Денежно-кредитная политика Банка России в современных условиях: цели, инструменты, эффективность и вызовы

В условиях беспрецедентной трансформации глобальной экономики, обусловленной геополитическими сдвигами, санкционным давлением и технологическими прорывами, денежно-кредитная политика (ДКП) становится одним из ключевых механизмов обеспечения макроэкономической стабильности и устойчивого развития. Для Российской Федерации, пережившей за последнее десятилетие ряд мощнейших внешних и внутренних шоков — от кризиса 2014 года и падения цен на нефть до пандемии COVID-19 и масштабных ограничений 2022 года — роль ДКП Банка России приобретает особую значимость. От способности регулятора эффективно управлять денежными потоками, контролировать инфляцию и поддерживать финансовую стабильность напрямую зависит благосостояние граждан и инвестиционный климат страны.

Настоящая работа ставит своей целью проведение всестороннего и глубокого анализа ДКП Банка России в современных экономических условиях. В центре внимания окажутся как теоретические основы, так и практические аспекты реализации политики, ее эволюция, инструментарий и эффективность. Особое внимание будет уделено влиянию сложного комплекса внешних и внутренних факторов, включая геополитическую напряженность, изменения в структуре экономики, динамику рынка труда, а также, что крайне важно, долгосрочные демографические вызовы, которые часто остаются за рамками традиционного анализа. Анализ методик оценки эффективности ДКП, а также выявление проблем и перспектив развития позволит не только обобщить текущее состояние, но и предложить обоснованные направления для повышения устойчивости и стимулирования экономического роста в Российской Федерации.

Теоретические основы и эволюция денежно-кредитной политики

История экономической мысли изобилует дискуссиями о роли денег в экономике, их влиянии на макроэкономические параметры и, как следствие, о принципах формирования и реализации денежно-кредитной политики. Эти представления не просто академические упражнения; они формируют фундамент, на котором Центральные банки строят свои стратегии, адаптируя их к меняющимся реалиям и вызовам.

Понятие и цели денежно-кредитной политики

Денежно-кредитная политика (ДКП) — это неотъемлемая часть общей государственной экономической политики, представляющая собой комплекс мер, направленных на регулирование денежной массы, процентных ставок и кредита с целью достижения макроэкономической стабильности. В Российской Федерации, как и в большинстве развитых экономик, главным проводником ДКП выступает Центральный банк (Банк России). Его приоритетная задача — обеспечение ценовой стабильности, что означает поддержание стабильно низкой инфляции.

Почему именно ценовая стабильность? Ответ кроется в ее фундаментальном значении для благосостояния граждан и здоровья экономики. Низкая и предсказуемая инфляция защищает доходы и сбережения в национальной валюте от обесценения, что особенно важно для граждан с невысоким доходом. Она также делает заемное финансирование более доступным для компаний, поскольку снижает инфляционные риски для кредиторов и заемщиков. В условиях стабильных цен бизнесу проще строить долгосрочные планы, принимать инвестиционные решения и эффективно распределять ресурсы, что, в свою очередь, способствует сбалансированному и устойчивому экономическому росту. Таким образом, ценовая стабильность – это не самоцель, а необходимая основа для процветания. Без нее любые попытки стимулировать рост будут наталкиваться на дестабилизирующие инфляционные процессы.

Банк России устанавливает для себя целевой ориентир по инфляции — поддержание годовой инфляции вблизи 4% постоянно. Фраза «вблизи 4%» не означает строгого удержания на этой отметке, а скорее допускает небольшие, управляемые колебания вокруг цели. Это позволяет регулятору гибко реагировать на шоки, не пытаясь достичь цели любой ценой, что могло бы привести к излишней волатильности выпуска. Однако важно отметить, что ценовая стабильность — это не самоцель. Она является необходимым условием для создания среды, способствующей устойчивому экономическому росту, а также поддержанию финансовой стабильности всей системы. Таким образом, ДКП Банка России преследует триединую цель: ценовая стабильность, сбалансированный и устойчивый экономический рост, а также финансовая стабильность.

Макроэкономические теории денежно-кредитного регулирования

На протяжении истории экономическая мысль предлагала различные подходы к пониманию роли денег и механизмов их воздействия на экономику. Эти теоретические школы легли в основу современных стратегий денежно-кредитного регулирования.

Монетаризм, связанный с именем Милтона Фридмана, утверждает, что основная причина инфляции — избыток денежной массы. Монетаристы убеждены, что Центральный банк должен сосредоточиться на контроле над предложением денег, поддерживая его стабильный и предсказуемый рост, соответствующий темпам роста экономики. Их центральный тезис: «инфляция всегда и везде есть денежное явление». В контексте монетаризма, ДКП должна быть простой и понятной, а регулятор не должен пытаться «тонко настраивать» экономику, так как это может привести к непредсказуемым последствиям из-за временных лагов.

В противовес этому, кейнсианство, основанное на идеях Джона Мейнарда Кейнса, акцентирует внимание на совокупном спросе как главном двигателе экономики. Кейнсианцы считают, что в условиях неполной занятости и низкой инвестиционной активности, Центральный банк может и должен активно вмешиваться в экономику, используя ДКП для стимулирования спроса. Снижение процентных ставок делает кредиты дешевле, поощряя инвестиции и потребление, что в свою очередь способствует росту выпуска и занятости. Для кейнсианцев ДКП — это мощный инструмент стабилизации, особенно в периоды рецессий.

Новая классическая экономика, появившаяся в 1970-х годах, развила идеи рациональных ожиданий. Согласно этой теории, экономические агенты, обладая полной информацией, формируют свои ожидания относительно будущей политики и цен. Если ДКП предсказуема, то любые попытки стимулировать экономику сверх ее естественного потенциала будут нейтрализованы рациональным поведением агентов, что приведет лишь к инфляции без реального роста выпуска. Этот подход подтолкнул Центральные банки к большей прозрачности и предсказуемости в своих действиях.

Современная практика Центральных банков часто представляет собой синтез этих теорий. Так, режим таргетирования инфляции, используемый Банком России, имеет монетаристские корни в части контроля над инфляцией, но при этом учитывает кейнсианские идеи о влиянии процентных ставок на совокупный спрос и новую классическую экономику в части важности управления ожиданиями через коммуникацию.

Эволюция режима денежно-кредитной политики Банка России

Путь Банка России к современному режиму ДКП был тернистым и отражал как внутренние экономические реалии, так и глобальные тенденции в монетарной политике. Исторически Россия сталкивалась с вызовами высокой инфляции, что требовало поиска наиболее эффективного подхода к ее обузданию.

