Динамика и трансформации валютного рынка России: комплексный анализ 2022–2025 гг. в условиях глобальных изменений

Валютный рынок России, переживший стремительную эволюцию за последние десятилетия, к октябрю 2025 года оказался на пороге глубоких структурных трансформаций, вызванных беспрецедентными геополитическими и экономическими вызовами. В августе 2025 года доля платежей в российских рублях во внешнеторговых расчетах достигла абсолютного максимума в 55,2% (56,3% для экспорта), что ярко иллюстрирует кардинальные изменения в международных финансовых потоках страны. Эти цифры — не просто статистика, а отражение тектонических сдвигов, переопределяющих лицо национальной финансовой системы, а значит, и перспективы всей экономики в условиях многополярного мира.

Настоящее исследование ставит своей целью комплексный и актуальный академический анализ валютного рынка России, охватывающий его структурные трансформации и эволюцию регулирования в период с 2022 по октябрь 2025 года. Мы стремимся глубоко раскрыть переход к внебиржевой торговле «токсичными» валютами, возрастающую роль национальных валют и инструментов БРИКС, детально проследить изменения в валютном регулировании (включая динамику отмены обязательной продажи валютной выручки), а также оценить долгосрочные перспективы развития рынка в условиях формирующегося «плюрализма» валют. Методологическая основа работы базируется на системном подходе, экономико-статистическом анализе и компаративном методе, опираясь на официальные данные Центрального банка РФ, ведущих научных изданий и отчетов международных финансовых организаций. Работа структурирована таким образом, чтобы последовательно раскрыть теоретические аспекты, перейти к детальному анализу структуры и участников рынка, рассмотреть роль регулятора, оценить факторы влияния на курс рубля и, наконец, сформулировать ключевые тенденции и перспективы.

Теоретические основы и сущность валютного рынка

Понятие и функции валютного рынка

Валютный рынок — это не просто место купли-продажи иностранных денежных единиц, а сложная совокупность экономических отношений, возникающих между его участниками в процессе осуществления валютных операций, международных расчетов и сделок с иностранной валютой. Это децентрализованный, глобальный механизм, который функционирует круглосуточно, связывая финансовые центры по всему миру и обеспечивая высокую степень ликвидности.

Функции валютного рынка многообразны и критически важны для современной экономики, что подтверждает его центральную роль в глобальных финансовых потоках. Во-первых, он выступает в качестве ключевой инфраструктуры для обеспечения международных расчетов по внешнеторговым операциям, услугам, туризму, а также для перемещения капиталов и рабочей силы. Во-вторых, валютный рынок предоставляет возможности для страхования валютных рисков (хеджирования) с помощью таких инструментов, как форварды, фьючерсы, опционы и свопы, позволяя участникам снизить неопределенность, связанную с колебаниями валютных курсов. В-третьих, он служит инструментом диверсификации валютных резервов как для центральных банков, так и для крупных корпораций, позволяя распределять активы между различными валютами для минимизации рисков и оптимизации доходности. Наконец, валютный рынок играет важную роль в перемещении валютной ликвидности, обеспечивая бесперебойное финансирование международной экономической деятельности. Эти функции делают его неотъемлемым элементом мировой финансовой системы.

Классификация валютных рынков

Для более глубокого понимания функционирования валютного рынка целесообразно использовать его классификацию по различным признакам.

По географическому признаку различают:

• Национальный (внутренний) валютный рынок: Рынок, функционирующий в пределах одного государства, где осуществляются операции с национальной и иностранными валютами. Он регулируется национальным законодательством и центральным банком.
• Мировой валютный рынок: Более широкое понятие, охватывающее совокупность национальных валютных рынков, тесно связанных между собой.
• Международный валютный рынок: Глобальная система, не имеющая четких географических границ, где операции проводятся 24 часа в сутки по всему миру через межбанковские сети.

По механизму торговли выделяют:

• Биржевой валютный рынок: Организованная торговая площадка (валютная биржа), где операции осуществляются по установленным правилам, с централизованным клирингом и гарантией исполнения сделок. На бирже формируется рыночный валютный курс на основе баланса спроса и предложения.
• Внебиржевой (межбанковский) валютный рынок: Децентрализованный рынок, где операции проводятся напрямую между участниками (как правило, крупными банками и финансовыми институтами) по телефону, через электронные торговые системы или брокеров. Он характеризуется меньшей прозрачностью, но большей гибкостью и доступностью для крупных игроков.

Основные теоретические модели, объясняющие формирование и динамику валютных курсов, включают:

• Теорию паритета покупательной способности (ППС): Предполагает, что в долгосрочной перспективе обменные курсы валют должны уравниваться таким образом, чтобы одинаковая корзина товаров и услуг стоила одинаково в разных странах. Формула ППС: E = Pд / Pф, где E – обменный курс, Pд – уровень цен в домашней стране, Pф – уровень цен в иностранной стране.
• Теорию паритета процентных ставок: Утверждает, что разница в процентных ставках между двумя странами должна компенсироваться ожидаемым изменением валютного курса, чтобы арбитражные операции не приносили прибыли.
• Модель монетарного подхода: Фокусируется на роли денежной массы, уровня цен и доходов в формировании валютного курса.
• Модель платежного баланса: Объясняет изменения валютного курса через динамику текущего счета и счета операций с капиталом.

