Способы размещения акций как неотъемлемая часть процедуры эмиссии ценных бумаг: правовые, экономические и практические аспекты

В современном мире, где экономика постоянно ищет новые источники роста, а компании сталкиваются с необходимостью масштабных инвестиций, вопрос привлечения финансирования становится краеугольным камнем успеха. Открытие новых производств, освоение инновационных технологий, выход на международные рынки — все это требует значительных капиталовложений. И здесь на первый план выходит эмиссия ценных бумаг, представляющая собой не просто техническую процедуру, а сложный механизм, позволяющий бизнесу получить доступ к некредитным средствам и расширить свои горизонты. Именно размещение акций, как ключевая часть этого процесса, определяет структуру капитала, влияет на корпоративное управление и формирует публичный имидж компании.

Эмиссия ценных бумаг, согласно Федеральному закону "О рынке ценных бумаг", является последовательностью действий эмитента по выпуску и первичному размещению эмиссионных ценных бумаг. Ее ключевая роль в корпоративных финансах заключается в создании моста между потребностями компании в капитале и готовностью инвесторов предоставить этот капитал в обмен на долю в бизнесе или долговое обязательство.

Главная цель любой эмиссии, будь то государственные или коммерческие бумаги, — это привлечение дополнительного финансирования. Для акционерных обществ эмиссия акций направлена прежде всего на обеспечение некредитных средств, жизненно важных для запуска или расширения бизнеса, создания нового продукта, выхода на новые рынки, освоения инноваций и повышения общей ценности компании. Помимо этого, эмиссия может быть направлена на выпуск новых денежных инструментов, акций, векселей и других активов, используемых для эффективного управления финансами компании с целью их последующей продажи физическим и юридическим лицам.

Размещение эмиссионных ценных бумаг представляет собой отчуждение эмитентом этих бумаг первым владельцам через заключение гражданско-правовых сделок. Акции выпускаются акционерным обществом не просто так, а для удовлетворения текущих или будущих потребностей в дополнительном капитале. Эти потребности могут быть разнообразными: от финансирования крупномасштабных инвестиционных программ и погашения существующих долгов до увеличения ликвидности уже находящихся в обращении акций, а также их консолидации или дробления для оптимизации рыночной стоимости.

В основе формирования уставного капитала через размещение акций лежат глубокие экономические процессы: привлечение инвестиций, трансформация обязательств эмитента в собственный капитал и структурные преобразования внутри самого собственного капитала. Привлечение средств на фондовом рынке через эмиссию акций приводит к увеличению собственного капитала, что, в свою очередь, может способствовать снижению долговой нагрузки и улучшению финансовых показателей компании. Однако стоит отметить, что увеличение количества акций в обращении несет в себе риск размытия доли существующих акционеров, что потенциально может привести к снижению дивидендных выплат на одну акцию. Несмотря на это, эмиссия новых акций часто рассматривается как более надежный и благоприятный источник финансирования по сравнению с кредитами, поскольку она сопряжена с меньшим риском и не ведет к начислению процентов, влияющих на чистый финансовый результат компании. Таким образом, размещение акций является не просто технической операцией, а стратегическим элементом в привлечении капитала и формировании долгосрочной финансовой устойчивости компании.

Настоящий реферат призван систематизировать информацию о различных способах размещения акций, изучить их правовые, экономические и практические аспекты, а также проанализировать роль профессиональных участников рынка и современные тенденции в этой сфере. Структура работы последовательно проведет читателя от общих определений к деталям процедур, анализу преимуществ и рисков, а также к актуальной статистике российского рынка.

Правовые и экономические основы размещения акций в Российской Федерации

Процесс размещения акций в Российской Федерации глубоко укоренен в комплексной системе законодательства и экономических принципов, понимание этой двойной основы критически важно для любого эмитента или инвестора, поскольку она определяет как рамки допустимых действий, так и потенциальные финансовые результаты.

Законодательное регулирование

Регулирование рынка ценных бумаг в России отличается высокой степенью детализации и постоянно развивается. В основе правового поля лежат два фундаментальных федеральных закона:

• Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг": Этот закон является краеугольным камнем для всех операций с ценными бумагами. Он определяет основные понятия, устанавливает требования к эмитентам, профессиональным участникам рынка, процедурам эмиссии, регистрации и обращению ценных бумаг. Именно здесь закреплены общие положения о размещении эмиссионных ценных бумаг.
• Федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ "Об акционерных обществах": Этот закон детализирует вопросы, касающиеся непосредственно акционерных обществ, включая процедуры принятия решений о выпуске и размещении акций, права и обязанности акционеров, формирование уставного капитала и другие корпоративные аспекты. Он устанавливает различные способы размещения акций (посредством подписки и конвертации) и определяет круг лиц, которым может быть предложено приобретение акций.

Особую роль в регулировании играет Банк России, который является мегарегулятором финансового рынка. Банк России издает нормативные акты в форме указаний, положений и инструкций, которые обязательны для исполнения всеми юридическими и физическими лицами, участвующими в процессе эмиссии и размещения ценных бумаг. Эти документы детализируют требования законов, устанавливают порядок регистрации выпусков ценных бумаг, раскрытия информации, требования к проспекту ценных бумаг и многие другие процессуальные аспекты. Например, именно Банк России определяет формы документов, сроки подачи, требования к содержанию финансовой отчетности, предоставляемой в рамках эмиссии.

Условия размещения эмиссионных ценных бумаг, согласно законодательству, должны быть четко определены и содержать следующую информацию:

• Количество размещаемых ценных бумаг: Точное число акций, которое планируется предложить инвесторам.
• Срок размещения или порядок его определения: Период, в течение которого будет осуществляться подписка или продажа акций. Этот срок не может составлять более одного года с даты регистрации выпуска, за исключением случаев, предусмотренных законом.
• Порядок приобретения: Детальное описание процедуры, по которой инвесторы могут купить акции (например, подача заявок, оплата, механизм распределения).
• Иные сведения: Дополнительная информация, установленная Банком России, которая может касаться цены размещения, ограничений на приобретение, порядка действия при переподписке или недоподписке и т.д.

Важно, что в случае отсутствия проспекта ценных бумаг или отсутствия в нем всех условий размещения, такие условия должны быть изложены в отдельном документе, подписанном единоличным исполнительным органом эмитента. Это обеспечивает прозрачность и предсказуемость процесса для всех участников.

Экономические аспекты процесса

Помимо правовых рамок, размещение акций обусловлено глубинными экономическими процессами, формирующими капитал и структуру компании.

Привлечение инвестиций через эмиссию акций — это не только получение денежных средств, но и запуск трансформационных процессов в структуре капитала. Обязательства эмитента, такие как кредиты или другие формы заемного финансирования, могут быть трансформированы в собственный капитал путем конвертации долговых обязательств в акции или погашения долгов за счет средств, привлеченных от продажи новых акций. Это ведет к укреплению финансовой устойчивости компании и снижению ее зависимости от заемных средств.

