Комплексное руководство по финансовому менеджменту: Подготовка к государственному экзамену с учетом российских реалий и современных тенденций

Подготовка к государственному междисциплинарному экзамену по финансовому менеджменту — это не просто механическое запоминание определений и формул, а глубокое погружение в логику принятия финансовых решений, понимание взаимосвязей между различными аспектами деятельности компании и умение адаптировать теоретические знания к динамичным реалиям. Это руководство призвано стать вашим надежным компасом в этом путешествии. Оно выходит за рамки стандартных «шпаргалок», предлагая всеобъемлющий, академически обоснованный материал, который не только охватывает ключевые вопросы, но и углубляется в детали, предоставляет практические примеры, методы расчетов и, что особенно важно, учитывает специфику российского законодательства и современные экономические тенденции.

Наш подход уникален: мы не ограничиваемся сухой теорией, а стремимся показать, как фундаментальные концепции оживают в реальном бизнесе, влияя на стратегию и тактику компаний, и какие вызовы стоят перед финансовыми менеджерами в условиях постоянно меняющегося глобального и национального ландшафта. Вы найдете здесь не только ответы на экзаменационные вопросы, но и контекст, который поможет вам мыслить критически и применять знания на практике.

Введение в финансовый менеджмент: основы и контекст государственного экзамена

Финансовый менеджмент — это неотъемлемая часть успешного функционирования любого предприятия, будь то транснациональная корпорация или малый стартап. Он представляет собой своеобразный финансовый «пульт управления», позволяющий не только отслеживать текущее состояние дел, но и активно формировать будущее компании, предвосхищая возможные риски и используя новые возможности. Для студентов, аспирантов и выпускников, готовящихся к государственному междисциплинарному экзамену по этой дисциплине, критически важно не просто зазубрить материал, но и осмыслить его, увидеть логические связи и научиться применять аналитические инструменты, ведь именно это отличает настоящего специалиста от простого исполнителя.

Данное руководство разработано как всеобъемлющее и академически обоснованное пособие, которое максимально полно раскрывает ключевые темы финансового менеджмента. Мы стремимся преодолеть поверхностность многих существующих материалов, предлагая глубокую проработку каждой концепции, подкрепленную детализированными практическими примерами, пошаговыми алгоритмами расчетов и актуальным обзором российского законодательства. Особое внимание уделено взаимосвязям между различными разделами финансового менеджмента, что позволит сформировать целостную картину и эффективно подготовиться к экзамену, демонстрируя не только знание, но и понимание предмета.

Сущность, цели и функции финансового менеджмента

В основе каждого успешного предприятия лежит эффективное управление его денежными потоками, активами и пассивами. Именно эту ключевую роль и выполняет финансовый менеджмент – дисциплина, объединяющая научные принципы и практические инструменты для обеспечения финансовой устойчивости и роста бизнеса.

Определение и базовые концепции финансового менеджмента

Финансовый менеджмент, по своей сути, представляет собой систему управления ресурсами бизнеса, направленную на повышение доходности и снижение рисков. Это процесс, который охватывает организацию, планирование, учет, контроль и анализ финансов компании для достижения ее стратегических целей. В отличие от бухгалтерского учета, который традиционно ориентирован на фиксацию уже совершенных хозяйственных операций и формирование отчетности за прошедшие периоды, финансовый менеджмент смотрит в будущее. Он фокусируется на принятии решений о том, как привлекать средства, куда их инвестировать и как эффективно управлять денежными потоками для максимизации стоимости компании.

Повышение доходности в финансовом менеджменте достигается через многоаспектный анализ. Это включает детальное изучение финансовых показателей, таких как выручка, чистая прибыль, рентабельность активов (ROA) и рентабельность собственного капитала (ROE). Целенаправленная оптимизация расходов, будь то сокращение операционных издержек или повышение эффективности логистики, также играет ключевую роль. Не менее важны стратегические решения по увеличению объема продаж: расширение ассортимента продукции, улучшение ее качества, выход на новые географические или сегментные рынки.

Параллельно с повышением доходности идет работа над снижением рисков. Это включает не только создание достаточных резервных фондов для покрытия непредвиденных потерь, но и активное использование финансовых моделей для проигрывания различных сценариев развития событий (например, изменения процентных ставок, валютных курсов, спроса). Такие модели позволяют оценить потенциальные угрозы и разработать адекватные стратегии их минимизации. Применение специализированного программного обеспечения для бюджетирования и аналитических BI-систем является неотъемлемой частью этого процесса, автоматизируя расчеты и обеспечивая оперативное реагирование на рыночные изменения.

Главные цели и ключевые задачи финансового менеджмента

На протяжении десятилетий среди экономистов и финансистов велись дискуссии о главной цели финансового менеджмента. Сегодня большинство исследователей сходятся во мнении, что главной целью является максимизация стоимости компании и максимизация прибыли ее акционеров. Это не просто абстрактное понятие, а конкретный, измеримый результат, отражающий способность бизнеса генерировать денежные потоки и повышать благосостояние владельцев.

Максимизация прибыли, в свою очередь, детализируется через достижение конкретных финансовых KPI (Key Performance Indicators), таких как чистая прибыль, прибыль до налогообложения (EBITDA), различные коэффициенты рентабельности. Управление долговой нагрузкой также является важным элементом, поскольку оптимальное соотношение собственного и заемного капитала напрямую влияет на стоимость компании и ее финансовую устойчивость.

Для достижения этой главной цели финансовый менеджмент решает ряд ключевых задач:

• Эффективное функционирование и укрепление позиций на конкурентном рынке: Это достигается путем разработки и реализации продуманной финансовой стратегии. Такая стратегия может включать диверсификацию источников дохода, что снижает зависимость от одного сегмента, инвестиции в передовые технологии (например, внедрение CRM-систем для повышения эффективности продаж и взаимодействия с клиентами) и стратегические партнерства, которые открывают новые возможности для роста.
• Предотвращение разорения компании: Финансовый менеджмент призван обеспечить ликвидность и платежеспособность предприятия, своевременно выявляя и устраняя угрозы финансового неблагополучия.
• Достижение максимального темпа роста цены организации: Это напрямую связано с максимизацией акционерной стоимости и требует постоянного поиска эффективных инвестиционных решений.
• Обеспечение инвестиционной привлекательности: Компания, которая демонстрирует стабильный рост, высокую рентабельность и прозрачную финансовую политику, всегда будет привлекательна для потенциальных инвесторов.

Функции и принципы организации финансового менеджмента

Для успешного выполнения своих целей и задач финансовый менеджмент оперирует набором взаимосвязанных функций и опирается на ряд фундаментальных принципов.

Основные функции финансового менеджмента:

1. Финансовое планирование (бюджетирование): Это процесс определения будущих финансовых целей и ресурсов, необходимых для их достижения. В его рамках разрабатываются различные виды бюджетов:
   • Финансовые бюджеты:
     • Бюджет доходов и расходов (БДР): Отражает планируемые доходы и расходы за определенный период.
     • Бюджет движения денежных средств (БДДС): Показывает прогнозные потоки поступлений и выплат денежных средств.
     • Прогнозный баланс: Представляет собой прогноз структуры активов, обязательств и капитала на конец планового периода.
   • Операционные бюджеты: Детализируют финансовое планирование по видам деятельности (например, бюджет продаж, производства, закупок, прямых затрат на материалы, прямых затрат на оплату труда, общепроизводственных, коммерческих, общих и административных расходов).
   • Инвестиционный бюджет: Планирует капитальные вложения в долгосрочные активы.
2. Управление инвестициями: Включает анализ, оценку и выбор инвестиционных проектов. Для этого используются различные методы, такие как:
   • Срок окупаемости инвестиций (Payback Period, PP): Время, необходимое для возврата первоначальных инвестиций.
   • Чистая приведенная стоимость (Net Present Value, NPV): Разница между приведенной стоимостью будущих денежных потоков и первоначальными инвестициями.
   • Индекс прибыльности (Profitability Index, PI): Отношение приведенной стоимости будущих денежных потоков к первоначальным инвестициям.
   • Внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return, IRR): Ставка дисконтирования, при которой NPV проекта равен нулю.
   • Дисконтированный срок окупаемости (Discounted Payback Period, DPP): Срок окупаемости с учетом временной стоимости денег.
   • Коэффициент рентабельности инвестиций (Accounting Rate of Return, ARR): Отношение средней годовой прибыли к средним инвестициям.
3. Управленческий учет: Система сбора, обработки и анализа информации для внутренних пользователей (менеджеров) с целью принятия эффективных управленческих решений.
4. Финансовый контроль: Мониторинг выполнения финансовых планов и бюджетов, выявление отклонений и корректировка действий.
5. Разработка финансовой стратегии: Определение долгосрочных целей и путей их достижения в сфере финансов.
6. Анализ и оценка финансового состояния: Исследование финансовой отчетности для выявления сильных и слабых сторон, а также прогнозирования будущих тенденций.

