Российский рынок ценных бумаг 2020-2025: Современное состояние, вызовы и перспективы развития в условиях трансформации

В эпоху беспрецедентных экономических и геополитических сдвигов рынок ценных бумаг в России превратился в один из ключевых барометров национальной экономики, отражая как внутренние изменения, так и внешние воздействия. Его стабильность и динамика напрямую влияют на инвестиционный климат, возможности для компаний привлекать капитал и способность граждан приумножать свои сбережения. Актуальность академического исследования этого сектора обусловлена необходимостью всестороннего анализа произошедших трансформаций, понимания текущих вызовов и оценки перспектив развития в условиях, когда традиционные модели взаимодействия с мировыми финансовыми рынками подверглись радикальной перестройке.

Данная работа ставит своей целью предоставить исчерпывающий и глубокий анализ современного состояния российского рынка ценных бумаг в период 2020-2025 годов, выявить ключевые тенденции, оценить влияние макроэкономических и геополитических факторов, а также рассмотреть регуляторные инициативы и перспективы развития новых финансовых инструментов. Исследование адресовано студентам, аспирантам и исследователям экономических и финансовых специальностей, стремящимся получить комплексное представление о сложной и динамичной картине российского фондового рынка.

Общая динамика и ключевые показатели российского рынка ценных бумаг (2020-2025 гг.)

Период с 2020 по 2025 годы стал для российского рынка ценных бумаг временем бурных перемен, отмеченных как беспрецедентным ростом, так и глубокими кризисами, вызванными внешними шоками. От взрывного интереса розничных инвесторов до оттока иностранных капиталов и последующего восстановления — каждый этап оставил свой отпечаток на ключевых показателях рынка.

Динамика капитализации и объемов торгов

Начало 2020-х годов ознаменовалось впечатляющим ростом российского фондового рынка. В 2020 году объем торгов на рынке акций достиг исторического максимума – 23,9 трлн рублей, что почти вдвое превысило показатель 2019 года. Этот бурный рост продолжился и в 2021 году, когда совокупный объем торгов увеличился на 6,6%, достигнув 1,01 квадриллиона рублей, а объем торгов на рынке акций вырос на 25,5% до 30 трлн рублей. Пик капитализации пришелся на конец октября 2021 года, достигнув 56,6 трлн рублей.

Однако 2022 год стал переломным. Геополитические события и связанные с ними санкционные ограничения привели к обвалу рынка, и к сентябрю 2022 года капитализация упала до 29 трлн рублей. Этот период характеризовался резким оттоком зарубежных инвесторов и значительным снижением спроса на российские ценные бумаги.

В 2024 году наметились признаки восстановления: Московская биржа продолжила развивать новые финансовые инструменты, а наибольший рост (26,3% до 8,34 трлн рублей) наблюдался в сегменте акций, депозитарных расписок и паев, при этом последние показали рост на 79,6% до 3,76 трлн рублей. К концу 2024 года капитализация российского рынка акций составила 53,2 трлн рублей, что соответствовало 26,4% от ВВП.

На текущий момент, по состоянию на 20 октября 2025 года, российский фондовый рынок демонстрирует устойчивое восстановление. В сентябре 2025 года общий объем торгов на рынках Московской биржи достиг 162,7 трлн рублей, превысив показатель августа на 13,3%. Совокупная стоимость котируемых акций по состоянию на 1 сентября 2025 года составила 46,9 трлн рублей. Капитализация российского рынка акций на Московской бирже (сектор Основной рынок) на 22 сентября 2025 года достигла 50,771 трлн рублей.

Динамика основных фондовых индексов

Фондовые индексы, такие как Индекс МосБиржи (IMOEX), служат ключевыми индикаторами здоровья рынка. В 2022 году, на фоне геополитических потрясений, Индекс МосБиржи испытал значительное падение, снизившись на 43,1%. Это стало прямым следствием массового исхода иностранных инвесторов и общей неопределенности.

Однако, в 2024 и 2025 годах наблюдается постепенное восстановление. По состоянию на 17 октября 2025 года Индекс МосБиржи находится на отметке 2721,14 пункта. Хотя в сентябре 2025 года он показал небольшое снижение на 0,87%, опустившись до 2724 пунктов, в сравнении с аналогичным периодом прошлого года потери составили 3,39%. Эта динамика отражает адаптацию рынка к новым реалиям и постепенное восстановление доверия инвесторов.

Экспертные прогнозы и драйверы роста на 2025 год

В 2025 году аналитики ведущих инвестиционных компаний проявляют осторожный оптимизм в отношении российского фондового рынка. Средний прогноз Индекса МосБиржи на конец 2025 года составляет около 3300 пунктов, что означает потенциальный рост на 19% от уровня закрытия декабря 2024 года. Отдельные эксперты демонстрируют более смелые ожидания: максимальный прогноз от БКС достигает 3500 пунктов, в то время как SberCIB в базовом сценарии предполагает 3100 пунктов. «Цифра брокер» прогнозирует 3300 пунктов, а «Финам» и «Синара» — 3150–3200 пунктов. Аналитики «ВТБ Мои Инвестиции» смотрят еще дальше, прогнозируя 3819 пунктов на горизонте 12 месяцев.

Среди основных драйверов этой позитивной динамики эксперты выделяют несколько ключевых факторов:

• Потенциальный разворот денежно-кредитной политики Банка России. Ожидается, что по мере стабилизации инфляции Центральный банк может начать смягчение монетарной политики, что приведет к снижению ключевой ставки и сделает инвестиции в акции более привлекательными по сравнению с банковскими депозитами.
• Недооцененность акций по статистическим меркам. Многие российские акции остаются недооцененными по фундаментальным показателям, что создает потенциал для роста в долгосрочной перспективе.
• Дивидендная доходность. Российские компании, особенно сырьевого сектора, традиционно известны своей высокой дивидендной доходностью, что привлекает инвесторов, ищущих стабильный доход.
• Приток средств с депозитов. Снижение процентных ставок по банковским вкладам может стимулировать переток средств граждан на фондовый рынок в поисках более высокой доходности.

