Государственное регулирование и саморегулирование современного фондового рынка России: комплексный анализ и перспективы до 2027 года

Российский фондовый рынок, являясь кровеносной системой национальной экономики, представляет собой сложный механизм, требующий тщательно выверенной системы регулирования. От его стабильности, эффективности и прозрачности напрямую зависит привлечение инвестиций, развитие бизнеса и, в конечном итоге, благосостояние граждан. С 1 сентября 2013 года, когда Банк России взял на себя функции мегарегулятора, отечественная система контроля над финансовыми рынками претерпела значительные изменения, стремясь к гармоничному сочетанию государственного надзора и саморегулирования.

Настоящий реферат посвящен всестороннему анализу системы государственного регулирования и саморегулирования современного фондового рынка России. Мы рассмотрим ключевые понятия, детально изучим функции и полномочия Банка России как центрального игрока, а также роль саморегулируемых организаций (СРО) в формировании профессиональной среды. Особое внимание будет уделено актуальной нормативно-правовой базе, последним изменениям в законодательстве до 2025 года и стратегическим перспективам развития до 2027 года, включая такие вызовы, как защита инвесторов, противодействие манипулированию рынком и стремительная цифровизация с внедрением искусственного интеллекта. Цель работы — представить академически глубокий и актуальный анализ текущего состояния и направлений эволюции регулирования российского фондового рынка, отвечающий строгим научным требованиям.

Основные понятия и термины регулирования фондового рынка

Прежде чем погружаться в детали регулирования, необходимо заложить фундамент терминологического аппарата. Точное понимание ключевых концепций позволяет выстроить ясную картину сложной системы взаимоотношений на финансовом рынке.

Понятие и сущность фондового рынка

Фондовый рынок — это специализированный сегмент финансового рынка, где осуществляется купля-продажа ценных бумаг. Он играет критически важную роль в экономике, выполняя ряд жизненно важных функций:

1. Аккумуляция капитала: Фондовый рынок служит механизмом для привлечения свободных денежных средств инвесторов и направления их в реальный сектор экономики через эмиссию акций и облигаций, способствуя устойчивому росту бизнеса.
2. Перераспределение капитала: Позволяет эффективно перераспределять инвестиции между различными отраслями и компаниями, способствуя развитию наиболее перспективных направлений.
3. Оценка стоимости: Через биржевые торги формируется объективная рыночная оценка компаний и их активов, что является ориентиром для всех участников экономики и обеспечивает прозрачность ценообразования.
4. Ликвидность инвестиций: Обеспечивает возможность быстрой и эффективной конвертации ценных бумаг в денежные средства, повышая привлекательность инвестиций.
5. Формирование инвестиционного климата: Прозрачный и регулируемый фондовый рынок способствует росту доверия инвесторов, что критически важно для устойчивого экономического роста.

В Российской Федерации фондовый рынок в соответствии со статьей 71 пункта «ж» Конституции РФ относится к ведению самой Российской Федерации, что подчеркивает его стратегическое значение для государства.

Регулирование и саморегулирование: концептуальные различия

Система управления фондовым рынком строится на двух взаимодополняющих столпах: государственном регулировании и саморегулировании. Понимание их различий и точек соприкосновения критически важно для оценки эффективности всей системы.

Государственное регулирование — это комплекс мер, осуществляемых уполномоченными государственными органами, направленных на установление обязательных правил поведения для всех участников фондового рынка. Его цели — обеспечение макроэкономической стабильности, защита прав инвесторов, предотвращение системных рисков и недобросовестных практик (таких как манипулирование рынком и инсайдерская торговля). В России, начиная с 2013 года, эти функции сосредоточены в руках Центрального банка Российской Федерации. Государственное регулирование характеризуется императивным характером, то есть установленные нормы обязательны для исполнения, а их нарушение влечет юридическую ответственность.

Саморегулирование рынка ценных бумаг, напротив, представляет собой регулирование, осуществляемое самими участниками рынка. Это добровольное согласие подчиняться определенным правилам и стандартам, разработанным ими или их объединениями. Ключевым институтом саморегулирования является саморегулируемая организация (СРО).

Саморегулируемая организация (СРО) – это некоммерческое объединение, созданное для регулирования деятельности определенной отрасли, которое самостоятельно разрабатывает нормы и правила, обязательные к исполнению всеми ее членами. СРО выступают связующим звеном между государственным надзором и бизнесом, контролируют соблюдение правил, устанавливают профессиональные требования и защищают интересы как участников рынка, так и инвесторов. Они включают механизмы внутреннего контроля, мониторинга и разрешения споров, повышая этические и профессиональные стандарты в отрасли.

Критерий	Государственное регулирование	Саморегулирование
Субъект	Государственные органы (в РФ — Банк России)	Сами участники рынка через СРО
Характер норм	Императивный, обязательный для всех	Добровольный, обязательный для членов СРО
Основные цели	Макроэкономическая стабильность, системные риски, защита прав	Повышение профессиональных стандартов, этика, защита интересов членов и клиентов
Механизмы	Законодательство, надзор, лицензирование, применение санкций	Базовые и внутренние стандарты, внутренний контроль, разрешение споров
Гибкость	Менее гибкое, долгое внедрение изменений	Более гибкое, быстрая адаптация к рыночным изменениям

Основные типы ценных бумаг и производных финансовых инструментов

Фондовый рынок оперирует широким спектром инструментов, каждый из которых имеет свои особенности и правовой статус.

К основным типам ценных бумаг, официально включенным в законодательство России с принятием Федерального закона от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», относятся:

• Акции: Эмиссионные ценные бумаги, закрепляющие права их владельцев (акционеров) на часть прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.
• Облигации: Эмиссионные долговые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на получение от эмитента в предусмотренный срок номинальной стоимости облигации и фиксированного или плавающего процента от нее.

