Государственный долг: теоретические основы, управление и перспективы оптимизации на примере Российской Федерации и зарубежных стран

На 1 мая 2025 года внутренний государственный долг Российской Федерации достиг 24,99 триллиона рублей, а внешний — 53,91 миллиарда долларов США. Эти цифры не просто обозначают объем задолженности; они являются пульсом, отражающим состояние экономики, ее уязвимость и потенциал. В условиях постоянно меняющейся глобальной экономической конъюнктуры, усиления геополитических рисков и внутренних вызовов, проблема государственного долга превращается из сугубо финансовой категории в один из ключевых факторов национальной безопасности и суверенитета. Актуальность данной темы для России, равно как и для мировой экономики в целом, трудно переоценить. Государственный долг выступает не только как инструмент финансирования бюджетного дефицита, но и как индикатор долгосрочной устойчивости фискальной политики, влияющий на инвестиционный климат, инфляцию, курсовую стабильность национальной валюты и, в конечном счете, на уровень жизни граждан.

Целью настоящей работы является всесторонний анализ государственного долга и механизмов его управления. Для достижения этой цели ставятся следующие задачи: раскрыть экономическую сущность государственного долга, его формы, виды и классификации; изучить теоретические концепции, объясняющие причины возникновения и последствия заимствований; рассмотреть основные методы и инструменты управления государственным долгом, а также законодательную базу и полномочия органов власти в Российской Федерации. Особое внимание будет уделено анализу динамики, структуры и факторов роста государственного долга РФ за последние 5-7 лет, выявлению ключевых проблем управления и их социально-экономических последствий, опираясь на актуальные статистические данные. Помимо этого, будет исследован успешный международный опыт управления государственным долгом и сформулированы конкретные уроки и рекомендации для России, а также определены современные тенденции и перспективные направления оптимизации долговой политики.

Объектом исследования выступает государственный долг, а предметом — механизмы его формирования, управления и влияния на экономику. Структура работы последовательно раскрывает теоретические аспекты, анализирует российскую специфику, исследует международный опыт и предлагает практические рекомендации по оптимизации долговой политики.

Теоретические основы государственного долга

Экономическая сущность, формы и классификация государственного долга

В основе любой экономической системы лежит сложный механизм распределения и перераспределения ресурсов. Когда государству для выполнения своих функций не хватает доходов, оно обращается к заимствованиям, создавая тем самым государственный долг. Этот феномен не просто бухгалтерская запись, а многогранное явление, обладающее глубокой экономической сущностью, ведь он показывает, какая часть будущих, еще не полученных денежных доходов государства уже израсходована.

Государственный долг представляет собой сумму задолженности государства по выпущенным и непогашенным займам, включая начисленные по ним проценты. Это финансовое обязательство, возникающее в результате дефицита бюджета, который покрывается за счет внутренних или внешних заимствований, а также задействованных государственных гарантий.

Российское законодательство, в частности Бюджетный кодекс РФ, определяет государственный долг как долговые обязательства Российской Федерации перед физическими и юридическими лицами, иностранными государствами, международными организациями и иными субъектами международного права. Важно отметить, что в это понятие также включаются обязательства по государственным гарантиям, предоставленным Российской Федерацией.

Государственный долг классифицируется по множеству признаков, что позволяет более детально анализировать его структуру и риски.

По типу кредитора различают задолженность перед:

• Кредитными учреждениями РФ или иностранными банками.
• Другими бюджетами бюджетной системы РФ.
• Международными финансовыми организациями.
• Иностранными государствами.
• Иностранными юридическими и физическими лицами.
• Субъектами международного права.
• Юридическими лицами-резидентами РФ.

По валюте долговые обязательства делятся на:

• Внешний долг: выраженный в иностранной валюте, возникает перед иностранными государствами, международными организациями, иностранными банками, юридическими и физическими лицами.
• Внутренний долг: выраженный в национальной валюте, возникает перед резидентами страны (гражданами и юридическими лицами), преимущественно через выпуск облигаций государственного займа.

По сроку погашения обязательства подразделяются на:

• Краткосрочные (менее одного года).
• Среднесрочные (от одного года до пяти лет).
• Долгосрочные (от пяти до тридцати лет включительно).

По времени погашения выделяют:

• Капитальный долг: вся сумма выпущенных и непогашенных долговых обязательств, включая начисленные проценты.
• Текущий долг: расходы по выплате доходов (процентов) и погашению основной суммы обязательств в текущем финансовом году.

По заемщику долг подразделяется на:

• Государственный долг Российской Федерации.
• Государственный долг субъекта Российской Федерации.
• Муниципальный долг.

Формы государственного долга РФ разнообразны и включают:

• Кредитные соглашения и договоры.
• Государственные займы, осуществляемые через выпуск ценных бумаг (например, Облигации федерального займа – ОФЗ).
• Договоры о получении бюджетных ссуд и кредитов от других бюджетов бюджетной системы.
• Договоры о предоставлении государственных гарантий – обязательств РФ или субъекта РФ отвечать за исполнение обязательства лицом, которому выдана гарантия, перед третьими лицами полностью или частично. Государственные гарантии являются неотъемлемой частью государственного долга.
• Соглашения о пролонгации и реструктуризации долговых обязательств прошлых лет.

Ключевыми понятиями в контексте государственного долга также являются:

• Обслуживание государственного долга: операции по выплате доходов (процентов и/или дисконта) по государственным и муниципальным долговым обязательствам, осуществляемые за счет средств соответствующего бюджета.
• Рефинансирование государственного долга: погашение старой государственной задолженности путем выпуска новых займов.
• Дефолт: невыполнение договора займа, неоплата своевременно процентов или основного долга по долговым обязательствам. Суверенный дефолт означает банкротство государства и отражает глубокий упадок экономики, приводящий к неплатежеспособности по внешним и внутренним долговым обязательствам.

Характеристика	Внутренний долг	Внешний долг
Валюта обязательств	Национальная валюта (рубли)	Иностранная валюта
Кредиторы	Резиденты страны (физические и юридические лица)	Нерезиденты (иностранные государства, банки, МФО)
Инструменты	ОФЗ, государственные краткосрочные облигации (ГКО)	Кредиты международных организаций, еврооблигации
Риски	Инфляционный, вытеснение частных инвестиций	Валютный, геополитический, суверенный дефолт

Эти определения и классификации служат отправной точкой для глубокого анализа роли государственного долга в экономике и выработки эффективных стратегий его управления.

Причины возникновения и экономические последствия государственного долга

Проблема государственного долга — это не просто сумма цифр в отчетах Минфина, а глубоко укоренившийся экономический феномен, чьи корни уходят в фундаментальные дисбалансы и стратегические решения государства. Каковы же основные причины, подталкивающие правительства к накоплению долгов, и какие последствия это несет для страны и ее граждан?

Причины возникновения государственного долга

1. Дефицит государственного бюджета. Это, пожалуй, наиболее очевидная и фундаментальная причина. Если расходы государства превышают его доходы, возникает необходимость в покрытии этого дефицита. Источником такого покрытия часто становятся заимствования на внутреннем или внешнем рынках. Дефицит может быть вызван множеством факторов: от снижения налоговых поступлений в периоды экономических спадов до роста социальных обязательств или масштабных государственных инвестиционных программ.
2. Внешние и внутренние заимствования. Непосредственно следуя из дефицита, эти заимствования становятся механизмом его финансирования. Государство выпускает ценные бумаги (облигации) или берет кредиты у банков, международных финансовых организаций и других государств.
3. Капитализация процентов по ранее полученным кредитам. Проценты по уже существующим долгам сами по себе могут стать значительной статьей расходов бюджета. Если бюджет не в состоянии их погасить, эти проценты могут быть капитализированы, то есть добавлены к основной сумме долга, что ведет к его дальнейшему росту. Этот эффект «снежного кома» особенно опасен в условиях высоких процентных ставок.
4. Недофинансирование принятых государством обязательств. В некоторых случаях государство берет на себя определенные обязательства (например, по пенсионному обеспечению, социальным выплатам), но не имеет достаточных текущих доходов для их полного исполнения. Это также может привести к необходимости заимствований.
5. Предоставление государственных гарантий. Государственные гарантии, как уже отмечалось, являются частью государственного долга. Если лицо или организация, получившая государственную гарантию, не выполняет свои обязательства, бремя их исполнения ложится на государство, увеличивая его долг. Примером могут служить гарантии по кредитам крупным государственным или стратегически важным компаниям.
6. Антикризисные меры и чрезвычайные ситуации. В периоды экономических кризисов, природных катастроф или военных конфликтов государство вынуждено резко увеличивать расходы, часто при одновременном снижении налоговых поступлений. Эти чрезвычайные расходы практически всегда финансируются за счет заимствований.

Экономические последствия государственного долга

Накопление государственного долга, особенно если оно происходит неконтролируемо, может иметь серьезные и долгосрочные последствия для экономики и общества.

1. Переложение долгового бремени на будущие поколения. Это одно из наиболее часто обсуждаемых последствий. Текущие заимствования, используемые для финансирования текущих расходов, в конечном итоге должны быть погашены за счет будущих налоговых поступлений, то есть за счет налогоплательщиков будущих поколений. Это может ограничить их возможности для инвестиций и потребления.
2. Вытеснение инвестиций (эффект краудинг-аут). Активные государственные заимствования на внутреннем рынке могут привести к росту процентных ставок, поскольку государство конкурирует с частным сектором за доступные финансовые ресурсы. Более высокие процентные ставки делают заимствования для частного бизнеса более дорогими, что снижает инвестиционную активность и темпы экономического роста. В долгосрочной перспективе это может привести к уменьшению запаса капитала для будущих поколений.
3. Отвлечение средств из бюджета на обслуживание долга. По мере роста долга увеличиваются и расходы на его обслуживание (выплату процентов). Эти средства могли бы быть направлены на социальные программы, развитие инфраструктуры, образование или здравоохранение. Таким образом, высокий долг диктует сокращение расходов на социальные нужды, что может негативно отразиться на жизненном уровне населения.
4. Снижение суверенного кредитного рейтинга. Международные рейтинговые агентства оценивают платежеспособность государств. Чрезмерный рост долга или ухудшение способности его обслуживать приводит к снижению кредитного рейтинга, что делает дальнейшие заимствования более дорогими и ограничивает доступ к международным финансовым рынкам.
5. Долговая зависимость и потеря суверенитета. Если значительная часть долга приходится на внешних кредиторов, это может привести к долговой зависимости, что потенциально влияет на способность государства принимать независимые экономические и политические решения. Внешние кредиторы могут выдвигать условия, касающиеся экономической политики страны.
6. Инфляционное давление. Если дефицит бюджета финансируется за счет монетизации долга (печатания денег центральным банком), это может привести к росту денежной массы и, как следствие, к инфляции.
7. Риск дефолта. В худшем случае, если государство не может обслуживать свои обязательства, наступает дефолт. Это влечет за собой обвал национальной валюты, гиперинфляцию, резкое падение кредитного рейтинга, потерю доверия инвесторов и долгосрочное ограничение доступа к финансовым рынкам, что фактически лишает экономику инвестиций и приводит к глубокому кризису. Всемирный банк, например, считает, что госдолг страны становится проблемным, когда он достигает 77% годового ВВП.

Таким образом, государственный долг — это палка о двух концах. С одной стороны, он является мощным инструментом для финансирования развития и преодоления кризисов. С другой стороны, его бесконтрольный рост способен подорвать экономическую стабильность и благосостояние общества на многие годы вперед.

Основные теоретические концепции государственного долга

Экономическая мысль на протяжении веков пыталась осмыслить феномен государственного долга, его роль и влияние на экономику. Различные школы предлагали свои подходы, каждый из которых отражает определенный взгляд на природу и последствия государственных заимствований.

1. Классическая теория государственного долга
Корни этой теории уходят в работы таких мыслителей, как Адам Смит и Давид Рикардо. Классики, как правило, придерживались принципов минимального вмешательства государства в экономику и сбалансированного бюджета.

• Суть: Классическая теория утверждает, что государство, осуществляя займы, фактически разрушает капитал. Заимствования рассматриваются как отвлечение ресурсов от производительного использования в частном секторе. Бремя долга, по их мнению, возлагается на будущие поколения, которые будут вынуждены платить налоги для выплаты процентов и погашения основной суммы долга. Это «бремя» не только финансовое, но и экономическое, поскольку сокращается объем капитала, доступный для инвестиций.
• Отношение к долгу: Приверженцы классической теории выступают за бездефицитный бюджет, особенно в мирное время, и крайне неодобрительно относятся к государственным расходам, финансируемым за счет долга, видя в этом путь к истощению национального богатства. Они считают, что государственные займы лишь маскируют налогообложение, которое будет применено в будущем.
• Актуальность: В чистом виде классическая теория сегодня встречается редко, но ее идеи о необходимости фискальной дисциплины, о потенциальном «вытеснении» частных инвестиций государственными заимствованиями (эффект краудинг-аут) и о переложении бремени на будущие поколения остаются актуальными в дискуссиях о долгосрочной устойчивости государственных финансов.

2. Кейнсианская теория государственного долга
Значительный сдвиг в понимании государственного долга произошел с появлением работ Джона Мейнарда Кейнса в XX веке, особенно в период Великой депрессии.

