Управление ценными бумагами в России: Комплексный анализ теоретических основ, практики и современных вызовов

На 16 мая 2025 года капитализация российского фондового рынка составляла лишь 26,6% от ВВП страны. Это значительно ниже целевых показателей, установленных Президентом России Владимиром Путиным: к 2030 году этот показатель должен вырасти до 66% ВВП, а к 2036 году — до 75%. Достижение этих амбициозных целей потребует ежегодного роста примерно на 15% и размещения акций на 7-10 триллионов рублей в ближайшие пять лет. Эти цифры красноречиво говорят о стратегической важности и огромном потенциале развития рынка ценных бумаг для российской экономики.

Управление ценными бумагами — это не просто набор финансовых операций, а сложная система, пронизывающая экономику государства, обеспечивающая перераспределение капитала, стимулирование инвестиций и поддержание финансовой стабильности. В данном реферате представлен всесторонний анализ этой системы в контексте России. Мы рассмотрим теоретические основы, исторический путь становления, ключевые виды ценных бумаг, методы их анализа и оценки, а также роль государственного регулирования и саморегулирования. Отдельное внимание будет уделено современным тенденциям, включая развитие цифровых финансовых активов, а также проблемам и перспективам, стоящим перед российским рынком ценных бумаг. Цель работы — предоставить студентам экономических и финансовых специальностей комплексное и актуальное понимание предмета, основанное на глубоком анализе данных и законодательных актов.

Сущность и историческое развитие российского рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг (РЦБ) — это кровеносная система современной экономики, динамичный механизм, где происходит зарождение, движение и трансформация капиталов. Он не просто является частью финансового рынка, но и выступает его катализатором, обеспечивая перераспределение денежных средств с помощью специфических инструментов — ценных бумаг. Понимание РЦБ как правовой и экономической категории критически важно для оценки его значения в развитии любого современного государства, а для России — особенно, поскольку это напрямую влияет на темпы экономического роста и способность государства привлекать инвестиции.

История становления и современное значение РЦБ в России

История российского фондового рынка — это не просто хроника, а захватывающая сага о возрождении и развитии. Вопреки распространенному мнению о его «молодости», корни российского РЦБ уходят глубоко в XVIII век. Развиваясь с 1769 по 1913 год, до революции 1917 года, он заложил основу для будущих финансовых традиций, хотя и был прерван масштабными потрясениями, но к началу 1914 года общая стоимость размещенных ценных бумаг достигала внушительных 15 миллиардов рублей.

Современный российский фондовый рынок начал свое возрождение в первой половине 1991 года с принятием Постановления Совета Министров РСФСР № 601 от 25 декабря 1990 года «Об утверждении Положения об акционерных обществах». Это был первый шаг к формированию легитимного, рыночного механизма. Динамичное развитие, ознаменованное ростом объемов торгов и появлением новых инструментов, началось с начала 2000-х годов. Однако и сегодня российский рынок ценных бумаг считается развивающимся, что характеризуется более высокой степенью доходности и, одновременно, риска, а также значительной волатильностью.

Экономическое значение РЦБ для России сложно переоценить. Он выступает как мощный механизм:

• Трансформации сбережений: переводит накопления домашних хозяйств в инвестиции для развития предприятий.
• Пополнения оборотного капитала: предоставляет компаниям необходимые средства для текущей деятельности.
• Финансирования дефицита государственного бюджета: позволяет государству привлекать средства для покрытия своих расходов и управления государственным долгом.
• Перераспределения инвестиционных ресурсов: обеспечивает мобильность капитала между различными секторами экономики.

Количественные показатели ярко иллюстрируют текущее состояние и амбиции развития. На 16 мая 2025 года капитализация российского фондового рынка составляла 26,6% от ВВП. Это, безусловно, значимый показатель, но он далек от стратегических целей, поставленных Президентом России: 66% к 2030 году и 75% к 2036 году. Для достижения этих целей необходимо привлечь в экономику значительные ресурсы. Только за 2023 год объем вложений россиян в ценные бумаги вырос на 33,6% и достиг 11 триллионов рублей, что подчеркивает растущий интерес населения к инвестициям. В целом, фондовый рынок имеет колоссальное экономическое значение как неотъемлемая часть финансового рынка России и мировой экономики, обладающая потенциалом для привлечения 7-12 триллионов рублей финансовых ресурсов в хозяйственный оборот эмитентов акций и корпоративных облигаций, и это доказывает его важнейшую роль в экономике.

Функции и структура РЦБ

Рынок ценных бумаг, как сложный организм, выполняет множество взаимосвязанных функций, без которых невозможно представить его эффективное функционирование.

Основные функции РЦБ:

• Финансовое партнерство: Главная задача — перераспределение финансовых ресурсов. Это происходит через перелив денежной массы от тех, у кого есть свободные средства (инвесторы), к тем, кто нуждается в капитале для развития (эмитенты).
• Централизация капитала: Рынок позволяет объединять множество мелких индивидуальных капиталов в один крупный, формируя мощные инвестиционные пулы.
• Информационная функция: РЦБ — это гигантский информационный узел. Он генерирует и предоставляет данные об объектах торговли (компаниях-эмитентах), совершаемых сделках, а также о самих участниках рынка. Прозрачность этой информации критически важна для принятия обоснованных инвестиционных решений.
• Учетная функция: Каждая ценная бумага, каждая сделка, каждый участник рынка подлежат обязательному учету. Это проявляется в ведении специальных реестров, регистрации участников и фиксации всех фондовых операций, что обеспечивает порядок и законность на рынке.

Задачи РЦБ выходят за рамки простого обмена и включают более стратегические цели:

• Мобилизация свободных ресурсов для инвестиций: превращение накоплений в производительный капитал.
• Создание инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам: постоянное совершенствование механизмов торговли, расчетов и учета.
• Продвижение вторичного рынка: обеспечение ликвидности уже выпущенных ценных бумаг, что стимулирует первичные размещения.
• Сокращение инвестиционного риска: достигается за счет различных механизмов, включая диверсификацию портфеля (распределение инвестиций между различными активами), хеджирование (страхование от неблагоприятных ценовых изменений) и лимитирование концентрации риска (установление максимального размера вложения средств в ценные бумаги одного эмитента). Инвестирование через паевые инвестиционные фонды также способствует снижению рисков.
• Формирование положительной динамики ценообразования: справедливое и эффективное формирование рыночных цен.

