Вторичный рынок ценных бумаг в России в 2025 году: глубокий анализ функционирования, регулирования и перспектив развития

В апреле 2023 года совокупный объем торгов на рынках Московской Биржи вырос на 2,6%, достигнув 90,3 трлн рублей, при этом рынок облигаций увеличился в 3,3 раза, а рынок акций — на 58,8% по сравнению с аналогичным периодом 2022 года. Эти впечатляющие цифры красноречиво свидетельствуют о беспрецедентной динамике и возрастающей значимости вторичного рынка ценных бумаг как пульсирующего сердца современной экономики. В условиях стремительной цифровизации, глобализации и постоянных геополитических сдвигов, понимание его особенностей, механизмов и перспектив становится не просто желательным, но критически важным для всех, кто стремится ориентироваться в мире финансов. Что это означает на практике? Это говорит о том, что финансовый ландшафт России активно трансформируется, предлагая новые возможности и требуя от участников рынка постоянного обновления знаний и стратегий.

Настоящее исследование призвано предоставить всесторонний и актуализированный анализ функционирования вторичного рынка ценных бумаг в Российской Федерации в контексте мировой экономики по состоянию на 2025 год. Мы углубимся в его структуру, рассмотрим ключевых участников, проанализируем современные механизмы организованных и неорганизованных торгов, а также оценим влияние правового регулирования и перспектив развития. Цель работы — не только систематизировать имеющиеся знания, но и выявить тонкие грани взаимодействия факторов, формирующих динамику рынка, что делает ее особенно ценной для студентов бакалавриата, специалитета, магистрантов и аспирантов, изучающих экономические и финансовые дисциплины.

В ходе исследования будут последовательно решены следующие задачи:

• Определить основные функции и экономическое значение вторичного рынка ценных бумаг.
• Выявить ключевые институты и участников, формирующих структуру российского вторичного рынка.
• Изучить механизмы функционирования организованного (биржевого) и неорганизованного (внебиржевого) сегментов.
• Проанализировать динамику объемов торгов и инвесторской активности на ведущих российских биржах.
• Рассмотреть правовое регулирование и систему управления рисками, включая противодействие инсайдерской торговле.
• Оценить текущие тенденции, вызовы и перспективы развития рынка в условиях цифровизации и глобализации.

Экономическая сущность и ключевые функции вторичного рынка ценных бумаг

Вторичный рынок ценных бумаг — это не просто торговая площадка, а сложный, многоуровневый механизм, который, подобно кровеносной системе экономики, обеспечивает непрерывное движение финансовых потоков. Его функционирование жизненно важно для эффективного перераспределения капитала, поддержания ликвидности активов и формирования справедливых цен, что в конечном итоге способствует общему экономическому росту.

Перераспределение финансовых ресурсов и обеспечение ликвидности

Центральная роль вторичного рынка заключается в создании условий для эффективного перераспределения финансовых ресурсов. В отличие от первичного рынка, где происходит первое размещение ценных бумаг и привлечение капитала эмитентами, вторичный рынок позволяет инвесторам, уже владеющим этими бумагами, продавать их другим инвесторам. Это обеспечивает непрерывную циркуляцию капитала и позволяет инвесторам гибко управлять своими портфелями. Организация торгов на вторичном рынке сводит покупателей и продавцов, предоставляя им инфраструктуру для заключения сделок.

Ключевым понятием здесь является ликвидность. Ликвидность ценной бумаги — это ее способность быть быстро и без существенных потерь в цене конвертированной в денежные средства. Представьте себе картину: инвестор хочет продать акции. Если рынок высоколиквиден, он легко найдет покупателя по цене, близкой к рыночной, и сделка пройдет быстро. Если же ликвидность низкая, ему придется либо ждать, либо значительно снижать цену, чтобы найти контрагента.

Параметры, определяющие ликвидность, включают:

• Объем торгов: Чем больше сделок совершается с конкретной ценной бумагой, тем выше ее ликвидность. Это означает, что всегда есть достаточное количество желающих купить и продать.
• Спред: Это разница между лучшей ценой покупки (бид) и лучшей ценой продажи (аск). Чем уже спред, тем выше ликвидность. Для высоколиквидных акций спред составляет доли процента.

В российском контексте яркими примерами высоколиквидных акций, характеризующихся большим объемом торгов и узким спредом, являются бумаги таких гигантов, как Сбербанк, Газпром, Норильский никель и Северсталь. Эти акции всегда востребованы, что позволяет инвесторам оперативно входить в позицию или выходить из нее, не опасаясь значительных ценовых колебаний, вызванных самой сделкой.

Механизмы ценообразования и Гипотеза эффективного рынка (EMH)

Вторичный рынок ценных бумаг служит своего рода барометром, постоянно отражающим и формирующим справедливую стоимость активов. Этот процесс ценообразования не происходит случайно: он является результатом взаимодействия огромного количества факторов, включая корпоративные новости, макроэкономические данные, политические события и ожидания инвесторов. Идеальный финансовый рынок стремится к эффективному ценообразованию, когда цена актива моментально и полно отражает всю доступную информацию о нем.

Фундаментальной концепцией, описывающей это стремление, является Гипотеза эффективного рынка (EMH), разработанная Юджином Фамой. EMH утверждает, что вся существенная информация немедленно и в полной мере отражается на рыночной стоимости ценных бумаг. Таким образом, в эффективном рынке невозможно систематически получать сверхдоходность, используя только публично доступную информацию.

Различают три формы эффективности рынка, каждая из которых предполагает разный объем информации, учтенной в ценах:

1. Слабая форма эффективности рынка: Предполагает, что текущая стоимость актива полностью отражает всю прошлую общедоступную информацию. Это означает, что изучение исторических ценовых графиков, объемов торгов и других данных, относящихся к прошлому, не позволяет предсказывать будущие движения цен и, следовательно, получать избыточную доходность с помощью технического анализа. Цены уже «впитали» в себя всю эту информацию.
2. Средняя форма эффективности рынка: Идет дальше, утверждая, что текущие рыночные цены отражают всю публичную информацию, включая не только исторические данные, но и отчеты компаний, новости, аналитические прогнозы, заявления регуляторов и т.д. В такой форме ни технический, ни фундаментальный анализ (который опирается на публичные данные) не может обеспечить избыточную доходность. Единственным способом опередить рынок в этих условиях становится использование инсайдерской, то есть закрытой, информации.
3. Сильная форма эффективности рынка: Самая строгая интерпретация, которая утверждает, что стоимость актива полностью отражает абсолютно всю информацию — прошлую, публичную и даже внутреннюю (инсайдерскую). В условиях сильной формы опередить рынок практически невозможно, так как даже инсайдеры не могут получить устойчивое преимущество, поскольку их информация уже моментально отражена в ценах.