Принципы организации финансового менеджмента:

1. Финансовая самостоятельность: Предприятие самостоятельно определяет свои финансовые цели и источники их достижения.
2. Самофинансирование: Основным источником развития предприятия является прибыль от собственной деятельности.
3. Материальная заинтересованность и ответственность: Система мотивации сотрудников должна быть увязана с финансовыми результатами, а ответственность за финансовые решения должна быть четко определена.
4. Обеспечение рисков финансовыми резервами: Создание достаточных резервов для покрытия возможных финансовых потерь, что является критически важным для поддержания устойчивости.
5. Системность и плановость: Управление финансами должно рассматриваться как часть единой системы управления предприятием, где все технические, финансовые и трудовые ресурсы сбалансированы. Все решения должны быть частью единого, четко спланированного процесса.
6. Целевая направленность: Все финансовые решения должны быть подчинены четко определенным целям, таким как повышение производительности, рентабельности и обеспечение устойчивых доходов.
7. Вариативность подходов к решениям: Предполагает постоянный поиск и анализ альтернативных вариантов для достижения поставленных целей, что повышает гибкость и адаптивность финансового управления.

Эти функции и принципы формируют прочный каркас, на котором строится эффективное финансовое управление, позволяющее компаниям не только выживать, но и процветать в условиях меняющейся экономической среды.

Фундаментальные теории: стоимость денег, капитала и оценка активов

В основе любой финансовой дисциплины лежат глубокие теоретические концепции, которые объясняют, как формируется ценность, как оцениваются инвестиции и как принимаются рациональные решения в условиях неопределенности. Эти теории, словно невидимые нити, связывают между собой различные аспекты финансового менеджмента, от инвестиционного анализа до формирования структуры капитала.

Концепция временной стоимости денег (TVM)

Одним из краеугольных камней финансового анализа является концепция временной стоимости денег (Time Value of Money — TVM). Ее суть проста, но глубока: сегодняшние деньги ценнее такой же суммы в будущем. Почему? Ответ кроется в возможности их инвестирования и получения дохода. Если у вас есть 100 рублей сегодня, вы можете вложить их в банк и через год получить, скажем, 105 рублей. Следовательно, 100 рублей сегодня «стоят» 105 рублей через год.

На реальную стоимость денег ежедневно влияет множество факторов:

• Инфляция: Снижает покупательную способность денег с течением времени. Если инфляция составляет 5% в год, то на 100 рублей через год можно будет купить на 5% меньше товаров и услуг.
• Ключевая ставка: Устанавливаемая центральным банком, она влияет на стоимость заемных средств и доходность инвестиций, определяя «цену» использования денег.
• Курс обмена валют: Колебания курсов влияют на стоимость международных инвестиций и заимствований.
• Риск неполучения будущих доходов: Любая инвестиция сопряжена с риском того, что ожидаемые доходы не будут получены. Чем выше риск, тем выше должна быть требуемая доходность сегодня, чтобы компенсировать эту неопределенность.
• Альтернативная стоимость (упущенная выгода): Выбирая один вариант инвестиций, мы отказываемся от других. Упущенная выгода от наилучшей альтернативы также влияет на оценку текущей стоимости денег.

Практический аспект: Примеры компаундинга и дисконтирования.

Концепция TVM реализуется через два основных механизма:

1. Компаундинг (наращение): Процесс определения будущей стоимости сегодняшних денег.
   • Формула будущей стоимости (FV) для однократного вложения:
     FV = PV × (1 + i)n
     где PV — текущая стоимость; i — процентная ставка за период; n — количество периодов.
   • Пример: Если вы вложили 10 000 рублей под 10% годовых на 3 года, будущая стоимость составит:
     FV = 10 000 × (1 + 0,10)3 = 10 000 × 1,331 = 13 310 рублей.
2. Дисконтирование: Процесс определения текущей стоимости будущих денежных потоков.
   • Формула текущей стоимости (PV) для однократного будущего поступления:
     PV = FV / (1 + i)n
   • Пример: Если вы ожидаете получить 13 310 рублей через 3 года, а безрисковая ставка составляет 10%, текущая стоимость этих денег сегодня:
     PV = 13 310 / (1 + 0,10)3 = 13 310 / 1,331 = 10 000 рублей.

Эти инструменты незаменимы для оценки инвестиционных проектов, расчета аннуитетов и принятия решений о долгосрочном финансировании.

Стоимость капитала и ее иерархия

Если концепция TVM говорит нам о ценности денег во времени, то стоимость капитала отвечает на вопрос: «Сколько стоит привлечение этих денег?». Стоимость капитала определяется как цена, которую корпорация уплачивает за привлечение средств из различных источников (собственный капитал, заемный капитал). Она представляет собой минимально приемлемый уровень доходности, который компания должна обеспечить по своим инвестициям, чтобы удовлетворить ожидания своих инвесторов и кредиторов.

Эта метрика имеет критическое значение при оценке эффективности инвестиционных проектов: если внутренняя норма доходности (IRR) проекта ниже стоимости капитала, то такой проект не следует принимать к реализации, поскольку он не покроет издержки на его финансирование.

Иерархия стоимости капитала обычно отражает возрастание требуемой доходности для инвесторов по мере увеличения финансового риска:

1. Стоимость кредита: Наиболее низкая, поскольку банковские кредиты часто обеспечены залогом и имеют фиксированные процентные ставки.
2. Стоимость облигационного займа: Немного выше стоимости кредита, так как облигации могут быть не обеспечены, но все равно представляют собой долговые обязательства с приоритетом выплат.
3. Стоимость привилегированных акций: Выше, чем у долговых инструментов, так как привилегированные акционеры имеют приоритет в получении дивидендов перед обыкновенными, но их доходность фиксирована и зависит от решения совета директоров.
4. Стоимость нераспределенной прибыли: Требует компенсации акционерам за отказ от дивидендов и альтернативные инвестиции.
5. Стоимость обыкновенных акций: Наиболее высокая, поскольку обыкновенные акционеры несут наибольший риск и ожидают максимальной доходности за счет роста стоимости акций и дивидендов.

Эта иерархия ясно показывает, что по мере увеличения финансового риска, который берет на себя инвестор, возрастает и требуемая им доходность.

Модель оценки капитальных активов (CAPM)

Для более точного определения требуемой доходности собственного капитала, особенно для рисковых активов, используется Модель оценки капитальных активов (Capital Asset Pricing Model — CAPM). Эта модель устанавливает линейную зависимость между ожидаемой доходностью актива и его систематическим риском, предоставляя инструментарий для оценки требуемой доходности инвестиций.

Формула CAPM:
E(Ri) = Rf + βi × (E(Rm) − Rf)

Где:

• E(R_i) — ожидаемая (требуемая) доходность актива i.
• R_f — безрисковая ставка доходности (например, доходность государственных облигаций).
• β_i (бета-коэффициент) — мера систематического (рыночного) риска актива i. Он отражает волатильность доходности актива по отношению к доходности рыночного портфеля в целом.
  • Бета = 1: Доходность актива движется в унисон с рынком.
  • Бета > 1: Актив более волатилен, чем рынок (например, технологические стартапы).
  • Бета < 1: Актив менее волатилен, чем рынок (например, коммунальные предприятия).
  • Бета = 0: Актив не имеет систематического риска (теоретическая безрисковая ценная бумага).
• E(R_m) — ожидаемая доходность рыночного портфеля.
• (E(R_m) − R_f) — премия за рыночный риск.

