Рейтинговая оценка ценных бумаг: мировая практика, российская специфика и влияние на финансовый рынок, Рынок ценных бумаг

На современном финансовом рынке, где ежедневно совершаются операции на триллионы долларов, а информация распространяется со скоростью света, задача инвестора — отделить зерна от плевел, надежные активы от рискованных, — становится краеугольным камнем успешного инвестирования. Именно здесь в игру вступает рейтинговая оценка ценных бумаг – сложный, многогранный, но исключительно важный инструмент. Она служит маяком в бушующем океане финансовой информации, снижая так называемую информационную асимметрию, когда одна сторона сделки (например, эмитент) обладает значительно большим объемом информации, чем другая (инвестор). По сути, рейтинги — это независимое экспертное мнение о кредитоспособности эмитента или надежности конкретной ценной бумаги, выраженное в стандартизированной форме.

Цель данной работы — провести исчерпывающий анализ понятия, сущности и функций рейтинговой оценки ценных бумаг, погрузиться в тонкости методологических подходов ведущих мировых и российских агентств, изучить институциональную структуру и регуляторные особенности рынка рейтинговых услуг, а также оценить многогранное влияние рейтингов на инвестиционные решения, стоимость заемных средств и общую стабильность финансовой системы. Особое внимание будет уделено вызовам и проблемам, с которыми сталкивается рейтинговая индустрия в условиях глобальной финансовой нестабильности, геополитических изменений и стремительного развития новых финансовых инструментов, таких как цифровые финансовые активы. В заключение будут намечены перспективы развития и повышения эффективности системы рейтинговой оценки в России, с учетом богатого международного опыта и современных регуляторных инициатив.

Понятие, сущность и функции рейтинговой оценки ценных бумаг

Определение и виды рейтингов

В своей основе, рейтинг ценных бумаг представляет собой систему условных показателей, разработанных специализированными рейтинговыми агентствами, которая позволяет оценить степень надежности тех или иных финансовых инструментов. Это не просто цифра или буква; это концентрированное экспертное мнение о будущем, о вероятности того, что эмитент (компания, государство или иной субъект, выпустивший ценные бумаги) сможет своевременно и в полном объеме выполнить свои финансовые обязательства. А что из этого следует? Для инвестора это означает снижение неопределенности и возможность более точного прогнозирования возвратности своих вложений.

Ключевым понятием здесь является кредитный рейтинг. Он отражает кредитоспособность эмитента долговых обязательств, сигнализируя рынку о его способности погашать долги и выплачивать проценты. Фактически, кредитный рейтинг является наиболее широко используемым показателем риска дефолта для широкого круга субъектов – от государств и регионов до отдельных корпораций. Для инвестора, человека или организации, вкладывающих средства в ценные бумаги, кредитный рейтинг становится важнейшим ориентиром в процессе принятия инвестиционных решений и оценки сопряженных с ними рисков.

Рейтинги не ограничиваются одной универсальной категорией. Их классификация довольно обширна и зависит от ряда параметров:

По сроку действия обязательства:
- Долгосрочные рейтинги оценивают способность эмитента выполнять обязательства на горизонте более одного года. Они наиболее распространены и фокусируются на стратегической финансовой устойчивости.
- Краткосрочные рейтинги анализируют кредитоспособность на срок до одного года, уделяя внимание текущей ликвидности и способности обслуживать краткосрочные долги.
По типу ценных бумаг:
- Суверенные рейтинги присваиваются государствам и отражают их способность обслуживать государственный долг.
- Корпоративные рейтинги относятся к нефинансовым компаниям.
- Банковские рейтинги оценивают кредитоспособность финансовых учреждений.
- Рейтинги конкретных выпусков ценных бумаг (например, облигаций) могут отличаться от общего рейтинга эмитента, если выпуск имеет специфические гарантии или условия.
По типу шкалы:
- Международные (глобальные) шкалы позволяют сравнивать кредитоспособность эмитентов по всему миру.
- Национальные шкалы используются для сравнения эмитентов внутри одной страны и учитывают местную экономическую и регуляторную специфику.

Исторические предпосылки и эволюция рейтинговой индустрии

Зарождение рейтинговой индустрии уходит корнями в XIX век и тесно связано с развитием железнодорожного транспорта в США – отрасли, которая требовала колоссальных инвестиций и породила первые массовые выпуски облигаций. История кредитных рейтингов началась в 1860 году, когда Генри Варнум Пур, аналитик и издатель, опубликовал книгу, содержащую детализированную информацию о финансовом состоянии американских железнодорожных компаний. Это был первый шаг к систематизации данных для инвесторов. Спустя восемь лет, в 1868 году, Пур основал компанию H.V. and H.W. Poor Co., которая стала прообразом современного рейтингового агентства.

Переломный момент наступил в 1909 году, когда дальновидный предприниматель Джон Муди начал присваивать рейтинги облигациям, издавая справочники, которые оценивали надежность железнодорожных облигаций, а затем и других корпоративных и государственных долговых бумаг. Эти ранние рейтинги были скорее описательными, чем количественными, но они заложили основу для будущей стандартизации. Вскоре появились и другие игроки, такие как Fitch Publishing Company (1913) и Standard Statistics Company (1922), которая позднее объединилась с Poor’s Publishing Company, образовав Standard & Poor’s.

На протяжении XX века рейтинговая индустрия росла и развивалась, особенно после Великой депрессии, когда регуляторы осознали необходимость независимой оценки кредитного риска для обеспечения стабильности финансовой системы. Рейтинги стали неотъемлемой частью регулирования, требований к капиталу банков и инвестиционным портфелям, и к концу XX века сформировалась так называемая «Большая тройка» международных рейтинговых агентств: Moody’s, Standard & Poor’s (S&P) и Fitch Ratings, которая доминирует на мировом рынке по сей день.

Функции рейтинговой оценки на финансовом рынке

Рейтинговая оценка выполняет ряд критически важных функций, которые обеспечивают более эффективное и стабильное функционирование финансового рынка:

Для инвесторов: ориентир и оценка рисков. Рейтинги служат своего рода дорожной картой для инвесторов. Они позволяют быстро и эффективно ориентироваться в огромном массиве ценных бумаг, ранжируя их по степени надежности, что особенно важно для розничных инвесторов, у которых нет ресурсов для глубокого самостоятельного анализа. Высокий рейтинг сигнализирует о низкой вероятности дефолта, что дает инвестору уверенность в возврате вложенных средств и получении процентного дохода. Наоборот, низкий рейтинг предупреждает о повышенном риске и требует более высокой премии за риск. Таким образом, рейтинги помогают инвесторам принимать более обоснованные решения, снижая связанные с ними риски и повышая вероятность получения выплат по долговым бумагам.
Для эмитентов: независимая оценка и доступ к финансированию. Для компаний, государств и других организаций, выпускающих ценные бумаги, рейтинг — это независимая оценка их финансового здоровья. Наличие кредитного рейтинга определенного уровня открывает двери к более широкой базе инвестиционных и долговых ресурсов. Эмитент с высоким рейтингом воспринимается как надежный заемщик, что позволяет ему привлекать финансирование под более низкие процентные ставки, уменьшая стоимость обслуживания долга. Это также повышает инвестиционную привлекательность выпускаемых финансовых инструментов и их ликвидность на вторичном рынке.
Для финансового рынка и регуляторов: классификация активов и стабильность. Рейтинги играют ключевую роль в регулировании финансового рынка. Регуляторы используют их для классификации активов по степени риска, что необходимо для расчета обязательных резервов по потенциальным убыткам для банков и других финансовых учреждений. Например, требования к капиталу банков часто зависят от кредитного рейтинга активов, которыми они владеют. Это способствует повышению стабильности и надежности всей финансовой системы. Кроме того, рейтинги повышают прозрачность рынков, снижая уровень информационной асимметрии между эмитентами и инвесторами, что в конечном итоге стимулирует инвестиционный процесс и укрепляет доверие к финансовой системе. Московская биржа, например, использует кредитные рейтинги при расчете индексов облигаций и как критерий для включения ценных бумаг в котировальный список Первого уровня.

