Введение: Актуальность и предмет исследования
Венчурное инвестирование представляет собой один из наиболее динамичных и стратегически важных сегментов финансового рынка, критически необходимый для развития инновационной экономики, поскольку оно служит мостом между фундаментальными научными разработками и их коммерциализацией, обеспечивая финансирование высокорисковых технологических проектов на самых ранних стадиях.
Особенность венчурного капитала кроется в его парадоксальной природе: экономическая модель этого вида финансирования изначально предполагает высокую вероятность потерь вложений в каждую конкретную компанию (до 75% стартапов не оправдывают ожиданий), при этом общая прибыльность портфеля достигается за счет сверхвысокой отдачи от единичных, наиболее удачных инвестиций. Именно эта логика "разведочного бизнеса" (venture — предприятие, риск) делает венчурный капитал уникальным двигателем прорывных технологий, способным обеспечивать экспоненциальный рост.
Целью данной работы является проведение исчерпывающего, академически обоснованного анализа сущности, организационных особенностей и финансовых механизмов венчурного инвестирования. Особое внимание уделено эволюции правового поля и актуальным трендам российского венчурного рынка в период 2020–2025 годов, включая новейшие меры государственной поддержки.
Предмет исследования — финансово-экономические отношения, возникающие в процессе привлечения, размещения и управления венчурным капиталом в инновационной сфере.
Глава 1. Теоретические основы и экономическая сущность венчурного капитала
Ключевой тезис: Венчурный капитал как форма «разведочного» финансирования, отличающаяся от классических инвестиций повышенным риском, высоким потенциалом роста и активным участием инвестора.
Венчурный капитал (ВК) — это долгосрочные инвестиции, предоставляемые частными или институциональными инвесторами в акционерный капитал вновь созданных или молодых быстрорастущих компаний (стартапов), ориентированных на инновации и высокие технологии. Венчурное инвестирование принципиально отличается от традиционного банковского кредитования или прямых инвестиций в зрелый бизнес:
- Высокий риск и высокая доходность: Инвестиции осуществляются в проекты, не имеющие кредитной истории или материального обеспечения, что обуславливает экстремально высокий риск. Инвесторы ожидают, что минимальная доходность по успешным проектам должна многократно (в 10–100 раз) превышать уровень инфляции и банковских ставок, иначе вся рисковая модель теряет смысл.
- Активное участие (Smart Money): Венчурный капитал является "умными деньгами". Инвестор (VC-фонд или бизнес-ангел) предоставляет стартапу не только средства, но и управленческий, технический и отраслевой опыт, а также доступ к сети контактов.
- Долгосрочный характер: Срок инвестирования, как правило, составляет 5–10 лет, что соответствует жизненному циклу стартапа от идеи до выхода (Exit).
Экономическая природа венчурных инвестиций и их классификация
Классическая логика венчурного финансирования — это так называемая модель "1 из 10". Она предполагает, что из десяти проинвестированных стартапов:
- 1–2 проекта обеспечат сверхвысокую доходность (unicorn-статус, $1 млрд+), которая покроет убытки по всему портфелю.
- 2–3 проекта вернут вложенные средства или дадут небольшую прибыль.
- 5–7 проектов полностью провалятся или будут закрыты.
Статистика провалов обусловлена логикой "разведочного" бизнеса. Основными причинами неудачи молодых компаний, по данным исследований, являются:
| Причина провала | Доля провалившихся компаний (оценка) | Описание стоп-фактора |
|---|---|---|
| Отсутствие рыночного спроса | ~42% | Идея хороша, но рынок не готов, или продукт не решает реальную проблему клиента. |
| Нехватка финансирования | ~40% | Неспособность привлечь следующий раунд, особенно после стадии Seed, приводит к остановке развития. |
| Проблемы в команде | ~29% | Конфликты между основателями, недостаток компетенций. |
| Конкуренция | ~19% | Влезание в перегретый рынок без сильных конкурентных преимуществ. |
Классификация инвесторов:
- Бизнес-ангелы (Business Angels): Частные лица, инвестирующие собственные средства на самой ранней (Pre-seed/Seed) стадии. Они, как правило, вкладывают небольшие суммы (в России — от 500 тыс. до 3 млн рублей) и активно участвуют в оперативном управлении.