Таким образом, российский рынок ценных бумаг, пройдя через фазу значительных потрясений, демонстрирует признаки устойчивости и адаптации. Хотя геополитическая напряженность продолжает оказывать влияние, внутренние факторы и ожидаемые изменения в экономической политике формируют основу для дальнейшего роста и развития в ближайшей перспективе. Именно в этом контексте стоит рассматривать и участие инвесторов, ведь их роль становится всё более определяющей.

Участие инвесторов: Роль розничных и институциональных инвесторов

Структура инвестиционного ландшафта России претерпела значительные изменения за последние годы, сдвинув баланс в сторону доминирования розничных инвесторов. Этот феномен стал одним из наиболее заметных трендов, кардинально изменивших динамику и характер российского фондового рынка.

Рост числа частных инвесторов и их активность

Период с 2020 по 2025 год ознаменовался беспрецедентным притоком частных инвесторов на Московскую биржу. В 2020 году число физических лиц, имеющих брокерские счета, увеличилось почти на 5 млн, достигнув рекордных 8,8 млн человек. Примечательно, что за этот год на биржу пришло больше частных инвесторов, чем за все предыдущие годы вместе взятые. Активность также возросла: в декабре 2020 года сделки на бирже совершали 1,4 млн человек, тогда как в декабре 2019 года их было лишь 392 тыс.

Эта тенденция сохранилась и в последующие годы. По итогам 2024 года количество частных инвесторов на Московской бирже достигло 35,1 млн, что на 5,4 млн больше, чем в 2023 году, а общее число открытых ими счетов превысило 64,3 млн. В 2025 году рост продолжился: на сентябрь 2025 года число частных инвесторов достигло 38,6 млн человек, открывших 73,1 млн счетов. Только в августе 2025 года к рынку присоединились 541 тыс. новых инвесторов, а в июле – 603 тыс.

Одновременно с ростом числа брокерских счетов активно развивался рынок индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС). По итогам 2020 года число открытых ИИС достигло 3,5 млн, при этом более 1,8 млн из них были открыты именно в 2020 году. Оборот по ИИС в 2020 году превысил 1,4 трлн рублей. К сентябрю 2025 года количество ИИС выросло до 6,15 млн, увеличившись за месяц на 71,5 тыс. Торговый оборот по ИИС в сентябре 2025 года составил 270,3 млрд рублей, что на 11% больше, чем годом ранее.

Структура и предпочтения инвестиций розничных инвесторов

Частные инвесторы не только количественно доминируют, но и оказывают значительное влияние на структуру торгов. В 2020 году их доля в объеме торгов акциями составила 40,6%, облигациями – 13%, на спот-рынке валюты – 12,3%, а на срочном рынке – 42%. К сентябрю 2025 года доля частных инвесторов в объеме торгов акциями и паями биржевых фондов выросла до 65%, а в объеме торгов облигациями составила 14%. В августе 2025 года этот показатель для акций достиг 70%, а для облигаций — 34%.

Предпочтения розничных инвесторов достаточно консервативны и ориентированы на ликвидные активы крупных эмитентов. В сентябре 2025 года наиболее популярными в портфелях частных инвесторов были обыкновенные и привилегированные акции Сбербанка (28% и 6,9% соответственно), а также акции ЛУКОЙЛа (14,7%), «Газпрома» (13,3%), банка ВТБ (7,8%), «Т-технологий» (7%), «Яндекса» (5,9%), «Полюса» (5,5%), «Роснефти» (5,5%) и «Икс 5» (5,4%). В структуре оборота по ИИС в сентябре 2025 года 53% приходилось на акции, 21% – на облигации, и 26% – на паи фондов.

Объемы инвестиций физических лиц также демонстрируют уверенный рост. В сентябре 2025 года частные лица инвестировали в ценные бумаги рекордные 317 млрд рублей, что в 2,6 раза больше, чем годом ранее. В июле 2025 года эта сумма составила 232,4 млрд рублей, почти вдвое превысив показатель аналогичного периода прошлого года. К концу 2023 года средства розничных инвесторов на брокерских счетах увеличились на 53% и достигли 9,2 трлн рублей.

Влияние ухода иностранных инвесторов

Значительное увеличение доли частных инвесторов на российском рынке с 2022 года во многом обусловлено уходом иностранных инвестиционных фондов и институциональных инвесторов вследствие геополитических событий и санкций. Этот «вакуум ликвидности», образовавшийся после ухода нерезидентов, был активно заполнен российскими гражданами. В результате, частные инвесторы стали доминирующим участником отечественных бирж, обеспечивая значительную часть торгового оборота и фактически формируя новую структуру рынка. Этот фактор привел к росту внутренних инвестиций домохозяйств: в 2022 году они вложили около 1,99 трлн рублей в акции российских компаний, что в 5,2 раза превысило показатель предыдущего года.

Таким образом, российский фондовый рынок переживает период «индивидуализации», где розничные инвесторы играют ключевую роль, определяя его динамику и структуру. Их активность и предпочтения будут во многом определять траекторию развития рынка в ближайшие годы, что требует от регуляторов и эмитентов особого внимания к потребностям и защите этой категории участников.

Структурные изменения и развитие новых финансовых инструментов

Российский рынок ценных бумаг находится в процессе активной трансформации, адаптируясь к новым экономическим реалиям и технологическим вызовам. Эти изменения затрагивают как традиционные сегменты, так и перспективные направления, такие как цифровые финансовые активы.

