Сравнительный Анализ Шанхайской и Шэньчжэньской Фондовых Бирж: История, Структура, Инструменты и Перспективы Развития в Контексте Глобализации и Вызовов XXI Века

По состоянию на 8 августа 2025 года совокупная рыночная капитализация Шанхайской и Шэньчжэньской фондовых бирж приближается к историческому максимуму в 100 трлн юаней (около 13,7 трлн долларов США). Эта ошеломляющая цифра подчеркивает не только масштаб, но и динамику развития фондового рынка Поднебесной, который стремительно утвердился в качестве второго крупнейшего в мире после США. В эпоху беспрецедентной глобализации и взаимосвязанности мировых экономик понимание механизмов, движущих столь значимым финансовым центром, становится критически важным для любого глобального инвестора.

Значение Фондовых Рынков Китая в Мировой Экономике

Китай, будучи второй по величине экономикой мира, оказывает колоссальное влияние на глобальные финансовые потоки и экономические процессы. Его фондовый рынок, представленный двумя гигантами – Шанхайской (SSE) и Шэньчжэньской (SZSE) фондовыми биржами, является не просто индикатором национального благосостояния, но и мощным магнитом для капитала, а также барометром технологического и промышленного прогресса. Актуальность исследования этих площадок обусловлена не только их впечатляющими размерами, но и уникальной историей, спецификой регулирования и интеграции в мировую финансовую систему.

Цель данной работы – провести всесторонний сравнительный анализ SSE и SZSE. Мы углубимся в их исторический путь, проследим ключевые этапы становления и трансформации, изучим структурные и регуляторные особенности, рассмотрим спектр доступных финансовых инструментов и оценим инвестиционную привлекательность для внутренних и международных инвесторов. Отдельное внимание будет уделено перспективам развития этих бирж в контексте глобализации и реализации амбициозных государственных стратегий, а также вызовам и рискам, с которыми сталкивается китайский фондовый рынок в XXI веке.

Исторический Путь Становления и Развития Китайских Фондовых Рынков

История фондовых рынков Китая – это захватывающее повествование о периодическом возрождении из пепла, трансформации под влиянием политических потрясений и стремительном росте, отражающем беспрецедентные экономические реформы страны.

Ранний этап: От «Shanghai Sharebrokers’ Association» до Коммунистической Революции (конец XIX века – 1949 г.)

Зарождение организованного рынка ценных бумаг в Шанхае уходит корнями в конец 1860-х годов, что делает его одним из старейших в Азии. После Первой опиумной войны Шанхай открыл свои двери для внешней торговли, что спровоцировало приток европейских банков и коммерческих домов, превративших город к 1860 году в ключевой торговый узел, обслуживающий около 25% всего китайского экспорта и импорта. Уже в июне 1866 года появляются первые списки акций шанхайских компаний, что свидетельствует о формировании первичного рынка.

Качественный скачок произошел в 1891 году, когда группа иностранных бизнесменов основала «Shanghai Sharebrokers’ Association». Это событие по праву считается официальной датой появления первой фондовой биржи в Китае. Спустя тринадцать лет, в 1904 году, ассоциация была переименована в «Шанхайскую фондовую биржу» (Shanghai Stock Exchange), что закрепило ее статус как центра финансовой жизни региона. К 1930-м годам Шанхай превратился в неоспоримый финансовый центр Китая, привлекая огромное количество зарубежных вкладчиков и капитала.

Однако бурная история страны не могла не отразиться на ее финансовом сердце. Работа биржи была приостановлена 5 декабря 1941 года из-за оккупации Шанхая японскими войсками в ходе Второй мировой войны. Хотя в 1946 году она ненадолго возобновила свою деятельность, окончательная точка была поставлена в апреле 1949 года после Коммунистической революции. Ликвидация биржевых операций была завершена к ноябрю 1950 года, ознаменовав длительный период полного забвения для организованного рынка ценных бумаг в Китае.

Период закрытия и первые шаги к возрождению (1950-е – 1980-е гг.)

В 1952 году руководство Китайской Народной Республики, следуя доминирующей государственной идеологии, полностью закрыло все фондовые биржи, рассматривая их как буржуазный пережиток, противоречащий принципам плановой экономики. На несколько десятилетий организованный рынок капитала исчез из экономической реальности Китая.

Возрождение началось только с началом экономических реформ в 1980-х годах. В 1981 году возобновилась торговля казначейскими облигациями, что стало первым робким шагом к восстановлению финансового рынка. Уже в 1984 году в Шанхае и других крупных городах появились первые акции компаний и корпоративные облигации. В августе 1986 года Народный банк Китая инициировал создание внебиржевых рынков в Шанхае и Шэньяне, к которым вскоре присоединились рынки в Пекине, Ухане и Гуанчжоу. Эти шаги сигнализировали о постепенном переосмыслении роли капитала и необходимости его привлечения для модернизации экономики.

Создание современных Шанхайской и Шэньчжэньской фондовых бирж (1990-1991 гг.)

Одним из ключевых факторов, подтолкнувших к созданию современных бирж, стал процесс акционирования государственных предприятий, начавшийся в 1980-х годах. В 1984 году универмагом Tianqiao Department Store Co. Ltd. была учреждена первая акционерная компания. На ранних этапах акции часто распределялись среди сотрудников и представляли собой скорее обещание дивидендов, нежели полноценное право собственности. Тем не менее, это был важный шаг к формированию института акционерного капитала. Для преобразования мелких государственных предприятий активно использовались такие формы, как подряд, аренда и, наконец, акционирование.