- Венчурные фонды (VC Funds): Институциональные инвесторы, управляющие пулами средств (Limited Partners — LP) и специализирующиеся на инвестициях на стадиях Seed и Series A/B.
- Корпоративные венчурные фонды (CVC): Фонды, созданные крупными корпорациями для инвестирования в стартапы, стратегически важные для их основного бизнеса (цель — не только прибыль, но и получение доступа к новым технологиям).
Стадии финансирования (Жизненный цикл стартапа)
Венчурные инвестиции структурируются по раундам финансирования, которые отражают уровень зрелости стартапа и его потребности в капитале.
| Стадия финансирования | Уровень зрелости | Типичная задача | Российский чек (Pre-seed) | Риск/Доходность |
|---|---|---|---|---|
| Pre-seed (Предпосевная) | Идея, команда, концепт. | Создание минимально жизнеспособного продукта (MVP) и первичная проверка спроса. | 500 тыс. – 3 млн руб. | Максимальный |
| Seed (Посевная) | Есть MVP, первые пользователи и метрики. | Формирование команды, тестирование бизнес-модели, поиск каналов сбыта. | $100 тыс. – $1 млн | Очень высокий |
| Series A (Стадия роста) | Работающая бизнес-модель, доказанная масштабируемость. | Профессионализация управления, выход на новые рынки, агрессивный найм. | $2 млн – $15 млн | Высокий |
| Expansion (Масштабирование) | Стабильная прибыль, укрупнение. | Глобальное расширение, приобретение конкурентов (M&A). | $15 млн – $50 млн | Средний |
| Late Stage / Pre-IPO | Лидерство на рынке, подготовка к продаже. | Юридическая и финансовая подготовка к публичному размещению акций (IPO). | $50 млн+ | Ниже среднего |
Глава 2. Организация венчурной сделки и управление рисками
Ключевой тезис: Анализ этапов сделки и инструментов минимизации рисков, обратно пропорциональных стадии развития проекта.
Жизненный цикл венчурной сделки представляет собой строго структурированный процесс, который начинается задолго до подписания документов и заканчивается спустя годы успешным выходом инвестора (Exit).
Этапы венчурной сделки: от Deal Sourcing до Exit
- Поиск проектов (Deal Sourcing): Идентификация потенциально успешных стартапов. Фонды используют сети контактов, акселераторы, демо-дни и реферальные программы.
- Первичная оценка и Due Diligence (DD): Тщательная проверка стартапа.
- Переговоры и Term Sheet: Фиксация основных условий сделки.
- Юридическое оформление: Заключение договора купли-продажи доли и соглашения акционеров (SHA).
- Постинвестиционное управление (Value-Add): Активное участие инвестора в стратегическом управлении и развитии компании.
- Выход (Exit): Реализация инвестиций и получение прибыли.
Due Diligence и Term Sheet: ключевые условия для инвестора
Due Diligence (Проверка благонадежности) — критически важный этап, определяющий жизнеспособность инвестиции. На ранних стадиях (Pre-seed, Seed) фокус DD смещается с детального финансового аудита (которого еще нет) на:
- Команду: Оценка компетенций, мотивации и истории взаимоотношений основателей.
- Интеллектуальная собственность (IP): Юридическая чистота и оформление прав на ключевые разработки.
- Таблица капитализации (Cap Table): Точное распределение долей среди основателей, сотрудников и текущих инвесторов.
На ранних этапах DD может занимать от 4 до 8 недель, и его основная цель — минимизировать юридические риски, которые могут помешать привлечению последующих крупных раундов. В конце концов, отсутствие проработанной юридической базы на старте может стать непреодолимым препятствием для масштабного роста.
Term Sheet (Предварительный договор об условиях) — документ, закрепляющий договоренности до юридически обязывающего соглашения. Ключевые параметры:
- Оценка компании (Valuation): Определяется оценка до инвестиций (pre-money) и после (post-money).