Несмотря на критику и эмпирические аномалии, Гипотеза эффективного рынка признается большинством экспертов как важная теоретическая основа. Более того, она находит отражение в законодательстве многих стран, включая Российскую Федерацию. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» и подзаконные акты Банка России устанавливают строгие требования к прозрачности и раскрытию информации эмитентами, а также к предотвращению инсайдерской торговли. Эти меры направлены на создание условий, максимально приближающих российский рынок к средней форме эффективности, где публичная информация быстро и полно отражается в ценах, обеспечивая справедливое ценообразование и равные условия для всех участников.

Вторичный рынок как опережающий индикатор экономической динамики

Подобно сейсмографу, фиксирующему малейшие колебания земной коры, фондовый рынок служит чувствительным опережающим индикатором будущих экономических тенденций. Он не просто реагирует на текущие события, но и отражает коллективные ожидания инвесторов относительно будущего роста или спада, инфляции, процентных ставок и корпоративных прибылей. Именно поэтому динамика рынка ценных бумаг часто предсказывает изменения в реальном секторе экономики за несколько месяцев до того, как они станут очевидными в официальной статистике.

В российском контексте динамика рынка ценных бумаг определяется комплексом показателей, включающих капитализацию рынка, оборот торговли акциями, значения фондовых индексов (например, Индекса МосБиржи), а также глобальные факторы, такие как стоимость доллара США и цена нефти на мировом рынке. Рост этих показателей часто коррелирует с общим улучшением экономической ситуации, в то время как их падение может сигнализировать о предстоящих трудностях.

Для более точной оценки будущего состояния экономики аналитики обращаются к так называемым опережающим индикаторам. Это экономические показатели, которые, как правило, изменяются до начала изменения основного цикла деловой активности. Среди опережающих индикаторов экономического роста в России, которые показывают определенную динамику в последние месяцы (по состоянию на август 2025 года), можно выделить:

• Сводный индикатор деловой активности PMI (Purchasing Managers’ Index): Этот индекс, основанный на опросах менеджеров по закупкам, отражает состояние производственного сектора и сферы услуг. Если PMI два месяца подряд находится в отрицательной зоне (ниже 50 пунктов), это может указывать на сокращение деловой активности и замедление экономического роста.
• Индикатор бизнес-климата Банка России: Отражает настроения компаний относительно текущих и будущих условий ведения бизнеса. Его быстрое падение свидетельствует об ухудшении ожиданий бизнеса, что часто предшествует замедлению инвестиционной активности и снижению производства.

Изучение этих индикаторов в совокупности с динамикой фондового рынка позволяет инвесторам и политикам принимать более обоснованные решения, предвосхищая будущие экономические изменения и адаптируя свои стратегии к меняющимся условиям.

Институциональная структура и ключевые участники российского вторичного рынка ценных бумаг

Вторичный рынок ценных бумаг в России представляет собой сложную экосистему, где каждый участник играет свою уникальную роль. От надзорных органов, устанавливающих правила игры, до индивидуальных инвесторов, принимающих решения о покупке или продаже, все эти элементы взаимосвязаны и обеспечивают бесперебойное функционирование рынка.

Основные категории участников рынка и их классификация

Структуру вторичного рынка ценных бумаг формирует множество субъектов, каждый из которых имеет свои функции и интересы:

• Государство: Выступает в качестве регулятора, устанавливая законодательные рамки, контролируя соблюдение правил и обеспечивая защиту прав инвесторов. Также государство может быть эмитентом ценных бумаг (например, облигаций федерального займа) и крупным инвестором через свои суверенные фонды.
• Инвесторы: Это те, кто вкладывает свои средства в ценные бумаги с целью получения дохода. Их можно разделить на:
  • Юридические лица: К ним относятся институциональные инвесторы, такие как пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционные фонды, банки. Они управляют значительными объемами капитала и играют ключевую роль в формировании спроса и предложения.
  • Физические лица (розничные инвесторы): Индивидуальные инвесторы, которые вкладывают собственные средства. Их число в России растет экспоненциально, что оказывает все большее влияние на рынок.
• Эмитенты: Компании, государственные органы или муниципальные образования, которые выпускают ценные бумаги для привлечения капитала. На вторичном рынке их бумаги перепродаются между инвесторами.
• Посредники: Профессиональные участники, которые обеспечивают связь между инвесторами и эмитентами, а также между самими инвесторами. К ним относятся:
  • Брокеры: Юридические лица, осуществляющие операции с ценными бумагами по поручению и за счет своих клиентов. Они выступают посредниками, предоставляя доступ к торговым площадкам.
  • Дилеры: Юридические лица, совершающие сделки с ценными бумагами от своего имени и за свой счет, как правило, с целью получения прибыли от разницы цен.
  • Управляющие компании: Управляют активами инвесторов (например, паевыми инвестиционными фондами) на основе доверительного управления.
  • Депозитарии: Осуществляют хранение ценных бумаг и ведение учета прав на них, обеспечивая надежность и безопасность операций.
  • Регистраторы: Ведут реестры владельцев именных ценных бумаг.

Регулирующие органы и биржевые площадки Российской Федерации

Для поддержания стабильности, прозрачности и справедливости на вторичном рынке необходим строгий надзор и четко отлаженная инфраструктура. В России эту роль выполняют регуляторы и биржевые площадки.

Банк России является основным регулятором финансового рынка Российской Федерации, включая вторичный рынок ценных бумаг. Его функции включают лицензирование участников, установление стандартов деятельности, контроль за соблюдением законодательства, противодействие недобросовестным практикам (например, инсайдерской торговле и манипулированию рынком) и обеспечение стабильности финансовой системы в целом. С 1 сентября 2013 года, после упразднения Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР), Банк России консолидировал все ключевые регуляторные функции на финансовом рынке.

Среди биржевых площадок в России выделяются две основные:

1. Московская Биржа (MOEX): Крупнейшая и наиболее влиятельная биржа в Российской Федерации, предоставляющая платформу для торгов акциями, облигациями, производными инструментами, валютой и товарами. Ее значимость невозможно переоценить.

