Становление, развитие и перспективы российского рынка ценных бумаг: Комплексный академический анализ

На октябрь 2025 года объем средств населения в российских банках достиг впечатляющих 62,7 трлн рублей, установив новый рекорд с 2012 года. Эта цифра не только отражает склонность россиян к консервативным формам сбережений, но и остро ставит вопрос о роли и эффективности национального рынка ценных бумаг как механизма перераспределения капитала в экономике. Рынок ценных бумаг, являясь кровеносной системой финансовой системы, аккумулирует свободные денежные средства и направляет их в наиболее перспективные секторы, способствуя экономическому росту и модернизации. В условиях динамично меняющегося глобального ландшафта, его значение для России трудно переоценить.

Цель данной работы — провести глубокое и всестороннее исследование становления, эволюции и текущего состояния российского рынка ценных бумаг. Мы проследим его путь от первых шагов в Российской Империи до современных реалий, детально изучим правовые и институциональные основы, проанализируем ключевые проблемы и вызовы, а также обозначим перспективы развития. Особое внимание будет уделено не только хронологическому анализу, но и специфике регулирования, поведению инвесторов и влиянию геополитических факторов. Научная новизна исследования заключается в комплексном подходе, сочетающем историческую детализацию дореволюционного периода, актуальные статистические данные о современных участниках рынка и экспертные прогнозы на ближайшую перспективу. Практическая значимость работы состоит в предоставлении студентам и аспирантам экономических и гуманитарных специальностей систематизированного и глубокого материала, который может послужить основой для дальнейших академических исследований и понимания сложных процессов, происходящих на российском финансовом рынке.

Теоретические основы рынка ценных бумаг

Фундамент любой развитой экономики опирается на эффективное функционирование финансовой системы, центральным элементом которой выступает рынок ценных бумаг. Понимание его сущности, структуры и функций критически важно для анализа национальных финансовых систем, включая российскую. Ведь именно здесь начинается трансформация сбережений в производительные инвестиции, что является двигателем экономического прогресса.

Понятие и сущность рынка ценных бумаг

В своей основе, рынок ценных бумаг, или фондовый рынок, представляет собой совокупность экономических отношений, связанных с выпуском (эмиссией) и обращением (куплей-продажей) особых финансовых инструментов — ценных бумаг. Эти инструменты удостоверяют имущественные права или отношения займа, возникающие между их владельцем (инвестором) и эмитентом.

Ключевые термины и их экономическое значение:

• Ценная бумага: Документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. Примерами являются акции, облигации, векселя, чеки и т.д. В контексте фондового рынка, речь идет преимущественно об эмиссионных ценных бумагах, выпускаемых сериями.
• Эмитент: Юридическое лицо (компания, банк, государственное или муниципальное образование), которое от своего имени выпускает ценные бумаги и несет обязательства по ним. Цель эмитента — привлечение капитала для финансирования своей деятельности или государственных расходов.
• Инвестор: Физическое или юридическое лицо, приобретающее ценные бумаги с целью получения дохода (дивидендов, процентов) или прироста капитала за счет изменения их рыночной стоимости. Инвесторы могут быть индивидуальными (частными) или институциональными (пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционные фонды).
• Инфраструктура рынка: Совокупность институтов и механизмов, обеспечивающих функционирование рынка ценных бумаг. К ней относятся фондовые биржи, депозитарии, клиринговые центры, регистраторы, брокеры, дилеры и регуляторы. Без развитой инфраструктуры эффективное обращение ценных бумаг невозможно.

Экономическое значение этих понятий заключается в том, что рынок ценных бумаг создает механизм для трансформации сбережений в инвестиции. Он позволяет компаниям привлекать долгосрочный капитал без банковских кредитов, а государству — финансировать дефицит бюджета. Инвесторы получают возможность приумножать свои средства, участвуя в росте экономики.

Функции и роль рынка ценных бумаг в экономике

Рынок ценных бумаг выполняет ряд важнейших функций, которые определяют его ключевую роль в современной экономике:

1. Мобилизация и концентрация капитала: Это одна из основных функций. Рынок позволяет аккумулировать рассредоточенные денежные средства различных инвесторов (как частных лиц, так и крупных институциональных игроков) и направлять их на финансирование крупных проектов, расширение производства и развитие компаний. Эмиссия акций и облигаций становится мощным инструментом привлечения капитала.
2. Перераспределение ресурсов: Рынок ценных бумаг обеспечивает эффективное перераспределение свободных денежных ресурсов из менее перспективных и менее прибыльных сфер в наиболее доходные и инновационные секторы экономики. Этот механизм способствует оптимизации использования капитала и стимулирует структурные изменения в экономике.
3. Ценообразование: Биржевая торговля ценными бумагами постоянно формирует их рыночную цену, которая отражает ожидания инвесторов относительно будущих доходов эмитента, текущую экономическую конъюнктуру, уровень процентных ставок и другие макроэкономические факторы. Эта функция обеспечивает прозрачность и помогает участникам рынка принимать обоснованные инвестиционные решения.
4. Информационная функция: Рынок ценных бумаг является барометром состояния экономики. Динамика фондовых индексов, объемы торгов, активность эмитентов и инвесторов предоставляют ценную информацию о текущих тенденциях, ожиданиях и «здоровье» различных секторов экономики. Регулярное раскрытие информации эмитентами также повышает прозрачность бизнеса.
5. Хеджирование рисков: С помощью производных финансовых инструментов (фьючерсов, опционов) участники рынка могут страховать себя от неблагоприятных ценовых колебаний на базовые активы (товары, валюты, ценные бумаги), что способствует стабилизации экономической деятельности.

Для экономического роста и привлечения инвестиций рынок ценных бумаг имеет колоссальное значение. Он является альтернативой банковскому кредитованию, позволяя компаниям диверсифицировать источники финансирования и снижать зависимость от банковской системы. Развитый и ликвидный фондовый рынок сигнализирует о стабильности и привлекательности национальной экономики для внутренних и внешних инвесторов, способствуя притоку прямых и портфельных инвестиций. Следовательно, активное участие в нём не только открывает новые возможности для бизнеса, но и повышает общую конкурентоспособность страны на мировой арене.

Исторические этапы становления и развития российского рынка ценных бумаг: От Империи до современности

История российского рынка ценных бумаг — это калейдоскоп преобразований, отражающий глубокие экономические и политические сдвиги в стране. От первых государственных займов в XVIII веке до современного высокотехнологичного рынка Московской биржи, этот путь был полон взлетов, падений и кардинальных изменений.