Ключевым этапом в этой эволюции стал переход к режиму таргетирования инфляции, который был официально завершен в конце 2014 года, но фактически происходил поэтапно на протяжении нескольких лет. До этого Банк России применял различные режимы, включая таргетирование денежной массы и квази-таргетирование валютного курса. Однако эти подходы демонстрировали ограниченную эффективность в условиях высокой волатильности цен на сырье и значительной открытости российской экономики.

Режим таргетирования инфляции характеризуется следующими принципами:

1. Явно объявленная количественная цель по инфляции: Как уже упоминалось, для Банка России это «вблизи 4%».
2. Плавающий валютный курс: Банк России не устанавливает целевых ориентиров по курсу рубля; его динамика определяется рыночными силами, что позволяет ДКП быть более независимой и сосредоточенной на внутренних целях.
3. Ключевая ставка как основной инструмент: Для воздействия на инфляцию Центральный банк активно использует процентные ставки.
4. Повышенная прозрачность и коммуникация: Регулятор регулярно объясняет свои решения, прогнозы и видение ситуации, что помогает заякоривать инфляционные ожидания населения и бизнеса.

Преимущества таргетирования инфляции для России очевидны. Оно позволило значительно снизить и стабилизировать инфляцию, повысить предсказуемость экономической среды и укрепить доверие к национальной валюте. В условиях внешних шоков, таких как падение цен на нефть или санкционное давление, плавающий валютный курс выступает в качестве автоматического стабилизатора, поглощая внешние удары и не допуская их прямого переноса на внутренние цены. Однако этот режим также сопряжен с вызовами, особенно в экономике, подверженной значительным структурным изменениям и геополитическим воздействиям, что требует от Банка России постоянной адаптации и гибкости в применении инструментов.

Инструменты денежно-кредитного регулирования Банка России: механизм и практика применения

Центральный банк, подобно опытному дирижёру, использует целый набор инструментов, чтобы оркестр национальной экономики играл в нужной тональности — тональности ценовой стабильности и устойчивого роста. В арсенале Банка России есть как универсальные, так и специфические для российской экономики средства воздействия.

Ключевая ставка как основной инструмент

Сердцем денежно-кредитной политики Банка России является ключевая ставка. Это не просто число; это мощный рычаг, который напрямую влияет на стоимость денег в экономике. По сути, ключевая ставка — это минимальный процент, под который Центральный банк предоставляет кредиты коммерческим банкам, и максимальный процент, по которому он принимает у них средства на депозиты.

Механизм её воздействия таков:

• Прямое влияние на межбанковский рынок: Изменение ключевой ставки почти мгновенно отражается на однодневных ставках межбанковского кредитования. Если ЦБ повышает ставку, коммерческим банкам становится дороже привлекать средства друг у друга и у регулятора, и наоборот.
• Каскадный эффект на всю экономику: Эти изменения затем транслируются на ставки по облигациям, корпоративным кредитам и банковским депозитам.
  • При повышении ключевой ставки: Кредиты для бизнеса и населения дорожают, что снижает инвестиционную и потребительскую активность. В то же время, депозиты становятся более доходными, стимулируя сбережения. Снижение совокупного спроса помогает замедлить инфляцию.
  • При снижении ключевой ставки (мягкая ДКП): Кредиты дешевеют, что поощряет инвестиции, производство и потребление, стимулируя экономический рост. Однако существует риск «перегрева» экономики и роста инфляции.

Важно понимать, что эффекты от изменения ключевой ставки проявляются не сразу. Как правило, требуется 3–6 кварталов (от 1 года до 1,5 лет), чтобы её воздействие в полной мере ощутилось в экономике. Совет директоров Банка России пересматривает ключевую ставку восемь раз в год по заранее установленному графику, но в условиях шоков возможны внеплановые заседания, как это было в 2022 году.
Помимо самого изменения ставки, огромную роль играет коммуникация Банка России. Чёткие разъяснения решений, прогнозы и оценка рисков помогают формировать ожидания экономических агентов. Если население и бизнес доверяют Центральному банку и понимают его намерения, они корректируют своё поведение, что усиливает эффективность ДКП и помогает «заякорить» инфляционные ожидания.

Операции на открытом рынке и управление ликвидностью

Помимо ключевой ставки, Банк России активно использует операции на открытом рынке — один из классических инструментов ДКП, позволяющий напрямую влиять на денежное предложение и процентные ставки. Суть этих операций заключается в купле-продаже ценных бумаг, преимущественно государственных облигаций, между Центральным банком и коммерческими банками.

• Купля ценных бумаг: Когда Банк России покупает государственные облигации у коммерческих банков, он вливает дополнительные деньги на рынок. Это увеличивает денежную базу, повышает ликвидность банковской системы и, как правило, ведёт к снижению процентных ставок.
• Продажа ценных бумаг: Наоборот, при продаже ценных бумаг Банк России изымает деньги из обращения, уменьшая денежную базу, абсорбируя избыточную ликвидность и повышая процентные ставки.

В российской практике, особенно после апреля 2022 года, операции на открытом рынке приобрели особую специфику. До этого момента банковский сектор сталкивался с периодами дефицита ликвидности, что требовало от Банка России предоставления средств. Однако к апрелю 2022 года, после первоначального шока, банковский сектор вернулся к структурному профициту ликвидности, который к июню 2022 года достиг 2,4 трлн рублей. В этих условиях основные операции Банка России на открытом рынке были направлены преимущественно на абсорбирование избыточной ликвидности. Регулятор предлагал банкам депозитные операции и выпускал облигации от своего имени для изъятия лишних денег из системы, чтобы предотвратить их переток в инфляционные процессы.

Важным ограничением для масштабов таких операций является структурная узость российского рынка государственных ценных бумаг. Хотя Банк России может осуществлять покупку/продажу государственных и корпоративных долговых бумаг (акций только в рамках операций РЕПО), покупка государственных ценных бумаг возможна лишь на вторичном рынке. Это означает, что объём доступных для операций инструментов может быть недостаточен для решения всех задач по управлению ликвидностью в условиях её значительного профицита.