Инфраструктура российского РЦБ представляет собой сложную систему взаимосвязанных элементов, обеспечивающих его функционирование. Она включает:

• Функциональные компоненты: фондовые биржи (например, Московская биржа) и внебиржевые торговые системы, где непосредственно происходят торги.
• Инвестиционные компоненты: банки, брокерские и дилерские компании, которые предоставляют услуги по инвестированию.
• Технические компоненты: клиринговые и расчетные организации, депозитарии (хранение и учет прав на ценные бумаги), регистраторы (ведение реестров владельцев).
• Информационные компоненты: информационные и аналитические агентства, предоставляющие данные и аналитику.

Основы этой инфраструктуры были заложены в начале 90-х годов, а с середины 2000-х годов отмечалось повышение ее ликвидности и прозрачности. Развитие инфраструктуры активно продолжается, включая применение современных технологий и обеспечение расчетов по принципу «поставка против платежа». «Принципы для инфраструктур финансового рынка» Банка России направлены на поддержание финансовой стабильности, бесперебойности функционирования и надлежащего риск-менеджмента.

Структура понятия рынка ценных бумаг охватывает три ключевых элемента:

1. Объект рынка: сама ценная бумага как инструмент, обладающий специфическими свойствами.
2. Эмиссия ценной бумаги: комплекс процедур по первичному размещению ценной бумаги эмитентом в пользу инвесторов.
3. Обращение ценной бумаги: ее последующее отчуждение от одного инвестора к другому, то есть все сделки, влекущие переход прав на ценную бумагу на вторичном рынке.
4. Погашение ценных бумаг: передача ценных бумаг инвестором обратно эмитенту, что обычно сопровождается прекращением существования конкретной ценной бумаги на рынке (например, погашение облигации).

Классификация и правовые основы ценных бумаг в РФ

В мире финансов ценная бумага — это не просто бумажка, а мощный юридический и экономический инструмент, который закрепляет за своим владельцем определенные права и порождает обязательства для эмитента. Согласно статье 142 Гражданского кодекса РФ, ценные бумаги — это документы, отвечающие законодательным требованиям и подтверждающие обязательственные права, которые можно реализовать или передать только при предъявлении документа (документарные ценные бумаги), либо обязательственные права, закреплённые в решении о выпуске бумаг, осуществить или передать которые можно только при соблюдении правил учёта этих прав (бездокументарные ценные бумаги). Таким образом, ценная бумага — это денежный юридический документ особого рода, который закрепляет имущественные права его держателя, а также обязательства эмитента на определенное количество денежных или других ресурсов. Важно отметить, что ценные бумаги могут также предоставлять неимущественные права, например, право голоса на собрании акционеров, которое даёт обыкновенная акция, что делает их еще более многофункциональными.

Виды ценных бумаг и их характеристики

Разнообразие ценных бумаг столь велико, что для удобства их анализа и регулирования применяется сложная система классификации.

Обязательные признаки ценной бумаги:

Каждая ценная бумага должна содержать ряд обязательных реквизитов, отсутствие которых делает ее ничтожной согласно статье 144 Гражданского кодекса РФ. К ним относятся:

• Наименование ценной бумаги.
• Дата оформления.
• Полное наименование и место нахождения эмитента.
• Номинальная стоимость.
• Имя держателя (для именной ценной бумаги).
• Срок платежа (для долговых бумаг).
• Вид доходности.

Полный перечень таких реквизитов для различных видов ценных бумаг устанавливается соответствующими законодательными актами.

Ключевые свойства ценных бумаг:

• Обращаемость: способность ценной бумаги быть объектом купли-продажи на рынке.
• Доступность для гражданского оборота: возможность свободного перехода от одного владельца к другому.
• Стандартность и серийность: унифицированные характеристики для одного выпуска.
• Документальность: закрепление прав в документе или в бездокументарной форме учета.
• Регулируемость и признание государством: деятельность на рынке ценных бумаг строго регламентируется.
• Рыночность: способность формировать рыночную цену.
• Ликвидность: это возможность быстрой продажи ценной бумаги по цене, близкой к рыночной, без существенных убытков. Ликвидность напрямую зависит от количества сделок и размера спреда (разницы между ценой покупки и продажи).
• Риск: вероятность наступления неблагоприятного события, влияющего на стоимость ценной бумаги. Рынок ценных бумаг также выполняет функцию перераспределения рисков между участниками.
• Обязательность исполнения: эмитент обязан выполнить свои обязательства.
• Доходность: потенциальная прибыль от владения ценной бумагой.

Классификация ценных бумаг:

1. По форме выпуска:

• Документарные ценные бумаги: физические документы, удостоверяющие права. Могут быть:
  • Предъявительские: правообладателем признается ее владелец, предъявивший документ.
  • Именные: правообладатель указан в учетных записях и на самом документе.
  • Ордерные: права передаются путем индоссамента (передаточной надписи).
• Бездокументарные ценные бумаги: существуют в виде записей в информационных системах (реестрах). К ним применяются правила об именных документарных ценных бумагах, если иное не установлено законом. В условиях активного развития рынка большинство эмиссионных ценных бумаг выпускаются именно в бездокументарной форме.

2. По способу выпуска:

• Эмиссионные ценные бумаги: размещаются выпусками, имеют равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска, а также одинаковую номинальную стоимость (если применимо). К ним относятся акции и облигации.
• Неэмиссионные ценные бумаги: не подпадают под определение эмиссионных и включают векселя, закладные, коносаменты, инвестиционные паи ПИФ, сберегательные и депозитные сертификаты, простые и двойные складские свидетельства, чеки.

3. По функциональному назначению:

• Долевые ценные бумаги: дают владельцу долю в капитале компании или имуществе паевого фонда.
  • Акции: именные ценные бумаги, выпускаемые акционерными обществами, подтверждающие долю владельца в компании.
    • Обыкновенные акции: дают право голоса на собрании акционеров и право на часть прибыли после выплаты дивидендов по привилегированным акциям.
    • Привилегированные акции: не дают права голоса (за некоторыми исключениями), но имеют преимущества при распределении прибыли (фиксированный дивиденд) и имущества компании при ее ликвидации. В соответствии с действующим законодательством РФ акционерные общества имеют право выпускать только именные акции.
• Долговые ценные бумаги: удостоверяют право владельца на получение фиксированного дохода и возврат основной суммы долга.
  • Облигации: могут быть государственными (выпускаются государством), муниципальными (органами местного самоуправления) или корпоративными (банками и другими компаниями). Некоторые облигации имеют переменную доходность или являются дисконтными (продаются ниже номинала без периодических выплат).
• Производные ценные бумаги (деривативы): бездокументарная форма выражения имущественного права или обязательств, возникающих в связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива. К ним относятся фьючерсные контракты, товарные, валютные, процентные, индексные и свободно обращающиеся опционы.

Законодательное регулирование обращения ценных бумаг

Правовое поле российского рынка ценных бумаг является сложной и многоуровневой системой, направленной на обеспечение стабильности, прозрачности и защиты интересов всех участников.