С развитием рынка в период с 2002 по 2009 годы в российское законодательство были введены и производные финансовые инструменты (ПФИ). Так, понятие «опцион эмитента» как эмиссионная ценная бумага было закреплено Федеральным законом от 28.12.2002 № 185-ФЗ, который вступил в силу с 04.01.2003 и внес соответствующие изменения в Федеральный закон № 39-ФЗ. ПФИ, такие как фьючерсы, опционы, свопы, деривативы, позволяют участникам рынка управлять рисками, спекулировать на ценовых движениях базовых активов, а также хеджировать свои позиции. Их правовое регулирование постоянно совершенствуется, чтобы соответствовать динамике мировых финансовых рынков.

Государственное регулирование российского фондового рынка и роль Банка России как мегарегулятора

История государственного регулирования российского фондового рынка — это история поиска оптимальной модели, способной обеспечить стабильность, эффективность и защиту интересов всех участников. Кульминацией этого поиска стало создание мегарегулятора в лице Центрального банка Российской Федерации.

Исторический контекст формирования мегарегулятора

До 2013 года регулирование финансового рынка России было фрагментированным. Существовало несколько регуляторов, каждый из которых отвечал за свой сегмент: Банк России регулировал банковский сектор, Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР России) — рынок ценных бумаг, страховой надзор осуществляло Министерство финансов и так далее. Такая разрозненность приводила к ряду проблем:

1. Дублирование функций: Некоторые области регулирования пересекались, создавая избыточную нагрузку на участников рынка и неэффективное использование ресурсов.
2. Регуляторный арбитраж: Различия в требованиях и надзоре позволяли недобросовестным участникам обходить регулирование, переходя в менее контролируемые сегменты.
3. Отсутствие целостного видения рисков: Фрагментация не позволяла эффективно оценивать и управлять системными рисками, которые могли возникать на стыке различных финансовых секторов.

На фоне мирового опыта и осознания необходимости комплексного подхода к регулированию финансовых рынков, в России было принято решение о создании единого мегарегулятора. С 1 сентября 2013 года на Банк России были возложены функции мегарегулятора финансовых рынков в Российской Федерации. Этот шаг стал поворотным моментом, значительно укрепив институциональную основу регулирования, поскольку передача полномочий Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР России) на основании Федерального закона от 23.07.2013 № 251-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации в связи с передачей Центральному банку Российской Федерации полномочий по регулированию, контролю и надзору в сфере финансовых рынков» обеспечила централизованное управление и более эффективный надзор.

Функции и полномочия Банка России на фондовом рынке

С момента получения статуса мегарегулятора, цели деятельности Банка России были существенно расширены. Теперь они включают не только традиционные защиту и обеспечение устойчивости рубля, развитие банковской системы и стабильность национальной платежной системы, но и развитие российского финансового рынка и обеспечение его стабильности.

В контексте фондового рынка Банк России обладает широким спектром функций и полномочий:

• Надзор и регулирование: Осуществляет надзор, регулирование и развитие всех секторов финансового рынка, включая рынок ценных бумаг, страхование, коллективные инвестиции, пенсионные накопления, а также инфраструктуру финансового рынка (биржи, депозитарии, рейтинговые агентства).
• Разработка политики: Во взаимодействии с Правительством РФ Банк России разрабатывает и проводит политику развития и обеспечения стабильности функционирования финансового рынка.
• Контроль за некредитными финансовыми организациями (НФО): Осуществляет регулирование, контроль и надзор за деятельностью НФО, включая профессиональных участников рынка ценных бумаг, таких как брокеры, дилеры, управляющие, депозитарии и специализированные регистраторы.
• Контроль за эмитентами и корпоративными отношениями: Центральный банк РФ осуществляет контроль и надзор за соблюдением эмитентами требований законодательства РФ об акционерных обществах и ценных бумагах, а также регулирование, контроль и надзор в сфере корпоративных отношений в акционерных обществах.
• Защита прав инвесторов: Мегарегулятор осуществляет защиту прав и законных интересов акционеров и инвесторов на финансовых рынках, что является одним из приоритетных направлений его деятельности.
• Лицензирование: Выдает лицензии на осуществление различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, устанавливая строгие требования к соискателям.
• Предотвращение рисков: Вырабатывает принципы регулирования для каждого сектора финансового рынка, чтобы предотвращать накопление рисков участниками и нарушение интересов клиентов, способствуя формированию доверительной среды.

Механизмы государственного воздействия

Для реализации своих функций Банк России использует разнообразные механизмы воздействия на фондовый рынок:

1. Нормативно-правовое регулирование: Издание обязательных для исполнения нормативных актов (указаний, положений), регламентирующих деятельность профессиональных участников, эмитентов, инфраструктурных организаций, а также порядок проведения операций на рынке.
2. Пруденциальный надзор: Установление и контроль за соблюдением финансовых нормативов (например, достаточность капитала, ликвидность) для профессиональных участников, что позволяет минимизировать риски их неплатежеспособности.
3. Лицензирование и регистрация: Процедуры допуска к профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг и регистрации выпусков ценных бумаг, обеспечивающие соответствие участников и инструментов установленным требованиям.
4. Мониторинг и анализ: Постоянный сбор, анализ и публикация статистической информации о состоянии рынка, что обеспечивает его прозрачность и позволяет своевременно выявлять риски и тенденции.
5. Применение санкций: В случае выявления нарушений законодательства Банк России имеет право применять различные меры воздействия — от предписаний и штрафов до приостановления действия и аннулирования лицензий.
6. Предупреждение недобросовестных практик: Активная работа по противодействию инсайдерской торговле и манипулированию рынком, включая мониторинг торгов и расследования.

Система государственного регулирования, выстроенная вокруг Банка России, представляет собой мощный и многофункциональный инструмент обеспечения стабильности, защиты прав инвесторов и поступательного развития российского фондового рынка.

Роль саморегулируемых организаций (СРО) на российском фондовом рынке

Параллельно с государственным регулированием, не менее важную роль на фондовом рынке играют институты саморегулирования. Они представляют собой своеобразный «мост» между директивным государственным контролем и потребностями бизнеса, способствуя развитию профессиональной этики и гибкой адаптации к рыночным реалиям.