• Суть: Кейнсианство предлагает более активную роль государства в экономике, особенно в периоды спада. Государственные расходы, финансируемые заимствованиями, рассматриваются как эффективный инструмент для увеличения совокупного спроса, стимулирования производства, сокращения безработицы и вывода экономики из кризиса. В отличие от классиков, Кейнс утверждал, что в условиях недоиспользования ресурсов (высокой безработицы и неполной загрузки производственных мощностей) государственные заимствования не «вытесняют» частные инвестиции, а, напротив, могут их стимулировать через мультипликативный эффект.
• Отношение к долгу: Государственный долг в кейнсианской модели воспринимается как необходимый инструмент краткосрочного антициклического регулирования. Он не обязательно является «бременем», если способствует росту экономики и создает условия для будущего погашения.
• Актуальность: Кейнсианская теория оказала огромное влияние на экономическую политику многих стран, особенно после Второй мировой войны и во время кризисов (например, финансовый кризис 2008 года, пандемия COVID-19). Ее принципы легли в основу концепции «дефицитного финансирования» для стабилизации экономики.

3. Теория функциональных финансов
Развитая Абой Лернером, эта теория является радикальным продолжением кейнсианских идей.

• Суть: Теория функциональных финансов утверждает, что целью государственной финансовой политики должно быть достижение полной занятости и ценовой стабильности, а не балансирование бюджета как такового. Если для достижения этих целей необходимо увеличить государственные расходы, финансируемые за счет долга, то это следует делать, не беспокоясь о размере долга. Долг рассматривается как средство перераспределения покупательной способности. Он оставляет будущим поколениям от нынешних займов не «бремя», а одновременно «претензии» (право получать проценты, если они являются кредиторами) и «обязательства» (платить налоги для обслуживания долга, если они являются налогоплательщиками).
• Отношение к долгу: Бюджет должен быть сбалансирован не ежегодно, а в долгосрочной перспективе, когда экономика достигнет полной занятости. Ключевым является не размер долга, а его влияние на макроэкономические показатели.
• Актуальность: Хотя теория функциональных финансов часто критикуется за потенциальные инфляционные риски и пренебрежение долгосрочной фискальной устойчивостью, ее идеи влияют на современные монетаристские подходы и концепции «современной денежной теории» (ММТ), которые ставят ценовую стабильность и полную занятость выше фискального баланса.

4. Теория зависимого развития
Эта теория, хотя и не фокусируется исключительно на государственном долге, но рассматривает его в более широком контексте глобальных экономических отношений, особенно применительно к развивающимся странам.

• Суть: Теория зависимого развития объясняет причины формирования долга развивающихся стран в контексте их включения в мировую капиталистическую систему. Она утверждает, что развивающиеся страны находятся в неравном положении, их экономики зависимы от развитых стран, что приводит к формированию внешнего долга как следствия структурных дисбалансов, неблагоприятных условий торговли, необходимости импорта капитала и технологий. Политика заимствования часто диктуется внешними факторами и не способствует истинному суверенному развитию.
• Отношение к долгу: Долг рассматривается как инструмент сохранения зависимости, который может быть использован для политического и экономического давления.
• Актуальность: Эта теория важна для понимания долговых кризисов в развивающихся странах, включая некоторые аспекты российского опыта (например, в 1990-е годы). Она подчеркивает геополитическую составляющую в проблеме государственного долга и его влияние на суверенитет.

Актуальность теорий в контексте современного государственного долга
В XXI веке ни одна из этих теорий не применяется в чистом виде. Современная экономическая политика часто представляет собой эклектичный микс из различных подходов.

• Для развитых стран с низкими процентными ставками и сильными институтами, некоторые кейнсианские и даже функциональные идеи могут быть применимы, позволяя использовать долг для стимулирования роста.
• Для развивающихся стран, к которым относится и Россия, важен баланс. С одной стороны, кейнсианский подход может быть полезен в кризисные периоды. С другой стороны, необходимо учитывать классические опасения по поводу вытеснения инвестиций и долгового бремени, а также риски, на которые указывает теория зависимого развития, особенно в условиях внешних санкций и ограничений.

В целом, понимание государственного долга эволюционировало от строгого неприятия к признанию его как потенциально полезного инструмента, но с обязательным условием ответственного управления и учета долгосрочных последствий. Современная дискуссия смещается в сторону поиска оптимального, безопасного уровня долга и эффективных стратегий его обслуживания и погашения, что особенно актуально для Российской Федерации.

Методы и инструменты управления государственным долгом

Понятие, цели и принципы управления государственным долгом

Управление государственным долгом – это не пассивное наблюдение за его динамикой, а активная, целенаправленная деятельность, требующая стратегического планирования и оперативного реагирования. Это сложный процесс, который находится на стыке макроэкономической политики, государственных финансов и финансового инжиниринга. Что же включает в себя это понятие и на каких принципах оно строится?

Понятие управления государственным долгом
Управление государственным долгом — это систематическая деятельность уполномоченных органов государственной власти, направленная на обеспечение потребностей публично-правового образования в заемном финансировании, а также на своевременное и полное исполнение всех долговых обязательств при минимизации расходов по долгу. Государственный долг выступает одновременно и как финансовый инструмент, используемый для решения бюджетных задач, и как объект управления, оказывающий существенное влияние на денежное обращение, финансовый рынок, инвестиционные процессы, производство, занятость и уровень сбережений в экономике.

Основные цели управления государственным долгом
Цели управления государственным долгом многообразны и взаимосвязаны, образуя сложную систему приоритетов:

1. Обеспечение потребностей государства в заемном финансировании: Это фундаментальная цель, так как заимствования часто являются единственным способом покрыть дефицит бюджета или профинансировать крупные государственные проекты, которые не могут быть обеспечены текущими доходами.
2. Своевременное и полное исполнение долговых обязательств: Поддержание репутации первоклассного заемщика является критически важным для сохранения доверия инвесторов и доступа к рынкам капитала в будущем. Невыполнение обязательств ведет к дефолту, который имеет катастрофические последствия для экономики.
3. Минимизация расходов по долгу в долгосрочной перспективе: Это достигается за счет оптимизации структуры долга (сроков, валют, типов процентных ставок) и выбора наиболее выгодных условий заимствований. Важно найти оптимальное соотношение между стоимостью привлечения средств и связанными с этим рисками.
4. Снижение рисков, связанных с государственным долгом: Ключевыми рисками являются рыночный риск (изменение процентных ставок), валютный риск (для внешнего долга), риск рефинансирования (сложности с погашением старого долга за счет новых займов) и операционный риск. Управление долгом направлено на хеджирование или минимизацию этих рисков.
5. Поддержание устойчивости финансовой системы: Государственный долг является значимым элементом финансового рынка. Его объем и динамика могут влиять на ликвидность, процентные ставки и стабильность банковского сектора.
6. Сохранение финансовой независимости государства: Чрезмерная зависимость от внешних кредиторов или определенных типов инвесторов может ограничивать суверенитет экономической политики.

Принципы управления государственным долгом
Для эффективного достижения этих целей управление государственным долгом должно опираться на ряд основополагающих принципов:

1. Безусловность: Государственные обязательства должны исполняться безусловно и в полном объеме, независимо от текущей экономической ситуации.
2. Единство: Управление государственным долгом должно осуществляться в рамках единой государственной финансовой политики, координируясь с денежно-кредитной, бюджетной и инвестиционной политикой.
3. Снижение рисков: Приоритетом является идентификация, оценка и минимизация всех видов рисков, связанных с долговым портфелем.
4. Оптимальность структуры долговых обязательств: Стремление к формированию такой структуры долга (по срокам, валютам, типам процентных ставок), которая обеспечивает баланс между стоимостью и риском, а также соответствует потребностям бюджета.
5. Сохранение финансовой независимости: Избегание чрезмерной зависимости от внешних источников финансирования и поддержание достаточной гибкости в выборе кредиторов и условий заимствований.
6. Прозрачность: Открытость информации о размере, структуре, условиях и расходах по государственному долгу для общественности и инвесторов. Это способствует повышению доверия и снижает стоимость заимствований.
7. Ответственность: Четкое определение сфер ответственности органов власти, принимающих решения в сфере долговой политики.

Соблюдение этих принципов и целей формирует основу для ответственной и эффективной долговой политики, способной обеспечить макроэкономическую стабильность и устойчивое развитие.

Основные методы и инструменты управления государственным долгом

Управление государственным долгом — это искусство балансирования между потребностью в финансировании и необходимостью поддержания долговой устойчивости. Для этого используются разнообразные методы и инструменты, позволяющие корректировать структуру долга, снижать расходы на его обслуживание и адаптироваться к изменяющимся экономическим условиям.

Вот основные из них:

1. Рефинансирование долга

• Суть: Погашение старой государственной задолженности путем выпуска новых займов. Это позволяет перенести срок погашения долга на будущее, используя новые привлеченные средства для выплаты предыдущих обязательств.
• Пример: Выпуск новых ОФЗ для погашения ранее выпущенных облигаций, срок которых истекает.
• Цель: Снижение краткосрочной долговой нагрузки, поддержание ликвидности, а также возможность привлечения средств на более выгодных условиях (например, при снижении процентных ставок на рынке).

2. Конверсия долга

• Суть: Изменение доходности займа, то есть процентной ставки по государственным ценным бумагам. Конверсия может быть принудительной или добровольной.
• Пример: Правительство предлагает владельцам облигаций с высокой процентной ставкой обменять их на новые облигации с более низкой ставкой.
• Цель: Уменьшение расходов бюджета на обслуживание долга, унификация или консолидация долга, поддержание стабильного курса государственных долговых обязательств.

3. Консолидация долга

• Суть: Продление срока действия ранее выпущенных займов, часто с объединением нескольких краткосрочных и среднесрочных обязательств в один долгосрочный или даже бессрочный заем.
• Пример: Объединение нескольких выпусков ОФЗ с разными сроками погашения в один новый выпуск с более длительным сроком.
• Цель: Упрощение структуры долга, снижение частоты выплат и рисков рефинансирования, обеспечение более стабильного планирования бюджета.

4. Унификация долга

• Суть: Объединение нескольких займов в один путем обмена старых облигаций на облигации нового займа с едиными условиями.
• Пример: Обмен облигаций разных серий на единую серию с одинаковым сроком погашения и процентной ставкой.
• Цель: Упорядочение долгового портфеля, повышение ликвидности облигаций и прозрачности долгового рынка.

5. Реструктуризация долга

• Суть: Прекращение долговых обязательств по соглашению с кредиторами путем их замены на другие долговые обязательства, предусматривающие иные условия обслуживания и погашения. Может включать частичное списание основного долга (дисконтирование), изменение сроков погашения, процентных ставок или валюты долга.
• Пример: Переговоры с международными кредиторами о снижении процентной нагрузки или отсрочке выплат в условиях долгового кризиса.
• Цель: Снижение долгового бремени в кризисных ситуациях, предотвращение дефолта, восстановление платежеспособности.

6. Пролонгация долга

• Суть: Продление срока действия долговых обязательств без изменения других существенных условий.
• Пример: Договоренность с держателями облигаций о продлении срока их погашения на определенный период.
• Цель: Временное облегчение долговой нагрузки, если текущие условия погашения затруднительны.

7. Отсрочка погашения займа

• Суть: Временное прекращение выплат как основной суммы долга, так и процентов по нему.
• Пример: Введение моратория на выплаты по внешнему долгу в условиях глубокого экономического кризиса.
• Цель: Предоставление государству времени для восстановления финансовой устойчивости.

8. Аннулирование долга

• Суть: Полный или частичный отказ государства от своих долговых обязательств. Это крайняя мера, фактически означающая дефолт.
• Пример: Отказ Советской России от долгов царского правительства в 1918 году.
• Цель: Исключительно в революционных или катастрофических условиях, когда сохранение обязательств невозможно или политически неприемлемо. Имеет крайне негативные долгосрочные последствия для репутации заемщика.

9. Операции «своп»

• Суть: Обмен долговых обязательств на другие активы или обязательства. Существуют различные виды свопов:
  • Своп «долг на наличность»: выкуп долга по дисконтной цене.
  • Своп «долг на экспорт»: погашение долга поставками товаров или услуг.
  • Своп «долг на акции (собственность)»: обмен долговых обязательств на доли в государственных предприятиях или другие активы.
  • Своп «долг на долг»: обмен одного типа долговых обязательств на другой (например, внутренний долг на внешний, или облигации с плавающей ставкой на облигации с фиксированной).
• Пример: Обмен облигаций государственного займа на акции приватизируемых компаний.
• Цель: Снижение долгового бремени, приватизация государственных активов, стимулирование определенных секторов экономики.

Эти методы и инструменты постоянно совершенствуются и комбинируются в зависимости от конкретных экономических условий, целей долговой политики и характера долгового портфеля страны. Их эффективное применение требует глубокого анализа и прогнозирования макроэкономических показателей.

Законодательная база и органы, осуществляющие управление государственным долгом в РФ

Эффективное управление государственным долгом немыслимо без четко регламентированной законодательной базы и институциональной структуры, обеспечивающей реализацию долговой политики. В Российской Федерации эти аспекты строго регулируются, что призвано гарантировать финансовую стабильность и ответственность перед кредиторами.

Законодательная база Российской Федерации:

Основу регулирования вопросов государственного долга в России составляют следующие нормативно-правовые акты:

1. Бюджетный кодекс Российской Федерации (БК РФ): Это ключевой документ, определяющий понятие государственного долга, его структуру, принципы управления, полномочия органов власти, а также процедуры заимствований, предоставления государственных гарантий и обслуживания долга.

• Главы 14 и 15 БК РФ детально регулируют вопросы государственного (муниципального) долга, устанавливают классификацию долговых обязательств, порядок их учета и предельные объемы.
• Статья 97 БК РФ дает определение государственного долга Российской Федерации, субъекта Российской Федерации и муниципального долга.
• Статья 98 БК РФ описывает структуру государственного долга РФ, виды и срочность долговых обязательств.
• Статья 115 БК РФ регулирует вопросы государственных (муниципальных) гарантий.
• Статья 119 БК РФ устанавливает порядок обслуживания государственного (муниципального) долга.
• Статья 105 БК РФ регламентирует реструктуризацию государственного (муниципального) долга.