Фондовый рынок в Царской России (XVIII – начало XX века)

Становление фондового рынка в Российской Империи — это долгий процесс, занявший около 150 лет. Его корни уходят в 1769 год, когда были предприняты первые шаги по формированию системы государственных займов. Этот период до конца 1850-х годов характеризовался постепенным формированием предпосылок для возникновения акционерных обществ и рынка ценных бумаг.

Настоящий перелом наступил в период с 1807 по 1864 годы, когда начали проявляться элементы буржуазных отношений. Ключевым событием стал Манифест от 1 января 1807 года «О дарованных купечеству новых выгодах…». Этот документ заложил правовую основу для учреждения акционерных обществ, предусматривая форму «товарищества по участкам», что стало первой легальной формой корпоративного капитала в России. Однако темпы развития были невысокими: к 1861 году в стране насчитывалось всего 54 акционерные компании с общим капиталом в 35 млн рублей.

Великие реформы Александра II во второй половине XIX века дали мощный импульс развитию фондового рынка. Отмена крепостного права, развитие промышленности и транспортной инфраструктуры требовали колоссальных инвестиций, что стимулировало создание акционерных обществ и коммерческих банков. В 1864 году был учрежден Петербургский частный коммерческий банк — первый акционерный коммерческий банк, чьи акции демонстрировали впечатляющую доходность, принося 8,5–12% дивидендов в первые годы. Это послужило катализатором: с 1864 по 1873 год было основано 60 новых акционерных банков, что значительно расширило финансовый сектор.

К началу XX века фондовый рынок Российской Империи достиг своего расцвета. На Санкт-Петербургской бирже, которая была его центром, торговалось более 800 различных активов. Среди них были акции частных банков, промышленных предприятий (железнодорожных, металлургических, текстильных) и, конечно, государственные облигации, игравшие важную роль в финансировании имперских проектов. Это был полноценный, динамично развивающийся рынок, интегрированный в мировую финансовую систему. Ведь именно этот период заложил основы для понимания того, как государство и частный капитал могут взаимодействовать для стимулирования экономического роста, урок, актуальный и сегодня.

Ликвидация рынка ценных бумаг в советский период

Эпоха расцвета фондового рынка в России была безжалостно прервана Октябрьской революцией 1917 года. Большевики, пришедшие к власти, видели в фондовом рынке символ капиталистической эксплуатации и инструмент буржуазии. Первые же меры советской власти были направлены на его полную ликвидацию.

Ключевыми законодательными актами, уничтожившими фондовый рынок, стали:

• Декрет «О прекращении платежей по купонам и дивидендам», принятый 23 декабря 1917 года (5 января 1918 года). Этот документ фактически приостановил все выплаты по ранее выпущенным купонам облигаций и дивидендам по акциям частных предприятий. Более того, он категорически запретил любые сделки с ценными бумагами, тем самым лишив их ликвидности и обесценив.
• Декреты об аннулировании государственных займов. Все внутренние и внешние государственные займы царского и Временного правительств были аннулированы, что означало полный отказ от обязательств перед держателями государственных ценных бумаг.

Таким образом, в течение нескольких месяцев с момента прихода к власти, советское правительство полностью разрушило сформировавшийся за полтора века фондовый рынок. В условиях командно-распределительной экономики СССР движение финансовых потоков строго определялось партийными и государственными финансово-экономическими органами. Инвестиции осуществлялись централизованно через бюджет, а не через механизмы рынка. Это создавало абсолютно неблагоприятные условия для возрождения фондового рынка, и он оставался в забвении вплоть до начала 1990-х годов.

Возрождение и становление российского рынка ценных бумаг (1990-е годы)

Возрождение российского рынка ценных бумаг началось на рубеже 1990-х годов, ознаменовав собой кардинальный отход от плановой экономики и переход к рыночным отношениям. Этот процесс был тесно связан с приватизацией и формированием новой экономической системы.

Отправной точкой можно считать принятие Постановления Совета Министров РСФСР № 601 от 25 декабря 1990 года «Об утверждении Положения об акционерных обществах». Этот документ вновь заложил правовую основу для учреждения акционерных обществ в России, что стало краеугольным камнем для появления корпоративных ценных бумаг. В первой половине 1991 года появились первые признаки формирования современного фондового рынка.

Период 1990-х годов характеризовался следующими ключевыми чертами:

• Незначительное число участников и объемов сделок: Рынок был молодым и неразвитым. В 1991 году объем сделок с ценными бумагами на фондовых биржах России составил всего 1,2 млрд рублей, а в 1992 году — 6 млрд рублей. Это были скромные цифры по сравнению с масштабами экономики.
• Преобладание государства как эмитента: Государство играло доминирующую роль. 18 мая 1993 года состоялся первый выпуск Государственных краткосрочных обязательств (ГКО). Эти бескупонные дисконтные облигации со сроками обращения 3, 6 и 12 месяцев, выпускаемые Министерством финансов РФ, стали основным инструментом привлечения средств для покрытия дефицита государственного бюджета.
• Высокая доходность государственных ценных бумаг: Рынок ГКО быстро превратился в своеобразную финансовую пирамиду. К концу лета 1996 года доходность для иностранных инвесторов достигала ошеломляющих 60-80% годовых, привлекая спекулятивный капитал и создавая иллюзию стабильности.
• Высокая волатильность: Как и любой развивающийся рынок, российский фондовый рынок 1990-х годов отличался крайней нестабильностью и резкими колебаниями цен.

Несмотря на эти вызовы, рынок постепенно рос. К декабрю 1997 года на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) обращалось 50 видов акций 33 корпоративных эмитентов и 100 облигаций 40 субъектов РФ. В 1996 году объем сделок на фондовом рынке России составил около 147 млрд рублей, а к 1999 году этот показатель вырос до порядка 493 млрд рублей, что свидетельствовало о растущем интересе.

Кульминацией и одновременно серьезным испытанием для молодого рынка стал кризис 1998 года. Этот финансовый коллапс, вызванный дефолтом по ГКО и обвалом рубля, подорвал доверие населения и иностранных инвесторов к российским банкам и государству. Банковская система рухнула минимум на полгода, многие банки обанкротились, а вкладчики потеряли свои сбережения. Средние дневные обороты рынка упали в несколько раз, продемонстрировав хрупкость и уязвимость только что сформированной системы. Кризис 1998 года стал горьким уроком, который надолго сформировал недоверие населения к финансовым институтам. Разве не этот опыт подчеркнул острую необходимость в создании надежных регуляторных механизмов и эффективной защите прав инвесторов?