Эти модели, хотя и не всегда идеально описывающие краткосрочные колебания, предоставляют фундаментальные рамки для анализа долгосрочных трендов и механизмов функционирования валютного рынка.

Структура и участники валютного рынка России: Эволюция в период трансформаций

Формирование и особенности российского валютного рынка до 2022 года

Становление внутреннего валютного рынка России началось с исторического момента в 1993 году, когда после распада СССР была создана национальная валюта и обособлена денежная система. Этот период характеризовался переходом от плановой экономики к рыночной, что требовало формирования соответствующей финансовой инфраструктуры. К началу 2022 года российский валютный рынок был уже сформированной системой, интегрированной в глобальные финансовые потоки.

Одной из его ключевых особенностей вплоть до недавнего времени была значительная «долларизация» экономики. Это проявлялось как в предпочтении населением и бизнесом доллара США в качестве средства сбережения, так и в активном использовании его в международных расчетах и в ценообразовании на некоторые внутренние товары и услуги, особенно сырьевые. Доля валютного сегмента в общем финансовом рынке страны была велика, что объяснялось как высоким уровнем внешнеторговой активности, так и недостаточным доверием к национальной валюте в периоды экономической нестабильности. На этом этапе биржевые торги долларом США и евро на Московской Бирже играли центральную роль в формировании рыночного курса и обеспечении ликвидности.

Ключевые участники и их роль в современных условиях

Архитектура участников российского валютного рынка претерпела значительные изменения, но базовый состав остался прежним, хотя и с измененными функциями.

Регулирующие органы:

• Центральный банк Российской Федерации (ЦБ РФ) и Правительство РФ являются ключевыми регуляторами. ЦБ РФ осуществляет валютный надзор, определяет официальные курсы, устанавливает порядок расчетов и правила валютных операций. Правительство РФ, в свою очередь, формирует общую экономическую политику, влияющую на макроэкономические показатели, которые прямо или косвенно воздействуют на валютный рынок.

Финансовые институты:

• Уполномоченные коммерческие банки: Эти банки являются стержнем валютного рынка. Их прямое влияние проявляется в проведении собственных валютных операций — как по поручению клиентов (экспортеров, импортеров, инвесторов), так и для собственных спекулятивных целей. Они устанавливают котировки (курсы покупки и продажи валют), сводят продавцов и покупателей, тем самым формируя объемы спроса и предложения. Косвенное влияние коммерческих банков осуществляется через их роль в регулировании объема денежной массы и процентных ставок. Предоставляя кредиты и принимая депозиты, они влияют на общую ликвидность в экономике и, соответственно, на привлекательность рублевых активов, что отражается на валютном курсе.
• Профессиональные участники рынка ценных бумаг: К ним относятся брокеры, дилеры, управляющие компании. Они совершают валютные операции в интересах своих клиентов или для управления портфелями. Помимо этого, они часто выступают агентами валютного контроля, обеспечивая соблюдение нормативных требований.
• Национальные банки, инвестиционные и страховые компании: Эти институты участвуют в рынке для управления своими активами и обязательствами, диверсификации портфелей, хеджирования рисков и осуществления инвестиций.

Нефинансовые участники:

• Коммерческие фирмы, работающие на внешнем рынке: Это экспортеры и импортеры, которые генерируют основной спрос и предложение иностранной валюты для осуществления своей внешнеэкономической деятельности. Их операции напрямую влияют на торговый баланс страны.
• Официальные биржи и брокеры: До середины 2024 года биржи, такие как Московская Биржа, были централизованными площадками для обмена валют юридическими лицами и формирования рыночного курса. Брокеры выступали посредниками для выхода на биржу.
• Частные лица: Физические лица участвуют в валютном рынке через обменные пункты, банковские приложения, покупая или продавая валюту для личных нужд (туризм, сбережения, переводы).

Трансформация биржевого и внебиржевого сегментов после июня 2024 года

Ключевым событием, кардинально изменившим ландшафт российского валютного рынка, стало прекращение торгов долларом США, евро и гонконгским долларом на Московской Бирже с 13 июня 2024 года. Это решение было прямым следствием введения санкций США против группы «Московская Биржа», включая Национальный клиринговый центр (НКЦ) и Национальный расчетный депозитарий (НРД). До этого момента Московская Биржа являлась основным центром формирования рыночного курса и обеспечения ликвидности для этих валют.

Последствия этого шага были многогранны:

1. Масштабный переход на внебиржевой рынок: Внезапное прекращение биржевых торгов вынудило участников рынка переориентироваться на внебиржевой сегмент. К концу 2024 года доля внебиржевого рынка, который традиционно характеризовался меньшей прозрачностью и большей гибкостью, выросла с 49% до 70%. Это привело к тому, что операции с долларом, евро и гонконгским долларом стали преимущественно осуществляться через прямые сделки между банками или их клиентами, а также через брокерские платформы, использующие внебиржевые механизмы.
2. Снижение среднего размера сделки на бирже: После прекращения торгов «токсичными» валютами, оставшиеся биржевые операции (в основном с юанем) показали снижение среднего размера сделки. В декабре 2024 года средний размер сделки на бирже сократился на 36% до 2,1 млн рублей, что свидетельствует о смещении крупных объемов в сторону внебиржевого рынка и изменении структуры оставшихся биржевых операций.
3. Появление множества валютно-обменных площадок: В ответ на прекращение централизованных биржевых торгов, стали активно развиваться альтернативные каналы обмена валют. Это включает расширение функционала банковских приложений, развитие специализированных внебиржевых платформ и рост числа брокеров, предлагающих операции с валютой через собственные дилинговые системы. Это создает более фрагментированную, но при этом адаптивную систему обмена.
4. Исчезновение механизмов хеджирования для «токсичных» валют: Одной из наиболее серьезных последствий стал фактический коллапс механизмов хеджирования для доллара США и евро на внутреннем рынке. Биржевые инструменты, такие как фьючерсы и опционы, обеспечивали эффективную защиту от валютных рисков. С их прекращением участники рынка лишились удобных и стандартизированных инструментов для управления курсовыми колебаниями, что усложнило внешнеэкономическую деятельность и управление валютной позицией. Теперь хеджирование либо происходит через «дружественные» валюты, либо на зарубежных рынках, что сопряжено с дополнительными издержками и рисками.