Кульминацией этих реформ стало официальное воссоздание Шанхайской фондовой биржи (Shanghai Stock Exchange, SSE) 26 ноября 1990 года, которая начала свои операции 19 декабря того же года. Практически одновременно, в январе 1991 года, была запущена Шэньчжэньская фондовая биржа (Shenzhen Stock Exchange, SZSE). С момента запуска Шанхайской биржи в 1990 году начался расчет индекса SSE Composite, заложив основу для прозрачного отслеживания динамики рынка.

Для обеспечения стабильности и регулирования столь быстрорастущего рынка, в 1992 году была создана Комиссия по ценным бумагам КНР (China Securities Regulatory Commission, CSRC), которой с 1997 года были подчинены обе биржи. Под ее строгим надзором китайский фондовый рынок стремительно развивался, и к настоящему времени он стал вторым крупнейшим в мире по рыночной капитализации, демонстрируя не только объём, но и государственную стратегию по контролю и развитию национального финансового сектора.

Структурные и Регуляторные Особенности Шанхайской и Шэньчжэньской Фондовых Бирж

Несмотря на их общую цель – функционирование как площадок для торговли ценными бумагами, Шанхайская и Шэньчжэньская фондовые биржи имеют свои уникальные структурные и регуляторные особенности, отражающие стратегию экономического развития Китая.

Обзор функций и специализации бирж

Обе биржи, SSE и SZSE, являются двумя основными фондовыми площадками континентального Китая. Однако их специализация исторически сложилась по-разному, что позволяет им эффективно дополнять друг друга, создавая многоуровневую систему рынка капитала.

Шанхайская фондовая биржа (SSE) традиционно ориентирована на работу с акциями крупнейших компаний, представляющих финансовый сектор, тяжелую промышленность и, в последние годы, ведущие предприятия IT-сектора. Она является домом для так называемых «голубых фишек» китайской экономики. В 2019 году на SSE была запущена инновационная торговая площадка STAR Market (Science and Technology Innovation Board). Её ключевая задача – поддержка роста высокотехнологичных и инновационных компаний, особенно в таких стратегически важных областях, как информационные технологии нового поколения, высококлассное оборудование, новые материалы, альтернативные источники энергии, энергосбережение и биофармацевтика. STAR Market отличается более мягкими требованиями к листингу и ориентирован на компании, находящиеся на ранних стадиях развития, но обладающие значительным потенциалом роста.

Шэньчжэньская фондовая биржа (SZSE), в свою очередь, исторически фокусировалась на инновационных и высокотехнологичных компаниях, а также на средних и крупных государственных корпорациях и промышленных гигантах. В 2009 году SZSE запустила собственную площадку для развивающихся компаний – ChiNext. Эта платформа была создана для привлечения капитала для быстрорастущих, инновационных предприятий, которые, возможно, еще не соответствуют строгим требованиям листинга на основной доске. ChiNext является важным драйвером для развития малого и среднего инновационного бизнеса, в особенности в сфере новых технологий, потребительских услуг и передового производства.

Таким образом, STAR Market на Шанхайской бирже и ChiNext на Шэньчжэньской бирже представляют собой взаимодополняющие механизмы, которые вместе формируют мощную экосистему для поддержки научно-технических инноваций и технологического прорыва Китая.

Роль Комиссии по регулированию ценных бумаг Китая (CSRC)

Обе фондовые биржи, Шанхайская и Шэньчжэньская, имеют уникальный статус: они являются некоммерческими организациями и находятся под непосредственным управлением и надзором Комиссии по регулированию ценных бумаг Китая (CSRC). Это подчеркивает фундаментальное отличие китайского фондового рынка от многих западных аналогов, где биржи, как правило, являются публичными акционерными обществами.

CSRC играет центральную, доминирующую роль в регулировании всего рынка ценных бумаг страны. Будучи подчиненной Государственному совету КНР, Комиссия обладает широкими полномочиями по разработке и внедрению правил листинга, торговых операций, раскрытия информации, а также по надзору за брокерскими компаниями и инвестиционными фондами. Такая централизованная модель регулирования призвана обеспечить стабильность рынка, предотвратить системные риски и направить развитие фондового рынка в соответствии с государственными экономическими приоритетами, что объясняет жесткий подход к любым отклонениям, которые могут угрожать этой стабильности.

Особенности участия инвесторов и контроль капитала

Одной из наиболее заметных особенностей фондовых бирж континентального Китая является доминирование индивидуальных инвесторов. Около 90% участников торгов на китайских биржах составляют физические лица. Этот феномен обусловливает высокую волатильность рынка, поскольку розничные инвесторы, как правило, более подвержены эмоциональным решениям и менее склонны к долгосрочному стратегическому инвестированию. Это не просто статистика, это фундаментальный фактор, формирующий рыночную динамику и потенциальные риски.

