Структурные и методологические основы дипломной работы по оценке капитала

Введение или почему структура дипломной работы это не формальность, а логика вашего доказательства

Многие студенты воспринимают требование к структуре дипломной работы как досадную формальность, свод бюрократических правил, который нужно просто выполнить. Однако это в корне неверный подход. Правильно выстроенная структура — это не просто перечень разделов, а дорожная карта вашего исследования. Она логически ведет вас и проверяющего от постановки проблемы и гипотезы к аргументированному и доказанному результату.

Представьте, что вы строите здание. Нельзя начать с крыши, проигнорировав фундамент. Так и в дипломной работе: каждый раздел выполняет свою функцию, опираясь на предыдущий и создавая основу для следующего. В этой статье мы не просто перечислим стандартные главы. Мы покажем, как каждый элемент структуры работает на общую цель — качественно рассчитать, обосновать и в итоге успешно защитить рыночную стоимость капитала выбранной вами компании.

Итак, мы договорились, что структура — это наш главный инструмент. Давайте начнем строить фундамент нашей работы — теоретическую главу.

Глава 1, в которой мы строим теоретический фундамент и выбираем инструментарий

Цель первой, теоретической главы — не пересказать все существующие учебники по корпоративным финансам. Ее задача куда важнее: провести аналитический обзор существующих подходов к оценке и на основе этого анализа осознанно обосновать выбор методов, которые будут применяться в практической части. Это ваш научный фундамент.

Структурировать эту главу стоит логически, двигаясь от общего к частному:

1. Обзор «большой тройки» подходов. Начните с анализа трех китов оценки стоимости любого предприятия: затратного, сравнительного и доходного. Кратко опишите суть каждого из них, их сильные и слабые стороны.
2. Углубление в ключевой метод. Как правило, для оценки действующего бизнеса наиболее релевантным является доходный подход. В этом разделе необходимо сфокусироваться на его флагманском инструменте — методе дисконтированных денежных потоков (DCF). Объясните, почему именно он позволяет наиболее полно учесть будущие перспективы развития компании.
3. Анализ альтернатив. Чтобы продемонстрировать широту своего научного кругозора, кратко опишите альтернативные методы. Например, в рамках затратного подхода упомяните метод чистых активов, а в рамках сравнительного — метод рынка капитала или метод сделок.

Итогом этой главы должен стать четкий и аргументированный вывод. Например: «Проведенный анализ показал, что для оценки стоимости компании «Х» в качестве основного будет использован метод дисконтированных денежных потоков (DCF), так как он наилучшим образом отражает ее потенциал генерирования прибыли. В качестве вспомогательного метода для верификации итогового результата будет применен метод чистых активов».

Мы выбрали инструменты. Теперь нужно подготовить «рабочее место» и собрать данные для анализа — переходим к содержанию второй главы.

Глава 2, где теория встречается с практикой через анализ данных

Вторая глава — это мост, соединяющий теоретические изыскания с практическими расчетами. Ее главная задача — всесторонне охарактеризовать объект вашего исследования и, что не менее важно, четко определить источники информации, на основе которых будут строиться все дальнейшие вычисления. Без этого этапа ваши расчеты будут выглядеть бездоказательными.

Эту главу удобно разделить на две части:

• Организационно-финансовая характеристика предприятия. Здесь не нужно слепо копировать всю финансовую отчетность за последние несколько лет. Ваша цель — представить краткий, но емкий анализ компании. Включите ключевые показатели, влияющие на стоимость: динамику выручки и прибыли, оценку ликвидности и финансовой устойчивости, рентабельность.
• Обоснование информационной базы. В этом разделе вы должны продемонстрировать, что ваша работа опирается на реальные и проверяемые данные. Необходимо перечислить основные источники информации, которые будут использоваться в третьей главе.

Ключевыми источниками данных для анализа финансового состояния служат официальная бухгалтерская отчетность (в первую очередь, бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках), рыночные данные (например, котировки акций для расчета бета-коэффициента) и аналитическая отраслевая информация.

Данные собраны, объект изучен. Настало время приступить к самому главному — расчетам. Мы разобьем этот процесс на два ключевых этапа, чтобы избежать путаницы.

Практическая часть 1. Раскладываем по полочкам метод DCF

Метод дисконтированных денежных потоков (DCF) часто пугает студентов своей кажущейся сложностью. На самом деле его логика довольно проста. Суть метода можно выразить одной фразой: мы прогнозируем, сколько денег компания сможет заработать в будущем, а затем «приводим» стоимость этих будущих денег к сегодняшнему дню, чтобы понять, сколько она реально стоит сейчас.