Эти трансформации привели к существенной реструктуризации и фрагментации российского валютного рынка, заставив участников адаптироваться к новым условиям, где внебиржевые операции играют доминирующую роль, а риск-менеджмент стал более сложной задачей.

Роль Центрального банка РФ и трансформация валютного регулирования

Полномочия и цели ЦБ РФ в валютной сфере

Центральный банк Российской Федерации (ЦБ РФ) является краеугольным камнем системы валютного регулирования и валютного контроля в стране. Его деятельность в валютной сфере неразрывно связана с основными конституционными и законодательными целями: защитой и обеспечением устойчивости российского рубля, поддержанием стабильности национальной платежной системы и обеспечением стабильности финансового рынка Российской Федерации в целом.

Для достижения этих целей ЦБ РФ наделен широкими полномочиями:

• Определение и публикация официальных курсов иностранных валют: ЦБ РФ ежедневно устанавливает и публикует официальные курсы всех основных иностранных валют по отношению к российскому рублю. Эти курсы служат ориентиром для бухгалтерского учета, налогообложения и других экономических операций.
• Установление порядка расчетов с зарубежными учреждениями и экономическими субъектами: Регулятор определяет правила проведения международных платежей, включая требования к использованию определенных валют, срокам расчетов и процедурам конвертации.
• Утверждение правил осуществления резидентами и нерезидентами операций с валютными ценностями: Это включает широкий спектр операций — от покупки и продажи наличной и безналичной валюты до осуществления переводов, инвестиций и предоставления займов в иностранной валюте. ЦБ РФ устанавливает ограничения и требования, призванные обеспечить прозрачность и стабильность рынка.
• Установление порядка обязательного перевода, ввоза и пересылки в РФ иностранной валюты и ценных бумаг в иностранной валюте, принадлежащих резидентам: Эта функция особенно важна для контроля за движением капитала и обеспечением репатриации валютной выручки экспортерами, хотя как мы увидим далее, нормативы по этому аспекту претерпели существенные изменения.
• Установление общих правил выдачи лицензий банкам и иным кредитным учреждениям на осуществление валютных операций: Только уполномоченные ЦБ РФ банки могут проводить полный спектр валютных операций, что обеспечивает контроль за профессиональными участниками рынка и их соответствие установленным стандартам.

Таким образом, ЦБ РФ не просто регулирует, но и активно формирует среду, в которой функционирует российский валютный рынок, реагируя на внутренние и внешние вызовы.

Инструменты валютного регулирования ЦБ РФ

В арсенале Центрального банка РФ имеется ряд инструментов, позволяющих воздействовать на динамику валютного курса рубля и общую ситуацию на валютном рынке.

Валютные интервенции являются одним из наиболее прямых и мощных инструментов. Это операции по купле-продаже иностранной валюты на валютном рынке, которые ЦБ РФ проводит для достижения определенных целей: стабилизации курса национальной валюты, пополнения или расходования золотовалютных резервов, сглаживания чрезмерных колебаний курса. Например, в условиях снижения цен на нефть, 9 марта 2020 года Банк России приостановил покупки валюты, а уже 10 марта 2020 года перешел к упреждающей продаже валюты, чтобы предотвратить резкое ослабление рубля.

Другим важным инструментом являются операции Банка России по предоставлению иностранной валюты, направленные на поддержание устойчивости внутреннего валютного рынка и финансового сектора. Эти операции проводятся исключительно с банковским сектором, преимущественно через аукционы РЕПО в иностранной валюте и аукционы по предоставлению кредитов в иностранной валюте. Ключевую роль здесь играют сделки «валютный своп». Изначально они включали продажу долларов США за рубли с последующей покупкой на срок 1 день. Однако, в связи с геополитическими изменениями и необходимостью диверсификации, с 19 января 2023 года ЦБ РФ запустил аналогичные операции «валютный своп» с китайскими юанями (CNY) на срок 1 день. Расчеты по первой части сделки (продажа юаней за рубли) осуществляются в дату ее заключения, а по второй части (покупка юаней за рубли) — на следующий рабочий день. С октября 2024 года Банк России устанавливает процентные ставки по операциям «валютный своп» с юанем в размере ключевой ставки ЦБ для расчета своп-разницы, что унифицирует стоимость фондирования в национальной и «дружественной» валюте. Максимальный дневной объем операций по валютным свопам в юанях составляет 20 млрд юаней в первые и последние два торговых дня месяца и 10 млрд юаней в остальные дни. Эти операции служат механизмом стабилизации в условиях краткосрочных всплесков на внутреннем валютном рынке, предоставляя банкам доступ к необходимой валютной ликвидности.