Практический аспект: Примеры применения CAPM.

CAPM активно применяется для:

• Расчета стоимости собственного капитала (R_e): Это ключевой компонент для оценки бизнеса, анализа инвестиционных проектов и определения средневзвешенной стоимости капитала (WACC).
• Оценки инвестиционных проектов: Позволяет определить минимально приемлемую ставку дисконтирования для проекта с учетом его систематического риска.
• Формирования инвестиционного портфеля: Помогает инвесторам выбирать активы с адекватной доходностью за принятый риск.

Детализация: Анализ допущений CAPM и их ограничений.

CAPM, будучи мощным инструментом, основана на ряде строгих допущений, которые в реальной жизни не всегда соблюдаются:

• Диверсификация портфелей: Инвесторы полностью диверсифицируют свои портфели, устраняя тем самым несистематический (специфический) риск.
• Единообразный срок владения: Все инвесторы имеют одинаковый инвестиционный горизонт.
• Отсутствие налогов и комиссий: Нет транзакционных издержек и налогового бремени.
• Возможность беспрепятственного заимствования/кредитования по безрисковой ставке: Инвесторы могут брать в долг или размещать средства по безрисковой ставке.
• Одинаковые ожидания инвесторов: Все инвесторы имеют одинаковые прогнозы относительно будущей доходности и риска активов.

Эти допущения являются идеализацией, и их нарушение может ограничивать применимость CAPM в некоторых ситуациях, требуя использования более сложных моделей.

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC)

Переходя от индивидуальных источников финансирования к общей картине, мы сталкиваемся с концепцией средневзвешенной стоимости капитала (Weighted Average Cost of Capital — WACC). Это критически важный показатель, который представляет собой среднюю процентную ставку, которую компания должна заплатить для финансирования своей деятельности, учитывая пропорции собственного и заемного капитала. По сути, WACC показывает, сколько в среднем стоит каждый рубль, привлеченный компанией из разных источников.

Практический аспект: Формула WACC и ее компоненты.

Формула WACC в общем виде выглядит так:
WACC = (E / V) × Re + (D / V) × Rd × (1 − Tc)

Давайте разберем каждый компонент:

• E — рыночная стоимость собственного капитала (акционерного капитала). Рассчитывается как количество обыкновенных акций, умноженное на их текущую рыночную цену.
• D — рыночная стоимость заемного капитала (долговых обязательств). Включает в себя рыночную стоимость облигаций и банковских кредитов.
• V = E + D — общая рыночная стоимость финансирования, то есть совокупная рыночная стоимость собственного и заемного капитала.
• R_e — стоимость собственного капитала. Это ожидаемая доходность, которую требуют акционеры за инвестирование в акции компании. Часто рассчитывается с использованием модели CAPM.
• R_d — стоимость заемного капитала. Это процентная ставка, которую компания платит по своим долгам (например, по кредитам или облигациям).
• T_c — ставка налога на прибыль корпораций.

Множитель (1 − T_c) перед R_d необходим, потому что процентные платежи по заемному капиталу обычно вычитаются из налогооблагаемой базы, создавая так называемый «налоговый щит», который снижает эффективную стоимость заемного капитала.

Использование WACC как ставки дисконтирования.

WACC является фундаментальным инструментом в инвестиционном анализе. Он используется как ставка дисконтирования при оценке инвестиционных проектов, особенно тех, которые отражают типичную структуру риска компании. Если ожидаемая доходность проекта (например, IRR) выше WACC, то проект считается приемлемым, так как он генерирует доходность, достаточную для покрытия издержек на привлечение капитала. Если же доходность ниже WACC, то проект убыточен для акционеров и кредиторов.

Понимание и расчет WACC позволяют финансовым менеджерам принимать обоснованные решения о структуре финансирования, оценивать новые инвестиции и в конечном итоге максимизировать стоимость компании.

Теории структуры капитала: влияние на стоимость компании

Вопрос о том, как соотношение собственного и заемного капитала влияет на общую стоимость фирмы, является одним из центральных в финансовом менеджменте. Различные теории структуры капитала предлагают свои ответы, эволюционируя от идеализированных представлений к более реалистичным моделям, учитывающим сложности реального мира.

Теорема Модильяни-Миллера: от идеального рынка к налоговому щиту

Исторически дискуссия о структуре капитала началась с работ Франко Модильяни и Мертона Миллера. В своей первоначальной формулировке (1958 год), известной как теорема Модильяни-Миллера (ММ), они представили радикальное утверждение: при идеальных рынках капитала (без налогообложения, транзакционных издержек, асимметрии информации и т.д.) структура капитала не влияет на стоимость фирмы.

Доказательство этой теоремы базировалось на идее арбитражных операций. Модильяни и Миллер утверждали, что если бы две идентичные фирмы, отличающиеся только структурой капитала (одна с заемным капиталом, другая без), имели бы разную стоимость, инвесторы могли бы получать безрисковую прибыль. Например, если бы фирма с заемным капиталом была оценена выше, инвесторы могли бы продать акции этой фирмы, взять кредит на свои средства (создавая «собственный леверидж») и купить акции фирмы без заемного капитала. Такие арбитражные действия быстро уравняли бы стоимость обеих фирм.

Однако, в 1963 году Модильяни и Миллер пересмотрели свою теорию, введя в модель корпоративные налоги. Это изменение стало поворотным моментом. С учетом налогообложения было показано, что цена акций компании напрямую зависит от использования заемного финансирования: чем выше доля заемного капитала, тем выше цена акций.

Это связано с феноменом налогового щита. Процентные платежи по заемным средствам являются вычитаемыми расходами при расчете налога на прибыль корпораций. Это означает, что каждая единица прибыли, направленная на выплату процентов, снижает налогооблагаемую базу и, как следствие, сумму корпоративного налога. Таким образом, налоговый щит увеличивает чистую прибыль, доступную акционерам, и в конечном итоге повышает общую стоимость компании. Формула стоимости компании с долгом (V_L) в условиях налогов:
VL = VU + Tc × D
где:
V_L — стоимость компании с долгом;
V_U — стоимость компании без долга;
T_c — ставка налога на прибыль корпораций;
D — объем заемного капитала.

Теория компромисса и оптимальная структура капитала

Несмотря на очевидные преимущества налогового щита, бесконечное увеличение доли заемного капитала не приводит к бесконечному росту стоимости компании. Здесь вступает в силу модифицированная теория Модильяни-Миллера, известная как теория компромисса. Она признает, что умеренная доля заемного капитала приносит пользу фирме (за счет налогового щита), но чрезмерное его использование вредит. Для каждой фирмы, согласно этой теории, существует оптимальная структура капитала.

Оптимальная структура капитала — это такое соотношение между собственными и заемными средствами, которое способствует максимизации стоимости компании. До определенного момента увеличение доли заемного финансирования действительно может приводить к снижению общей средневзвешенной стоимости привлекаемого капитала (WACC) за счет более дешевого долга и налогового щита. Однако, после достижения определенного порога, риски, связанные с чрезмерным заимствованием, начинают перевешивать выгоды. Какой же важный нюанс здесь упускается? Дело в том, что по мере роста заемного капитала, компания становится более уязвимой к экономическим шокам и повышению процентных ставок, что увеличивает вероятность дефолта и, как следствие, ведет к росту стоимости привлечения нового долга и снижению привлекательности для инвесторов.

Чрезмерное использование заемного капитала приводит к росту:

1. Издержек финансового неблагополучия (Financial Distress Costs): Это прямые и косвенные издержки, связанные с ростом вероятности банкротства. Прямые издержки включают юридические и административные расходы, связанные с реорганизацией или ликвидацией. Косвенные издержки могут быть гораздо больше: потеря доверия клиентов и поставщиков, снижение качества продукции, уход ключевых сотрудников, трудности с получением новых кредитов, снижение инвестиционной привлекательности.
2. Агентских издержек (Agency Costs): Конфликты интересов между акционерами и кредиторами. Например, акционеры могут быть заинтересованы в реализации более рискованных проектов с высокой потенциальной доходностью, чтобы увеличить стоимость акций, в то время как кредиторы заинтересованы в стабильности и своевременном возврате долга.
3. Потери финансовой гибкости: Компания с высоким уровнем долга имеет меньше возможностей для привлечения нового финансирования в будущем, что ограничивает ее способность реагировать на новые инвестиционные возможности или неожиданные кризисы.