Показатель	2022 год (для сравнения)	2023 год (на конец)	2024 год (на конец)	Октябрь 2025 года
Совокупный объем торгов на всех рынках	90,3 трлн руб. (на апрель 2023)	—	1,49 квадриллиона руб. (+13,8% г/г)	172,6 трлн руб. (+23,2% г/г)
Объем торгов на фондовом рынке	48,7 трлн руб. (на апрель 2023)	—	71,42 трлн руб. (рекорд)	6,6 трлн руб. (3,0 трлн акций, 3,6 трлн облигаций)
Среднедневной объем торгов на фондовом рынке	—	—	79,9 млрд руб. (октябрь 2024)	—
Количество физлиц с брокерскими счетами	—	29,8 млн человек	31,5 млн человек (на октябрь 2024)	—
Количество уникальных клиентов, совершавших сделки	—	—	3,5 млн человек (на октябрь 2024)	—

Примечание: Данные на октябрь 2025 года могут быть неполными, так как месяц еще не завершен.

2. Санкт-Петербургская Биржа (СПБ Биржа): Также является значимой площадкой, активно развивающейся и привлекающей внимание инвесторов.

Показатель	2023 год (для сравнения)	2024 год (на конец)	Июль 2025 года
Объем торгов российскими ценными бумагами	—	48,71 млрд руб. (+77% г/г)	133,52 млрд руб. (+4,92% к июню 2025, +20,85 раза к июлю 2024)
Среднедневной объем торгов	—	190,28 млн руб. (+79,07% г/г)	—
Количество уникальных инвесторов	—	32,29 млн (+46,57%)	—

Рост объемов торгов и числа инвесторов на обеих биржах свидетельствует об усилении интереса к фондовому рынку как со стороны институциональных, так и розничных инвесторов.

Инфраструктурные элементы рынка и их значение

Помимо регуляторов и бирж, вторичный рынок функционирует благодаря ряду специализированных инфраструктурных организаций:

• Депозитарии: Это сердце системы хранения ценных бумаг. Депозитарии отвечают за учет и хранение ценных бумаг, а также за фиксацию перечня их владельцев. В современном мире ценные бумаги чаще существуют в бездокументарной форме (в виде записей на счетах), и именно депозитарии ведут этот учет, обеспечивая безопасность и надежность прав собственности инвесторов. Они также участвуют в расчетах по сделкам, переводя ценные бумаги от продавца к покупателю.
• Клиринговые центры: Эти организации играют критически важную роль в обеспечении расчетного обслуживания участников биржи. Клиринг – это процесс определения и зачета взаимных обязательств между участниками торгов. Клиринговые центры выступают в качестве центрального контрагента, гарантируя исполнение сделок даже в случае дефолта одной из сторон. Они перенаправляют денежные средства между покупателями и продавцами, снижая системные риски и повышая доверие к рынку.
• Маркет-мейкеры: Эти участники рынка играют ключевую роль в повышении ликвидности рыночных активов и поддержании справедливого ценообразования. Маркет-мейкеры — это профессиональные участники, которые берут на себя обязательство постоянно выставлять двусторонние котировки (заявки на покупку и продажу) по определенным ценным бумагам. Они готовы как покупать, так и продавать актив по объявленным ценам, что гарантирует инвесторам возможность совершать сделки в любой момент.
  • Функции маркет-мейкеров:
    • Поддержание ликвидности: Благодаря их постоянным заявкам, инвесторы всегда могут найти контрагента для своих сделок, даже если нет других активных покупателей или продавцов.
    • Сокращение спредов: Маркет-мейкеры стремятся сделать спред (разницу между ценой спроса и предложения) минимальным, что снижает транзакционные издержки для инвесторов.
    • Уменьшение волатильности: Постоянное присутствие маркет-мейкеров на рынке сглаживает резкие ценовые колебания, вызванные временным дисбалансом спроса и предложения.
    • Гарантия исполнения сделок: Принимая на себя обязательства по поддержанию объема торгов и цен, они фактически выступают гарантами возможности совершения сделок.

Все эти элементы — регуляторы, биржи, депозитарии, клиринговые центры и маркет-мейкеры — образуют сложную, но при этом гармоничную систему, обеспечивающую эффективное и безопасное функционирование вторичного рынка ценных бумаг.

Механизмы функционирования организованного и неорганизованного вторичных рынков

Вторичный рынок ценных бумаг, как известно, неоднороден и подразделяется на два крупных сегмента: биржевой (организованный) и внебиржевой (неорганизованный). Каждый из них имеет свои уникальные характеристики, правила функционирования и целевую аудиторию, формируя целостную, но многоликую картину рынка.

Биржевой рынок: принципы организации, прозрачность и ценообразование

Биржевой, или организованный, рынок ценных бумаг – это квинтэссенция упорядоченности и стандартизации, его отличительной чертой является объединение участников в одном месте и в одно время для проведения торгов. Исторически это были физические площадки, заполненные брокерами, но в современном мире «одно место» означает централизованную электронную торговую систему, доступную из любой точки мира.

Ключевые принципы функционирования биржевого рынка:

• Стандартизированные правила: Все участники обязаны соблюдать строгие правила, установленные биржей и регулятором. Это включает требования к листингу ценных бумаг, порядку подачи заявок, расчетам и раскрытию информации.
• Высокая прозрачность: Информация о ценах, объемах торгов, доступных заявках (стакан котировок) публично доступна в реальном времени. Это позволяет инвесторам принимать обоснованные решения и снижает информационную асимметрию. Эмитенты, чьи ценные бумаги торгуются на бирже, обязаны регулярно раскрывать финансовую отчетность и существенные факты.
• Формирование цен на основе спроса и предложения: Цены на биржевом рынке формируются в результате взаимодействия множества покупателей и продавцов. Механизм аукциона, лежащий в основе биржевой торговли, обеспечивает баланс между ценой спроса и предложения, приводя к установлению справедливой рыночной цены, отражающей консенсус участников.
• Гарантированность расчетов: Благодаря наличию клиринговых центров и депозитариев, риски неисполнения сделок минимизируются, что повышает доверие к рынку.

Биржевой рынок является основным источником ликвидности для крупных и известных компаний, чьи акции и облигации привлекают широкий круг инвесторов.

Внебиржевой рынок: особенности функционирования и российские платформы

Внебиржевой, или неорганизованный, рынок ценных бумаг представляет собой контраст биржевому. Это система экономических отношений, осуществляемых без единого организатора и конкретного места торгов. Сделки здесь заключаются напрямую между участниками (например, по телефону или через специализированные электронные сети), часто минуя централизованные биржевые площадки.