Параллельно с этим, правительство Китая осуществляет жесткий контроль за сделками и движением иностранного капитала. Этот контроль проявляется в нескольких аспектах:

• «Негативный список»: Это перечень секторов, в которых иностранные инвестиции ограничены или полностью запрещены. Он является ключевым инструментом для защиты стратегически важных отраслей и обеспечения национальной безопасности.
• Согласование зарубежных IPO: Китайские компании, планирующие выход на зарубежные фондовые биржи (особенно те, кто использует структуры VIE для обхода ограничений на иностранное владение), обязаны согласовывать свои намерения с государственными регуляторами. Это позволяет правительству сохранять контроль над ключевыми компаниями и данными.
• Ограничения на долю иностранных инвестиций: Доля иностранных инвестиций в А-акции, номинированные в юанях, составляет всего около 4,5% от общей капитализации фондового рынка. Это связано с существенными ограничениями, которые, несмотря на постепенную либерализацию, все еще действуют. Например, иностранцам запрещено владеть более 30% акций типа А одной компании, а один инвестор не может владеть более 10%.

Долгое время финансовый сектор Китая оставался значительно закрытым для иностранцев, а доступ к акциям типа А для нерезидентов до октября 2014 года был возможен только для квалифицированных институциональных инвесторов (QFII) при наличии специальных лицензий и квот. Акции типа В, номинированные в долларах США или гонконгских долларах, были первым шагом к глобализации рынка, но их использование также строго регулировалось постановлениями, требующими направлять средства от их выпуска в соответствии с государственной промышленной политикой. Такая политика направлена на поддержание финансовой стабильности и управляемости национального рынка.

Ключевые Финансовые Показатели и Инвестиционные Инструменты

Для глубокого понимания Шанхайской и Шэньчжэньской фондовых бирж необходимо рассмотреть их количественные характеристики и разнообразие предлагаемых инвестиционных инструментов. Эти данные не только отражают масштаб рынков, но и формируют их уникальный инвестиционный профиль.

Капитализация, объемы торгов и количество листинговых компаний

Китаю удалось построить впечатляющую фондовую систему за относительно короткий срок. На конец 2021 года общее число листинговых компаний на Шанхайской и Шэньчжэньской биржах составило 4 615. Совокупная рыночная капитализация этих компаний достигла 91,6 трлн юаней (около 14,46 трлн долларов США) на конец того же года.

Шанхайская фондовая биржа (SSE) является одной из крупнейших мировых площадок. В сентябре 2025 года ее капитализация достигла 6,7 трлн долларов США, что ставит ее на четвертое (или третье, в зависимости от методологии) место в мировом рейтинге. В феврале 2022 года капитализация SSE составляла 49,2 трлн юаней (7,55 трлн долларов США). На SSE торгуется более 1660 компаний и более 2099 различных ценных бумаг, что подчеркивает ее масштаб и глубину.

Шэньчжэньская фондовая биржа (SZSE) также входит в элиту мировых бирж. В сентябре 2025 года ее капитализация составила 4,5 трлн долларов США, что делает ее шестой по величине в мире. На конец 2020 года капитализация SZSE составляла 34,2 трлн юаней (5,24 трлн долларов США). Биржа является домом для 2858 эмитентов, многие из которых представляют инновационные и технологичные компании.

Совокупная рыночная капитализация Шанхайской и Шэньчжэньской фондовых бирж приближается к историческому максимуму в 100 трлн юаней (около 13,7 трлн долларов США) по состоянию на 8 августа 2025 года. Эти данные наглядно демонстрируют динамичный рост и растущее влияние китайского фондового рынка.

Биржевые индексы

Для измерения динамики рынка каждая биржа использует свои основные индексы, которые являются ключевыми ориентирами для инвесторов и аналитиков.

• SSE Composite (Shanghai Composite) является основным индексом Шанхайской фондовой биржи. Он включает в себя все фирмы, торгующиеся на SSE, что делает его наиболее полным индикатором состояния шанхайского рынка. Это ценовой индекс, взвешенный по капитализации, что означает, что компании с большей рыночной капитализацией оказывают большее влияние на его движение. Расчет SSE Composite ведется с декабря 1990 года, а его базовое значение составляет 100 пунктов. Помимо основного индекса, SSE предлагает и другие важные индикаторы:
  • SSE 50: индекс, включающий 50 крупнейших и наиболее ликвидных компаний, так называемые «голубые фишки» шанхайского рынка.
  • SSE 180 Index: более широкий индекс, охватывающий 180 ведущих компаний.
• Shenzhen Component – основной индекс Шэньчжэньской фондовой биржи. Он включает 500 ведущих компаний, котирующихся на SZSE, и служит показателем динамики инновационного и технологичного сектора китайской экономики. SZSE также предлагает ряд других индексов, таких как SZSE 100 Index, который фокусируется на 100 крупнейших компаниях биржи.

Типы ценных бумаг и их особенности

Китайский фондовый рынок предлагает инвесторам широкий спектр ценных бумаг, классифицируемых в основном по валюте номинала и целевой аудитории.

• А-акции: Эти акции номинированы в юанях и исторически были предназначены в первую очередь для внутренних китайских инвесторов. Доступ к ним для иностранных инвесторов был сильно ограничен и осуществлялся только через механизм квалифицированных иностранных институциональных инвесторов (QFII) и Stock Connect.
• В-акции: Эти акции номинированы в иностранных валютах – в долларах США на SSE и в гонконгских долларах на SZSE. Изначально они создавались для привлечения иностранных инвесторов, предлагая им более прямой доступ к китайским компаниям без сложностей, связанных с валютным контролем юаня.
• Н-акции: Это акции китайских компаний, которые зарегистрированы и торгуются на Гонконгской фондовой бирже и номинированы в гонконгских долларах. Гонконг, обладая более развитой и открытой финансовой системой, служит важным мостом для китайских компаний, стремящихся к международному капиталу.
• N-chips, P-chips, Red chips: Эти категории акций также относятся к китайским компаниям, но торгуются на зарубежных биржах или на Гонконгской бирже, имея различные структуры владения и регистрации.
  • Red Chips: Компании, зарегистрированные за пределами материкового Китая (обычно на Бермудских островах или Каймановых островах), но контролируемые материковыми государственными предприятиями или правительствами провинций, акции которых торгуются в Гонконге.
  • P-chips: Компании, зарегистрированные за пределами материкового Китая, н�� контролируемые материковыми частными предприятиями, акции которых также торгуются в Гонконге.
  • N-chips: Компании, зарегистрированные в материковом Китае, но торгующиеся на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) или NASDAQ.