Прочие инструменты денежно-кредитной политики

Федеральный закон «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» перечисляет и другие инструменты, которые, хотя и не всегда являются основными, играют важную роль в комплексной реализации ДКП:

• Обязательные резервные требования: Коммерческие банки обязаны депонировать часть своих средств в Центральном банке в виде обязательных резервов. Повышение этих требований связывает часть ликвидности банковской системы, уменьшая их способность выдавать кредиты, и наоборот. Это более жёсткий и менее гибкий инструмент по сравнению с ключевой ставкой.
• Инструменты рефинансирования кредитных организаций: Банк России предоставляет кредиты коммерческим банкам (например, по ключевой ставке или через аукционы РЕПО), обеспечивая их ликвидностью и влияя на процентные ставки на денежном рынке. Это критически важно для поддержания стабильности банковской системы.
• Валютные интервенции: В условиях плавающего валютного курса Банк России, как правило, не устанавливает целевых ориентиров по курсу рубля, позволяя ему определяться рыночными силами. Однако регулятор может проводить валютные интервенции (куплю-продажу иностранной валюты) для поддержания финансовой стабильности, например, в периоды чрезмерной волатильности, которая угрожает системным рискам.
• Установление ориентиров роста денежной массы: Хотя в рамках таргетирования инфляции этот инструмент не является основным, Центральный банк может использовать его как индикатор, отражающий общее состояние денежной сферы.
• Прямые количественные ограничения: В исключительных случаях, например, в кризисные периоды, Банк России может вводить прямые количественные ограничения на объём кредитов или депозитов, хотя такой метод используется крайне редко в рыночных экономиках из-за его искажающего воздействия на рыночные механизмы.
• Эмиссия облигаций от своего имени: Как уже упоминалось, Банк России может выпускать собственные облигации для абсорбирования избыточной ликвидности в банковском секторе, что является альтернативой операциям на открытом рынке с государственными ценными бумагами.

Правовые основы осуществления денежно-кредитной политики

Любая государственная политика, особенно такая чувствительная, как денежно-кредитная, опирается на строгую правовую базу. В Российской Федерации эти основы заложены в Конституции и детализированы в Федеральном законе о Центральном банке.

Конституционные начала определены в статье 75 Конституции Российской Федерации. Она устанавливает, что денежная эмиссия осуществляется исключительно Центральным банком Российской Федерации, и что защита и обеспечение устойчивости рубля является его основной функцией, которую он осуществляет независимо от других органов государственной власти. Это положение подчёркивает автономный статус Банка России в вопросах ДКП и его центральную роль в поддержании ценовой стабильности.

Более детально содержание и механизмы ДКП раскрыты в Главе VII Федерального закона от 10.07.2002 № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)». Этот закон является основным документом, регламентирующим деятельность регулятора.

• Статья 35 Закона о Банке России устанавливает исчерпывающий перечень основных инструментов и методов ДКП, о которых шла речь выше: ключевая ставка, операции на открытом рынке, обязательные резервные требования, рефинансирование кредитных организаций, валютные интервенции, эмиссия облигаций и так далее. Это законодательное закрепление инструментария обеспечивает легитимность действий Центрального банка.
• Важным аспектом является также требование закона о том, что Банк России разрабатывает и проводит единую государственную денежно-кредитную политику во взаимодействии с Правительством РФ. Это не означает подчинение, но подчёркивает необходимость координации действий между монетарными и фискальными властями для достижения общих макроэкономических целей и предотвращения конфликтов в политике.

Таким образом, правовая база ДКП в РФ обеспечивает прозрачность, предсказуемость и легитимность действий Центрального банка, что является краеугольным камнем доверия к его политике.

Влияние внешних и внутренних факторов на формирование и реализацию ДКП РФ

Денежно-кредитная политика не существует в вакууме. Её формирование и реализация постоянно подвергаются воздействию сложного комплекса внешних и внутренних факторов, которые могут как облегчать, так и существенно усложнять достижение поставленных целей. Для Российской Федерации, с её открытой экономикой и значительной ролью сырьевых товаров, эти факторы играют особенно важную роль.

Геополитические шоки и санкционные ограничения

Новейшая история России демонстрирует, как быстро и драматично геополитические события могут изменить экономический ландшафт. Введение беспрецедентных внешних торговых и финансовых ограничений со стороны ряда стран в 2022 году стало мощнейшим шоком, который потребовал от Банка России оперативных и решительных действий.

• Воздействие на банковский сектор: Санкционное давление оказало существенное влияние на банковский сектор. В начале марта 2022 года наблюдался острый дефицит валютной ликвидности, вызванный паникой клиентов и массовым выводом средств. К апрелю 2022 года, благодаря оперативным мерам Банка России, ситуация стабилизировалась, и сектор вернулся к структурному профициту ликвидности. Однако долгосрочные последствия включают сокращение числа кредитных организаций (в 2022 году прекратили деятельность 11 банков, и эксперты прогнозируют дальнейшее сокращение до ≈250 банков к 2025 году), а также уход международных платежных систем Visa, Mastercard, Apple Pay, Google Pay и Samsung Pay. Несмотря на это, внутрироссийские операции по картам этих систем продолжили обрабатываться через Национальную систему платежных карт (НСПК), что смягчило удар для потребителей.
• Меры реагирования Банка России: В ответ на резкое ухудшение операционной среды и угрозу неконтролируемого роста цен, Банк России был вынужден внепланово повысить ключевую ставку с 9,5% до 20% годовых. Это был экстренный шаг, направленный на стабилизацию финансового рынка, предотвращение оттока капитала и закрепление инфляционных ожиданий. Последующее поэтапное снижение ставки стало возможным по мере адаптации экономики и снижения инфляционных рисков.
• Гибкость бизнеса: Российский бизнес продемонстрировал высокую степень гибкости и способность оперативно подстраиваться под изменившиеся условия, активно перестраивая логистические цепочки и находя новые рынки сбыта. Этому способствовала и антикризисная поддержка Правительства РФ и Банка России.
• Влияние на валютный курс: Геополитическая напряженность также оказывает непосредственное влияние на динамику курса национальной валюты. Хотя Банк России придерживается плавающего курса, резкие колебания, вызванные внешними факторами, учитываются при принятии решений по ключевой ставке, поскольку они могут транслироваться в инфляцию через импортные цены.

Макроэкономические факторы: инфляция, рост ВВП, рынок труда

Помимо геополитики, на ДКП оказывают влияние традиционные макроэкономические показатели.