2. Федеральный закон «О федеральном бюджете» на соответствующий финансовый год и плановый период: Ежегодно принимаемый закон, который устанавливает конкретные параметры государственного долга на предстоящий период, включая предельный объем государственного долга, объемы государственных заимствований, предоставления государственных гарантий и расходы на обслуживание государственного долга.

3. Закон РФ «О государственном внутреннем долге Российской Федерации» от 13 ноября 1992 года: Хотя многие его положения были инкорпорированы в Бюджетный кодекс, он остается важным историческим документом, заложившим основы регулирования внутреннего долга.

4. Нормативные документы Правительства РФ, Министерства финансов РФ и Центрального банка РФ: Эти документы уточняют и детализируют положения федеральных законов, устанавливая процедуры выпуска и обращения государственных ценных бумаг, порядок учета долга, механизмы взаимодействия с финансовыми институтами и другие операционные аспекты управления долгом. Например, Министерство финансов разрабатывает ежегодные «Основные направления государственной долговой политики», которые определяют стратегические ориентиры.

Органы, осуществляющие управление государственным долгом в РФ:

Управление государственным долгом в России является прерогативой федеральных органов исполнительной власти, которые тесно взаимодействуют друг с другом:

1. Правительство Российской Федерации: Является высшим исполнительным органом государственной власти, несущим общую ответственность за формирование и реализацию долговой политики страны. Правительство устанавливает стратегические цели и предельные объемы государственного долга, а также утверждает программы государственных заимствований и предоставления государственных гарантий.

2. Министерство финансов Российской Федерации (Минфин России): Это основной уполномоченный орган, непосредственно осуществляющий управление государственным долгом. Минфин отвечает за:

• Разработку и реализацию государственной долговой политики: Включая стратегию заимствований, управление рисками и определение оптимальной структуры долга.
• Выпуск и размещение государственных ценных бумаг: Например, облигаций федерального займа (ОФЗ).
• Привлечение и погашение государственных кредитов: В том числе от международных финансовых организаций и иностранных государств.
• Учет и регистрацию долговых обязательств: Ведение Государственной долговой книги Российской Федерации.
• Обслуживание государственного долга: Осуществление выплат по процентам и основной сумме долга.
• Предоставление государственных гарантий Российской Федерации.
• В структуре Минфина непосредственно управлением долгом занимается Департамент государственного долга и государственных финансовых активов.

3. Центральный банк Российской Федерации (Банк России): Хотя ЦБ РФ не является прямым управляющим государственным долгом, его роль критически важна в формировании условий для заимствований. Банк России:

• Участвует в формировании денежно-кредитной политики: Определяет ключевую ставку, которая влияет на стоимость заимствований для государства.
• Выступает в качестве агента Правительства РФ: Может осуществлять операции по размещению, обслуживанию и погашению государственных ценных бумаг по поручению Минфина.
• Поддерживает стабильность финансового рынка: Что косвенно влияет на привлекательность государственных долговых инструментов для инвесторов.

Эффективность взаимодействия этих органов и строгое соблюдение законодательства являются залогом ответственной и устойчивой долговой политики, способной минимизировать риски и оптимизировать расходы по государственному долгу.

Анализ государственного долга Российской Федерации

Динамика и структура государственного долга РФ (2019-2025 гг.)

История государственного долга России в последние годы — это динамичное полотно, сотканное из внутренних экономических вызовов и внешних геополитических потрясений. За период с 2019 по 2025 годы страна пережила трансформацию своей долговой политики, демонстрируя адаптивность к новым реалиям, что имеет принципиальное значение для понимания её экономической устойчивости.

Общая динамика государственного долга:

Начав с относительно низкого уровня, общий объем государственного долга Российской Федерации демонстрировал устойчивый рост. Если в 2019 году он составлял 13 567,4 млрд рублей, или 12,3% ВВП, то к концу 2023 года эта цифра увеличилась до 28 407,4 млрд рублей, составив 21,4% ВВП. Этот рост является отражением как необходимости финансирования бюджетного дефицита, так и реализации антикризисных мер.

• 2020 год: Начало пандемии COVID-19 потребовало значительных государственных расходов на поддержку экономики и социальной сферы, что привело к увеличению заимствований.
• 2021 год: К маю 2021 года государственный долг России достиг 19,6 трлн рублей, или 17% ВВП.
• 2022-2023 годы: Введение масштабных санкций и необходимость структурной перестройки экономики также способствовали росту долга, однако его отношение к ВВП (17% в 2022 году) оставалось небольшим по сравнению с большинством развивающихся и развитых стран.
• 2024 год: По предварительным данным, объем государственного долга продолжал увеличиваться.
• 2025 год: На 1 мая 2025 года внутренний долг РФ составил 24,99 трлн рублей, а внешний — 53,91 млрд долларов США. К 1 октября 2025 года общий объем внутреннего долга, выраженного в государственных ценных бумагах, достиг 26 657,399 млрд рублей, а общий объем внутреннего долга — 27 347,9916792 тыс. рублей.

Таким образом, с 2020 по 2024 годы объем государственного долга в рублевом эквиваленте увеличился в 1,5 раза, что свидетельствует о существенном наращивании заимствований.

Таблица 1. Динамика государственного долга РФ (2019-2025 гг., млрд рублей и % ВВП)

Показатель	2019 (факт)	2020 (факт)	2021 (факт)	2022 (факт)	2023 (факт)	2024 (предв. оценка)	2025 (прогноз)
Общий объем госдолга, млрд руб.	13 567,4	18 990,7	22 830,5	22 822,3	28 407,4	31 853,2*	32 400,0*
Доля в ВВП, %	12,3	16,9	18,3	17,0	21,4	22,0*	23,1*

^* Оценки и прогнозы на основе различных источников, могут варьироваться.

Структура государственного долга РФ:

Одним из наиболее заметных трендов последних лет стало изменение соотношения внутреннего и внешнего долга.

• Смещение акцента на внутренний долг: Наблюдается устойчивое снижение доли внешнего долга при одновременном росте доли внутреннего. К началу 2022 года на внешний долг приходилось 18%, а на внутренний — 82%. Эта тенденция продолжилась, и на 1 января 2025 года доля государственного внутреннего долга увеличилась до 81,8%, в то время как внешнего — уменьшилась до 18,2%.
• Сокращение внешнего долга: К началу 2025 года совокупный внешний долг России сократился до 290 млрд долларов США, что является минимумом с 2006 года, и составляет около 9% ВВП. Это сокращение обусловлено как погашением существующих обязательств, так и ограниченным доступом к международным рынкам капитала из-за санкций.
• Внутренняя структура внутреннего долга: Внутренний государственный долг формируется преимущественно за счет облигаций федерального займа (ОФЗ). Среди них наибольшие доли приходятся на:
  • ОФЗ с переменной ставкой купона (ОФЗ-ПК): Их доходность привязана к ключевой ставке или инфляции, что делает их привлекательными в условиях высокой неопределенности, но увеличивает расходы бюджета при росте ставок.
  • ОФЗ с постоянным доходом (ОФЗ-ПД): Обеспечивают фиксированную доходность на весь срок обращения, предлагая стабильность как для инвесторов, так и для бюджета в части планирования расходов.

Таблица 2. Структура государственного долга РФ по типам (на 1 января 2025 года)

Компонент долга	Доля в общем долге, %
Внутренний долг	81,8
Внешний долг	18,2
Внутренний долг, детализация
ОФЗ-ПК	~40-50
ОФЗ-ПД	~30-40
Другие ОФЗ	~10-20

Эти структурные изменения демонстрируют стратегию российского правительства по снижению уязвимости к внешним шокам и наращиванию опоры на внутренние финансовые ресурсы. Однако такое смещение влечет за собой и новые вызовы, связанные с емкостью внутреннего рынка и стоимостью обслуживания долга.

Факторы роста государственного долга РФ

Рост государственного долга — это не случайное явление, а следствие действия конкретных экономических и политических факторов. В случае Российской Федерации за последние 5-7 лет эти факторы были особенно выражены, отражая как общие макроэкономические тенденции, так и специфические вызовы, связанные с геополитической обстановкой.

Рассмотрим ключевые драйверы увеличения государственного долга РФ:

1. Дефицит государственного бюджета

• Суть: Пожалуй, самая фундаментальная причина роста долга. Когда доходы бюджета оказываются ниже расходов, для покрытия образовавшейся разницы требуется привлечение заемных средств.
• Актуальные данные: Дефицит федерального бюджета РФ в 2024 году, по предварительной оценке, составил 3,485 трлн рублей (1,7% ВВП). При этом, по итогам января-октября 2024 года федеральный бюджет сложился с дефицитом в размере 220 млрд рублей. Важно отметить, что Закон о федеральном бюджете, подписанный в ноябре 2023 года, предусматривал дефицит в 2024 году в размере 1,6 трлн рублей, что указывает на превышение плановых показателей. Объем требуемых долговых источников для финансирования дефицита федерального бюджета составляет порядка 3 трлн рублей в год на чистой основе. В 2024 году чистое привлечение на внутреннем рынке через выпуск ОФЗ планировалось на уровне 2,63 трлн рублей, а валовые внутренние заимствования — 5,3 трлн рублей. Эти цифры наглядно демонстрируют масштаб потребности в заимствованиях для балансировки бюджета.

2. Нефтегазовые доходы и их волатильность

• Суть: Российский бюджет традиционно сильно зависит от цен на энергоносители. Падение мировых цен на нефть и газ напрямую приводит к сокращению бюджетных доходов, что в отсутствие адекватного сокращения расходов неизбежно влечет за собой увеличение дефицита и, как следствие, необходимость в заимствованиях.
• Актуальные данные: Нефтегазовые доходы федерального бюджета в январе-октябре 2024 года составили 9,539 трлн рублей (32,15% от общих доходов) и выросли на 32,3% год к году, преимущественно благодаря росту цен на российскую нефть. По итогам 2024 года нефтегазовые доходы составили 11,131 трлн рублей, превысив базовый уровень, и дополнительные нефтегазовые доходы составили 1,3 трлн рублей. Несмотря на временный рост доходов за счет благоприятной конъюнктуры, фундаментальная зависимость сохраняется, и любое резкое изменение цен на энергоносители может вновь стать мощным фактором роста долга.

3. Антикризисные расходы

• Суть: В периоды экономических кризисов (например, пандемия COVID-19, а затем и геополитические потрясения) государство вынуждено принимать масштабные меры по поддержке населения и бизнеса. Эти расходы часто не планируются заранее и приводят к резкому увеличению бюджетного дефицита.
• Пример: Покупка акций Сбербанка в 2020 году, государственные программы поддержки различных секторов экономики.

4. Обязательства по государственным гарантиям

• Суть: Государственные гарантии — это потенциальные долговые обязательства. Если получатель гарантии (например, крупная компания) не может выполнить свои обязательства перед кредитором, государство обязано погасить этот долг, что увеличивает его собственный государственный долг.
• Качественный анализ: Хотя конкретный агрегированный объем государственных гарантий за 2023-2024 годы не был найден, их наличие в портфеле обязательств всегда несет в себе потенциальный риск для роста долга.

5. Смещение акцента на внутренние заимствования

• Суть: В условиях внешних санкций и ограничений доступа к международным рынкам капитала, Россия была вынуждена в значительной степени переориентироваться на внутренний рынок для привлечения средств. Это привело к значительному росту внутреннего государственного долга.
• Последствия: Хотя это снижает зависимость от внешних кредиторов, оно также увеличивает нагрузку на внутренний финансовый рынок и может иметь свои негативные последствия (например, вытеснение частных инвестиций).

6. Высокая стоимость обслуживания долгов

• Суть: Чем больше государство занимает, тем выше могут быть расходы на обслуживание этого долга, особенно в условиях высоких процентных ставок. Рост процентных ставок по новым заимствованиям или по инструментам с плавающей ставкой напрямую увеличивает бюджетные расходы.
• Актуальные данные: Самая подвижная к изменению процентных ставок часть госдолга — это ОФЗ-ПК, расходы по которому могут достигать 1,3-1,4 трлн рублей в год. Высокая ключевая ставка Центрального банка РФ (двузначные значения в 2024-2025 гг.) делает заимствования более дорогими и увеличивает расходы на обслуживание уже существующего долга.

Все эти факторы, действуя в комплексе, формируют сложную картину динамики государственного долга РФ, требуя от правительства взвешенной и адаптивной долговой политики.

Расходы на обслуживание государственного долга

Обслуживание государственного долга — это не просто технический процесс выплаты процентов, а значительная и постоянно растущая статья бюджетных расходов, которая оказывает прямое влияние на возможности государства по финансированию других приоритетных направлений. Динамика этих расходов в Российской Федерации за последние годы демонстрирует четкий тренд к увеличению, что является прямым следствием роста самого долга и изменения процентных ставок.

Динамика расходов на обслуживание государственного долга в РФ:

Расходы на обслуживание государственного долга – это сумма средств, которые бюджет тратит на выплату процентных платежей (купонов) по государственным ценным бумагам и другим долговым обязательствам. Эти расходы напрямую зависят от объема государственного долга, средней процентной ставки по нему и его структуры (внутренний/внешний, фиксированная/плавающая ставка).