Факторы, определяющие оптимальную структуру капитала:

Оптимальная структура капитала не является универсальной для всех компаний. Она определяется рядом специфических факторов:

• Отраслевые особенности: В капиталоемких отраслях (например, энергетика, тяжелая промышленность) компании могут позволить себе более высокий уровень долга, чем в высокотехнологичных стартапах.
• Бизнес-риски: Компании со стабильными и предсказуемыми денежными потоками (например, коммунальные услуги) могут иметь более высокую долю долга.
• Структура активов: Компании с большим объемом ликвидных и легко реализуемых активов могут легче получить заемное финансирование.
• Уровень прибыльности: Высокоприбыльные компании могут генерировать достаточно собственных средств для финансирования роста, уменьшая потребность в заемном капитале.
• Размер компании: Крупные, устоявшиеся компании обычно имеют более легкий доступ к рынкам капитала и могут привлекать долг по более выгодным ставкам.
• Отношение менеджмента к риску: Консервативный менеджмент будет стремиться к меньшей доле долга.
• Текущие рыночные условия: Доступность кредитов, процентные ставки, настроения инвесторов – все это влияет на привлекательность заемного и собственного капитала.

Таким образом, теория компромисса предлагает более реалистичный взгляд на структуру капитала, признавая, что хотя долг и может быть выгоден благодаря налоговому щиту, его чрезмерное использование неминуемо ведет к росту издержек, которые в конечном итоге снижают стоимость компании. Задача финансового менеджера — найти ту золотую середину, которая максимизирует рыночную стоимость фирмы.

Финансовый анализ и планирование: инструменты для принятия решений

Финансовое управление компанией подобно навигации по бурным водам: без точной карты и надежного компаса невозможно достичь цели. Именно этими инструментами и выступают финансовый анализ и планирование – взаимосвязанные процессы, позволяющие оценить текущее положение, выявить подводные камни и проложить оптимальный курс на будущее.

Сущность и методы финансового анализа

Финансовый анализ — это систематическое исследование финансового состояния предприятия на основании приоритетных показателей, связанное с исследованием его финансовых результатов и общего положения. Его цель — выявить сильные и слабые стороны компании, определить факторы, влияющие на ее финансовую устойчивость, и предоставить информационную базу для принятия оптимальных управленческих решений. Анализ также позволяет спрогнозировать будущие показатели и контролировать эффективность движения финансовых потоков.

Основными источниками информации для проведения финансового анализа являются показатели бухгалтерского и управленческого учета, представленные в:

• Бухгалтерском балансе (форма №1): Отражает активы, обязательства и собственный капитал на определенную дату.
• Отчете о финансовых результатах (Отчете о прибылях и убытках, форма №2): Показывает доходы, расходы и финансовые результаты деятельности за период.
• Отчете о движении денежных средств (форма №4): Отображает потоки денежных средств по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.
• Отчете об изменениях капитала (форма №3): Детализирует изменения в собственном капитале.

Основные методы финансового анализа:

1. Горизонтальный (трендовый) анализ: Сравнение показателей отчетного периода с аналогичными показателями за предшествующие периоды. Позволяет выявить тенденции изменения финансовых результатов.
2. Вертикальный (структурный) анализ: Анализ структуры отчетности, определение удельного веса отдельных статей в общем итоге. Помогает понять, какие компоненты формируют финансовое состояние.
3. Факторный анализ: Исследование влияния различных факторов на изменение результативного показателя.
   • Практический аспект: Факторный анализ методом цепных подстановок.

   Метод цепных подстановок является одним из наиболее распространенных способов количественного определения влияния отдельных факторов на изменение результативного показателя. Он заключается в последовательной замене базисных значений факторов на фактические в расчетной формуле, при этом все остальные факторы остаются неизменными.

   Пример: Анализ влияния изменения цены (P) и количества (Q) на выручку (TR).

   Пусть у нас есть следующие данные:

   Показатель	Базисный период (0)	Фактический период (1)
   Цена (P), руб.	100	110
   Количество (Q), шт.	1000	1050

   Формула выручки: TR = P × Q

   1. Базисная выручка (TR₀):
      TR0 = P0 × Q0 = 100 × 1000 = 100 000 руб.
   2. Условная выручка с изменением цены (TR_У1):
      TRУ1 = P1 × Q0 = 110 × 1000 = 110 000 руб.
   3. Фактическая выручка (TR₁):
      TR1 = P1 × Q1 = 110 × 1050 = 115 500 руб.

   Теперь определим влияние факторов:

   • Влияние изменения цены (ΔTR_P):
     ΔTRP = TRУ1 − TR0 = 110 000 − 100 000 = 10 000 руб.
     Или: ΔTRP = (P1 − P0) × Q0 = (110 − 100) × 1000 = 10 × 1000 = 10 000 руб.
   • Влияние изменения количества (ΔTR_Q):
     ΔTRQ = TR1 − TRУ1 = 115 500 − 110 000 = 5 500 руб.
     Или: ΔTRQ = P1 × (Q1 − Q0) = 110 × (1050 − 1000) = 110 × 50 = 5 500 руб.
   • Суммарное изменение выручки (ΔTR):
     ΔTR = TR1 − TR0 = 115 500 − 100 000 = 15 500 руб.
     Проверка: ΔTR = ΔTRP + ΔTRQ = 10 000 + 5 500 = 15 500 руб.

   Таким образом, увеличение выручки на 15 500 рублей обусловлено ростом цены на 10 000 рублей и ростом количества на 5 500 рублей.

4. Анализ коэффициентов: Оценка платежеспособности, ликвидности, рентабельности, оборачиваемости и финансовой устойчивости с помощью финансовых коэффициентов.
   • Ключевые финансовые коэффициенты:
     • Коэффициенты ликвидности: Текущий коэффициент ликвидности (отношение текущих активов к текущим обязательствам), коэффициент быстрой ликвидности (исключает запасы из текущих активов).
     • Коэффициенты рентабельности: Рентабельность активов (ROA), рентабельность собственного капитала (ROE), рентабельность продаж, чистая прибыль, EBITDA.
     • Коэффициенты оборачиваемости: Оборачиваемость запасов, оборачиваемость дебиторской задолженности, оборачиваемость активов.
     • Коэффициенты финансовой устойчивости и долговой нагрузки: Коэффициент автономии, коэффициент финансового левериджа, коэффициент покрытия процентов.

Финансовое планирование и бюджетирование

Если финансовый анализ — это взгляд назад и в настоящее, то финансовое планирование — это взгляд в будущее. Это процесс определения финансовых целей предприятия, анализа его текущего состояния, прогнозирования будущих финансовых показателей и разработки бюджетов для достижения этих целей. Прогнозирование является важнейшим элементом, позволяющим определить потребность в ресурсах и оценить эффективность потенциальных управленческих решений.

Бюджетирование является ключевым инструментом финансового планирования, представляющим собой систему разработки и контроля бюджетов. В его рамках разрабатываются:

• Операционные бюджеты: Детализируют планы по производству, продажам, закупкам, трудозатратам и накладным расходам. Они предшествуют финансовым бюджетам.
• Финансовые бюджеты:
  • Бюджет доходов и расходов (БДР): Прогнозирует прибыль или убыток.
  • Бюджет движения денежных средств (БДДС): Прогнозирует поступления и выплаты денежных средств, помогая управлять ликвидностью.
  • Прогнозный баланс: Предоставляет картину будущей финансовой структуры компании.
• Инвестиционные бюджеты: Планируют капитальные вложения и определяют источники их финансирования.

Практический аспект: Инструменты и программное обеспечение для бюджетирования.

Современные компании активно используют специализированное программное обеспечение и BI-системы (Business Intelligence) для автоматизации процессов бюджетирования. Эти системы позволяют:

• Оперативно собирать и обрабатывать большие объемы данных из различных источников.
• Автоматически формировать бюджеты по различным сценариям.
• Проводить план-факт анализ и выявлять отклонения.
• Предоставлять руководству своевременные и наглядные отчеты для принятия обоснованных управленческих решений.
• Гибко адаптироваться к изменениям рынка и внутренней среды компании.

