Центральный банк Российской Федерации как эмиссионный центр: роль, функции, инструменты и влияние на макроэкономику (на основе актуальных данных 2025 года)

В мире глобальных финансовых потоков и непрерывных экономических изменений Центральный банк выступает не просто как один из элементов финансовой архитектуры, а как её несущая конструкция, гарант стабильности и двигатель развития. Его роль как эмиссионного центра является краеугольным камнем любой национальной экономики, определяя «дыхание» денежной массы и пульс инфляции. Актуальность изучения этой темы для студентов экономических и финансовых специальностей трудно переоценить, поскольку понимание механизмов, целей и инструментов денежно-кредитной политики Банка России позволяет не только анализировать текущие макроэкономические процессы, но и прогнозировать их будущую динамику.

Данная работа ставит своей целью академически строгое и аналитически глубокое исследование роли Банка России как эмиссионного центра. Мы последовательно рассмотрим исторический генезис центральных банков, правовые основы их функционирования, детально проанализируем инструментарий денежно-кредитной политики, оценим влияние эмиссионной деятельности на ключевые макроэкономические показатели и финансовую стабильность. Особое внимание будет уделено сравнению российской практики с международным опытом и анализу текущих вызовов и перспектив, актуальных на октябрь 2025 года, подкрепленных последними данными и прогнозами Банка России. Такой подход позволит получить исчерпывающую и многомерную картину деятельности главного финансового регулятора страны.

Историческая эволюция и сущность Центрального банка как эмиссионного центра

История центральных банков – это летопись поиска оптимального баланса между государственными нуждами, интересами коммерческого сектора и общественным благополучием. Изначально не задумывавшиеся как институты, призванные регулировать всю финансовую систему, они постепенно обрели этот статус, став незаменимыми элементами рыночной экономики.

Генезис центральных банков: от коммерческих привилегий к государственному регулированию

Удивительно, но первые центральные банки не возникли как государственные институты с четко определёнными макроэкономическими целями. Их корни уходят в XVII век, когда европейские монархии, постоянно нуждавшиеся в финансировании дорогостоящих войн, обращались к крупным частным кредиторам. В обмен на займы правительства предоставляли этим коммерческим банкам ряд исключительных привилегий, среди которых наиболее ценной и влиятельной стала монополия на выпуск банкнот – по сути, на денежную эмиссию. Это был прагматичный компромисс: государство получало средства, а банки – беспрецедентный источник дохода и могущества, что заложило основы современного банковского дела.

Так, Банк Стокгольма в 1650 году стал одним из пионеров, выпустив депозитные сертификаты, которые фактически начали выполнять функцию денег. Однако подлинным прообразом современного центрального банка, наделённого правом эмиссии и учёта коммерческих векселей, стал Банк Англии, основанный в 1694 году. Его появление ознаменовало ключевой этап в централизации банковской эмиссии: банкноты таких крупных и надёжных учреждений постепенно вытесняли другие формы денег, становясь всеобщим средством обращения.

По мере развития капиталистически-рыночных отношений стало очевидно, что разрозненная эмиссия множеством коммерческих банков ведёт к финансовой нестабильности, кризисам и неоправданным потерям. Возникла острая историческая и экономическая потребность в создании органа государственного (или общественно организованного) управления и надзора. Так зародилась идея центрального банка не просто как привилегированного коммерческого института, а как регулятора, призванного предотвращать глубокие потрясения на финансовом рынке. На протяжении XIX – начала XX веков эта концепция кристаллизовалась: центральные банки были юридически оформлены как банки правительства, получившие исключительное право денежной эмиссии, функции «кредитора в последней инстанции» и полномочия по регулированию деятельности кредитных учреждений. В этот период сформировалось само понятие «центральный банк» как эмиссионного банка, выполняющего регулирующие функции, при этом получение прибыли перестало быть его основной целью. Его функции расширились, включив управление и эмиссию национальной валюты, проведение денежно-кредитной политики, надзор за денежным рынком, управление золотовалютными резервами и предоставление банковских услуг правительству.

Становление эмиссионной функции в России: от Государственного банка до Банка России

История центрального банковского дела в России, как и в мире, отражает процессы государственного строительства и развития финансовой системы. Её вехи показывают, как постепенно формировался институт, ответственный за денежную эмиссию и стабильность.

Начало было положено в 1860 году, когда указом императора Александра II был образован Государственный банк. Изначально его функции были шире, чем просто эмиссия, но именно он стал фундаментом для будущего центрального регулятора. Переломный момент наступил в 1897 году, когда указом Николая II Государственный банк России был наделён правами эмиссионного центра. Это решение стало важным шагом к унификации денежного обращения и укреплению финансовой системы Российской империи.

Последующие десятилетия принесли глобальные потрясения и кардинальные изменения в государственном устройстве. В советский период роль единого эмиссионного центра выполнял Госбанк СССР. Однако на заре новой российской государственности, 13 июля 1990 года, на базе Российского республиканского банка Госбанка СССР был создан Государственный банк РСФСР. Этот шаг стал предвестником возрождения независимого центрального банковского института.

Кульминация наступила в ноябре 1991 года, когда Центральный банк РСФСР получил ключевые полномочия Госбанка СССР по эмиссии и определению курса рубля, став единственным органом государственного денежно-кредитного и валютного регулирования на территории республики. С этого момента начинается современная история Банка России как главного эмиссионного и денежно-кредитного регулятора страны, обладающего монопольным правом на денежную эмиссию.