Развитие и трансформации рынка в XXI веке

После разрушительного кризиса 1998 года российский фондовый рынок вошел в фазу восстановления и динамичного развития, которое было тесно связано с возобновлением экономического роста в стране в начале 2000-х годов.

Значительную роль в этом процессе сыграла «Стратегия развития Российской Федерации до 2010 года», известная также как «программа Грефа», разработанная в 2000 году. Один из ключевых разделов этой программы был посвящен «Созданию благоприятного предпринимательского и инвестиционного климата», что стало мощным стимулом для развития финансового сектора, включая рынок ценных бумаг.

На рубеже тысячелетий российский рынок акций демонстрировал впечатляющие темпы роста, становясь одним из самых быстрорастущих в мире в 1999 году. С 2000 года Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ) начала активно развивать сегмент корпоративных облигаций, привлекая к размещению крупные российские банки и финансовые компании. Это способствовало диверсификации инструментов и привлечению новых участников.

Однако, и XXI век не обошелся без потрясений. Мировой финансовый кризис 2008 года вновь нанес серьезный удар по доверию населения к финансовым институтам. Хотя он не был столь же разрушительным для российской банковской системы, как кризис 1998 года, его последствия в виде падения цен на нефть, оттока капитала и снижения ликвидности на мировых рынках, затронули и российский фондовый рынок. Инвесторы, помнящие уроки 1998 года, снова столкнулись с угрозами, что укрепило их предубеждение к рисковым активам.

Несмотря на периодические кризисы, российский рынок ценных бумаг продолжал эволюционировать. Происходило укрупнение инфраструктуры, совершенствование законодательства, повышение прозрачности и расширение спектра финансовых инструментов. Эти трансформации заложили основу для его современного облика, характеризующегося стремлением к интеграции в глобальную финансовую систему и привлечению широкого круга инвесторов.

Правовое регулирование и роль государства на российском рынке ценных бумаг

Эффективное функционирование любого финансового рынка невозможно без четкой и последовательной системы правового регулирования. В России эта система формировалась на протяжении десятилетий, адаптируясь к меняющимся экономическим условиям и мировым стандартам.

Основные законодательные акты и их значение

Правовое регулирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации представляет собой сложный, многоуровневый комплекс нормативных правовых актов, имеющих различную юридическую силу. Его основа заложена в федеральных законах, дополняется постановлениями Правительства, нормативными актами Центрального банка РФ и ведомственными приказами.

Ключевым и основополагающим документом является Федеральный закон от 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Этот закон стал фундаментом для формирования современного российского фондового рынка, регулируя все основные аспекты, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг, а также устанавливая правила деятельности профессиональных участников рынка. Он определяет понятия ценных бумаг, порядок их эмиссии, права и обязанности эмитентов и инвесторов, основы деятельности брокеров, дилеров, депозитариев, регистраторов и других участников рынка. Именно ФЗ № 39-ФЗ устанавливает исчерпывающие полномочия Центрального банка России в сфере эмиссии и обращения эмиссионных ценных бумаг, делая его главным регулятором.

Помимо основного закона, существуют и другие значимые законодательные акты, детализирующие и расширяющие регулирование отдельных сегментов рынка:

• Федеральный закон от 29 июля 1998 года № 136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг». Этот закон регулирует специфику выпуска и обращения облигаций и других ценных бумаг, эмитируемых государством (например, облигации федерального займа – ОФЗ) и муниципальными образованиями, что является критически важным для финансирования бюджетов разных уровней.
• Федеральный закон от 5 марта 1999 года № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг». Этот закон направлен на повышение доверия к рынку и защиту наименее защищенных участников – индивидуальных инвесторов. Он устанавливает механизмы компенсации ущерба, требования к раскрытию информации и ответственность участников рынка за нарушения.

В дополнение к этим федеральным законам, регулирование дополняется нормативными актами Банка России, которые устанавливают детальные требования к участникам рынка, процедурам операций, раскрытию информации и соблюдению стандартов.

Роль Центрального банка РФ и других государственных органов

В современной архитектуре российского финансового рынка Центральный банк Российской Федерации занимает центральное место как мегарегулятор. С 2013 года, после объединения Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР, ранее Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовым биржам (ФКЦБ), существовавшая до 2004 года) с Банком России, он получил обширные полномочия по регулированию, контролю и надзору за всеми сегментами финансового рынка, включая рынок ценных бумаг.

Функции Банка России как мегарегулятора на рынке ценных бумаг включают:

• Разработка и реализация нормативно-правовых актов: ЦБ РФ издает обязательные для исполнения участниками рынка положения, инструкции и указания, детализирующие требования федеральных законов.
• Лицензирование и надзор: Выдача лицензий профессиональным участникам рынка (брокерам, дилерам, управляющим компаниям, депозитариям, регистраторам), а также постоянный надзор за их деятельностью для обеспечения стабильности и соблюдения законодательства.
• Контроль за раскрытием информации: Обеспечение прозрачности рынка через контроль за полнотой и своевременностью раскрытия информации эмитентами и профессиональными участниками.
• Борьба с манипулированием рынком и инсайдерской торговлей: Предотвращение недобросовестных практик, которые могут нанести ущерб инвесторам и подорвать доверие к рынку.

Помимо Банка России, значимую роль играет Министерство финансов РФ, особенно в части управления государственным долгом и эмиссии государственных ценных бумаг, таких как облигации федерального займа (ОФЗ). Например, в 1993 году именно Минфин РФ был уполномочен разместить заем в размере 650 млрд рублей посредством выпуска ГКО для покрытия дефицита бюджета. Таким образом, государство активно использует рынок ценных бумаг как инструмент финансирования как федерального, так и местного бюджетов.

Основные задачи государственного регулирования заключаются в:

• Реализации государственной политики развития рынка ценных бумаг.
• Обеспечении его безопасности для всех участников и клиентов.
• Создании открытой и доступной информационной системы.
• Контроле за соблюдением законодательства и пресечении нарушений.

Смешанная модель регулирования: Государство и саморегулируемые организации

Российский фондовый рынок, как и многие другие развивающиеся рынки, использует смешанную модель управления. Это означает, что регулирующие функции распределены между государственными органами и саморегулируемыми организациями (СРО) профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Государственное регулирование осуществляется преимущественно Центральным банком РФ и Министерством финансов, как было описано выше. Их роль заключается в формировании общей правовой базы, лицензировании, макропруденциальном надзоре и обеспечении системной стабильности.