Эволюция валютного контроля и ограничений после 2022 года

События 2022 года ознаменовали радикальный пересмотр системы валютного регулирования и контроля в России. Под давлением финансовых санкций и геополитических вызовов были введены новые инструменты и механизмы, а также целый комплекс валютных ограничений, призванных обеспечить стабильность финансовой системы и предотвратить неконтролируемый отток капитала.

Основные изменения и ограничения, введенные с марта 2022 года:

• Запрет на предоставление резидентами займов в иностранной валюте нерезидентам из недружественных стран (с 1 марта 2022 года): Эта мера была направлена на ограничение возможностей для вывода валюты и поддержание ее ликвидности внутри страны.
• Запрет на зачисление резидентами иностранной валюты на свои счета за пределами РФ (с 1 марта 2022 года): Данное ограничение преследовало цель минимизировать отток капитала и стимулировать возвращение валюты в российскую юрисдикцию.
• Ограничения на вывоз наличной иностранной валюты и денежных инструментов: Со 2 марта 2022 года был запрещен вывоз наличной иностранной валюты и денежных инструментов на сумму, превышающую эквивалент 10 000 долларов США. Эта мера стала ответом на возможные попытки массового вывоза наличной валюты.
• Ограничения на снятие наличной иностранной валюты для физических лиц: Для физических лиц были введены лимиты на снятие наличной иностранной валюты — не более 10 000 долларов США или эквивалента с валютных счетов. Это было сделано для предотвращения панического спроса на наличную валюту.
• Ограничения на безналичные переводы средств за рубеж: Были установлены лимиты на безналичные переводы резидентов и нерезидентов за рубеж, которые также неоднократно пересматривались в сторону ужесточения или смягчения в зависимости от текущей ситуации.

В 2024 году ЦБ РФ также внес изменения в правила валютного контроля по операциям с цифровыми правами, устанавливая порядок постановки на учет внешнеторговых контрактов, в расчетах по которым используются цифровые права. Это отражает адаптацию регулятора к развитию новых форм финансовых активов и необходимость их интеграции в систему валютного контроля.

Эти меры привели к трансформации регуляторной среды, создав специфические условия для всех участников валютного рынка. Хотя некоторые ограничения со временем были смягчены или отменены, общая логика валютного контроля оставалась направленной на защиту национального финансового суверенитета в условиях внешнего давления.

Факторы, определяющие динамику валютного курса рубля в условиях современных вызовов

Макроэкономические факторы

Валютный курс рубля, как и любого другого инвестиционного инструмента, не является статичным показателем, а постоянно колеблется под воздействием множества факторов, ключевыми из которых остаются макроэкономические детерминанты.

В основе динамики курса лежит баланс спроса и предложения на фондовой бирже (и, теперь, на внебиржевом рынке). Если спрос на рубли (или активы в рублях) превышает предложение, курс укрепляется, и наоборот. Этот баланс формируется под влиянием:

• Баланса экспорта и импорта: Это один из наиболее фундаментальных факторов. Рост экспорта означает увеличение притока иностранной валюты в страну, которая затем конвертируется в рубли для оплаты внутренних расходов экспортеров, что способствует укреплению рубля. И наоборот, увеличение импорта требует большего объема иностранной валюты для ее оплаты, что создает спрос на иностранную валюту и приводит к снижению курса рубля. Изменения объемов экспорта могут быть следствием как роста или снижения производственных показателей, так и колебаний цен на международных рынках, особенно на сырьевые товары, являющиеся основой российского экспорта.
• Бюджетного импульса: Этот показатель отражает разницу между доходами и расходами государства. При дефиците бюджета правительство может финансировать его за счет внутренних или внешних заимствований, а также за счет использования резервов. Если дефицит финансируется за счет эмиссии денег или продажи валюты из резервов, это может оказывать негативное влияние на курс рубля, создавая инфляционное давление или увеличивая предложение рублей на рынке.
• Ключевой ставки Центрального банка РФ: Ключевая ставка является мощным инструментом монетарной политики. Высокая ключевая ставка повышает привлекательность рублевых активов (например, депозитов или облигаций), поскольку обеспечивает более высокую доходность. Это стимулирует приток капитала в рублевые инструменты и, соответственно, увеличивает спрос на рубли, способствуя их укреплению. Например, по состоянию на 28 октября 2024 года ключевая ставка ЦБ РФ достигала 21% годовых, что поддерживало рубль. В дальнейшем, после нескольких снижений с июня 2025 года, 12 сентября 2025 года Банк России принял решение снизить ключевую ставку до 17% годовых, что является менее поддерживающим фактором для рубля, но свидетельствует о снижении инфляционных рисков.
• Других экономических показателей: Курс рубля также реагирует на динамику роста ВВП, темпы инфляции (как в России, так и в странах-партнерах), состояние платежного баланса (совокупность всех экономических операций между резидентами и нерезидентами) и предложение денег на рынке. Например, профицит внешней торговли товарами за январь-август 2025 года сократился, а положительное сальдо счета текущих операций снизилось, что подчеркивает тенденцию к ослаблению фундаментальных факторов поддержки рубля.

Геополитические и регуляторные факторы

Помимо классических макроэкономических факторов, современная динамика курса рубля в значительной степени определяется геополитической обстановкой и специфическими регуляторными мерами.