• 2022 год: В 2022 году расходы на обслуживание государственного долга РФ составили 1 330,5 млрд рублей. Примечательно, что 90% этой суммы приходилось на обслуживание внутреннего долга, что подчеркивает его доминирующую роль в долговом портфеле страны.
• ОФЗ-ПК как основной фактор волатильности: Самой чувствительной к изменению процентных ставок частью госдолга являются облигации федерального займа с переменной ставкой купона (ОФЗ-ПК). Расходы по ним могут достигать 1,3-1,4 трлн рублей в год. Это означает, что при росте ключевой ставки Центрального банка РФ (которой часто привязан купон ОФЗ-ПК) расходы на обслуживание долга могут резко увеличиваться.
• Прогнозы на 2024-2026 годы: Тенденция к росту расходов сохраняется и усиливается. В 2024 году на обслуживание госдолга из федерального бюджета выделено 2,3 трлн рублей. На 2025 год в федеральном бюджете запланировано почти 3,2 трлн рублей на обслуживание госдолга, что почти в 3 раза выше суммы 2021 года. К 2026 году эта сумма вырастет до 3,3 трлн рублей, что составит почти 10% всех расходов федерального бюджета.

Таблица 3. Динамика расходов федерального бюджета РФ на обслуживание государственного долга (млрд рублей)

Год	Расходы на обслуживание госдолга (млрд руб.)
2021	~1 100
2022	1 330,5
2023	~1 800
2024	2 300 (план)
2025	3 200 (план)
2026	3 300 (план)

Влияние на бюджет:

Растущие расходы на обслуживание государственного долга имеют несколько критических последствий для бюджетной политики и социально-экономического развития страны:

1. Сокращение пространства для маневра: Увеличение выплат по долгу означает, что меньшая часть бюджетных доходов остается для финансирования других приоритетных статей — социальных программ (образование, здравоохранение, пенсии), инфраструктурных проектов, национальной обороны или инвестиций в экономику. Это может привести к «вытеснению» социально значимых расходов.
2. Зависимость от процентных ставок: Значительная доля долга с плавающей процентной ставкой (ОФЗ-ПК) делает бюджет уязвимым к изменениям ключевой ставки ЦБ. Если Центральный банк повышает ставку для борьбы с инфляцией, это автоматически увеличивает расходы на обслуживание долга, создавая дополнительное давление на бюджет.
3. Риски для макроэкономической стабильности: Неконтролируемый рост расходов на обслуживание долга может подорвать доверие инвесторов к способности государства выполнять свои обязательства в долгосрочной перспективе, что, в свою очередь, может привести к росту доходности по новым выпускам и еще большему увеличению расходов.
4. Влияние на долговую устойчивость: Постоянно растущие расходы на обслуживание долга требуют либо увеличения налогов, либо сокращения других расходов, либо дальнейших заимствований, создавая порочный круг и ставя под угрозу долговую устойчивость страны.

Таким образом, динамика расходов на обслуживание государственного долга в России является серьезным вызовом для фискальной политики, требующим постоянного мониторинга и активного управления для сдерживания их роста и сохранения бюджетной стабильности.

Проблемы управления государственным долгом в России и их последствия

Управление государственным долгом в любой стране — это комплексная задача, а в условиях России она усугубляется рядом специфических внутренних и внешних факторов. Выявление и глубокий анализ этих проблем критически важен для разработки эффективной долговой политики. Но действительно ли Россия уникальна в своих вызовах или ее проблемы перекликаются с глобальными тенденциями?

1. Несогласованность управления государственным долгом и суверенными фондами

• Проблема: Исторически сложилось так, что управление государственным долгом (Минфин) и управление суверенными фондами (Фонд национального благосостояния — ФНБ) не всегда были идеально скоординированы. Несмотря на то, что ФНБ является важным источником финансирования дефицита бюджета и, по сути, активом государства, его инвестиционная политика и правила использования могли не всегда оптимально взаимодействовать с целями минимизации стоимости и рисков по государственному долгу. Например, использование средств ФНБ для покрытия дефицита могло не всегда сопровождаться пересмотром стратегии заимствований на рынке.
• Последствия: Неоптимальное расп��еделение ресурсов, упущенные возможности для снижения стоимости заимствований или более эффективного управления ликвидностью.

2. Риски оттока средств нерезидентов

• Проблема: Хотя доля внешнего долга снижается, участие нерезидентов на рынке внутренних государственных ценных бумаг (ОФЗ) остается важным. Однако геополитические риски и санкционное давление могут спровоцировать массовый отток иностранных инвесторов.
• Актуальные данные: Доля нерезидентов в российских облигациях федерального займа (ОФЗ) на 1 августа 2025 года составила всего 3,8%, сократившись с 21,6% в октябре 2021 года и с максимальных 34,9% в марте 2020 года. На 1 января 2025 года доля нерезидентов снизилась до 4,0% с 6,2% месяцем ранее. За 2024 год нерезиденты вывели из ОФЗ 569 млрд рублей, а за 2023 год — 495 млрд рублей.
• Последствия: Резкий отток нерезидентов приводит к падению спроса на ОФЗ, что вынуждает Минфин предлагать более высокую доходность по новым выпускам, увеличивая расходы на обслуживание долга. Это также негативно влияет на курс рубля, приводит к снижению ликвидности на рынке и финансовой стабильности экономики.

3. Ограниченная емкость внутреннего рынка

• Проблема: В условиях переориентации на внутренние заимствования возникает вопрос о достаточной емкости российского финансового рынка для абсорбирования значительных объемов государственных ценных бумаг.
• Актуальные данные: Центральный банк РФ неоднократно предупреждал, что рост госзаимствований может привести к эффекту «вытеснения» (краудинг-аут) частных размещений. Это означает, что государство, как крупнейший и наименее рискованный заемщик, может поглощать большую часть доступных инвестиционных ресурсов, сокращая источники финансирования для частного бизнеса и снижая стимулы для развития других инструментов привлечения средств. Минфин планирует увеличить объем внутренних заимствований в 2025 году на 2,2 трлн рублей, что еще более обостряет эту проблему.
• Последствия: Замедление развития частного сектора, снижение инвестиционной активности, потенциальное сдерживание экономического роста.

4. Масштабные долги госкомпаний

• Проблема: Помимо суверенного долга, существует значительный объем заимствований у государственных корпораций и компаний. Хотя их долг юридически не является прямым государственным долгом, он часто воспринимается рынком как квазисуверенный, поскольку государство может быть вынуждено спасать такие компании в случае проблем. Отсутствие агрегированных, публично доступных данных по долгам всех госкомпаний затрудняет комплексную оценку общей долговой нагрузки страны.
• Последствия: Потенциальные скрытые риски для бюджета, если крупным госкомпаниям потребуется государственная поддержка. Рынок может учитывать эти долги при оценке суверенного риска, даже если они формально разделены.

5. Волатильность национальной валюты

• Проблема: Сильная зависимость российской экономики от внешней конъюнктуры (в первую очередь, цен на нефть) делает рубль подверженным значительным колебаниям.
• Последствия: Валютные колебания напрямую влияют на рублевый эквивалент внешнего долга, увеличивая или уменьшая его в зависимости от курса. Это создает дополнительные риски для бюджетного планирования и расходов на обслуживание внешних обязательств.

6. Пороговое значение заимствований

• Проблема: Хотя уровень государственного долга России по отношению к ВВП остается относительно низким, в текущих условиях (санкции, высокая ключевая ставка) существует определенный «потолок» для безопасного наращивания заимствований.
• Актуальные данные: По оценкам экспертов, приемлемый для России долговой порог в современных условиях не должен превышать 20% ВВП, учитывая санкционные ограничения и двузначную ключевую ставку. Ковальчук (Минфин) отметил, что уровень госдолга не превысит пороговое значение в 20% ВВП к 2028 году, достигнув 19,5% ВВП. Таким образом, Россия приближается к этому условному порогу.
• Последствия: Превышение этого порога может резко увеличить риски, повысить стоимость заимствований и подорвать доверие инвесторов.

Социально-экономические последствия государственного долга в России:

Вышеуказанные проблемы трансформируются в конкретные социально-экономические последствия:

1. Снижение уровня национальных сбережений и инвестиций: Рост государственного долга отвлекает финансовые ресурсы, которые могли бы быть направлены в реальный сектор экономики, что сокращает основной и денежный капитал и, как следствие, ведет к снижению темпов роста производства и национального дохода.
2. Увеличение неравенства доходов: Выплата внутреннего долга (особенно процентов) часто приводит к перераспределению средств от налогоплательщиков (включая менее обеспеченные слои) к держателям государственных ценных бумаг, которыми чаще являются наиболее обеспеченная часть населения и крупные финансовые институты.
3. Ухудшение инвестиционного климата: Нестабильность долговой политики, высокие риски и конкуренция со стороны государства за финансовые ресурсы могут отпугивать как внутренних, так и иностранных инвесторов.
4. Инфляционное давление: Если значительная часть долга финансируется за счет эмиссии, это может спровоцировать инфляцию, обесценивая доходы и сбережения граждан.
5. Ограничение социальных расходов: Растущие расходы на обслуживание долга снижают возможности государства для вложений в образование, здравоохранение и другие социальные сферы, что негативно сказывается на качестве жизни населения.
6. Усиление зависимости от международных кредиторов: Внешний долг, даже при его снижении, всегда несет риск усиления зависимости и влияния внешних сил на национальную экономическую политику.

Таким образом, проблемы управления государственным долгом в России требуют не только технических решений, но и глубокой координации экономической политики, направленной на укрепление внутренней финансовой системы и снижение зависимости от внешних факторов.

Международный опыт управления государственным долгом и уроки для России

Общие успешные практики управления государственным долгом

Международный опыт показывает, что эффективное управление государственным долгом — это непрерывный процесс, основанный на ряде универсальных принципов и практик. Эти подходы, часто сформулированные международными финансовыми организациями, такими как МВФ и Всемирный банк, направлены на минимизацию финансовой уязвимости стран и обеспечение долгосрочной устойчивости.

Вот основные из них:

1. Ясное определение целей управления долгом: Прежде всего, необходимо четко сформулировать, чего именно государство хочет достичь своей долговой политикой. Цели могут включать:

• Минимизацию затрат на обслуживание долга.
• Поддержание приемлемого уровня риска.
• Обеспечение стабильного доступа к рынкам капитала.
• Поддержание макроэкономической стабильности.

Эти цели должны быть иерархичны и согласованы между собой.

2. Учет затрат в сравнении с сопровождающим риском: При выборе инструментов заимствования и формировании структуры долга необходимо постоянно анализировать компромисс между ожидаемой стоимостью (процентными платежами) и сопутствующими рисками (процентным, валютным, риском рефинансирования). Иногда более дорогой, но менее рискованный долг оказывается предпочтительнее в долгосрочной перспективе.

3. Разделение и координация управления долгом и денежно-кредитного регулирования:

• Разделение функций: Обязанности по управлению государственным долгом (обычно Минфин) и по денежно-кредитной политике (Центральный банк) должны быть четко разделены, чтобы избежать конфликта интересов и обеспечить независимость монетарной политики.
• Координация: Несмотря на разделение, необходима тесная и эффективная координация между этими ведомствами. Например, решения Центрального банка по ключевой ставке напрямую влияют на стоимость внутренних заимствований и расходы по долгу.

4. Определение лимитов на рост долга и разработка фискальных правил: Многие страны устанавливают законодательно или на уровне внутренних правил предельные значения для государственного долга (например, в процентах к ВВП) или дефицита бюджета. Такие фискальные правила помогают дисциплинировать бюджетную политику и предотвратить чрезмерное накопление долга.

5. Внимательное управление риском рефинансирования и рыночным риском:

• Риск рефинансирования: Связан с необходимостью погашения крупных объемов долга в короткий промежуток времени. Управление этим риском включает равномерное распределение сроков погашения и поддержание достаточного уровня ликвидности.
• Рыночный риск: Включает риск изменения процентных ставок (влияет на долг с плавающей ставкой) и валютный риск (влияет на внешний долг в иностранной валюте). Активное использование производных финансовых инструментов (свопов) или диверсификация структуры долга по валютам и типам ставок помогает управлять этими рисками.

6. Организация надежной организационно-правовой структуры и политики снижения операционного риска:

• Институциональная база: Создание специализированных долговых агентств (часто полуавтономных) с высококвалифицированным персоналом и четкими мандатами способствует профессионализации управления долгом.
• Операционные процедуры: Разработка и соблюдение строгих процедур для всех операций с долгом (выпуск, учет, обслуживание, погашение) снижает вероятность ошибок и мошенничества.

7. Поддержание темпов экономического роста, опережающих темпы роста государственного долга: Это наиболее «дружественный» способ сокращения относительного долгового бремени. Если экономика растет быстрее, чем долг, отношение долга к ВВП автоматически снижается, даже если абсолютный размер долга увеличивается. Это подчеркивает важность стимулирования экономического развития.

8. Фискальная консолидация: Стратегия, направленная на сокращение бюджетного дефицита и, как следствие, снижение потребности в новых заимствованиях. Достигается либо за счет сокращения государственных расходов, либо за счет увеличения доходов (например, через налоговые реформы). Этот метод часто применяется развивающимися странами.

9. Финансовые репрессии: Исторически этот метод использовался после крупных войн (например, после Второй мировой войны в развитых странах). Он предполагает использование низких номинальных и отрицательных реальных процентных ставок, что фактически означает «сжигание» части долга через инфляцию. Это возможно только в условиях строгого государственного контроля над финансовым рынком.

Эти общие практики формируют своего рода «золотой стандарт» в управлении государственным долгом, хотя их конкретная реализация всегда адаптируется к уникальным условиям каждой страны.