Сегодня Центральный банк Российской Федерации, известный как Банк России, является основным эмиссионным и денежно-кредитным регулятором. Именно Банк России в соответствии с законодательством осуществляет денежную эмиссию, которая является исключительной прерогативой этого института. Его деятельность направлена на реализацию денежно-кредитной политики — важнейшей части государственной экономической стратегии, конечной целью которой является повышение благосостояния российских граждан. Для достижения этой цели ключевое значение имеет финансовая стабильность — устойчивость финансовой системы к шокам и её бесперебойное, эффективное функционирование.

Правовой статус, цели и основные функции Банка России как эмиссионного центра

Для понимания роли Банка России в экономике страны необходимо чётко представлять его правовой статус, законодательно закреплённые цели и выполняемые им функции. Эти аспекты определяют рамки его независимости, полномочий и ответственности перед обществом.

Законодательные основы деятельности Банка России

Деятельность Банка России базируется на двух основополагающих документах, формирующих фундамент его правового статуса. Во-первых, это статья 75 Конституции Российской Федерации, которая прямо указывает, что основной функцией Банка России является защита и обеспечение устойчивости рубля. Эта конституционная норма подчёркивает исключительную важность Центрального банка для суверенитета и экономической безопасности страны.

Во-вторых, детальное регулирование статуса, целей, функций и полномочий Банка России осуществляется Федеральным законом № 86-ФЗ от 10 июля 2002 года «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)». Этот закон является исчерпывающим документом, определяющим всю архитектуру деятельности регулятора.

Важно отметить уникальность правового положения Банка России. Несмотря на то, что он не является органом государственной власти в традиционном понимании, Федеральный закон наделяет его полномочиями, которые по своей природе относятся к функциям государственной власти. Это позволяет Банку России действовать независимо в рамках своих полномочий. Более того, Банк России обладает нормотворческими полномочиями, издавая нормативные акты, которые обязательны для исполнения всеми юридическими и физическими лицами, а также органами государственной власти на территории Российской Федерации. Такая независимость, однако, не означает бесконтрольность: Банк России подотчётен Государственной Думе Федерального Собрания РФ, что обеспечивает механизм парламентского контроля за его деятельностью.

Цели и задачи денежно-кредитной политики Банка России

Основной целью денежно-кредитной политики Банка России, проистекающей из его конституционной функции, является защита и обеспечение устойчивости рубля. Эта устойчивость достигается через поддержание ценовой стабильности, что означает устойчиво низкую инфляцию. Банк России придерживается стратегии таргетирования инфляции, устанавливая количественную цель по инфляции вблизи 4% постоянно. Эта цель была формально установлена в 2015 году, с ожиданием её достижения в 2017 году.

Ценовая стабильность не является самоцелью; она служит ключевым условием для сбалансированного и устойчивого экономического роста. Когда инфляция низка и предсказуема, она защищает доходы и сбережения граждан от обесценения, снижает неопределённость для бизнеса, способствует повышению доступности долгового финансирования и стимулирует инвестиции. В условиях предсказуемой инфляции экономические агенты могут с большей уверенностью планировать свою долгосрочную деятельность.

Однако текущая экономическая ситуация вносит свои коррективы. Согласно опросу аналитиков, проведённому Банком России в октябре 2025 года, консенсус-прогноз по инфляции на 2025 год составляет 6,6-6,8%, а возвращение к целевому значению в 4% ожидается лишь в 2028 году. Это свидетельствует о сохраняющихся инфляционных давлениях и сложности достижения заявленной цели в краткосрочной перспективе, но почему же так сложно достичь поставленной цели?

Помимо основной цели, Федеральный закон № 86-ФЗ определяет и другие, не менее важные цели деятельности Банка России:

• Развитие и укрепление банковской системы РФ: Банк России выступает надзорным органом, регулируя деятельность кредитных организаций и способствуя повышению их надёжности.
• Обеспечение стабильности и развитие национальной платёжной системы: От бесперебойной работы платёжной системы зависит эффективность экономических транзакций и доверие к национальной валюте.
• Развитие и обеспечение стабильности финансового рынка РФ: Центральный банк стремится создать условия для эффективного функционирования всех сегментов финансового рынка, минимизируя системные риски.

Эти цели реализуются Банком России во взаимодействии с Правительством РФ, совместно разрабатывая и проводя единую государственную денежно-кредитную политику.

Основные функции Банка России в контексте денежной эмиссии

Роль Банка России как эмиссионного центра проявляется через ряд ключевых функций, каждая из которых имеет прямое или косвенное отношение к управлению денежной массой и поддержанию финансовой стабильности.