Развитие биржевых паевых инвестиционных фондов (БПИФ)

Биржевые паевые инвестиционные фонды (БПИФы) стали одним из наиболее динамично развивающихся инструментов на российском рынке. Первые торги БПИФом денежного рынка стартовали на Московской бирже 20 января 2020 года. С тех пор этот сегмент значительно расширился. На текущий момент инвесторам доступны 16 БПИФов денежного рынка, из которых 13 номинированы в рублях и 3 – в юанях. Примечательно, что 10 из них были запущены только в 2024 году, что свидетельствует об ускоренном развитии этого направления.

БПИФы денежного рынка занимают доминирующее положение в этом сегменте, на их долю приходится 85% общей стоимости чистых активов всех БПИФов (более 1 трлн рублей на 1 февраля 2025 года) и 83% всего торгового оборота по БПИФам. Объем вложений инвесторов в биржевые фонды вырос более чем в пять раз за 2020 год, достигнув 90 млрд рублей, а стоимость чистых активов биржевых фондов, торгуемых на Московской бирже, по итогам 2020 года составила 145,7 млрд рублей. Этот рост указывает на высокую востребованность инструментов, обеспечивающих ликвидность и диверсификацию.

Рост сектора устойчивого развития

Концепция устойчивого развития находит все большее отражение на российском финансовом рынке, в частности, в сегменте облигаций. По состоянию на 1 сентября 2025 года задолженность по облигационным займам, включенным в сектор устойчивого развития, достигла 428 млрд рублей. Основной объем в этом секторе приходится на «зеленые» облигации, предназначенные для финансирования экологически чистых проектов, с суммой 227 млрд рублей.

Однако, несмотря на абсолютный рост, доля облигаций, направленных на финансирование устойчивого развития, в общем объеме выпущенных долговых ценных бумаг пока составляет скромные 0,7%. Это указывает на значительный потенциал для дальнейшего роста и развития данного сегмента. Среди инвесторов наибольший объем вложений в долговые ценные бумаги сектора устойчивого развития приходится на кредитные организации, чьи инвестиции составили 167 млрд рублей к 1 сентября 2025 года.

Общий объем облигаций в обращении по номинальной стоимости к началу ноября 2024 года достиг 48,9 трлн рублей, увеличившись за год на 14,9%. При этом корпоративные облигации росли более быстрыми темпами, чем государственные, увеличив свою долю на 4,2 процентных пункта до 54,8% к началу ноября 2024 года. Портфель паевых инвестиционных фондов (ПИФ) также значительно увеличился, прибавив 47% за год и достигнув 14,9 трлн рублей к концу сентября 2024 года.

Цифровые финансовые активы (ЦФА) и связанные технологии

Развитие цифровых финансовых технологий стало одним из ключевых направлений трансформации российского рынка ценных бумаг. Центральный банк России в 2024 году активно регулировал рынок цифровых финансовых активов (ЦФА), создавая прочную правовую базу для их безопасного и прозрачного использования. 11 марта 2024 года был подписан Федеральный закон №45-ФЗ, который легализовал использование ЦФА в расчетах по внешнеторговым контрактам между резидентами и нерезидентами, что является важным шагом в условиях санкционных ограничений.

Динамика развития рынка ЦФА впечатляет: в 2024 году число платформ для их размещения выросло с трех до десяти. Московская биржа (с 2023 года) и Санкт-Петербургская фондовая биржа (с 2024 года) также стали операторами обмена ЦФА. Объем рынка ЦФА превысил 176 млрд рублей, продемонстрировав почти четырехкратный рост за восемь месяцев 2024 года (с 60 млрд до 217 млрд рублей) по данным АКРА. Ассоциация «Финтех» (АФТ) прогнозирует, что объем рынка ЦФА может вырасти до 0,5-1 трлн рублей к 2025 году. Ключевыми игроками на рынке ЦФА по состоянию на март 2025 года являются «Альфа-Банк», «Атомайз» и «Сбер», на долю которых приходится 91% общего объема размещений. В 2025 году ожидается рост популярности краткосрочных беззалоговых денежных ЦФА и ЦФА, связанных со структурным доходом.

Проект «Цифровой рубль»

Отдельного внимания заслуживает проект «Цифровой рубль», который призван кардинально изменить систему расчетов. Его основная задача – автоматизация контроля и проведения расчетов по договорам с использованием смарт-контрактов. Это позволит существенно повысить безопасность сделок, снизить риски неплатежей и сократить издержки благодаря внедрению единых тарифов.

Развитие финансовых платформ и маркетплейсов

Банк России активно содействует созданию правовых условий для использования финансовых платформ юридическими лицами и индивидуальными предпринимателями, а также для запуска новых продуктов на них. В рамках цифровизации финансового рынка Банк России реализует такие проекты, как «Цифровой профиль», Единая биометрическая система (ЕБС) и платформа «Знай своего клиента» (ЗСК), которые призваны повысить доступность финансовых услуг для малого и среднего бизнеса. Примером успешного сотрудничества является соглашение между Московской биржей и Банком ДОМ.РФ, заключенное в октябре 2025 года, направленное на развитие цифровых сервисов, упрощение клиентского доступа к банковским продуктам и совершенствование цифрового ипотечного процесса через маркетплейс «Финуслуги».

Искусственный интеллект (ИИ) в финансовом секторе

Искусственный интеллект становится неотъемлемой частью финансовой инфраструктуры. Московская биржа утвердила стратегию развития ИИ до 2028 года, предусматривающую создание собственной AI-экосистемы и интеграцию ИИ в продукты маркетплейса «Финуслуги», в том числе для улучшения клиентских сервисов через ИИ-агентов. В мае 2025 года Московская биржа присоединилась к отраслевому клубу «Искусственный интеллект в финансовой отрасли», активно участвуя в разработке единой методики оценки экономической эффективности внедрения ИИ-технологий.

