История, современное состояние и перспективы срочных рынков в России: Комплексный анализ для академической работы

На мировых финансовых рынках производные финансовые инструменты (ПФИ), или деривативы, играют колоссальную роль, причем их глобальный объем, по оценкам экспертов, примерно в 10 раз превышает объем всей мировой экономики. Эта ошеломляющая цифра не просто демонстрирует масштаб, но и подчеркивает критическую важность понимания динамики и структуры срочных рынков для любой национальной экономики. В России, на фоне беспрецедентных геополитических трансформаций и меняющихся экономических условий, изучение срочных рынков приобретает особую актуальность, ведь их эволюция, текущее состояние, регуляторная среда и перспективы развития становятся ключевыми элементами для формирования устойчивой финансовой системы и эффективного инвестиционного климата.

Данная работа ставит своей целью предоставить систематизированный и максимально актуальный анализ истории формирования, современного состояния и перспектив развития срочных рынков в России. Мы последовательно рассмотрим теоретические основы, проследим ключевые этапы становления, глубоко проанализируем текущую структуру и инструментарий, оценим роль и значение для экономики, изучим законодательное поле и, наконец, обсудим вызовы и перспективы в контексте глобальных и внутренних изменений. Такой комплексный подход позволит не только ответить на фундаментальные вопросы о функционировании российского срочного рынка, но и станет прочной основой для дальнейших академических исследований, будь то курсовая или дипломная работа по финансовым рынкам.

Теоретические основы срочного рынка и производных финансовых инструментов

Сущность срочного рынка и его место в финансовой системе

Срочный рынок, известный в России под аббревиатурой ФОРТС (Фьючерсы и Опционы Российской торговой системы), представляет собой специализированную площадку, где заключаются сделки с производными финансовыми инструментами. В отличие от традиционных спотовых рынков, где активы обмениваются «здесь и сейчас», срочный рынок оперирует контрактами, исполнение которых отложено на будущую дату, что принципиально отличает его и формирует уникальное место в финансовой системе, предоставляя участникам возможности для управления рисками, спекуляций и арбитража.

В основе срочного рынка лежат деривативы — финансовые инструменты, чья стоимость не является самостоятельной, а «производна» от цены другого, так называемого базового актива. Эта зависимость означает, что дериватив не имеет собственной внутренней ценности, а лишь отражает колебания стоимости того, на что он «завязан» — будь то ценная бумага, товар, валюта, индекс или процентная ставка. Для приобретения деривативов, как правило, требуются относительно небольшие начальные вложения по сравнению с инвестициями в сам базовый актив, что обусловлено принципами маржинальной торговли и гарантированного обеспечения.

Классификация производных финансовых инструментов

Многообразие деривативов, обращающихся на срочном рынке, можно классифицировать по различным признакам, однако ключевыми и наиболее распространенными типами являются фьючерсы и опционы.

Фьючерсы — это стандартизированные контракты, заключаемые на бирже, по которым покупатель принимает на себя безусловное обязательство приобрести определенный объем базового актива, а продавец — продать тот же объем, по заранее установленной цене и в строго определенную дату в будущем (дату экспирации). Важно подчеркнуть, что фьючерс создает обязательства для обеих сторон сделки.

Существуют два основных вида фьючерсов:

• Поставочные фьючерсы: предполагают фактическую поставку базового актива от продавца к покупателю в дату экспирации. Например, фьючерс на нефть может означать физическую поставку баррелей нефти.
• Расчетные фьючерсы: не предусматривают физической поставки базового актива. Вместо этого в дату экспирации происходит денежный расчет: на счет покупателя (или продавца) поступает сумма, равная разнице между ценой базового актива на момент покупки фьючерса и его ценой в дату экспирации. Большинство современных фьючерсов на фондовые индексы или валютные пары являются расчетными.

Опционы — это более гибкие контракты, которые предоставляют держателю (покупателю) право, но не обязанность, купить или продать базовый актив. За это право покупатель опциона уплачивает продавцу (эмитенту) опционную премию. Продавец опциона, в свою очередь, берет на себя обязательство исполнить условия контракта, если покупатель решит реализовать свое право.

Основные виды опционов:

• Колл-опцион (Call option): дает держателю право купить базовый актив по заранее установленной цене (страйк-цене) в определенный период или в определенную дату. Покупатель колл-опциона рассчитывает на рост цены базового актива.
• Пут-опцион (Put option): предоставляет держателю право продать базовый актив по страйк-цене в определенный период или в определенную дату. Покупатель пут-опциона ожидает падения цены базового актива.
• Страйк-цена (Strike price): это цена, по которой держатель опциона может купить (в случае колл-опциона) или продать (в случае пут-опциона) базовый актив.

Основные участники срочного рынка и их функции

Срочный рынок привлекает широкий круг участников, каждый из которых преследует свои цели и использует специфические стратегии:

• Хеджеры: Их основная цель — страхование от рисков, связанных с изменением цен базовых активов. Например, компания, которая ожидает поступления валютной выручки в будущем, может купить фьючерс на продажу этой валюты, чтобы зафиксировать курс и защититься от его возможного падения. Хеджеры стремятся минимизировать неопределенность и стабилизировать свои будущие доходы или расходы, что позволяет им обеспечить предсказуемость финансовых потоков.
• Спекулянты (трейдеры): Эти участники приходят на рынок с целью получения прибыли от краткосрочных или среднесрочных изменений цен. Они активно анализируют рыночные тренды, новости и технические индикаторы, чтобы предсказать движение цен и открыть позиции, которые принесут доход. Спекулянты часто используют эффект кредитного плеча, который позволяет управлять значительными объемами активов при относительно небольшом начальном капитале, что, однако, сопряжено с повышенными рисками.
• Арбитражеры: Их стратегия заключается в извлечении прибыли из ценовых расхождений на разных рынках или между взаимосвязанными активами. Например, если цена одного и того же фьючерса на одной бирже чуть выше, чем на другой, арбитражер одновременно купит его на одной и продаст на другой, фиксируя безрисковую прибыль. Арбитражеры играют важную роль в повышении эффективности рынка, выравнивая цены и устраняя ценовые аномалии.