Различают инвестиционные и неинвестиционные способы размещения акций.

• Инвестиционные способы предполагают возмездную передачу акций дополнительного и/или нового выпуска их первым владельцам. Такие операции всегда сопровождаются приростом активов эмитента (например, денежных средств на расчетном счете) и увеличением собственного капитала. Это классический путь привлечения нового капитала для развития.
• При неинвестиционном размещении акций, например, при консолидации или дроблении акций, общие активы компании не увеличиваются. Изменения в экономической структуре общества проявляются исключительно в структурных сдвигах в составе собственного капитала, то есть изменяется номинальная стоимость акций или их количество без притока новых средств извне.

Оценка влияния размещения акций на капитализацию компании и стоимость долей акционеров — один из наиболее критичных экономических аспектов. Размещение акций, особенно если привлеченные средства эффективно используются для приобретения новых активов или погашения долгов, может значительно увеличить капитализацию компании, улучшая ее финансовые показатели. Однако это же размещение может привести к размытию доли владения существующих акционеров. Например, если акционер владел 10% компании до выпуска новых акций, а после эмиссии количество акций увеличилось вдвое, его доля автоматически уменьшится до 5%, если он не приобретет новые акции. Это, в свою очередь, может потенциально привести к снижению дивидендных выплат на одну акцию, что требует тщательного анализа и балансирования интересов всех стейкхолдеров.

Для многих российских компаний, особенно тех, что имеют иностранный капитал или ориентированы на международные рынки, выход на IPO (первичное публичное размещение) является не просто способом привлечения средств, но и приоритетным требованием иностранных акционеров. Их мотивация часто заключается в стремлении максимизировать прибыль от своих инвестиций, получить ликвидность для выхода из актива и диверсифицировать риски. Публичный статус позволяет обеспечить прозрачность, облегчает дальнейшее привлечение капитала и повышает инвестиционную привлекательность компании.

Таким образом, каждый шаг в процессе размещения акций в РФ регулируется сложным переплетением законов и экономических реалий, требующих от эмитентов глубокого понимания как юридических процедур, так и потенциальных финансовых последствий.

Основные способы размещения акций: открытая и закрытая подписка, IPO

В Российской Федерации акционерные общества могут размещать дополнительные акции и иные эмиссионные ценные бумаги посредством двух основных механизмов: подписки и конвертации. Однако в рамках данного реферата мы сосредоточимся на подписке, которая, в свою очередь, делится на открытую и закрытую, а также рассмотрим первичное публичное предложение (IPO) как специфическую форму открытой подписки.

Открытая подписка

Открытая подписка представляет собой универсальный способ размещения ценных бумаг, при котором акции предлагаются для приобретения неограниченному кругу лиц. Это означает, что любое физическое или юридическое лицо, выразившее желание и обладающее необходимыми средствами, может принять участие в приобретении акций.

Данный способ размещения характеризуется максимальной прозрачностью и публичностью. Информация о предстоящем размещении, условиях приобретения, цене и сроках обязательно доводится до сведения широкой общественности через официальные каналы (например, публикация проспекта ценных бумаг).

Применимость: Открытая подписка является прерогативой публичных обществ. Именно публичные акционерные общества, которые по определению ориентированы на широкий круг инвесторов и публичное обращение своих ценных бумаг, вправе использовать этот механизм. Устав публичного общества, однако, может вводить ограничения на проведение закрытой подписки, подчеркивая предпочтение публичности.

Закрытая подписка

В противоположность открытой, закрытая подписка — это метод размещения дополнительных акций, при котором ценные бумаги предлагаются заранее определенному кругу лиц. Этот круг может включать существующих акционеров, стратегических инвесторов, топ-менеджмент компании или других специально отобранных субъектов.

Ключевая особенность закрытой подписки заключается в ее избирательности и конфиденциальности. Информация о размещении, как правило, не разглашается широкой публике, а распространяется только среди тех, кому адресовано предложение.

Применимость: Закрытая подписка доступна как для публичных, так и для непубличных обществ. Однако для непубличных обществ это, как правило, единственный способ размещения акций. Непубличные АО, по своей сути, не вправе проводить открытую подписку или иным образом предлагать свои акции для приобретения неограниченному кругу лиц. Это обусловлено их закрытым характером и стремлением сохранить контроль над составом акционеров.

Правовые аспекты преимущественного права приобретения акций акционерами при закрытой подписке

Одним из важнейших юридических аспектов закрытой подписки является преимущественное право приобретения размещаемых акций. Это право возникает у акционеров, когда акции размещаются по подписке (как открытой, так и закрытой). Цель этого права — защита интересов существующих акционеров от размывания их долей владения в результате дополнительной эмиссии.

При размещении акций по закрытой подписке акционер имеет преимущественное право, если он:

• Голосовал против решения о размещении дополнительного выпуска акций;
• Не принимал участия в голосовании по этому вопросу.

Таким образом, те акционеры, которые не поддержали эмиссию или воздержались от голосования, получают возможность сохранить свою долю, приобретая новые акции пропорционально своей текущей доле.

Однако существуют и исключения. Уставом непубличного общества или единогласным решением общего собрания акционеров может быть предусмотрено, что акционеры не имеют преимущественного права приобретения размещаемых дополнительных акций. Это дает гибкость в управлении капиталом и позволяет компании привлекать стратегических инвесторов без необходимости предлагать акции всем существующим акционерам.

Первичное публичное предложение (IPO)

Первичное публичное предложение (IPO), или Initial Public Offering, представляет собой специфическую форму открытой подписки и является первой публичной продажей акций акционерного общества неограниченному кругу лиц. Это может осуществляться как путем прямой продажи акций, так и в форме продажи депозитарных расписок на акции.

Цели и преимущества: IPO является одним из наиболее мощных инструментов привлечения финансирования в развитие бизнеса компании. По сравнению с другими источниками капитала, такими как нераспределенная прибыль, бюджетные средства, государственные ссуды или банковские кредиты, IPO обладает рядом существенных преимуществ:

• Привлечение крупных объемов финансовых ресурсов: IPO позволяет привлечь значительно больший объем средств, чем другие методы.
• Практически безвозвратная основа: В отличие от кредитов, акции не требуют возврата основного долга или регулярных процентных платежей, хотя и предполагают дивидендные выплаты.
• Обход бюрократических проволочек: IPO может быть более быстрым и менее обременительным с точки зрения документации и согласований по сравнению с получением крупных банковских кредитов.
• Избегание чрезмерной зависимости от одного кредитора: Публичное размещение распределяет инвестиции среди множества инвесторов, снижая риски, связанные с единичным источником финансирования.
• Привлекательность в условиях высоких процентных ставок: В условиях высоких процентных ставок, характерных для российского рынка, IPO становится более привлекательным, чем дорогостоящее долговое финансирование через кредиты или облигации.