Технологический суверенитет

В условиях глобальных изменений вопрос технологического суверенитета приобретает критическое значение. Банк России, совместно с государственными органами, Ассоциацией ФинТех и участниками рынка, реализует мероприятия по импортозамещению программного обеспечения и оборудования в финансовой сфере, стремясь обеспечить независимость и устойчивость национальной финансовой системы.

Эти структурные изменения и активное развитие новых финансовых инструментов демонстрируют стремление российского рынка ценных бумаг к инновациям, адаптации и повышению конкурентоспособности в изменяющемся мировом контексте. Но разве не оказывает влияние макроэкономических и геополитических факторов на рынок ценных бумаг ещё более серьёзное воздействие?

Влияние макроэкономических и геополитических факторов на рынок ценных бумаг

Российский фондовый рынок находится под мощным влиянием сложного переплетения как внутренних, так и внешних факторов, формирующих его волатильность и долгосрочные перспективы. Период с 2020 по 2025 год ярко продемонстрировал эту чувствительность, когда резкий интерес инвесторов сменился обвалом на фоне геополитических потрясений.

Геополитическая напряженность и санкции

Геополитическая напряженность и связанные с ней санкционные ограничения остаются одним из наиболее значимых факторов давления на российский рынок ценных бумаг. В 2022 году эти факторы привели к массовому исходу зарубежных компаний и инвесторов, что вызвало значительное падение рынка и снижение спроса на российские ценные бумаги.

Продолжающаяся неопределенность и риск новых санкций создают барьеры для привлечения иностранных инвестиций, вынуждая российский рынок ориентироваться преимущественно на внутренних игроков. Это формирует специфическую структуру рынка, где доминируют отечественные капиталы, а перспективы роста все больше зависят от внутренних стимулов и инициатив.

Макроэкономические факторы: ключевая ставка и инфляция

Внутренние макроэкономические факторы также играют ключевую роль. Одним из основных сдерживающих факторов для рынка в 2024 году стало значительное повышение ключевой ставки Центрального Банка, которая возросла до 21%. Высокая ключевая ставка делает банковские депозиты более привлекательными по сравнению с инвестициями в акции, оттягивая ликвидность с фондового рынка. Это, в сочетании с инфляционными ожиданиями, создает давление на стоимость активов и снижает инвестиционную активность.

«Разворот на Восток» и новые торговые перспективы

В ответ на изменение геополитического ландшафта Россия активно реализует стратегию «Разворота на Восток», которая приобретает все более комплексный характер. Это не просто переориентация торговых потоков, а полноценная «Сибиризация России» или «Разворот на Восток 2.0» – стратегия национального обновления, подразумевающая сдвиг центра экономического, духовного и человеческого развития на восток. Она включает создание научно-технологических и инфраструктурных центров мирового уровня, развитие транспортных и энергетических коридоров, связывающих Россию с рынками Евразии.

Конкретные торговые соглашения

Этот стратегический сдвиг уже приносит конкретные результаты в виде новых торговых соглашений:

• ЕАЭС – Иран: 15 мая 2025 года вступит в силу полноформатное Соглашение о свободной торговле между ЕАЭС (включая Россию) и Ираном. Оно установит беспошлинный режим для почти 90% товарной номенклатуры, что позволит российскому бизнесу экономить около 27 млрд рублей в год на пошлинах.
• ЕАЭС – ОАЭ: В июне 2025 года подписано соглашение о торговле услугами и инвестициях, а также о зоне свободной торговли между ЕАЭС и ОАЭ. Это открывает для российских поставщиков услуг и инвесторов возможность работать в 64 секторах ОАЭ (например, IT, образование, обслуживание воздушных судов) со 100% российским капиталом. Цель – увеличить объем торговли на 40% к 2030 году.
• Россия – Индонезия: К концу 2025 года планируется подписание соглашения о свободной торговле с Индонезией. Это обнулит пошлины на пшеницу, что крайне важно, учитывая, что Индонезия является крупнейшим импортером зерна в Юго-Восточной Азии.

Расширение присутствия российских компаний в Азии и на Ближнем Востоке

Российские компании активно осваивают новые рынки. Например, «Технониколь» (производитель стройматериалов) начала закупать сырье у иранских партнеров и изучает возможности экспансии в азиатские страны, такие как Бангладеш, Вьетнам, Китай, Индия, Шри-Ланка, Сейшелы, Индонезия и Малайзия. Российский IT-разработчик Softline открыл новый офис в Индонезии. Новые ритейлеры из Турции, Китая и Южной Кореи активно выходят на российский рынок с 2024 года, поставляя широкий спектр потребительских товаров. Российские компании также презентуют ближневосточному рынку инновационные проекты в области производства беспилотников, спутников, систем принятия врачебных решений и AI-систем обработки данных.

Развитие транспортно-логистических коридоров

Ключевым элементом «разворота на Восток» является развитие транспортно-логистических коридоров. Стратегическое значение приобретают международный транспортный коридор «Север-Юг» и Северный морской путь (СМП), грузооборот по которому может увеличиться более чем втрое к 2030 году. К 2026 году планируется открытие моста из России в КНДР через реку Туманная, а также развитие новых мостов и прямого авиасообщения с восточными партнерами.

Энергетическое сотрудничество и развитие секторов

Энергетическое партнерство с Китаем значительно укрепилось, и экспорт энергоресурсов составляет 65% российского экспорта в КНР. В сентябре 2025 года «Газпром» и CNPC подписали меморандум о строительстве газопровода «Сила Сибири – 2» мощностью 50 млрд м³ в год, начало строительства которого запланировано на 2026 год. Индия также является растущим рынком для российской нефти и удобрений, с прогнозом роста товарооборота до 80 млрд долларов в 2025 году. Россия активно помогает Узбекистану в геологоразведке углеводородов и реализует совместные проекты в атомной энергетике.