Базовые активы и дата экспирации

Базовый актив — это фундаментальный элемент любого производного финансового инструмента. Как уже упоминалось, его стоимость определяет стоимость дериватива. Круг базовых активов чрезвычайно широк и включает в себя:

• Ценные бумаги: акции отдельных компаний, облигации, биржевые фонды (ETF).
• Индексы: фондовые индексы (например, Индекс МосБиржи, S&P 500), индексы волатильности.
• Валюты: валютные пары (например, USD/RUB, CNY/RUB).
• Товары: нефть, газ, золото, серебро, сельскохозяйственная продукция.
• Процентные ставки: различные индикативные ставки.
• Другие переменные: уровень инфляции, кредитные рейтинги и даже погодные условия.

Дата экспирации (или дата исполнения) — это критически важный параметр срочного контракта, определяющий конкретный момент в будущем, когда контракт истекает и прекращает свое существование. Для фьючерсов в эту дату происходит либо физическая поставка базового актива, либо денежный расчет. Для опционов — это последний день, когда держатель может реализовать свое право на покупку или продажу базового актива. После даты экспирации контракт считается исполненным или истекшим. Понимание этих фундаментальных понятий является отправной точкой для глубокого анализа функционирования срочных рынков.

История формирования срочных рынков в России: Этапы и ключевые факторы развития

История российского срочного рынка — это путь от первых робких шагов на заре постсоветской экономики до формирования сложной, многофункциональной системы. Этот путь можно условно разделить на несколько ключевых этапов, каждый из которых отмечен своими особенностями, вызовами и достижениями.

Зарождение рынка (1992-2000 гг.): Первые шаги и вызовы

Начало 1990-х годов, период кардинальных экономических реформ, стал отправной точкой для российского рынка деривативов. В 1992 году на Московской товарной бирже (МТБ) появились первые поставочные фьючерсные контракты на доллар США. Это был экспериментальный шаг, попытка внедрить западные финансовые инструменты в новую, формирующуюся экономическую реальность.

Постепенно рынок расширялся. В 1997 году была официально открыта срочная секция на Санкт-Петербургской валютной бирже (СПВБ), что стало важным этапом в географическом и институциональном развитии. Однако этот период был сопряжен с огромными трудностями. Недостаток законодательной базы, высокая волатильность экономики, отсутствие развитой инфраструктуры и, главное, дефолт 1998 года, серьезно подорвали доверие к молодым финансовым инструментам. Кризис конца 1990-х — начала 2000-х годов стал настоящим испытанием для российского фондового и срочного рынка, что привело к значительному сокращению операций с ПФИ и крайне малым объемам торгов. Например, в феврале 2002 года на срочном рынке FORTS было заключено всего 9 319 сделок на общую сумму 2 006 млн рублей за неделю. Несмотря на то, что это был значительный рост по сравнению с предыдущей неделей (1 122.1 млн рублей), общие объемы оставались ничтожными в сравнении с последующими периодами.

Период становления и стремительного роста (2001-2007 гг.)

Настоящее оживление российского рынка деривативов началось в 2001 году, благодаря стратегическому соглашению между биржей «Санкт-Петербург» и фондовой биржей РТС. Результатом этого сотрудничества стал запуск рынка FORTS (Futures & Options in RTS) — объединенной торговой системы фьючерсов и опционов. Это событие стало поворотным моментом, поскольку оно обеспечило большую централизацию, стандартизацию и ликвидность, заложив фундамент для будущего бурного роста.

С 2001 года рынок FORTS продемонстрировал впечатляющий, можно сказать, взрывной рост объемов торгов. За более чем семь лет объем срочного рынка в России вырос почти в 100 раз. Этот период характеризовался не только количественным, но и качественным развитием: расширялся перечень базовых активов, увеличивалось число участников, совершенствовалась инфраструктура клиринга и расчетов.

Развитие и консолидация (2008-2014 гг.)

Этот этап ознаменовался не только продолжением роста, но и процессами консолидации и институционального укрепления. В период с 2005 по 2008 год объем торгов на FORTS увеличился с 687.1 млрд рублей до впечатляющих 10 553.5 млрд рублей. Это свидетельствовало о растущем доверии инвесторов и повышении роли срочного рынка в экономике.

Дальнейшее развитие привело к фиксации исторических максимумов. Так, 21 октября 2010 года на рынке FORTS был установлен рекорд по объему торгов с 2001 года, достигнув 196 010 395 948 рублей (около 196 млрд рублей) или 4 874 966 контрактов по итогам основной торговой сессии. Эти цифры демонстрировали зрелость и высокий потенциал российского срочного рынка, который становился все более заметным игроком на мировой арене. Слияние Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ) и Российской торговой системы (РТС) в 2011 году, результатом которого стало образование Московской Биржи (ПАО «Московская биржа»), стало кульминацией этого процесса консолидации.

Современный этап: Расширение и адаптация к новым условиям (с 2013 года по настоящее время)

С 2013 года рынок деривативов активно развивался, демонстрируя стабильный рост, который особенно усилился в 2021 году. Этот рост был вызван увеличением числа инвесторов, привлеченных волатильностью обменного курса и общим интересом к инвестициям. В 2021 году совокупный объем торгов на рынках Московской биржи превысил 1 квадриллион рублей, что на 6.6% больше, чем в 2020 году. Объем торгов на срочном рынке в 2021 году вырос на 21.7%, достигнув 158 трлн рублей. Показательным стал июль 2021 года, когда срочный рынок продемонстрировал рост на 40.4% по сравнению с аналогичным периодом 2020 года, а к сентябрю 2021 года объем открытых позиций увеличился на 15.8% до 805.4 млрд рублей относительно сентября 2020 года, при среднедневном объеме торгов в 580.5 млрд рублей.