Методологические подходы и критерии рейтинговой оценки: от мировых гигантов до российских реалий

Общий процесс и принципы рейтинговой оценки

Присвоение кредитного рейтинга — это не одномоментное действие, а сложный, многоступенчатый процесс, требующий глубокого экспертного анализа и оценки кредитного риска, присущего как конкретному долговому инструменту, так и финансовому институту-эмитенту. Этот процесс начинается с первого контакта эмитента с рейтинговым агентством и запроса на оценку, затем следует детальный анализ предоставленных документов, финансовых отчетов, стратегических планов и иной релевантной информации. Аналитики агентства проводят встречи с руководством компании, посещают производственные объекты, изучают отраслевую и макроэкономическую конъюнктуру.

Кульминацией аналитической работы является заседание рейтингового комитета, где коллегиально принимается решение о присвоении, подтверждении или пересмотре рейтинга. Итоговый результат оглашается эмитенту, а затем публикуется для широкого круга участников рынка.

Важно понимать, что рейтинги имеют прогностический характер. Они выражают мнение рейтингового агентства о способности эмитента выполнять свои обязательства в будущем, основываясь на имеющейся информации и прогнозах. Однако кредитные рейтинги не являются гарантией окупаемости инвестиций или отсутствия дефолта, и тем более не служат советом по инвестированию или рекомендацией к покупке/продаже ценных бумаг. Они лишь отражают относительный уровень кредитного риска, а не качество инвестиции в целом.

Качественные и количественные факторы анализа кредитоспособности

Методологии рейтинговых агентств построены на комплексном анализе как качественных, так и количественных факторов, которые в совокупности формируют всестороннюю картину кредитоспособности объекта оценки.

Качественные факторы касаются неосязаемых, но критически важных аспектов деятельности эмитента и его окружения. К ним относятся:

Операционные характеристики: Рыночные позиции компании (ее доля на рынке, конкурентные преимущества), уровень диверсификации бизнеса, операционная эффективность, качество менеджмента (опыт, стратегия, корпоративное управление).
Отраслевые факторы: Цикличность отрасли, уровень конкуренции, регулятивная среда (например, государственное регулирование цен, лицензирование), технологические изменения, которые могут повлиять на будущие доходы компании.
Макроэкономическая ситуация: Общая экономическая конъюнктура в стране и мире, уровень инфляции, процентные ставки, стабильность валюты — все это влияет на платежеспособность эмитентов.

Количественные факторы основываются на анализе финансовых показателей, извлекаемых из бухгалтерской и управленческой отчетности эмитента. Они дают измеримую картину финансового здоровья компании:

Рентабельность: Показатели, такие как рентабельность продаж, рентабельность активов, рентабельность собственного капитала, отражают эффективность генерации прибыли.
Левередж (долговая нагрузка): Соотношение долга к собственному капиталу, долга к EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации), показывает уровень задолженности компании и ее способность обслуживать долг.
Денежные потоки: Показатели операционного, инвестиционного и финансового денежных потоков, а также их достаточность для покрытия долга и капитальных затрат.
Ликвидность: Способность компании своевременно выполнять свои краткосрочные обязательства. Анализируются коэффициенты текущей и быстрой ликвидности, а также доступ к кредитным линиям и наличие денежных средств.

Например, при оценке нефинансовых компаний, российское рейтинговое агентство АКРА использует коэффициент краткосрочной ликвидности и качественные характеристики для оценки ликвидности. Для оценки долговой нагрузки применяется отношение скорректированного общего долга к средствам от операций (FFO) до вычета фиксированных платежей, также с учетом качественных характеристик. Эти показатели, в сочетании с прогнозным подходом Fitch Ratings, отражающим ожидания агентства относительно кредитного поведения эмитента в различных сценариях, и фокусом Moody’s на вероятности потерь инвесторов при дефолте, формируют многомерную картину кредитного риска. Методология Moody’s для банковских рейтингов, например, включает определение рейтинга финансовой устойчивости банка, его перевод в базовую оценку кредитоспособности и рассмотрение факторов поддержки со стороны государства или аффилированных структур. Standard & Poor’s, в свою очередь, выражает мнение относительно кредитоспособности эмитента в целом либо его способности и готовности своевременно и в полном объеме выполнять конкретные финансовые обязательства.

Международные рейтинговые шкалы и их интерпретация

Международные рейтинговые агентства, такие как Standard & Poor’s (S&P), Moody’s и Fitch Ratings, используют стандартизированные буквенные обозначения для выражения уровня надежности ценных бумаг, особенно облигаций. Эти шкалы делятся на две основные категории: инвестиционную и спекулятивную.

Инвестиционная категория (Investment Grade) означает высокий уровень кредитоспособности и низкий риск дефолта. Облигации с такими рейтингами считаются надежными и подходят для консервативных инвесторов.

Standard & Poor’s и Fitch Ratings: Шкала начинается с наивысшего уровня надежности — AAA (Triple A), затем следуют AA (Double A), A (Single A) и BBB (Triple B). Внутри каждой категории могут использоваться модификаторы + и - для более тонкой градации (например, AA+, AA, AA-).
Moody’s: Шкала аналогична, но имеет свои обозначения: Aaa (Triple A), Aa (Double A), A (Single A), Baa (Triple B). Для более точной дифференциации внутри этих категорий Moody’s добавляет цифры 1, 2, 3, где 1 означает верхний подкласс (например, Aaa1 — наивысшая надежность).

Спекулятивная категория (Speculative Grade / Junk Bonds), или «мусорные» облигации, означает повышенный риск дефолта. Инвестиции в такие ценные бумаги сопряжены с более высокой доходностью, но и с более высоким риском.

Standard & Poor’s и Fitch Ratings: Начинается с BB (Double B), затем идут B (Single B), CCC (Triple C), CC (Double C), C (Single C). Рейтинги RD (Restricted Default) и D (Default) означают, что эмитент находится в состоянии дефолта или уже дефолтнул.
Moody’s: Использует Ba (Double B), B (Single B), Caa (Triple C), Ca (Double C), C (Single C). Здесь также присутствуют цифровые модификаторы 1, 2, 3. Например, Ba1 будет более надежным, чем Ba3.

Таблица 1: Сравнительная шкала кредитных рейтингов «Большой тройки»

Категория	S&P/Fitch Ratings	Moody’s	Описание
Инвестиционная категория
Наивысшая надежность	AAA	Aaa	Исключительно высокая способность выполнять финансовые обязательства.
Очень высокая надежность	AA+, AA, AA-	Aa1, Aa2, Aa3	Очень высокая способность выполнять финансовые обязательства.
Высокая надежность	A+, A, A-	A1, A2, A3	Высокая способность выполнять финансовые обязательства, но может быть подвержена экономическим изменениям.
Достаточная надежность	BBB+, BBB, BBB-	Baa1, Baa2, Baa3	Удовлетворительная способность выполнять финансовые обязательства.
Спекулятивная категория
Повышенный риск	BB+, BB, BB-	Ba1, Ba2, Ba3	Значительные спекулятивные характеристики, но присутствует потенциал.
Высокий риск	B+, B, B-	B1, B2, B3	Значительные спекулятивные характеристики, заметный риск дефолта.
Очень высокий риск	CCC+, CCC, CCC-	Caa1, Caa2, Caa3	Очень высокий риск дефолта, платежеспособность зависит от благоприятных условий.
Близкий к дефолту	CC	Ca	Высокая вероятность дефолта.
Дефолт	C, D, RD	C	Дефолт по обязательствам.