Таким образом, финансовый анализ и планирование, работая в тандеме, обеспечивают компании не только понимание ее текущего финансового здоровья, но и четкую дорожную карту для достижения стратегических целей в условиях неопределенности.

Управление оборотным капиталом: обеспечение ликвидности и эффективности

В повседневной деятельности любой компании движущей силой является оборотный капитал – средства, которые постоянно находятся в движении, превращаясь из денег в запасы, затем в готовую продукцию, дебиторскую задолженность и, наконец, снова в деньги. Эффективное управление этим подвижным капиталом критически важно для поддержания ликвидности, непрерывности операций и максимизации прибыльности.

Понятие и состав оборотного капитала

Оборотный капитал — это наиболее подвижная часть капитала предприятия, легко трансформируемая в денежные средства в рамках одного операционного цикла. В отличие от внеоборотных активов (зданий, оборудования), которые используются на протяжении многих циклов, оборотный капитал полностью потребляется или изменяет свою форму в течение одного цикла производства и реализации.

Его состав включает в себя:

• Сырьевые и материальные запасы: Необходимы для обеспечения непрерывности производственного процесса.
• Продукция на этапе производства (незавершенное производство): Стоимость ресурсов, вложенных в продукцию, которая еще не завершена.
• Готовая продукция: Товары, ожидающие реализации на складе.
• Дебиторская задолженность: Суммы, которые должны компании ее покупатели и клиенты за отгруженную продукцию или оказанные услуги.
• Денежные средства: Наличные и безналичные средства на счетах компании, обеспечивающие ее текущие платежи.
• Краткосрочные финансовые вложения: Инвестиции в высоколиквидные финансовые инструменты со сроком погашения до одного года.

Оборотный капитал обеспечивает непрерывность производственного процесса и способствует его эффективности, поддерживая достаточные ликвидные ресурсы для ежедневных операций. Недостаток оборотного капитала может привести к остановке производства, срыву поставок и потере рыночных позиций, в то время как его избыток может означать неэффективное использование ресурсов и снижение рентабельности.

Цели, методы и политики управления оборотным капиталом

Управление оборотным капиталом — это тонкое искусство балансирования между ликвидностью и прибыльностью.

Ключевые цели управления оборотным капиталом:

• Повышение наличия денежных средств (ликвидности): Обеспечение своевременного выполнения текущих обязательств.
• Обеспечение устойчивости бизнеса: Предотвращение кассовых разрывов и угрозы банкротства.
• Снижение себестоимости продукции: Оптимизация запасов, сокращение затрат на хранение.
• Ускорение оборачиваемости активов: Максимально быстрое превращение активов в денежные средства, что увеличивает прибыльность.
• Увеличение прибыли: За счет оптимизации всех элементов оборотного капитала.

Методы управления охватывают:

• Планирование оборотного капитала и движения денежных средств: Создание бюджетов, прогнозов для поддержания оптимального уровня ликвидности.
• Формирование оптимального объема заказа ресурсов: Применение специальных моделей для минимизации общих издержек на закупку и хранение запасов.
• Управление дебиторской задолженностью: Разработка кредитной политики, мониторинг сроков погашения, работа с просроченной задолженностью.
• Управление кредиторской задолженностью: Оптимизация условий оплаты поставщикам, использование скидок за досрочную оплату.

Политики (модели) управления чистым оборотным капиталом:

Чистый оборотный капитал (Working Capital) = Текущие активы — Текущие обязательства. Управление им определяется балансом между риском и доходностью. Различают три основные политики:

1. Консервативная политика: Характеризуется высоким уровнем ликвидности. Компания поддерживает значительные запасы денежных средств, товарно-материальных ценностей и имеет низкую дебиторскую задолженность. Это минимизирует риск неплатежеспособности, но часто приводит к снижению рентабельности, так как избыточные ликвидные активы не генерируют дохода.
2. Агрессивная политика: Направлена на максимизацию рентабельности за счет минимального уровня ликвидности. Компания держит низкие запасы денежных средств и товарно-материальных ценностей, а также может иметь высокую дебиторскую задолженность (например, предлагая длительные отсрочки платежей). Такая политика сопряжена с высоким риском потери ликвидности и возможными кассовыми разрывами.
3. Умеренная (компромиссная) политика: Стремится найти баланс между риском и доходностью, поддерживая оптимальный уровень ликвидности и оборотного капитала. Эта политика является наиболее распространенной и направлена на оптимизацию соотношения между различными компонентами оборотного капитала.

Оценка эффективности и оптимизация оборотного капитала

Для оценки эффективности управления оборотным капиталом используются различные коэффициенты, которые позволяют анализировать ликвидность, оборачиваемость и финансовые циклы компании.

Ключевые коэффициенты эффективности управления оборотным капиталом:

• Коэффициент текущей ликвидности (Current Ratio) = Текущие активы / Текущие обязательства. Показывает способность компании покрыть краткосрочные обязательства за счет текущих активов.
• Коэффициент быстрой ликвидности (Quick Ratio/Acid-Test Ratio) = (Текущие активы — Запасы) / Текущие обязательства. Исключает наименее ликвидную часть текущих активов – запасы.
• Коэффициент оборачиваемости оборотного капитала (Working Capital Turnover) = Выручка / Среднегодовой оборотный капитал. Показывает, сколько раз за год оборотный капитал превращается в выручку.
• Коэффициент оборачиваемости запасов (Inventory Turnover) = Себестоимость продаж / Среднегодовые запасы. Отражает скорость реализации запасов.
• Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (Receivables Turnover) = Выручка / Среднегодовая дебиторская задолженность. Показывает, насколько быстро компания собирает долги с покупателей.
• Продолжительность операционного цикла: Время от закупки сырья до получения денег от продажи готовой продукции.
• Продолжительность финансового цикла: Время от оплаты поставщикам до получения денег от покупателей.

Практический аспект: Модель экономически обоснованного размера заказа (EOQ / формула Уилсона).

Для оптимизации управления запасами часто используется модель экономически обоснованного размера заказа (Economic Order Quantity — EOQ), также известная как формула Уилсона. Эта модель помогает определить оптимальный объем заказа, который минимизирует общие переменные издержки, связанные с заказом и хранением запасов.

Формула EOQ:
EOQ = √((2 × D × S) / H)

Где:

• D — годовой спрос на товар (единиц).
• S — стоимость размещения одного заказа (например, транспортные расходы, административные издержки).
• H — затраты на хранение единицы товара в год (например, аренда склада, страховка, обесценивание).

Пример применения EOQ:

Предположим, годовой спрос на определенный компонент (D) составляет 10 000 единиц. Стоимость размещения одного заказа (S) — 500 рублей. Затраты на хранение одной единицы в год (H) — 10 рублей.
EOQ = √((2 × 10 000 × 500) / 10) = √((10 000 000) / 10) = √(1 000 000) = 1000 единиц.
Это означает, что оптимальный размер одного заказа для данной компании составляет 1000 единиц, что позволит минимизировать общие затраты на управление запасами. Что из этого следует? Применение этой модели позволяет значительно сократить издержки на логистику и хранение, напрямую увеличивая чистую прибыль компании и повышая ее конкурентоспособность.

Цикл оборотного капитала — это ключевое понятие, отражающее период, за который инвестированные средства проходят стадии превращения из денег в сырье, затем в готовую продукцию и обратно в денежную форму после реализации. Сокращение этого цикла является важной задачей финансового менеджера, так как это напрямую влияет на ликвидность и рентабельность компании.

Эффективное управление оборотным капиталом — это не просто набор технических приемов, а стратегически важный элемент, который напрямую влияет на выживаемость, устойчивость и прибыльность любого предприятия.

Финансовый менеджмент в российских реалиях: законодательство, вызовы и тенденции

Финансовый менеджмент, будучи универсальной дисциплиной, тем не менее, всегда функционирует в определенном экономическом и правовом контексте. В России этот контекст имеет свою специфику, обусловленную особенностями законодательства, регулирующих органов и исторически сложившимися проблемами, а также современными экономическими тенденциями.

