Влияние колебаний цены золота на волатильность курса доллара США в современной мировой финансовой системе: комплексный анализ

В 2023 году центральные банки приобрели рекордные 1037 тонн золота, что стало вторым по величине годовым показателем в истории, после рекордных 1082 тонн в 2022 году. Эти цифры красноречиво свидетельствуют: в эпоху глобальной турбулентности и переосмысления валютных систем, древний металл вновь занимает центральное место в стратегиях крупнейших финансовых институтов, подтверждая его неослабевающее значение в качестве убежища и средства диверсификации.

Золото и доллар — краеугольные камни мировой финансовой системы

В мире, где экономические и геополитические ландшафты постоянно меняются, роль ключевых активов и валют подвергается непрерывной переоценке. Золото, тысячелетиями служившее символом богатства и стабильности, и доллар США, доминирующая резервная валюта последних десятилетий, остаются в центре внимания финансистов и аналитиков. Их взаимосвязь — сложный танец, в котором переплетаются исторические традиции, фундаментальные экономические законы и капризы рыночных настроений. Понимание этой динамики не просто академический интерес, но и ключ к навигации в условиях растущей волатильности и неопределенности современной мировой финансовой системы.

Настоящее исследование ставит своей целью глубокий и всесторонний анализ влияния колебаний цены золота на волатильность курса доллара США. Мы пройдем путь от древних цивилизаций, где золото впервые стало мерилом стоимости, до современных вызовов, таких как дедолларизация и глобальные кризисы. Наша работа стремится не только обозначить традиционные механизмы взаимосвязи, но и выявить «слепые зоны» в общепринятых представлениях, предлагая углубленный взгляд на эмпирические доказательства, количественные оценки и уникальные аспекты, которые часто упускаются в поверхностных обзорах. Последовательно проведя читателя через историческую эволюцию роли золота, фундаментальные факторы его ценообразования, теоретические концепции взаимосвязи с долларом, влияние монетарной политики ФРС, а также ключевые механизмы и каналы этого влияния, мы завершим анализ воздействием геополитических событий и макроэкономических рисков.

Золото в исторической ретроспективе: от древних цивилизаций до фиатных денег

Прежде чем углубляться в хитросплетения современной финансовой системы, необходимо совершить путешествие в прошлое, чтобы понять, как золото приобрело свой уникальный статус. Его история – это летопись человеческой цивилизации, где драгоценный металл выступал не только символом власти и божественности, но и прародителем современной денежной системы.

Историческая роль золота как универсального мерила стоимости

История золота как мерила стоимости уходит корнями в глубокую древность, задолго до появления первых чеканных монет. Уже в VI тысячелетии до нашей эры, как свидетельствуют находки в Варненском некрополе в Болгарии (датированные 4600 годом до н.э.), золото использовалось для создания украшений, подчеркивая статус и богатство. Древние египтяне, почитавшие золото как дар богов, более 5000 лет назад применяли его в ритуалах, погребальных церемониях фараонов и в качестве средства обмена, где ценность определялась весом. Это было не просто украшение, а материальное воплощение нетленности и вечности.

В Древней Греции золото ассоциировалось с богом солнца Аполлоном, символизируя свет и красоту, и служило материалом для монет и декоративных предметов. Римская империя, после 202 года до н.э., активно добывала золото в Испании, накопив более 1500 тонн драгоценного металла, что обеспечило стабильность её денежной системы. Золотая монета «солид» весом около 4,5 грамма, введённая в IV веке н.э., способствовала стабилизации цен на обширных территориях империи. В Месопотамии, Китае и Индии золото также выполняло функции мерила стоимости и средства платежа, что свидетельствует о его универсальной привлекательности и признанной ценности в различных культурах и цивилизациях. Первые золотые монеты, появившиеся около 600 года до нашей эры в Лидии, стали важной вехой, знаменуя переход к более стандартизированной форме денег.

Эпоха золотого стандарта: становление и механизмы

XIX век стал золотым веком для драгоценного металла в мировой экономике, ознаменовав расцвет золотого стандарта – денежной системы, где основной единицей расчётов выступало стандартизированное количество золота. Это означало, что стоимость банкнот или монет была прямо выражена в определённом, гарантированном количестве золота, обеспечивая неслыханную доселе стабильность и доверие к деньгам.

Золотой стандарт существовал в нескольких формах, каждая из которых имела свои особенности:

• Золотомонетный стандарт: Классический вариант, при котором золотые монеты чеканились без ограничений и свободно обменивались на бумажные купюры. Это обеспечивало полную конвертируемость и прозрачность.
• Золотослитковый стандарт: В условиях, когда монеты чеканить было невыгодно или непрактично, банкноты свободно обменивались на золотые слитки, главным образом для международных расчётов.
• Золотовалютный стандарт: Национальная валюта привязывалась к иностранной валюте (чаще всего к доллару США или фунту стерлингов), которая, в свою очередь, была конвертируемой в золото.

Переход к золотому стандарту широко распространился в 1870-х годах, что было обусловлено стремительным ростом международной торговли и объёмов инвестиций. Великобритания стала пионером, юридически закрепив золотой монометаллизм в 1816 году, а фактически функционируя на нём с 1821 года. За ней последовали другие крупные державы: Германия (1871-1873 гг.), США (фактически в 1879 г. после гражданской войны), Франция (1878 г.), а также Бельгия, Италия, Швейцария (1874 г.), Нидерланды (1875 г.), Австрия (1892 г.), Швеция (1873 г.) и Япония (1897 г.). К 1914 году практически все экономически развитые страны использовали жёлтый металл в качестве основной валюты. В России последний золотой стандарт был введён указом 1897 года под руководством С.Ю. Витте, установив золотое содержание рубля в 0,774235 грамма чистого золота, что значительно укрепило финансовую систему страны. Однако, с началом Первой мировой войны свободный размен бумажных денег на золото был прекращён, положив начало медленному, но неуклонному отходу от этой системы.

Бреттон-Вудская система: золотой век доллара и его кризис

После глобальных потрясений Великой депрессии 1930-х годов и Второй мировой войны, мировая экономика нуждалась в новой, стабильной валютной системе. Решением стала Бреттон-Вудская система, созданная в июле 1944 года на конференции в Бреттон-Вудсе, штат Нью-Гэмпшир, США. Эта система представляла собой уникальную международную золото-долларовую конструкцию, где доллар США занял привилегированное положение ключевой резервной валюты.

Принцип работы был прост и элегантен: доллар США был жёстко привязан к золоту по фиксированной цене в 35 долларов за тройскую унцию, в то время как все остальные мировые валюты, в свою очередь, были привязаны к доллару. Это обеспечивало относительную стабильность валютных курсов и способствовало восстановлению международной торговли. Бреттон-Вудская система фактически предоставила США уникальное право погашать международные долги не золотом, а собственными долларами, что было значительным преимуществом в послевоенный период.