Методологии российских рейтинговых агентств

Российские рейтинговые агентства, такие как АКРА (Аналитическое Кредитное Рейтинговое Агентство), НКР (Национальные Кредитные Рейтинги), НРА (Национальное Рейтинговое Агентство) и «Эксперт РА», разрабатывают свои методологии в строгом соответствии с требованиями Федерального закона от 13.07.2015 г. № 222-ФЗ «О деятельности кредитных рейтинговых агентств в Российской Федерации…». Этот закон устанавливает общие рамки и принципы, обеспечивая прозрачность, независимость и качество рейтинговой оценки на национальном рынке.

Хотя в основе методологий российских агентств лежат общепринятые международные принципы анализа качественных и количественных факторов, они адаптированы к специфике российского экономического и правового поля. Например, при оценке финансового состояния компаний учитываются особенности российской бухгалтерской отчетности, структура собственности, специфика регулирования отраслей и локальные макроэкономические риски.

Шкалы российских агентств построены по схожему с международными аналогами принципу буквенных обозначений, но для однозначного указания на национальную шкалу используется прибавка «(RU)». Например, АКРА использует шкалу от AAA(RU) до D(RU). Это позволяет инвесторам и регуляторам четко разграничивать рейтинги, присвоенные по глобальной и национальной шкалам, что критически важно для регуляторных целей.

Институциональная структура и регулирование рынка рейтинговых услуг: сравнительный анализ

Мировая рейтинговая индустрия: монополия и регулирование

История рейтинговой индустрии, как мы уже знаем, началась в США в XIX веке. В 1860-х Генри Варнум Пур опубликовал свои обзоры железнодорожных компаний, а в 1909 году Джон Муди начал системно присваивать рейтинги облигациям. Со временем этот рынок консолидировался, и к началу XXI века сформировалась «Большая тройка» агентств: Moody’s, Standard & Poor’s (S&P) и Fitch Ratings, которые контролируют порядка 95% глобального рынка рейтинговых услуг. Это доминирование, по сути, создает олигополистическую структуру, вызывающую дискуссии о конкуренции и потенциальных конфликтах интересов. Каков же важный нюанс здесь упускается? Такая концентрация власти не только ограничивает выбор для эмитентов, но и потенциально снижает стимулы к инновациям и повышению качества услуг, что может иметь системные последствия для всего финансового рынка.

Регулирование деятельности рейтинговых агентств наиболее развито в экономически развитых регионах, таких как Европейский Союз и Соединенные Штаты Америки. В ЕС за надзор отвечает Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA), а в США регулирование осуществляет Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC). Эти органы устанавливают требования к прозрачности, методологиям, предотвращению конфликтов интересов и общей добросовестности деятельности рейтинговых агентств, стремясь обеспечить доверие к их оценкам.

Реформы после мирового финансового кризиса 2007–2009 гг.

Мировой финансовый кризис 2007–2009 годов стал поворотным моментом для рейтинговой индустрии. Кризис выявил ряд глубоких проблем, поставивших под сомнение надежность и объективность рейтингов. Среди ключевых недостатков были:

Фактическое отсутствие конкуренции: Доминирование «Большой тройки» приводило к недостаточной инновационности и избыточной концентрации риска.
Чрезмерная зависимость инвесторов от рейтингов: Многие институциональные инвесторы и регуляторы полагались на рейтинги практически беспрекословно, что создавало системные риски.
Непрозрачность механизма присвоения рейтингов: Сложность методологий и закрытость процессов вызывали вопросы у участников рынка.
Конфликт интересов: Наиболее острой проблемой стал конфликт интересов, когда эмитент, выпускающий ценные бумаги, оплачивает услуги рейтингового агентства по их оценке. Это создавало стимул для агентств присваивать более высокие рейтинги, чтобы привлечь и удержать клиентов.

В ответ на эти проблемы регуляторы по всему миру предприняли значительные усилия по реформированию системы. В США был принят Закон Додда-Фрэнка о реформе Уолл-стрит и защите потребителей (Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act) в 2010 году. Этот закон, среди прочего, возложил на рейтинговые агентства большую ответственность за присваиваемые рейтинги, усилил надзор со стороны SEC, ввел требования по раскрытию информации о методологиях и потенциальных конфликтах интересов. Аналогичные меры были предприняты и в ЕС, где регулирование ESMA также стало более строгим.

Регулирование рейтинговой деятельности в Российской Федерации

В Российской Федерации рынок рейтинговых услуг также прошел путь становления и реформирования. Ключевым документом, регулирующим эту сферу, является Федеральный закон от 13.07.2015 № 222-ФЗ «О деятельности кредитных рейтинговых агентств в Российской Федерации, о порядке и условиях признания кредитных рейтингов, присвоенных по зарубежным национальным рейтинговым шкалам, и о внесении изменения в статью 76.1 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)». Этот закон установил строгие правила игры на российском рынке.

Согласно ФЗ № 222-ФЗ, рейтинговой деятельностью в РФ вправе заниматься только юридические лица, которые прошли аккредитацию в Банке России и внесены им в реестр кредитных рейтинговых агентств. Банк России является главным надзорным органом, устанавливающим требования к аккредитованным агентствам и осуществляющим контроль за их деятельностью. Для обеспечения экспертной поддержки и диалога с индустрией, при Банке России в 2015 году был создан Экспертный совет по вопросам деятельности рейтинговых агентств.

Законодательство РФ предъявляет ряд специфических требований к российским рейтинговым агентствам:

Минимальный собственный капитал: Установлен на уровне 50 млн рублей, что обеспечивает финансовую устойчивость агентств.
Независимость: Агентства должны быть независимы от политического и экономического влияния, что является краеугольным камнем объективности рейтингов.
Предотвращение конфликта интересов: Введены строгие правила по минимизации и раскрытию потенциальных конфликтов интересов, например, через «китайские стены» между аналитическими и коммерческими подразделениями.
Запрет на совмещение рейтинговой деятельности с иными видами деятельности: За исключением анализа рынка, прогнозов и распространения данных, что позволяет агентствам сосредоточиться на своей основной функции.
Запрет на отзыв рейтингов по национальной шкале на основании решений иностранных государств: Это требование появилось в контексте геополитических изменений и направлено на обеспечение суверенитета рейтинговой оценки.

Для российских объектов рейтинга, особенно в регуляторных целях для органов государственной власти и Банка России, применяются кредитные рейтинги, присвоенные по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации. На текущий момент аккредитацию Банка России имеют четыре российских рейтинговых агентства: АКРА, НКР, НРА и «Эксперт РА». Важно отметить, что международные рейтинговые агентства («Большая тройка») не получали аккредитацию Банка России и, соответственно, не входят в реестр КРА РФ, что ограничивает их использование для регуляторных целей в стране.

Минфин России активно рассматривает возможность полного перехода на регулирование финансового сектора на основе национальных рейтингов, что подчеркивает возрастающую роль отечественных агентств в обеспечении финансовой стабильности и развитии рынка.

Причины усиления роли национальных рейтинговых агентств в России

Рост значимости российских рейтинговых агентств после 2015 года не был случайным. Он был обусловлен комплексом факторов, прежде всего связанным с геополитической напряженностью. В 2015 году, на фоне введения санкций и ухудшения отношений с западными странами, «Большая тройка» международных рейтинговых агентств начала снижать суверенные рейтинги России и рейтинги российских компаний. Это привело к постепенному свертыванию их работы в стране и фактическому уходу с российского рынка в части предоставления регуляторно значимых рейтингов.

В этой ситуации возникла острая потребность в развитии собственных, национальных рейтинговых агентств, способных предоставлять независимую и объективную оценку кредитоспособности российских эмитентов, соответствующую требованиям российского законодательства и потребностям внутреннего рынка. Это стало стратегической задачей для финансовой системы России, направленной на снижение зависимости от внешних факторов и укрепление финансового суверенитета. Таким образом, регуляторные изменения и геополитические реалии способствовали формированию и укреплению отечественной рейтинговой индустрии, которая сегодня играет ключевую роль в обеспечении прозрачности и стабильности российского фондового рынка.