Типы размещения при IPO: Продажа акций в рамках IPO может осуществляться двумя способами:

• Путем размещения дополнительного выпуска акций: Компания выпускает новые акции, увеличивая свой уставный капитал, и продает их инвесторам. Это приводит к притоку нового капитала в компанию.
• Путем публичной продажи акций существующего выпуска: Существующие акционеры компании (например, учредители, фонды) продают часть своих акций широкому кругу инвесторов. В этом случае новый капитал не поступает в компанию напрямую, но это позволяет существующим владельцам монетизировать свои инвестиции.

При IPO компания впервые предлагает инвесторам приобрести свои акции на фондовой бирже, что открывает ей доступ к широкому кругу потенциальных инвесторов и придает публичный статус, повышая прозрачность и деловую репутацию.

Детализация процедуры публичного размещения акций (IPO)

Публичное размещение акций, или IPO (Initial Public Offering), — это сложный, многоэтапный и длительный процесс, который требует тщательной подготовки, значительных ресурсов и глубокого понимания рыночных механизмов. В России, как и в большинстве развитых экономик, IPO обычно занимает несколько месяцев, а порой и дольше. Например, весь процесс в РФ, как правило, длится от шести до девяти месяцев, но предварительный этап может растянуться на годы.

Процедура выпуска ценных бумаг в рамках IPO условно разбивается на четыре основных этапа: предварительный, подготовительный, основной и завершающий.

Предварительный этап (Due Diligence и подготовка)

Этот этап является самым длительным и может занимать от нескольких месяцев до нескольких лет. Его основная задача — привести компанию в "форму" публичного акционерного общества.

• Глубокий анализ финансового и хозяйственного положения компании (Due Diligence): Это всестороннее исследование деятельности эмитента, его активов, обязательств, финансовых потоков, юридической чистоты сделок и корпоративного управления. Цель — выявить все потенциальные риски и "скелеты в шкафу", которые могут отпугнуть инвесторов или вызвать вопросы у регуляторов. Проводится независимыми аудиторами, юристами, оценщиками.
• Аудит и приведение корпоративных документов в соответствие с требованиями публичных компаний: Финансовая отчетность компании должна быть приведена в соответствие с международными стандартами (например, МСФО), а корпоративные документы (устав, положения о совете директоров, регламенты) должны соответствовать требованиям законодательства о публичных обществах и правилам листинга биржи. На этом этапе компания также может реструктурироваться, чтобы оптимизировать свою структуру перед выходом на рынок. В среднем, предварительный этап IPO в России занимает около двух лет, и Московская Биржа рекомендует компаниям начать действовать как публичные по крайней мере за год до предполагаемого размещения.

Подготовительный этап (Привлечение участников и регистрация)

На этом этапе происходит формализация намерений компании и привлечение ключевых профессиональных участников рынка.

• Принятие решения о выпуске акций высшим органом управления: Решение о проведении эмиссии и размещении акций принимается общим собранием акционеров компании, как правило, квалифицированным большинством голосов.
• Привлечение андеррайтеров (инвестиционных банков): Компания заключает договор с одним или несколькими инвестиционными банками, которые выступают в роли андеррайтеров. Их функции критически важны: они не только оказывают услуги по размещению ценных бумаг на первичном рынке, но и берут на себя взаимодействие с Банком России и биржей, а также координируют весь маркетинг предстоящего IPO. Андеррайтеры помогают в оценке компании, структурировании сделки и поиске инвесторов.
• Подготовка и регистрация Проспекта ценных бумаг в Банке России: Проспект ценных бумаг — это ключевой официальный документ, который готовится компанией-эмитентом и утверждается ее Советом директоров. Он содержит исчерпывающую информацию об эмитенте, его бизнесе, финансовом положении, целях привлечения капитала, а также о самих ценных бумагах. Проспект должен быть зарегистрирован в Банке России. Этот документ, как правило, включает финансовую отчетность компании за три последних года и детальное описание ее деятельности.

Основной этап (Маркетинг и ценообразование)

После регистрации проспекта ценных бумаг начинается активная фаза "продажи" акций инвесторам.

• Проведение Road-show: Это серия встреч с потенциальными институциональными инвесторами (крупными фондами, банками, страховыми компаниями) в различных городах и странах. На этих встречах руководство компании представляет свой бизнес, финансовые показатели, стратегию развития и отвечает на вопросы инвесторов. Цель Road-show — заинтересовать инвесторов и собрать предварительные заявки.
• Формирование книги заявок (Book-building): В ходе Road-show и после него андеррайтеры собирают заявки от потенциальных инвесторов на приобретение акций, указывая желаемое количество и ценовой диапазон. Этот процесс позволяет определить спрос на акции и сформировать оптимальную цену размещения. Андеррайтер играет ключевую роль в контроле за тем, кому и в каком количестве будут предложены ценные бумаги, стремясь обеспечить сбалансированное распределение.
• Методы определения цены размещения акций:
  • Фиксированная цена: Цена акций устанавливается заранее и не меняется в ходе размещения.
  • Аукцион: Цена определяется по результатам аукциона, где инвесторы предлагают свои цены.
  • На основе книги заявок: Наиболее распространенный метод, при котором окончательная цена формируется исходя из собранных заявок и согласовывается с эмитентом.

Завершающий этап

Этот этап является кульминацией всего процесса IPO.

• Начало торгов акциями на бирже: После завершения формирования книги заявок и определения цены размещения акции компании начинают официально торговаться на фондовой бирже. С этого момента они становятся доступными для широкого круга инвесторов, включая розничных, и их цена начинает формироваться под влиянием рыночного спроса и предложения. Листинг на бирже ознаменовывает переход компании в статус публичной.

Весь этот комплекс мероприятий требует высокой координации, профессионализма и готовности эмитента к глубоким изменениям в корпоративном управлении и раскрытии информации.

Детализация процедуры закрытой подписки на акции

Закрытая подписка на акции представляет собой альтернативный способ привлечения капитала, значительно отличающийся от публичного размещения своей конфиденциальностью, ограниченным кругом инвесторов и упрощенными процедурами. Этот метод чаще всего используется непубличными обществами или публичными обществами, когда необходимо привлечь капитал от конкретных, заранее определенных инвесторов без широкой огласки.

Определение круга лиц и уведомление акционеров о преимущественном праве.

В основе закрытой подписки лежит принцип избирательности: акции размещаются среди ограниченного круга лиц, которые уже являются акционерами компании или иными инвесторами, четко определенными эмитентом. Круг этих лиц не формируется стихийно на рынке, а заранее определяется в решении о размещении дополнительных акций, которое принимается общим собранием акционеров. Это решение должно содержать не только список потенциальных приобретателей, но и условия размещения, включая количество акций, цену и сроки.