Особенности внебиржевого рынка:

• Меньшая прозрачность: Информация о ценах и объемах торгов может быть менее доступной, а сам рынок менее регулируемым, хотя и не полностью бесконтрольным.
• Гибкость условий сделок: Условия сделок могут быть более индивидуализированными и гибкими, чем на бирже, что позволяет заключать нестандартные соглашения.
• Ценные бумаги небольших компаний: Внебиржевой рынок часто используется для торговли ценными бумагами небольших компаний, которые либо не соответствуют строгим требованиям листинга бирж, либо не хотят нести высокие расходы на листинг.
• Меньшая ликвидность: Как правило, ликвидность на внебиржевом рынке ниже, чем на биржевом, что может приводить к более широким спредам и сложностям с поиском контрагента.

Важно отметить, что в России существуют и организованные внебиржевые площадки, которые занимают промежуточное положение между классическим биржевым и полностью неорганизованным рынком. Примеры таких площадок:

• MOEX Board: Это информационная система Московской Биржи для индикативного котирования ценных бумаг, не допущенных к организованным торгам. Здесь компании могут публиковать свои предложения о покупке/продаже акций, а инвесторы – находить контрагентов. На MOEX Board размещается примерно 1100 внебиржевых акций от 900 компаний, что значительно расширяет выбор для инвесторов по сравнению с примерно 230 акциями от 190 компаний, доступными на основной площадке Московской Биржи.
• RTS Board: Аналогичная площадка, исторически связанная с РТС, также предоставляет возможности для организованных внебиржевых торгов.

Эти платформы повышают прозрачность и доступность внебиржевого сегмента, делая его более привлекательным для инвесторов, ищущих альтернативные возможности.

Роль электронных торговых систем (ЭТС) в современной торговле ценными бумагами

Революция в торговле ценными бумагами была обусловлена появлением и повсеместным внедрением электронных торговых систем (ЭТС). Эти системы заняли центральное место, трансформировав традиционные методы ведения торгов и сделав финансовые рынки значительно более доступными, быстрыми и эффективными.

ЭТС обеспечивают:

• Доступ к площадкам в реальном времени: Инвесторы могут мгновенно получать информацию о котировках, подавать заявки и отслеживать исполнение сделок из любой точки мира, где есть доступ к интернету. Это устраняет географические и временные барьеры.
• Автоматизированное взаимодействие: ЭТС используют сложные алгоритмы для соответствия спроса и предложения. Заявки покупателей (биды) и продавцов (аски) автоматически сопоставляются, и при совпадении цен сделки исполняются мгновенно без участия человека. Это значительно ускоряет процесс торгов.
• Снижение операционных расходов: Компьютеризация торговли радикально сократила расходы, связанные с физическим присутствием брокеров на площадке, бумажным документооборотом, ручной обработкой заявок и расчетов. Это делает торговлю более дешевой и доступной для широкого круга инвесторов.
• Максимальная прозрачность: В отличие от ранних внебиржевых рынков, ЭТС обеспечивают высокую степень прозрачности, предоставляя участникам доступ к информации о рыночных ценах, глубине рынка и объемах торгов.
• Повышение точности и снижение ошибок: Автоматизация процессов исключает человеческий фактор, уменьшая вероятность ошибок при вводе заявок и расчетах.
• Удобство хранения и использования данных: ЭТС автоматически регистрируют все сделки и данные, что значительно облегчает формирование отчетности, проведение аудита и аналитической работы.

Внедрение электронных торговых систем стало переломным моментом в истории финансовых рынков, превратив их в высокотехнологичные, глобально интегрированные платформы, способные обрабатывать огромные объемы информации и сделок за доли секунды.

Динамика объемов торгов и инвесторская активность на Московской Бирже (2023-2025 гг.)

Московская Биржа, как флагман российского финансового рынка, является ключевым индикатором его здоровья и динамики. Анализ объемов торгов и роста числа инвесторов позволяет судить об общем состоянии экономики, уровне доверия к рынку и развитии инвестиционной культуры в стране. Последние несколько лет характеризуются впечатляющим ростом, особенно в сегменте розничных инвесторов.

Анализ объемов торгов и капитализации

По итогам 2024 года, совокупный объем торгов на всех рынках Московской Биржи продемонстрировал значительный рост, увеличившись на 13,8% по сравнению с предыдущим годом и достигнув внушительной отметки в 1,49 квадриллиона рублей. Это не просто цифра, а свидетельство колоссального увеличения активности и интереса к инвестициям.

Если углубиться в структуру торгов, можно выделить следующие ключевые тренды:

• Фондовый рынок: В 2024 году объем торгов на фондовом рынке достиг рекордных 71,42 трлн рублей. Это подчеркивает возрастающую роль акций и облигаций как инструментов привлечения капитала и инвестирования.
• Октябрь 2025 года: Продолжая эту тенденцию, объем торгов акциями, депозитарными расписками и паями в октябре 2025 года составил 3,0 трлн рублей. Объем торгов облигациями (без учета однодневных облигаций) за тот же период достиг 3,6 трлн рублей. Эти данные демонстрируют не только сохранение, но и усиление инвестиционной активности.
• Среднедневной объем торгов: В октябре 2024 года среднедневной объем торгов на фондовом рынке Московской биржи составил 79,9 млрд рублей. Высокий среднедневной объем торгов является важным показателем ликвидности рынка, что означает легкость совершения сделок и узкие спреды.
• Ноябрь 2024 года: Объем торгов акциями в ноябре 2024 года был максимальным за весь 2024 год, составив 2,7 трлн рублей. Этот пик активности может быть связан с рядом факторов, включая корпоративные события, макроэкономические новости или изменения в ожиданиях инвесторов.

Эти статистические данные наглядно показывают, что российский фондовый рынок находится в фазе активного роста, привлекая значительные объемы капитала и демонстрируя высокую динамику.

Рост числа розничных инвесторов

Одним из наиболее впечатляющих трендов последних лет является беспрецедентный рост числа физических лиц, выходящих на фондовый рынок. Московская Биржа стала настоящим центром притяжения для частных инвесторов:

• Конец 2023 года: Количество физических лиц, имеющих брокерские счета на Московской Бирже, достигло 29,8 млн человек. Это свидетельствует о массовом притоке розничных инвесторов, многие из которых, возможно, ранее не имели опыта работы на фондовом рынке.
• Конец октября 2024 года: Эта цифра продолжила расти, достигнув 31,5 млн человек. При этом количество уникальных клиентов, совершавших сделки, составило 3,5 млн человек. Это важный показатель, так как он отличает просто открытые счета от активных участников рынка.