Саморегулируемые организации (СРО), такие как Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР), объединяют профессиональных участников рынка (брокеров, дилеров, управляющие компании) и разрабатывают собственные стандарты деятельности, этические кодексы, правила ведения операций, а также осуществляют контроль за соблюдением этих правил своими членами. Деятельность СРО направлена на повышение качества услуг, защиту интересов клиентов и создание условий для добросовестной конкуренции. Государство делегирует СРО часть своих контрольных функций, при этом сохраняя за собой право надзора за самими СРО.

Преимущества смешанной модели:

• Гибкость: СРО могут быстрее реагировать на изменения рынка и разрабатывать более детализированные и специализированные правила, чем государственные органы.
• Экспертиза: Профессиональные участники, входящие в СРО, обладают глубокой экспертизой и пониманием специфики рынка изнутри.
• Снижение регуляторной нагрузки: Часть надзорных функций перекладывается на СРО, что позволяет государственным органам сосредоточиться на системных рисках.

Однако, российская смешанная модель регулирования характеризуется и некоторыми особенностями, такими как гипертрофированная роль государства, которая проявляется в широте полномочий Банка России. Исторически эта модель сталкивалась с пробелами в законодательстве, жесткими предписаниями при слабом контроле и иногда отсутствием правил «честной практики», что требовало постоянного совершенствования и адаптации к изменяющимся условиям. Какой важный нюанс здесь упускается? То, что несмотря на теоретические преимущества смешанной модели, на практике российская специфика часто приводила к перекосу в сторону государственного вмешательства, что замедляло органичное развитие рыночных механизмов и инициатив СРО.

Структура и функционирование современного российского рынка ценных бумаг

Современный российский рынок ценных бумаг представляет собой сложную, многоуровневую систему, где каждый элемент — от торговых площадок до индивидуальных инвесторов — выполняет свою уникальную роль. Его структура включает инфраструктурные организации, широкий спектр финансовых инструментов и разнообразный круг участников.

Инфраструктура рынка: Фондовые биржи и расчетно-депозитарные системы

Центром российского рынка ценных бумаг является фондовая биржа — организованная онлайн-площадка, где происходит торговля акциями, облигациями, инвестиционными паями и другими финансовыми инструментами. Фондовые биржи обеспечивают прозрачность, ликвидность и честное ценообразование.

Московская биржа является безусловным лидером и основной фондовой биржей в России, выступая ключевой площадкой для привлечения капитала в национальную экономику. Её история началась в 1992 году с основания Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ). Значимой вехой стало преобразование в ПАО «Московская биржа ММВБ-РТС» в 2011 году после присоединения биржи РТС, что позволило консолидировать основные торговые площадки страны и создать единый мощный биржевой холдинг.

Функции фондовой биржи, особенно такой крупной, как Московская биржа, включают:

• Обеспечение ликвидности: Предоставление условий для быстрой и эффективной купли-продажи ценных бумаг, что позволяет инвесторам легко входить в активы и выходить из них.
• Ценообразование: Формирование справедливой рыночной цены на основе спроса и предложения, отражающей текущую рыночную конъюнктуру и ожидания участников.
• Привлечение капитала: Предоставление эмитентам платформы для первичного размещения ценных бумаг (IPO, SPO), что позволяет компаниям привлекать инвестиции для своего развития.
• Защита инвесторов: Обеспечение прозрачности, равного доступа к информации и соблюдения правил торгов, что способствует защите прав и интересов инвесторов.

В состав холдинга Московской биржи входит ключевая расчетно-депозитарная инфраструктура:

• НКО АО «Национальный расчетный депозитарий» (НРД): Выполняет функции центрального депозитария, обеспечивая хранение и учет ценных бумаг, а также расчеты по сделкам. НРД является связующим звеном между инвесторами, брокерами и эмитентами.
• НКО АО «Национальный клиринговый центр» (НКЦ): Крупнейший клиринговый центр, который выступает центральным контрагентом по всем сделкам, тем самым минимизируя риски неисполнения обязательств между участниками торгов.

Эта интегрированная инфраструктура обеспечивает надежность и эффективность операций на российском фондовом рынке.

Инструменты рынка ценных бумаг

Российский рынок ценных бумаг предлагает широкий спектр финансовых инструментов, позволяющих инвесторам реализовывать различные инвестиционные стратегии:

• Акции: Долевые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца (акционера) на долю в капитале компании и получение части прибыли (дивидендов), а также на участие в управлении. На Московской бирже торгуются акции крупнейших российских компаний, таких как «Газпром», «Норникель», Сбербанк и др.
• Облигации: Долговые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на получение номинальной стоимости и процента (купона) от эмитента в установленный срок. Облигации делятся на:
  • Облигации федерального займа (ОФЗ): Выпускаются Министерством финансов РФ для финансирования государственного бюджета. Считаются одними из наиболее надежных инструментов на российском рынке.
  • Корпоративные облигации: Выпускаются компаниями для привлечения заемного капитала.
  • Муниципальные облигации: Выпускаются субъектами РФ и муниципальными образованиями.
• Производные финансовые инструменты: Контракты, стоимость которых зависит от стоимости базового актива (акций, индексов, валют, товаров). Основные виды:
  • Фьючерсы: Стандартизированные контракты на покупку или продажу актива в будущем по заранее оговоренной цене.
  • Опционы: Дают право (но не обязательство) купить или продать актив по фиксированной цене до определенной даты.
• Инвестиционные паи: Ценные бумаги, удостоверяющие долю их владельца в имуществе паевого инвестиционного фонда (ПИФ). Позволяют инвесторам получать доход от коллективных инвестиций.
• Ипотечные сертификаты участия (ИСУ): Ценные бумаги, удостоверяющие долю в пуле ипотечных активов.
• Биржевые инвестиционные фонды (ETF): Фонды, акции которых торгуются на бирже. Инвестируют в диверсифицированный портфель активов, повторяя динамику определенного индекса или сектора.
• Индивидуальные инвестиционные счета (ИИС): Специальный тип брокерского счета с налоговыми льготами, стимулирующий долгосрочные инвестиции физических лиц.