Сходства и различия в практике рейтинговой оценки ценных бумаг между развитыми мировыми рынками и российским фондовым рынком

Рынок рейтинговых услуг, несмотря на свою глобальную природу, демонстрирует как универсальные принципы, так и национальные особенности, обусловленные историческим развитием, регуляторной средой и спецификой локальных экономик.

Международная и национальная шкалы рейтингов

Одно из ключевых сходств между мировой и российской практикой — это использование двух основных типов рейтинговых шкал:

Международная (глобальная) шкала: Применяется международными агентствами для обеспечения глобальной сопоставимости кредитоспособности эмитентов из разных стран. Рейтинг по международной шкале позволяет инвестору из любой точки мира оценить риск эмитента в сравнении с другими глобальными игроками.
Национальная шкала: Предназначена для сравнения кредитоспособности эмитентов внутри одной страны. Ее уникальность заключается в том, что она привязана к наивысшему кредитному качеству в конкретной стране (часто к суверенному рейтингу государства). Это означает, что даже если суверенный рейтинг страны низкий по международной шкале, эмитент с наивысшим рейтингом по национальной шкале будет считаться самым надежным внутри этой страны.

В России, для регуляторных целей, а также для использования органами государственной власти и Банком России, применяются исключительно кредитные рейтинги, присвоенные по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации. Это законодательно закреплено и является важным элементом обеспечения финансового суверенитета. Шкалы российских агентств (АКРА, «Эксперт РА», НКР, НРА) построены по схожему принципу буквенных обозначений с международными, но для четкого разграничения и указания на принадлежность к национальной шкале используется прибавка «(RU)», например, AAA(RU).

Особенности рейтингования на российском рынке

После ухода с российского рынка агентств «Большой тройки» (Moody’s, S&P, Fitch) в 2015 году, роль российских рейтинговых агентств значительно возросла. Это привело к нескольким особенностям:

Повышенное внимание к местной специфике: Российские агентства имеют глубокое понимание местного рынка, его регуляторной среды, региональных особенностей и отраслевых нюансов. Это дает им преимущества в рейтинговании некоторых классов финансовых компаний, таких как негосударственные пенсионные фонды (НПФ) или управляющие компании (УК), а также специфических для России секторов экономики.
Зависимость корпоративных рейтингов от суверенного: Традиционно, рейтинги хозяйствующих субъектов-заемщиков ограничены рейтингом страны. В России это правило также действует, что означает, что компании не могут иметь рейтинг выше суверенного, если только они не обладают исключительной независимостью от рисков страны (например, значительные валютные доходы, активы за рубежом).
Развитие ESG-рейтингов: Как и в мире, в России активно развиваются ESG-рейтинги (Environmental, Social, Governance), оценивающие факторы устойчивого развития. Однако охват и покрытие российских ESG-рейтингов пока остается ниже, чем у международных агентств, что является зоной роста.

Проблемы и перспективы сопоставления рейтингов

Несмотря на схожесть принципов и подходов, существует актуальная проблема формирования системы отечественного рейтинга ценных бумаг, которая была бы методологически совместима с международной практикой. Это не означает простое копирование зарубежных методик, а их адаптацию и гармонизацию с российскими реалиями.

В России ведется активная работа по разработке единого рейтингового пространства и системы сопоставления рейтингов, присвоенных различными агентствами. Это важно для обеспечения единообразия понимания рисков и упрощения работы инвесторов и регуляторов. И российские, и международные рейтинговые агентства имеют общую цель — снизить информационную асимметрию на рынке ценных бумаг, предоставляя независимую оценку кредитоспособности. Обе системы используют качественные и количественные показатели, а также делят рейтинги на инвестиционные и спекулятивные категории. Использование рейтингов в регулировании финансовых рынков также является характерной чертой как мировой, так и российской практики. Однако путь к полной совместимости и взаимному признанию рейтингов разных юрисдикций еще предстоит пройти.

Влияние рейтинговой оценки на инвестиционные решения, стоимость заемных средств и стабильность финансовой системы

Рейтинговая оценка ценных бумаг оказывает глубокое и многогранное влияние на все аспекты финансового рынка, от индивидуальных инвестиционных решений до макроэкономической стабильности.

Рейтинги как ориентир для инвесторов

Для инвестора кредитный рейтинг является не просто числом или буквой, а мощным индикатором, демонстрирующим, насколько безопасно доверять организации свои деньги. Он помогает инвесторам принимать обоснованные решения, выбирая надежные компании для вложений и избегая тех, которые могут объявить дефолт.

Высокий кредитный рейтинг свидетельствует о финансовой устойчивости и надежности эмитента. Такие компании имеют низкий риск невыполнения обязательств, и их облигации часто рекомендуются для сохранения денежных средств в долгосрочной перспективе. Инвестор, видя высокий рейтинг, получает дополнительную уверенность в том, что его вложения будут защищены, а выплаты по долговым бумагам будут получены своевременно и в полном объеме.
Низкий кредитный рейтинг, напротив, указывает на высокий уровень риска дефолта эмитента. Такие ценные бумаги могут предлагать более высокую доходность, но инвестор должен быть готов к повышенному риску потерь.

Рейтинги предоставляют ценную дополнительную информацию о финансовом положении компаний, основываясь на глубоком анализе их доходов, задолженностей, ликвидности и других ключевых показателей, что значительно упрощает процесс due diligence для инвесторов.

Влияние рейтингов на институциональных инвесторов и государственные компании

Одним из наиболее значимых аспектов влияния рейтингов является их роль в формировании инвестиционных политик институциональных инвесторов, таких как пенсионные фонды, страховые компании и инвестиционные фонды. Многие из них имеют законодательные или внутренние ограничения, которые строго регламентируют возможность вложений в ценные бумаги с определенными рейтинговыми категориями.

Например, в России Банк России устанавливает требования к рейтингам ценных бумаг и банковским депозитам для инвестирования средств пенсионных накоплений. Так, негосударственным пенсионным фондам (НПФ) разрешено инвестировать в субординированные облигации банков только в том случае, если долгосрочный кредитный рейтинг от «Большой тройки» не более чем на две ступени ниже суверенного рейтинга РФ. С 2017 года для НПФ для инвестирования в облигации применяются требования, привязанные уже к российской рейтинговой шкале. Например, для инвестиций свыше 10% портфеля требуется рейтинг не ниже ruBBB+ от «Эксперт РА» или BBB+(RU) от АКРА. Это демонстрирует, как регуляторы используют рейтинги для управления системными рисками и защиты средств вкладчиков.

Аналогичные правила действуют и для государственных компаний: Правительство РФ утвердило порядок, согласно которому госкомпании могут инвестировать временно свободные средства в облигации российских эмитентов, имеющих кредитный рейтинг не ниже BBB- по национальной шкале. Такие меры направлены на повышение финансовой дисциплины и рациональное использование государственных средств.

Рейтинги и стоимость заемных средств для эмитентов

Для эмитентов наличие кредитного рейтинга, и особенно его высокий уровень, имеет прямое экономическое значение. Более высокий кредитный рейтинг означает меньшую подверженность компании кредитным рискам и большую финансовую устойчивость. Это, в свою очередь, позволяет компании рассчитывать на получение большего объема финансирования под меньшие процентные ставки. Эмитент с высоким рейтингом воспринимается кредиторами как более надежный, что снижает их премию за риск и, следовательно, удешевляет стоимость заемных средств.

Наличие кредитного рейтинга определенного уровня открывает эмитентам доступ к более широкой базе инвестиционных и долговых ресурсов, включая средства пенсионных накоплений, страховых компаний и банков, которые, как было упомянуто, имеют рейтинговые ограничения. Таким образом, рейтинги становятся инструментом, который повышает инвестиционную привлекательность выпускаемых финансовых инструментов и их ликвидность на рынке.