Опыт управления государственным долгом в отдельных зарубежных странах

Анализ опыта разных стран в управлении государственным долгом позволяет выявить не только универсальные подходы, но и уникальные стратегии, продиктованные спецификой их экономик и историческими обстоятельствами.

1. Япония: «Внутренний» долг и низкие ставки

• Особенности долга: Япония является мировым лидером по отношению государственного долга к ВВП, который составляет более 260%. Однако уникальность ситуации в том, что подавляющая часть этого долга (более 90%) принадлежит резидентам страны – отечественным частным финансовым учреждениям и Банку Японии.
• Стратегия управления: Управление госдолгом Японии нацелено на обеспечение стабильного привлечения средств и ограничение расходов на финансирование. Ключевую роль играют низкие процентные ставки по государственным облигациям, поддерживаемые политикой Банка Японии. Неограниченная платежеспособность правительства в собственной валюте (и возможность печатать ее для погашения долга) смягчает воздействие долга на экономику.
• Уроки для России: Хотя столь высокий уровень долга неприемлем для России, опыт Японии показывает, что структура долга (преимущественно внутренний) и способность контролировать процентные ставки являются критически важными факторами для управления, даже при очень высоких абсолютных значениях.

2. США: Лимит долга и «политические игры»

• Особенности долга: США обладают высоким и растущим государственным долгом, который к апрелю 2025 года превысил 122% ВВП. Долг в основном представлен казначейскими облигациями, являющимися одним из самых ликвидных и надежных активов в мире.
• Стратегия управления: Целью является обеспечение минимально возможных затрат на финансирование бюджета в долгосрочной перспективе. Однако одной из уникальных черт является законодательное установление предельного размера долга (так называемый «потолок госдолга»), который регулярно достигается и требует повышения через Конгресс. Это часто сопровождается политическими дебатами и риском временного «шатдауна» правительства.
• Уроки для России: Несмотря на то, что США обладают статусом эмитента мировой резервной валюты, что дает им беспрецедентную гибкость, опыт «потолка госдолга» демонстрирует важность политического консенсуса в управлении фискальной политикой и прозрачности процессов принятия решений. Для России, не обладающей статусом эмитента резервной валюты, такой механизм был бы еще более рискованным.

3. Германия: Фискальная дисциплина и кризисные вызовы

• Особенности долга: Государственный долг Германии, традиционно отличающейся фискальной дисциплиной, вырос после объединения страны в 1990-х годах и в периоды кризисов (мировой финансовый кризис 2008 года, пандемия COVID-19, энергетический кризис 2022-2023 годов). Его соотношение к ВВП (62,5% в 2024 году) превышает пороговое значение ЕС в 60%.
• Стратегия управления: Германия строго придерживается принципа «долгового тормоза» (Schuldenbremse), закрепленного в конституции, который ограничивает структурный дефицит бюджета. Правительство активно пытается ограничить расходы за счет использования депозитов и платежей по предыдущим кредитам, а также путем фискальной консолидации.
• Уроки для России: Необходимость жесткой фискальной дисциплины и установление долгосрочных фискальных правил являются важными уроками. Однако, как показывает опыт Германии, даже строгие правила могут быть временно приостановлены или обойдены в условиях масштабных кризисов.

4. Бразилия: Смещение заимствований и структурные проблемы

• Особенности долга: Государственный долг Бразилии достиг 76,50% ВВП в 2024 году. Страна сталкивается с проблемами высокой инфляции и политической нестабильности, что усложняет управление долгом.
• Стратегия управления: Бразилия стремится переместить госзаимствования с внутреннего на международный финансовый рынок. Цель — не создавать конкуренции для негосударственного сектора, тем самым стимулируя внутренние капиталовложения и развитие частного бизнеса. Однако для этого требуется поддержание высокого кредитного рейтинга и доверия международных инвесторов.
• Уроки для России: Стратегия диверсификации источников заимствований и стремление не «вытеснять» частный сектор важны. Для России, однако, в текущих условиях такой сдвиг на внешние рынки ограничен, что усиливает значимость развития внутреннего рынка.

5. Китай: Долги LGFV и реорганизация госпредприятий

• Особенности долга: Китай столкнулся с ростом государственного долга после пандемии, а также с уникальной проблемой так называемых «local government financial vehicles» (LGFV) – облигаций, выпускаемых местными органами власти для финансирования инфраструктурных проектов. Эти долги формально не являются суверенными, но рынок воспринимает их как квазисуверенные, что создает значительные риски.
• Стратегия управления: Китайское правительство проводит реорганизацию государственных предприятий через Комитет по контролю и управлению государственным имуществом Китая (SASAC), переводя их на акционерную корпоративную схему управления для повышения эффективности и прозрачности. Также предпринимаются усилия по консолидации и реструктуризации долгов LGFV.
• Уроки для России: Опыт Китая подчеркивает важность прозрачности и учета квазисуверенных долгов, особенно долгов госкомпаний, которые могут создавать скрытые риски для суверенного бюджета. Реорганизация и повышение эффективности государственных активов могут способствовать снижению этой потенциальной долговой нагрузки.

Уроки международного опыта для Российской Федерации

Международный опыт управления государственным долгом представляет собой богатую палитру стратегий, успехов и ошибок. Однако, как это часто бывает в экономической политике, прямое копирование чужих моделей крайне редко приводит к желаемым результатам. Экономические, политические и социальные условия каждой страны уникальны.

Ограничения прямого копирования опыта:

• Специфика российской экономики: Россия является крупнейшим экспортером энергоресурсов, что делает ее бюджет крайне зависимым от мировых цен на нефть и газ. Это отличает ее от Германии с развитой обрабатывающей промышленн��стью или от Японии с огромными внутренними сбережениями.
• Геополитический контекст: Введенные в отношении России санкции и ограничения доступа к мировым рынкам капитала создают беспрецедентные условия, не имеющие прямых аналогов в рассмотренных кейсах (за исключением отдельных периодов истории некоторых стран).
• Институциональная среда: Уровень развития финансовых рынков, правовой системы и институтов государственного управления также различается, что влияет на эффективность применения тех или иных инструментов.

Ключевые уроки и рекомендации для Российской Федерации:

1. Укрепление фискальной дисциплины и долгосрочного бюджетного планирования: Как показывает опыт Германии, наличие четких фискальных правил и их строгое соблюдение (с учетом форс-мажорных обстоятельств) являются основой для поддержания долговой устойчивости. Россия нуждается в дальнейшей консолидации бюджетной политики для сокращения структурного дефицита и снижения зависимости от нефтегазовых доходов.
2. Повышение прозрачности и улучшение качества данных: Пример Китая с долгами LGFV показывает, что квазисуверенные обязательства могут создавать системные риски. Для России это означает необходимость более полного учета и анализа долгов государственных корпораций и компаний, а также повышения прозрачности в управлении всеми государственными финансовыми активами.
3. Диверсификация источников финансирования и инвесторской базы: Бразильский опыт стремления к диверсификации заимствований актуален для России, хотя и с поправкой на санкции. Приоритетом должно быть дальнейшее развитие и углубление внутреннего рынка капитала, а также поиск новых партнеров и финансовых инструментов на дружественных рынках.
4. Координация денежно-кредитной и долговой политики: Опыт Японии и общие практики подчеркивают важность тесной координации между Министерством финансов и Центральным банком. Решения ЦБ по ключевой ставке напрямую влияют на стоимость заимствований и расходы по госдолгу. Оптимальная координация может помочь минимизировать эти расходы.
5. Развитие внутреннего инвестиционного рынка: Учитывая ограниченный доступ к внешним рынкам, крайне важно развивать внутренний рынок государственных ценных бумаг. Это включает диверсификацию инструментов, повышение их привлекательности для различных категорий инвесторов (физических лиц, пенсионных фондов, страховых компаний) и обеспечение ликвидности.
6. Управление рисками: Необходимо уделять пристальное внимание управлению процентными, валютными и рисками рефинансирования. Для России с ее существенным объемом ОФЗ-ПК это означает необходимость разработки стратегий хеджирования от резких скачков ключевой ставки.
7. Ориентация на проекты, отвечающие целям устойчивого развития: МВФ и Всемирный банк рекомендуют направлять заимствования на продуктивные инвестиции, способствующие долгосрочному экономическому росту и устойчивому развитию. Это не только улучшает экономическую отдачу от долга, но и повышает доверие международных партнеров.
8. Политическая воля и институциональная устойчивость: Опыт США с «потолком госдолга» демонстрирует, что даже в сильных экономиках управление долгом может быть заложником политических разногласий. Укрепление политических институтов и обеспечение долгосрочного консенсуса по вопросам фискальной политики критически важны для стабильности.

В заключение, хотя полного применения опыта зарубежных стран невозможно, Россия может извлечь ценные уроки из их практики. Эти уроки должны быть адаптированы к уникальным российским условиям, формируя сбалансированную и адаптивную долговую политику, способную обеспечить макроэкономическую стабильность и устойчивый экономический рост в долгосрочной перспективе.

Современные тенденции и направления оптимизации государственного долга в России

Прогнозы международных организаций по государственному долгу РФ

В условиях постоянно меняющейся глобальной экономики и геополитических сдвигов, прогнозы международных финансовых организаций (МФО) по государственному долгу Российской Федерации становятся важным индикатором потенциальных вызовов. Однако их следует рассматривать с определенной степенью критичности, учитывая специфику российской экономики и внешнего давления.

Прогнозы Международного валютного фонда (МВФ) по государственному долгу РФ:

Международный валютный фонд регулярно публикует свои оценки и прогнозы по макроэкономическим показателям стран, включая государственный долг. Согласно последним данным МВФ, прогнозируется устойчивый рост государственного долга России в среднесрочной перспективе:

• 2025 год: Прогнозируется рост до 23,1% ВВП.
• 2026 год: Рост до 24,8% ВВП.
• 2027 год: Рост до 26,6% ВВП.
• 2028 год: Рост до 28,7% ВВП.
• 2029 год: Рост до 30,7% ВВП.

Эти прогнозы указывают на то, что МВФ ожидает продолжения тренда к увеличению долговой нагрузки России, хотя и с относительно низких стартовых позиций по сравнению со многими развитыми и развивающимися странами. Глава департамента бюджетно-налоговых отношений МВФ Витор Гаспар призывает к незамедлительным действиям для контроля за госдолгом и сдерживания долговых рисков, обусловленных ростом процентных ставок, геополитическим давлением и сохраняющимся дефицитом бюджета.

Критическая оценка прогнозов МВФ в контексте российской экономики:

1. Историческая неточность прогнозов: Важно отметить, что прогнозы международных организаций о динамике роста российской экономики в последние годы часто оказываются ниже фактических данных. Это может быть связано как с методологическими особенностями оценки, так и с недостаточным учетом адаптационных возможностей российской экономики к внешним шокам. Если экономика будет расти быстрее прогнозов, то отношение долга к ВВП будет снижаться, даже при росте абсолютных значений долга.
2. Зависимость от цен на энергоносители: Прогнозы МВФ, как правило, основываются на определенном сценарии цен на нефть и газ. Любое существенное отклонение от этих предположений может значительно скорректировать фактическую динамику доходов бюджета и, соответственно, потребность в заимствованиях.
3. Внешние факторы и санкции: Действующие санкции и ограничения влияют на способность России привлекать внешний долг, что заставляет ее концентрироваться на внутреннем рынке. Это может изменить структуру долга и его стоимость, но не обязательно приведет к неконтролируемому росту общего объема в процентах к ВВП.
4. Фискальные правила и политика Минфина: Российское правительство, в лице Министерства финансов, демонстрирует приверженность принципам фискальной стабильности и контролю за уровнем государственного долга. Существуют внутренние ориентиры (например, поддержание долга ниже 20% ВВП), которые могут сдерживать прогнозируемый МВФ рост.
5. Влияние процентных ставок: Прогнозы МВФ учитывают риск роста процентных ставок, что увеличивает расходы на обслуживание долга. Однако если ЦБ РФ сможет снизить ключевую ставку быстрее, чем ожидается, это может смягчить давление на бюджет.

Таким образом, прогнозы МВФ служат важным ориентиром для оценки потенциальных рисков, но не являются непреложной истиной. Российская Федерация обладает собственными инструментами и стратегиями для управления государственным долгом, которые могут существенно скорректировать фактическую траекторию его роста.

Основные направления оптимизации государственного долга в России

Оптимизация государственного долга — это не просто сокращение его объема, а формирование такой долговой политики, которая обеспечивает макроэкономическую стабильность, минимизирует риски и расходы, а также способствует устойчивому экономическому развитию. В условиях России, учитывая внутренние и внешние факторы, эти направления приобретают особую актуальность.

1. Поддержание государственного долга на безопасном уровне

• Суть: Это фундаментальная стратегическая цель. Для России, согласно оценкам Минфина и экспертов, безопасный уровень госдолга не должен превышать 20% ВВП. Этот порог учитывает как текущие санкционные ограничения, так и относительно высокую ключевую ставку, делающую заимствования более дорогими.
• Реализация: Требует жесткой бюджетной дисциплины, эффективного управления бюджетным дефицитом и приоритизации расходов. Минфин России прогнозирует, что уровень госдолга не превысит 20% ВВП к 2028 году, достигнув 19,5% ВВП, что подтверждает приверженность этому принципу.

2. Минимизация стоимости долга

• Суть: Стремление к снижению расходов на обслуживание долга за счет выбора наиболее выгодных условий заимствований.
• Реализация: Минфин планирует отдавать предпочтение при размещении ОФЗ долгосрочным инструментам с постоянным купоном. Это позволяет зафиксировать расходы на обслуживание долга на длительный период, ограничивая риск их роста при повышении процентных ставок. При этом выбор конкретных инструментов (с плавающей или фиксированной ставкой) будет определяться исходя из текущих потребностей рынка и прогнозов по ключевой ставке.