Показатель	Конец 2023 года	Конец октября 2024 года
Количество физлиц с брокерскими счетами	29,8 млн человек	31,5 млн человек
Уникальные клиенты, совершавшие сделки	—	3,5 млн человек

Такой стремительный рост числа розничных инвесторов обусловлен несколькими факторами:

• Доступность: Развитие цифровых платформ и приложений брокеров сделало выход на рынок максимально простым и удобным.
• Низкие процентные ставки по депозитам: В определенные периоды низкая доходность банковских вкладов подталкивала население к поиску более прибыльных инструментов.
• Популяризация инвестиций: Рост финансовой грамотности и активная информационная поддержка со стороны брокеров и медиа способствовали формированию культуры инвестирования.

Вместе с тем, столь стремительный приток новых участников на рынок несет и определенные вызовы, такие как необходимость повышения финансовой грамотности населения и усиление защиты прав инвесторов. Однако общий тренд однозначно указывает на трансформацию инвестиционного ландшафта России, где розничные инвесторы становятся все более значимой силой.

Правовое регулирование и система управления рисками на вторичном рынке ценных бумаг

Эффективное функционирование вторичного рынка ценных бумаг невозможно без четко выстроенной системы правового регулирования и адекватных механизмов управления рисками. Эти два аспекта взаимосвязаны: законодательство формирует рамки для минимизации рисков и защиты участников рынка от недобросовестных практик.

Эволюция нормативно-правовой базы Российской Федерации

Правовое регулирование вторичного рынка ценных бумаг в России основывается на комплексной системе нормативно-правовых актов, ключевым из которых является Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». Этот закон стал фундаментом для формирования современного регулирования, но его положения постоянно совершенствуются и адаптируются к меняющимся условиям.

За последние 5-10 лет Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» претерпел множество существенных изменений и дополнений. Эти изменения касались, в частности:

• Требований к органам управления и работникам профессиональных участников рынка: Ужесточались квалификационные требования, нормы корпоративного управления, правила предотвращения конфликта интересов. Это направлено на повышение профессионализма и добросовестности участников рынка.
• Обращения эмиссионных ценных бумаг: Вносились изменения, регулирующие порядок выпуска, размещения, обращения и погашения акций и облигаций, а также права и обязанности их владельцев.
• Информационного обеспечения рынка: Ужесточались требования к раскрытию информации эмитентами, повышалась прозрачность операций, что способствует более эффективному ценообразованию и защите инвесторов.

Важнейшим этапом в эволюции правового регулирования стало передача основных функций по регулированию рынка ценных бумаг Банку России с 1 сентября 2013 года. До этого момента эти функции выполняла Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР). Консолидация полномочий в руках мегарегулятора (Банка России) была призвана повысить эффективность надзора, обеспечить системный подход к регулированию всех сегментов финансового рынка и снизить регуляторный арбитраж. Функции и полномочия Банка России в этой сфере детально определены в главе 12 Федерального закона «О рынке ценных бумаг». Помимо федеральных законов, Банк России издает множество подзаконных актов (положений, инструкций, указаний), которые детализируют требования к участникам рынка, процедурам и операциям. Например, Положение Банка России от 16 ноября 2015 г. № 503-П «О порядке осуществления брокерской деятельности» регламентирует деятельность брокеров.

Классификация рисков и механизмы их минимизации

Операции на вторичном рынке ценных бумаг, как и любая инвестиционная деятельность, сопряжены с различными видами рисков. Понимание и эффективное управление этими рисками является критически важным для всех участников рынка.

Ключевые риски, присущие операциям на вторичном рынке ценных бумаг, можно классифицировать следующим образом:

1. Рыночный риск: Связан с неблагоприятным изменением рыночной стоимости ценных бумаг, вызванным макроэкономическими факторами, влияющими на доходность всех активов. Это может быть изменение процентных ставок, инфляция, экономический спад, политические события.
2. Ценовой риск: Особая форма рыночного риска, проявляющаяся в изменении цены конкретной ценной бумаги.
3. Процентный риск: Риск изменения стоимости ценных бумаг (особенно облигаций) из-за колебаний процентных ставок. Рост ставок обычно приводит к падению цен на существующие облигации.
4. Кредитный риск: Риск невыполнения эмитентом своих обязательств по ценной бумаге (например, невыплата купона по облигации или банкротство компании-эмитента акций).
5. Репутационный риск: Риск потери доверия со стороны клиентов или партнеров из-за недобросовестных действий или ошибок участника рынка.
6. Нерыночные риски: Не связаны напрямую с операциями и ценами на рынке, но могут серьезно повлиять на его функционирование. Примеры:
   • Системные риски: Связаны с инфраструктурой рынка (сбои в работе бирж, депозитариев, клиринговых систем).
   • Операционные риски: Ошибки персонала, сбои программного обеспечения, мошенничество.
   • Юридические риски: Изменения в законодательстве, судебные разбирательства.

Меры по минимизации рисков:

• Диверсификация портфелей: Распределение инвестиций между различными классами активов, отраслями и эмитентами для снижения зависимости от одного источника риска. «Не кладите все яйца в одну корзину».
• Лимитирование: Установление ограничений на максимальный объем инвестиций в одну ценную бумагу, отрасль или эмитента.
• Использование производных финансовых инструментов для хеджирования: Фьючерсы, опционы, свопы позволяют «страховать» риски изменения цен на базовые активы. Например, покупка опциона пут на акции может защитить от их падения.
• Стоп-лосс ордера: Автоматическое закрытие позиции при достижении определенного уровня убытка.
• Система управления рисками: Разработка и внедрение комплексной сис��емы, включающей идентификацию, оценку, мониторинг и контроль рисков. Это требует глубоких знаний в сфере анализа хозяйственной деятельности и методик оптимизации решений. Профессиональные участники рынка обязаны иметь такие системы.

Противодействие инсайдерской торговле и манипулированию рынком

Особое внимание в правовом регулировании уделяется борьбе с недобросовестными практиками, подрывающими доверие к рынку и искажающими справедливое ценообразование. Две из наиболее опасных – это инсайдерская торговля и манипулирование рынком.

Инсайдерская торговля определяется как использование конфиденциальной информации (инсайдерской информации) для получения выгоды при совершении сделок с ценными бумагами. Инсайдерская информация – это точная и конкретная информация, которая не была распространена, распространение которой могло бы оказать существенное влияние на цены финансовых инструментов, иностранной валюты и (или) товаров. Лица, обладающие такой информацией в силу своего служебного положения или доступа к ней, получают несправедливое преимущество перед другими участниками рынка.