Роль рейтингов в регулировании и повышении прозрачности рынка

Рейтинги играют ключевую роль в руках регуляторов, которые используют их для установления требований к размещению финансовых ресурсов банков, НПФ, страховых компаний и частных инвесторов в ценные бумаги. Это позволяет дифференцировать риски и поддерживать стабильность всей финансовой системы.

Кроме того, кредитные рейтинги значительно повышают прозрачность финансовых рынков, снижая уровень информационной асимметрии между эмитентами и инвесторами. Это стимулирует инвестиционный процесс и, как следствие, повышает уровень доверия к финансовой системе в целом.

Московская биржа также активно использует кредитные рейтинги. Они служат одним из критериев при расчете индексов облигаций, а также для включения ценных бумаг в котировальный список Первого уровня, что является признаком их высокого качества и ликвидности.

Риски и ограничения рейтинговой оценки

Несмотря на все преимущества, рейтинговая оценка не лишена рисков и ограничений. История показала, что в случае недостаточной оценки рисков рейтинги могут не предотвратить, а даже способствовать финансовой нестабильности. Ярким примером стал мировой финансовый кризис 2008 года, когда высокорейтинговые ипотечные ценные бумаги оказались намного более рискованными, чем предполагалось, что привело к коллапсу многих финансовых институтов.

Важно помнить, что кредитные рейтинги являются лишь «мнением об относительном уровне кредитного риска», а не советами по инвестированию, рекомендациями к покупке/продаже, индикаторами рыночной ликвидности или гарантиями кредитного качества. Они не указывают на целесообразность вложений, для этого необходим ряд других показателей и факторов, помимо платежеспособности. Это подчеркивает необходимость для инвесторов проводить собственный анализ и не полагаться исключительно на рейтинги.

Вызовы и проблемы системы рейтинговой оценки в условиях глобальных изменений и развития новых инструментов

Современный финансовый мир находится в состоянии перманентной трансформации, сталкиваясь с беспрецедентными вызовами. Эта динамика, безусловно, оказывает существенное влияние и на систему рейтинговой оценки ценных бумаг, выявляя новые проблемы и обостряя старые.

Влияние экономической нестабильности и геополитических факторов

Периоды экономических кризисов неизбежно оказывают значительное давление на финансовую устойчивость компаний. Падение доходов, рост долговой нагрузки и сокращение ликвидности ведут к ухудшению кредитных рейтингов. В условиях нестабильности кредиторы ужесточают требования к заемщикам, что затрудняет доступ к финансированию для компаний с низким рейтингом, создавая своего рода «порочный круг». Кризисы, по своей природе, способны затронуть все уровни экономики, меняя ландшафт финансового рынка, и рейтинговая отрасль не является исключением.

Сегодняшняя глобальная финансовая система накапливает структурные уязвимости, связанные с завышенными оценками активов, ростом суверенного долга и усилением нерегулируемого теневого банкинга. Высокая макроэкономическая неопределенность, инфляционные шоки, а также продолжающаяся геополитическая напряженность, новые технологии и изменение климата — все это повышает вероятность негативных шоков для финансовой стабильности. Рынки капитала становятся все более концентрированными, а котировки некоторых активов могут быть завышенными, что создает риски при дальнейшей коррекции цен.

Особое влияние геополитика оказала на российский рынок. Санкции, введенные в отношении России, привели к тому, что международные рейтинговые агентства прекратили присвоение рейтингов российским компаниям и предоставление рейтинговых услуг. Это вынудило отечественных инвесторов и регуляторов полностью ориентироваться на российские агентства. Этот прецедент ярко продемонстрировал проблему политической и экономической тенденциозности, а также политического риска в оценках иностранных рейтингов, что стало мощным стимулом для развития суверенной рейтинговой инфраструктуры.

Вызовы, связанные с новыми финансовыми инструментами

Стремительное развитие финансовых технологий порождает новые классы активов, которые ставят перед рейтинговой индустрией задачу разработки совершенно новых методологий оценки. Наиболее ярким примером являются цифровые финансовые активы (ЦФА).

ЦФА — это новый класс финансовых инструментов, представляющих собой цифровые права, включающие денежные требования, возможность осуществления прав по эмиссионным ценным бумагам, права участия в капитале непубличного акционерного общества и право требовать передачи эмиссионных ценных бумаг, которые удостоверяются в распределенном реестре. Объем первичных размещений ЦФА активно растет в России:

По данным Ассоциации операторов инвестиционных платформ, за первые десять месяцев 2023 года суммарный денежный объем выпусков ЦФА на платформах, зарегистрированных в реестре Банка России, составил 71,8 млрд рублей, что на 75% больше, чем в начале октября 2023 года.
В январе 2025 года было размещено 90 выпусков ЦФА, что почти в семь раз превышает показатель января 2024 года.
К августу 2024 года количество выпусков ЦФА достигло 650–700, что вдвое больше, чем за весь 2023 год.
«Эксперт РА» прогнозировало превышение объема эмиссии ЦФА 500 млрд рублей в 2024 году, а к 2025 году рынок может достичь триллиона рублей.

Такой взрывной рост требует оперативной разработки специфических методологий для оценки кредитоспособности эмитентов ЦФА, их ликвидности, базовых активов и юридической структуры. Стандартные подходы могут быть неприменимы к новым формам активов, что создает уникальный вызов для рейтинговых агентств. Кроме того, развитие небанковских финансовых организаций, так называемого «теневого банкинга», выявляет новые риски для финансовой стабильности, которые также требуют адекватной рейтинговой оценки.

Системные проблемы рейтинговой индустрии

Некоторые фундаментальные проблемы рейтинговой индустрии остаются актуальными, несмотря на реформы после кризиса 2008 года:

Конфликт интересов «эмитент-плательщик»: Это одна из давних проблем, когда рейтинговое агентство получает оплату от эмитента, чьи ценные бумаги оно оценивает. Это может создавать стимулы для «рейтингового арбитража» и завышения оценок, что подрывает доверие к независимости агентств.
Непрозрачность механизма присвоения рейтингов: Несмотря на требования регуляторов по раскрытию методологий, некоторые критики по-прежнему указывают на недостаточную прозрачность внутренних процессов и моделей, используемых агентствами.
Отсутствие ответственности: Во многих юрисдикциях рейтинговые агентства исторически пользовались иммунитетом от исков инвесторов, пострадавших от некачественных рейтингов, что ослабляло стимулы к повышению качества оценок.
Дивергенция оценок: Особенно заметной эта проблема становится в сфере ESG-рейтингов, где оценки разных агентств могут существенно расходиться, снижая доверие инвесторов к этому относительно новому инструменту. Такая дивергенция затрудняет сопоставление и использование ESG-рейтингов в инвестиционных решениях.

Важно еще раз подчеркнуть, что кредитные рейтинги — это всего лишь мнение об относительном уровне кредитного риска, а не гарантии качества инвестиций. Они не указывают на целесообразность вложений, для этого необходим комплексный анализ других показателей и факторов, помимо платежеспособности. Игнорирование этих ограничений может привести к ошибочным инвестиционным решениям и системным рискам.

Перспективы развития и повышения эффективности системы рейтинговой оценки ценных бумаг в России с учетом международного опыта

Развитие системы рейтинговой оценки ценных бумаг в России сегодня является стратегической задачей, особенно в контексте геополитических изменений и стремления к укреплению финансового суверенитета. Этот процесс идет по нескольким ключевым направлениям, учитывая как накопленный международный опыт, так и уникальные вызовы отечественного рынка.

Снижение зависимости от международных агентств и развитие национальных систем

После ухода «Большой тройки» международных рейтинговых агентств с российского рынка, перед Россией остро встала задача по снижению зависимости от внешних оценок и развитию мощных, авторитетных национальных агентств. Эта задача активно реализуется: российские агентства, такие как АКРА, «Эксперт РА», НКР и НРА, не только наращивают свои компетенции и охват рынка, но и формируют методологическую базу, адаптированную к российским реалиям. Это позволяет обеспечить непрерывность и адекватность рейтинговой оценки для российских эмитентов и инвесторов, снижая чувствительность к внешним политическим и экономическим факторам.