3. Оптимизация структуры государственного долга

• Суть: Систематический отбор форм заимствований, сроков погашения и валют для минимизации стоимости долга при заданном уровне рисков.
• Реализация: Определение оптимальной срочной структуры заимствований — одна из важнейших задач. Краткосрочные инструменты часто предпочтительнее с точки зрения стоимости обслуживания, так как их доходность на рынке в среднем ниже доходности долгосрочных бумаг. Однако они несут более высокий риск рефинансирования. Поэтому важно найти баланс между краткосрочными и долгосрочными заимствованиями, а также между инструментами с фиксированной и плавающей ставкой, учитывая процентный риск.

4. Развитие внутреннего инвестиционного рынка

• Суть: В условиях ограниченного доступа к внешним рынкам, внутренний рынок становится основным источником финансирования для государства.
• Реализация: Долговая политика России нацелена на диверсификацию предложения долговых инструментов по типам и срокам до погашения. Это позволяет удовлетворять спрос различных категорий инвесторов (банки, пенсионные фонды, страховые компании, физические лица) и повышает ликвидность долгового рынка. Включение новых инструментов, таких как народные ОФЗ или зеленые облигации, может расширить инвесторскую базу.

5. Снижение доли внешнего государственного долга и рост внутреннего

• Суть: Эта тенденция, наблюдаемая в последние годы, является стратегическим ответом на геополитические вызовы.
• Реализация: Дальнейшее сокращение внешних заимствований (за исключением стратегически важных проектов от дружественных стран) и укрепление внутреннего рынка. Это повышает экономический суверенитет и снижает уязвимость к внешнему давлению.

6. Укрепление национальной валюты и снижение валютных рисков

• Суть: Стабильность рубля напрямую влияет на рублевый эквивалент внешнего долга и на экономику в целом.
• Реализация: Проведение макроэкономической политики, направленной на снижение волатильности рубля, диверсификацию экспорта, развитие импортозамещения. Снижение государственного долга в целом ослабляет влияние мировых валют и повышает устойчивость отечественной экономики к внешним воздействиям.

7. Повышение ответственности заемной/долговой политики и обеспечение финансовой независимости

• Суть: Разработка и реализация комплекса мер, направленных на повышение прозрачности, подотчетности и эффективности решений в области долговой политики.
• Реализация: Укрепление институциональной базы, четкое разграничение полномочий, регулярный анализ эффективности используемых инструментов. Для России как развивающейся экономики, сохранение гибкости и независимости на международном уровне является критически важным.

Эти направления формируют комплексный подход к оптимизации государственного долга, ориентированный на устойчивость, минимизацию рисков и адаптацию к меняющимся условиям.

Внедрение современных технологий и повышение ответственности в управлении долгом

В современном мире, где экономические процессы ускоряются, а объемы данных растут экспоненциально, эффективное управление государственным долгом невозможно без активного внедрения передовых технологий и усиления системы ответственности. Эти два аспекта взаимосвязаны: технологии позволяют обрабатывать информацию быстрее и точнее, а повышение ответственности гарантирует принятие обоснованных и этичных решений.

Внедрение современных технологий в систему управления государственным долгом:

Цифровая трансформация становится неотъемлемой частью государственного управления, и сфера управления долгом не исключение.

1. Автоматический сбор, хранение и обработка больших данных:
   • Суть: Использование автоматизированных систем для агрегации огромных массивов данных о долговых обязательствах (сроки, ставки, кредиторы, валюты), бюджетных потоках, макроэкономических показателях и рыночной конъюнктуре.
   • Возможности: Позволяет получать актуальную и полную картину долгового портфеля в режиме реального времени, что критически важно для принятия оперативных решений.
2. Автоматизация повторяющихся задач и автоматическое обслуживание:
   • Суть: Применение программных решений для автоматизации рутинных операций, таких как расчеты процентных платежей, отслеживание сроков погашения, подготовка отчетности.
   • Эффект: Значительно сокращает операционные издержки, минимизирует риск человеческой ошибки и освобождает персонал для более сложных аналитических задач.
3. Внедрение технологий анализа данных, искусственного интеллекта (ИИ) и блокчейн:
   • Анализ данных и ИИ: Позволяют выявлять скрытые тенденции, прогнозировать изменения процентных ставок и валютных курсов, оптимизировать структуру долга с учетом различных сценариев. Модели ИИ могут предсказывать потенциальные риски дефолта или предлагать оптимальные стратегии рефинансирования.
   • Блокчейн: Технология распределенного реестра может быть использована для повышения прозрачности и безопасности операций с государственными ценными бумагами. Это может упростить учет, снизить транзакционные издержки и повысить доверие инвесторов.
   • Затраты: Расходы на цифровизацию государственного управления в России за период 2019-2024 гг. составили 380 млрд рублей, с прогнозом до 894,9 млрд рублей к 2030 году. Эти инвестиции подчеркивают серьезность намерений государства в этой области.

Повышение ответственности за эффективность принимаемых решений:

Технологии — это лишь инструмент; их эффективность зависит от людей и систем, которые их используют. Поэтому повышение ответственности является краеугольным камнем успешного управления долгом.

1. Законодательное закрепление ответственности:
   • Суть: Бюджетный кодекс РФ (Статья 102) уже устанавливает ответственность по долговым обязательствам Российской Федерации, субъектов РФ и муниципальных образований. Важно, что Российская Федерация не несет ответственности по долгам субъектов, если не гарантировала их, что стимулирует регионы к более ответственной долговой политике.
   • Реализация: Необходимо не только наличие таких норм, но и их неукоснительное соблюдение, а также четкие механизмы реализации ответственности за неэффективные или рискованные решения в сфере долговой политики.
2. Стратегическое и текущее управление: Система управления госдолгом должна включать как стратегическое планирование (долгосрочные цели, лимиты, макроэкономические сценарии), так и текущее управление (оперативные решения, мониторинг рынков, управление рисками).
3. Создание организационно-правовых механизмов: Разработка четких внутренних регламентов, инструкций и процедур, определяющих полномочия, обязанности и ответственность каждого участника процесса управления долгом.
4. Прозрачность и отчетность: Регулярная и полная публикация данных о государственном долге, расходах на его обслуживание, а также о применяемых стратегиях способствует общественному контролю и повышению доверия со стороны инвесторов. Это также создает стимулы для более ответственного поведения государственных органов.

Внедрение современных технологий и повышение ответственности в управлении государственным долгом позволяют России не только эффективно справляться с текущими вызовами, но и формировать устойчивую основу для долгосрочного финансового благополучия.

Рекомендации экспертов по долговой политике России

Оптимизация долговой политики России требует не только анализа текущей ситуации и международного опыта, но и учета мнения экспертного сообщества. Рекомендации экономистов и аналитиков направлены на усиление финансовой устойчивости страны и адаптацию к меняющимся экономическим условиям.

1. Комплексный подход к совершенствованию механизмов управления:

• Суть: Долговая политика не может быть изолирована от других макроэкономических сфер. Необходимо интегрировать управление долгом с бюджетной, денежно-кредитной и инвестиционной политикой.
• Реализация: Подразумевает создание единого централизованного органа (или усиление координации между существующими), ответственного за разработку и реализацию всех аспектов государственной финансовой стратегии, учитывая внутренние экономические реалии и внешние факторы воздействия.

2. Своевременное ужесточение бюджетной политики:

• Суть: В периоды экономического роста или благоприятной конъюнктуры (например, высоких цен на энергоносители) необходимо сокращать дефицит бюджета и накапливать резервы, а не наращивать расходы.
• Реализация: Важно не только вводить фискальные правила (например, бюджетное правило, которое уже действует в России), но и строго их соблюдать, чтобы не допустить проциклической политики. Эксперты подчеркивают, что сокращение бюджетных расходов, особенно в периоды подъема национальной и глобальной экономики, является ключевым для создания «фискального пространства» на случай будущих кризисов.

3. Оптимизация налоговой политики:

• Суть: Для обеспечения достаточных доходов бюджета и снижения потребности в заимствованиях необходимо совершенствовать налоговую систему.
• Реализация: Это может включать пересмотр ставок налогов, расширение налоговой базы, борьбу с уклонением от уплаты налогов, а также повышение эффективности налогового администрирования. Цель — обеспечить стабильные и предсказуемые доходы, не подавляя при этом экономическую активность.

4. Учет процентного риска:

• Суть: Процентный риск — это вероятность увеличения расходов на обслуживание долга из-за роста процентных ставок. Для России, где значительная часть внутреннего долга представлена ОФЗ с плавающей ставкой купона (ОФЗ-ПК), этот риск особенно актуален.
• Реализация: Необходимо не только анализировать структуру долга по типам процентных ставок, но и учитывать периодичность установления новых значений процентной ставки для инструментов с переменной ставкой. Эксперты рекомендуют сбалансировать портфель заимствований, отдавая предпочтение инструментам с фиксированной ставкой в периоды ожидаемого роста ставок и, наоборот, инструментам с плавающей ставкой при прогнозируемом их снижении.

5. Развитие рынка субфедеральных долговых обязательств:

• Суть: Субфедеральные облигации (выпускаемые субъектами РФ) являются эффективным инструментом привлечения финансовых ресурсов для регионов с хроническим дефицитом бюджета. Развитие этого рынка может снизить нагрузку на федеральный бюджет и стимулировать финансовую самостоятельность регионов.
• Реализация: Минфин рекомендует субъектам РФ поддерживать постоянный диалог с инвестиционным сообществом и реализовывать комплекс мер по развитию рынка субфедерального долга. Это включает повышение прозрачности региональных финансов, улучшение кредитоспособности субъектов и диверсификацию инструментов. Однако отмечается, что рост рынка субфедеральных облигаций неравномерен по регионам, что требует дополнительного внимания.

6. Внедрение нового механизма реструктуризации долгов для облегчения жизни заемщикам:

• Суть: Хотя это касается преимущественно долгов физических и юридических лиц, успешные механизмы реструктуризации могут косвенно снижать социальное напряжение и предотвращать системные риски, влияющие на общую экономическую стабильность.
• Реализация: Разработка гибких, прозрачных и эффективных процедур реструктуризации, которые позволяют заемщикам (включая регионы и муниципалитеты) пересмотреть условия своих обязательств в случае непредвиденных обстоятельств, не доводя ситуацию до дефолта.

7. Повышение инвестиционной привлекательности государственных ценных бумаг:

• Суть: Для успешного привлечения внутренних инвесторов необходимо, чтобы государственные долговые инструменты были конкурентоспособны на рынке.
• Реализация: Это достигается за счет поддержания макроэкономической стабильности, предсказуемой долговой политики, а также создания удобных условий для покупки и продажи ценных бумаг для широкого круга инвесторов.

Эти рекомендации, в совокупности, формируют дорожную карту для долговой политики России, направленную на усиление ее устойчивости, минимизацию рисков и адаптацию к быстро меняющимся экономическим реалиям.

Заключение

Проблема государственного долга, будучи многогранной и динамичной, продолжает оставаться одним из центральных вопросов макроэкономической стабильности и финансового суверенитета в современной России и мире. Наше исследование позволило не только глубоко погрузиться в теоретические аспекты этого феномена, но и проанализировать его практические проявления на примере Российской Федерации, а также извлечь ценные уроки из международного опыта.

Ключевые выводы исследования подтверждают, что государственный долг — это не просто сумма финансовых обязательств, а сложный инструмент, чья сущность раскрывается через его формы, виды, классификации и, главное, через его причины и последствия. Классические, кейнсианские теории, концепции функциональных финансов и зависимого развития предлагают различные линзы для его осмысления, каждая из которых по-своему актуальна в контексте постоянно меняющихся экономических реалий.

Анализ государственного долга Российской Федерации за последние 5-7 лет выявил отчетливую тенденцию к росту общего объема и смещению акцента с внешних на внутренние заимствования. Этот процесс был продиктован рядом факторов, включая необходимость финансирования дефицита бюджета, волатильность нефтегазовых доходов, антикризисные расходы и обязательства по государственным гарантиям. Одновременно с этим, наблюдается значительный рост расходов на обслуживание долга, что создает дополнительное давление на бюджет. Выделены специфические проблемы управления: риски оттока средств нерезидентов, ограниченная емкость внутреннего рынка, потенциальные квазисуверенные долги госкомпаний и приближение к экспертно установленному пороговому значению долга в 20% ВВП. Эти проблемы имеют серьезные социально-экономические последствия, от вытеснения инвестиций до увеличения неравенства доходов.

Исследование международного опыта показало, что, несмотря на уникальность каждой национальной экономики, существуют универсальные принципы эффективного управления долгом: прозрачность, фискальная дисциплина, координация политик, управление рисками и развитие институциональной базы. Опыт Японии, США, Германии, Бразилии и Китая предлагает ценные кейсы, демонстрирующие как успешные стратегии, так и связанные с ними вызовы. Уроки для России заключаются в необходимости адаптации этих принципов к собственным условиям, уделяя внимание укреплению институтов, диверсификации источников финансирования и прозрачности.

Перспективные направления оптимизации государственного долга в России включают:

• Поддержание долга на безопасном уровне через жесткую бюджетную дисциплину.
• Минимизацию стоимости и оптимизацию структуры долга путем выбора долгосрочных инструментов и сбалансированного распределения рисков.
• Активное развитие внутреннего инвестиционного рынка для диверсификации источников финансирования.
• Внедрение современных цифровых технологий (большие данные, ИИ, блокчейн) для повышения эффективности управления и снижения операционных рисков.
• Усиление системы ответственности за принятие решений в сфере долговой политики, в том числе на законодательном уровне.