Ключевые нормативно-правовые акты:

• Глава 7 Гражданского Кодекса РФ («Ценные бумаги»): является основополагающим документом, определяющим понятие ценной бумаги, ее виды и основные правила обращения.
• Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»: это центральный нормативный акт, регулирующий широкий круг вопросов, от эмиссии и обращения ценных бумаг до деятельности профессиональных участников рынка. Он определяет основные принципы функционирования РЦБ.
• Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах»: регулирует правовое положение акционерных обществ, порядок их создания, реорганизации и ликвидации, а также права и обязанности акционеров, что напрямую связано с обращением акций.
• Федеральный закон от 5 марта 1999 № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»: специально разработан для государственной и общественной защиты прав физических и юридических лиц, инвестирующих в эмиссионные ценные бумаги.

Эти законы, наряду с многочисленными подзаконными актами Банка России, создают рамки, в которых функционирует российский рынок ценных бумаг. Важность соблюдения обязательных реквизитов ценных бумаг, как было упомянуто, является критической: отсутствие любого из них делает ценную бумагу ничтожной (статья 144 ГК РФ), что подчеркивает строгость правового подхода к этим финансовым инструментам.

Участники и институциональная структура российского рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг — это не просто совокупность правил и инструментов, а живой организм, функционирующий благодаря взаимодействию множества участников. Эти игроки выполняют различные функции, обеспечивая эмиссию, обращение и погашение ценных бумаг, а также формируя сложную институциональную структуру. Их слаженная работа определяет эффективность всего рынка.

Основные участники рынка:

1. Эмитенты ценных бумаг: это юридические лица, государственные органы или органы местной администрации, которые выпускают ценные бумаги для привлечения капитала. Они являются инициаторами процесса и несут обязательства перед инвесторами.
2. Инвесторы: это физические и юридические лица, приобретающие ценные бумаги с целью получения дохода или участия в управлении. Они предоставляют капитал, ожидая определенную отдачу от своих вложений.
3. Инвестиционные институты (Профессиональные участники рынка ценных бумаг — ПУРЦБ): это юридические лица, созданные в соответствии с законодательством РФ, осуществляющие профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг на основании лицензии, выдаваемой Центральным банком. Их роль критически важна для эффективного и безопасного функционирования рынка.

Профессиональные участники и их роль

Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг — это специализированная деятельность по распределению денежных средств на базе ценных бумаг, а также организационное, технологическое и информационное поддержание их обращения и выпуска. Биржевая инфраструктура формируется именно из этих лицензированных организаций.

Перечень профессиональных участников и их функции:

• Брокеры: осуществляют сделки с ценными бумагами по поручению и за счет своих клиентов (инвесторов).
• Дилеры: совершают сделки с ценными бумагами от своего имени и за свой счет, как правило, объявляя цены покупки и/или продажи.
• Управляющие компании (УК): управляют ценными бумагами и другими активами инвесторов (например, в паевых инвестиционных фондах) на основе доверительного управления.
• Депозитарии: профессиональные участники рынка ценных бумаг, которые занимаются учетом и хранением прав на ценные бумаги. Они ведут записи о владельцах и переходах прав.
• Регистраторы: ведут реестры владельцев именных ценных бумаг, фиксируя все изменения в составе акционеров.
• Маркетмейкеры: юридические лица, которые поддерживают спрос и предложение на определенные ценные бумаги, постоянно выставляя заявки на покупку и продажу. Их деятельность критически важна для обеспечения ликвидности рынка, позволяя инвесторам быстро и по справедливой цене совершать сделки.

Все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг осуществляются на основании лицензии, выдаваемой Центральным банком Российской Федерации, что подчеркивает высокий уровень государственного контроля.

Важность профессиональных участников:

ПУРЦБ играют ключевую роль в защите прав инвесторов и обеспечении стабильности и надежности сделок. Они обязаны соблюдать требования законодательства РФ, включая Федеральный закон № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг». Их деятельность лицензируется Банком России, который также осуществляет контроль и надзор, противодействуя недобросовестным практикам и обеспечивая защиту прав инвесторов. Кроме того, профессиональные участники применяют меры по снижению рисков, такие как контроль достаточности капитала и управление риском ликвидности, что способствует общей устойчивости рынка.

Саморегулируемые организации (СРО)

Помимо государственного регулирования, значимую роль в институциональной структуре российского рынка ценных бумаг играют саморегулируемые организации (СРО). Это объединения профессиональных участников рынка, которые устанавливают свои собственные правила и стандарты деятельности, дополняющие государственное регулирование.

Примеры СРО в России:

• Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР)
• Профессиональная ассоциация регистраторов, трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД)
• Национальная фондовая ассоциация (НФА)
• Национальная лига управляющих (НЛУ)

Роль СРО:

Саморегулируемые организации играют важную роль в контроле за качеством продаж финансовых продуктов. Они разрабатывают и внедряют стандарты деятельности, этические кодексы и осуществляют надзор за своими членами для обеспечения добросовестности и защиты интересов потребителей финансовых услуг. СРО способствуют формированию доверительной среды на финансовом рынке, поддерживают высокую профессиональную этику и участвуют в разработке предложений по развитию финансового рынка, в том числе в рамках федеральных проектов. Таким образом, СРО выступают важным связующим звеном между государственным регулированием и повседневной практикой участников рынка.

Методы инвестиционного анализа и оценка эффективности ценных бумаг на российском рынке

Принятие инвестиционных решений на рынке ценных бумаг требует глубокого анализа и оценки. Инвесторы стремятся не просто приобрести актив, а сделать это с максимальной выгодой и минимальным риском. Для этого используются различные подходы к инвестиционному анализу, которые позволяют оценить потенциал ценных бумаг и эффективность вложений, позволяя принимать обоснованные решения, что в конечном итоге повышает вероятность успешного инвестирования.

Фундаментальный анализ

Фундаментальный анализ — это краеугольный камень для любого долгосрочного инвестора. Его сущность заключается в определении справедливой стоимости ценных бумаг путем глубокого изучения финансовых, экономических и качественных факторов, влияющих на бизнес компании-эмитента. Фундаментальный анализ исходит из предположения, что текущая рыночная цена акций не всегда отражает их реальную стоимость, и со временем рыночная стоимость стремится к этой реальной (внутренней) стоимости.

Цель фундаментального анализа: понять, будут ли вложения в биржевой актив прибыльными, и на каком горизонте ожидать прибыль. Инвесторы детально изучают:

• Финансовые и бухгалтерские отчеты компаний.
• Эффективность их бизнеса и перспективы развития отрасли.
• Конкурентную среду.
• Общую экономическую и политическую ситуацию в стране и мире.