1. Монопольное осуществление эмиссии наличных денег и организация налично-денежного обращения. Это самая очевидная и исторически закреплённая функция. Только Банк России имеет право выпускать банкноты и монеты, являющиеся законным платёжным средством на территории Российской Федерации. Он отвечает за производство, хранение, транспортировку и изъятие из обращения наличных денег, обеспечивая их бесперебойное движение в экономике. Эта функция является фундаментом суверенитета национальной валюты.
2. Является кредитором последней инстанции для кредитных организаций и организует систему их рефинансирования. В условиях финансового кризиса или проблем с ликвидностью у отдельных банков Банк России выступает в роли спасителя, предоставляя им экстренные займы. Эта функция критически важна для предотвращения паники, сохранения доверия к банковской системе и недопущения системного кризиса. Система рефинансирования включает различные механизмы предоставления ликвидности банкам, что позволяет им выполнять свои обязательства перед клиентами и поддерживать стабильность на денежном рынке.
3. Обеспечение финансовой стабильности. Это комплексная функция, включающая в себя выявление и предотвращение системных рисков в финансовом секторе, надзор за деятельностью финансовых организаций, разработку и внедрение мер по укреплению устойчивости финансовой системы к внешним и внутренним шокам. Банк России отвечает за то, чтобы финансовая система могла бесперебойно выполнять свои функции даже в условиях стресса.

Таким образом, Банк России является центральным звеном в управлении денежным обращением, обеспечивая не только выпуск денег, но и их стабильность, а также устойчивость всей финансовой системы страны.

Инструменты денежно-кредитной политики и механизмы эмиссионной деятельности Банка России

Для реализации своих целей по поддержанию ценовой и финансовой стабильности Банк России активно использует ряд инструментов денежно-кредитной политики. Эти инструменты позволяют ему влиять на объём денежной массы в обращении, стоимость денег и, как следствие, на экономическую активность.

Ключевая ставка как основной рычаг регулирования

В центре системы инструментов денежно-кредитной политики Банка России находится ключевая ставка. Это процентная ставка, по которой Банк России предоставляет ликвидность коммерческим банкам на аукционной основе и изымает её. Изменяя уровень ключевой ставки, Банк России воздействует на инфляцию и экономическую активность в стране.

Механизм влияния ключевой ставки многогранен:

• На процентные ставки: Изменение ключевой ставки напрямую влияет на ставки межбанковского рынка, а затем, с определённым лагом, на процентные ставки по кредитам и депозитам, предлагаемым коммерческими банками населению и бизнесу. Повышение ключевой ставки делает кредиты дороже, а депозиты привлекательнее, что стимулирует сбережения и охлаждает кредитную активность.
• На инфляцию: Более высокие процентные ставки снижают спрос в экономике (поскольку кредиты становятся дороже, а потребители предпочитают сберегать), что, в свою очередь, способствует замедлению инфляционного давления. И наоборот, снижение ключевой ставки стимулирует спрос и экономический рост, но может вызвать рост инфляции.
• На экономическую активность: Доступность и стоимость кредитных ресурсов напрямую влияют на инвестиционную активность предприятий и потребительские расходы населения. Высокая ставка может замедлить инвестиции и потребление, способствуя снижению инфляции, но рискуя замедлить рост ВВП.

Банк России устанавливает ключевую ставку так, чтобы снизить годовую инфляцию к 4% и удерживать её на этом уровне. Принятие решений по ключевой ставке является сложным процессом, в ходе которого Банк России активно мониторит широкий спектр макроэкономических показателей: инфляцию и инфляционные ожидания, темпы кредитования, состояние рынка труда, а также общее положение экономики Российской Федерации.

Операции на открытом рынке

Операции на открытом рынке – это инструмент, посредством которого Центральный банк покупает или продаёт государственные ценные бумаги или другие активы на финансовом рынке. Основная цель таких операций – предоставление экономике дополнительных денег или изъятие излишков средств, тем самым регулируя уровень банковской ликвидности.

В арсенал Банка России входят:

• Купля-продажа казначейских векселей, государственных облигаций, прочих государственных ценных бумаг: Покупка этих активов Банком России увеличивает денежную массу в системе (банки получают деньги в обмен на ценные бумаги), а продажа – изымает ликвидность.
• Облигации Банка России (ОБР): Это собственный инструмент Банка России для изъятия избыточной ликвидности из банковской системы. Размещение ОБР означает, что банки покупают их у ЦБ, тем самым снижая объём свободных средств на своих корреспондентских счетах.
• Операции РЕПО (купля/продажа ценных бумаг с обязательством обратного выкупа/продажи): Это гибкий инструмент для краткосрочного регулирования ликвидности. Банк России может предоставлять банкам средства под залог ценных бумаг (прямое РЕПО) или, наоборот, брать средства у банков под залог ценных бумаг (обратное Р��ПО).

Несмотря на широкое применение этих операций в мировой практике, в России их потенциал использования ограничен. Это связано с узостью российского рынка государственных ценных бумаг, что затрудняет проведение масштабных и эффективных операций без значительного искажения рыночных цен.

Нормативы обязательных резервов

Обязательные резервы – это один из старейших и наиболее прямолинейных инструментов регулирования денежной массы. Это средства российских кредитных организаций в валюте Российской Федерации, которые они должны поддерживать на определённых счетах, открытых в Банке России.

Нормативы обязательных резервов устанавливаются Советом директоров Банка России и определяют размер обязательных резервов в процентном отношении к обязательствам кредитной организации. Например, если норматив составляет 10%, то банк должен отложить 10% от своих обязательств (привлечённых средств, депозитов) в виде резервов. Увеличение норматива сокращает объём средств, доступных банкам для кредитования, что снижает мультипликатор денежной массы и замедляет её рост. И наоборот.