- Доля инвестора: На ранних стадиях венчурный фонд обычно получает 15–25% компании.
- Права инвесторов: Включают право вето по ключевым вопросам (например, продажа компании, крупные займы) и ликвидационные преференции (Liquidation Preference), обеспечивающие возврат капитала в первую очередь при Exit.
Критическая важность ограничения размытия доли основателей. Для успешного привлечения последующих раундов (Series A, B) для основателей критически важно сохранять значительную долю в капитале. Венчурные инвесторы, которые приходят на поздние стадии, негативно относятся к стартапам, где доля основателей после первых раундов превышает 40%. Чрезмерное размывание доли снижает мотивацию основателей к долгосрочному развитию, что отпугивает новых крупных инвесторов. Почему инвесторы должны вкладываться в проект, если основатели сами потеряли интерес к долгосрочной перспективе?
Exit-стратегии
Выход (Exit) — это реализация инвестиций. Основные стратегии:
| Стратегия | Описание | Типичный срок | Особенности |
|---|---|---|---|
| IPO (Первичное размещение) | Продажа акций на бирже. | 7–10 лет | Обеспечивает максимальную ликвидность и доходность, но требует высокой капитализации и прозрачности. |
| M&A (Слияние и поглощение) | Продажа стратегическому инвестору (крупной корпорации). | 5–7 лет | Самая распространенная стратегия; позволяет получить высокую премию за синергию. |
| Buyback (Обратный выкуп) | Выкуп долей инвестора учредителями или менеджментом. | 3–5 лет | Чаще используется для менее успешных проектов или фондами с ограниченным сроком жизни. |
Глава 3. Финансовые инструменты и методы оценки стартапов
Ключевой тезис: Специфика оценки стоимости высокорисковых проектов, не имеющих стабильной финансовой истории, требует применения нестандартных методов.
Венчурная оценка является сложной задачей, поскольку традиционные методы (например, анализ текущих денежных потоков или балансовой стоимости) неприменимы к компаниям, которые не имеют выручки, либо работают в убыток, но обладают высоким потенциалом роста.
Основные методы оценки стоимости на разных стадиях
1. Метод венчурного капитала (Venture Capital Method)
Этот метод является основополагающим для оценки стартапов на ранних стадиях, исходя из конечной цели инвестора — получения желаемой нормы прибыли к моменту Exit.
Принцип: Оценка осуществляется "с конца". Инвестор прогнозирует будущую стоимость компании на момент выхода и дисконтирует ее по требуемой высокой норме доходности.
Формула:
Pre-money Valuation = Post-money Valuation / (1 + Target ROI)
Где:
- Post-money Valuation — стоимость компании после инвестиций.
- Target ROI (Return on Investment) — желаемая норма доходности, которая может составлять от 10x до 40x (1000%–4000%) в зависимости от стадии и риска.
2. Метод Беркуса (Berkus Method)
Метод Беркуса идеально подходит для Pre-seed и Seed-стадий, где нет выручки, и оценка базируется на экспертном анализе качественных факторов успеха. Максимальная оценка по этому методу традиционно составляет $2–2,5 млн.
Оценка формируется на основе присвоения денежной стоимости пяти ключевым факторам (до $500 тыс. за каждый):
- Базовая идея: Насколько новаторский и перспективный продукт.
- Прототип (MVP): Наличие рабочего продукта.
- Качество команды: Опыт и сплоченность основателей.
- Стратегические отношения: Наличие ключевых партнеров или первых клиентов.
- Наличие продукта на рынке: Начало продаж и первые метрики.
3. Метод дисконтированных денежных потоков (DCF)
Метод DCF применяется для более зрелых стартапов (Series A и далее), которые уже имеют предсказуемую выручку и могут предоставить реалистичные финансовые прогнозы.
Особенность применения в венчуре: Из-за высокого риска и неопределенности будущих потоков, DCF для стартапов требует использования экстремально высоких ставок дисконтирования. Нормальными для венчурного рынка считаются ставки в диапазоне 40%–60%.