Ключевые нормативно-правовые акты и регулирующие органы РФ

Фундамент финансового управления в России заложен в ряде ключевых нормативно-правовых актов:

• Федеральный закон от 06.12.2011 № 402-ФЗ «О бухгалтерском учете»: Этот закон является основополагающим, устанавливая единые требования к ведению бухгалтерского учета и составлению бухгалтерской (финансовой) отчетности на территории Российской Федерации. Он определяет основные понятия, принципы, объекты бухгалтерского учета, права и обязанности экономических субъектов. Актуальность этого закона постоянно подчеркивается, и он является ключевым для понимания российского учета.
• Глава 25 Налогового кодекса Российской Федерации «Налог на прибыль организаций»: Регулирует порядок исчисления и уплаты налога на прибыль, который является федеральным налогом. С 2025 года стандартная ставка налога на прибыль увеличивается до 25%, из которых 8% направляются в федеральный бюджет и 17% — в бюджеты субъектов РФ. Для отдельных категорий налогоплательщиков могут быть предусмотрены льготные ставки, однако общая тенденция направлена на увеличение налоговой нагрузки.

Регулирующие органы:

• Министерство финансов РФ (Минфин России): Выступает в роли основного федерального органа исполнительной власти, разрабатывающего государственную политику и осуществляющего нормативно-правовое регулирование в широком спектре финансовых сфер: бюджет, налоги, страхование, финансовые рынки, бухгалтерский учет и отчетность. Минфин играет ключевую роль в формировании экономической политики страны и регулировании финансовой деятельности предприятий.
• Центральный банк РФ (ЦБ РФ): Является мегарегулятором финансового рынка. ЦБ РФ издает нормативные акты (инструкции, положения, указания), обязательные для всех финансовых организаций (банков, страховых компаний, НПФ и др.). Он регулирует обязательные резервные требования, нормативы для кредитных и некредитных финансовых организаций, а также разрабатывает основные направления развития финансового рынка совместно с Минфином.

Источники финансирования и роль российских авторов

В российских условиях источники финансирования капитальных вложений, как и во всем мире, делятся на собственные и привлеченные:

• Собственные источники финансирования:
  • Прибыль: Основной внутренний источник, формирующийся за счет успешной операционной деятельности.
  • Амортизационные отчисления: Средства, начисляемые для восстановления основных средств, которые могут быть использованы для реинвестирования.
  • Собственные резервы: Фонды, созданные из прибыли (например, резервный капитал).
  • Средства, полученные от эмиссии акций: Привлечение капитала через продажу долей в компании.
• Привлеченные (заемные) источники финансирования:
  • Банковские кредиты: Краткосрочные и долгосрочные займы от кредитных организаций.
  • Облигационные займы: Привлечение средств путем выпуска и размещения облигаций на финансовом рынке.
  • Бюджетные ассигнования: Государственная поддержка в виде субсидий или дотаций.
  • Лизинг: Долгосрочная аренда имущества с последующим выкупом.
  • Проектное финансирование: Целевое финансирование конкретных инвестиционных проектов.

Вклад российских авторов: В области финансового менеджмента в России признание получили труды таких ведущих авторов, как В.В. Ковалев и И.А. Бланк. Их учебники и монографии охватывают широкий круг вопросов: от сущности и функций финансового менеджмента до управления активами, капиталом, инвестициями, денежными потоками и рисками, предоставляя студентам и практикам глубокие теоретические и практические знания с учетом российской специфики.

Современные проблемы и тенденции финансового менеджмента в России

Российский финансовый менеджмент сталкивается с рядом специфических вызовов, которые требуют адаптации классических подходов:

• Динамичная и неопределенная внешняя среда: Экономические шоки, геополитические изменения, колебания цен на сырьевые товары создают высокую степень неопределенности, что затрудняет долгосрочное планирование и повышает риски.
• Проблемы в системах управления финансами: Крупные экономические кризисы (2008-2009 гг., 2014-2015 гг., пандемия COVID-19 и текущие геополитические изменения) выявили серьезные недостатки в существующих системах, проявляющиеся в снижении спроса, росте производственных затрат и нарушении логистических цепочек.
• Недостаток своевременной, точной и полной информации: Эта проблема часто обусловлена устаревшими системами учета, дефицитом квалифицированных финансовых специалистов и ориентацией бухгалтерского учета на фискальные цели, а не на предоставление управленческой информации. Это затрудняет оперативное принятие решений и стратегическое планирование.
• Фискальная направленность российского бухгалтерского учета: Традиционно российская система бухгалтерского учета ориентирована на удовлетворение требований налоговых органов, что может приводить к расхождениям с потребностями управленческого учета. Сложное и часто меняющееся налоговое законодательство отвлекает финансовых менеджеров от стратегических задач, фокусируя их внимание на вопросах соблюдения вместо создания стоимости.

В ответ на эти вызовы наблюдаются следующие тенденции:

• Оптимизация затрат: Постоянный поиск путей сокращения издержек и повышения эффективности.
• Формирование новых логистических цепочек: Адаптация к изменяющимся глобальным рынкам и поиск альтернативных поставщиков и каналов сбыта.
• Исследование новых рынков и источников дохода: Диверсификация бизнеса и поиск возможностей для роста.
• Усиление управления ликвидностью: В условиях неопределенности повышается важность поддержания достаточного уровня денежных средств и быстро реализуемых активов.
• Внедрение цифровых технологий: Использование BI-систем, автоматизация учета и аналитики для повышения оперативности и качества финансовых решений.

Грядущие изменения в законодательстве (2025 год)

2025 год обещает стать важным этапом в эволюции российского финансового законодательства, что окажет непосредственное влияние на работу финансовых менеджеров:

• Внедрение новых федеральных стандартов бухгалтерского учета (ФСБУ):
  • ФСБУ 9/2025 «Доходы»: Утвержден Приказом Минфина России от 16.05.2025 № 56н. Этот стандарт станет обязательным с отчетности за 2027 год (с возможностью досрочного применения), заменив действующие ПБУ 9/99 «Доходы организации» и ПБУ 2/2008 «Учет договоров строительного подряда». Он направлен на максимальное сближение российских стандартов с МСФО, уточнение классификации доходов, новые требования к признанию и оценке выручки, а также к раскрытию информации в отчетности.
  • ФСБУ 10/2025 «Расходы»: Аналогично разрабатывается и будет внедрен ФСБУ, который заменит ПБУ 10/99 «Расходы организации». Он также будет направлен на гармонизацию с международными стандартами и повышение прозрачности учета расходов.
• Изменения в форме декларации по налогу на прибыль: Помимо повышения ставки до 25%, ожидаются уточнения в самой форме декларации, что потребует от бухгалтеров и финансовых менеджеров внимания к деталям и своевременной адаптации учетных систем.

Эти изменения призваны повысить прозрачность финансовой отчетности, сблизить российские стандарты с международными, но при этом потребуют от компаний значительных усилий по перестройке учетных систем и внутренних процедур. Финансовым менеджерам необходимо будет глубоко изучить новые требования, чтобы эффективно адаптировать стратегии и планирование к изменившимся условиям.

Заключение и рекомендации по подготовке

Итак, мы совершили глубокое погружение в мир финансового менеджмента, деконструировав его ключевые элементы – от фундаментальных концепций и теорий до практических инструментов и специфики российских реалий. Мы увидели, что финансовый менеджмент – это не просто набор правил, а динамичная система, позволяющая предприятиям не только выживать, но и процветать в условиях постоянно меняющегося мира. Глубокое понимание сущности, целей, функций, а также владение теориями стоимости денег, капитала, оценки активов и структурами капитала, вкупе с навыками финансового анализа и планирования, а также учетом российского законодательства, является залогом успешной деятельности любого менеджера.

Государственный экзамен по финансовому менеджменту – это не просто проверка знаний, а демонстрация способности системно мыслить, анализировать и принимать обоснованные решения. Это руководство, надеемся, стало для вас не только сборником ответов, но и стимулом к критическому осмыслению каждой темы.