Однако, как и любая система, основанная на жёстких привязках, Бреттон-Вудская система оказалась уязвимой перед изменением мирового экономического баланса. Кризис был неизбежен и вызван целым комплексом причин:

• Проблема международной ликвидности: По мере роста мировой торговли и экономики, количество долларов, необходимых для обеспечения международных расчётов, росло быстрее, чем золотые запасы США. Это привело к «дилемме Триффина», когда для обеспечения глобальной ликвидности требовалась постоянная эмиссия долларов, что, в свою очередь, подрывало доверие к их золотому обеспечению.
• Снижение доверия к ключевым валютам: Уже к началу 1960-х годов объём бумажных долларов, находящихся за пределами США, значительно превысил стоимость американского золотого запаса. Это делало «твёрдый курс» доллара в 35 долларов за унцию скорее фикцией, чем реальностью, порождая спекулятивные атаки на доллар.
• Отсутствие механизма урегулирования платёжных дисбалансов: Система не предусматривала эффективного механизма для коррекции крупных и устойчивых дефицитов платёжных балансов, что приводило к накоплению дисбалансов и усилению давления на ключевые валюты.

Ключевые события, предшествовавшие краху, были очевидны для тех, кто внимательно следил за рынками: девальвация фунта стерлингов в ноябре 1967 года, девальвация французского франка в августе 1969 года и ревальвация немецкой марки в октябре 1969 года. Эти события стали предвестниками грядущего конца. Кульминация наступила 15 августа 1971 года, когда президент Ричард Никсон объявил о временном отказе от конвертируемости доллара в золото. Этот шаг, известный как «Никсоновский шок», фактически привёл к краху Бреттон-Вудской системы, и к 1973 году она окончательно прекратила своё существование, ознаменовав конец эпохи золотого стандарта в его последней итерации.

Отказ от золота и эра фиатных денег: риски и особенности

«Никсоновский шок» 1971 года стал поворотным моментом, навсегда изменившим архитектуру мировой финансовой системы. Отказ от конвертируемости доллара в золото не только разрушил Бреттон-Вудскую систему, но и проложил путь к новой эре — эре фиатных денег. С 1971 по 1978 год, период перехода от одной системы к другой, была сформирована Ямайская валютная система, основанная на совершенно иных принципах: свободной торговле валютами и плавающих валютных курсах. Золото было юридически демонетизировано, утратив свою официальную денежную роль.

Фиатные деньги (от лат. fiat — «да будет так», то есть декретные или фидуциарные деньги) — это выпускаемые государством купюры, ценность которых не зависит от материала изготовления, а обеспечивается исключительно доверием к эмитенту (государству) и эффективностью его управления. В отличие от золотого стандарта, фиатные деньги не имеют собственной внутренней стоимости или полезности; их ценность основана на вере в способность правительства управлять экономикой и гарантировать их приемлемость в качестве средства платежа.

Однако, переход к фиатным деньгам не обошёлся без системных рисков. Доступ государства к практически бесконечной эмиссии фиатной валюты, хотя и даёт гибкость в управлении экономикой, несёт в себе потенциальные опасности:

• Долговая спираль и финансовые пузыри: Возможность печатать деньги без прямого обеспечения золотом может подталкивать правительства к наращиванию необеспеченных долгов, что приводит к созданию долговой спирали и надуванию финансовых пузырей. Когда доверие к способности государства обслуживать свои долги падает, система становится крайне уязвимой.
• Риск девальвации и инфляции: Массивная эмиссия денег без соответствующего роста реального производства ведёт к обесцениванию валюты (девальвации) и росту инфляции, что снижает покупательную способность населения и может привести к снижению уровня жизни.
• Политический риск: Ценность фиатных денег крайне чувствительна к политическим решениям и стабильности государственного управления. Неэффективная экономическая политика или политические кризисы могут моментально подорвать доверие к валюте.

Пример государственного долга США ярко иллюстрирует эти риски. В I квартале 2022 года государственный долг США превысил 30 трлн долларов, что составляло 133% от ВВП страны, при этом годовой процент по обслуживанию долга достигал 5% от бюджета. Такие масштабы долга, возможные только в условиях фиатной системы, вызывают серьёзные опасения относительно долгосрочной стабильности.

Несмотря на юридическую демонетизацию, золото, парадоксальным образом, сохраняет свою колоссальную значимость как международный резервный монетарный актив. Центральные банки по всему миру, осознавая риски фиатных валют, продолжают поддерживать значительные золотые резервы. Это стратегический шаг на случай экономических и политических кризисов, инфляционного давления или нестабильности фиатных валют. Данные на май 2024 года показывают, что центральные банки являются чистыми покупателями золота с 2010 года, накопив более 7800 тонн, причём четверть этого объёма была приобретена за последние два года. Общие мировые запасы золота центральных банков оцениваются в 36,7 тыс. тонн. Крупнейшими держателями являются США (8133 тонны, 79% международных резервов), Германия (3353 тонны, 74,5%), Италия (2452 тонны, 69,3%) и Франция (2437 тонн, 64,5%) (данные на октябрь 2024 года). Россия по состоянию на сентябрь 2023 года достигла постсоветского рекорда в 2360 тонн золота, а в марте 2025 года стоимость её золотого резерва составила 229 млрд долларов при доле золота в международных резервах 35,4%. Китайский Народный Банк в 2023 году увеличил свои запасы на 225 тонн, что стало максимальным приростом с 1977 года, активно продолжая эту тенденцию. В III квартале 2025 года центральные банки увеличили объём закупок золота на 28% до 220 тонн, а годовой объём закупок может достигнуть 750-900 тонн.

Важным стимулом для центральных банков стало соглашение «Базель III» (2010 г.), согласно которому золото было отнесено к высшей категории собственного капитала банков, учитываясь по стопроцентной стоимости. Это не только повышает стабильность банковской системы, но и стимулирует центральные банки наращивать золотые резервы, рассматривая его как один из наиболее надёжных активов в эпоху глобальной неопределённости.

Фундаментальные и рыночные факторы, определяющие цену золота

Цена золота на международных рынках – это результат сложного взаимодействия множества сил: от базовых экономических законов спроса и предложения до геополитических потрясений и тонких нюансов монетарной политики. Понимание этих факторов критически важно для анализа его взаимосвязи с курсом доллара США.