Сравнительный анализ: Долевое участие vs. Конвертируемый Заем (КЗ)
Инструмент Конвертируемого Займа (КЗ) приобрел особую популярность на ранних стадиях финансирования в последние годы.
Конвертируемый заем — это долговой инструмент, который автоматически конвертируется в долю в капитале стартапа при наступлении следующего раунда инвестиций (Qualified Financing Round).
| Характеристика | Долевое участие (Equity) | Конвертируемый Заем (Convertible Note) |
|---|---|---|
| Оценка (Valuation) | Требует немедленного согласования стоимости компании. | Позволяет отложить оценку до следующего раунда, когда придет крупный инвестор. |
| Транзакционные расходы | Высокие, требуют сложного юридического оформления. | Низкие, стандартизированная процедура. |
| Защита инвестора при банкротстве | Инвестор получает остаток средств только после всех кредиторов. | Инвестор, предоставивший КЗ, имеет более защищенную позицию, получая возмещение наряду с другими кредиторами. |
| Стимул для инвестора | Отсутствует. | Предоставляет инвестору скидку (Discount) на цену акций следующего раунда (обычно 15–25%) и "потолок" оценки (Valuation Cap). |
Вывод: Использование КЗ на ранних стадиях позволяет избежать сложных переговоров по оценке (valuation), сокращает транзакционные расходы и, самое главное, обеспечивает инвестору дополнительную защиту капитала в случае неудачи проекта.
Глава 4. Организационно-правовые формы и актуальное регулирование венчурного рынка РФ (Акцент на 2025 год)
Ключевой тезис: Анализ эволюции правовых форм венчурного инвестирования в РФ и влияние новейшего законодательства, направленного на стимулирование частного капитала.
Мировые и российские организационные формы венчурных фондов
В мировой практике доминирующей организационной формой для венчурного капитала является Товарищество с ограниченной ответственностью (Limited Partnership, LP). Эта структура четко разделяет роли:
- Генеральный партнер (General Partner, GP): Управляющая компания фонда, которая принимает инвестиционные решения и несет полную ответственность. GP получает комиссию за управление (Management Fee) и долю в прибыли (Carry).
- Ограниченные партнеры (Limited Partners, LP): Инвесторы (пенсионные фонды, суверенные фонды, крупные корпорации), которые предоставляют капитал и не участвуют в управлении. Их ответственность ограничена размером вклада. LP предоставляют средства по мере необходимости, по требованию (capital call).
В Российской Федерации исторически венчурные фонды использовали следующие формы:
- Закрытый паевой инвестиционный фонд (ЗПИФ): Традиционная форма. Недостаток ЗПИФ для венчура заключался в необходимости для пайщиков выкупить паи в полном объеме сразу, что противоречит схеме capital call. Тем не менее, ЦБ РФ постепенно смягчает требования, и ЗПИФы активно развиваются, становясь более гибким инструментом, используемым даже как аналог IPO.
- Инвестиционное товарищество (ИТ): Введено в 2012 году и является более гибким аналогом LP, позволяющим партнерам вносить средства траншами. По состоянию на 2025 год, ИТ является одной из ключевых форм для коллективных венчурных проектов.
Новейшие механизмы стимулирования: Законопроект об ИФТ и Налоговый Вычет
Государство в 2025 году значительно активизировало работу по созданию более благоприятной среды для венчурного капитала, устраняя регуляторные барьеры и вводя налоговые стимулы.
1. Инвестиционное финансовое товарищество (ИФТ)
В октябре 2025 года Правительством РФ инициирован и внесен в Госдуму законопроект № 1050649-8, который предусматривает следующие ключевые изменения:
- Упразднение ограничения срока ИТ: Снимается максимальный ��рок действия договоров Инвестиционного товарищества, который ранее составлял 15 лет. Это позволяет фондам ориентироваться на более долгосрочные deeptech-проекты.
- Введение новой формы ИФТ: Создается специализированная форма Инвестиционного финансового товарищества (ИФТ).
- Целевое назначение ИФТ — поддержка малых технологических компаний.
- Ограничение структуры активов: ИФТ будет иметь в составе общего имущества исключительно финансовые инструменты и денежные средства.