Помимо акций, на китайских биржах представлены и другие инвестиционные инструменты:

• Облигации: Включают государственные казначейские облигации, корпоративные облигации (выпускаемые частными и государственными компаниями), а также конвертируемые облигации, которые могут быть конвертированы в акции.
• Фонды (ETF): Биржевые индексные фонды (Exchange Traded Funds) позволяют инвесторам получать доступ к диверсифицированному портфелю акций или облигаций, отслеживая определенные индексы.
• Опционы: На октябрь 2025 года Китай предоставляет иностранным инвесторам доступ к своему рынку фондовых опционов для хеджирования рисков. На первом этапе доступны пять опционных продуктов, основанных на биржевых индексных фондах, что является важным шагом в развитии деривативного рынка.

Инвестиционная Привлекательность и Доступ для Иностранных Инвесторов: Эволюция и Современное Состояние

Китайский фондовый рынок, долгое время остававшийся относительно закрытой системой, последние два десятилетия активно проводит политику постепенного открытия для зарубежных инвесторов. Эта стратегия направлена на увеличение притока капитала, укрепление международного статуса юаня и стимулирование экономического роста.

Этапы либерализации и механизмы доступа

Процесс открытия китайского рынка был многоступенчатым и последовательным. Важными вехами стали:

• Допуск иностранных банков на межбанковский рынок облигаций КНР: С августа 2010 года зарубежным финансовым институтам был открыт доступ к рынку государственных и корпоративных облигаций, что значительно расширило возможности для инвестирования в китайский долг.
• Либерализация валютной политики юаня: С 11 августа 2015 года Китай начал новый этап либерализации, переходя к более рыночному механизму формирования обменного курса. Это включало расширение диапазона ежедневных колебаний до 2% и привязку юаня к корзине валют, что повысило гибкость и прозрачность валютного рынка.
• Систематическое сокращение «Негативных списков»: Начиная с 28 июля 2017 года, правительство Китая регулярно обновляет и сокращает «Негативные списки», которые ограничивают или запрещают иностранные инвестиции в определенные секторы. Это демонстрирует стремление к постепенному расширению доступа для иностранных компаний и инвесторов. Примеры таких действий включают полное снятие ограничений для производственного сектора.

Программы QFII и Stock Connect

Для иностранных инвесторов были разработаны два основных механизма доступа к китайскому фондовому рынку: программа Qualified Foreign Institutional Investor (QFII) и системы Stock Connect.

Программа QFII (Qualified Foreign Institutional Investor) была запущена в 2003 году и стала первым официальным каналом для иностранных институциональных инвесторов для покупки акций типа А, номинированных в юанях. Изначально программа имела очень строгие требования и квоты. Например, управляющим фондами требовался опыт управления активами не менее пяти лет и активы под управлением (AUM) не менее 5 млрд долларов США (или 5 млн долларов США при запуске программы). Репатриация капитала подлежала трехмесячному периоду блокировки и требовала одобрения Комиссии по регулированию ценных бумаг Китая (CSRC), а также, как правило, ограничивалась одним разом в месяц в размере не более 20% от активов в КНР. Однако в 2020 году Китай значительно либерализовал QFII, отменив квоты и сняв многие жесткие требования, что значительно упростило процесс получения доступа для квалифицированных инвесторов.

Системы Stock Connect представляют собой инновационные механизмы взаимного доступа к рынкам Гонконга и материкового Китая.

• Shanghai-Hong Kong Stock Connect, запущенная в 2014 году, позволила гонконгским и международным инвесторам покупать акции, котирующиеся на Шанхайской бирже (так называемые «северные» торги), и наоборот, китайским инвесторам – покупать акции на Гонконгской бирже («южные» торги).
• Shenzhen-Hong Kong Stock Connect была запущена через два года, в 2016 году, предоставив аналогичные возможности доступа к Шэньчжэньской бирже.

Изначально Stock Connect также имела квоты, но агрегированные квоты для «северных» и «южных» торгов были отменены в августе 2016 года. В мае 2018 года дневная квота для «северных» торгов была увеличена до 52 млрд юаней для каждой из бирж (Шанхай и Шэньчжэнь), а для «южных» торгов – до 42 млрд юаней. Важно отметить, что ежедневные квоты обнуляются каждый день и не переносятся на следующий. Несмотря на все упрощения, Stock Connect не дает полного доступа ко всем акциям и все еще имеет определенные ограничения.