После принятия решения о размещении и определении круга лиц, компания обязана уведомить тех акционеров, которые обладают преимущественным правом приобретения размещаемых акций. Цель этого уведомления – предоставить им возможность реализовать свое право и избежать размывания их долей. Уведомление должно содержать всю необходимую информацию: количество размещаемых акций, цену, срок и порядок осуществления преимущественного права.

Подача заявок акционерами и заключение договоров купли-продажи.

После получения уведомления, акционеры, желающие воспользоваться своим преимущественным правом, подают заявки на приобретение дополнительных акций. Эти заявки должны быть оформлены в соответствии с требованиями эмитента и содержать сведения о желаемом количестве акций.

По истечении срока действия преимущественного права, либо после сбора всех заявок от акционеров, эмитент заключает с каждым инвестором (как с акционерами, так и с другими заранее определенными лицами) договор купли-продажи акций. В этом договоре детально оговариваются:

• Количество акций: Точное число ценных бумаг, которое приобретает инвестор.
• Цена: Стоимость одной акции, которая может быть фиксированной или определяться по определенной методике, заранее оговоренной в решении о размещении.
• Порядок оплаты: Условия и сроки, в течение которых инвестор должен произвести оплату.

Оплата новых акций: денежные средства, зачет денежных требований.

Оплата новых акций, размещаемых по закрытой подписке, может быть осуществлена различными способами, что предоставляет гибкость как эмитенту, так и инвесторам:

• Денежные средства: Наиболее распространенный способ, когда инвесторы перечисляют деньги на счет компании.
• Зачет денежных требований к эмитенту: В некоторых случаях инвесторы могут оплатить акции путем зачета своих денежных требований к компании. Например, если эмитент имеет перед инвестором задолженность (по займу, дивидендам и т.п.), эта задолженность может быть конвертирована в акции. Этот механизм удобен для реструктуризации долга и укрепления собственного капитала.

Особенности преимущественного права при закрытой подписке: условия возникновения и исключения.

Как уже было упомянуто, преимущественное право приобретения размещаемых акций является ключевым аспектом закрытой подписки. Оно возникает, когда акции размещаются по подписке (как открытой, так и закрытой) и направлено на защиту интересов акционеров.

Конкретные условия возникновения преимущественного права при закрытой подписке:

• Акционер голосовал против или не принимал участия в голосовании по вопросу о размещении дополнительного выпуска акций. Акционеры, проголосовавшие "за" эмиссию, таким правом, как правило, не обладают, поскольку сами поддержали решение о выпуске.

Однако существуют и важные исключения, позволяющие акционерному обществу более гибко подходить к привлечению капитала:

• Устав непубличного общества: Уставом непубличного общества может быть прямо предусмотрено, что акционеры не имеют преимущественного права приобретения размещаемых дополнительных акций. Это позволяет контролирующим акционерам привлекать стратегических партнеров без обязательства предлагать доли всем остальным.
• Единогласное решение общего собрания акционеров: Даже если в уставе нет такого положения, акционеры могут единогласно принять решение на общем собрании о том, что преимущественное право на конкретную эмиссию применяться не будет. Это подчеркивает высокий уровень консенсуса внутри компании по вопросу привлечения капитала от конкретных инвесторов.

Таким образом, закрытая подписка, несмотря на свою "закрытость", регулируется строгими правилами, направленными на баланс между гибкостью эмитента в привлечении капитала и защитой прав существующих акционеров.

Роль профессиональных участников рынка ценных бумаг в процессе размещения акций

Успешное размещение акций, особенно в случае IPO, невозможно без участия профессионалов рынка ценных бумаг. Эти институты и специалисты обеспечивают необходимую экспертизу, инфраструктуру и доступ к инвесторам, выступая в роли посредников и гарантов. Среди них ключевое место занимают андеррайтеры.

Андеррайтеры: посредники и гаранты

Андеррайтеры — это финансовые институты (как правило, инвестиционные банки, крупные коммерческие банки с инвестиционными подразделениями, а также брокерские дома), которые берут на себя ответственность за размещение ценных бумаг компании на рынке. Они выступают связующим звеном между эмитентом, который хочет привлечь капитал, и инвесторами, готовыми этот капитал предоставить.

В роли андеррайтеров выступают крупные банки, фонды, агентства, обладающие значительными финансовыми ресурсами, глубокой экспертизой и безупречной репутацией на рынке. Например, среди ведущих российских андеррайтеров можно выделить Газпромбанк, ВТБ Капитал, БКС, Совкомбанк, Инвестиционный банк Синара, Сбер CIB и Альфа-Банк. Их участие не только придает вес эмиссии, но и является сигналом для инвесторов о надежности и перспективах компании.

Основные функции андеррайтеров:

• Анализ состояния компании: Андеррайтеры проводят тщательный Due Diligence, анализируя финансовое состояние эмитента, его бизнес-модель, конкурентные преимущества и перспективы роста. Этот анализ критически важен для формирования инвестиционного предложения.
• Установление справедливой цены акций и определение объема размещения: На основе проведенного анализа и оценки рыночного спроса андеррайтеры помогают эмитенту определить оптимальную цену размещения акций и необходимый объем выпуска, который будет привлекателен для инвесторов и позволит достичь целей эмиссии.
• Взаимодействие с регуляторами и биржей: Андеррайтеры берут на себя основную часть работы по согласованию документов с Банком России (регистрация проспекта ценных бумаг) и фондовыми биржами (листинг).
• Маркетинг IPO (Road-show): Организация встреч эмитента с потенциальными инвесторами, подготовка презентаций, информационных материалов.
• Формирование книги заявок (Book-building): Сбор заявок от инвесторов, контроль за распределением ценных бумаг, чтобы обеспечить максимальную эффективность размещения.
• Разработка план-схемы IPO: Детальное планирование всех этапов размещения, включая тайминг, юридические и организационные аспекты.
• Продвижение и продажа акций крупным институциональным инвесторам: Использование своих связей и клиентской базы для привлечения ключевых инвесторов.
• Консультации: Предоставление эмитенту всесторонней консультационной поддержки на каждом этапе процесса.

Типы андеррайтинга: Различные варианты андеррайтинга определяют степень риска, которую андеррайтер готов взять на себя:

• "Твердое обязательство" (Firm Commitment): Это наиболее распространенный и выгодный для эмитента тип. Андеррайтер выкупает весь выпуск ценных бумаг у эмитента по заранее оговоренной цене и затем сам продает их инвесторам. Таким образом, андеррайтер принимает на себя все риски, связанные с нереализованными акциями или изменением рыночной конъюнктуры. Эмитент получает гарантированный объем финансирования.
• "Максимальные усилия" (Best Efforts): В этом случае андеррайтер лишь обязуется приложить максимальные усилия по размещению ценных бумаг среди инвесторов, но не гарантирует полный выкуп всего выпуска. Риск нереализованных акций остается на эмитенте. Этот тип андеррайтинга часто используется для более рискованных или менее известных компаний.