Правовой статус и цели деятельности СРО

Саморегулируемые организации (СРО) – это некоммерческие объединения, созданные для регулирования деятельности определенной отрасли, которые самостоятельно разрабатывают нормы и правила, обязательные к исполнению их членами. Их правовой статус и порядок функционирования на финансовом рынке России детально регламентированы Федеральным законом от 13.07.2015 № 223-ФЗ «О саморегулируемых организациях в сфере финансового рынка».

Для получения статуса СРО некоммерческая организация должна соответствовать ряду строгих требований, в частности, она должна объединять не менее 26% всех профессиональных участников соответствующего вида деятельности. Общее количество финансовых организаций определяется на основании информации Банка России, размещенной на его официальном сайте. Помимо количественного критерия, предъявляются требования к системе управления, внутренним стандартам и квалификации руководителя организации.

Цели деятельности СРО многогранны и направлены на гармоничное развитие отрасли:

• Реализация экономической инициативы членов: Создание благоприятных условий для осуществления профессиональной деятельности, обмена опытом и сотрудничества.
• Развитие финансового рынка РФ: Содействие формированию эффективного и стабильного финансового рынка через разработку и внедрение лучших практик.
• Защита интересов членов: Представление и защита интересов своих членов в Банке России, федеральных и региональных органах власти, судах и международных организациях.
• Установление профессиональных стандартов: Формирование высоких требований к квалификации, деловой репутации и этическому поведению участников рынка.
• Контроль за соблюдением правил: Мониторинг деятельности своих членов на предмет соответствия установленным стандартам и законодательству.

СРО выступают не просто как объединения по интересам, а как институты, наделенные публично-правовыми функциями, делегированными им государством.

Функции СРО в регулировании профессиональной деятельности

Саморегулируемые организации выполняют широкий круг функций, которые существенно дополняют и углубляют государственное регулирование:

1. Разработка стандартов:
   • Базовые стандарты: Это ключевые документы, касающиеся управления рисками, корпоративного управления, внутреннего контроля, защиты прав инвесторов и совершения операций на финансовом рынке. Они разрабатываются СРО, но утверждаются Банком России, что обеспечивает их согласованность с общими принципами государственно��о регулирования.
   • Внутренние стандарты: Эти стандарты регулируют условия участия в СРО, порядок контроля за деятельностью членов, механизмы воздействия на нарушителей, а также требования к деловой репутации и этике. Они позволяют СРО оперативно реагировать на изменения рыночных условий, адаптировать правила к новым вызовам и способствовать формированию устойчивой системы ведения бизнеса.
2. Контроль и надзор за членами: СРО осуществляют постоянный мониторинг за соблюдением членами своих стандартов и правил, что помогает предотвращать нарушения и повышать дисциплину.
3. Информационная поддержка: Информирование членов об изменениях в нормативно-правовых актах, проведение образовательных мероприятий, семинаров и конференций, посвященных актуальным темам саморегулирования и функционирования рынка ценных бумаг.
4. Разрешение споров: Создание механизмов внесудебного разрешения споров между членами СРО, а также между членами и их клиентами, что способствует повышению доверия к рынку.
5. Формирование профессионального сообщества: СРО сплачивают профессионалов, создавая платформы для обмена опытом, выработки единых подходов и повышения квалификации.

Примером ключевой СРО на российском фондовом рынке является Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР), объединяющая значительную часть профессиональных участников и активно участвующая в процессе формирования стандартов и диалоге с регулятором. Банк России ведет единый реестр саморегулируемых организаций в сфере финансового рынка, который содержит актуальную информацию о действующих СРО, их членах и статусе.

Взаимодействие СРО с Банком России

Взаимодействие между государственным регулятором (Банком России) и СРО является краеугольным камнем современной системы управления фондовым рынком. Саморегулируемые организации выступают связующим звеном между государственным надзором и бизнесом, позволяя достигать общих целей регулирования: поддержание рыночной добросовестности, справедливости, эффективности, прозрачности рынка, уменьшение системных рисков и защита интересов инвесторов.

Российская модель регулирования предусматривает «множественность» СРО (до трех в каждом виде деятельности), но при этом сохраняется их подчиненность Банку России. Федеральный закон № 223-ФЗ ставит целью повышение эффективности взаимодействия саморегулируемых организаций с регулятором.

Ключевые аспекты взаимодействия:

• Утверждение базовых стандартов: Разработанные СРО базовые стандарты деятельности являются обязательными для всех их членов, но вступают в силу только после утверждения Банком России. Это обеспечивает согласованность саморегулирования с государственными стратегическими целями.
• Надзор Банка России за СРО: Банк России осуществляет надзор и контроль за деятельностью самих СРО. Это включает проверку соответствия их внутренних стандартов законодательству, контроль за выполнением функций, а также применение мер воздействия (вплоть до исключения из реестра) при выявлении нарушений.
• Координация усилий: Общей юрисдикцией как Банка России, так и СРО является поведение финансовых организаций, особенно их взаимодействие с клиентами. Это требует постоянной координации усилий для предотвращения дублирования и повышения эффективности.
• Инициативы по оптимизации функций: В последние годы Банк России инициировал изменения в регулировании деятельности СРО, направленные на исключение из их функций задач по контролю за соблюдением членами требований законодательства в сфере финансового рынка и нормативных актов Банка России. Эти намерения были озвучены в докладе Банка России «Саморегулирование на российском финансовом рынке. Анализ эффективности и вопросы совершенствования существующей модели» от 2019 года (с датой документа 18.08.2020). Цель этой меры — снижение нагрузки на СРО, избежание дублирования функций и концентрация их деятельности на установлении требований к деятельности членов и контроле за соблюдением собственных стандартов, тем самым повышая их специализированную эффективность.

Таким образом, СРО несут значительную часть ответственности за поддержание порядка и развитие профессиональных стандартов, действуя в тесном сотрудничестве и под контролем государственного мегарегулятора.