- Лимит биржевых ценных бумаг: Максимально допустимая доля биржевых ценных бумаг ограничена 20% от общего имущества (за исключением бумаг высокотехнологичного сектора).
- Расширение круга участников: Законопроект разрешает участие физических лиц и индивидуальных предпринимателей в ИТ, при условии соответствия критериям квалифицированных инвесторов или наличия профильного образования.
2. Инвестиционный Налоговый Вычет (ИНВ)
С 1 января 2025 года в России начал действовать механизм Инвестиционного Налогового Вычета (ИНВ) для венчурных инвесторов.
Суть механизма: ИНВ позволяет участникам договоров инвестиционного товарищества (ИТ), которые инвестируют в малые технологические компании, получить налоговую льготу. Инвестор может уменьшить свою налогооблагаемую базу (налог на прибыль или НДФЛ) пропорционально объему вложенных средств. Эта мера направлена на прямую стимуляцию притока частного капитала в высокорисковый технологический сектор, снижая финансовые барьеры для бизнес-ангелов и частных фондов, тем самым обеспечивая ликвидность на самой ранней стадии.
Глава 5. Текущее состояние и ключевые тренды венчурного рынка Российской Федерации (2020-2025 гг.)
Ключевой тезис: Анализ противоречивой динамики рынка: рост объема инвестиций при снижении количества сделок, что свидетельствует о его консолидации и смещении фокуса на зрелые проекты.
Динамика и отраслевая структура венчурных инвестиций (H1 2025)
Венчурный рынок РФ в первой половине 2025 года продемонстрировал парадоксальную динамику, указывающую на его структурное изменение:
- Объем инвестиций: Достиг $78 млн, что на 86% превысило показатель первой половины 2024 года ($46 млн).
- Количество сделок: Сократилось на 27% (с 74 до 54).
Вывод: Рост объема при сокращении количества сделок свидетельствует о резком росте среднего чека (почти в 2,5 раза, до $1,4 млн) и смещении фокуса инвесторов на более зрелые, капиталоемкие и стратегически важные проекты, находящиеся на стадиях Series A и Expansion. Рынок проходит фазу консолидации и отбора.
Отраслевая структура (H1 2025):
Лидером по объему инвестиций является сфера Искусственного Интеллекта (ИИ), привлекшая $33,67 млн в рамках 18 сделок. Это отражает глобальный тренд на технологическое лидерство в ИИ и его критическую роль в импортозамещении.
| Отрасль | Объем инвестиций (H1 2025) | Ключевой тренд |
|---|---|---|
| Искусственный Интеллект (ИИ) | $33,67 млн | Технологическое лидерство, deeptech, решения для корпоративного сектора. |
| Технологии для промышленности | $25,8 млн | Импортозамещение, цифровизация реального сектора. |
| Медицинские технологии | $18 млн | Цифровизация медицины, развитие интегрированных операционных. |
Примеры крупнейших сделок 2025 года (показатели зрелости):
- Инвестиции в Medical Vision Systems ($12,7 млн) — разработка интегрированных цифровых операционных.
- Инвестиции в New Diamond Technology ($12 млн) — производство искусственно выращенных алмазных пластин для высокотехнологичной электроники.
Структура инвесторов: В 2025 году резко изменилась структура инвесторов по объему: доля частных инвесторов (бизнес-ангелов) сократилась с 48% (H1 2024) до 7% (H1 2025). Основную роль в крупных сделках перехватили институциональные и корпоративные игроки. Однако по количеству сделок бизнес-ангелы сохранили лидерство, обеспечив 42% от общего числа, подтверждая свою роль основного источника "посевного" финансирования.
Роль государства как катализатора и крупнейшего заказчика
Российское государство, традиционно представленное Российской Венчурной Компанией (РВК, с 2006 года), остается ключевым игроком, однако его роль эволюционирует.
Исторический контекст: Глобальный опыт, начиная с программы SBIC в США (1953), показал, что государственная поддержка (в виде фондов фондов, налоговых льгот и гарантий) критически важна для запуска венчурной индустрии.