Структурный подход к фундаментальному анализу эмитента часто следует принципу «экономика — отрасль — предприятие». Это означает, что анализ начинается с макроэкономических показателей страны, затем переходит к состоянию конкретной отрасли, в которой работает компания, и только потом фокусируется на самом предприятии.

Базовый минимум фундаментального анализа включает изучение финансовой отчетности и использование финансовых мультипликаторов.

Анализ финансовой отчетности эмитента предполагает расчет и интерпретацию различных групп финансовых коэффициентов, которые дают представление о финансовом здоровье и эффективности компании:

1. Коэффициенты рентабельности: показывают, насколько эффективно компания генерирует прибыль.

• Рентабельность продаж (ROS): отношение чистой прибыли к выручке.
• Рентабельность собственного капитала (ROE): отношение чистой прибыли к собственному капиталу.
• Рентабельность активов (ROA): отношение чистой прибыли к общей стоимости активов.

2. Коэффициенты деловой активности (оборачиваемости): отражают эффективность использования активов компании.

• Общий коэффициент оборачиваемости активов: отношение выручки к среднегодовой стоимости активов.
• Оборачиваемость запасов: показывает, сколько раз в течение периода запасы были проданы.
• Оборачиваемость дебиторской задолженности: скорость превращения дебиторской задолженности в денежные средства.
• Оборачиваемость кредиторской задолженности: скорость погашения обязательств перед поставщиками.

3. Коэффициенты ликвидности: оценивают способность компании покрывать свои краткосрочные обязательства.

• Коэффициент текущей ликвидности: отношение текущих активов к краткосрочным обязательствам.
• Коэффициент быстрой ликвидности: отношение текущих активов (за вычетом запасов) к краткосрочным обязательствам.
• Коэффициент абсолютной ликвидности: отношение денежных средств и их эквивалентов к краткосрочным обязательствам.

4. Коэффициенты платежеспособности (финансовой устойчивости): показывают структуру капитала компании и ее способность покрывать долгосрочные обязательства.

• Коэффициент автономии (независимости): отношение собственного капитала к общей сумме активов.
• Коэффициент финансовой зависимости (левериджа): отношение заемного капитала к собственному.

5. Коэффициенты рыночной активности (для акций): используются для оценки инвестиционной привлекательности акций на рынке.

• Прибыль на одну акцию (EPS): чистая прибыль, приходящаяся на одну обыкновенную акцию.
• Отношение рыночной цены акции к прибыли на одну акцию (P/E): показывает, сколько инвестор готов платить за каждый рубль прибыли.
• Балансовая стоимость одной акции: стоимость активов компании, приходящихся на одну акцию.
• Отношение рыночной цены к балансовой стоимости (P/B): сравнивает рыночную оценку с бухгалтерской.
• Дивидендный доход (Dividend Yield): отношение годовых дивидендов на акцию к ее рыночной цене.
• Приведенная стоимость перспектив роста (PVGO): часть стоимости акции, обусловленная будущим ростом прибыли.

Параметры доходности и риски облигаций:

• Купонный процент: фиксированная или плавающая процентная ставка, по которой выплачивается доход.
• Купонная (текущая) доходность: отношение годового купонного дохода к текущей рыночной цене облигации.
• Доходность к погашению (YTM): общая ожидаемая доходность облигации, если ее держать до погашения, учитывая купонные выплаты и разницу между текущей ценой и номиналом.

Риски облигаций:

• Кредитный риск: вероятность неисполнения эмитентом своих обязательств по выплате процентов или основной суммы долга.
• Процентный риск: риск изменения цены облигации из-за колебаний рыночных процентных ставок.
• Дюрация (Duration) облигаций: показатель чувствительности цены облигации к изменению процентных ставок. Чем больше дюрация, тем сильнее цена облигации реагирует на изменение ставок.

Технический анализ

В отличие от фундаментального анализа, который смотрит на «что» стоит за ценной бумагой, технический анализ фокусируется на «как» она движется. Это метод прогнозирования движения цен на основе изучения прошлых данных о ценах и объемах торгов. Технические аналитики используют графики, индикаторы и осцилляторы, чтобы выявить паттерны и тенденции, предполагая, что история склонна повторяться. Этот подход более ориентирован на краткосрочные и среднесрочные торговые стратегии, чем на долгосрочное инвестирование, и его эффективность сильно зависит от мастерства и опыта аналитика.

Модели оценки эффективности инвестиций

Для более системной оценки и сравнения различных инвестиционных возможностей используются финансовые модели.

• Модель оценки капитальных активов (CAPM): связывает ожидаемую доходность актива с его риском (бета-коэффициентом), доходностью безрискового актива и ожидаемой доходностью рынка. Формула CAPM:
  E(Ri) = Rf + βi (E(Rm) - Rf)
  где:
  • E(R_i) — ожидаемая доходность актива i;
  • R_f — безрисковая ставка доходности;
  • β_i — бета-коэффициент актива i, измеряющий его систематический риск;
  • E(R_m) — ожидаемая доходность рыночного портфеля.
• Теория арбитражного ценообразования (APT): более сложная модель, которая предполагает, что ожидаемая доходность актива зависит от нескольких макроэкономических факторов, а не только от одного рыночного фактора, как в CAPM.

Применимость этих моделей в условиях российского рынка может быть ограничена из-за его меньшей развитости и ликвидности по сравнению с мировыми лидерами. Однако они служат ценным теоретическим фундаментом и могут быть адаптированы с учетом специфики местного рынка, например, при выборе адекватных безрисковых ставок и факторов риска.

Государственное регулирование и саморегулирование российского РЦБ: проблемы и пути совершенствования

Функционирование рынка ценных бумаг, как сложного и чувствительного организма, невозможно без эффективной системы регулирования. Государственное регулирование рынка ценных бумаг — это комплекс мер, принимаемых государственными органами и регулирующими организациями для обеспечения стабильности, прозрачности, эффективности функционирования финансовых рынков и защиты интересов инвесторов. Этот процесс воздействия на деятельность всех участников рынка осуществляется в соответствии с определёнными государством принципами с целью упорядочения деятельности и организации эффективной инфраструктуры рынка.

Функции и инструменты государственного регулирования

Основная задача государственного регулирования — создать «правила игры» на рынке, обеспечить их соблюдение и пресечь любые незаконные действия. Именно это позволяет инвесторам чувствовать себя защищенными и способствует притоку капитала.