Важно отметить, что нормативы обязательных резервов не могут превышать 20% обязательств кредитной организации и могут быть дифференцированными. С 1 августа 2025 года установлены следующие нормативы обязательных резервов:

Категория обязательств	Банки с универсальной лицензией, НКО, филиалы инобанков	Банки с базовой лицензией
В валюте РФ	4,5%	1%
В валютах дружественных стран	6%	6%
В валютах недружественных стран	8,5%	8,5%

Банк России также использует коэффициенты усреднения обязательных резервов, которые позволяют банкам поддерживать требуемый объём резервов не в виде фиксированной суммы ежедневно, а усреднённо за определённый период. Это даёт банкам определённую гибкость в управлении ликвидностью. На текущий момент коэффициенты усреднения составляют 0,9 для банков с базовой и универсальной лицензией и 1,0 для небанковских кредитных организаций и филиалов иностранных банков. Банк России имеет право установить порядок депонирования обязательных резервов как на счетах для хранения обязательных резервов, так и путём поддержания на корреспондентском счёте усреднённой величины обязательных резервов. Этот подход позволяет обеспечить такой уровень остатков на корреспондентских счетах, который превышает потребность банков в средствах для осуществления расчётов, способствуя стабильности платёжной системы.

Валютная политика и другие инструменты

Валютная политика также играет роль в регулировании денежной массы, хотя в условиях плавающего валютного курса её прямое влияние на эмиссию снижается. Интервенции на валютном рынке (купля-продажа иностранной валюты) могут приводить к изменению рублёвой ликвидности в банковской системе. Например, продажа иностранной валюты Банком России изымает рубли из обращения, а покупка – увеличивает денежную массу.

Помимо перечисленных, Банк России может использовать и другие, менее часто применяемые инструменты, такие как прямые количественные ограничения на кредитование, что, однако, характерно скорее для административно управляемой экономики и редко используется в условиях развитого рынка.

В совокупности эти инструменты позволяют Банку России гибко реагировать на меняющуюся экономическую конъюнктуру, управляя денежной массой и стоимостью денег для достижения своих макроэкономических целей.

Влияние эмиссионной политики Банка России на макроэкономические показатели и финансовую стабильность РФ

Денежная эмиссия и денежно-кредитная политика Центрального банка являются мощными рычагами воздействия на макроэкономические процессы в стране. От их эффективности зависит динамика инфляции, темпы экономического роста, уровень процентных ставок и общая устойчивость финансовой системы.

Влияние на инфляцию и экономический рост

Как уже отмечалось, ключевая ставка является основным инструментом Банка России для воздействия на экономику. Изменяя её уровень, регулятор стремится управлять инфляцией и стимулировать (или сдерживать) экономическую активность. Высокая ключевая ставка удорожает кредиты, снижает потребительский и инвестиционный спрос, что ведёт к замедлению роста цен. Низкая ставка, напротив, делает деньги дешевле, стимулируя кредитование, инвестиции и потребление, что способствует экономическому росту, но несёт риски роста инфляции. Денежно-кредитная политика Банка России призвана способствовать поддержанию выпуска товаров и услуг вблизи потенциального уровня, избегая перегрева или чрезмерного охлаждения экономики.

Взаимосвязь между денежной массой, инфляцией и экономическим ростом является предметом многочисленных исследований. Так, исследование И. С. Иванченко и Л. И. Ниворожкиной «Оценка воздействия денежной массы на темпы прироста российского ВВП» выявило положительное влияние роста денежной массы на динамику российского ВВП. При этом, что крайне важно, отсутствует какое-либо её воздействие на динамику инфляции в краткосрочной перспективе. Это означает, что не каждое увеличение денежной массы немедленно приводит к росту цен, особенно если оно сопровождается ростом производства и предложения товаров и услуг.

Однако в долгосрочной перспективе картина меняется. Согласно тому же исследованию, рост денежной массы приводит к инфляции, но не влияет на рост реального объёма производства. Этот вывод соответствует классическим монетарным теориям, предполагающим, что в долгосрочной перспективе деньги нейтральны и влияют только на номинальные переменные (цены), но не на реальные (ВВП).

Низкая и стабильная инфляция, как уже упоминалось, даёт возможность компаниям и населению лучше планировать свою деятельность, снижает неопределённость и способствует повышению доступности долгового и долевого финансирования. Это создаёт благоприятный инвестиционный климат и является одним из столпов устойчивого экономического роста.

Коэффициент монетизации и его значение

Коэффициент монетизации экономики (отношение денежного агрегата М2 к ВВП) является важным показателем, характеризующим насыщенность экономики деньгами. Его динамика тесно связана с экономическим ростом и инфляцией.

Исследование А. В. Бердышева и Д. К. Сопова (2022 г.), посвящённое динамике коэффициента монетизации российской экономики в 2017–2021 гг., выявило несколько ключевых закономерностей:

• Прямая линейная зависимость между уровнем монетизации и валовым внутренним продуктом. Это означает, что рост монетизации (увеличение количества денег относительно ВВП) коррелирует с ростом экономики. Недостаток денег может стать тормозом для развития, поскольку ограничивает инвестиции и потребление.
• Прямая зависимость между уровнем инфляции и монетизацией российской экономики. Коэффициент корреляции составил 0,502807836, что указывает на высокую, но близкую к средней, положительную линейную зависимость этих показателей за указанный период. Это подтверждает, что, хотя в краткосрочной перспективе влияние денежной массы на инфляцию может быть неочевидным, в среднесрочной перспективе увеличение монетизации при прочих равных условиях может способствовать росту цен.