• Волатильность цен на сырье: Россия — крупный экспортер сырья, поэтому цены на нефть, газ и другие ресурсы традиционно являются мощным внешним фактором. Высокие цены на сырье увеличивают экспортные доходы, укрепляют рубль, но могут также стимулировать инфляцию через рост денежной массы. Низкие цены, напротив, создают дефицит бюджета и могут приводить к ослаблению рубля и проинфляционным шокам.
• Изменение структуры ВВП и проинфляционный характер: Санкции привели к коренному изменению путей внешней торговли, затронувшему минимум 40% экспорта и импорта товаров в 2022-2023 годах. Доля экспорта товаров и услуг в структуре ВВП России в 2023 году снизилась до 23,3% — это минимальный показатель за всю историю статистики Росстата. Такие структурные изменения могут носить проинфляционный характер, так как перестройка производственных цепочек и логистики часто связана с дополнительными издержками.
• Рост потребительской активности: В 2023 году наблюдался значительный рост потребительской активности, обеспеченный увеличением реальных доходов граждан на 4,6% (в том числе за счёт роста оплаты труда и предпринимательских доходов). Это, с одной стороны, стимулирует экономический рост, но с другой — может создавать дополнительное инфляционное давление, особенно в условиях ограниченного предложения.
• Рынок труда: Ситуация на рынке труда в России характеризуется историческим минимумом безработицы. В августе 2025 года уровень безработицы достиг 2,1% (по методологии МОТ), а по итогам 2023 года средний годовой уровень составил 3,2% — самый низкий показатель с 1992 года. На фоне дефицита кадров происходит значительный рост реальных заработных плат (на 7,8% в 2023 году, что является самым большим ростом с 2018 года). При среднемесячной номинальной зарплате в 73 709 рублей в 2023 году (рост на 14,1% к 2022 году), такое положение дел создаёт мощное проинфляционное давление, так как рост издержек компаний на оплату труда может переноситься в цены, а увеличение доходов стимулирует потребительский спрос.

Бюджетная политика и ее взаимодействие с ДКП

Взаимодействие бюджетной (фискальной) и денежно-кредитной (монетарной) политики является критически важным для макроэкономической стабильности. Идеальная ситуация предполагает их согласованность.

• Влияние бюджетного дефицита: Увеличение бюджетного дефицита, особенно если оно финансируется за счёт эмиссии или заимствований на внутреннем рынке, может потребовать от Банка России более высокой ключевой ставки для возвращения инфляции к цели. Это происходит потому, что бюджетные расходы напрямую стимулируют совокупный спрос, создавая инфляционное давление, которое ДКП вынуждена компенсировать.
• Цель бюджетной политики: В идеале, бюджетная политика должна быть направлена на поддержание низких долгосрочных процентных ставок в экономике. Это означает разумное управление государственным долгом и предотвращение излишнего стимулирования спроса, которое могло бы вынудить Центральный банк «закручивать гайки» через повышение ставки.
• Волатильность на продовольственном и энергетическом рынках: Глобальные факторы, такие как волатильность цен на продовольствие и энергоресурсы, а также нарушения в глобальных цепочках поставок, также оказывают существенное влияние на инфляцию и, следовательно, на ДКП. Банк России должен учитывать эти факторы, но при этом различать их разовый характер от устойчивых инфляционных тенденций.

Таким образом, ДКП Банка России формируется и реализуется в условиях постоянного диалога с изменяющейся макроэкономической реальностью, где каждый фактор требует тщательного анализа и взвешенного решения.

Оценка эффективности денежно-кредитной политики Банка России и трансмиссионный механизм

Оценка эффективности денежно-кредитной политики — задача комплексная и многогранная. Она требует не только анализа конечных результатов (достигнуты ли цели по инфляции и росту), но и глубокого понимания того, как именно решения Центрального банка транслируются в экономику. Этот процесс описывает трансмиссионный механизм ДКП.

Трансмиссионный механизм ДКП: каналы воздействия

Трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики представляет собой сложный комплекс взаимосвязей, посредством которых изменение ключевой ставки Центрального банка влияет на экономические процессы, в конечном итоге воздействуя на инфляцию, экономический рост и финансовую стабильность. В российской экономике, особенно после структурных изменений 2022-2024 годов, работа этих каналов приобрела свою специфику.

Основными каналами воздействия являются:

1. Процентный канал: Это наиболее прямой и очевидный канал. Изменение ключевой ставки приводит к изменению других процентных ставок в экономике (на межбанковском рынке, по банковским кредитам и депозитам, по корпоративным и государственным облигациям).
   • Повышение ставки делает заимствования дороже, что снижает инвестиционную активность компаний и потребление домохозяйств (особенно крупных покупок в кредит), тем самым сокращая совокупный спрос и оказывая дезинфляционное давление.
   • Снижение ставки, наоборот, стимулирует спрос.

   В условиях России, особенно после повышения ключевой ставки в 2022 году, этот канал активно использовался для стабилизации финансовых рынков и сдерживания инфляции.

2. Кредитный канал: Изменение процентных ставок влияет не только на спрос на кредиты, но и на их предложение.
   • Повышение ставки может ухудшить качество кредитных портфелей банков (особенно если заемщики не справляются с возросшей нагрузкой), заставляя банки ужесточать стандарты кредитования и сокращать объемы выдачи.
   • Снижение ставки, напротив, может стимулировать банки к расширению кредитования.

   В России, в условиях санкций и трансформации банковского сектора, этот канал также претерпел изменения, но остаётся значимым для доступности финансирования.

3. Валютный канал: В условиях плавающего валютного курса изменение процентных ставок может влиять на курс национальной валюты.
   • Повышение ключевой ставки делает активы в рублях более привлекательными для иностранных инвесторов (керри-трейд), что приводит к притоку капитала и укреплению рубля. Укрепление рубля, в свою очередь, снижает стоимость импортных товаров, оказывая дезинфляционное давление.
   • Снижение ставки имеет обратный эффект.

   Для России, с её значительной долей импорта и экспорта, этот канал является одним из наиболее мощных, хотя его эффективность может быть ослаблена капитальными ограничениями и геополитической напряженностью.

4. Канал инфляционных ожиданий: Это психологический, но крайне важный канал. Если население и бизнес доверяют Центральному банку и ожидают, что он достигнет цели по инфляции, они соответствующим образом корректируют своё ценовое и инвестиционное поведение.
   • Убедительная и последовательная ДКП заякоривает ожидания, делая их предсказуемыми.
   • Непоследовательность может привести к раскручиванию инфляционной спирали.

   Банк России активно использует коммуникационную политику для формирования и заякоривания инфляционных ожиданий.

5. Балансовый канал: Изменение процентных ставок и валютного курса влияет на балансы компаний и домохозяйств. Например, укрепление рубля может снизить валютный долг компаний, улучшая их финансовое положение и способность инвестировать. Изменение стоимости активов (например, недвижимости или акций) также влияет на благосостояние экономических агентов.
6. Канал благосостояния: Изменение стоимости активов (например, ценных бумаг или недвижимости) в результате ДКП влияет на богатство домохозяйств, что, в свою очередь, воздействует на их потребительские расходы.