В попытке расширить торговые возможности и повысить ликвидность, в марте 2021 года Московская биржа запустила утренние торговые сессии на срочном рынке. Однако геополитические события внесли свои коррективы. В феврале 2022 года утренние торги были временно отменены, но уже в сентябре 2022 года возобновились, начиная с 09:00 МСК. Новые вызовы возникли в июне 2024 года, когда после введения санкций США против Московской Биржи, Центральный банк РФ принял решение не проводить торговые сессии до 9:50 на срочном, валютном рынках и рынке драгоценных металлов. Этот этап характеризуется не только внутренним развитием, но и вынужденной адаптацией к внешним ограничениям, поиском новых путей для обеспечения стабильности и привлекательности рынка.

Современное состояние и структура срочного рынка РФ

На современном этапе российский срочный рынок представляет собой динамично развивающуюся, хотя и сталкивающуюся с серьезными вызовами, систему. Его функционирование сосредоточено вокруг нескольких ключевых площадок, предлагающих широкий спектр инструментов, и характеризуется особой динамикой торгов.

Ключевые биржевые площадки и их предложения

Безусловным лидером и главной биржевой площадкой для торговли ценными бумагами, валютой и товарами в России является ПАО «Московская биржа» (MOEX Group). Срочный рынок здесь — одна из ключевых и наиболее активных секций. Московская Биржа постоянно работает над расширением торговых возможностей. Например, планируется возобновить утреннюю торговую сессию на срочном рынке с 7:00 МСК в начале 2025 года, что позволит инвесторам более гибко реагировать на мировые экономические события.

Однако ландшафт срочного рынка не ограничивается одной лишь Московской Биржей. 7 октября 2025 года произошло знаковое событие: СПБ Биржа открыла свой Срочный рынок «СПБ Фьюче» и начала торги расчётными фьючерсными контрактами. Этот шаг является важным этапом в диверсификации предложений на российском рынке. Среди первых инструментов на СПБ Бирже были представлены фьючерсы на акции фондов, отслеживающих фондовые индексы Бразилии, Индии, Китая и Саудовской Аравии. Это открывает новые горизонты для инвесторов, желающих получить доступ к экономикам стран-участниц БРИКС. Кроме того, был введен фьючерс на индекс BTCUSD, отражающий динамику биткоина, что свидетельствует о стремлении СПБ Биржи соответствовать мировым трендам в области цифровых активов. Важной особенностью всех фьючерсов на СПБ Бирже является их расчётный характер, что устраняет инфраструктурные риски, связанные с физической поставкой базового актива.

Структура рынка по видам инструментов и динамика торгов

Московская Биржа предлагает действительно широкий спектр инструментов для торговли на срочном рынке. В него входят:

• Вечные фьючерсы: уникальные контракты без даты экспирации.
• Фьючерсы на акции: как российских, так и международных компаний.
• Фьючерсы на индексы: такие как Индекс МосБиржи, РТС.
• Фьючерсы на иностранные ценные бумаги.
• Фьючерсы на товары: газ, нефть, золото, серебро.
• Фьючерсы на валюту: особенно актуальны в текущих условиях.
• Фьючерсы на процентные ставки и опционы.

Процесс восстановления и развития рынка производных финансовых инструментов в России после событий 2022 года оказался крайне неравномерным. Некоторые сегменты демонстрируют активный рост, другие — стагнацию. Наиболее активно восстанавливаются процентные деривативы, объем торгов которыми в 2024 году вырос на 91.9%. Это указывает на повышенный интерес участников рынка к управлению процентными рисками в условиях меняющейся монетарной политики, что, в свою очередь, стабилизирует общую финансовую систему.

Валютные ПФИ после периода волатильности стабилизировались к концу 2023 года и сохраняли устойчивость в первой половине 2024 года. Однако произошли структурные изменения: отмечалось сокращение операций в долларах США и евро и увеличение в валютах дружественных стран, что отражает общую тенденцию дедолларизации и переориентации внешнеэкономических связей. Несмотря на эту стабилизацию, общий объем торгов деривативами на валютные инструменты в 2024 году снизился на 4.3% по сравнению с предыдущим годом.

Актуальные данные за апрель 2024 года показывают следующую структуру объемов торгов на срочном рынке Московской Биржи:

• Валютные фьючерсы: 47% от общего объема.
• Товарные фьючерсы: 41%.
• Индексные фьючерсы: 7%.

Среди наиболее популярных инструментов в декабре 2024 года выделялись фьючерсы на золото, газ, доллар, юань и индекс Московской биржи. В сегменте товарных ПФИ базовыми активами преимущественно выступают драгоценные металлы, тогда как сделки с другими товарными активами (например, агропродукцией) носят нерегулярный и разовый характер. Тем не менее, в 2024 году объем торгов товарными деривативами вырос на 74.3%, а по итогам сентября 2025 года торговый оборот по фьючерсам на золото приблизился к 1.9 трлн рублей, а по контрактам на платину превысил 7 млрд рублей, достигнув исторических максимумов.

Особенности ликвидности и наиболее ликвидные инструменты

Российский рынок производных финансовых инструментов в целом характеризуется экспертами как обладающий низкой степенью ликвидности по сравнению с развитыми мировыми рынками. Это означает, что для некоторых инструментов может быть сложно быстро найти покупателя или продавца по желаемой цене, что увеличивает риски и издержки для участников. Однако это общая характеристика не отменяет наличие высоколиквидных сегментов.