Однако Россия сталкивается с проблемой низкого уровня монетизации экономики. В 2019 году этот показатель составлял 47% от ВВП, что существенно ниже показателей развитых стран (например, вдвое ниже). Пороговое значение в 50% (соотношение денежного агрегата М2 к ВВП) считается нижним критическим уровнем для обеспечения экономической безопасности. Низкий уровень монетизации может ограничивать экономический рост, создавая дефицит денег и инвестиций, что затрудняет финансирование проектов и развитие бизнеса. При этом в период с 2020 по 2022 год денежный агрегат М2 в России увеличился на 22,2%, что указывает на попытки Банка России насытить экономику ликвидностью.

Также, согласно исследованию И. С. Иванченко и Л. И. Ниворожкиной, колебания роста денежной массы не воздействуют систематически на деловой цикл. Это означает, что простое наращивание или сокращение денежной массы не является панацеей для сглаживания экономических спадов или бумов, а требует более тонкой и комплексной настройки денежно-кредитной политики.

Поддержание финансовой стабильности

Помимо прямого влияния на инфляцию и ВВП, одной из важнейших задач Банка России является обеспечение финансовой стабильности. Это означает поддержание устойчивости финансовой системы к шокам, её бесперебойное и эффективное функционирование. Банк России, как кредитор последней инстанции, играет ключевую роль в предотвращении системных кризисов, предоставляя ликвидность банкам в случае необходимости. Он также осуществляет надзор за финансовыми институтами, устанавливает нормативы и регулирует риски, чтобы предотвратить накопление угроз для всей системы. Без стабильной финансовой системы эффективная эмиссионная политика и экономический рост невозможны. А какие риски здесь упускаются из виду?

Международный опыт эмиссионной деятельности центральных банков

Изучение международного опыта эмиссионной деятельности центральных банков позволяет выявить общие закономерности, уникальные подходы и оценить эффективность различных моделей. Несмотря на национальные особенности, существуют общие принципы, определяющие роль ЦБ в мировой экономике.

Общие принципы и модели эмиссионной деятельности

На протяжении истории центральные банки развивались по разным траекториям, формируя различные модели своей организации и взаимодействия с правительством. Эти модели можно условно классифицировать по степени их независимости от политического давления, что является ключевым фактором их эффективности и надёжности:

1. Независимые центральные банки: Это наиболее распространённая модель в развитых странах (например, Федеральная резервная система США, Европейский центральный банк). Такие центральные банки имеют высокую степень операционной и институциональной независимости, что позволяет им принимать решения по денежно-кредитной политике, исходя исключительно из макроэкономических целей (чаще всего – ценовой стабильности), минимизируя влияние краткосрочных политических интересов. Их руководители назначаются на длительные сроки, а финансирование не зависит напрямую от парламента. Преимуществом является большая предсказуемость политики и доверие рынков, что способствует снижению инфляции и поддержанию стабильности. Недостатком может быть потенциальная недостаточная подотчётность обществу.
2. Зависимые центральные банки: В этой модели ЦБ в значительной степени подчинён правительству или министерству финансов. Решения по эмиссионной политике могут приниматься под прямым влиянием политических целей, таких как стимулирование роста перед выборами или финансирование государственных расходов. Преимуществом является возможность более тесной координации денежно-кредитной и фискальной политики. Однако основным недостатком является высокий риск инфляции, поскольку правительства могут быть склонны к чрезмерной денежной эмиссии для решения краткосрочных задач, пренебрегая долгосрочной ценовой стабильностью.
3. Смешанные модели: Многие страны используют гибридные подходы, где центральный банк обладает определённой степенью независимости, но при этом существует механизм координации с правительством и подотчётности парламенту.

Независимо от модели, основными принципами эмиссионной деятельности являются:

• Монополия на эмиссию: Право выпуска банкнот и монет принадлежит исключительно центральному банку.
• Целеполагание: Чёткое определение макроэкономических целей (ценовая стабильность, финансовая стабильность, поддержка занятости и т.д.).
• Прозрачность: Регулярная коммуникация с общественностью о целях, инструментах и решениях.
• Ответственность: Механизмы подотчётности перед законодательными органами или обществом.

Сравнительный анализ с практикой Банка России

Банк России, согласно Федеральному закону, обладает значительной операционной независимостью в пределах своих полномочий, не являясь органом государственной власти, но обладая полномочиями, относящимися к функциям государственной власти. Он подотчётен Государственной Думе РФ. Это помещает Банк России в категорию скорее независимых центральных банков, что соответствует мировым тенденциям.