Инфляция как драйвер цен на золото

Инфляция – один из наиболее мощных и традиционных факторов, влияющих на цену золота. В периоды высокой инфляции золото рассматривается как проверенный веками способ защиты покупательной способности валюты. Когда фиатные деньги обесцениваются, инвесторы стремятся перевести свои активы в более стабильные и «твёрдые» инструменты, и золото идеально подходит для этой роли. Эмпирические данные подтверждают эту закономерность: когда годовой уровень инфляции превышает 3%, золото демонстрирует себя как чрезвычайно эффективный хедж, показывая среднюю доходность около 15% в год.

В такие периоды спрос на золото увеличивается, что логично приводит к росту его цены. И наоборот, в условиях умеренной инфляции (до 3%) золото может быть менее эффективным, поскольку инвесторы предпочитают более доходные, но и более рискованные активы. Интересно, что при дефляции, то есть устойчивом снижении цен, роль золота как защитного актива вновь возрастает, так как оно сохраняет свою ценность, в то время как другие активы могут обесцениваться.

Однако, корреляция между золотом и инфляцией не всегда однозначна и может нарушаться под влиянием других факторов. Например, во время пандемии COVID-19, несмотря на беспрецедентную массовую эмиссию валюты центральными банками и опасения по поводу будущего роста инфляции, золото показало лишь скромный рост на 2,4% в 2020 году и даже незначительное снижение в 2021 году. Это было обусловлено комплексом причин, включая силу доллара США, динамику процентных ставок и общие настроения на рынке. Золото особенно эффективно защищает от инфляции тогда, когда Федеральная резервная система не борется с ростом цен агрессивными мерами, такими как резкое повышение ставок, что делает альтернативные активы более привлекательными.

Влияние процентных ставок и доходности альтернативных активов

Процентные ставки играют ключевую роль в определении инвестиционной привлекательности золота. Поскольку золото само по себе не приносит процентного дохода, его ценность для инвесторов часто оценивается относительно доходности других активов.

Исторически, золото демонстрирует устойчивый рост, когда реальные процентные ставки (номинальная процентная ставка минус инфляция) находятся ниже 2%. Отрицательные реальные ставки, когда инфляция превышает номинальную доходность по облигациям и другим фиксированным активам, являются особенно сильным катализатором для роста цен на золото, поскольку оно становится более привлекательным для сохранения покупательной способности. В таких условиях, доходность по традиционным облигациям становится отрицательной в реальном выражении, что вынуждает инвесторов искать альтернативы.

И напротив, растущие процентные ставки делают активы с фиксированным доходом, такие как государственные облигации, более привлекательными. Увеличение доходности по таким активам повышает «стоимость упущенной выгоды» (opportunity cost) владения золотом, которое не приносит процентов или дивидендов. Это, как правило, снижает привлекательность золота и оказывает понижательное давление на его цену.

Тем не менее, эта обратная зависимость не я��ляется абсолютной. В некоторых случаях, цены на золото могут расти даже при повышении процентных ставок. Это объясняется сложными настроениями инвесторов и влиянием других, более мощных факторов. Например, в периоды острой геополитической нестабильности или резко возрастающей инфляции, инвесторы могут искать «безопасные убежища», даже если альтернативные активы становятся более доходными. В такой ситуации золото и процентные ставки могут двигаться в одном направлении, поскольку инвесторы готовы пожертвовать потенциальным доходом ради сохранения капитала и защиты от рисков.

Спрос и предложение на рынке золота

Как и для любого другого товара, цена золота определяется балансом спроса и предложения на рынке. Однако, динамика спроса на золото имеет свои особенности, обусловленные его двойной природой – как товара и как финансового актива.

Инвестиционный спрос является одним из наиболее волатильных и значимых факторов. В условиях ухудшения экономической ситуации, рецессий, финансовых кризисов или повышенной неопределённости, инвесторы массово переводят свои активы в золото, рассматривая его как средство защиты капитала. Например, во время мирового финансового кризиса 2008 года и в начале пандемии COVID-19 в 2020 году наблюдался значительный рост инвестиций в золото, выраженный в покупках ETF, монет и слитков. Это подтверждает его роль «защитного актива».

Помимо инвестиционного спроса, около 50% общего спроса на золото приходится на ювелирную промышленность. Хотя этот сегмент спроса менее волатилен, чем инвестиционный, он также влияет на котировки золота. Высокие цены на золото могут снижать спрос на ювелирные изделия, и наоборот.

Наконец, биржевые факторы и торговые инструменты, такие как фьючерсные контракты на золото, играют значительную роль в его ценообразовании. На рынке золотых фьючерсов объём открытых позиций, спекулятивная активность и настроения крупных игроков могут существенно влиять на краткосрочные колебания цен. Значительные торговые объёмы на фьючерсных рынках способны усиливать ценовые движения, создавая дополнительную волатильность.

Экономическая и геополитическая нестабильность

История неоднократно подтверждала, что золото расцветает в условиях кризисов и неопределённости. Экономическая нестабильность и кризисы являются мощными катализаторами роста спроса на золото. В такие периоды инвесторы, опасаясь обесценивания других активов и потери капитала, ищут «безопасное убежище». Например, во время мирового финансового кризиса 2008 года цена золота выросла более чем на 20% в том году и продолжила устойчивый рост в последующие годы, достигнув пика в 2011 году. Это демонстрирует, как золото выступает якорем стабильности в бурных экономических морях.

Аналогично, политическая и геополитическая нестабильность оказывают значительное влияние на цену золота. Конфликты, торговые войны, санкции, выборы с непредсказуемым исходом и другие геополитические риски заставляют инвесторов нервничать и переводить активы в золото. Например, после начала украинского кризиса в феврале 2022 года цена золота выросла, превысив 2000 долларов за унцию. Аналогичный рост наблюдался во время обострения конфликтов на Ближнем Востоке. Это объясняется тем, что золото воспринимается как нейтральный актив, не привязанный к какой-либо конкретной валюте или юрисдикции, что делает его идеальным инструментом для сохранения капитала в условиях глобальной неопределённости.

Денежно-кредитная политика центральных банков и тенденции дедолларизации

Денежно-кредитная политика центральных банков, особенно Федеральной резервной системы США, является одним из ключевых факторов, опосредованно, но мощно влияющих на цену золота. Регулирование процентных ставок и объёма денежной массы со стороны ФРС напрямую воздействует на стоимость доллара, а через неё — на ценообразование золота. «Мягкая» денежно-кредитная политика (снижение ставок, количественное смягчение) обычно ослабляет доллар, что делает золото более привлекательным, так как оно становится дешевле для покупателей в других валютах и хеджирует инфляционные риски. И наоборот, «жёсткая» политика (повышение ставок, количественное ужесточение) укрепляет доллар, оказывая понижательное давление на цену золота.