Интеграция и международное сотрудничество российских агентств

Несмотря на курс на суверенизацию, Россия понимает важность международной интеграции. Существует необходимость объединения российских рейтинговых агентств с агентствами других стран, особенно из дружественных юрисдикций. Это позволит повысить спрос на их услуги на международной арене, увеличить долю России на глобальном кредитном рынке и создать альтернативные, более сбалансированные источники рейтинговой информации. Примером такого сотрудничества может служить создание в 2013 году группы Universal Credit Rating Group (UCRG), в которой участвовали российское агентство «Рус-Рейтинг», китайское Dagong и американская Egan-Jones. Хотя «Рус-Рейтинг» позднее прекратил свою деятельность, прецедент сотрудничества был создан. Более того, китайское агентство Dagong возобновило сотрудничество с Россией после реорганизации в 2019 году, подтвердив рейтинги российских эмитентов. Это имеет позитивное значение с точки зрения расширения базы инвесторов в Азиатско-Тихоокеанском регионе, открывая доступ к новым источникам капитала.

Повышение прозрачности и ответственности рейтинговых агентств

Банк России играет ключевую роль в повышении качества национальных рейтингов и регулировании деятельности агентств, устанавливая строгие требования. Одним из важных шагов стало обязательство для кредитных рейтинговых агентств раскрывать детальные обоснования своих решений при присвоении, пересмотре или подтверждении кредитного рейтинга, указывая ключевые факторы, повлиявшие на решение. Эта мера направлена на повышение прозрачности и предсказуемости рейтингового процесса, что укрепляет доверие инвесторов.

Кроме того, в контексте разработки новых методологий для долевых инструментов, активно обсуждается вопрос повышения ответственности рейтинговых агентств за их оценки. Это предполагает не только методологическую строгость, но и возможность применения мер в случае системных ошибок или недобросовестности.

Развитие некредитных рейтингов и оценка долевых инструментов

Одной из наиболее новаторских инициатив Банка России является пилотный проект по присвоению некредитных рейтингов акциям российских компаний. В рамках этого проекта рейтинговые агентства будут оценивать не только кредитный риск, но и потенциал доходности акций, качество корпоративного управления и уровень защиты прав инвесторов. Это существенно расширяет спектр информации, доступной участникам рынка, и позволяет инвесторам принимать более комплексные решения, особенно в отношении долевых ценных бумаг, которые традиционно не имели кредитных рейтингов.

Этот проект также направлен на повышение прозрачности процедуры IPO (первичного публичного размещения акций), путем изменения содержания раскрываемой эмитентами информации и ее адаптации под нужды розничного инвестора. Качество корпоративного управления и прозрачность эмитентов являются ключевыми факторами для развития рынка и укрепления доверия инвесторов.

Адаптация международных методик и регуляторного опыта

Россия активно изучает и учитывает международный опыт в правовом регулировании и методологиях рейтинговой деятельности. Однако, как отмечалось, речь идет не о слепом копировании, а об адаптации зарубежных методик для применения в российских условиях. Это актуальная проблема, решение которой позволит сформировать методологически совместимую систему отечественного рейтинга ценных бумаг, способную работать как на внутреннем, так и на внешнем рынках.

В долгосрочной перспективе ожидается, что деятельность международных рейтинговых агентств сохранит свою актуальность на глобальном уровне, но в России акцент будет смещаться на развитие и укрепление национальных систем, способных обеспечить стабильность и прозрачность отечественного финансового рынка.

Заключение

Рейтинговая оценка ценных бумаг, зародившаяся в XIX веке как инструмент для инвесторов, превратилась в неотъемлемый элемент современной финансовой системы. Она служит мостом через информационную асимметрию, предоставляя независимое экспертное мнение о кредитоспособности эмитентов и надежности финансовых инструментов. Для инвесторов рейтинги являются важным ориентиром в принятии решений, для эмитентов — ключом к удешевлению финансирования и расширению доступа к капиталу, а для регуляторов — фундаментальным инструментом обеспечения стабильности и прозрачности рынка.

Однако эта система не статична. Она постоянно эволюционирует, сталкиваясь с вызовами глобальной финансовой нестабильности, инфляционных шоков и геополитических изменений. Уход международных гигантов из России после 2015 года стал катализатором для беспрецедентного развития национальных рейтинговых агентств, которые теперь играют ключевую роль в обеспечении финансового суверенитета страны. Появление новых финансовых инструментов, таких как цифровые финансовые активы, требует разработки новаторских методологий оценки, что создает новые возможности для роста и инноваций в индустрии.

Перспективы развития российской рейтинговой индустрии связаны с дальнейшим укреплением национальных агентств, их международной интеграцией, повышением прозрачности и ответственности, а также расширением спектра рейтинговых продуктов, включая некредитные рейтинги для акций. Банк России активно стимулирует эти процессы, стремясь создать надежную и эффективную систему, способную отвечать на вызовы XXI века. Дальнейшие исследования в этой области должны сосредоточиться на глубинной оценке эффективности новых регуляторных инициатив, влиянии ЦФА на методологии рейтингования и потенциале синергии между национальными рейтинговыми системами различных стран.