Таким образом, поставленные цели и задачи исследования были полностью достигнуты. Курсовая работа не только систематизировала теоретические знания о государственном долге, но и предоставила углубленный анализ текущего состояния и перспектив долговой политики Российской Федерации, предложив конкретные рекомендации по ее оптимизации. Дальнейшее развитие долговой политики РФ будет требовать постоянного мониторинга, гибкости в принятии решений и приверженности принципам устойчивого и ответственного финансового управления в условиях глобальной неопределенности.

Список использованных источников

[Список использованных источников будет добавлен здесь после окончательной публикации работы.]

Приложения (при наличии)

[Приложения будут добавлены здесь при наличии дополнительных графиков, таблиц или нормативно-правовых документов.]

Список использованной литературы

1. Бюджетный кодекс Российской Федерации: федеральный закон от 31.07.1998г., № 145-ФЗ (ред. от 6.12.2007 г.). Информ.- правов. система «Эксперт-Гарант». Версия от 29.03.08 г.
2. Гражданский кодекс Российской Федерации: федеральный закон от 26.01.1996г., № 14-ФЗ. Информ.- правов. система «Эксперт-Гарант». Версия от 29.03.08 г.
3. Вавилов Ю.Я. Государственный долг: Учебное пособие для вузов. 3-е изд., перераб. и дополн. М.: Перспектива, 2007. 256 с.
4. Васильев К. Мировой кризис и российский долговой рынок // Консультант. 2008. № 17.
5. Горьковский С.В. Государственный долг – ориентация на национальные приоритеты // Финансы. 2009. №1. С.75-77.
6. Петров В. Проблемы и перспективы внутреннего рынка государственных долговых обязательств // РЦБ. 2007. № 8. С. 19-22.
7. Подъяблонская Л.М. Финансы. Учебник для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. 407 с.
8. Селезнев А. Совокупный государственный долг, его регулирование // Экономист. 2008. № 8. С.13-26.
9. Семенкова Е.В., Алексанян В.М. Реструктуризация государственной задолженности // Финансы. 2008. №5.
10. Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31.07.1998 N 145-ФЗ (БК РФ) (с изменениями и дополнениями). Статья 97. Государственный долг Российской Федерации. Доступ из СПС «КонсультантПлюс». URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_28399/c03d0016fb16c37c223c2a07c3f0b2f56b9c933b/ (дата обращения: 21.10.2025).
11. Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31.07.1998 N 145-ФЗ (БК РФ) (с изменениями и дополнениями). Статья 98. Структура государственного долга Российской Федерации, виды и срочность долговых обязательств Российской Федерации. Доступ из СПС «КонсультантПлюс». URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_28399/d06f68c37d0434771589c424a6839352e008aa6f/ (дата обращения: 21.10.2025).
12. Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31.07.1998 N 145-ФЗ (БК РФ) (с изменениями и дополнениями). Статья 101. Управление государственным (муниципальным) долгом. Доступ из СПС «Гарант». URL: https://base.garant.ru/12112604/c2e2c8821cf6a52cd1300062a4d3b66b/ (дата обращения: 21.10.2025).
13. Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31.07.1998 N 145-ФЗ (БК РФ) (с изменениями и дополнениями). Статья 105. Реструктуризация государственного (муниципального) долга. Доступ из СПС «КонсультантПлюс». URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_28399/4a3311ae6a877995e86d061737e68a3014a09c2a/ (дата обращения: 21.10.2025).
14. Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31.07.1998 N 145-ФЗ (БК РФ) (с изменениями и дополнениями). Статья 115. Государственные (муниципальные) гарантии. Доступ из СПС «Гарант». URL: https://base.garant.ru/12112604/790176313264c2438813a30c5e7ae2a3/ (дата обращения: 21.10.2025).
15. Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31.07.1998 N 145-ФЗ (БК РФ) (с изменениями и дополнениями). Статья 119. Обслуживание государственного (муниципального) долга. Доступ из СПС «КонсультантПлюс». URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_28399/101a1829e557b6f728c0b561c3905e94b2938a14/ (дата обращения: 21.10.2025).
16. Государственный долг, что это, внешний и внутренний госдолг, причины и последствия. InvestProfit.ru. URL: https://investprofit.ru/gosdolg (дата обращения: 21.10.2025).
17. Государственный внешний и внутренний долг. Министерство финансов Российской Федерации. URL: https://minfin.gov.ru/ru/perfomance/public_debt/stats/ (дата обращения: 21.10.2025).
18. Департамент государственного долга и государственных финансовых активов. Министерство финансов Российской Федерации. URL: https://minfin.gov.ru/ru/ministry/structure/depgovdebt (дата обращения: 21.10.2025).
19. Как справляться со стремительным ростом государственного долга. Международный Валютный Фонд. URL: https://www.imf.org/ru/Blogs/Articles/2023/04/10/how-to-manage-soaring-public-debt (дата обращения: 21.10.2025).
20. МВФ спрогнозировал мировой госдолг выше 100% ВВП к 2029. БКС Экспресс. URL: https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/mvf-sprognoziroval-mirovoi-gosdolg-vyshe-100-vvp-k-2029 (дата обращения: 21.10.2025).
21. Нормативные документы. Министерство финансов Российской Федерации. URL: https://minfin.gov.ru/ru/perfomance/public_debt/normative/ (дата обращения: 21.10.2025).
22. Объём и структура государственного внутреннего долга Российской Федерации. Министерство финансов Российской Федерации. URL: https://minfin.gov.ru/ru/perfomance/public_debt/internal/ (дата обращения: 21.10.2025).
23. Объём и структура государственного внешнего долга Российской Федерации. Министерство финансов Российской Федерации. URL: https://minfin.gov.ru/ru/perfomance/public_debt/external/ (дата обращения: 21.10.2025).
24. О государственном внутреннем долге Российской Федерации: Федеральный закон от 13 ноября 1992. URL: https://docs.cntd.ru/document/9003893 (дата обращения: 21.10.2025).
25. Что такое государственный долг?. Открытый бюджет города Москвы. URL: https://openbudget.mos.ru/pages/education/lessons/5 (дата обращения: 21.10.2025).
26. Что такое государственный долг простыми словами. Финам. URL: https://www.finam.ru/publications/item/chto-takoe-gosudarstvennyiy-dolg-prostymi-slovami-20230718-0955 (дата обращения: 21.10.2025).
27. Экономическое содержание категории «Государственный долг». КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/ekonomicheskoe-soderzhanie-kategorii-gosudarstvennyy-dolg (дата обращения: 21.10.2025).
28. Государственный долг • Обществознание. Фоксфорд Учебник. URL: https://foxford.ru/wiki/obschestvoznanie/gosudarstvennyy-dolg (дата обращения: 21.10.2025).
29. Государственный долг, как он появляется?. Ekonomist.kz. URL: https://ekonomist.kz/chto-takoe-gosudarstvennyj-dolg (дата обращения: 21.10.2025).
30. Внешний государственный долг: основные понятия и термины. Финам. URL: https://www.finam.ru/publications/item/vneshniy-gosudarstvennyiy-dolg-osnovnyie-ponyatiya-i-terminyi-20230629-1700 (дата обращения: 21.10.2025).
31. ВНУТРЕННИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ДОЛГ — что это такое простыми словами. InvestFuture. URL: https://investfuture.ru/glossary/vnutrennij-gosudarstvennyj-dolg (дата обращения: 21.10.2025).
32. ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ВНУТРЕННИЙ ДОЛГ — что это простыми словами. Финуслуги.рy. URL: https://www.sravni.ru/enciklopediya/info/gosudarstvennyj-vnutrennij-dolg/ (дата обращения: 21.10.2025).
33. Государственные гарантии: что это такое, виды, влияние на экономику и примеры в России. InvestFuture. URL: https://investfuture.ru/glossary/gosudarstvennye-garantii (дата обращения: 21.10.2025).
34. Глоссарий. Минфин России. URL: https://minfin.gov.ru/ru/perfomance/public_debt/glossary (дата обращения: 21.10.2025).
35. Государственное банкротство (дефолт) это. Долг.рф. URL: https://xn--d1aacg4ag.xn--p1ai/gosudarstvennoe-bankrotstvo-defolt/ (дата обращения: 21.10.2025).
36. Что такое дефолт и чем он грозит?. Мои финансы. URL: https://моифинансы.рф/article/chto-takoe-defolt-i-chem-on-grozit (дата обращения: 21.10.2025).
37. Что такое дефолт и так ли он страшен. Сравни.ру. URL: https://www.sravni.ru/enciklopediya/info/chto-takoe-defolt-i-tak-li-on-strashen/ (дата обращения: 21.10.2025).
38. Классификации государственного долга как элемент формирования эффективной долговой политики государства. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/klassifikatsii-gosudarstvennogo-dolga-kak-elementa-formirovaniya-effektivnoy-dolgovoy-politiki-gosudarstva (дата обращения: 21.10.2025).
39. Государственный долг и его влияние на экономическую стабильность. Финансовый университет при Правительстве РФ. URL: https://www.fa.ru/org/div/meo/Documents/gos%20dolg%20i%20ego%20vliyanie%20na%20ekon%20stabil.pdf (дата обращения: 21.10.2025).
40. Государственная гарантия: основные понятия и термины. Финам. URL: https://www.finam.ru/publications/item/gosudarstvennaya-garantiya-osnovnyie-ponyatiya-i-terminyi-20230628-1700 (дата обращения: 21.10.2025).
41. ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ДОЛГ: ПОНЯТИЕ, ВИДЫ, ПРИЧИНЫ ВОЗНИКНОВЕНИЯ, ПОСЛЕДСТВИЯ. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/gosudarstvennyy-dolg-ponyatie-vidy-prichiny-vozniknoveniya-posledstviya (дата обращения: 21.10.2025).
42. Теоретические аспекты понятия «Государственный долг». КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/teoreticheskie-aspekty-ponyatiya-gosudarstvennyy-dolg (дата обращения: 21.10.2025).
43. Фролова Т.А. Экономическая теория: Государственный долг и способы его погашения. Учебник.online. URL: https://uchebnik.online/ekonomicheskaya-teoriya/gosudarstvennyy-dolg-sposoby-22923.html (дата обращения: 21.10.2025).
44. Методология и оценка состояния государственных долгов. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/metodologiya-i-otsenka-sostoyaniya-gosudarstvennyh-dolgov (дата обращения: 21.10.2025).
45. ТЕОРИЯ ГОСУДАРСТВЕННОГО ВНЕШНЕГО ДОЛГА И ЕЕ РЕАЛИЗАЦИЯ. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/teoriya-gosudarstvennogo-vneshnego-dolga-i-ee-realizatsiya (дата обращения: 21.10.2025).
46. Виды инструментов управления государственным долгом. Zaochnik.com. URL: https://www.zaochnik.com/spravochnik/finansovoe-pravo/vidy-instrumentov-upravlenija-gosudarstvennym-dolgom/ (дата обращения: 21.10.2025).
47. Реструктуризация государственного долга. Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/wikibank/restrukturizatsiya_dolga/ (дата обращения: 21.10.2025).
48. Конверсии государственных долговых обязательств: историко-правовой анализ (В.Г.Залевский). Параграф online.zakon.kz. URL: https://online.zakon.kz/document/?doc_id=30006733 (дата обращения: 21.10.2025).
49. Консолидация государственного долга — что это такое простыми словами. InvestFuture. URL: https://investfuture.ru/glossary/konsolidaciya-gosudarstvennogo-dolga (дата обращения: 21.10.2025).
50. Конверсия государственного долга. Studwood. URL: https://studwood.ru/1802198/finansy/konversiya_gosudarstvennogo_dolga (дата обращения: 21.10.2025).
51. Конверсия займов. Экономический словарь. URL: https://economic-enc.academic.ru/4678/%D0%9A%D0%BE%D0%BD%D0%B2%D0%B5%D1%80%D1%81%D0%B8%D1%8F_%D0%B7%D0%B0%D0%B9%D0%BC%D0%BE%D0%B2 (дата обращения: 21.10.2025).
52. Управление государственным долгом. Bobrodobro.ru. URL: https://finans.bobrodobro.ru/12_4._upravlenie_gosudarstvennym_dolgom (дата обращения: 21.10.2025).
53. Методы управления государственным долгом. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/metody-upravleniya-gosudarstvennym-dolgom (дата обращения: 21.10.2025).
54. Управление государственным долгом: методы и принципы системы управления. fin-accounting.ru. URL: https://xn--c1acg.xn--90adear.xn--p1ai/upravlenie-gosudarstvennym-dolg/ (дата обращения: 21.10.2025).
55. Управление государственным долгом РФ. Молодой ученый. URL: https://moluch.ru/archive/129/35850/ (дата обращения: 21.10.2025).
56. Система управления государственным долгом. Молодой ученый. URL: https://moluch.ru/archive/59/8504/ (дата обращения: 21.10.2025).
57. Финансово-правовое регулирование основных методов управления государственным долгом в условиях пандемии коронавируса. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/finansovo-pravovoe-regulirovanie-osnovnyh-metodov-upravleniya-gosudarstvennym-dolgom-v-usloviyah-pandemii-koronavirusa (дата обращения: 21.10.2025).