В России инсайдерская торговля регулируется Федеральным законом от 27 июля 2010 г. № 224-ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации». Этот закон определяет:

• Перечень инсайдерской информации и круг инсайдеров.
• Запреты на использование инсайдерской информации (например, совершение сделок, передача информации третьим лицам).
• Требования к эмитентам и профессиональным участникам рынка по ведению списков инсайдеров и контролю за их операциями.
• Ответственность за нарушение законодательства (административная, уголовная).

Манипулирование рынком – это умышленные действия, направленные на искусственное искажение цен или объемов торгов ценными бумагами с целью получения выгоды. Примеры манипулирования: распространение ложной информации, совершение большого количества сделок по искусственно завышенным или заниженным ценам, «накачка и сброс» (pump and dump) схем.

Регулятор (Банк России) активно борется с этими явлениями, используя современные технологии для мониторинга торгов и выявления подозрительных операций. Цель всех этих мер – обеспечить равные условия для всех участников рынка, защитить права инвесторов и поддержать доверие к финансовой системе.

Актуальные тенденции, вызовы и перспективы развития вторичного рынка ценных бумаг в России к 2025 году

В 2025 году вторичный рынок ценных бумаг в России находится на перепутье, испытывая влияние как внутренних, так и внешних факторов. Экономические ожидания, технологические инновации и геополитическая конъюнктура формируют сложную, но динамичную картину, определяющую направления его развития.

Влияние макроэкономических и геополитических факторов

Российский фондовый рынок в 2025 году демонстрирует подъем, который во многом связан с ожиданием позитивных новостей и изменением политики Центрального Банка. Среди ключевых драйверов роста можно выделить:

• Геополитические ожидания: Возможное улучшение российско-американских отношений или позитивные сдвиги в других геополитических вопросах могут значительно повлиять на настроения инвесторов. Например, ранее ожидание российско-американских переговоров уже приводило к росту акций некоторых российских компаний, таких как «Сегежа Групп», акции которой выросли на 30% на фоне этих ожиданий.
• Корпоративные отчетности: Сильные финансовые результаты крупных компаний, таких как Сбербанк (показавший хорошие результаты за III квартал 2025 года), оказывают мощную поддержку рынку. Успешные отчеты свидетельствуют о стабильности и росте бизнеса, что привлекает инвесторов.
• Политика Центрального Банка: Решение ЦБ о сохранении ключевой ставки (как это было в декабре 2024 года, что вызвало оптимизм) и ожидание цикла осторожного смягчения денежно-кредитной политики в 2025 году позитивно влияют на рынок акций. Снижение ключевой ставки делает кредиты дешевле для компаний, стимулируя инвестиции и рост прибыли, а также делает депозиты менее привлекательными, подталкивая инвесторов к поиску более доходных активов.

Прогнозы по Индексу МосБиржи на конец 2025 года отражают этот оптимизм, но также учитывают потенциальные риски:

• Базовый сценарий: 3300 пунктов.
• Оптимистичный сценарий: 3350 пунктов.

Однако эффект от смягчения денежно-кредитной политики может быть нивелирован рядом факторов:

• Геополитическая напряженность: Любое обострение международной ситуации может привести к оттоку капитала и падению рынка.
• Низкие цены на нефть: Для российской экономики, сильно зависящей от экспорта энергоресурсов, низкие цены на нефть негативно сказываются на доходах бюджета и корпоративных прибылях.
• Крепкий курс рубля: Хотя крепкий рубль выгоден импортерам, он может снижать конкурентоспособность российских экспортеров и уменьшать их рублевую выручку.

Ожидается, что к концу 2025 года инвесторы могут начать возвращаться из консервативных инструментов (например, банковских депозитов и облигаций) в более рискованные активы, такие как акции, в поисках более высокой доходности.

Цифровизация и внедрение инновационных технологий

Цифровизация является одной из ключевых и необратимых тенденций, преобразующих финансовые рынки. Развитие электронных торговых систем, о которых уже говорилось, — это лишь часть процесса. На горизонте появляются новые технологии, такие как блокчейн, которые обещают еще более глубокие изменения.

Технологии блокчейн могут найти широкое применение в расчетах на рынке ценных бумаг, повышая их эффективность, прозрачность и безопасность. Децентрализованная и неизменяемая природа блокчейна позволяет создавать новые модели взаимодействия между участниками рынка, сокращая количество посредников и время расчетов.

В России уже есть конкретные примеры внедрения блокчейн-технологий:

• Национальный расчетный депозитарий (НРД): Использует технологии блокчейн для электронного голосования держателей ценных бумаг. Это повышает прозрачность и доступность процесса голосования по корпоративным решениям.
• Платформа «Мастерчейн»: Разработанная Ассоциацией ФинТех по инициативе Банка России, «Мастерчейн» представляет собой национальную блокчейн-сеть для обмена и хранения финансовой информации. Она уже используется для:
  • Цифровой ипотеки: Оцифровка ипотечных закладных и их оборот на блокчейне.
  • Торгового финансирования: Упрощение и ускорение трансграничных торговых операций.
  • Цифровых финансовых активов (ЦФА): Выпуск и учет нового класса активов.
• Пилотные проекты с крупными банками: Сбербанк, Ак Барс Банк и другие финансовые институты активно участвовали в пилотных проектах по выпуску и учету электронных ипотечных закладных на платформе «Мастерчейн», которая была запущена в промышленную эксплуатацию в конце 2019 года.

Эти инициативы демонстрируют серьезные намерения России по интеграции блокчейн-технологий в свою финансовую инфраструктуру, что обещает повышение скорости, надежности и снижение издержек на вторичном рынке ценных бумаг.

Рекомендации для инвесторов и дальнейшие направления развития

В условиях изменчивости и новых возможностей, формирующихся на вторичном рынке ценных бумаг в 2025 году, аналитики формулируют конкретные рекомендации для инвесторов:

• Диверсификация портфеля: Несмотря на общий подъем рынка, остается актуальной стратегия распределения инвестиций между различными активами, отраслями и регионами для снижения рисков.
• Фокус на компаниях с низкой долговой нагрузкой: В условиях потенциальной волатильности и ужесточения кредитных условий, компании с сильным балансом и низким уровнем долга более устойчивы к негативным шокам.
• Ориентация на внутренний рынок: В условиях геополитических ограничений и турбулентности, компании, ориентированные на внутренний спрос и обладающие устойчивыми позициями на российском рынке, могут оказаться более привлекательными.
• Дивиденды как ключевой драйвер: В текущих условиях дивиденды остаются одним из важнейших факторов, привлекающих инвесторов. Ожидаемая дивидендная доходность российского рынка акций на горизонте 12 месяцев составляет около 10,7%, что является очень привлекательным показателем по сравнению со многими мировыми рынками.