Список использованной литературы

О рынке ценных бумаг: федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ (ред. от 07.02.2011 г.). Информационно-правовая система «Консультант Плюс». Версия от 20.02.2011.
Об утверждении порядка аккредитации рейтинговых агентств и ведения реестра аккредитованных рейтинговых агентств: Приказ Министерства финансов РФ от 4 мая 2010 г. № 37н. Информационно-правовая система «Консультант Плюс». Версия от 20.02.2011.
Федеральный закон от 13.07.2015 N 222-ФЗ «О деятельности кредитных рейтинговых агентств в Российской Федерации, о внесении изменения в статью 76.1 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» и признании утратившими силу отдельных положений законодательных актов Российской Федерации». Доступ из СПС «Гарант».
Зверев В.А. Всегда ли надежны рейтинговые агентства? Информационно-правовая система «Консультант Плюс». Версия от 20.02.2011.
Кирьянова К.А. Стоит ли доверять рейтинговым агентствам? // Управление в кредитной организации. 2009. № 6. Информационно-правовая система «Консультант Плюс». Версия от 20.02.2011.
Кудрин А. Выстроить центр притяжения инвестиций // Банки и деловой мир. 2010. № 8. Информационно-правовая система «Консультант Плюс». Версия от 20.02.2011.
Кудряшов В.В. Некоторые проблемы международно-правового регулирования кредитных рейтинговых агентств. Информационно-правовая система «Консультант Плюс». Версия от 20.02.2011.
Барсуков С. Минфин может в ближайшее время перейти на регулирование финансового сектора на основе рейтингов. Ассоциация банков России. URL: https://arb.ru/b2b/news/10131498/ (дата обращения: 30.10.2025).
Яковлев А. Алексей Яковлев рассказал о механизме использования национальных рейтингов в регулировании. Минфин России. URL: https://minfin.gov.ru/ru/press-center/?id_4=88127 (дата обращения: 30.10.2025).
Рейтинговое агентство Standard&Poor’s. URL: http://www.standardandpoors.ru (дата обращения: 30.10.2025).
Информационное агентство Cbonds. URL: http://www.cbonds.ru (дата обращения: 30.10.2025).
Министерство финансов Российской Федерации. URL: http://www.minfin.ru (дата обращения: 30.10.2025).
Рейтинговое агентство «Эксперт РА». URL: http://www.raexpert.ru (дата обращения: 30.10.2025).
Рейтинговое агентство «AK&M». URL: http://www.akm.ru (дата обращения: 30.10.2025).
РосБизнесКонсалтинг. URL: http://www.quote.ru (дата обращения: 30.10.2025).
Федеральная служба по финансовым рынкам: Официальный сайт ФСФР, 2009. URL: http://www.fcsm.ru (дата обращения: 30.10.2025).
Рейтинг ценных бумаг. Русско-французский финансово-экономический словарь. URL: https://dic.academic.ru/dic.nsf/business/11548/%D0%A0%D0%95%D0%99%D0%A2%D0%98%D0%9D%D0%93 (дата обращения: 30.10.2025).
Рейтинги ценных бумаг. Studme.org. URL: https://studme.org/1684070213791/finansy/reytingi_tsennyh_bumag (дата обращения: 30.10.2025).
Кредитный рейтинг: что это такое, как формируется и его значение для инвесторов. Smart-Lab.ru. URL: https://smart-lab.ru/blog/954605.php (дата обращения: 30.10.2025).
Рейтинг ценных бумаг: основные понятия и термины. Финам. URL: https://www.finam.ru/dictionary/rating-tsennyh-bumag (дата обращения: 30.10.2025).
Научная электронная библиотека Монографии, изданные в издательстве Российской Академии Естествознания. URL: https://www.rae.ru/monographs/10-239 (дата обращения: 30.10.2025).
РЕЙТИНГ ОБЛИГАЦИЙ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ. Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес». КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/reyting-obligatsiy-na-rynke-tsennyh-bumag (дата обращения: 30.10.2025).
Методика формирования финансовых рейтингов. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/metodika-formirovaniya-finansovyh-reytingov (дата обращения: 30.10.2025).
Fitch Ratings: обзор международного рейтингового агентства и его шкалы кредитных рейтингов. Onthemoney. URL: https://onthemoney.ru/fitch-ratings-obzor-mezhdunarodnogo-rejtingovogo-agentstva-i-ego-shkaly-kreditnyx-rejtingov/ (дата обращения: 30.10.2025).
Действующие методологии. Национальные Кредитные Рейтинги. URL: https://ratings.ru/methodologies/current/ (дата обращения: 30.10.2025).
Методология присвоения кредитных рейтингов отдельным выпускам облигаций. Национальное рейтинговое агентство. URL: https://ra-nra.ru/upload/iblock/c38/kfmj4r6j8c6729o74421b18361b78292.pdf (дата обращения: 30.10.2025).
Рейтинговое агентство Moody’s. Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/wikibank/reytingovoe_agentstvo_moodys/ (дата обращения: 30.10.2025).
М-11 Методология присвоения кредитных рейтингов долговым инструментам. Рейтинговое агентство RAEX. URL: https://raexpert.ru/docbank/m11.pdf (дата обращения: 30.10.2025).
Fitch Ratings. Энциклопедия инвестора. URL: https://investments.academic.ru/5879/Fitch_Ratings (дата обращения: 30.10.2025).
Рейтинги ценных бумаг агентства Moody’s: основные понятия и термины. Финам. URL: https://www.finam.ru/dictionary/rating-tsennyh-bumag-agentstva-moodys (дата обращения: 30.10.2025).
Обзор подходов к моделированию кредитных рейтингов. Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес». КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/obzor-podhodov-k-modelirovaniyu-kreditnyh-reytingov (дата обращения: 30.10.2025).
Методология присвоения банковских рейтингов по глобальной шкале. Moody’s. URL: https://www.moodys.com/sites/products/ProductAttachments/RUS_BRM_GL_LTG_Dec2010.pdf (дата обращения: 30.10.2025).
Символы и определения рейтингов агентства Moody’s. URL: https://www.moodys.com/sites/products/ProductAttachments/RUS_RATINGS_SYMBOLS_DEFINITIONS.pdf (дата обращения: 30.10.2025).
Шкала кредитных рейтингов Fitch. БКС Экспресс. URL: https://bcs.ru/express/kotirovki-i-grafiki/obshchaya-informatsiya/fitch-ratings-shkala-kreditnykh-reytingov (дата обращения: 30.10.2025).
Принципы оценки отраслевых факторов рейтингового анализа нефинансовых компаний. АКРА. URL: https://www.acra-ratings.ru/research/2143/ (дата обращения: 30.10.2025).
Рейтинговые шкалы. АКРА. URL: https://www.acra-ratings.ru/pages/22/ (дата обращения: 30.10.2025).
ИНСТРУМЕНТАРИЙ РЕЙТИНГОВОЙ ОЦЕНКИ В КОНТЕКСТЕ АНАЛИЗА ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЙ. Вестник Алтайской академии экономики и права (научный журнал). URL: https://vaael.ru/ru/article/view?id=125 (дата обращения: 30.10.2025).
ГЛАВА 1. О РЕЙТИНГОВЫХ АГЕНТСТВАХ В РОССИИ. Московская Биржа. URL: https://www.moex.com/s121 (дата обращения: 30.10.2025).
Международное правовое регулирование рейтинговых агентств. НИФИ. URL: https://nifi.ru/images/FILES/Journal/2013/journal_1_2013/st_5.pdf (дата обращения: 30.10.2025).
Реформирование деятельности рейтинговых агентств в США и ЕС. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/reformirovanie-deyatelnosti-reytingovyh-agentstv-v-ssha-i-es (дата обращения: 30.10.2025).
История экономических рейтингов в России: трансформация подходов, методик, смыслов. СоциоДиггер. URL: https://sotsiodigger.ru/journal/article/view/143/143 (дата обращения: 30.10.2025).
Регулирование деятельности рейтинговых агентств на национальном рынке. Grandars.ru. URL: https://grandars.ru/student/analiz/regulirovanie-reytingovyh-agentstv.html (дата обращения: 30.10.2025).
Анализ регулирования деятельности кредитных рейтинговых агентств в России и рекомендации. Текст научной статьи. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/analiz-regulirovaniya-deyatelnosti-kreditnyh-reytingovyh-agentstv-v-rossii-i-rekomendatsii (дата обращения: 30.10.2025).
Карминский А.М. Надо ли регулировать деятельность рейтинговых агентств? // Глобальные рынки и финансовый инжиниринг. 2014. № 1. Первое экономическое издательство. URL: https://creativeconomy.ru/articles/45131 (дата обращения: 30.10.2025).
Рейтинговые агентства и их роль на рынке структурированных финансовых инструментов. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/reytingovye-agentstva-i-ih-rol-na-rynke-strukturirovannyh-finansovyh-instrumentov (дата обращения: 30.10.2025).
Институциональные аспекты деятельности кредитных рейтинговых агентств. Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес». КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/institutsionalnye-aspekty-deyatelnosti-kreditnyh-reytingovyh-agentstv (дата обращения: 30.10.2025).