Однако, помимо традиционных механизмов, в последние годы наблюдается новая, стратегическая тенденция, значительно влияющая на рынок золота: активные покупки золота центральными банками, особенно развивающихся стран. Эти покупки обусловлены не только стремлением к диверсификации резервов, но и более глубокой стратегией дедолларизации – снижения зависимости от долларовых активов.

Центральные банки ежегодно являются чистыми покупателями золота с 2010 года, наращивая свои золотые резервы. В 2023 году Народный банк Китая стал крупнейшим покупателем золота, увеличив свои резервы на 225 тонн. Активные закупки также осуществляют центральные банки Турции и Индии. Эти действия обусловлены рядом причин:

• Диверсификация резервов: Снижение концентрации рисков, связанных с доминированием одной валюты (доллара США).
• Защита от инфляции: Золото рассматривается как надёжный актив для хеджирования инфляционных рисков, особенно в условиях масштабной денежной эмиссии.
• Геополитические риски: В условиях усиления геополитической напряжённости золото воспринимается как нейтральный, не подверженный юрисдикционным рискам актив.

Кроме того, в соответствии с соглашением «Базель III» (2010 г.), золото было отнесено к высшей категории собственного капитала банков, учитываясь по стопроцентной стоимости. Это повышает его привлекательность для центральных банков, поскольку улучшает их балансы и способствует финансовой стабильности.

Тенденция к дедолларизации, активно продвигаемая странами БРИКС (Бразилия, Россия, Индия, Китай, Южная Африка), стремится создать более многополярную мировую финансовую систему. В этом контексте золото выступает как ключевой инструмент для укрепления собственных валют и снижения уязвимости перед экономическим давлением. Таким образом, действия центральных банков, стимулируемые как экономическими, так и геополитическими факторами, обеспечивают стабильный и растущий спрос на золото, делая его важным элементом новой финансовой архитектуры.

Теоретические концепции и эмпирические доказательства взаимосвязи золота и курса доллара США

Взаимосвязь между ценой золота и курсом доллара США – одна из самых обсуждаемых и, порой, парадоксальных тем в макроэкономике и международных финансах. Долгое время считалось, что она носит преимущественно обратный характер, но современная реальность вносит свои коррективы.

Традиционная обратная зависимость: механизм и объяснения

Исторически, между ценой золота и курсом доллара США часто наблюдалась обратная зависимость: когда один актив растёт, другой, как правило, падает. Этот феномен имеет несколько фундаментальных объяснений:

1. Ценообразование золота в долларах: Основная причина заключается в том, что цена золота на международных рынках устанавливается, как правило, в долларах США за тройскую унцию. Когда доллар США укрепляется относительно других валют, это делает золото автоматически дороже для покупателей, использующих эти другие валюты. Соответственно, снижается спрос со стороны международных инвесторов, что может привести к падению цены золота. И наоборот, ослабление доллара делает золото дешевле для держателей других валют, стимулируя спрос и, как следствие, рост его цены.
2. Золотой стандарт: В условиях золотого стандарта, когда стоимость доллара была напрямую привязана к золоту, слабый доллар часто означал, что для поддержания паритета требовалось больше долларов для покупки того же количества золота, что приводило к росту его цены в долларовом выражении.
3. Альтернативные инвестиции: Сильный доллар часто ассоциируется с сильной экономикой США и повышением процентных ставок Федеральной резервной системой. Это увеличивает привлекательность долларовых активов (например, казначейских облигаций), которые приносят процентный доход. Золото же, не приносящее процентов, теряет в относительной привлекательности, что также способствует оттоку капитала и снижению его цены.

Нелинейная динамика: случаи одновременного роста золота и доллара

Хотя традиционная обратная зависимость является преобладающей, она не абсолютна и может нарушаться крупными экономическими или геополитическими событиями. В такие периоды золото и доллар могут двигаться в одном направлении, что противоречит классическим представлениям.

Эмпирические доказательства таких нарушений весьма показательны:

• Период 2008-2011 годов: На фоне мирового финансового кризиса и глубоких опасений по поводу стабильности мировой экономики наблюдался одновременный рост как цены на золото, так и индекса доллара США. В условиях беспрецедентной неопределённости оба актива воспринимались инвесторами как «защитные убежища». Доллар укреплялся как наиболее ликвидная и надёжная резервная валюта, а золото — как универсальный актив, сохраняющий ценность в условиях системных рисков.
• Период 2023-2024 годов: Очередное нарушение традиционной корреляции. В эти годы наблюдалось одновременное повышение цен на золото и курса доллара США. Это было обусловлено несколькими факторами:
  • Геополитическая напряжённость: Усиление глобальных конфликтов и политической нестабильности стимулировало спрос на оба актива как на «безопасные убежища».
  • Покупки золота центральными банками: Продолжающиеся активные закупки золота центральными банками, особенно развивающихся стран, обеспечивали устойчивый спрос, не зависящий напрямую от краткосрочной динамики доллара.
  • Сохраняющиеся инфляционные ожидания: Несмотря на усилия центральных банков по борьбе с инфляцией, опасения по поводу её долгосрочного характера продолжали поддерживать интерес к золоту как хеджу.

Эти примеры подчёркивают, что взаимосвязь золота и доллара носит нелинейный характер и требует комплексного анализа всех сопутствующих факторов. Разве не на этом строится истинная экспертность в понимании динамики рынка?

Золото как «защитный актив» (safe haven) и индикатор системных рисков

Роль золота как «защитного актива» (safe haven) — одна из наиболее фундаментальных теоретических концепций, объясняющих его поведение в кризисные периоды. В условиях экономической неопределённости, геополитической нестабильности или кризисов инвесторы массово переводят активы из более рискованных инструментов (акций, корпоративных облигаций, а иногда и долларовых активов при ухудшении состояния экономики США) в золото. Этот приток капитала увеличивает спрос на драгоценный металл и, соответственно, его цену.

Эмпирические доказательства этой роли многочисленны:

• В период мирового финансового кризиса 2008-2009 годов, а также в начале пандемии COVID-19 в 2020 году, наблюдался значительный приток инвестиций в золото, что подтверждает его статус «защитного актива».
• Исследования показывают, что в периоды значительного усиления геополитических рисков или экономических кризисов, доля золота в инвестиционных портфелях может увеличиваться на 5-10%.
• Золото часто рассматривается как хедж против системных рисков и потери покупательной способности фиатных валют, особенно когда существует недоверие к центральным банкам или правительственным решениям.

Таким образом, золото выступает не просто как актив, а как барометр глобальных рисков, его цена часто сигнализирует о глубине и масштабах системных проблем в мировой экономике.