Дальнейшие направления развития вторичного рынка будут тесно связаны с углублением цифровизации, дальнейшей интеграцией блокчейн-технологий, развитием новых финансовых инструментов (например, ЦФА), а также постоянным совершенствованием регуляторной среды для обеспечения баланса между инновациями, защитой инвесторов и стабильностью рынка. Российский вторичный рынок ценных бумаг продолжит эволюционировать, адаптируясь к глобальным вызовам и открывая новые возможности для инвесторов и эмитентов.

Заключение

Вторичный рынок ценных бумаг, как мы убедились, представляет собой сложную и динамично развивающуюся систему, играющую незаменимую роль в современной российской и мировой экономике. Он не просто обеспечивает перераспределение финансовых ресурсов, но и выступает в качестве важнейшего механизма ценообразования, индикатора экономической динамики и стимулятора инвестиционной активности.

Проведенный анализ показал, что в 2025 году российский вторичный рынок характеризуется активным ростом объемов торгов и беспрецедентным притоком розничных инвесторов. Московская и Санкт-Петербургская биржи демонстрируют впечатляющую статистику, подтверждая повышение интереса к инвестициям. Институциональная структура рынка, включающая регулятора в лице Банка России, профессиональных участников и развитую инфраструктуру (депозитарии, клиринговые центры, маркет-мейкеры), обеспечивает его стабильное функционирование.

Особое внимание было уделено теоретическим аспектам, таким как Гипотеза эффективного рынка, и ее практическому отражению в российском законодательстве, подчеркивающем важность прозрачности информации. Были рассмотрены механизмы функционирования как организованного, так и внебиржевого рынков, а также ключевая роль электронных торговых систем, трансформирующих процесс торговли.

Правовое регулирование, основанное на Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» и актах Банка России, постоянно совершенствуется, адаптируясь к новым вызовам и обеспечивая борьбу с недобросовестными практиками, такими как инсайдерская торговля и манипулирование рынком. Система управления рисками, включающая диверсификацию и хеджирование, остается фундаментальным элементом для защиты инвесторов.

Наконец, мы изучили актуальные тенденции и перспективы развития, где ключевыми драйверами выступают макроэкономические факторы, геополитическая конъюнктура и, безусловно, цифровизация. Внедрение блокчейн-технологий в российскую финансовую инфраструктуру через такие проекты, как «Мастерчейн» и инициативы НРД, обещает новую эру эффективности и прозрачности.

Вторичный рынок ценных бумаг — это живой организм, постоянно реагирующий на изменения внешней среды. Его дальнейшее развитие будет зависеть от способности участников и регуляторов адаптироваться к новым условиям, использовать инновационные технологии и поддерживать высокий уровень доверия. Для студентов экономических и финансовых специальностей глубокое понимание этой сферы является фундаментом для успешной профессиональной деятельности. Дальнейшие научные исследования могут быть сосредоточены на более детальном эмпирическом анализе эффективности российского рынка, оценке влияния цифровых финансовых активов и углубленном изучении регуляторных подходов к новым технологиям.