• Значительное влияние санкционного давления: Введение санкций США против группы «Московская Биржа» в июне 2024 года и последующее прекращение биржевых торгов долларом и евро привели к кардинальному изменению ландшафта валютного рынка. Эти события не только вызвали рост волатильности, но и сместили основной объем операций на внебиржевой рынок, изменив механизмы ценообразования и доступность валюты. Санкции также влияют на экспортно-импортные операции, затрудняя международные расчеты и снижая приток валютной выручки.
• Динамика нормативов обязательной продажи валютной выручки экспортерами: Этот регуляторный инструмент оказывал существенное влияние на предложение иностранной валюты на внутреннем рынке.
  • Октябрь 2023 года: Изначально был введен указ об обязательной репатриации 80% валютной выручки и продаже 90% от этой суммы на внутреннем рынке для 43 групп компаний из стратегических отраслей. Эта мера была призвана стабилизировать рубль на фоне волатильности.
  • 2024 год: В течение 2024 года нормативы последовательно снижались, например, до 40% репатриации и 90% продажи от этой суммы. Эти шаги были обусловлены адаптацией экономики к новым условиям и стремлением снизить административную нагрузку на экспортеров.
  • 14 августа 2025 года: Правительство РФ приняло знаковое решение, полностью обнулив нормативы обязательной продажи валютной выручки экспортерами. Мотивацией послужили укрепление и стабилизация курса национальной валюты, а также отсутствие проблем с валютной ликвидностью. Эксперты прогнозировали, что это решение окажет умеренно негативное влияние на рубль в долгосрочной перспективе, а в краткосрочной — не приведет к резким изменениям, так как многие экспортеры продолжат продавать валюту для покрытия рублевых издержек.
• Оценка потенциального влияния геополитических событий: Курс рубля остается чувствительным к малейшим изменениям в геополитическом ландшафте. Например, потенциальное возобновление переговорного процесса России и США может стать одним из определяющих факторов для курса рубля в 2025 году, влияя на ожидания инвесторов и торговые потоки. Позитивные сдвиги в международной политике могут привести к укреплению рубля за счет улучшения инвестиционного климата и снижения рисковой премии.

Сочетание этих макроэкономических, геополитических и регуляторных факторов создает уникальную и динамичную среду для российского валютного рынка, требующую постоянного мониторинга и адаптации.

Тенденции, вызовы и перспективы развития российского валютного рынка

Вызовы и фрагментация рынка

Российский валютный рынок в период с 2022 по октябрь 2025 года пережил беспрецедентный период трансформаций, характеризующийся глубокой фрагментацией и адаптацией к новым реалиям. Основными катализаторами этих изменений стали:

• Санкционное давление: Комплекс антироссийских санкций, введенных международными партнерами, оказал прямое воздействие на функциональность рынка, ограничив доступ к традиционным валютам и финансовым инструментам.
• Внутренние ограничения на валютные операции на международных рынках: Помимо внешних санкций, были введены и внутренние регуляторные барьеры, затрудняющие для резидентов проведение операций в ряде юрисдикций.
• Сокращение импортно-экспортных операций и нарушение традиционных цепочек поставок: Изменение торговых потоков и поиск новых логистических маршрутов привели к сокращению объемов операций с рядом валют и переориентации на других торговых партнеров.
• Отмена биржевых торгов «токсичными» валютами: Самым заметным событием стало полное прекращение торгов долларом США, евро и гонконгским долларом на Московской Бирже с 13 июня 2024 года. Это было прямым следствием санкций США против МосБиржи, НКЦ и НРД. Данное решение привело к исчезновению централизованного, прозрачного и высоколиквидного механизма для обмена этих валют.

Эти факторы привели к существенному росту доли внебиржевого сегмента. К концу 2024 года внебиржевой рынок увеличился с 49% до 70% от общего объема валютных операций. Это означает, что большинство сделок с «токсичными» валютами, а также с рядом валют «дружественных» стран, теперь совершаются напрямую между банками или их клиентами. Такая трансформация повлекла за собой исчезновение механизмов хеджирования для доллара и евро на внутреннем рынке, что значительно усложнило управление валютными рисками для российских компаний. Отсутствие глубоких рыночных механизмов фондирования в этих валютах стало серьезной проблемой, которую Центральный банк пытается нивелировать, предлагая собственные инструменты стабилизации.

Роль национальных валют и интеграция в новые экономические блоки

На фоне обозначенных вызовов российский валютный рынок активно переориентируется на использование национальных валют и укрепление связей с новыми экономическими партнерами, особенно в рамках БРИКС.

• Укрепление позиций рубля во внешнеторговых расчетах: В августе 2025 года доля платежей в российских рублях во внешнеторговом обороте РФ достигла абсолютного максимума в 55,2% (причем для экспорта этот показатель составил 56,3%), после 54,9% в июле и 54,3% в июне. Это свидетельствует о значительном сдвиге в структуре расчетов, отражая стремление к дедолларизации и повышению роли рубля. Доля валют «недружественных» стран в расчетах за экспорт в августе 2025 года снизилась до 14,3%, а за импорт — до 15,7%.
• Сотрудничество со странами БРИКС: Интеграция с Китаем и Индией демонстрирует впечатляющие результаты: в торговле с этими странами в 2023 году доля расчетов в национальных валютах (рублях, рупиях, юанях, дирхамах) достигла 90-95%. Примечательно, что индийские компании начали использовать китайские юани для расчетов за российскую нефть, что подчеркивает гибкость и адаптивность системы взаиморасчетов, хотя основная часть платежей по-прежнему осуществляется в рублях.
• Прогнозирование перехода к «плюрализму» валют и создание расчетной единицы в рамках БРИКС: Эксперты прогнозируют, что будущее российского валютного рынка будет характеризоваться «плюрализмом» валют, где преобладать будут валюты основных торговых партнеров (юань, дирхам, рупия). Кроме того, активно обсуждается и разрабатывается концепция создания расчетной единицы в рамках экономических объединений, таких как БРИКС. Это позволит снизить зависимость от традиционных резервных валют и укрепить экономический суверенитет стран-участниц.