Другие участники

Помимо андеррайтеров, в процессе размещения акций участвует целый ряд других профессиональных институтов, каждый из которых выполняет свою важную функцию:

• Брокеры: Являются посредниками между инвесторами и биржей, предоставляя инвесторам доступ к торгам. Через брокеров розничные и мелкие институциональные инвесторы могут подавать заявки на приобретение акций в рамках IPO или на вторичном рынке.
• Биржи: Фондовые биржи (например, Московская Биржа) предоставляют площадку для организованных торгов ценными бумагами. Они устанавливают правила листинга (допуска ценных бумаг к торгам), обеспечивают прозрачность ценообразования, регулируют проведение сделок и предоставляют информацию о рыночной конъюнктуре.
• Депозитарии: Осуществляют учет и хранение ценных бумаг, а также учет прав на них. После размещения акций депозитарий фиксирует право собственности первых владельцев, а затем ведет учет всех последующих переходов прав при сделках на вторичном рынке. Это обеспечивает юридическую чистоту и надежность владения ценными бумагами.
• Оценщики: Проводят независимую оценку стоимости бизнеса эмитента и его акций, что является основой для определения цены размещения.
• Юристы: Обеспечивают юридическое сопровождение сделки, готовят все необходимые документы, проверяют их соответствие законодательству.
• Аудиторы: Проводят независимый аудит финансовой отчетности компании, подтверждая ее достоверность и соответствие стандартам, что является обязательным условием для публичных компаний.

Эти профессиональные участники формируют экосистему фондового рынка, обеспечивая эффективность, прозрачность и надежность процесса размещения акций, что является залогом успешного привлечения капитала для эмитента и защиты интересов инвесторов.

Сравнительный анализ и оценка рисков/преимуществ различных способов размещения акций

Выбор способа размещения акций — это стратегическое решение, которое компания принимает, исходя из своих целей, текущего состояния, рыночной конъюнктуры и отношения к рискам. Чтобы сделать осознанный выбор, необходимо тщательно взвесить все "за" и "против" каждого из доступных вариантов.

Преимущества и недостатки IPO для компании-эмитента

Первичное публичное размещение (IPO) — это мощный инструмент, который может кардинально изменить траекторию развития компании, но сопряжен с серьезными вызовами.

Преимущества IPO для эмитента	Недостатки IPO для эмитента
Привлечение крупного капитала: Возможность привлечь значительные объемы финансирования от широкого круга инвесторов на неограниченный срок, без необходимости предоставления обеспечения и без долговых обязательств.	Высокая сложность и дороговизна процесса: IPO — это длительная и затратная процедура, включающая расходы на андеррайтеров, юристов, аудиторов, маркетинг и листинг. Затраты могут составлять значительную часть привлекаемого капитала.
Повышение деловой репутации и узнаваемости: Публичный статус значительно улучшает имидж компании, повышает ее престиж и узнаваемость среди партнеров, клиентов и потенциальных сотрудников.	Необходимость раскрытия информации: Компания становится публичной, что влечет за собой обязательство регулярного раскрытия финансовой отчетности и другой конфиденциальной информации. Это может быть неудобно для компаний, привыкших к закрытости.
Приобретение рыночной стоимости: Акции компании начинают торговаться на бирже, что формирует ее объективную рыночную оценку. Это важно для M&A сделок, оценки эффективности менеджмента и выхода на зарубежные рынки.	Высокая конкуренция на рынке IPO: Множество компаний борются за внимание инвесторов, что может усложнить процесс размещения и повлиять на цену.
Упрощение привлечения будущего финансирования: Статус публичной компании упрощает последующие эмиссии акций (SPO) и облигаций, так как инвесторы уже знакомы с компанией, а кредитный рейтинг может быть выше, что позволяет привлекать средства под более низкие проценты.	Риски волатильности акций после размещения: После выхода на биржу цена акций может значительно колебаться, что может повлиять на репутацию компании и удовлетворенность инвесторов.
Возможность существующим акционерам реализовать инвестиции: IPO предоставляет ранним инвесторам (венчурным фондам, бизнес-ангелам, основателям) ликвидный механизм для выхода из актива и получения прибыли.	Потенциально завышенная цена размещения (overpricing): В условиях высокого спроса андеррайтеры могут завысить цену, что может привести к ее падению после начала торгов и недовольству инвесторов.

Преимущества и недостатки IPO для инвесторов

Для инвесторов участие в IPO также несет в себе как значительные возможности, так и риски.

Преимущества IPO для инвесторов	Недостатки и риски IPO для инвесторов
Возможность стать акционером новой компании: Инвесторы получают шанс приобрести акции перспективной компании раньше других, на самом старте ее публичной истории.	Риски убытков: Если стоимость акций падает после размещения, инвестор может понести значительные убытки. Особенно это актуально, если компания не оправдывает ожидания рынка.
Потенциал значительного роста стоимости акций: Успешное IPO часто сопровождается ростом цены акций в первые дни и месяцы торгов, предоставляя инвесторам возможность получить быструю и существенную прибыль.	Высокая конкуренция за аллокацию: При большом спросе на акции инвесторы могут получить лишь малую часть желаемого объема (аллокация).
Получение доли в бизнесе: Приобретая акции, инвестор становится совладельцем компании, имеет право на часть прибыли (дивиденды) и, в зависимости от объема пакета, может участвовать в принятии важных корпоративных решений.	Риски волатильности в первый день торгов: Цена акций может быть крайне нестабильной в первые часы и дни после начала торгов, что делает инвестиции высокорисковыми.
	Возможность переоценки акций эмитентом: Компания или андеррайтеры могут переоценить акции, что приведет к их падению после выхода на биржу.

Преимущества и недостатки закрытой подписки

Закрытая подписка, в отличие от IPO, является менее публичным и более контролируемым способом привлечения капитала.

Преимущества закрытой подписки	Недостатки закрытой подписки
Сохранение контроля над составом акционеров: Эмитент сам определяет круг инвесторов, что позволяет сохранить контроль над управлением компанией и избежать нежелательных акционеров.	Ограниченный круг потенциальных инвесторов: Число лиц, которым могут быть предложены акции, ограничено, что сужает объем потенциально привлекаемого капитала.
Меньшая сложность и затраты: Процедура закрытой подписки значительно проще и дешевле по сравнению с публичным размещением, так как не требует широкого раскрытия информации, дорогостоящего маркетинга и сложных регуляторных процедур.	Ограниченный объем привлекаемого капитала: Из-за ограниченного круга инвесторов объем привлекаемого капитала, как правило, меньше, чем при IPO.
Быстрое привлечение капитала: Если инвесторы уже известны и заинтересованы (часто это существующие акционеры или стратегические партнеры), процесс привлечения средств может быть значительно быстрее.	Меньшая прозрачность процесса размещения: Отсутствие публичности может вызывать вопросы у некоторых инвесторов и ограничивать их доверие.
	Отсутствие гарантии справедливой рыночной цены: Цена акций часто определяется по договоренности сторон, а не на основе рыночного спроса и предложения, что не всегда обеспечивает объективную и справедливую рыночную оценку.