Перспективы развития индустрии кредитных рейтингов: регулирование и спрос. Эксперт РА. URL: https://raexpert.ru/researches/rating-market-perspectives/ (дата обращения: 30.10.2025).
ОБЗОР РЫНКА РЕЙТИНГОВЫХ УСЛУГ В РОССИИ. Банк России. URL: https://cbr.ru/analytics/fin_r/overview_of_rating_services_market/ (дата обращения: 30.10.2025).
Кредитные рейтинги. Национальное рейтинговое агентство. URL: https://ra-national.ru/services/credit-ratings (дата обращения: 30.10.2025).
Российские рейтинговые агентства. Энциклопедия рейтингов: экономика, общество, спорт. Studref.com. URL: https://studref.com/344075/ekonomika/rossiyskie_reytingovye_agentstva (дата обращения: 30.10.2025).
ФИНАНСОВАЯ АКАДЕМИЯ ПРИ ПРАВИТЕЛЬСТВЕ РФ РЕЙТИНГ ЦЕННЫХ БУМАГ. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/reyting-tsennyh-bumag (дата обращения: 30.10.2025).
российские и международные рейтинговые агентства: сравнение методологий. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rossiyskie-i-mezhdunarodnye-reytingovye-agentstva-sravnenie-metodologiy (дата обращения: 30.10.2025).
Сопоставление рейтинговых шкал российских и зарубежных агентств: промышленные и финансовые компании. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sopostavlenie-reytingovyh-shkal-rossiyskih-i-zarubezhnyh-agentstv-promyshlennye-i-finansovye-kompanii (дата обращения: 30.10.2025).
Сопоставление рейтинговых шкал российских и зарубежных агентств. Journal of Corporate Finance Research. URL: https://jcf.hse.ru/article/view/10636 (дата обращения: 30.10.2025).
Куда теперь стремиться компаниям: сравниваем российские ESG-рейтинги. Технологии Доверия. URL: https://tedo.ru/knowledge/kuda-teper-stremitsya-kompaniyam-sravnivaem-rossiyskie-esg-reytingi/ (дата обращения: 30.10.2025).
АКРА ПОДТВЕРДИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ МОСКВЫ НА УРОВНЕ AAА(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ», И ЕЕ ОБЛИГАЦИЙ. АКРА. URL: https://www.acra-ratings.ru/press-releases/6223/ (дата обращения: 30.10.2025).
Участники рынка ценных бумаг в России и за рубежом: сравнительно-правовой анализ. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/uchastniki-rynka-tsennyh-bumag-v-rossii-i-za-rubezhom-sravnitelno-pravovoy-analiz (дата обращения: 30.10.2025).
АКРА ПОДТВЕРДИЛО КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ БАНКА ГПБ (АО) НА УРОВНЕ AA+(RU), ПРОГНОЗ «СТАБИЛЬНЫЙ», ОБЛИГАЦИЙ СТАРШЕГО НЕОБЕСПЕЧЕННОГО ДОЛГА. АКРА. URL: https://www.acra-ratings.ru/press-releases/6211/ (дата обращения: 30.10.2025).
Кредитный рейтинг компании: что означает и как его использовать. Newton Partners. URL: https://newton.partners/blog/kreditnyj-rejting-kompanii-chto-oznachaet-i-kak-ego-ispolzovat/ (дата обращения: 30.10.2025).
Кредитный рейтинг компаний: что это и как использовать при вложении средств. СберБанк. URL: https://www.sberbank.ru/ru/person/investments/education/credit-rating (дата обращения: 30.10.2025).
Кредитный рейтинг финансовой организации: что это такое и как работает. Тинькофф Журнал. URL: https://www.tbank.ru/journal/credit/credit-rating-financial-organization/ (дата обращения: 30.10.2025).
АКРА ПРИСВОИЛО ВЫПУСКАМ ОБЛИГАЦИЙ С ЗАЛОГОВЫМ ОБЕСПЕЧЕНИЕМ ООО «СФО РХА ИНВЕСТ — ПЕРВЫЙ» (RU000A10C1T9, RU000A10C1U7, RU000A10C1V5) КРЕДИТНЫЙ РЕЙТИНГ ААA(RU). АКРА. URL: https://www.acra-ratings.ru/press-releases/6228/ (дата обращения: 30.10.2025).
Анализ облигаций. ДОХОД.ру. URL: https://dohod.ru/analytics/bonds (дата обращения: 30.10.2025).
Управление кредитным рейтингом в условиях экономической нестабильности. Бизнес Юрфин. URL: https://biznes-urf.ru/news/upravlenie-kreditnym-reytingom-v-usloviyah-ekonomicheskoy-nestabilnosti/ (дата обращения: 30.10.2025).
Внешние рейтинги как индикатор финансовой стабильности. Аналитический журнал «Управление в кредитной организации». Регламент. URL: https://reglament.net/bank/upravlenie/2006_1_article.htm (дата обращения: 30.10.2025).
Рейтинговые агентства не должны молчать в кризисных ситуациях. Эксперт РА. URL: https://raexpert.ru/researches/crisis_impact/ (дата обращения: 30.10.2025).
«Эксперт РА», Александр Сараев: Рейтинговые агентства стали одним из главных источников информации для инвесторов. RusBonds. URL: https://rusbonds.ru/articles/518 (дата обращения: 30.10.2025).
Проблема дивергенции оценок, присуждаемых лицами, оказывающими услуги по оценке устойчивого развития. Главные тренды в области законодательного регулирования института ESG-рейтингования в России и мире. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/problema-divergentsii-otsenok-prisuzhdaemyh-litsami-okazyvayuschimi-uslugi-po-otsenke-ustoychivogo-razvitiya-glavnye-trendy-v (дата обращения: 30.10.2025).
ПРОБЛЕМЫ РЕЙТИНГОВОЙ ОЦЕНКИ УСТОЙЧИВЫХ ФИНАНСОВ. Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес». КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/problemy-reytingovoy-otsenki-ustoychivyh-finansov (дата обращения: 30.10.2025).
Международные рейтинги как инструменты глобального влияния. Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес». КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/mezhdunarodnye-reytingi-kak-instrumenty-globalnogo-vliyaniya (дата обращения: 30.10.2025).
Повышение финансовой стабильности для обеспечения устойчивости в периоды неопределенности. МВФ. URL: https://www.imf.org/ru/News/Articles/2025/04/22/cf-global-financial-stability-challenges-in-a-world-of-elevated-uncertainty (дата обращения: 30.10.2025).
Современные финансовые инструменты, обращаемые в национальных экономиках. ИСТИНА – Интеллектуальная Система Тематического Исследования НАукометрических данных. URL: https://istina.msu.ru/publications/article/348232924/ (дата обращения: 30.10.2025).
Доклад по вопросам глобальной финансовой стабильности, октябрь 2024 года. МВФ. URL: https://www.imf.org/ru/Publications/GFSR/Issues/2024/10/08/global-financial-stability-report-october-2024 (дата обращения: 30.10.2025).
2024 год — ОБЗОР ФИНАНСОВЫХ ИНСТРУМЕНТОВ. Банк России. URL: https://cbr.ru/Collection/Collection/File/48624/2024_FI_overview_02_2025.pdf (дата обращения: 30.10.2025).
ОЦЕНКА ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ НА ОСНОВЕ РЕЙТИНГОВОГО ПОДХОДА. Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес». КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/otsenka-finansovoy-ustoychivosti-organizatsii-na-osnove-reytingovogo-podhoda (дата обращения: 30.10.2025).
Глобальная финансовая нестабильность как «Новая нормальность»: истоки, вызовы, перспективы. Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес». КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/globalnaya-finansovaya-nestabilnost-kak-novaya-normalnost-istoki-vyzovy-perspektivy (дата обращения: 30.10.2025).
Все, что нужно знать о кредитных рейтингах. S&P. URL: https://www.standardandpoors.com/ru_RU/documents/Credit-Ratings-Primer-RU.pdf (дата обращения: 30.10.2025).
Тенденции развития деятельности кредитных рейтинговых агентств в России. Галяева. URL: https://galyanova.com/tendencii-razvitiya-deyatelnosti-kreditnyx-rejtingovyx-agentstv-v-rossii.html (дата обращения: 30.10.2025).
Перспективы создания международного рейтингового агентства с участием России. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/perspektivy-sozdaniya-mezhdunarodnogo-reytingovogo-agentstva-s-uchastiem-rossii (дата обращения: 30.10.2025).
Рейтинговые агентства будут ставить звездочки акциям российских компаний. Банк России. URL: https://cbr.ru/press/event/?id=14115 (дата обращения: 30.10.2025).
Современные инновации на российском фондовом рынке. Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес». КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sovremennye-innovatsii-na-rossiyskom-fondovom-rynke (дата обращения: 30.10.2025).
Банк России обязал рейтинговые агентства раскрывать обоснования своих решений. Tatcenter.ru. URL: https://tatcenter.ru/news/bank-rossii-obyazal-rejtingovye-agentstva-raskryvat-obosnovaniya-svoih-reshenij/ (дата обращения: 30.10.2025).