Адаптация и модернизация валютной торговли

Реструктуризация рынка не ограничивается лишь переходом на внебиржевой сегмент и использованием «дружественных» валют. Происходит фундаментальная перенастройка механизмов валютной торговли.

• Перенастройка механизмов и появление новых валютно-обменных площадок: Вместо отлаженного биржевого механизма, который существовал годами, появляются множество новых валютно-обменных площадок. Это могут быть как внутренние платформы банков, так и специализированные агрегаторы, предлагающие внебиржевой обмен. Этот процесс хоть и увеличивает сложность, но и способствует децентрализации, делая систему более устойчивой к точечным внешним воздействиям.
• Роль операций ЦБ РФ «валютный своп» как механизма стабилизации: В условиях отсутствия глубоких рыночных механизмов фондирования иностранной валюты, особенно после прекращения биржевых торгов, операции Центрального банка по предоставлению иностранной валюты (включая валютные свопы с юанем) становятся критически важным инструментом стабилизации. ЦБ РФ отмечает, что эти операции служат именно механизмом стабилизации в условиях краткосрочных всплесков на внутреннем валютном рынке, а не инструментом фондирования валютных активов, подчеркивая их экстренный характер в текущих условиях. Банк России также принял решение с октября 2024 года установить процентные ставки по операциям «валютный своп» с юанем в размере ключевой ставки ЦБ для расчета своп-разницы, что унифицирует стоимость фондирования и помогает банкам управлять ликвидностью.

Таким образом, российский валютный рынок активно адаптируется к новым условиям, формируя новые механизмы торговли, расширяя использование национальных валют и укрепляя связи с новыми экономическими блоками.

Роль банковских операций на валютном рынке и их влияние на национальную экономику

Прямое и косвенное влияние коммерческих банков

Коммерческие банки выступают в роли не просто посредников, а ключевых архитекторов и операторов валютного рынка, оказывая как прямое, так и косвенное влияние на его функционирование и, как следствие, на национальную экономику.

Прямое влияние коммерческих банков проявляется в их непосредственной активности на валютном рынке:

• Проведение собственных валютных операций: Банки совершают операции как по поручению своих клиентов (экспортеров, импортеров, международных инвесторов, физических лиц), так и для собственных целей. Последнее включает спекулятивные операции, направленные на извлечение прибыли из курсовых колебаний, а также управление собственной валютной позицией (например, для хеджирования рисков по своим активам и обязательствам в иностранной валюте).
• Формирование котировок: Крупные коммерческие банки, являясь маркетмейкерами, постоянно выставляют котировки на покупку и продажу различных валют. Эти котировки влияют на объемы спроса и предложения, определяя текущий уровень курса и его динамику. Именно через банки осуществляется основной объем обмена валют между экономическими агентами.
• Валютные кредитные операции: Банки предоставляют кредиты в иностранной валюте или привлекают депозиты в валюте, влияя на объем валютной ликвидности в экономике.

Косвенное влияние коммерческих банков на национальную экономику через валютный рынок реализуется следующим образом:

• Регулирование объема денежной массы: Через операции с валютой (покупка/продажа) банки влияют на объем рублевой ликвидности в экономике. Например, продажа банками иностранной валюты на внутреннем рынке увеличивает предложение рублей.
• Влияние на процентные ставки: Валютные операции могут опосредованно влиять на рублевые процентные ставки. Если банки активно покупают иностранную валюту, это может сократить рублевую ликвидность, что при прочих равных условиях может привести к росту ставок по рублевым кредитам и депозитам.
• Привлекательность рублевых активов: Деятельность банков, включая их роль в формировании процентных ставок, отражается на общей ликвидности финансовой системы и, соответственно, на привлекательности рублевых активов. Если условия для рублевых инвестиций выгодны, это может стимулировать приток капитала и укрепление рубля.

Важно отметить, что, в отличие от Центрального банка, коммерческие банки не имеют полномочий проводить валютные интервенции как инструмент регулирования курса валюты и денежной массы. Их деятельность подчинена коммерческим целям и регуляторным требованиям.

Сложности и перспективы развития банковских валютных операций

Современный период ставит перед российскими коммерческими банками многочисленные и беспрецедентные сложности в сфере валютных операций:

• Антироссийские санкции: Введенные против России санкции существенно ограничили доступ банков к международным финансовым рынкам, системам расчетов (например, SWIFT) и «токсичным» валютам. Это усложнило проведение международных платежей, управление валютными позициями и работу с корреспондентскими счетами за рубежом.
• Экономический кризис и снижение спроса на отечественную продукцию: Экономические трудности и перестройка внешнеэкономических связей привели к снижению спроса на российские товары и услуги на некоторых традиционных рынках, что сократило объемы экспортной валютной выручки и, соответственно, объем валютных операций.
• Девальвация рубля: Периоды ослабления рубля создают дополнительные риски для банков, имеющих значительные валютные обязательства или активы, подверженные курсовым колебаниям.
• Политика Банка России по девалютизации балансов банков: ЦБ РФ активно стимулирует снижение доли иностранных валют в активах и пассивах российских банков, что вынуждает их перестраивать свою бизнес-модель и искать новые источники рублевого фондирования.