Например, среднесуточный объем торгов фьючерсами на Московской бирже в апреле 2024 года составлял 287 млрд рублей. При этом, как уже упоминалось, наиболее ликвидными являются валютные фьючерсы (47% объема торгов), товарные (41%) и индексные (7%).

По состоянию на сентябрь 2025 года, пятерка самых ликвидных фьючерсов на Московской бирже включает:

1. Товарный фьючерс на природный газ
2. Валютный фьючерс CNY/RUB (китайский юань к российскому рублю)
3. Валютный фьючерс USD/RUB (доллар США к российскому рублю)
4. Бессрочный валютный фьючерс CNY/RUB
5. Товарный фьючерс на серебро

Эта структура ликвидности отражает как макроэкономические тренды (рост роли юаня), так и стремление инвесторов к защитным активам (золото, серебро) и сырьевым инструментам.

Сравнительный анализ объема срочного и фондового рынков

Исторически, по данным середины 2010-х годов, в России объем сделок с ценными бумагами (фондовый рынок) примерно в полтора-два раза превышал объем рынка срочных сделок. Однако современные данные демонстрируют кардинальное изменение этой тенденции.

Рассмотрим актуальную статистику:

• Декабрь 2023 года: Объем торгов на фондовом рынке Московской биржи составил 4 893.7 млрд рублей, тогда как объем торгов на срочном рынке достиг 8 808 млрд рублей. Таким образом, срочный рынок в этот период почти вдвое превысил фондовый.
• Итоги 2024 года: Объем торгов на фондовом рынке Московской биржи составил 71.420 трлн рублей, а на срочном рынке — 99.895 трлн рублей. Это подтверждает, что объем срочного рынка значительно превышает объем фондового.
• Декабрь 2024 года: Объем торгов акциями, депозитарными расписками и паями составил 3.8 трлн рублей, в то время как объем торгов на срочном рынке достиг 11.9 трлн рублей, что составляет более чем троекратное превышение.

Эти данные убедительно демонстрируют перераспределение активности инвесторов и значительное увеличение роли срочного рынка в российской финансовой системе. Это является важным современным трендом, опровергающим устаревшие представления о преобладании фондового рынка и подчеркивающим растущую значимость деривативов для российской экономики. Может ли это быть признаком адаптации рынка к новым условиям и повышения его эффективности?

Роль и значение срочных рынков для экономики России

Срочный рынок — это не просто площадка для высокорисковых операций, но и фундаментальный компонент современной экономики, играющий многогранную роль в обеспечении финансовой стабильности, повышении эффективности и стимулировании роста для всех участников рынка. Его значение для российской экономики трудно переоценить.

Хеджирование рисков и диверсификация портфеля

Одной из ключевых функций срочного рынка является хеджирование рисков. В условиях нестабильности мировых рынков, колебаний цен на сырьевые товары, валютных курсов и процентных ставок, компании и инвесторы сталкиваются с существенными неопределенностями. Срочные контракты предоставляют эффективный механизм для страхования от неблагоприятных ценовых изменений. Например, российские экспортеры, получающие выручку в иностранной валюте, могут продать фьючерсы на эту валюту, чтобы зафиксировать будущий курс рубля и защититься от его укрепления. Аналогично, импортеры могут покупать валютные фьючерсы, чтобы застраховаться от девальвации рубля. Это позволяет предприятиям планировать свои финансовые потоки более предсказуемо.

Кроме того, срочный рынок предлагает инвесторам возможность диверсифицировать портфель ценных бумаг. Добавление деривативов, которые имеют иную динамику по отношению к базовым активам или могут приносить доход на падающем рынке, позволяет снизить общий риск портфеля. Это особенно актуально для российского рынка, где волатильность может быть высокой. Срочные инструменты помогают минимизировать риски, присущие работе на фондовых рынках, и создают более устойчивую инвестиционную среду.

Спекулятивные и арбитражные возможности

Помимо хеджирования, срочный рынок является магнитом для спекулянтов и арбитражеров. Он предлагает широкие возможности для реализации разнообразных торговых стратегий, цель которых — извлечение прибыли.

• Спекулятивные операции на срочном рынке могут быть крайне прибыльными за счет использования эффекта кредитного плеча. Гарантийное обеспечение (маржа), которое требуется для открытия позиции, составляет лишь малую часть от номинальной стоимости контракта. Это позволяет трейдерам управлять значительными объемами активов при относительно небольших начальных вложениях, многократно увеличивая потенциальную доходность. Однако, как известно, высокий потенциал доходности всегда сопряжен с высоким уровнем риска.
• Арбитражные стратегии направлены на получение безрисковой прибыли за счет ценовых расхождений. Например, арбитражер может заметить, что фьючерс на индекс РТС торгуется с небольшим дисконтом к текущей стоимости корзины акций, составляющих этот индекс. В таком случае он одновременно купит фьючерс и продаст акции, или наоборот, фиксируя небольшую, но гарантированную прибыль. Арбитражеры играют важную роль в повышении эффективности рынка, выравнивая цены и устраняя ценовые аномалии.

Возможность получать доход при любых изменениях рынка, используя как направленные (на рост или падение), так и нейтральные стратегии, делает срочный рынок привлекательным для активных трейдеров.

Доступ к мировым рынкам и глобальным активам

В условиях современной геополитической обстановки и ограниченного доступа к традиционным мировым финансовым площадкам, российский срочный рынок приобретает особое значение как канал для доступа к мировым активам. Фьючерсы на нефть, газ и иностранные активы предоставляют уникальные инвестиционные возможности, позволяя российским инвесторам участвовать в динамике глобальных рынков без необходимости прямого владения базовыми активами, которые могут быть недоступны для прямой покупки или сопряжены с инфраструктурными сложностями.