Особенности товарной зависимости доллара и золота

Для многих сырьевых валют, таких как австралийский или канадский доллар, существует прямая товарная зависимость: рост цен на экспортируемые сырьевые товары (например, железную руду или нефть) приводит к укреплению национальной валюты. Однако, для доллара США и золота эта зависимость проявляется иначе.

Несмотря на то, что США являются крупным производителем золота (четвёртым по величине в мире, добывая около 170 тонн в год по данным на 2023 год), это не приводит к прямой товарной зависимости курса доллара. Причина кроется в специфике использования добытого золота: большая часть этого золота либо продаётся на внутреннем рынке, либо пополняет стратегические резервы государства. Оно не является значимой статьёй экспорта, которая бы напрямую влияла на платёжный баланс США и, следовательно, на курс доллара через экспортно-импортные операции.

Напротив, часто наблюдается обратная зависимость: сильный доллар делает золото дороже, а слабый – дешевле. Таким образом, США, будучи крупным производителем золота, не видят своего доллара укрепляющимся из-за роста цены на золото. Это уникальное положение отличает доллар от других «сырьевых» валют и подчёркивает его статус мировой резервной валюты, чья динамика определяется более широким спектром макроэкономических и финансовых факторов, нежели просто товарная конъюнктура.

Влияние монетарной политики Федеральной резервной системы США на цену золота и волатильность доллара

Федеральная резервная система (ФРС) США, как центральный банк крупнейшей экономики мира, обладает огромным влиянием на глобальные финансовые рынки. Её решения по монетарной политике – особенно по процентным ставкам и объёму денежной массы – напрямую воздействуют на стоимость доллара и опосредованно, но мощно, на цену золота, а также на волатильность обоих активов.

Изменения процентных ставок и их количественное влияние

Одним из наиболее прямых и предсказуемых каналов влияния ФРС является изменение процентных ставок.

• Повышение процентных ставок ФРС: Как правило, приводит к укреплению доллара США. Более высокие ставки делают долларовые активы (например, казначейские облигации) более привлекательными для инвесторов, увеличивая доходность по ним. Это стимулирует приток капитала в долларовые активы, повышая спрос на доллар и укрепляя его курс. В то же время, золото, не приносящее процентного дохода, становится менее привлекательным по сравнению с доходными долларовыми активами. Это оказывает понижательное давление на его цену.
  • Количественные оценки: Эмпирические исследования показывают, что каждое повышение процентной ставки ФРС на 0,25 процентных пункта может, при прочих равных условиях, приводить к краткосрочному снижению цены золота на 0,5-1,5%. Это демонстрирует чувствительность рынка золота к действиям регулятора.
• Снижение процентных ставок ФРС: Напротив, ослабляет доллар. Низкие ставки делают долларовые активы менее привлекательными, снижая их доходность. Это приводит к оттоку капитала, снижению спроса на доллар и его ослаблению. В этих условиях инвестиционная привлекательность золота возрастает, поскольку «стоимость упущенной выгоды» от владения им снижается, что способствует росту его цены. Политика низких, доходящих до нулевого уровня, процентных ставок является одной из мощных причин роста цен на золото.
  • Пример: В период с 2008 по 2015 год, когда ФРС поддерживала околонулевые процентные ставки в ответ на мировой финансовый кризис, цена золота демонстрировала устойчивый рост, достигнув исторического максимума около 1900 долларов за унцию в 2011 году.

Программы количественного смягчения (QE) и ужесточения (QT)

Помимо манипулирования процентными ставками, ФРС активно использует такие инструменты, как количественное смягчение (QE) и количественное ужесточение (QT) для управления денежной массой и воздействием на экономику.

• Количественное смягчение (QE): Это программа, в рамках которой центральный банк скупает долгосрочные государственные облигации и другие финансовые активы, тем самым увеличивая денежную массу в экономике. QE может вызывать опасения по поводу будущей инфляции, поскольку вливание большого объёма денег в систему потенциально обесценивает валюту. Поскольку золото традиционно рассматривается как средство хеджирования инфляции, QE может поддерживать его цену, так как инвесторы стремятся защитить свой капитал от обесценивания фиатных денег.
  • Пример: Программы количественного смягчения, запущенные ФРС после 2008 года, привели к значительному увеличению денежной массы и росту инфляционных ожиданий. Это стало одним из факторов, поддерживающих рост цен на золото в тот период. Например, в 2010-2011 годах на фоне QE2 цена золота выросла более чем на 30%.
• Количественное ужесточение (QT): Обратный процесс, когда центральный банк сокращает свой баланс, продавая активы или позволяя им погашаться без реинвестирования, тем самым уменьшая денежную массу. QT может укреплять доллар и оказывать понижательное давление на золото, так как снижаются инфляционные ожидания, а ликвидность на рынках сокращается.

Масштабные денежные интервенции со стороны ФРС и других центральных банков, особенно после кризисов 2008 года и пандемии COVID-19, возобновили дискуссии о привязке мировых валют к золоту. Хотя большинство экспертов не прогнозируют возвращение к золотому стандарту, эти дебаты подчёркивают фундаментальное недоверие к фиатным валютам в условиях чрезмерной эмиссии и усиливают интерес к золоту как к потенциальному фундаментальному обеспечению валют.

Роль ФРС в контексте борьбы с инфляцией

Денежно-кредитная политика ФРС имеет критическое значение для понимания динамики рынка золота. Золото особенно эффективно выступает в роли защитника от инфляции тогда, когда ФРС не предпринимает агрессивных мер по борьбе с ростом цен, например, путём резкого повышения процентных ставок. Если ФРС медлит с повышением ставок в условиях растущей инфляции, реальные процентные ставки остаются низкими или отрицательными, что делает золото более привлекательным. Однако, если ФРС активно борется с инфляцией, резко повышая ставки, альтернативные доходные активы (облигации) становятся более привлекательными, и золото теряет часть своей привлекательности, даже несмотря на инфляционные опасения. Таким образом, действия ФРС по управлению инфляцией напрямую модулируют взаимосвязь между ценой золота и курсом доллара.

Механизмы и каналы влияния колебаний цены золота на волатильность курса доллара в современной финансовой системе

Взаимодействие золота и доллара – это многогранный процесс, в котором задействованы как прямые, так и косвенные механизмы. Понимание этих каналов позволяет глубже оценить, как изменения в цене одного актива влияют на динамику другого.

Ценообразование золота в долларах США

Наиболее фундаментальный и прямой механизм влияния основан на том, что цена золота, как правило, выражается в долларах США за тройскую унцию на международных рынках. Этот базовый факт создаёт первичную обратную связь:

• При прочих равных условиях, укрепление доллара США делает золото дороже для покупателей, использующих другие валюты (например, евро, иены, юани). Это снижает их покупательную способность, уменьшает спрос на золото и, как следствие, может приводить к снижению его цены в долларовом выражении.
• И наоборот, ослабление доллара США делает золото дешевле для международных покупателей. Это стимулирует спрос, что может способствовать росту цены золота.