Для эффективной подготовки к государственному экзамену рекомендуем:

1. Систематическое изучение: Прорабатывайте каждый раздел последовательно, уделяя внимание не только определениям, но и логическим связям между концепциями.
2. Глубокое осмысление формул: Не просто запоминайте формулы, но и понимайте, что стоит за каждой переменной, каковы ее экономический смысл и ограничения применения.
3. Решение практических задач: Активно практикуйтесь в расчетах WACC, NPV, IRR, EOQ, а также в факторном анализе методом цепных подстановок. Это позволит не только закрепить знания, но и развить аналитические навыки.
4. Анализ кейсов: Изучайте реальные или гипотетические кейсы, которые демонстрируют применение теорий и методов в конкретных ситуациях. Попытайтесь самостоятельно предложить решения и обосновать их.
5. Особое внимание российским реалиям: Активно используйте информацию о текущем законодательстве (ФЗ № 402, НК РФ), роли Минфина и ЦБ РФ, а также грядущих изменениях (ФСБУ 9/2025, 10/2025). Понимание специфики российского контекста даст вам значительное преимущество.
6. Использование авторитетных источников: В дополнение к данному пособию, обращайтесь к учебникам ведущих российских и зарубежных авторов (Ковалев, Бланк, Брейли, Майерс, Бригхэм) для углубления знаний.

Помните, что финансовый менеджмент – это живая, развивающаяся дисциплина. Постоянное самообразование и стремление к пониманию актуальных тенденций помогут вам не только успешно сдать экзамен, но и стать востребованным специалистом в мире финансов. Удачи на экзамене!