Особенности функционирования этих каналов в российской экономике в 2023-2024 годах включают повышенную чувствительность к геополитическим событиям, изменение структуры импорта и экспорта, а также влияние бюджетной политики. Например, бюджетное стимулирование, финансируемое за счёт заимствований, может ослаблять дезинфляционный эффект повышения ключевой ставки, требуя от Банка России более активных действий.

Методики оценки эффективности ДКП

Для того чтобы понять, насколько успешно ДКП достигает своих целей, Центральные банки используют различные методики оценки. Эти подходы позволяют не только фиксировать результаты, но и анализировать причинно-следственные связи.

1. Целевой подход: Наиболее простой и очевидный метод. Оценка производится путём сравнения фактических значений целевых показателей (например, годовой инфляции, темпов роста ВВП, показателей финансовой стабильности) с заявленными целями Банка России.
   • Пример: Цель Банка России по инфляции — 4%. Если фактическая инфляция находится вблизи этого значения, ДКП считается эффективной в части ценовой стабильности.
2. Системно-структурный анализ: Этот подход предполагает глубокое изучение взаимосвязей между инструментами ДКП, операционными целями, промежуточными целями и конечными целями. Он включает анализ структуры денежного предложения, кредитного рынка, процентных ставок и их влияния на макроэкономические показатели.
   • Пример: Анализ того, как изменение ключевой ставки влияет на ставки по ипотечным кредитам, а затем на объёмы жилищного строительства и инвестиции.
3. Сравнительный экономический и GAP-анализ:
   • Сравнительный анализ: Сопоставление результатов ДКП в России с опытом других стран, использующих аналогичные режимы (например, таргетирование инфляции). Это позволяет выявить лучшие практики и оценить относительную эффективность.
   • GAP-анализ (анализ разрывов): Оценка разрывов между потенциальным и фактическим ВВП (разрыв выпуска), а также между фактической и целевой инфляцией. Если ДКП успешно закрывает эти разрывы, её можно считать эффективной.
     • Например, положительный разрыв выпуска (фактический ВВП > потенциальный) свидетельствует о «перегреве» экономики и необходимости ужесточения ДКП для предотвращения инфляции.
4. Методы экспертных оценок: Включают анализ докладов, обзоров и мнений ведущих экономистов, экспертов и представителей регулятора. Эти оценки, хоть и субъективны, могут давать ценные инсайты в сложные аспекты ДКП.

Результаты применения этих методик к деятельности Банка России за последние 3-5 лет:

• Ценовая стабильность: Проведенный Банком России Обзор ДКП (2021-2023 гг.) показал, что режим таргетирования инфляции способствует увеличению общественного благосостояния и позволяет успешно проходить кризисные периоды. Несмотря на значительные шоки, Банку России удавалось возвращать инфляцию к цели или стабилизировать её. Например, после резкого скачка в 2022 году, инфляция была стабилизирована, хотя к концу 2023 — началу 2024 года вновь проявились проинфляционные факторы, требующие ужесточения ДКП.
• Экономический рост: ДКП направлена не только на снижение инфляции, но и на создание среды для устойчивого экономического роста. Однако применение инструментов ДКП к разовым, временным факторам инфляции (например, со стороны предложения) в условиях заякоренных ожиданий может приводить к повышению волатильности выпуска, поэтому центральные банки обычно на них не реагируют, фокусируясь на сглаживании краткосрочных колебаний цен и выпуска.
• Финансовая стабильность: В условиях кризиса 2022 года Банку России удалось оперативно стабилизировать финансовую систему, предотвратив панику и обеспечив функционирование платежных систем, что является важным показателем эффективности его действий в части финансовой стабильности.

Коммуникационная политика Банка России

В современных условиях информационная открытость и эффективная коммуникация стали неотъемлемым инструментом ДКП. Банк России активно использует этот канал для повышения доверия и действенности своей политики.

• Цель коммуникации: Главная цель — формирование и заякоривание инфляционных ожиданий. Если экономические агенты понимают логику действий Центрального банка и верят в его способность достичь целевого показателя инфляции, они менее склонны поддаваться панике и корректировать свое ценовое поведение, что, в свою очередь, упрощает задачу регулятора.
• Механизмы коммуникации: Банк России регулярно публикует пресс-релизы по итогам заседаний Совета директоров по ключевой ставке, Доклады о денежно-кредитной политике, аналитические записки, обзоры финансовой стабильности, проводит пресс-конференции с участием Председателя Банка России.
• Проблемы: Несмотря на усилия, инфляционные ожидания населения и бизнеса остаются чувствительными к краткосрочным проинфляционным факторам. Это означает, что даже при чёткой коммуникации, реальные шоки могут временно расшатывать доверие, требуя от ДКП более решительной реакции.

Операционная процедура ДКП Банка России соответствует мировой практике и учитывает особенности российской экономики, банковского сектора и денежного рынка, но постоянное взаимодействие с внешней средой и внутренними вызовами требует непрерывной адаптации и совершенствования.

Проблемы, вызовы и перспективы развития денежно-кредитной политики РФ

Денежно-кредитная политика Банка России, как и любой другой центральный банк в быстро меняющемся мире, сталкивается с постоянно эволюционирующим спектром проблем и вызовов. От способности регулятора адаптироваться к этим условиям зависят не только его текущие успехи, но и долгосрочная устойчивость российской экономики.

Современные вызовы: шоки, неопределенность и проинфляционные факторы

Последнее десятилетие стало периодом повышенной турбулентности для российской экономики, которая пережила ряд беспрецедентных шоков для финансовой стабильности. Среди них:

• Внешнеэкономические и геополитические факторы: Санкции 2014 года, падение цен на нефть в 2015–2016 годах, пандемия COVID-19 и, конечно, масштабные внешние ограничения 2022 года. Каждый из этих кризисов требовал от Банка России оперативного и гибкого реагирования.
• Высокая неопределенность: Сегодня сохраняется высокая неопределенность относительно устойчивости инфляции, дальнейшего ужесточения или смягчения ДКП, динамики спроса, возможных затруднений в глобальных цепочках поставок, волатильности на продовольственном и энергетическом рынках, а также больших объемов накопленных долгов и, безусловно, геополитической напряженности. Эта неопределенность усложняет прогнозирование и принятие решений.
• Проинфляционные факторы: Изменение структуры ВВП, вызванное внешними ограничениями, и проблемы на рынке труда, характеризующиеся историческим минимумом безработицы и ростом заработных плат, носят выраженный проинфляционный характер. Эти факторы требуют от Банка России сохранять повышенную бдительность и готовность к ужесточению политики.
• Переплетение шоков предложения и спроса: В текущих условиях центральные банки часто сталкиваются с ситуацией, когда шоки предложения (например, нарушение цепочек поставок) и шоки спроса (например, бюджетное стимулирование) действуют одновременно. Это усложняет оценку разрыва выпуска (отклонение фактического ВВП от потенциального) и обостряет проблему выбора между стабилизацией инфляции и стабилизацией выпуска.