Нормативно-правовая база современного российского фондового рынка

Фундаментом, на котором зиждется функционирование и регулирование фондового рынка, является обширная и динамично развивающаяся нормативно-правовая база. Она охватывает широкий спектр отношений, от эмиссии ценных бумаг до защиты прав инвесторов.

Федеральные законы, регулирующие рынок ценных бумаг

Правовое регулирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации осуществляется целым комплексом нормативных правовых актов различной юридической силы. Ключевыми федеральными законами, определяющими основные принципы и механизмы функционирования фондового рынка, являются:

• Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»: Это основополагающий закон, регулирующий отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных и иных ценных бумаг, а также устанавливающий особенности создания и деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг. Он является краеугольным камнем всего законодательства о ценных бумагах.
• Федеральный закон от 13.07.2015 № 223-ФЗ «О саморегулируемых организациях в сфере финансового рынка»: Этот закон регулирует отношения, связанные с приобретением и прекращением некоммерческими организациями статуса СРО, осуществлением ими прав и обязанностей, а также их взаимодействием с Банком России и органами власти. Он детализирует правовое поле для деятельности СРО как важного элемента регулирования.
• Федеральный закон от 27.07.2010 № 224-ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации»: Данный закон является критически важным для обеспечения добросовестности и прозрачности рынка. Он обязывает инсайдеров принимать меры по предотвращению, выявлению и пресечению неправомерного использования инсайдерской информации и манипулирования рынком, устанавливая правовые основы для борьбы с этими негативными явлениями.
• Федеральный закон от 01.12.2007 № 315-ФЗ «О саморегулируемых организациях»: Устанавливает общие правовые основы создания и деятельности СРО в различных сферах, включая и финансовый рынок, в части, не противоречащей более специализированному ФЗ № 223-ФЗ.
• Федеральный закон от 21.11.2011 № 325-ФЗ «Об организованных торгах»: Регулирует деятельность организаторов торгов, обеспечивая прозрачность и справедливость биржевых операций.
• Федеральный закон от 07.02.2011 № 7-ФЗ «О клиринге и клиринговой деятельности»: Определяет правовые основы клиринга как механизма взаимозачета обязательств, что критически важно для снижения рисков на рынке.
• Федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах»: Устанавливает правовое положение акционерных обществ, их права и обязанности, что напрямую влияет на эмиссию и обращение акций.
• Гражданский кодекс РФ: Является фундаментальным документом, закрепляющим общие положения о ценных бумагах, обязательствах и договорах, формируя основу для всего финансового законодательства.

Нормативные акты Банка России

В рамках своих полномочий мегарегулятора Банк России издает множество подзаконных нормативных актов, которые уточняют и детализируют положения федеральных законов, обеспечивая оперативное и гибкое регулирование. Эти акты имеют прямое действие и обязательны для исполнения всеми участниками рынка.

Примерами таких нормативных актов Банка России являются:

• Указания, регулирующие требования к собственным средствам профессиональных участников рынка ценных бумаг: Например, Указание от 11.05.2017 № 4373-У и Указание от 22.03.2019 № 5099-У. Эти документы устанавливают минимальные нормативы капитала, необходимые для обеспечения финансовой устойчивости брокеров, дилеров и управляющих.
• Положения о лицензионных требованиях: Например, Положение от 27.07.2015 № 481-П «О лицензионных требованиях и условиях осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг». Оно определяет критерии, которым должны соответствовать организации для получения и сохранения лицензии на осуществление деятельности на фондовом рынке.
• Указания об отчетности: Например, Указание Банка России от 30.09.2022 № 6282-У (ред. от 28.06.2024) «Об объеме, формах, сроках и порядке составления и представления в Банк России отчетности профессиональных участников рынка ценных бумаг, организаторов торговли и клиринговых организаций, а также другой информации». Эти документы устанавливают строгие требования к раскрытию информации, что является ключевым для прозрачности и надзора.

Эти и многие другие нормативные акты формируют детальную, многоуровневую систему регулирования, позволяющую Банку России эффективно контролировать и направлять развитие фондового рынка.

Последние изменения в законодательстве (2020-2025 гг.)

Законодательство о фондовом рынке не является статичным; оно постоянно адаптируется к меняющимся экономическим условиям и технологическим вызовам. В последние годы произошли значительные изменения, которые оказали и продолжают оказывать существенное влияние на функционирование рынка:

• Масштабные изменения конца 2018 – 2020 годов: Федеральный закон от 27.12.2018 № 514-ФЗ внес масштабные изменения в законодательство о рынке ценных бумаг. Эти изменения, вступавшие в силу поэтапно, основная масса которых пришлась на 2020 год, касались, например, требований к оформлению условий размещения эмиссионных ценных бумаг, что повлияло на процедуры IPO и SPO.
• Инициативы по борьбе с манипулированием рынком (2024-2026 гг.): В декабре 2024 года Президент РФ Владимир Путин предложил поручения, включающие корректировку норм борьбы с инсайдерской информацией и манипулированием рынком. Эти изменения предусматривают повышение минимального размера ущерба для уголовной ответственности до 100 млн рублей. При этом, законопроект об ужесточении борьбы с манипулированием рынком, поддержанный Правительственной комиссией, может вступить в силу с 2026 года. Это свидетельствует о стремлении законодателя сделать наказание более соразмерным, но при этом увеличить его превентивный характер через административную ответственность.

Эти изменения отражают постоянное совершенствование правовой системы, направленное на повышение эффективности рынка, защиту инвесторов и адаптацию к новым реалиям.

Взаимодействие государственных органов регулирования и СРО

Сотрудничество между государственными органами и саморегулируемыми организациями является ключевым элементом устойчивой системы управления фондовым рынком. Оно позволяет объединить мощь государственного аппарата с гибкостью и глубоким знанием отрасли, присущими профессиональным сообществам.