Текущий тренд (2020–2025 гг.): Роль государства усиливается не только через финансовые инструменты (ИНВ, ИФТ), но и через формирование государственного спроса. В условиях импортозамещения и технологического суверенитета, именно госзаказ и спрос крупных государственных корпораций формируют устойчивую воронку для deeptech, B2B-решений и технологий для реального сектора. Государство выступает не только как инвестор, но и как крупнейший конечный потребитель инноваций, тем самым снижая рыночные риски для частного капитала.
Заключение
Венчурное инвестирование — это неотъемлемый элемент современной инновационной экономики, характеризующийся высокой степенью риска, но способностью генерировать сверхвысокую доходность, критически важную для технологического прорыва. Экономическая сущность венчурного капитала заключается в финансировании неопределенности, что требует применения специфических инструментов оценки (Метод Беркуса, Метод венчурного капитала) и гибких финансовых механизмов (Конвертируемый Заем).
Ключевые выводы по российскому рынку (2020–2025 гг.):
- Консолидация и Смещение Фокуса: Российский венчурный рынок демонстрирует признаки зрелости. Объем инвестиций растет (на 86% в H1 2025), но количество сделок сокращается, что указывает на укрупнение среднего чека и смещение внимания институциональных инвесторов к более зрелым проектам (Series A и выше), особенно в сфере Искусственного Интеллекта и deeptech.
- Эволюция Правового Поля: Государство активно устраняет регуляторные барьеры. Новейшие законодательные инициативы 2025 года, такие как упразднение ограничения срока Инвестиционного товарищества и введение новой формы Инвестиционного финансового товарищества (ИФТ), направлены на повышение гибкости инвестиционных структур.
- Стимулирование Частного Капитала: Введение Инвестиционного Налогового Вычета (ИНВ) с января 2025 года является решающим шагом в привлечении частных инвесторов, обеспечивая прямую финансовую мотивацию для финансирования малых технологических компаний.
Таким образом, российская венчурная индустрия находится на переломном этапе, переходя от хаотичного роста к структурированной системе, где ключевую роль играют институциональные инвесторы, а государственное регулирование и спрос выступают в качестве мощного катализатора, направляющего капитал в стратегически важные, высокотехнологичные отрасли.
Список использованной литературы
- Аньшин, В.М. Менеджмент инвестиций и инноваций в малом и венчурном бизнесе / В.М. Аньшин. Москва : Наука, 2008. 65 с.
- Артеев, Д.С. Венчурное финансирование в условиях мирового финансового кризиса : учебное пособие / Д.С. Артеев, С.В. Черепанов. Москва : Анкил, 2009. 230 с.
- Грачёва, М.В. Анализ проектных рисков / М.В. Грачёва. Москва : Финстатинформ, 2009. 216 с.
- Гулькин, П.Г. Индустрия венчурных и прямых частных инвестиций в России: основные этапы / П.Г. Гулькин. Санкт-Петербург : Анкил, 2008. 170 с.
- Кирьяков А.Г., Максимов В.А. Основы инновационного предпринимательства : учебное пособие для вузов. Ростов-на-Дону : Феникс, 2002. С. 139.
- Радионова, С.П. Оценка инвестиционных ресурсов предприятий (инновационный аспект) : учебное пособие / С.П. Радионова, Н.В. Радионов. Санкт-Петербург : Питер, 2007. 72 с.
- Аньшин, В.М. Стратегия инноваций и инвестиций / В.М. Аньшин // Дело. 2008. № 20. С. 20-25.
- Архипов, А.С. Государство и малый бизнес : Финансирование, кредитование и налогообложение / А. С. Архипов // Вопросы экономики. 2007. № 4. С. 12-15.
- Балабан, М.А. Венчурное финансирование инновационных проектов / А.М. Балабан // АНХ. 2009. № 5. С. 7-13.
- Гулькин, П.Г. Введение в венчурный бизнес в России / П.Г. Гулькин // Рынок ценных бумаг. 2007. № 15. С. 13-19.
- Матвиенко С.В. Венчурное финансирование инновационных проектов // Экономика и управление. 2006. № 2. С. 114.