Например, фьючерсы на газ и нефть на Московской Бирже позволяют российским компаниям и частным инвесторам хеджировать риски или спекулировать на изменении цен на мировых сырьевых рынках. А недавний запуск на СПБ Бирже фьючерсов на акции фондов, отслеживающих фондовые индексы Бразилии, Индии, Китая и Саудовской Аравии, является ярким примером того, как срочный рынок становится мостом к новым, дружественным рынкам и экономикам, расширяя инвестиционные горизонты российских участников. Это способствует интеграции российской экономики в новые глобальные финансовые потоки и созданию альтернативных механизмов взаимодействия.

Таким образом, срочный рынок в России выполняет критически важные функции: от защиты от рисков и обеспечения гибких торговых стратегий до предоставления доступа к глобальным активам, тем самым способствуя финансовой стабильности, повышению инвестиционной привлекательности и общему экономическому росту.

Законодательное и регуляторное обеспечение срочных рынков в России

Эффективное функционирование срочного рынка невозможно без четкой и адекватной законодательной и регуляторной базы. В России этот процесс был поступательным, отражая как внутренние потребности рынка, так и международные стандарты.

Эволюция законодательной базы

Одним из фундаментальных документов, затронувших развитие рынка производных финансовых инструментов, стала Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года, утвержденная Распоряжением Правительства РФ от 29.12.2008 N 2043-р. В ней признавалась необходимость развития ПФИ и были обозначены стратегические направления. Для успешного развития рынка ПФИ критически важными были признаны следующие аспекты:

• Обеспечение судебной защиты сделок: Это создает основу для доверия и уверенности участников в правомерности и исполнимости заключаемых контрактов.
• Законодательная защита средств клирингового центра и обеспечения под открытые позиции по деривативам: Гарантии безопасности средств, используемых для обеспечения сделок, являются краеугольным камнем стабильности срочного рынка.
• Уточнение порядка учета опционов при создании резервов и расчете собственного капитала: Это необходимо для корректного финансового учета и управления рисками, особенно для банков и других финансовых институтов.

Эти принципы были реализованы в ряде федеральных законов, в частности, в Федеральном законе «О рынке ценных бумаг», который является основным регулятором деятельности на финансовом рынке.

Роль Банка России в регулировании

Ключевую роль в регулировании российского финансового рынка, включая срочный сегмент, играет Центральный банк Российской Федерации (Банк России). Его функции включают в себя разработку и принятие нормативных актов, направленных на создание механизмов защиты интересов участников рынка, определение требований к базовым активам ПФИ, участникам рынка и системам управления рисками.

Одним из важнейших регуляторных актов является Указание Банка России N 3565-У от 16 февраля 2015 года «О видах производных финансовых инструментов». Этот документ детально определяет, какие финансовые инструменты относятся к производным, и устанавливает перечень их базисных активов. В него входят традиционные активы, такие как ценные бумаги, товары, валюта, процентные ставки, а также более комплексные переменные, например, уровень инфляции.

В сентябре 2021 года Банк России выступил с инициативой по расширению перечня базисных активов для расчетных производных финансовых инструментов. Предлагалось включить в него:

• Ценные бумаги, выпущенные в соответствии с иностранным правом.
• Результаты выполнения работ/оказания услуг.
• Показатели бухгалтерской (финансовой) отчетности.
• Выплаты или невыплаты дивидендов по акциям.

Это предложение свидетельствует о стремлении регулятора к адаптации рынка к новым реалиям и расширению его возможностей.

Регулирование доступа и квалификации инвесторов

С целью защиты неквалифицированных инвесторов от чрезмерных рисков, присущих срочному рынку, в России были введены специальные требования к доступу. С 1 октября 2021 года для совершения маржинальных необеспеченных сделок на срочном рынке требуется обязательное прохождение тестирования или наличие статуса квалифицированного инвестора.

Любой совершеннолетний гражданин РФ, желающий торговать на срочном рынке, обязан пройти тест Банка России на знание основ торговли. Этот тест призван убедиться, что инвестор понимает механизмы функционирования рынка, связанные с ним риски и особенности используемых инструментов. Для подключения маржинальной торговли, которая позволяет торговать с кредитным плечом, требуется пройти отдельный, более строгий тест от Банка России, подтверждающий понимание рисков, связанных с заемными средствами. Эти меры направлены на повышение финансовой грамотности населения и снижение вероятности значительных потерь для неопытных участников рынка.

Регулирование товарных деривативов

Особое внимание уделяется регулированию срочного товарного рынка. Для его полноценного развития необходимо принятие федерального закона, регулирующего выпуск и обращение двойных и простых складских свидетельств. Однако и до принятия специального федерального закона, в Российской Федерации действуют положения Гражданского кодекса (статьи 912 и 913), которые регулируют выпуск и обращение этих документов.

• Складские свидетельства определяются как ценные бумаги, подтверждающие факт принятия товара на хранение.
• Двойное складское свидетельство состоит из двух частей — складского свидетельства (дающее право на распоряжение товаром) и залогового свидетельства (варранта), которое может быть передано отдельно и является инструментом залога.
• Простое складское свидетельство не делится и выдается на предъявителя.

Эти законодательные нормы обеспечивают правовую основу для операций с товарными деривативами, где базовым активом выступают товары, хранящиеся на складах, и позволяют использовать их в качестве залога или объекта торговли. Дальнейшее развитие законодательства в этой области будет способствовать повышению ликвидности и привлекательности срочного товарного рынка.

Вызовы, проблемы и перспективы развития российского срочного рынка

Российский срочный рынок, как и вся национальная экономика, находится в состоянии глубокой трансформации, сталкиваясь с беспрецедентными вызовами и одновременно открывая новые перспективы. Главным катализатором этих изменений стали геополитические факторы и введенные санкции.