Как уже отмечалось, саморегулируемые организации выступают связующим звеном между государственным надзором и бизнесом. Их роль заключается в трансляции общих регуляторных требований в конкретные отраслевые стандарты, учитывающие специфику деятельности профессиональных участников, а также в обеспечении обратной связи с регулятором.

Основные аспекты взаимодействия:

1. Надзор и контроль Банка России за СРО: Хотя СРО наделены функциями саморегулирования, они не являются полностью автономными. Банк России осуществляет надзор и контроль за их деятельностью. Это включает:
   • Включение и исключение из реестра: Банк России принимает решения о включении некоммерческих организаций в реестр СРО или их исключении, что является ключевым рычагом контроля за соответствием СРО установленным требованиям.
   • Проверка стандартов: Регулятор проверяет соответствие базовых и внутренних стандартов СРО требованиям законодательства и нормативных актов Банка России. Утверждение базовых стандартов Банком России является обязательным условием их вступления в силу.
   • Применение мер воздействия: При выявлении нарушений со стороны СРО (несоблюдение законодательства, неэффективный контроль за членами и др.) Банк России вправе применять меры воздействия, включая предписания и, в крайнем случае, исключение из реестра.
2. Общие цели регулирования: Государственный регулятор (Банк России) и СРО стремятся к достижению одних и тех же фундаментальных целей: поддержание рыночной добросовестности, справедливости, эффективности, прозрачности рынка, уменьшение системных рисков и, что особенно важно, защита интересов инвесторов. Это создает основу для конструктивного диалога и сотрудничества.
3. Разграничение и исключение дублирования функций: Российская модель регулирования предусматривает «множественность» СРО (до трех в каждом виде деятельности) и подчиненность СРО Банку России. Федеральный закон № 223-ФЗ целенаправленно нацелен на повышение эффективности взаимодействия саморегулируемых организаций с регулятором.
   • Важным шагом в этом направлении стала инициатива Банка России по исключению из функций СРО задач по контролю за соблюдением членами требований законодательства в сфере финансового рынка и нормативных актов самого Банка России. Эти намерения были озвучены в докладе Банка России «Саморегулирование на российском финансовом рынке. Анализ эффективности и вопросы совершенствования существующей модели», опубликованном 25.10.2019 (с датой документа 18.08.2020).
   • Данная мера направлена на избежание дублирования функций. СРО смогут сконцентрироваться на установлении собственных требований к деятельности членов и контроле за соблюдением именно этих внутренних стандартов. Это позволяет СРО глубже погружаться в специфику профессиональной деятельности, формировать отраслевую этику и поддерживать высокие профессиональные стандарты, в то время как Банк России сосредоточится на надзоре за системными рисками и соблюдением общего законодательства.

Такая модель взаимодействия позволяет максимально эффективно использовать ресурсы как государства, так и профессионального сообщества, обеспечивая комплексный и многоуровневый подход к регулированию фондового рынка.

Современные тенденции, вызовы и перспективы развития регулирования российского фондового рынка до 2027 года

Российский фондовый рынок находится в состоянии динамичной трансформации, обусловленной как внутренними экономическими процессами, так и глобальными вызовами. Регулирование, в свою очередь, постоянно адаптируется к этим изменениям, формируя стратегические ориентиры на ближайшие годы.

Повышение роли рынка капитала и защита инвесторов

В рамках «Основных направлений развития финансового рынка Российской Федерации на 2025 год и период 2026 и 2027 годов», разработанных Банком России, одним из приоритетных направлений является повышение роли рынка капитала как источника финансирования бизнеса. Это означает стремление к увеличению объемов IPO, стимулированию эмиссии облигаций, а также формированию как спроса со стороны инвесторов, так и предложения со стороны эмитентов. Еще одной важной задачей является совершенствование инструментов долгосрочных сбережений и инвестиций для граждан.

Однако, на пути к этим целям стоит серьезная проблема — защита прав инвесторов, которая носит комплексный характер, охватывающий нормы материального и процессуального права. Особое внимание уделяется защите неквалифицированных инвесторов, чье количество на рынке значительно выросло. Необходимость совершенствования этих механизмов обусловлена несколькими факторами:

• Низкий уровень финансовой грамотности населения: Российский индекс финансовой грамотности (РИФГ) в 2024 году составил 55 баллов из 100. При этом низкий уровень финансовой грамотности характерен для молодых, неработающих россиян, а также жителей сельских и отдаленных районов. По данным ВЦИОМ за апрель 2025 года, средняя самооценка финансовой грамотности россиян выросла до 3,43 балла из 5, но отмечается, что субъективное восприятие может отличаться от реального положения дел. Индекс развития финансовой культуры населения, по данным Банка России, составил 41,7 балла из 100 в первом полугодии 2024 года. Эти данные наглядно демонстрируют высокий уровень риска финансовых потерь для неподготовленных инвесторов на фондовом рынке, что из этого следует? Инвестиционная деятельность для таких лиц превращается в лотерею, где шансы на успех минимальны без должной подготовки.
• Риски недобросовестного консультирования: В условиях активного прихода розничных инвесторов остро встает вопрос о качестве инвестиционных рекомендаций.

В связи с этим, предлагается закрепить в Законе «О рынке ценных бумаг» понятие и признаки инвестиционной рекомендации, адресованной неопределенному кругу лиц, и установить запрет на ее распространение лицами, не являющимися профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Это позволит значительно повысить прозрачность и ответственность на рынке инвестиционного консультирования.

Противодействие манипулированию рынком и инсайдерской торговле

Эффективное противодействие неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком является ключевым условием для поддержания доверия к финансовой системе. Банк России активно борется с этими явлениями.