Таким образом, выбор между IPO и закрытой подпиской зависит от стратегических целей компании. Если главная задача — получить максимальный объем капитала, повысить ликвидность акций и публичный статус, то IPO — это очевидный путь. Если же приоритет — сохранение контроля, быстрое привлечение средств от известных партнеров и минимизация затрат, то закрытая подписка будет более предпочтительным вариантом.

Актуальная статистика и примеры размещения акций в России

Российский рынок IPO, пережив непростые времена, в последние годы демонстрирует признаки возрождения, становясь все более привлекательной площадкой для компаний, ищущих капитал.

Обзор динамики рынка IPO в России в 2023-2024 годах

После периода относительного затишья, в 2023 году российский рынок IPO пережил заметное возрождение: на Московской бирже состоялось 8 новых публичных размещений. Этот тренд продолжился и в 2024 году, где только в первой половине года на рынок вышли уже 9 новых компаний. Это свидетельствует о растущем интересе эмитентов к публичным рынкам и восстановлении доверия инвесторов.

Прогнозы до 2030 года также оптимистичны: эксперты предсказывают, что количество IPO в России достигнет 15-20 размещений ежегодно. Более того, крупнейший российский банк — Сбербанк — активно прорабатывает около 15 потенциальных IPO, что говорит о значительном объеме "трубопровода" (pipeline) будущих размещений.

Примеры успешных российских IPO с указанием ключевых параметров

Российский рынок знает немало историй успешных публичных размещений, которые изменили ландшафт отечественной экономики.

• Московская Биржа (2013):
  • Дата IPO: Февраль 2013 года.
  • Цена за акцию: 55 рублей.
  • Объем привлечения: 15 миллиардов рублей.
  • Значение: IPO самой биржи стало знаковым событием, подтвердившим зрелость и перспективы российского фондового рынка.
• М.Видео (2007):
  • Дата IPO: Конец 2007 года.
  • Цена за акцию: 6,95 долларов США.
  • Объем привлечения: Более 202 миллионов долларов США. Общий объем размещения составил 364,8 миллиона долларов США.
  • Капитализация на момент IPO: 1,25 миллиарда долларов США.
  • Значение: IPO одной из крупнейших розничных сетей бытовой электроники продемонстрировало потенциал потребительского сектора России для публичного рынка.
• Алроса (2013):
  • Дата IPO: 28 октября 2013 года.
  • Цена за акцию: 35 рублей (около 1,10 доллара США).
  • Объем привлечения: 41,3 миллиарда рублей (примерно 1,3 миллиарда долларов США).
  • Капитализация на момент IPO: 257,7 миллиарда рублей (около 8,139 миллиарда долларов США).
  • Значение: Размещение акций крупнейшей алмазодобывающей компании мира стало одним из крупнейших российских IPO того периода, открыв доступ к инвестициям в стратегически важную отрасль.

Также стоит упомянуть вторичное размещение (SPO) Сбербанка в марте 2007 года, в ходе которого было привлечено 230 миллиардов рублей. Новыми акционерами тогда стали 30 055 физических лиц и 188 юридических лиц, что подчеркивает растущий интерес к российским "голубым фишкам".

Примеры IPO 2024 года и ожидаемые размещения

2024 год стал свидетелем ряда успешных дебютов, которые укрепили позитивную динамику рынка.

• Делимобиль: Привлечено 4,2 миллиарда рублей.
• Диасофт: Размещение прошло успешно.
• Займер: Привлечено 3,5 миллиарда рублей.
• МТС-Банк: Привлечено 11,5 миллиарда рублей.

Эти примеры показывают, что российский рынок IPO открыт для компаний из самых разных секторов экономики, от финтеха до каршеринга.

Ожидаемые размещения также подогревают интерес к рынку:

• GloraX: Девелоперская компания объявила о приеме заявок на IPO на Московской бирже с 23 по 30 октября 2025 года.
• Дом.РФ: Крупнейший российский институт развития в жилищной сфере планирует провести IPO в ноябре 2025 года, рассчитывая привлечь до 30 миллиардов рублей. Это размещение обещает стать одним из крупнейших в этом году и демонстрирует готовность государственных компаний привлекать капитал через публичные рынки.

Таблица 1: Крупные IPO и SPO на российском рынке

Компания	Год размещения	Тип размещения	Цена акции (примерно)	Объем привлечения (примерно)	Капитализация на IPO (примерно)
М.Видео	2007	IPO	$6,95	$202 млн	$1,25 млрд
Сбербанк	2007	SPO	—	230 млрд руб.	—
Московская Биржа	2013	IPO	55 руб.	15 млрд руб.	—
Алроса	2013	IPO	35 руб.	41,3 млрд руб.	257,7 млрд руб.
Делимобиль	2024	IPO	—	4,2 млрд руб.	—
Займер	2024	IPO	—	3,5 млрд руб.	—
МТС-Банк	2024	IPO	—	11,5 млрд руб.	—
GloraX	2025 (ожидается)	IPO	—	—	—
Дом.РФ	2025 (ожидается)	IPO	—	До 30 млрд руб.	—

Примечание: Данные в таблице округлены и приведены для иллюстрации.

Эти примеры и текущая статистика показывают, что рынок размещения акций в России активно развивается, предоставляя компаниям новые возможности для роста и привлечения инвестиций, а инвесторам — доступ к перспективным активам.

Заключение

Процедура эмиссии ценных бумаг, а в ее рамках – размещение акций, является одним из наиболее мощных и стратегически важных инструментов привлечения капитала для компаний. Мы убедились, что это не просто формальный процесс, а многогранный механизм, глубоко укорененный в правовых, экономических и организационных аспектах деятельности акционерного общества.

В ходе данного реферата мы подробно рассмотрели ключевые аспекты эмиссии и размещения акций. Было показано, что главная цель эмиссии – привлечение некредитного финансирования для развития бизнеса, повышения его ценности и эффективного управления активами. Размещение акций, представляющее собой отчуждение ценных бумаг первым владельцам, играет центральную роль в формировании уставного капитала, обеспечивая приток инвестиций и трансформируя обязательства в собственный капитал.

Мы проанализировали законодательную базу, регулирующую эти процессы в Российской Федерации, акцентировав внимание на Федеральных законах "О рынке ценных бумаг" и "Об акционерных обществах", а также на регулирующей роли Банка России. Экономические аспекты, такие как влияние на капитализацию компании, структурные сдвиги в собственном капитале и риски размытия долей акционеров, были рассмотрены с учетом их практического значения.