В 2025 году российский фондовый рынок будет продолжать находиться под влиянием множества факторов. С одной стороны, геополитическая напряженность и высокая ключевая ставка сдерживают его рост. С другой стороны, стратегический «разворот на Восток» открывает новые возможности для отдельных секторов, таких как добывающая промышленность и энергетика, а также способствует развитию новой торговой и логистической инфраструктуры. Это формирует сложную, но потенциально перспективную картину для российского рынка ценных бумаг.

Регулирование рынка и меры государственной поддержки

В условиях стремительных экономических и геополитических изменений Правительство Российской Федерации и Банк России активно работают над адаптацией регуляторной среды и внедрением мер поддержки для обеспечения стабильности и развития рынка ценных бумаг. Цель — не только восстановить доверие инвесторов, но и усилить роль финансового рынка в финансировании трансформации экономики.

Ключевые направления развития финансового рынка

Банк России в своих «Основных направлениях развития финансового рынка на 2023-2025 гг.» и последующих документах определил следующие приоритеты:

• Усиление роли финансового рынка в финансировании трансформации экономики при сохранении устойчивости сектора.
• Защита прав потребителей финансовых услуг и инвесторов, а также повышение финансовой доступности для граждан и бизнеса.
• Цифровизация финансового рынка и развитие платежной инфраструктуры.
• Развитие системы внешнеторговых платежей и расчетов.
• Обеспечение финансовой стабильности.

Одной из главных задач является восстановление доверия граждан к фондовому рынку.

Стимулирование локальных инвестиций и IPO

Правительство активно стимулирует локальные инвестиции и выход компаний на биржу.

• Национальный рейтинг инвестиционного климата. В декабре 2024 года была утверждена обновленная методология Национального рейтинга состояния инвестиционного климата на 2025 год, включающая 8 направлений, 28 факторов и более 100 показателей. Это позволит повысить открытость результатов рейтинга и стимулировать регионы к улучшению условий для инвестиций.
• Инвестиционные налоговые вычеты (ИТВ) и льготы для РИП. С января 2025 года в Санкт-Петербурге вступили в силу новые налоговые льготы, предусматривающие снятие ограничений по срокам действия инвестиционного налогового вычета и льготных ставок по налогу на прибыль и имущество для участников региональных инвестиционных проектов (РИП). ИТВ позволяет списать до 90% инвестиций в основные средства для регионального налога и до 10% для федерального налога.
• Программа «Фабрика проектного финансирования». В апреле 2024 года Правительство дополнительно направило 34 млрд рублей из резервного фонда на поддержку крупных инвестиционных проектов в приоритетных отраслях экономики в рамках программы «Фабрика проектного финансирования», которая предоставляет синдицированные кредиты на проекты стоимостью от 3 млрд рублей.
• Программа долгосрочных сбережений (ПДС). С 2024 года в России запущена программа долгосрочных сбережений, где участники делают регулярные взносы в негосударственные пенсионные фонды (НПФ) с государственным софинансированием, что стимулирует долгосрочные инвестиции населения.

Поддержка выхода компаний на IPO

Правительство поощряет государственные компании к проведению IPO и поддерживает частный бизнес в этом направлении. В июне 2025 года Президент Путин поручил правительству подготовить дополнительные меры по стимулированию приобретения акций российских технологических компаний профессиональными участниками рынка и смягчению регуляторных требований к кредитным организациям и другим профучастникам в части вложений в акции техкомпаний. Общественная организация «Деловая Россия» создала рабочую группу для оказания комплексной поддержки потенциальным эмитентам в процессе выхода на IPO.

Новые регуляторные требования и защита инвесторов

Банк России активно совершенствует регулирование и надзор за деятельностью участников рынка, фокусируясь на защите прав инвесторов и прозрачности операций.

• Новые требования к брокерам. С 1 апреля 2025 года вступает в силу Указание Банка России № 6681-У, устанавливающее новые требования к брокерской деятельности. Оно обязывает брокеров учитывать все активы клиентов, предотвращать дублирование и соблюдать нормативы покрытия рисков (НПР1 и НПР2), что повышает прозрачность и безопасность операций.
• Изменение норматива достаточности капитала. Указание Банка России № 6892-У, вступающее в силу с 1 октября 2025 года, изменяет расчет норматива достаточности капитала для профессиональных участников рынка. Оно распространяет расчет кредитного риска на все категории клиентов и запрещает принимать в качестве обеспечения ценные бумаги, эмитированные самим должником или аффилированными компаниями.
• Обновленный Базовый стандарт защиты прав инвесторов. Комитет финансового надзора Банка России 30 апреля 2025 года утвердил новую редакцию Базового стандарта защиты прав и интересов инвесторов, оказываемых брокерами. Стандарт, вступающий в силу с 5 мая 2025 года, устанавливает минимальные требования к содержанию информации о договоре и рисках, предоставляемой брокером физическому лицу, систематизирует правила предоставления информации и вводит статью 7 «Управление разработкой и предложением финансовых операций и финансовых инструментов».
• Защита неквалифицированных инвесторов. Банк России планирует ввести новые меры по защите неквалифицированных инвесторов на рынке ЦФА и инвестиционных платформ, включая модернизацию механизма расчета годового лимита для займов. С 1 января 2025 года планируется ограничить доступ неквалифицированных инвесторов к ценным бумагам иностранных эмитентов (за исключением стран ЕАЭС).

По состоянию на февраль 2025 года в России насчитывается 254 брокера, 279 дилеров, 4 форекс-дилера, 177 доверительных управляющих, 262 депозитария и 34 регистратора. Российский финансовый рынок действует по двухуровневой модели, разделяющей функции между инфраструктурными организациями и брокерами.

Развитие национальной рейтинговой индустрии

Для повышения прозрачности и доверия к финансовому рынку, Банк России активно развивает национальную рейтинговую индустрию.