Текущие ограничения и привлекательность

Несмотря на значительную либерализацию, китайский фондовый рынок все еще сохраняет ряд ограничений для иностранных инвесторов. Например, иностранцам запрещено владеть более 30% акций типа А одной компании, а один иностранный инвестор не может владеть более 10%. Кроме того, в январе 2024 года власти Китая ужесточили доступ розничных инвесторов к зарубежным ценным бумагам для предотвращения оттока капитала, что демонстрирует сохраняющийся контроль над трансграничными потоками. Около одной трети китайских фондов, инвестирующих в зарубежные ценные бумаги в рамках программы Qualified Domestic Institutional Investor (QDII), приостановили или ограничили продажи розничным инвесторам. Брокерам было предписано приостановить сделки с ETF, привязанными к иностранным индексам.

Тем не менее, инвестиции в китайские активы остаются весьма привлекательными по ряду причин:

• Низкая стоимость активов: Китайские акции, включая дивидендные, часто имеют более низкую оценку по сравнению с развитыми рынками. Например, по состоянию на 1 октября 2025 года, коэффициент P/E (TTM) для индекса Hang Seng составлял 11,9, тогда как для S&P 500 он был 30,267 по состоянию на 21 октября 2025 года. Это указывает на потенциал роста и более высокую доходность.
• Приток капитала в облигации: В ноябре и декабре 2023 года наблюдалось рекордное вливание средств в облигации Китая. Общий чистый приток иностранных инвестиций в облигации Китая в 2023 году составил 23 млрд долларов США. В первом квартале 2024 года этот приток значительно увеличился, достигнув 41,6 млрд долларов США, что заметно превысило чистый прирост за весь 2023 год. Это свидетельствует о растущем доверии к китайскому долговому рынку.
• Доступ к рынку фондовых опционов: На октябрь 2025 года Китай предоставляет иностранным инвесторам доступ к своему рынку фондовых опционов для хеджирования рисков, на первом этапе доступны пять опционных продуктов, основанных на биржевых индексных фондах. Это расширяет инвестиционные возможности и инструменты для управления рисками.
• Стремление к финансовой стабильности: Власти Китая активно стремятся к поддержанию финансовой стабильности, что благоприятствует привлечению иностранных инвесторов. Примеры таких действий включают введение экспортного контроля для обеспечения национальной безопасности и стабильности, а также принятие планов, направленных на сохранение и привлечение новых иностранных инвестиций, включая полное снятие ограничений для производственного сектора.

Перспективы Развития, Вызовы и Риски Китайских Фондовых Бирж

Китайский фондовый рынок находится на перекрестке глобальных экономических процессов и внутренних реформ. Его будущее определяется сложным взаимодействием амбициозных государственных планов, растущих экономических вызовов и геополитических факторов.

Государственная поддержка и стратегические планы развития

Китайское правительство активно и целенаправленно работает над стимулированием экономики и укреплением финансовой системы, рассматривая фондовый рынок как ключевой инструмент для достижения этих целей. В январе 2024 года Пекин продемонстрировал решимость в поддержании стабильности рынка, планируя направить 2 трлн юаней (278 млрд долларов США) в стабилизационный фонд для покупки акций компаний материкового Китая через Гонконгскую биржу. Дополнительно было выделено не менее 300 млрд юаней из местных фондов для инвестиций через государственные компании China Securities Finance и Central Huijin Investment. Эти меры призваны не только предотвратить обвалы, но и обеспечить долгосрочную устойчивость рынка.

Планы развития финансового сектора КНР, особенно в рамках 14-го пятилетнего плана (2021-2025), охватывают широкий спектр задач:

• Усиление контроля и совершенствование управления: Направлено на повышение прозрачности и эффективности работы бирж.
• Предотвращение финансовых рисков: Создание систем раннего предупреждения и механизмов реагирования на кризисные явления.
• Расширение системы первичного публичного размещения акций: Поддержка выхода новых компаний на биржу, особенно в стратегически важных отраслях.
• Поддержка научно-технических инноваций: Цели плана включают ускорение Четвертой индустриальной революции, превращение Китая в мировую технологическую державу в робототехнике, производстве транспортных средств на альтернативных источниках энергии, авиастроении, сельскохозяйственном машиностроении. Китай намерен поддерживать эти секторы через финансовый рынок, расширяя инклюзивное финансирование для малых и средних предприятий, частного бизнеса и фермерских хозяйств. Особое внимание уделяется развитию искусственного интеллекта, квантовых вычислений, блокчейна и новых энергетических транспортных средств. В 2024 году 80% новых энергетических мощностей пришлось на солнечные и ветровые станции, что демонстрирует фокус на «зеленой» экономике.
• «Серебряная» экономика: Финансовая поддержка развития услуг и продуктов для пожилых людей.
• Снижение энергоемкости и выбросов: Цели плана включают снижение энергоемкости на 13,5% и выбросов CO₂ на 18% на единицу ВВП за пятилетний период, достижение 56% покрытия сетей 5G и долю цифровой экономики в 10% ВВП к 2025 году.
• Гибкость обменного курса юаня: С 11 августа 2015 года Китай перешел к более рыночному механизму формирования обменного курса, а с 2018 года проводится политика увеличения гибкости, в результате чего волатильность юаня выросла до 5% в 2020 году. Это способствует повышению привлекательности юаня на международной арене.
• Выпуск сверхдлинных специальных государственных облигаций: В марте 2025 года Китай объявил о выпуске сверхдлинных специальных государственных облигаций на сумму 1,3 трлн юаней (181 млрд долларов США) в 2025 году, что позволит привлечь долгосрочные инвестиции в приоритетные проекты.