Для решения этих проблем и обеспечения устойчивого развития валютных операций российских коммерческих банков необходима активная деятельность государства в лице Министерства финансов и Банка России. Это включает разработку мер поддержки, совершенствование регуляторной среды, стимулирование использования национальных валют. Задумайтесь, насколько эффективно такая политика способствует реальной независимости финансовой системы?

Перспективы развития банковских валютных операций связаны с несколькими ключевыми направлениями:

• Опора на отечественные валютные источники финансирования: В условиях ограниченного доступа к западным рынкам, банки будут активнее использовать внутренние источники валюты, а также валюты «дружественных» стран (например, юань).
• Совершенствование отечественной банковской инфраструктуры: Развитие национальных платежных систем, таких как система «Мир», и Системы передачи финансовых сообщений (СПФС) как альтернативы SWIFT, является критически важным для обеспечения бесперебойности международных расчетов.
• Изменение подходов банков к выдаче валютных кредитов: Банки будут более осторожно подходить к валютному кредитованию, предпочитая кредитовать клиентов с валютной выручкой или хеджировать риски через «дружественные» валюты.
• Расширение услуг с «дружественными» валютами: Коммерческие банки будут наращивать свои компетенции и инфраструктуру для работы с юанем, дирхамом, рупией и другими валютами стран-партнеров, предлагая соответствующие продукты и услуги своим клиентам.

Эти шаги позволят российским коммерческим банкам адаптироваться к изменяющимся условиям и продолжить играть важную роль в поддержании стабильности и развитии национального валютного рынка.

Заключение

Валютный рынок России, пройдя путь от формирования в начале 1990-х годов до глубоких трансформаций 2022–2025 годов, предстает как динамичная, адаптивная, но при этом сложная система. Наше исследование показало, что под влиянием беспрецедентных геополитических вызовов и санкционного давления, рынок претерпел кардинальные изменения: отход от традиционной «долларизации», прекращение биржевых торгов «токсичными» валютами и массовый переход на внебиржевой сегмент. Этот переход, сопровождающийся ростом доли внебиржевых операций до 70% к концу 2024 года и исчезновением ряда механизмов хеджирования, требует от участников и регуляторов постоянной адаптации.

Ключевой вывод заключается в том, что российский валютный рынок активно перестраивается, укрепляя позиции национальных валют и развивая сотрудничество с новыми экономическими блоками. Достижение долей в 55,2% (56,3% для экспорта) расчетов в рублях во внешнеторговом обороте к августу 2025 года, а также до 90-95% в торговле со странами БРИКС, является ярким свидетельством успешной дедолларизации и переориентации.

Центральный банк РФ играет решающую роль в этом процессе, адаптируя инструменты валютного регулирования, такие как операции «валютный своп» с юанем, и гибко управляя валютным контролем, что наглядно продемонстрировали этапы отмены обязательной продажи валютной выручки экспортерами. Коммерческие банки, несмотря на многочисленные вызовы, продолжают оставаться ключевыми игроками, и их дальнейшее развитие будет зависеть от опоры на отечественные источники финансирования и совершенствования национальной финансовой инфраструктуры.

Дальнейшие направления для научных исследований могли бы включать более глубокий анализ эффективности новых регуляторных мер в долгосрочной перспективе, детальное изучение динамики развития расчетной единицы БРИКС и ее потенциального влияния на глобальную финансовую систему, а также всестороннюю оценку долгосрочного влияния процессов девалютизации на стабильность финансового сектора и экономический рост России.

Значимость проделанной работы заключается в предоставлении комплексного, актуального и глубокого анализа, необходимого для академического сообщества, студентов, аспирантов, а также практиков в сфере финансов и экономики. Данное исследование призвано служить основой для понимания современных вызовов и перспектив российского валютного рынка в условиях формирующегося многополярного мира.