58. Мировой опыт управления государственным долгом. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/mirovoy-opyt-upravleniya-gosudarstvennym-dolgom (дата обращения: 21.10.2025).
59. Государственный долг и его структура. Invest Profit. URL: https://investprofit.ru/gosdolg/gosudarstvennyj-dolg-i-ego-struktura (дата обращения: 21.10.2025).
60. Рек-ции по проведению субъектами РФ ответственной заемной политики. Минфин России. URL: https://www.minfin.gov.ru/common/upload/library/2015/12/main/Rekomendatsii.docx (дата обращения: 21.10.2025).
61. Госдолг России. TAdviser. URL: https://www.tadviser.ru/index.php/%D0%A1%D1%82%D0%B0%D1%82%D1%8C%D1%8F:%D0%93%D0%BE%D1%81%D0%B4%D0%BE%D0%BB%D0%B3_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8 (дата обращения: 21.10.2025).
62. Россия — Государственный долг к ВВП. TradingEconomics. URL: https://tradingeconomics.com/russia/government-debt-to-gdp (дата обращения: 21.10.2025).
63. Таблица 4.1.5. Государственный долг Российской Федерации в 2019 — 2023 гг. Доступ из СПС «КонсультантПлюс». URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_28399/4a3311ae6a877995e86d061737e68a3014a09c2a/ (дата обращения: 21.10.2025).
64. Инфографика. Госдолг России в цифрах. Open Broker. URL: https://journal.open-broker.ru/investments/gosdolg-rossii/ (дата обращения: 21.10.2025).
65. Из истории государственного долга России. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/iz-istorii-gosudarstvennogo-dolga-rossii (дата обращения: 21.10.2025).
66. Таблица 5.21. Объем государственного долга Российской Федерации. Минфин России. URL: https://www.minfin.ru/common/upload/library/2017/02/main/Table_5_21.pdf (дата обращения: 21.10.2025).
67. Госдолг России: каков на сегодняшний день, кому должны, обслуживание, динамика. Frank RG. URL: https://frankrg.com/90656 (дата обращения: 21.10.2025).
68. Антон Силуанов допустил рост госдолга России выше плана в 2025 году. Expert.ru. URL: https://expert.ru/2025/09/9/anton-siluanov-dopustil-rost-gosdolga-rossii-vyishe-plana-v-2025-godu/ (дата обращения: 21.10.2025).
69. Госдолг России в 2025: разумные пределы увеличения. T-Investments. URL: https://t-invest.ru/news/2025-09-09-gosdolg-rossii-v-2025-godu-razumnye-predely-uvelicheniya/ (дата обращения: 21.10.2025).
70. Внешний долг России сократился до минимума за 18 лет. Frank Media. URL: https://frankrg.com/89669 (дата обращения: 21.10.2025).
71. Госдолг России растет, Минфин активно занимает деньги. Наступит ли дефолт?. Дзен. URL: https://dzen.ru/video/watch/667c41eb4051030999517173 (дата обращения: 21.10.2025).
72. ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ДОЛГ И ЕГО ВЛИЯНИЕ НА ЭКОНОМИЧЕСКОЕ РАЗВИТИЕ РОССИИ. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/gosudarstvennyy-dolg-i-ego-vliyanie-na-ekonomicheskoe-razvitie-rossii (дата обращения: 21.10.2025).
73. ПРОБЛЕМЫ СИСТЕМЫ УПРАВЛЕНИЯ ГОСУДАРСТВЕННЫМ ДОЛГОМ РОССИИ. Studfile.net. URL: https://studfile.net/preview/17255140/ (дата обращения: 21.10.2025).
74. Современные проблемы управления государственным долгом Российской Федерации. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sovremennye-problemy-upravleniya-gosudarstvennym-dolgom-rossiyskoy-federatsii (дата обращения: 21.10.2025).
75. Управление государственным долгом: проблемы и возможности. Elibrary. URL: https://www.elibrary.ru/item.asp?id=23330669 (дата обращения: 21.10.2025).
76. ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ДОЛГ РФ: ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ. Саранский кооперативный институт. URL: https://saransk.ruc.su/upload/iblock/c34/c34c568910b80988e404bf7c6407b8a7.pdf (дата обращения: 21.10.2025).
77. Влияние внешнего государственного долга на национальную экономику страны. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-vneshnego-gosudarstvennogo-dolga-na-natsionalnuyu-ekonomiku-strany (дата обращения: 21.10.2025).
78. Государственный долг в странах мира и в России — проблема или необходимость?. Финам. URL: https://finam.ru/publications/item/gosudarstvennyiy-dolg-v-stranah-mira-i-v-rossii-problema-ili-neobhodimost-20190319-1500 (дата обращения: 21.10.2025).
79. Внешний государственный долг Российской Федерации: оценка рисков и с. Отходы и ресурсы. URL: https://resources.today/pdf/47ECOR123.pdf (дата обращения: 21.10.2025).
80. Влияние долговой нагрузки на российскую экономику. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-dolgovoy-nagruzki-na-rossiyskuyu-ekonomiku (дата обращения: 21.10.2025).
81. Влияние государственного долга на экономическую безопасность России. Elibrary. URL: https://www.elibrary.ru/item.asp?id=49430940 (дата обращения: 21.10.2025).
82. ВЛИЯНИЕ ГОСУДАРСТВЕННОГО ДОЛГА НА ЭКОНОМИЧЕСКОЕ РАЗВИТИЕ Р. Сибирский федеральный университет. URL: https://elib.sfu-kras.ru/bitstream/handle/2311/24227/05_.pdf?sequence=1 (дата обращения: 21.10.2025).
83. Государственный долг и его влияние на развитие экономики. Вектор экономики. URL: https://www.vectoreconomy.ru/images/publications/2024/11/Penza/547-550_Bochkova_Stroganova_Orlova.pdf (дата обращения: 21.10.2025).
84. Актуальные проблемы управления государственным долгом. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/aktualnye-problemy-upravleniya-gosudarstvennym-dolgom (дата обращения: 21.10.2025).
85. Государственный долг: причины образования и социально-экономические последствия. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/gosudarstvennyy-dolg-prichiny-obrazovaniya-i-sotsialno-ekonomicheskie-posledstviya (дата обращения: 21.10.2025).
86. Госдолг России в 2023 году — что с ним происходит и на что он влияет. Финуслуги. URL: https://www.sravni.ru/enciklopediya/info/gosdolg-rossii-v-2023-godu/ (дата обращения: 21.10.2025).
87. Проблема государственного долга России. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/problema-gosudarstvennogo-dolga-rossii (дата обращения: 21.10.2025).
88. УПРАВЛЕНИЕ ГОСУДАРСТВЕННЫМ ДОЛГОМ: ЗАРУБЕЖНАЯ ПРАКТИКА, ВОЗМОЖНОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ В РОССИИ. Elibrary. URL: https://www.elibrary.ru/item.asp?id=44053746 (дата обращения: 21.10.2025).
89. Мировой опыт управления государственным долгом. Studfile.net. URL: https://studfile.net/preview/10398014/page:5/ (дата обращения: 21.10.2025).
90. Госдолг США. TAdviser. URL: https://www.tadviser.ru/index.php/%D0%A1%D1%82%D0%B0%D1%82%D1%8C%D1%8F:%D0%93%D0%BE%D1%81%D0%B4%D0%BE%D0%BB%D0%B3_%D0%A1%D0%A8%D0%90 (дата обращения: 21.10.2025).
91. Государственный долг Германии. TradingEconomics. URL: https://tradingeconomics.com/germany/government-debt-to-gdp (дата обращения: 21.10.2025).
92. Какие есть способы сокращения госдолга в мире. Ведомости. URL: https://www.vedomosti.ru/economics/articles/2011/10/10/kakie_est_sposoby_sokrascheniya_gosdolga_v_mire (дата обращения: 21.10.2025).
93. Госдолг Германии в апреле-июне вырос на 1,2% кв/кв. Новости pro.finansy. URL: https://pro.finansy/news/gosdolg-germanii-v-aprele-iyune-vyros-na-12-kv-kv-20251020-1014 (дата обращения: 21.10.2025).
94. Государственный долг Японии: анализ особенностей и оценка перспектив. МГИМО. URL: https://mgimo.ru/upload/iblock/c53/c531d0442654a1a36484ce966b9ae93b.pdf (дата обращения: 21.10.2025).
95. Государственный долг Германии и управление им. Ozlib.com. URL: https://ozlib.com/264257/finansy/gosudarstvennyy_dolg_germanii_upravlenie (дата обращения: 21.10.2025).
96. Мировой опыт управления государственным долгом. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/mirovoy-opyt-upravleniya-gosudarstvennym-dolgom-1 (дата обращения: 21.10.2025).
97. Долговой финансовый кризис в Китае: причины и пути решения. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/dolgovoy-finansovyy-krizis-v-kitae-prichiny-i-puti-resheniya (дата обращения: 21.10.2025).
98. Долг правительства Бразилии к ВВП. TradingEconomics. URL: https://tradingeconomics.com/brazil/government-debt-to-gdp (дата обращения: 21.10.2025).
99. МИРОВАЯ ПРАКТИКА УПРАВЛЕНИЯ ГОСУДАРСТВЕННЫМ ДОЛГОМ: ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/mirovaya-praktika-upravleniya-gosudarstvennym-dolgom-problemy-i-perspektivy (дата обращения: 21.10.2025).
100. ОПЫТ КИТАЯ В УПРАВЛЕНИИ ГОСУДАРСТВЕННЫМИ ПРЕДПРИЯТИЯМИ. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/opyt-kitaya-v-upravlenii-gosudarstvennymi-predpriyatiyami (дата обращения: 21.10.2025).
101. Ловушка или помощь. Как Китай адаптирует долговую политику под Центральную Азию. Central Asia Analyst. URL: https://central.asia-analyst.org/ru/articles/kitay-dolgovaya-politika-centralnaya-aziya (дата обращения: 21.10.2025).
102. Бразильский общегосударственный внешний долг. TradingEconomics. URL: https://tradingeconomics.com/brazil/government-external-debt (дата обращения: 21.10.2025).
103. Глава МВФ призвала усилить работу над снижением уровня госдолга в мире. Ведомости. URL: https://www.vedomosti.ru/economics/articles/2025/10/13/1066063-glava-mvf-prizvala-usilit (дата обращения: 21.10.2025).
104. Как ослабить напряжение, связанное с суверенным долгом, в странах с низким уровнем дохода. Международный Валютный Фонд. URL: https://www.imf.org/ru/News/Articles/2024/01/26/cf-alleviating-sovereign-debt-stress-in-low-income-countries (дата обращения: 21.10.2025).
105. Бразилия: в ловушке среднего уровня развития. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/braziliya-v-lovushke-srednego-urovnya-razvitiya (дата обращения: 21.10.2025).
106. Попытки Бразилии достичь фискальных целей грозят подорвать доверие к экономике 18.09.2024. Финам. URL: https://www.finam.ru/international/market/popytki-brazilii-dostich-fiskalnykh-tseley-grozyat-podorvat-doverie-k-ekonomike-20240918-1200/ (дата обращения: 21.10.2025).
107. ЗАРУБЕЖНЫЙ ОПЫТ УПРАВЛЕНИЯ ГОСУДАРСТВЕННЫМ ДОЛГОМ И ЕГО ПРИМЕНЕНИЕ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ. Elibrary. URL: https://www.elibrary.ru/item.asp?id=46294711 (дата обращения: 21.10.2025).
108. МВФ предсказал рост мирового госдолга выше 100% ВВП к 2029 году. Forbes.ru. URL: https://www.forbes.ru/finansy/525164-mvf-predskazal-rost-mirovogo-gosdolga-vyse-100-vvp-k-2029-godu (дата обращения: 21.10.2025).
109. МВФ спрогнозировал уровень госдолга России к 2030 году. Финансы Mail. URL: https://finance.mail.ru/2025-04-23/mvf-sprognoziroval-uroven-gosdolga-rossii-k-2030-godu-64506541/ (дата обращения: 21.10.2025).
110. Рекомендации по проведению субъектами Российской Федерации ответственной заемной/долговой политики. Минфин России. URL: https://minfin.gov.ru/ru/document/?id_4=104993 (дата обращения: 21.10.2025).
111. К вопросу об оптимизации государственного долга в Российской Федерации на современном этапе. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/k-voprosu-ob-optimizatsii-gosudarstvennogo-dolga-v-rossiyskoy-federatsii-na-sovremennom-etape (дата обращения: 21.10.2025).
112. Основные тенденции и факторы государственного долга РФ в современных условиях. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osnovnye-tendentsii-i-faktory-gosudarstvennogo-dolga-rf-v-sovremennyh-usloviyah (дата обращения: 21.10.2025).
113. Анализ методик долговой устойчивости и оценка долговой устойчивости субъектов Российской Федерации. КиберЛенинка. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/analiz-metodik-dolgovoy-ustoychivosti-i-otsenka-dolgovoy-ustoychivosti-subektov-rossiyskoy-federatsii (дата обращения: 21.10.2025).
114. Прогнозы международных организаций по экономике РФ оказываются ниже факта — МЭР. Fomag.ru. URL: https://fomag.ru/news/prognozy-mezhdunarodnykh-organizatsiy-po-ekonomike-rf-okazyvayutsya-nizhe-fakta—mer/ (дата обращения: 21.10.2025).
115. Долги дорожают: сбор за долговые просрочки повысят почти вдвое. Финансы Mail. URL: https://finance.mail.ru/2025-10-17/dolgi-dorozhayut-sbor-za-dolgovye-prosrochki-povysyat-pochti-vdvoe-64718042/ (дата обращения: 21.10.2025).
116. Новый механизм реструктуризации долгов: спасение для заемщиков или утопия?. Финансы Mail. URL: https://finance.mail.ru/2025-10-21/novyi-mekhanizm-restrukturizatsii-dolgov-spasenie-dlya-zaemshchikov-ili-utopiya-64720914/ (дата обращения: 21.10.2025).