• В 2024 году для повышения прозрачности рейтинговой отрасли Банк России опубликовал таблицу сопоставления национальных рейтинговых шкал и запустил на своем сайте рейтинговый репозитарий с информацией обо всех рейтинговых действиях российских кредитных рейтинговых агентств (КРА).
• С 1 октября 2025 года КРА начнут публиковать на своих веб-сайтах более детальную информацию о присвоенных рейтингах и прогнозах, что способствует повышению прозрачности и доверия к кредитным рейтингам.
• По итогам 2024 года российские КРА использовали 70 рейтинговых методологий и присвоили 2434 кредитных рейтинга, охватив 59% банковского рынка (97% активов) и 65% рынка страховщиков.

Эти меры демонстрируют комплексный подход государства к регулированию и поддержке рынка ценных бумаг, направленный на укрепление его устойчивости, повышение прозрачности и защиту интересов всех участников. В то же время, как достичь амбициозных целей по капитализации рынка, если не решить существующие проблемы и вызовы?

Проблемы, вызовы и перспективы дальнейшего развития

Российский рынок ценных бумаг стоит на пороге значительных перемен, определяемых амбициозными государственными целями и комплексом внутренних и внешних вызовов. Оценка его перспектив требует всестороннего анализа, учитывающего как потенциал роста, так и сдерживающие факторы.

Цели по капитализации рынка и мнения экспертов

В.В. Путин поручил удвоить капитализацию фондового рынка к 2030 году до 66% от ВВП, а к 2036 году – до 75% от ВВП. На 16 мая 2025 года капитализация российского фондового рынка составляла 26,6% от ВВП. Для достижения цели в 66% от ВВП необходимо разместить акций на 7-10 трлн рублей в ближайшие пять лет. Это особенно амбициозно, учитывая, что за предыдущие 10 лет на российском рынке было выпущено акций примерно на 1 трлн рублей.

Мнения экспертов по поводу достижимости этой цели расходятся:

• Аналитики «Ведомостей» считают цель амбициозной, но потенциально достижимой при условии масштабного привлечения новых компаний (IT, потребительского ритейла, финтеха и химической промышленности).
• Эдуард Джабаров, начальник управления рынков капитала СберБанка, дает более консервативную оценку, предполагая, что капитализация рынка превысит 135 трлн рублей к 2030 году, что соответствует росту примерно в 2,5 раза. Андрей Петров из «БКС Мир инвестиций» согласен с этой оценкой, полагая, что рынок может «переварить» IPO объемом 150-200 млрд рублей в год.
• Альберт Короев, начальник отдела экспертов по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций», указывает на стабилизацию инфляции и снижение процентных ставок как главные факторы роста капитализации. Сергей Суверов из УК «Арикапитал» добавляет, что на капитализацию влияет состояние как отечественной, так и мировой экономики, включая цены на нефть.
• Владимир Чистюхин, первый заместитель председателя Банка России, в октябре 2024 года назвал задачу по удвоению капитализации «суперамбициозной» и «на грани невозможного».
• Опрос Школы корпоративного управления АНД и УК «Ингосстрах Инвестиции» в июле 2025 года показал, что 9 из 10 опрошенных владельцев и директоров крупных компаний не верят в достижение цели. Однако 62% респондентов полагают, что капитализация фондового рынка России к 2030 году составит от 35% до 50% ВВП. Роман Семенихин из УК «Ингосстрах Инвестиции» подчеркивает, что для этого необходимо восстановить доверие инвесторов и обеспечить выход крупных госкомпаний на IPO, предлагая доходность выше ставок по депозитам.

Очевидно, что без постоянного притока новых эмитентов рынок будет оставаться узким и волатильным.

Привлечение новых эмитентов и инвесторов

Для достижения цели по капитализации потребуется комплексный подход, включающий привлечение и возврат зарубежных инвесторов, а также стимулирование биржевой активности со стороны предложения (выход компаний на IPO) и спроса (налоговые льготы и иные стимулы для инвесторов).

Изменения в налогообложении для инвесторов

С 1 января 2025 года вводится прогрессивная шкала НДФЛ для инвесторов. Доход от дивидендов, купонов и прибыли от торговых операций на бирже будет рассчитываться отдельно от зарплаты. Ставка 13% применяется к доходу до 2,4 млн рублей, а 15% – к доходу свыше 2,4 млн рублей.
Также с 2025 года льгота на долгосрочное владение ценными бумагами (более 5 лет) будет ограничена: доход от таких сделок будет облагаться налогом, если превысит 50 млн рублей.

Стимулы для компаний и «зеленого» финансирования

Государство разрабатывает меры по стимулированию как эмитентов, так и инвесторов:

• Инвестиционный налоговый вычет (ИТВ). Для компаний-инвесторов, занимающихся венчурными и прямыми инвестициями в инновационные проекты в регионах, с 2025 года предусмотрен ИТВ на прибыль, особенно для организаций, объединившихся в инвестиционное товарищество. Правительство бессрочно прод��ило ИТВ и режим региональных инвестиционных проектов (РИП), а также планирует ввести новый федеральный инвестиционный налоговый вычет (ФИНВ).
• Субсидии для IPO. Власти прорабатывают меры поддержки, включая субсидии на покрытие расходов по IPO для малых и технологических компаний (до 50-80 млн рублей), а также преференции через государственные закупки, госгарантии, промышленную ипотеку и аренду госнедвижимости. В 2024 году 15 компаний провели IPO общим объемом 81,6 млрд рублей.
• Поддержка IT-сектора. IT-сектор получает государственную поддержку в виде льготных кредитов под 3% для стартапов, освобождения от НДС и снижения налога на прибыль до 3%. Компании могут учитывать расходы на высокотехнологическую продукцию (из правительственного списка) и российский софт с коэффициентом 2 (вместо 1,5).
• Стимулирование «зеленого» финансирования. Банк России прорабатывает вопрос введения стимулирующего банковского регулирования для проектов устойчивого развития, а также рассматривает налоговые льготы и механизмы субсидий/государственных гарантий для стимулирования этого рынка.