Участники рынка: Эмитенты, инвесторы и посредники

Многообразие инструментов формируется и движется благодаря взаимодействию различных категорий участников:

• Эмитенты: Те, кто выпускает ценные бумаги для привлечения средств. Это могут быть как корпорации («Газпром», «Норникель», Сбербанк, АЛРОСА), так и государственные органы (Минфин России, региональные и муниципальные органы власти).
• Инвесторы: Владельцы ценных бумаг. Их можно классифицировать по различным признакам:
  • По резидентности: резиденты (граждане и компании РФ) и нерезиденты (иностранные инвесторы).
  • По типу: физические лица (частные инвесторы) и юридические лица (институциональные инвесторы: пенсионные фонды, страховые компании, управляющие компании, банки).
  • По целям и риск-профилю: консервативные (предпочитают низкий риск, стабильный доход), умеренные, агрессивные (готовы к высокому риску ради потенциально высокой прибыли).
• Профессиональные посредники:
  • Брокеры: Организации, имеющие лицензию на совершение сделок с ценными бумагами от имени и по поручению клиента за его счет. Они предоставляют доступ к биржевым торгам.
  • Дилеры: Совершают сделки с ценными бумагами от своего имени и за свой счет.
  • Управляющие компании (УК): Управляют активами инвесторов (например, ПИФами, пенсионными накоплениями) на основе доверительного управления.
  • Депозитарии: Осуществляют хранение ценных бумаг и учет прав на них. Национальный расчетный депозитарий (НРД) является центральным депозитарием.

Динамика числа частных инвесторов на Московской бирже в последние годы демонстрирует взрывной рост. По состоянию на апрель 2025 года число частных инвесторов на Московской бирже достигло 36,7 млн человек, что составляет более 25% населения страны. К концу июля 2024 года более 40% экономически активного населения России имели брокерские счета. Эта тенденция свидетельствует о растущем интересе населения к инвестициям. В 2024 году доля частных инвесторов в объеме торгов акциями составила в среднем 74%, в облигациях — 34%, а на срочном рынке — 62%, что подчеркивает их значительное влияние на ликвидность рынка. К концу 2022 года в России насчитывалось 556 тыс. квалифицированных инвесторов, что на 64% больше, чем годом ранее.

Особенности инвестиционной активности частных инвесторов в России

Несмотря на впечатляющий рост числа брокерских счетов, детальный анализ инвестиционной активности частных инвесторов в России выявляет ряд особенностей, которые формируют специфику национального фондового рынка:

• Большое количество «пустых» счетов: По данным за III квартал 2023 года, 65% брокерских счетов физических лиц на Московской бирже были пустыми, то есть на них отсутствовали активы или денежные средства. Это говорит о том, что значительная часть открытых счетов используется либо для ознакомления, либо просто забыта после открытия, не превращаясь в активный инвестиционный инструмент.
• Низкий объем активов на части счетов: Из числа активных счетов, 22% имели активы на сумму до 10 тысяч рублей. Это указывает на то, что для многих инвесторов фондовый рынок является площадкой для мелких, пробных инвестиций, а не основным инструментом для накопления капитала.
• Высокая концентрация активов: Большая часть активов на фондовом рынке принадлежит небольшой группе инвесторов. Так, 77% (или 7 трлн рублей) всех активов физических лиц приходилось всего на 1% инвесторов. Эта статистика наглядно демонстрирует неравенство в распределении капитала и доминирующую роль крупных индивидуальных инвесторов или «китов» на рынке.

Показатель	Значение (данные на 2022-2025 гг.)	Комментарий
Число частных инвесторов на МосБирже	36,7 млн человек (апрель 2025)	Более 25% населения страны
% экономически активного населения с бр. счетом	>40% (июль 2024)	Высокий уровень вовлеченности
Доля частных инвесторов в объеме торгов акциями	74% (2024)	Доминирующая роль в сегменте акций
Доля частных инвесторов в объеме торгов облигациями	34% (2024)	Значительная, но не доминирующая роль
Доля частных инвесторов на срочном рынке	62% (2024)	Активное участие в торговле производными инструментами
Число квалифицированных инвесторов	556 тыс. (конец 2022)	Рост на 64% за год, но все еще относительно небольшая группа
% «пустых» брокерских счетов	65% (III квартал 2023)	Значительная часть счетов не используется для активных инвестиций
% счетов с активами до 10 тыс. руб.	22% (III квартал 2023)	Свидетельствует о мелких «пробных» инвестициях
% активов у 1% физических лиц	77% (7 трлн руб.) (III квартал 2023)	Высокая концентрация капитала у небольшой группы инвесторов

Эти данные подчеркивают, что, несмотря на массовое открытие брокерских счетов, процесс вовлечения широких слоев населения в активные инвестиции на фондовом рынке находится на начальной стадии. Причины такого поведения могут быть многообразны: от недостаточной финансовой грамотности и недоверия к рынку (сформировавшегося после кризисов 1990-х и 2008 годов) до предпочтения более консервативных инструментов, таких как банковские депозиты, объем которых, как мы знаем, достиг рекордных значений. Это создает вызовы для регуляторов и участников рынка по стимулированию более глубокого и активного участия на��еления. Что из этого следует? Чтобы преодолеть инертность и недоверие, необходимо целенаправленно развивать финансовую грамотность и предлагать механизмы, которые будут стимулировать долгосрочные и осознанные инвестиции, например, через развитие индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС).

Влияние мировых практик и сравнительный анализ рынков ценных бумаг

Эволюция российского рынка ценных бумаг не происходит в вакууме. Она тесно связана с глобальными тенденциями и мировым опытом. Сравнительный анализ позволяет выявить сильные стороны и недостатки отечественной модели, а также определить направления для дальнейшего совершенствования.

Основные мировые модели регулирования рынков ценных бумаг

В мировой практике сформировались две основные системы правового регулирования рынков ценных бумаг, которые условно называют континентальной и англосаксонской:

1. Континентальная (или государственно-центричная) система: В этой модели регулирование является преимущественно функцией государственных органов. Ярким примером является Франция, где значительная часть надзора и контроля осуществляется государственными структурами. Характерные черты этой модели:
   • Активное государственное вмешательство и централизованный контроль.
   • Детальная законодательная база, охватывающая многие аспекты деятельности.
   • Меньшая роль саморегулируемых организаций по сравнению с англосаксонской моделью.
   • Исторически сложившаяся ориентация на банковскую систему как основной источник финансирования для компаний.
2. Англосаксонская (или саморегулирующаяся) система: В этой модели контроль значительной частью финансового рынка передается саморегулируемым организациям (СРО). Традиционным примером является Великобритания и США. Характерные черты:
   • Значительная роль СРО, которые разрабатывают и применяют собственные правила и стандарты.
   • Менее жесткое государственное регулирование, ориентированное на принципы и общие рамки, а не на детальные предписания.
   • Активное развитие фондового рынка как основного источника финансирования для корпоративного сектора.
   • Высокий уровень доверия к профессиональному сообществу и его способности к самодисциплине.

Существуют также смешанные модели, которые сочетают элементы обеих систем, стремясь использовать их преимущества.