Список использованной литературы

1. Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебн. Пособие. М.: ИНФРА-М, 2000.
2. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. М: Научно-техническое общество имени академика С.И.Вавилова, 2002.
3. Галанов В.А., Басов А.И., Биржевое дело. М.: Финансы и статистика, 2003.
4. Дегтярева О.И. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебник для вузов. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002.
5. Килячков А. А., Чалдаева Л. А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебн. пособие. М.: ЮРИСТЪ, 2000.
6. Колесников В. И. Ценные бумаги. Учебник, 2-е изд. М.: Финансы и статистика, 2000.
7. Матросов С.В. Европейский фондовый рынок. М.: Экзамен, 2002.
8. Резго Г.Я., Кетова И.А. Биржевое дело. М.: ФИНАНС, 2005.
9. Рынок ценных бумаг / Под ред. Галанова В. А., Басова А. И. Учебник, 2-е изд. М.: Финансы и статистика, 2000.
10. Сухарев А. Большой юридический словарь. М.: ИНФРА-М, 2005.
11. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (последняя редакция). Доступ из СПС «КонсультантПлюс».
12. Федеральный закон от 27 июля 2010 г. N 224-ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» (с изменениями и дополнениями). Доступ из СПС «Гарант».
13. Положение Банка России от 16 ноября 2015 г. N 503-П «О порядке осуществления брокерской деятельности». Доступ из СПС «Гарант».
14. Что такое ликвидность на рынке ценных бумаг // Open-Broker. URL: https://journal.open-broker.ru/investments/chto-takoe-likvidnost-na-rynke-cennyh-bumag/ (дата обращения: 03.11.2025).
15. Эффективность рынка // Альт-Инвест. URL: https://alt-invest.ru/glossary/effektivnost-rynka (дата обращения: 03.11.2025).
16. Гипотеза эффективного рынка (EMH) // AvaTrade. URL: https://www.avatrade.ru/academy/trading-for-beginners/efficient-market-hypothesis (дата обращения: 03.11.2025).
17. Что такое ликвидность рынка? // Admiral Markets. URL: https://admiralmarkets.com/ru/education/articles/forex-basics/what-is-market-liquidity (дата обращения: 03.11.2025).
18. Что такое ликвидность акций, для чего ее оценивать и зачем инвестору надо это знать // Banki.ru. URL: https://www.banki.ru/news/daytheme/?id=10926066 (дата обращения: 03.11.2025).
19. Эффективный рынок: теория и реальность // Т-Банк. URL: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Tinkoff_Journal/8078e4fc-2b36-4074-a63e-bb3620f4c9c7/ (дата обращения: 03.11.2025).
20. Зачем нужна ликвидность ценных бумаг и как правильно ее определить // Сравни.ру. URL: https://www.sravni.ru/enciklopediya/info/likvidnost-cennykh-bumag/ (дата обращения: 03.11.2025).
21. Электронные торговые системы – что это и где актуально? // IT atlas. URL: https://it-atlas.ru/blog/elektronnye-torgovye-sistemy (дата обращения: 03.11.2025).
22. Ликвидность акций на бирже // Альфа-Банк. URL: https://alfabank.ru/get-money/investments/articles/likvidnost-aktsij/ (дата обращения: 03.11.2025).
23. Прогноз на 2025 год: что ждет российский фондовый рынок // IQ.HSE.RU. URL: https://iq.hse.ru/news/prognoz-na-2025-god-chto-zhdet-rossiyskiy-fondovyy-rynok/ (дата обращения: 03.11.2025).
24. Что такое Ликвидность рынка: понятие и определение термина // Точка Банк. URL: https://tochka.com/glossary/likvidnost-rynka/ (дата обращения: 03.11.2025).
25. Что такое ликвидность ценной бумаги на бирже // Nalogia. URL: https://nalogia.ru/wiki/chto-takoe-likvidnost-cennoy-bumagi-na-birzhe/ (дата обращения: 03.11.2025).
26. Ликвидность на рынках: что это такое и почему это будет важно всегда // Habr. URL: https://habr.com/ru/companies/freedom_finance/articles/793318/ (дата обращения: 03.11.2025).
27. Объем торгов Мосбиржи в 2024 году вырос на 14% до рекордных 1,49 квадриллиона рублей // Интерфакс. URL: https://www.interfax.ru/business/939886 (дата обращения: 03.11.2025).
28. Что такое ликвидность фондового рынка? Простое объяснение // EBC Financial Group. URL: https://www.ebc.com/ru/research-and-education/what-is-stock-market-liquidity (дата обращения: 03.11.2025).
29. Российский рынок акций летом 2025 года // SberCIB. URL: https://www.sberbank.ru/sbercib/analytics/articles/russian-stock-market-summer-2025 (дата обращения: 03.11.2025).
30. Функционирование рынка ценных бумаг // Бизнес-издание Клуб Директоров. URL: https://www.klubok.net/article2348.html (дата обращения: 03.11.2025).
31. Рынок ценных бумаг — что это, участники, виды, функции рынка ценных бумаг // БКС. URL: https://bcs.ru/articles/rynok-cennyh-bumag-chto-eto-uchastniki-vidy-funkcii-rynka-cennyh-bumag (дата обращения: 03.11.2025).
32. Вторичный рынок: определение, структура, функции и участники рынка — что это такое простыми словами // InvestFuture. URL: https://www.investfuture.ru/glossary/vtorichnyy-rynok (дата обращения: 03.11.2025).
33. Перечень мер по снижению рисков, связанных с профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг // bsdpcapital.ru. URL: https://bsdpcapital.ru/upload/iblock/c34/perechen_mer_po_snizheniyu_riskov.pdf (дата обращения: 03.11.2025).
34. Управление рисками рынка ценных бумаг российскими профессиональными участниками // Cyberleninka.ru. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/upravlenie-riskami-rynka-tsennyh-bumag-rossiyskimi-professionalnymi-uchastnikami-1 (дата обращения: 03.11.2025).
35. Объем торгов акциями на Мосбирже в ноябре установил рекорд за 2024 год // Frank RG. URL: https://frankrg.com/71234 (дата обращения: 03.11.2025).
36. Общий объем торгов на рынках Мосбиржи в сентябре составил 119,2 трлн рублей // Finam.ru. URL: https://www.finam.ru/analysis/newsitem/obschii-obem-torgov-na-rynkakh-mosbirzhi-v-sentyabre-sostavil-119-2-trln-rublei-20241002-1745/ (дата обращения: 03.11.2025).
37. Управление рисками на рынке ценных бумаг // Cyberleninka.ru. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/upravlenie-riskami-na-rynke-tsennyh-bumag (дата обращения: 03.11.2025).
38. Стратегия на III квартал и 2025 год. Рынок акций // Альфа-Банк. URL: https://alfabank.ru/get-money/investments/analytics/strategiya-na-iii-kvartal-i-2025-god-rynok-akcij/ (дата обращения: 03.11.2025).
39. Олег Абелев для РБК — о перспективных акциях российского рынка на 2025 год // РБК. URL: https://quote.rbc.ru/news/article/67039a5f9a7947137f884611 (дата обращения: 03.11.2025).
40. Виды рисков на рынке ценных бумаг и как от них защититься // Финам. URL: https://www.finam.ru/publications/item/vidy-riskov-na-rynke-cennyx-bumag-i-kak-ot-nix-zaschititsya-20230510-1840/ (дата обращения: 03.11.2025).
41. Общий объем торгов на рынках Мосбиржи в октябре 2025 года вырос на 23,2% г/г до 172,6 трлн руб — площадка // Smart-Lab.ru. URL: https://smart-lab.ru/blog/1070542.php (дата обращения: 03.11.2025).
42. Электронная торговля // Википедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%AD%D0%BB%D0%B5%D0%BA%D1%82%D1%80%D0%BE%D0%BD%D0%BD%D0%B0%D1%8F_%D1%82%D0%BE%D1%80%D0%B3%D0%BE%D0%B2%D0%BB%D1%8F (дата обращения: 03.11.2025).
43. Внедрение электронных торговых систем на фондовых биржах // Dis.ru. URL: https://www.dis.ru/library/detail.php?ID=36906 (дата обращения: 03.11.2025).
44. Электронная торговля // Algo & DMA. URL: https://algodma.com/elektronnaya-torgovlya/ (дата обращения: 03.11.2025).
45. Азманова Е.С. Механизм функционирования рынка ценных бумаг // proeconomics.ru. URL: https://proeconomics.ru/assets/files/articles/azmanova-e.s.-mehanizm-funktsionirovaniya-rynka-tsennyh-bumag.pdf (дата обращения: 03.11.2025).
46. Вторичный рынок ценных бумаг: основные понятия и термины // Финам. URL: https://www.finam.ru/publications/item/vtorichnyy-rynok-cennyx-bumag-osnovnye-ponyatiya-i-terminy-20230629-1530/ (дата обращения: 03.11.2025).
47. Рынок ценных бумаг: учебное пособие // MOOC. URL: https://edu.tusur.ru/files/9759/5472/ryinok_tsennyix_bumag_-_uchebnoe_posobie.pdf (дата обращения: 03.11.2025).
48. Рынок Ценных Бумаг Вторичный — что это такое простыми словами // InvestFuture. URL: https://www.investfuture.ru/glossary/rynok-cennyh-bumag-vtorichnyj (дата обращения: 03.11.2025).
49. Механизм функционирования биржевого рынка // Window.edu.ru. URL: http://window.edu.ru/catalog/pdf2txt/464/70464/48622?p_page=5 (дата обращения: 03.11.2025).
50. Статистика Московской Биржи: Количество инвесторов на Мосбирже превысило 31,5 млн человек // Московская Биржа. URL: https://www.moex.com/n69614 (дата обращения: 03.11.2025).
51. Технологии блокчейн на финансовом рынке: возможности и перспективы // Вестник РЭУ им. Г.В. Плеханова. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/tehnologii-blokcheyn-na-finansovom-rynke-vozmozhnosti-i-perspektivy (дата обращения: 03.11.2025).