Ключевые функции и инструменты государственного регулирования:

• Установление обязательных требований: разработка и внедрение нормативных актов, устанавливающих стандарты для всех участников рынка, касающихся эмитентов и инвесторов.
• Государственная регистрация выпусков эмиссионных ценных бумаг: обязательная процедура, обеспечивающая прозрачность и контроль за появлением новых инструментов на рынке.
• Лицензирование деятельности профессиональных участников: выдача лицензий брокерам, дилерам, управляющим компаниям, депозитариям и клиринговым организациям Центральным банком России. Это обеспечивает допуск на рынок только квалифицированных и надежных участников.
• Контроль за соблюдением законодательства: мониторинг деятельности эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и саморегулируемых организаций Банком России.
• Создание системы защиты прав владельцев ценных бумаг: разработка механизмов для обеспечения исполнения обязательств и компенсации ущерба инвесторам, а также контроль за соблюдением этих прав.
• Запрещение и пресечение незаконной деятельности: борьба с финансовыми преступлениями, манипулированием рынком, инсайдерской торговлей и недобросовестными практиками.

Роль Банка России как мегарегулятора финансового рынка:

С 2013 года Банк России выступает в роли мегарегулятора, объединяя функции регулятора и надзорного органа для всего финансового рынка, включая рынок ценных бумаг. Это решение имело целью унификацию регулирования, обеспечение единой стратегии развития и повышение стабильности.

• Преимущества: консолидация компетенций, снижение регуляторного арбитража, повышение эффективности надзора.
• Риски: модель мегарегулятора сопряжена с определенными рисками, такими как потенциальный конфликт интересов, поскольку Банк России одновременно является участником рынка (например, владеет акциями отдельных финансовых институтов), регулятором и надзорным органом. Также существует риск бюрократизации и негибкого реагирования на быстрые изменения на финансовых рынках, а также потенциальное подавление развития небанковских отраслей финансового рынка из-за доминирования банковского надзора.

Роль саморегулирования

Система регулирования рынка ценных бумаг включает не только государственные органы, но и саморегулируемые организации (СРО). Они играют важную роль в контроле за качеством продаж финансовых продуктов, разрабатывая и внедряя стандарты деятельности, этические кодексы и осуществляя надзор за своими членами. СРО способствуют добросовестности и защите интересов потребителей финансовых услуг, дополняя государственное регулирование и способствуя развитию профессиональной этики на рынке.

Проблемы правового регулирования и совершенствование законодательства

Актуальность правового регулирования рынка ценных бумаг постоянно растет. Это обусловлено значительными изменениями, связанными с интенсивным развитием ценных бумаг, финансовых сделок и появлением новых цифровых финансовых инструментов.

Ключевые проблемы правового регулирования в России:

• Несовершенство законодательства: несмотря на постоянное совершенствование правовой базы, остаются пробелы и противоречия, требующие внимания.
• Низкая доля акций в свободном обращении (free-float): это приводит к низкой ликвидности и затрудняет формирование справедливых цен. Банк России планирует установить минимальный порог free-float для IPO, чтобы решить эту проблему.
• Проблемы с аллокацией для частных инвесторов при первичных размещениях (IPO): часто розничные инвесторы не получают желаемый объем акций при IPO, что снижает их интерес к рынку.
• Адаптация к новым технологиям: необходимость разработки новых правовых механизмов, регулирующих эмиссию и обращение цифровых финансовых активов и криптовалют.
• Повышение уровня защиты прав инвесторов: усиление механизмов для борьбы с недобросовестными практиками и обеспечения прозрачности деятельности участников рынка.

Таким образом, государственное регулирование и саморегулирование на российском рынке ценных бумаг находятся в постоянном развитии, сталкиваясь с вызовами меняющейся экономической реальности и технологического прогресса. Их эффективность напрямую влияет на инвестиционный климат и потенциал роста всей экономики.

Цифровые финансовые активы и цифровая валюта на российском рынке

В последние годы мир финансов переживает цифровую революцию, и Россия не остаётся в стороне. Появление и развитие цифровых финансовых активов (ЦФА) и цифровой валюты (криптовалют) внесло существенные изменения в ландшафт рынка ценных бумаг, потребовав нового подхода к их правовому регулированию.

Законодательное регулирование ЦФА и цифровой валюты

Ключевым нормативным актом, заложившим основу регулирования цифровых активов в России, стал Федеральный закон от 31 июля 2020 года N 259-ФЗ «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации». Этот закон регулирует:

• Отношения, возникающие при выпуске, учете и обращении ЦФА.
• Деятельность операторов информационных систем и обмена ЦФА.
• Оборот цифровой валюты (включая майнинг) в РФ.

Что такое Цифровые Финансовые Активы (ЦФА)?

Согласно закону, цифровыми финансовыми активами признаются цифровые права, включающие:

• Денежные требования.
• Возможность осуществления прав по эмиссионным ценным бумагам.
• Права участия в капитале непубличного акционерного общества.
• Право требовать передачи эмиссионных ценных бумаг.

Важно отметить, что выпуск, учет и обращение ЦФА возможны только путем внесения (изменения) записей в информационную систему на основе распределенного реестра (блокчейн) или иные информационные системы. В соответствии с законом, цифровые финансовые активы не являются средством платежа, что отделяет их от цифровой валюты. Регулирование ЦФА устанавливает требования к организациям, выпускающим цифровые активы, включая необходимость регистрации в Центральном банке России, а также правила обмена цифровыми активами, такие как обязательная идентификация пользователей и соблюдение правил борьбы с отмыванием денег.

Что такое Цифровая Валюта?

Цифровой валютой признается совокупность электронных данных (цифрового кода или обозначения), которые предлагаются и/или могут быть приняты в качестве средства платежа, не являющегося денежной единицей РФ или иностранного государства, и/или в качестве инвестиций.

Последние законодательные изменения (8 августа 2024 года):

В 2024 году были приняты два ключевых закона, существенно уточнившие порядок выпуска и обращения цифровой валюты:

1. Федеральный закон от 8 августа 2024 года N 221-ФЗ «О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации»:

• Регулирует деятельность по майнингу цифровой валюты, вводя понятия майнинга, майнинг-пула, оператора майнинговой инфраструктуры.
• Устанавливает требования к их регистрации в специальном реестре ФНС с 1 ноября 2024 года для юридических лиц и индивидуальных предпринимателей.
• С 19 августа 2024 года введен запрет на рекламу цифровой валюты и предложение товаров/услуг, связанных с ее обращением, неограниченному кругу лиц.
• Для контроля за деятельностью лиц, осуществляющих майнинг, предусматривается ведение реестров: реестра лиц, осуществляющих майнинг цифровой валюты и реестра операторов майнинговой инфраструктуры.

2. Федеральный закон от 8 августа 2024 года N 223-ФЗ:

• Устанавливает возможность использования цифровой валюты при осуществлении расчетов во внешнеторговой деятельности в рамках экспериментального правового режима (ЭПР). Этот закон вступил в силу с 1 сентября 2024 года.