Интернационализация и стандартизация фондовых рынков

Современный финансовый мир характеризуется стремительными процессами интернационализации и глобализации фондовых рынков. Это ускоряет процесс общей либерализации международного движения капиталов, стирая географические и регуляторные барьеры. Ключевые тенденции включают:

• Трансграничные инвестиции: Инвесторы активно вкладывают средства в ценные бумаги других стран в поисках большей доходности и диверсификации портфелей.
• Глобальные эмиссии: Крупные корпорации размещают свои ценные бумаги на нескольких международных биржах одновременно, привлекая капитал со всего мира.
• Международная стандартизация и унификация правил регулирования: Для обеспечения эффективного взаимодействия на глобальном уровне, регуляторы и участники рынка стремятся к унификации стандартов бухгалтерского учета (например, МСФО), правил листинга, торговых систем и процедур клиринга. Это снижает транзакционные издержки и повышает прозрачность.

Эти процессы оказывают давление на национальные рынки, заставляя их адаптироваться к международным стандартам и повышать свою конкурентоспособность.

Сравнительный анализ российской модели регулирования

Российский фондовый рынок, как уже отмечалось, имеет смешанную модель управления, пытаясь интегрировать элементы государственного контроля с принципами саморегулирования. Однако, в контексте мирового опыта, эта модель обладает рядом специфических черт:

• Гипертрофированная роль государства в регулировании: Несмотря на наличие СРО, доминирующая роль Центрального банка РФ как мегарегулятора, а также Министерства финансов в вопросах государственного долга, значительно превосходит уровень государственного вмешательства в классических англосаксонских моделях. Это приводит к централизованному подходу и иногда к медленной адаптации к потребностям рынка.
• Пробелы в законодательстве и жесткие предписания при слабом контроле: На ранних этапах развития, российское законодательство иногда демонстрировало отсутствие всеобъемлющего охвата всех аспектов рынка, что создавало «серые зоны». В то же время, отдельные нормы могли быть излишне жесткими и детализированными, но их фактическое исполнение и контроль могли быть недостаточно эффективными.
• Отсутствие правил честной практики: В определенные периоды развития рынка существовал дефицит этических норм и правил добросовестного поведения, что приводило к злоупотреблениям (инсайдерская торговля, манипулирование рынком) и подрывало доверие инвесторов.
• Адаптация зарубежного опыта: Россия активно изучает и пытается адаптировать прогрессивные финансово-правовые элементы из континентальной и англосаксонской систем. Целью является создание оптимальной регуляторной среды, учитывающей особенности национальной правовой системы и исторического развития, при этом стремясь к международным стандартам прозрачности и эффективности. Например, развитие института квалифицированных инвесторов, ужесточение требований к раскрытию информации — это шаги в сторону повышения зрелости рынка по мировым аналогам.

В целом, российская модель стремится к балансу между государственным контролем (для обеспечения стабильности и защиты инвесторов) и рыночной гибкостью (для стимулирования развития). Однако, путь к полноценно развитой и конкурентоспособной модели, способной эффективно конкурировать на мировом уровне, еще не завершен и требует постоянного совершенствования.

Проблемы, вызовы и перспективы развития российского рынка ценных бумаг

Современный российский рынок ценных бумаг, несмотря на достигнутые успехи в развитии инфраструктуры и увеличении числа участников, сталкивается с рядом системных проблем и внешних вызовов. В то же время, он обладает значительным потенциалом для роста.

Ключевые проблемы и барьеры развития

Одной из наиболее глубоких и застарелых проблем российского рынка ценных бумаг является недоверие населения к финансовым институтам. Это недоверие имеет исторические корни, уходящие в кризисы 1990-х годов (дефолт 1998 года) и 2008 года, когда многие граждане теряли свои сбережения. Результатом этого является то, что абсолютное большинство россиян предпочитают более консервативные и, как они воспринимают, более надежные пути инвестирования:

• Банковские депозиты: По состоянию на 1 октября 2025 года объем средств населения в банках достиг рекордных 62,7 трлн рублей. Это является максимальной динамикой за 13 лет, с увеличением на 21,1% по сравнению с предыдущим годом (на конец сентября 2025 года, общий объем подлежащих страхованию средств на банковских вкладах достиг 60 трлн рублей). Средний размер вклада в России по итогам девяти месяцев 2024 года составил 583 тысячи рублей (без учета вкладов до 10 тысяч рублей). Эти цифры ярко демонстрируют доминирование банковского сектора в структуре сбережений населения.
• Инвестиции в жилую недвижимость: Многие россияне рассматривают недвижимость как наиболее понятный и осязаемый актив для сохранения и приумножения капитала.

Помимо психологического барьера, существуют и другие системные проблемы:

• Организационные проблемы:
  • Недостаточно развитая инфраструктура в регионах: Хотя Московская биржа является мощным центром, периферийные рынки и доступ к инвестиционным услугам в регионах могут быть ограничены.
  • Низкая информационная поддержка: Недостаток качественной, доступной и объективной информации для широкого круга инвесторов, что затрудняет принятие обоснованных решений.
• Кадровые проблемы: Нехватка квалифицированных специалистов на всех уровнях рынка — от аналитиков и управляющих до финансовых консультантов, способных эффективно взаимодействовать с частными инвесторами.
• Методологические проблемы: Недостаточная разработка и внедрение современных методов анализа и управления рисками, особенно для индивидуальных инвесторов.
• Преобладание доли государственных акций и облигаций: Исторически и в настоящее время доля государственных ценных бумаг (ОФЗ) в общей структуре рынка остается высокой. Это, с одной стороны, обеспечивает стабильность, но с другой — замедляет развитие предприятий реального сектора экономики, поскольку они сталкиваются с конкуренцией за капитал со стороны государства. Кроме того, это снижает капитализацию корпоративного сектора и ограничивает возможности для диверсификации инвестиций.

Влияние геополитических факторов и санкций

Начиная с 2014 года и особенно после 2022 года, геополитическая нестабильность и международные санкции стали одним из наиболее существенных негативных факторов, влияющих на российский фондовый рынок.

• Кризис 2014 года: Санкции и падение цен на нефть в 2014 году привели к резкой девальвации рубля, что вызвало отток капитала и снижение инвестиционной привлекательности российских активов для иностранных инвесторов.
• Кризис 2022 года: Введение беспрецедентных санкций в 2022 году привело к заморозке зарубежных активов российских инвесторов, временной остановке торгов, значительному снижению фондовых индексов и резкому росту депозитных ставок в банках. Эти события значительно охладили интерес розничных инвесторов к рынку ценных бумаг.
• Постоянная волатильность: Геополитические риски, такие как внешняя агрессия, изменения политической системы, страновые риски, постоянно влияют на репутацию страны и её международные отношения, что приводит к повышенной волатильности на фондовом рынке. Например, в октябре 2025 года индекс Московской биржи демонстрировал волатильность, выражающуюся в росте почти на 7% после определенных событий, что подтверждает чувствительность рынка к новостному фону.