• Ситуационный центр мониторинга биржевых торгов Банка России: Этот центр в режиме реального времени анализирует новостной фон и открытые источники информации, включая социальные медиа, для выявления признаков недобросовестного поведения. Такая проактивная позиция позволяет оперативно реагировать на подозрительные операции.
• Статистика выявленных случаев: С начала 2025 года ЦБ зарегистрировал 5 случаев манипулирования рынком и использования инсайдерской информации, в 2024 году было 10 случаев, а в 2023 году – 18. Эти данные, регулярно публикуемые Банком России, демонстрируют системную работу по выявлению и пресечению нарушений, а также снижение количества выявленных случаев, что может свидетельствовать об эффективности превентивных мер.
• Изменения в законодательстве: В рамках либерализации уголовной ответственности за манипулирование рынком предлагается повысить порог причиненного ущерба для уголовной ответственности до 100 млн рублей. Однако, одновременно планируется ужесточить административную ответственность, предусматривая штрафы, кратные незаконно полученному доходу, и увеличивая срок давности. Целью этих изменений является придание ответственности соразмерного характера и стремление сделать инсайдерскую торговлю и манипулирование рынком экономически невыгодными, перенося акцент на экономическое наказание вместо исключительно уголовного.

Цифровизация и внедрение искусственного интеллекта (ИИ)

Финансовые технологии, включая искусственный интеллект, становятся все более важным фактором развития российского финансового рынка. Прогнозируется, что осенью 2025 года Государственная Дума РФ приступит к разработке законодательного регулирования применения ИИ в финансовой сфере.

Применение ИИ на финансовом рынке:

Искусственный интеллект может быть применен в таких областях, как:

• Скоринг и андеррайтинг: Улучшение качества оценки рисков и принятия решений.
• Торговля (алгоритмический трейдинг): Автоматизация торговых стратегий, высокочастотная торговля.
• Инвестиционное консультирование (робо-эдвайзинг): Персонализированные рекомендации для инвесторов.
• Управление рисками: Выявление и прогнозирование рисков, стресс-тестирование.
• Маркетинг и взаимодействие с клиентами: Персонализация предложений, улучшение клиентского сервиса.
• Противодействие мошенничеству: Выявление аномалий и подозрительных операций.

Список сфер применения ИИ постоянно расширяется. Банк России активно работает над созданием национальной технологической инфраструктуры для финансового рынка, а также отвечает за борьбу с киберпреступлениями и предотвращение киберрисков в финансовой системе.

10 июля 2025 года Банк России анонсировал и опубликовал Кодекс этики разработки и применения ИИ на финансовом рынке, который носит рекомендательный характер. Документ направлен на формирование доверия к ИИ, минимизацию рисков его применения и развитие добросовестной практики в финансовых организациях, закладывая пять ключевых принципов: человекоцентричность, справедливость, прозрачность, безопасность и ответственное управление рисками.

Вызовы, связанные с ИИ:

• Ограниченность алгоритмов: ИИ может не улавливать сложные детали и нюансы, влияющие на фондовый рынок, такие как человеческие эмоции и «черные лебеди» (непредсказуемые события с большим влиянием).
• Риск утраты связи с рынком: Чрезмерная зависимость от торговых ботов может привести к потере понимания реальных рыночных процессов.
• Моральные и правовые вопросы: Вопросы ответственности за решения ИИ, дискриминации, приватности данных требуют глубокой правовой и этической проработки.

Цифровизация финансового рынка и развитие платежной инфраструктуры являются одним из ключевых направлений развития до 2027 года. Реализуются проекты Банка России, такие как «Цифровой профиль», Единая биометрическая система (ЕБС), платформа «Знай своего клиента» и «Цифровой рубль», который позволит автоматизировать контроль и проведение расчетов с помощью смарт-контрактов.

Общие проблемы и статистические данные развития рынка

Несмотря на позитивные тенденции, российский фондовый рынок сталкивается с рядом системных проблем:

• Сокращение капитализации: Капитализация российского фондового рынка сократилась с 98,9% до 48,2% от ВВП в период с 2007 по 2020 год. Это свидетельствует о снижении его роли в финансировании экономики.
• Падение объемов IPO: Объем первичных публичных размещений (IPO) упал с 1,2% до 0,015% ВВП за тот же период, что указывает на ограниченность возможностей компаний по привлечению капитала через фондовый рынок.

Позитивные изменения:

• Приход розничных инвесторов: Основным фактором позитивных изменений последних лет является приход на рынок розничных инвесторов: количество физических лиц, имеющих брокерские счета на Московской бирже, к апрелю 2024 года превысило 31 миллион человек, а к июлю 2025 года достигло 37,8 миллиона человек. Клиентский портфель розничных инвесторов в первом квартале 2024 года вырос на 7% и составил 9,9 триллиона рублей, при этом объем чистых взносов на брокерские счета составил 249 млрд рублей. Этот приток частного капитала является мощным стимулом для развития рынка.
• Снижение волатильности: Волатильность фондового рынка сократилась с 33,7 до 14,9 за десятилетие (2007–2017 годы). Это связывается с уходом иностранных инвесторов и увеличением доли внутренних участников, что способствует большей предсказуемости рынка.
• Импортозамещение: В рамках стратегии импортозамещения особую значимость приобретают развитие и адаптация технологий, оборудования и программного обеспечения с учетом действующих ограничений, что стимулирует развитие отечественных инноваций в финансовой сфере.

Заключение

Система государственного регулирования и саморегулирования современного фондового рынка России представляет собой сложный, многоуровневый механизм, постоянно эволюционирующий под воздействием внутренних и внешних факторов. Центральная роль в этой системе отведена Банку России, который с 2013 года, получив статус мегарегулятора, взял на себя ответственность за стабильность, развитие и надзор за всеми сегментами финансового рынка. Его функции охватывают широкий спектр задач — от лицензирования профессиональных участников и контроля за эмитентами до защиты прав инвесторов и противодействия недобросовестным практикам.

Саморегулируемые организации (СРО), такие как НАУФОР, выступают неотъемлемым элементом этой системы, являясь связующим звеном между государственным надзором и бизнесом. Они дополняют государственное регулирование, разрабатывая базовые и внутренние стандарты, поддерживая профессиональную этику и оперативно реагируя на рыночные изменения. Взаимодействие Банка России и СРО строится на принципах координации и разграничения полномочий, при этом последние инициативы направлены на устранение дублирования функций, позволяя СРО сосредоточиться на своих ключевых задачах по формированию отраслевых стандартов.