Особое внимание было уделено основным способам размещения акций: открытой и закрытой подписке, а также первичному публичному предложению (IPO). Мы детально изучили процедуру IPO, разбив ее на предварительный, подготовительный, основной и завершающий этапы, каждый из которых требует значительных ресурсов и профессиональной подготовки. Были рассмотрены особенности закрытой подписки, включая механизм преимущественного права приобретения акций, который является важным элементом защиты интересов акционеров.

Критически важной оказалась роль профессиональных участников рынка ценных бумаг, в первую очередь андеррайтеров, которые выступают посредниками и гарантами успешного размещения, обеспечивая анализ, ценообразование, взаимодействие с регуляторами и маркетинг.

Сравнительный анализ преимуществ и недостатков IPO и закрытой подписки для эмитента и инвесторов выявил, что каждый способ имеет свои уникальные характеристики, подходящие для разных стратегических задач. IPO позволяет привлечь большой объем капитала и повысить публичный статус, но сопряжено с высокой сложностью и затратами. Закрытая подписка обеспечивает сохранение контроля и меньшие издержки, но ограничивает объем привлекаемого финансирования.

Наконец, актуальная статистика и примеры IPO на российском рынке в 2023-2024 годах подтвердили возрождение интереса к публичным размещениям и продемонстрировали практическую применимость рассмотренных теоретических положений. Успешные кейсы Московской Биржи, Алросы, М.Видео, а также недавние IPO Делимобиля, Диасофта, Займера и МТС-Банка, а также ожидаемые размещения GloraX и Дом.РФ, свидетельствуют о динамичном развитии рынка и его потенциале.

В заключение, выбор оптимального способа размещения акций является ключевым стратегическим решением для любой компании, стремящейся к росту и развитию. Он должен основываться на тщательном анализе финансовых целей, регуляторных требований, рыночной конъюнктуры и корпоративного управления. Перспективы развития рынка эмиссии и размещения акций в РФ представляются обнадеживающими, с учетом растущего числа компаний, готовых выйти на биржу, и усиления интереса со стороны инвесторов, что способствует дальнейшему укреплению российского фондового рынка.