Влияние санкций и локализация рынка

После 2022 года российский рынок производных финансовых инструментов столкнулся с крайне ограниченным доступом на мировые рынки. Традиционные каналы взаимодействия с западными контрагентами были нарушены, что привело к резкому сокращению трансграничных операций и уходу многих иностранных участников. Кульминацией этого процесса стало введение в июне 2024 года санкций США против Московской Биржи, что привело к еще большей локализации отечественного рынка.

Это означает, что российский срочный рынок вынужден развиваться преимущественно за счет внутренних ресурсов и переориентации на дружественные юрисдикции. Такая локализация, с одной стороны, создает сложности с привлечением капитала и расширением инструментария, а с другой — стимулирует внутреннее развитие, поиск уникальных решений и укрепление национальной финансовой инфраструктуры, что, в конечном итоге, может повысить его устойчивость к внешним шокам.

Динамика восстановления объемов торгов после 2022 года

События февраля 2022 года вызвали резкое сокращение сделок и открытых позиций на срочном рынке. Если в феврале 2022 года месячный объем торгов на срочном рынке Московской биржи составлял 16.4 трлн рублей, то уже в декабре 2022 года он сократился до 4.741 трлн рублей. Это падение было шоковым для рынка.

Однако российский рынок ПФИ продемонстрировал удивительную устойчивость и начал восстанавливаться уже в 2023 году:

• В июне 2023 года объем торгов на срочном рынке вырос на 29.8% по сравнению с июнем 2022 года, достигнув 6.9 трлн рублей.
• К августу 2023 года объем торгов превысил 9.1 трлн рублей, став максимальным значением с февраля 2022 года. Примечательно, что число клиентов, заключавших сделки, достигло рекордных 149 тыс., из которых 68% составляли физические лица. Это указывает на растущий интерес розничных инвесторов к срочному рынку.
• В декабре 2023 года объем торгов достиг 8.808 трлн рублей.
• В феврале 2024 года объем торгов составил 6.7 трлн рублей, что на 55.8% больше, чем в феврале 2023 года (4.3 трлн рублей).
• По итогам 2024 года объем торгов на срочном рынке Московской биржи увеличился на 23.7%, достигнув 99.895 трлн рублей (по сравнению с 80.741 трлн рублей в 2023 году).
• Среднедневные торговые обороты в декабре 2024 года составили около 600 млрд рублей, что сопоставимо с уровнем 2021 года (600–650 млрд рублей), даже без значительного участия нерезидентов.
• В сентябре 2025 года общий объем операций на рынке деривативов Московской биржи составил 14.1 трлн рублей (рост на 48.4% по сравнению с сентябрем 2024 года), а объем открытых позиций достиг 2.8 трлн рублей.

Эти данные свидетельствуют о впечатляющем восстановлении объемов торгов, во многом обусловленном активизацией внутренних инвесторов, однако прорыва в 2024 году, в условиях ограниченного доступа к внешним рынкам и усиления санкционного давления, не произошло. Рынок адаптируется, но сталкивается с ограничениями роста.

Проблемы и потенциал товарных деривативов

Рынок товарных деривативов после 2022 года значительно сократился и пока не демонстрирует явных признаков полного восстановления, за исключением сделок с драгоценными металлами. Это связано с нарушением логистических цепочек, изменением структуры мировой торговли сырьем и общими экономическими трудностями.

Однако есть и позитивные тенденции. В 2024 году объем торгов товарными деривативами вырос на 74.3%, что указывает на возобновление интереса к этому сегменту. Особенно яркими стали результаты сентября 2025 года, когда торговый оборот по фьючерсам на золото приблизился к 1.9 трлн рублей, а по контрактам на платину превысил 7 млрд рублей, достигнув исторических максимумов. Это может свидетельствовать о росте спроса на защитные активы в условиях экономической неопределенности и поиске альтернативных инструментов для инвестиций.

Риски срочного рынка и меры по их минимизации

Срочный рынок, по своей природе, сопряжен с высокими рисками убытков. Это обусловлено его высокой волатильностью и широким использованием маржинальной торговли, которая многократно увеличивает как потенциальную прибыль, так и потенциальные потери. Существует риск принудительного закрытия позиции (маржин-колл), если суммы гарантийного обеспечения недостаточно для покрытия текущих убытков, что может привести к значительным финансовым потерям для инвестора.

Однако биржи и регуляторы разрабатывают механизмы для минимизации этих рисков. Например, СПБ Биржа предлагает интересное решение: отрицательная вариационная маржа не списывается в торговых стратегиях, где цена движется против фьючерса, до момента закрытия позиции. Это устраняет необходимость довнесения средств для поддержания позиции (маржин-колл) в течение торговой сессии, что является преимуществом для хеджеров и арбитражеров, которые не всегда имеют возможность оперативно пополнять счет. Финансовый результат (вариационная маржа) фиксируется только по закрытым позициям, формируя налогооблагаемую базу в момент закрытия позиции. Такой подход может снизить психологическое и финансовое давление на участников, позволяя им более гибко управлять своими стратегиями.

В целом, перспективы российского срочного рынка зависят от нескольких ключевых факторов: дальнейшей адаптации к санкционному давлению, развитию новых торговых инструментов, укреплению связей с дружественными странами, а также росту финансовой грамотности и доверия внутренних инвесторов.

Российский срочный рынок в мировом контексте: Сравнительный анализ и интеграция

Оценка российского срочного рынка в мировом контексте позволяет не только увидеть его особенности, но и понять, как он адаптируется к глобальным тенденциям в условиях постоянно меняющейся геополитической и экономической реальности.