В условиях геополитических потрясений инвесторы, как правило, стремятся перераспределять средства в более защищённые активы, такие как государственные облигации, золото, стабильные валюты, что ведет к оттоку капитала из более рисковых сегментов фондового рынка.

Перспективы и точки роста российского рынка ценных бумаг

Несмотря на все трудности, российский рынок ценных бумаг демонстрирует устойчивость и потенциал для дальнейшего развития. Государству удается сохранить его достойный уровень за счет ряда мер:

• Грамотная политика и поддержка инвесторов: Центральный банк России предпринимает шаги по поддержке инвесторов и повышению прозрачности рынка. Например, создается единый реестр квалифицированных инвесторов, что способствует сегментации рынка и адресной защите. «Стратегия развития Российской Федерации до 2010 года» (программа Грефа), разработанная в 2000 году, заложила основу для формирования благоприятного инвестиционного климата, и этот вектор сохраняется.
• Переориентация экспорта и новые рынки: В условиях санкций происходит переориентация торговых потоков и поиск новых рынков сбыта, что создает новые возможности для российских компаний и, как следствие, для фондового рынка.
• Потенциал частных инвесторов: Хотя доля активных инвесторов с крупными суммами ограничена, общее число открытых брокерских счетов продолжает расти. Аналитики ожидают, что именно частные инвесторы обеспечат дальнейший рост рынка благодаря привлекательной дивидендной доходности российских компаний и потенциальному росту котировок.
• Ожидания аналитиков: Инвестиционный банк Альфа-Инвестор в своем обзоре от 15 октября 2025 года прогнозирует положительные тенденции развития российского фондового рынка в краткосрочной перспективе. Ожидается, что Московская биржа покажет сильные финансовые результаты и сможет выплатить дивиденды по итогам 2025 года, что станет стимулом для дальнейшего притока капитала.

Таким образом, несмотря на сохраняющиеся вызовы, российский рынок ценных бумаг обладает потенциалом для роста, который будет зависеть от дальнейшего совершенствования регуляторной среды, повышения финансовой грамотности населения, адаптации к геополитическим реалиям и способности компаний предлагать привлекательные инвестиционные возможности.

Заключение

Рынок ценных бумаг в России прошел долгий и тернистый путь, отражая глубинные экономические и политические трансформации страны. От первых государственных займов в XVIII веке, расцвета акционерного дела в Российской Империи, через полную ликвидацию в советский период, до бурного, но нестабильного возрождения в 1990-х и последующего развития в XXI веке, каждый этап оставил свой отпечаток.

Исторический анализ показал, что российский фондовый рынок, имея глубокие дореволюционные корни, был вынужден фактически возрождаться с нуля после распада СССР. Период 1990-х годов, отмеченный появлением ГКО и кризисом 1998 года, сформировал недоверие населения, которое сохраняется и по сей день, о чем свидетельствует рекордный объем средств на банковских депозитах. Тем не менее, в XXI веке рынок демонстрировал динамичное развитие, несмотря на влияние мирового финансового кризиса 2008 года.

Ключевую роль в формировании и функционировании современного рынка играет государство, представленное Центральным банком РФ как мегарегулятором и Министерством финансов. Правовая основа рынка базируется на Федеральном законе № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» и ряде других актов, регулирующих эмиссию, обращение и защиту прав инвесторов. Российская модель регулирования является смешанной, сочетая государственный контроль с элементами саморегулирования, и постоянно адаптируется к мировым практикам интернационализации и стандартизации.

Современный российский рынок ценных бумаг представлен Московской биржей с её интегрированной инфраструктурой (НРД, НКЦ) и широким спектром инструментов — от акций и облигаций до производных инструментов. Примечательно, что, несмотря на высокую концентрацию активов у небольшого числа инвесторов, число частных инвесторов на Московской бирже достигло 36,7 млн человек к апрелю 2025 года, что свидетельствует о растущем интересе населения к инвестициям, хотя большая часть брокерских счетов пока остаются малоактивными.

Основными вызовами для российского рынка ценных бумаг остаются нежелание населения активно инвестировать, организационные, кадровые и методологические проблемы, а также преобладание государственных ценных бумаг. Особое и все более значимое влияние оказывают геополитические факторы и санкции, приводящие к волатильности и оттоку капитала.

Тем не менее, перспективы развития рынка остаются позитивными. Грамотная политика государства, поддержка инвесторов, переориентация экспорта и, главное, потенциал роста за счет дальнейшей активизации частных инвесторов, которые, по прогнозам аналитиков, обеспечат положительную динамику доходности и дивидендной политики, создают основу для оптимизма.

Рынок ценных бумаг играет огромную роль в экономике России, являясь критически важным механизмом для концентрации и перераспределения свободных финансовых средств. Он способствует привлечению капитала для развития предприятий, финансированию государственных нужд, а также обеспечивает ценную информационную функцию, отражая состояние экономики. Его дальнейшее развитие будет способствовать повышению инвестиционной активности, диверсификации источников финансирования и, как следствие, устойчивому экономическому росту.

Возможными направлениями дальнейших исследований могут стать: более глубокий анализ влияния ESG-факторов на инвестиционные решения в России, изучение роли цифровых активов и блокчейн-технологий в трансформации рынка ценных бумаг, а также разработка комплексных программ повышения финансовой грамотности населения для стимулирования более активного и осознанного участия на фондовом рынке.