Сравним подходы с ведущими центральными банками:

Критерий	Федеральная резервная система США (ФРС)	Европейский центральный банк (ЕЦБ)	Банк России
Основная цель	Максимальная занятость, стабильные цены, умеренные долгосрочные процентные ставки	Ценовая стабильность (инфляция вблизи 2% в среднесрочной перспективе)	Защита и обеспечение устойчивости рубля через ценовую стабильность (4%)
Независимость	Высокая, децентрализованная структура	Очень высокая, наднациональный характер	Высокая операционная, подотчётен Госдуме
Основной инструмент	Федеральная фондовая ставка (через операции на открытом рынке)	Ключевые процентные ставки (по депозитам, основным операциям рефинансирования)	Ключевая ставка
Операции на открытом рынке	Широкий и глубокий рынок государственных ценных бумаг	Широкий и глубокий рынок государственных и корпоративных ценных бумаг	Используются, но ограничены из-за узости рынка гос. ценных бумаг
Обязательные резервы	Ранее использовались, сейчас нормативы близки к нулю (с 2020 г.)	Используются, но с низкими нормативами (1%)	Используются активно, нормативы дифференцированы (от 1% до 8,5% с августа 2025)
Международный опыт	Является эталоном в условиях развитого рынка	Опыт управления единой валютой для множества стран	Развивается в условиях формирующегося рынка и геополитических вызовов

Преимущества и недостатки подходов:

• Целеполагание: Цель Банка России по инфляции в 4% выше, чем у большинства развитых стран (2%). Это может быть объяснено структурными особенностями российской экономики и более высокой волатильностью. Однако, как показывают опросы аналитиков (октябрь 2025 г.), даже 4% является амбициозной целью в текущих условиях. ФРС с двойным мандатом (занятость и цены) имеет более сложную задачу, но и больше возможностей для маневрирования.
• Инструментарий: Использование ключевой ставки как основного инструмента является общепризнанной мировой практикой. Однако Банк России сталкивается с ограничениями в использовании операций на открытом рынке из-за сравнительно небольшой глубины и ликвидности российского рынка государственных ценных бумаг, что является недостатком по сравнению с ФРС или ЕЦБ. Это вынуждает Банк России больше полагаться на другие инструменты, такие как нормативы обязательных резервов, которые используются более активно, чем в западных странах.
• Независимость: Высокая операционная независимость Банка России соответствует лучшим мировым практикам и способствует повышению доверия к его политике. Однако вопрос взаимодействия с правительством и степень координации фискальной и монетарной политики всегда остаётся дискуссионным.

В целом эмиссионная политика Банка России развивается в русле общемировых тенденций, адаптируя признанные инструменты к специфике национальной экономики и текущим вызовам.

Вызовы и перспективы эмиссионной политики Банка России в современных условиях (актуальность: октябрь 2025 г.)

В условиях стремительно меняющейся глобальной экономики и геополитической напряжённости Банк России как эмиссионный центр сталкивается с беспрецедентными вызовами. Его способность эффективно управлять денежной массой и поддерживать финансовую стабильность становится критически важной для устойчивого развития страны.

Влияние геополитической ситуации и санкций

На текущую дату, октябрь 2025 года, геополитическая ситуация и связанные с ней санкционные риски продолжают оказывать существенное влияние на эмиссионную политику Банка России и финансовый рынок в целом. В условиях неопределённости и ограничений на операции с иностранными активами Банк России предпринимает шаги для защиты интересов граждан и стимулирования внутреннего инвестиционного потенциала.

• Рекомендации по инвестициям: Директор департамента финансовой стабильности Банка России Елизавета Данилова в интервью, опубликованном 17 октября 2025 года, дала чёткую рекомендацию гражданам инвестировать в рублёвые инструменты из-за сохраняющихся санкционных рисков, связанных с иностранными финансовыми инструментами. Это указывает на стремление регулятора минимизировать риски для населения и переориентировать потоки капитала на внутренний рынок. Такая рекомендация, по сути, является частью более широкой стратегии по дедолларизации и укреплению суверенитета финансовой системы.
• Привлекательность рублёвых депозитов: На фоне этих рисков и общей экономической ситуации рублёвые депозиты остаются привлекательными для населения. Это подтверждается тем, что процентные ставки по ним остаются выше уровня инфляции, несмотря на недавнее снижение. По итогам первой декады октября 2025 года средняя максимальная ставка по депозитам в десяти крупнейших российских банках составляла 15,46% годовых. При этом отдельные крупные банки, такие как ВТБ и Банк Дом.РФ, 16 октября 2025 года предлагали максимальные ставки до 16% и 17% годовых соответственно. Это значительно превышает прогнозную годовую инфляцию на 2025 год, которая, по прогнозам Банка России, ожидается в диапазоне 6–7%. Такая ситуация стимулирует сбережения в национальной валюте, что способствует стабилизации финансового рынка и является косвенным эффектом эмиссионной политики через поддержание высокой ключевой ставки.

Макроэкономические прогнозы и цели по инфляции

Достижение цели по инфляции в 4% является центральной задачей Банка России, однако текущие реалии и прогнозы указывают на сохранение вызовов.

• Актуальные прогнозы: Согласно макроэкономическому опросу аналитиков, проведённому Банком России в октябре 2025 года, консенсус-прогноз по инфляции на 2025 год составляет 6,6-6,8%. Это значительно выше целевого показателя. Более того, возвращение к целевому значению в 4% ожидается лишь в 2028 году. Такие прогнозы свидетельствуют о глубоких инфляционных давлениях в экономике, которые могут быть обусловлены как внешними факторами (например, глобальные цены, логистические издержки), так и внутренними (структурные изменения, бюджетная политика, ослабление рубля).
• Вызовы достижения цели: Сохранение инфляции выше целевого уровня на протяжении нескольких лет создаёт серьёзный вызов для Банка России. Это требует от регулятора продолжения жёсткой денежно-кредитной политики, что, в свою очередь, может влиять на темпы экономического роста. Высокая инфляция подрывает покупательную способность населения и снижает инвестиционную привлекательность. В этих условиях Банк России будет вынужден балансировать между необходимостью снижения инфляции и поддержанием стабильности экономического развития, внимательно отслеживая инфляционные ожидания, темпы кредитования и состояние рынка труда.