Сравнение объемов и структур мирового и российского рынков

Мировой объем срочного рынка достиг колоссальных размеров, оцениваясь, по некоторым данным, примерно в 10 раз больше объема мировой экономики. Это подчеркивает его универсальную значимость как инструмента управления рисками, привлечения капитала и обеспечения ликвидности.

До недавнего времени в России, в отличие от развитых стран, объем сделок с ценными бумагами (то есть фондовый рынок) исторически превышал объем рынка срочных сделок. Эта тенденция, зафиксированная, например, в середине 2010-х годов, указывала на относительную незрелость или недоразвитость российского рынка деривативов по сравнению с традиционными площадками. Однако, как мы уже убедились в предыдущих разделах, ситуация кардинально изменилась.

Актуальные данные демонстрируют важный современный тренд:

• В декабре 2023 года объем торгов на фондовом рынке Московской биржи составил 4 893.7 млрд рублей, тогда как объем торгов на срочном рынке достиг 8 808 млрд рублей.
• По итогам 2024 года объем торгов на фондовом рынке составил 71.420 трлн рублей, а на срочном рынке — 99.895 трлн рублей.
• В декабре 2024 года объем торгов акциями, депозитарными расписками и паями составил 3.8 трлн рублей, в то время как объем торгов на срочном рынке достиг 11.9 трлн рублей.

Эти цифры наглядно показывают, что в России объем срочного рынка уже не только догнал, но и значительно превысил объем фондового рынка. Это опровергает устаревшие представления и свидетельствует о растущей зрелости, ликвидности и значимости российского срочного рынка. Это также может указывать на то, что в условиях повышенной волатильности и ограниченного доступа к традиционным активам, инвесторы активнее используют деривативы для хеджирования или спекуляций, видя в них более гибкие и эффективные инструменты.

Новые инструменты и географическая диверсификация

В условиях геополитических изменений и переориентации внешнеэкономических связей, российский срочный рынок активно ищет новые точки роста и пути интеграции в глобальную, но уже многополярную финансовую систему. Одним из ярких примеров такой адаптации является запуск на СПБ Бирже фьючерсов на акции фондов, отслеживающие фондовые индексы Бразилии, Индии, Китая и Саудовской Аравии.

Этот шаг имеет двойное значение:

1. Географическая диверсификация: Он предоставляет российским инвесторам доступ к фондовым рынкам и экономикам стран-участниц БРИКС+, которые являются новыми центрами экономического роста. Это позволяет диверсифицировать инвестиционные портфели и снизить зависимость от традиционных западных рынков.
2. Интеграция в новые мировые тренды: Запуск фьючерсов на фонды БРИКС отражает глобальную тенденцию к усилению экономической взаимосвязи между этими странами и стремление к созданию альтернативных финансовых механизмов.

Кроме того, на СПБ Бирже был введен фьючерс на индекс BTCUSD, отражающий динамику биткоина. Это демонстрирует готовность российского рынка адаптироваться к новейшим глобальным трендам в области цифровых активов и предоставляет инвесторам инструмент для работы с криптовалютами в регулируемом биржевом пространстве.

Таким образом, российский срочный рынок, несмотря на внешние ограничения, не только демонстрирует внутреннюю устойчивость и рост, но и активно ищет новые пути интеграции, фокусируясь на развивающихся экономиках и инновационных инструментах. Это позволяет ему сохранять свою значимость и адаптироваться к меняющемуся мировому финансовому ландшафту.

Заключение

Исследование истории формирования, современного состояния и перспектив развития срочных рынков в России убедительно демонстрирует их фундаментальную роль в отечественной финансовой системе. От скромного зарождения в начале 1990-х годов с первыми фьючерсами на доллар США до консолидации и стремительного роста объемов на Московской Бирже, российский срочный рынок прошел сложный, но динамичный путь.

Мы установили, что современные срочные рынки — это не только площадка для хеджирования рисков и спекуляций, но и важный механизм для диверсификации инвестиционных портфелей, предоставления доступа к глобальным активам и повышения общей финансовой стабильности. Актуальные данные показывают значительное превышение объема срочного рынка над фондовым в России, что является ключевым современным трендом, опровергающим устаревшие представления и подтверждающим растущую зрелость и значимость деривативов в условиях трансформации экономики.

Законодательное и регуляторное обеспечение, эволюционирующее под чутким руководством Банка России, формирует необходимый правовой фундамент, защищая интересы участников и определяя правила игры. Введение тестирования для инвесторов и активное регулирование базовых активов свидетельствуют о стремлении к повышению прозрачности и безопасности рынка.

Несмотря на серьезные вызовы, связанные с геополитическими изменениями и санкционным давлением, российский срочный рынок демонстрирует впечатляющую адаптивность. Мы увидели, как после резкого спада в 2022 году объемы торгов успешно восстановились, во многом за счет активизации внутренних инвесторов и переориентации на новые торговые инструменты, такие как фьючерсы на драгоценные металлы и валюты дружественных стран. Запуск Срочного рынка «СПБ Фьюче» с инструментами на фонды БРИКС и индекс BTCUSD является ярким примером активной интеграции в новые мировые тренды и поиска альтернативных путей развития.

Таким образом, российский срочный рынок продолжает развиваться, адаптируясь к меняющимся внутренним и внешним условиям. Он является ценной базой для дальнейших академических исследований, поскольку его динамика и способность к трансформации представляют собой уникальный кейс для изучения финансовой устойчивости и инноваций в условиях глобальной нестабильности.