Список использованной литературы

1. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (с изменениями и дополнениями по состоянию на 31.07.2025 г.). Доступ из справочно-правовой системы «КонсультантПлюс».
2. Обзор фондового рынка 15/10/25. Инвестиционный банк «Альфа-Инвестор». URL: https://alfainvestor.ru/analytics/market_review/2025-10-15-obzor-fondovogo-rynka-151025-investitsionnyi-bank-alfa-investor-6499692 (дата обращения: 18.10.2025).
3. Геополитические риски и их влияние на российский фондовый рынок в 2025 году. URL: https://www.finam.ru/analysis/forecasts/geopoliticheskie-riski-i-ikh-vliyanie-na-rossiyiskiiy-fondovyyi-rynok-v-2025-godu-20250512/ (дата обращения: 18.10.2025).
4. Молотников А.Е. История правового регулирования рынка ценных бумаг в России // Библиотека научных публикаций «Электронного периодического справочника «Система ГАРАНТ». 2013. N 1. Доступ из справочно-правовой системы «ГАРАНТ».
5. Современный российский рынок ценных бумаг: роль в экономике, основные тенденции и пути развития. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sovremennyy-rossiyskiy-rynok-tsennyh-bumag-rol-v-ekonomike-osnovnye-tendentsii-i-puti-razvitiya (дата обращения: 18.10.2025).
6. Перспективы развития фондового рынка РФ в условиях геополитической нестабильности. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/perspektivy-razvitiya-fondovogo-rynka-rf-v-usloviyah-geopoliticheskoy-nestabilnosti (дата обращения: 18.10.2025).
7. Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг как инструмента инвестирования в России. URL: https://esj.today/PDF/06ECVN219.pdf (дата обращения: 18.10.2025).
8. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/pravovoe-regulirovanie-rynka-tsennyh-bumag-v-rossiyskoy-federatsii (дата обращения: 18.10.2025).
9. История формирования и развития административно-правового регулирования в сфере рынка ценных бумаг. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/istoriya-formirovaniya-i-razvitiya-administrativno-pravovogo-regulirovaniya-v-sfere-rynka-tsennyh-bumag (дата обращения: 18.10.2025).
10. Состояние и проблемы функционирования российского рынка ценных бумаг. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sostoyanie-i-problemy-funktsionirovaniya-rossiyskogo-rynka-tsennyh-bumag (дата обращения: 18.10.2025).
11. Основные проблемы развития рынка ценных бумаг в России. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osnovnye-problemy-razvitiya-rynka-tsennyh-bumag-v-rossii (дата обращения: 18.10.2025).
12. Роль фондовых бирж в развитии биржевой торговли в России. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rol-fondovyh-birzh-v-razvitii-birzhevoy-torgovli-v-rossii (дата обращения: 18.10.2025).
13. Современные модели регулирования мирового фондового рынка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sovremennye-modeli-regulirovaniya-mirovogo-fondovogo-rynka (дата обращения: 18.10.2025).
14. Зарубежный опыт финансово-правового регулирования организации рынка инвестиционных ценных бумаг. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/zarubezhnyy-opyt-finansovo-pravovogo-regulirovaniya-organizatsii-rynka-investitsionnyh-tsennyh-bumag (дата обращения: 18.10.2025).
15. Что такое Мосбиржа и как она работает. URL: https://www.vedomosti.ru/finance/articles/2024/08/28/1057403-mosbirzha-chto-eto (дата обращения: 18.10.2025).
16. Влияние геополитики на российский фондовый рынок в 2023. URL: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Xmayana/a2253457-3f48-47fb-a20c-03d406a746ae/ (дата обращения: 18.10.2025).
17. Влияние на фондовый рынок геополитических рисков. URL: https://www.finam.ru/analysis/forecasts/vliyanie-na-fondovyiy-rynok-geopoliticheskikh-riskov-20220408-14421/ (дата обращения: 18.10.2025).
18. Рынок ценных бумаг и его роль в экономике России. URL: https://science-problems.ru/ekonomika/rynok-cennyx-bumag-i-ego-rol-v-ekonomike-rossii.html (дата обращения: 18.10.2025).
19. Московская биржа: история, акции, рынки. URL: https://finance.mail.ru (дата обращения: 18.10.2025).
20. Какие основные функции выполняет фондовая биржа в России? URL: https://finance.mail.ru (дата обращения: 18.10.2025).
21. Как геополитика влияет на российский рынок и что это значит для инвесторов? URL: https://journal.open-broker.ru/investments/kak-geopolitika-vliyaet-na-rossijskij-rynok-i-chto-eto-znachit-dlya-investorov/ (дата обращения: 18.10.2025).
22. Московская биржа. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%9C%D0%BE%D1%81%D0%BA%D0%BE%D0%B2%D1%81%D0%BA%D0%B0%D1%8F_%D0%B1%D0%B8%D1%80%D0%B6%D0%B0 (дата обращения: 18.10.2025).
23. Рынок ценных бумаг. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%A0%D1%8B%D0%BD%D0%BE%D0%BA_%D1%86%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D1%8B%D1%85_%D0%B1%D1%83%D0%BC%D0%B0%D0%B3 (дата обращения: 18.10.2025).
24. Мосбиржа – чем занимается, кто участники, режим работы. URL: https://sovcombank.ru/f/knowledge/mosbirja (дата обращения: 18.10.2025).
25. Кто есть кто на фондовом рынке — Модуль 8-1. URL: https://www.psbank.ru/business/academy/finance/stock-market/who-is-who (дата обращения: 18.10.2025).
26. Фондовая биржа: что это такое и как она работает. URL: https://fincult.info/money/fondovaya-birzha-chto-eto-takoe-i-kak-ona-rabotaet/ (дата обращения: 18.10.2025).
27. Фондовая биржа | как устроена и как работает рынок ценных бумаг. URL: https://ricom.ru/school/blog/fondovaya-birzha-chto-eto-takoe-i-kak-ona-rabotaet/ (дата обращения: 18.10.2025).
28. Московская Биржа, РОССИЯ — вся информация о компании. URL: https://www.dk.ru/wiki/moskovskaya-birzha (дата обращения: 18.10.2025).
29. Типы институциональных инвесторов и особенности их деятельности. URL: https://www.moex.com/s1719 (дата обращения: 18.10.2025).
30. Мировые финансовые рынки, скандалы и кризисы, роль регулирования. URL: https://www.unicreditbank.ru/content/dam/ucb_ru/ru/news/2020/09/%D0%9C%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D1%8B%D0%B5%20%D1%84%D0%B8%D0%BD%D0%B0%D0%BD%D1%81%D0%BE%D0%B2%D1%8B%D0%B5%20%D1%80%D1%8B%D0%BD%D0%BA%D0%B8,%20%D1%81%D0%BA%D0%B0%D0%BD%D0%B4%D0%B0%D0%BB%D1%8B%20%D0%B8%20%D0%BA%D1%80%D0%B8%D0%B7%D0%B8%D1%81%D1%8B,%20%D1%80%D0%BE%D0%BB%D1%8C%20%D1%80%D0%B5%D0%B3%D1%83%D0%BB%D0%B8%D1%80%D0%BE%D0%B2%D0%B0%D0%BD%D0%B8%D1%8F%20(1).pdf (дата обращения: 18.10.2025).
31. Основные виды инвесторов и ценных бумаг на российском финансовом рынке. URL: https://www.vedianalytics.ru/library/articles/osnovnye-vidy-investorov-i-tsennykh-bumag-na-rossiyskom-finansovom-rynke/ (дата обращения: 18.10.2025).