Нормативно-правовая база фондового рынка, состоящая из федеральных законов (ФЗ № 39-ФЗ, № 223-ФЗ, № 224-ФЗ и др.) и многочисленных нормативных актов Банка России, постоянно обновляется. Актуальные изменения до 2025 года касаются как общих правил эмиссии и обращения ценных бумаг, так и специфических аспектов борьбы с манипулированием рынком, включая повышение порога для уголовной ответственности при одновременном ужесточении административных мер.

Взгляд в будущее, до 2027 года, очерчивает стратегические приоритеты: повышение роли рынка капитала как источника финансирования, совершенствование долгосрочных сбережений и, безусловно, усиление защиты инвесторов. Последнее особенно актуально в условиях низкого уровня финансовой грамотности населения и активного притока розничных инвесторов. Борьба с манипулированием рынком и инсайдерской торговлей продолжается с использованием передовых технологий, таких как Ситуационный центр Банка России. Особое место в этих перспективах занимает цифровизация и внедрение искусственного интеллекта, которые, с одной стороны, открывают новые возможности для эффективности и автоматизации, а с другой – ставят перед регуляторами серьезные этические, правовые и технологические вызовы, что нашло отражение в анонсированном Банком России Кодексе этики ИИ.

Несмотря на сохраняющиеся проблемы, такие как сокращение капитализации и объемов IPO, российский фондовый рынок демонстрирует адаптивность, и приход миллионов розничных инвесторов, наряду со стремлением к импортозамещению технологий, создает новые возможности для его развития.

Таким образом, регулирование и саморегулирование российского фондового рынка находятся в состоянии непрерывного совершенствования, стремясь обеспечить его стабильность, прозрачность и эффективность в условиях стремительных экономических и технологических трансформаций.

