-rossiyskoy-federatsii-v-oblasti-valyutnogo-kontrolya-kak-istochniki-finansovogo-prava (дата обращения: 09.10.2025).
26. Корпоративные финансы. Учебное пособие. / Нижегородский госуниверситет, 2017. URL: http://www.unn.ru/pages/issues/uch_posob/978-5-91326-444-4.pdf (дата обращения: 09.10.2025).
27. Влияние санкций на финансовый сектор Российской Федерации / Фундаментальные исследования (научный журнал), 2022. URL: https://fundamental-research.ru/ru/article/view?id=38308 (дата обращения: 09.10.2025).
28. Основные финансовые инструменты корпоративного управления / Studwood.net. URL: https://studwood.net/2143891/finansy/osnovnye_finansovye_instrumenty_korporativnogo_upravleniya (дата обращения: 09.10.2025).
29. Фондовый рынок России: влияние санкций Запада и перспективы выхода из кризиса / Вестник Алтайской академии экономики и права (научный журнал). URL: https://vaael.ru/ru/article/view?id=1252 (дата обращения: 09.10.2025).
30. Влияние санкций на функционирование финансового рынка РФ / КиберЛенинка, 2022. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-sanktsiy-na-funktsionirovanie-finansovogo-rynka-rf (дата обращения: 09.10.2025).
31. Акционерные общества: как это работает / ESphere.ru. URL: https://esphere.ru/posts/aktsionernye-obshchestva-kak-eto-rabotaet (дата обращения: 09.10.2025).
32. Влияние санкций и перспективы бюджетно-налоговой политики в России / SciSpace, 2022. URL: https://www.scispace.com/paper/310373467/VLIIANIE-SANKCII-I-PERSPEKTIVY-BIuDZhETNO-NALOGOVOI_POLITIKI_V_ROSSII (дата обращения: 09.10.2025).
33. Перспективное регулирование государством финансового сектора (на примере экономики России) / КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/perspektivnoe-regulirovanie-gosudarstvom-finansovogo-sektora-na-primere-ekonomiki-rossii (дата обращения: 09.10.2025).
34. Корпоративные финансы: учебное пособие / Р. Р. Ахметов, А. Ю. Почитаев – Казань, 2020. URL: http://dspace.kpfu.ru/xmlui/bitstream/handle/net/197170/2_4_Korporativnye_finansy.pdf (дата обращения: 09.10.2025).
35. Влияние антироссийских санкций на мировую экономику / АПНИ, 2025. URL: https://apni.ru/article/4330-vliyanie-antirossijskikh-sanktsij-na-mirovuyu (дата обращения: 09.10.2025).
36. Сравнительная характеристика моделей финансирования инвестиционных проектов акционерных обществ / Вестник АГТУ, 2023. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sravnitelnaya-harakteristika-modeley-finansirovaniya-investitsionnyh-proektov-aktsionernyh-obschestv (дата обращения: 09.10.2025).
37. Роль иностранных инвестиций и формы их привлечения в экономику Российской Федерации: Организационно-экономический аспект / DisserCat. URL: https://www.dissercat.com/content/rol-inostrannykh-investitsii-i-formy-ikh-privlecheniya-v-ekonomiku-rossiiskoi-federatsii-or (дата обращения: 09.10.2025).
38. Методы финансирования инвестиционных проектов / Studfiles.net. URL: https://studfile.net/preview/1703649/page:2/ (дата обращения: 09.10.2025).
39. Регулирование рынка ценных бумаг в России: современное состояние и перспективы / Молодой ученый, 2021. URL: https://moluch.ru/archive/366/82079/ (дата обращения: 09.10.2025).
40. Анализ развития государственной инвестиционной политики как фактор повышения доступности финансирования для российского бизнеса / ResearchGate, 2023. URL: https://www.researchgate.net/publication/374526017_ANALIZ_RAZVITIA_GOSUDARSTVENNOJ_INVESTICIONNOJ_POLITIKI_KAK_FAKTOR_POVYSENIA_DOSTUPNOSTI_FINANSIROVANIA_DLA_ROSSIJSKOGO_BIZNESA (дата обращения: 09.10.2025).
41. Государственное регулирование коллективных инвестиций : учебное пособие / УрФУ, 2023. URL: https://elar.urfu.ru/bitstream/10995/133589/1/978-5-7996-3671-5_2023.pdf (дата обращения: 09.10.2025).
42. Законодательство о рынке ценных бумаг: понятие, особенности, тенденции и перспективы / КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/zakonodatelstvo-o-rynke-tsennyh-bumag-ponyatie-osobennosti-tendentsii-i-perspektivy (дата обращения: 09.10.2025).