Кроме того, вводится понятие иностранных цифровых прав (ИЦП), которые допускаются к обращению в Российской Федерации в качестве ЦФА, при условии их соответствующей квалификации. Это открывает перспективы для интеграции российского рынка с международными цифровыми платформами.

Роль операторов информационных систем и обмена ЦФА

Центральное место в инфраструктуре цифровых активов занимают операторы информационных систем и операторы обмена ЦФА.

• Оператор информационной системы обеспечивает бесперебойное функционирование систем, в которых осуществляется выпуск и учет ЦФА. Это гарантирует надежность и неизменность записей о цифровых правах.
• Оператор обмена ЦФА осуществляет сделки с цифровыми активами. Основным документом, определяющим порядок взаимодействия между оператором обмена ЦФА с его клиентами и оператором информационной системы, являются Правила обмена ЦФА, которые должны быть согласованы с Банком России.

Таким образом, российское законодательство активно адаптируется к вызовам цифровой экономики, стремясь создать регулируемую и безопасную среду для развития цифровых финансовых активов и использования цифровой валюты, особенно во внешнеторговой деятельности.

Современные тенденции, вызовы и перспективы развития российского рынка ценных бумаг

Российский фондовый рынок, несмотря на свою богатую историю, в современном его виде считается молодым относительно зарубежных аналогов и развивается крайне противоречиво. Возрождение началось в 1991 году, с динамичным развитием с начала 2000-х годов. Однако его «незрелость» обуславливает высокую волатильность и ставит перед ним множество вызовов, которые требуют стратегического подхода и глубокой аналитики для успешного преодоления.

Основные проблемы и вызовы

1. Недоверие населения к финансовым институтам и низкий уровень финансовой грамотности: На 16 мая 2025 года капитализация российского фондового рынка составляла лишь 26,6% от ВВП, что значительно ниже целевого показателя в 66% к 2030 году. Одной из причин является тот факт, что 87% клиентов брокеров имеют нулевые или околонулевые счета, и только 225 тысяч счетов оказывают реальное влияние на рынок. Это свидетельствует о пассивности значительной части потенциальных инвесторов и необходимости повышения финансовой грамотности.
2. Несовершенство законодательной базы: Несмотря на постоянное совершенствование правового поля, сохраняются проблемы, требующие доработки. Актуальность правового регулирования обусловлена необходимостью адаптации к значительным изменениям, включая появление новых цифровых финансовых инструментов, а также устранением несовершенств, таких как низкая доля акций в свободном обращении (free-float) и проблемы с аллокацией для частных инвесторов при первичных размещениях (IPO). Для решения этих проблем Банк России планирует установить минимальный порог free-float.
3. Негативное влияние геополитической нестабильности, уход нерезидентов и санкции: Эти факторы создают значительное давление на ценовую стабильность, приводят к снижению курсов акций компаний реальной экономики и ограничивают приток капитала. Рынок корпоративных ценных бумаг наиболее подвержен негативному влиянию и нуждается в усиленном государственном регулировании и защите.
4. Риски, связанные с моделью мегарегулятора в лице Банка России: Создание мегарегулятора в 2013 году, хотя и имело целью стабилизацию, сопряжено с рисками конфликта интересов, бюрократизации и потенциального подавления развития небанковских отраслей финансового рынка.
5. Проблемы недобросовестных практик продаж финансовых продуктов: Банк России подчеркивает, что развитие рынка должно сопровождаться обеспечением защиты прав розничных инвесторов и исключением таких практик.

Положительные тенденции и перспективы

Несмотря на существующие проблемы, российский рынок ценных бумаг демонстрирует значительный потенциал и положительные тенденции:

1. Рост российской экономики и адаптация к новым условиям: Происходит трансформация рынка ценных бумаг и формирование его автономии от мировых финансовых рынков. Это включает замещение зарубежных институциональных инвесторов розничными инвесторами и усиление восточной интеграции с активным привлечением капиталов из дружественных стран.
2. Внедрение новых технологий и финансовых инструментов: Цифровые технологии, мобильные приложения, а также появление новых фондов (например, фондов, распределяющих дивиденды и купоны между пайщиками без необходимости продажи паев) делают рынок более доступным и привлекательным. Технологический сектор демонстрирует значимый потенциал, с такими представителями как Яндекс.
3. Увеличение количества клиентов и объемов инвестиций: В 2022 году наблюдалось улучшение показателей эффективности: рост количества клиентов на брокерском обслуживании (с 20,175 до 23,156 млн человек), на депозитарном обслуживании (с 20,606 до 23,879 млн человек), рост количества открытых счетов ИИС (с 4,829 до 5,079 млн единиц). За 2023 год рыночная капитализация увеличилась до 57 триллионов рублей, что на 54% больше, чем в 2022 году, несмотря на санкции.
4. Повышение уровня финансовой грамотности: Государственные и банковские инициативы способствуют росту осведомленности населения об инвестиционных возможностях.
5. Положительные прогнозы доходности: Аналитики прогнозируют хорошие перспективы для инвестиций в российский фондовый рынок до конца 2025 года, отмечая, что коррекция рынка привела к удешевлению бумаг многих качественных эмитентов. Ожидается, что при росте экономики и инфляции на уровне 4% ежегодно индекс Мосбиржи может достигнуть 9000 пунктов к 2030 году (по сравнению с 3426 пунктами в мае 2024 года), что соответствует приросту около 10% ежегодно без учета дивидендов.
6. Развитие индивидуальных инвестиционных счетов (ИИС): Обсуждаются перспективы развития ИИС, включая ИИС первого типа, и Банк России поддерживает возможность их открытия управляющими компаниями, что расширит доступ к инвестициям для частных лиц.
7. Привлечение институциональных инвесторов: Для дальнейшего роста и повышения ликвидности необходимо увеличение количества эмитентов и улучшение корпоративного управления. Развитие восточной интеграции и привлечение капиталов из дружественных стран также способствуют расширению доступа к институциональным фондам.

Российский рынок ценных бумаг позиционируется как альтернативный источник финансирования и развития экономики. Его развитие должно идти в направлениях расширения доступа к фондам различных институциональных инвесторов и преодоления фактической изолированности локальных рынков ценных бумаг за счет эффективных средств коммуникаций и интеграции с международными платформами.

Заключение

Управление ценными бумагами в России представляет собой многогранную и динамично развивающуюся область, которая играет фундаментальную роль в экономике страны. Проведенный анализ показал, что российский рынок ценных бумаг, несмотря на свою «молодость» в современном формате и присущие ему вызовы, обладает значительным потенциалом для роста и трансформации. Игнорировать эти вызовы — значит потерять возможность для дальнейшего развития и достижения амбициозных целей.