Список использованной литературы

1. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (последняя редакция). Доступ из справочно-правовой системы «КонсультантПлюс».
2. Федеральный закон от 13.07.2015 N 223-ФЗ «О саморегулируемых организациях в сфере финансового рынка» (последняя редакция). Доступ из справочно-правовой системы «КонсультантПлюс».
3. Батяева Т.А., Столяров И.И. Рынок ценных бумаг: учебное пособие. Москва: НИФРА-М, 2007. 304 с.
4. Кролли Л.А. Российский рынок ценных бумаг: состав, структура, проблемы развития // Бухгалтерский учет. 2006. № 7. С. 42-44.
5. Государство делает рынок ценных бумаг прозрачным // Альянс Медиа. 2007. № 8.
6. Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на 2025 год и период 2026 и 2027 годов (разработаны Банком России). Доступ из справочно-правовой системы «КонсультантПлюс».
7. Развитие финансового рынка // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/finmarket/development/ (дата обращения: 16.10.2025).
8. Нормативно-правовая база участников финансового рынка (брокеров, дилеров, форекс-дилеров, управляющих, депозитариев) // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/finmarket/supervision/norm_act/ (дата обращения: 16.10.2025).
9. Противодействие неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/finmarket/supervision/insider_trading/ (дата обращения: 16.10.2025).
10. С 1 сентября 2013 года на Банк России возложены функции мегарегулятора финансовых рынков // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_150824/ (дата обращения: 16.10.2025).
11. Искусственный интеллект на финансовом рынке может получить регулирование // ComNews. 17.07.2025. URL: https://www.comnews.ru/content/236400/2025-07-17/iskusstvennyy-intellekt-finansovom-rynke-mozhet-poluchit-regulirovanie (дата обращения: 16.10.2025).
12. Регулирование рынка ценных бумаг в России: современное состояние и перспективы // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/regulirovanie-rynka-tsennyh-bumag-v-rossii-sovremennoe-sostoyanie-i-perspektivy (дата обращения: 16.10.2025).
13. СРО на финрынке: роль и функции в регулировании // KVAAL. URL: https://kvaal.ru/sro-na-finrynke-rol-i-funktsii-v-regulirovanii (дата обращения: 16.10.2025).
14. Центральный Банк Российской Федерации как мегарегулятор российского финансового рынка // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/tsentralnyy-bank-rossiyskoy-federatsii-kak-megaregulyator-rossiyskogo-finansovogo-rynka (дата обращения: 16.10.2025).
15. Правовые проблемы системы защиты неквалифицированных инвесторов — физических лиц на рынке ценных бумаг Российской Федерации // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/pravovye-problemy-zaschity-nekvalifitsirovannyh-investorov-fizicheskih-lits-na-rynke-tsennyh-bumag-rossiyskoy-federatsii (дата обращения: 16.10.2025).
16. Применение искусственного интеллекта на финансовом рынке // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/154426/doklad_AI.pdf (дата обращения: 16.10.2025).
17. Противодействие недобросовестным практикам // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/finmarket/supervision/unfair_practices/ (дата обращения: 16.10.2025).
18. Правкомиссия поддержала ужесточение борьбы с манипулированием рынком // Frank Media. URL: https://frankrg.com/97824 (дата обращения: 16.10.2025).
19. О саморегулируемых организациях в сфере финансового рынка и о внесении изменений в статьи 2 и 6 Федерального закона // Актуальное в законодательстве. URL: https://rts-tender.ru/media/aktualnoe-v-zakonodatelstve/o-samoreguliruemyx-organizaciyax-v-sfere-finansovogo-rynka-i-o-vnesenii-izmenenij-v-stat-i-2-i-6-federalnogo-zakona (дата обращения: 16.10.2025).
20. Центральный Банк Российской Федерации как мегарегулятор финансового рынка в России // Юридическое бюро. URL: https://www.xn—-7sbab4b7agk5a4b.xn--p1ai/tsentralnyj-bank-rossijskoj-federatsii-kak-megaregulyator-finansovogo-rynka-v-rossii (дата обращения: 16.10.2025).
21. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/pravovoe-regulirovanie-rynka-tsennyh-bumag-v-rossiyskoy-federatsii (дата обращения: 16.10.2025).
22. Волк с Мосбиржи: зачем власти либерализуют статью УК за манипуляции на рынке акций // Forbes.ru. URL: https://www.forbes.ru/finansy/522538-volk-s-mosbirzi-zacem-vlasti-liberaliziruut-stat-u-uk-za-manipulyacii-na-rynke-akcij (дата обращения: 16.10.2025).
23. Саморегулирование на российском финансовом рынке. Анализ эффективности и вопросы совершенствования существующей модели // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/109017/analytic_note_191018.pdf (дата обращения: 16.10.2025).
24. Банк России определил основные направления развития финансового рынка до 2027 года // Ассоциация ФинТех. URL: https://fintech.ru/news/bank-rossii-opredelil-osnovnye-napravleniya-razvitiya-finansovogo-rynka-do-2027-goda/ (дата обращения: 16.10.2025).
25. ЦБ определил основные направления развития финансового рынка до 2027 года // ТАСС. URL: https://tass.ru/ekonomika/21919865 (дата обращения: 16.10.2025).
26. Мегарегулятор // Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/wikibank/megaregulyator/ (дата обращения: 16.10.2025).
27. Фондовый рынок России: проблемы и перспективы развития // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/fondovyy-rynok-rossii-problemy-i-perspektivy-razvitiya (дата обращения: 16.10.2025).
28. О саморегулируемых организациях в сфере финансового рынка от 13 июля 2015 // LawMix. URL: https://www.lawmix.ru/zakon/18884 (дата обращения: 16.10.2025).
29. Перспективы развития саморегулирования на финансовом рынке России // CORE. URL: https://core.ac.uk/download/pdf/197607386.pdf (дата обращения: 16.10.2025).
30. Что такое СРО профессиональных участников рынка ценных бумаг // СРО Эксперт. URL: https://sro-expert.ru/chto-takoe-sro-professionalnyx-uchastnikov-rynka-cennyx-bumag (дата обращения: 16.10.2025).
31. Новеллы законодательства о рынке ценных бумаг — 2020 // АБ ЕПАМ. URL: https://www.epam.ru/ru/insights/publications/2020/7/changes-in-securities-legislation-2020 (дата обращения: 16.10.2025).
32. Законодательные и нормативные акты, регулирующие допуск профессиональных участников рынка ценных бумаг // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/finmarket/supervision/prof_uch/ (дата обращения: 16.10.2025).
33. Законодательная и регуляторная база // Московская Биржа. URL: https://www.moex.com/s272 (дата обращения: 16.10.2025).
34. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/faq/fin_market/prof_uch/ (дата обращения: 16.10.2025).
35. Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации // Банк России. URL: https://www.cbr.ru/finmarket/development/main_directions/ (дата обращения: 16.10.2025).
36. Саморегулируемые организации на российском рынке ценных бумаг // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/samoreguliruemye-organizatsii-na-rossiyskom-rynke-tsennyh-bumag (дата обращения: 16.10.2025).
37. Саморегулируемые организации в сфере финансового рынка // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/samoreguliruemye-organizatsii-v-sfere-finansovogo-rynka (дата обращения: 16.10.2025).
38. Саморегулирование и регулирование на основе принципов // НАУФОР. URL: https://naufor.ru/tree.asp?n=20404 (дата обращения: 16.10.2025).
39. Саморегулирование: общие положения // Высшая школа экономики. URL: https://www.hse.ru/data/2022/01/24/1608920155/%D0%A1%D0%B0%D0%BC%D0%BE%D1%80%D0%B5%D0%B3%D1%83%D0%BB%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D0%B8%20%D1%80%D0%B5%D0%B3%D1%83%D0%BB%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D0%B5%20%D0%BD%D0%B0%20%D0%BE%D1%81%D0%BD%D0%BE%D0%B2%D0%B5%20%D0%BF%D1%80%D0%B8%D0%BD%D1%86%D0%B8%D0%BF%D0%BE%D0%B2.pdf (дата обращения: 16.10.2025).
40. Стратегия ЦБ на 2025-2027 годы: о чем нужно знать банкам // iDSystems. URL: https://idsys.ru/blog/strategiya-tsb-na-2025-2027-gody-o-chem-nuzhno-znat-bankam/ (дата обращения: 16.10.2025).
41. Искусственный интеллект: друг или враг инвестора? Что ждет финансовые рынки по мере внедрения нейросетевых технологий // Habr. URL: https://habr.com/ru/companies/finam/articles/789136/ (дата обращения: 16.10.2025).
42. Эксперты назвали главные проблемы финансового рынка в России // НАУФОР. 22.06.2021. URL: https://naufor.ru/tree.asp?n=20286 (дата обращения: 16.10.2025).
43. Саморегулирование участников финансового рынка: новые правила // Audit-it.ru. URL: https://www.audit-it.ru/articles/account/otrasl/a80/859714.html (дата обращения: 16.10.2025).
44. Защищать или просвещать: к вопросу о защите прав розничных инвесторов // Фонд Росконгресс. URL: https://roscongress.org/materials/zashchishchat-ili-prosveshchat-k-voprosu-o-zashchite-prav-roznichnykh-investorov/ (дата обращения: 16.10.2025).
45. Законодательство о СРО 2025 — нормативные акты и требования к саморегулируемым организациям // Центр сертификации ООО «ПроЭксперт». URL: https://pro-expert.org/info/zakonodatelstvo-o-sro (дата обращения: 16.10.2025).
46. Следуй за машиной. Как искусственный интеллект поможет заработать на фондовом рынке // Финам. 24.11.2024. URL: https://www.finam.ru/publications/item/sledui-za-mashinoi-kak-iskusstvennyii-intellekt-pomojet-zarabotat-na-fondovom-rynke-20241124-113227/ (дата обращения: 16.10.2025).