Потенциал «сжатой пружины»

Несмотря на существующие вызовы, многие эксперты рассматривают российский фондовый рынок в 2025 году как «сжатую пружину», которая может неожиданно и быстро разжаться. Этот потенциал обусловлен несколькими факторами:

• Низкая стоимость российских акций. По финансовым мультипликаторам многие российские акции остаются сильно недооцененными по сравнению с мировыми аналогами.
• Ожидания снижения ключевой ставки ЦБ. Смягчение денежно-кредитной политики Банка России может значительно повысить привлекательность акций.
• Приток средств с депозитов. По мере снижения ставок по вкладам ожидается переток капитала частных инвесторов на фондовый рынок.
• Рост капитализации рынка. Накопленный потенциал и государственная поддержка могут способствовать ускоренному росту капитализации.

Такая «сжатая пружина» создает уникальные инвестиционные возможности, но одновременно требует от инвесторов и регуляторов глубокого понимания рисков и тенденций.

Выводы

Российский рынок ценных бумаг в период 2020-2025 годов продемонстрировал исключительную динамичность и способность к адаптации, пережив как периоды бурного роста, так и глубокие потрясения. Несмотря на сохраняющуюся геополитическую напряженность и вызовы, связанные с изменением макроэкономической среды, рынок активно трансформируется и ищет новые точки опоры.

Ключевые выводы исследования подтверждают, что российский рынок ценных бумаг становится все более внутренне ориентированным, с доминирующей ролью розничных инвесторов, которые активно заполняют нишу, образовавшуюся после ухода иностранных капиталов. Развитие новых финансовых инструментов, таких как БПИФы денежного рынка и цифровые финансовые активы (ЦФА), свидетельствует о стремлении к инновациям и повышению эффективности. Проект «Цифровой рубль», развитие финансовых маркетплейсов и внедрение ИИ подчеркивают курс на технологический суверенитет и цифровую трансформацию финансовой системы.

Стратегический «разворот на Восток» формирует новую географию торговых и инвестиционных партнерств, открывая перспективы для отдельных секторов экономики и требуя развития соответствующей инфраструктуры. Государственное регулирование и меры поддержки, включая программы стимулирования локальных инвестиций, поддержки IPO и усиления защиты прав инвесторов, играют решающую роль в формировании благоприятного инвестиционного климата.

Хотя амбициозные цели по удвоению капитализации рынка требуют значительных усилий и привлечения новых эмитентов, российский фондовый рынок обладает потенциалом «сжатой пружины». Недооцененность активов, ожидаемое смягчение денежно-кредитной политики и активность внутренних инвесторов могут обеспечить значительный рост в среднесрочной перспективе.

В целом, российский рынок ценных бумаг находится в фазе глубокой трансформации, где внутренние факторы, государственные инициативы и цифровые инновации становятся ключевыми движущими силами, формирующими его будущее. Дальнейшие исследования должны быть сосредоточены на оценке эффективности внедряемых мер и их долгосрочного воздействия на устойчивость и конкурентоспособность рынка.