- Венчурный капитал и прямое инвестирование в России. Сборник статей и выступлений. Санкт-Петербург : РАВИ, 2000. С. 44.
- Горский А.И. Фонды венчурного инвестирования в России // Финансы. 2008. № 6.
- Евдокимов E., Антонова Е. Венчурный бизнес России // Рынок ценных бумаг. 2007. № 20.
- Зарубежный опыт развития венчурного финансирования. ИД «Хорс». URL: http://dom-hors.ru/ (дата обращения: 28.10.2025).
- Методы оценки стоимости венчурных стартапов. URL: https://pyatakov.com/ (дата обращения: 28.10.2025).
- Венчурные инвестиции: что это такое, виды, риски для инвестора. URL: https://talaninvest.ru/ (дата обращения: 28.10.2025).
- Гид по венчурному миру: этапы венчурной сделки. URL: https://the-tech.kz/ (дата обращения: 28.10.2025).
- Венчурные инвестиции: виды, стадии финансирования, плюсы и минусы, возможные риски, как инвестировать. URL: https://t-j.ru/ (дата обращения: 28.10.2025).
- Стадии венчурного инвестирования. URL: https://vitvet.com/ (дата обращения: 28.10.2025).
- Инвестиции в России в 2025-м: венчур вырос на 86%. URL: https://rb.ru/ (дата обращения: 28.10.2025).
- В первом полугодии 2025 г. объем венчурных инвестиций в технологии вырос на 70%. URL: https://comnews.ru/ (дата обращения: 28.10.2025).
- Венчурная Евразия. Итоги первого полугодия 2025 года. URL: https://ict.moscow/ (дата обращения: 28.10.2025).
- Роль государства в развитии венчурной индустрии. URL: https://cyberleninka.ru/ (дата обращения: 28.10.2025).
- Как оценить стоимость стартапа. Руководство для основателя. URL: https://get-investor.ru/ (дата обращения: 28.10.2025).
- Оценка стартапа: основные методы и практические рекомендации. URL: https://delprof.ru/ (дата обращения: 28.10.2025).
- Роль государства на рынке венчурного капитала. URL: https://cyberleninka.ru/ (дата обращения: 28.10.2025).
- 9 методов оценки стартапа с комментариями. URL: https://iidf.ru/ (дата обращения: 28.10.2025).
- Модели формирования института венчурных инвестиций. URL: https://hse.ru/ (дата обращения: 28.10.2025).
- Конвертируемый займ как механизм развития стартапов. URL: https://msal.ru/ (дата обращения: 28.10.2025).
- Конвертируемый заем: договорная модель и проблемы регулирования. URL: https://researchgate.net/ (дата обращения: 28.10.2025).
- КОНВЕРТИРУЕМЫЙ ЗАЕМ КАК ИНСТРУМЕНТ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ДЛЯ ИННОВАЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ОРГАНИЗАЦИЙ: ОСОБЕННОСТИ И ВОЗМОЖНОСТИ ПРИМЕНЕНИЯ В РЕСПУБЛИКЕ БЕЛАРУСЬ. URL: https://cyberleninka.ru/ (дата обращения: 28.10.2025).
- Рынок венчурных инвестиций в России удвоился: стартапы возвращают доверие, но инвесторы становятся избирательнее. URL: https://adindex.ru/ (дата обращения: 28.10.2025).
- Венчурные инвестиции в России. URL: https://tadviser.ru/ (дата обращения: 28.10.2025).
- Минэкономики стимулирует венчурные инвестиции. URL: https://fd.ru/ (дата обращения: 28.10.2025).
- Правительство России запускает законопроект для привлечения инвестиций в экономику. URL: https://investfuture.ru/ (дата обращения: 28.10.2025).
- Новое в российском законодательстве (ежедневно). Выпуск за 27 октября 2025 года. URL: https://consultant.ru/ (дата обращения: 28.10.2025).
- Решения, принятые на заседании Правительства 23 октября 2025 года. URL: https://nangs.org/ (дата обращения: 28.10.2025).