Эти амбициозные планы свидетельствуют о том, что перспективы развития китайского фондового рынка остаются положительными, учитывая рост экономики, развитие финансовых инструментов и постоянное улучшение регулирования.

Ключевые вызовы и риски

Несмотря на благоприятные перспективы, китайский фондовый рынок сталкивается с рядом серьезных вызовов и рисков, которые требуют внимательного анализа.

Высокая волатильность: Рынок Поднебесной известен своей склонностью к значительным колебаниям. Примером может служить «черный вторник» 27 февраля 2007 года, когда индекс потерял около 9% за одну сессию. Еще более драматические события произошли в 2015 году: с ноября 2014 по июнь 2015 года индекс Shanghai Composite вырос более чем в два раза (с 2506,86 до 5045,69 пункта). Однако последовавший за этим обвал 8 июля 2015 года, когда Shanghai Composite упал на 6,4%, а индекс CSI300 – на 6,7%, положил начало трехнедельному периоду, в течение которого рынок потерял 30% капитализации. «Черный понедельник» 24 августа 2015 года принес падение на 8,49%, а «черный вторник» 25 августа – еще более 7%. Такая волатильность обусловлена, в частности, доминированием розничных инвесторов и активным использованием маржинальной торговли, а также спекулятивными пузырями, слабой защитой прав инвесторов, что делает шортинг естественным инструментом для заработка на падающем рынке. Регуляторы активно борются с чрезмерным шортингом. Неужели эти регуляторные усилия окажутся достаточными для усмирения рыночных страстей?

• Государственное регулирование и геополитические факторы: Жесткий контроль со стороны правительства над денежными потоками и периодические непредсказуемые изменения в регулировании могут оказывать существенное влияние на целые отрасли. В июле 2021 года власти Китая запретили компаниям, обучающим по школьным программам, получать прибыль, привлекать капитал или выходить на биржу. Это привело к коллапсу акций: Gaotu потеряла 15 млрд долларов капитализации, TAL Education Group упала на 71%, а New Oriental Education – на 54%. В целом, технологический сектор потерял около 2 трлн долларов капитализации в 2021 году из-за ужесточения регулирования. Геополитические факторы также играют важную роль. Например, в 2025 году временный контроль правительства Нидерландов над китайской компанией Nexperia, связанный с опасениями потери критически важных технологий, привел к ответным мерам Китая, включая введение новых портовых сборов для американских контейнеровозов. Угрозы США о введении 100% дополнительных пошлин на ключевой китайский экспорт программного обеспечения (в ответ на китайский контроль над экспортом редкоземельных металлов) также вызывали обвалы на мировых фондовых рынках.
• Кризис в секторе недвижимости: Около 20% экономики Китая приходится на сферу недвижимости, и текущий кризис в этой отрасли продолжает оказывать давление на фондовый рынок. Кризис начался летом 2021 года с проблем ликвидности у Evergrande Group, общий долг которой составлял около 300 млрд долларов США к концу 2021 года. В декабре 2021 года Kaisa Group также пропустила выплаты по облигациям на 400 млн долларов. К 2022 году инвестиции в жилищное строительство сократились на 9,5%, объем продаж упал на 25%, а непроданные площади увеличились на 18,4%. Цены на жилье упали примерно на 30% по сравнению с пиком 2021 года, а вклад жилищного сектора в экономику снизился с примерно 24% до 19%. В январе 2024 года суд Гонконга постановил ликвидировать China Evergrande Group, что подчеркивает серьезность ситуации.
• Низкая ликвидность: В 2024 году низкая ликвидность по причине слабого спроса на активы (как внутреннего, так и внешнего) сохраняется как ключевой риск. Это может затруднять крупные сделки и увеличивать волатильность цен.
• Ограничения для иностранных инвесторов и психологический аспект: Несмотря на постепенное открытие, все еще существуют ограничения на доступ к китайскому рынку для зарубежных инвесторов, включая контроль капитала и запрет на владение более 30% акций типа А одной компании. Ужесточение доступа розничных инвесторов к зарубежным ценным бумагам в январе 2024 года для предотвращения оттока капитала также является примером сохраняющегося контроля. Кроме того, на китайском рынке присутствует выраженный психологический аспект: после нескольких масштабных обвалов у многих инвесторов сформировалась осторожность и склонность к быстрым фиксациям прибыли или открытию коротких позиций. Китайские трейдеры часто ориентированы на получение быстрой прибыли, а не на долгосрочный рост стоимости акций.

Заключение

Сравнительный анализ Шанхайской и Шэньчжэньской фондовых бирж раскрывает уникальный и динамичный ландшафт китайского рынка капитала. Пройдя путь от докоммунистических зачатков через десятилетия полного забвения к статусу второго крупнейшего в мире, эти биржи стали неотъемлемой частью как национальной экономики, так и глобальной финансовой системы. Их история, отмеченная государственным контролем и амбициозными реформами, сформировала рынки с характерной специализацией – SSE как площадка для «голубых фишек» и STAR Market для высокотехнологичных компаний, и SZSE с ChiNext, ориентированная на инновационные предприятия.

Несмотря на впечатляющие темпы роста капитализации и разнообразие инвестиционных инструментов, китайские биржи остаются под пристальным надзором CSRC, что обеспечивает стабильность, но в то же время накладывает существенные ограничения на иностранный капитал. Программы QFII и Stock Connect стали важными вехами в либерализации, постепенно открывая двери для международных инвесторов, при этом сохраняя стратегический контроль над потоками.