Мы рассмотрели сущность рынка ценных бумаг как ключевого элемента финансовой системы, обеспечивающего жизненно важное перераспределение финансовых ресурсов и трансформацию сбережений в инвестиции. Исторический экскурс выявил глубокие корни российского фондового рынка, берущие начало в XVIII веке, и его сложный путь возрождения и становления в новейшей истории. Количественные цели, установленные государством по увеличению капитализации фондового рынка до 66% ВВП к 2030 году, подчеркивают его стратегическую значимость.

Классификация ценных бумаг по форме, способу выпуска и функциональному назначению позволила систематизировать разнообразие финансовых инструментов, обращающихся на рынке, от акций и облигаций до сложных производных и инновационных цифровых активов. Правовое регулирование, опирающееся на Гражданский кодекс РФ и специализированные федеральные законы, обеспечивает рамки для законного и прозрачного функционирования этого рынка, защищая интересы всех участников.

Детальный обзор участников рынка — эмитентов, инвесторов и профессиональных институтов (брокеров, депозитариев, управляющих компаний) — подчеркнул их взаимосвязанную роль в поддержании ликвидности и стабильности. Особое внимание уделено роли Банка России как мегарегулятора и значению саморегулируемых организаций в формировании этических стандартов и защите прав инвесторов.

В области инвестиционного анализа были рассмотрены ключевые методы: фундаментальный анализ с его глубоким погружением в финансовую отчетность и макроэкономические факторы, а также технический анализ, фокусирующийся на ценовой динамике. Применимость моделей оценки эффективности инвестиций, таких как CAPM, была проанализирована в контексте специфики российского рынка.

Современные тенденции указывают на активное развитие цифровых финансовых активов и цифровой валюты, что требует постоянной адаптации законодательства. Недавние законы 2024 года, регулирующие майнинг и внешнеторговые расчеты с использованием криптовалют, демонстрируют стремление России интегрировать новые технологии в финансовую систему.

Однако перед российским рынком ценных бумаг стоят серьезные вызовы: недоверие населения, низкая финансовая грамотность, геополитическая нестабильность и необходимость совершенствования регуляторной среды. Тем не менее, рост экономики, внедрение инноваций, увеличение числа инвесторов и активная трансформация рынка создают благоприятные перспективы для его дальнейшего развития и достижения амбициозных целей.

В заключение, управление ценными бумагами в России — это постоянно эволюционирующая система, требующая комплексного подхода, глубокого анализа и гибкого реагирования на изменяющиеся экономические и технологические реалии. Дальнейшие научные исследования могут быть направлены на более глубокое изучение влияния цифровизации на структуру и функции рынка, разработку новых стратегий управления портфелем в условиях высокой волатильности и геополитических рисков, а также на совершенствование правовых механизмов защиты инвесторов в эпоху цифровых активов.