Весь расчет можно разбить на несколько последовательных шагов:

1. Прогнозирование денежных потоков. На основе ретроспективных данных, бизнес-планов компании и анализа состояния отрасли строится прогноз свободных денежных потоков на ближайшие 3-5 лет. Это самая творческая часть работы, требующая обоснования каждого предположения.
2. Расчет терминальной (постпрогнозной) стоимости. Очевидно, что компания будет работать и после 5-летнего прогнозного периода. Терминальная стоимость — это условная оценка стоимости бизнеса в этот бесконечный постпрогнозный период.
3. Дисконтирование. Это ключевой этап, на котором будущие денежные потоки (и прогнозные, и терминальные) пересчитываются в их текущую стоимость. Для этого используется специальный коэффициент — ставка дисконтирования. Правильный расчет этой ставки настолько важен для итогового результата, что от него зависит вся оценка.

Мы поняли, что для приведения будущих потоков к текущей стоимости нам нужна ставка дисконтирования. Это настолько важный и сложный элемент, что мы посвятим ему отдельный раздел.

Практическая часть 2. Вычисляем ставку дисконтирования через WACC и CAPM

Ставка дисконтирования, необходимая для метода DCF, чаще всего рассчитывается как средневзвешенная стоимость капитала (WACC). WACC — это, по сути, «средняя» цена, которую компания платит за использование всего своего капитала, как собственного (акционерного), так и заемного (кредиты, облигации).

Формула WACC выглядит так:

WACC = (E/V) * Re + (D/V) * Rd * (1-Tc)

Чтобы ее рассчитать, нужно поочередно найти каждый компонент:

• Стоимость заемного капитала (Rd). Это самый простой для понимания элемент. Фактически, это средняя процентная ставка, под которую компания привлекает кредиты.
• Стоимость собственного капитала (Re). Это более сложный показатель. Он отражает ожидаемую доходность, которую требуют инвесторы (акционеры) за риск вложения средств в данную компанию. Наиболее распространенным методом для его расчета является модель оценки капитальных активов (CAPM).

Формула CAPM также состоит из нескольких частей:

Re = Rf + Beta * (Rm - Rf)

Где Rf — это безрисковая ставка доходности (обычно ставка по гособлигациям), Beta — коэффициент, показывающий чувствительность акций компании к общим колебаниям рынка, а (Rm — Rf) — премия за рыночный риск.

Рассчитав каждый из этих компонентов, вы сможете вычислить итоговое значение WACC, которое и станет вашей ставкой дисконтирования.

Теперь у нас есть все компоненты: будущие денежные потоки и ставка для их дисконтирования. Время собрать все воедино и сформулировать итоговые выводы.

Глава 3 и Заключение. Синтезируем результаты и формулируем итоговую стоимость

Третья, практическая глава — это кульминация вашей работы. Здесь не нужно приводить новые теории, ее цель — свести все предыдущие расчеты в единую, логически завершенную цепочку и получить итоговый результат. Вы должны последовательно показать, как, опираясь на данные из второй главы и методологию из первой, вы спрогнозировали денежные потоки, рассчитали WACC и, наконец, получили итоговую величину стоимости компании методом DCF.

Хорошим тоном в исследовании считается проведение верификации полученного результата. Чтобы сделать работу более убедительной, можно провести краткий расчет стоимости по альтернативной методике. Например, используя метод чистых активов из затратного подхода. Сравнение полученных цифр и аргументированное объяснение возможных расхождений (например, «DCF учитывает будущий рост, а метод чистых активов — нет, поэтому оценка по DCF выше») значительно усилит вашу позицию на защите.

В Заключении не должно быть никакой новой информации. Его структура должна зеркально отражать ваш исследовательский путь:

1. Напомнить о цели, поставленной во введении.
2. Кратко перечислить использованные методы.
3. Четко и однозначно назвать итоговую цифру рыночной стоимости, полученную в ходе расчетов.
4. Сформулировать основные выводы по проделанной работе.

Основная работа завершена. Осталось правильно оформить вспомогательные, но важные элементы, которые придадут работе законченный и профессиональный вид.

Финальные штрихи. Как правильно оформить список литературы и приложения

Завершающие разделы дипломной работы часто недооценивают, а зря. Качественное их оформление показывает вашу академическую аккуратность.

Список литературы должен включать абсолютно все источники, на которые вы ссылались в тексте: учебники, научные статьи, нормативно-правовые акты, годовые отчеты компании и аналитические обзоры. Это подтверждение глубины вашей проработки темы.

Приложения играют роль «технического склада». Сюда необходимо выносить все громоздкие материалы, которые загромождали бы основной текст. Это могут быть детальные расчеты денежных потоков на 5 лет, таблицы с финансовым анализом, копии бухгалтерской отчетности. Основной текст должен содержать только итоговые результаты и выводы, а все «черновые» выкладки выносятся в приложения. Это делает вашу работу чистой, структурированной и удобной для чтения.