Таким образом, динамика курса доллара непосредственно влияет на номинальную стоимость золота, создавая основу для обратной корреляции. Волатильность курса доллара напрямую транслируется в волатильность цены золота, поскольку изменяется «цена» товара для глобальных покупателей.

Роль золота как «защитного актива» в кризисные периоды

Один из ключевых каналов влияния золота на доллар — это его роль «защитного актива» (safe haven). В периоды экономической неопределённости, геополитических рисков или финансовых кризисов инвесторы стремятся вывести капитал из более рискованных активов. Если эти риски связаны с американской экономикой или её финансовой стабильностью, происходит отток капитала из долларовых активов (акции США, корпоративные облигации), что ослабляет доллар. Одновременно, этот капитал часто направляется в золото, которое воспринимается как универсальное убежище, не подверженное кредитным или юрисдикционным рискам.

• Механизм: Отток средств из долларовых активов снижает спрос на доллар, вызывая его ослабление и повышение волатильности. Параллельно, приток средств в золото увеличивает его цену. Таким образом, в кризисные периоды рост цены золота часто сопровождается снижением курса доллара, усиливая традиционную обратную корреляцию.
• Эмпирический факт: В периоды значительного усиления геополитических рисков или экономических кризисов, доля золота в инвестиционных портфелях может увеличиваться на 5-10%, отражая его роль как убежища. Это массовое перераспределение капитала напрямую воздействует на динамику обоих активов.

Инфляционные ожидания и их влияние

Золото традиционно рассматривается как одно из наиболее эффективных средств хеджирования от инфляции. Растущие инфляционные ожидания сигнализируют о потенциальном снижении покупательной способности фиатных валют, включая доллар.

• Механизм: Когда инвесторы ожидают роста инфляции, они стремятся перевести свои долларовые активы в золото, чтобы защитить капитал от обесценивания. Этот повышенный спрос на золото приводит к росту его цены. Одновременно, отток капитала из долларовых активов (или снижение спроса на них) оказывает понижательное давление на курс доллара, усиливая его волатильность. Таким образом, золото выступает индикатором инфляционных ожиданий, и его динамика может предвосхищать или усиливать движения курса доллара, вызванные этими ожиданиями.
• Количественная оценка: Исследования показывают, что при росте инфляционных ожиданий на каждый 1% спрос на золото может увеличиваться на 0,5-1,2% в краткосрочной перспективе. Это изменение спроса, в свою очередь, влияет на динамику курса доллара.

Диверсификация международных резервов и дедолларизация

В современной мировой финансовой системе всё большую роль играет тенденция к дедолларизации и диверсификации резервов, особенно со стороны центральных банков развивающихся стран.

• Механизм: Страны, такие как Китай, Россия, Турция и Индия, активно наращивают золотые резервы с целью снижения своей зависимости от доллара США и его волатильности, а также для защиты от санкционных рисков и геополитического давления. Эти покупки золота обеспечивают стабильный спрос на драгоценный металл, поддерживая его цену. Одновременно, сокращение доли доллара в международных резервах и расчётах снижает глобальный спрос на доллар, что может способствовать его ослаблению и повышению волатильности.
• Эмпирический факт: Центральные банки Китая, России, Турции и Индии являются одними из наиболее активных покупателей золота в последние годы. За 2023 год центральные банки приобрели рекордные 1037 тонн золота, что подтверждает устойчивую тенденцию к диверсификации. Этот стратегический сдвиг на уровне государственных институтов оказывает долгосрочное влияние на баланс спроса и предложения на мировых валютных и золотых рынках, модулируя взаимосвязь между ценой золота и курсом доллара.

Поведение фондовых рынков

Хотя и опосредованно, поведение фондовых рынков также влияет на взаимосвязь золота и доллара.

• Механизм: Когда фондовые рынки показывают хорошие результаты, инвесторы часто предпочитают акции золоту, поскольку акции предлагают более высокую потенциальную доходность. Это может привести к оттоку средств из золота и снижению его цены. Однако, во время спадов на фондовых рынках золото часто становится защитным активом. Отток капитала из акций может частично перетекать в золото, увеличивая его цену, и одновременно ослабляя общие настроения на рынке, что может влиять на привлекательность долларовых активов и его курс.
• Эмпирический факт: Исторически, в периоды значительных коррекций фондовых рынков (падение S&P 500 более чем на 10%), золото часто демонстрирует обратную динамику или стабильность, становясь предпочтительным активом для сохранения капитала. Например, во время падения S&P 500 в 2020 году, золото показало рост. Это подчёркивает, что фондовые рынки выступают дополнительным каналом, модулирующим инвестиционные потоки между рискованными активами, золотом и долларом.

Влияние геополитических событий и макроэкономических рисков на взаимосвязь золота и динамику курса доллара

В условиях глобализированного мира геополитические события и макроэкономические риски перестали быть изолированными явлениями, становясь мощными модуляторами взаимосвязи между ценой золота и динамикой курса доллара. Эти внешние шоки способны не только усиливать традиционные корреляции, но и полностью их нарушать.

Геополитическая напряжённость и «безопасные убежища»

Кризисы и конфликты, такие как украинский кризис или нестабильность на Ближнем Востоке, вызывают глубокое беспокойство у инвесторов, толкая их к поиску «безопасных убежищ». В такие периоды может наблюдаться парадоксальное явление: одновременный рост спроса как на золото, так и на доллар США, что нарушает традиционную обратную корреляцию.

• Механизм: Золото привлекает как универсальный актив, не привязанный к какой-либо конкретной юрисдикции и сохраняющий ценность в условиях системных рисков. Доллар США, несмотря на свои внутренние риски, остаётся наиболее ликвидной и надёжной резервной валютой в условиях глобальной паники, что объясняет приток капитала в долларовые активы из менее стабильных экономик.
• Эмпирические доказательства: Во время украинского кризиса в феврале 2022 года цена золота выросла до 2070 долларов за унцию, а индекс доллара США также заметно укрепился на фоне повышенного спроса на оба актива как на защитные. Аналогичная динамика наблюдалась в периоды эскалации конфликтов на Ближнем Востоке. Это демонстрирует, что в условиях крайней неопределённости оба актива могут восприниматься как средства сохранения капитала, несмотря на их обычно обратную корреляцию.