Демографические вызовы и их влияние на ДКП

Один из наиболее значимых, но часто недооцениваемых долгосрочных вызовов для ДКП — это демографические изменения. Старение населения и сокращение численности рабочей силы имеют глубокие последствия для всей экономики, напрямую влияя на совокупный спрос и предложение, бюджетную политику и, как следствие, на цели и возможности Центрального банка.

• Сокращение численности населения и рабочей силы: По среднему прогнозу Росстата, численность населения РФ в 2024-2032 годах будет сокращаться более чем на 400 тыс. человек в год, достигнув 138,77 млн человек к 2046 году (со 146,45 млн в начале 2023 года). Одновременно прогнозируется сокращение работоспособного населения почти на 6 млн человек к 2030 году.
• Старение населения: Ожидается, что к 2030 году доля людей старше 65 лет возрастет до 20%. Это значительно увеличивает нагрузку на социально-экономическую систему страны. Хотя доля трудоспособного населения к концу 2045 года составит 57,5% (против 57% в 2023 году), абсолютное сокращение численности трудоспособных граждан неизбежно.
• Влияние на совокупное предложение: Сокращение рабочей силы означает снижение потенциального объёма производства в экономике. Это может привести к структурным инфляционным давлениям, поскольку предложение товаров и услуг будет ограничиваться, в то время как спрос, хотя и будет меняться, не обязательно сократится пропорционально. В такой ситуации для достижения целевой инфляции может потребоваться более жёсткая ДКП.
• Влияние на совокупный спрос: Изменение возрастной структуры населения влияет на структуру и объем потребления и сбережений. Пожилое население, как правило, имеет более высокую склонность к сбережениям (хотя и меньшую к активному потреблению) по сравнению с молодым. Это может влиять на эффективность процентного канала ДКП.
• Влияние на бюджетную политику: Старение населения увеличивает расходы на пенсии, здравоохранение и социальное обеспечение, что создает дополнительное давление на государственный бюджет. Если эти расходы финансируются за счет увеличения дефицита, это может привести к необходимости ужесточения ДКП, чтобы компенсировать проинфляционные эффекты фискального стимулирования.
• Вызовы для ДКП: В условиях старения и сокращения рабочей силы ДКП будет сталкиваться с дилеммой: слишком жёсткая политика может усугубить замедление роста, вызванное демографией, в то время как слишком мягкая может привести к хронической инфляции из-за ограниченного предложения. Центральному банку придется искать тонкий баланс, возможно, смещая фокус с краткосрочной стабилизации на обеспечение долгосрочной структурной адаптации экономики.

Направления совершенствования и дискуссии о будущем ДКП

В свете вышеперечисленных вызовов, активно ведутся дискуссии о возможных направлениях совершенствования ДКП РФ.

• Гибридное таргетирование: Существуют предложения о переходе Банка России на гибридную версию таргетирования, которая помимо инфляции, включала бы управление валютным курсом. Сторонники этого подхода считают, что в условиях высокой волатильности валютного рынка и значительной зависимости от импорта, контроль над курсом мог бы более эффективно стимулировать выпуск и снижать инфляционные риски. Однако такой переход требует тщательного анализа, поскольку может ослабить независимость ДКП и её способность фокусироваться на ценовой стабильности.
• Развитие институциональных реформ: Важная перспектива — дальнейшее развитие институциональных реформ и создание механизмов, активизирующих совокупный спрос и нормализующих денежные потоки. Это включает улучшение делового климата, стимулирование конкуренции, снижение административных барьеров.
• Инструменты сбережений: Крайне важно развитие инструментов сбережений для финансирования экономического роста. Эффективные механизмы трансформации сбережений населения и бизнеса в инвестиции могут снизить потребность в избыточном денежном стимулировании и способствовать устойчивому развитию.
• Динамика ключевой ставки: Банк России продолжит оценку необходимости повышения ключевой ставки, учитывая инфляционную динамику и возможные внешние риски. Правительство РФ, со своей стороны, ожидает смягчения ДКП при соответствующих рыночных условиях для стимулирования экономического роста. Однако для снижения инфляции к целевому показателю 4% может потребоваться дополнительное ужесточение ДКП.
• Информационная открытость: Повышение информационной открытости и улучшение коммуникации Банка России с обществом, бизнесом и финансовым рынком остаются ключевыми для повышения доверия и действенности ДКП, особенно в условиях высокой неопределенности.

Эти дискуссии и направления совершенствования подчёркивают, что ДКП Банка России находится в состоянии постоянного поиска оптимальных решений, адаптируясь к меняющемуся миру и стремясь обеспечить устойчивое и сбалансированное развитие российской экономики.

Заключение

Денежно-кредитная политика Банка России в современных условиях представляет собой сложный и динамичный механизм, направленный на обеспечение макроэкономической стабильности и устойчивого развития. Наше исследование показало, что, опираясь на фундаментальные теоретические основы, такие как монетаризм, кейнсианство и новая классическая экономика, Банк России успешно перешел к режиму таргетирования инфляции, устанавливая приоритетом ценовую стабильность с целевым ориентиром вблизи 4%. Эта эволюция позволила не только укрепить рубль и снизить инфляцию, но и создать более предсказуемую экономическую среду.

В арсенале регулятора — целый спектр инструментов, главным из которых является ключевая ставка, эффективно воздействующая на процентные ставки, потребление и инвестиции через трансмиссионный механизм. Операции на открытом рынке, направленные на управление ликвидностью банковского сектора, и, в определённых условиях, валютные интервенции, дополняют этот инструментарий, а строгие правовые основы, закрепленные в Конституции РФ и Федеральном законе о Центральном банке, обеспечивают легитимность и независимость действий регулятора.

Однако деятельность Банка России протекает в условиях непрерывного воздействия множества внешних и внутренних факторов. Геополитические шоки, беспрецедентные санкции 2022 года, волатильность цен на сырье, изменение структуры ВВП, а также напряженность на рынке труда с исторически низкой безработицей и ростом зарплат, создают значительное проинфляционное давление. Взаимодействие с бюджетной политикой также требует высокой степени координации для достижения согласованных макроэкономических целей.