Список использованной литературы

1. Жуковская М.В. Рынок производных ценных бумаг: Учебное пособие. Таганрог: Изд. ТРТУ, 2004. 39 с.
2. Иванова Л.Н., Огорелкова Н.В. Рынок ценных бумаг. Омск: ОГУ, 2004. 68 с.
3. Найман Э. Малая энциклопедия трейдера. 5-е изд., перераб. и доп. М.: Альпина Бизнес Бук, 2004. 403 с.
4. Солонская Л.А. Ценные бумаги: Учебное пособие. СПб.: Изд. СЗТУ, 2002. 45 с.
5. Юдина Н.Н. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. Барнаул: Азбука, 2006. 119 с.
6. Юрьева Т.В., Марыганова Е.А. Экономическая теория: Макроэкономика. М.: Изд. МЭСИ, 2006. 285 с.
7. Лансков П. Комментарии специалиста // Рынок ценных бумаг. 2007. № 23. С. 62.
8. Миркин Я. Российский рынок ценных бумаг: риски, рост, значимость // Рынок ценных бумаг. 2007. № 23. С. 56-62.
9. Исследование Standard & Poor’s «Поведение индексов в сравнении с активными фондами в России», 2-й квартал 2007 г. URL: http://www.standardandpoors.com (дата обращения: 14.09.2007).
10. Материалы брокерской компании ЮТРЭЙД.РУ, 2007. URL: http://www.utrade.ru (дата обращения: 20.10.2025).
11. РосБизнесКонсалтинг. Официальный сайт компании. 2007. URL: http://www/rbc.ru (дата обращения: 20.10.2025).
12. Седов Р.Б. Аналитическая записка: фондовый рынок за период с 5 по 9 ноября 2007 г. // Сайт компании ЗАО «ИФК «Инком-Инвест». 13.11.2007. URL: http://www.incom-invest.ru/ (дата обращения: 20.10.2025).
13. Миллион частных инвесторов за год стали пайщиками биржевых фондов денежного рынка. Московская Биржа. URL: https://www.moex.com/n67691 (дата обращения: 20.10.2025).
14. Фондовый рынок России. TAdviser. URL: https://www.tadviser.ru/index.php/%D0%A1%D1%82%D0%B0%D1%82%D1%8C%D1%8F:%D0%A4%D0%BE%D0%BD%D0%B4%D0%BE%D0%B2%D1%8B%D0%B9_%D1%80%D1%8B%D0%BD%D0%BE%D0%BA_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8 (дата обращения: 20.10.2025).
15. Почти 5 млн человек стали инвесторами на Московской бирже в 2020 году. Московская Биржа. URL: https://www.moex.com/n32462 (дата обращения: 20.10.2025).
16. В сентябре общий объем торгов на Мосбирже составил 162,7 трлн рублей. Frank Media. URL: https://frankrg.com/97805 (дата обращения: 20.10.2025).
17. Капитализация российского фондового рынка составляет 26,6% от ВВП. ТАСС, 16 мая 2025. НАУФОР. URL: https://naufor.ru/tree.asp?n=24476 (дата обращения: 20.10.2025).
18. Число частных инвесторов на Мосбирже составило 38,6 млн в сентябре 2025 года. Frank Media. URL: https://frankrg.com/98069 (дата обращения: 20.10.2025).
19. Финансовые показатели Мосбиржи. TAdviser. URL: https://www.tadviser.ru/index.php/%D0%A1%D1%82%D0%B0%D1%82%D1%8C%D1%8F:%D0%A4%D0%B8%D0%BD%D0%B0%D0%BD%D1%81%D0%BE%D0%B2%D1%8B%D0%B5_%D0%BF%D0%BE%D0%BA%D0%B0%D0%B7%D0%B0%D1%82%D0%B5%D0%BB%D0%B8_%D0%9C%D0%BE%D1%81%D0%B1%D0%B8%D1%80%D0%B6%D0%B8 (дата обращения: 20.10.2025).
20. Количество частных инвесторов в августе превысило 38 млн человек. Альфа-Банк. URL: https://alfabank.ru/about/news/2025/9/6/519535/ (дата обращения: 20.10.2025).
21. Индекс МосБиржи. Cbonds. URL: https://www.cbonds.ru/indexes/IMOEX/ (дата обращения: 20.10.2025).
22. Число частных инвесторов на Московской бирже достигло 37,8 млн в июле 2025 года. Frank Media. URL: https://frankrg.com/97159 (дата обращения: 20.10.2025).
23. Что будет с фондовым рынком России в 2025 году. Национальный Банковский Журнал. URL: https://nbj.ru/publications/rynki-i-investicii/2025/01/15/chto-budet-s-fondovym-rynkom-rossii-v-2025-godu/ (дата обращения: 20.10.2025).
24. Современное состояние российского рынка ценных бумаг. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sovremennoe-sostoyanie-rossiyskogo-rynka-tsennyh-bumag (дата обращения: 20.10.2025).
25. В 2025 году возможно снижение прибыли «Московской биржи». Финам. URL: https://www.finam.ru/analysis/newsitem/v-2025-godu-vozmozhno-snizhenie-pribyli-moskovskoiy-birzhi-20250804-1800/ (дата обращения: 20.10.2025).
26. Выпущенные на внутреннем рынке ценные бумаги. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/statistics/macro_itm/fsfr/secur_mk/ (дата обращения: 20.10.2025).
27. Стратегия 2025: на пороге больших перемен. Инвестиционные идеи 02 ДЕК 2024. АТОН. URL: https://www.aton.ru/analytics/articles/strategy-2025-na-poroge-bolshikh-peremen/ (дата обращения: 20.10.2025).
28. Объем торгов на Мосбирже в мае упал на 21%. Frank Media. URL: https://frankrg.com/95663 (дата обращения: 20.10.2025).
29. Мосбиржа оценила, как утроить капитализацию фондового рынка за шесть лет. Frank Media. URL: https://frankrg.com/96752 (дата обращения: 20.10.2025).
30. Капитализация российского рынка акций Московской биржи в секторе Основной рынок на 22 сентября снизилась на 1,84% и составила 50771,430 млрд руб. Финмаркет. URL: https://www.finmarket.ru/news/6474174 (дата обращения: 20.10.2025).
31. Обзор рынка и Мосбиржи: события 22 сентября 2025 года. Т-Банк. URL: https://www.tbank.ru/news/2025/09/22/tinkoff-journal-mosbirzha-22-sentyabrya-2025/ (дата обращения: 20.10.2025).
32. Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/development/main_directions/ (дата обращения: 20.10.2025).
33. Эксперты оценили вероятность роста фондового рынка России вдвое к 2030 году. Ведомости. URL: https://www.vedomosti.ru/finance/articles/2025/09/29/1063683-eksperti-otsenili-veroyatnost-rosta-fondovogo-rinka-rossii-vdvoe-k-2030-godu (дата обращения: 20.10.2025).
34. Перспективы развития фондового рынка РФ в условиях геополитической нестабильности. Научный результат. Экономические исследования. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/perspektivy-razvitiya-fondovogo-rynka-rf-v-usloviyah-geopoliticheskoy-nestabilnosti (дата обращения: 20.10.2025).
35. Особенности российского и международного рынков для инвесторов. T-Investments. URL: https://www.tbank.ru/invest/education/osobennosti-rossiyskogo-i-mezhdunarodnogo-rynkov-dlya-investorov/ (дата обращения: 20.10.2025).
36. Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на 2025 год и период 2026 и 2027 годов. Документы ленты ПРАЙМ: ГАРАНТ.РУ. URL: https://www.garant.ru/products/ipo/prime/doc/409608552/ (дата обращения: 20.10.2025).
37. Выпущенные на внутреннем рынке долговые ценные бумаги, включенные в сектор устойчивого развития. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/statistics/macro_itm/fsfr/debt_secur_sustain/ (дата обращения: 20.10.2025).
38. Удвоение капитализации фондового рынка России к 2030 году. T-Investments. URL: https://www.tbank.ru/invest/pulse/posts/2025/07/17-stock-market-capitalization/ (дата обращения: 20.10.2025).
39. Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации. Источник. URL: https://www.elibrary.ru/item.asp?id=59939527 (дата обращения: 20.10.2025).