Список использованной литературы

1. Дарушин, И. Теоретические основы функционирования срочного рынка и его социально-экономическая роль. // Рынок ценных бумаг. – 2003. – №3. – С. 68.
2. Дарушин, И. История развития и современное состояние российского срочного рынка. // Рынок ценных бумаг. – 2003. – №7. – С. 42.
3. Дарушин, И. Сущность и роль срочного рынка в современной экономике. // Вопросы экономики. – 2004. – №8. – С. 56.
4. Корнилов, И. Срочные, будущие и абсолютно новые. // Консультант. – 2007. – №19. – С. 76.
5. Морозов, А. Срочный рынок – полноценный инструмент финансового рынка. // Рынок ценных бумаг. – 2006. – №7. – С. 35.
6. Перспективы развития российского срочного рынка. // Рынок ценных бумаг. – 2007. – №17. – С. 20.
7. Соловьев, П., Захаров, Н. Срочный рынок: динамика роста. // Рынок ценных бумаг. – 2007. – №21. – С. 45.
8. Стабильный рост рынка. // Рынок ценных бумаг. – 2006. – №7. – С. 33.
9. Темниченко, М., Соловьев, П. Итоги и перспективы развития срочного рынка ММВБ. // Биржевое обозрение. – 2006. – №2. – С. 16.
10. Развитие рынка производных финансовых инструментов. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_87836/ (дата обращения: 15.10.2025).
11. Развитие биржевых и внебиржевых производных финансовых инструментов в России. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/razvitie-birzhevyh-i-vnebirzhevyh-proizvodnyh-finansovyh-instrumentov-v-rossii (дата обращения: 15.10.2025).
12. Рынок производных финансовых инструментов — 2024 год. Банк России. URL: https://cbr.ru/Content/Document/File/164722/20241010_sfr.pdf (дата обращения: 15.10.2025).
13. Срочный рынок фьючерсов и опционов в 2025 году. АО «Россельхозбанк. URL: https://www.rshb.ru/legal/investments/srochnyy-rynok/ (дата обращения: 15.10.2025).
14. Что нужно знать про фьючерсы и опционы для тестирования инвесторов. Т-Банк. URL: https://www.tinkoff.ru/invest/education/courses/chto-nuzhno-znat-pro-fyuchersy-i-optsiony/ (дата обращения: 15.10.2025).
15. Производные финансовые инструменты: фьючерс, опцион — в чем разница. URL: https://journal.open-broker.ru/investments/fyuchersy-i-opciony-chto-eto-takoe-i-zachem-nuzhny/ (дата обращения: 15.10.2025).
16. Рынок производных финансовых инструментов: прошлое, настоящее, будущ. Институт Экономики и Антикризисного Управления. URL: https://ieau.ru/wp-content/uploads/2020/02/76-2-shestoperova.pdf (дата обращения: 15.10.2025).
17. Динамика и перспективы развития рынка производных финансовых инструментов в Российской Федерации. Первое экономическое издательство. URL: https://creativeconomy.ru/articles/109001 (дата обращения: 15.10.2025).
18. История возникновения срочного рынка. СБЕР СОВА. URL: https://sbersova.ru/articles/istoriya-vozniknoveniya-srochnogo-rynka/ (дата обращения: 15.10.2025).
19. Инструменты срочного рынка — фьючерсы, опционы, варранты. URL: https://www.bryukhovetskaya.ru/economy/finance/securities_market/derivative_market_instruments/ (дата обращения: 15.10.2025).
20. Что такое срочный рынок — Как торговать на срочном рынке московской биржи. Альфа-Банк. URL: https://alfabank.ru/get-money/investments/articles/srochnyy-rynok-moskovskoy-birzhi/ (дата обращения: 15.10.2025).
21. Рынок производных финансовых инструментов: тенденции и риски. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/38478/analytic_note_2021_09_29_rpf.pdf (дата обращения: 15.10.2025).
22. Этапы развития рынка ценных бумаг в России. Бизнес-портал AUP.Ru. URL: https://www.aup.ru/books/m220/3.htm (дата обращения: 15.10.2025).
23. Рынок деривативов: примеры и особенности. ВЕЛЕС Капитал. URL: https://veles-capital.ru/press-center/articles/rynok-derivativov-primery-i-osobennosti/ (дата обращения: 15.10.2025).
24. Специфика срочного рынка в России. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/spetsifika-srochnogo-rynka-v-rossii (дата обращения: 15.10.2025).
25. История фондового рынка России — как появился и работает. Газпромбанк Инвестиции. URL: https://www.gazprombank.ru/personal/investments/articles/123308/ (дата обращения: 15.10.2025).
26. Срочный рынок. Московская Биржа. URL: https://www.moex.com/s427 (дата обращения: 15.10.2025).
27. Ранние торги. Московская Биржа. Рынки. URL: https://www.moex.com/s3341 (дата обращения: 15.10.2025).
28. Фьючерсы и опционы: что это такое и зачем они нужны. Финансовая культура. URL: https://fincult.info/article/fyuchersy-i-optsiony-chto-eto-takoe-i-zachem-oni-nuzhny/ (дата обращения: 15.10.2025).
29. СПБ Биржа начала торги расчётными фьючерсными контрактами. URL: https://www.spbexchange.ru/about/news/2025/10/07/20251007_01.aspx (дата обращения: 15.10.2025).
30. Мосбиржа сообщила о планах вернуть утренние торги на срочном рынке в начале 2025 года. Forbes.ru. URL: https://www.forbes.ru/finansy/522544-mosbirza-soobscila-o-planah-vernut-utrennie-torgi-na-srocnom-rynke-v-nacale-2025-goda (дата обращения: 15.10.2025).
31. Что такое срочный рынок и как он работает. Т-Банк. URL: https://www.tinkoff.ru/invest/education/courses/chto-takoe-srochnyy-rynok/ (дата обращения: 15.10.2025).
32. Рынок акций РФ во вторник вырос вторые торги подряд. Интерфакс. URL: https://www.interfax.ru/business/985552 (дата обращения: 15.10.2025).