Список источников информации

1. Федеральный закон РФ от 29 июля 1988 г. № 135- ФЗ «Об оценочной деятельности в РФ»
2. Федеральный стандарт оценки от 20 июля 2007 г. № 256 «Общие понятия оценки, подходы и требования к проведению оценки» (ФСО №1)
3. Федеральный стандарт оценки от 20 июля 2007 г. № 255 «Цель оценки и виды стоимости» (ФСО №2)
4. О противодействии и легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма: Федеральный закон от 5 октября 2001 г. №115-ФЗ
5. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. – Киев: Эльга, 2009. – 527 с.
6. Боди З. Финансы: Учебное пособие. Пер. с англ. – Киев: Вильямс, 2008. – 584 с.
7. Большаков С.В. Основы управления финансами: Учебное пособие. – М.: ФБК-Пресс, 2008. – 365 с.
8. Галицкая С.В. Финансовый менеджмент. Финансовый анализ. Финансы предприятий. – М.: Эксмо, 2008. – 656 с.
9. Глушкова, Н. Б. Банковское дело: учеб. пособие для студ. вузов, обуч. по спец. «Финансы и кредит» / Н. Б. Глушкова. — М.: Академический проект: Альма Матер, 2009. — 432 с.
10. Данилин В.И. Финансовый менеджмент. Задачи, тесты, ситуации. – М.: Проспект, 2008. – 360 с.
11. Деньги. Кредит. Банки: учеб. пособие / отв. ред. С. С. Жукова ; отв. ред. С. С. Жукова. — 2-е изд., перераб. и доп. — Тюмень : Изд-во ТюмГУ, 2006. — 260 с.
12. Джозеф Синки. Финансовый менеджмент в коммерческом банке и в индустрии финансовых услуг. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2007. – 1018 с.
13. Есипов В.Е. , Маховикова Г.А., Терехова В.В. Оценка бизнеса. 2-е изд. – СПб.: Питер, 2006 г. – 367с.
14. Жуков Е.Ф. Деньги. Кредит. Банки: учебник для вузов / Е. Ф. Жуков. — М: ЮНИТИ, 2000. — 622 с.
15. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2007. – 768 с.
16. Маросейка, 2007 г. Оценка стоимости бизнеса. Учеб. пособие. – М. «Оценка стоимости предприятия (бизнеса)». Методические рекомендации по выполнению курсового проекта по дисциплине. – СПб, 2009 г.-125с.
17. Щербаков В.А., Щербакова Н.А. — Оценка стоимости предприятия (бизнеса) / М. : Омега-Л, 2006. – 367с.
18. Борисов А.Н. Организация финансового менеджмента на малых предприятиях // Финансовый менеджмент, 2008. — №4. – С. 15-19
19. Веретенников Д. Кредитные надежды — D’ . -2010.- №1-2 (61-62) – стр. 40- 43
20. Ибадова, Л. Т. Правовые проблемы банковского кредитования малого бизнеса / Л. Т. Ибадова // Банковское дело. — 2006. — № 1. — с. 50 – 52
21. Мамаева, Д. С. К вопросу повышения эффективности использования кредитных ресурсов в реальном секторе экономики / Д. С. Мамаева // Деньги и кредит. — 2008. — № 7. — с. 37 – 40
22. Грязнова А.Г., Федотова М.А.«Оценка бизнеса», интернет ресурс, открытый доступ, http://bizoffice.ru/, 22.02.2010
23. Материалы информационного сайта. — [электронный ресурс] — http://banki.ru
24. Материалы информационного сайта. — [электронный ресурс] — http://credit.rbc.ru
25. Материалы информационного сайта. — [электронный ресурс] — http://subscribe.ru
26. Материалы официального сайта ЦБ РФ. — [электронный ресурс] — http://www.cbr.ru/publ/main.asp?Prtid=Nadzor
27. «Методы оценки кредитоспособности заемщика» — [электронный ресурс] — www.banki.ru.
28. Перминова А.С. Менеджмент, интернет ресурс, открытый ресурс, http://www.ma-na-ger.ru/theory, 20.02.2011.
29. Рубченко М. Финансовый хай-тек / М. Рубченко // Эксперт. — 2000. — №45. — С. 41-54.
30. Стоимость компаний — Оценка и управление — Том Коупленд, Тим Коллер, Джек Мурин. М.: КноРус, 2005. – 378 с.
31. Хэррис Д.М. Международные финансы / Д.М. Хэррис; пер. с англ. — М.: Филинъ, 2000. — 326 с.
32. Четвериков В. Российские банки. Супермаркеты вместо палаток / В. Четвериков // Эксперт. — 2001. — №46. — С. 59-68.
33. АК&М – 10.03.09 — -[электронный ресурс] — http://www.akm.ru/rus/
34. EVA – райская модель мотивации. — [электронный ресурс] — http://devbusiness.ru/development/finances/EVA_vdmsti.htm