Будущее китайских фондовых бирж определяется их способностью адаптироваться к многочисленным вызовам. Высокая волатильность, связанная с доминированием розничных инвесторов и спекулятивным характером торгов, жесткое государственное регулирование с его потенциально непредсказуемыми изменениями, геополитические трения, а также продолжающийся кризис в секторе недвижимости – все эти факторы создают значительные риски. Низкая ликвидность и сохраняющиеся ограничения для иностранцев также требуют внимания. Однако, учитывая решимость правительства в стимулировании экономики, выделение значительных средств на стабилизацию рынка, а также стратегические планы по поддержке инновационных и «зеленых» отраслей в рамках 14-го пятилетнего плана, потенциал для дальнейшего роста и развития китайского фондового рынка остается высоким. Он продолжит играть ключевую роль в финансировании трансформации Китая в глобального технологического и экономического лидера, предлагая как значительные возможности, так и уникальные вызовы для международных инвесторов. Понимание этой сложной динамики критически важно для всех, кто стремится ориентироваться в мировых финансовых потоках XXI века.

Список использованной литературы

1. Журнал «Вестник НАУФОР». 2008. № 12; 2009. № 2. Рубцов Б.Б. Фондовый рынок КНР.
2. Журнал «Рынок ценных бумаг». 2006. Декабрь. Вонг Дибин. Обзор китайской депозитарной и клиринговой системы по ценным бумагам.
3. Газета «ПИФ Info». 2008. № 7 (34) от 15 апреля. Кузнецов И. Биржа которой гордятся китайцы. URL: http://www.pifinfo.ru/archive/n34/birzhevoe-obozrenie.html (дата обращения: 23.10.2025).
4. Республиканская экономическая газета «Биржа». Салимова Г. Фондовые биржи мира: от падения к оптимизму. URL: http://www.gazetabirja.uz/index.php?option=com_content&task=view&id=15949 (дата обращения: 23.10.2025).
5. Сайт деловой газеты «Взгляд». 2010. 14.01. Шанхайская биржа стала абсолютным лидером в Азии. URL: http://vz.ru/news/2010/1/14/365548.html (дата обращения: 23.10.2025).
6. Информационно-аналитический портал «Бизнес в Китае». 2009. 22.09. 60-летие КНР: Капитальный рынок «освещает» китайскую экономику. URL: http://www.asia-business.ru/lenta/china/2009/09/22/news_535.html (дата обращения: 23.10.2025).
7. Сайт проекта Privatfinance.ru. Зубанов А. Красные в городе! 06.11.2007. URL: http://www.privatfinance.ru/stocks/articles/218/?page=1 (дата обращения: 23.10.2025).
8. Шанхайская фондовая биржа. Finsovetnik.com: готовые инвестиционные идеи и обучение инвестированию с нуля. URL: https://finsovetnik.com/birzhi-rynki/shanhajskaya-fondovaya-birzha (дата обращения: 23.10.2025).
9. Китай открыл рынок опционов для иностранных инвесторов. Казинформ. URL: https://www.inform.kz/ru/kitay-otkryl-rynok-optsionov-dlya-inostrannyh-investorov_a3998799 (дата обращения: 23.10.2025).
10. Китайская фондовая биржа что это. Биржи акций Китая. Газпромбанк Инвестиции. URL: https://www.gazprombank.investments/blog/fondovaya-birzha-v-kitae/ (дата обращения: 23.10.2025).
11. Фондовый рынок в Китае. Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/Фондовый_рынок_в_Китае (дата обращения: 23.10.2025).
12. Китайский фондовый рынок. Т‑Банк. URL: https://www.tbank.ru/invest/education/fondovyy-rynok-kitaya/ (дата обращения: 23.10.2025).
13. Особенности китайского фондового рынка. Финам. URL: https://www.finam.ru/global/markets/articles/osobennosti-kitaiiskogo-fondovogo-rynka-20230206-160100/ (дата обращения: 23.10.2025).
14. Фондовый рынок Китая: стоит ли сейчас в него инвестировать? Финам. URL: https://www.finam.ru/global/markets/articles/fondovyi-rynok-kitaiia-stoit-li-seiichas-v-nego-investirovat-20240325-101000/ (дата обращения: 23.10.2025).
15. Шанхайская фондовая биржа. Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/Шанхайская_фондовая_биржа (дата обращения: 23.10.2025).
16. SSE Composite. Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/SSE_Composite (дата обращения: 23.10.2025).
17. Индекс SSE Composite – Курс, состав и активы для торговли. Equity. URL: https://equity.today/sse-composite-index.html (дата обращения: 23.10.2025).
18. SSE Composite. Cbonds. URL: https://www.cbonds.ru/indexes/index/1025 (дата обращения: 23.10.2025).
19. Китайские акции упали на фоне геополитики, опасений о жесткой ДКП. TradingView. URL: https://ru.tradingview.com/news/reuters.com,2024-05-13:newsml_L2N3HF0J3:0/ (дата обращения: 23.10.2025).
20. Фондовый рынок Китая: стабилизация рынка способствует финансовой открытости. URL: https://russian.people.com.cn/n3/2024/0207/c31517-10363246.html (дата обращения: 23.10.2025).