Список использованной литературы

1. Гилкрист К. Управление коллективными инвестиционными фондами. М.: Raster’s, 2010. 144 с.
2. Колб Р.В., Родригес Р.Дж. Финансовые институты и рынки: Учебник. 2-е изд., пер. с англ. М.: Дело и сервис, 2003. 687 с.
3. Краев А.О., Коньков И.Н., Малеев П.Ю. Рынок долговых ценных бумаг: Учебное пособие для вузов. М.: Экзамен, 2012. 512 с.
4. Кращенко Л., Онгирский К. На шаг впереди инфляции // Эксперт. 2011. №39 (485). С.164-172.
5. Михайлов С.А. Коллективные инвесторы в современной России. М.: Центр коллективных инвестиций, 2010. 96 с.
6. Мязина Е. На грани рентабельности // Ведомости. 2013. 19 апреля. №69 (1351). С. Б1.
7. Мязина Е. Пайщиков посчитали // Ведомости. 2013. 31 мая. №97 (1624). С.Б1.
8. Перельман Е. Паевые инвестиционные фонды // Информационно-аналитический бюллетень. 2012. №1 (25). С. 1-44.
9. Россия: экономическое и финансовое положение // Центральный банк Российской Федерации. 2013. февраль. 51 с.
10. Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки: проблемы и тенденции развития: дис. … док. эконом. наук. М., 2011. 441 с.
11. Рубцов Б.Б. Мировые рынки ценных бумаг. М.: Экзамен, 2011. 448 с.
12. Рубцов Б.Б. Современные фондовые рынки. М.: Альпина Бизнес Букс, 2013. 926 с.
13. Финансирование роста. Выбор методов в изменчивом мире. Научный доклад о политике Всемирного банка. М., 2012. 98 с.
14. Хмыз О. Коллективные инвесторы как акционеры // Рынок ценных бумаг. 2013. №19 (274). С.25-29.
15. Янин А. Падение, приятное для рынка // Эксперт. 2012. №17 (511). С. 88-94.
16. Янин А. Трудная дорога к рынку // Эксперт. 2013. №22 (516). С.95.
17. Интернет-сайт «Сбондс.ру». URL: www.cbonds.ru (дата обращения: 01.11.2025).
18. Интернет-сайт Банка России. URL: www.cbr.ru (дата обращения: 01.11.2025).
19. Интернет-сайт Федеральной службы государственной статистики. URL: www.gks.ru (дата обращения: 01.11.2025).
20. Интернет-сайт ОАО «Московская биржа». URL: www.mоex.com (дата обращения: 01.11.2025).
21. Рынок ценных бумаг и его особенности в России. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rynok-tsennyh-bumag-i-ego-osobennosti-v-rossii (дата обращения: 01.11.2025).
22. Перспективы развития фондового рынка РФ в условиях геополитической нестабильности. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/perspektivy-razvitiya-fondovogo-rynka-rf-v-usloviyah-geopoliticheskoy-nestabilnosti (дата обращения: 01.11.2025).
23. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/pravovoe-regulirovanie-rynka-tsennyh-bumag-v-rossiyskoy-federatsii (дата обращения: 01.11.2025).
24. Фундаментальный анализ ценных бумаг. URL: https://www.tbank.ru/invest/education/fundamentalnyy-analiz/ (дата обращения: 01.11.2025).
25. Статья 38. Основы регулирования рынка ценных бумаг. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_10148/742b8e3a479d40b93380b0370f1a54502d997a06/ (дата обращения: 01.11.2025).
26. Что это, основы и методы, структура фундаментального анализа и факторы. URL: https://www.banki.ru/investment/info/fundamentalnyy-analiz/ (дата обращения: 01.11.2025).
27. Статья 1. Предмет регулирования и сфера действия настоящего Федерального закона. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_358742/65e97fb5a71146633b49704e672721868470a273/ (дата обращения: 01.11.2025).
28. О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации от 31 июля 2020. URL: https://docs.cntd.ru/document/565780336 (дата обращения: 01.11.2025).
29. Перспективы развития российского рынка ценных бумаг. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/perspektivy-razvitiya-rossiyskogo-rynka-tsennyh-bumag (дата обращения: 01.11.2025).
30. Цифровые финансовые активы и их операторы. URL: https://www.cbr.ru/faq/cfa_and_operators/ (дата обращения: 01.11.2025).
31. Виды ценных бумаг: подробная классификация и ключевые особенности. URL: https://www.psbinvest.ru/blog/vidy-cennyh-bumag (дата обращения: 01.11.2025).
32. Регулирование цифровых финансовых активов в России и за рубежом. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/regulirovanie-tsifrovyh-finansovyh-aktivov-v-rossii-i-za-rubezhom (дата обращения: 01.11.2025).
33. Проблемы правового регулирования рынка ценных бумаг в России. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/problemy-pravovogo-regulirovaniya-rynka-tsennyh-bumag-v-rossii-2 (дата обращения: 01.11.2025).
34. Перспективы развития фондового рынка: обсуждение в Банке России. URL: https://www.cbr.ru/press/event/?id=12513 (дата обращения: 01.11.2025).
35. Классификации ценных бумаг В Гражданском кодексе РФ перечисляются конкретные виды документов, которые относятся.. 2025. URL: https://vk.com/@-147395027-klassifikacii-cennyh-bumag-v-grazdanskom-kodekse-rf-perechisl (дата обращения: 01.11.2025).
36. ГК РФ Статья 143. Виды ценных бумаг. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_5142/be29c7b8084a93f1d856b37ffb5f082e633d9370/ (дата обращения: 01.11.2025).
37. Классификация ценных бумаг. URL: https://docs.cntd.ru/document/891823126 (дата обращения: 01.11.2025).
38. Анализ тенденций развития российского фондового рынка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/analiz-tendentsiy-razvitiya-rossiyskogo-fondovogo-rynka (дата обращения: 01.11.2025).
39. Классификация ценных бумаг. URL: http://tbilisskaya.ru/administratsiya/munitsipalnye-uslugi/konsultirovanie-po-voprosam-finansovoy-gramotnosti/tsennye-bumagi.php (дата обращения: 01.11.2025).
40. Профессиональные участники рынка ценных бумаг. URL: https://www.cbr.ru/faq/fin_org/purcb/ (дата обращения: 01.11.2025).
41. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 N 39-ФЗ. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_10148/ (дата обращения: 01.11.2025).
42. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. N 39-ФЗ. URL: https://base.garant.ru/10135399/ (дата обращения: 01.11.2025).
43. Федеральный закон от 22.04.1996 г. № 39-ФЗ. URL: http://kremlin.ru/acts/bank/9344 (дата обращения: 01.11.2025).
44. О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации от 04 ноября 1994. URL: https://docs.cntd.ru/document/9010313 (дата обращения: 01.11.2025).
45. Государственное регулирование рынка ценных бумаг: что это такое, цели, инструменты и влияние на экономику. URL: https://www.investfuture.ru/glossary/gosudarstvennoe-regulirovanie-rynka-cennyh-bumag (дата обращения: 01.11.2025).
46. Ценные бумаги на фондовом рынке: виды и классификация. URL: https://www.gazprombank.investments/blog/tsennye-bumagi-na-fondovom-rynke-vidy-i-klassifikatsiya/ (дата обращения: 01.11.2025).
47. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» (39-ФЗ), 2025. URL: https://dogovor-urist.ru/zakon/fzakon_o_rynke_cennyh_bumag/ (дата обращения: 01.11.2025).
48. Ценные бумаги: виды, функции, классификация. URL: https://www.audit-it.ru/articles/finance/securities/a106/1000672.html (дата обращения: 01.11.2025).
49. Новое в регулировании цифровых активов. URL: https://birchlegal.com/ru/legal-reviews/novoe-v-regulirovanii-cifrovyx-aktivov/ (дата обращения: 01.11.2025).
50. Государственное регулирование рынка ценных бумаг. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/gosudarstvennoe-regulirovanie-rynka-tsennyh-bumag (дата обращения: 01.11.2025).
51. Государственный и муниципальный финансовый контроль. URL: https://docs.cntd.ru/document/567406606 (дата обращения: 01.11.2025).
52. Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг как инструмента инвестирования в России. URL: https://esj.today/PDF/23ECVN319.pdf (дата обращения: 01.11.2025).
53. Ценные бумаги в России, виды ценных бумаг и понятие ценных бумаг. URL: https://xn—-7sbab4b7a.xn--p1ai/articles/tsennye-bumagi-v-rossii-vidy-tsennykh-bumag-i-ponyatie-tsennykh-bumag (дата обращения: 01.11.2025).
54. Рынок ценных бумаг. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/rynok-tsennyh-bumag (дата обращения: 01.11.2025).
55. Виды ценных бумаг на бирже — классификация и признаки. URL: https://alfabank.ru/get-money/investments/articles/vidy-cennyh-bumag-na-birzhe/ (дата обращения: 01.11.2025).
56. Фундаментальный анализ фондового рынка акций для чайников, методы которые должен знать инвестор. URL: https://www.gazprombank.investments/blog/fundamentalnyy-analiz/ (дата обращения: 01.11.2025).
57. Сущность и функции рынка ценных бумаг. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/suschnost-i-funktsii-rynka-tsennyh-bumag (дата обращения: 01.11.2025).
58. 3.2. Фундаментальный анализ ценных бумаг. URL: https://www.consultant.ru/edu/student/download_books/item/957/ (дата обращения: 01.11.2025).
59. Фундаментальный анализ акций ММВБ. URL: https://smart-lab.ru/q/shares_fundamental/ (дата обращения: 01.11.2025).
60. III. Участники рынка ценных бумаг. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_1001/4491950c4df53c7a3637e1933e08f5d086f6854b/ (дата обращения: 01.11.2025).
61. Проблемы российского рынка ценных бумаг на современном этапе. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/problemy-rossiyskogo-rynka-tsennyh-bumag-na-sovremennom-etape (дата обращения: 01.11.2025).
62. Характеристика состояния рынка ценных бумаг в РФ в условиях рецессии. URL: https://docs.cntd.ru/document/1200155099 (дата обращения: 01.11.2025).
63. Участники рынка ценных бумаг, кто такие брокер, эмитент, депозитарий, регулятор, регистратор и какие функции они выполняют. URL: https://www.tbank.ru/invest/education/uchastniki-rynka-tsennykh-bumag/ (дата обращения: 01.11.2025).