Геополитические изменения, такие как стремление некоторых стран снизить свою зависимость от доллара, способствуют усилению роли золота как альтернативного актива и инструмента диверсификации резервов. Это, в свою очередь, влияет на динамику курса доллара в долгосрочной перспективе, подталкивая к созданию более многополярной финансовой системы. Ряд стран, включая Китай, Россию, Саудовскую Аравию и другие члены БРИКС, активно реализуют стратегии дедолларизации, что проявляется в сокращении доли доллара в международных расчётах и наращивании золотых резервов.

Макроэкономические риски: инфляция и кризисы

Макроэкономические риски, такие как инфляция и экономические кризисы, являются мощными факторами, модулирующими взаимосвязь золота и доллара.

• Инфляция: Устойчивый рост инфляции снижает покупательную способность фиатных валют, включая доллар. Золото традиционно выступает как хедж от инфляции. При росте инфляции увеличивается спрос на золото, что может ослаблять доллар и усиливать его волатильность.
  • Количественная оценка: При уровне инфляции выше 3% золото исторически демонстрирует среднюю годовую доходность около 15%, подтверждая свою роль хеджа и увеличивая спрос в такие периоды. Это приводит к перераспределению инвестиций из долларовых активов в золото.
• Экономические кризисы: Глубокие экономические кризисы приводят к увеличению спроса на золото как на безопасный актив. Одновременно, они вызывают отток капитала из более рискованных инструментов, включая долларовые активы (особенно если кризис берёт начало в США или сильно затрагивает американскую экономику). Это может усиливать волатильность доллара, поскольку инвесторы ищут убежище.
  • Пример: В условиях мирового финансового кризиса 2008 года наблюдался значительный отток капитала из акций и облигаций в золото, что привело к росту его цены более чем на 20% в 2008 году.

Монетарная политика центральных банков, являющаяся ответом на макроэкономические риски (например, повышение ставок для борьбы с инфляцией или снижение для стимулирования экономики), напрямую влияет на курс доллара и косвенно на цену золота, модулируя их взаимосвязь.

Дедолларизация и стремление к многополярности

В условиях геополитической неопределённости и стремления к диверсификации резервов, центральные банки активно наращивают золотые резервы. Эта тенденция является не просто тактическим шагом, а стратегическим ответом на изменяющийся мировой порядок и стремление к многополярной финансовой системе.

• Механизм: Массовые покупки золота центральными банками (например, 1037 тонн в 2023 году, что является вторым по величине годовым показателем в истории) обеспечивают стабильный спрос на золото, который может поддерживать его динамику независимо от традиционной корреляции с долларом. Эти действия, особенно со стороны стран БРИКС (Народный банк Китая, Центральный банк Турции и Резервный банк Индии входят в число самых активных покупателей), являются частью более широкой стратегии дедолларизации.
• Значение: Растущее недоверие к доминированию доллара США и стремление к созданию многополярной мировой финансовой системы усиливает привлекательность золота как нейтрального актива. Золото не подвержено юрисдикционным рискам отдельных стран, что делает его идеальным инструментом для диверсификации резервов и снижения уязвимости перед потенциальным экономическим или политическим давлением. Это фундаментальное изменение в глобальном финансовом ландшафте значительно модулирует взаимосвязь золота и доллара, делая её более сложной и менее предсказуемой.

Заключение

Исследование влияния колебаний цены золота на волатильность курса доллара США в современной мировой финансовой системе выявило сложный, многогранный и, зачастую, нелинейный характер этой взаимосвязи. От своего исторического статуса универсального мерила стоимости в древних цивилизациях, через эпоху золотого стандарта и Бреттон-Вудской системы, до нынешней эры фиатных денег, золото трансформировалось, но не утратило своей фундаментальной значимости.

Мы показали, что традиционная обратная зависимость между ценой золота и курсом доллара, обусловленная ценообразованием золота в долларах и конкуренцией с доходными долларовыми активами, остаётся преобладающей. Однако, эта корреляция далеко не абсолютна. Периоды одновременного роста обоих активов, как это наблюдалось во время мирового финансового кризиса 2008-2011 годов и в 2023-2024 годах, ярко демонстрируют, что в условиях высокой геополитической напряжённости и системной неопределённости как золото, так и доллар могут выступать в роли «защитных убежищ».

Ключевые факторы, формирующие цену золота – инфляция, процентные ставки, спрос и предложение, экономическая и геополитическая нестабильность – были рассмотрены с акцентом на количественные и эмпирические данные, которые позволяют глубже понять механизмы их влияния. В частности, мы подчеркнули роль реальных процентных ставок и пороговых значений инфляции, при которых золото наиболее эффективно как хедж.

Особое внимание было уделено влиянию монетарной политики Федеральной резервной системы США. Изменения процентных ставок и программы количественного смягчения/ужесточения ФРС оказывают прямое воздействие на курс доллара и косвенное, но значимое – на цену золота, создавая динамическую взаимосвязь.

В современной финансовой системе механизмы влияния золота на доллар стали ещё более многообразными. Дедолларизация, активно проводимая центральными банками стран БРИКС через наращивание золотых резервов, представляет собой стратегический сдвиг, который снижает глобальный спрос на доллар и усиливает роль золота как нейтрального, стратегического актива. Это стремление к многополярности и диверсификации резервов в ответ на геополитические риски и недоверие к фиатным валютам, меняет динамику обоих активов.

Таким образом, взаимосвязь между золотом и долларом США – это не застывшая константа, а живая, развивающаяся система, которая чутко реагирует на макроэкономические сдвиги, политические решения и глобальные потрясения. Понимание этой динамики критически важно для экономистов, инвесторов и политиков, стремящихся навигировать в условиях постоянно меняющегося ландшафта мировой финансовой системы.

Дальнейшие исследования могли бы углубиться в построение более совершенных эконометрических моделей, учитывающих нелинейные эффекты и структурные сдвиги, а также более детально проанализировать региональные особенности и влияние новых финансовых инструментов на эту сложную взаимосвязь.