21. Индекс SSE Composite. Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/investment/indexes/000001 (дата обращения: 23.10.2025).
22. Китай определил стратегию развития финансовой сферы. Большая Азия. URL: https://bigasia.ru/news/173982-kitay-opredelil-strategiyu-razvitiya-finansovoy-sfery/ (дата обращения: 23.10.2025).
23. SSE Composite Index — Индекс 000001. TradingView. URL: https://ru.tradingview.com/symbols/SSE-000001/ (дата обращения: 23.10.2025).
24. Как в Китае появился фондовый рынок. СБЕР СОВА. URL: https://sber.sova.ru/blog/kak-v-kitae-poyavilsya-fondovyy-rynok/ (дата обращения: 23.10.2025).
25. Китай ограничил розничным инвесторам доступ к зарубежным бумагам. Oninvest. URL: https://oninvest.ru/news/kitay-ogranichil-roznichnym-investoram-dostup-k-zarubezhnym-bumagam (дата обращения: 23.10.2025).
26. Рекордный рост международных платежей в Китае: 11,6 трлн долларов в 2025 году. IF. URL: https://invest-future.com/news/rekordnyy-rost-mezhdunarodnykh-platezhey-v-kitae-11-6-trln-dollarov-v-2025-godu (дата обращения: 23.10.2025).
27. Китай решил ужесточить доступ розничных инвесторов к иностранным активам. URL: https://ru.investing.com/news/stock-market-news/article-2401666 (дата обращения: 23.10.2025).
28. Эксперты считают Китай привлекательным местом для инвестиций в наступающем году. URL: https://russian.news.cn/20240113/050d53c690d740c08006d649987819ce/c.html (дата обращения: 23.10.2025).
29. Рубцов Б.Б. Фондовый рынок КНР (опубликовано в ж. «Вестник НАУФОР»). URL: https://nauchforum.ru/studconf/tech/xlii/19597 (дата обращения: 23.10.2025).
30. Как устроен фондовый рынок в Китае — особенности китайского фондового рынка для работы иностранным инвесторам. Asia Pacific. URL: https://asiapacific.ru/articles/kak-ustroen-fondovyy-rynok-v-kitae-osobennosti-kitayskogo-fondovogo-rynka-dlya-raboty-inostrannym-investoram (дата обращения: 23.10.2025).
31. Что происходит с китайской экономикой: финансовая стратегия Пекина дала свои плоды. Финансы Mail. URL: https://finance.mail.ru/2024-03-01/chto-proishodit-s-kitayskoy-ekonomikoy-finansovaya-strategiya-pekina-dala-svoi-plody-52317765/ (дата обращения: 23.10.2025).
32. Комиссия по ценным бумагам Китая. Циклопедия. URL: https://cyclowiki.org/wiki/Комиссия_по_ценным_бумагам_Китая (дата обращения: 23.10.2025).
33. Почему промышленные избыточные мощности Китая считаются геополитической угрозой. Investing.com. URL: https://ru.investing.com/news/economy-news/article-2401089 (дата обращения: 23.10.2025).
34. Финансовая система Китая: тенденции и особенности развития. ИД «Панорама». URL: https://panor.ru/articles/finansovaya-sistema-kitaya-tendentsii-i-osobennosti-razvitiya (дата обращения: 23.10.2025).
35. Главное к утру: золотое ралли, ожидание коррекции, прогнозы по Китаю. Kursiv.kz. URL: https://kursiv.kz/news/finansy/2024-04/glavnoe-k-utru-zolotoe-ralli-ozhidanie-korrekcii-prognozy-po-kitayu (дата обращения: 23.10.2025).
36. ОСОБЕННОСТИ И ЭТАПЫ ФОРМИРОВАНИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА В КИТАЕ. Общество. Среда. Развитие. URL: https://www.terrahumana.ru/arhiv/14_01/14_01_02.pdf (дата обращения: 23.10.2025).
37. Инвестиционная привлекательность акций китайских эмитентов в условиях трансформации мировых экономических отношений. ResearchGate. URL: https://www.researchgate.net/publication/359286827_INVESTICIONNAA_PRIVLEKATELNOST_AKCIJ_KITAJSKIH_EMITENTOV_V_USLOVIAH_TRANSFORMACII_MIROVYH_EKONOMICESKIH_OTNOSENIJ (дата обращения: 23.10.2025).
38. Будущее финансового рынка Китая. URL: https://ru.investing.com/news/economy-news/article-2396328 (дата обращения: 23.10.2025).
39. Каковы особенности и риски китайского фондового рынка. Ведомости. URL: https://www.vedomosti.ru/investments/articles/2024/01/29/1017367-kitaiskogo-fondovogo-rinka (дата обращения: 23.10.2025).
40. УДК 336.76 ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТЬ АКЦИЙ КИТАЙСКИХ ЭМИТЕНТОВ. Журнал «Управленческий учет». URL: https://www.elibrary.ru/item.asp?id=50352554 (дата обращения: 23.10.2025).
41. Почему китайцы предпочитают шортить рынки? Ответ DeepSeek. Smart-Lab. URL: https://smart-lab.ru/blog/998522.php (дата обращения: 23.10.2025).
42. Эксклюзив: Китай способен адаптироваться к неопределенности для долгосрочного развития — руководитель немецкой бизнес-ассоциации. Синьхуа. URL: https://russian.news.cn/20240410/b17c2f6d538e4a90a2a1b9e84742f9b8/c.html (дата обращения: 23.10.2025).
43. РАЗВИТИЕ ФИНАНСОВОЙ ИНДУСТРИИ КИТАЯ. Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес». КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/razvitie-finansovoy-industrii-kitaya (дата обращения: 23.10.2025).