Список использованной литературы

1. Бланк И. А. Основы финансового менеджмента : в 2 т. Киев : Ника-Центр, 2007.
2. Бланк И. А. Основы финансового менеджмента. В двух томах. М.: Озон, 2012.
3. Бланк И. А. Финансовый менеджмент. М., 2004.
4. Введение в финансовый менеджмент. Что это такое и как компании управляют финансами. URL: https://skillbox.ru/media/finansy/vvedenie-v-finansovyy-menedzhment/ (дата обращения: 12.10.2025).
5. Виды источников финансирования бизнеса: что такое и какие бывают. URL: https://tochka.com/journal/vidy-istochnikov-finansirovaniya/ (дата обращения: 12.10.2025).
6. Герасимова И. Н. Современные проблемы финансового менеджмента на промышленном предприятии и пути их решения // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sovremennye-problemy-finansovogo-menedzhmenta-na-promyshlennom-predpriyatii-i-puti-ih-resheniya (дата обращения: 12.10.2025).
7. Деятельность // Минфин России. URL: https://minfin.gov.ru/ru/activity/ (дата обращения: 12.10.2025).
8. Журнал «Финансовый менеджмент». URL: https://www.finman.ru/ (дата обращения: 12.10.2025).
9. Заборовская А. Е. Проблемы и вызовы финансового планирования на Российских предприяти // Уральский государственный экономический университет. 2022. URL: http://elar.usue.ru/bitstream/1234.56789/10182/1/finance-and-credit-2022-1-125.pdf (дата обращения: 12.10.2025).
10. Зарукина Е. В. Оптимизация финансового менеджмента в российских вузах: драйверы эффективности и устойчивого развития // ResearchGate. 2023. URL: https://www.researchgate.net/publication/372991035_Optimizacia_finansovogo_menedzmenta_v_rossijskih_vuzah_drajvery_effektivnosti_i_ustojcivogo_razitia (дата обращения: 12.10.2025).
11. Изменения в 2025 году, о которых нужно знать бухгалтеру // Бухэксперт. URL: https://buh.ru/articles/89912/ (дата обращения: 12.10.2025).
12. Источники финансирования бизнеса — внешние, внутренние, из государственного бюджета. URL: https://www.atb.su/blog/istochniki-finansirovaniya-biznesa/ (дата обращения: 12.10.2025).
13. Кичигина Е. Г. Методические основы эффективного управления оборотным капиталом организации // Международный журнал прикладных и фундаментальных исследований. 2015. URL: https://applied-research.ru/ru/article/view?id=7147 (дата обращения: 12.10.2025).
14. Ковалев В. В. Финансовый менеджмент: теория и практика. 3-е изд. М.: Проспект, 2020.
15. Ковалев В. В. Финансовый менеджмент: теория и практика. М.: Проспект, 2007.
16. Концепция временной стоимости денег. URL: https://www.e-xecutive.ru/wiki/index.php/%D0%9A%D0%BE%D0%BD%D1%86%D0%B5%D0%BF%D1%86%D0%B8%D1%8F_%D0%B2%D1%80%D0%B5%D0%BC%D0%B5%D0%BD%D0%BD%D0%BE%D0%B9_%D1%81%D1%82%D0%BE%D0%B8%D0%BC%D0%BE%D1%81%D1%82%D0%B8_%D0%B4%D0%B5%D0%BD%D0%B5%D0%B3 (дата обращения: 12.10.2025).
17. Концепция стоимости капитала. URL: https://finman.ru/articles/2016/3/3667 (дата обращения: 12.10.2025).
18. Лисютина А. С. Проблемы и пути совершенствования финансового планирования на российских предприятиях в современных экономических условиях // Евразийский научный журнал. 2017. URL: https://journal-s.org/index.php/esj/article/download/430/338 (дата обращения: 12.10.2025).
19. Медведева А. А. Концепции стоимости капитала в системе финансового менеджмента // КиберЛенинка. 2015. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/kontseptsii-stoimosti-kapitala-v-sisteme-finansovogo-menedzhmenta-1 (дата обращения: 12.10.2025).
20. Медведева А. А. Концепции стоимости капитала в системе финансового менеджмента // КиберЛенинка. 2015. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/kontseptsii-stoimosti-kapitala-v-sisteme-finansovogo-menedzhmenta (дата обращения: 12.10.2025).
21. Методы финансового анализа // E-xecutive.ru. URL: https://www.e-xecutive.ru/wiki/index.php/%D0%9C%D0%B5%D1%82%D0%BE%D0%B4%D1%8B_%D1%84%D0%B8%D0%BD%D0%B0%D0%BD%D1%81%D0%BE%D0%B2%D0%BE%D0%B3%D0%BE_%D0%B0%D0%BD%D0%B0%D0%BB%D0%B8%D0%B7%D0%B0 (дата обращения: 12.10.2025).
22. Методы финансового анализа: как найти причину отклонений. URL: https://finoko.ru/blog/metody-finansovogo-analiza (дата обращения: 12.10.2025).
23. Модель CAPM. URL: https://fin-analiz.ru/model-capm/ (дата обращения: 12.10.2025).
24. Модель CAPM: формулы и примеры расчета // Финансовый директор. URL: https://www.fd.ru/articles/99066-model-capm-formuly-i-primery-rascheta (дата обращения: 12.10.2025).
25. Модильяни и Миллер: теория структуры капитала. URL: https://www.economicus.ru/cgi-ise/gallery/frame_rightn.pl?type=in&img=mm_theory.jpg&at=./modigliani_miller_g.txt (дата обращения: 12.10.2025).
26. Налог на прибыль / Департамент экономической политики и развития города Москвы / ДЭПР. URL: https://www.mos.ru/depr/documents/napravleniya-deyatelnosti/detail/2253597/ (дата обращения: 12.10.2025).
27. Налог на прибыль для юридических лиц в 2025: расчет, ставки и сроки. URL: https://e-kontur.ru/enp/nalog-na-pribyl-dlya-yuridicheskih-lic (дата обращения: 12.10.2025).
28. Налог на прибыль организации в 2025 году. URL: https://kontur.ru/articles/7145 (дата обращения: 12.10.2025).
29. Налог на прибыль организаций: кто платит и как рассчитать // Справочная — Точка. URL: https://tochka.com/journal/nalog-na-pribyl-organizatsiy/ (дата обращения: 12.10.2025).
30. Налог на прибыль организаций // ФНС России. 77 город Москва. URL: https://www.nalog.gov.ru/rn77/taxation/taxes/profit/ (дата обращения: 12.10.2025).
31. Новое в бухгалтерском законодательстве: факты и комментарии // Минфин России. URL: https://minfin.gov.ru/ru/document/?id_4=89938-novoe_v_bukhgalterskom_zakonodatelstve_fakty_i_kommentarii (дата обращения: 12.10.2025).
32. Обзор методов финансового анализа // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/obzor-metodov-finansovogo-analiza (дата обращения: 12.10.2025).
33. О бухгалтерском учете: Федер. закон от 06.12.2011 № 402-ФЗ // Президент России. URL: http://www.kremlin.ru/acts/bank/34310 (дата обращения: 12.10.2025).
34. О бухгалтерском учете: Федер. закон от 06.12.2011 № 402-ФЗ // Справочная правовая система «КонсультантПлюс». URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_122851/ (дата обращения: 12.10.2025).
35. О бухгалтерском учете: Федер. закон от 06.12.2011 № 402-ФЗ // Docs.cntd.ru — Техэксперт. URL: https://docs.cntd.ru/document/902320739 (дата обращения: 12.10.2025).
36. О бухгалтерском учете: Федер. закон от 06.12.2011 № 402-ФЗ // fz402.ru. URL: https://fz402.ru/ (дата обращения: 12.10.2025).
37. Основные концепции финансового менеджмента. URL: https://sky.pro/media/osnovnye-koncepcii-finansovogo-menedzhmenta/ (дата обращения: 12.10.2025).
38. Основные нормативные акты по банковскому делу. URL: https://www.profbanking.com/bankovskie-stati/osnovnye-normativnye-akty-po-bankovskomu-delu (дата обращения: 12.10.2025).
39. Основные задачи и функции Министерства финансов. URL: https://www.finam.ru/publications/item/osnovnye-zadachi-i-funkcii-ministerstva-finansov-20240816-1600/ (дата обращения: 12.10.2025).
40. Перечень нормативных правовых и иных актов, регламентирующих деятельность Банка России по регистрации кредитных организаций и лицензированию банковской деятельности // Контур.Норматив. URL: https://normativ.kontur.ru/document?moduleId=1&documentId=13745 (дата обращения: 12.10.2025).
41. Принципы финансового менеджмента. URL: https://www.e-xecutive.ru/wiki/index.php/%D0%9F%D1%80%D0%B8%D0%BD%D1%86%D0%B8%D0%BF%D1%8B_%D1%84%D0%B8%D0%BD%D0%B0%D0%BD%D1%81%D0%BE%D0%B2%D0%BE%D0%B3%D0%BE_%D0%BC%D0%B5%D0%BD%D0%B5%D0%B4%D0%B6%D0%BC%D0%B5%D0%BD%D1%82%D0%B0 (дата обращения: 12.10.2025).
42. Проблемы управления финансами предприятия. URL: https://nauteh-journal.ru/index.php/—-/article/view/1715 (дата обращения: 12.10.2025).
43. Проблемы финансового планирования российских предприятий. URL: https://rg-soft.ru/blog/problemy-finansovogo-planirovaniya-rossiyskih-predpriyatiy (дата обращения: 12.10.2025).
44. Современные концепции финансового менеджмента // Elibrary. 2021. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=46422830 (дата обращения: 12.10.2025).
45. Стоимость денег во времени: что это, как влияет на инвестиции. URL: https://sovcombank.ru/blog/chto-takoe-stoimost-deneg-vo-vremeni (дата обращения: 12.10.2025).
46. Структура и стоимость капитала. URL: http://www.kgpa.ru/upload/ib/0b7/0b769ea8e11a367468603681434b9d37.pdf (дата обращения: 12.10.2025).
47. Тема 1 – Концептуальные основы финансового менеджмента. URL: https://www.sgu.ru/sites/default/files/textdocsfiles/2014/11/12/finansovyy_menedzhment.pdf (дата обращения: 12.10.2025).
48. Тема 4. Принципы финансового менеджмента. URL: http://cito-web.ru/journals/journal3/f_m_principi.html (дата обращения: 12.10.2025).
49. Теоретические подходы к формированию структуры капитала. Теорема Модильяни-Миллера. URL: https://www.aup.ru/books/m217/1_1.htm (дата обращения: 12.10.2025).
50. Теории структуры капитала: традиционный подход и теория Модильяни-Миллера. URL: https://e-educ.ru/finmen/29.html (дата обращения: 12.10.2025).
51. Теория временной стоимости денег: почему деньги сегодня стоят больше, чем завтра? URL: https://journal.tinkoff.ru/ask/money-today/ (дата обращения: 12.10.2025).
52. Теория структуры капитала: от истоков до Модильяни и Миллера // КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/teoriya-struktury-kapitala-ot-istokov-do-modilyani-i-millera (дата обращения: 12.10.2025).
53. Топ-8 нововведений начала 2025 года для бухгалтера и аудитора. URL: https://www.garant.ru/news/1684347/ (дата обращения: 12.10.2025).
54. Управление оборотным капиталом > Управление капиталом > Финансовый менеджмент. URL: https://fin-accounting.ru/upravlenie-oborotnym-kapitalom/ (дата обращения: 12.10.2025).
55. Управление оборотным капиталом предприятия: политика, методы управления организацией, анализ эффективности и цели. URL: https://prozapas.ru/upravlenie-oborotnym-kapitalom-predpriyatiya/ (дата обращения: 12.10.2025).
56. Финансовый менеджмент — сущность, базовые концепции, принципы, цели и задачи. URL: https://www.elitarium.ru/finansovyj-menedzhment-suschnost-bazovye-koncepcii-principy-celi-i-zadachi/ (дата обращения: 12.10.2025).
57. Финансовый менеджмент: функции, задачи и инструменты для устойчивости бизнеса. URL: https://nfin.ru/stati/finansovyj-menedzhment-funktsii-zadachi-i-instrumenty-dlya-ustojchivosti-biznesa (дата обращения: 12.10.2025).
58. Финансовый менеджмент: что это такое, функции и роль. URL: https://www.gd.ru/articles/10046-finansovyy-menedjment (дата обращения: 12.10.2025).
59. Финансовый менеджмент: что это простыми словами, примеры, как работает. URL: https://fincult.info/article/finansovyy-menedzhment-chto-eto-prostymi-slovami-primery-kak-rabotaet/ (дата обращения: 12.10.2025).
60. Финансовый менеджмент. URL: https://www.e-xecutive.ru/wiki/index.php/%D0%A4%D0%B8%D0%BD%D0%B0%D0%BD%D1%81%D0%BE%D0%B2%D1%8B%D0%B9_%D0%BC%D0%B5%D0%BD%D0%B5%D0%B4%D0%B6%D0%BC%D0%B5%D0%BD%D1%82 (дата обращения: 12.10.2025).
61. Функции финансового менеджмента: основы эффективного управления. URL: https://sky.pro/media/funkcii-finansovogo-menedzhmenta/ (дата обращения: 12.10.2025).
62. Цели и задачи финансового менеджмента. URL: http://www.allfi.ru/articles/management/management.php (дата обращения: 12.10.2025).
63. Что ждёт бухгалтеров в 2025 году? Главные изменения // Бухэксперт. URL: https://buh.ru/news/buhgalterskiy-uchet/177990/ (дата обращения: 12.10.2025).
64. Что надо знать про управление чистым оборотным капиталом. URL: https://www.klerk.ru/buh/articles/590374/ (дата обращения: 12.10.2025).
65. Что такое 402 ФЗ в бухгалтерском учете: полное руководство для бухгалтеров. URL: https://kontur.ru/articles/7178-chto-takoe-402-fz (дата обращения: 12.10.2025).
66. Что такое временная стоимость денег. URL: https://academy.binance.com/ru/articles/what-is-time-value-of-money (дата обращения: 12.10.2025).
67. Что такое модель оценки активов CAPM. URL: https://sovcombank.ru/blog/chto-takoe-model-otsenki-aktivov-capm (дата обращения: 12.10.2025).
68. Что такое финансовый анализ предприятия? URL: https://sterngoff.com/publikatsii/chto-takoe-finansovyj-analiz-predpriyatiya/ (дата обращения: 12.10.2025).
69. Эффективное управление оборотным капиталом: советы и лучшие практики. URL: https://www.tretiyrim.ru/blog/effektivnoe-upravlenie-oborotnym-kapitalom-sovety-i-luchshie-praktiki/ (дата обращения: 12.10.2025).
70. Ярощук А. Б., Севостьянова К. В. Современные тенденции финансового управления в организации в период кризиса // КиберЛенинка. 2017. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sovremennye-tendentsii-finansovogo-upravleniya-v-organizatsii-v-period-krizisa (дата обращения: 12.10.2025).