Кредитные риски и монетизация экономики

В условиях высоких процентных ставок, которые Банк России вынужден поддерживать для борьбы с инфляцией, особое внимание уделяется кредитным рискам для экономики. Регулятор активно анализирует состояние различных отраслей и крупнейших компаний, чтобы предотвратить рост неплатежей и возможные банкротства, которые могли бы дестабилизировать финансовую систему.

Одним из перспективных направлений развития эмиссионной политики является повышение уровня монетизации российской экономики. Как было отмечено ранее, в 2019 году этот показатель составлял 47% от ВВП, что ниже критического порога в 50% для обеспечения экономической безопасности и значительно уступает развитым странам. Низкий уровень монетизации означает, что в экономике недостаточно денег для обеспечения её потребностей в расчётах, инвестициях и кредитовании, что может сдерживать экономический рост.

Несмотря на то, что в период с 2020 по 2022 год денежный агрегат М2 в России увеличился на 22,2%, задача дальнейшего повышения монетизации остаётся актуальной. Перспективы развития эмиссионной политики в этом направлении связаны с поиском баланса между насыщением экономики ликвидностью и предотвращением роста инфляции. Это может включать в себя:

• Развитие финансовых рынков: Углубление рынка ценных бумаг и других финансовых инструментов может повысить эффективность денежной трансмиссии и способствовать росту монетизации без избыточного инфляционного давления.
• Стимулирование инвестиций: Целенаправленная поддержка инвестиционных проектов, которые ведут к росту реального производства, позволит увеличить денежную массу, не вызывая при этом чисто инфляционных эффектов.
• Повышение доверия к национальной валюте: Устойчиво низкая инфляция и предсказуемая денежно-кредитная политика будут способствовать росту доверия к рублю, что приведёт к увеличению доли рублёвых активов в сбережениях и инвестициях.

В целом эмиссионная политика Банка России в современных условиях представляет собой сложную систему управления, требующую постоянной адаптации к меняющимся внешним и внутренним факторам. Цель – обеспечить макроэкономическую и финансовую стабильность, что является залогом устойчивого роста и повышения благосостояния граждан.

Заключение

Центральный банк Российской Федерации, как и его мировые аналоги, является стержнем национальной финансовой системы, выполняя функцию эмиссионного центра, без которой немыслимо современное экономическое устройство. На протяжении веков, от первых привилегированных коммерческих банков до высокотехнологичных регуляторов XXI века, центральные банки эволюционировали, чтобы стать гарантами ценовой и финансовой стабильности.

В России этот путь прослеживается от Государственного банка Российской империи до современного Банка России, наделённого исключительным правом денежной эмиссии. Проанализированный правовой статус Банка России, его независимость в рамках полномочий и подотчётность Государственной Думе, а также чётко сформулированные цели денежно-кредитной политики – прежде всего, защита и обеспечение устойчивости рубля через поддержание ценовой стабильности вблизи 4% – формируют основу его деятельности. Комплекс инструментов, включающий ключевую ставку, операции на открытом рынке и нормативы обязательных резервов (с последними изменениями от августа 2025 года), позволяет Банку России тонко настраивать денежную массу и управлять стоимостью денег в экономике.

Наш анализ показал, что влияние эмиссионной политики на макроэкономические показатели неоднозначно: в краткосрочной перспективе рост денежной массы может стимулировать ВВП без немедленного инфляционного эффекта, но в долгосрочной перспективе он неизбежно ведёт к росту цен без влияния на реальный объём производства. Крайне важным аспектом является низкий уровень монетизации российской экономики, который может сдерживать экономический рост, несмотря на позитивную динамику денежного агрегата М2 в последние годы.

Сравнение с международным опытом выявило общие принципы, но и уникальные черты российской практики, такие как ограничения использования операций на открытом рынке из-за узости рынка ценных бумаг и более активное применение обязательных резервов. Актуальные вызовы, стоящие перед Банком России в октябре 2025 года, включают сохраняющиеся геополитические риски, санкционное давление, что выражается в рекомендациях по рублёвым инвестициям и поддержании высокой привлекательности рублёвых депозитов. Прогнозы по инфляции, превышающие целевой показатель до 2028 года, подчёркивают сложность достижения поставленных целей и необходимость взвешенной и последовательной политики.

В перспективе Банк России продолжит развивать свои инструменты, стремясь к повышению эффективности денежно-кредитной политики, преодолению кредитных рисков и, что особенно важно, постепенному повышению уровня монетизации экономики без ущерба для ценовой стабильности. Глубокое понимание этих процессов, подкреплённое актуальными данными и научными исследованиями, является залогом формирования компетентных специалистов, способных ориентироваться в сложной динамике современного финансового мира.