Список использованной литературы

1. Шалашов, В. П. Валютные расчеты в Российской Федерации (при экспортно – импортных операциях) / В. П. Шалашов, Н. В. Шалашова. – Москва : ООО «Журнал «Горячая линия бухгалтера», 2005.
2. World Economic Outlook. – Washington DC : IMF, 2006. – September.
3. Что такое валютный рынок? // Альфа-Банк. – URL: https://alfabank.ru/get-money/currency/what-is-currency-market/ (дата обращения: 20.10.2025).
4. Валютный рынок: основные понятия и термины // Финам. – URL: https://www.finam.ru/dictionary/valyutnyy-rynok/ (дата обращения: 20.10.2025).
5. 35 лет валютному рынку России: каким был его путь // Ведомости. – 2024. – 03 ноября. – URL: https://www.vedomosti.ru/finance/articles/2024/11/03/1004126-valyutnomu-rinku (дата обращения: 20.10.2025).
6. Анализ факторов, влияющих на динамику курса рубля // CyberLeninka. – URL: https://cyberleninka.ru/article/n/analiz-faktorov-vliyayuschih-na-dinamiku-kursa-rublya (дата обращения: 20.10.2025).
7. Покупка и продажа иностранной валюты на внутреннем рынке (ежедневно) // Центральный банк Российской Федерации. – URL: https://www.cbr.ru/hd_analytics/mb_val/ (дата обращения: 20.10.2025).
8. Курс российского рубля на сегодня // Банки.ру. – URL: https://www.banki.ru/products/currency/rub/ (дата обращения: 20.10.2025).
9. Анализ валютного рынка и перспективы развития ситуации с валютой // Финам. – 2024. – 17 июня. – URL: https://www.finam.ru/analysis/marketdata/analiz-valyutnogo-rynka-i-perspektivy-razvitiya-situacii-s-valyutoi-20240617-104434/ (дата обращения: 20.10.2025).
10. Валютные операции российских коммерческих банков: современное состояние, проблемы и пути развития // CyberLeninka. – URL: https://cyberleninka.ru/article/n/valyutnye-operatsiirossiyskih-kommercheskih-bankov-sovremennoe-sostoyanie-problemy-i-puti-razvitiya (дата обращения: 20.10.2025).
11. Валютный рынок Российской Федерации: современное состояние, проблемы и перспективы развития // ИДП. – 2020. – № 2. – С. 200420. – URL: https://idp.ru/journal/2020/2/200420.php (дата обращения: 20.10.2025).
12. Курс доллара США (USD) к рублю (RUB) онлайн на сегодня // Банки.ру. – URL: https://www.banki.ru/products/currency/usd/ (дата обращения: 20.10.2025).
13. Полномочия Банка России как органа валютного регулирования (правовые аспекты) // Высшая школа экономики. – 2023. – URL: https://www.hse.ru/ba/law/research/vkr/2023_01_kolpakova (дата обращения: 20.10.2025).
14. ВАЛЮТНОЕ РЕГУЛИРОВАНИЕ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ // CyberLeninka. – URL: https://cyberleninka.ru/article/n/valyutnoe-regulirovanie-v-rossiyskoy-federatsii (дата обращения: 20.10.2025).
15. ЦБ РФ установил правила валютного контроля по операциям с цифровыми правами // Бух.ру. – URL: https://buh.ru/news/n/156711/ (дата обращения: 20.10.2025).
16. ВРЕЗКА 4. ОПЕРАЦИИ БАНКА РОССИИ НА ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ // КонсультантПлюс. – URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_431969/347b9d62d08a2fc20658422cfb8c8d8b4e2f9d65/ (дата обращения: 20.10.2025).
17. Основные участники валютного рынка // РИН. – URL: https://www.rin.ru/cgi-bin/enc/show.pl?id=23340 (дата обращения: 20.10.2025).
18. Валютный рынок России. Функции и участники валютного рынка. Структура валютного рынка // Банки.ру. – URL: https://www.banki.ru/news/daytheme/?id=9659392 (дата обращения: 20.10.2025).
19. Динамика официального курса заданной валюты // Центральный банк Российской Федерации. – URL: https://www.cbr.ru/statistics/currency/dynamic/ (дата обращения: 20.10.2025).
20. Укрепление рубля: Временные факторы и прогнозы до конца 2025 года // InvestFuture. – URL: https://investfuture.ru/news/171587-ukreplenie-rublya-vremennye-faktory-i-prognozy-do-kontsa-2025-goda (дата обращения: 20.10.2025).
21. Ослабление рубля и звонок Трампа поддержали российские акции // Финам. – 2025. – 16 октября. – URL: https://www.finam.ru/analysis/newsitem/oslablenie-rublya-i-zvonok-trampa-podderzhali-rossiyiskie-aktsii-20251016-1904/ (дата обращения: 20.10.2025).
22. Прогнозы и комментарии. Рынок быстро вернулся в аптренд // БКС Экспресс. – URL: https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/prognozy-i-kommentarii-rynok-bystro-vernulsia-v-aptrend (дата обращения: 20.10.2025).
23. ВЛИЯНИЕ ВАЛЮТНОГО РИСКА НА УСТОЙЧИВОСТЬ РАЗВИТИЯ БАНКОВСКОЙ СИСТЕМЫ // CyberLeninka. – URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-valyutnogo-riska-na-ustoychivost-razvitiya-bankovskoy-sistemy (дата обращения: 20.10.2025).
24. Валютные операции и их роль в формировании доходов коммерческих банков // CyberLeninka. – URL: https://cyberleninka.ru/article/n/valyutnye-operatsii-i-ih-rol-v-formirovanii-dohodov-kommercheskih-bankov (дата обращения: 20.10.2025).
25. От чего зависит курс рубля? // Финам. – 2023. – 24 ноября. – URL: https://www.finam.ru/publications/item/ot-chego-zavisit-kurs-rublya-20231124-11325/ (дата обращения: 20.10.2025).
26. Эксперт спрогнозировал динамику курса рубля на предстоящей неделе // Банки.ру. – URL: https://www.banki.ru/news/lenta/?id=10996078 (дата обращения: 20.10.2025).
27. Названы два сценария, при которых доллар упадет до 70 рублей // Банки.ру. – URL: https://www.banki.ru/news/lenta/?id=10996013 (дата обращения: 20.10.2025).
28. Аналитики назвали причины роста рубля этой осенью // Газета Метро. – URL: https://gazetametro.ru/news/analitiki-nazvali-prichiny-rosta-rublya-jetoj-osenju-40455 (дата обращения: 20.10.2025).