Оценка эффективности ДКП, проводимая через целевой подход, системно-структурный и GAP-анализ, а также экспертные оценки, демонстрирует, что Банку России в целом удаётся справляться с кризисными явлениями и возвращать инфляцию к цели. Однако инфляционные ожидания остаются чувствительными, что подчеркивает критическую важность коммуникационной политики.

Наконец, в перспективе ДКП РФ сталкивается с новыми, долгосрочными вызовами, среди которых особо выделяются демографические тенденции. Старение населения и сокращение численности рабочей силы окажут глубокое влияние на совокупный спрос и предложение, структуру экономики и бюджетную политику, требуя от Банка России адаптации стратегий и, возможно, перехода к более гибким формам таргетирования. Дискуссии о гибридных моделях ДКП, необходимости институциональных реформ и развития инструментов сбережений будут формировать повестку на ближайшие годы. Учитывая эти факторы, успешность будущей политики будет зависеть от комплексного подхода и стратегического мышления регулятора.

Таким образом, ДКП Банка России — это постоянно развивающаяся система, которая, адаптируясь к внешним и внутренним шокам и учитывая долгосрочные демографические вызовы, стремится к повышению устойчивости и стимулированию сбалансированного экономического роста в Российской Федерации. Успех этой политики будет зависеть от способности регулятора не только оперативно реагировать на краткосрочные вызовы, но и предвидеть долгосрочные структурные изменения, интегрируя их в свою стратегию.