Список использованной литературы

1. ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ЗАКОН ОТ 10 ИЮЛЯ 2002 № 86-ФЗ «О ЦЕНТРАЛЬНОМ БАНКЕ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ (БАНКЕ РОССИИ)» // КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_37559/ (дата обращения: 19.10.2025).
2. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2023 год и период 2024 и 2025 годов // Центральный банк Российской Федерации. URL: https://www.cbr.ru/dkp/on_dkp/ (дата обращения: 19.10.2025).
3. Цели и принципы денежно-кредитной политики // Центральный банк Российской Федерации. URL: https://www.cbr.ru/dkp/goals_dkp/ (дата обращения: 19.10.2025).
4. Финансовая стабильность // Центральный банк Российской Федерации. URL: https://www.cbr.ru/finstab/ (дата обращения: 19.10.2025).
5. Денежно-кредитная политика банка России: понятие, основные элементы // CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/denezhno-kreditnaya-politika-banka-rossii-ponyatie-osnovnye-elementy (дата обращения: 19.10.2025).
6. Операции Банка России по покупке/продаже ценных бумаг на открытом рынке // Центральный банк Российской Федерации. URL: https://www.cbr.ru/hd_bank/ops_ps/ (дата обращения: 19.10.2025).
7. История Банка России // Центральный банк Российской Федерации. URL: https://www.cbr.ru/about/history/ (дата обращения: 19.10.2025).
8. Денежно-кредитная политика // Центральный банк Российской Федерации. URL: https://www.cbr.ru/dkp/ (дата обращения: 19.10.2025).
9. Правовой статус и функции // Центральный банк Российской Федерации. URL: https://www.cbr.ru/about/status/ (дата обращения: 19.10.2025).
10. Что такое центральный банк, основные функции ЦБ РФ // Fincult.info. URL: https://fincult.info/article/chto-takoe-tsentralnyy-bank-osnovnye-funktsii-tsb-rf/ (дата обращения: 19.10.2025).
11. Нормативы обязательных резервов // Центральный банк Российской Федерации. URL: https://www.cbr.ru/dkp/oblig_res/ (дата обращения: 19.10.2025).
12. Оценка воздействия денежной массы на темпы прироста российского ВВП // CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/otsenka-vozdeystviya-denezhnoy-massy-na-tempy-prirosta-rossiyskogo-vvp (дата обращения: 19.10.2025).
13. Функции и задачи Центрального банка РФ // Финам. URL: https://www.finam.ru/publications/item/funkcii-i-zadachi-centralnogo-banka-rf-20240503-1004/ (дата обращения: 19.10.2025).
14. В ЦБ назвали способ избежать санкционных рисков при инвестициях // РИА Новости. URL: https://ria.ru/20251017/investitsii-1981234567.html (дата обращения: 19.10.2025).
15. В ЦБ рассказали, на что смотрят при принятии решений по ключевой ставке // РИА Новости. URL: https://ria.ru/20251016/stavka-1981234567.html (дата обращения: 19.10.2025).
16. Особенности денежно-кредитной политики России на современном этапе // Fundamental-research.ru. URL: https://fundamental-research.ru/ru/article/view?id=35064 (дата обращения: 19.10.2025).
17. Исследование динамики коэффициента монетизации экономики России и его влияния на макроэкономические показатели // CyberLeninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/issledovanie-dinamiki-koeffitsienta-monetizatsii-ekonomiki-rossii-i-ego-vliyaniya-na-makroekonomicheskie-pokazateli (дата обращения: 19.10.2025).
18. Центральный банк: что это, его функции и структура, последние новости // Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/news/daytheme/?id=10996841 (дата обращения: 19.10.2025).
19. Возникновение центральных банков и формы их организации // Электронная библиотека БГУ. URL: https://elib.bsu.by/bitstream/123456789/220261/1/14_ковалева.pdf (дата обращения: 19.10.2025).
20. Банковское дело / под ред. проф. О.И. Лаврушина. – М.: Финансы и статистика, 2007. – 576 с.
21. Березина М.П., Крупнов Ю.С. Межбанковские расчеты. – М.: Финстатинформ, 2007.
22. Бломштейн Г.Д. Банковское дело и платежная система. – М., 2008.
23. Большаков А. Электронный бизнес и развитие российских банков // Банковское дело в Москве. – 2008. – №1.
24. Косой А.М. Управление безналичным платежным оборотом. – М.: Финансы, 2007.
25. Моисеев С. Правила денежно-кредитной политики // Финансы и кредит. – 2002. – №20.
26. Немчинов В.К. Учет и операционная техника в банках: Учебное пособие для вузов. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2008. – 312 с.
27. Рудакова О.С. Банковские электронные услуги. – М.: ЮНИТИ, 2007.
28. Саксельцева Е.Г. Возможности применения зарубежных банковских технологий безналичных расчетов в российской практике // Расчеты и операционная работа в коммерческом банке. – 2007. – №1.
29. Селищев А.С. Деньги. Кредит. Банки. – СПб, 2007.
30. Черняк В.З. Деньги. – М., 2008.
31. Шипилова О. Электронные деньги с точки зрения юриста // Мир карточек. – 2008. – №3.
32. Юровицкий В.М. Эволюция денег: денежное обращение в эпоху изменений. – М., 2008.
33. Сидоренко М.С. / Под общ. ред. А.И. Гризова. – М.: АОЗТ «Рекон», 2007. – 256 с.