Список использованной литературы

1. Благонравин, М. Как сделать будущее прозрачным / Н. Благонравин // Эксперт Украина. – 2006. – №5 (56). – С. 22–27.
2. Бронникова, Т. План выхода на IPO: еще один убедительный повод для внедрения ERP / Т. Бронникова // CIO. – 2006. – №8. – С. 15–18.
3. Гвардин, C. Преимущества и недостатки публичного размещения акций / С. Гвардин // Финансовая газета. – 2007. – № 6. – С. 35–38.
4. Гулькин, П. Г. Практическое пособие по первоначальному публичному предложению акций (IPO). – СПб: Аналитический центр «Альпари СПб», 2002. – 238 с.
5. Ларін, М. ІРОдром для українських компаній / М. Ларін // Правовий тиждень. – 2010. – №29(207). – С. 14–15.
6. Петров, В. Преимущества IPO перед прочими источниками инвестиций / В. Петров // Рынок ценных бумаг. – 2005. – №15 – С. 23–25.
7. Таранченко, З. Стратегия выхода на IPOдиум / З. Таранченко // Стратегии. – 2006. – №11 – С. 32–33.
8. Что такое IPO: этапы выхода и преимущества. – URL: https://www.tbank.ru/invest/pupil/chto-takoe-ipo/ (дата обращения: 26.10.2025).
9. Закрытая подписка на акции // Финансовый анализ. – URL: https://fin-accounting.ru/closed-subscription-for-shares/ (дата обращения: 26.10.2025).
10. Энциклопедия решений. Особенности эмиссии дополнительных акций АО, размещаемых путем открытой или закрытой подписки (сентябрь 2025). – URL: https://base.garant.ru/57704257/ (дата обращения: 26.10.2025).
11. Обзор первичных размещений — IPO: аналитика от General Invest. – URL: https://generalinvest.ru/analytics/articles/obzor-pervichnykh-razmeshchenii-ipo/ (дата обращения: 26.10.2025).
12. Обеспечение прав акционеров при размещении дополнительных акций. Преимущественное право приобретения акций, размещаемых посредством открытой и закрытой подписки. – URL: https://profrcb.ru/news/preimushchestvennoe_pravo/ (дата обращения: 26.10.2025).
13. Порядок реализации преимущественного права акционерами при размещении дополнительных акций посредством закрытой подписки. – URL: https://www.garant.ru/consult/business/1585727/ (дата обращения: 26.10.2025).
14. Эмиссия ценных бумаг // Википедия. – URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%AD%D0%BC%D0%B8%D1%81%D1%81%D0%B8%D1%8F_%D1%86%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85_%D0%B1%D1%83%D0%BC%D0%B0%D0%B3 (дата обращения: 26.10.2025).
15. Проспект эмиссии ценных бумаг: что это и как его использовать. – URL: https://journal.tinkoff.ru/prospect-emission/ (дата обращения: 26.10.2025).
16. Эмиссия ценных бумаг: что это, стандарты, цели, этапы, плюсы и минусы. – URL: https://www.sberbank.ru/ru/person/investments/education/emission (дата обращения: 26.10.2025).
17. Чем отличается открытая подписка от закрытой при размещении акций? – URL: https://dzen.ru/question/economy/chem_otlichaetsia_otkrytaia_podpiska_ot_zakrytoi_pri_razmeshchenii_akcii_63e18a287900b87550f2425f (дата обращения: 26.10.2025).
18. Некоторые особенности первичного публичного размещения акций (IPO) компаний на российском рынке ценных бумаг // КиберЛенинка. – URL: https://cyberleninka.ru/article/n/nekotorye-osobennosti-pervichnogo-publichnogo-razmescheniya-aktsiy-rossiyskih-kompaniy-na-rossiyskom-rynke-tsennyh-bumag (дата обращения: 26.10.2025).
19. Размещение акций: экономические аспекты // Экономика и Жизнь. – URL: https://www.eg-online.ru/article/189736/ (дата обращения: 26.10.2025).
20. Открытая и закрытая подписка // КонсультантПлюс. – URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_90008/7c70172e2d93ee09968411d9f0f9b099450371c6/ (дата обращения: 26.10.2025).
21. Что такое IPO, как и зачем участвовать в первичном размещении акций. – URL: https://journal.tinkoff.ru/ipo/ (дата обращения: 26.10.2025).
22. Размещение акций (IPO): как компании привлекают инвестиции и что нужно знать инвестору. – URL: https://www.psbinvest.ru/articles/razmeshchenie-aktsiy-ipo-kak-kompanii-privlekayut-investitsii-i-chto-nuzhno-znat-investoru (дата обращения: 26.10.2025).
23. Участие в IPO для частного инвестора: плюсы и минусы. – URL: https://www.finam.ru/publications/item/uchastie-v-ipo-dlya-chastnogo-investora-plyusy-i-minusy-20240326-173800/ (дата обращения: 26.10.2025).
24. К вопросу о сущности публичного размещения акций российских компаний // КиберЛенинка. – URL: https://cyberleninka.ru/article/n/k-voprosu-o-suschnosti-publichnogo-razmescheniya-aktsiy-rossiyskih-kompaniy (дата обращения: 26.10.2025).
25. Кто такие андеррайтеры // Brokers.best. – URL: https://brokers.best/ru/kto-takie-anderraytery/ (дата обращения: 26.10.2025).
26. Эмиссия ценных бумаг // Банк России. – URL: https://www.cbr.ru/securities_market/emission/ (дата обращения: 26.10.2025).
27. Инвестиционные банки и их операции // КиберЛенинка. – URL: https://cyberleninka.ru/article/n/investitsionnye-banki-i-ih-operatsii (дата обращения: 26.10.2025).
28. IPO — возможность потерять или заработать? // Boomin.ru. – URL: https://boomin.ru/publications/ipo-vozmozhnost-poteryat-ili-zarabotat/ (дата обращения: 26.10.2025).
29. Чем отличаются pre-IPO от IPO — обзор и ключевые отличия // Блог. – URL: https://brainbox.vc/ru/blog/chem-otlichayutsya-pre-ipo-ot-ipo-obzor-i-klyuchevye-otlichiya (дата обращения: 26.10.2025).
30. Способы размещения акций как составной части процедуры эмиссии бумаг. – URL: https://studgen.ru/sposoby-razmescheniya-aktsij-kak-sostavnoj-chasti-protsedury-emissii-bumag/ (дата обращения: 26.10.2025).
31. Роль инвестиционной деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг в социально-экономическом развитии региона. – URL: https://www.researchgate.net/publication/338965902_Rol_investicionnoj_dejatelnosti_kommerceskih_bankov_na_rynke_cennyh_bumag_v_socialno-ekonomiceskom_razvitii_regiona (дата обращения: 26.10.2025).
32. Коммерсантъ: IPO ДОМ.РФ может пройти в конце ноября, а инвесторам предложат дисконт. – URL: https://www.kommersant.ru/doc/6990263 (дата обращения: 26.10.2025).
33. Статья 7 // КонсультантПлюс. – URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_37597/232431d1027170e53a2072120e7e174b213b3d5b/ (дата обращения: 26.10.2025).
34. Глава 47. Особенности эмиссии акций, подлежащих размещению при реорганизации в форме присоединения // КонсультантПлюс. – URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_60969/62e08477ff961858888b13d2f9d86b51066c6239/ (дата обращения: 26.10.2025).
35. Инвестиционная деятельность коммерческих банков и направления её развития // Вестник Евразийской науки. – URL: https://esj.today/PDF/02ECVN324.pdf (дата обращения: 26.10.2025).
36. Диссертация на тему «Концептуальные и прикладные аспекты размещения эмиссионных ценных бумаг: акций». – URL: https://www.dissercat.com/content/kontseptualnye-i-prikladnye-aspekty-razmeshcheniya-emissionnykh-tsennykh-bumag-aktsii (дата обращения: 26.10.2025).
37. Роль инвестиционных банков на рынке ценных бумаг США // Путеводитель предпринимателя. – URL: https://biz-journal.ru/jour/article/view/100 (дата обращения: 26.10.2025).
38. Отчетность по МСФО // Московская Биржа. – URL: https://www.moex.com/s1179 (дата обращения: 26.10.2025).
39. Московская биржа объявляет финансовые результаты 2024 года. – URL: https://www.moex.com/n68625 (дата обращения: 26.10.2025).
40. Акции Московской биржи (MOEX) — Цена и график // TradingView. – URL: https://ru.tradingview.com/symbols/MOEX-MOEX/ (дата обращения: 26.10.2025).
41. Рынок ценных бумаг: учебно-метод. пособие / В.А. Одиноков. – URL: https://www.unn.ru/site/images/docs/uchposob/ryinok_tsennyih_bumag.pdf (дата обращения: 26.10.2025).
42. Рыночная стоимость акций и определяющие её факторы // КиберЛенинка. – URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rynochnaya-stoimost-aktsiy-i-opredelyayuschie-eyo-faktory (дата обращения: 26.10.2025).
43. Информация ЦБ РФ — Редакция от 16.06.2020 // Контур.Норматив. – URL: https://normativ.kontur.ru/document?moduleId=1&documentId=376999 (дата обращения: 26.10.2025).
44. Преимущества и недостатки прямого листинга по сравнению с IPO. – URL: https://sergeytereshkin.ru/blog/advantages-and-disadvantages-of-direct-listing-versus-ipo (дата обращения: 26.10.2025).
45. Преимущества и недостатки ICO по сравнению с IPO // MONOLITH LAW OFFICE. – URL: https://monolith-lo.com/ru/blogs/posts/benefits-and-drawbacks-of-ico-versus-ipo (дата обращения: 26.10.2025).
46. Федеральный закон «Об акционерных обществах» (АО) от 26.12.1995 N 208-ФЗ (последняя редакция) // КонсультантПлюс. – URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_8704/ (дата обращения: 26.10.2025).
47. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 29.12.2012) «О рынке ценных бумаг». – URL: http://www.investfunds.ru/laws/50/ (дата обращения: 26.10.2025).
48. Статья 39. Способы размещения обществом акций и иных эмиссионных ценных бумаг общества // КонсультантПлюс. – URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_60969/070ee15456f461621217dfa74e542c385750aa82/ (дата обращения: 26.10.2025).
49. Статья 24. Условия размещения эмиссионных ценных бумаг // КонсультантПлюс. – URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_10148/d6b13e9a4f478051a84f475a89e931494879b695/ (дата обращения: 26.10.2025).
50. Как провести дополнительную эмиссию акций, размещаемых путем подписки. – URL: https://www.gks.ru/free_doc/new_site/finans/fin1.doc (дата обращения: 26.10.2025).
51. О начале торгов ценными бумагами «22» октября 2025 года // Московская Биржа. – URL: https://www.moex.com/n68686 (дата обращения: 26.10.2025).
52. GloraX объявляет о начале приема заявок на участие в IPO на Московской бирже. – URL: https://glorax.com/press-center/news/glorax-obyavlyaet-o-nachale-priema-zayavok-na-uchastie-v-ipo-na-moskovskoy-birzhe (дата обращения: 26.10.2025).
53. Московская Биржа — котировки, акции, облигации, валютный рынок. – URL: https://www.moex.com/ (дата обращения: 26.10.2025).