Список использованной литературы

1. Булатов А.С. Экономика. М.: Юнити, 2005. 325 с.
2. Долан Э.Д. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика. СПб.: Литера плюс, 2004. 420 с.
3. Ильин С.С. Экономическая теория. М.: Знание, 2005. 352 с.
4. Казимагомедов А.А., Ильясов С.М. Организация денежно-кредитного регулирования. М.: Финансы и статистика, 2004. 520 с.
5. Климов С.М. Микроэкономика. СПб: ИВЭСЭП, «Знание», 2006. 350 с.
6. Куликов Л.М. Экономическая теория. М.: ТК Велби, 2005. 432 с.
7. Лаврушин О.И. Банковское дело. М.: Финансы и статистика, 2004. 348 с.
8. Поляк Г.Б. Финансы. Денежное обращение. Кредит. М.: Юнити – Дана, 2003. 390 с.
9. Романовский М.В. Финансы, денежное обращение и кредит. М.: Юрайт, 2005. 445 с.
10. Соколова О.В. Финансы, деньги, кредит. М.: Финстатинформ, 2002. 270 с.
11. Чепурин М.Н. Курс экономической теории. Киров: «АСА», 2006. 832 с.
12. Фишер С. Экономика. М.: Дело, 2005. 420 с.
13. Харрис Л. Денежная теория. М.: Прогресс, 2004. 328 с.
14. Шенаев В.Н. Денежная и кредитная система России. М.: Юнити-Дана, 2004. 380 с.
15. Щегорцов В.А. Деньги, кредит, банки. М.: Юнити-Дана, 2005. 383 с.
16. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2024 год и период 2025 и 2026 годов. URL: http://council.gov.ru/media/files/k13hC01b7oG6yP93m4s1eFqNlY6d8s5y.pdf (дата обращения: 18.10.2025).
17. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2024 год и период 2025 и 2026 годов. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/46219/ON_DKP_2024-2026.pdf (дата обращения: 18.10.2025).
18. Цели и принципы денежно-кредитной политики. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/dkp/goals_principles/ (дата обращения: 18.10.2025).
19. Для чего нужна ключевая ставка ЦБ и на что она влияет. Банки.ру. URL: https://www.banki.ru/news/daytheme/?id=9810991 (дата обращения: 18.10.2025).
20. Цели и принципы денежно-кредитной политики на среднесрочную перспективу. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_247953_48/b4618e7e3e7f16f31f9f21d3f089679169622d99/ (дата обращения: 18.10.2025).
21. Санкции США и политика Банка России: двойной удар по национальной экономике. Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sanktsii-ssha-i-politika-banka-rossii-dvoynoy-udar-po-natsionalnoy-ekonomike (дата обращения: 18.10.2025).
22. Цели и принципы денежно-кредитной политики Банка России на современном этапе развития экономики. Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/tseli-i-printsipy-denezhno-kreditnoy-politiki-banka-rossii-na-sovremennom-etape-razvitiya-ekonomiki (дата обращения: 18.10.2025).
23. Ключевая ставка и коммуникация — основные инструменты денежно-кредитной политики. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_247953_49/92a832f05a5a1f112e3e57f208c02c918a9947aa/ (дата обращения: 18.10.2025).
24. Что такое ключевая ставка ЦБ. Т—Ж. URL: https://journal.tinkoff.ru/key-rate/ (дата обращения: 18.10.2025).
25. Правовые основы денежно-кредитной политики. Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/pravovye-osnovy-denezhno-kreditnoy-politiki (дата обращения: 18.10.2025).
26. Анализ эффективности применения инструментов денежно-кредитной политики банка России. Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/analiz-effektivnosti-primeneniya-instrumentov-denezhno-kreditnoy-politiki-banka-rossii (дата обращения: 18.10.2025).
27. Денежно-кредитная политика России в условиях международных санкций. ResearchGate. URL: https://www.researchgate.net/publication/362483854_Denezno-kreditnaa_politika_Rossii_v_usloviah_mezdunarodnyh_sankcij (дата обращения: 18.10.2025).
28. Санкции США и политика Банка России: двойной удар по национальной экономике. ИСТИНА. URL: https://istina.msu.ru/publications/article/8207168/ (дата обращения: 18.10.2025).
29. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА РОССИИ В УСЛОВИЯХ САНКЦИЙ. Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/denezhno-kreditnaya-politika-rossii-v-usloviyah-sanktsiy (дата обращения: 18.10.2025).
30. Раздел 1. Цели, принципы и инструменты денежно-кредитной политики. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_247953_48/ (дата обращения: 18.10.2025).
31. Ключевая ставка в России. Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%9A%D0%BB%D1%8E%D1%87%D0%B5%D0%B2%D0%B0%D1%8F_%D1%81%D1%82%D0%B0%D0%B2%D0%BA%D0%B0_%D0%92%D0%B0%D0%BD%D0%BA%D0%B0_%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B8 (дата обращения: 18.10.2025).
32. Что такое монетарная политика и ключевая ставка. Финансовая культура. URL: https://fincult.info/article/chto-takoe-monetarnaya-politika-i-klyuchevaya-stavka/ (дата обращения: 18.10.2025).
33. К ВОПРОСУ О МЕТОДАХ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ. Фундаментальные исследования. URL: https://fundamental-research.ru/ru/article/view?id=43110 (дата обращения: 18.10.2025).
34. РЕГУЛИРОВАНИЕ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ РОССИИ В УСЛОВИЯХ САНКЦИЙ. Фундаментальные исследования. URL: https://fundamental-research.ru/ru/article/view?id=43115 (дата обращения: 18.10.2025).
35. Денежно-кредитная политика. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/dkp/ (дата обращения: 18.10.2025).
36. Условия повышения эффективности денежно-кредитной политики Банка России. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_247953_44/ (дата обращения: 18.10.2025).
37. Обзор денежно-кредитной политики Банка России. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/dkp/dkp_review/ (дата обращения: 18.10.2025).
38. Оценка эффективности денежно-кредитной политики центральных банков. Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/otsenka-effektivnosti-denezhno-kreditnoy-politiki-tsentralnyh-bankov (дата обращения: 18.10.2025).
39. Почему в России вновь возник риск ужесточения денежно-кредитной политики. Forbes. URL: https://www.forbes.ru/finansy/515570-pocemu-v-rossii-vnov-voznik-risk-uzestocenia-denezno-kreditnoj-politiki (дата обращения: 18.10.2025).
40. Данные по инфляции располагают к дальнейшему смягчению ДКП ЦБ. Финам. URL: https://www.finam.ru/analysis/newsitem/dannye-po-inflyacii-raspolagayut-k-dalneishemu-smyagcheniyu-dkp-cb-20251013-172534/ (дата обращения: 18.10.2025).
41. Операции Банка России по покупке/продаже ценных бумаг на открытом рынке. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/90022/rev_bonds.pdf (дата обращения: 18.10.2025).
42. Прогнозы и комментарии. Рынок: -5% — какие риски? БКС Экспресс. URL: https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/prognozy-i-kommentarii-rynok-5-kakie-riski (дата обращения: 18.10.2025).
43. Новые вызовы для денежно-кредитной политики. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/147171/dp_2023-05_r_wp_13.pdf (дата обращения: 18.10.2025).
44. Особенности денежно-кредитной политики Банка России на современном этапе. Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osobennosti-denezhno-kreditnoy-politiki-banka-rossii-na-sovremennom-e (дата обращения: 18.10.2025).
45. Роль и особенности операций на открытом рынке. EBC Financial Group. URL: https://www.ebc.com/ru/knowledge/role-and-characteristics-of-open-market-operations/ (дата обращения: 18.10.2025).
46. Глава VII. Денежно-кредитная политика. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_37575/e1a6c42978923a1a3641fb0e2e987c461320478e/ (дата обращения: 18.10.2025).
47. Статья 35. КонсультантПлюс. URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_37575/3a697669d0d3b6f0e201f8011c75908e06380678/ (дата обращения: 18.10.2025).
48. Методика оценки эффективности денежно-кредитной политики центрального банка. Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/metodika-otsenki-effektivnosti-denezhno-kreditnoy-politiki-tsentralnogo-banka (дата обращения: 18.10.2025).
49. ОБЗОР ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ. Банк России. URL: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/147040/dkp_2023-05_review.pdf (дата обращения: 18.10.2025).
50. ПРОБЛЕМЫ И ПЕРСПЕКТИВЫ РЕАЛИЗАЦИИ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ В РОССИИ. Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/problemy-i-perspektivy-realizatsii-denezhno-kreditnoy-politiki-v-rossii (дата обращения: 18.10.2025).
51. Денежно-кредитная политика. Электронная библиотека СФУ. URL: https://elib.sfu-kras.ru/bitstream/handle/2311/39908/36_Gavrilov.pdf (дата обращения: 18.10.2025).
52. Операции ЦБ на открытом рынке: что это такое и как влияет на ваш кошелек. Сравни.ру. URL: https://www.sravni.ru/enciklopediya/operacii-cb-na-otkrytom-rynke-chto-eto-takoe-i-kak-vliyaet-na-vash-koshelek/ (дата обращения: 18.10.2025).
53. Денежно-кредитная политика – актуальные новости сегодня на сайте Эксперт. URL: https://expert.ru/rubrics/financy/denezhno-kreditnaya-politika/ (дата обращения: 18.10.2025).
54. АНАЛИЗ ДИНАМИКИ ОПЕРАЦИЙ НА ОТКРЫТОМ РЫНКЕ. Демина П.С. URL: https://www.sgu.ru/sites/default/files/textdoc/2013-09-02_vyp_ek_2013_3.pdf#page=132 (дата обращения: 18.10.2025).
55. ИНСТРУМЕНТЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ БАНКА РОССИИ В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ. Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/instrumenty-denezhno-kreditnoy-politiki-banka-rossii-v-sovremennyh (дата обращения: 18.10.2025).
56. ВЛИЯНИЕ ГЕОПОЛИТИЧЕСКОЙ СИТУАЦИИ НА ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНУЮ ПОЛИТИКУ РФ. Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/vliyanie-geopoliticheskoy-situatsii-na-denezhno-kreditnuyu-politiku-rf (дата обращения: 18.10.2025).
57. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ ИННОВАЦИОННО-ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ. Научный вестник: финансы, банки, инвестиции. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/teoreticheskie-osnovy-denezhno-kreditnogo-regulirovaniya-innovatsionno-investitsionnoy-deyatelnosti (дата обращения: 18.10.2025).
58. Современные методики оценки эффективности денежно-кредитной политики центрального банка. Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/sovremennye-metodiki-otsenki-effektivnosti-denezhno-kreditnoy-politiki-tsentralnogo-banka (дата обращения: 18.10.2025).
59. Комитет денежно-кредитной политики: определение, структура, влияние на экономику. InvestFuture. URL: https://www.investfuture.ru/glossary/komitet-denezhno-kreditnoi-politiki (дата обращения: 18.10.2025).
60. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2024 год и период 2025 и 2026 годов (одобрено Советом директоров Банка России 01.11.2023). Гарант. URL: https://www.garant.ru/products/ipo/prime/doc/406059952/ (дата обращения: 18.10.2025).
61. Особенности современной денежно-кредитной политики Банка России. Cyberleninka. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/osobennosti-sovremennoy-denezhno-kreditnoy-politiki-banka-rossii-na-sovremennom-e (дата обращения: 18.10.2025).
62. Оценка эффективности денежно-кредитной политики ЦБ РФ в период финансового кризиса. ИНП РАН. URL: https://ecfor.ru/wp-content/uploads/2016/09/ocenka-effektivnosti-denezhno-kreditnoy-politiki-cb-rf-v-period-finansovogo-krizisa.pdf (дата обращения: 18.10.2025).