Список использованной литературы

1. Линдерт, П.Х. Экономика мирохозяйственных связей. – М., 1992.
2. Сакс, Дж.Д., Ларрен Л.Б. Макроэкономика. Глобальный подход: Пер. с англ. – М.: Дело, 1996. – 848 с.
3. Семак, Е.А., Руденков В.М. Мировая экономика: анализ и моделирование. – Мн.: Семарид, 2005. – 340 с.
4. Этот изменчивый обменный курс: Сборник статей: Пер. с англ. – М.: Дело, 2001. – 384 с.
5. Система золотого стандарта. URL: https://www.banki.ru/wikis/encyclopedia/zolotoy_standart/ (дата обращения: 07.11.2025).
6. Бреттон-Вудская валютная система. URL: https://www.banki.ru/wikis/encyclopedia/brettonvudskaya_valyutnaya_sistema/ (дата обращения: 07.11.2025).
7. Что такое фиатные деньги? Отличия и характеристика фиатных денег, виды фиатной валюты. URL: https://www.banki.ru/news/daytheme/?id=9731631 (дата обращения: 07.11.2025).
8. Фиатные деньги — что это простыми словами. URL: https://www.sovcombank.ru/articles/kriptovalyuta/fiatnye-dengi—chto-eto-prostymi-slovami/ (дата обращения: 07.11.2025).
9. Что такое фиатные деньги? URL: https://www.finam.ru/dictionary/term00517/ (дата обращения: 07.11.2025).
10. Что такое фиатные деньги. URL: https://bcs.ru/express/what-is/fiatnye-dengi (дата обращения: 07.11.2025).
11. Как формируется цена на золото и за каким курсом следить бизнесу. URL: https://www.sberbank.ru/ru/s_m_business/pro_business/kak-formiruetsya-tsena-na-zoloto-i-za-kakim-kursom-sledit-biznesu (дата обращения: 07.11.2025).
12. Что влияет на цену золота. URL: https://bcs.ru/express/what-is/chto-vliyaet-na-cenu-zolota (дата обращения: 07.11.2025).
13. Факторы, влияющие на цену золота. URL: https://slitok.gold/blog/faktory-vliyayushie-na-cenu-zolota (дата обращения: 07.11.2025).
14. О системе золотого стандарта. URL: https://gold.investments/likbez/o-sisteme-zolotogo-standarta/ (дата обращения: 07.11.2025).
15. История создания Бреттон-Вудской валютной системы. URL: https://gerchik.co/ru/articles/istoriya-sozdaniya-bretton-vudskoy-valyutnoy-sistemy/ (дата обращения: 07.11.2025).
16. Историческая роль золота в мировой экономике и сегодня. URL: https://gold.ru/news/istoricheskaya-rol-zolota-v-mirovoi-ekonomike-i-segodnya.html (дата обращения: 07.11.2025).
17. ЗОЛОТО И МВФ. URL: https://www.imf.org/ru/About/Factsheets/Sheets/2022/gold (дата обращения: 07.11.2025).
18. Как золото связано со стоимостью доллара США? URL: https://goldmarket.fr/blog/comment-l-or-est-il-lie-a-la-valeur-du-dollar-americain-n324 (дата обращения: 07.11.2025).
19. Золото и мировая инфляция: какова связь? URL: https://goldmarket.fr/blog/or-et-inflation-mondiale-quel-est-le-lien-n328 (дата обращения: 07.11.2025).
20. Влияют ли процентные ставки на золото? URL: https://goldmarket.fr/blog/les-taux-dinteret-affectent-ils-l-or-n326 (дата обращения: 07.11.2025).
21. История первых золотых и серебряных монет: от древности до наших дней. URL: https://goldmarket.fr/blog/histoire-des-premieres-pieces-d-or-et-d-argent-de-l-antiquite-a-nos-jours-n325 (дата обращения: 07.11.2025).
22. Как процентные ставки влияют на цену золота и серебра? URL: https://slitok.gold/blog/kak-procentnye-stavki-vliyayut-na-cenu-zolota-i-serebra/ (дата обращения: 07.11.2025).
23. Бреттон-Вудская и Ямайская валютные системы. URL: https://finversia.ru/publication/bretton-vudskaya-i-yamaikskaya-valyutnye-sistemy-71959 (дата обращения: 07.11.2025).
24. БРЕТТОН-ВУДСКАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА — что это простыми словами. URL: https://finterm.finuslugi.ru/bretton-vudskaya-valyutnaya-sistema-1050 (дата обращения: 07.11.2025).
25. Какова роль золота в международной валютной системе? URL: https://goldmarket.fr/blog/quel-role-joue-l-or-dans-le-systeme-monetaire-international-n330 (дата обращения: 07.11.2025).
26. Взаимосвязь золота и доллара США. URL: https://forex-encyclopedia.com/articles/vzaimosvyaz-zolota-i-dollara-ssha/ (дата обращения: 07.11.2025).
27. Какова взаимосвязь между золотом и долларом США? URL: https://goldmarket.fr/blog/quel-est-le-lien-entre-l-or-et-le-dollar-americain-n329 (дата обращения: 07.11.2025).
28. Золото и доллар США: как меняется их корреляция? URL: https://www.csm.su/news/articles/zoloto-i-dollar-ssha-kak-menyaetsya-ikh-korrelyatsiya/ (дата обращения: 07.11.2025).
29. Курс золота зависит от процентных ставок и доходности облигаций – Всемирный золотой совет. URL: https://www.gold.org/goldhub/gold-investor/gold-returns/gold-and-interest-rates (дата обращения: 07.11.2025).
30. Золото и уровень инфляции: сложная взаимосвязь. URL: https://gold.investments/analytics/zoloto-i-uroven-inflyatsii-slozhnyya-vzaimosvyaz/ (дата обращения: 07.11.2025).
31. Всемирная история денег в 9 монетах. URL: https://arzamas.academy/materials/1881 (дата обращения: 07.11.2025).
32. Влияние инфляции на цену золота. URL: https://goldmarket.fr/blog/impact-de-l-inflation-sur-le-prix-de-l-or-n331 (дата обращения: 07.11.2025).
33. Цены на золото и инфляция: Аналитический обзор. URL: https://www.suissegold.com/ru/ceny-na-zoloto-i-inflaciya-analiticheskij-obzor (дата обращения: 07.11.2025).
34. Стоимость золота и процентные ставки: какая между ними зависимость? URL: https://gold.investments/likbez/stoimost-zolota-i-protsentnye-stavki-kakaya-mezhdu-nimi-zavisimost/ (дата обращения: 07.11.2025).
35. История человечества – это история золота. URL: https://gold.ru/news/istoriya-chelovechestva-eto-istoriya-zolota.html (дата обращения: 07.11.2025).
36. Краткая история золота и мировой экономики. URL: https://gold.investments/analytics/kratkaya-istoriya-zolota-i-mirovoy-ekonomiki/ (дата обращения: 07.11.2025).
37. Роль золота в современной мировой валютной системе. URL: https://moluch.ru/archive/289/65377/ (дата обращения: 07.11.2025).
38. Роль золота в мультивалютной резервной системе. URL: https://www.gold.org/goldhub/gold-investor/gold-returns/the-role-of-gold-in-a-multi-currency-reserve-system (дата обращения: 07.11.2025).
39. Эволюция мировой валютной системы и роль золота в ней. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/evolyutsiya-mirovoy-valyutnoy-sistemy-i-rol-zolota-v-ney (дата обращения: 07.11.2025).